SỰ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU TRUNG QUỐC GIAI ĐOẠN 2020-2023 VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM

STT Tên đề tài, tác giả Phương pháp nghiên cứu Kết quả nghiên cứu 1 Kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu xanh của Trung Quốc và hàm ý cho Việt Nam 2022 Tác giả: Nguyễn Trần Minh

NHÓM 8

SỰ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ

TRƯỜNG TRÁI PHIẾU TRUNG QUỐC GIAI ĐOẠN 2020-2023

VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM

CHO VIỆT NAM

BÀI HỌC KINH NGHIỆM VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH CHO VIỆT NAM

TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU

VÀ CƠ SỞ LÝ THUYẾT

STT Tên đề tài, tác giả Phương pháp nghiên cứu Kết quả nghiên cứu

1

Kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu xanh của Trung Quốc và hàm ý cho Việt Nam (2022)

Tác giả: Nguyễn Trần Minh Trí, NguyễnMai Ly, Trần Thị Hà

Phương pháp nghiêncứu định tính, quansát và phân tích nội

dung

Trung Quốc đã thành công trong việc phát hành trái phiếu xanh bằng cách nâng cao tính minh bạch và tuân thủ các tiêu chuẩn quốc tế

2

Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Trung Quốc và kinh nghiệm cho Việt Nam (2019)

Tác giả: Nguyễn Thị Vân Anh, Bạch ThịThanh Hà

Phương pháp nghiêncứu định tính, thống

kê, thu thập số liệu

Chỉ ra thành công của Trung Quốc đạt được nhờ vào các cải tiến và đổi mới liên tục trong cơ chế chính sách, tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát

hành và giao dịch trái phiếu

3

Kinh nghiệm phát triển trái phiếu xanh của Trung Quốc cho Việt Nam (2022)

Tác giả: Trần Thị Minh Châu

Phương pháp nghiêncứu định tính, quansát, nghiên cứu thực

tiễn

Thành công của Trung Quốc trong phát triển trái phiếu xanh và đề xuất Việt Nam cải thiện khung pháp lý, và áp dụng chính sách ưu đãi để phát triển thị trường trái phiếu xanh trong

nước.

TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU

STT Tên đề tài, tác giả Phương pháp

4

The Chinese Bond Market: Historical Lessons, Present Challenges, and Future Perspectives (2009)

Tác giả: Haizhou Huang, Ning Zhu

Phương pháp nghiêncứu định tính, mô tả,tái hiện các dữ kiện

Môi trường pháp lý và các cân nhắc chính trị và các cải cách trong các lĩnh vực này có thể thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường trái phiếu, từ

đó hỗ trợ tăng trưởng kinh tế bền

và phân tích nội dung

Cung cấp cái nhìn toàn diện, tầm quan trọng toàn cầu của thị trường trái phiếu Trung Quốc và các bước cần thiết để thúc đẩy sự phát triển bền vững, bao gồm cải cách chính

sách và mở cửa thị trường.

TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU

Thynk Unlimited

Tầm quan trọng của yếu tố chính trị trong ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu Trung Quốc: Trong một số

nghiên cứu nước ngoài, có thể thiếu đi sự đánh giá sâu hơn về tác động của yếu tố chính trị và các quyết định chính sách đối với thị trường trái phiếu Trung Quốc Các nghiên cứu có thể tập trung nhiều vào yếu tố kinh tế và tài chính mà ít quan tâm đến yếu tố chính trị.

Tính toàn diện của phân tích rủi ro: Một số nghiên cứu chưa đủ toàn diện trong việc phân tích rủi ro trong thị

trường trái phiếu Trung Quốc Điều này có thể là do thiếu thông tin hoặc không đủ dữ liệu để đánh giá các yếu tố rủi ro đa dạng như rủi ro tài chính, chính trị, và hệ thống

Tương tác giữa thị trường trái phiếu Trung Quốc và thị trường tài chính quốc tế: Một phần quan trọng có

thể thiếu trong nghiên cứu nước ngoài là việc phân tích tương tác giữa thị trường trái phiếu Trung Quốc và các thị trường tài chính quốc tế Sự liên kết và tương tác này có thể có ảnh hưởng lớn đến biến động và xu hướng trong thị trường trái phiếu Trung Quốc.

