Chuyên đề thực tập tốt nghiệp: Thị trường Forex và các yếu tố tác động

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: Th.S Phạm Thị Hồng ThắmDANH MỤC BIEUBiểu đồ 1: Khối lượng giao dịch trung bình của các thị trường tài chínhBiểu đồ 2: Mối quan hệ ngược chiều giữa giá

Trang 1

Tr-êng ®'i hac kinh tO quèc d©n

KHOA TOÁN KINH TE

Dé tai:

THI TRUONG FOREX VA CAC YEU TO TAC DONG

Giáo viên hướng dẫn : ThS PHAM THỊ HONG THAM

Họ và tên sinh viên : TRAN THE DUYEN

Lớp : TOÁN TÀI CHÍNH 52B

Mã Sỉnh viên : CQ520659

Hp néi, 2014

Trang 2

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: Th.S Phạm Thị Hồng Thắm

MỤC LỤC

LOI MỞ DAU

TOM TAT

CHƯƠNG I:TONG QUAN VE THI TRUONG FOREX 2- 2525252 1

1.1 Téng quan về thị trường Forex 2-2 +¿+++2+++Ex++Ex++Extzxxsrxesrxerreee 1

LD DDN NNI nnnee 1

L.L.2.Lich ste hinh Mant eccecccccccscescessesseessessessesssessessessesssessessecsessesssessessessessseeseess 1

1.13.Đối /x/18//1⁄//834/2 0708086 a 3

1.1.4.Các loại hàng HÓA sgk 4

LDS LOL SiG ICH nneố- e 5

1.2.Lịch sử phát triển tại Việt Nam c ccccccscesscsssesssesssesssessesssecssesssscsecssecssessseesecsses 7

1.3.Tính ưu việt của thị trường Forex so với các kênh đầu tư khác 8CHƯƠNG II:CÁC YEU TO TAC ĐỘNG VÀ MÓI LIÊN HỆ VỚI

CAC THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH KHÁC - ¿©2222 ++£x+zE+E++rxerxezez 10

2.1.Các yếu tố tác động - + + ++++E2E1EE1E2121121127171121121121111 21.211 11x 10

2.1.1.Các yếu tổ kim tẾ 2: 5£ ©5£+E£+Ek£EE‡EEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEErrrkerrees 10VI N20 1 08 nnnnế aụ 11

2.1.3 TG Ly thi tr rong s.cecccccccccescccssccescceessesssecssceeeseesessessneeeseeceseeceseeeeeenseeseneeses 11

2.2.Mối liên hệ với các thị trường tài chính khác - -«++cc<sexssexsxs 12

2.2.1.Mối liên hệ với thị trường vàng -:-©cc©ce+c+cererkerrrrrersersees 122.2.2.Mới liên hệ với thị trường chứng KhOÁI -s-ccssSSx+sseexsss 14

2.2.3.Mối liên hệ với thị trường trái phÏỄM 2: e5s+ce+c+eeztertererssreee 14

2.2.4.Mối liên hệ với thị trường hàng hóaa ©2252+cecceecxeze+rersereeee 15CHUONG III: UGC LƯỢNG VA PHAN TÍCH TÁC DONG CUA CÁC YEU TO

VÀ CÁC THỊ TRƯỜNG KHAC TỚI THI TRUONG FOREX l6

3.1.Lựa chon mô hình VAIR 2111111122111 11 1110011111111 1 tk ưyy 16

3.2.Ước lượng và kiểm định mô hình ¿- - - + + k+EvEE+E+EvEE+EeEeEeskzrerereexee 21

SVTH: Tran Thé Duyén Lép: Toán Tài Chính 52B

Trang 3

3.2.1.Kiểm tra tính dừng và mô tả thống kê -. -+©-++-s+c+++ee+ee+rerxersees 213.2.2.Kiểm tra mối quan hệ nhân quả theo nghĩa Granger - - 24

3.2.3.Lựa chọn trễ cho mô hình VAR sc+ccxrstrkirrtrkirrrrrirrerrkee 25

3.2.4.Uớc lượng mô hình VAI - ¿5+5 S+ St +t+t‡EEvEexexetetevetrvrererrrrre 25

3.2.5 Kiểm định mô hình VAR - cccccccccctetrtrrtirrrtrtiirrrrrrrirrrrriee 26

3.2.6.Kết quả ham phản ứng và phân rã phương sai +©-scsscscsse: 27

3.2.7.Kiém định dong tích hợp và cân bằng dài hạn - 55-55: 290n 30

Isi0005 0 32

TÀI LIEU THAM KHẢO 22-2222 2E HH rêu 49

SVTH: Tran Thế Duyên Lép: Toán Tài Chính 52B

Trang 4

DANH MỤC BIEUBiểu đồ 1: Khối lượng giao dịch trung bình của các thị trường tài chínhBiểu đồ 2: Mối quan hệ ngược chiều giữa giá vàng và giá Đô la Mỹ

Biểu đồ 3: Lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm và tỷ giá USD/JPY từ

tháng 10/2010 đến tháng 4/2011Biểu đồ 4: Kiểm định nghiệm đơn vị

DANH MỤC BANGBảng 1: Các loại tiền tệ được trao đôi nhiều nhất theo giá trỊBảng 2: Kiểm tra tính dừng của các chuỗi số

Bảng 3: Kiểm tra tính dừng của các chuỗi số đã điều chỉnhBảng 4: Mô tả thống kê các chuỗi số

Bảng 5: Tương quan giữa các biếnBảng 6: Kết quả kiểm định Nhân quả GrangerBảng 7: Kết quả lựa chọn trễ cho mô hình VARBảng 8: Kết quả ước lượng mô hình VAR cho 5 chuỗi sốBảng 9: Kiểm định phần dư là nhiễu trắng

Bảng 10: Kết quả kiểm định nhân tử LagrangeBảng 11: Hệ số tương quan của các phần dư

Bảng 12: Hàm phản ứng Bảng 13: Hàm phản ứng dạng bảng

Bảng 14: Phân rã phương sai

Bang 15: Kiém dinh quan hé đồng tích hợp( Co-intergration Test)

Trang 5

LỜI MỞ ĐẦU

Em xin gửi lời cảm ơn chân thành tới cô giáo hướng dẫn thực tập của em

Thạc Sỹ Phạm Thị Hồng Thăm vì thời gian qua đã hướng dẫn nhiệt tình giúp đỡ và

động viên dé em có thé hoàn thành được chuyên dé thực tập của mình một cách tốt

nhất Em cũng xin gửi lời cảm ơn tới tất cả các thầy cô giảng dạy bộ môn Toán tàichính đã trang bị kiến thức kinh tế giúp em hoàn thiện bản thân và tự tin hơn

Em đặc biệt cảm ơn gia đình, bạn bè đã luôn động viên, tạo mọi điều kiện vàlà chỗ dựa tinh thần cho em trong suốt thời gian em học tập và thực hiện chuyên đề

Trang 6

TÓM TATLý do chọn dé tài: Trên thị trường tài chính thế giới, khái niệm thị trườngForex không còn xa lạ với các nhà đầu tư, nếu như không muốn nói đây là một kênhđầu tư hiệu quả và có khối lượng giao dịch bậc nhất Forex đến với Việt Nam từ đầutừ thế kỷ 21, song những lợi ích mà nó mang lại chưa thực sự làm thỏa lòng các nhàđầu tư Trải qua cuộc đại khủng hoảng tài chính vào năm 2008 và sau đó là 5 năm

kinh tế am đạm, với sự sụp đồ và đóng băng của thị trường chứng khoán và batđộng sản, so với thị trường vàng bap bênh khó đoán, Forex han là luồng gió mới antoàn và hiệu quả hơn cho các nhà đầu tư Nhưng đúng là cái gì mới cũng chưa chắcđã tốt, các nhà đầu tư tham gia vào thị trường Forex khi còn chưa biết rõ cũng nhưthiếu kinh nghiệm đầu tư; họ vào thị trường với lời hứa về một mức lợi suất cao

ngất, mà không màng tới những rủi ro hay làm thế nào dé kiểm soát rủi ro trên thịtrường này; họ chưa thấy được tầm quan trọng của việc phân tích thị trường, phân

tích những yêu tố tác động tới sản phẩm mà họ lựa chọn, quyết định đầu tư đượcđưa một cách tùy tiện, chủ yếu dựa vào tâm lý chứ không phải kiến thức và phân

tích Thị trường nào cũng vậy, cũng đều có quy luật của nó, Forex cũng khôngngoại lệ, để có thê đầu tư và kiếm lời trên thị trường này, các nhà đầu tư không chỉ

cần bám sát các phân tích kỹ thuật mà còn phải nắm rõ các phân tích cơ bản, cụ thể

