Khóa luận tốt nghiệp: Pháp luật về chào bán cổ phiếu riêng lẻ của các công ty đại chúng niêm yết ở Việt Nam

Liên quan dén quy đính pháp luật về lính vực này, dén nay đã có nhiéu côngtrình nghiên cứu, bao gồm khóa luận Đại hoc, luận văn thạc sĩ và luận án tiên sĩnghiên cứu về van dé này, trong

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐẠO TẠO

PHẠM TRUNG HIỂU

453523

PHAP LUAT VE CHAO BAN CO PHIEU RIÊNG LE CUA CÁC

CÔNG TY DAI CHUNG NIEM YET Ở VIỆT NAM

KHOA LUAN TOT NGHIEP

Ha Nội - 2024

BÔ GIÁO DỤC VÀ ĐẠO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI

PHAM TRUNG HIẾU

453523

PHÁP LUAT VE CHAO BAN CO PHIẾU RIENG LE CUA CÁC

CÔNG TY DAI CHUNG NIEMYET Ở VIỆT NAM

Chuyên nghành: LUAT TAI CHÍNH - NGÂN HANG

NGƯỜI HƯỚNG DAN KHOA HỌC

PGS.TS.PHAM THỊ GIANG THU

Ha Nội - 2024

LOI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan day là công trình nghiên cứu của riêng tôi.

các kết luận số liêu trong khóa luận tốt nghiệp là trưng thực, đâm bdo độ tin cây./.

“Xác nhận của Tác giả khóa luận tốt nghiệp

Giảng viên hướng dan (Ky và ghi rõ ho tên)

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT

CBCKRL Chao ban chứng khoản riêng lẻ

CBCPRL : Chao bán cô phiếu riêng lẻ

TTCK Thị trường chứng khoán

TTGDCK Thị trường giao dịch chứng khoán

MỜ ĐÀU

Tính cập thiết của đề tài co

2 Tổng quan và tình hình nghiên cứu đề tải 2222222

3 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu khóa luận sec

4 Mục dich nghiên cứu khóa luận

5 Các phương pháp nghiên cửu để thực hiện khóa luận cv

6 Ý ng†ĩa khoa học và thực tiễn của khóa luận 6à 3g6ïsxg

bà BỊ

bếp ke dap

7 Kết câu khóa luận dữ a

CHƯƠNG 1: NHUNG VAN SE: CHUNG EE¿ CHÀO BÁN _ — RIENG

LE VÀ PHAP LUAT VỀ CHAO BAN CỎ PHIẾU RIÊNG LE CUA CONG TYDAI CHUNG NIEM YET 18

1.1 NHUNG VAN DE LY LUẬN về CHÀO BAN CO PHIẾU RIÊNG LẺ 6

1.1.1 Khéi niêm, phân loại chứng khoán và vai trò của cô phiêu trên thi trường

1.1.1.1 Khái niém chứng khoán và thị trường chứng khoán

1.1.1.2 Phân loại chứng khoán uc

1.1.1.3 Vai trò của thi trường chứng khoán à- noi

1.1.1.4 Vai trò của cỗ phiêu trên thi trường chứng khoán

1.1.2 Khái niệm, đặc điểm chảo bán cô phiếu riêngẻ se LO

eo ony AD

1.1.2.1 Khái niém chào bán cô phiêu riêng lẽ.

112 Đặc điểm của hoạt động chào bán cô phiêu riêng 1

1.1.3 Vai trò của chào bán cô phiêu riêng lễ

1.1.4 Phân biệt chào bán cô phiêu riêng lẻ và chao bán cô phiều ra công ching 151.2 NHỮNG VAN DE CHUNG VỀ PHÁP LUẬT CHAO BAN CO PHIẾU RIÊNG

LE CỦA CÔNG TY ĐẠI CHUNG NIÊM YÉT c-e TỔ

1.2.1 Khái niệm về công ty đại chúng ““ Ta)

1.2.2 Pháp luật về hoạt động chào bán cô phiêu riêng 1é của công ty đại chúngFECT (Senna Rete ene es Oe ce eee ee `

1.2.2.1 Điều kiện chao bản cỗ phiêu riêng lẻ của công ty đại chúng miêm yêt 20

1.2.2.2 Hồ sơ, trình tự thủ tục chao bán chứng khoán riêng lẻ của công ty đại

EHBDE ibm Gel no oxossessgscotoitsgo2xsilttgdvoagitgtostsntftobsaggtorostssssaso 28

1.2.2.3 Nghia vụ của công ty đại chúng niêm yết phát hành cô phiêu riêng lễ 28

1.2.3 Quy định về quản lý Nhà nước đối với heat động chào bán cô phiếu

riêng lẻ của công ty đại chúng niệm yết td20ztxotstesproserS20)

1.2.3.1 Co quan quản lý Nhà nước ee)

1.2.3.2 Nội dung quản lý nhà nước đổi với hoạt động chao ban chứng khoán

KÉT LUẬN CHƯƠNG 1 1š tha = „32

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁP LUAT CHAO BAN Ned PHIẾU ï RIÊNG LẺ

CUA CÔNG TY DAI CHUNG NIEM YET Ở VIET NAM

2.1 THỰC TIẾN VỀ PHÁP LUAT TRONG CHAO BAN CO PHIẾU RIENG LECỦA CÁC CÔNG TY DAI CHUNG NIEM YÉT ieee oo2.1.1 Thực trang chào bán cô phiêu riêng lẻ của công ty dai chúng niém yét 332.1.2 Một sô bat cập trong chào ban cô phiêu riêng lễ đối với các công ty đạicúng niém yêt 342.1.2.1 Giá chao bán cô phiêu thấp hơn rất nhiéu với thi giá giao dich luận tại

và tiêm năng tăng trưởng của công ty trong tương lai 34

2.1.2.2 Số lượng cỗ phiéu chao bán chiêm tỉ lệ quá cao so với tổng số cỗ phiêu

đang lưu hành của công ty tại thời điểm chảo bán 35

2.1.2.3 Đổi tương chào bán 1a lãnh đạo công ty, cỗ đông lớn của công ty 36

2.1.2.4 Quy đính các đợt chào bán cổ phân riêng lẽ cách nhau và thời han

2.1.3 Đổi mới pháp luật trong hoạt động chào bán cô phiêu riêng lễ của công ty

#iYtiRiihdtiiö 2, Bia i : &hấuGihaatasg26ai089,

CHƯƠNG 3: MOT SO GIẢI PHÁP, — NGHI — HOAN THIEN PHAP

LUAT VA NANG CAO HIEU QUA AP DUNG PHAP LUAT VE CHAO BAN

CỎ PHIẾU RIÊNG LE CUA CÔNG TY DAI CHUNG NIEM YET Ở VIET

3.1 YEU CAU VÀ CÁC VAN Be ĐẶT RA ĐÓI VỚI VIỆC HOÀN THIEN PHÁP

LUẬT VỀ CHÀO BAN CO PHIẾU RIÊNG LẺ CUA CÔNG TY ĐẠI CHUNG

NIÊM VET VIET NAM sec cöaiikenosoDanoedosseesasksegbeooso./48,

3.2 MOT SO GIẢI PHÁP, KIEN NGHỊ HOÀN THIÊN PHAP LUẬT VE CHAO

BAN CHUNG KHOAN RIÊNG LE CỦA CÔNG TY ĐẠI CHUNG NIEM YET 44

3.2.1 Giới han giá chao bán cổ phiéuriénglé “ca

3.2.2 Giới han về số lượng cô phiêu được chao bán riênglễ 47

3.2.3 Hạn chế về đối tương được chào bán liên quan dén cé đông lớn và lãnh đạo

công ty đại chúng miêm yêt 22 2222222222222 10 1 1e re 483.2.4 Cần thay đổi quy định các đợt chảo bán cổ phan riêng lẽ phải cách nhau itnhất sáu tháng và thời hạn chuyển nhương 2 2255025 AD3.2.5 Can có những chế tai phủ hợp và nghiêm khắc điều chỉnh hoạt đông công

bổ thông tin chao bán cé phiêu riêng lễ nhằm nâng cao tính minh bạch, chuan mựctrong hoạt đông quản trị công ty đại chúng miém yêt - - 5O3.3 ĐỀ XUẤT VỀ VIỆC XÂY DUNG THỊ TRƯỜNG GIAO DICH CHO CO

PHIẾU CHAO BAN RIÊNG LẺ : : eee y |

3.4 TRÁCH NHIEM CUA CONG TY VÀ BAO VE —— VÀ LỢI ICH CUAGONG TY DAN CHONG lo soái da ban at hoa oán Riagaaaagtaaa22 M50)

3.4.1 Cân cân nhắc kỹ lưỡng trước mỗi đợt phát hành cô phiếu riêng lễ dé buy

3.4.2 Xác định môi quan hệ giữa những nhà dau tư 82

3.43 BO sung quy định về giới hạn sử dụng vén huy động được thông qua phương.

thức chảo bán cô phiêu riêng lễ 2220220222 53

KÉT LUẬN CHƯƠNG 3 „34

KÉT LUẬN

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

¬ MỞ ĐÀU

1 Tính cap thiệt của de tài

Trong thê kỹ 21, với sự phát triển mạnh mẽ của nên kinh tê toàn cầu, việc thuhút von đầu tư va tăng cường tai chính đã trở thành mot trong những yêu tô chínhquyết dinh su thành công của các doanh nghiệp Trong bối cảnh này, "Chao bán cỗphiêu riêng lẻ" đã trở thành một phương thức quan trọng mà các công ty đại chúngniêm yét thường áp dung dé thu hut vén và mở rông hoạt đông kinh doanh của mình.Việc chào bán cô phiêu riêng lẻ không chỉ đơn thuận là một phuong thức thu vốn, macòn là một chiên lược quản trị tài chính linh hoạt và hiệu quả Day là cơ hội để cáccông ty tăng cường von chủ sở hữu, đồng thời giải quyết các van đề tai chính ngắnhạn hoặc thực hiện các du án phát triển dai hạn Điều này không chỉ giúp cải thiên cơcầu tài chính ma còn tạo ra động lực phát triển manh mẽ cho doanh nghiệp trong bố:

cảnh cạnh tranh ngày cảng gay gat Ngoài ra, việc chao bán cô phiêu riêng lẻ còn mở

ra cơ hội cho các nhà dau tư tham gia vào sở hữu cô phân của công ty, từ do tạo ra một

môi trường dau tư tích cực và đa dang hóa cơ hôi dau tư cho các nhà đầu tư Điều này

có thé tăng cường sự minh bạch và tính công bang trong hoạt đông tài chính của

doanh nghiệp, đồng thời góp phần thúc day sự phát trién bền vững của thi trường vốn.

