Tài chính quốc tế chương 07 giá cứng nhắc mô hình dornbusch

Giả sử tồn tại tỷ giá cân bằng dài hạn s, được cho là sẽ được xác định vào bất kỳ thời điểm nào bởi mức cổ phiếu tiền tệ của Anh, Thu nhập quốc dân và lãi suất, tương đối so với Mỹ, nói

TP HỎ CHÍ MINH BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRUONG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM

KHOA TÀI CHÍNH

Or Pr “CONoMICS siết oO

Môn : Tài Chính Quốc Tế

CHƯƠNG 07 GIA CUNG NHAC-MO HINH DORNBUSCH

Giảng viên : PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa

Nhóm sinh viên: Nhóm 03

MỤC LỤC 7.1.Phát thảo mô hình

7.4 Dầu và nên lúnh tế Anh

7.4.1 Hiệu ứng giao dịch trên thị trường hàng hóa 7.4.2 Hiệu ứng giao dịch trên thị trường tiền tệ 7.4.3 Trường hợp chung

7.4.4 Hạn chế và phần mở rộng

7.5 Bài kiểm tra thực nghiệm: Mô hình Frankel

7.1 Phác thảo mô hình

Hai công ước sẽ được tuân theo:

(1) Chúng ta tiếp tục tập trung vào một nên kinh tế *nhỏ” ở Anh Theo đó, có nghĩa rằng sự phát triển ở Anh được cho là không có ảnh hưởng rõ rệt đến nền kinh

tế thế giới Đặc biệt, chúng ta có thể đưa ra mức giá P* và lãi suất r* có được

Ở nước ngoài (°Mỹ”)

(2) Các phân tích sẽ tiến hành từ một "điểm xuất phát” Nói cách khác, chúng ta

giả định rằng ban đầu không có lạm phát và tỷ giá hối đoái tĩnh và chúng ta

xem xét tác động của mức tăng cung tiền lên mức tỷ giá hối đoái và giá hàng

lượng Anh, được đo bằng tỷ giá thực, Q = SP”/P

Chúng ta đi từ mô hình Mundell-Fleming bằng cách đưa ra hai giả định đặc biệt, một là liên quan đến việc xác định lãi suất, hai là liên quan đến tổng cung

7.1.1 Thị trường tải chính và ký vọng

Chúng ta bắt đầu bằng cách xác định mô hình thị trường tài chính:

Giả định 7.2 Thị trường tài chính điều chỉnh tức thời Cụ thể, các nhà đầu tư

không quan tâm đến rủi ro (risk neutral), do đó ngang giá lãi suất (UTRP) luôn được đảm bảo

Như chúng ta đã thấy trong Chương 3, điều này có nghĩa là tính lưu động vốn hoàn hảo sẽ bảo vệ trong tình huống mà sự suy giảm hoặc tăng dự kiến sẽ đủ lớn để bù đắp bất kỳ chênh lệch lãi suất nào giữa London và New York Nói cách khác:

r= * +As°® (7.1) Trong đó:

- 2 là lãi suất của Anh

- r*£ /a lãi suất của Mỹ (nước ngoài)

- As° fa ty lé ky vọng giảm của đồng bảng Anh so với đồng đồ la Câu hỏi được đặt ra là: các kỳ vọng thực sự được xác định như thế nào? Dornbusch đưa ra một câu trả lời đơn giản, nhưng thanh lịch cho câu hỏi này

Giả sử tồn tại tỷ giá cân bằng (dài hạn) s, được cho là sẽ được xác định vào bất kỳ thời điểm nào bởi mức cổ phiếu tiền tệ của Anh, Thu nhập quốc dân và lãi suất, tương đối so với Mỹ, nói cách khác, bằng cái mà chúng ta gọi là mô hình tiền tệ (Như trước,

biểu thị các giá trị cân bằng dài hạn của các biến bằng một thanh.)

