(Luận văn) xây dựng danh mục đầu tư của các công ty quản lý quỹ trên thị trường chứng khoán việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM hi ep w n lo ad y th ju NGUYỄN THỊ NHƯ TRANG yi pl ua al n XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM n va ll fu oi m at nh z Chuyên ngành : Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ l.c gm om NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: an Lu PGS TS PHẠM VĂN NĂNG n va ey t re TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 th MỤC LỤC t to ng TRANG PHỤ BÌA hi ep LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC w n DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT lo ad DANH MỤC CÁC BẢNG SỐ LIỆU y th ju MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài yi pl n ua al n va ll fu oi m CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ VÀ LÝ THUYẾT MARKOWITZ nh Tổng quan Thị trường chứng khoán rủi ro thị trường chứng khoán 1.2 Tổng quan hoạt động công ty Quản lý Quỹ at 1.1 z Khái niệm công ty QLQ 1.2.2 Chức công ty QLQ 1.2.3 Cơ chế hoạt động giám sát Công ty QLQ 1.2.4 Chiến lược quản lý DMĐT Công ty QLQ 10 k jm ht vb gm Danh mục đầu tư xây dựng Danh mục Đầu tư 11 l.c 1.3 z 1.2.1 Danh mục đầu tư 11 1.3.2 Xây dựng Danh mục Đầu tư 13 1.3.3 Sự cần thiêt phải xây dựng DMĐT công ty QLQ 15 1.3.4 Quy trình xây dựng Danh mục đầu tư 16 an Lu 1.4.2 Mơ hình số đơn 21 1.4.3 Ứng dụng mơ hình số đơn 22 1.5 Các nghiên cứu trước xây dựng DMĐT 24 ey Các giả thuyết mơ hình Markowitz 20 t re 1.4.1 n Lý thuyết Markowitz xây dựng Danh mục đầu tư 19 va 1.4 om 1.3.1 1.5.1 Ứng dụng mơ hình Markowitz Shape vào thị trường chứng khoán Nephalese Rajan Bahadur Paudel Sujan Koirala 24 t to ng 1.5.2 Phân tích danh mục dựa mơ hình Markowitz vào thị trường chứng khoán Malaysia Anton Abdulbasah Kamil; Chin Yew Feit; Lee Kin Kokt 28 hi ep KẾT LUẬN CHƯƠNG 30 CHƯƠNG THỰC TRẠNG XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 31 w Thực trạng thị trường chứng khoán ViệtNam 31 n Quy mô thị trường niêm yết Việt Nam 31 ad 2.1.1 lo 2.1 Quy mô thị trường cổ phiếu chưa niêm yết (OTC) 37 2.1.3 Quy mô thị trường trái phiếu 39 2.1.4 Hoạt động đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt nam 43 ju yi pl Thực trạng hoạt động CTQLQ TTCK Việt Nam 47 ua al 2.2 y th 2.1.2 n 2.2.1 Thực trạng xây dựng DMĐT theo quy định Luật chứng khoán văn quy phạm pháp luật 47 va n 2.2.2 Đánh giá hội khó khăn việc triển khai hoạt động xây dựng DMĐT CTQLQ 52 ll fu Ứng dụng lý thuyết Markowitz để xây dựng DMĐT TTCK Việt Nam 54 oi m 2.3 Các phương pháp phân tích đầu tư áp dụng Việt Nam 54 2.3.2 Mẫu phương pháp phân tích theo mơ hình SIM 55 2.3.2.1 Tiêu chí lựa chọn 55 2.3.2.2 Danh mục lựa chọn 56 2.3.2.3 Phương pháp thu thập xử lý liệu 56 2.3.2.4 Phương pháp phân tích liệu 57 2.3.2.5 Phân tích liệu sơ bộ, kiểm định giả thuyết mơ hình 57 2.3.2.6 Ước lượng mơ hình SIM theo phương pháp OLS 58 2.3.2.7 Kết đo lường rủi ro chứng khoán mẫu 58 2.3.2.8 Phân tích kết 59 2.3.2.9 Kết luận việc thiết lập mơ hình SIM 