Trong bố: cảnh đó, việc nghiên cứu về "Chao bán cô phiêu riêng lẻ" của các công tydai chúng niêm yết trở nên cập thiết, không chỉ dé hiéu rõ hơn về cơ chế va tác đôngcủa phương thức này đối với doanh nghiệp ma còn dé đề xuất các chiên lược pháttriển tài chính liệu quả và bên vững cho các doanh nghiệp trong thời đại hiên nay Đốivới Việt Nam, một nước có tỷ lệ doanh nghiệp vừa và nhỏ chiêm đến 70% trên tông sốcác doanh nghiép đã đăng ký kinh doanh thì rất cần thiét phai có quy định pháp lý phùhop, linh hoạt về phát hanh chứng khoán riêng lẻ dé dé dàng huy động von cho hoạtđông sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Vì vậy, việc nghiên cứu dé tài "Phápluật về chao bán cô phiêu riêng lẻ của công ty đại chúng niêm yêt ở Việt Nam" đề

nhìn nhận rõ những ưu điểm và bat cap của pháp luật hiện hành và đưa ra giải pháp

sửa đôi, bô sung hoàn thiện pháp luật và yêu câu cân thiét, có ý nghiia cả về lý luận và

thực tiễn Điều này thúc day sự đổi mới và sự tiên bộ trong lính vực tài chính đồng

thời mang lại những lợi ích lớn lao cho cả doanh nghiệp và công đồng đầu tư

2 Tổng quan và tình hình nghiên cứu đề tài

CBCPRL của các công ty đại chúng là một hoat động huy động vốn phổ

không chi tại nước ta ma còn phổ biển đối với các doanh nghiệp khác trên toàn thé

giới Trong thời gian qua, đã có mét sô công trình nghién cứu về pháp luật CBCPRL

iên

nhung ở lai ở một pham vi réng lớn va bao quát cho nhiéu loại hình doanh nghiệp hay

1a bao quát trong hoạt động chung là CBCKRL.

Liên quan dén quy đính pháp luật về lính vực này, dén nay đã có nhiéu côngtrình nghiên cứu, bao gồm khóa luận Đại hoc, luận văn thạc sĩ và luận án tiên sĩnghiên cứu về van dé này, trong đó có nhiều bai viet về Pháp luật về chào bán chứngkhoán ra công chúng ở Việt Nam và pháp luật về CBCPRL của các loại hành doanhnghiép nói chung Một số bài việt có nội dung sat với dé tài nghiên cứu luận văn ale

- Khóa luận tốt nghiệp của tác giả Lục Thị Hong Nhung về Pháp luật về hoạt động

chao bản chứng khoán riêng lễ của doanh nghiệp Việt Nam ngày nay (2007)

- Luận án tiền ‹ của Nguyễn Thi Phương Thảo về pháp luật bão lãnh phát hành chingkhoán ở Việt Nam (2023) Ngoài ra còn nhiều dé tài nghiên cứu khác liên quan như

"Một số van dé của pháp luật chào bán chứng khoán ở Việt Nam", "Thực trạng pháp

luật về chào bán chứng khoán ở Việt Nam" mà tác giả tim hiểu được qua Internet

Như vậy tai liệu nghiên cứu phục vụ cho đề tài khá đa dang, phong phú và sát với nội

dung dé tài Tại khóa luận tốt nghiệp này, điểm khác với các tài liệu tham khảo nêu

trên là tác giả nghiên cửu chuyên sâu về pháp luật về hoạt đông CBCPRL của riêng

một loại hình công ty là công ty đại chúng vì ở nước ta hiện nay, các công ty đại

clning vẫn dang là loại hình doanh nghiệp phd biển, và đây là một trong những hìnhtức phô biên về huy đông vận của ho Tuy nhiên hoạt động chao bán cô phiêu riêng1é trong những năm vừa qua sau đai dich Covid-19 còn gặp phải mat số vướng mắc dotình bình kinh té thé giới và một số khó khăn van đang tên tai trong pháp luật Do vay,tác giả nhân thay cần thiết phải nghiên cửu về dé tài "Pháp luật chao bán cỗ phiếu

riêng lẻ của công ty đại chúng niêm yết tại Việt Nam" làm khóa luận tốt nghiệp, với

mong muôn góp phân làm sáng tö những quy định pháp luật hiện hành dé vận dungvào hoạt động huy động vén trong thực té của nhiêu công ty đại chúng niém yết ở Việt

Nam.

Vi vay mà với dé tài này, bai việt này di sâu vào pháp luật về CBCPRL của một

loại hình doanh nghiép là công ty đại chúng nhằm phân tích, đánh giá về hình thức

huy đông vốn của họ thông qua CBCPRL Từ đó, đề xuat một số giải pháp hoàn thiênpháp luật, góp phân nâng cao hiệu quả huy động vốn, mé rộng san xuất kinh doanh.

Dé tai đánh giá tổng quát về những quy đính pháp luật và bat cập về CBCPRL, đặt

trong mỗi quan hệ với pháp luật về hoat đông chung là CBCKRL hay là so sánh với

hoạt đông chào bán chứng khoán ra công chúng dé phân biệt cũng nh cho người doc

một cái nhin toàn điện về những phương thức huy đông vén trên TTCK Trên cơ sở

nghiên cứu lý luận, đánh giá thực trang phép luật và thực tiễn áp dụng pháp luật, bài

việt đề xuất một sô giải pháp hoàn thiện phap luật và nâng cao hiệu quả áp dụng phápluật về CBCPRL của các công ty đại chúng niém yết đáp ứng yêu câu thực tiến

3 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu khóa luận

Trong phạm vị nghiên cứu của bai viết này, chúng ta sẽ tập trung về pháp luậtliên quan đền hoạt đông "Chao bén cô phiêu riêng lê" (CBCPRL) của các công ty đại

chúng tại Việt Nam Mục dich của việc giới hạn phạm vi nghiên cửu là để hiểu rõ hơn

về các quy đính pháp luật áp dung cũng như thực tiễn thực hiện CBCPRL của cáccông ty dai chúng, loại hình doanh nghiệp chiêm tỷ lệ lớn trong câu trúc doanh nghiệp

tei Việt Nam luận nay Do đó, các hoạt động nlw chao bán chứng khoán ra công

ching, chao bán chứng chỉ quỹ đâu tư, hoạt động chao bán trái phiéu Chính phủ, hoạt

động chào bán chứng khoán của các doanh nghiệp được Chính phủ bảo lãnh và các

loại hình hoạt đông tài chính khác không nằm trong phạm vi nghiên cứu của dé tàinay Mục tiêu của việc nghiên cứu nay là dé di sâu vào các quy đính pháp luật cụ théliên quan dén CBCPRL của các công ty đại chúng từ đó phân tích và đánh giá hiệu

quả, tinh khả thi cũng như các thách thức trong quá trình thực hiện CBCPRL của các

doanh nghiệp trong thực té tai Việt Nam Điều này sẽ giúp tăng cường hiểu biết vàcung cấp thông tin hữu ích cho cả các chuyên gia pháp lý và các nha quan lý doanhnghiệp đang hoạt đông trong linh vực tai chính và đầu tư tại Việt Nam

4 Mục đích nghiên cứu khóa luận

Nghiên cứu, làm rõ những so van đề lý luận cơ bản về CBCPRL và pháp luật vềCBCPRL của công ty đại chúng niém yết Phân tích các quy dinh pháp luật hiện hành

về CBCPRL; nhận xét, đánh gia thực trang áp dụng pháp luật ve CBCKRL của CTCP

ở Việt Nam, trên cơ sở đó đánh giá về những thành tựu cũng như những vướng mắc,bat cập tôn tại của pháp luật về CBCPRL Dé xuất một số giải pháp, kiến nghị hoànthiện pháp luật về hoạt động CBCPRL của công ty đại chúng ở Việt Nam

§ Các phương pháp nghiên cứu đề thực hiện khóa luận

5.1 Phương pháp luận

Trong khóa luận, người viết vận dung phương pháp luân của chủ nghĩa duy vậtbiện chứng và chủ nghia duy vật lich sử bat nguồn từ triệt học Mác - Lénin Ngoài ra,

để thực hiện các nhiệm vụ nghiên cứu đất ra, khóa luận vận dụng tư tưởng Hỗ Chi

Minh về Nhà nước và pháp luật, quan điểm của Dang Công sản va Nhà nước Việt Nem

về xây dung Nha nước pháp quyên, cải cách tư pháp và hội nhập quốc té Cácphương pháp này nhằm mục đích cung cap những hiéu biết toàn điện về việc chao bán

cô phiêu riêng lẻ tại Việt Nam

5.2 Phương pháp nghiên cứu

Thứ nhất, phương pháp phân tích, kết hợp nghiên cứu lý luận với thực tiễn 1aphương phép chủ yêu được sử dụng trong khóa luận này dé làm 16 các quy đính về

CBCPRL của các công ty đại chúng niém yét Thứ hai, phương pháp tổng hợp là

phương pháp được sử dụng chủ yêu trong quá trình thu thập tài liệu, ý kiên, giải pháphoàn thiện pháp luật về CBCPRL ở Việt Nam Thứ ba, một phương pháp có hệ thôngđược sử dung dé sắp xép trình tự va tìm ra sư nhật quán giữa các van dé chung củapháp luật về CBCPRL của các công ty đại chúng niém yết Thứ tư, phương pháp sosánh với quy định về CBCPRL của Việt Nam với các nước khác Nó nhằm muc đích

xác định những điểm tương đồng khác biệt và các lĩnh vực tiêm năng dé hoc hỏi va

cải thiện giữa các khu vực pháp lý.

6 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của khóa luận

6.1 Ý nghĩa khoa học

Khóa luận có ý nghiia khoa học ở khả năng góp phân phân tích và di sâu vẻ hoạtđộng huy đông vốn chào bán cô phiéu riêng lẽ của công ty đại ching Nó cung cấpnhững hiểu biết có giá trị về sự vận hành của hoạt động này, đông thời chỉ ra nhữngđiểm bất cập và một số kiên nghi để hoàn thiện hoat đông chào bán riêng lẻ của công

ty đại chúng niém yêt

6.2 Ý nghĩa thực tiễn

Khóa luận cung cấp những hướng dẫn có gia tri cho người đọc trong các hoạt

đông giao dich cỗ phiêu riêng lễ bằng cách phân tích khái niệm và di sâu về no trong

thi trường chúng khoán của Việt Nam Nó cung cấp những hiểu biết sâu sắc có thé

hành động cho những người hành nghề pháp lý liên quan dén lĩnh vực kinh tế và

doanh nghiệp, những nhà đầu tư cũng như các kiên nghị chính sách Nghiên cứu sosánh nhẻm mục dich nâng cao thực tiễn chảo bén cô phiêu riêng 1é của công ty dai

chúng niêm yết ở nền kinh tế Việt Nam đang phát triển, thúc day giải quyét một số

khó khan trong hoạt đông huy đông vốn, từ đó giúp cho các doanh nghiệp và nha đầu

tu hoạt động hiệu quả và cạnh tranh công bằng hơn Nhìn chung khóa luận trang bicho các bên liên quan những khuyên nghị thiết thực để có thé biểu sâu hơn về lính vực

chảo bán cổ phiêu riêng lẻ của các công ty dai clúng niêm yết.

