Nhân tố tác Động tới hệ số giá trên thu nhập (pe) của các doanh nghiệp ngành bán lẻ niêm yết trên ttck việt nam

Vậy để khắc phục tình trạng trên, các nhà đầu tư có thể tham khảo một số kiến thức cơ bản về thị trường, về ngành, các chỉ số tài chính đặc biệt là tìm hiểu về các phương pháp định giá c

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

ĐỀ TÀI NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG TỚI HỆ SỐ GIÁ TRÊN THU NHẬP (P/E) CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BÁN

LẺ NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM

Sinh viên thực hiện: Nguyễn Duy Anh Lớp: K23CLC - TCB Khóa học: 2020 - 2024

Mã sinh viên: 23A4030015 Giảng viên hướng dẫn: Th.S Nguyễn Thị Nga

Hà Nội, ngày 02 tháng 05 năm 2024

LỜI CAM ĐOAN

Trong suốt thời gian 4 năm học tập và được đào tạo tại Học Viện Ngân Hàng,

em luôn cảm thấy tự hào và may mắn khi được trở thành một phần của khoa Tài Chính Đặc biệt, được nằm trong danh sách viết khóa luận là một niềm vinh dự vô cùng lớn đối với bản thân em cũng như là một thử thách, một cơ hội để em có thể vận dụng những gì đã học, cũng như tìm hiểu thêm những kiến thức mới để mở mang tri thức

Em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới toàn thể quý thầy cô của Học Viện Ngân Hàng nói chung và thầy cô khoa Tài Chính nói riêng đã tạo điều kiện học tập, giúp đỡ tốt nhất cho

em trong suốt quãng thời gian đại học

Đặc biệt, em xin gửi lời tri ân sâu sắc tới cô Nguyễn Thị Nga –giảng viên trực tiếp hướng dẫn em trong khóa luận này Em cảm ơn cô đã nhiệt tình chỉ bảo, đưa ra những nhận xét, những lời động viên cũng như đã nghiêm khắc trong suốt quá trình, giúp em có thể hoàn thiện bài làm một cách chỉn chu nhất

Cuối cùng, em xin gửi lời cảm ơn chân thành tới gia đình, bạn bè, những người luôn ởcạnh và động viên em trong suốt quá trình học tập và trưởng thành tại Học viện Những lời khích lệ, động viên giúp em có thêm niềm tin và động lực để cố gắng nhiều hơn Một lần nữa, em xin chân thành cảm ơn và chúc quý thầy cô sức khỏe, hạnh phúc và luôn thành công trên sự nghiệp trồng người

Hà Nội, tháng 5 năm 2024 Sinh viên thực hiện

Nguyễn Duy Anh

LỜI CẢM ƠN

Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu khoa học độc lập của cá nhân tôi Các

số liệu trong nghiên cứu là trung thực và có nguồn gốc rõ ràng Các kết quả của nghiên cứu chưa từng được công bố trong bất cứ công trình khoa học nào Tất cả những tham khảo và

kế thừa đều được trích dẫn và tham chiếu đầy đủ

Hà Nội, tháng 5 năm 2024 Sinh viên thực hiện

Nguyễn Duy Anh

Mục lục

LỜI CAM ĐOAN 2 LỜI CẢM ƠN _ 3 Mục lục 4 Danh mục viết tắt 7 Danh mục các bảng _ 8 Danh mục các hình _ 9 LỜI MỞ ĐẦU 10

1 Tính cấp thiết của đề tài : _ 10

2 Mục tiêu nghiên cứu : _ 11

3 Đối tượng nghiên cứu : 11

4 Phạm vi nghiên cứu : 11

5 Đóng góp của nghiên cứu : _ 12

6 Kết cấu bài nghiên cứu : _ 12 CHƯƠNG 1 : CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HỆ SỐ GIÁ TRÊN LỢI NHUẬN MỖI CỔ PHIẾU 13 1.1 Một số lý luận về hệ số giá trên lợi nhuận mỗi cổ phiếu (P/E) : 13 1.2 Khái niệm về hệ số giá trên lợi nhuận mỗi cổ phiếu (P/E) : _ 13 1.2.1 Thước đo : _ 13 1.2.2 Đánh giá tỷ số P/E : 14 1.3 Tổng quan nghiên cứu : 16 1.3.1 Các nghiên cứu nước ngoài : _ 16 1.3.2 Các nghiên cứu trong nước : _ 20 1.4 Lý thuyết các nhân tố có khả năng ảnh hưởng đến tỷ số giá trên lợi nhuận mỗi cổ phiếu ( P/E) : _ 23 1.4.1 Khả năng thanh toán ngắn hạn ( Current ratio ) _ 23 1.4.2 Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) 24 1.4.3 Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) 25 1.4.4 Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trên cổ phần (Egrowth) _ 26

1.4.5 Tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội ( GDP) _ 27 1.4.6 Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu ( BVPS ) _ 27 1.4.7 Khoảng trống nghiên cứu : _ 28 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 _ 30 CHƯƠNG 2 : PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU _ 31

2 Phương pháp và dữ liệu nghiên cứu : _ 31 2.1 Quy trình nghiên cứu 31 2.2 Cơ sở dữ liệu 32 2.3 Phương pháp nghiên cứu _ 33 2.4 Các nghiên cứu và đo lường các biến nghiên cứu 35 2.4.1 Mô hình nghiên cứu 35 2.4.2 Các biến, giả thuyết nghiên cứu và số liệu : 35 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 _ 37 CHƯƠNG 3: TỔNG QUAN VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU _ 38

3 Tổng quan và kết quả nghiên cứu 38 3.1 Tổng quan về ngành bán lẻ tại Việt Nam : 38 3.2 Kết quả nghiên cứu: _ 41 3.2.1 Phân tích tổng quan dữ liệu : _ 41 3.2.2 Kiểm định đa cộng tuyến : _ 43 3.2.3 Mô hình OLS : 43 3.2.4 Mô hình nhân tố ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM): 45 3.2.5 Mô hình nhân tố ảnh hưởng cố định (FEM) 46 3.2.6 Bình luận về kết quả nghiên cứu 50 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 _ 52 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ _ 53

4 Kết luận và một số kiến nghị : _ 53 4.1 Kết luận 53 4.2 Giải pháp và kiến nghị _ 53 4.2.1 Giải pháp 53

4.2.2 Kiến nghị 54 4.3 Hạn chế _ 56 KẾT LUẬN CHUNG 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO _ 59 PHỤ LỤC _ 61

Danh mục viết tắt

Danh mục các bảng

Danh mục các hình

Hình 1.1 Tổng hợp các nghiên cứu nước ngoài Trang 17 Hình 1.2 Tổng hơp các nghiên cứu trong nước Trang 20

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài :

Việt Nam đang bước vào thời kì hội nhập phát triển kinh tế, và TTCK là một trong những kênh huy động vốn vô cùng quan trọng Đặc biệt trong những năm từ 2019 đến nay, TTCK VN có sự phát triển và thay đổi rõ rệt, điển hình là vào năm 2020, TTCK VN phục hồi ngoạn mục bất chấp sự bùng nổ của Covid-19