Sự khác biệt là ở đây, trong mô hình Dornbusch, tỷ giá được giả định ở mức cân bằng chỉ trong dài hạn Trong ngắn hạn, Như chúng ta sẽ thấy, nó sẽ đi chệch khỏi mức cân bằng, như là kết quả của sự chậm trễ mà giá hàng hoá phản ứng lại với một sự xáo trộn

Bây giờ Dornbusch lập luận rằng khi tỷ giá ở dưới mức cân bằng dài hạn sẽ có một

giả định tự nhiên là tương lai nó sẽ quay trở về vị trí cân bằng và ngược lại khi nó ở trên mức Cân bằng Hơn nữa, tỷ giá hối đoái dự kiến sẽ trở về vị trí cân bằng nhanh

hơn ở mức dài hạn của nó càng xa nó ở bất kỳ thời điểm nào, nghĩa là khoảng cách

lớn hơn nó để lại

Phương trình 7.2 xuất phát từ giả định sau:

e_ 5

Phía trái là mức giảm kỳ vọng, tương ứng với mức hiện tại của tỷ giá hối đoái Ở

bên phải, chúng ta có khoảng cách giữa mức cân bằng và thực tế, tương ứng theo tỷ

lệ, tăng © lên Vì vậy, khi lãi suất ở mức cân bằng, tỷ số ở bên phải bằng không và do

đó không thay đổi như dự kiến - phía bên trái cũng bằng không

Lay log ca hai bên, viết: @ = In ©, và lưu ý rằng, đối với hai số, X và Y, hợp lý gần

nhau, áp dụng phương pháp xấp xỉ sau đây:

thực tế hiện tại s và logarit của giá trị cân bằng hiện tại, s (Lưu ý trường hợp thấp hơn

s, để biểu thị log của tỷ giá hối đoái , S) Hãy nhớ rằng sự khác biệt của log tương đương

với log của tỷ lệ này (xem Hộp 7.1) Tham số 9 là một hệ số phản ánh sự nhạy cảm của

kỳ vọng thị trường đối với việc đánh giá quá mức hoặc đánh giá thấp đồng tiền so với trạng thái cân bằng (tương xứng) 8 càng lớn thì tỷ giá hối đoái được kỳ vọng giảm, đối với bất kỳ mức độ đánh giá quá cao nào Mối quan hệ này được minh họa trong hình 7.1 Giả sử, ban đâu, chúng ta đang ở trạng thái cân bằng tại điểm A, với tỷ giá hối đoái

là so, lãi suất của Anh bằng với tỷ giá Mỹ, r*, và do đó với tỷ giá kỳ vọng sẽ không đổi Bây giờ, tưởng tượng vì một lý do nào đó, lãi suất trong nước đột nhiên giảm xuống

ri Theo điều kiện UIRP, chúng ta biết rằng chỉ có thể xảy ra nếu các nhà đầu tư tham gia thị trường trở tin rằng những tháng tới đồng bảng sẽ đánh giá cao so với đồng USD,

để bù đắp cho lãi suất thanh toán rõ ràng thấp hơn trên chứng khoán bảng Anh Do những giả định đặc biệt của Dornbusch về dự báo của thị trường, giá trị của đồng bảng

Anh sẽ phải thấp hơn mức dài hạn của nó (s sẽ lớn hơn mức cân bằng), để tạo ra kỳ vọng về sự đánh giá của đồng bảng Anh tương lai là nó di chuyển về trạng thái cân bằng Hơn nữa, lãi suất ở Anh thấp hơn so với Mỹ thì giá trị đồng bảng sẽ thấp hơn để đảm bảo triển vọng trong tương lai sẽ được đánh giá cao Chúng tôi kết luận rằng hệ thống

sẽ cần phải ổn định trong ngắn hạn tại một điểm như m trong sơ đồ, nơi mà tỷ giá la si

Hình 7.1: Cân bằng trong ngắn hạn trên thị trường chứng khoán

Ngược lại, khi lãi suất raở Anh tương đối cao, thị trường phải dự đoán trước giá trị ngoại tệ giảm, nếu không các tài sản có mệnh giá bằng đồng bảng Anh sẽ hấp dần không

thể cưỡng lại so với đồng đô la Vấn đề trong ngắn hạn sẽ được giải quyết tại điểm n,

nơi mà đồng bảng đã đánh giá cao (s giảm) đến s¿, và kỳ vọng sẽ giảm trong tương lai

xuống mức cân bằng của nó, trở lại tại điểm A

Rõ ràng, lập luận tương tự cũng áp dụng cho ngắn hạn từ bất kỳ cân bằng dài hạn

khác, ví dụ như ở B

Chúng tôi kết luận rằng, đối với bất kỳ tỷ giá hối đoái dài hạn cân bằng nào, như