7 Kết cau khóa luận

Khoa luận kết cầu gom 3 chương với những nội dung cơ bản sau đây:

Chương 1: Những van đề chung về chào bản cô phiêu riêng lẻ và pháp luật về

chao bán cỗ phiêu riêng lẻ của công ty dai chúng niém yết

Chương 2: Thực trạng pháp luật chào bản cô phiếu riêng lẽ của công ty đạichung niém yêt ở Việt Nam

Chương 3: Một sô giải pháp, kiến nghị nhằm hoàn thiện pháp luật và nâng caohiệu quả áp dung pháp luật về chao bán cô phiêu riêng lẻ của công ty đại chúng niêm

yêt ở Việt Nam

CHƯƠNG 1: NHỮNG VAN DE CHUNG VE CHÀO BAN CO PHIẾU RIÊNG

LE VÀ PHÁP LUAT VE CHAO BAN CO PHIẾU RIÊNG LẺ CUA CÔNG TY

ĐẠI CHÚNG NIÊM YÉT

1.1.NHỮNG VAN DE LÝ LUẬN VE CHAO BAN CO PHIẾU RIENG LE

1.1.1 Khái niệm, phân loại chứng khoán và vai trò của cỗ phiếu trên thi trường

chứng khoán

1.1.1.1 Khái niệm chứng khoáu và thị trường chứng khoán:

Theo khoản 1 điều 4 trong Luật chứng khoán 2019 quy định:

1 Chứng khoán là tai sản, bao gồm các loại sau đây:

8) Cô phiếu, trái phiếu, chúng chỉ quỹ,

Đ) Chứng quyên, chứng quyên có bảo đảm, quyên mua cô phân, chứng chỉ lưu ký,

© Chúng khoán phái sinh;

@ Các loại chứng khoán khác do Chính phủ quy định.

Qua quy định trên, ta có thé biểu rằng chứng khoán là công cụ tài chính đại điện

cho quyên sở hữu hoặc khoảng nơ trong một công ty hoặc tổ chức chính phủ Về cơ

bản, chúng là những tài liệu có thể giao dich được, giữ giá trị và cap mét số quyền

nhất định cho cli sở hữu của chúng Để đáp ứng được nhu cầu von của các doanh

nghiệp cũng như chính phủ, các loại chúng khoản da ra đời Trong đó, trái phiêu và cdphiêu là bằng chứng xác nhận người ta đã bỏ tiên ra đầu tư dưới hình thức cho vaytrực tiếp hay góp vén vào công ty cô phân và được hưởng mét số quyền nhật định

Đây cũng được coi như là những loại hàng hóa phổ biến của thị trường chứng khoán,

có thé mua bán giao dich trên thị trường hay năm giữ như tiên!

Tử năm 1998, bằng việc ban hành Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 07/11/1998,xuất hién thêm loại chúng chỉ quỹ đầu te chúng khoán Từ năm 2010, luật chứngkhoán thừa nhên thêm loai chứng khoán mới đó là hợp đồng góp vốn dau tư Luật

Chứng khoán năm 2019 xác định chứng khoán vừa dưới dang xác định bản chất pháp

lí, vừa mang tính liệt kê mở So với khái niém chúng khoán theo luật chúng khoán hiện nay, xu hướng các nha làm luật noi rộng việc xác định các loai chứng khoán sé

hình thành và tôn tai ở nước ta đã 16 rang?

Tiếp theo, thị trường chứng khoán đớng vai trò quan trong trong hệ thống tài

chính, cung cấp nền tảng cho việc giao dich mua và ban chủ yêu là cỗ phiêu và trái

“haps :fiywanta com vovtit-tac./.cưmg:khoan-la-gi tất tan tắt-ve-thủ trương cưng Hhoandftoc-heading.1

2 Tr 9, Giáo trnh Luật chứng khoán, Daihoc Luật Hà Nội (Nhà sautt bin Công m Nhân Dân)

phiêu Nó không chi là nơi cho các công ty huy đông vốn bang cách phát hành cỗ

phiêu ma còn cho phép các nha dau tư mua bán những cô phiêu đó Thị trường chứng

khoán là một phân không thể thiêu của nên kinh tê và déng vai trò quan trong trong

việc hỗ trợ sự phát triển kinh tế Trên thi trường này, cỗ phiêu của các công ty được

giao dịch công khai thông qua các sản giao dich hoặc thi trường tự do Các sản giao

địch như Sản giao địch chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE) cung cập nén tang giao

dich vật lý hoặc điện tử dé người mua và người bán có thé thực hiện giao dịch Ngoài

ra, thi trường phi tập trung cũng đóng vai trò quan trọng, cho phép giao dich trực tiép

giữa các bên mà không cân trao đôi thông qua một trung gian tập trung Thị trườngchứng khoán đã có những tác động to lớn đối với sự phát triển của nên kinh tê quốc

gia Thông qua thi trường này, chính phủ và các co quan dia phương có thể huy đông

nguén vên dé dau tư vào phát triển ha tang kinh tê, phục vụ các nlm câu chung của x4

hội

1.1.1.2 Phẩm loại chứng khoán

Có nhiều cách dé phân loại chứng khoán Sau đây là dua vào các tiêu chi sau:

- Căn cứ vào tính chết huy động vén

Căn cứ vào tính chất huy động von, có thé phân chứng khoán loại thành 3 loại chinh

là: chứng khoán vốn, chứng khoán nợ và phái sinh

Chúng khoán vên (cỗ phiêu): là loại tài sẵn tài chính xác nhận quyền sở hữu

một phan công ty cé phan Chứng khoán vén hay cô phiêu do các công ty cd phân

phát hành Người sở hữu cé phiêu không phai là chủ nợ của Công ty ma là người sở

hữu Công ty và có quyên hưởng các quyên lợi trong Công ty Loai chứng khoán nàythường được phát hành dưới dang cô phiêu ưu đãi, cô phiêu thường, chứng chỉ Quỹ

Chúng khoán nợ (trái phiêu): là tài sản tài chính xác nhân một khoản nơ củangười phát hành đối với người năm giữ Đông thời, thé hiện sư cam kết của ngườiphát hành thanh toán những khoản tiên lấi và khoản tiền gộc vào những thời điểmnhật định Chứng khoán nợ thường được phát hành đưới dang trải phiêu (trái phiêuchính phủ, trái phiêu doanh nghiệp), chứng chỉ tiền gửi (CD),

Các chúng khoán phái snh: là các giây tờ có giá thể hiện quyên được mua hoặc

bản cé phiêu, trái phiêu theo các điều kiện nhất dinh đã được thỏa thuận trước

- Căn cứ vào khả năng xác định người sở hữu chứng khoán, chúng khoán có thé

là loại ghi danh hoặc loại vô danh Chứng khoán ghi danh có đặc điểm người sở hữu

chứng khoán chính là người được ghi tên trên chúng khoán do và việc chuyênnhwong, giao dich chứng khoán này cân phải thực hiện theo những trình tự nhất định.Chứng khoán vô danh không ghi tên người sở hữu chứng khoán, những ai đang namgiữ chúng khoán một cách hợp pháp, chính là người sở hữu chúng khoán Tổ chức phát

hành tuỷ theo mục dich của mình, có thé có những lựa chọn loại chứng khoán cho ting

đợt phát hành

- Căn cứ vào hình thai biểu hiên, có thể có chứng khoán chứng khoán chứng chỉ

và chứng khoán ghi số Chúng khoán chúng chi được thê hiện bằng các chứng từ, vớiday đủ các thông tin về tô chức phát hành, mệnh giá, thời gian phát hành và các thôngtin khác Chúng khoán ghi số có đặc điểm trên đó tông hợp chứng khoán (theo ting tàikhoản) của người sở hữu chúng khoán Chứng khoán ghi số tạo điều kiện cho việc cấtgiữ (ưu ki) và chuyên nhượng chúng khoán nhanh, thuận lợi; chứng khoán chứng chitao niém tin cho các nha dau tư nhỏ lẻ, có nhu cau giao dich chứng khoán không

thường xuyên.

1.1.1.3 Vai trò của thi trường chứng khoán

Đối với nền kinh tê thi thi trường chúng khoán không chỉ là nơi giao dich cỗ

phiêu mà còn là một thước đo quan trọng của sức manh và sự phát triển của một nên.

kinh tê Những chỉ sô và giá cả cô phiêu không chi phan ánh hiện trạng mà còn đự báo

được triển vong của mot quốc gia Chính phủ và các cơ quan nhà nước thường sử

dung thị trường chứng khoản dé đánh giá và quản ly hoạt đông kinh tế, cũng như dé

theo dõi sự phát triển của các doanh nghiệp niêm yết Đối với các doanh nghiệp, việc

huy đông vén thông qua thi trường chứng khoản đã trở thành một lựa chọn quan trong

và hiéu quả dé tăng cường von lưu động và phát triển kinh doanh Phát hành cô phiêukhông chỉ giúp công ty thu hút được nguôn vốn dai hạn ma còn tạo điều kiện thuận loicho sự mở rộng quy mô và dau tư vào các dy án moi, Ngoài ra ,giá cô phiêu của mộtcông ty trên thị trường chứng khoán thường phản ánh sự đánh giá của thi trường về

tình hình hoạt động của công ty Giá cỗ phiêu tăng cho thay sự tin tưởng của nhà dau

tu vào công ty và kỳ vơng về tương lai tích cực Ngược lại, giá cả giảm có thé là dâuhiệu của van đề hoặc mii ro trong hoạt đông của công ty’ V ci nhà đầu ty, thi trường

` T14, Giáo trnh Luật chứng khoán, Đại học Luật Hà Nội (Nha xuất bin Công an Nhân Din)

* hps:/aoquangranavnWai.zo-cua-cemg khoa: đoš-vošnven-kEix-te-và-doarty-nghiep-3062828 html

L-hd-clmc-rang-cus-thi-truong-clamg-khow-la-gi-chinh-sachophat-trien-thictruong clung hoan-xrửtg the

mao html text= Th%E1% BBY 8B% 200% 6% B0W%E1%BBW9Dng®%20ch%E1%BB% A9ng201ho% C3% Al

chứng khoán là một cơ hội để đầu tư và tạo ra lợi nhuận Tuy nhiên, việc đầu tư vào

cỗ phiêu luôn đi kèm với rủi ro, và do đó, nha đầu tư cên có phương pháp quản lý rủi

ro hợp lý và năm vững kiến thức trước khi tham gia Sử dung don bay và hợp tác với

các công ty tai chính uy tin và ngân hang có thé giúp nhà đầu tư tối ưu hóa việc huyđộng vốn và tăng khả năng sinh lời trong dài hạn Tóm lại, thị trường ching khoảnđóng vai trò quan trong trong việc thúc day su phát triển kinh tế, cung cấp nguồn vốn

cho các doanh nghiệp, và cung cấp cơ hội dau tư cho nhà đầu tư Su phát triển bên

vững của thị trường chứng khoán cũng phan ánh sự mạnh mé và dn đính của một nên.kinh tế

1.1.1.4 Vai trò của cô phiêu trêu thị trrờng chứng khoán

Cổ phiếu cùng với trái phiêu hay chứng khoán phát sinh không chi đơn thuần là

một loại tai sản trên thị trường chứng khoán ma còn đóng vai trò to lớn trong cả hệ

thống tài chính và kinh té Đâu tiên, cổ phiêu là một phân không thể thiếu của cơ cau

yên của doanh nghiép Khi doanh nghiệp cần tai trợ cho các hoạt đông kinh doanh,

mé rộng sản xuất, hoặc đầu tư vào nghiên cứu và phát triển, họ có thé phat hanh cỗ

phiêu để huy động vốn từ công chủng Như vậy, cỗ phiêu không chỉ là nguén tài trợ

ma còn 1a mét công cụ quan trọng giúp doanh nghiệp phát triển và mở rộng quy mô.

