hội nhập quốc tế của thị trường chứng khoán việt nam trong bối cảnh thực thi cam kết trong hiệp định thương mại tự do thế hệ mới

Hội nhập quốc tế HNQT của Thị trường chứng khoán TTCK Việt Nam trong bối cảnh thực thi cam kết trong các hiệp định thương mại tự do FTA thế hệ mới là một đề tài có sức hút lớn đối với

TRUONG DAI HOC NGOAI THUONG

DE AN TOT NGHIEP

HOI NHAP QUOC TE CUA THI TRUONG CHUNG KHOAN VIET NAM TRONG BOI CANH THUC THI CAM KET TRONG CAC

HIEP DINH THUONG MAI TU DO THE HE MOI

Chuyên ngành: Kinh tế quốc tế NGUYÊN CHUNG PHƯƠNG

Hà Nội - 2024

TRUONG DAI HOC NGOAI THUONG

DE AN TOT NGHIEP

Chuyên ngành: Kinh tế quốc tế

HỘI NHẬP QUOC TE CUA THI TRUONG CHUNG KHOAN VIET NAM TRONG BOI CANH THUC THI CAM KET TRONG CAC

HIEP DINH THUONG MAI TU DO THE HE MOI

Ho va tén hoc vién: Nguyén Chung Phuong

Tôi xin cam đoan đây là công trình khoa học do chính bản thân hoàn thành

Các tài liệu tham khảo và số liệu thống kê được sử dụng trong đề án được trích dẫn

đầy đủ và trung thực từ các nguồn khác nhau Tôi xin chịu trách nhiệm trước nhà trường nếu có gian lận

Hà Nội, ngày 8 tháng 6 năm 2024

Học viên

Op

Nguyễn Chung Phương

4 Phương pháp nghiên cứu 2-2 ©22©+22ESE£E+E+EEEEEEEEEEEEEEEEESEEEEEEErErrrerrrrrrrrrrrrrke 5

5 Phan vi mghi@n CU n '-4 5

6 Cau trtic Oi Quing oa eccccescsssssssssssesssessessseesssseesetetesnsssssssesssssesseseseesssssessetssteettnseseseseeeeet 6 CHUONG 1: MOT SO VAN DE LY LUAN VA THUC TIEN VE HOI NHAP QUOC TE CUA THI TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2-2 s°©c<cee 7

1.1 Khái niệm chứng khoán và thị trường chứng khoán - + 2 ©2+55zsz+++>+2 7

1.1.1 Chứng khoán là 8Ì . - +52 + 5252 +22 *+E+*+E£EE+EEeEzEEzErrrrrrrrrrerree 7 1.1.2 Thị trường chứng khoán là gì - - 22+ 52522 +2>+z£z£+exzxzzezsszss 7 1.2 Khái quát về thực thi cam kết trong các FTA -::::::2222222222z zzzzcex 8

1.2.1 Khái niệm về cdc FTA va FTA thé hé mdi 8

1.2.2 Cam két va viéc thuc thi cam két trong FTA 0 eects 13

1.2.3 Các điều kiện kinh tế ảnh hưởng đến việc thực thi cam kết 15

1.3 Hội nhập quốc tế của Thị trường chứng khoán -::+22+2++++++2222222222zczxe 19

1.3.1 Hội nhập quốc tẾ -+222+22E2EE22EEE2EEE2711221E271E 2E crxee 19

1.3.2 Hội nhập quốc tế của Thị trường chứng khoán -s¿ 20 1.3.3 Tiêu chí đánh giá tác động của hội nhập quốc tế của thị trường chứng

1.4 Hội nhập quốc tế của thị trường chứng khoán tại các nước trong khu vực và bài học

kinh nghiệm cho Việt Nam 2-22 ©2©2E2SEE£EEE2EEEEEEEEEEEEEEEEESEEEEEEEEEErrrerrrrrrrrrrree 26

I “` 29

1.4.4 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 25252552252 s<+s+s+z 30

CHUONG 2: HOI NHAP QUOC TE CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIET NAM TRONG BOI CANH THUC THI CAM KET TRONG CAC FTA I):)38;108, 901757 .HHĂ 32

2.1 Giới thiệu về thị trường chứng khoán Việt Nam 2-2222 5222++txz+rxzcreee 32

2.1.1 Lịch sử hình thành 2 s 2.1.2 Cơ cấu quản lý thị trường chứng khoán - 22222222 34

2.2.1 Các FTA mà Việt Nam đã tham g1a 22525 s+s+z+z>z>zs+z

2.2.2 Các cam kết về thị trường chứng khoán tại các FTA thế hệ mới 39

2.3 Hội nhập quốc tế của thị trường chứng khoán Việt Nam -:::::::-22 46

2.4 Thực trạng hội nhập quốc tế của thị trường chứng khoán Việt Nam trong bối cảnh

thực thi các FTA thế hệ mới 2+-22222tztrrrtrtrrrrrtrrrrrrrrrrrrrrrrrrrire 48

2.4.1 Các chính sách và hoạt động của cơ quan quản lý nhằm tăng cường

Hội nhập quốc tẾ 2 2¿©222+2EE22EEE2EEEEEEE1227112711221112711271111112112111211 E10 48

2.4.2 Dòng vốn đầu tư nước ngoài trước và sau khi hội nhập 53

2.4.3 Tác động của việc hội nhập quốc tế đến thị trường chứng khoán 54

2.5.2 Hạn chế và nguyên nhân -2-©s2+2+++EE++EEE£EEEz+EExrrxrrrree 62

CHUONG 3: ĐÈ XUẤT GIẢI NHẰM TẬN DỤNG HIỆU QUÁ CÁC CƠ HỘI, HAN CHE CAC THACH THUC TU VIEC HOI NHAP QUOC TE CUA THI TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM - 2< -s-©cs<cesecessersserrsscre 64

3.1 Những thuận lợi và khó khăn của thị trường chứng khoán Việt Nam khi tham gia các Hiệp định thương mại tự do

3.4.1 Giải pháp đối với co quan quản lý 2-22 ©22+2zz+2zzz+cse+ 71 3.4.2 Giải pháp đối với các công ty niêm yết 2- 2¿+2zz+2zzz+czez 77 3.4.3 Giải pháp đối với các nhà đầu tư trong nước và nước ngoài 79

3000/0075 .,Ỏ 80

Thị trường chứng khoán | TTCK

Công ty chứng khoán CTCK

Thương mại quốc tế TMQT

Bảng 2.1: Các FTA mà Việt Nam dG tham gia 55:55 5+3 +‡£+x+e++e++++ 36 Bảng 2.2: Phản ứng sau các sự kiện xung quanh FTÀ c5: 5s + 5s ++s+s+s++++++ 35 Bảng 2.3: Kiểm tra độ chắc chắn cho các sự kiện xung quanh FTA - 36

Bang 2.4 Dự đoán thị trường sau các sự kiện xung quanh EWFTA - - 57

Bang 2.5: Phan ung chém tré tiéu cuc sau cdc su kién xung quanh FTA 57

Bang 2.6: Phan ứng tích cực sau các sự kiện xung quanh thỏa thuận 58

Bang 2.7: Thay doi tổng hợp về rủi ro hệ thông sau các thông báo xung quanh EVFTA Bảng 2.8: Số lượng tài khoản giao dịch của NĐTNN, 2011 — 2020 - 60

Bảng 3.1 : Những văn bản pháp lý cơ bản điều chỉnh hoạt động của TTCK 64

Hội nhập quốc tế (HNQT) của Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam

trong bối cảnh thực thi cam kết trong các hiệp định thương mại tự do (FTA ) thế hệ

mới là một đề tài có sức hút lớn đối với các nhà nghiên cứu, Nhà đầu tư (NĐT) và

nhà quản lý quỹ Việt Nam, một trong những nên kinh tế tăng trưởng nhanh nhất khu vực Đông Nam Á, đã chứng kiến sự gia tăng đáng kề trong việc ký kết các Hiệp Dinh

thương mại tự do (FTA ) mới với các đối tác quốc tế Các FTA thế hệ mới này không

chỉ tạo ra cơ hội mở cửa thị trường và tăng cường hoạt động thương mại, mà còn có tiềm năng tác động mạnh mẽ đến TTCK, một phần quan trọng của hệ thống tài chính của quốc gia

Việc thực hiện cam kết trong các FTA thế hệ mới đòi hỏi sự điều chỉnh và cải

thiện các quy định, chính sách và cơ sở hạ tầng kinh tế Điều này có thể tạo ra những

tác động rộng lớn đến sự cạnh tranh, cơ cấu và hoạt động của các doanh nghiệp, cũng

như sự biến động của TTCK TTCK Việt Nam, trong tương lai, có thể trở nên phản ánh chính xác hơn tình hình kinh tế và thương mại quốc tế (TMQT) thông qua các yếu tố như tăng trưởng GDP, xuất nhập khẩu, và luồng vốn đầu tư trực tiếp từ nước ngoài

Một trong những yếu tổ quan trọng là sự thay đổi trong môi trường kinh doanh

và đầu tư Việt Nam, thông qua các FTA , đã cam kết cải thiện môi trường kinh doanh,

giảm quy định hành chính và tạo điều kiện thuận lợi hơn cho doanh nghiệp nước

ngoài hoạt động trong nước Điều này có thể tăng cường sự hấp dẫn của TTCK, khi

các NĐT quốc tế có thể nhìn nhận rằng Việt Nam đang trở thành một điểm đến đáng

chú ý để đầu tư Sự gia tăng vốn đầu tư từ nước ngoài có thê tạo ra áp lực tăng giá trị và thanh khoản trên TTCK, đồng thời tăng cường cơ hội cho sự phát triển của các doanh nghiệp

Tuy nhiên, các thách thức cũng đồng thời nảy sinh Một trong những rủi ro

tiềm ân đó là sự tăng cường cạnh tranh cho các doanh nghiệp trong nước khi họ phải

đối mặt với sức ép từ các đối thủ quốc tế Điều này có thê dẫn đến việc một số doanh

có thể tác động lớn đến sự ổn định và hiệu suất của TTCK Việt Nam

Khả năng thích ứng và hưởng lợi từ các FTA thế hệ mới cũng phụ thuộc vào sự linh hoạt và hiệu quả của chính sách và cơ cấu kinh tế của Việt Nam Việc

thúc đây cải cách chính sách, nâng cao chất lượng và hiệu quả của cơ sở hạ tầng

kinh tế, và tăng cường năng lực cạnh tranh của các doanh nghiệp trong nước đều là những yếu tố quan trọng để TTCK Việt Nam có thể tận dụng được cơ hội từ HNQT Đồng thời, việc quản lý rủi ro và đảm bảo sự ổn định trong hoạt động

của TTCK cũng là một thách thức không nhỏ Trong bối cảnh này, nghiên cứu về HNQT của TTCK Việt Nam trong các FTA thế hệ mới là cực kỳ quan trọng Việc hiểu rõ về cơ chế và cơ sở lý thuyết của các tác động này, cùng với việc phân tích cụ thể về các ảnh hưởng và kết quả thực tiễn, sẽ giúp chúng ta có cái nhìn tổng thể và chiến lược hơn về tương lai của TTCK Việt Nam trong bối cảnh HNQT ngày càng sâu rộng

Việt Nam đã thể hiện sự quyết tâm trong việc mở rộng lĩnh vực cho phép đầu tư từ các đối tác tham gia các FTA Nhờ vào những cam kết này, nền kinh tế Việt Nam đã thu hút một lượng lớn đầu tư trực tiếp từ các quốc gia thành viên trong các

FTA Các cam kết mở cửa thị trường dịch vụ và đầu tư đang được đặt ra rộng rãi, tạo