62 at nh 2.3.1 z z k jm ht vb om l.c gm an Lu 3.2 Giải pháp xây dựng DMĐT công ty QLQ TTCK Việt Nam 67 3.2.1 Xây dựng quy trình triển khai nghiệp vụ QLDM chuẩn mực thống 67 ey Xu hướng phát triển công ty QLQ Việt Nam 65 t re 3.1 n CHƯƠNG GIẢI PHÁP XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 65 va KẾT LUẬN CHƯƠNG 64 t to ng hi 3.2.2 Xây dựng mục tiêu đầu tư, lựa chọn chiến lược đầu tư 70 3.2.3 Xây dựng chiến lược đầu tư 71 3.2.4 Lựa chọn chứng khốn, xác định đầu tư theo mơ hình SIM hệ số β 73 3.2.4.1 Thu thập liệu 74 Tính toán tỷ suất sinh lời 74 ep 3.2.4.2 Ước lượng giá trị α, β 75 3.2.4.3 w Đưa danh mục chi tiết theo hệ số β 75 n 3.2.4.4 Kiểm soát rủi ro cách quản trị động 76 ad Đầu tư cơng cụ tài để phong phú sản phẩm DMĐT 76 y th 3.2.5 lo 3.2.4.5 ju KẾT LUẬN CHƯƠNG 85 yi KẾT LUẬN 86 pl ua al DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO n PHỤ LỤC 1: CÁC BẢNG SỐ LIỆU VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM va n PHỤ LỤC 2: DANH SÁCH CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ HIỆN TẠI TẠI VIỆT NAM fu ll PHỤ LỤC 3: DANH SÁCH CÁC CỔ PHIẾU LỰA CHỌN TRONG MẪU KHẢO SÁT m oi PHỤ LỤC 4: TỶ SUẤT SINH LỜI QUÁ KHỨ CỦA CÁC CỔ PHIẾU ĐƯỢC CHỌN TRONG MẪU at nh z PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH VIỆC TUÂN THỦ THEO PHÂN PHỐI CHUẨN CỦA CHỖI TSSL CỦA CÁC CHỨNG KHOÁN z vb jm ht PHỤ LỤC 6: KIỂM ĐỊNH HIỆN TƯỢNG PHƯƠNG SAI SAI SỐ KHÔNG ĐỒNG NHẤT k PHỤ LỤC 7: GIÁ TRỊ ƯỚC LƯỢNG CÁC HỆ SỐ CỦA MƠ HÌNH SIM THEO PHƯƠNG PHÁP OLS l.c gm PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ ĐO LƯỜNG RỦI RO CÁC CHỨNG KHOÁN TRONG MẪU om an Lu PHỤ LỤC NỘI DUNG KHOẢN VÀ KHOẢN ĐIỀU 91 NGHỊ ĐỊNH 58/2012/NĐ-CP NGÀY 20/07/2012 n va ey t re DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to ng Bất động sản CK Chứng khoán hi BĐS ep w Công ty Quản lý Quỹ n CTQLQ lo ad DMĐT Danh mục đầu tư Sở GDCK Hà Nội yi pl Sở GDCK Hồ Chí Minh NĐT n ua al HOSE ju y th HNX QL DMĐT Quản lý Danh mục đầu tư QLQ Quản lý Quỹ SGDCK Sở giao dịch Chứng khoán Tp HCM Thành phố Hồ Chí Minh TSSL Tỷ suất sinh lời TTCK Thị trường Chứng khoán UBCKNN Uỷ ban chứng khoán nhà nước VSD Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam n va Nhà đầu tư ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC BẢNG SỐ LIỆU t to ng Bảng 2.1 Giá trị giao dịch cổ phiếu HOSE từ 2008 – tháng 12/2012 hi ep Bảng 2.2 Giá trị giao dịch cổ phiếu HNX từ 2008 – 12/2012 Bảng 2.3 Giá trị giao dịch cổ phiếu UPCOM từ 2009 – tháng 12/2012 w n lo Bảng 2.4 Số lượng tài khoản nhà đầu tư TTCK ad ju y th Bảng 2.5 Quy mô hoạt động quản lý tài sản công ty QLQ yi Bảng 2.6 Rủi ro cổ phiếu có TSSL cao pl n ua al Bảng 2.7 Rủi ro cổ phiếu có TSSL thấp n va Biều đồ 2.1 Biến động Chỉ số Vn-Index giai đoạn 2008-2012 ll fu Biểu đồ 2.2 Biến động số HNX-Index giai đoạn 2008-2012 m oi Biểu đồ 2.3 Biến động số HNX-Index giai đoạn 2009-2012 nh at Biểu đồ 2.4 Quy mơ phát hành trái phiếu phủ giai đoạn 2010-2013 z z k jm ht vb Biều đồ 2.5 Quy mơ niêm yết trái phiếu phủ om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi MỞ ĐẦU ep Lý chọn đề tài w Thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCK) từ thức vào hoạt động n lo gần 13 năm Tuy nhiên, Sau thời gian hoạt động thấy ad y th TTCKViệt Nam giai đoạn đầu phát triển tiềm ẩn nhiều rủi ro Các nhà đầu tư ju cá nhân chiếm tỉ lệ 90% nhà đầu tư thị trường nhiên bên cạnh số nhà yi đầu tư thành cơng, khơng người thất bại, chán nản rời bỏ thị trường không pl ua al lường hết rủi ro Trước tình hình ấy, việc phát triển lựa chọn đầu tư thơng qua n công ty Quản lý Quỹ coi giải pháp nhằm hạn chế rủi ro nhà đầu n va tư cá nhân tổ chức giai đoạn phát triển kinh tế ll fu Việc nghiên cứu khuyến nghị danh mục cổ phiếu đầu tư giúp CTQLQ xây oi m dựng danh mục đầu tư tối ưu nhằm hạn chế rủi ro cho khách hàng uỷ thác góp phần at nh vào phát triển lành mạnh thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển loại z hình CTQLQ - kênh huy động vốn tối quan trọng cho kinh tế z vb Tại TTCK phát triển nhà đầu tư trước đầu tư vào tài sản họ jm ht có phân tích kỹ lưỡng rủi ro tỷ suất sinh lợi Và công cụ thường sử dụng k mô hình tài mơ hình Markowitz, SIM, CAPM, APT gm l.c Trong mơ hình có ưu, nhược điểm riêng mơ hình SIM om đơn giản dễ vận dụng để tính tốn mô tả mối quan hệ lợi nhuận chứng khốn cụ thể với lợi nhuận tồn thị trường đo lường rủi ro hệ thống an Lu chứng khoán riêng lẻ ey th Mục tiêu nghiên cứu t re CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM n va Chính tơi định chọn đề tài: XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ CỦA CÁC t to ng hi Đối với công ty Quản lý Quỹ nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư nghiệp vụ quản ep lý vốn uỷ thác khách hàng để đầu tư vào chứng khốn thơng qua danh mục đầu tư nhằm sinh lợi cho khách hàng sở tăng lợi nhuận bảo toàn vốn cho khách hàng w n Quản lý danh mục đầu tư dạng nghiệp vụ tư vấn mang tính chất tổng hợp có kèm lo ad theo đầu tư, khách hàng uỷ thác tiền cho công ty quản lý quỹ thay mặt định đầu ju y th tư theo chiến lược hay nguyên tắc khách hàng chấp thuận yêu cầu Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư nghiệp vụ phổ biến bậc hầu hết thị trường yi pl chứng khoán giới Đây nghiệp vụ thiếu quỹ đầu tư chứng al ua khoán, cơng ty chứng khốn, cơng ty đầu tư chứng khốn định chế tài n khác Tuy nhiên, thị trường Việt Nam việc xây danh mục đầu tư tốt cho khách hàng va n Công ty quản lý Quỹ chưa đầu tư hướng chuyên nghiệp để thu hút vốn ll fu Nhà đầu tư cá nhân m oi Việc đưa dự đốn xác khả sinh lời rủi ro nh at tương lai chứng khốn khơng phải việc dễ dàng với nhà z phân tích chứng khốn chun nghiệp Do đó, mức sinh lời chứng khoán khứ z ht vb liệu tham chiếu quan trọng để nhà đầu tư xem xét đầu tư chứng khốn k jm Mục đích nghiên cứu tập trung vào phân tích để giúp CTQLQ xây gm dựng Danh mục đầu tư tốt cho khách hàng uỷ thác đầu tư Bằng việc áp dụng mơ hình lựa l.c chọn danh mục đầu tư William Sharpe cho Cổ phiếu lựa chọn Sở Giao dịch om Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), góc độ đem lại hiệu th