ở đây là các yếu tô tác động tới thị trường này, chúng tác động, liên hệ và có mối

quan hệ với nhau như thế nào Thị trường Forex không thê tồn tại độc lập, nó cómỗi liên hệ với các thị trường khác, cụ thê là thị trường vàng, thị trường chứngkhoán Mỗi quyết định của Cục dự trữ liên bang Mỹ- FED- cụ thé là những thôngtin về mức lãi suất tái cấp vốn lại khiến thị trường Forex, cụ thể là đồng Đô la Mỹ-đồng tiền có sức mạnh nhất chao dao, các nhà dau tư vì thế mà có thé kiếm lời hoặcmất tat cả Hay mỗi công bố của chính phủ về cán cân thương mai của nước này

cũng làm thay đổi túi tiền của rất nhiều người Các van đề này không chi thu hút cácnhà đầu tư mà đứng trên phương diện kinh tế vĩ mô cũng rất thú vị, vì thế người viếtđã lựa chọn nghiên cứu van đề này dé hoàn thành chuyên đề thực tập của mình

Mục tiêu nghiên cứu: Mục tiêu chính của bài viết tập trung đi trả lời các câu

Trang 7

(2) Thị trường Forex tồn tại độc lập hay có mối liên hệ với các thị trường khác như

thị trường chứng khoán, thị trường vàng và mối quan hệ đó có thật là ngượcchiều?

(3) Thị trường Forex chịu ảnh hưởng của các chỉ số kinh tế như thế nào, cụ thể là lãi

suất tái cấp vốn và cán cân thương mại tác động ngay hay tác động từ từ tới tỷ

giá?

(4) Cuối cùng, có mối qua hệ dài hạn giữa thị trường Forex với các thị trường chứng

khoán, thị trường vàng và các chỉ số kinh tế hay không?

Phạm vi nghiên cứu: Bài viết sử dụng số liệu tông hợp theo tháng của các chỉsố thị trường bao gồm giá trị cán cân thương mại của Mỹ(EX_IM), chỉ số giá

vàng(GI), ty giá đồng Đô la Mỹ/Yên Nhat(USD_JPY), lãi suất tái cap vốn của Cụcdự trữ Liên bang Mỹ-FED(USFF) và chi số chứng khoán S&P500(S_ P500) Số liệuđược lấy từ tháng 1/2005 đến tháng 2/2014, với 110 quan sát Và các số liệu này

được lây chính thức từ các nguôn fxtop.com; indexmundi.com ;

federalreserve.gov; finance.yahoo.com và census.gov

Trang 8

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 1 GVHD: Th.S Phạm Thị Hồng Tham

CHUONG I

TONG QUAN VE THI TRUONG FOREX

1.1.Téng quan về thi trường Forex

1.1.1.Định nghĩa

Thị trường Forex hay thị trường ngoại hối phi tập trung là thị trường diễn racác hoạt động trao đôi ngoại tệ, xác định giá tri tương đối của các loại tiền tệ khácnhau, đây được coi là thị trường tài chính có khối lượng giao dịch bậc nhất trên thégiới, hăng ngày đạt khoảng 6 nghìn tỷ USD Các trung tâm tài chính trên khắp thếgiới đóng vai trò như những điểm chốt trên mạng lưới toàn cầu, mà ở đó các ngânhàng quốc tế là những người mua và bán chủ yếu, họ giao dịch suốt ngày đêm trong

tuần, trừ ngày cuối tuần EBS và Reuter’s dealing 3000 được coi là hai ông chùm

Forex trong mạng lưới liên ngân hàng này.

Thị trường ngoại hối hoạt động thông qua các tổ chức tài chính và hoạt độngtrên nhiều cấp độ Đăng sau các ngân hàng trung ương là các ngân hàng thươngmại, tiếp đến là một số các công ty tài chính được gọi là "đại lý", người tích cựctham gia với số lượng lớn các giao dịch ngoại hối Thành phần chủ yếu trong chuỗidây chuyền này là các ngân hàng, vì vậy thị trường này đôi khi được gọi là "thịtrường liên ngân hàng", mặc dù vẫn có một vài công ty bảo hiểm và các loại khác

các công ty tài chính có liên quan 1.1.2.Lịch sử hình thành

e Thời kì cổ đại:

Vào thời kỳ cô đại, việc trao đồi tiền diễn ra do nhu cầu trong việc mua bán hànghóa của những thương gia đến từ những nước khác nhau Khi đó việc trao đổi tiềncòn rất đơn giản nhưng việc đổi tiền hay nhờ người khác đổi tiền giúp cũng sẽ mấtmột khoản chi phí hay hoa hồng nhỏ

e Thời trung cô:

Vào thế ky mười năm, việc trao đổi tiền diễn ra mạnh hơn, chủ yếu là trong ngành

dệt may, khi đó ông chùm ngân hàng nồi tiếng là Medici đã mở rất nhiều ngân hàngtại nước ngoải để thuận lợi cho việc trao đôi đến thế kỷ mười bảy, một thị trường

Forex đã được nhen nhóm và được điều hành bởi Amsterdam Vào năm 1704, việc

trao đối tiền chính thức diễn ra giữa các đại lý vì lợi ích của Anh và Hà Lan.

Trang 9

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 2_ GVHD: Th.S Phạm Thị Hồng Thắm

e Thời cận dai:

Vào năm 1850, hãng Alexander Brown & Sons đã tiên phong thực hiện các trao đổingoại tệ tại Mỹ Đến năm 1880, J.M do Espirito Santo de Silva được phép bắt đầuthu hút các doanh nghiệp giao dịch tiền tệ, đây cũng được coi là cột mốc của giao

dịch tiền tệ hiện đại

e Hiện dai:

Từ 1899 tới 1913 việc nắm giữ ngoại hối của các nước tăng 10,8%, trong đó gần

một nửa ngoại tệ được giao dịch là đồng Bảng Anh, số lượng các ngân hàng hoạt

động tại ranh giới Luân Đôn đã tăng từ 3 lên 71 ngân hàng, đồng thời cũng bắt đầuxuất hiện những nhà môi giới tài chính Trong những năm đầu thế kỷ hai mươi, hoạtđộng giao dịch ngoại tệ diễn ra sôi nồi hơn, nỗi bật là ở Paris, New York va Berlin,

vì thế mà số hãng cũng như lao động hoạt động trong lĩnh vực này cũng tăng lênđắng kể Đến năm 1920, giao dịch ngoại tệ ở Luân Đôn đã gần giống với hình tháigiao dịch ngày nay, thời điểm đó hãng Kleinwort được biết đến là hãng đứng đầu

thị trường, trong khi Japhets, S, Montagu & Co và Seligmans là những hãng di sau

với những đóng góp đáng kẻ

e Sau chiến tranh thé giới thứ hai:Sau chiến tranh thế giới thứ hai, việc giao dịch ngoại tệ bi kiểm soát hơn, cụ thể bảnBretton Woods Accord ra đời chỉ cho phép tiền tệ biến động trong phạm vi 1%

mệnh giá Vào năm 1954, bản đồ tài chính thế giới tiếp tục xuất hiện thêm trungtâm ngoại hồi Tokyo với sự linh hoạt hơn trong giao dịch ngoại tệ Tổng thốngNixon là người đã chấm dứt việc kí kết Bretton Woods Accord và tỷ giá hồi đoái cốđịnh, dẫn đến sự ra đời của hệ thong tiền tệ thả nồi tự do Nhưng ngay sau đó, thỏathuận Smithsonian lại cố định việc trao đổi đao động trong khoảng 2%, hệ quả làtrong hai năm 1961-1962 các hoạt động ngoại hối của Cục dự trữ liên bang Mỹ diễnra tương đối thấp Chính vì tính kém hiệu quả và không thực tế nên thỏa thuận nàyđã dược cham dứt vào tháng 3 năm 1973

e Thời kỳ thị trường đóng cửa

Do sự thiếu hiệu quả của Bretton Woods Accord và European Joint Float cuối cùngcác thị trường ngoại hối đã buộc phải đóng cửa trong năm 1973 Vụ lớn nhất tronglịch sử giao dịch phải kế đến là vào năm 1976 khi chính phủ Tây Đức mua lại gần 3ty USD, sự kiện này đã cho thay sự bất ôn định và phi hiệu quả trong giao dich do