Qo hoặc Qz, có một đường thẳng (RP) dốc xuống từ trái sang phải, trong đó kết hợp

khả thi của s và r phù hợp với trạng thái cân bằng trong ngắn hạn Dọc theo đường

đó, đồng pound sẽ được đánh giá cao (tại các điểm dưới đường nằm ngang thông qua

Độ lệch từ tỷ giá hối đoái cân bằng là kết quả của giả định sau:

Giả định 7.3 Mức giá là cứng nhắc Nói cách khác, đường tổng cung nằm ngang

trong giai đoạn tác động ngay lập tức, càng dốc trong giai đoạn điều chỉnh, và cuối

Kịch bản này nên được làm quen từ Phần 4.2.3

Trong dài hạn, tỷ giá ở mức cân bằng, nói cách khác là giá trị thực của việc bù trừ thị trường, với mức giá của Anh và Mỹ

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, mức giá là cỗ định, do tính cứng nhắc vốn có của thị trường lao động và hàng hoá: hợp đồng dài hạn, thiếu thông tin trong hàng ngàn thị trường sản phẩm xa, sự thay đổi châm chạp giá cả và Mức lương

Kết quả, các cú sốc làm thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa liên quan đến những thay đổi trong tỷ giá hối đoái thực và do đó với thâm hụt hoặc thang dư tài khoản vãng lai Với thời gian trôi qua, trừ phi có thêm những rối loạn, nền kinh tế quay trở lại tý giá hối đoái thực dài hạn, như là kết quả của việc chuyển đổi cả tỷ giá danh nghĩa và mức giá Qua thời gian, trừ phi có thêm những rối loạn, nền kinh tế quay trở lại tỷ giá hối đoái thực dài hạn, như là kết quả của việc chuyển đổi tỷ giá danh nghĩa và mức giá

Từ điểm này, chúng ta cần là làm theo những ý nghĩa của những giả định này để hiểu cách Dornbusch đưa ra kết luận của mình Với mục đích này, chúng ta sẽ sử dụng

hình 7.2

Chú ý rằng hình 7.2 (a) minh họa đường đi của tỷ giá hối đoái để thỏa mãn UIRP,

ít nhiều lặp lại Hình 7.1 Hình 7.2 (c) cho thấy một phiên bản của sơ đồ PPP quen thuộc, phác thảo cho một giá trị của chỉ số giá Mỹ, P* Giả sử rằng tài khoản vãng lai của Anh

tại mức tỷ giá hối đoái thực Qo = SPo*/P Khi kết hợp P và S trên đường thẳng, giá trị

thực của đồng pound cao hơn Q, do đó Anh không có tính cạnh tranh, và do đó Điều hành thâm hụt tài khoản vãng lai và ngược lại dưới đường Thương mại Anh chỉ cân bằng khi sự kết hợp tỷ giá / giá cả để đưa nền kinh tế trong nước lên đúng đường

Hình 7.2 (b) chứa sơ đồ IS-LM, cho thấy việc xác định tổng cầu, đối với số dư tiền thực, trong khi đường tổng cầu cho mỗi cổ phiếu tiền danh nghĩa được vẽ trong hình 7.2 (d) cùng với đường tổng cung ngắn hạn và dài hạn

possseellgs \\_ AS(SR)

Hình 7.2 Cung tiên tăng trong mÔ hình Dornbusch

7.1.3 Cân bằng trong dải hạn

Theo định nghĩa, cân bằng dài hạn được đặc trưng bởi các điều kiện sau:

(1): Tổng cầu bằng tổng cung Do đó, không có áp lực đẩy giá lên hoặc xuống

(2): Lãi suất ở Anh và Mỹ bằng nhau, vì vậy tỷ giá hối đoái là tĩnh, không có kỳ vọng giảm giá hoặc tăng giá

(3): Tỷ giá hối đoái thực ở mức dài hạn Theo đó, không có thặng dư cũng không thâm hụt trong tài khoản vãng lai của cán cân thanh toán

