MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN VỀ HỘI NHẬP QUỐC TẾ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Khái niệm chứng khoán và thị trường chứng khoán
Cổ phiếu, còn được gọi là vốn chủ sở hữu, là một chứng khoán đại diện cho quyền sở hữu một phần của công ty phát hành Đơn vị cổ phiếu được gọi là "cổ phiếu", cho phép chủ sở hữu có được một phần tài sản và lợi nhuận của công ty bằng với số lượng cổ phiếu họ sở hữu
Cổ phiếu được mua và bán chủ yếu trên các sàn giao dịch chứng khoán và là nền tảng cho danh mục đầu tư của nhiều NĐT cá nhân Giao dịch chứng khoán phải tuân thủ các quy định của chính phủ nhằm bảo vệ NĐT khỏi các hành vi gian lận 1.1.2
Thị trường chứng khoán là gì
TTCK là nơi diễn ra hoạt động chào bán, niêm yết, giao dịch, kinh doanh, đầu tư chứng khoán, công bố thông tin, quản trị công ty đại chúng TTCK hoạt động theo nguyên tắc tôn trọng quyền sở hữu, quyền tự do giao dịch và công khai, minh bạch, NĐT tự chịu trách nhiệm về rủi ro
Thị trường được hình thành khi có sự tham gia của bên bán là doanh nghiệp niêm yết, công ty quản lý quỹ; bên mua là NĐT tổ chức, cá nhân trong nước và nước ngoài; bên cung cấp dịch vụ là CTCK; nơi niêm yết và điều hành thị trường là Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội, TP HCM Bộ Tài chính, UBCKNN là cơ quan chịu trách nhiệm quản lý nhà nước về TTCK
NĐT sẽ mua bán chứng khoán đã niêm yết thông qua nền tảng trực tuyến hoặc giao dịch tại quầy của CTCK nơi họ đăng ký tài khoản Thông tin mua bán (gọi là lệnh giao dịch) được chuyển vào hệ thống của Sở Giao dịch chứng khoán để xử lý, sau đó trả kết quả cho NĐT Đối với những doanh nghiệp chưa niêm yết hoặc chưa đăng ký giao dịch tại Sở Giao dịch chứng khoán thì giao dịch phi tập trung, tức giao dịch trên nguyên tắc "thuận mua vừa bán" và không có địa điểm giao dịch thực tế Các CTCK trong trường
8 hợp này thường đóng vai trò nhà tạo lập thị trường bằng cách báo giá cho hai bên, sau đó thực hiện mua và bán chứng khoán
1.2 Khái quát về thực thi cam kết trong các FTA
1.2.1 Khái niệm về các FTA và FTA thế hệ mới
Cơ sở pháp lý để tiến hành đàm phán, ký kết và thành lập nên các FTA (FTA - viết tắt của chữ tiếng Anh Free trade agreement) là các quy định của Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO), cụ thể là Điều 24 – Hiệp định chung về thuế quan và thương mại (GATT) và Điều 5 – Hiệp định chung về thương mại dịch vụ (GATS) Theo đó, WTO cho phép các nước thành viên được đàm phán và thiết lập các thỏa thuận song phương hoặc khu vực nhằm hình thành các Khu vực mậu dịch tự do hoặc liên minh thuế quan. Đồng thời, Điều 23 – Hiệp định về Quy tắc và Thủ tục Giải quyết Tranh chấp trong khuôn khổ WTO (DSU) cũng đưa ra các giới hạn về việc sử dụng các điều khoản của hiệp định này đối với các tranh chấp trong phạm vi FTA
Như vậy về cơ bản, FTA là hiệp định trong đó các nước tham gia ký kết thỏa thuận dành cho nhau những ưu đãi, đó là các hàng rào thương mại kể cả thuế quan và phi thuế quan đều được loại bỏ, song mỗi nước thành viên vẫn được tự do quyết định những chính sách thương mại độc lập của mình đối với các nước không phải thành viên của hiệp định FTA có thể là song phương (được ký kết giữa 2 nước) hoặc đa phương (ký giữa nhiều nước) Tuy nhiên, dù là song phương hay đa phương, FTA thường đem lại lợi ích rất lớn cho các nước thành viên trong việc thúc đẩy thương mại, tận dụng những lợi thế so sánh của nhau Không những thế, do có phạm vi hợp tác rộng, FTA còn xúc tiến tự do hóa đầu tư, hợp tác chuyển giao công nghệ, hiệu suất hóa thủ tục hải quan và nhiều dịch vụ khác Đặc điểm quan trọng nhất của FTA “truyền thống” là phạm vi của hiệp định cơ bản chỉ bao gồm các cam kết về tự do hóa trong hai lĩnh vực thương mại hàng hóa và dịch vụ, và các thỏa thuận về cơ chế giải quyết tranh chấp.
