Khóa luận tốt nghiệp Tài chính ngân hàng: Ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý đến quyết định đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong và sau dịch Covid - 19

Anh hưởng của các yếu tô tâm lý đến quyết định dau tư trên thị trường chứngkhoán Việt Nam trong và sau dịch Covid - 19 TÓM TẮT Mục tiêu của nghiên cứu này là để khám phá các nhân tố hành

Trang 1

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

ĐỀ TÀI:

ANH HƯỚNG CUA CÁC YẾU TO TAM LÝ ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU

TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG VÀ

Trang 2

Anh hưởng của các yếu tô tâm lý đến quyết định dau tư trên thị trường chứng

khoán Việt Nam trong và sau dịch Covid - 19

LỜI CAM ĐOAN

Em xin cam đoan luận văn này là công trình nghiên cứu do chính bản thân em thực

hiện Các số liệu và kết quả nghiên cứu là trung thực Đề tài chưa từng được công bố

Trang 3

LỜI CẢM ƠN

Để hoàn thành khóa luận này, em xin gửi lời cảm ơn đến các Quý Thầy cô Khoa Tàichính Ngân hàng, Trường Đại học Kinh tế - Đại Học Quốc Gia Hà Nội đã tạo cơ hội cho đượchọc tập, rèn luyện và tích lũy kiến thức, kỹ năng để thực hiện khóa luận

Đặc biệt, em xin gửi lời cảm ơn đến Giảng viên hướng dẫn Vũ Quốc Hiển đã tận tình chỉ dẫn, theo đõi và đưa ra những lời khuyên bổ ích giúp em giải quyết được các vấn đề

gặp phải trong quá trình nghiên cứu và hoàn thành đề tài một cách tốt nhất.

Do kiến thức của bản thân còn hạn chế và thiếu kinh nghiệm thực tiễn nên nội dung

khóa luận khó tránh những thiếu sót Em rất mong nhận sự góp ý, chỉ dạy thêm từ QuýThầy cô

Cuối cùng, em xin chúc Quý Thầy Cô luôn thật nhiều sức khỏe và đạt được nhiều

thành công trong công việc.

Trân trọng chân thành cảm ơn!

Sinh viên

Vũ Tuệ Anh

Khoá Luận Tốt Nghiệp Sinh Viên: Vũ Tuệ Anh

Trang 4

TÓM TẮT

Mục tiêu của nghiên cứu này là để khám phá các nhân tố hành vi ảnh hưởng đếnquyết định đầu tư và hiệu quả đầu tư của nhà đầu tư cá nhân Dữ liệu khảo soát đã thuthập từ 330 nhà đầu tư cá nhân tại thị trường chứng khoán trên địa bàn thành phố Hà Nội

để cung cấp bằng chứng Kết quả từ phân tích hồi quy bội bởi sử dụng phần mềm SPSS 20.0 đã cho thấy rằng Neo quyết định, Đại dịch Covid - 19, Tâm lý quá tự tin, Tâm lý chấp

nhận rủi ro, Hiệu ứng đám đông Tuy nhiên, quyết định đầu tư được thúc đẩy bởi các nhân

tố này ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả đầu tư Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng đã chỉ ra

rằng những nhà đầu tư nam có kinh nghiệm đầu tư có khuynh hướng thu được hiệu quả

đầu tư cao hơn những nhà đầu tư nữ ít kinh nghiệm và những nhà đầu tư càng lớn tuổi cókhuynh hướng đầu tư ít hiệu quả hơn các nhà đầu tư trẻ tuổi Những phát hiện chính của

nghiên cứu này cung cấp các hàm ý thực tiễn cho đầu tư cá nhân Nó ngụ ý rằng các nhà

đầu tư cá nhân nên nên cải thiện 05 yếu tố hành vi này để gia tăng hiệu quả đầu tư của họtrên thị trường chứng khoán của các nhà đầu tư.

Trang 5

MỤC LỤC

LOT CAM DOAN 222 222 2221122211222 g1 grerieg | LOT CẢM ƠN 222 2222122221222 rre 2 TOM 06v — HHHHAH 3

MỤC LỤC 22222222 22E22222222222111121227111112.222711111.2 00 2 2 E.rrrree 4

PHAN MỞ ĐẦU 55-55222222 1 221 22 HT gưệg 6

LLY do Chom 6 1ì 0n ố 6

2 Mục tiêu và câu hỏi nghiên CỨU eseeseeeeseseeeseseeeeceseseeeeseseeeeseseeeeseseeees 7

3 Đối tượng và phạm Vi nghiên cứu 2-2 s s x£SE+E£EEEEEEEEEE21121121111 2121 re 7

4 Phương pháp nghiên CỨU - - -G- 5G 2c 3121251321121 1 1511111111 1 11 T11 g1 ket 8

5 Ý nghĩa của nghiên cứu đề tài 2-©22+2+z+2EE2tE7XEt22122711 27122212221 re 8

6 Kết cấu đề tài khóa WAI oes cccecccssessessessessessessessecsessessscssessessessessessesaesaeaeeas 8

CHƯƠNG 1 TONG QUAN NGHIÊN COU 0 cccccsescsscccsecccssesessecessecessecessscessecessecersecesseceaes 10

1.1 Tình hình nghiên cứu nước ngoài - 5+5 St se erreg 10 1.2 Tình hình nghiên cứu trong HƯỚCC - - 2222321313 2 EEEEEErrrrrrrrrrrrrrrrvee 11

1.3 Khoảng trống nghiên CỨU - cccecsescsesesesesesesesesesesesesececseseseseseseseseseaes 12

CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾTT -22:¿2222222222231212721111222E1 2 Etrrrrrreg 14

2.1 Lý thuyết hành vi có kế hoạch ¿2-2 52 S2 SS+E+E+E£E£E+E£EEEEEEEEEErkrrrrrrrrererree 142.2 Những vấn đề cơ bản về cổ phiếu - - 5 222E2E2E2ESE£2SExererererree 14

Z.2.1 Kad MiG 14 2.2.2 PAM LOA 8n nh 15

2.2.3 DAC GHG 8n ha 15

2.2.4 Giá cổ PIS oo eee cece eceseseseseseeeseseseseseesesenesesesesnsneseseaesesessseaeaesesesnenenenees 15

2.2.5 Phat hanh CO phi@u 0n a4 17

2.2.6 Đầu tư cổ phiếu oo cesesesesesesesesesesesesevascseseseseseseseseseseseseseeceseceeaees 18

2.2.7 Tại sao nên đầu tư vào cổ phiếu? - - 5 +2+x+x 2xx srrrrrerrrerree 18

2.2.8 Nguyên tắc để đầu tư cổ phiếu 2 ¿2 2+S2+E££xeE2Eezxerxerrrxerxrrs 18

2.3 Khái niệm, đặc điểm va phân loại các nhà đầu tư cá nhân 19

ZBL in 19

2.3.2 Đặc GISIM oon ccccceeecsssecsssecccsssecesssecsssuvcesssvcesssuesssueccssseceesusecsssecsessusesssieesseesesseeds 19

Vy: n5 20

2.4 Tổng quan về đầu tư chứng khoán - 5+ +*+E+E+E+E2x+E+Ezesesrererererree 20

Trang 6

2.4.1 Khái niệm chứng khoán G2222 321 1211 251213111111 11121 1 1 tr 20

2.4.2 Đầu tư chứng khoán ¿S223 31193 1211112111 111111 11111111111 ke 21

2.4.3 Thi trường chứng khoán - - eseeeeneeseeeeseeseeeeseeeeseeaeeecneeseeeeseeeeeees 22

2.5 Lý thuyết tài chính hành vi - ¿- - +22 2222922211111 re 25

2.5.1 Định nghĩa về tài chính hành vi - ¿©5552 tt SEeEekereerrereree 25

2.5.2 Tài chính hành vi ở châu Á 2 2® E+EE2E£EE£EE+EE+EEEEEEEEEErEerErrerrerkrrs 26

2.5.3 Lý thuyết về tài chính hành vi 252 S322 SE #EvEexerrkererrrereree 27

CHƯƠNG 3 GIA THUYẾT NGHIÊN CỨU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU ĐỀ XUẤT 28

3.1 Thực trạng ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý đến quyết định đầu tư trên thị

trường chứng khoán Việt Nam trước đại dịch Covid - 19 - 5+5 ++++ 28

trường chứng khoán Việt Nam trong dai dịch Covid - 19 - -++<<+++ 31

trường chứng khoán Việt Nam sau dai dịch Covid - 19 ¿55+ s+xsssss 36

CHƯƠNG 4 PHƯƠNG PHAP VA KET QUA NGHIÊN CỨU 2-2 + +22 43

4.1 Phương pháp nghiên CỨU - - - + 52222 S**E**ESEE+EEEEEEESEEEESrEkEkkrkrrkrrrkrkkrkrrke 43

4.2 Kết quả nghiên CỨU csessseeeseseseseseseseseseseseseseseseenseseseseseseseseseseseseseeees 44

4.2.1 Kiểm định sự tin cậy thang đo và tinh giá trị của thang đo 44

4.2.2 Phân tích nhân tố khám phá (EFA), - ¿+ 252 S£+*++£e£+xzxzexexexs+2 46

LÝ 1y i90 000) a› ồẳồồễồ.3®ồ35®'"-.FẦ'Ả 47

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ, - - 2 + +SE+EE+EE£EE£EEEEEEEEEEEEEErrkerkrkerree 58 TÀI LIEU THAM KHẢO - 2 2 2 ® E+SE£EE£EE£EE£EEEEEEEEEEEEEEE2E121171711111.11 1.1.1 xe, 61

PHU LUC oiecccccccceccccssssessssesssseesssecsssecsssecssseccssvssssecsssesssssecssescssvscssuecssessssesssssecsssecssvecsssecsasecssees 63

Trang 7

PHẦN MỞ ĐẦU

1.Lý do chọn đề tài

Dịch COVID-19 đã gây khủng hoảng toàn cầu, tác động nghiêm trọng đến tình hìnhchính trị - kinh tế, an sinh xã hội, ngoại giao và quan hệ quốc tế trên thế giới.Tại Việt Nam,làn sóng dịch COVID-19 lần thứ tư xuất hiện với biến chủng mới đã ảnh hưởng nghiêmtrọng đến nền kinh tế nước nhà.Hoạt động kinh tế suy giảm mạnh chủ yếu do áp dụng cácbiện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt tại các địa phương kinh tế trọng điểm, khu côngnghiệp, khu chế xuất, các doanh nghiệp lớn và những khu vực tập trung đông dân cư, đã

kéo theo sự đứt gãy trong lưu thông hàng hóa, sự gián đoạn của các chuỗi cung ứng và tác

động tới hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp lớn nhỏ trong nước, đồngthời khiến đời sống của người dân bị ảnh hưởng nặng nề Tuy nhiên, trong 10 tháng đầunăm 2021, Trung tâm Lưu ký Việt Nam đã ghi nhận số lượng tài khoản mở đạt kỉ lục, cụthể có gần 1,1 triệu tài khoản chứng khoán đến từ các nhà đầu tư cá nhân Số lượng cácnhà đầu tư cá nhân mới tham gia tăng nhanh chóng đã góp phần tạo dòng tiền lớn đổ vàothị trường chứng khoán và tăng tính thanh khoản, lần đầu tiên chỉ số VN Index vượt mốc1.500 điểm - đạt mức cao nhất kể từ khi thị trường chứng khoán chính thức đi vào hoạt

động.