Các điều kiện này được thỏa mãn tại các điểm A, C, F và H tương ứng trong hình

7.2, b, d, c và a Với mức cân bằng ban đầu của giá Po trong nước và cung tiền danh nghĩa Mo, cổ phiếu tiền thực cho thấy đường cong LM là đường cong cắt đường cong IS

tại lãi suất r* và tổng cầu ÿy

Điều này cho thấy sự khác biệt lãi suất với Mỹ không bằng và do đó không kỳ vọng

tỷ giá hối đoái giảm hoặc tăng (tại H) Điều này cũng có nghĩa là thị trường hang hoa đang ở trạng thái cân bằng, với thu nhập và sản lượng quốc gia ở dài hạn của ÿ (điểm

C) Cuối cùng, như chúng ta có thể thấy từ điểm F, sự kết hợp của mức giá trong nước

Po và tỷ giá hối đoái So nghĩa là tài khoản vãng lai của Anh đang cân bằng

7.2 Mở rộng tiền tệ

Nhớ lại chính sách tiền tệ đã không có hiệu ứng thực sự trong mô hình tiền tệ Trong trường hợp hiện tại, điều này không còn đúng, ít nhất là trong ngắn hạn Giả sử sự cân bằng của nền kinh tế Anh liên quan đến sự xáo trộn sau:

Chính quyền Anh tăng nguồn cung tiền từ Mo đến M: Ví dụ, giả sử họ mở rộng cổ phiếu

tiền bằng một phần tư Nói cách khác, Mi= 1,25Ma,

nhìn vào ảnh hưởng của cuộc lộn xộn đối với các tài sản dài hạn, sau đó quay trở lại và

tìm đường mà các biến phải thực hiện để đạt được điều đó

Hậu quả của cân bằng dài hạn là minh bạch Bắt đầu trong hình 7.2 (d) và (b) Sự

cân bằng dài hạn mới phải nằm ở đâu đó theo gốc, đường cung không thay đổi theo chiều dọc, nghĩa là tổng cầu sẽ phải bằng ÿ Ngược lại, lãi suất sẽ phải kết thúc ở r*, từy

êu cầu cân bằng trong dài hạn là không có sự thay đổi nhiều trong tỷ giá hối đoái như

dự kiến Do đó cả đường IS và LM sẽ phải kết thúc ở cùng vị trí như trước khi cung tiền tang

Đối với đường LM, điều này chỉ có thể xảy ra nếu cổ phiếu tiên tệ thực sự quay trở

lại mức cuộc lộn x6n trước, điều này rõ ràng đòi hỏi mức tăng giá 25%, vì:

P, 1.25Py Py

Trong trường hợp khôngcó bất kỳ thay đổi nào trong chính sách tài khóa, vị trí của đường cong 1S chỉ phụ thuộc vào tỷ gia thuc, Q = SP,*/P Đối với đường cong IS không

thay đổi trong trạng thái cân bằng dài hạn, tỷ giá hối đoái thực sẽ cần phải quay về mức

ban đầu, mức xáo trộn trước sự gia tăng của mức giá có nghĩa là đường tổng cầu sẽ cần

phải dịch chuyển lên trên, tương ứng với sự gia tăng của cổ phiếu tiền tệ, để giữ sản lượng không thay đổi ở mức dài hạn y Sự cân bằng mới sẽ là ở D

Đọc qua từ mức giá mới tới Hình 7.2 (c), sau đó chúng tôi yêu cầu tý giá đã khấu hao (S đã tăng) lên s¡,tại điểm G, tại đó lại có một sự cân bằng không trên tài khoản vãng lai của Anh

Lưu ý rằng, như trong mô hình tiền tệ đơn giản, sự cân bằng mới liên quan một sự suy giảm theo tỷ lệ chặt chế với sự gia tăng của mức giá nội địa và sự gia tăng cung tiền Nói cách khác, giá đô la Mỹ theo đồng bảng Anh sé tang ttr Sp dén 51 = 1.2550, dé bu đắp cho 25% lam phát trong giá sản lượng Anh, qua đó giữ được tính cạnh tranh tương