Hiện nay, phần lớn các nhà đầu tư chứng khoán khi bước chân vào thị trường chưa có đầy đủ kiến thức, thậm chí là không có hiểu biết kĩ càng về thị trường, về ngành, hay về cổ phiếu và các chỉ số tài chính liên quan đến cổ phiếu mà họ đầu tư Các nhà đầu tư mới ngày nay họ đều dựa trên sự tư vấn không rõ ràng hoặc họ đầu tư theo số đông Việc này dẫn đến hiện tượng may rủi trên thị trường, phần lớn các nhà đầu tư mới như thế đều gặp tình trạng lỗ hơn là được hưởng lời vì sự thiếu hiểu biết của mình Vậy để khắc phục tình trạng trên, các nhà đầu tư có thể tham khảo một số kiến thức cơ bản về thị trường, về ngành, các chỉ số tài chính đặc biệt là tìm hiểu về các phương pháp định giá cổ phiếu để

có thể xác định được cơ bản tiềm năng của công ty, doanh nghiệp cũng như của cổ phiếu tương ứng của doanh nghiệp đó để có đánh giá tương đối và giảm thiểu rủi ro khi vừa chập chững bước chân vào thị trường Hiện nay có rất nhiều phương pháp các nhà đầu tư có thể sử dụng để định giá và dự đoán giá cổ phiếu như: Phương pháp chiết khấu dòng tiền, định giá dựa trên cơ sở tài sản ròng có điều chỉnh, Phương pháp P/E Tuy nhiên, phương pháp so sánh dùng P/E là phương pháp đơn giản và thông dụng nhất mà chúng

ta thường sử dụng Hệ số P/E rất có ích trong việc định giá cổ phiếu, P/E cho thấy giá của

cổ phiếu hiện tại cao hơn lợi nhuận từ cổ phiếu đó bao nhiêu lần, hay nhà đầu tư phải trả giá cho một đồng lợi nhuận là bao nhiêu Nếu hệ số P/E cao, nhà đầu tư dự đoán tốc độ tăng trưởng cổ tức cao trong tương lai và ngược lại

Đối với ngành bán lẻ, việc đánh giá hệ số P/E là một trong những yếu tố giúp thu hút các nhà đầu tư của cổ phiếu ngành này Hiện nay, tổng quy mô thị trường bán lẻ ở Việt Nam đạt khoảng hơn 140 tỷ USD, dự báo con số này sẽ là 350 tỷ USD trong năm 2025 và

sẽ đóng góp vào 59% GDP của cả nước Do đó, những cổ phiếu ngành bán lẻ trong hiện

tại và tương lai có xu hướng được ưa chuộng rộng rãi Cụ thể, một số công ty ngành bán lẻ nổi bật như CTCP bán lẻ kĩ thuật số FPT (FRT) có giá cổ phiếu tăng liên tục và đều đặn tính từ khoảng tháng 6/2023 đến nay từ tầm giá 55.000 đồng/1 cổphiếu tăng vọt lên 150.000 đồng/1 cổ phiếu tính đến ngày 01/03/2024 Một ví dụ khác về CTCP Thế giới

di động (MWG), giá cổ phiếu vẫn theo đà đi lên mặc dù có một số dao động khá nhẹ Tuy vậy, cổ phiếu của ngành Bán lẻ nói chung vẫn được đánh giá là một trong những loại cổ phiếu tiềm năng và có khả năng sinh lời cao Mặc dù tiềm năng như vậy, nhưng ngành bán

lẻ hiện nay đang là một trong những ngành bị tác động không hề nhỏ bởi nguy cơ như chiến tranh, sàn thương mại điện tử, Hơn nữa, do ảnh hưởng của suy thoái kinh tế ở Việt Nam và trên thế giới mà mọi người cũng đắn đo trong việc chi tiêu Do vậy, điều này làm ảnh hưởng tiêu cực ít nhiều đến tình hình kinh doanh của các công ty ngành này

Vậy việc phân tích P/E, cụ thể là các nhân tố tác động vào tỷ số này giúp cho nhà đầu

tư có thể định giá cổ phiếu công ty của ngành một cách chính xác hơn, đưa ra quyết định đúng đắn hơn trong việc lựa chọn nên đầu tư vào công ty nào trong ngành, hay có nên đầu

tư vào ngành này hay không Với những lý do nêu trên, tác giả chọn đề tài “Nhân tố ảnh hưởng tới tỷ số giá trên lợi nhuận của các doanh nghiệp ngành Bán lẻ niêm yết trên TTCK VN” nhằm giúp người đọc cũng như các nhà đầu tư mới có thêm cơ sở góp phần đưa ra quyết định đúng đắn hơn khi đầu tư vào cổ phiếu ngành này

2 Mục tiêu nghiên cứu :

Đầu tiên, đưa ra và đúc rút hệ thống các cơ sở lý thuyết truyền thống và hiện đại, đưa

ra các kiến thức cơ bản về chỉ số P/E

Thứ hai, đề xuất các nhân tố tác động và giả thuyết kiểm chứng tới chỉ số P/E của các doanh nghiệp ngành Bán lẻ

Thứ ba, đưa ra các giải pháp và kiến nghị cụ thể cho các doanh nghiệp Bán lẻ và nhà nước

3 Đối tượng nghiên cứu :

Đối tượng nghiên cứu của đề tài là hệ số giá trên thu nhập (P/E) và sự ảnh hưởng của các nhân tố này đến P/E của các doanh nghiệp ngành bán lẻ

4 Phạm vi nghiên cứu :

Về mặt không gian : Mẫu nghiên cứu lấy từ 10 công ty thuộc ngành bán lẻ không bao gồm những mặt hàng ảnh hưởng đến nền kinh tế thị trường như dầu khí, gạo, vàng,… niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam

Về mặt thời gian : Giai đoạn từ năm 2019 – 2023

5 Đóng góp của nghiên cứu :

Kết quả nghiên cứu cho thấy các nhân tố đóng vai trò chính ảnh hưởng tới tỉ số P/E của các doanh nghiệp ngành Bán lẻ Đồng thời, nghiên cứu này có thể là tài liệu tham khảo cho các nhà đầu tư chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là các nhà đầu tư có sự quan tâm đặc biệt tới ngành bán lẻ, trong việc so sánh chọn ra các nhân tố một cách chính xác hơn để giúp các nhà đầu tư trongviệc định giá chứng khoán nói chung cũng như cổ phiếu ngành bán lẻ nói riêng khi sử dụng phương pháp P/E

6 Kết cấu bài nghiên cứu :

Chương 1: Cơ sở lý luận về hệ số giá trên lợi nhuận mỗi cổ phiếu

Chương 2: Phương pháp và dữ liệu nghiên cứu

Chương 3: Kết quả nghiên cứu

Chương 4: Giải pháp và Kiến nghị

CHƯƠNG 1 : CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HỆ SỐ GIÁ TRÊN LỢI NHUẬN MỖI CỔ