Sự tham gia của cá nhân vào thị trường tài chính đã tăng mạnh trong thời gian gầnđây Có nhiều lý do giải thích cho sự gia tăng này: thứ nhất, khả năng sinh lời của các tàisản trên thị trường tài chính là chưa từng có Thị trường tài chính cung cấp các khả năngthu được lợi nhuận từ vốn đầu tư Thứ hai, tính linh hoạt của các công cụ thị trường tàichính có nghĩa là một cá nhân có thể nhanh chóng thanh lý các khoản tiền mà họ đã đầu

tư Cuối cùng là sự đa dạng, có nghĩa là nhà đầu tư có thể tìm thấy tài sản phù hợp với mụctiêu đầu tư của họ, trong số các tài sản tài chính hiện có Hơn nữa, đã có xu hướng gia tăngđối với việc nhận trách nhiệm về tiền hưu trí của chính minh Tuy nhiên, quyết định đầu

tư vào thị trường chứng khoán luôn là một chủ đề khó, đòi hỏi tư duy sáng suốt và lý trí

Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng, các nhà đầu tư cá nhân không thể điều chỉnh lợi

nhuận kỳ vọng của họ với mức độ chấp nhận rủi ro của họ Do đó, cần phải hiểu cách các

cá nhân dự định đầu tư và những yếu tố nào ảnh hưởng đến ý định đầu tư của họ trên thị

trường chứng khoán.

Một số nghiên cứu đã chỉ ra rằng, các nhân tố thị trường và tổ chức đang thay đổi

hành vi của nhà đầu tư trong thời điểm COVID-19 Ngoài ra, đã có rất nhiều nghiên cứu vềcác yếu tố như thái độ đối với đầu tư chứng khoán, kiến thức tài chính, chuẩn chủ quan,

Trang 8

xu hướng chấp nhận rủi ro, ưu tiên cho sự đổi mới, hiệu quả tự tài chính, tương tác xã hộiảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân.Tuy nhiên, rất hạn chế các nghiên cứu đã được thực hiện trong bối cảnh Việt Nam (một trong những nền kinh tếchuyển đổi) về ý định tham gia vào thị trường tài chính của các cá nhân, đặc biệt trong bốicảnh đại dịch COVID-19 đang ảnh hưởng nghiêm trọng đến mọi mặt của đời sống kinh tế

- xã hội ở Việt Nam.

Vậy, liệu rằng các yếu tố thái độ đối với đầu tư chứng khoán, kiến thức tài chính,

chuẩn chủ quan, xu hướng chấp nhận rủi ro, ưu tiên cho sự đổi mới, hiệu quả tự tài chính,tương tác xã hội và đặc biệt nhân tố bối cảnh của đại dịch COVID-19 có ảnh hưởng như thếnào đến ý định của các cá nhân đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam? Yếu tố nàoảnh hướng lớn nhất đến ý định đầu tư của các cá nhân vào thị trường chứng khoán ở Việt

Nam trong bối cảnh của đại dịch COVID-19? Đề tài nghiên cứu “Ảnh hưởng của các yếu

tố tâm lý đến quyết định đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong và sau

dịch Covid -19” đã được thực hiện nhằm hướng tới trả lời các câu hỏi đó

2 Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu

* Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu nghiên cứu của đề tài là xem xét tác động của các yếu tố tâm lý tới nhà đầu

tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn dịch COVID-19 vừa qua nhằm

đề xuất một số hàm ý chính sách liên quan tới vấn đề này cho Việt Nam

* Câu hỏi nghiên cứu

- Các yếu tố tâm lý nào ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khoán Việt Nam

trong và sau đại dịch Covid - 19?

- Tầm quan trọng và mức độ ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý đến quyết định đầu tư

chứng khoán Việt Nam trong và sau đại dịch Covid - 19?

- Có những đề xuất, kiến nghị gì góp phần hiệu quả đến đầu tư của các nhà đầu tư cá

nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam?

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu: Nghiên cứu tiến hành khảo sát đối với 330 nhà đầu tư tạisàn giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội.Nghiên cứu này hướng đến đối tượng lànhững nhà đầu tư chứng khoán mới Họ có thể là viên chức, công nhân, hoc sinh sinh viên,lao động tự do đã, đang và có ý định tham gia đầu tư chứng khoán

Phạm vi nghiên cứu: Sàn giao dịch chứng khoán TP.Hà Nội.

Trang 9

4 Phương pháp nghiên cứu

Phương pháp thu thập dữ liệu: Các tài liệu, bảng biểu và số liệu được các công tycung cấp; Sách báo, tạp chí và các phương tiện truyền thông đại chúng có liên quan; Các

trang web trong và ngoài nước.

Phương pháp điều tra thực nghiệm: gồm 2 phần:

Nghiên cứu định tính: Tiến hành tìm kiếm thông tin, ý kiến từ việc tham khảo ý kiếnchuyên gia: những nhà tư vấn và môi giới chứng khoán, những nhà đầu tư chứng khoán

Nghiên cứu định lượng: Trong nghiên cứu này, mẫu số liệu được thu thập theo phương pháp chọn mẫu thuận tiện, tiến hành khảo sát 330 nhà đầu tư tại TP Hà Nội.

Để đảm bảo tính tin cậy của nghiên cứu tác giả lựa chọn cỡ mẫu 330 đạt mức tốt cho

các phân tích thống kê đa biến sử dụng (Comrey và Lee, 1992) Bảng câu hỏi được thiết kế

để đánh giá các yếu tố tâm lý và mục tiêu đầu tư của các nhà đầu tư tham gia thị trường

Thang đo sử dụng đối với các câu hỏi cho từng nhóm yếu tố tâm lý là thang đo Likert

5 điểm (1 là hoàn toàn không đồng ý và 5 là hoàn toàn đồng ý) Dữ liệu thu thập được sửdụng trong phân tích thống kê mô tả, sau đó các số liệu sẽ được làm sạch và sử dụng trongphân tích nhân tố thông qua kiểm định thang đo Cronbach"s Alpha, phân tích nhân tốkhám phá (EFA), kiểm định KMO va Bartlett's và phân tích hồi quy để xác định ảnh hưởngcủa các nhân tố tâm lý đến quyết định lựa chọn đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị

trường chứng khoán Hà Nội.

Tiến trình nghiên cứu công phu theo bốn giai đoạn sau:

+ Thiết kế bảng câu hỏi

+ Thu thập dữ liệu

+ Xử lý và phân tích dữ liệu

+ Tổng hợp báo cáo khoá luận

5 Ý nghĩa của nghiên cứu đề tài

Kết quả nghiên cứu của đề tài góp phần kiểm tra các yếu tố tâm lý ảnh hưởng đếnviệc ra quyết định của nhà đầu tư đồng thời gia tăng tích cực đến hiệu quả đầu tư của họtrong một môi trường đang phát triển như Việt Nam bởi vì kiến thức về tác động tiềm tàngcủa các yếu tố đó giúp các nhà quản lý đưa ra quyết định sáng suốt trong tình hình biến

động cao của thị trường chứng khoán một cách mạnh mẽ do tác động của Covid-19.

6 Kết cấu đề tài khóa luận

Ngoài phần mở đầu, kết luận và kiến nghị, danh mục tài liệu tham khảo, khoá luậnbao gồm những nội dung chính sau:

Trang 10

- Chương 1: Tổng quan nghiên cứu

- Chương 2: Cơ sở lý thuyết

- Chương 3: Giả thuyết nghiên cứu và mô hình nghiên cứu đề xuất

- Chương 4: Phương pháp và kết quả nghiên cứu

- Chương 5: Kết luận và kiến nghị

Trang 11

CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU

1.1 Tình hình nghiên cứu nước ngoài

Nghiên cứu của Waweruvà cộng sự (2008) khảo sát các nhân tố hành vi tác động đến

Nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Nairobi, Kenya Nghiên cứu chỉ ra rằng nhân tố

tự nghiệm, triển vọng nhân tố thị trường và hiệu ứng đám đông ảnh hưởng đến việc raquyết định đầu tư ở nơi đây DeBondt và Thaler (1995) đã nghiên cứu về hành vi dựa trênphản ứng thái quá của Nhà đầu tư đối với thông tin trên thị trường Choi, Laibson va

Metrick (2002) cũng phát hiện ra rằng giao dịch chịu ảnh hưởng lớn bởi những lệch lạc

tâm lý và sai lầm nhận thức

Nghiên cứu của Kyle vàWang (1997) cho rằng các nhà đầu tư tự tin thái quá có thể

kiếm được lợi nhuận kỳ vọng cao hơn khi mà sự tự tin quá mức đóng vai trò như một yếu

tố định hướng cho việc giao dịch mạnh mẽ Theo Gervais, Heaton và Odean (2002) sự lạcquan quá mức thường gây ra tác động tích cực bởi vì nó khuyến khích các nhà quản trịtiến hành đầu tư Tác động này là tích cực bởi vì tâm lý e ngại rủi ro thường gây tác độngtiêu cực đến giá trị công ty Tuy nhiên, lạc quan quá mức lại gây ra tác động tiêu cực bởi vì

nó có thể dẫn các công ty hay nhà đầu tư đến việc chấp nhận đầu tư vào các cơ hội có NPV