KHOẢNG TRỐNG NGHIÊN CỨU

Vai trò của thị trường trái phiếu

05

Trái phiếu Thị trường trái phiếu

KHÁI NIỆM TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Là một chứng khoán nợ mà người đi vay

phát hành để huy động tiền từ các nhà đầu

tư sẵn sàng cho họ vay tiền trong một

khoảng thời gian nhất định (Trái phiếu là

chứng khoán nợ hay một loại giấy nợ, thể

hiện các quyền lợi của chủ nợ đối với tổ

chức phát hành)

Là một phần của thị trường tài chính, nơi mà các loại trái phiếu được mua và bán

thuộc vào kết quả sản xuất kinh

doanh của công ty

Thị trường trái phiếu

Ổn định và ít rủi ro hơn thị trường cổ phiếu

Tính thanh khoản của thị trường

Là nơi giúp nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư và giảm thiểu rủi ro

CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN

THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Yếu tố ảnh hưởng đến

giá

lãi suất thị trường

điều kiện thị trường: tốc độ tăng

mức độ rủi ro tình hình chính trị

PHÂN LOẠI TRÁI

PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Trái phiếu chính phủ

Trái phiếu doanh nghiệp

Trái phiếu chính quyền địa phương

Trái phiếu quốc tế

THEO CHỦ THỂ PHÁT HÀNH

do chính phủ phát hành

nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho

các công trình công ích, hoặc làm công cụ điều tiết tiền tệ

là loại chứng khoán không có rủi ro thanh toán và có tính

thanh khoản cao

một loại công cụ tài chính mà các doanh nghiệp sử dụng để

gọi vốn từ các nhà đầu tư

thường có các điều kiện linh hoạt và lãi suất có thể biến đổi

tùy thuộc vào yếu tố như thị trường, tình hình tài chính của

doanh nghiệp, hoặc các điều kiện khác

loại trái phiếu các đơn vị chính quyền địa phương phát hành

để huy động vốn thường có mức lãi suất thấp hơn so với tráiphiếu của chính phủ vì nguồn thu của đơn vị chính quyền địaphương có thể không ổn định hơn và có rủi ro cao hơn

công cụ tài chính thường được phát hành bởi chính phủ cácquốc gia, tổ chức quốc tế như Ngân hàng Thế giới hay QuỹTiền tệ Quốc tế (IMF), hoặc các doanh nghiệp đa quốc gia

thường mang lại mức độ rủi ro và cơ hội sinh lời khác nhautùy thuộc vào tình trạng kinh tế của quốc gia phát hành, biếnđộng của tỷ giá hối đoái và các yếu tố khác

THEO KỲ HẠN TRÁI PHIẾU

Trái phiếu dài hạn

Tại Việt Nam kỳ hạn của 3 loại theo nghị định 53/2020/NĐ-CP, Điều 3

PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Nhóm 8

Thị trường sơ cấp là nơi giao dịch các trái

phiếu mới được phát hành và bán lần

đầu

Thị trường thứ cấp là nơi các trái phiếu đã được phát hành được mua bán lại giữa các nhà đầu tư.

Kênh huy động vốn

Đa dạng hóa danh mục đầu tư

là kênh huy động vốn để tài trợ cho các dự án

và hoạt động của chính phủ và doanh nghiệp (không phải phát hành thêm cổ phiếu, ngăn chặn khả năng công ty bị thâu tóm).

giúp cho nhà đầu tư đa dạng hóa đầu tư thông qua việc cung cấp cho các nhà đầu tư nhiều lựa chọn để đa dạng hóa danh mục đầu tư, giảm thiểu rủi ro

là công cụ mà NHTW thường sử dụng để thực hiện các chính sách tiền tệ, như kiểm soát lãi suất và cung tiền từ đó điều tiết phát triển nền kinh tế