điều kiện thuận lợi cho các NĐTNN đặt cược vào tiềm năng phát triển của Việt Nam

Sự thu hút của Việt Nam không chỉ dừng lại ở việc mở rộng lĩnh vực cho phép đầu

tư, mà còn bao gồm cơ hội mở rộng thị trường xuất khâu Nhờ vào việc ký kết các

FTA , nền kinh tế Việt Nam đã có thêm cơ hội tiếp cận các thị trường mới và mở rộng phạm vi xuất khâu Điều nay tao ra su hap dẫn lớn đối với các NĐTNN, khi họ có thể nhìn thấy tiềm năng lợi nhuận từ việc tham gia vào hoạt động kinh doanh và đầu tư tại Việt Nam Khu vực FDI đã chơi một vai trò quan trọng trong việc chuẩn bị cho

thực hiện các FTA Các doanh nghiệp FDI đã tích cực tham gia vào việc xây dựng cơ

sở hạ tầng, nâng cao chất lượng lao động và tạo điều kiện thuận lợi cho các NDT khác

tham gia vào thị trường Việt Nam Hơn nữa, họ cũng đóng góp quan trọng vào việc

Từ góc độ lý thuyết, thương mại tự do có thể mang lại rất nhiều lợi ích cho tất

cả các nước tham gia về mặt thương mại và đầu tư Tuy nhiên, những người phản đối

thương mại tự do cho rằng xu hướng này có thê gây ra một số tác động tiêu cực mà chủ yếu gây ra ở các nước nghèo hơn (Barraclough et al., 2013) Các vấn đề của thương mại tự do bao gồm sự gia tăng cạnh tranh trên thị trường sản phâm có thể gây tổn hại cho doanh nghiệp trong nước; giảm cơ hội việc làm trong các ngành có hoàn

cảnh khó khăn ở các nước thành viên; và các vấn đề môi trường do tiêu thụ nhiều

năng lượng hóa thạch cho giao thông vận tải Trong khi lợi ích của thương mại tự do có thể được đo lường một cách hiệu quả bằng một số chỉ số kinh tế (ví dụ: Tổng sản phẩm quốc nội,), những vấn đề mà nó có thể tác động đến kinh tế quốc gia hầu như vô hình và khong dé dé danh gia (Ramiah and Hui, 2015)

Một cách tiềm năng để đánh giá tác động ròng của thương mại tự do là phân tích tác động của nó lên TTCK, điều này thường phản ánh kỳ vọng của những người tham gia thị trường về triển vọng kinh tế Trong nghiên cứu này, đề án xem xét cách TTCK phản ứng với việc công bố các FTA để hiểu tác động ròng mà thương mại tự

do có đối với toàn bộ nền kinh tế Sau đó, chúng ta có thể trả lời câu hỏi liệu FTA có

thực sự là giải pháp đôi bên cùng có lợi trong TMQT hay không

Điều quan trọng nhất khiến các FTA giúp Việt Nam có thêm cơ hội thu hút

ĐTNN là tác động của các FTA đến thể chế kinh tế và môi trường kinh doanh của

Việt Nam Việc thực thi các cam kết FTA đòi hỏi Chính phủ Việt Nam phải tăng

cường hơn nữa việc rà soát, hoàn thiện hệ thống pháp luật, đồng thời xây dựng các chính sách, cơ chế mới nhằm tạo môi trường đầu tư, kinh doanh thuận lợi cho doanh

nghiệp trong và ngoài nước, từ đó tăng cường và thúc day thu hút các nguồn vốn vào

thị trường Việt Nam Tuy nhiên, việc HNQT trong bối cảnh thực thi cam kết trong

các FTA thế hệ mới cũng mang lại nhiều cơ hội và thách thức nhất định cho nền kinh

tế Việt Nam nói chung và TTCK Việt Nam nói riêng Do đó, nghiên cứu này xem xét

tác động của các sự kiện tin tức liên quan đến các FTA thế hệ mới đến TTCK Việt

Nam trong giai đoạn gần đây Nghiên cứu này cung cấp các giá trị phân tích liên quan

dễ bị ảnh hưởng bởi những sự kiện này

2 Tống quan các nghiên cứu

Các tài liệu liên quan đến tác động của FTA đối với lợi nhuận TTCK rất đa

dạng nhưng phần lớn còn gây tranh cãi Một số tài liệu ghi lại tác động tích cực mà

các FTA có thể mang lại cho TTCK, ví dụ, Moser và Rose (2014) nhận thấy rằng các quốc gia đã ký kết Hiệp định Thương mại Khu vực (RTA) nhận thấy lợi nhuận từ

TTCK tăng lên Điều này thường đúng đối với những quốc gia tham gia vào khối

lượng thương mại lớn Breinlich (2014) tìm thấy bằng chứng cho thấy FTA Canada -

Hoa Kỳ có thể tăng lợi nhuận TTCK của các nước xuất khẩu từ 6% đến 7% Ngoài

ra, những ngành có mức cắt giảm thuế cao hơn sẽ nhận được nhiều lợi ích hơn

Tuy nhiên, một số tài liệu nghiên cứu khác cho thấy bằng chứng về phản ứng tiêu cực của TTCK đối với các FTA Bustamante và Donangelo, (2017) cho rằng các

FTA có thể dẫn đến cạnh tranh thị trường cao hơn, ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận

chứng khoán Hanson và Song (1998) nhận thấy rằng FTA không có tác động đáng

kể đến lợi nhuận chứng khoán vì chỉ một số ngành và doanh nghiệp được hưởng lợi

trong khi những ngành khác phải đối mặt với thua lỗ

Tương tự, Thompson (1994) ghi nhận sự thay đổi về lợi nhuận chứng khoán trong một số lĩnh vực nhưng không có tác động đáng kế nào của các FTA đối với lợi nhuận trung bình của TTCK Nhìn chung, các nghiên cứu trước đây về phản ứng của TTCK trước tin tức về FTA đều gây tranh cãi Ngoài ra còn thiếu bằng chứng từ các nước đang phát triển và các phân tích đa ngành Trong nghiên cứu này, tôi chọn Việt

Nam làm nghiên cứu điển hình vì hai lý do chính Thứ nhất, Việt Nam là một nước

đang phát triển với nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào TMQT Tính đến cuối năm 2020,

giá trị xuất khẩu của Việt Nam là 2§1,5 tỷ USD, tương đương §1,9% GDP cả nước

Như vậy, Việt Nam là đại diện tốt cho các nước đang phát triển trong TMQT Thứ hai, trong 25 năm qua, Việt Nam đã ký kết một số FTA , từ song phương, đa phương, với các đối tác khu vực và quốc tế Sự đa dạng về loại FTA này cho phép đề tài bỗ

3 Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu của nghiên cứu là thông qua việc đánh giá thực trạng và tác động của

HNQT của TTCK Việt Nam trong bối cảnh thực thi cam kết trong các FTA thế hệ

mới, đề án đưa ra các đề xuất một số khuyến nghị, giải pháp nhằm tận dụng hiệu quả

các cơ hội, hạn chế các thách thức từ việc HNQT TTCK Việt Nam trong bối cảnh

thực thi cam kết trong các FTA thế hệ mới

4 Phương pháp nghiên cứu

Các phương pháp chủ yếu được sử dụng là: Phương pháp tổng hợp; phương pháp suy luận logic Trong đó:

- Phương pháp phân tích tổng hợp: Là phương pháp liên quan kết những mặt, những bộ phận, những mối quan hệ thông tin từ các lý thuyết đã thu thập được thành một chỉnh thé dé tao ra một hệ thống lý thuyết mới đầy đủ và sâu sắc về chủ đề nghiên cứu

- Phương pháp phân tích chuỗi thời gian: Phân tích chuỗi thời gian là một công

cụ mạnh mẽ cho việc nghiên cứu các tập dữ liệu thu thập trong một khoảng thời gian

cụ thể Điều này giúp ta hiểu rõ việc các biến thay đổi ra sao theo thời gian và mối quan hệ giữa chúng Trong lĩnh vực kinh tế nói chung, phân tích chuỗi thời gian giúp ta đào sâu vào nguyên nhân của các xu hướng và mô hình, từ đó có thê đưa ra những dự đoán và quyết định thông minh Điều này có thê áp dụng trong nhiều khía cạnh, từ dự báo doanh số bán hàng, thời gian cung ứng hàng hóa, đến đánh giá hiệu suất

chiến dịch tiếp thị và xác định những cơ hội tối ưu hóa hoạt động kinh tế

5 Phạm vỉ nghiên cứu

Về nội dung nghiên cứu: Hội nhập quốc tế của TTCK Việt Nam trong bối cảnh

thực thi cam kết trong các hiệp định thương mại tự do thế hệ mới, tiêu biểu là EVFTA

và CPTPP

Không gian nghiên cứu: TTCK Việt Nam

6 Cấu trúc nội dung

Bên cạnh phần mở đầu và kết thúc, đề tài nghiên cứu được chia thành 3 chương như sau:

Chương I: Một số vấn dé lý luận và thực tiễn về hội nhập quốc tế của thị

trường chứng khoán

Chương 2: Hội nhập quốc tế của thị trường chứng khoán Việt Nam trong bối

cảnh thực thi cam kết trong các FTA thế hệ mới

Chương 3: Đề xuất giải nhằm tận dụng hiệu quả các cơ hội, hạn chế các thách thức từ việc hội nhập quốc tế của thị trường chứng khoán Việt Nam.

1.1 Khái niệm chứng khoán và thị trường chứng khoán

1.1.1 Chứng khoán là gì Cổ phiếu, còn được gọi là vốn chủ sở hữu, là một chứng khoán đại diện cho quyền sở hữu một phần của công ty phát hành Đơn vị cô phiếu được gọi là "cổ phiếu",

cho phép chủ sở hữu có được một phần tài sản và lợi nhuận của công ty bằng với số lượng cổ phiếu họ sở hữu

Cổ phiếu được mua và bán chủ yếu trên các sàn giao dịch chứng khoán và là nền tảng cho danh mục đầu tư của nhiều NĐT cá nhân Giao dịch chứng khoán phải tuân thủ các quy định của chính phủ nhằm bảo vệ NĐT khỏi các hành vi gian lận

1.1.2 Thị trường chứng khoán là gì

TTCK là nơi diễn ra hoạt động chào bán, niêm yết, glao dịch, kinh doanh, đầu

tư chứng khoán, công bố thông tin, quản trị công ty đại chúng TTCK hoạt động theo nguyên tắc tôn trọng quyền sở hữu, quyền tự do giao dịch và công khai, minh

bạch, NĐT tự chịu trách nhiệm về rủi ro

Thị trường được hình thành khi có sự tham gia của bên bán là doanh nghiệp niêm yết, công ty quản lý quỹ; bên mua là NĐT tổ chức, cá nhân trong nước và nước

ngoài; bên cung cấp dịch vụ là CTCK; nơi niêm yết và điều hành thị trường là Sở

Giao dịch chứng khoán Hà Nội, TP HCM Bộ Tài chính, UBCKNN là cơ quan chịu

trách nhiệm quản lý nhà nước về TTCK

NĐT sẽ mua bán chứng khoán đã niêm yết thông qua nền tảng trực tuyến hoặc giao dịch tại quầy của CTCK nơi họ đăng ký tài khoản Thông tin mua bán (gọi là lệnh giao dịch) được chuyên vào hệ thống của Sở Giao dịch chứng khoán để xử lý, sau đó trả két qua cho NDT

Đối với những doanh nghiệp chưa niêm yết hoặc chưa đăng ký giao dich tai Sở Giao dịch chứng khoán thì giao dịch phi tập trung, tức giao dịch trên nguyên tắc