âm hay các tài sản có rủi ro qua cao Ngược lai với tam lý lạc quan quá mức là tâm ly bi

quan quá mức Nhà đầu tư trong trạng thái này cho rằng các sự kiện xảy ra trong tương

lai sẽ xấu hơn, tiêu cực hơn tình trạng hiện tại Hiệu ứng đám đông hay tâm lý bầy đàn là

hành vi của một nhà đầu tư bắt chước hành động của các nhà đầu tư khác hoặc tuân theo

các chuyển động của thị trường thay vì dựa trên nguồn thông tin chiến lược của chính nhàđầu tư (Bikhchandani và Sharma, 2001) Tâm lý neo quyết định có một số kết nối với tínhđại diện ở điểm là phản ánh con người thường tập trung vào những kinh nghiệm gần đây,

có xu hướng lạc quan hơn khi thị trường gia tăng va bi quan hơn khi thị trường giảm Các

nhà đầu tư luôn tham khảo giá mua ban đầu khi bán hoặc phân tích Do đó, giá cả ngày

thường được xác định bằng những giá cả trong quá khứ Neo quyết định làm cho các nhà

đầu tư xác định một phạm vi cho một giá cổ phiếu hoặc thu nhập của công ty dựa vào xuhướng quá khứ, kết quả tạo ra các phản ứng chậm với những thay đổi bất ngờ Tính đạidiện thể hiện ở các nhà đầu tư thường không quan tâm đến yếu tố dài hạn, họ quan tâm

nhiều đến các dữ liệu điển hình gần đây và áp đặt vào các dự đoán trong tương lai Tính

đại diện xảy ra khi các nhà đầu tư quá quan tâm đến các cổ phiếu thịnh hành trên thị

trường và lãng quên phần còn lại Hoặc khi các nhà đầu tư dựa vào mẫu nhỏ để đưa ra kết

10

Trang 12

khoán Việt Nam trong và sau dịch Covid - 19 luận cho tất cả được gọi là “luận số nhỏ” và lấy đó làm cơ sở để quyết định dẫn đến ảo

tưởng của con bạc.

Nhóm tác giả, Gunay, S.G., & Demirel, E.(2011) với bài nghiên ctru:“/nteraction between Demographic and Financial Behavior Factors in Terms of Investment Decision

Making” Mục đích của nghiên cứu là để điều tra các yếu tố anh hưởng đến quyết định dau

tư của các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.Trong nghiên cứu của mình nhóm tác giả đã đưa

ra các hành vi tài chính ảnh hưởng đến quyết định của các nhà đầu tư cá nhân: tính toán

trí óc (mental accounting bias), optimism bias (lạc quan thái quá), tự tin thái quá (overconfidence bias), cognitive dissonance bias(sai lệch trong nhận thức), sai lệch trong

tình huống điển hình (representative bias), sai lệch neo tham chiếu và hiệu chỉnh(anchoring bias), sai lệch do ác cảm với sự hối tiếc (regret aversion bias) Trong nghiêncứu này nhóm tác giả có được kết quả sự thiên vị về hành vi của cá nhân nhà đầu tư với tỷ

lệ cao xuất hiện trong các nghiên cứu cụ thể như thiên vị do mâu thuẫn về nhận thức chiếm

khoảng 67%, lạc quan thái quá là 39%, tính đại diện là 33%, sự hối tiếc là 32%, tự tin thái

quá là 26%.

1.2 Tình hình nghiên cứu trong nước

Tại thị trường Việt Nam, các nghiên cứu chung về thị trường chứng khoán và các nhàđầu tư, trong đó có nhà đầu tư cá nhân là khá nhiều

Các nghiên cứu của Trần Nam Trung (2009); Trần Thị Hải Lý và Hoàng Thị Phương

Thảo (2010), Nguyễn Đức Hiển (2012); Võ Tuấn Vũ (2015) đã giải thích được các hành vi

của thị trường chứng khoán về sự tồn tại của các yếu tố tâm lý đó Tuy nhiên những nghiêncứu trên cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam trong các thời điểm khác nhau có sựthay đổi về các yếu tốtâm lý của nhà đầu tư, có những giai đoạn phục hồi tăng điểm khácao nhưng dường như niềm tin của nha đầu tư ít nhiều đã có sự suy giảm, các nhà đầu tưhầu như thận trọng hơn trong các quyết định giao dịch của mình, do vậy, những nghiêncứu trước đây không còn phù hợp với giai đoạn hiện nay, cần thiết có những nghiên cứumới hơn và những giải pháp tốt hơn để giúp cho các nhà đầu tư đầu tư có hiệu quả hơn

Phan Nam Giang (2020) nghiên cứu xác định các nhân tố ảnh hưởng đến hành vi củanhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam Kết quả nghiên cứu khám phácho thấy, những nhân tố hành vi ảnh hưởng đến tiến trình ra quyết định đầu tư của nhàđầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam là hành vi tự tin và tiếc nuối, hành

vi ghét lỗ, hành vi đám đông và hành vi hồi tưởng kinh nghiệm quá khứ Ảnh hưởng của

nhân tố hành vi tự tin và tiếc nuối đối với tiến trình ra quyết định của nhà đầu tư cá nhân

11

Trang 13

là dễ dàng nhận thấy nên có ảnh hưởng mạnh nhất, sau đó là hành vi ghét lỗ, hành vi bầy

đàn và sau cùng là hành vi hồi tưởng kinh nghiệm quá khứ.

Tác giả Phạm Ngọc Toàn, Nguyễn Thành Long(2019) đã thu thập phiếu khảo sát trên

quy mô mẫu 192 nhà đầu tư cá nhân Các tác giả đã nhận định rằng các nhân tố ảnh hưởng

đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán thành phố HồChí Minh gồm các nhân tố: Chất lượng thông tin trên báo cáo tài chính, hình ảnh công ty,

ý kiến của các nhà tư vấn, tâm lý đám đông, sự tự tin thái quá

Tác giả Võ Thị Hiếu và cộng sự (2012) nghiên cứu khám phá các nhân tố hành vi ảnhhưởng đến quyết định đầu tư và hiệu quả đầu tư của nhà đầu tư cá nhân Khảo sát đã thuthập từ 411 nhà đầu tư cá nhân tại thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Các

tác giả nhận định rằng các nhân tố: Neo quyết định, Sự quá tự tin, Khuynh hướng sẵn có,

Hiệu ứng đám đông, Tình huống điển hình đã liên kết tích cực với quyết định đầu tư Tuynhiên, quyết định đầu tư được thúc đẩy bởi các nhân tố này ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu

quả đầu tư Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng đã chỉ ra rằng những nhà đầu tư nam có kinh

nghiệm đầu tư có khuynh hướng thu được hiệu quả đầu tư cao hơn những nhà đầu tư nữ

ít kinh nghiệm và những nhà đầu tư càng lớn tuổi có khuynh hướng đầu tư ít hiệu quả hơncác nhà đầu tư trẻ tuổi

1.3 Khoảng trống nghiên cứu

Hiện nay phần lớn các nghiên cứu về tài chính hành vi trên thị trường chứng khoánViệt Nam tập trung vào các yếu tố ảnh hưởng tới quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhântrên thị trường chứng khoán Việt Nam Một số nghiên cứu mang tính chất hệ thống hóa cơ

sở lý thuyết hoặc phân tích định tính về các yếu tố tâm lý nói chung bao gồm tâm lý tự tin,

sự đánh giá thiên lệch, tâm lý bầy đàn và tâm lý sợ thất bại Tuy nhiên, các nghiên cứu này

khá khiên cưỡng khi gắn một yếu tố tâm lý cụ thể (như bầy đàn hay sai lệch) với sự khác

biệt về lợi suất đầu tư của nhà đầu tư so với quá khứ hoặc lợi suất thị trường Như vậy,tính đến thời điểm hiện tại chưa có nghiên cứu nào mang tính hệ thống về yếu tố tâm lýcủa nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Mặc dù nghiên cứu đã bổ sung thêm kiến thức hiện tại, đặc biệt là trong bối cảnh đại

dịch COVID-19, nhưng vẫn có một số hạn chế nhất định.

Thứ nhất, nghiên cứu mới chỉ tập trung nghiên cứu nhóm đối tượng là những cánhân có quan tâm và ý định đầu tư mà chưa nghiên cứu đến những cá nhân đã đầu tư

chứng khoán trong thời gian đại dịch COVID-19 diễn ra Do đó, các nghiên cứu tiếp theo

có thể nghiên cứu sâu hơn về ý định đầu tư của nhóm đối tượng này

12

Trang 14

Thứ hai, nghiên cứu mới chỉ dừng lại ở ý định đầu tư mà chưa nghiên cứu đến hành

vi đầu tư thực tế của các nhà đầu tư cá nhân Do đó, các nghiên cứu tiếp theo có thể nghiêncứu sâu hơn về hành vi đầu tư thực tế của họ.