PHIẾU 1.1 Một số lý luận về hệ số giá trên lợi nhuận mỗi cổ phiếu (P/E) :

1.1.1 Khái niệm về hệ số giá trên lợi nhuận mỗi cổ phiếu (P/E) :

Theo nghiên cứu của Afza, Talat (2012) "Determinants of Price-Earnings Ratio: The Case of Chemical Sector of Pakistan, Chỉ số P/E (Price-Earnings Ratio) là một chỉ số tài chính quan trọng trong phân tích cổ phiếu, được tính bằng cách chia giá cổ phiếu cho lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS - Earnings Per Share) Chỉ số P/E thường được sử dụng để đánh giá mức độ định giá của một cổ phiếu so với lợi nhuận mà nó tạo ra Một P/E cao có thể chỉ ra rằng thị trường đang kỳ vọng một tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ từ công ty trong tương lai, trong khi một P/E thấp có thể cho thấy rằng cổ phiếu có thể đang được định giá thấp hơn so với lợi nhuận hiện tại hoặc dự kiến

1.1.2 Thước đo :

Cách tính : Tỷ số P/E được tính bằng cách lấy giá thị trường bình quân của cổ phiếu

do doanh nghiệp phát hành trong một kỳ nhất định chia cho lợi nhuận bình quân trên một

cổ phần mà doanh nghiệp phải trả cho nhà đầu tư trong kỳ đó

Công thức :

Trong đó:

P: giá trị thị trường của một cổ phiếu

E: Lợi nhuận bình quân trên một cổ phần (hay lợi nhuận bình quân trên một cổ phiếu – EPS) là phần lợi nhuận mà công ty phân bổ cho mỗi cổ phần thông thường đang được lưu hành trên thị trường

Đầu tiên, chúng ta sẽ tìm EPS (lợi nhuận cơ bản trên cổ phiếu) của công ty trên Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh

Tiếp theo, để xác định giá thị trường (P), bạn có thể tìm trên các trang web như Cafef.com hoặc stockbiz.vn Tại đó, bạn có thể truy cập vào mục "Tìm kiếm lịch sử giá"

để tìm giá cổ phiếu Ở đây, ta sẽ chọn mức giá đóng cửa của cổ phiếu

Bước cuối cùng ta xác định P/E của cổ phiếu bằng công thức như trên

Trong công thức tính P/E ta thấy gồm hai biến số chính, giá thị trường của cổ phiếu và lợi nhuận bình quân trên cổ phần (EPS) EPS sử dụng như một chỉ số thể hiện khả năng kiếm lợi nhuận của doanh nghiệp, được tính bởi công thức:

Từ công thức EPS ở trên, ta có thể tính tỷ số P/E theo công thức khác như sau :

Trường hợp 1: P/E tăng do thị giá cổ phiếu tăng

Khi thị trường có kỳ vọng lớn vào một cổ phiếu, nhà đầu tư thường sẽ tăng cường mua vào cổ phiếu đó, dẫn đến tăng dòng tiền đầu tư và nâng cao giá cổ phiếu Tuy nhiên, một

số cổ phiếu không thể duy trì mức tăng này trong thời gian dài Khi giá cổ phiếu tăng quá cao, sự chênh lệch giữa giá thị trường và giá trị thực của cổ phiếu trở nên lớn Trong tình huống này, nhà đầu tư thường nhận ra và bán cổ phiếu để thu lợi nhuận

Trường hợp 2: P/E tăng do lợi nhuận trên cổ phần giảm

Khi lợi nhuận trên cổ phần giảm, điều này có thể chỉ ra rằng lợi nhuận sau thuế của công ty hoặc doanh nghiệp đang giảm Điều này cho thấy tình hình kinh doanh của doanh nghiệp có xu hướng giảm do không đạt được lợi nhuận cao Trong tình huống này, tỷ số P/E cao không phải là điều tốt, vì việc giảm EPS sẽ làm tăng tỷ số P/E, điều này có thể gây

ra sự định giá cao hơn so với khả năng sinh lời thực tế của doanh nghiệp

Vậy khi đánh giá tỷ số P/E của một cổ phiếu ta cần:

Thứ nhất, so sánh P/E giữa hiện tại và quá khứ của cổ phiếu là một phương pháp quan trọng để đánh giá liệu cổ phiếu có đang bị định giá thấp (cao) hơn so với quá khứ hay không Từ đó, ta có thể tìm hiểu nguyên nhân và đưa ra quyết định đúng đắn

Thứ hai, so sánh P/E của công ty hoặc doanh nghiệp đó với các công ty, doanh nghiệp khác trong cùng ngành là cách tiếp cận tổng quát để đánh giá tình hình P/E Tuy nhiên, cần phải lưu ý một số khía cạnh như thị phần công ty, cấu trúc vốn và lợi thế cạnh tranh để có cái nhìn toàn diện và chính xác

Thứ ba, đánh giá P/E dựa trên các nhân tố khác có liên quan như tốc độ tăng trưởng lợi nhuận và lợi nhuận cũng rất quan trọng

1.1.4 Ý nghĩa của Hệ số P/E

Hệ số P/E có nhiều ý nghĩa quan trọng đối với các nhà đầu tư:

Định giá cổ phiếu: P/E giúp nhà đầu tư so sánh giá trị của các cổ phiếu khác nhau Cổ phiếu có P/E cao có thể được coi là đắt đỏ hơn so với cổ phiếu có P/E thấp, nhưng điều này còn phụ thuộc vào triển vọng tăng trưởng và rủi ro của công ty

Đánh giá triển vọng tăng trưởng: Các công ty có tốc độ tăng trưởng cao thường có P/E cao hơn vì nhà đầu tư kỳ vọng lợi nhuận của công ty sẽ tăng lên trong tương lai Ngược lại, công ty tăng trưởng chậm hoặc ổn định thường có P/E thấp hơn

So sánh với ngành và thị trường: P/E của một công ty thường được so sánh với P/E trung bình của ngành hoặc thị trường chung để đánh giá liệu cổ phiếu đó đang bị định giá cao hay thấp so với các công ty khác trong cùng ngành hoặc thị trường

1.1.5 Hạn chế của Hệ số P/E

Mặc dù hệ số P/E là một công cụ hữu ích, nhưng nó cũng có những hạn chế:

Không tính đến tăng trưởng tương lai: P/E hiện tại không phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng của công ty nếu chỉ dựa trên lợi nhuận hiện tại

Không phân biệt giữa các ngành khác nhau: Các ngành có đặc thù và tốc độ tăng trưởng khác nhau, do đó so sánh P/E giữa các ngành có thể dẫn đến kết luận sai lệch

Ảnh hưởng bởi các yếu tố ngắn hạn: P/E có thể bị biến động mạnh do các yếu tố ngắn hạn như kết quả kinh doanh quý, tin tức thị trường hoặc các sự kiện bất ngờ

1.1.6 Kết luận :

Hệ số Giá trên Lợi nhuận mỗi Cổ phiếu (P/E) là một công cụ quan trọng trong phân tích tài chính và đầu tư, giúp đánh giá giá trị cổ phiếu và triển vọng của công ty Tuy nhiên, khi sử dụng P/E, các nhà đầu tư cần xem xét kỹ lưỡng và kết hợp với các chỉ số và yếu tố khác để có cái nhìn toàn diện và chính xác hơn về giá trị và tiềm năng của cổ phiếu Vậy tác giả có câu hỏi để nghiên cứu : Những yếu tố nào ảnh hưởng đến hệ số P/E của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam ?