Thứ hai, cô phiêu cũng đóng vai trò quan trong trong việc phản ánh giá trị của doanh

nghiệp trên thi trường chúng khoán Giá cé phiéu phản ánh niêm tin của thị trường

vào triển vọng tương lai của doanh nghiệp Sự tang giá trị cd phiêu thường điêu chỉnh

theo sự tăng trưởng và luệu suất của doanh nghiép Đông thời, cô phiêu cũng là một

phương tiên để các nhà dau tư theo đối và đánh giá hiệu suất dau tư của minh Thứ ba,

cỗ phiêu mang lại cho các cô đông quyên lợi và trách nluệm trong việc quản lý doanhnghiệp, Cổ đông có quyền biểu quyết trong các quyét định quan trọng của doanhnghiép, như việc bau ra Hội đồng quản tri hoặc quyét định về chiên lược kinh doanh.Điều nay tao ra một cơ chế kiểm soát cân thiết dé đảm bao sự minh bạch va tính bên

vững của doanh nghiệp trên thị trường Cuối cùng cổ phiêu còn đóng vai trỏ quan

trong trong việc phân phối rủi ro và tạo ra cơ hôi dau tư Việc đầu tư vào cô phiêu

mang lại cơ hội kiếm lợi nhuận từ sự tăng giá tri cô phiéu và nhan cổ tức, nhưng cũng

đi kèm với rủi ro từ biên động giá cả trên thi trường chứng khoán Tom lại, cỗ phiêukhông chỉ là một loại tải sản trên thi trường chứng khoán mà còn là một phên không

1200%E1%BA% Alo (%E1%BB% A7a% 20th E1% BBM EBM 200% Có%B0%E1%BB%9Dng%20ch%E1%B BY% AOng% 20kho% C3% An.

thé thiêu của hệ thông tai chính và kinh tế, Vai trò của cô phiếu không chỉ giúp doanhnghiệp huy động vén và phát triển mà còn tạo ra cơ hội đầu tư và phân ánh hiệu suất

của thi trường chúng khoán.

1.1.2 Khái niệm, đặc diem chào bán cỗ phiếu riêng lẻ

1.1.2.1 Khái uiệm chào ban cỗ phiến riêng lẽ

Trước hết, dé hiểu về chào bén cô phiếu riêng lẽ, đây là một phan thuộc trong

Chào bán chúng khoán V à chao bán chứng khoán chính là hoạt động phát hành chứng.

khoán đề thu hut vốn nhằm thöa mãn nhu câu về vốn của chủ thé chao bán Chủ théchảo bán chứng khoán rất đa dạng, có thê là Chính phủ, chính quyên địa phương và

các doanh nghiép Các chứng khoán thường được chao bán theo hai phương thức, đó

là CBCKRL và chào bán chứng khoán ra công chúng.

Chào bán chúng khoán ra công chúng là việc bán chứng khoản cho một sốlượng lớn công chúng dau tư trong đó mat sô lượng ching khoán phổi được phânphôi cho các nhà dau tư nhỏ, khôi lượng phát hành phải dat một tỷ lệ nhất định Cácchúng khoán chào bán ra công chúng được niém yết và giao dich trên TTCK tậptrung Các công ty chao bán chứng khoán ra công chúng có lợi thé trong việc quảng bá

hinh ảnh, tên tuổi và mặc nhiên được coi là có tình hình tài chính lành mạnh, hoạt

động kinh doanh én dinh Đây là lợi thé lớn cho công ty khi ký kết hop đồng tim

kiêm bạn hàng,

CBCKRL là việc chào bán chứng khoán trong phạm vi một số nhà đầu tư nhét

định, thông thường là những nhà đâu tư có tổ chức, ví dụ: các công ty bảo hiểm nhân.

thọ, các quỹ hưu trí, các công ty đầu tư chúng khoán và các quỹ tin thác đầu tư Căn

cứ vào loại chúng khoán được chào bán, có thể chia thành hai loại CBCKRL là chaobán cô phiêu riêng 1é và chao bán trái phiêu riêng lẽ

Thuật ngữ “chao bán cô phân riêng 1é” được dé cập lân dau tiên tại Khoản 6Điều 87 Luật Doanh nghiệp 2005 với quy định “Chính phủ quy đính hướng đến việc

chào bán cỗ phân riêng 1é” mà chưa có định nghĩa chính thức như thê nao là chao bán

cỗ phân riêng lẻ Đền Nghị định số 01/2010/NĐ-CP ngày 04/01/2010 của Chính Phủ(Nghị định 01/2010/NĐ-CP) và trong Điều 125 Luật doanh nghiệp 2020 mới nhật vềchào bán cỗ phân riêng lẽ thì khái tiệm chao bán cô phân riêng lẻ mới được định:

ngiữa nl sau: “Chào bán cổ phan riêng lẻ là việc chào bán cổ phân hoặc quyên mua

cé phân trực tiếp va không sử dung các phương tiện thông tin đại chúng cho một trong

các đối tượng sau: () Các nha đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, (ii) Dưới 100 nhađầu tư không phải là nha đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp ” (Khoản 1, Điều 4 Nghị

định 01/2010/NĐ-CP) Nghị định 01/2010/NĐ-CP lần đầu tiên cụ thé hóa các quy định

về chào bán cô phiêu riêng 1é - một hình thức huy động vốn phố biến, chủ yêu của cácCTCP Sau một thời gian áp dung Nghị định 01/2010/NĐ-CP trên thực tế, văn bản nay

đã bộc lô một só bat cập, vướng mắc, do vậy Nghị dinh 01/2010/NĐ-CP chi tên tạimột thời gian ngắn và sau đó da được thay thé bằng Nghị định số 58/2012/NĐ-CP doChính Phủ ban hành ngày 20/7/2012 quy định chỉ tiết và hướng dẫn thi hành một sốđiều của Luật chủng khoán và Luật sửa đôi, bô sung mét so điều của Luật ching

khoán (Nghị đính 58/2012/NĐ-CP) Tuy nhiên, Nghi định 58/2012/NĐ-CP không quy

đính khái niém chao bán cỗ phiêu riêng lẻ ma chỉ quy dinh về các van đề cơ bản của

chào bán cô phiêu riêng lẻ như điêu kiện chao bán, thủ tục và hô sơ chảo bán cô phiêu

riêng lẻ Va cho dén nay, Nhà nước đã ra Nghị định 155/2020/NĐ-CP để bô sung và

cùng cap chỉ tiết mat khung pháp lý đây đủ chi tiết cho chao bán cô phiếu riêng lẻ, baogồm việc đất ra các quy đính về điều kiên, thủ tục, hô sơ cần thiết, cũng như quản lý

và giám sát hoạt động này, nhằm đâm bão tinh minh bạch, công bằng và hiệu quả của

thị trường chúng khoán.

Từ khái niệm trên, người làm luật đã thông nhật quan về CBCKRL nói chung

cùng với chào bán cổ phiếu riêng lẻ nói riêng đó 1a: giới han số nha dau tư (dưới 100

nhà đầu tư) và không được sử dung phương tiện thông tin dai chúng dé quảng cáo về

viéc chao ban.

Dén luật sửa đôi, bd sung của Luật chứng khoán số 62/2010/QH12 được QuốcHội thông qua (Luật số 62/2010/QH12 ngày 24 tháng 11 năm 2010), khái niêmCBCKRL lần dau được quy đính trong hệ thông pháp luật pháp luật về chứng khoán

va TTCK của Việt Nam, theo đó “Chao bán chứng khoán riêng lẻ là việc tô chức chàobán chứng khoán cho đưới 100 nha đầu tư, không kể nha đầu tư chứng khoán chuyênnghiép va không sử dung phương tiên thông tin đại chúng hoặc Internet” (Điều 1Luật số 62/2010/QH12) Như vay, hoạt động CBCKRL và hoat động chào bán cô

phiểu riêng lẻ có các đặc điểm sau:

Thứ nhất, chào bán cô phiếu riêng lẻ giới han số lượng nhà dau tư là đối tương

của việc chảo bán cô phiêu hướng tới, các chủ thể chào bán cổ phiêu riêng lẻ chi được

© 61, Giáo tinh Luật chứng khoán, Daihoc Luật Hi Nội (hả xuất bin Công an Nhân Din)

chào bán cho đưới 100 nhà đầu tư, không kể nha đầu tư chuyên nghiệp Còn đối vớichào bán cô phiéu ra công chúng thì không hen chê số lương nhà đầu tư tối da nlưưng

tôi thiểu phai là 100 nha đầu tư, không ké nhà dau tư chuyên nghiệp Như vậy, từ khái

niệm của hai phương thức chào ban đã cho thay rõ sự khác biệt về quy mô chào bán

Qua đó có thé hình dung được các quy đính, thủ tục liên quan đến hai hình thức này sé

rat khác nhau

Thứ hei, CBCKRL cũng như chảo bán cổ phiêu riêng 1é không được sử dụng

phương tiện thông tin đại chúng hoặc Internet, không được quảng cáo, mời chào trong.

khi chao bán ra công chúng lại phải thông qua phương tin thông tin đại chúng (kế cảqua Internet) Điêu này cho thay mức độ phố biến, rông rãi của phương thức chào bán

ra công clrúng so với phạm vi chào bán, số von huy động và tính đại chúng của hoạt

động chao bán riêng lẽ.

1.1.2.2 Đặc diém cua hoạt doug chào ban cô phiến riêng lẻ

Thứ nhật, khác với chào bán ra công chúng CBCPRL chỉ được tiên hành trênphạm vi hẹp nhằm phân phối cô phiéu cho số it nha dau tư chuyên nghiệp hoặc số ítnha đầu tư cá nhân đặc biệt Đại đa số các nha đầu tư mua cô phiêu trong trường hopnay đều là những người có kiến thức chuyên sâu về lĩnh vực chứng khoán, có khảnăng tự phân tích, đánh giá tình hình kinh doanh và tình hành tai chính của tô chức

phat hành, cũng là tự đánh giá được giá tri của chứng khoán đang chào bán Như vay,

yêu cầu bảo vệ nha dau tư trong CBCPRL và chào bán cỗ phiêu ra công chúng rat

khác nhau Vì ly do này, ở hầu hết các quốc gia, CBCPRL va chảo bán cỗ phiếu ra

công chúng được điêu chinh bởi những quy chế pháp lý riêng Pháp luật các trước quy.định khác nhau về số lượng nhà dau tư tham gia tối thiêu được chào bán trong mỗi đợtphát hành riêng lẻ.Tại Mỹ nêu phát hành cho đưới 35 nhà đầu tư được coi là chao bántiêng lẽ theo quy định tại Điều 506 () của quy định D tại Luật chứng khoán Mỹ1933; hay tại Thái Lan nêu chao bán cho thấp hơn 50 nha dau tư là phát hành riêng lẻtheo thông báo Torchor 28/2565’ về quy tắc phát hành riêng lẻ của các công ty niém

yet

Thứ hai, ở các nước theo hệ thông Luật Dân sự (Civil law), hoạt động CBCPRL

do Luật chứng khoán và kinh doanh chứng khoán điều chỉnh, chẳng han như là ở Pháp

hoạt đông chúng khoán được quy định chất chế bởi “Code Moneétaire et Financier"

