Vũ Thị ThơmDANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT:FDI : Vốn đầu tư trực tiếp của các tổ chức và của tư nhânFPI : Vốn đầu tư gián tiếp của các tổ chức và tư nhân GDCK : Giao dịch chứng khoán HOSE : Tên
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ VÀ QUẢN TRỊ KINH DOANH-ĐHTN KHOA MARKETING, THƯƠNG MẠI VÀ DU LỊCH MÔN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ CHỦ ĐỀ: ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP TẠI VIỆT NAM ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG NĂM GẦN ĐÂY NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI NHÓM 5: Lục Thanh Ngà Trần Thị Huyền My Lê Thùy Linh Vũ Thị Thơm DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT: FDI : Vốn đầu tư trực tiếp tổ chức tư nhân FPI : Vốn đầu tư gián tiếp tổ chức tư nhân GDCK : Giao dịch chứng khoán HOSE : Tên viết tắt Sở giao dịch chứng khoán NĐT : Nhà đầu tư nước NĐTNN : Nhà đầu tư nước NĐTTN : Nhà đầu tư nước OCT : Thị trường chứng khoán phi tập trung ODA : Vốn viện trợ phát triển thức TTCK : Thị trường chứng khốn TTGDCK TP HCM : Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh UBCKNN : Ủy ban chứng khoán nhà nước SME ( Small and Medium Enterprise ): doanh nghiệp có quy mơ vừa nhỏ AFM ( Advanced Financial Management ) : Quản trị tài nâng cao A MỞ ĐẦU: Tính cấp thiết đề tài: - Trong giai đoạn vừa qua, với nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước FDI, nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi FPI góp phần đáp ứng nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển đất nước mở rộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp nước - Tuy nhiên, dòng vốn ngoại vào TTCK lại dòng vốn chứa đựng nhiều rủi ro nguồn vốn khác FDI, ODA Dòng vốn FPI đổ vào Việt Nam ngày nhiều bên cạnh hội mang lại, chứa đựng khơng thách thức cho quan quản lý, cho thị trường tài Việt Nam Vì vậy, cần xây dựng sách thu hút kiểm sốt vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi TTCK Việt Nam theo hướng chiến lược lâu dài để phát triển bền vững TTCK Việt Nam Mục tiêu đề tài: - Phản ánh cách khách quan, trung thực tình hình TTCK Việt Nam tình hình nguồn vốn đầu tư gián tiếp TTCK Trên sở thành công hạn chế từ phần thực trạng, đề tài đề xuất giải pháp hoàn thiện TTCK Việt Nam, đồng thời xây dựng giải pháp kiểm soát vốn để thu hút giữ chân ngày nhiều nhà đầu tư dài hạn Hạn chế: - Do hạn chế thời gian, trình độ kinh nghiệm, nên khơng hồn tồn tham vọng tìm hiểu, khảo sát phân tích hết thực trạng FPI tác động TTCK Việt Nam Hệ thống phương pháp nghiên cứu: - Đề tài sử dụng phương pháp thống kê, kế thừa có chọn lọc đồng thời vận dụng sở lý luận để tìm hiểu, phân tích đánh giá thực trạng tác động vốn FPI để đề giải pháp thiết thực chống lại tượng “vốn lội ngược dòng” Kết cấu đề tài: - Nội dung đề tài chia làm ba chương: Chương 1: Cơ sở lý luận Chương 2: Thực trạng vốn đầu tư gián tiếp TTCK Việt Nam Chương 3: Giải pháp thu hút kiểm soát vốn TTCK Việt Nam B NỘI DUNG: CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Vốn đầu tư gián tiếp Theo điều luật đầu tư Việt Nam thơng qua năm 2005 có hiệu lực từ tháng 7/2006 xác định: “đầu tư gián tiếp hình thức đầu tư thơng qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác; thơng qua quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư” Theo cách hiểu này, đầu tư gián tiếp nước (ĐTGTNN) khoản đầu tư gián tiếp nhà đầu tư nước thực (để phân biệt với đầu tư gián tiếp nước nhà đầu tư nước thực hiện), thơng qua hình thức chủ yếu sau: - Nhà đầu tư trực tiếp mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu giấy tờ có giá khác doanh nghiệp, phủ tổ chức tự trị phép phát hành thị trường tài - Nhà đầu tư gián tiếp thực đầu tư thông qua quỹ đầu tư chứng khốn định chế tài trung gian khác thị trường tài Cách hiểu sát gần với định nghĩa quỹ tiền tệ quốc tế (IMF): đầu tư gián tiếp nước (Foreign Portfolio Investment – FPI) hoạt động mua chứng khoán (cổ phiếu trái phiếu) phát hành công ty quan phủ nước khác thị trường tài nước nước ngồi Như thấy đầu tư gián tiếp nước khái niệm mẻ, nước ta, chúng xuất phát triển gắn liền với hình thành phát triển thị trường chứng khoán nội địa quốc tế 1.1.1 Đặc trưng đầu tư gián tiếp nước ngồi - Nhà đầu tư khơng trực tiếp tham gia quản lý doanh nghiệp phát hành chứng khoán hoạt động quản lý nói chung quan phát hành chứng khốn -Nhà đầu tư khơng kèm theo cam kết chuyển giao tài sản vật chất, công nghệ, đào tạo lao động kinh nghiệm quản lý FDI Đầu tư gián tiếp nước đầu tư tài tuý thị trường tài 1.1.2 Tác động hai mặt vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi (FPI) Những tác động tích cực: Xu hướng quốc tế hoá diễn toàn giới, lĩnh vực TTCK không ngoại lệ Các nhà ĐTNN tham gia vào TTCK thơng qua hình thức đầu tư gián tiếp, hình thức đầu tư quốc tế quan trọng Với vai trò đối tượng tham gia vào TTCK, họ có tác động tích cực đến phát triển đời sống kinh tế nước ta, thể điểm sau: Thứ nhất, góp phần làm tăng nguồn vốn thị trường nội địa làm giảm chi phi vốn thơng qua đa dạng hóa rủi ro Thứ hai, với tiềm lực tài mạnh, nhà ĐTNN góp phần tích cực vào phát triển hệ thống tài nội địa, hồn thiện thể chế chế thị trường Thứ ba, góp phần nâng cao lực hiệu quản lý nhà nước theo nguyên tắc yêu cầu kinh tế thị trường, hội nhập quốc tế Những tác động tiêu cực: Bên cạnh tác động tích cực nêu trên, việc gia tăng thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam gây số tác động tiêu cực sau: Thứ nhất, hệ thống tài nước dễ bị tổn thương rơi vào khủng hoảng tài gặp phải cú sốc từ bên bên kinh tế Thứ hai, làm gia tăng nguy bị mua lại, sáp nhập, khống chế lũng đoạn tài doanh nghiệp tổ chức phát hành chứng khoán Hơn nữa, lệ thuộc nhiều vào luồng vốn quốc tế dẫn đến tình trạng lệ thuộc kinh tế, chí trị Thứ ba, làm giảm tính độc lập sách tiền tệ tỷ giá hối đối Thứ tư, làm tăng quy mơ, tính chất cấp thiết đấu tranh với tình trạng tội phạm kinh tế quốc tế 1.2 Kiểm soát vốn 1.2.1 Khái niệm Kiểm soát vốn thực biện pháp can thiệp phủ nhiều hình thức khác nhau, để tác động (hạn chế) lên dòng vốn nước chảy vào chảy khỏi quốc gia nhằm đạt mục tiêu định phủ 1.2.2 Các phương pháp kiểm soát vốn 1.2.2.1 Kiểm sốt vốn trực tiếp Cịn gọi kiểm sốt vốn mang tính hành chính: việc hạn chế giao dịch vốn, khoản toán liên quan đến giao dịch vốn việc chuyển tiền quy định mang tính hành Kiểm sốt hành tác động đến số lượng giao dịch tài