"thuận mua vừa bán" và không có địa điểm giao dich thuc té Cac CTCK trong trường

1.2 Khái quát về thực thi cam kết trong các FTA

1.2.1 Khái niệm về các FTA và FTA thế hệ mới

1.2.1.1 FTA

Cơ sở pháp lý để tiến hành đàm phán, ký kết và thành lập nên các FTA (FTA

- viết tắt của chữ tiếng Anh Free trade agreement) là các quy định của Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO), cụ thé là Điều 24 — Hiệp định chung về thuế quan và thương mại (GATT) và Điều 5 — Hiệp định chung về thương mại dịch vụ (GATS) Theo đó, WTO cho phép các nước thành viên được đàm phán và thiết lập các thỏa

thuận song phương hoặc khu vực nhằm hình thành các Khu vực mậu dịch tự do hoặc

liên minh thuế quan Đồng thời, Điều 23 — Hiệp định về Quy tắc và Thủ tục Giải

quyết Tranh chấp trong khuôn khổ WTO (DSU) cũng đưa ra các giới hạn về việc sử dụng các điều khoản của hiệp định này đối với các tranh chấp trong phạm vi FTA

Như vậy về cơ bản, FTA là hiệp định trong đó các nước tham gia ký kết thỏa thuận dành cho nhau những ưu đãi, đó là các hàng rào thương mại kế cả thuế quan và

phi thué quan đều được loại bỏ, song mỗi nước thành viên vẫn được tự do quyết định

những chính sách thương mại độc lập của mình đối với các nước không phải thành viên của hiệp định FTA có thể là song phương (được ký kết giữa 2 nước) hoặc đa phương (ký giữa nhiều nước) Tuy nhiên, dù là song phương hay đa phương, FTA thường đem lại lợi ích rất lớn cho các nước thành viên trong việc thúc đây thương

mại, tận dụng những lợi thế so sánh của nhau Không những thế, do có phạm vi hợp

tác rộng, FTA còn xúc tiến tự do hóa đầu tư, hợp tác chuyên giao công nghệ, hiệu

suất hóa thủ tục hải quan và nhiều dịch vụ khác

Đặc điểm quan trọng nhất của FTA “truyền thống” là phạm vi của hiệp định

cơ bản chỉ bao gồm các cam kết về tự do hóa trong hai lĩnh vực thương mại hàng hóa và dịch vụ, và các thỏa thuận về cơ chế giải quyết tranh chấp

- Án Độ (AIFTA)

Các điều khoản chính của FTA bao gồm:

a) Cắt giảm hoặc xóa bỏ thuế quan: Các FTA thường liên quan đến việc cắt giảm hoặc xóa bỏ thuế quan, là loại thuế đánh vào hàng hóa nhập khẩu Điều này

giúp hàng hóa được sản xuất tại các nước tham gia cạnh tranh hơn trên thị trường của

nhau

b) Thương mại Hàng hóa và Dịch vụ: Các FTA có thể không chỉ bao gồm

thương mại hàng hóa mà còn cả thương mại dịch vụ, bao gồm các lĩnh vực như tài

chính, viễn thông và du lịch

e) Đầu tư: Nhiều FTA bao gồm các điều khoản liên quan đến dau tư, cung cấp

các biện pháp bảo vệ và đảm bảo cho các NĐTNN và các khoản đầu tư của họ trên

lãnh thổ của nhau

d) Sở hữu trí tuệ: Các FTA thường giải quyết các vấn đề liên quan đến quyền sở hữu trí tuệ, bao gồm bằng sáng chế, bản quyền, thương hiệu và bí mật thương mại

e) Tạo thuận lợi cho thương mại: Các FTA nhằm mục đích đơn giản hóa và

hợp lý hóa các thủ tục hải quan, tài liệu và các quy trình liên quan đến thương mại khác để giúp thương mại suôn sẻ và hiệu quả hơn

f) Hợp tác về quy định: Một số FTA thúc đây hợp tác về quy định và liên kết

giữa các quốc gia để giảm bớt các rào cản thương mại không cần thiết phát sinh từ sự

khác biệt về tiêu chuẩn và quy định kỹ thuật

g) Cơ chế giải quyết tranh chấp: Các FTA thường bao gồm các cơ chế giải quyết tranh chấp có thể phát sinh giữa các quốc gia tham gia liên quan đến việc giải

thích hoặc thực hiện hiệp định

h) Tiếp cận thị trường: Các FTA có thể cải thiện khả năng tiếp cận thị trường

đối với hàng hóa và dịch vụ, có khả năng dẫn đến tăng trưởng thương mại và kinh tế

Các FTA có thể có tác động đáng kể đến nền kinh tế của các nước tham gia

bằng cách thúc đây xuất khâu, thu hút ĐTNN và thúc đây hội nhập kinh tế.

1.2.1.2 FTA thế hệ mới

Thuật ngữ “thế hệ mới” hoàn toàn mang tính tương đối, được sử dụng đề nói về các FTA có phạm vi toàn diện với những cam kết sâu rộng chưa từng có và vượt ra ngoài khuôn khổ tự do hóa thương mại hàng hóa và dịch vụ, với những nội dung trước đây từng bị từ chối vì vốn được coi là “phi thương mại” như lao động và môi

trường thì nay lại cần thiết phải chấp nhận, bởi bối cảnh TMQT đã thay đôi

Trong khi các vòng đàm phán thương mại toàn cầu của WTO đang bế tắc và

trước mắt chưa thể có bước đột phá, thì các FTA “thế hệ mới” là lựa chọn có tính khả

thi để thúc đầy các biện pháp tự do hóa thương mại và đầu tư, cạnh tranh, nâng cao tiêu chuẩn bảo hộ quyền sở hữu trí tuệ (IPR), môi trường và tiêu chuẩn lao động, vốn

chưa được quy định trong các hiệp định hiện tại của WTO Nói cách khác, các nước

phát triển muốn ký những hiệp định “WTO cộng” - những hiệp định nhiều tham vọng

hơn, bằng cách ký kết các FTA “thế hệ mới”

Thuật ngữ “Hiệp định thương mại tự do thế hệ mới” được sử dụng dé chỉ các

FTA với những cam kết sâu rộng và toàn diện, bao hàm những cam kết về tự do

thương mại hàng hóa và dịch vụ như các “FTA truyền thống”; mức độ cam kết sâu nhất; có cơ chế thực thi chặt chẽ và hơn thế, nó bao hàm cả những lĩnh vực được coi

là “phi truyền thống” như: Lao động, môi trường, doanh nghiệp nhà nước, mua sắm

chính phủ, minh bạch hóa, cơ chế giải quyết tranh chấp về đầu tư, thương mại hàng

hóa, bảo vệ sức khỏe động vật và thực vật trong TMQT, thương mại dịch vụ, quyền sở hữu trí tuệ (với “TRIPS cộng” và “TRIPS siêu cộng”), tự vệ thương mại, quy tắc xuất xứ, giải quyết tranh chấp giữa Chính phủ nước tiếp nhận đầu tư và NĐTNN (ISDS), Vi du: trong cac FTA “thé hé moi”, vé thương mại hàng hóa, hầu như toàn bộ hàng nhập khẩu sẽ được loại bỏ thuế quan (tỷ lệ xóa bỏ thuế quan xấp xi 100%,

trong khi ở các FTA thông thường, tỷ lệ xóa bỏ thuế quan khoảng 90%); về thương

mại dịch vụ, các cam kết đều cao hơn so với cam kết WTO (WTO cộng)

Nếu như trong các Hiệp định FTA truyền thống, thương mại dịch vụ được chia thành bốn phương thức cung cấp là (¡) cung cấp qua biên giới; (ii) tiêu dùng ngoài lãnh thổ; (ii) hiện diện thương mại; và (1v) hiện diện của thể nhân Tuy nhiên, trong nhiều Hiệp định FTA “thế hệ mới”, thương mại dịch vụ chỉ bao gồm hai

phương thức cung cấp qua biên giới và tiêu dùng ngoài lãnh thổ, phương thức hiện

diện thương mại được đưa vào phần đầu tư, hiện diện của thể nhân được đưa vào

một chương riêng về đi chuyển của thê nhân Ngoài ra, điểm đặc biệt của một số

FTA thế hệ mới so với WTO trong mở cửa thị trường dịch vụ (cả dịch vụ qua biên

giới và đầu tư tại nước sở tại) là trong khi WTO mở cửa theo kiểu “chọn-cho”(theo

nghĩa chọn/ liệt kê ra một Danh mục các lĩnh vực dịch vụ mà nước thành viên cam

kết sẽ mở “cho” đối tác, và họ sẽ phải mở tối thiểu như mức đã cam kết; còn các lĩnh vực nằm ngoài Danh mục này thì nước liên quan tùy ý áp dụng các mức mở

cửa, điều kiện mở cửa mà mình muốn), thì một số FTA “thế hệ mới” lại mở cửa thị

trường theo kiểu “chọn-bỏ” (theo nghĩa chọn/liệt kê ra một Danh mục các lĩnh vực dịch vụ mà nước thành viên chưa muốn mở cửa, hoặc mở cửa cho đối tác ở mức nhất định được nêu cụ thẻ, và họ sẽ có quyền chỉ phải mở tối thiểu như mức đã cam

kết; còn các lĩnh vực nằm ngoài Danh mục này, nước đó sẽ buộc phải mở toàn bộ, không có bắt kỳ hạn chế gì cho đối tác)

Các Hiệp định FTA “thế hệ mới” thường có một chương/hiệp định riêng về

đầu tư, trong đó quy định tất cả các yếu tố liên quan tới đầu tư như: (¡) thuận lợi hóa

dau tu; (ii) khuyến khích và bảo hộ đầu tư; (ii) tự do hóa đầu tư

Các Hiệp định FTA “thế hệ mới” còn bao gồm các nội dung như thương mại điện tử, mua sắm chính phủ (mua sắm công), sở hữu trí tuệ, chính sách cạnh tranh,

minh bạch hóa và chống tham nhũng, doanh nghiệp nhà nước, phát triển bền vững (lao động và môi trường),

Điền hình cho các FTA “thế hệ mới” hay còn gọi là FTA của “Thế kỷ 21” mà Việt Nam đã ký kết là Hiệp định Đối tác Toàn diện và Tiến bộ Xuyên Thái Bình Dương (CPTPP), FTA Việt Nam-EU, ngoài ra thì cũng có thể kể đến một FTA đang

trong quá trình đàm phán là FTA giữa ASEAN và các nước đối tác của ASEAN (gọi là FTA ASEAN+ hoặc RCEP), tuy nhiên xét về mức độ và phạm vi cam kết, Hiệp

định CPTPP và EVFTA là những điển hình của FTA thế hệ mới[I] Trong phạm vi

của đề tài này, tác giả xin đi sâu vào các nội dung mà Việt Nam cam kết trong hai