Có thể kể tên một vài FTA điển hình theo khái niệm này mà Việt Nam đã tham gia ký kết là FTA ASEAN (AFTA); FTA ASEAN - Trung Quốc (ACFTA), ASEAN - Ấn Độ (AIFTA)
Các điều khoản chính của FTA bao gồm: a) Cắt giảm hoặc xóa bỏ thuế quan: Các FTA thường liên quan đến việc cắt giảm hoặc xóa bỏ thuế quan, là loại thuế đánh vào hàng hóa nhập khẩu Điều này giúp hàng hóa được sản xuất tại các nước tham gia cạnh tranh hơn trên thị trường của nhau b) Thương mại Hàng hóa và Dịch vụ: Các FTA có thể không chỉ bao gồm thương mại hàng hóa mà còn cả thương mại dịch vụ, bao gồm các lĩnh vực như tài chính, viễn thông và du lịch c) Đầu tư: Nhiều FTA bao gồm các điều khoản liên quan đến đầu tư, cung cấp các biện pháp bảo vệ và đảm bảo cho các NĐTNN và các khoản đầu tư của họ trên lãnh thổ của nhau d) Sở hữu trí tuệ: Các FTA thường giải quyết các vấn đề liên quan đến quyền sở hữu trí tuệ, bao gồm bằng sáng chế, bản quyền, thương hiệu và bí mật thương mại e) Tạo thuận lợi cho thương mại: Các FTA nhằm mục đích đơn giản hóa và hợp lý hóa các thủ tục hải quan, tài liệu và các quy trình liên quan đến thương mại khác để giúp thương mại suôn sẻ và hiệu quả hơn f) Hợp tác về quy định: Một số FTA thúc đẩy hợp tác về quy định và liên kết giữa các quốc gia để giảm bớt các rào cản thương mại không cần thiết phát sinh từ sự khác biệt về tiêu chuẩn và quy định kỹ thuật g) Cơ chế giải quyết tranh chấp: Các FTA thường bao gồm các cơ chế giải quyết tranh chấp có thể phát sinh giữa các quốc gia tham gia liên quan đến việc giải thích hoặc thực hiện hiệp định h) Tiếp cận thị trường: Các FTA có thể cải thiện khả năng tiếp cận thị trường đối với hàng hóa và dịch vụ, có khả năng dẫn đến tăng trưởng thương mại và kinh tế Các FTA có thể có tác động đáng kể đến nền kinh tế của các nước tham gia bằng cách thúc đẩy xuất khẩu, thu hút ĐTNN và thúc đẩy hội nhập kinh tế.
Thuật ngữ “thế hệ mới” hoàn toàn mang tính tương đối, được sử dụng để nói về các FTA có phạm vi toàn diện với những cam kết sâu rộng chưa từng có và vượt ra ngoài khuôn khổ tự do hóa thương mại hàng hóa và dịch vụ, với những nội dung trước đây từng bị từ chối vì vốn được coi là “phi thương mại” như lao động và môi trường thì nay lại cần thiết phải chấp nhận, bởi bối cảnh TMQT đã thay đổi
Trong khi các vòng đàm phán thương mại toàn cầu của WTO đang bế tắc và trước mắt chưa thể có bước đột phá, thì các FTA “thế hệ mới” là lựa chọn có tính khả thi để thúc đẩy các biện pháp tự do hóa thương mại và đầu tư, cạnh tranh, nâng cao tiêu chuẩn bảo hộ quyền sở hữu trí tuệ (IPR), môi trường và tiêu chuẩn lao động, vốn chưa được quy định trong các hiệp định hiện tại của WTO Nói cách khác, các nước phát triển muốn ký những hiệp định “WTO cộng” - những hiệp định nhiều tham vọng hơn, bằng cách ký kết các FTA “thế hệ mới”
Thuật ngữ “Hiệp định thương mại tự do thế hệ mới” được sử dụng để chỉ các FTA với những cam kết sâu rộng và toàn diện, bao hàm những cam kết về tự do thương mại hàng hóa và dịch vụ như các “FTA truyền thống”; mức độ cam kết sâu nhất; có cơ chế thực thi chặt chẽ và hơn thế, nó bao hàm cả những lĩnh vực được coi là “phi truyền thống” như: Lao động, môi trường, doanh nghiệp nhà nước, mua sắm chính phủ, minh bạch hóa, cơ chế giải quyết tranh chấp về đầu tư, thương mại hàng hóa, bảo vệ sức khỏe động vật và thực vật trong TMQT, thương mại dịch vụ, quyền sở hữu trí tuệ (với