` hetps:dhvvvwtilleke com/nsights hwiland -spproves-new private -placement-rules-for-listed-companies/

(Mã tiên tệ và tai chính), Chẳng hạn, quy đính về chao bán cô phiêu riêng lễ được đề

cập trong Phân Il, Chương VII của quy định nay Còn ở các nước theo hệ thong Luật

chung (Common law), hoạt đông nay chủ yêu do Luật Công ty điều chỉnh Vi dụ như1a ở nước Anh, Companies Act 2006 điều chỉnh về tô chức, quản lý và hoạt đông của

các công ty Các công ty phát hành cổ phiêu phải tuân thủ các yêu cầu về công bố

thông tin và chảo bán cỗ phiêu theo quy định của Luật Công ty và các quy định của

Cơ quan Quản ly Chúng khoán Anh (Financial Conduct Authority) Ở Việt Nam, hoạt

động này do nhiều văn bản pháp luật khác nhau quy định tuỷ theo loại hình doanh

nghiệp và lĩnh vực kinh doanh Do là Luật doanh nghiệp, Luật chứng khoán, Luật các

tổ chức tin dung và các văn bản hướng dẫn thi hành, ngoài ra có các văn bản điềuchỉnh chuyên biệt như các Nghị dinh của Chính Phủ về cô phân hoá, phát hành tráiphiêu, chuyên đổi doanh nghiệp có vén dau tư nước ngoài thành CTCP

Thứ ba, hoạt động CBCPRL thường gan với việc thành lập CTCP và quá trìnhchuyên đôi hình thức sở hữu doanh nghiệp, Khi thành lap CTCP, các cô đông sáng lập

tiền hành chào bán cổ phân riêng lẻ để huy động vốn nhằm gop đủ số vốn điều lệ đá

đăng ký Các công ty Nhà nước tiền hành cỗ phan hoá (CPH) có thé lựa chon phương

thức CBCPRL Ngoài ra, khi CBCPRL, công ty có thể thực hiện một số mục đích

khác như duy trì các quan hệ kinh doanh (khách hàng lâu năm, nhà cung cấp, phân

phối ), cũng có môi quan hệ đặc biệt giữa công ty phát hành và các chủ thé đặc biệt

như giám đốc công ty, cán bộ, nhân viên của công ty Chi phí chào bán cé phiêu ra

công chúng thường cao hơn chi phí CBCPRL, có thể lên đến 8- 10% so với tổng

lương vốn huy đông Thủ tục CBCPRL đơn giản hơn so với thủ tục chào bán chứngkhoán ra công chúng Vì vậy, đối với các doanh nghiép quy m6 chưa thực sư lớn khicân huy động vên thường lựa chon phương thức CBCPRL với mức chi phí thép hơn

Nghiên cứu đặc điểm hoat đông CBCPRL không chỉ phân biệt các phương thứcphát hành ma còn có ý nghia xác đính phạm vi thi trường giao dich cho các loại côphiêu, công ty quản lý thị trường, bảo vệ quyên lợi cho nha dau tư thực hiện tốt hon.1.1.3 Vai trò của chào bán cỗ phiếu riêng lẻ

Đối với TTCK, hoạt động CBCPRL cung cập hang hoá cho TTCK, tạo cơ sởcho các hoạt đông trao đổi mua bán trên thị trường và kiểm chứng ban dau về chất

lượng chứng khoán sẽ được cung ứng

Đối với các công ty đại chúng niêm yết, hoạt động CBCPRL là một kênh huyđộng vốn hiệu quả, linh hoạt, giúp các doanh nghiệp giải quyết khó khăn về vốn vakhông bi quá lệ thuộc vào vốn tin dung ngân hàng Chao bán chứng khoán riêng lễ nóichung và CBCPRL nới riêng cho phép các doanh nghiệp trực tiép huy đông vốn từ các

chủ thé có nguôn vốn nhản rỗi trong nên kinh tế, bớt được khâu trung gian trong huy

động vén Thông qua CBCPRL tổ chức phát hành sẽ tăng quy mô, hiệu quả sử dungvon, mé rộng sản xuất kinh doanh V ồn thu được từ chào bán chứng khoán là nguồnyên đài hen và én định vì khi huy đông vên qua chao bán cô phiêu các doanh nghiệpkhông bi ràng buộc bởi trách niệm hoàn trả các cô đông nguôn vốn mà ho đã gópHoạt động này góp phân thúc day các công ty tự “hoèn thiện” minh trong việc thựchiện tốt hơn ché đô tài chính, kế toán, công bồ thông tin Từ đó, công ty đại chúngniém yết từng bước đáp ứng những điều kiện chao bán cô phiêu riêng lễ theo pháp

luật Việt Nam

Đối với các nhà đầu tư nhà đầu tư tham gia vào TTCK nhằm thỏa mãn nhu cau

về lợi ích hoặc tham gia quản lý điều hành doanh nghiệp Bằng việc mua bán, trao doi

cỗ phiêu, nhà đầu tư thu được một khoản lợi nhuận nhất định Bên canh việc thöa mãn.

nhu câu lợi nhuan, nhà đầu tư cũng có thể tham gia quản lý, điệu hành doanh nghiệp

khi họ sở hữu một số lương cỗ phiêu phô thông nhất dinh Hoạt đông CBCPRL cung

những thông tin bé ich về dot chào bán và tổ chức phát hành Tuy thuộc nhu cầu cũng

như uu thé của cỗ phiêu, nhà đầu tư sẽ lua chon hoặc cân nhắc vào việc có dau tư hay

không Do vậy, hoat động CBCPRL có y nghĩa nhất định đôi với các nhà đầu tư Đôivới tô chức trung gian, với vai trò dai lý phát hành, bảo lãnh phát hành, tư van pháthành các tô chức này không chi thu được khoản lợi nhuận nhất định (phi, hoa hông)

từ các hợp đồng đại lý, bảo lãnh mà thông qua những hoạt đông nay, tổ chức trung

gian sẽ nam bất được nhu câu, dién biển của thi trường và đưa ra những chiến lược

kinh doanh hợp lý.

Đối với nên kinh tê và xã hội, chào bán cỗ phiéu sé đem lại nguôn vồn cân thiệt

để thúc đây phát triển nên kinh tế - xã hội Vai trò của chào bán chứng khoán nói

chung và CBCPRL nói riêng đối với nên kinh té con được thể hiện ngay cả trong hoạt

động chảo bán cỗ phiếu của các công ty đại chúng Khi chào bán cổ phiêu và huyđông được vên dau tư từ công chúng thi du án kinh doanh của các công ty sẽ được

thực hiện, khi đó không chi bản thân các công ty có lợi ma nên kinh tê cũng sẽ có lợi

do có các đóng gáp của nhiêu công ty từ phân thu nhập được từ dự án kinh doanh vào

ngân sách nha trước.

1.1.4 Phân biệt chao bán cỗ phiếu riêng lẻ và chào bán cỗ phiếu ra công chúng

Cùng là chao bán cô phiêu nhung phương thức riêng lẻ và ra công chung là hai

phương thức chào bán khác nhau Đâu tiên là chao bán cổ phiếu riêng lẻ Chao bán cổ

phiêu riêng lẻ là quá trình phát hành cỗ phiêu cho mét nhóm nha dau tư cụ thể, thường

là các nha đầu tư tổ chức hoặc cá nhân có năng lực tai chính tốt Quá trình nay không

mở rộng ra công chúng, nglfa 1a không cân phải tuân thủ các quy dinh pháp lý nghiêmngất liên quan đến việc công bô thông tin và đăng ky với cơ quan quản ly chúngkhoán Công ty có thé chon chào bản cô phiêu riêng lẻ khi muén huy động vốn mộtcách nhanh chóng và không muén công khai thông tin cho công chúng Còn về chàobản cô phiêu ra công chúng (Initial Public Offering — IPO) là quá trình đưa cô phiêucủa một công ty lên san giao dich công công dé bản cho các nha dau tư trên thị trườngchứng khoán Quá trình nay yêu câu tuân thủ các quy định pháp lý nghiêm ngất, baogồm việc công bồ thông tin chi tiết về doanh nghiệp, tài chính, chiến lược kinh doanh,rủi ro, và nhiều yêu tổ khác Công ty phải đăng ký với cơ quan quản lý chứng khoán của

quốc gia dé được phép tiên hành IPO và phải tuân thủ các quy định của cơ quan này trong

quá trình IPO.

Thực tế có nhiều doanh nghiệp lựa chon cách phát hành cỗ phiêu riêng lễ bởi

nhiéu li do khác nhau Trước hết, tổ chức phát hành không đủ tiêu chuẩn dé phát hành

ra công chúng, một số lý do khác có thé dé cập dén như số lượng vốn cần huy đông

nhỏ, muc đích chon phát hành riêng lễ dé giảm chi phí, phát hành cho cán bộ côngnhân viên chức của công ty, công ty phát hành cô phiêu nhằm mục dich duy trì cácmối quan hệ trong kinh doanhŸ, Việc phân biệt giữa phát hành cô phiêu riêng lẻ vàphát hành cô phiêu ra công chúng nhằm đảm bảo rằng các công ty phát hành cô phiêu

ra công chúng phải đáp ứng các tiêu chuẩn chat lượng cao và hoạt động kinh doanhtốt, nhềm bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư công chúng Đông thời, điều này cũng giúp

xây dung một thi trường chung khoán an toàn, công khai và hiệu quả Khi một công ty

quyết định phát hanh cé phiéu riêng lẻ, quá trình này thường không mở rộng ra công

chúng, và thường được thực hiện với một nhóm nhà đầu tư cụ thé Trong khi do, khi

một công ty quyết định phát hành cỗ phiêu ra công chúng thông qua một quá trình

* htps:fhww fun con viWv1/phat-luxi-r ieng-la-co-g2-khác -voi-phat-hanh-7a-cong-clung.794304

IPO, họ phải tuân thủ các tiêu chuẩn pháp lý nghiêm ngặt và phải công bó thông tin

chi tiết về tình hình tai chính, hoạt động kinh doanh, chiên lược và rủi ro của công ty.Việc nay giúp xác định rằng các công ty tham gia thi trường chứng khoán công côngđều có chat lượng và hoạt đông kinh doanh đáng tin cây, từ do đảm bảo rang nha đầu

từ có thông tin đây đủ và chính xác để ra quyết định đầu tư

12 NHỮNG VAN DE CHUNG VE PHÁP LUAT CHAO BAN CO PHIẾU

RIENG LE CUA CONG TY DAI CHUNG NIEM YET

1.2.1 Khái niệm về công ty đại chúng

Công ty đại chúng là một trong những chủ thé phát hành chứng khoán đóng vaitrò chủ yêu trong việc cung cấp cô phiêu - một loại hang hóa quan trong cho TTCK