Hiệp định CPTPP và EVFTA Dưới đây là một số đặc điểm chính của các FTA thế

hệ mới:

a) Pham vi toan dién: Cac FTA thế hệ mới có xu hướng bao trùm nhiều vấn

đề hơn ngoài việc cắt giảm thuế quan và hạn ngạch Chúng thường bao gồm các lĩnh

vực như dịch vụ, đầu tư, sở hữu trí tuệ, thương mại điện tử, chính sách cạnh tranh,

tiêu chuân lao động, bảo vệ môi trường và phát triển bền vững

b) Dịch vụ và Dau tư: Các FTA này nhấn mạnh tự do hóa thương mại dịch vụ

và khuyến khích đầu tư xuyên biên giới, thừa nhận tầm quan trọng ngày càng tăng

của ngành dịch vụ trong nền kinh tế hiện đại

c) Nền kinh tế số và thương mại điện tử: Cac FTA thế hệ mới thường giải

quyết những thách thức và cơ hội của nền kinh tế số và thương mại điện tử, tạo thuận

lợi cho thương mại trực tuyến và luồng dữ liệu xuyên biên giới

đ) Quyền sở hữu trí tuệ: Các FTA này có thể bao gồm các điều khoản liên quan đến bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ, bằng sáng chế, bản quyền, thương hiệu và bí

mật thương mại, có tính đến các tiến bộ công nghệ

e) Sự gắn kết về quy định: Họ có thẻ thúc đây sự gắn kết về quy định và hợp tác giữa các quốc gia để giảm các rào cản phi thuế quan đối với thương mại và điều chỉnh các tiêu chuẩn và quy định

f) Phát triển bền vững: Nhiều FTA thế hệ mới bao gồm các cam kết thúc đây phát triển bền vững, bảo vệ môi trường và quyền lao động

g) Giải quyết tranh chấp: Các FTA này thường bao gồm các cơ chế giải quyết tranh chấp liên quan đến việc giải thích và thực hiện hiệp định

h) Biến thê song phương và khu vực: Các FTA thế hệ mới có thê khác nhau về các điều khoản và phạm vi cụ thé, vì chúng thường được điều chỉnh cho phù hợp

với nhu cầu và lợi ích của các quốc gia tham gia

1) Tập trung vào Phát triển: Một số FTA thế hệ mới nhấn mạnh vào việc hỗ trợ

các mục tiêu phát triển của các nước kém phát triển hơn bằng cách cung cấp hỗ trợ

kỹ thuật, xây dựng năng lực và các hình thức hỗ trợ khác

Nhìn chung, Điều quan trọng cần lưu ý là thuật ngữ "thế hệ mới" không có

định nghĩa được tiêu chuẩn hóa và các chỉ tiết cụ thể khiến FTA được xếp vào danh mục này có thê khác nhau tùy thuộc vào bối cảnh và mục tiêu của các quốc gia tham

gia các FTA thế hệ mới nhằm giải quyết những vấn đề phức tạp của nền kinh tế toàn

cầu hiện đại và tạo khuôn khổ cho sự hội nhập và hợp tác kinh tế sâu rộng hơn giữa các quốc gia Họ nhận ra tầm quan trọng của việc không chỉ tạo thuận lợi cho thương

mại mà còn đảm bảo răng các lợi ích được chia sẻ rộng rãi và bền vững hơn

1.2.2 Cam kết và việc thực thi cam két trong FTA

Trong một FTA , các cam kết đề cập đến các nghĩa vụ và lời hứa cụ thể mà các quốc gia dành cho nhau để tạo thuận lợi cho hợp tác kinh tế và thương mại Các

cam kết này phác thảo các điều khoản mà theo đó các bên đồng ý giảm hoặc loại bỏ

các rào cản thương mại và thiết lập một khuôn khổ dé tiến hành kinh doanh xuyên

biên giới Thực thi cam kết là quá trình đưa các nghĩa vụ này vào thực tế nhằm đạt

được kết quả mong muốn của FTA Việc thực thi các cam kết trong FTA có thể kể

đến như sau:

a) Cắt giảm hoặc xóa bỏ thuế quan: Một trong những cam kết chính trong FTA là cắt giảm hoặc xóa bỏ thuế quan đối với hàng hóa được giao dịch giữa các nước tham gia Thuế quan là loại thuế áp dụng đối với hàng nhập khẩu và bằng cách cắt

giảm hoặc loại bỏ chúng, các quốc gia nhằm mục đích làm cho sản phẩm của họ cạnh tranh hơn trên thị trường của nhau Việc thực hiện liên quan đến cách tiếp cận theo

từng giai đoạn đề cắt giảm thuế quan trong một khoảng thời gian đã thỏa thuận

b) Các biện pháp phi thuế quan: FTA thường giải quyết các rào cản phi thuế quan như hạn ngạch, yêu cầu cấp phép và quy định kỹ thuật có thể cản trở thương mại Các cam kết có thê liên quan đến việc hài hòa các tiêu chuẩn, đơn giản hóa thủ tục hải quan và giảm bớt các trở ngại pháp lý không cần thiết Việc thực hiện đòi hỏi

phải thay đổi các quy định trong nước và thông lệ hành chính đề phù hợp với các cam

kết đã thỏa thuận

e) Thương mại dịch vụ: Các cam kết liên quan đến thương mại dịch vụ tập

trung vào việc mở cửa các lĩnh vực như tài chính, viễn thông, y tế và giáo dục cho

các nhà cung cấp dịch vụ nước ngoài Việc thực hiện liên quan đến việc tạo ra một

môi trường pháp lý cho phép các nhà cung cấp dịch vụ nước ngoài hoạt động và cạnh

tranh công bằng trên thị trường nội địa.

d) Dau tu: Cac cam kết đầu tư có thê bao gồm các điều khoản bảo vệ quyền của NĐTNN, đảm bảo đối xử công bằng và bình đăng, và cung cấp các cơ chế giải

quyết tranh chấp đầu tư Việc thực hiện liên quan đến việc ban hành các luật và

quy định cung cấp các biện pháp bảo vệ pháp lý cho các NĐTNN và các khoản

đầu tư của họ

e) Quyền sở hữu trí tuệ (IPR): Các cam kết liên quan đến quyền sở hữu trí tuệ liên quan đến việc thiết lập các tiêu chuẩn để bảo vệ bằng sáng chế, bản quyền, thương

hiệu và bí mật thương mại Việc thực hiện đòi hỏi phải củng cố luật sở hữu trí tuệ và

các cơ chế thực thi

f) Thương mại điện tử và thương mại kỹ thuật số: Cac FTA hiện đại có thể bao

gồm các cam kết tạo thuận lợi cho thương mại kỹ thuật SỐ, luồng dữ liệu xuyên biên giới và g1ao dịch trực tuyến Việc thực hiện liên quan đến việc phát triển các quy định hỗ trợ các hoạt động thương mại điện tử và kinh tế kỹ thuật SỐ

ø) Tiêu chuẩn Lao động và Môi trường: Một số FTA bao gồm các cam kết duy trì quyền lao động và bảo vệ môi trường Việc thực hiện liên quan đến việc đảm bảo rằng luật pháp và thông lệ trong nước tuân thủ các tiêu chuẩn lao động và môi trường

quốc tế

h) Giải quyết tranh chấp: Các cam kết liên quan đến giải quyết tranh chấp phác thảo các cơ chế và thủ tục giải quyết xung đột có thê phát sinh giữa các quốc gia tham gia Việc thực hiện liên quan đến việc thiết lập và duy trì các cơ chế giải quyết tranh

chấp như đã nêu trong FTA

i) Hop tác theo quy định: Các cam kết trong lĩnh vực này liên quan đến việc điều phối và sắp xếp các phương pháp tiếp cận theo quy định đề giảm bớt các rào can thương mại không cần thiết Việc triển khai yêu cầu phát triển các quy trình trao déi thông tin, công nhận lẫn nhau và hợp tác trong các vấn đề pháp lý

j) Tiếp cận thị trường: Các cam kết liên quan đến tiếp cận thị trường liên quan đến việc cho phép hàng hóa và dịch vụ từ các quốc gia đối tác thâm nhập thị trường

nội địa theo các điều kiện công bằng Việc thực hiện liên quan đến việc điều chỉnh

các thủ tục nhập khẩu, thuế quan và các quy định đề tạo điều kiện tiếp cận

Việc thực hiện thành công các cam kết trong một FTA đòi hỏi sự hợp tác chặt chẽ giữa các quốc gia tham gia, cũng như những thay đổi về luật pháp và quy định

trong nước đề phù hợp với các điều khoản của hiệp định Các cơ chế giám sát và thực

thi thường được thiết lập để đảm bảo rằng các cam kết được thực hiện một cách hiệu quả và mọi tranh chấp đều được giải quyết theo các thủ tục đã thỏa thuận

1.2.3 Các điều kiện kinh tế ảnh hướng đến việc thực thi cam kết 1.2.3.1 Về kinh tế

Điều kiện kinh tế đóng vai trò quan trọng trong việc thực thị các FTA (FTA )

Tinh trạng nền kinh tế của một quốc gia co thé tác động đến các khía cạnh khác nhau của việc thực hiện FTA , từ dòng chảy thương mại và đầu tư đến cải cách quy định và tiếp cận thị trường Các điều kiện kinh tế tăng trưởng hay suy thoái có thể ảnh

hưởng đến việc thực thi các cam kết trong FTA có thể kể đến như sau:

a Tổng kim ngạch song phương, đa phương: Các điều kiện kinh tế thuận lợi, chẳng hạn như tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ và nhu cầu của người tiêu dùng, có

thể dẫn đến tăng kim ngạch thương mại giữa các nước đối tác FTA Việc thực hiện

có thể liên quan đến việc điều chỉnh các luồng thương mại cao hơn, quản lý các thủ

tục hải quan và đảm bảo hoạt động hậu cần hiệu quả Ở chiều ngược lại, suy thoái

kinh tế có thể ảnh hưởng đến mô hình thương mại và làm giảm nhu cầu đối với một

số hàng hóa và dịch vụ, có khả năng dẫn đến thay đổi các ưu tiên tiếp cận thị trường và đàm phán lại các cam kết

b Dong vén dau tu: Trong cac điều kiện kinh tế tích cực, nền kinh tế có thé thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoai (FDI) do trién vọng kinh doanh được cải thiện Việc thực hiện FTA có thể liên quan đến việc tạo ra môi trường đầu tư hấp dẫn, đảm

bảo bảo vệ NĐT và thúc đây quy trình thủ tục hành chính Tuy nhiên trong thời kỳ

suy thoái kinh tế, dòng vốn FDI có thê bị ảnh hưởng, khiến các nước phải tăng cường

các cam kết liên quan đến đầu tư để kích thích hoạt động đầu tư trực tiếp/gián tiếp

nước ngoài

c Khả năng tiếp cận thị trường và tính cạnh tranh trong nền kinh tế: Tăng trưởng kinh tế có thê kéo theo nhu cầu tiêu dùng tăng lên, đòi hỏi phải thực thi hiệu quả các cam kết liên quan đến chính sách mở cửa và cạnh tranh nhằm đảm bảo cạnh

tranh bình đẳng và ngăn chặn các hành vi cạnh tranh không lành mạnh Trong thời

kỳ suy thoái kinh tế có thể cần phải xem xét lại các chính sách cạnh tranh đề bảo vệ

các ngành công nghiệp trong nước và thúc đầy phục hồi kinh tế

d Các biện pháp thuế quan và phi thuế quan: Trong các điều kiện kinh tế tích cực có thể giúp các quốc gia linh hoạt hơn trong việc cắt giảm hoặc loại bỏ các hàng rào thuế quan và phi thuế quan, thúc đây việc thực hiện các cam kết tự do hóa thương mại thuận lợi hơn Tuy nhiên khi nền kinh tế gặp các thách thức

bat lợi có thể dẫn đến nhu cầu áp dụng các biện pháp tạm thời hoặc miễn trừ để

bảo hộ các ngành sản xuất trong nước, có khả năng ảnh hưởng đến tốc độ và phạm vi cắt giảm thuế quan

e Cải cách quy định hành chính: Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ có thể tạo môi trường thuận lợi dé thực hiện cải cách thê chế nhằm điều chỉnh luật pháp và quy định trong nước phù hợp với các cam kết FTA Trong thời kỳ suy thoái kinh tế, các quốc gia có thé ưu tiên các biện pháp ngắn hạn để ồn định nền kinh tế, có khả năng

trì hoãn một số cải cách quy định

f Các biện pháp phòng vệ thương mại và tự vệ: Các điều kiện kinh tế tích

cực có thê làm giảm nhu cầu áp dụng các biện pháp phòng vệ thương mại hoặc tự vệ vì các ngành ít có khả năng phải đối mặt với áp lực cạnh tranh gay gắt hơn Tuy nhiên khi nền kinh tế gặp các thách thức bát lợi có thể dẫn đến nhu cầu gia tăng các biện pháp phòng vệ thương mại để bảo vệ các ngành sản xuất trong nước trước sự cạnh tranh ngày càng gay gắt

ø Nguồn lực và khả năng điều hành của Chính phủ: Các điều kiện kinh tế

thuận lợi có thể cung cấp cho chính phủ các nguồn lực và năng lực cần thiết để thực

thi hiệu quả các cam kết FTA và đầu tư vào các biện pháp thực hiện, tuy nhiên những

khó khăn về kinh tế trong thời kỳ suy thoái có thể hạn chế các nguồn lực của chính phủ dành cho việc thực hién FTA , co kha nang ảnh hưởng đến các nỗ lực giám sát và thực thi

h Sự gia tăng của cầu tiêu dùng người dân doanh nghiệp: Các điều kiện kinh tế tích cực có thê thúc đây nhu cầu của người tiêu dùng và doanh nghiệp đối với

viéc thuc thi FTA , do loi ich của việc gia tăng thương mại và đầu tư đã rõ ràng hơn.