1.2 Tổng quan nghiên cứu :

1.2.1 Các nghiên cứu nước ngoài :

Nghiên cứu của Kulling Karl Johan & Lundberg Filip (2007):

Bài nghiên cứu "Một nghiên cứu định lượng về chỉ số P/E trên thị trường chứng khoán Thụy Điển" được tiến hành từ năm 1998 đến 2007 Trong nghiên cứu này, tác giả đã áp dụng phương pháp hồi quy cho dữ liệu chuỗi thời gian và thực hiện kiểm tra giữ liệu chéo

để loại bỏ các số liệu bất thường Tác giả đã chọn lựa các biến chủ yếu dựa trên nghiên cứu của Amoako-Adu và Smith (2002) về tỷ số P/E trên thị trường Canada, và thêm vào đó một số biến mới để kiểm tra tác động của chúng

Tác giả đã đề xuất hai nhóm yếu tố chính ảnh hưởng đến chỉ số P/E, bao gồm yếu tố trong và ngoài doanh nghiệp Yếu tố trong doanh nghiệp bao gồm tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, vốn hóa thị trường của công ty, và tỷ số giá thị trường trên giá trị sổ sách Yếu tố ngoài doanh nghiệp bao gồm lãi suất, rủi ro thay đổi thị trường, tỷ lệ chi trả cổ tức, và mức tăng trưởng của thị trường

Kết quả phân tích hồi quy, tương quan, và các kiểm định cho thấy rằng tất cả các biến

đã chọn đều có ý nghĩa thống kê Cụ thể, lãi suất và tỷ số giá thị trường trên giá sổ sách có tác động tích cực, trong khi tỷ lệ chi trả cổ tức, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, và vốn hóa thị trường của công ty có tác động tiêu cực lên chỉ số P/E

Tác giả cũng đã phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến P/E theo từng nhóm ngành và chỉ

ra sự tương đồng và khác biệt trong mức độ ảnh hưởng của các yếu tố này giữa các nhóm ngành khác nhau

Nghiên cứu của Talat Afza và Samya Tahir (2012) cũng đã tiến hành một nghiên cứu

về chỉ số P/E trên thị trường chứng khoán Pakistan từ năm 2005 đến 2009 Tác giả đã sử dụng phương pháp OLS cho các biến độc lập như tỷ lệ chi trả cổ tức, tăng trưởng lợi nhuận, Tobin'Q, đòn bẩy tài chính, biến động giá cả thị trường, và quy mô công ty Kết quả cho thấy rằng cả bốn yếu tố đều có ý nghĩa thống kê đối với P/E, với tỷ lệ chi trả cổ tức, tăng trưởng doanh thu, và biến động giá cả thị trường có tác động tích cực, trong khi quy mô công ty có tác động tiêu cực

Tóm lại, cả hai nghiên cứu đều chỉ ra các yếu tố ảnh hưởng đến chỉ số P/E trên thị trường chứng khoán, và mức độ tác động của chúng có thể khác nhau theo từng ngữ cảnh

và nhóm ngành khác nhau

Các yếu tố ảnh hưởng đến chỉ số P/E trên TTCK Tehran” của Vahid Faezinia (2012) Bằng phương pháp nghiên cứu định lượng và sử dụng mô hình hồi quy Logarithmic, tác giả đã phân tích dữ liệu từ bảng dữ liệu của 120 doanh nghiệp niêm yết trên TTCK Tehran trong giai đoạn từ 2005 đến 2010 Tác giả đã đưa ra 8 biến tài chính ảnh hưởng đến chỉ số P/E như sau: lãi suất (IR), lạm phát, tăng trưởng lợi nhuận (GR), rủi ro (β), lợi nhuận trên vốn cổ phần (ROE), tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (Lev), cổ tức (DY), và quy mô công

ty (Size) Kết quả đạt được với mức độ tin cậy 95%, cho thấy các biến này giải thích được

sự khác biệt của hệ số P/E

Thứ nhất, lãi suất (IR) có mối quan hệ nghịch biến với P/E Khi lãi suất tăng lên và mức độ đòn bẩy tài chính của các công ty tăng, chi phí trả lãi tăng, làm giảm lợi nhuận và tăng rủi ro cho công ty Mặt khác, với mức tăng lãi suất như vậy, tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng tăng lên, làm giảm giá cổ phiếu và dẫn đến P/E tăng

Thứ hai, có mối quan hệ cùng chiều trực tiếp giữa tăng trưởng lợi nhuận (GR) và tỷ số P/E Bất kỳ sự tăng nào trong tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trên cổ phần đều làm giảm P/E Thứ ba, có mối quan hệ ngược chiều rõ rệt giữa chính sách chi trả cổ tức và tỷ số P/E Dưới điều kiện bình thường, cổ tức cao làm tăng P/E Tuy nhiên, tăng tỷ lệ chi trả cổ tức

có thể làm giảm tiềm năng tăng trưởng của công ty, dẫn đến giảm dòng tiền vào và P/E Thứ tư, khi rủi ro hệ thống (β) tăng, tỷ số P/E cũng tăng Cổ phiếu có tỷ số P/E thấp, nếu không xét đến rủi ro, thì sẽ có lợi nhuận cao tại mọi mức độ rủi ro

Thứ năm, tỷ lệ nợ trên VCSH có quan hệ thuận chiều với P/E Sử dụng đòn bẩy tài chính để tăng nợ dẫn đến tăng rủi ro tài chính, nhưng nếu công ty có thể thu được lợi nhuận cao hơn từ vốn vay, thì tỷ số P/E tăng

Thứ sáu, tỷ suất lợi nhuận VCSH và P/E có mối quan hệ đồng biến Sự tăng ROE làm tăng tốc độ tăng trưởng của công ty và có thể tăng P/E

Thứ bảy, khi quy mô công ty (Size) tăng (giảm), tỷ số P/E tăng (giảm) Công ty nhỏ

có tỷ lệ lợi nhuận trung bình cao hơn, trong khi công ty lớn có lợi nhuận ổn định hơn, ảnh hưởng đến biên độ giao động và rủi ro lợi nhuận

Nghiên cứu của Imad Zeyad Ramadan (2014)

Nghiên cứu về chỉ số niềm tin của tất cả các công ty phi tài chính niêm yết trên TTCK Amman (Jordan) trong giai đoạn từ 1999-2013 thông qua phương pháp nghiên cứu định lượng bằng cách sử dụng phương pháp hồi quy OLS Trong đó, chỉ số P/E được chọn làm biến nghiên cứu xem xét trong tương quan với các biến độc lập như: chính sách chi trả cổ tức (DP), lãi suất (r), Tobin’s Q, đòn bẩy tài chính (Lev), quy mô doanh nghiệp (Size) và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận (Egrowth)