Trang 10

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 3_ GVHD: Th.S Pham Thị Hong Thắm

các biện pháp kiểm soát lúc bay giờ, sẽ không khó đoán khi hàng loạt các hệ thốngngoại hối tại "Tây" Đức và các nước khác ở châu Âu bị đóng cửa trong hai tuần

đứng thứ hai là Hoa Kỳ Đến thời điểm hiện tại thì mạng lưới giao dịch ngoại tệ đãlan rộng trên toàn thế giới với khối lượng giao dịch hàng nghìn tỷ USD mỗi ngày

1.1.3.Đối tượng tham gia

a) Thị trường Liên ngân hàng

Thị trường liên ngân hàng là thị trường chính trong giao dịch ngoại tệ, bao gồm cácbên là ngân hàng trung ương, ngân hàng thương mại và các tổ chức tài chính

Các ngân hàng trung ương — các ngân hàng trung ương quốc gia đóng vai tròquan trọng trong thị trường, không chỉ đảm bảo tăng trưởng kinh tế mà còn đảm bảocho ty giá luôn ôn định Dé lam được điều đó thì các ngân hàng sẽ điều chỉnh mứccung ứng tiền tệ thông qua việc quy định lãi suất và yêu cầu dự trữ Ở một mức nàođó, các ngân hàng trung ương lớn còn có thể can thiệp vào quỹ dự trữ ngoại tệ của

quốc gia mà họ có thê sử dụng đề gây ảnh hưởng lên điều kiện thị trường và tỷ giá

Ngân hàng thương mại — các ngân hàng thương mại đóng vai trò như đầu mốithanh khoản cho thị trường nhờ vào khối lượng giao dịch mà họ xử lý mỗi ngày

Các ngân hàng ngoài mục dich hoán đổi ngoại tệ cho những khách hàng có nhu cầuthì họ cũng tham gia vào thị trường như một tô chức đầu cơ

Các tổ chức tài chính — bao gồm các quỹ dau tư, nhà quản lý tiền tệ, quỹ lương

hưu và các công ty môi giới kinh doanh ngoại tệ, họ có vai trò như những nhà chiếnlược đua ra những cơ hội đầu tư tốt nhất cho khách hàng của mình

b) Thị trường bán lẻ

Thị trường bán lẻ là nơi kiếm lời của các nhà đầu tư nhỏ và đầu cơ, hoạt động củahọ được tiến hành thông qua các công ty môi giới - cầu nối giữa hai thị trường,thành phần của thị trường này là các quỹ tín dụng ủy thác, tập đoàn và các cá nhân

Trang 11

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 4_ GVHD: Th.S Pham Thị Hồng Tham

Quỹ tín dụng ủy thác — là quỹ dau tư tư nhân dau cơ nhiều loại tài sản khác nhauvà sử dụng đòn bay tài chính Họ tham gia vào thị trường với sự hiểu biết và nghiêncứu phân tích thị trường, sản phẩm dé xác định những chiến lược đầu tư hiệu quảvới rủi ro thấp nhất thường giao dịch với khối lượng lớn và đều đặn nên họ gópmột phần không nhỏ vào tính thanh khoản và linh động của thị trường Forex

Các tập đoàn — thường là các tập đoàn, công ty liên quan tới hoạt động

xuất/nhập khẩu với nước ngoài, nên nhu cau về trao đổi ngoại tệ là rất lớn, đồng

thời rủi ro mà họ phải chịu cũng không nhỏ, chính vì vậy họ lựa chọn loại giao dịch

có lợi nhất và bảo vệ họ bởi chính sự biến động của tỷ giá

Các cá nhân — là những nhà kinh doanh các nhân, các nhà đầu cơ, họ sử dụngđồng vốn của mình dé kiếm lời dựa vào sự biến động của tỷ gid Các nhà đầu cơnày chủ yếu giao dich qua các flatform — một dang phần mềm hỗ trợ giao dịch trựctuyến, dé dễ dàng tiếp cận cũng như được sử dụng đòn bây tài chính, họ sẽ lựa chọn

các công ty môi giới cho hoạt động của mình Đây chính là đối tượng gây tranh cãinhiều nhất trên thị trường nhưng không thé phủ nhận những lợi ích mà họ mang lại

1.1.4.Các loại hàng hóa

Hàng hóa được giao dịch trên thị trường này đơn giản là tiền — bao gồm cácđồng nội tệ và ngoại tệ, đúng với bản chất “tiền lai đẻ ra tiền” chúng vừa là hànghóa vừa là phương tiện trao đổi Việc giao dịch được chấp nhận khi đồng thời mua

và bán một cặp tiền tệ - hay nới cách khác là dùng đồng tiền này để định giá đồngtiền kia - thông qua một nhà môi giới hoặc một nhà buôn

Bang 1: Các loại tiền tệ được trao đỗi nhiều nhất theo giá tri

5 i Đô la Australia AUD ($) 8.6%

Trang 12

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 5_ GVHD: Th.S Phạm Thị Hồng Thắm

6 Franc Thụy Sỹ CHF (Fr) 5.2%

7 #R Đô la Canada CAD ($) 4.6% 8 _'R Peso Mexico MXN ($) 2.5%

9 ÑÑ Nhân dân tệ CNY (¥) 2.2%

10 Đô la New Zealand NZD ($) 2.0%

11 EE Krona Thụy Điển SEK (kr) 1.8%

giao dịch) Với loại hợp đồng này, tỷ giá thường là cé định tại một thời điểm xác

định, vì thế, nó thường chỉ thu hút các nhà kinh doanh tham gia thị trường với mục

đích mua bán với nhu cầu ngoại tệ thật sự, và đối tượng của các hợp đồng này

thường là các ngân hang thương mại và các tô chức tài chính

e_ Hợp đồng kỳ hạn:

Là loại hợp đồng có thời hạn, trong đó việc giao dịch ngoại té sẽ diễn ra trong tươnglai nhưng với mức tỷ giá đã cô định từ trước, cũng chính vì thế đây được coi là mộtcông cụ giảm thiểu rủi ro cho các công ty kinh doanh, dặc biệt là công ty xuất/nhậpkhẩu, bởi họ không phải lo lắng về sự biến động tỷ giá, có thé tính toán sản suất dựatrên một tỷ giá đã có định Ngoài ra đây cũng là một cơ hội kiếm lời cho các nhàđầu tư dựa vào chênh lệch giưa tỷ giá giao ngay và tỷ giá kỳ hạn nhưng các hợp

Trang 13

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 6 GVHD: Th.S Phạm Thị Hồng Thắm

đồng này không phổ biến trên thị trường, chngs chỉ diễn ra giữa các ngân hàng vớikhách hàng của mình và đi kèm là các quy định cụ thê

° Quyền chọn:Là một loại hợp đồng cho phép người mua quyền chọn được mua hay bán một

lượng ngoại tệ nào đó với mức giá cố định trong một khoảng thời gian nhất định,tuy nhiên họ không bắt buộc phải thực hiện quyền chọn của mình, nhưng dù có thựchiện hay không họ vẫn phải trích ra một khoản để trả giá cho quyền của mình

Chính vì tính chất không bắt buộc này nên các nhà đầu tư coi đây là một hình thức