Thứ ba, nghiên cứu mới chỉ được tiến hành tại thị trường Việt Nam - với đặc điểmkhác biệt của nền kinh tế chuyển đổi, các nghiên cứu tiếp theo có thể được tiến hành ởnhững bối cảnh khác

13

Trang 15

CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT

2.1 Lý thuyết hành vi có kế hoạch

Dựa theo thuyết hành động hợp lý (TRA), Ajzen đã mở rộng thành thuyết hành vi có

kế hoạch (Theory of Planned Behavior - TPB) bằng cách đưa thêm nhân tố “Nhận thức kiểm soát hành vi” vào mô hình TRA Theo đó, hành vi của mỗi cá nhân chịu sự tác động

của ba nhân tố gồm: Thái độ (ATT), Chuẩn chủ quan (SN) và Nhận thức kiểm soát (PBC).Thái độ đối với một hành vi là việc một cá nhân đánh giá mức độ tiêu cực hoặc tích cực vềnhững hành vi của họ Chuẩn chủ quan được định nghĩa là áp lực xã hội tạo ra đối với việc

có hoặc không thực hiện hành vi Mặt khác, nhận thức kiểm soát hành vi được định nghĩa

là cảm nhận của mỗi cá nhân về việc dễ hay khó tiếp nhận hành vi và sự sẵn sàng trong

nguồn lực của họ khi thực hiện hành vi đó Mô hình TPB được sử dụng rộng rãi và đượccoi là một trong những mô hình có ảnh hưởng mạnh mẽ đến nhiều lĩnh vực nghiên cứukhác nhau Trong đó, mô hình đặc biệt hiệu quả khi áp dụng vào các nghiên cứu về hành

vi tài chính Trong nghiên cứu của Gopi and Ramayah, tác giả sử dụng mô hình TPB như

một lăng kính để xem xét ý định giao dịch trực tuyến của các nhà đầu tư và phát hiện mối

quan hệ tích cực với ATT, SN và PBC Một nghiên cứu khác do East thực hiện đo lường ý

định của các nhà đầu tư vào một ngành công nghiệp tư nhân tại Vương Quốc Anh, người

ta thấy rằng chuẩn chủ quan là yếu tố quan trọng trong mô hình TPB Lee-Partridge and

Ho sử dụng TPB để dự đoán hành vi đầu tư ở Singapore và tìm thấy minh chứng mạnh mẽ

về mối quan hệ tích cực giữa ATT, SN, PBC với ý định giao dịch trực tuyến Nhiều tác giả

cũng mở rộng mô hình TPB bằng việc đưa thêm các nhân tố khác nhau nhằm giải thích ý

định hành vi trong từng bối cảnh khác nhau Nhiều nghiên cứu đã chứng minh tính hiệuquả của mô hình này trong việc đo lường ý định hành vi tài chính và ý định hành vi đầu tư

Do đó, triển khai mô hình TPB nhằm đo lường ý định đầu tư vào thị trường chứng khoán

của nhà đầu tư cá nhân là hoàn toàn phù hợp

2.2 Những vấn đề cơ bản về cổ phiếu

2.2.1 Khái niệm

Theo Luật Chứng khoán số 70/2006/QH-11 ngày 29 tháng 6 năm 2009 của Quốc hộiNước Cộng Hòa Xã Hội Chủ Nghĩa Việt Nam quy định: “Cổ phiếu là loại chứng khoán xácnhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn cổ phần của tổ chức

phát hành”.

14

Trang 16

Cổ phiếu là giấy chứng nhận số tiền nhà đầu tư đóng góp vào công ty phát hành

Người nắm giữ cổ phiếu trở thành cổ đông và đồng thời là chủ sở hữu của công ty phát

hành.

2.2.2 Phân loại

Dựa vào quyền lợi mà cổ phiếu đưa lại cho người nắm giữ, có thể phân biệt cổ phiếu

phổ thông (cổ phiếu thường) và cổ phiếu ưu đãi - Đây là cách phân loại phổ biến nhất

Giá cổ phiếu là mức giá của cổ phiếu tại một thời điểm nhất định, có nghĩa là số tiền

mà nhà đầu tư cần bỏ ra để sở hữu cổ phiếu đang giao dịch trên thị trường Giá cổ phiếu

là yếu tố quan trọng mà nhà đầu tư quan tâm khi quyết định mua, bán cổ phiếu

Giá tham chiếu là mức giá cơ sở để tính giới hạn giá cổ phiếu giao động trong phiêngiao dịch, dựa vào đây để xác định giá sàn và giá dịch của ngày giao dịch hiện tại Trong

đó, giá tham chiếu ở các sàn giao dịch sẽ khác nhau:

+ Tại sàn HOSE và HNX: Giá tại thời điểm đóng cửa của ngày giao dịch liền kề trước

đó.

+ Tại sàn Upcom: Mức bình quân gia quyền của giá giao dịch thực hiện theo phương

pháp khớp lệnh cuối cùng của ngày giao dịch trước đó

Giá sàn là mức giá thấp nhất hay mức giá kịch sàn mà nhà đầu tư có thể đặt lệnh

mua/ban trong ngày giao dịch.

Cách tính giá sàn như sau:

Giá sàn = Giá tham chiếu x (100% + Biên độ dao động)Giá trần là mức giá cao nhất hay mức giá kịch trần mà nhà đầu tư có thể đặt lệnh

mua/bán trong ngày giao dịch.

15

Trang 17

Cách tính giá trần như sau:

Giá trần = Giá tham chiếu x (100% - Biên độ dao động).

2.2.4.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến sự biến động giá cổ phiếu

a.Cdc điều kiện kinh tế vĩ mô

- Tình hình kinh tế, chính trị toàn cầu

- Tình hình nền kinh tế trong nước

c Tình hình tài chính của bản thân công ty niêm yết

Các nhà phân tích cơ bản căn cứ vào bảng cân đối kế toán và báo cáo thu nhập trongtừng thời kì của một công ty để đánh giá giá trị của công ty đó Họ sử dụng các hệ số phântích làm căn cứ xác định giá trị thực của cổ phiếu thể hiện trên một số mặt cơ bản như:

s* Thông số khả năng thanh toán \ (Liquidity

rado)-KP Ặ-= ng te

Khả năng thanh toán nhanh

+ Thông số nợ (thông số đòn bẩy) và khả năng trang trai

Các thông số nợ phản ánh mức độ vay nợ hay là tính ưu tiên đối với việc khai thác

nợ vay để tài trợ cho các tài sản của công ty

- Thông số khả năng sinh lợi

- Các thông số thị trườngv_ Lãi cơ bản trên cổ phiếu lưu hành

EPS = Lợi nhuận thuần sau thuế — Cổ tức wu đãi

Số cổ phiếu lưu hành trong kỳ

v_ Hệ số giá/ thu nhập(P/E)

P/E — _ Giá thị trường cổ phiếu

Thu nhập trên mỗi cổ phiếu

16

Trang 18

vé Giá thị trường trên giá trị sổ sách (M/B Market/book value)

Vốn chủ Tổng số cổ phiếu lưu hành

Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu =

Giá thị trường Giá trị thị trường mỗi cô phiêu

trên gid trisd sich Giá trị sô sách moi cô phiêu

Giá cổ phiếu trên ngân quỹ

Giá cô phiêu Giá cô phiêu

trên ngân quỹ Ngân quỹ trên moi co phiêu

d Diễn biến của các thị trường tiền tệ, thị trường hối đoái, thị trường bất động sản, lĩnh vực

kinh doanh khác

* Quy mô, hiệu quả hoạt động của thị trường chứng khoán

- Số lượng, chất lượng cổ phiếu niêm yết trên thị trường

- Số lượng, chất lượng các công ty niêm yết tiềm năng

- Diễn biến của thị trường chứng khoán.

- Các thông tin tức thời về tình hình kinh doanh của công ty niêm yết.

* Về phía các nhà đầu tư:

- Quan điểm, trình độ, kinh nghiệm, tâm lý của các nhà đầu tư

- Số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường và số vốn mà họ có

e Một số nhân tố khác

Ảnh hưởng của ngày nghỉ, ảnh hưởng của tháng giêng, ảnh hưởng của các công ty

nhỏ, phản ứng của giá chứng khoán đối với thông báo về việc phân tích cổ phiếu

2.2.5 Phát hành cổ phiếu

* Khái niệm

Phát hành cổ phiếu là một hoạt động kêu gọi vốn đối với những công ty cổ phần Vìvậy, cổ phiếu chính là chứng chỉ được công ty phát hành, bút toán ghi sổ hay là các dữ liệu

điện tử nhằm xác nhận quyền sở hữu số cổ phần của công ty đó Việc phát hành cổ phiếu

giúp cho công ty có thể kêu gọi được nguồn vốn từ những nhà đầu tư bên ngoài

* Các điều kiện khi phát hành cổ phiếu:

- Khi đăng ký phát hành cổ phiếu thì vốn điều lệ đã góp của công ty phải trên 10 tỷđồng.

- Tình hình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp phải đem lại lợi nhuận trong

năm gần nhất với thời điểm phát hành

- Cách phát hành cổ phiếu cùng với kế hoạch sử dụng nguồn vốn thu được phải được

thông qua bởi hội đồng

17

Trang 19

2.2.6 Đầu tư cổ phiếu

Đầu tư cổ phiếu là các nhà đầu tư cần phải bỏ tiền ra để mua cổ phần do các công ty

đó phát hành hay nhà đầu tư có thể mua cổ phiếu trên các sàn chứng khoán Hiểu một cách

đơn giản là mua cổ phiếu và nắm giữ để nhận lãi suất hàng năm.

Lợi nhuận mà cổ phiếu mang lại: Sau khi tìm hiểu được thị trường và tìm được một

công ty có tiềm năng nhà đầu tư sẽ mua cổ phiếu của công ty đó và nắm giữ trong một thời

gian dài tối thiểu là 1 năm Sau một thời gian dài hoạt động, doanh nghiệp phát triển giá

cổ phiếu sẽ tăng Lúc này người chơi có thể thu được lợi nhuận từ sự chênh lệch của giá

cổ phiếu, cổ tức chia từ doanh nghiệp

2.2.7 Tại sao nên đầu tư vào cổ phiếu?

Cổ phiếu là kênh đầu tư chứng khoán linh hoạt, có thị trường rộng lớn nên việc mua

bán dễ dàng và nhanh chóng Cổ phiếu được mua bán tại các thị trường tiên cấp (Primary

market), thứ cấp (Secondary market), các thị trường OTC và sàn giao dịch chứng khoán

Khả năng sinh lời của cổ phiếu cao nếu đầu tư đúng thời điểm, có tầm nhìn dài hạn

và chọn đúng cổ phiếu để đầu tư Cổ phiếu thường mang lại lợi ích kinh tế cho nhà đầu tư

thông qua hai kênh chính là tăng trưởng và thu nhập.