đối ổn định

Như chúng ta đã thấy, với cổ phiếu tiên thực quay lại mức ban đầu và nền kinh tế một lần nữa cân bằng ở điểm A trong sơ đồ IS-LM (Hình 7.2 (b)),lãi suất cũng phải ở mức của Mỹ, R* Như vậy, sự ngang bằng lãi suất sẽ có được, như mọi khi, nhưng với

sự thayđổi không mong đợitrong tỷ giá hối đoái hiện hành Trong hình 7.2 (a), cân bằng mới ở 1, thay vì H

7.2,2 Anh hưởng Tác động

Bây giờ chúng ta đã xác định được nơi mà sự thay đổi trong cung tiền cuối cùng sẽ

đưa chúng ta đến, chúng ta sẽ dễ dàng hơn trong việc tìm ra tác động tác động Bắt đầu từ hình 7.2 (b), trong đó có thể nhận thấy rằng đường LM đã bị dịch chuyển

xuống, bởi vì với cổ phiếu tiên danh nghĩa tăngvà mức giá không thay đổi, cung tiền thực

giờ đây cao gấp một đến một phần tư so với trước Xáo trộn Kết quả là phải giảm lãi suất

ngay lập tức

Tại sao lãi suất lại giảm?

Lý do là, với thu nhập quốc dân không thay đổi và cổ phiếu tiền thực lớn hơn một

phần tư, sẽ có một nguồn cung dư thừa với lãi suất cũ, r* Nhưng hãy nhớ, chúng tôi giả định thị trường tài chính luôn minh bạch Vì vậy, bất kỳ cung tiền dư thừa ban đầu vào quá nhiều sẽ bắt đâu giảm xuống do giảm lãi suất, bù lại sự gia tăng cung cấp số dư

thực bằng sự gia tăng bù đắp nhu cầu Do đó, lãi suất thấp hơn là cần thiết để mang lại

sự hấp thụ của cổ phiếu tiên tệ mới, tạm thời cao hơn

Tác động đến tỷ lệ lãi suất, đôi khi được gọi là hiệu quả thanh khoản, là chìa khóa

để hiểu được mô hình Dornbusch Chúng ta có thể thấy những hàm ý của nó trong Hình

7.2 (a), nơi mà sự giảm lãi suất tạo ra một sự khác biệt trong ưa chuộng của New York

Để ngăn chặn một lượng tiền ra khỏi London, cần phải có một số thu hút bù cho người nắm giữ chứng khoán sterling (Anh) Trên thực tế, bồi thường được cung cấp bởi sự khấu hao tức thời của tỷ giá đến một điểm mà tại đó thị trường cho rằng đồng pound bị đánh

giá thấp, tương ứng với mức cân bằng mới của $:, nhằm tạo ra triển vọng tăng giá đủ

để bù đắp cho tỷ lệ Lãi suất thấp hơn đối với chứng khoán Anh

Tuy nhiên, sự suy giảm của tỷ lệ lãi suất là giảm nhẹ bởi một sự thay đổi gây ra

trong đường cong IS Do tý giá hối đoái danh nghĩa đã giảm trong khi mức giá trong

nước vẫn ổn định, tính cạnh tranh của nền kinh tế Anh đã được cải thiện, kích thích nhu cầu sản lượng và đẩy đường cong IS sang phải Hiệu quả ròng là để lại nên kinh tế trong

trạng thái cân bằng ngắn hạn tại điểm ø nơi tổng câu đã được đẩy mạnh bởi cả hai hiệu ứng này và lãi suất đã giảm xuống z¡

Đồng thời, tổng cầu đã tăng lên y:, và cho chúng ta giả định về điều kiện cung, đây

cũng là thu nhập quốc dân thực được sản xuất (ở điểm e trên hình 7.2 (d))

Với lãi suất r¡, trạng thái cân bằng tạm thời là tại điểm k trong hình 7.2 (a), trên

dòng RP thông qua tỷ giá cân bằng mới, dài hạn, $¡ (Dĩ nhiên, một dòng RP thông qua

tỷ giá cân bằng cũ, $o, nhưng nó đã không được rút ra, vì nó không tham gia vào quá trình tố tụng.) Chúng tôi giả định rằng, ngay khi nguồn cung tiên được tăng lên, Thị trường tài chính hình thành quan điểm của họ về nơi mà tỷ giá sẽ kết thúc, một khi bụi