đầu tư hấp dẫn, họ có thê kiếm lời với sự biến động của tỷ giá theo hướng có lợi

trong hợp đồng Một đặc điểm khá thú vị ở loại hợp đồng này là tính chất rủi ro haichiều, cả người mua và người bán quyền chọn đều có thê phải chịu rủi ro, tùy thuộcvào vào mức phí và tỷ giá tại thời điểm hết hạn hợp đồng, đôi khi tỷ giá biến độngtheo chiều hướng có lợi cho người mua quyền chọn nhưng do chênh lệch khôngđáng kể, mức lợi nhuận họ được hưởng còn thấp hơn cả chi phí bỏ ra Vì thé tronghợp đồng này, hoặc người này thua lỗ, người kia kiếm lời hoặc cả hai cùng thua lỗ

e_ Hợp đồng tương lai:Là loại hợp gần giống với hợp đồng kỳ hạn, cho phép người mua ngoại tệ tạ tại mộtngày xác định trong tương lai với mức giá nhất định, nhưng điểm khác biệt là vớihợp đồng này, hai bên có thê kết thúc hợp đồng sớm băng cách chuyền nhượng chobên khác theo mức giá thị trường và kết thúc nghĩa vụ của hai bên Tùy vào dự đoánty giá trong tương lai, các bên sẽ lựa chọn thời điểm chuyển nhượng dé có thé có lợi

cho mình nhất, đối tượng chính của loại hợp đồng nay là các nhà đầu cơ hoặc các

nhà kinh doanh muốn phòng hộ rủi ro cho mình

e Ký quỹ:

Đây là hình thức được quan tâm và giao dịch nhiều nhất — lựa chọn hàng đầu củacác nhà đầu cơ Trên thị trường Forex, loại hình giao dịch thu hút các nhà đầu tưhơn cả là giao dịch ký quỹ - nôm na có thể gọi là đặt cọc, với hình thức ký quỹ nàynhà đầu tư có thé giao dịch với đòn bay 1:100 , với số tiền nhỏ mà có thé giao dịchvới khối lượng lớn dựa vào số tiền đi vay từ người khác- các công ty môi giới- tuynhiên vẫn có những định chế dé kiểm soát rủi ro cho các nhà dau tư, tỷ lệ đầm bảocho tài khoản còn sống thường là 10% Các nhà đầu tư sẽ kiếm lời dựa trên chênhlệch của tỷ giá, với cả chiều tăng và chiều giảm Có nhiều ý kiến trái chiều về vai

trò của các nhà dau cơ, tuy nhiên các nhà kinh tê van cho rang các nha dau cơ là

Trang 14

một ảnh hưởng ồn định trên thị trường và thực hiện chức năng quan trọng của việccung cấp một thị trường cho các nhà phòng hộ và chuyển giao rủi ro từ nhữngngười không muốn chịu đựng, sang những người muốn

1.2.Lich sử phát triển tại Việt Nam

Thị trường Forex đã xuất hiện và phát triển lâu dài trên thế giới, song chỉmới chục năm gần đây, thị trườn này mới xuất hiện và dần phát triển ở Việt Nam

Với vị thế là một nền kinh tế mới nổi và đặc biệt là sự mở rộng quan hệ quốc tế trênnhiều mặt, thị trường tài chính trong nước đã dễ dàng tiếp cận và chịu sự ảnhhưởng nhiều hơn với hệ thống tài chính quốc tế, và đó cũng là cơ hội lớn cho nhàđầu tư trong nước được tiếp cận với các kênh đầu tư mang tính toàn cầu trong đó cóthị trường Forex nhằm mục đích đa dạng hóa danh mục đầu tư

Thị trường Forex tồn tại đồng thời với thị trường hàng hóa thế giới và thị

trường Spot Gold, tuy nhiên ở nước ta, chỉ có thị trường Spot gold và Forex và phát

triển trong khi thị trường hàng hóa thì đi lên èo uột Hiện tại thì các phần mềm hiaodịch ở Việt Nam cũng mới chỉ hỗ trợ cho hai thị trường kia Thị trường ngoại hối đã

có ở Việt Nam trước đây khá lâu nhưng thường chỉ dành cho các ngân hàng và các

tô chức tài chính, chỉ khi Forex xuất hiện, đó mới thực sự là sân chơi cho các nhàđầu cơ tài chính Cũng chính vì mới ra đời nên Luật pháp nước ta còn rất mơ hồ về

lĩnh vực này, còn chưa rõ ràng nên khiến các nhà dau tư còn e ngại Dé đảm bảo vềmặt pháp lý cũng như được cung cấp những dịch vụ và thông tin đáng tin cậy về thị

trường, các nhà đầu cơ thường mở tài khoản thông qua các công ty môi giới tài

chính.

Khi qua các công ty môi giới, các nhà đầu tư được hỗ trợ về phần mềm, cách

thức giao dịch cũng như được giải đáp những thắc mắc về thị trường, sản phẩm.Tuy nhiên những công ty môi giới này lại chưa được cấp phép chính thức, thậm chílà gặp phải những cản trở về mặt pháp lý, vì thế khi hoạt động trên thị trường, các

công ty này thường đứng dưới danh nghĩa là các công ty tư vấn đầu tư tài chínhhoặc mượn danh sàn giao dịch thị trường hàng hóa Thậm chí nhiều công ty môigiới còn đưa ra phí hoa hồng quá cao, phần mềm giao dich mập mờ, có trường hợplừa đảo để chiếm đoạt tài sản khách hàng

Tại Việt Nam, thị trường này còn rất nhiều bất cập, và hiệu quả từ thị trườngnày cũng chưa đáng ké bất ké quy mô của nó, nguyên nhân chủ yếu là thị trườngnày chưa có một hành lang pháp lý rõ ràng,tồn tại một vài công ty lừa dao tr hình,

Trang 15

các nhà đầu tư vẫn còn thiếu một môi trường đào tạo chuyên nghiệp, thiếu kinhnghiệm và kiến thức, vẫn còn đầu tư theo cảm tính và cảm xúc, vì thế họ thiếu niềm

tin vào thị trường, ưa thích các thị trường tài chính khác hơn.

1.3.Tính ưu việt của thị trường Forex so với các kênh đầu tư khác

- Không qua trung gian đặt lệnh: Việc giao dịch ngoại tệ không cần quatrung gian và cho phép các nhà đầu tư giao dịch trực tiếp với thị trường qua một hệ

thống trực tuyến, được cập nhật thông tin trực tiếp tỷ giá các cặp tiền tệ

- Không giới hạn giao dịch: Trong các thị trường khác hợp đồng giao dịch bịgiới hạn bởi một tỷ lệ nhất định, còn với Forex các nhà đầu tư chỉ cần một tài khoản20USD là có thể tham gia thị trường và không giới hạn tài khoản

- Thị trường giao dịch 24h: Thị trường giao dịch liên tục từ 4h sáng thứ 2

đến 4h sáng thứ 7( vào mùa đông sé lùi lại 1h), đối với các lệnh chờ vẫn có hiệu lực

trong các ngày cuối tuần, vì thế các nhà đầu tư có thê chủ động về thời gian giaodịch của mình, tham gia vào thị trường bất kỳ lúc nào có thê

- Thị trường 2 chiều: Với những kênh đầu tư khác, chúng ta chỉ có thê kiếmlời khi giá của sản phẩm đó tăng lên, nhưng với Forex, các nhà dau tư có thé kiếmlời trên cả hai chiều của thị trường Với những dự đoán và phân tích về sự thay đôi

của các đồng tiền, tăng hay giảm, các nhà đầu tư có thê lựa chọn những lại giao dịch

thích hợp nhất dé tối đa hóa lợi nhuận hay kiểm soát rủi ro cho mình

- Tiền bảo chứng (Margin) hay khoản ký quỹ: Trong giao dịch Forex, vớimột số tiền nhỏ, hệ thống cho phép các nhà đầu tư giao dịch với số tiền gấp 100-200lần thực tế mà vẫn đảm bảo kiểm soát rủi ro băng cách giữ lại một số tiền — tiền bảo

chứng và thường là 10%, khi số tiền bảo chứng không được đảm bảo, tài khoản sẽtự động khóa dé tránh rủi ro cho nhà dau tư

- Không ai có khả năng thao túng thị trường: Thị trường Forex quá lớn và có

quá nhiều người tham gia nên không một ai có thể thao túng, mặc dù thị trường nàybị tác động bởi nhiều yếu tố nhưng về lâu dài, những tác động này không đáng kẻ,nhưng cũng chính những tác động đó lại giúp các nhà đầu cơ kiếm lời nếu như dự

đoán và phân tích được chúng.