Cũng như các lĩnh vực đầu tư khác, đầu tư cổ phiếu luôn tồn tại mối quan hệ tỷ lệthuận giữa mức thu nhập và mức rủi ro Giá cổ phiếu thường không đứng yên, mà lúc lênlúc xuống do chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như kinh tế vĩ mô trong nước, biến độngkinh tế thế giới, báo cáo tài chính hoạt động của doanh nghiệp, tâm lý nhà đầu tư

Vì vậy chiến lược mua và nắm giữ, phân tích, sàng lọc, lựa chọn cổ phiếu là điều kiện

quan trọng để thu được lợi nhuận tối ưu Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ về quá trình hoạtđộng của công ty, ngành nghề kinh tế liên quan đến cổ phiếu đó và trào lưu giá cả lên xuốngtrên thị trường để có quyết định sáng suốt khi mua/bán cổ phiếu

Đồng thời, việc xác định rõ mục đích đầu tư, khả năng chịu đựng rủi ro, tình hình tàichính cá nhân và danh mục đầu tư cũng là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến việclựa chọn cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân

2.2.8 Nguyên tắc để đầu tư cổ phiếu

Các nhà đầu tư cổ phiếu cần phải nắm rõ các nguyên tắc dưới đây để hạn chế rủi ro

Trang 20

không biết cổ phiếu nào tốt, cái nào không tốt để đầu tư Vì vậy khi đầu tư cần phải sángsuốt, nghe các chuyên gia chia sẻ để có được những cổ phiếu tốt

“ Mua cổ phiếu vào đúng thời điểm thích hợp

Vào bất kỳ thời điểm nào nhà đầu tư cũng cần phải cân nhắc kỹ càng trước khi mua

cổ phiếu Khi đã am hiểu kỹ càng về thị trường cổ phiếu thì người mua cần phải lựa chọn

thời gian thích hợp để mua Điều quan trọng nhất đó chính là sự sẵn sàng bước vào giao

dịch của người mua

“> Nghiên cứu thật kỹ chiến lược đầu tư cổ phiếu

Hiện nay trên các nền tảng mạng xã hội có rất nhiều thông tin bổ ích chia sẻ về đầu

tư cổ phiếu hiệu quả Vì vậy trước khi bắt đầu giao dịch, nhà đầu tư nên nghiên cứu kỹ càng chiến lược đầu tư hiệu quả để nắm được kỹ năng cũng là cẩm nang để mang lại lợi

nhuận cao trong đầu tư

“ Giữ vững tâm lý khi giao dịch đầu tư cổ phiếu

Cổ phiếu cũng có thể được xem là một loại đầu tư may rủi, dựa vào tình hình hoạtđộng của công ty để quyết định lợi nhuận của người mua Vì vậy, giá cổ phiếu của công ty

cũng có thể tăng hoặc giảm, nhà đầu tư không nên lo lắng run sợ mà vội bán cổ phiếu với

giá thấp khi giá cổ phiếu bị giảm Cần phải có một tâm lý kiên định và quyết định sáng suốt

để tranh hối hận về sau

2.3 Khái niệm, đặc điểm và phân loại các nhà đầu tư cá nhân

2.3.1 Khái niệm

Nhà đầu tư cá nhân (NDT cá nhân) là các nhà đầu tư không thuộc tổ chức chuyên

nghiệp, thực hiện mua bán chứng khoán và chứng chỉ quỹ dưới hình thức như quỹ hoán

đổi danh mục (ETF) và quỹ tương hỗ (mutual fund).

NDT cá nhân giao dịch qua các công ty môi giới trực tuyến hoặc truyền thống NDT

cá nhân mua chứng khoán cho tài khoản cá nhân và thường với số lượng nhỏ hơn nhiều

so với NDT tổ chức NDT tổ chức là từ chỉ các nhà đầu tư, quản lí quỹ quản lí các danh mục

lớn như quỹ hưu tri

Trang 21

- Thị trường cho NDT cá nhân là vô cùng lớn bởi nó bao gồm cả các tài khoản hưutrí, các công ty môi giới, các robot tư vấn đầu tu tự động

2.3.3 Phân loại

Luật đầu tư năm 2014 được thông qua ngày 26 tháng 11 năm 2014 là cơ sở pháp lýcho các hoạt động đầu tư kinh doanh tại Việt Nam và hoạt động đầu tư kinh doanh từ ViệtNam ra nước ngoài Nội dung của luật có nhiều điểm quy mới so với các quy định của Luậtđầu tư năm 2005 Một trong những quy định mới đó là quy định về phân loại các nhà đầu

tư Theo quy định đó thì phân loại các hình thức đầu tư đầu tư trực tiếp và đầu tư gián tiếpnhư luật cũ, Theo quy định tại Luật đầu tư năm 2014 phân loại các nhà đầu tư như sau:

- Nhà đầu tư là tổ chức, cá nhân thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh, gồm nhà đầu

tư trong nước, nhà đầu tư nước ngoài và tổ chức kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài

- Nhà đầu tư nước ngoài là cá nhân có quốc tịch nước ngoài, tổ chức thành lập theopháp luật nước ngoài thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh tại Việt Nam

- Nhà đầu tư trong nước là cá nhân có quốc tịch Việt Nam, tổ chức kinh tế không cónhà đầu tư nước ngoài là thành viên hoặc cổ đông

- Tổ chức kinh tế theo khoản 16 Điều 3 Luật đầu tư 2014 là tổ chức theo quy địnhpháp luật Việt Nam được thành lập và hoạt động bao gồm có các doanh nghiệp, các hợptác xã, các liên hiệp hợp tác xã và các tổ chức khác thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh

- Theo khoản 18 Điều 3 Luật đầu tư 2014 Tổ chức kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài

là tổ chức kinh tế có nhà đầu tư nước ngoài là thành viên hoặc cổ đông

Như vậy, hiện nay có ba loại nhà đầu tư là:

+ Một là: Nhà đầu tư trong nước.

+ Hai là: Nhà đầu tư nước ngoài.

+ Ba là: Tổ chức kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài.

Việc phân loại các nhà đầu tư có ý nghĩa quan trọng trong việc xác định điều kiện vàthủ tục đầu tư đối với từng đối tượng Cụ thể, mặc dù có ba loại nhà đầu tư, song các điềukiện và thủ tục đầu tư chỉ có hai loại là: thủ tục áp dụng đối với các nhà đầu tư trong nước

và thủ tục đầu tư đối với các nhà đầu tư nước ngoài không tính đến các quy định áp dụngchung cho tất cả các loại nhà đầu tư Do đó, các nhà đầu tư là tổ chức kinh tế có vốn đầu tưnước ngoài sẽ áp dụng một trong hai loại thủ tục kể trên tùy vào từng trường hợp

2.4 Tổng quan về đầu tư chứng khoán

2.4.1 Khái niệm chứng khoán

20

Trang 22

Chứng khoán là những tài sản, gồm có: Cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ, chứngquyền, chứng quyền có bảo đảm, chứng chỉ lưu ký, chứng khoán phái sinh, quyền mua cổphần, và các loại chứng khoán khác do Chính phủ quy định.

Ở Việt Nam, tại Điều 4 Luật Chứng khoán 2019 định nghĩa:

1 Chứng khoán là tài sản, bao gồm các loại sau đây:

a) Gổ phiếu, trái phiếu, chứng chi quỹ

b) Chứng quyền, chứng quyền có bảo đảm, quyền mua cổ phần, chứng chỉ lưu ký

c) Chứng khoán phái sinh.

d) Các loại chứng khoán khác do Chính phủ quy định.

“* Có ba loại chứng khoán phổ biến hiện nay là:

+ Chứng khoán nợ (debt securities): Tiền giấy, trái phiếu, giấy nợ

+ Chứng khoán vốn (equity securities): Cổ phiếu phổ thông

+ Các công cụ phái sinh (derivatives): Kỳ hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn và hoán

đổi

Mã chứng khoán (ticker symbol hoặc stock symbol) hay mã cổ phiếu là các ký tự

(thường là các chữ cái) được sắp xếp và liệt kê trên một sàn giao dịch công khai dùng để

chỉ một chứng khoán cụ thể Hoặc đơn giản, mã chứng khoán là mã giao dịch của các côngty/doanh nghiệp cổ phần niêm yết hoặc chứng chỉ quỹ niêm yết

2.4.2 Đầu tư chứng khoán

Tại Điều 4 Luật Chứng khoán (Việt Nam) có định nghĩa đầu tư chứng khoán là việc

mua, bán, nắm giữ chứng khoán của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Nhà đầu tư

có thể là các tổ chức hoặc các cá nhân tham gia đầu tư trên thị trường chứng khoán

Để tham gia vào thị trường chứng khoán, các nhà đầu tư cần trang bị cho bản thânnhững điều quan trọng sau:

Vốn đầu tư: Vốn hay tiền đầu tư là một trong những yếu tố thiết yếu để đầu tư chứngkhoán Các nhà đầu tư cần phải chuẩn bị cho mình một lượng vốn nhất định, con số vốn sẽphụ thuộc rất nhiều vào lượng tài sản mà bạn đang sở hữu, độ rủi ro và kỳ vọng lãi thu về

Thiết bị hỗ trợ: Khi đầu tư vào thị trường chứng khoán thì sở hữu một thiết bị thông

minh như smartphone, máy tính bảng hoặc laptop là rất cần thiết Các thiết bi này giúp

đảm bảo cho nhà đầu tư có thể thực hiện giao dịch một cách nhanh chóng và kịp thời nhất,

đồng thời giúp bạn cập nhật những thông tin về thị trường nhanh nhất

Thông tin về chứng khoán: Thông tin về thị trường đầu tư chứng khoán là một yếu

tố không thể thiếu trong quá trình đầu tư chứng khoán Hiện nay, nhờ sự phát triển của

21

Trang 23

công nghệ thông tin, bạn có thé tìm các nguồn thông tin về chứng khoán trên Internet một

cách dễ dàng Do vậy, trước khi bắt đầu chơi chứng khoán, các nhà đầu tư nên cập nhật

các nguồn thông tin chính xác, đa chiều và chuyên sâu từ kinh nghiệm của những nhà đầu

tư đi trước hoặc từ các công ty/doanh nghiệp về các thông tin tài chính quan trọng

Kiến thức về chứng khoán: Thị trường chứng khoán là một kênh đầu tư sinh lờinhanh và khá tốt Tuy nhiên, lợi nhuận cao thì sẽ luôn đi kèm với những rủi ro Chính vìvậy, việc trau dồi kiến thức về chứng khoán là điều vô cùng cần thiết và quan trọng đối vớicác nhà đầu tư.