đã giải quyết Vì vậy, đối với tỷ giá hối đoái dài hạn mới này, họ đánh giá điều gì sẽ xảy

ra với tỷ giá trong tương lai gần Với tỷ giá hối đoái tại S;, họ cân bằng khi đồng bang sé đánh giá cao (S giảm) bằng cách bù đắp cho mức lãi suất thấp hơn đối với tiền gửi bằng

đồng bảng Anh, hay nói cách khác, ở mức (z* - z;)

Day là chìa khóa cho toàn bộ cơ chế Tác động trực tiếp của việc mở rộng tiền tệ đã làm cho tỷ giá tăng từ vị trí ban đầu của nó từ $o đến 2, vượt xa những gì mà chúng

ta biết nó duy trì trong dài hạn, ở mức Š; Để đạt được trạng thái cân bằng dài hạn mới, vào $¡, nó sẽ cần phải giảm Nói cách khác, hiệu quả tác động là làm cho đồng bảng Anh vượt qua sự mất giá dài hạn của nó, dẫn tới sự tăng sức cạnh tranh của Anh,

đẩy nền kinh tế đến một điểm như trong hình 7.2 (c)

Về mặt số lượng, tăng 25% trong cổ phiếu tiền dẫn đến mức giá ở Anh tăng giá 25% và giảm 25% giá trị đồng bảng Anh, giữ mức giá tương đối của sản lượng Anh trên thị trường thế giới Tuy nhiên, vì mức giá đã cố định, tác động tức thời lên giá trị của đồng bảng Anh có thể làm giảm 40%, đã làm tăng tạm thời sức cạnh tranh của Anh trong cùng quy mô

Chúng ta có thể thấy từ hình 7.2 (a) rằng mức độ vượt quá phụ thuộc vào hai yếu

1 Sự nhạy cảm lãi suất của cầu tiền, được biểu thị bằng l trong phương trình 4.9.1 Chỉ số nhỏ hơn, độ dốc là đường cong LM và sự giảm mạnh của lãi suất

do bất kỳ sự gia tăng nào trong cổ phiếu tiền thực

2 Độ dốc của đường thẳng RP Càng dốc thì tỷ giá hối đoái càng phải vượt quá

cân bằng dài hạn của nó, đối với bất kỳ thay đổi lãi suất nào Vì, như đã được

chỉ ra, độ dốc của đường thẳng RP là (trừ) tham số điều chỉnh kỳ vọng, 8, sau

đó càng suy giảm thì dự đoán của tị trường thì mức độ vượt quá càng lớn

Giải thích trực quan là, khi 8 nhỏ, bất kỳ chênh lệch lãi suất nào (và do đó đòi hỏi tỷ lệ khấu hao kỳ vọng) phải được cân bằng bởi khoảng cách lớn hơn giữa

mức hiện tại và cân bằng của tỷ giá hối đoái Trên thực tế, nếu nó bằng không,

thì không có sự khác biệt nào có thể xảy ra bởi vì, tuy nhiên khoảng cách lớn giữa S và giá trị cân bằng của nó, nó sẽ không tạo ra khấu hao dự kiến 7.2.3 Quá trình điều chỉnh

Rất nhiều cho tác động tác động của việc mở rộng tiền tệ Điều gì sẽ xảy ra trong

những tuần và tháng sau khi tăng cung tiên?

Rõ ràng, dư thừa cầu về hàng hoá và dịch vụ sẽ có xu hướng đẩy giá lên trong nền

kinh tế trong nước, với tốc độ phụ thuộc vào quy mô của sự mất cân bằng ban đầu và

sự nhanh nhạy của thị trường sản phẩm cá nhân (và lao động) Trong quá trình này,

chúng ta có thể nghĩ đến nền kinh tế đang di chuyển liên tục thông qua một loạt các