“TRIPS cộng” và “TRIPS siêu cộng”), tự vệ thương mại, quy tắc xuất xứ, giải quyết tranh chấp giữa Chính phủ nước tiếp nhận đầu tư và NĐTNN (ISDS), …Ví dụ: trong các FTA “thế hệ mới”, về thương mại hàng hóa, hầu như toàn bộ hàng nhập khẩu sẽ được loại bỏ thuế quan (tỷ lệ xóa bỏ thuế quan xấp xỉ 100%, trong khi ở các FTA thông thường, tỷ lệ xóa bỏ thuế quan khoảng 90%); về thương mại dịch vụ, các cam kết đều cao hơn so với cam kết WTO (WTO cộng)
Nếu như trong các Hiệp định FTA truyền thống, thương mại dịch vụ được chia thành bốn phương thức cung cấp là (i) cung cấp qua biên giới; (ii) tiêu dùng ngoài lãnh thổ; (iii) hiện diện thương mại; và (iv) hiện diện của thể nhân Tuy nhiên, trong nhiều Hiệp định FTA “thế hệ mới”, thương mại dịch vụ chỉ bao gồm hai
11 phương thức cung cấp qua biên giới và tiêu dùng ngoài lãnh thổ, phương thức hiện diện thương mại được đưa vào phần đầu tư, hiện diện của thể nhân được đưa vào một chương riêng về di chuyển của thể nhân Ngoài ra, điểm đặc biệt của một số FTA thế hệ mới so với WTO trong mở cửa thị trường dịch vụ (cả dịch vụ qua biên giới và đầu tư tại nước sở tại) là trong khi WTO mở cửa theo kiểu “chọn-cho”(theo nghĩa chọn/ liệt kê ra một Danh mục các lĩnh vực dịch vụ mà nước thành viên cam kết sẽ mở “cho” đối tác, và họ sẽ phải mở tối thiểu như mức đã cam kết; còn các lĩnh vực nằm ngoài Danh mục này thì nước liên quan tùy ý áp dụng các mức mở cửa, điều kiện mở cửa mà mình muốn), thì một số FTA “thế hệ mới” lại mở cửa thị trường theo kiểu “chọn-bỏ” (theo nghĩa chọn/liệt kê ra một Danh mục các lĩnh vực dịch vụ mà nước thành viên chưa muốn mở cửa, hoặc mở cửa cho đối tác ở mức nhất định được nêu cụ thể, và họ sẽ có quyền chỉ phải mở tối thiểu như mức đã cam kết; còn các lĩnh vực nằm ngoài Danh mục này, nước đó sẽ buộc phải mở toàn bộ, không có bất kỳ hạn chế gì cho đối tác)
HỘI NHẬP QUỐC TẾ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT
Giới thiệu về thị trường chứng khoán Việt Nam 32 1 Lịch sử hình thành 32 2 Cơ cấu quản lý thị trường chứng khoán
Quan điểm về việc hình thành TTCK nhằm tạo kênh huy động vốn phục vụ cho phát triển kinh tế - xã hội, sự nghiệp công nghiệp hoá, hiện đại hoá của đất nước đã được Đảng và Nhà nước đặt ra từ đầu những năm 1990
Hội nghị lần thứ 7 Ban chấp hành Trung ương Đảng khóa VII về phát triển công nghiệp, công nghệ đến năm 2000 theo hướng công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước và xây dựng giai cấp công nhân trong giai đoạn mới (diễn ra ngày 30/7/1994) đã đề ra chủ trương “phát triển các hình thức huy động vốn bằng góp cổ phần, bán cổ phiếu, trái phiếu cho người đầu tư trong nước, thí điểm bán một phần ra thị trường vốn quốc tế; xúc tiến chuẩn bị, từng bước hình thành TTCK” Để thực hiện chủ trương này, Chính phủ đã chuẩn bị các điều kiện cần thiết về cơ sở pháp lý và cơ sở vật chất cho sự hình thành TTCK tại Việt Nam, trong đó có sự kiện thành lập Ủy ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) vào tháng 11/1996 Để tạo môi trường thuận lợi cho việc phát hành, kinh doanh chứng khoán, nhằm khuyến khích việc huy động các nguồn vốn dài hạn trong nước và ngoài nước, đảm bảo cho TTCK hoạt động có tổ chức, an toàn, công khai, công bằng và hiệu quả, bảo vệ quyền hợp pháp của người đầu tư, ngày 11/7/1998, Chính phủ đã ban hành Nghị định 48/1998/NĐ-CP về chứng khoán và TTCK quy định việc phát hành chứng khoán ra công chúng, giao dịch chứng khoán và các dịch vụ liên quan đến chứng khoán và TTCK
Theo đó, thị trường giao dịch tập trung là địa điểm hoặc hệ thống thông tin, tại đó các chứng khoán được mua, bán hoặc là nơi tham khảo để thực hiện các giao dịch chứng khoán Thị trường giao dịch tập trung được tổ chức từng bước từ Trung tâm giao dịch chứng khoán lên Sở giao dịch chứng khoán.