Kết quả cho thấy các biến DP, Tobin’s Q, lãi suất (r) và tăng trưởng lợi nhuận (Egrowth) có tác động tích cực đến chỉ số P/E, ngoài ra, các nhân tố này còn có ý nghĩa trong việc thu hút và tạo niềm tin cho nhà đầu tư, trong khi đó biến Size có tác động tiêu cực đến chỉ số P/E

Nghiên cứu của Kumar Debasis Dutta, Mallika Saha và Dibakar Chandra Das (2017)

Tự đề bài nghiên cứu: “Các yếu tố quyết định đến chỉ số P/E: Nghiên cứu thực nghiệm tại các doanh nghiệp sản xuất được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Dhaka” (Bangladesh)

"Nghiên cứu về các yếu tố quyết định đến chỉ số P/E: Một nghiên cứu thực nghiệm tại các doanh nghiệp sản xuất niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Dhaka (Bangladesh)"

Sử dụng phương pháp phân tích hồi quy cùng bảng thống kê mô tả và ma trận tương quan, tác giả đã lựa chọn mẫu nghiên cứu từ 45 doanh nghiệp sản xuất niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Dhaka (DSE) trong giai đoạn từ 2011 đến 2015 Nghiên cứu tập trung vào việc khảo sát 10 biến số có thể ảnh hưởng đến tỷ số P/E, bao gồm: tăng trưởng

cổ tức (DG), tỷ lệ chi trả cổ tức (DPR), tỷ suất cổ tức (DY), tăng trưởng lợi nhuận (EG), tỷ

lệ đòn bẩy (Lev), giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phần (NAVPS), tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), quy mô (SZ), Tobin Q (TQ) Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng có những biến số có tác động tích cực và tiêu cực đến chỉ số P/E Trong số đó, đòn bẩy tài chính và giá trị tài sản ròng được xác định là có tác động tích cực, trong khi tỷ lệ chi trả cổ tức và quy mô có tác động tiêu cực Đặc biệt, tỷ lệ chi trả cổ tức được xác định là có ảnh hưởng mạnh mẽ đến P/E, với mối quan hệ âm, phản ánh sự đối lập giữa tỷ số P/E và tỷ lệ chi trả cổ tức

Cụ thể, đòn bẩy tài chính được liên kết với P/E theo hướng cùng chiều, điều này hợp

lý với việc nợ có thể làm giảm khả năng sinh lời của công ty Giá trị tài sản ròng được tìm thấy có mối quan hệ tích cực với P/E, cho thấy sự tăng của giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phần có thể làm tăng giá cổ phiếu và do đó tăng tỷ số P/E

Tuy nhiên, tỷ lệ chi trả cổ tức và quy mô công ty lại có tác động tiêu cực Điều này có

thể được hiểu là nhà đầu tư đang ưu tiên đầu tư vào các công ty có quy mô nhỏ hơn, trong

khi đối diện với tỷ lệ chi trả cổ tức cao có thể làm giảm giá trị của cổ phiếu và do đó giảm

tỷ số P/E

Kết quả này cung cấp cái nhìn sâu hơn về những yếu tố ảnh hưởng đến tỷ số P/E trong

lĩnh vực sản xuất tại thị trường chứng khoán Dhaka, Bangladesh

Hình 1.1 Tổng hợp các nghiên cứu nước ngoài

Nguồn : Tác giả tự tổng hợp

1.2.2 Các nghiên cứu trong nước :

Nghiên cứu của Huỳnh Bá Hải Sơn (2012)

Năm 2012, Huỳnh Bá Hải Sơn đã có bài nghiên cứu về các nhân tố tác động đến chỉ

số P/E của các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh

(HOSE) Kết quả thực nghiệm bằng hồi quy dữ liệu bảng với tiêu chuẩn chọn mẫu 244

doanh nghiệp giai đoạn từ 2006-2010 Sau khi sử dụng hồi quy Pooled, hồi quy bằng mô

hình ảnh hưởng cố định (FEM) và mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM), tác giả đưa ra

so sánh giữa các mô hình và chọn REM là mô hình phù hợp Nghiên cứu đã đề xuất 5 nhân

tố tác động tới P/E bao gồm: biến đại diện cho tốc độ tăng trưởng của lợi nhuận sau thuế,

biến đại diện cho khả năng sinh lợi (ROA), biến đại diện cho rủi ro của từng công ty trong mẫu nghiên cứu (Risk), tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (Lev), quy mô công ty (Size) Bằng các kiểm định Hausman test, Wald, White, kiểm định đa cộng tuyến, phương sai thay đổi

và tự tương quan, kết quả hồi quy cho thấy, chỉ có 4 yếu tố tác động đến chỉ số P/E gồm: Lev, ROA, Risk và Size Trong đó, biến Lev, ROA và Risk tương quan âm với tỷ số P/E, biến Size tương quan dương với tỷ số P/E

Nghiên cứu của Hứa Quang Trí (2013)

Nghiên cứu của Huỳnh Bá Hải Sơn vào năm 2012 tập trung vào các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ số P/E của các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn từ 2006 đến 2010 Bằng cách sử dụng phương pháp hồi quy

dữ liệu bảng và so sánh giữa các mô hình, nghiên cứu đã chọn mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) là phù hợp nhất

Tác giả đã đề xuất 5 nhân tố ảnh hưởng đến P/E, bao gồm: tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế, khả năng sinh lợi (ROA), rủi ro của từng công ty trong mẫu nghiên cứu, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (Lev), và quy mô công ty (Size)

Kết quả của hồi quy chỉ ra rằng chỉ có 4 yếu tố ảnh hưởng đến P/E, bao gồm: Lev, ROA, Risk và Size Trong đó, Lev, ROA và Risk có mối quan hệ âm với tỷ số P/E, tức là khi các yếu tố này tăng lên, P/E giảm Trong khi đó, Size có mối quan hệ dương với P/E, tức là khi quy mô công ty tăng lên, P/E cũng tăng

Kết quả này cung cấp cái nhìn rõ ràng về các yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán TP Hồ Chí Minh, từ đó hỗ trợ các nhà đầu tư và người quản lý vốn hiểu rõ hơn về các quyết định đầu tư và định giá cổ phiếu

Nghiên cứu của Phạm Hữu Hồng Thái và Nguyễn Thành Đến (2017)

Nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến chỉ số P/E của 191 công ty phi tài chính niêm yết trên TTCK VN trong giai đoạn 2010-2015 đã tiến hành bằng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng và dữ liệu chéo riêng cho từng năm Sau khi tính toán các chỉ số và sử dụng phần mềm để phân tích ma trận tương quan, tác giả đã áp dụng mô hình hồi quy cùng các kiểm