Ngược lại, áp lực suy thoái kinh tế có thê dẫn đến những lo ngại của người dân về

đảm bảo việc làm và khả năng trụ vững của các ngành sản xuất và tài chính, có khả năng ảnh hưởng xấu đến việc thực thi FTA

Tóm lại, các điều kiện kinh tế ảnh hưởng đến các ưu tiên, thách thức và cơ

hội liên quan đến việc thực thi FTA Các chính phủ cần điều chỉnh các chiến lược

và cách tiếp cận của mình dựa trên bối cảnh kinh tế để đảm bảo rằng các cam kết đã thỏa thuận được thực hiện một cách hiệu quả trong khi xem xét tác động kinh

tế rộng lớn hơn

1.2.3.2 Về khung chính sách pháp luật Khung chính sách pháp luật của một quốc gia đóng vai trò cốt yếu trong việc

định hình và tác động đến việc thực thi FTA (FTA ) Các chính sách, quy định và thể

chế pháp lý trong một quốc gia xác định cách thức các cam kết của FTA được tích hợp vào luật pháp và cách thức chúng được thực thi Khung chính sách pháp luật có những vai trò như sau:

- Xác định liệu các luật và quy định hiện hành của quốc gia có phù hợp với các cam kết trong FTA hay không Nếu có sự không thống nhất thì có thể phải điều

chỉnh, sửa đổi để đảm bảo sự thống nhất

- Hướng dẫn quá trình ban hành luật, quy định và thủ tục hành chính mới để

thực thi các điều khoản của FTA Nó có thể liên quan đến việc soạn thảo luật mới hoặc sửa đổi luật hiện có để phản ánh các cam kết FTA

- Mang lại sự chắc chắn và khả năng dự đoán cho các doanh nghiệp, NĐT và các bên liên quan khác bằng cách xác định rõ quyền, nghĩa vụ và các biện pháp pháp

lý của họ theo FTA

- Thiết lập cơ chế và thủ tục giải quyết tranh chấp có thê phát sinh giữa các bên tham gia FTA Nó vạch ra quy trình giải quyết các xung đột liên quan đến việc

giải thích, áp dụng và thực thi các điều khoản của FTA

- Hướng dẫn nỗ lực hài hòa hóa và điều chỉnh các quy định trong nước phù hợp với các cam kết FTA Điều này thúc đây sự gắn kết quy định và giảm bớt các rào

cản đối với thương mại và đầu tư.

- Xác định các chế tài pháp lý dành cho các bên trong trường hợp vi phạm hoặc tranh chấp phát sinh từ các cam kết FTA Nó ảnh hưởng đến các cơ chế tìm cách

khắc phục, bồi thường hoặc giải quyết

- Tạo điều kiện cung cấp các chương trình đào tạo và xây dựng năng lực để đảm bảo rằng các quan chức, người hành nghề luật và các bên liên quan hiểu và có

thể thực hiện hiệu quả FTA

- Các biện pháp tự vệ có thể được thực hiện để bảo vệ các ngành sản xuất trong

nước khỏi sự gia tăng nhập khẩu đột ngột hoặc sự gián đoạn không lường trước được

Khung chính sách pháp luật cung cấp nền tảng để biến các cam kết FTA thành

các bước khả thi ở cấp quốc gia Hiệu quả của nó trong việc tạo thuận lợi cho việc

thực hiện FTA phụ thuộc vào các yếu tố như sự gắn kết pháp lý, năng lực thé ché, nhận thức cộng đồng và cam kết của các bên liên quan trong việc tuân thủ các nghĩa

vụ FTA

1.2.3.3 Về nguồn lực xã hội Các nguồn lực xã hội đóng một vai trò quan trọng trong việc thực thi các FTA

(FTA ), ảnh hưởng đến mức độ hỗ trợ, nhận thức và sự tham g1a của các nhân tố xã hội vào các quá trình liên quan đến FTA Nguồn lực xã hội bao gồm nhu cầu, giá tri, kiến thức và hành động của các cá nhân, cộng đồng, tô chức xã hội dân sự và các chủ

thể xã hội khác trong một quốc gia Đây là cách các nguồn lực xã hội có thé anh

hưởng đến việc thực hiện FTA :

a Sự ủng hộ và nhận thức của công chúng: Các nguồn lực xã hội tích cực,

chẳng hạn như sự ủng hộ của công chúng và nhận thức tích cực về các FTA , có thể

tạo điều kiện thuận lợi cho việc thực hiện chúng Khi công chúng hiểu và ủng hộ những lợi ích tiềm nang cua FTA , no co thé tạo ra một môi trường thuận lợi hơn cho các nhà hoạch định chính sách thực hiện những cải cách cần thiết

b Khả năng nhận thức và đào tạo nhận thức cho công chúng: Công chúng,

doanh nghiệp và các bên liên quan khác có nhận thức và hiểu biết cao về các mục

tiêu, điều khoản và tác động tiềm ấn của FTA có thể giúp việc thực thi thuận lợi hơn Đồng thời, việc các bên liên quan được đào tạo và cung cấp thông tin được trang bị

tốt hơn dé tuân thủ các yêu cầu của FTA và tận dụng các cơ hội thương mại và đầu

tư mới

c Lao động và Nhân quyền: Các nguồn lực xã hội liên quan đến lao động và quyền con người có thể ảnh hưởng đến việc đưa vào và thực thi các điều khoản bảo vệ quyền của người lao động, tiền lương công bằng và điều kiện làm việc an toàn theo tiêu chuẩn quốc tế

d Sở thích của người tiêu dùng: Sở thích của người tiêu dùng đối với hàng hóa và sản phẩm được sản xuất đáp ứng các tiêu chí xã hội hoặc môi trường nhất định có thê thúc đây nhu cầu tuân thủ các thông lệ thương mại bền vững do FTA thúc đầy

e Truyền thông: Vai trò của truyền thông trong việc đưa thông tin chính

xác, khách quan về FTA có thể tác động đến dư luận và nhận thức của công chúng,

cuối cùng là định hình bối cảnh thực thi FTA

£ Giải quyết xung đột và hòa giải: Các nguồn lực xã hội tích cực liên quan đến giải quyết xung đột và hòa giải có thể giúp giải quyết các tranh chấp hoặc xung đột có thé phat sinh trong quá trình thực thi FTA., tạo điều kiện giải quyết suôn sẻ hơn

gø Khả năng thích ứng và linh hoạt: Một xã hội có nhận thức về xã hội và

có khả năng thích ứng cao có nhiều khả năng phản ứng tích cực hơn với những thay

đổi do việc thực thi FTA mang lại và có thể chứng tỏ khả năng phục hồi cao hơn khi đối mặt với các thách thức

Sự tương tác giữa các nguồn lực xã hội và việc thực hiện FTA nhắn mạnh tam

quan trọng của sự tham gia của công chúng, tính toàn diện và cách tiếp cận toàn diện

để hoạch định chính sách Chính phủ và các bên liên quan nên xem xét bối cảnh và động lực xã hội dé dam bảo rang cac FTA khong chi mang lai loi ich vé kinh té ma còn phù hợp với các mục tiêu và giá trị xã hội rộng lớn hơn

1.3 Hội nhập quốc tế của Thị trường chứng khoán

1.3.1 Hội nhập quốc tế Thuật ngữ “hội nhập” dùng để chỉ một quá trình trong đó chất lượng của các

mối quan hệ giữa các đơn vị xã hội tự trị (nhóm họ hàng, bộ lạc, thành phố, công

đoàn, hiệp hội thương mại, đáng phái chính trị) thay đổi theo hướng làm xói mòn

quyền tự chủ của mỗi đơn vị và khiến nó trở thành một phần của tổng thể lớn hơn

Trong các cuộc thảo luận chính trị cụ thể, thuật ngữ này được dành riêng dé phan tich

những thay đổi như vậy giữa các đơn vị chính trị ít nhiều có “chủ quyền” Và trong

nghiên cứu quan hệ quốc tế, thuật ngữ này được giới hạn trong việc phân tích các mối quan hệ đang thay đôi tích lũy giữa các quốc gia, dẫn đến việc họ chấp nhận một số cơ quan trung ương mới Trong lịch sử, quyền lực như vậy thường được áp đặt bởi lực lượng quân sự - bởi một nhóm chinh phục đối với kẻ bại trận Để phân biệt “hội

nhập” với việc thành lập các đế chế bằng vũ lực, chúng ta phải xác định rõ ràng sự

xói mòn quyền tự trị của địa phương có thể dựa trên các quyết định có chủ ý và tự nguyện của các chủ thê hoặc là kết quả của những hậu quả ngoài ý muốn của những quyết định đó, nhưng nó có thể không bao giờ có hiệu lực

“Hội nhập” đôi khi cũng được sử dụng dé chi kết quả của một quá trình xói

mòn quyền tự chủ - điều kiện đạt được khi kết thúc quá trình; nhưng chúng ta sẽ giới hạn ý nghĩa của quá trình đó Thuật ngữ này đóng vai trò quan trọng như một công cụ phân tích trong tay các học giả và nhà quan sát để khái quát hóa về ý tưởng và động cơ của các chủ thê chính trị, những người có xu hướng mô tả hành động của họ

33c

bằng các thuật ngữ như “thống nhất”, “liên bang”, “quan hệ hữu nghị 2&6, thiết lập quan

hệ hòa bình” ,” hoặc “mang lại sự thịnh vượng cho tất cả mọi người.” Do đó, hội

nhập cũng là một khái niệm khách quan đề tông hợp và dự đoán những mục tiêu chủ

quan có thể có của các chủ thể chính trị

1.3.2 Hội nhập quốc tế của Thị trường chứng khoán

Các cam kết trong FTA thế hệ mới liên quan đến thị trường chứng khoán và

các dịch vụ tài chính có thể thay đổi tùy theo mục tiêu và ưu tiên cụ thể của các nước tham gia Những cam kết này được thiết kế để tạo ra một môi trường cởi mở, minh

bạch và hiệu quả hơn cho hoạt động đầu tư xuyên biên giới trên thị trường tài chính

Dưới đây là một số đặc điểm và khả năng phân loại cam kết trong một FTA thế hệ

mới liên quan đến thị trường chứng khoán:

Dac diém cua các cam kêt:

a Tiép cận thị trường: Các cam kết có thé liên quan đến việc mở cửa TTCK và lĩnh vực DVTC cho các NĐTNN, cho phép họ đầu tư và tham gia vào thị trường với những điều kiện nhất định

b Quyền sở hữu và kiểm soát: Các cam kết có thể giải quyết các quy định về quyền sở hữu và kiểm soát, cho phép các NĐTNN có một mức độ sở hữu nhất định