Trung tâm giao dịch chứng khoán, còn được gọi là Sở giao dịch chứng khoán, chịu trách nhiệm tổ chức, quản lý và điều hành việc mua bán chứng khoán; quản lý và điều hành hệ thống giao dịch chứng khoán; cung cấp các dịch vụ hỗ trợ việc mua, bán chứng khoán; lưu ký, đăng ký
Năm 1998, Thủ tướng Chính phủ quyết định thành lập Trung tâm Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh (tiền thân của Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh ngày nay - PV) Trung tâm chính thức bắt đầu hoạt động vào ngày 20 tháng 7 năm 2000 và tổ chức phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28 tháng 7 năm 2000 với hai doanh nghiệp niêm yết và sáu CTCK thành viên Ngày này đánh dấu sự ra đời chính thức của TTCK Việt Nam
Năm 2005, Thủ tướng Chính phủ quyết định thành lập thêm Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội (tiền thân của Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội - PV). Trung tâm này khai trương vào ngày 8/3/2005, hoạt động theo mô hình thị trường phi tập trung (OTC), tổ chức thị trường thứ cấp cho các chứng khoán chưa niêm yết theo cơ chế thỏa thuận
Từ năm 2000 đến năm 2005, Thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCK) bắt đầu thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư trong và ngoài nước Mặc dù đạt được một số thành tựu, TTCK vẫn gặp phải nhiều hạn chế như quy mô thị trường nhỏ, vốn hóa thấp, thiếu nhà đầu tư tổ chức, chất lượng hoạt động và dịch vụ kém, cũng như vấn đề thiếu minh bạch.
Khung pháp lý cơ bản cho các hoạt động phát hành, niêm yết, kinh doanh, giao dịch, công bố thông tin và xử lý vi phạm đã được Chính phủ ban hành vào năm 2003 bằng Nghị định số 144/2003/NĐ-CP Để đảm bảo lợi ích hợp pháp của NĐT và tạo cơ sở cho TTCK phát triển nhanh, ổn định và hội nhập sâu rộng với thị trường vốn quốc tế, Luật chứng khoán đầu tiên đã được ban hành vào năm 2006
Luật chứng khoán, có hiệu lực từ 1/7/2007, đã tạo ra một khung pháp lý khá đầy đủ, đồng bộ và điều chỉnh toàn diện để tăng cường quyền kiểm soát của chính phủ về chứng khoán và TTCK, đồng thời đảm bảo rằng các doanh nghiệp tham gia
34 vào thị trường hoạt động Khả năng hội nhập với các thị trường vốn quốc tế được tăng cường, nhiều bất cập và xung đột pháp lý đã được giải quyết
Vào năm 2009, TTCK đã chứng kiến một sự kiện mới: một thị trường trái phiếu Chính phủ riêng biệt Nó được thành lập với mục tiêu là một phương tiện hiệu quả để huy động vốn cho ngân sách nhà nước, hỗ trợ công tác phối hợp điều hành chính sách tài chính
Luật chứng khoán được sửa đổi và bổ sung vào năm 2010 đã khắc phục những hạn chế trong quản lý, giám sát và điều hành TTCK và bắt kịp tốc độ phát triển của thị trường để đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế của Việt Nam Năm 2017, TTCK phái sinh được đưa vào vận hành giúp đa dạng hóa danh mục đầu tư, cung cấp công cụ phòng ngừa rủi ro, cải thiện cơ sở NĐT, đặc biệt là các NĐT có tổ chức, thúc đẩy thanh khoản trên TTCK cơ sở
Năm 2019, Luật chứng khoán một lần nữa được thay đổi với nhiều điểm mới mang tính đột phá cùng hệ thống các văn bản quy phạm dưới Luật được sửa đổi, bổ sung đã góp phần hoàn thiện khung pháp luật góp phần đưa TTCK ngày càng trở thành kênh thu hút vốn đầu tư dài hạn quan trọng cho nền kinh tế, tăng cường vốn đầu tư xã hội
Theo UBCKNN, TTCK Việt Nam đã không ngừng cải thiện và phát triển mạnh mẽ, trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng cho doanh nghiệp và nền kinh tế Trong giai đoạn 2011–2020, đầu tư phát triển đã thu hút gần 2,9 triệu tỷ đồng, gấp gần 10 lần so với giai đoạn 2001–2010
2.1.2 Cơ cấu quản lý thị trường chứng khoán
Cơ chế quản lý thị trường chứng khoán (TTCK) tại Việt Nam được tổ chức và điều hành bởi hệ thống các tổ chức và cơ quan Chính phủ, nhằm đảm bảo tính minh bạch, công bằng và ổn định cho thị trường Trong đó, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước là cơ quan quản lý cao nhất của TTCK, có trách nhiệm thiết lập và thực hiện các chính sách, quy định và quyết định liên quan đến hoạt động của TTCK.
Tổng quan các cam kết về thị trường chứng khoán tại các FTA thế hệ mới .35 2.2.1 Các FTA mà Việt Nam đã tham
ĐỀ XUẤT GIẢI NHẰM TẬN DỤNG HIỆU QUẢ CÁC CƠ HỘI, HẠN CHẾ CÁC THÁCH THỨC TỪ VIỆC HỘI NHẬP QUỐC TẾ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Những thuận lợi và khó khăn của thị trường chứng khoán Việt Nam khi tham gia các Hiệp định thương mại tự
Việt Nam đã có nền tảng pháp lý và cơ chế quản lý TTCK tương đối đầy đủ. Luật, Nghị định, Thông tư và các văn bản hướng dẫn thi hành đã xây dựng và từng bước hoàn thiện hệ thống pháp luật quy định hoạt động của TTCK ở Việt Nam
Bảng 3.1 : Những văn bản pháp lý cơ bản điều chỉnh hoạt động của TTCK
1 Nghị định 153/2020/NĐ-CP quy định về chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ tại thị trường trong nước và chào bán trái phiếu doanh nghiệp ra thị trường quốc tế
2 Nghị định 155/2020/NĐ-CP hướng dẫn Luật chứng khoán
3 Nghị định 158/2020/NĐ-CP về chứng khoán phái sinh và TTCK phái sinh
4 Nghị định 156/2020/NĐ-CP quy định về xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK
1 Quyết định 37/2020/QĐ-TTg về thành lập, tổ chức và hoạt động của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam do Thủ tướng Chính phủ ban hành
1 Nghị định 153/2020/NĐ-CP quy định việc bán và giao dịch trái phiếu doanh nghiệp tại thị trường trong nước và trên thị trường quốc tế.