Và CTĐC niém yết là công ty được Ủy ban chứng khoán cho phép đưa chứng khoánvào danh mục chứng khoán có đủ tiêu chuân giao dịch tại thị trường giao dịch tậptrung (Sở giao dich chứng khoán) Công ty đại chúng niém yết phải tuân thủ kỷ luậtchặt chế của thi trường giao dich chung khoán, và pháp luật về chứng khoán đặc biệt

là chế độ công bô thông tin khi đăng ký niém yêt, công bó thông tin định ky va batthường cho moi nhà dau tư và cổ đông trong công ty® Vi vậy, CTĐC niém yêt có métlợi thé so với các loại bình doanh nghiệp khác khi co thêm một phương thức huy độngvén đó là chào bán cô phiêu Chao bán cổ phiêu riêng 1é là một phương thức chảo bánchung khoán trong pham vi một sé nha đầu tư nhật định và đôi khi có tính chất đặcbiệt nhu các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp, các nhà đầu tư chiến lược, có tiêm lực vềvon, các công ty đầu tư chứng khoán, các quỹ tin thác đầu tư Hau hết pháp luật cácnước trên thé giới đều có quy chế pháp lý riêng điều chỉnh hoạt động chào bán côphiêu riêng lẻ Nội dung cơ bản của những quy chế nảy là tạo cho chủ thé chào bánquyền tự định đoạt những nội dung liên quan đến đợt chảo bán nhw gid cd phan dựkiên chao bán, thời điểm thích hợp dé đợt chao bán thành công, số lượng cô phân dựđịnh chào bán tương ứng với số van mà công ty chr kiên huy động Ở Việt Nam, hoạtđộng chào bán cô phiéu riêng 1é được quy định tại Điều 30 Luật Chứng Khoản 2019Các quy đình trong Điều 30 Luật Chứng khoán Việt Nam tạm thời được coi là quy

dink về chao bán cô phan riêng 1é và hoạt động theo luật này Bên cạnh đó, chao bán

cỗ phân riêng lễ còn được quy đính tai các văn bản pháp luật khác, bao gồm: Nghĩ

đính 58/2012/NĐ-CP, Nghị định 1 55/2020/NĐ-CP, Luật Doanh N ghiép 2020

harps /Auavienphaphnat vncong: dong: dan: huat/pluen-biet-cong:ty-cp-dai-chưng: niem-yet-182179 aspxfEpogìt_vigprtte

ctcp-tuiema-yEt-vá-ctCp-cTma-Thuật ngữ "công ty đại chúng" (CTĐC) có nguén gốc từ triệt lý pháp luậtphương Tây, trong đó cá nhân được cơi là chủ thê pháp luật trong các giao dịch, và

moi tổ chức kinh doanh được quy nạp dưới tiêu chí "pháp nhân" Tùy thuộc vào pháp

luật của từng quốc gia, các tổ chức kinh doanh có thé được định hình thành ba loạichính: @) công ty, (ii) hợp danh, (iii) cá nhân kinh doanh: Cac học giả phương Tây tiệp

tục phân loại công ty thành hai dạng chính: công ty nội bộ (private company hoặc

privately held corporation) và công ty đại chúng (public limited company).

Công ty nội bô thường là dang công ty quy mô nhö, có pham vi hoạt động hep,

được sé hữu bởi một số it người (thường dưới 50 người), không huy động von rông

rấi, và ít chiu sự giám sát và yêu câu minh bạch so với công ty đại chúng Công ty nội

bộ cũng thường được xem là giai đoan tích lũy dé chuẩn bị trở thanh công ty đại chúng

thông qua việc phát hành cô phiêu lân dau ra công chúng (Initial Public Offering hoặc

IPO) khi có nhu cầu mở rộng và phát triển lớn manh Ngược lại, công ty đại chúng

thường có pham vi hoạt đông rộng lớn, số lượng cd đông và quy mô von lớn Công ty

dei chúng có thé được quy đính bởi Luật Công ty hoặc Luật Chứng khoán của mai

quốc gia, và thường phải tuân thủ các quy định về vên và quản ly cô đông Ở Anh vànhiêu nước có hệ thông pháp luật tương tu, công ty nôi bộ và công ty dai chúng

thường được phân biệt dựa trên mức độ von Ví du, theo Luật Công ty 2006 của Anh,

công ty nổi bộ, hay còn gọi 1a công ty trách nhiệm hữu han theo cổ phân, có vén nhỏ

và ít yêu cau so với công ty đại chúng mà theo quy đính cân có số vốn tối thiểu và

phải giao dịch cô phiêu công khai Trong khi đó, ở Mỹ và Úc, công ty đại chúng và

công ty nôi bộ thường được phân biệt dua trên số lương cô đông Vi du, theo LuậtCông ty 2001 của Uc, công ty nội bộ có số lượng cỗ đông giới han và các cô đôngkhông được lam việc cho công ty, trong khi công ty đại chúng phải có số lượng côđông va quản lý cụ thé Ngoài cách phân biệt dựa trên yêu té von hoặc quy mô côđông, nhiêu quốc gia định nghĩa công ty đai chúng dựa trên hoạt động phát hanhchứng khoán ra công chúng Ví du, theo khoản 9 Điêu 4 của Luật Chung khoán BaLan, "Công ty đại chúng là công ty có cỗ phiêu đã được phát hành và chấp thuận giaodich ra công chúng ít nhật mét lân" Tương tu, theo quy đính tại Điều 110 của LuậtChúng khoán Bungari, "Công ty dai chúng là công ty đã phát hành cỗ phiêu ra công

chúng lần dau hoặc đã đăng ký với Ủy ban Chứng khoán dé phát hành với mục dich

tham gia giao dich trên thị trường chứng khoán được quản lý".

Tom lại, khái niệm về công ty đại chúng và công ty nội bộ là cơ bản trong lĩnhvực pháp luật doanh nghiệp, phản anh sự phân loại và quản lý các té chức kinh doanh

dựa trên một số tiêu chí nhu vên, số lượng cổ đông và phạm vi hoạt động.

Ở Việt Nam, công ty đại chủng là công ty cỗ phân, thực hiện chao bán cỗ phân

ra công chúng hoặc khi dat được yêu cau theo quy dink pháp luật về điều kiện công tyđại chúng đồng thời đã đăng ký chế độ công ty dai chúng theo quy đinh phép luật.Điều 32 Luật Chứng khoán năm 2019 có quy định về công ty đại chúng nl sau:“1Công ty đại chúng là công ty cô phần thuộc mét trong hai trường hợp sau đây

a) Công ty có vên điều lệ đã gop từ 30 tỷ đông trở lên và có tôi thiểu là 10% số

cỗ phiêu co quyền biểu quyết do it nhất 100 nhà dau tư không phải là cỗ đông lớnnăm giữ,

1) Công ty để thực hiện chào bán thành công cô phiêu lần dau ra công chúng

thông qua đăng ky với Ủy ban Ching khoán Nha nước theo quy định tại khoản 1 Điều

16 của Luật này.

2 Công ty cỗ phân quy đính tai điểm a khoản 1 Điều nay phải nộp hô sơ đăng

ký công ty đại chúng quy đính tại khoản 1 Điều 33 của Luật này cho Ủy ban Chứng

khoán Nhà nước trong thời hạn 90 ngày ké từ ngày công ty hoàn thành việc góp vốn

và có cơ câu cô đồng đáp ứng quy định tại điểm a khoản 1 Điều này

3 Trong thời hạn 15 ngày ké từ ngày nhận được hồ so đăng ký công ty đại

chúng day đủ và hợp lê của công ty cỗ phân theo quy định tại điểm a khoản 1 Điều này

hoặc nhận được báo cáo kết quả hoàn thành đợt chao bán của công ty cô phan theo quy

định tại điểm b khoản 1 Điêu này, Ủy ban Chứng khoán Nhà trước có trách nhiệm xácnhận hoàn tật việc đăng ký công ty đại chúng, đông thời công bô tên, nội dung kinhdoanh và các thông tin khác liên quan dén công ty đại chúng trên phương tiên công bôthông tin của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.”

Như vậy có thé thay, chỉ khi đáp ứng đủ các điều kiện trên mới có thé được coi

là một công ty đại chúng Vì vậy, từ các cách định nghia về công ty đại chúng trêncho thay “công ty đại chúng” là doanh nghiệp đạt đến quy mô vồn và cách thức quan

trị nhất dinh Công ty có thé tổ chức dưới hình thức CTĐC ngay từ khi mới thành lập

hoặc thông qua “bước chuyên” trong hoạt động thị trường chúng khoán - thủ tục pháthành chung khoán lên đầu ra công chúng (IPO)

1.2.2 Pháp luật về hoạt động chào bán cỗ phiếu riêng lẻ của công ty đại chúng

niêm yết

Hoạt đông chao bán cứng khoán riêng lẻ, và đặc biệt là chào bán cỗ phiêu

riêng 1é (CBCPRL), dong vai trò quan trọng trong sự phát triển của nền kinh tê và thi

trường chứng khoán Nhà nước đóng vai trò quan trong trong việc đảm bảo tuân thủ và

thi hành pháp luật về chứng khoán, tạo điều kiện thuận lợi cho su phát triển én đínhcủa thị trường chứng khoán và kích thích sự phát triển kinh tê

Hiện nay, pháp luật về hoat động chào bán chứng khoán riêng 1é phan lớn thôngqua các quy phạm pháp luật từ các Luật, Nghị định, Thông tu đề định ra các quyđịnh hướng dan về điêu kiện, thủ tục, hô sơ chao bản chứng khoán; cũng như thanh.tra, giám sát việc tuân theo pháp luật về chao bán chứng khoán riêng lẻ của các chủ thé

tham gia hoạt động chao bán, xử lý các hành vi vi phạm,

Hoạt động CBCPRL noi riêng cũng như chao bán chứng khoán riêng lẻ nói

chung thường được tiên hành khi công ty có nhu cau mé rông sản xuất, thực hiện các

dự án dau tư Đối tương được chao bán có thé là cỗ đồng hiện hữu hoặc công chúng

đầu tư Khoản 1 Điều 124 Luật doanh nghiệp 2020 quy dink: " Chào bén cổ phân cho

cỗ đông hiện hữu 1a trường hợp công ty tăng thêm số lượng cé phân, loai cổ phan được

quyền chào bán và bán toàn bô sé cô phần đó cho tat cả cô đông theo tỷ lệ sở hữu cỗ

phần hiện có của họ tại công ty." Có thể hiểu đây là hoạt đông chào bán cổ phan trong

nôi bô công ty vì đối tượng được chảo bán là các cô đồng hiện hữu, không có sư thamgia của nhà đầu tư bên ngoài Quy định nay góp phan quan trọng trong việc bảo vệquyền lợi của các cô đông hiện hữu khi doanh nghiệp CBCKRL Việc chao bản cỗphan riêng lẻ trong trường hợp nay sẽ làm tăng V ôn Điều lệ cổng ty, giúp cho doanhnghiệp bô sung nguồn vốn kinh doanh và có sức cạnh tranh với các doanh nghiệp

khác

Ngoài ra, có nhiều trường hợp doanh nghiệp phát hành cô phiêu riêng lẻ không

vì mục dich huy động vốn mà việc phát hành cô phiêu riêng lễ cho các nha đầu tưchiên lược như các công ty tài chính, công ty bảo hiểm, các đối tác làm am quan trong

có ý định năm giữ cô phiêu lâu dai Day là điều kiện giúp doanh nghiệp có được sự ôn

dinh để phát triển, nhất là trong điều kiện TICK xuất hiện xu thé đầu cơ chúng khoán,

dé dan dén khủng hoảng cho các doanh nghiệp Tuy nhiên, việc phát hành cỗ phiêu

riêng lễ cũng tôn tại những mat trái Tuy nhiên, cũng cân lưu ý rằng việc phát hành cô

phiêu riêng lẻ không luôn mang lại lợi ích, và có thé gây ra một số vân đề như phaloãng cỗ phiéu hoặc lạm dung dé bán cỗ phiêu với giá thập, gây thiệt hại cho cô đông

luận hữu Quy định chưa chặt chế về việc phát hành cho cỗ đông chiên lược khiến

nhiêu tổ chức mang danh nghĩa chiên lược đã bán ngay cô phiêu khí giá cao ma không

gắn bó với doanh nghiệp Do đó, quy đính cần được cải thiện dé đảm bảo tính minh

bach và công bằng trong quá trình CBCPRL

1.2.2.1 Điều kiện chào ban cỗ phiếu riêng lẻ cha công ty dai chúng wiém yết

Điều kiện chao bán cô phiéu riêng lễ của các công ty đại chúng lân đầu tiênđược quy đính cu thé tạ Công van so 14285/BTC - UBCK ngày 26 tháng 11 năm