- Tính thanh khoản : Tính thanh khoản của thị trường Forex không chỉ théhiện ở khối lượng và quy mô của thị trường này, mà nó còn được thé hiện rõ bởinhững tinh năng trên hệ thống giao dich Với một thị trường khổng 16 và giao dịchliên tục như thé này, sẽ không khó dé mua bán ngay lập tức, tình trang mắc kẹt trên

Trang 16

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 9 GVHD: Th.S Pham Thị Hồng Thắm

thi trường là hầu như không có Ngoài ra với tinh năng của hệ thống cho phép các

nhà đầu tư tự đông giao dịch ngay cả khi không lên sàn

Average Trading Volume

$3.98 trillion

$74 billion $18 billion $7 billion

Stock Exchange Stock Exchange Stock Exchange

(Nguồn : thitruongngoaihoi.vn)

Biểu đồ 1: Khối lượng giao dịch trung bình của các thị trường tài chính

- Có thé kiểm soát rủi ro : Qua các công ty môi giới, khi các nhà đầu tư mởtài khoản, đều có các định chế về việc ký quỹ đề tránh cho nhà đầu tư giao dịch quá

tài khoản vốn của mình Đồng thời với những ưu thế về thị trường, cho phép các

nhà đầu tư có thê gioa dịch với lệnh chờ dé dùng lỗ và chốt lời tại thời điểm và mức

giá mong muốn, bên cạnh đó việc kiếm lời với cả chiều tăng và giảm của tỷ giá

cũng giúp nhà đầu tư hạn chế rủi ro và thua lỗ cho mình

- Có đòn bay tài chính : Hiện tại khi gia nhập thị trường và mo tài khoản tạicác công ty môi giới, các nhà đầu tư được phép giao dịch với đòn bẩy tài chính là

1:100 đến 1:200 tùy vào từng công ty Với đòn bẩy tài chính này cho phép các nhàđầu tư với số vốn nhỏ mà có thể thu lời lớn, nó giống như một hình thức đặt cọc, có

thé đi vay tiền dé giao dịch mà không mat phí ( trừ với trường hợp giao dịch quađêm-swap) mà vẫn đảm bảo rủi ro được kiểm soát

- Thông tin minh bạch: Thông tin về thị trường cũng như về điều khoản giaodịch hay các sản phẩm trên thị trường là hoàn toàn minh bạch, các thông tin này

thường mang cấp quốc gia nên việc làm giả hay thiếu trung thực là không đượcchấp nhận, các thông tin thường liên quan tới tình hình inh tế, chính trị, các chính

sách quốc gia được công bố bởi chính quốc gia đó hoặc các tô chức có uy tín Cũng

chính dựa vào các thông tin này mà các nhà đầu tư và công ty trung gian sẽ đưa ra

những chiên lược đâu tư hiệu quả và an toàn nhât.

Trang 17

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 10 GVHD: Th.S Pham Thị Hồng Tham

CHUONG II

CAC YEU TO TAC DONG VA MOI LIEN HE VOI CAC THI TRUONG

TAI CHINH KHAC

2.1.Các yếu tô tác động2.1.1.Các yếu tô kinh tế

Những yếu tố kinh tế tác động tới giá trị đồng tiền của một quốc gia bao gồmcác chính sách kinh tế, cán cân thương mại, lãi suất tái cấp vốn, lạm phát, tăngtrưởng và năng suất của một nền kinh tế

e Chính sách kinh tế:Mối chính sách do chính phủ và ngân hàng trung ương đưa ra, bao gồm chính sách

tài khóa và chính sách tiền tệ, đều có những tác động nhất định tới đồng tiền củamột quốc gia Những chính sách tài khóa liên quan tới việc chỉ tiêu chính phủ hay

các chính sách kích cầu đã tác động trực tiếp tới ngân sách chính phủ, từ đó tácđộng gián tiếp tới tỷ giá, thường thì thông tin về thâm hụt ngân sách khiến cho cácthị trường tài chính bị ảnh hưởng tiêu cực Hay những chính sách tiền tệ liên quantrực quan trục tiếp tới cung tiền và tỷ giá cũng khiến đồng tiền rẻ hơn hay nâng giá

e Cán cân thương mai:

Cán cân thương mai hay tổng giá trị xuất nhập khâu của một quốc gia thé hiện nhu

cầu về hàng hóa và dịch vụ của quốc gia ấy và phản ánh khả năng canh của nền

kinh tế, nếu như là một nước nhập siêu, cán cân thương mại dương, có nghĩa nhu

cầu về hàng hóa của nước đó lớn đồng nghĩa nhu cầu về đồng tiền nước đó cũnglớn, đây giá trị đồng tiền lên cao và ngược lại

e_ Lãi suất tái cấp vốn:Các ngân hàng trung ương có trách nhiệm hoạnh định chính sách tiền tệ của mộtquốc gia và đưa ra mức lãi suất tái cấp vốn cho đồng nội Mức lãi suất mà các ngânhàng thương mại phải chịu từ ngân hàng trung ương sẽ ảnh hưởng tới nhu cầu tiềntrong nước Nếu mức lãi suất này là cao sẽ khiến cho nhu cau vay tiền đầu tư giảmxuống do chi phi đi vay tăng cao, từ đó khiến đồng nội tăng giá Mặt khác, mức lãi

suất này sẽ thu hút tiền gửi tăng mạnh trong một thời gian ngắn khiến nhu cầu về

tiền tăng và làm đồng nội tăng giá Nhưng trong thời gian có thông báo chính thứcvề mức lãi suất này thì thị trưỡng cũng có biến động đôi chút, nếu như mức lãi suấtđược thông báo nằm ngoài dự đoán, nó sẽ làm cho thị trường đi lên, tỷ giá tăng

Trang 18

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp I1 GVHD: Th.S Phạm Thị Hồng Tham

mạnh, còn nếu đúng như dự đoán, thì thị trường cũng không khác là may do co chétự ổn định của thị trường và chính phủ

tiền gửi sẽ tăng dé bình ôn lạm phát sẽ khiến cho giá trị đồng tiền đó tăng lên

e Tăng trưởng và sức khỏe của nén kinh tế:

Các báo cáo cũng như số liệu về GDP, tỷ lệ tăng trưởng, mức độ việc làm, tỷ lệ thất

nghiệp, doanh số bán lẻ hàng hóa và dịch vụ, của một quốc gia cho thay sức khỏevà tiềm năng của nền kinh tê nước đó Khi một nước có sức khỏe kinh tế tốt thìđồng tiền nước đó cũng 6n định hơn, khi đó nhu cầu dự trữ đồng tiền đó cũng tănglên, về lâu dài sẽ khiến cho đồng này tăng giá avf ngược lại

2.1.2.Điều kiện chính trị

Điều kiện chính trị và các sự kiện xảy ra ở một quốc gia, một khu vực haytoàn thế giới cũng sẽ gây ảnh hưởng tới toàn thị trường tài chính nói chung và thịtrường Forex nói riêng Các đồng tiền đều nhạy cảm với tình hình chính trị và đảngcầm qyén của mỗi quốc gia, với một quốc gia có bất ồn về chính trị, thì nhu cầuđồng tiền đó sẽ giảm xuống, chưa nói đến nững tác động tới nền kinh tế, tỷ giá củano so VỚI đồng ngoại cũng sẽ bị ảnh hưởng Nhưng ở một khía cạnh khác, một sựkiện kinh tế hay quan hệ quốc tế diễn ra lại là đòn bay hoặc giúp đồng nội tăng giá

hoặc tác động tới đồng tiền nước khác, từ đó làm tỷ giá thay đổi

kiểm soát rủi ro Với mỗi bat 6n trên thế giới, mọi người đều có xu hướng chuyền

tài sản của mình tới một nơi an toàn hơn — hay nói cách khác là lựa chọn một

chuyến bay đến chất lượng Với các cá nhân hay tô chức ưa thích sự an toàn, trongtình hình kinh tế bất 6n thì như một thói quen, họ sẽ lựa chọn những sản phẩm