đối với các tổ chức tài chính hoặc tổ chức TTCK trong nước

c Đối xử bình đẳng: FTA có thê yêu cầu các NĐTNN được đối xử bình đẳng

với các NĐT trong nước, đảm bảo một sân chơi bình đăng về các quy định và tiếp

cận thị trường

d Tính minh bạch và tính nhất quán của quy định: Các cam kết có thể bao gồm các điều khoản về quy định minh bạch và áp dụng nhất quán các quy tắc, giảm thiểu sự không chắc chắn cho NĐT và đảm bảo cạnh tranh công bằng

e Quản lý rủi ro và bảo vệ NĐT: FTA có thể yêu cầu cả hai bên thiết lập các

khuôn khổ quản lý rủi ro và cơ ché bao vé NDT mạnh mẽ

£ Cấp phép và Ủy quyền: Các cam kết có thé đưa ra các thủ tục và tiêu chí dé cấp phép và ủy quyền cho các tổ chức tài chính nước ngoài hoạt động trên thị trường

liên quan đến việc giảm hoặc loại bỏ các hạn chế đối với quyền sở hữu và sự tham

g1a của nước ngoài

b Cam kết đối xử tối huệ quốc: Những cam kết này đảm bảo rằng các NĐTNN được đối xử không kém thuận lợi hơn các NĐT trong nước về tiếp cận thị trường và đối xử theo quy định

c Cam két về tính minh bạch và quy định: Những cam kết này nhằm tăng cường tính minh bạch và khả năng dự đoán bằng cách yêu cầu cả hai bên công bố và duy trì các luật, quy định và quy định hành chính liên quan đến TTCK và DVTC

d Cam kết bảo vệ NĐT: Những cam kết này tập trung vào việc cung cấp các biện pháp bảo vệ và bảo vệ pháp lý cho các NĐTNN, bao gồm các cơ chế giải quyết tranh chấp đầu tư

e Cam kết về các biện pháp thận trọng: Những cam kết này công nhận tầm quan trọng của khả năng của mỗi bên trong việc thực hiện các biện pháp thận trọng

(các biện pháp nhằm bảo vệ sự ồn định và toàn vẹn của hệ thống tài chính) trong khi

vẫn tuân thủ các nguyên tắc của FTA

£ Cam kết hợp tác và trao đồi thông tin: Những cam kết này thúc đây sự hợp tác giữa các cơ quan quản lý, khuyến khích chia sẻ thông tin và các phương pháp hay nhất đề tăng cường tính thống nhất của quy định và giám sát hiệu quả

ø Cam kết giải quyết tranh chấp: Những cam kết này thiết lập các thủ tục giải quyết tranh chấp liên quan đến việc giải thích và áp dụng các điều khoản của FTA , bao gồm cả những điều khoản liên quan đến TTCK và DVTC

Điều quan trọng cần lưu ý là các cam kết và phân loại cụ thể có thé khác nhau tùy theo đàm phán và thỏa thuận giữa các quốc gia tham gia, cũng như hoàn cảnh và ưu tiên riêng của khu vực tài chính của mỗi quốc gia

1.3.3 Tiêu chí đánh giá tác động của hội nhập quốc tế của thị trường

chứng khoán

1.3.3.1 Tác động của các FTA đến lợi nhuận thị trường chứng khoán

Mối quan hệ giữa các FTA và hiệu suất của TTCK là chủ đề được nghiên cứu

kỹ lưỡng trong giới học thuật Mặc dù tác động kinh tế của các FTA đối với khối

lượng thương mại, GDP và sản lượng công nghiệp đã được ghi chép đầy đủ, nhưng những tác động tức thời và còn lại của chúng đối với TTCK lại thể hiện một câu

chuyện phức tạp Định vị TTCK như một trọng tài để đánh giá các quyết định chính

sách kinh tế, đặc biệt là những quyết định xoay quanh các FTA Vai trò kép của TTCK — vừa là người đánh giá khách quan vừa là nguồn dữ liệu thị trường cho các nghiên

cứu sự kiện — đưa ra sự phan anh theo thời gian thực về tâm lý và kỳ vọng của NĐT liên quan đến các FTA Quan điểm này cho thấy phản ứng của TTCK có thê đóng vai trò là phong vũ biêu ngay lập tức về sự thành công hay thất bại của các FTA

Nezerwe and Karangwa (2018) đã tiến hành một nghiên cứu sâu rộng về tác động của FTAMỹ - Morocco trên Sở giao dịch chứng khoán Casablanca Phát hiện

của họ cho thấy rằng thỏa thuận loại bỏ thuế đối với hơn 95% hàng hóa và dịch vụ,

có tác động tích cực rõ rệt đến lợi nhuận chứng khoán Những kết quả này củng cố quan điểm cho rằng TTCK, với tư cách là phong vũ biểu của nền kinh tế, sẽ điều

chỉnh nhanh chóng theo những lợi ích kinh tế dự kiến của các FTA Daelemans,

Daniels and Nourzad (2018) xem xét mối quan hệ giữa các FTA và sự biến động của lợi nhuận chứng khoán và tỷ giá hối đoái, tập trung vào FTA Bắc Mỹ (NAFTA)

Nghiên cứu cho thấy việc thực hiện NAFTA đã làm giảm sự biến động của lợi nhuận

chứng khoán và tỷ giá hối đoái Những kết quả này cho thấy các FTA có thể góp phần

tạo ra môi trường TTCK ổn định và dễ dự đoán hơn, từ đó mang lại lợi ích cho các NDT

Hơn nữa, Breinlich et al (2018) điều tra tác động kinh tế của Brexit trên TTCK Nghiên cứu này phân tích phản ứng của giá cổ phiếu đối với cuộc trưng cầu dân ý về Brexit và tìm ra bằng chứng ủng hộ mô hình các yếu tố cụ thể của TMQT Những phát hiện này ngụ ý rằng những thay đổi trong chính sách thương mại, chẳng

hạn như việc thiết lập hoặc sửa đổi các FTA , có thể có tác động đáng kế đến hoạt

động của TTCK Những kỳ vọng tích cực về lợi ích tiềm tàng của các FTA có thể đây giá cô phiếu lên cao hơn Ngoài ra, chính phủ ở các nước đang phát triển, chăng

hạn như Việt Nam, có thể củng cố niềm tin của NĐT và hiện thực hóa lợi ích kinh tế

dẫn đến sự phát triển TTCK từ các FTA bằng cách hình thành các thỏa thuận với các

đối tác phát triển, ổn định và tận dụng lợi thế so sánh của họ trong các khu vực sử

dụng nhiều lao động thương mại và sản xuất tương ứng

1.3.3.2 Tác động của tin tức và sự kiện FTA tới lợi nhuận chứng khoán ngành

Ảnh hưởng sâu sắc của tin tức và sự kiện FTA lên TTCK, đặc biệt là trong các

ngành công nghiệp cụ thể, đã thu hút được sự chú ý đáng kể trong nghiên cứu học

thuật Các tài liệu thường nhấn mạnh tác động của các thông báo và việc triển khai

FTA đối với các lĩnh vực khác nhau, chứng minh rằng các hiệp định này và các tin tức liên quan tạo ra những phản ứng thị trường rõ ràng và thường có ý nghĩa thống

kê Klein (2001) làm sáng tỏ những tác động khác biệt của NAFTA đối với các lĩnh vực khác nhau trong Sở giao dịch chứng khoán Mexico Lợi nhuận bất thường tích cực được ghi nhận đáng chú ý vào ngày kết thúc đàm phán và phê duyệt, với tác động rõ rệt đến các ngành như giấy/xenlulo, sắt/thép và điện tử Ngược lại, các lĩnh vực như bảo hiểm, hóa chất và khai thác mỏ lại có phản ứng yếu hơn, minh họa cho tác động không đồng nhất của tin tức FTA giữa các ngành khác nhau

Hamid et al (1997) đã nghiên cứu tác động của FTA Mỹ-Canada đối với các

lĩnh vực khác nhau, tiết lộ rằng các sự kiện liên quan đến thỏa thuận đã dẫn đến những

thay đổi bất thường về giá được điều chỉnh theo rủi ro, báo hiệu tác động thị trường rõ ràng Nghiên cứu nhấn mạnh sự nhạy cảm khác nhau của các ngành công nghiệp khác nhau, chăng hạn như dệt may và máy tính, đối với thỏa thuận, đồng thời nhấn mạnh rằng các công ty lớn hơn, đặc biệt là trong ngành dầu khí và công nghiệp máy

tính, bị ảnh hưởng rõ rệt hơn bởi tin tức về FTA Hơn nữa, Parinduri and Thangavelu

(2013) đã khám phá tác động của FTA Hoa Kỳ- Singapore đối với giá trị công ty được niêm yết trên Sàn giao dịch Singapore, phát hiện ra phản ứng tích cực chung của thị trường đối với thỏa thuận Tuy nhiên, mức tăng giá trị doanh nghiệp lớn hơn

đáng kế đối với các ngành vật liệu cơ bản và chăm sóc sức khỏe, trong khi một số

ngành, như hàng tiêu dùng và công nghệ, không có những thay đổi đáng kê, cho thay

tính chất phụ thuộc vào ngành của các hiệu ứng FTA Tài liệu phản ánh sự tương tác nhiều mặt giữa tin tức FTA và phản ứng của TTCK trong từng ngành cụ thé, nhan mạnh ảnh hưởng quan trọng của các yếu tố như quy mô doanh nghiệp, loại hình ngành

và bối cảnh kinh tế Các phát hiện này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xem xét

các sắc thái ngành khi xem xét tác động kinh tế rộng hơn của các FTA

1.3.3.3 Tác động của các FTA tới rủi ro hệ thong Su giao thoa giữa các FTA và rủi ro thị trường tạo ra một mô hình phức tạp

trong bối cảnh tài chính toàn cầu, ảnh hưởng đến các ngành công nghiệp khác nhau

theo nhiều cách khác nhau Các nghiên cứu trước đây đã khám phá cách các FTA tạo

ra mức độ rủi ro thị trường mới, tác động đến các ngành và TTCK Daelemans, Daniels and Nourzad (2018) dua ra những hiểu biết sâu sắc về tác động ổn định của

các FTA đối với TTCK và ngoại hối bằng cách xem xét FTA và NAFTA Canada-

Mỹ Họ phát hiện ra rằng trong khi các hiệp định này làm giảm sự biến động trên

TTCK Mỹ và Canada thì NAFTA lại làm tăng sự biến động trên TTCK Mexico, cho thấy rằng các FTA có thể ảnh hưởng đến các quốc gia thành viên một cách khác nhau

Phengpis and Swanson (2006) lưu ý rằng các yếu tố như biến động lợi nhuận, mối tương quan và hiệu suất thị trường trong nước đóng vai trò then chốt trong việc

xác định lợi ích đa dạng hóa trên mỗi đơn vị rủi ro cho các NĐT, với biến động lợi nhuận gia tăng và hiệu suất kém làm giảm lợi ích đa dạng hóa sau NAFTA Schaub,

Kilcoyne and Elliott (2007) cũng kiểm tra một mẫu cỗ phiếu Mexico và Canada niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York và liệu những cổ phiếu này có vượt trội hơn S&P 500 hay không, ảnh hưởng đến NAFTA 1994 Kết quả cho thấy

các cỗ phiếu niêm yết chéo của Mexico có lợi nhuận vượt trội tích lũy âm Các tác

giả cho rằng kết quả có thể là do một số yếu tố, bao gồm thông tin bất cân xứng, rủi ro cao hơn và sự không chắc chắn của các công ty Tuy nhiên, chứng khoán Canada hoạt động tốt hơn thị trường, cho thấy những cổ phiếu này có hiệu ứng tài sản liên quan đến NAFTA Tự do hóa thương mại nhờ các FTA sẽ kích thích những phản ứng khác nhau giữa các lĩnh vực khác nhau