2.4.3 Thị trường chứng khoán

2.4.3.1 Khái niệm

Thị trường chứng khoán (stock market hoặc securities market) là một tập hợp bao

gồm những người mua và người bán chứng khoán hoặc cổ phiếu Trong đó, cổ phiếu cóthể được phân loại theo quốc gia nơi công ty/doanh nghiệp phát hành cổ phiếu được đặttrụ sở Thị trường chứng khoán là một thị trường mà ở đó người ta mua bán, chuyển

nhượng, trao đổi chứng khoán nhằm mục dich kiếm lời.

Thị trường chứng khoán trong điều kiện của nền kinh tế hiện đại, được quan niệm

là nơi diễn ra các hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung và dài hạn Việc mua

bán này được tiến hành ở thị trường sơ cấp khi người mua mua được chứng khoán lầnđầu từ những người phát hành, và ở những thị trường thứ cấp khi có sự mua đi bán lại cácchứng khoán đã được phát hành ở thị trường sơ cấp Như vậy, xét về mặt hình thức, thị

trường chứng khoán chỉ là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng các loại chứng khoán, qua đó thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán.

2.4.3.2 Chức năng của thị trường chứng khoán

+ Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế + Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng

+ Tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán

+ Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp

+ Tạo môi trường giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô

2.4.3.3 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán

* Nhà phát hành: là các tổ chức thực hiện huy động vốn thông qua thị trường chứng

khoán Nhà phát hành có thể là Chính phủ, chính quyền địa phương, Công ty

- Chính phủ phát hành các loại trái phiếu chính phủ nhằm huy động tiền bù đắp thâm

hụt ngân sách hoặc thực hiện những công trình quốc gia lớn

22

Trang 24

- Chính quyền địa phương phát hành trái phiếu địa phương để huy động tiền đầu tưcho các công trình hay chương trình kinh tế, xã hội của địa phương.

- Các công ty muốn huy động vốn đầu tư phát triển sản xuất phát hành trái phiếucông ty hoặc cổ phiếu

* Nhà đầu tư:

Nhà đầu tư cá nhân: Nhà đầu tư chấp nhận rủi ro và Nhà đầu tư không thích rủi ro

Nhà đầu tư có tổ chức: công ty đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ bảo hiểm xã hội, công

ty tài chính, ngân hàng thương mại.

2.4.3.4 Các tổ chức kinh doanh chứng khoán và Các tổ chức liên quan đến chứng

khoán

s Các tổ chức kinh doanh chứng khoán

+ Công ty chứng khoán + Quỹ đầu tư chứng khoán + Các trung gian tài chính

“+ Các tổ chức liên quan đến chứng khoán

+ Cơ quan quản lý Nhà nước

+ Sở giao dịch chứng khoán

+ Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán

+ Tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán + Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán

+ Các tổ chức tài trợ chứng khoán + Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm2.4.3.5 Các nguyên tắc hoạt động trên thị trường chứng khoán

+ Nguyên tắc công khai+ Nguyên tắc trung gian + Nguyên tắc đấu giá

2.4.3.6 Cấu trúc và phân loại cơ bản của thị trường chứng khoán

a.Cdn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vốn

Thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp

Thị trường chứng khoán sơ cấp là nơi duy | Thị trường thứ cấp không trực tiếpnhất mà chứng khoán đem lại vốn cho người | mang lại vốn cho người đầu tư sản xuất

phát hành kinh doanh

23

Trang 25

Giá chứng khoán trên thị trường sơ cấp (giá | Giao dịch trên thị trường thứ cấp phản

phát hành) do tổ chức phát hành quyết định ánh nguyên tắc tự do, cạnh tranh tự do

Những người bán trên thị trường sơ cấp

Chứng khoán trên thị trường thứ cấp có

thường là kho bạc, ngân hàng nhà nước, công l

thể được mua bán nhiều lần

ty phát hành, tập đoàn bảo lãnh phát hành

b.Căn cứ vào hàng hóa trên thị trường

an tee ¬ ecw Thị trường các công cụ Thị trường cổ phiếu Thị trường trái phiếu „ „ cu.

chứng khoán phái sinh

Thị trường giao dịch và mua

Thị trường phát hành và

Thị trường giao dịch và | bán các trái phiếu đã được

l mua đi bán lại các chứng từ

mua bán các loại cổ | phát hành, các trái phiếu

; tài chính khác như: quyềnphiếu, bao gồm cổ phiếu | này bao gồm các trái phiếu ¬

; l mua cổ phiếu, chứng quyền, thường, cổ phiếu ưu đãi | công ty, trái phiếu đô thị và ` `

Trang 26

Thị trường giao dịch tập trung Thị trường phi tập trung

(Sở giao dịch chứng khoán) (Thị trường OTC)

2.5 Lý thuyết tài chính hành vi

2.5.1 Định nghĩa về tài chính hành vi

Trong những nghiên cứu hiện nay thì tài chính hành vi đã trở thành một phần khôngthể thiếu đến các quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân, ảnh hưởng không nhỏ đếnhiệu quả của hoạt động đầu tư (Kengatharan & Navaneethakrishnan, 2014) Tài chínhhành vi là một lĩnh vực tài chính đưa ra các lý thuyết đựa trên các phân tích tâm lý để giải

thích những diễn biến bất thường trên thị trường chứng khoán Tài chính hành vi thường

dựa trên giả định rằng cấu trúc thông tin và đặc tính của những người tham gia vào thị

trường chứng khoán đều bị ảnh hưởng một cách hệ thống bởi các quyết định đầu tư cá

nhân cũng như các tác động của thị trường Lý thuyết tài chính hành vi chỉ ra rằng cơ chế điều chỉnh thị trường về trạng thái cân bằng không phải lúc nào cũng có thể xảy ra Có

nghĩa là sẽ có trường hợp những nhà đầu tư “hợp lý” sẽ không thể chiến thắng những nhà

đầu tư “bất hợp lý” Lúc này thị trường sẽ không hiệu quả, hay tài sản tài chính được địnhgiá quá cao hoặc quá thấp Đã có rất nhiều nghiên cứu chỉ ra các hiện tượng đã xảy ra trongthị trường chứng khoán đối lập với thuyết thị trường hiệu quả, không thể giải thích đượcmột cách thoả đáng theo mô hình này nhưng lại có thể lý giải dựa trên các lý thuyết tài

Như vậy hành vi tài chính là một cách hiểu mới về tài chính giúp bổ sung vào các lý

thuyết tài chính cơ bản bằng cách giải thích hành vi của quá trình ra quyết định

Ngược lại với lý thuyết của Markowitz (1952) va Sharpe (1964), hành vi tài chínhgiải quyết vấn đề của các cá nhân và cách mà họ thu thập và sử dụng thông tin Hành vi tàichính tìm cách để hiểu và dự đoán được quá trình ra quyết định có quan hệ đến hệ thống

thị trường tài chính Ngoài ra, nó còn tập trung vào việc áp dụng các nguyên lý tâm lý và

kinh tế để cải thiện việc ra quyết định tài chính (Olsen, 1998)

Tài chính hành vi được định nghĩa như là một lĩnh vực tài chính để giải thích những

khác thường trên thị trường chứng khoán bằng việc sử dụng những thành kiến tâm lý hơn

là bỏ qua những kết quả ngẫu nhiên phù hợp với giả thuyết thị trường hiệu quả (Fama, Khoá Luận Tốt Nghiệp Sinh Viên: Vũ Tuệ Anh

25

Trang 27

khoán Việt Nam trong và sau dịch Covid - 19 1998) Nó được giả định rằng các nhà đầu tư cá nhân và các kết quả của thị trường thì bị

ảnh hưởng bởi các cấu trúc thông tin, các đặc điểm tính cách khác nhau của những người

tham gia thị trường (Bakar & Yi, 2016).

Châu Á được biết đến với mức độ đa dạng về thị trường vốn và kinh nghiệm tài chính

người tham gia, vì vậy đây là một nơi thú vị để nghiên cứu tài chính hành vi Mặc dù một

số nền kinh tế vẫn đang ở giai đoạn phát triển, một số nền kinh tế khác đã được phát triển trong một thời gian dài Vì trình độ kiến thức và kinh nghiệm khác nhau dẫn đến sự khác

biệt trong việc ra quyết định, Châu Á là một nền tảng hoàn hảo để nghiên cứu tài chính

hành vi Hơn nữa, người châu Á dường như bị thiên kiến nhận thức nhiều hơn người

phương Tây và các nhà đầu tư cá nhân châu Á được coi là những nhà đầu tư đơn thuần

(Kim & Nofsinger, 2008).

Về mặt lý thuyết, các nhà khoa học xã hội và nhà tâm lý học tin rằng xu hướng thiên

về hành vi có thể được nuôi dưỡng bởi văn hóa mặc dù mức độ có thể khác nhau (Yates

và cộng sự., 1997).

Kim và Nofsinger (2008) giải thích sự khác biệt giữa các nền văn hóa thông qua chủ

nghĩa tập thể và chủ nghĩa cá nhân Các nền văn hóa châu Á được cho là thuộc về mô hình

tập thể xã hội, điều này đã gây ra các nhà đầu tư trực tiếp quá tự tin dẫn đến sự thiên lệch

về hành vi Sự khác biệt về văn hóa, cụ thể hơn, kinh nghiệm sống và giáo dục có thể ảnh

hưởng đến hành vi, do đó, các nhà nghiên cứu cho rằng khuynh hướng hành vi có thể khác

nhau giữa các nền văn hóa khác nhau Một số bằng chứng đã được tìm thấy để chứng minh

rằng người châu Á thể hiện nhiều thành kiến hành vi hơn những người được nuôi dưỡng

ở các nước phương Tây (Yates và cộng sự., 1997).

Mặc dù có một số tài liệu về sự khác biệt về hành vi giữa người châu Á và người

phương Tây, nhưng những tài liệu này vẫn còn khan hiếm (Kim & Nofsinger, 2008).

Theo Weber và Hsee (2010), điểm mau chốt là chủ đề văn hóa và ra quyết định không

nhận được nhiều sự quan tâm của các nhà nghiên cứu hoặc nhà tâm lý học đa văn hóa

Ngoài ra, một tài liệu có hệ thống về hành vi của người châu Á và ảnh hưởng của chúng đối

với việc ra quyết định đầu tư được cung cấp bởi Chen và cộng sự (2017) Để hỗ trợ cho lý

26

Trang 28

khoán Việt Nam trong và sau dịch Covid - 19 thuyết này, họ thấy rằng các nhà đầu tư Trung Quốc phải chịu sự thiên vị quá mức và ảnh

hưởng đến quyết định nhiều hon so với các nhà đầu tư Hoa Kỳ (Kim & Nofsinger, 2008).