2008 việc thực hiện mét số điểm của Chỉ thi số 20/2008/CT-TTg về tăng cường quân

lý TTCK Theo quy đính tai Điều 2 mục II Công văn số 14285/BTC - UBCK, điềukiện, thủ tục CBCPRL của các công ty đại chúng gồm: báo cáo về kê hoạch chảo bán

cỗ phiêu riêng lẻ gửi Ủy ban chúng khoán Nhà nước, Nghị quyết của Đại hôi đồng cd

đông thông qua phương án chào bán và phương án sử dụng số tiền thu được từ đợt

chao bán, Quyết đính của Hội đông quản trị hoặc Đại hội đông cd đông theo Điều lệ

công ty hoặc ủy quyền của Đại hôi đồng cd đông cho Hội đông quản trị thông qua

danh sách nhà dau tư được chao bán cé phiêu, Tài liệu cung cap thông tin về đợt chào

bán cho nha đầu tư, trừ trường hop chỉ chảo bán cho các nhà dau tư chuyên nghiệp,

Báo cáo tài chính năm gần nhật hoặc báo cáo kiểm toán vốn (đối với doanh nghiệp

muới được thành lập chưa đủ 01 năm tài chính) được kiểm toán bởi tổ chức kiểm toánđộc lập; Tài liêu chứng minh đáp ứng tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài và tuân.thủ quy dinh về hình thức đều tu, trong trường hop chào bán cho nha đầu tư nước

ngoài;

Ngày 04/01/2010 Chính phủ đã ban hành Nghị định 01/2010/NĐ-CP về chảo

bán cô phân riêng lẻ, Nghị định 01/2010/NĐ-CP đã quy định 16 các điều kiên chảo bán

cỗ phân riêng 1é chung cho cả CTCP đại chúng và CTCP chưa phải là công ty đại

chúng Đây là lần đầu tiên hoạt động chao bán cỗ phân riêng 1é được điều chỉnh bởi

mot văn bản luật riêng biệt, Nghi định 01/2010/NĐ-CP đã quy định chặt chế hơn các

điều kiện đối với hoạt động chao bán cỗ phân riêng lẻ Va cho đền hiện nay, nghỉ dinh

155/2020/NĐ-CP đã ra đời cùng với Luật chứng khoán 2019 đã hoàn thiên hơn các

quy đính về chào bán cỗ phiêu riêng lẽ Theo đó, công ty đại chúng chao bản cổ phiêu

riêng lẻ phải đáp ứng các điều kiện sau Theo điều 31 Luật chứng khoán 2019 quyđịnh về chào bán chứng khoán riêng lễ

8) Có quyét định của Dai hội đồng cổ đông thông qua phương án phát hành va

sử dụng số tiên thu được từ đợt chào bán; xác dinh rõ tiêu chí, số lượng nhà đầu tư,

9) Dai tương tham gia đợt chảo bán chỉ bao gồm nha đầu tư chiến lược, nhà đầu

tư chứng khoán chuyên nghiệp,

© Việc chuyển nhương cổ phiêu chảo bán riêng lẻ, trái phiêu chuyển đổi chao

bán riêng lẻ, trái phiêu kèm chứng quyên chào bản riêng 1é bị han chế tối thiêu là 03nếm đối với nhà đầu tư chiên lược và tdi thiêu là 01 năm đối với nhà đầu tư chứngkhoán chuyên nghiệp ké từ ngày hoàn thành đợt chào bán, trừ trường hợp chuyểnnhượng giữa các nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiép hoặc thực hién theo bản án,quyết định của Tòa án đã có luậu lực pháp luật, quyết định của Trong tài hoặc thừa kê

theo quy định của pháp luật,

d) Các đợt chào bán cô phiếu riêng lẻ, trái phiêu chuyên đôi riêng 1é, trái phiêukèm chứng quyên riêng lẽ phải cách nhau it nhật 06 tháng kế từ ngày kết túc đợt chao

bán gân nhất,

đ) Việc chào bán cổ phiêu, chuyên đổi trái phiêu thành cô phiêu, thực hiện

chứng quyên phải đáp ứng quy định về tỷ lệ sở hữu của nhà đều tư nước ngoài theo

quy dinh của pháp luật.”

Việc hen chế thời gian chuyển nhượng cô phân tôi thiêu là là 03 năm đổi với

nhà đầu tư chiến lược và tối thiểu là 01 năm đổi với nhà dau tư chứng khoán chuyên

nghiệp kể từ ngày hoàn thành đợt chao ban nhim bảo vệ lợi ich tổng thé chung củatoàn TTCK V è thông lệ cũng như kinh nghiệm của nhiều nước trên thé giới, việc giớihen như vậy là hop lý, khắc phục được tình trạng nhiêu Doanh nghiệp chưa đủ điềukiện dé trở thành công ty đại chúng nhưng thông qua chảo ban cô phiêu riêng lẻ dé trởthành công ty dai chúng Các nha dau tư chiên lược khi tham gia vào hoạt động chaoriêng lẻ sẽ nhận được nhiêu lợi ích đối với ho Trước hệt là về mat kinh tê Khi nhữngnhà đầu tư chiên lược mua cỗ phân riêng lẽ, ho sẽ nhận được cễ tức từ lợi nhuan công

ty, từ đó tạo ra một nguồn thu nhập thêm Ngoài ra khi công ty phát hành thêm cỗ

phiêu mới, họ sẽ có quyền được wu tiên mua Thứ hai, những nhà đầu tư chiến lược

khi mua được nhiều cỗ phân từ đợt chào bán riêng lẻ, ho citing có quyên tham gia vào

việc quan trị và quyét định chiên lược cho công ty, ting cường cả về ảnh hưởng lấn

quyên lợi Cuối củng là việc mua cô phân cũng có thể giúp gia tăng giá trị cô phiêu

của công ty trên TTCK Nêu thông tin về chào bán riêng lẻ cho các nhà đầu tư chiến

lược có uy tín, những nhà đầu tư khác sé có lòng tin vào doanh nghiệp ma mình đầu tư

sẽ giúp cô phiêu tăng cao, nha đầu tư chiên lược sé có cơ hội thu lại lợi nhuận lớn Vangược lại, nêu ko có đủ sự tin tưởng của các nhà đầu tư khác cũng như thị trường, cácnha đầu tư chiên lược sẽ chiu rủi ro về kinh tê khi giá trị của cd phiêu doanh nghiệp bi

giảm.

Tuy nhién, quy định thời gian năm giữ tối thiểu thời gian như trên có thé khiếnDoanh nghiệp gặp khó khan trong việc thu hut vén đầu tư để mở rông hoạt động sảnxuất - kinh doanh Thời hạn trên khá là dai và có thể xuất hiện nhiều rủi ro Vì vậy,thay vi tham gia mua cô phân phát hành riêng lẻ, nhà đầu tư quay sang mua chứng,khoán trên thị trường tập trung hoặc tập trung vào kênh dau tư khác dé vừa tránh được

rủi ro thanh khoản, vừa không bị hạn chê thời gian chuyển nhương Như vậy, rõ rang

quy đính nay dang ảnh hưởng đến ké hoạch huy đồng von của hàng chục ngan công

ty dai chúng niêm yét

Tiếp theo, việc hạn chế chuyển nhượng là 3 năm đổi với các nhà đầu tư chiến

lược trước khi có dai dich Covid 19 là một khoảng thời gian hợp ly 3 năm là một con

số vừa đủ dé mt nha đầu tư chiến lược thực hiện và đánh giá hiệu quả chiên lược của

công ty liệu sé có cam kết lâu dài với công ty hay không Việc hạn ché chuyển nhượng

trong 3 năm này còn giúp các công ty đại chúng tránh tinh trang thay đổi quả nhanh vé

cỗ đông, từ đó ảnh hưởng đến quyết định chiến lược và hướng phát triển của doanh

nghiệp Ngoài ra, việc quy định thời gian như vậy còn giúp cho các công ty tránh việc

các nhà đầu từ chiên lược chỉ mua vào cỗ phan của doanh nghiệp đề lợi dung tình thé

khó khăn ma không có cam kết lâu dai Tuy vậy, biên cô đại dich Covid-19 xảy rakhién kinh tê trên toàn thé giới gap khó khăn và Việt Nam cũng không phải ngoại lệCác doanh nghiệp trong nước hiện giờ đang từng bước phục hôi lại kinh tê Vì vậy ma

gid đây việc han chế chuyển nhượng cỗ phân tôi thiểu trong thời gian quy đính đã han

chế về tinh khả thi của phương án chảo bén cô phân đủ là cô đông hiện hữu hay cô

đông mới, làm mất di sức hap dén của TTCK riêng lẽ Cổ phân được chao ban là dé

huy động thêm vốn cho công ty đại chúng phục vu hoạt đồng sản xuất, kinh doanh của

doanh nghiệp, việc có thay đổi cổ đông sau đó do chuyển nhương không ảnh hưởng gì

đến nguồn vốn và hoat đông của CTCP Nha đầu tư có chuyển nhượng hay không thi

tiên từ đợt chao bán cổ phân cũng là tiên của CTCP nên ai năm giữ cỗ phân rõ ràng

không ảnh hưởng đến số tiền do Đối chiêu quy định về hen chế thời gian chuyển

nhượng của Luật chứng khoán với quy đính tại Luật doanh nghiệp 2020 thì có sự mau

thuẫn Cu thể, khoản 1 Điều 127 Luật doanh nghiệp quy định: "Cé phân được tư do

chuyển nhượng, trừ trường hợp quy đính tại khoản 3 Điều 120 của Luật này và Điều lệ

công ty có quy đính hạn chê chuyển nhượng cô phan Trường hợp Điêu lệ công ty có

quy định hạn chế về chuyển nhương cổ phần thì các quy định nay chỉ có hiệu lực khi

được nêu 16 trong cô phiêu của cô phân tương ứng " Như vậy, Luật doanh nghiệp chiquy đính hai trường hop bị han chế thời gian chuyên nhương cô phân là cô phan uu daibiểu quyết và cô phan phô thông của cô đông sáng lập, còn lại tat cả các cô đông đều

có quyền tự do chuyên nương cô phân của mình trong khi đó Luật chứng khoán

2019 lại quy định thêm trường hop hạn chê chuyên nhượng cô phan của cô đông hiệnhữu là số cô phân được chào bán trong đợt phát hành và chao bán riêng lẻ Ngoài ra,trong Luật chứng khoán không quy dinh giới hạn pham vi chủ thể chao mua, cũng

không có một văn bản nào hướng dan cho vấn dé nay Vì vậy có thể hiểu, bat ky tô

chức, cá nhân nảo khi tham gia mua bán chứng khoán riêng lẻ đều phải tuân thủ các