Trang 19

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 12 GVHD: Th.S Pham Thị Héng Tham

truyền thống như vàng, Đô la mỹ va Phat lăng Thuy Sỹ dé cất giữ, chính tâm lý đóđã khiến nhu cầu về các sản pham tăng cao, khiến cho chúng tăng giá từ từ và khiếntỷ giá thay đối

e Xu hướng dài han:

Thị trường nao cũng có quy luật của nó, thị trường Forex tuy khó nắm bắt nhưng

cũng không ngoại tệ, trên thị trường này, tỷ giá dao động từng phút, từng giờ,

nhưng về lâu dai chúng vẫn có những xu thé dài hạn mà có thé phân tích và kiểmchứng những xu thế này không phải do tự thị trường này nảy sinh ra mà nó phụthuộc và theo sát các xu thế kinh tế và chính trị của mỗi quốc gia

e Mua tin đồn, bán thực tế:

Là một tình trạng trên thị trường ám chỉ các nhà đầu tư quá phụ thuộc vào các sựkiện liên quan đến giá ngoại tệ Trước khi một sự kiện xảy ra, người ta phỏng đoánvề các chiều hướng có thé xảy ra và hành động theo nó, nhưng đến thời điểm thựctế thì nó lại không như mong đợi của họ và dẫn đến việc quá mua hoặc quá bán —tương tự như tâm lý thả neo, quá sơm hay quá muộn cũng đều không tốt

ảnh hưởng đến tâm lý và nhận thức của các nhà đầu tư, từ đó tạo ra các cú sốc thịtrường tạm thời khiến ty giá dao động trong ngắn hạn các con số được công bố vàthống kê thường là GDP, cán cân thương mai, lãi suất tái cấp vốn, tỷ lệ thất nghiệp,

việc làm, lạm phát,

e Các cân nhắc kỹ thuật:

Đầu tư trên thị trường Forex giống như chơi một canh bạc, thắng thua trong găngtắc nhưng lại có thể kiểm soát rủi ro bằng cách nghiên cứu, phân tích thị trườngthông qua các công cụ phân tích kỹ thuật Dé sử dụng các công cụ này, cần dựa vào

biểu đồ giá trong một thời gian dài, từ đó dùng các chỉ số, hình mẫu, thậm chí làkinh nghiệm để phân tích và dự báo Tất nhiên không gì là chắc chắn nhưng bằng

cách sử dụng phân tích lỹ thuật, các nhà đầu tư sẽ kiếm lời hiệu quả và an toàn hơn.2.2.Mỗi liên hệ với các thị trường tài chính khác

2.2.1.Mỗi liên hệ với thị trường vàng

Trên thế giới, giá vàng chủ yêu được niêm yết bằng USD, nên sẽ không có gì

ngạc nhiên khi vàng và USD nói riêng, thị trường vàng và thị trường Forex nói

Trang 20

chung có quan hệ mật thiết với nhau - mối quan hệ ngược chiều Dé thấy rằngnhững yếu tố tác động tới giá vàng cũng đồng thời tác động tới ty giá theo từng thờiđiểm nhất định, các yêu tố đó có thé là lạm phát, cán cân thương mại hay các tìnhhình kinh tế - chính trị Dé hiểu rõ hơn về mối quan hệ này, chúng ta cùng phân tíchtác động qua lại giữa giá vàng và giá USD( ngoại tệ được giao dịch nhiều nhất trênthị trường Forex - 87%) Khi đồng USD bị mắt giá trong nước, có thể do các chínhsách tiền tệ của Cục dit tru Liên bang Mỹ-FED hoặc do tình hình kinh tế bat ổn, thi

khi đó người dân sẽ có tâm lý dữ trữ vàng thay vì tích USD như một biện pháp

tránh rủi ro khiên cho nhu cầu về vàng tăng lên, day giá vàng tăng theo, đồng thờikhiến giá USD giảm xuống, hệ quả là hiện tượng này nhanh chóng lan ra toàn thếgiới Mặt khác, khi đồng USD bị sụt giá, sẽ mất nhiều hơn dé mua một lượng vàngnhất định, khi đó giá vàng cần điều chỉnh dé hạn chế sự mat giá của USD, từ đó dần

ồn định lại thi trường

trường Forex, khi giá USD thay đổi, khiến giá vàng dao động cũng đồng thời làmcho việc định giá vàng bang đồng ngoại tệ khác thay đối, từ đó làm thay đôi tỷ giá,kết quả là giá vàng phải giảm để thị trường trở về trạng thái bình thường Ở bất kỳquốc gia nào thì vàng luôn là sự lựa chọn an toàn, vì thế khi đánh giá về thị trườngthay đổi hay kỳ vọng về giá vàng tăng sẽ khiến nhu cầu về vàng tăng lên, giá vàng

tăng, kéo theo đó, đông nội sẽ mât nhiêu hơn đê mua một lượng vàng, đông nội mât

Trang 21

giá, ty giá thay đổi, dé ôn định, các chính sách kiểm soát vàng được đưa ra, giá vàngtrở về bình thường, đông nội và tỷ giá từ đó cũng dần ôn định hon

2.2.2.Mối liên hệ với thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán chặt chẽ hơn các thị trường khác ở chỗ, nó đòi hỏi

các nhà đầu tư phải giao dịch bằng chính đồng tiền của nước đó, vì thế dù là nhàđầu tư trong nước hay quốc tế thì để giao dịch chứng khoán tại một quốc gia, bắt

buộc họ phải quy đổi về đồng tiền đó Điều đó đồng nghĩa với việc thị trường chứngkhoán càng lớn, càng hấp dẫn, càng hiệu quả thì nhu cầu giao dịch chứng khoán tạithị trường đó càng lớn, nhu câu tiền nước đó cũng tăng lên theo Nhưng tác động từthị trường chứng khoán là hai chiều, nghĩa là cả đồng tiền đi đổi và đồng tiền đượcđối đều thay đổi Các nhà đầu tư đều rất nhạy cảm với thị trường, khi thấy thịtrường chứng khoán của một nước lớn phát trién và hấp dẫn hơn thị trường trongnước, họ sẽ có xu hướng đổi đồng nội sang đồng tiền đó để giao dịch tại thị trường

kia, vì lẽ đó nhu cầu đồng ngoại tăng, đồng ngoại tăng giá, đây đồng nội giảm giá,tỷ giá thay đổi — cơ hội kiếm lợi cho các nhà đầu cơ ngoại tệ Đứng trên phương

diện toàn thị trường tài chính thì rõ ràng khi thị trường chứng khoán diễn ra sôi nổi

thì khối lượng giao dịch các đồng tiền cũng mạnh mẽ hơn.2.2.3.Mối liên hệ với thị trường trái phiéu

Sau thị trường ngoại hối, thị trường trái phiếu là thị trường tài chính lớn thứhai trên thế giới, thị trường này không chỉ thu hút các tổ chức, các nhà đầu tư kiếmlời mà nó còn là một kênh huy động vốn hiệu quả của chính phủ, tập đoàn và công

ty Trên thị trường này, sản phâm được giao dịch nhiều nhất là trái phiếu chính phủ,các trái phiếu này là kênh đầu tư yêu thích của những nhà đầu tư không ưa mạo

hiểm vì sản phẩm này có rủi ro gần như bằng không với mức lãi suất cô định Mỗichính phủ sẽ đưa một mức lãi suất khác nhau để thu hút các tổ chức, cá nhân.Nhưng lãi suất chỉ đóng một phan trong quyết định đầu tư, sức khỏe, năng suất vàtính ôn định của một nền kinh tế mới là yếu tổ quyết định, điều này cho thay khảnăng thanh khoản cao hay không Và khi muốn mua trái phiếu của một nước hay

một công ty nước ngoài, các nhà đầu tư phải dùng tiền của chính nước đó Như vậy

trái phiếu nước nào hấp dẫn hơn thì đồng tiền nước đó sẽ được định giá cao hơn cácđồng tiền khác Việc tìm hiểu về thị trường trái phiếu và trái phiếu nào đang phổbiến sẽ giúp nhà đầu tư Forex nên bán hay mua cặp ngoại tệ nào dé kiếm lời Mộtkhi đã hiểu thị trường nau thì việc kiếm lời không còn quá khó khăn bởi thị trường

Trang 22

trái phiêu có tính ôn định, hiêm khi đôi chiêu va đặc biệt các xu hướng của chúng là dài hạn và tuân theo các chu kỳ.