từ nước sang nước khác Thơng thường, loại kiểm sốt áp đặt nghĩa vụ hành lên hệ thống ngân hàng để kiểm tra dịng vốn 1.2.2.2 Kiểm sốt vốn gián tiếp Cịn gọi kiểm sốt vốn dựa sở thị trường: việc hạn chế biến động dòng vốn giao dịch khác thông qua biện pháp thị trường, chủ yếu làm cho giao dịch phải tốn nhiều chi phí hơn, từ hạn chế giao dịch Việc kiểm sốt vốn xảy hình thức khác hệ thống đa tỷ giá, đánh thuế ngầm cơng khai lên dịng vốn quốc tế, chủ yếu đánh thuế vào dịng vốn ngắn hạn khuyến khích dịng vốn dài hạn Trong hai biện pháp cần hạn chế đến mức thấp biện pháp kiểm sốt mang tính hành Ngoại trừ số ngành nghề lĩnh vực nhạy cảm, việc dừng lại mở room (kiểm soát trực tiếp) đồng loạt cho lĩnh vực thời gian qua điều mà phủ cần phải xem xét lại ảnh hưởng lớn đến chủ trương thu hút vốn 1.2.3 Ưu nhược điểm kiểm sốt vốn Giải pháp có hai mặt nó, kiểm sốt vốn khơng ngoại lệ Nhược điểm: Kiểm soát vốn dù áp dụng biện pháp phải trả giá định Cái giá chung làm hội thu hút vốn đầu tư quốc gia cạnh tranh liệt việc thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp Bên cạnh đó, kiểm sốt vốn có trở ngại như: - Các biện pháp kiểm sốt dẫn đến phản ứng tiêu cực từ thị trường tài quốc tế làm suy giảm lòng tin nhà đầu tư quốc tế; - Các kiểm sốt khơng có tác dụng bảo vệ kéo dài phải đối mặt với động tránh kiểm soát, chênh lệch thu nhập hấp dẫn kỳ vọng lớn thị trường vào việc giảm tỷ giá hối đoái; - Các biện pháp hiệu hạn chế rủi ro giao dịch hợp pháp, bao gồm đầu tư trực tiếp nước giao dịch phòng ngừa liên quan đến thương mại, làm tăng chi phí tiếp cận thị trường vốn quốc tế Ưu điểm: Nếu đề cập tới giá phải trả kiểm sốt vốn mang lại nhiều lợi ích mà khơng thể khơng quan tâm như: - Khả kiểm soát hoạt động thị trường nước ngồi phương tiện để hạn chế luồng vốn vào ngăn chặn áp lực đầu cơ; - Bảo đảm tính tự chủ sách tiền tệ giảm áp lực tỷ giá; - Bảo vệ ổn định tài chính- tiền tệ phải đối mặt với nguy lạm phát luồng vốn vào liên tục, nguồn vốn ngắn hạn; - Khắc phục nhược điểm dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, - Giảm bớt rủi ro thị trường chứng khoán; - Và biện pháp can thiệp phủ nhiều hình thức khác nhau, để tác động (hạn chế) lên dịng vốn nước ngồi chảy vào chảy khỏi quốc gia để nhằm đạt mục tiêu định phủ 1.3 Kinh nghiệm hạ nhiệt kiểm soát vốn nước TTCK Việt Nam bị lo lắng phát triển q nóng, cộng thêm khả kiểm sốt thị trường chưa tốt quan quản lý Chính vậy, học hỏi kinh nghiệm phát triển lực quản lý, kiểm sốt thị trường; thực phịng ngừa khủng hoảng cho TTCK học kiểm soát vốn nước hữu ích cho TTCK Việt Nam 1.3.1 Kinh nghiệm phát triển lực kiểm soát thị trường, thực phòng ngừa khủng hoảng cho TTCK 1.3.2 Kinh nghiệm kiểm soát vốn ĐTNN Nhà đầu tư nước ngồi muốn đầu tư vào Việt Nam phải đem ngoại tệ để đổi lấy nội tệ (VNĐ) Kết thúc trình kinh doanh, nhà đầu tư nước đem vốn lẫn lời đổi lấy ngoại tệ mang nước muốn Vấn đề khơng có đáng nói khơng xảy lúc nhà đầu tư nước (thường nhà đầu tư ngắn hạn) đồng loạt đổi ngoại tệ mang nước làm cho cầu ngoại tệ tăng đột biến gây áp lực lớn lên tỷ giá Chính nỗi lo sợ đặt cho câu hỏi: kiểm soát vốn ĐTNN vào TTCK Việt Nam- Nên hay khơng? Và nên nên dùng biện pháp để vừa đảm bảo