Breinlich (2014) chi ra rằng tự do hóa thương mại có thê có tác động khác

nhau đối với các doanh nghiệp xuất khẩu và không xuất khẩu, trong đó các doanh

nghiệp xuất khâu được hưởng lợi từ việc giảm thuế và tăng cường tiếp cận thị trường nước ngoài, trong khi các doanh nghiệp không xuất khẩu có thể bị giảm lợi nhuận do cạnh tranh ngày càng gay gắt Điều tra các thị trường của Hội đồng Tập đoàn vùng Vinh, Bley and Saad (2011) nhận thấy rằng độ mở của thị trường vốn làm giảm đáng kê sự biến động tông thê và biến động lợi nhuận mang phong cách riêng, với mức độ

biến động giảm dần khi TTCK phát triển Tự do hóa thị trường ở Trung Quốc đã làm

giảm mức độ nghiêm trọng của giao dịch thông tin và tăng cường hiệu quả thông tin trên TTCK Trung Quốc Alhaj, Rao and Jin (2017) cũng nhắn mạnh tầm quan trọng của rủi ro hệ thống trong việc định giá cổ phiếu trong các khối giao dịch

Tuong tu, Fang, Wu and Nguyen (2017) làm sáng tỏ việc tự do hóa và tư nhân

hóa TTCK Việt Nam đã làm tăng vai trò của rủi ro hệ thống đối với rủi ro đặc ứng

như thế nào trong việc tác động đến sự đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận, cho phép

các NĐT đạt được lợi nhuận được cải thiện thông qua đa dạng hóa danh mục đầu tư

Những nghiên cứu này phản ánh sự thừa nhận quan trọng về ảnh hưởng lan rộng của

rủi ro hệ thống sau các FTA và tự do hóa thị trường Tài liệu cho thấy rằng các FTA

và quá trình tự do hóa thị trường sau đó gây ra các mức độ rủi ro thị trường khác nhau giữa các ngành và quốc gia khác nhau, qua trung gian là các yếu tố như rủi ro hệ

thống, lợi ích đa dạng hóa, biến động thị trường và bối cảnh kinh tế và tài chính cụ

thể của các quốc gia liên quan Hiểu được những động lực nhiều mặt này là rất quan trong dé giải quyết những vấn đề phức tạp mà các FTA mang lại cũng như đề phát triển các phương pháp đầu tư và chính sách chiến lược có thể khai thác các cơ hội và

giảm thiểu rủi ro do các hiệp định đó mang lại

1.4 Hội nhập quốc tế của thị trường chứng khoán tại các nước trong khu vực và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam

Châu Á là nơi có nhiều quốc gia đang phát triển, đồng thời cũng có nhiều quốc gia phát triển, với dân số đứng đầu thế giới Các thị trường chứng khoán tại châu Á tuy ra đời và phát triển chậm hơn so với các nước phương Tây, tuy nhiên với xu hướng hội nhập quốc tế sâu rộng, các quốc gia châu Á cũng dần đón nhận nguồn vốn từ khắp nơi trên thế giới Chính phủ các nước châu Á cũng đồng thời tạo điều kiện cho dòng vốn nước ngoài có thé dé dàng đầu tư tại quốc gia của họ, theo cả hình thức trực tiếp FDI và gián tiếp thông qua thị trường chứng khoán Trong khuôn khổ đề án, tác giả lựa chọn Trung Quốc, Thái Lan và Singapore đại diện cho các quốc gia trong

khu vực với quy mô nền kinh tế trải rộng từ lớn đến nhỏ, tương ứng với quy mô thị

trường chứng khoán để nghiên cứu các chính sách của chính phủ trong các cam kết

tại các FTA làm căn cứ rút ra bài học cho Việt Nam

1.4.1 Trung Quốc Trung Quốc là một trong những quốc gia tích cực tham gia vào các FTA song phương và đa phương, trong đó có thê kế đến như: Khu vực thương mại tự do Trung

Quéc-ASEAN (ACFTA); FTATrung Quéc-Chile (CCFTA); FTA Trung Quéc-New

Zealand (CNZFTA) Déng thời với việc đó, Trung Quốc đã thực hiện một số bước

để thực hiện các cam kết trong các FTA (FTA) về TTCK, bao gồm:

- Cho phép các NĐTNN sở hữu cổ phần lớn hơn trong các công ty Trung

Quốc: Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải và Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến đều đã nâng giới hạn sở hữu nước ngoài tối đa đối với cô phiếu loại A, là cổ phiếu của các công ty Trung Quốc được niêm yết trên TTCK tại thị trường nước này, đồng thời cho phép các NĐTNN tham gia vào các đợt phát hành cô phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của các công ty Trung Quốc

- Nới lỏng các hạn chế đối với ĐTNN vào các DVTC: Trung Quốc đã cho

phép các tổ chức tài chính nước ngoài thành lập các công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn trong nước và cũng cho phép họ cung cấp nhiều loại DVTC hơn

- Thiết lập liên kết giao dịch xuyên biên giới giữa Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải và Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông: Liên kết này cho phép các NĐT ở cả hai thị trường giao dịch cổ phiếu ở thị trường còn lại một cách nhanh chóng

- Thúc đầy sự phát triển của thị trường trái phiếu Trung Quốc: Trung Quốc đã tạo điều kiện dễ dàng hơn cho các NĐTNN mua và bán trái phiếu Trung Quốc, đồng thời cho phép họ đầu tư vào thị trường trái phiếu Trung Quốc thông qua chương trình NĐT tổ chức nước ngoài đủ điều kiện (QFII)

- Tăng cường bảo vệ NĐT Trung Quốc đã cải thiện khung pháp lý để bảo vệ các NĐT, bao gồm cả việc thành lập cơ quan quản lý chứng khoán và ban hành luật chứng khoán

- Thúc đây tính minh bạch và công khai Trung Quốc đã yêu cầu các công ty Trung Quốc tiết lộ thêm thông tin về hoạt động và hiệu quả tài chính của họ, đồng thời giúp các NĐT tiếp cận thông tin nay dé dang hơn

Những biện pháp này đã giúp TTCK Trung Quốc dễ tiếp cận hơn đối với các

NDTNN và góp phần vào sự tăng trưởng của thị trường Tuy nhiên, vẫn còn một số

hạn chế đối với ĐTNN vào TTCK Trung Quốc và lợi ích đầy đủ của các FTA vẫn

chưa được thực hiện

Ngoài các biện pháp nêu trên, Trung Quốc cũng đã thực hiện các bước dé cải

thiện tính minh bạch và quy định của TTCK Điều này bao gồm các biện pháp tăng

cường giám sát các công ty niêm yết, cải thiện việc công bồ thông tin và tran áp giao dịch nội gián và thao túng thị trường Những cải cách này nhằm mục đích làm cho

TTCK Trung Quốc hấp dẫn hơn đối với các NĐTNN, đồng thời cải thiện tính hiệu

qua va 6n định tông thể của nó

Những cải cách này đã làm cho TTCK Trung Quốc dễ tiếp cận hơn đối với

các NĐTNN và đã giúp cải thiện tính minh bạch và hiệu quả của thị trường Tuy

nhiên, vẫn còn nhiều việc phải làm để thực hiện đầy đủ các cam kết trong các FTA

của Trung Quốc về TTCK

1.4.2.Thái Lan

Thái Lan cũng là một quốc gia tích cực tham gia vào các hiệp định thương mại

tự do, ví dụ như: Khu vực thương mại tự do ASEAN (AFTA): AFTA, có hiệu lực

vào năm 1993, cho phép dòng vốn tự do giữa các nước ASEAN Điều này đã dẫn đến sự gia tăng giao dịch cổ phiếu và trái phiếu xuyên biên giới giữa Thái Lan và các nước ASEAN khác FTAThái Lan-Trung Quốc (TCFFTA): TCFFTA, có hiệu lực vào năm 2005, cho phép công nhận lẫn nhau về giấy phép chứng khoán giữa Thái Lan và Trung Quốc Điều này đã tạo điều kiện dễ dàng hơn cho các CTCK Thái Lan

và Trung Quốc hoạt động trên thị trường của nhau FTAThái Lan-Châu Âu (EFTA):

FTAEFTA-Thái Lan, có hiệu lực vào năm 2019, cho phép thành lập các công ty cỗ phần giữa các công ty Thái Lan và EFTA Điều này đã giúp các công ty Thái Lan dễ dàng niêm yết cỗ phiếu của họ trên các sàn giao dịch chứng khoán của các nước

EFTA

Ngoài các FTA nêu trên, Thái Lan còn là thành viên của Hiệp định Đối tác Kinh tế Toàn diện Khu vực (RCEP), có hiệu lực từ đầu năm 2022 RCEP là FTAlớn

nhất thế giới và bao gồm các cam kết về tự do hóa thương mại TTCK Những cam

kết này dự kiến sẽ tiếp tục mở cửa TTCK Thái Lan cho các NDTNN và thúc đây sự

phát triển của thị trường

Thái Lan đã thực hiện một số bước để thực hiện các cam kết trong các FTA

(FTA ) trên TTCK, có thê kế tới như:

- Tự do hóa tiếp cận thị trường cho các NĐTNN: Thái Lan đã hạ thấp ngưỡng sở hữu nước ngoài đối với các CTCK và quỹ tương hỗ của Thái Lan, đồng thời cho phép các NĐTNN tham gia vào các đợt phát hành cô phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của các công ty Thái Lan

- Giảm các rào cản đối với thương mại xuyên biên giới: Thái Lan đã bắt đầu cho phép giao dịch cổ phiếu và trái phiếu xuyên biên giới, đồng thời đơn giản hóa quy trình cho các NĐTNN mở tài khoản môi giới tại Thái Lan

- Tăng cường bảo vệ NĐT: Thái Lan đã cải thiện khung pháp lý để bảo vệ các NDT, bao gồm cả việc thành lập cơ quan quan ly chứng khoán và ban hành luật chứng

khoán

- Thúc đây tính minh bạch và công khai: Thái Lan đã yêu cầu các công ty Thái Lan tiết lộ thêm thông tin về hoạt động và hiệu quả tài chính của họ, đồng thời giúp các NĐT tiếp cận thông tin này dé dàng hơn

Những cải cách này đã làm cho TTCK Thái Lan dễ tiếp cận hơn đối với các NDTNN và giúp cải thiện tính minh bạch và hiệu qua của thị trường

1.4.3 Singapore

Với vị thế là một trung tâm tài chính tại khu vực Đông Nam Á nói riêng và

Châu Á nói chung, Singapore đã tham gia rất nhiều những FTAcó thể kế tới như: Khu

vực thương mại tự do ASEAN (AFTA): AFTA, có hiệu lực vào năm 2003, cho phép

dòng vốn tự do giữa Singapore và các nước ASEAN khác Điều này đã dẫn đến sự gia tăng giao dịch cô phiếu và trái phiếu xuyên biên giới giữa Singapore và các nước

ASEAN khác FTASingapore-Hoa Kỳ (USSFTA): USSFTA, có hiệu lực vào năm

2004, cho phép công nhận lẫn nhau về giấy phép chứng khoán giữa Singapore và Hoa Kỳ Điều này đã tạo điều kiện dễ dàng hơn cho các CTCK của Singapore và Hoa Kỳ hoạt động trên thị trường của nhau FTASingapore-Trung Quốc (SAFTA): SAFTA, có hiệu lực vào năm 2009, cho phép thành lập các công ty cô phần giữa các công ty Singapore và Trung Quốc Điều này đã giúp các công ty Singapore dễ dàng niêm yết cổ phiếu của họ trên các sàn giao dịch chứng khoán Trung Quốc