đường tổng cung, dốc hơn so với cuối cùng

Khi giá cả tăng lên, nhu cầu vượt mức được loại bỏ theo hai cách Thứ nhất, lợi thế cạnh tranh tạm thời của Anh đang dần bị xói mòn bởi sự gia tăng giá trong nước, do đó cầu sản lượng ở Anh bị giảm đi, nghĩa là đường cong IS quay trở lại vị trí ban đầu của

nó Thứ hai, giả định không có sự mở rộng tiền tệ nữa, cung tiên thực sẽ giảm dần theo lạm phát, thay đổi đường LM trở lại vị trí trước khi xáo trộn Trong quá trình này, khi chứng khoán tiên thực sụt giảm, lãi suất tăng lên làm giảm nhu cầu tiền thêm, đồng thời giúp giảm sự khác biệt trong sự ưa thích của New York Khi lãi suất trong nước tăng lên,

tỷ giá hối đoái được đánh giá caotrong đường (RP) (Q¡), làm giảm thêm lợi thế cạnh tranh của Vương quốc Anh và thúc đẩy quay trở lại trạng thái cân bằng

Có lẽ nếu mô hình Dornbusch là một bức tranh thực sự về việc làm việc của một tỷ giá hối đoái thả nổi, hầu hết các nền kinh tế sẽ được quan sát hầu hết thời gian trong giai đoạn điều chỉnh.2 Điều quan trọng cần lưu ý là trong mô hình này, giai đoạn điều Chỉnh Sau khi mở rộng tiền tệ được đặc trưng bởi:

(1) một đồng tiền trong nước tăng giá trị, tuy nhiên tốc độ tăng giá giảm dần (2) thặng dư tài khoản vãng lai (giảm)

(3) (giảm tốc) lạm phát giá cả

(4) (tương đối) thấp, nhưng lãi suất tăng

Thoạt nhìn, sự liên quan của đồng tiền tăng giá với lãi suất tăng cao tương ứng với một

mô hình thường thấy Sự đánh giá về tý giá thường được cho là do lãi suất tăng Tuy nhiên, cần phải rõ ràng rằng, trong mô hình Dornbusch, việc tăng lãi suất ở Anh không thể làm tăng giá trị đồng bảng Anh Thay vào đó, cả hai hiện tượng đều do cùng một nguyên nhân: chính sách tiên tệ mở rộng và đồng thời, mặc dù tạm thời, bị đánh giá

thấp bằng đồng bảng Anh.

7.3 Giải thích chính thức

Các phân tích cho đến nay chỉ mang tính kinh nghiệm Thật không may, có một giới hạn giống như việc mà một người có thể đi bao xa với một bản đồ được lưu trữ với dữ liệu không có gì khác hơn ngoài trực giác Trong phần này, chúng tôi đưa ra một bài trình bày chính thức hơn về một phiên bản (được đơn giản hóa) của mô hình Dornbusch và sử dụng nó để thu được nhiều kết quả hơn nữa Thực tế, trong Phần 7.4, chỉ với một sửa đổi nhỏ cho cùng một khuôn khổ, chúng ta sẽ có thể rút ra một số kết luận về tác động của dầu lên nền kinh tế Anh

Đầu tiên, chúng tôi thiết lập hệ thống các phương trình quen thuộc, đặc biệt là hai phương trình đầu tiên, điều kiện xảy ra ngang giá lãi suất không phòng ngừa (UIRP) và

cơ chế kỳ vọng tỷ giá đã được giới thiệu trong Phần 7.1, cả hai đều được lặp lại ở đây để

⁄#= ñs- 8= Ka) ợ = s- | Nhu cầu sản lượng ở Anh (7.4)

Đối với các phương trình còn lại, luu y rang ching ta dé quy udc rang m, p, sva y

biểu thị logarith tự nhiên của các biến tương ứng với các trường hợp trên Tất cả các tham số được giả định dương

Phương trình 7.3 chỉ đơn giản là một công thức định dạng log tuyến tính của nhu cầu tiên Vì chúng ta đang xem xét mức cung tiền tệ như biến ngoại sinh (biến cố định trong các mẫu được lặp lại), điều kiện mà md = mề ngầm ẩn: cả cầu và cung đều được viết đơn giản là m

Phương trình 7.4 là một kế hoạch tổng thể đơn giản về tổng cầu Để tính đến mối

quan hệ giữa nhu cầu và các biến số khác (thu nhập, lãi suất ., như trong Mục 4.1.1)

sẽ làm cho các van đề càng phức tạp mà không cần thêm bất kỳ sự hiểu biết đáng kể nào vào những vấn đề phát sinh Trong khi đó, phương trình này nắm bắt được mỗi liên