2 Nghị định 155/2020/NĐ-CP Quy định về Luật chứng khoán
3 Nghị định 158/2020/NĐ-CP liên quan đến TTCK phái sinh và chứng khoán phái sinh
4 Nghị định 156/2020/NĐ-CP quy định các biện pháp xử lý vi phạm hành chính liên quan đến TTCK và lĩnh vực chứng khoán.
5 Quyết định 37/2020/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ về việc thành lập, tổ chức và hoạt động của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam
6.Theo Thông tư 91/2020/TT-BTC của Bộ trưởng Bộ Tài chính, tổ chức kinh doanh chứng khoán không đáp ứng chỉ tiêu an toàn tài chính và biện pháp xử lý của chúng.
7.Thông tư 99/2020/TT-BTC của Bộ trưởng Bộ Tài chính quy định cách thức hoạt động của công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán
8 Điều khoản 4 của Thông tư 98/2020/TT-BTC của Bộ Tài chính quy định cách thức hoạt động và quản lý quỹ đầu tư chứng khoán Hướng dẫn hoạt động của văn phòng đại diện, chi nhánh CTCK và công ty quản lý quỹ nước ngoài tại Việt Nam được ban hành bởi Bộ Tài chính theo Thông tư 97/2020/TT-BTC.
9 Hướng dẫn công bố thông tin TTCK được ban hành bởi Bộ Tài chính số 6 Thông tư 96/2020/TT-BTC Theo Thông tư 95/2020/TT-BTC của Bộ Tài chính, giao dịch chứng khoán trên TTCK phải được giám sát.
10 Thông tư 119/2020/TT-BTC quy định về hoạt động đăng ký, lưu ký, bù trừ và thanh toán giao dịch chứng khoán do Bộ Tài chính ban hành
11 Thông tư 118/2020/TT-BTC hướng dẫn nội dung về chào bán, phát hành chứng khoán, chào mua công khai, mua lại cổ phiếu, đăng ký công ty đại chúng và hủy tư cách công ty đại chúng do Bộ Tài chính ban hành
12 Thông tư 117/2020/TT-BTC quy định về phương pháp tính khoản thu trái pháp luật, số lợi bất hợp pháp có được do thực hiện hành vi vi phạm pháp luật về chứng khoán và TTCK do Bộ Tài chính ban hành
13 Đạo luật 116/2020/Tại Nghị định 155/2020/NĐ-CP hướng dẫn Luật chứng khoán, Bộ Tài chính đã ban hành TT-BTC hướng dẫn về quản trị công ty.
14 Thông tư 51/2021/TT-BTC hướng dẫn nghĩa vụ của tổ chức, cá nhân trong hoạt động ĐTNN trên TTCK Việt Nam do Bộ trưởng Bộ Tài chính ban hành
15 Thông tư 58/2021/Hướng dẫn về Nghị định 158/2020/NĐ-CP và TTCK phái sinh do Bộ trưởng Bộ Tài chính ban hành được tìm thấy trong TT-BTC.
Nguồn: Tác giả tổng hợp
Khung pháp lý điều chỉnh gián tiếp hoạt động của TTCK:
- Luật Đầu tư 2020: có hiệu lực từ ngày 17/06/2020, có những điểm mới nổi bật so với Luật Đầu tư 2005 và Luật đầu tư 2014 như sau: (a) Luật Đầu tư
2020 sử dụng khái niệm “Đầu tư kinh doanh” để thay thế hai khái niệm trước đây là “Đầu tư trực tiếp, đầu tư gián tiếp” (b) Giới hạn cụ thể các ngành nghề đầu tư cấm kinh doanh, theo đó nếu không thuộc các hoạt động đầu tư kinh doanh được liệt kê tại Luật, thì NĐT có quyền thực hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trong những ngành nghề mà pháp luật không cấm Đây là cách tiếp cận theo phương thức chọn bỏ giống phương thức tiếp cận của Hiệp định CPTPP, được coi là quy định tương đối tiến bộ (c) Liệt kê cụ thể 267 ngành nghề đầu tư kinh doanh có điều kiện, giúp NĐT tìm hiểu luôn được các ngành nghề kinh doanh có điều kiện thay vì phải tìm hiểu qua các văn bản chuyên ngành.