—— US 2yr Treasury Yield (Ihs) ——USDJPYSpet(rhs)

2.2.4.Mỗi liên hệ vớii thị trường hàng hóa

Tiền tệ và hàng hóa là hai khái niệm không thể cách rời nhau, thị trườnghàng hóa càng phát triển và mở rộng cũng có nghĩa là nhu cầu về trao đổi tiền tệcàng lớn, đặc biệt là hiện nay khi việc giao dịch hàng hóa đã mở rộng trên toàn cầu

với sự trợ giúp của các công cụ điện tử thì những giao dịch tiền tệ cũng trở nên sôinoi và dé dang hơn Mối quan hệ này thể hiện rõ hơn trên lĩnh vực xuất nhập khẩu,

mọi quốc gia, mọi nền kinh tế đều phải nhập khẩu một mặt hàng nào đó, vì thé démua mặt hàng đó, họ phải đổi tiền nội sang tiền ngoại dé thanh toán Điều này sẽkhiến cho nhu cầu của nước xuất khâu tăng lên và khiến chúng tăng giá, đồng thờicung tiền của nước nhập tăng lên và làm giảm giá đồng tiền đó Các nước hiệnthuộc top 10 nước có giá trị xuất khẩu nhiều nhất( đơn vị tỷ USD), đứng đầu làTrung Quốc: 1.904, Đức: 1.547, Mỹ: 1.497, Nhật Bản: 787, Pháp: 589.7, Hàn Quốc:

552.8, Hà Lan: 550.2, Ý: 524.9, Nga: 520.3, và Anh: 479.2 Ta thấy rằng trong 10nước này chỉ có 5 nước nằm trong top đồng tiền mạnh đơn giản vì đồng tiền của

mỗi nước bị tác động bởi rất nhiều loại hàng hóa, không phải có giá trị xuất khẩu

lớn là đồng tiền mạnh Tuy nhiên việc theo dõi nhu cầu trên thị trường hàng hóa

giúp ta dự đoán được đồng tiền nào sẽ tăng giá hay giảm giá

Trang 23

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 16 GVHD: Th.S Phạm Thị Héng Tham

CHUONG III

UOC LUONG VA PHAN TÍCH TÁC DONG CUA CÁC YEU TO

VÀ CAC THỊ TRUONG KHÁC TỚI THỊ TRUONG FOREX

Tất cả các phân tích và nghiên cứu ở trên đều mang tính định tính và có phầnchủ quan, chưa thực sự thuyết phục cũng như chưa thấy rõ được ảnh hưởng của

từng yếu tô qua thời gian, nên tác gai quyết định cần phải ước lượng và phân tích

định tính các van đề trên bang mô hình thích hợp Trên thị trường Forex, đồng Đô laMỹ là đồng tiền được giao dịch nhiều nhất và có sức mạnh nhất Bên cạnh đó việc

sử dụng đồng Đô la Mỹ dé xem mối quan hệ giữa thị trường Forex và thị trườngvàng là hoàn toàn hợp lý vì giá vàng trên thế giới được niêm yết bằng đồng tiềnnày Vì vậy dé đánh giá tác động của các yêu tô cũng như các thị trường khác tới thị

trường Forex, ta sẽ đi xét thông qua 5 biến đại điện đó là : tỷ giá đồng USD so vớiđồng Yên Nhật (USD/JPY), cán cân thương mại (EX_IM), giá vàng (GI) và chi số

chứng khoán (S&P500), và lãi suất tái cap von(USFF)

3.1.Lựa chọn mô hình VAR

Như đã biết mô hình VAR là mô hình kinh tế lượng tương đối đơn giản dùngđể xem xét động thái và sự phụ thuộc lẫn nhau giữa một số các biến số theo thờigian, giúp nhận diện và giải thích của cú sốc kinh tế trong dit liệu lịch sử, và giúpphân tích xem những cú sốc ấy dần dần tác động ra sao tới các biến số vĩ mô khác

Vì thế, với mục tiêu ban đầu đưa ra là tìm hiểu về sự tác động và mối liên hệ giữathị trường Forex với thị trường vàng, thị trường chứng khoán, lãi suất tái cấp vốn và

cán cân thương mại, thì việc sử dụng mô hình VAR là hoàn toàn thích hợp Trong

trường hợp này, mô hình được sử dụng là mô hình VAR dạng tổng quát tức là môhình véc tơ các biến số tự hồi quy, mỗi biến số trong mô hình phụ thuộc tuyến tínhvào các giá trị trễ của biến số này và giá trị trễ của các biến số khác Ta có dang

tông quát của mô hình như sau:

Y; = St + AiY+-1 + AoY,-9 ie Apft—p + Ũ,

DUSD JPY, tac

DGI, Us: DS_P500, Use

DEX_IM, Use

Trang 24

A; ( i=1 5) là các ma trận hệ số vuông cấp 5*5, 5%, là véc tơ các yếu tố xác định

trước, có thé bao gồm hang số, xu thé tuyến tính hoặc đa thức Còn, là véc tơ cácnhiễu trắng

Do các thành phần bên phải phương trình VAR tổng quát đều là biến trễ của

các biến đem phân tích, nên mô hình VAR dạng tổng quát như trên không gặp phải

van đề biến nội sinh như mô hình VAR cấu trúc, do đó trong trường hợp này sử

dụng phương pháp ước lượng OLS cho mô hình 5 biến là thích hợp

ĐỀ giải quyết những vấn đề đã nghiên cứu ở trên, ta cần thực hiện ướclượng mô hình VAR theo các bước cụ thé và rõ ràng để khi cho kết quả ướclượng sẽ tránh được những sai sót và thu được kết quả ước lượng đáng tin cậynhất, các bước cần thuwcj hiện là:

e BướcI: Kiểm tra tính dừng của các chuỗi thời gian và xác định những

e Bước 3: Xác định trễ cho mô hình VAR => p.

e Bước 4: Ước lượng mô hình VAR.

e Bước 5: Kiểm tra tính ôn định của mô hình VAR , và kiểm định xem

phan dư có phải nhiễu trang không?(Kiểm định mô hình)

e_ Bước 6: Xem hàm phản ứng và kết qua Phân rã phương sai

e Bước 7: Kiểm tra số quan hệ đồng tích hop( Kiểm định Jonhansen 1991)Các bước ước lượng cụ thé sẽ được thực hiện với số liệu trong phần 3.2 của

chương nay.