cho đảm bảo lành mạnh, bền vững kinh tế, vừa không cản trở phát triển TTCK? Trước trả lời hỏi trên, nhìn vào hai nước láng giềng tiêu biểu: Thái lan Malaysia Đây hai tranh tương phản tiêu biểu cho kiểm soát vốn Malaysia: kiểm sốt “khơn ngoan” Trong năm 1997-98, Malaysia, nước bị ảnh hưởng nghiêm trọng khủng hoảng tài kinh tế, kiên khước từ “liệu pháp IMF”, thực thi chế độ kiểm soát gắt gao việc chảy máu ngoại tệ- biện pháp mà nhiều nhà kinh tế lúc cho làm lịng tin nhà đầu tư hậu kéo Malaysia lún sâu vào khủng hoảng suy thối Trước tình hình đó, Uỷ Ban đặc biệt với chủ trì trực tiếp Thủ tướng thành lập làm việc ngày đêm theo kiểu thời chiến để đối phó với khủng hoảng Kết thật bất ngờ, Malaysia vững vàng vượt qua sóng gió khơng cần đến viện trợ tổ chức tiền tệ quốc tế Thái lan: kiểm soát “bồng bột”- Ngày thứ ba đen tối với chứng khoán Thái Lan Cuối chiều 18/12/2006, ngân hàng Trung Ương Thái Lan yêu cầu nhà băng tư nhân phong toả tối thiểu 30% trị giá tài khoản tiền gửi ngoại tệ lập để đầu tư tài Việc phong toả có hiệu lực từ 19/12 kéo dài vòng năm Nếu nhà đầu tư muốn rút trước hạn quy định, giải ngân tối đa 2/3 khoản tiền bị giữ lại đồng thời chịu phạt 10% tổng số tiền gửi ban đầu Các biện pháp đưa nhằm chặn đà tăng giá đồng baht so với đôla Mỹ Tuy nhiên, ngày quy định kiểm sốt tiền tệ có hiệu lực, thị trường chứng khoán Thái Lan rơi vào hoảng loạn Chỉ số SET mở cửa với mức thấp 20% so với thứ đến cuối phiên chốt 622,14 điểm, giảm 14,8% Mức giảm gần 15% xem lớn kể từ năm 1975 Cú điểm khiến giá trị thị trường chứng khoán Thái Lan sụt 23 tỷ USD Và tác nhân khơng khác tháo chạy hoảng loạn nhà đầu tư nước ngồi Từ thấy, thực kiểm soát vốn Malaysia lại đạt thành công kỳ diệu, Thái Lan lại vấp phải thất bại nặng nề Bài học cho TTCK Việt Nam Như vậy, theo kinh nghiệm nước, việc kiểm soát luồng vốn thường quan tâm nhiều Và vấn đề kiểm soát vốn hay khơng tốn khơng đơn giản Và kiểm sốt vốn phải thực cho hiệu toán đau đầu nhà hoạch định sách Đối với Việt Nam, học rút cho trình kiểm soát vốn cần thực theo định hướng sau: - Phải tiến hành theo lộ trình thích hợp, đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô phát triển kinh tế với tốc độ cao bền vững; sách gián tiếp tốt quản lý cách trực tiếp - Phải coi phương tiện, khâu đột phá tiến hành trước bước tiến trình đổi chế quản lý kinh tế - Phải chịu kiểm tra giám sát chặt chẽ nhằm đảm bảo an ninh tiền tệ quốc gia - Phải tiến hành với việc tự hóa kinh tế thương mại CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP TRÊN TTCK VIỆT NAM 2.1 Giai đoạn 1: 2018-2019 Năm 2018, lần thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam chứng kiến biến động mạnh sau 10 năm, tính từ sau khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 Bên cạnh đó, năm qua chứng kiến thương vụ bán vốn cổ phần đặc biệt lớn Trải qua năm đầy biến động, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến nhiều kỷ lục ấn tượng Theo đó, Câu lạc Nhà báo chứng khốn vừa cơng bố 10 kiện chứng khốn bật năm 2018 Lần số chứng khoán lạc nhịp sau năm liên tiếp tăng trưởng cao Thị trường chứng khốn 2018 chứng kiến tình trạng biến động mạnh 10 năm kể từ sau khủng hoảng tài tồn cầu 2008 Đây năm thị