Mặc dù tài chính hành vi vẫn là một chủ đề gây tranh cãi, các nhà phân tích tài chính

hiện đã hiểu rõ hơn về hành vi của con người và chấp nhận rằng những hành vi này có thể ảnh hưởng đến quyết định tài chính Nhiều nhà nghiên cứu cũng đồng ý rằng chênh lệch

giá bị hạn chế (Shleifer & Vishny, 2017), do đó, những hành vi này có thể ảnh hưởng đếngiá cả Trong khi đó, các nghiên cứu về tài chính hành vi đã nâng cao kiến thức về thị

trường tài chính.

2.5.3 Lý thuyết về tài chính hành vi

Fernandes và cộng sự (2007) đã phân chia các khuynh hướng hành vi ra làm hai

nhóm: khuynh hướng nhận thức và khuynh hướng cảm xúc, mặc dù cả hai loại đều manglại những quyết định bất hợp lý Bởi vì khuynh hướng nhận thức (sự tự nghiệm) như việc

neo quyết định, sự sẵn có, và tình huống điển hình bắt nguồn từ sự suy luận không chính

xác, những thông tin và lời khuyên tốt hơn thường có thể hiệu chỉnh chúng Trái lại, những

khuynh hướng cảm xúc, chẳng hạn như sự tiếc nuối và sợ rủi ro, bắt nguồn từ những cảm

giác bốc đồng hoặc trực giác, hơn là từ suy luận có ý thức, và khó có thể hiệu chỉnh

Khuynh hướng nhận thức (sự tự nghiệm) nói đến quy luật ngón tay cái mà con người

sử dụng để ra quyết định trong những môi trường phức tạp, không chắc chắn.

Khuynh hướng cảm xúc có thể tác động đến quá trình ra quyết định, được tập hợp một cách thuận lợi theo Lý Thuyết Triển Vọng (Kahneman & Tversky, 1979) Lý thuyếtnày đề ra một khuôn khổ mô tả về cách người ta ra quyết định dưới điều kiện rủi ro và

không chắc chắn và bao gồm một khuôn khổ về hành vi phong phú hơn lý thuyết hữu dụng

kỳ vọng chủ quan dưới nhiều mô hình kinh tế (Masomi & Ghayekhloo, 2011)

27

Trang 29

CHƯƠNG 3 GIÁ THUYẾT NGHIÊN CỨU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU ĐỀ XUẤT

Nghiên cứu này lựa chọn mô hình dựa vào các lý thuyết tài chính hành vi như: Lýthuyết sự tự nghiệm, Lý thuyết triển vọng Ngoài ra, nghiên cứu dựa vào các nghiên cứuthực nghiệm về ảnh hưởng của tài chính hành vi quyết định đầu tư cá nhân đã được một

số tác giả nghiên cứu như: Bakar va Yi (2012), Abul (2019) Trên nền tảng cùng là nghiên

cứu quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân, đây sẽ là cơ sở lý thuyết vững chắc, giúp

nghiên cứu vận dụng mô hình phù hợp với điều kiện nghiên cứu tại thị trường chứngkhoán thành phố Hà Nội Như vậy, từ cơ sở lý thuyết nền, các mô hình nghiên cứu trong

và ngoài nước trước đây, và từ kết quả nghiên cứu định tính, tác giả lựa chọn mô hìnhnghiên cứu các yếu tố tài chính hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư

cá nhân,

trường chứng khoán Việt Nam trước đại dịch Covid - 19.

Tài chính hành vi nhìn nhận con người dưới góc độ thực tế Nhà đầu tư là nhữngcon người bình thường và cũng chịu sự chi phối của các yếu tố tâm lý, cảm xúc Các nhàđầu tư không phải lúc nào cũng đưa ra các quyết định và hành động dựa vào lý trí, mà họcòn bị chi phối bởi các yếu tố tâm lý (cảm xúc cũng như nhận thức) Khi trạng thái tâm lýtốt họ trở nên lạc quan hơn trong cách nhìn nhận đánh giá, nhưng khi trạng thái tâm lýkhông tốt họ hay phê bình và trở nên bi quan hơn

Tại thị trường Việt Nam, các nghiên cứu chung về thị trường chứng khoán và các nhàđầu tư, trong đó có nhà đầu tư cá nhân là khá nhiều Các nghiên cứu của Trần Nam Trung

(2009); Trần Thị Hải Lý và Hoàng Thị Phương Thảo (2010), Nguyễn Đức Hiển (2012); Võ

Tuấn Vũ (2015) đã giải thích được các hành vi của thị trường chứng khoán về sự tồn tạicủa các yếu tố tâm lý đó Tuy nhiên những nghiên cứu trên cho thấy thị trường chứngkhoán Việt Nam trong các thời điểm khác nhau có sự thay đổi về các yếu tố tâm lý của nhàđầu tư, có những giai đoạn phục hồi tăng điểm khá cao nhưng dường như niềm tin của nhàđầu tư ít nhiều đã có sự suy giảm, các nhà đầu tư hầu như thận trọng hơn trong các quyết

định giao dịch của mình, do vậy, những nghiên cứu trước đây không còn phù hợp với giai

đoạn hiện nay, cần thiết có những nghiên cứu mới hơn và những giải pháp tốt hơn để giúpcho các nhà đầu tư đầu tư có hiệu quả hơn Qua các nghiên cứu cho thấy, có rất nhiều yếu

tố tâm lý có tác động đáng kể đến hành vi nhà đầu tư Trong số đó có 6 yếu tố tâm lý phổ

biến tồn tại ở hầu hết mỗi con người đó là: quá tự tin, lạc quan quá mức, tính đại điện, neo

quyết định, bi quan và hiệu ứng đám đông

28

Trang 30

Để kiểm chứng về sựt ồn tại của các yếu tố tâm lý và ảnh hưởng của nó tới quyếtđịnh của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn trước tháng12/2019 thời điểm chỉ số VN-Index được coi là tăng cao nhất trong 2 năm trở lại đây, môhình và giả thuyết nghiên cứu được đề xuất như sau:

+ Cac giả thuyết nghiên cứu

+ H1: Nhân tố tâm lý quá tự tin có ảnh hưởng tới quyết định lựa chọn đầu tư của nhà

đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam

+ H2: Nhân tố tâm lý lạc quan quá mức có ảnh hưởng tới quyết định lựa chọn đầu tưcủa nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam

+ H3: Nhân tố tâm lý do tính đại diện có ảnh hưởng tới quyết định lựa chọn đầu tư

của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam

+ H4: Nhân tố tâm lý do neo quyết định có ảnh hưởng tới quyết định lựa chọn đầu

tư của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam

+ H5: Nhân tố tâm lý bi quan có ảnh hưởng tới quyết định lựa chon đầu tư của nhađầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam

+ H6: Nhân tố hiệu ứng đám đông có ảnh hưởng tới quyết định lựa chọn đầu tư của

nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam

+* Cac câu hỏi được thiết kế trong nghiên cứu như sau:

(1)Tâm lý quá tự tin

+ QTT1 - Tôi tự tin trong việc tự định giá các cổ phiếu trong danh mục đầu tư của

mình.

29

Trang 31

+ QTT2 - Trên thị trường, tôi tự tin khả năng lựa chọn cổ phiếu tốt hơn nhà đầu tư khác.

+ QTT3 - Tôi hoàn toàn kiểm soát được hoạt động đầu tư của mình trên thị trường

chứng khoán.

+ QTT4 - Tôi tự tin trong việc hoàn toàn hiểu biết về thị trường chứng khoán.

+ QTT5 - Tôi tin rằng kỹ năng và kiến thức của mình về thị trường chứng khoán cóthể giúp tôi đạt mức sinh lời cao hơn mức trung bình thị trường

(2) Tâm lý lạc quan quá mức

+ LQQM1 - Tôi cho rang thị trường chứng khoán Việt Nam là kênh đầu tư hấp dẫn

Vì vậy trong thời điểm này tôi sẽ tiếp tục đầu tư vào thị trường chứng khoán

+ LQQM2 - Hiện nay giá cổ phiếu đang tương đối thấp, tôi tin rằng trong thời gian tớigiá cổ phiếu sẽ tăng cao trở lại

+ LQQM8 - Nếu ngày mai VN-Index giảm 7%, tôi tin rằng chỉ số sẽ nhanh chóng phục

hồi trong vài ngày sau.

(3)Tâm lý do tính đại diện

+ TĐDI - Tôi cho rằng việc đầu tư vào các cổ phiếu dang “hot” trên thị trường dù cónhiều rủi ro nhưng là cách đầu tư mang lại hiệu quả sinh lời nhanh nhất

+ TDD2 - Cổ phiếu đã có kết quả tăng trưởng tốt trong quá khứ thường sẽ có sự tăngtrưởng tốt trong tương lai

+ TĐD3 -Tôi thường phân tích xu hướng của một vài cổ phiếu đại diện để ra quyếtđịnh đầu tư cho cổ phiếu khác

+ TDD4 -Tôi xem xét xu hướng trong quá khứ của cố phiếu trước khi ra quyết định

đầu tư

(4)Tâm lý do Neo quyết định + NQD1 - Giá tham chiếu để quyết định mua một loại cổ phiếu là giá đã bán cổ phiếutrước đây hoặc giá cổ phiếu ở phiên chào sàn ngày đầu tiên

+ NQD2 - Cổ phiếu của các công ty lớn được nhiều người biết đến (blue chip) thì

thường có tính thanh khoản cao hơn và tốc đột ăng trưởng về giá thường cũng sẽ cao hơn

so với các cổ phiếu nhỏ, ít người quan tâm (penny stock)

+ NQD3 - Tôi xem xét kỹ lưỡng sự thay đổi về giá của cổ phiếu mà tôi dự định đầu

tu.

+ NQD4 -Tôi dự báo sự thay đổi giá cả dựa vào giá chứng khoán hiện tai.

+ NQD5 -Tôi phan ứng mạnh mẽ với sự thay đổi về giá của chứng khoán.

30

Trang 32

+ NQD6 -Tôi ra quyết định đối với cổ phiếu trong danh mục của mình độc lập, không

phụ thuộc lẫn nhau.