- Các chính sách thuế, phí và lệ phí áp dụng trên TTCK: Theo quy định của pháp luật về thuế của Việt Nam, hoạt động kinh doanh, mua bán chứng khoán chịu sự điều chỉnh của ba sắc thuế chủ yếu là thuế giá trị gia tăng, thuế thu nhập doanh nghiệp áp dụng đối với tổ chức, doanh nghiệp, và thuế thu nhập cá nhân áp dụng đối với cá nhân
Ngoài ra, UBCKNN (UBCKNN) đã xây dựng và vận hành hệ thống giám sát, kiểm tra, xử lý vi phạm trên TTCK, tích cực phối hợp với các cơ quan chứng năng xử lý các vi phạm trên TTCK
- Việt Nam đang là điểm đến hấp dẫn của các NĐTNN Việt Nam có nền kinh tế ổn định, tăng trưởng nhanh, dân số đông và trẻ, thị trường tiêu dùng tiềm năng TTCK Việt Nam đã có những bước phát triển mạnh mẽ trong những năm qua Quy mô vốn hóa TTCK đạt khoảng 110 tỷ USD, đứng thứ 2 trong khu vực Đông Nam Á Theo báo cáo thường niên năm 2022 của UBCKNN, trong năm 2022, sau khi thực hiện bán ròng Quý I, NĐTNN bắt đầu có động thái quay lại mua ròng mạnh trong những tháng cuối năm Tính chung cả năm, NĐTNN (NĐTNN) đã mua ròng tới 29.296 tỷ đồng trên thị trường cổ phiếu, CCQ Điều này cho thấy TTCK Việt Nam đang thu hút được sự quan tâm của các NĐT trong và ngoài nước
- Việt Nam có sự hỗ trợ của các đối tác trong các FTA Các FTA mà Việt Nam tham gia đều có các quy định về TTCK và cam kết hỗ trợ các nước thành viên thực thi các cam kết này Các quy định về TTCK trong các FTA sẽ tạo ra môi trường đầu tư thuận lợi cho các NĐTNN trên TTCK Việt Nam Điều này sẽ giúp thu hút nguồn vốn ĐTNN vào TTCK Việt Nam, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội của đất nước; đồng thời nâng cao tính minh bạch của TTCK Việt Nam, cũng như bảo vệ quyền lợi của NĐT Các đối tác FTA có thể hỗ trợ Việt Nam trong việc đào tạo chuyên môn, nâng cao năng lực cho cơ quan quản lý TTCK Điều này sẽ giúp cơ quan quản lý TTCK Việt Nam thực thi tốt hơn các nhiệm vụ của mình, góp phần đảm bảo an toàn và hiệu quả cho TTCK
Thứ nhất, CPTPP và EVFTA đều đặt ra yêu cầu rà soát khung pháp lý về TTCK nhằm xác định những quy định hiện hành không tương thích với các nghĩa vụ
68 của Hiệp định Mục đích của việc rà soát là so sánh, đối chiếu pháp luật hiện hành với các nghĩa vụ của Hiệp định để xác định các biện pháp, chính sách không phù hợp với các nghĩa vụ đó Từ đó đặt ra yêu cầu cơ quan quản lý cần thiết cần phải rà soát lại toàn bộ các văn bản quy phạm pháp luật đang áp dụng trong thực tiễn đối với TTCK, từ Luật chứng khoán đến các Nghị định, Quyết định của Thủ tướng Chính phủ, Thông tư hướng dẫn… trong lĩnh vực TTCK và cả các văn bản pháp luật khác có liên quan/có tác động đến TTCK (đầu tư, doanh nghiệp, ngân hàng…) để nhằm đảm bảo thực hiện các mục tiêu gồm: (i) triển khai thực hiện các cam kết trong phạm vi lĩnh vực dịch vụ chứng khoán; (ii) phát triển TTCK ổn định, vững chắc, cấu trúc hoàn chỉnh với nhiều cấp độ, đồng bộ về các yếu tố cung - cầu; (iii) tăng quy mô và chất lượng hoạt động, đa dạng hóa các sản phẩm, nghiệp vụ, đảm bảo thị trường hoạt động hiệu quả và trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng của nền kinh tế; (iv) bảo đảm tính công khai, minh bạch, các tiêu chuẩn và thông lệ quản trị công ty, tăng cường năng lực quản lý, giám sát và cưỡng chế thực thi, bảo vệ lợi ích của NĐT và niềm tin của thị trường; và (v) chủ động hội nhập thị trường tài chính quốc tế; tiếp cận với các chuẩn mực chung và thông lệ quốc tế
Thứ hai, độ trễ chính sách khiến cho các quyết định của cơ quan quản lý phải mất thời gian để mang lại kết quả như mong muốn/hoặc để điều chỉnh hợp lý; trong đó bao gồm Độ trễ nhận thức, Độ trễ quyết định và Độ trễ thực thi Điều này khiến chính sách kém hiệu quả, do các chính sách có thể không được thực hiện đúng lúc để ngăn chặn hoặc giảm thiểu tác động của một sự kiện kinh tế vĩ mô bất lợi, hay việc các NĐT có thể không chắc chắn về phản ứng chính sách của chính phủ hoặc ngân hàng trung ương đối với một sự kiện kinh tế vĩ mô bất lợi
Cơ hội và thách thức trong việc thực thi cam kết hội nhập quốc tế của thị trường chứng khoán 69 1 Cơ hội 69 2 Thách thức
tế của thị trường chứng khoán