điều kiện quy định tại Luật chứng khoán 2019

Như vậy, việc chao bán cô phân cho cán bô công nhân viên chức cũng sẽ được

cơi là chào bán riêng lẻ, họ sẽ được cơi là những nhà đầu tư chuyên nghiệp và cũng sẽ

bi giới hen thời gian chuyên nhượng 1a 01 năm V ới họ cũng như với các nhà đầu tưchuyên nghiệp, khác với các nhà đầu tư chiên lược về mục dich lâu dai, ho tap trungvào các lợi nÏnuận ngắn hạn, cho nên khoảng thời gian 01 năm sẽ là vừa đủ dé ho camkết với doanh nghiép trong một khoảng thời gian, néu hop lí hay phù hợp với chiênlược của nhân viên ho sẽ tập trung cam kết với công ty với thời gian dai hơn, thay vì

tìm kiểm lợi ích kinh tế từ Việc mua ban cỗ phân Cho nên việc chào ban cỗ phiêu

tiêng lễ cho cán bộ công nhân viên chức của công ty sẽ giúp họ tao động lực mạnh mẽ

cho nhân viên, khi ho cảm thay minh không chỉ làm việc cho công ty mà còn là chủ sởhữu đối với công ty Hơn thé nữa, sở hữu cô phân sé tạo ra mdi liên kết lâu dai giữa ho

với doanh nghiệp, giúp tang cường lòng trung thành và ôn định để từ đó, công ty mà

phát triển lên, giá trị của cán bộ công nhân viên chức dé mua cô phân sẽ được tăng

cao, tạo ra cơ hội tai chính va tai sản cá nhân

Tuy vậy, cũng giống như các nhà dau tư chiến lược, sau Covid-19, quy địnhnày đã khién cho cán bộ công nhân viên cũng ngân ngai không đám mua cổ phiêu củacông ty mình vì cũng giống như tâm lý của các nhà đầu tư bên ngoài, thời hạn mộtnam là quá dai cho những rủi ro có thé xảy ra, nhật là trong tình hinh kinh tế sau dich

bênh Covid 19 khiến cho kinh tế trên thé giới gấp biên động với nhiều gam mau sáng

tối, đây thách thức và khó khăn Chính điêu nay cũng đã làm cho nhiều công ty phải

Hủy bỏ phương án phát hành cỗ phiêu do cán bô công nhân viên không đăng ky mua.

Với quy dinh như trên, pháp luật Việt Nam đường như van còn thé hiện sự năng

né trong các yêu cau về thủ tục hành chính ma mét công ty cô phân phải thực luận khichao bán cỗ phân riêng lẻ Thiết nghi, quyên chao bán cô phân là quyền có tính chất tựnhiên, tao nên đặc trưng của công ty cô phân Do đó, pháp luật chỉ nên can thuập vàoquyền này ở một mức độ nhất định nêu việc chao bán riêng lẻ đá được nhận diện thôngqua mdi quan hệ giữa công ty chào bán và hau hết các nhà đầu tư (thông thường làngười lao đông trong công ty, cô đông hiện hữu của công ty hoặc các nhà dau tư cómuối quan hệ kinh doanh với công ty) Từ các giới han trên, rõ rang việc huy động vồn

để tân dung các cơ hội đầu tư của các doanh nghiệp sẽ gặp rat nhiều kho khăn, các

phương án đầu tư sẽ phải thay đổi, bài toán huy động von sẽ phải tính toán lai, dong

chảy nguén vốn vào các CTCP sẽ bi ảnh hưởng theo đỏ kìm ham sự phát triển, tăng

trưởng của các doanh nghiệp Vi vay, da TTCK ở Việt Năm đã hơn một thập ki và có

các quy định mới nhật dé tránh rủi ro cho các nha đầu tư nhưng van con một số vướng

mắc bất cập, cân thêm sự khắc phục từ phía Nhà nước để bỗ sung hoặc ban hành các

luật về chứng khoán" Voi quy định này công ty đại chúng khi có nlm cầu chào bán cỗ

phân riêng lẻ rất hing túng và không biết thực hiện theo quy định nao Bởi vì, phápluật về chứng khoán chỉ điều chỉnh hoat động chao bán chứng khoán ra công chúng

ma không có quy định về thủ tục CBCPRL nói riêng và chao bán chứng khoán riêng lễ

nói chung Khắc phục thiêu sót của Luật doanh nghiệp 1999, cho đến khi xuất hiénLuật Doanh nghiệp 2005, Khoản 6 Điều 87 Luật doanh nghiệp năm 2005 đã phân biệt

thủ tục chảo bán cho m6i phương thức chào bán: "điều kiện, phương thức, thủ tục chaobán cổ phân ra công chúng thực hiện theo quy định của phép luật về chứng khoán.

Chính phủ sẽ quy đính huong dẫn việc chào bán cổ phân riêng 1é" Như vậy, theo quy.

định tại Luật doanh nghiệp 2005, nêu công ty chào bán cé phân ra công chúng thì điềukiện, phương thức, thủ tục chao bán tuân theo những quy đính của pháp luật về chứngkhoán Nêu công ty chào bản cô phân riêng lẻ trước hết sẽ tuân theo quy định của Luật

doanl nghiệp và văn bản hướng dẫn của Chính phủ Cụ thé hơn theo quy đính tại

khoản 2 Điều 24 Nghị đính 120/2010/NĐ - CP hướng dan thi hành Luật doanh nghiệp

2005 quy định: trình tự, thủ tục chào bán cô phân riêng lẻ thực hiện theo quy định cóliên quan của pháp luật về chúng khoán Va giờ đây dé tiên lợi hơn trong các hoạt

đông chào bán chứng khoán riêng lễ của doanh nghiệp, Luật doanh nghiệp 2020 được

ra đời và đã có chi tiết hơn về phân chao bán cô phân riêng lễ (Điều 125)

Van bản pháp luật chúng khoán dau tiên có đề cập đến hoạt đông chào bán cd

phiêu riêng lẻ là Nghị định sô 01/2010/NĐ-CP Tuy nhiên, N ghi định 01/2010/NĐ-CPchỉ quy đính chung chung rang "trình tự, thủ tục tiép nhén và xử lý hồ sơ đăng kyCBCKRL phải được niém yét tai cơ quan có thẩm quyền" (Khoản 2 Điêu 7 Nghị định

01/2010/NĐ-CP) ma không có hưởng dẫn cu thé nào về trình tự thủ tục nay Chinh vi

vay, việc áp dụng Nghị định 01/2010/NĐ-CP đối với hoạt động chao bán cô phiêuriêng 1é của doanh nghiệp gap khó khăn khi các doanh nghiệp đến nộp hồ so đăng kýCBCKRL tại cơ quan có thâm quyên thì các cơ quan này từ chối tiếp nhận hồ sơ với ly

do chờ nướng dẫn cụ thê của Chính phủ Tuy nhiên do chưa có hướng dan nào về chức

năng mới do Nghị định 01/2010/NĐ-CP mang lại, vì vay các Sở kế hoạch và Dau tưchỉ tiếp nhận hô sơ đăng ký tăng von điều lệ thông thường từ chối nhận hô sơ

CBCKRL Chính vì vậy trong thời gian từ khi áp đụng Nghị định 01/2010/NĐ-CP cho

đến trước khi Nghị định 58/2012/NĐ-CP ra đời và về sau xuất hiện Nghị định155/2020/NĐ-CP có hiệu lực, thủ tục chao bán cô phân riêng lẻ của Doanh nghiệp bịách tắc, nhiều hô sơ chảo bán bi treo lại ma không có phản hôi của cơ quan quản lýNhà nước Điều này đã khiến cho các doanh nghiép lúc đó hết sức bức xúc và làm mat

đi nhiều cơ hội đầu tư do thiểu vốn

Về hồ sơ đăng ký chào bán cô phiêu riêng lẻ của công ty dai chúng, được quydinh tại Điều 43 Nghị đính 155/2020/NĐ-CP như sau:

1 Giây đăng ký chao bán theo mẫu

2 Quyết định của Đại hội đồng cô đông thông qua phương án phát hành,phương án sử đụng số tiên thu được từ đợt chao bán, trong đó:

8) Phương án phát hành nêu rõ: mục đích chào bán, số lượng cô phiêu chao bán,

giá chao bán hoặc nguyên tắc xác định giá chào bán hoặc ủy quyền cho Hội đồng quantrị xác định giá chào bán; tiêu chi lựa chon nhà đầu tư, số lương nhà dau tư, nhà đầu tưchiên lược, nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệpvà số lương cô phiêu chào bén chotùng nhà dau tư hoặc ủy quyền cho Hội déngquén trị xác đính nhà dau tư chứng khoánchuyên nghiệp Những người có quyên lợi liên quan đến đợt chào bản không đượctham gia biểu quyết Trường hợp trong phương án phát hành không nêu cụ thê giáchảo bán, nguyên tắc xác định giá chảo bán thi giá chào ban được xác đính theo quy

dinh tại Luật Doanh nghiệp;

9) Trường hợp đợt chào bản nhằm mục đích huy đông tiên dé thực hiện du án,phương án sử dung số tiên thu được từ đợt chào bán phải bao gồm nội dung về phương

án bù đắp phân thiêu hụt vần dự kiên huy đông từ đợt chao bán dé thực hiện dự én3.Quyết định của Hội đồng quản trị thông qua đối tượng được chao bán là nhà đầu tưchứng khoán chuyên nghiệp trong trường hop được Đại hội đông cô đông ủy quyền

Những người có quyền lợi liên quan dén đợt chào bán cỗ phiêu không được tham gia

biểu quyết

4 Quyết định của Hội đồng quản trị thông qua ho sơ đăng ký chào bán Đôi vớiviệc chao bán cô phiêu của tô chức tin đụng hồ sơ phải có văn ban chapthuan củaNgân hàng Nhà nước Việt Nam về đề nghị tăng von điều lệ theo quy định của phápluật về các tô chức tin đụng Đối với việc chảo bán cô phiêu của tổ chức kinh doanh.bảo hiểm, hô sơ phải có van bản chập thuận của Bộ Tai chính về việc tăng von điều lệtheo quy định của pháp luật về kinh doanh bảo hiém

5 Quyết định của Đại hội đông cô đông hoặc Hội đông quan trị (trong trườnghop được Đại hội đông cô đông ủy quyền) thông qua phương án đảm bäoviệc phát

hanh cổ phiêu đáp ứng tỷ lệ sở hữu nước ngoài

6 Cam kết của tổ chức phát hanh về việc không vi phạm quy định về sở hữu

chéo của Luật Doanh nghiệp.

7 Văn bản xác nhận của ngân hàng, chi nhánh ngân hàng nước ngoài vé việc

mở tài khoản phong téa nhận tiền mua cỗ phiêu của đợt chảo bán.

8 Tài liệu cung cấp thông tin về đợt chào bản cho nhà đầu tư (nều có)