LỊCH SỬ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

1978 - 1990

1990 -2000

Thị trường trái phiếu Trung Quốc hầu như không

tồn tại

Các loại trái phiếu chủ yếu bao gồm trái phiếu quốc

gia, trái phiếu xây dựng cơ bản và trái phiếu tài

chính

Thị trường trái phiếu hoạt động thông qua hệ thống

ngân hàng nhà nước, với sự tham gia hạn chế của

các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức

Năm 1978, Cải cách kinh tế bắt đầu

Năm 1981 chính phủ phát hành trái phiếu kho bạc đầu tiên đánh dấu sự ra đời của thị trường trái

phiếu chính phủ hiện đại

Các loại trái phiếu mới được phát hành bao gồm trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu đô thị và trái

phiếu tài chính

Năm 1985 Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải

Các loại trái phiếu mới được phát hành bao gồm tráiphiếu chuyển đổi, trái phiếu có thể mua lại và tráiphiếu bảo đảm

Năm 1998, Khủng hoảng tài chính châu Á tác độngmạnh đến thị trường trái phiếu Trung Quốc, Chínhphủ Trung Quốc đã có những biện pháp để ổn địnhthị trường sau khủng hoảng

Trước 1978

LỊCH SỬ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU TRUNG QUỐC

Năm 2006: Phát hành trái phiếu doanh nghiệp có

thể chuyển đổi, đa dạng hóa sản phẩm trái phiếu

Năm 2008: Khủng hoảng tài chính toàn cầu ảnh

hưởng đến thị trường trái phiếu Trung Quốc, khiến

giá trái phiếu giảm mạnh Tuy nhiên, chính phủ

Trung Quốc đã có biện pháp hỗ trợ kịp thời, bao

gồm hạ lãi suất và mua trái phiếu chính phủ, giúp

ổn định thị trường và thúc đẩy sự phục hồi

Năm 2011: Phát hành trái phiếu chính phủ bằngnhân dân tệ "dim sum" tại Hồng Kôngg

Năm 2013: Thành lập Sở Giao dịch Chứng khoánQuốc tế Thượng Hải (SSEI

Năm 2016: Sáng kiến "Một vành đai, Một conđường" được khởi động

Năm 2018: Gỡ bỏ hạn chế đầu tư trái phiếu chínhphủ cho nhà đầu tư nước ngoài

Năm 2019: Thị trường trái phiếu Trung Quốc trởthành thị trường trái phiếu lớn thứ hai thế giới, chỉsau Hoa Kỳ

LỊCH SỬ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU TRUNG QUỐC

THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU TRUNG QUỐC

GIAI ĐOẠN 2020-2023

NHÓM 8

Thynk Unlimited

Tăng trưởng và quy mô thị trường

Trong những năm gần đây, thị trường trái phiếu Trung Quốc đã tăng trưởng vượt bậc với tổng giá trị trái phiếu lưu hành đạt hơn 17 nghìn tỷ USD , lớn thứ 2 thế giới, thu hút các nhà đầu tư quốc tế, dù cho có nhiều thách thức về kinh tế và chính trị

Lãi suất trái phiếu trong nước của Trung Quốc

Phát hành trái phiếu mới của Trung Quốc thay đổi theo chu kỳ, từ tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2020 do đại dịch, đến sự ổn định trong năm 2021 và 2022, và sau đó là sự gia tăng trở lại vào năm 2023

Thynk Unlimited

Phát hành trái phiếu mới

Giai đoạn 2020-2023, thị trường trái

phiếu Trung Quốc đã chứng kiến sự tăng

trưởng khác biệt giữa các loại trái phiếu

Trái phiếu chính phủ: 15%

Trái phiếu chính quyền địa phương:

10-12%

Trái phiếu doanh nghiệp: 8%

Trái phiếu tài chính: 10%

Trái phiếu xanh: 20-25%

Phát hành trái phiếu mới Tỷ trọng các loại Trái phiếu

Thanh toán trái phiếu đến hạn

Trái phiếu ngân hàng chính sách là 105,58 nghìn tỷ NDT, (~ 52,08%)

Trái phiếu quốc gia với 68,79 nghìn

tỷ NDT (~ 33,93% ) Trái phiếu chính quyền địa phương 12,76 nghìn tỷ NDT (~6,29%)