Thứ nhất, tăng cường dòng vốn ĐTNN: TTCK là kênh huy động vốn trung và dài hạn của nền kinh tế Việc các quỹ, các tổ chức và cá nhân nước ngoài đầu tư trên TTCK Việt Nam chính là dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài cho các doanh nghiệp niêm yết Đồng thời việc mở cửa thị trường, tạo môi trường đầu tư thuận lợi cũng sẽ thu hút vốn ĐTNN trực tiếp (FDI) đầu tư vào các lĩnh vực được hưởng ưu đãi Dòng vốn FDI gia tăng sẽ thúc đẩy hoạt động sản xuất kinh doanh, tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp, từ đó tác động tích cực đến TTCK
Thứ hai, giúp nâng cao năng lực cạnh tranh của các doanh nghiệp niêm yết, CTCK: Các doanh nghiệp niêm yết phải cạnh tranh với các doanh nghiệp niêm yết khác có mức độ HNQT cao Điều này thúc đẩy các doanh nghiệp cải thiện năng lực quản trị, nâng cao chất lượng sản phẩm, tăng hiệu quả hoạt động, mở rộng sản xuất, tăng cường HNQT để có thể quảng bá, chứng minh chất lượng sản phẩm tới các quốc gia trên thế giới, nơi có những NĐT lớn của nước ngoài
Thứ ba, cơ hội đầu tư mới: FTA mở ra cơ hội đầu tư vào các lĩnh vực mới được cam kết trong FTA , như dịch vụ, tài chính, công nghệ cao… khi các doanh nghiệp này được niêm yết trên TTCK Việt Nam Bên cạnh đó, các tổ chức, NĐTNN thay vì sở hữu cổ phần công ty, có thể chọn lựa việc mua chứng chỉ quỹ tại Việt Nam (trong đó bao gồm các rổ chỉ số của các doanh nghiệp được lựa chọn một cách kỹ lưỡng từ các quỹ đầu tư lớn) và do đó, NĐTNN có thể đầu tư một cách gián tiếp vào TTCK Việt Nam
Thứ nhất, việc hội nhập yêu cầu nâng cao năng lực quản lý: TTCK Việt Nam cần nâng cao năng lực quản lý, giám sát để đáp ứng các tiêu chuẩn quốc tế Đối với cơ quan quản lý nhà nước cần chủ động, sát sao với thị trường, nắm bắt được những biến động trênTTCK trong nước; đồng thời còn phải nhanh chóng cập nhật những diễn biến trên
TTCK quốc tế, các chính sách của các Ngân hàng trung ương lớn trên
70 toàn thế giới (FED, ECB, BOJ,…) để có thể có đối sách phù hợp cho TTCK Việt Nam
Thứ hai, việc hội nhập cũng mang tới sự cạnh tranh: Các CTCK Việt Nam phải cạnh tranh trực tiếp với các CTCK quốc tế có nhiều kinh nghiệm và tiềm lực tài chính mạnh hơn Theo Nghị định 155, các CTCK nước ngoài hoàn toàn có thể được mở chi nhánh tại Việt Nam; do vậy các CTCK của Việt Nam cần nhanh chóng nghiên cứu, áp dụng các tiến bộ kỹ thuật công nghệ, đồng thời nâng cao năng lực tổng hợp, đánh giá, phân tích để có thể đào tạo những nhân viên môi giới xuất sắc nhằm thu hút thị phần cho công ty
Thứ ba, việc mở cửa thị trường cũng có thể mang đến rủi ro hệ thống: Năng lực hiện tại của hệ thống giao dịch FPT đáp ứng từ 60-80 triệu lệnh giao dịch/ngày, hiện tại TTCK Việt Nam đang giao dịch trong khoảng từ 15-25 triệu lệnh/ngày Tuy nhiên khi có thêm nhiều NĐTNN đầu tư vào TTCK Việt Nam, chắc chắn chúng ta cần nâng cấp hệ thống giao dịch để đảm bảo việc giao dịch được xử lý nhanh chóng, thông suốt
Thứ tư, việc HNQT yêu cầu các đơn vị tham gia vào thị trường cần nâng cao trình độ chuyên môn: Khi HNQT, không chỉ tại Việt Nam mà các tổ chức, các định chế tài chính lớn trên thế giới đều có thể tham gia vào TTCK Việt Nam Với sự non trẻ của thị trường Việt Nam (ra đời năm 1996) – thì các TTCK quốc tế đã tồn tại qua nhiều thế kỷ, xây dựng và trở thành các trung tâm tài chính lớn trên thế giới Do đó, không chỉ các thành viên thị trường, mà cơ quan quản lý cũng cần nâng cao trình độ chuyên môn để có thể bắt kịp với thế giới
3.3 Quan điểm và mục tiêu hội nhập quốc tế của thị trường chứng khoán Việt Nam
Việc định hướng thực thi cam kết về TTCK theo các FTA tại Việt Nam có tầm quan trọng to lớn, giúp TTCK Việt Nam phát triển ổn định và bền vững, thu hút nguồn vốn ĐTNN, nâng cao tính minh bạch và bảo vệ quyền lợi của NĐT Những định hướng chính giúp thực thi cam kết về TTCK theo các FTA tại Việt Nam có thể kể đến như:
Để đáp ứng yêu cầu của các hiệp định thương mại tự do (FTA), Chính phủ cần hoàn thiện hệ thống pháp luật và cơ chế quản lý thị trường chứng khoán (TTCK), bao gồm các nội dung sau: Tiếp tục mở cửa TTCK cho nhà đầu tư nước ngoài (NĐTNN), cho phép NĐTNN mua cổ phần của doanh nghiệp Việt Nam niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam với tỷ lệ lớn hơn Nâng cao tính minh bạch của TTCK bằng cách công bố thông tin đầy đủ và kịp thời về các doanh nghiệp niêm yết, đồng thời tăng cường bảo vệ quyền lợi của NĐT.