HOSE với giả định khơng có rủi ro tài sản, thuế, chi phí giao dịch danh mục đầu tư ey Việt Nam Dựa cấu vốn hoá vốn điều lệ Công ty niêm yết lớn t re Đối tượng nghiên cứu viết cổ phiếu niêm yết giao dịch TTCK n va Đối tượng nghiên cứu an Lu nhìn tổng quan đầu tư chứng khoán việc xây dựng Danh mục đầu tư t to ng hi chuẩn để lựa chọn cổ phiếu đầu tư cho tối thiểu hoá rủi ro mà đáp ứng ep tỷ suất sinh lời kỳ vọng khách hàng uỷ thác w Đối tượng luận văn không đề cập tới giao dịch cổ phiếu thị trường phi tập n lo trung (OTC) Upcom ad y th Phạm vi nghiên cứu ju Nghiên cứu tập trung vào phân tích biến động TSSL cổ phiếu niêm yết yi pl HOSE Từ lựa chọn 30 cổ phiếu đầu tư để thiết lập DMĐT hiệu cho khách ua al hàng uỷ thác n Phương pháp nghiên cứu n va fu Các phương pháp sử dụng đề tài phương pháp thống kê mô tả, phương ll pháp phân tích hồi qui, phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu thơng thường m oi (OLS) để đề xuất đầu tư nhằm hạn chế rủi ro cho CTQLQ thị trường chứng khoán at z z Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nh Việt Nam vb jm ht Hệ thống hoá lý thuyết liên quan tới mơ hình số đơn (SIM), rủi ro đo lường k rủi ro đầu tư chứng khoán, lý thuyết chức CTQLQ gm Thống kê nghiên cứu trước sử dụng mô hình thị trường chứng om l.c khốn nước an Lu Hệ thống hoá phương pháp ước lượng, kiểm định việc tuân thủ phân phối chuẩn TSLT Từ đưa kết ước lượng mơ hình số đơn kết đo lường rủi ro đối n va với cổ phiếu lựa chọn HOSE ey có lợi cho khách hàng uỷ thác t re Từ rút khuyến nghị đầu tư cho CTQLQ để nhằm đảm bảo kết quản đầu tư th t to ng hi CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY QUẢN ep LÝ QUỸ VÀ LÝ THUYẾT MARKOWITZ w 1.1 Tổng quan Thị trường chứng khoán rủi ro thị trường chứng khoán n lo  Định nghĩa ad y th Thị trường chứng khoán nơi diễn hoạt động mua bán chuyển nhượng loại ju yi chứng khoán khác Thị trường chứng khốn có chức năng: Huy động vốn đầu tư cho pl kinh tế, cung cấp mơi trường đầu tư cho cơng chúng, tạo tính khoản cho al n ua chứng khoán, đánh giá hoạt động doanh nghiệp, tạo môi trường giúp phủ n va quản lý thực sách vĩ mơ ll fu  Chủ thể tham gia thị trường chứng khoán m oi Trong thị trường chứng khốn chủ thể tham gia chia thành bốn nhóm sau: nh Nhà phát hành, nhà đầu tư, tổ chức kinh doanh chứng khoán tổ chức liên quan tới at z quản lý nhà nước chứng khoán z vb Nhà phát hành Nhà phát hành tổ chức thực huy động vốn thông qua thị ht - k jm trường chứng khoán Nhà phát hành người cung cấp chứng khoán - hàng hoá gm thị trường chứng khốn Chính phủ quyền địa phương nhà phát hành l.c trái phiếu Chính phủ trái phiếu địa phương Các tổ chức tài nhà phát Nhà đầu tư người thực mua bán chứng khoán thị trường chứng khoán Nhà đầu tư chia thành loại: nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có Quỹ đầu tư chứng khốn; Các trung gian tài th Các tổ chức kinh doanh thị trường chứng khốn bao gồm: Cơng ty chứng khốn; ey - t re tổ chức n va - an Lu hoạt động họ om hành cơng cụ tài trái phiếu, chứng thụ hưởng phục vụ cho