Trái phiếu ngân hàng thương mại 13,07 nghìn tỷ NDT (6,45%)

Khối lượng thanh toán Trái phiếu đến hạn

Cơ cấu lưu ký

Tổng lượng Trái phiếu lưu ký

Cơ cấu Trái phiếu lưu ký

Lợi suất và kỳ hạn trái phiếu trên thị trường

Trung Quốc đã trải qua nhiều biến động

trong giai đoạn 2020-2023

Năm 2020, lợi suất trái phiếu giảm mạnh do các biện pháp nới lỏng tiền tệ Năm 2021 và 2022, lợi suất trái phiếu tăng trở lại khi nền kinh tế phục hồi

Lợi suất thị trường trái phiếu trong năm

2023 đã giảm ở nhiều mức độ khác nhau

Sự Biến Động Lợi Suất và Kỳ Hạn Trái Phiếu

Năm 2020, Trung Quốc phát hành trái phiếu xanh trị giá khoảng 121,8 tỷ nhân dân

tệ, và con số này đã tăng lên gần 300 tỷ nhân dân tệ vào năm 2023

Phát triển trái phiếu xanh và bền vững

Các ngân hàng và tổ chức tài chính lớn của Trung Quốc đã phát hành các trái phiếu xanh để tài trợ cho các dự án năng lượng tái tạo, xử lý nước thải và giao thông công cộng sạch

Sự phát triển của trái phiếu xanh và bền vững đã mang lại nhiều kết quả tích cực, giúp giảm thiểu tác động tiêu cực đến môi trường, tạo việc làm và thúc đẩy kinh tế ở các khu vực kém phát triển

01

02

03

Thị trường trái phiếu chính phủ,

chính quyền địa phương

Trái phiếu chính phủ Trái phiếu chính quyền địa phương

Thị trường trái phiếu chính phủ Trung Quốc là một trong những thị trường lớn nhất toàn cầu, được định giá 69,8 nghìn tỷ NDT vào cuối năm 2023.

Lãi suất cạnh tranh: lãi suất cao hơn so với

các nước phát triển, tạo ra lợi suất hấp dẫn hơn cho các nhà đầu tư.

Minh bạch và an toàn: Trái phiếu chính

phủ Trung Quốc được coi là an toàn nhờ sự

hỗ trợ của chính phủ

Thanh khoản: Sự phát triển và mở rộng thị

trường trái phiếu chính phủ Trung Quốc tạo thanh khoản cao hơn

Đa dạng kỳ hạn

Theo ước tính từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế IMF, năm 2022 thì riêng khoản nợ ngầm của các LGFV đã tăng lên 57.000 tỷ nhân dân tệ (8.300 tỷ USD), tương đương 48% GDP Trung Quốc

Khoản nợ LGFV ngày càng lớn, hệ thống tài chính Trung Quốc sẽ phải đối mặt với rủi ro lớn hơn, góp phần trì kéo nền kinh tế

Ngân hàng Nhân dân Trung Hoa (PBoC) đã yêu cầu hệ thống ngân hàng quốc doanh giúp gia hạn thời gian đáo hạn các khoản vay LGFV

Thị trường trái phiếu chính phủ, chính quyền địa phương

Trước 2021 :

Thị trường an toàn do "bảo hộ" của chính phủ.

Doanh nghiệp BĐS chiếm tỷ trọng lớn.

Từ năm 2021:

Cho phép vỡ nợ, chủ yếu BĐS do nợ cao.

Theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp quý I năm 2021 tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp Trung Quốc vỡ nợ : 15,1 tỷ USD.

Tỷ lệ trái phiếu BĐS trong số trái phiếu doanh nghiệp vỡ nợ: 27%.

Chính sách hạn chế phát hành trái phiếu BĐS ("Ba lằn ranh đỏ").

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Trung Quốc

Trái phiếu quốc tế

Niêm yết trên sàn quốc tế (HKEX, SGX).

Kênh huy động vốn quan trọng, giảm phụ thuộc

vào thị trường nội địa.

Rủi ro:

Phụ thuộc thị trường tài chính quốc tế, yếu tố

ngoại cảnh (lãi suất, biến động kinh tế).