- Quản lý thị trường: Nâng cao hiệu quả quản lý TTCK, bao gồm việc kiểm soát hoạt động giao dịch chứng khoán, phòng chống gian lận và thao túng thị trường - Tăng cường năng lực của cơ quan quản lý TTCK bao gồm cả nguồn lực, năng lực chuyên môn và cơ sở vật chất
- Phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan quản lý bao gồm Bộ Tài chính, Bộ Kế hoạch và Đầu tư,
- Tăng cường công tác tuyên truyền, phổ biến pháp luật về TTCK giúp NĐT có thể tham gia thị trường một cách hiệu quả và bảo vệ được quyền lợi của mình 3.4 Đề xuất giải pháp tận dụng hiệu quả các cơ hội, hạn chế các thách thức từ việc hội nhập quốc tế của thị trường chứng khoán Việt Nam 3.4.1 Giải pháp đối với cơ quan quản lý
3.4.1.1 Xây dựng khung pháp lý và chế tài đủ mạnh
Chính phủ cần tiếp tục hoàn thiện hệ thống pháp luật về chứng khoán, đặc biệt là các quy định về bảo vệ NĐT và xử lý vi phạm pháp luật trong lĩnh vực chứng khoán. Hiện nay UBCKNN đang tích cực rà soát, sửa đổi, bổ sung các Thông tư hướng dẫn thi hành Luật chứng khoán, bao gồm việc minh bạch thông tin, bảo vệ quyền lợi của NĐT; cũng như tăng cường các chế tài xử phạt các hành vi vi phạm pháp luật về chứng khoán và TTCK
- Đối với hoàn thiện khung pháp lý về chứng khoán:
72 o Quy định rõ các quyền và nghĩa vụ của NĐT, bao gồm quyền được cung cấp thông tin đầy đủ, chính xác, kịp thời về doanh nghiệp niêm yết, quyền được bảo vệ trước các hành vi vi phạm pháp luật về chứng khoán, o Quy định rõ các hành vi vi phạm pháp luật về chứng khoán, bao gồm hành vi thao túng thị trường, hành vi sử dụng thông tin nội bộ để giao dịch chứng khoán, hành vi cung cấp thông tin sai lệch, o Quy định mức độ xử phạt vi phạm pháp luật về chứng khoán, bao gồm mức phạt tiền, hình thức xử phạt, biện pháp khắc phục hậu quả,
- Đối với tăng cường chế tài xử phạt vi phạm pháp luật về chứng khoán: o Mức phạt tiền đối với các hành vi vi phạm pháp luật về chứng khoán cần được tăng lên, phù hợp với mức độ thiệt hại cho NĐT o Các hành vi vi phạm pháp luật về chứng khoán nghiêm trọng cần bị xử lý hình sự, kể cả các hành vi thao túng thị trường, sử dụng thông tin nội bộ để giao dịch chứng khoán,
- Đối với tăng cường công tác tuyên truyền, giáo dục cho NĐT, để đáp ứng nhu cầu của các thành viên tham gia thị trường, trong thời gian hiện nay, Trung tâm nghiên cứu khoa học và đào tạo chứng khoán cần triển khai mạnh mẽ hơn nữa các khoá học cơ bản và chuyên sâu sau đây: o Khóa chuyên sâu về chứng khoán nợ o Khoá cơ bản về chứng khoán vốn o Khóa học về kinh tế đối ngoại o Khóa học về các chứng khoán được đảm bảo bằng tài sản o Khóa học về luật áp dụng trong chứng khoán o Khóa học về thuế liên quan đến chứng khoán o Khóa học về các hàng hoá tài chính o Khóa học về chỉ số hợp đồng tương lai và quyền chọn o Khóa học về lãi suất hợp đồng tương lai và quyền chọn o Khóa học về hợp đồng tương lai và quyền chọn tiền tệ