định đa cộng tuyến, kiểm định phương sai thay đổi và kiểm định tự tương quan Kết quả nghiên cứu đã cho thấy sự ảnh hưởng của nhiều biến đến chỉ số P/E:

Tobin’s Q: Biến này có tác động cùng chiều với hệ số P/E, cho thấy rằng các công ty

có tăng trưởng tốt và hiệu quả hoạt động sẽ có P/E cao hơn

Tốc độ Egrowth: Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận (Egrowth) cũng tác động cùng chiều với P/E, khi tăng trưởng lợi nhuận tăng, P/E cũng tăng lên Điều này cho thấy hiệu quả kinh doanh và tăng trưởng của doanh nghiệp thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư

Đòn bẩy tài chính (Lev): Lev có mối quan hệ nghịch biến với P/E, tức là khi công ty

sử dụng nợ nhiều hơn, P/E sẽ giảm xuống Điều này đề xuất rằng việc quản lý và sử dụng

nợ cần phải cẩn thận để tránh tăng rủi ro và giảm giá trị của cổ phiếu

Lượng vốn tái đầu tư (Capex): Tăng (giảm) lượng vốn tái đầu tư dẫn đến giảm (tăng)

tỷ số P/E Điều này cho thấy rằng việc đầu tư không hiệu quả hoặc không đạt được kỳ vọng

có thể làm giảm giá trị cổ phiếu

Ngành Bán lẻ: Có mối quan hệ đặc biệt giữa ngành Bán lẻ và P/E, với ngành này thường có tỷ số P/E thấp hơn các ngành khác Điều này có thể phản ánh ảnh hưởng của các yếu tố đặc biệt trong ngành và sự biến động của thị trường bất động sản

Tương tác của ngành Bán lẻ và Lev: Trong ngành Bán lẻ, doanh nghiệp sử dụng nợ nhiều hơn có thể đối mặt với rủi ro cao hơn và P/E của họ sẽ thấp hơn Điều này cần được quản lý cẩn thận để tránh rủi ro về vỡ nợ và giảm giá trị của cổ phiếu

Hình 1.2 Tổng hợp các nghiên cứu trong nước

1.3.1 Khả năng thanh toán ngắn hạn ( Current ratio )

Hệ số khả năng thanh toán ngắn hạn, còn được gọi là hệ số khả năng thanh toán hiện hành, theo Nghiên cứu của Kumar Debasis Dutta, Mallika Saha và Dibakar Chandra Das (2017) một chỉ tiêu đo lường khả năng của doanh nghiệp chuyển đổi tài sản ngắn hạn thành tiền để thanh toán nợ ngắn hạn Đây là một chỉ số quan trọng để đánh giá tính thanh khoản và khả năng thanh toán của doanh nghiệp trong ngắn hạn Hệ số này được tính bằng cách chia giá trị thuần của tài sản ngắn hạn (TSNH) hiện có cho số nợ ngắn hạn phải trả Công thức biểu diễn hệ số này như sau:

Trong kinh doanh, các doanh nghiệp thường lo ngại về các khoản nợ, đặc biệt là nợ khó đòi, các khoản phải thu không có khả năng thu hồi, hoặc các khoản phải trả không có khả năng thanh toán Để đảm bảo hoạt động kinh doanh suôn sẻ, doanh nghiệp cần duy trì một nguồn vốn có khả năng luân chuyển hợp lý để có thể thanh toán các khoản nợ ngắn hạn

Thường khi đánh giá khả năng thanh toán của doanh nghiệp, chúng ta có thể dự đoán phần nào về tình hình hoạt động của doanh nghiệp Ví dụ, một doanh nghiệp có khả năng thanh toán ngắn hạn cao thường có khả năng phá sản thấp hơn so với các doanh nghiệp khác, vì họ có đủ nguồn vốn để duy trì hoạt động kinh doanh

Tuy nhiên, giả định là khi doanh nghiệp có khả năng thanh toán cao thì có làm giảm lợi nhuận của doanh nghiệp hay không? Điều này có thể xảy ra vì khi đó, doanh nghiệp có thể không tận dụng được phần tài sản ngắn hạn hiện có vào sản xuất kinh doanh, và khả năng chiếm dụng vốn của nhà cung cấp cũng có thể yếu đi Điều này có thể dẫn đến giảm lợi nhuận, làm giảm EPS và giá thị trường của cổ phiếu, từ đó làm tăng hệ số P/E

1.3.2 Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE)

Chỉ số ROE (Return on Equity) theo nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến chỉ số P/E trên TTCK Tehran” của Vahid Faezinia (2012) được sử dụng để đánh giá mức độ hiệu quả của việc sử dụng vốn trong một doanh nghiệp Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu được tính bằng công thức sau:

Tỷ số ROE thường được coi là một chỉ báo quan trọng về hiệu suất hoạt động của một doanh nghiệp Nó cho biết mức độ lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo ra cho mỗi đơn vị vốn chủ sở hữu đầu tư vào công ty Khi ROE cao, đồng nghĩa với việc doanh nghiệp có khả năng sử dụng vốn một cách hiệu quả, tạo ra lợi nhuận đáng kể từ mỗi đơn vị vốn đầu tư

Tuy nhiên, có một mối quan hệ phức tạp giữa ROE và tỷ số P/E Mặc dù ROE cao thường tạo ra niềm tin lớn hơn từ các nhà đầu tư và có thể dẫn đến tăng giá cổ phiếu, nhưng khi P/E giảm đi, điều này có thể ám chỉ rằng thị trường đang đánh giá doanh nghiệp không đúng mức lợi nhuận thực tế hay có những lo ngại khác về triển vọng tương lai của công ty

Do đó, mặc dù ROE cao thường được xem là tích cực, nhưng mối quan hệ giữa ROE

và P/E không luôn là đồng biến Cần phải xem xét cẩn thận và kết hợp với các chỉ số và yếu tố khác để hiểu rõ hơn về tình hình tài chính và triển vọng của một doanh nghiệp trên thị trường

1.3.3 Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E)

Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu theo Nghiên cứu của Phạm Hữu Hồng Thái và Nguyễn Thành Đến (2017) là một chỉ số quan trọng trong việc đánh giá mức độ rủi ro tài chính của một công ty Nó phản ánh tỷ lệ giữa số nợ mà công ty đang phải chịu so với tổng giá trị của vốn chủ sở hữu Chỉ số này thường được sử dụng để đo lường khả năng của một công

ty trong việc quản lý và tận dụng nợ để tăng cường hoạt động kinh doanh

Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cao có thể chỉ ra rằng công ty đang mắc nợ một cách quá mức so với khả năng tài chính của mình, đồng nghĩa với mức độ rủi ro tài chính cao Ngược lại, tỷ lệ này thấp có thể cho thấy công ty có khả năng quản lý nợ và tài chính hiệu quả hơn Tuy nhiên, việc đánh giá tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cần phải kết hợp với các chỉ số và yếu tố khác để có cái nhìn toàn diện về tình hình tài chính của công ty