(5)Tâm lý bi quan + BQ1 - Có thể sẽ có những sụt giảm nhanh chóng giá các cổ phiếu trên thị trường

chứng khoán như cuối năm 2008, VN-Index giảm xuống 300 điểm

+ BQ2 - Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, phần lớn các chứng khoán được đánh giá cao hơn so với giá trị được xác định qua định giá.

+ BQ3 -Sau những đầu tư thất bại tôi trở nên ít mạo hiểm hơn.

6) Tâm lý hiệu ứng đám đông.

+ HƯĐĐI1 - Khi phải ra quyết định mua/bán cổ phiếu trong khoảng thời gian ngắn

thì việc xuôi theo xu hướng của số đông là phương án nhanh và khá chắc chắn.

+ HƯĐĐ 2 - Quyết định chọn chứng khoán của các nha đầu tư khác ảnh hưởng đến

quyết định đầu tư của tôi

+ HUDD 3 - Quyết định về số lượng cổ phiếu mua bán của các nhà đầu tư khác ảnhhưởng đến quyết định đầu tư của tôi

+ HƯĐĐ 4 - Dựa vào tình hình giao dich hằng ngày của nhà đầu tư nước ngoài trênthị trường để ra quyết định đầu tư là biện pháp đầu tư khá an toàn và hiệu quả

+ QĐ1 - Quyết định đầu tư trong năm vừa qua của tôi đem lại mức sinh lời như

tôi mong muốn

+ QĐ2 - Quyết định đầu tư của tôi đem lại mức sinh lời bằng hoặc cao hơn mức trung

bình thị trường.

+ QD3 -Tôi cảm thấy hài lòng với những quyết định đầu tư chứng khoán của minh

trong năm qua (bao gồm quyết định mua, bán, chọn cổ phiếu và số lượng cổ phiếu)

trường chứng khoán Việt Nam trong đại dịch Covid - 19.

¢ Anh hưởng của yếu tố tâm lý tới nha đầu tư trên thị trường chứng khoán

Việt Nam

Đại dịch Covid-19 bắt đầu xuất hiện tại Việt Nam vào đầu năm 2020 và cho đến

hiện nay vẫn diễn biến hết sức phức tạp Dù Nhà nước ta đã sử dụng rất nhiều biện pháp

cứng rắn nhưng vẫn chưa thể ngăn chặn triệt để sự lây lan của dịch bệnh Dưới tác động

của dịch Covid-19, nền kinh tế Việt Nam có những biến động rất khó lường, tuy nhiên

dịch bệnh càng bùng phát thì lượng tiền đổ vào chứng khoán ngày càng nhiều

31

Trang 33

Thực tế, thị trường chứng khoán Việt Nam cũng trở nên đầy biến động trong giaiđoạn đại dịch Covid-19 Cụ thể, tháng 01/2021, khi dịch có chiều hướng dần ổn định, có

thể kiểm soát được là thời điểm thị trường chứng khoán Việt Nam đang diễn biến tiêu cực,

đồng thời cũng là phiên giảm điểm mạnh nhất trong lịch sử của thị trường chứng khoánViệt Nam Cụ thể, dừng phiên sáng ngày 28/01/2021, VN-Index giảm 40,42 điểm (3,47%)còn 1.125,63 điểm, HNX-Index giảm 5,94 điểm (2,56%) xuống 225,90 điểm, UPCoM-Indexgiảm 1,64 điểm (2,12%) còn 75,77 diém2 Sang thang 3/2021, thị trường chứng khoánphái sinh giảm mạnh so với tháng trước, nhưng tỷ trọng giao dịch của nhà đầu tư nướcngoài trong tháng 3/2021 tiếp tục tăng so với tháng 2/2021 Tuy nhiên, ngay khi bước vàotháng 4/2021, nhờ vào các chính sách kiểm soát dịch tốt hơn nên số đông người dân đềuthử đầu tư vào thị trường chứng khoán Đồng thời, cũng một phần nhờ vào các chính sách

hỗ trợ kịp thời của Nhà nước đã giúp cho thị trường chứng khoán có những bước khởi sắc Dẫn chứng là vào gần cuối tháng 4/2021 đã xảy ra một phiên tăng điểm mạnh nhất từ tính

từ đầu năm 2001 Cụ thể, vào ngày 20/4/2021, chỉ số VN-Index thiết lập đỉnh lịch sử sau

20 năm ở mức 1.268,28 điểm với giá trị giao dịch trong ngày cao đạt 22.464 tỷ đồng3, đánhdấu một bước ngoặt mới cho thị trường chứng khoán Việt Nam Kể từ đầu tháng 4/2021,thị trường chứng khoán luôn có những phiên tăng điểm tích cực

Nguyên nhân chính của hiện tượng này là do những diễn biến phức tạp của dịch

COVID-19 đã đưa tới phản ứng bi quan thái quá (một thể hiện cực đoan của tâm lý quá tự

tin) của nhà đầu tư đã dẫn tới trạng thái trì hoãn đầu tư khiến thị trường chứng khoán

Việt Nam liên tục giảm điểm mạnh Thêm vào đó tâm lý sợ thất bại cũng làm cho nhiềunhà đầu tư mất niềm tin vào sức chống đỡ của thị trường chứng khoán và chọn cách từ bỏđầu tư, bán tháo chứng khoán cũng góp phần làm cho thị trường chứng khoán giảm điểm.Như đã nêu ở trên, thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu là các nhà đầu tư cá nhân ít

có chiến lược đầu tư dài hạn và không tuân theo các triết lý đầu tư cụ thể nên hay bị ảnhhưởng của tâm lý đám đông cũng làm cho hiện tượng bán tháo chứng khoán trở nên trầm

trọng hơn trong giai đoạn này.

+» Những yếu tố tâm lý tác động đến nhà đầu tư

Nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam nhìn chung chịu tác độngcủa 5 yếu tố tâm lý chủ yếu chi phối quá trình ra quyết định đầu tư: Neo quyết định, Sự

quá tự tin, Khuynh hướng sẵn có, Hiệu ứng đám đông và Tình huống điển hình với ngụ ý rằng các nhà đầu tư cá nhân nên cải thiện 05 yếu tố hành vi này để gia tăng hiệu quả đầu

tư của họ trên thị trường chứng khoántâm lý quá tự tin; tâm lý sợ thất bại; tâm lý sử dụng

32

Trang 34

khoán Việt Nam trong và sau dịch Covid - 19 các quy tắc có sẵn; đại dich Covid 19, tâm lý đám đông Mỗi yếu tố tâm lý có khái niệm và

các hình thái biểu hiện cụ thể như sau:

(1) Tâm lý quá tự tin

Thể hiện ở phản ứng tự tin thái quá hay bi quan thái quá, là trạng thái mà nhà đầu

tư có xu hướng nghĩ rằng họ tốt hơn thực tế (Trivers, 1991) do đó nhiều khi hiểu sai giá

trị thông tin họ nhận được, nghĩa là họ không chỉ hiểu sai tính chính xác của thông tin màcòn hiểu sai cả ý nghĩa của thông tin Sự tự tin thái quá mà một nhà đầu tư có càng lớn thìrủi ro càng cao do họ rất ít đa dạng hóa đầu tư mà chỉ tập trung vào những cổ phiếu đãquen thuộc, ít/không tham khảo quan điểm của những nhà đầu tư khác (Campbell và cộng

sự, 2004; Lichtenstein và cộng sự, 1982).

> H1: Tâm lý quá tự tin (QTT) ảnh hưởng thuận chiều đến quyết định đầu tư của nhà

đầu tư cá nhân.

(2) Lợi nhuận kỳ vọng

Tỷ suất sinh lợi, rủi ro, thời gian công việc, theo dõi thị trường và kinh nghiệm đầu

tư chứng khoán của các chuyên viên đã ảnh hưởng đến quyết định đầu tư Điều này cónghĩa là nhà đầu tư xác định một kết quả ban đầu và luôn cố điều chỉnh kết quả cuối cùnghướng về kết quả ban đầu đó

> H2: Tâm lý lợi nhuận kỳ vọng(LNKV) ảnh hưởng thuận chiều đến quyết định đầu tư

của nhà đầu tư cá nhân

(3) Đại dịch Covid-19

Theo Braun, Nelson, sự biến động của thị trường chứng khoán có thể bị ảnh hưởngbởi cả tin tức tốt và xấu Đại dịch COVID-19 được coi là một tác nhân xấu, gây ảnh hưởngtiêu cực tới tình hình kinh tế, xã hội trên toàn thế giới Nghiên cứu của Kiruba and

Vasantha đã chứng minh COVID-19 có tác động tới nỗi sợ hãi của nhà đầu tư đối với việc

đầu tư chứng khoán Khi so sánh sự tác động trên thị trường chứng khoán với các dịch

bệnh truyền nhiễm trước đó, Baker, Bloom thấy rằng COVID-19 có ảnh hưởng ở một mức

độ lớn hơn nhiều Nhóm nghiên cứu đưa ra bằng chứng để giải thích cho sự ảnh hưởng

mạnh mẽ này như biện pháp hạn chế của Chính phủ với các hoạt động thương mại và sự

giãn cách xã hội đã khiến nền kinh tế ngưng trệ nhất định Yue, Korkmaz đã chỉ ra rằng,

đại dịch COVID-19 có ảnh hưởng tới hành vi đầu tư chứng khoán của người dân và các hộ

gia đình Theo đó, khi nhà đầu tư biết có ca nhiễm COVID-19 ngoài cộng đồng, họ có xu

hướng mất niềm tin vào nền kinh tế và có nhiều khả năng thay đổi sở thích rủi ro thànhkhông thích rủi ro (xác suất để một hộ gia đình thay đổi danh mục đầu tư là 16,03%) Bên

33

Tiêu đề	Ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý đến quyết định đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong và sau dịch Covid - 19
Tác giả	Vũ Tuệ Anh
Người hướng dẫn	Vũ Quốc Hiển
Trường học	Đại học Kinh tế - Đại học Quốc Gia Hà Nội
Chuyên ngành	Tài chính ngân hàng
Thể loại	khóa luận tốt nghiệp
Năm xuất bản	2023
Thành phố	Hà Nội

Định dạng
Số trang	69
Dung lượng	43,04 MB