Nhắc lại lý thuyết:

e Tinh dừng:

Dé kiểm định tinh dừng cho các chuỗi thời gian,

GI,,USD _JPY,, USFF,,EX_IM,, S_P500; ta sử dụng kiểm định nghiệm don vị

Dickey- Fuller Việc kiểm định tính dừng của chuỗi thời gian giúp ta tránh đượctình trạng hồi quy giả mạo do việc sử dụng chuỗi không dừng đề ước lượng VAR.Dé kiểm định tính dừng, ta đi nghiên cứu quá trình AR(1) đối với chuỗi thời gian Y,

Trang 25

là Y,= pY,_, +u, trong đó Y là giá trị xác định hữa han, 4, ~ IID Nếu như Ø = 1,

khi đó Y, là một bước ngẫu nhiên và Y, là một chuỗi không dừng Ngược

lai, 0 < 1 thì Y, là một chuỗ dừng Do đó, ta sử dụng cặp giả thuyết sau để kiểm

định tinh dừng của Y, : H,:/ø=1;H,:ø<1 Nếu như tiêu chuẩn kiểm địnhDickey-Fuller đủ bác bỏ H, thì kết luận chuỗi Y là chuỗi dừng và ngược lại Nếu

cuối cùng chuỗi Y, là không dừng thì ta phải biến đổi nó về dang sai phân, đến khi

nào sai phân của nó là dừng thi mới có thể sử dụng dé ước lượng VAR

e Nhân quả Granger:

Kiểm định nhân qua Granger là một kiểm định giúp nhận diện các biến nào trongmô hình VAR mà ta đi ước lượng là nội sinh, các biến nào là ngoại sinh, nếu biếnnao không tương tác với các biến khác trong mô hình thì nó không phải là biến nộisinh của mô hình VAR, và ta sẽ xem xét có giữ lại nó hay không dựa vào việc biến

đó có giúp giải thích hay dự báo gì cho biến nội sinh hay không, nếu có sẽ đưa vào

phần biến ngoại sinh cùng với hằng số của mô hình Tiến hành hồi quy

Y¥,=a,+a@Y,,+ +@,Y,,+8X,,+ +8,X,, +6 và tương tự cho chuỗi X, ,

sau đó sử dụng kiểm định F cho cặp giả thuyết H, : 6, = đ, = = Ø,=0 và H, là cóít nhất đ, #0 voik =1+p Nếu ddue cơ sở để bác bỏ giả thuyết H, thì ta kết luận

chuỗi X,không giúp giải thích, dự báo cho chuỗi Y hay nói cách khác X, không

là quan hệ nhân qua theo nghĩa Granger đối với Y

e Ước lượng độ dài trễ của mô hình VAR

Đây là một bước quan trọng trong việc ước lượng mô hình VAR, dé xác định bậc pcủa trễ, người ta dựa vào 5 tiêu chuẩn kiểm định, bao gồm LR, FPE (Final

prediction error), AIC ( Akaike information criterion), SC (Schwarz information

criterion) và HQ (Hannan-Quinn) Thông thường bậc của trễ là bậc đạt cực tiéu tại

nhiều kiểm định nhât

e Kiếm định mô hình VAR:Đề kiểm định chat lượng của mô hình VAR, ta cần phải tiến hành kiểm định tính ôn

định của mô hình, và kiểm định phần dư thu được từ mô hình có phải nhiễu trắng

không?

Trang 26

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 19 GVHD: Th.S Pham Thị Héng Tham

Tính 6n định: Trong bước này ta di xem xét nghiệm của phương trình đặc

trưng có nằm trong đường tròn đơn vị không? Nếu các nghiệm này thực sự nằm

trong vòng tròn don vi thì ta kết luận mô hình VAR đã ước lượng là én định Môhình VAR(p) được xét có dạng ,=ÁY,¡+A,Y,,+ +A,Y,,+v+u, nếu đặt

X,=Y,,, ta có chuỗi mới X,, và ký hiệu X,=LY,=Y,,, với L là toán tử trễ va

UX,=X,, Khí đó VAR(p) được biểu diễn lại như sau:

Y.=(AL+A, + +A,U)Y,+v+u, trong đó v là hằng số, u,~ IID, có trung bình

bằng không, phương sai hữu hạn, t biến thiên từ -odén œ Từ đây ta có đa thức

dạng B(z)=Iz? —Az”?!—A,z?* - A, với z là nghiệm của phương trình đặc

trưng, I là ma trận don vi, phương trình đặc trưng của mô hình VAR(p) được xác định là Det(B(z))=0, giả sử phương trình này có p nghiệm phân biệt 4,, khi đó

phương trình đặc trưng trở thành (z— 2,)(<— 4,) (— 4„)=0 và các nghiệm nay

có |A| <1 thì các nghiệm này thực sự nằm trong đường tròn đơn vị, hay mô hình

VAR(p) là 6n định.

Phần dư là nhiễu trắng: Như ta đã biết một chuỗi {u, | được gọi là nhiễu

trăng nếu mỗi thành phần của chuỗi có kỳ vọng bằng không, phương sai không đổivà không có tự tương quan Việc kiểm định chuỗi phần dư là nhiễu trắng rất quantrọng vì nếu phần dư là nhiễu trắng thì có nghĩa là phần dư vẫn còn chứa thông tincó thê sử dụng cho mô hình, khi đó kết quả ước lượng VAR sẽ không hoàn toàn

chính xác và dùng được Dé xác định chuỗi phan dư có là nhiễu trắng không thì tathường dùng kiểm định dựa trên thống kê Q của Box-Pierce-BP(1970) với cặp giả

thuyết: Ho: P.) = Pe == Pex =93H,:06 ít nhất p,, #0, nếu bác bỏ giảthuyết H, thi ta kết luận phan dư không là nhiễu trắng và ngược lại

e Ham phan tng:

Ham phan ứng (IRF) giúp ta xem xét ảnh hưởng của bat kỳ một biến nao đến các

biến còn lại trong mô hình, từ đó giúp cung cấp thông tin về nguyên nhân cũng như

các chính sách đối với các vấn đề vĩ mô Trong mô hình VAR một cú sốc đối vớimột biến không chỉ ảnh hưởng tới chính bản thân nó mà còn gián tiếp ảnh hưởngđến các biến nội sinh khác thông qua cấu trúc động của VAR Hàm phản ứng không

chỉ mô tả ảnh hưởng của một cú sôc đên các biên nội sinh ở thời điêm hiện tại mà

Trang 27

còn cho thay ảnh hưởng đó kéo dai bao lâu trong tương lai Ta có mô hình VARdạng tông quát như sau:

Y=AY,_,+AY,+ +A,¥_, +3 TH,

®(L)=(I—AiL- A,l?— — A,L’)

Nếu mô hình 6n định thì: Y, = w+ (Lu, = +, +, ; +

e Phân rã phương sai:

Kết quả phân rã phương sẽ chỉ ra sự biến động của một biến phụ thuộc bao nhiêuphần trăm vào sự biến động của chính bản thân biến đó, và phụ thuộc bao nhiêuphan trăm vào sự biến động của các biến khác Từ đó bổ sung cho những thiếu sót

của hàm phản ứng để có cái nhìn đa chiều hơn về sự phụ thuộc và ảnh hưởng giữacác biến

u, =Y,—f,—B,X, là chuỗi dừng thì Y, và X, được gọi là đồng tích hợp Khi đó xu

thé trong hai biến X, và Y, sẽ tự triệt tiêu Như vậy mặc dù hai chuỗi Y, và X, làkhông dừng nhưng tô hợp tuyến tính của chúng lại dừng Đối với mô hình VAR, ta

sử dụng kiểm định Jonhansen để xác định xem có bao nhiêu tổ hợp tuyến tính của

Trang 28

các biến số không dừng này có thể dừng Thực tế, kiêm định này được hiểu là tồntại bao nhiêu quan hệ cân băng trong dài hạn Có hai kiểm định dùng dé kiểm định

số quan hệ đồng tích hợp là kiểm định Trace và kiểm định bằng tỷ số hàm hợp lý

Kiểm định Trace: Sử dụng cặp giả thuyết H,:c6 nhiều nhất r quan hệ đồngtích hợp, r=0,l,2 m-I và H,: có m quan hệ đồng tích hợp, với thống kê

LR,, = —n>_Ind~ Â,) , trong đó n là số quan sát của mẫu, m là số biến trong mô hình,

ial

và A, là các giá trị riêng được sắp xếp theo thứ ty từ lớn nhất đến nhỏ nhất

Kiểm định bằng ty số hàm hợp lý: Sử dụng cắp giả thuyết H, :có r quan hệđồng tích hợp, H,: có r+l quan hệ đồng tích hợp với thống kê

10% -2.581041 1% -3.491345 GI - 1.409095 5% -2.888157

10% -2.581041

EX_IM -1.823867 1% -3.491345