Singapore cũng đã thực hiện một số bước để thực hiện các cam kết trong các

FTA (FTA ) về TTCK, bao gồm:

- Tự do hóa tiếp cận thị trường cho các NĐTNN: Singapore đã hạ thấp ngưỡng sở hữu nước ngoài đối với các CTCK và quỹ tương hỗ Singapore, đồng thời cho phép các NĐTNN tham gia vào các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công ching (IPO) của các công ty Singapore

- Giảm các rào cản đối với thương mại xuyên biên giới: Singapore đã tự do hóa hoàn toàn giao dịch cô phiếu và trái phiếu xuyên biên giới, đồng thời tạo điều kiện thuận lợi cho các NĐTNN mở tài khoản môi giới tại Singapore

- Tăng cường bảo vệ NĐT: Singapore có khung pháp lý mạnh mẽ để bảo vệ các NĐT, bao gồm Đạo luật chứng khoán và Hợp đồng Tương lai (SFA) và Đạo luật

DVTC (FSA)

- Thúc đầy tính minh bạch và công khai: Singapore có một số yêu cầu đối với các công ty phải tiết lộ thông tin về hoạt động và kết quả tài chính của họ, bao gồm Quy tắc niêm yết của Sàn giao dich ching khodn Singapore (SGX)

Những cải cách này đã làm cho TTCK Singapore trở thành một trong những thị trường cởi mở và minh bạch nhất trên thế giới

1.4.4 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam

TTCK Việt Nam mặc dù đã phát triển được một số năm nhưng sự phát triển vẫn còn nhiều hạn chế và cần được cải thiện Đặc biệt trong điều kiện hội nhập quốc

tế sâu rộng của nhiều quốc gia trên thế giới và các FTA liên tục được ký kết như hiện nay So với các nước trong khu vực, thị trường chứng khoán Việt Nam nằm ở mức trung bình (về quy mô vốn hoá — đạt 60% so với quy mô vốn hoá thị trường chứng

khoán Thái Lan tính đến thời điểm 31/5/2024) Do đó, chính phủ Việt Nam cần

nghiên cứu đề đưa vào thực thi một số chính sách như:

- Giảm các rào cản đối với thương mại xuyên biên giới: Hiện tại, việc đầu tư

của NĐTNN vào Việt Nam bắt buộc phải thực hiện thông qua hệ thống ngân hàng

NĐT cần có tài khoản của Ngân hàng để có thể thực hiện việc mở tài khoản đầu tư

tại các công ty chứng khoán Đồng thời việc rút tiền ra khỏi lãnh thổ Việt Nam hiện

nay ảnh hưởng chéo bởi Pháp lệnh Ngoại hối của Ngân hàng Nhà nước, do đó

NĐTNN cần thực hiện đủ các yêu cầu mới có thể tự do nộp/rút tiền và mua bán chứng khoán trên các sản giao dịch chứng khoán Việt Nam

- Thúc đây tính minh bạch và công khai: Hiện nay, đa phần các doanh nghiệp đã đại chúng hoá tại Việt Nam thường công bố thông tin bằng 1 ngôn ngữ duy nhất

là Tiếng Việt Điều này gây khó khăn cho các NĐTNN muốn tìm hiểu một cách kỹ

lưỡng và chủ động về tình hình doanh nghiệp, do đó cần có biện pháp hoặc cơ chế khuyến khích đề các doanh nghiệp công bố thông tin bằng Tiếng Anh

- Cải thiện khung pháp lý để bảo vệ các NĐT: Về cơ bản, các chế tài hiện tại

xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán chưa thực sự có đủ tính răn

đe (ngoại trừ một số trường hợp gây mất an toàn thị trường đã chuyển cho các cơ quan chức năng đề xử lý) thì vẫn còn những hoạt động làm giảm tính minh bạch (như chậm công bố thông tin, giao dịch của cổ đông nội bộ/cô đông lớn ); tuy nhiên chưa

có chế tài đủ mạnh và các biện pháp quản lý thật sự chặt chẽ cho các vấn đề này.

CHUONG 2: HOI NHAP QUOC TE CUA THI TRUONG CHUNG KHOAN VIET NAM TRONG BOI CANH THUC THI CAM KET

TRONG CAC FTA THE HE MOI

2.1 Giới thiệu về thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1.1 Lịch sử hình thành

Quan điểm về việc hình thành TTCK nhằm tạo kênh huy động vốn phục vụ cho phát triển kinh tế - xã hội, sự nghiệp công nghiệp hoá, hiện đại hoá của đất nước đã được Đảng và Nhà nước đặt ra từ đầu những năm 1990

Hội nghị lần thứ 7 Ban chấp hành Trung ương Đảng khóa VII về phát triển

công nghiệp, công nghệ đến năm 2000 theo hướng công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước và xây dựng giai cấp công nhân trong giai đoạn mới (diễn ra ngày 30/7/1994) đã đề ra chủ trương “phát triển các hình thức huy động vốn bằng góp cô phần, bán cỗ phiếu, trái phiếu cho người đầu tư trong nước, thí điểm bán một phần ra thị trường vốn quốc tế; xúc tiền chuẩn bị, từng bước hình thành TTCK”

Đề thực hiện chủ trương này, Chính phủ đã chuẩn bị các điều kiện cần thiết về

cơ sở pháp lý và cơ sở vật chất cho sự hình thành TTCK tại Việt Nam, trong đó có

sự kiện thành lập Ủy ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) vào tháng 11/1996

Để tạo môi trường thuận lợi cho việc phát hành, kinh doanh chứng khoán,

nhằm khuyến khích việc huy động các nguồn vốn dài hạn trong nước và ngoài nước,

đảm bảo cho TTCK hoạt động có tổ chức, an toàn, công khai, công bằng và hiệu quả, bảo vệ quyền hợp pháp của người đầu tư, ngày 11/7/1998, Chính phủ đã ban hành Nghị định 48/1998/NĐ-CP về chứng khoán và TTCK quy định việc phát hành chứng

khoán ra công chúng, giao dịch chứng khoán và các dịch vụ liên quan đến chứng

khoán và TTCK

Theo đó, thị trường giao dịch tập trung là địa điểm hoặc hệ thống thông tin, tại đó các chứng khoán được mua, bán hoặc là nơi tham khảo để thực hiện các giao dich

chứng khoán Thị trường giao dich tập trung được tô chức từng bước từ Trung tâm

giao dịch chứng khoán lên Sở giao dịch chứng khoán

Trung tâm giao dịch chứng khoán, còn được gọi là Sở giao dịch chứng khoán,

chịu trách nhiệm tổ chức, quản lý và điều hành việc mua bán chứng khoán; quản lý

và điều hành hệ thống giao dịch chứng khoán; cung cấp các địch vụ hỗ trợ việc mua, bán chứng khoán; lưu ký, đăng ký

Năm 1998, Thủ tướng Chính phủ quyết định thành lập Trung tâm Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh (tiền thân của Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh ngày nay - PV) Trung tâm chính thức bắt đầu hoạt động vào ngày 20 tháng 7 năm 2000 và tổ chức phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28 tháng 7 năm 2000 với hai doanh nghiệp niêm yết và sáu CTCK thành viên Ngày này đánh dấu sự ra đời chính

thức của TTCK Việt Nam

Năm 2005, Thủ tướng Chính phủ quyết định thành lập thêm Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội (tiền thân của Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội - PV) Trung tâm này khai trương vào ngày 8/3/2005, hoạt động theo mô hình thị trường phi tập trung (OTC), tổ chức thị trường thứ cấp cho các chứng khoán chưa niêm yết theo

cơ chế thỏa thuận

Từ năm 2000 đến năm 2005, TTCK mới bắt đầu thu hút NĐT trong và ngoài

nước Mặc dù đã đạt được một số kết quả, nhưng TTCK vẫn phải đối mặt với nhiều vấn đề và hạn chế Thị trường nhỏ, có vốn hóa trên dưới 1% GDP, không thể là một kênh huy động vốn dài hạn; không có NĐT có tổ chức; chất lượng hoạt động kém, dịch vụ kém và thiếu minh bạch

Khung pháp lý cơ bản cho các hoạt động phát hành, niêm yết, kinh doanh, giao dịch,

công bồ thông tin và xử lý vi phạm đã được Chính phủ ban hành vào năm 2003 bằng

Nghị định số 144/2003/NĐ-CP

Để đảm bảo lợi ích hợp pháp của NĐT và tạo cơ sở cho TTCK phát triển

nhanh, ổn định và hội nhập sâu rộng với thị trường vốn quốc tế, Luật chứng khoán

đầu tiên đã được ban hành vào năm 2006

Luật chứng khoán, có hiệu lực từ 1/7/2007, đã tạo ra một khung pháp lý khá

đầy đủ, đồng bộ và điều chỉnh toàn diện để tăng cường quyền kiểm soát của chính

phủ về chứng khoán và TTCK, đồng thời đảm bảo rằng các doanh nghiệp tham gia

vào thị trường hoạt động Khả năng hội nhập với các thị trường vốn quốc tế được tăng cường, nhiều bat cập và xung đột pháp lý đã được giải quyết

Vào năm 2009, TTCK đã chứng kiến một sự kiện mới: một thị trường trái phiếu

Chính phủ riêng biệt Nó được thành lập với mục tiêu là một phương tiện hiệu quả để

huy động vốn cho ngân sách nhà nước, hỗ trợ công tác phối hợp điều hành chính sách tài chính

Luật chứng khoán được sửa đổi và bổ sung vào năm 2010 đã khắc phục những hạn chế trong quản lý, giám sát và điều hành TTCK và bắt kịp tốc độ phát triển của

thị trường đề đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế của Việt Nam

Năm 2017, TTCK phái sinh được đưa vào vận hành giúp đa dạng hóa danh mục đầu

tư, cung cấp công cụ phòng ngừa rủi ro, cải thiện cơ sở NĐT, đặc biệt là các NĐT có tổ chức, thúc đây thanh khoản trên TTCK cơ sở

Năm 2019, Luật chứng khoán một lần nữa được thay đổi với nhiều điểm mới

mang tính đột phá cùng hệ thống các văn bản quy phạm dưới Luật được sửa đổi, bổ sung đã góp phần hoàn thiện khung pháp luật góp phần đưa TTCK ngày càng trở thành kênh thu hút vốn đầu tư dài hạn quan trọng cho nền kinh tế, tăng cường vốn

đầu tư xã hội

Theo UBCKNN, TTCK Việt Nam đã không ngừng cải thiện và phát triển mạnh mẽ, trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng cho doanh nghiệp

và nền kinh tế Trong giai đoạn 2011-2020, đầu tư phát triển đã thu hút gần 2,9 triệu

tỷ đồng, gấp gần 10 lần so với giai đoạn 2001—2010

2.1.2 Cơ cấu quản lý thị trường chứng khoán

Cơ cấu quản lý TTCK tại Việt Nam được tổ chức và điều hành bởi một số tổ

chức và cơ quan chính phủ, đảm bảo sự minh bạch, công bằng và ôn định cho thị trường Dưới đây là các thành phần cơ cấu quản lý TTCK tại Việt Nam:

Ủy ban chứng khoán Nhà nước: Ủy ban chứng khoán Nhà nước là cơ quan

quản lý cao nhất của TTCK tại Việt Nam Chịu trách nhiệm về việc thiết lập và thực

hiện các chính sách, quy định và quyết định liên quan đến hoạt động của TTCK Điều hành các hoạt động liên quan đến cấp phép, giám sát và quản lý các tô chức và cá