trường chứng khoán suy giảm, sau năm liên tiếp trước số chứng khốn song hành với đà tăng trưởng kinh tế, đạt mức tăng trưởng cao, có năm lên đến 47% (năm 2017) Trong năm 2018, số Vn-Index lập đỉnh cao lịch sử mức 1.211 điểm (ngày 10/4/2018), sau lại có q trình sụt giảm mạnh 27% xuống đáy 888 điểm (ngày 30/10/2018) Thị trường chứng khoán “lạc nhịp” bối cảnh kinh tế Việt Nam có tốc độ tăng trưởng mạnh 10 năm xuất phát từ nhiều nguyên nhân khách quan tình trạng căng thẳng thương mại Mỹ Trung Quốc, xu hướng tăng tốc bình thường hóa lãi suất ngân hàng trung ương toàn cầu Trong nước, kinh tế giữ đà tăng trưởng cao nội lực doanh nghiệp niêm yết tiếp tục củng cố khối doanh nghiệp dự kiến tăng trưởng 20% năm 2018 Đây yếu tố tảng để kỳ vọng năm 2019, thị trường chứng khoán trở lại nhịp tăng trưởng song hành kinh tế Việt Nam Thị trường chứng khoán phái sinh bùng nổ sau năm vận hành TTCK hồi đầu tháng 1/2022 ghi nhận kỷ lục 135 triệu cổ phiếu FLC giao dịch phiên, tương đương gần 20% lượng cổ phiếu lưu hành chiếm tới gần 10% khoản sàn HOSE Tuy nhiên, kỷ lục phá vỡ hôm 30/11 ‘tay chơi’ bất động sản miền Bắc CTCP Đầu tư Hải Phát - Hải Phát Invest (HPX) ghi nhận 165 triệu cổ phần chuyển nhượng, tương đương khoảng 54% số lượng cổ phiếu HPX niêm yết TTCK, sau cổ phiếu HPX giảm sàn chục phiên Biến động cổ phiếu Novaland (NVL) từ 2018 (Nguồn: TradingView) - Khối ngoại đổ tiền vào kỷ lục Trái với đà bán mạnh nhà đầu tư nước khiến VN-Index có lúc giảm xuống 873 điểm hơm 6/11, nhà đầu tư nước ngồi mua rịng mạnh hai tháng 11 12, tổng lên tới 29 nghìn tỷ đồng Lũy kế năm 2022, khối ngoại mua rịng khoảng 27 nghìn tỷ đồng Đợt mua rịng với tốc độ nhanh khối lượng lớn kỷ lục TTCK Việt Nam vòng 22 năm qua Việc mua rịng chục nghìn tỷ đồng vịng tháng tượng chưa xảy gần năm lại Gương mặt bật quỹ Đài Loan (Trung Quốc), Thái Lan, Hàn Quốc, Một số quỹ mua nhiều cổ phiếu Việt Fubon (Đài Loan) , VNM (US), DR Diamond Thái, Dragon Capital Quỹ ETF Fubon phép huy động thêm khoảng 4.000 tỷ đồng để tiếp tục đầu tư vào thị trường Việt Nam tháng 12 năm 2023 Khối ngoại mua ròng gần 30.500 tỷ đồng tháng 11 tới 27/12/2022 - Thay đổi sách Trong năm 2022, TTCK ghi nhận việc rút ngắn chu kỳ toán ngày T+2 Đây bước nỗ lực góp phần vào q trình nâng hạng thị trường Ngày 16/5, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán (VSD) đổi cách tính giá tốn ngày đáo hạn phái sinh ngày 15/12 thực điều chỉnh tỷ lệ ký quỹ ban đầu tối thiểu từ 13% lên 17% nhằm giảm “tính đầu cơ” sức ảnh hưởng phái sinh lên thị trường sở, qua góp phần ổn định tâm lý nhà đầu tư Tháng 6/2023 Thị trường chứng khoán ghi nhận số VN-Index bật tăng khoản cải thiện so với tuần giáp Tết nhờ tín hiệu tích cực từ việc Trung Quốc mở cửa nỗ lực đẩy mạnh đầu tư cơng Chính phủ Việt Nam - Diễn biến tích cực đầu năm Thị trường chứng khoán khởi đầu năm 2023 ấn tượng với số VN- Index tăng 4,4%, lên 1.051,4 điểm Chỉ số HNX-Index tăng 2,6%, lên 210,6 điểm, Upcom-Index tăng 1,5%, lên 72,7 điểm Thanh khoản bình quân sàn tăng 9,3% lên 11.724 tỷ đồng Khối ngoại tiếp tục xu hướng mua ròng kéo dài từ đầu tháng 11/2022 Nhóm mua rịng 1.637 tỷ đồng Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) tuần đầu năm