Tỷ lệ nợ có vai trò quan trọng trong việc đánh giá rủi ro tài chính của một công ty Khi

tỷ lệ nợ cao, đồng nghĩa với việc công ty đang phải gánh chịu một mức độ rủi ro tài chính lớn hơn Công ty có thể đang phải đối mặt với áp lực thanh toán nợ và lãi suất cao, đồng thời giảm đi khả năng linh hoạt tài chính

Tuy nhiên, tỷ lệ nợ cũng có thể được xem xét như một loại đòn bẩy tài chính Khi công

ty sử dụng nợ để tăng cường hoạt động kinh doanh, tỷ lệ nợ có thể tạo ra cơ hội sinh lời

lớn Tuy nhiên, việc sử dụng nợ cũng đồng nghĩa với việc tăng cường rủi ro tài chính của công ty

Nhưng mặc dù tỷ lệ nợ cao có thể tăng cường rủi ro, nhưng nhà đầu tư cũng không muốn đầu tư vào các công ty mà tỷ lệ nợ quá thấp Một tỷ lệ nợ thấp có thể cho thấy rằng công ty không tận dụng tốt cơ hội vay mượn để đầu tư và mở rộng kinh doanh của mình Kết quả là, lợi nhuận của công ty có thể không đạt được tiềm năng tối đa, làm giảm sự hấp dẫn của cổ phiếu trong mắt nhà đầu tư

Vì vậy, mặc dù tỷ lệ nợ có thể ảnh hưởng đến hệ số P/E thông qua tác động đến lợi nhuận và rủi ro tài chính, nhưng điều này phụ thuộc vào cách mà công ty quản lý và sử dụng nợ của mình

1.3.4 Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trên cổ phần (Egrowth)

Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trên cổ phần được định nghĩa theo nghiên cứu của Imad Zeyad Ramadan (2014) là một chỉ số quan trọng trong việc đo lường hiệu suất tài chính của một công ty Đây thể hiện mức độ tăng trưởng của lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định

Trong đó :

EPS0: lợi nhuận trên cổ phiếu của kỳ hiện tại

EPSn: lợi nhuận trên cổ phiếu của n kỳ trước, một kỳ có thể là 4 quý gần nhất, 1 năm gần nhất, 3 năm gần nhất hay 5 năm gần nhất

Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trên cổ phiếu là một chỉ số quan trọng để đánh giá hiệu suất tài chính của một công ty và ảnh hưởng đến việc định giá cổ phiếu trên thị trường Tăng trưởng này thường được so sánh với tỷ số P/E để hiểu rõ hơn về mức độ định giá của

cổ phiếu

Khi tỷ lệ tăng trưởng này tăng, điều này thường đồng nghĩa với việc lợi nhuận trên cổ phiếu của công ty tăng lên so với các kỳ trước đó Khi lợi nhuận trên cổ phiếu tăng, thì cổ

phiếu có thể được định giá cao hơn trên thị trường Tuy nhiên, nếu cổ phiếu được định giá cao hơn mà không đồng thời có sự tăng trưởng lợi nhuận tương xứng, tỷ số P/E có thể tăng lên, dẫn đến việc cổ phiếu trở nên đắt đỏ và ít hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư

Tóm lại, mặc dù tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trên cổ phiếu có thể ảnh hưởng đến tỷ số P/E, nhưng quan hệ này cũng phụ thuộc vào cả yếu tố định giá khác như kỳ vọng về tương lai, tình hình kinh doanh tổng thể của công ty và điều kiện thị trường chung

1.3.5 Tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội ( GDP)

Khái niệm GDP, viết tắt của Gross Domestic Product, theo nghiên cứu của Talat Afza

và Samya Tahir (2012) và nghiên cứu của Kulling Karl Johan & Lundberg Filip (2007) đều có một khái niệm chung là một chỉ số quan trọng trong kinh tế để đo lường giá trị toàn

bộ sản phẩm và dịch vụ cuối cùng được sản xuất trong một quốc gia trong một khoảng thời gian nhất định, thường là một năm hoặc một quý Tổc độ tăng trưởng GDP biểu thị tỷ lệ phần trăm tăng trưởng của GDP so với kỳ trước, đánh giá sự phát triển kinh tế của quốc gia đó

Chính sự gia tăng GDP không chỉ góp phần nâng cao lợi nhuận cho cộng đồng và giải quyết vấn đề thất nghiệp, mà còn mang lại sự ổn định chính trị và tăng cường uy tín của chính phủ trong xã hội Đồng thời, nó cũng làm tăng lòng tin của các nhà đầu tư vào triển vọng kinh tế của quốc gia Sự tăng trưởng này thường kích thích tâm lý tích cực, thúc đẩy giá cổ phiếu trên thị trường tăng cao, ảnh hưởng đến các chỉ số P/E của các doanh nghiệp

1.3.6 Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu ( BVPS )

Khái niệm "Giá trị sổ sách trên một cổ phiếu" theo theo nghiên cứu của Talat Afza và Samya Tahir (2012) có nghĩa là giá trị của doanh nghiệp theo sổ sách kế toán được phản ánh qua báo cáo tài chính của doanh nghiệp Chỉ tiêu này được tính theo công thức sau : Trong công thức trên, chúng ta có thể nhận thấy giá trị còn lại của công ty nếu ngưng hoạt động ngay lập tức Được ghi trên bảng cân đối kế toán, giá trị này thể hiện tổng số tài sản và vốn của doanh nghiệp Dù được xem là một chỉ tiêu tương đối chính xác, giá trị ghi

sổ không thể biến đổi nhanh chóng Trên thực tế, giá trị này khác hoàn toàn so với giá trị của cổ phiếu trên thị trường Dựa vào giá trị ghi sổ, nhà đầu tư có thể xác định mệnh giá của cổ phiếu Từ đó, họ có thể so sánh sự chênh lệch giữa mệnh giá và giá trị thị trường của cổ phiếu, từ đó đưa ra quyết định đầu tư

Nếu giá trị ghi sổ của cổ phiếu cao, có thể ngụ ý rằng giá thị trường ít biến động và việc mua cổ phiếu này để kinh doanh chênh lệch giá có thể không hiệu quả Tuy nhiên, không loại trừ khả năng giá trị ghi sổ lớn nhưng giá trị thị trường vẫn tăng mạnh, khiến nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu này và hệ số P/E tăng Điều này cho thấy P/E có thể bị ảnh hưởng bởi giá trị ghi sổ của công ty

1.3.7 Khoảng trống nghiên cứu :

Tất cả các ngành kinh tế đều phản ánh một loạt các yếu tố ảnh hưởng đến chỉ số P/E,

và điều này không chỉ đúng đối với một ngành cụ thể như ngành bán lẻ của Việt Nam, mà còn áp dụng cho toàn bộ hệ thống kinh tế Tuy nhiên, việc xác định và hiểu rõ những yếu

tố này có thể phức tạp và đa dạng do sự phụ thuộc vào nhiều yếu tố nội và ngoại tại Trong một ngành nhất định như ngành bán lẻ, các yếu tố như cung và cầu, biến động giá vốn hàng bán, chi phí lao động, công nghệ, và chính sách quản lý doanh nghiệp đều có thể ảnh hưởng đến chỉ số P/E Sự biến động của các yếu tố này có thể tạo ra sự dao động trong giá cổ phiếu và từ đó ảnh hưởng đến P/E của ngành