Loại hình:

Trái phiếu quốc tế: Phát hành bởi Trung Quốc,

niêm yết bằng ngoại tệ.

Trái phiếu Panda: Phát hành bởi tổ chức ngoài

Trung Quốc, niêm yết bằng NDT.

Thị trường trái phiếu quốc tế Trung quốc

Phát triển:

Thị trường Panda tăng trưởng 2020-2023:

Phát hành 9 tháng đầu năm 2023: 111,7 tỷ NDT (kỷ lục).

Vượt tổng số năm 2022 (80,5 tỷ NDT).

Dự kiến tiếp tục tăng trong những năm tới.

Lợi ích:

Đối với nhà đầu tư quốc tế:

Giảm thiểu rủi ro tỷ giá.

Cơ hội đa dạng hóa danh mục đầu tư.

Tiếp cận tài sản Trung Quốc.

Đối với Trung Quốc:

Thu hút vốn ngoại tệ.

Phát triển thị trường tài chính.

Nỗ lực của Chính phủ Trung Quốc:

Chính sách thu hút vốn ngoại tệ.

Cải thiện hạ tầng tài chính, môi trường pháp lý.

TÌNH HÌNH THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

VIỆT NAM Nhóm 8

- Thị trường trái phiếu tại thời điểm cuối tháng 9 năm

2023 có quy mô đạt khoảng 35,77% GDP năm 2022,

trong đó thị trường trái phiếu chính phủ (TPCP) đạt

22,76% GDP và thị trường trái phiếu doanh nghiệp

(TPDN) đạt 12,6% GDP

Thị trường TPCP Việt Nam: So với các nước trong khu

vực như Singapore (49,6% GDP), Thái Lan (73% GDP)

và Hàn Quốc (73,6% GDP), Việt Nam còn nhiều tiềm

năng để phát triển

Thị trường TPDN Việt Nam: Đã vượt qua Philippines

(8,9%) và Indonesia (2,8%) nhưng vẫn thấp hơn Thái

Lan (22,7%) và Malaysia (54,3%)

So sánh thị trường:

Quy mô TPDN so với các nước trong khu vực

năm 2020

Giai đoạn đầu, trái phiếu Chính phủ đóng vai tròchủ đạo, huy động vốn cho ngân sách nhà nước

và tạo nền tảng cho thị trường tài chính

Từ năm 2019, lượng phát hành trái phiếu doanhnghiệp tăng trưởng mạnh mẽ, vượt xa trái phiếuChính phủ

Năm 2021 đạt mức cao kỷ lục 742.743 tỷ đồng,gấp đôi lượng phát hành của trái phiếu Chínhphủ

Năm 2022, thị trường lại chứng kiến sự sụt giảm

về khối lượng phát hành, đặc biệt là trái phiếudoanh nghiệp giảm mạnh từ 742.743 tỷ đồng còn255.163 tỷ đồng

Khối lượng phát hành TPCP và TPDN

TÌNH HÌNH THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

VIỆT NAM

Việc phát hành trái phiếu, đặc biệt đối với các doanh nghiệp bất động sản, như một kênh bổ sung vốn quan trọng cho các hoạt động.

Tỷ phần trái phiếu bất động sản trên tổng trái phiếu doanh nghiệp mất khả năng thanh toán gia tăng nhanh chóng, tạo ra những áp lực đáo hạn cho các doanh nghiệp bất động sản

Theo VIS Rating, giá trị trái phiếu có nguy cơ sẽ chậm trả gốc, lãi trong năm 2024 sẽ ở mức 40.000 tỷ đồng, tương đương 19% tổng lượng trái phiếu đáo hạn trong năm, con số này giảm đáng kể so với 147.000 tỷ đồng trái phiếu chậm trả gốc, lãi trong năm 2023.

1

2

3

Sự tương đồng giữa thị trường trái phiếu Việt Nam và Trung Quốc

Xu hướng giảm này là do dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cải thiện và khả năng tiếp cận các nguồn tài chính mới tăng lên nhờ vào các chính sách hỗ trợ và môi trường lãi suất thấp.

4