Ngoài ra, điều quan trọng cần lưu ý là hiện chưa có nghiên cứu chính thức nào tập trung vào việc phân tích yếu tố ảnh hưởng đến P/E của các ngành kinh tế Sự thiếu sót này

có thể phần nào do tính chuyên sâu và phức tạp của vấn đề, cũng như do sự hạn chế về tài nguyên và sự chú trọng của các nhà nghiên cứu

Tuy nhiên, để hiểu rõ hơn về sự biến động của P/E trong các ngành kinh tế, sẽ cần phải tiến hành nghiên cứu cụ thể và phân tích chi tiết hơn về các yếu tố ảnh hưởng và mối quan

hệ giữa chúng Điều này sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư và các nhà quản lý thông tin quan trọng để đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả và hỗ trợ trong việc quản lý rủi ro

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1

Chương 1 nêu trên đã chỉ ra một số cơ sở lý thuyết liên quan đến chỉ số P/E cũng như nêu ra cái nhìn tổng quan về các nhân tố có khả năng tác động đến chỉ số này Ngoài ra, tác giả liệt kê, đề cập một số nghiên cứu trong và ngoài nước về các yếu tố tác động tỷ số giá trên lợi nhuận, từ đó đưa ra các biến có thể nghiên cứu cho mô hình

CHƯƠNG 2 : PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU

2 Phương pháp và dữ liệu nghiên cứu :

2.1 Quy trình nghiên cứu

Bước 1: Phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ số P/E của các doanh nghiệp trong ngành bán lẻ niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Dựa vào những chứng cứ đã được trình bày trong chương 2, tác giả đã lựa chọn 6 yếu tố ảnh hưởng cụ thể, bao gồm: Giá trị sổ sách trên cổ phiếu của doanh nghiệp (BVPS), Lợi nhuận trên vốn chủ (ROE), Tỷ

lệ nợ so với vốn chủ (DE), Khả năng thanh toán ngắn hạn (CR), và Tăng trưởng lợi nhuận (Egrowth) Sau khi xác định các yếu tố phù hợp, tác giả sẽ tiến hành thu thập dữ liệu một cách nhanh chóng, rõ ràng, và loại bỏ những biến không liên quan hoặc không cần thiết đối với mô hình

Bước 2: Thu thập và xử lý dữ liệu

Dựa trên các yếu tố đã xác định trong Bước 1, tác giả thu thập dữ liệu tương ứng của

10 doanh nghiệp bán lẻ niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam từ đầu năm

2019 đến cuối năm 2023 Dữ liệu được lấy từ các nguồn đáng tin cậy như CafeF và các công ty chứng khoán như SSI, HSC Dữ liệu này được chiết xuất từ báo cáo tài chính đã kiểm toán, đảm bảo tính chính xác và đáng tin cậy trong quá trình nghiên cứu Sau đó, tác giả sử dụng phần mềm Stata để phân tích và xử lý dữ liệu theo các công thức liên quan đến các yếu tố đã nêu để đánh giá mức độ ảnh hưởng lên tỷ số P/E

Bước 3: Thống kê mô tả

Thống kê mô tả được sử dụng để phân tích và mô tả các đặc điểm và tính chất của các yếu tố ảnh hưởng đến chỉ số P/E của các doanh nghiệp trong ngành bán lẻ Qua đó, nghiên cứu có thể cung cấp cái nhìn tổng quát về hoạt động của ngành bán lẻ trong suốt giai đoạn

5 năm từ 2019 đến 2023 Thông qua phân tích thống kê mô tả, nghiên cứu có thể đưa ra thông tin quan trọng về xu hướng, biến động và đặc điểm của chỉ số P/E trong ngành bán

lẻ trong thời gian nghiên cứu

Bước 4: Kiểm tra dữ liệu

Trước khi sử dụng, việc kiểm tra độ tin cậy của dữ liệu là quan trọng để đảm bảo tính chính xác và đáng tin cậy của kết quả nghiên cứu Trong nghiên cứu này, phân tích tương

quan Pearson và kiểm định đa cộng tuyến sẽ được sử dụng để đánh giá mối quan hệ giữa các biến độc lập Tiếp theo, các mô hình hồi quy như OLS (Ordinary Least Squares), FEM (Fixed Effects Model), và REM (Random Effects Model) sẽ được áp dụng để đánh giá ảnh hưởng của các yếu tố độc lập lên tỷ số P/E Sự phù hợp của các mô hình sẽ được kiểm tra bằng cách sử dụng kiểm định Pearson để chọn ra mô hình phù hợp nhất với dữ liệu

Bước 5: Nhận xét từ mô hình

Sau khi có mô hình hồi quy và kiểm định, tác giả sẽ rút ra nhận xét về tác động của từng biến độc lập lên biến phụ thuộc trong mô hình hồi quy

Bước 6: Kết luận và đề xuất giải pháp

Trong bước này, tác giả sẽ tổng kết kết quả nghiên cứu và đưa ra các giải pháp, kiến nghị dựa trên những nhận xét từ mô hình hồi quy

2.2 Cơ sở dữ liệu

Dữ liệu được lấy trên những tiêu chí phù hợp với đối tượng nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu, em tiến hành lựa chọn những doanh nghiệp đáp ứng những tiêu chí sau : Thứ nhất, là những doanh nghiệp trong ngành bán lẻ, cung cấp những sản phẩm và dịch vụ được bán trực tiếp cho người tiêu dùng cuối cùng, thường thông qua các cửa hàng, siêu thị, trang web mua sắm trực tuyến và các kênh bán lẻ khác Các sản phẩm trong ngành bán lẻ có thể bao gồm hàng tiêu dùng hàng ngày như thực phẩm, quần áo, đồ gia dụng, điện tử, đồ chơi và nhiều loại hàng hóa khác

Thứ hai là doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE, HNX, UPCOM trong ít nhất 5 năm

kể từ 2023 trở về trước cho tới năm 2019 Khoảng thời gian nghiên cứu được thực hiện trong quý một năm 2019 đến quý bốn năm 2023

Sau khi loại bỏ các doanh nghiệp không đáp ứng tiêu chí này, số mã chứng khoán đại diện cho ngành bán lẻ trên sàn chứng khoán Việt Nam là 10 doanh nghiệp Các doanh nghiệp nghiên cứu sẽ được trình bày trong phần Phụ lục 1 của bài khóa luận

Dữ liệu tài chính của doanh nghiệp của các biến được lấy từ các báo cáo tài chính đã kiểm toán hoặc báo cáo tài chính đã được công bố rộng rãi trong giai đoạn 5 năm từ đầu năm 2019 đến cuối năm 2023, nguồn dữ liệu lấy từ công ty chứng khoán SSI,trang web