phân tích tác động của quản trị vốn hoạt động thuần đến khả năng sinh lợi của các công ty kinh doanh năng lượng niêm yết ở việt nam

Đã có rất nhiều nghiên cứu công bố về quản trị VHĐT, phân tích KNSL, phân tích tác động của các nhân tổ đến KNSL, tuy nhiên những nghiên cứu vẽ Tác động của quản trị VHĐTT đdên KNSL của

NGUYEN QUOC NHAT

PHAN TICH TAC BONG CUA QUAN TRI VON HOAT BONG THUAN DEN KHA NANG SINH LOI CUA CAC CONG TY KINH

DOANH NANG LUONG NIEM YET O VIET NAM

LUAN AN TIEN SI KINH TE

HÀ NỘI - 2023

NGUYEN QUOC NHAT

PHAN TICH TAC DONG CUA QUAN TRI VON

HOAT DONG THUAN DEN KHA NANG SINH LOI

CUA CAC CONG TY KINH DOANH NANG

LUONG NIEM YET O VIET NAM

Chuyên ngành: Kẻ toán

Mã số: 9,34.03.01

LUẬN ÁN TIỀN SĨ KINH TẾ

Người hướng dẫn khoa học:

1 PGS.TS, NGHIÊM THỊ THẢ 2, GS TS NGUYEN VĂN CÔNG HÀ NỘI - 2023

LOI CAM DOAN

Tôi xin cam đoan luận án tiễn sĩ kinh tế “Phán tích tác động của quân trị vốn

hoạt động thuần đến khá năng sinh loi của các công ty kimh doanh năng lượng niềm yết ở Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi

Các kết quả nghiền cứu trong luận án hoàn toàn trung thực và chưa từng được ai công bố trong bắt kỳ nghiên cửu náo, Tất cả những nội dụng tham khảo và được

kế thừa từ nguồn tái liệu khác đếu được trích đẫn đây đủ vá ghí nguồn cụ thể trong

danh mục tài hệu tham kháo

NCS Nguyễn Quéc Nhat

4

ww ed CT SAREE WyeAtt ww ae

1 Tính cấp thiết của đề tài nghiÊn CỨU cceeeeeeseeeeressoeserseeesessseooe 2 Tổng quan nghiên CỨU c or n2 canecr ng HH trreeeceeseerxeeerrecesreeoieceocE

2.1 Nghiên cứu về vốn hoạt động thuận và quán trị vốn hoạt động thuần ,„ 3 2.2, Nghiên cứu về phân tích tác động của quản trị vẫn hoạt động thuận đến

khả năng SHIH ÍgÌ HH He 2 HH1 13k me Hee ireerrkesseeesee Ổ

2.3 Xác lập vẫn đề nghiên Cứu ceceereeersorierierrreesrrereerrerrrsecce EỔ

4 Câu hỏi nghiÊH CỬ doc 0n kg TH G1 8060K11031 56x eeeeszeeesar l ĐỂ

5 Đối tượng và phạm vĩ "111.8100217 18

6, Phương pháp nghiÊn CỬ cu ccccsesseeksssseisseersserraeeeseaesensserrssserssesxksedaveeexesoer LD

7 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của dé FÀI sueeeeseseeerssessorsseee 2E 8 Kết cầu của đề ĐÀi co ceeeDeeeeseeereeereerssreeerersererrserrseesssoor ĐỂ

CHƯNG Ì 1 chu HH yến n0 Ong Thư n4 000001 099 8 0 yớ e0 400 4030 xe se V20 Y

LY LUAN CHUNG VE PHAN TICH TAC DONG CUA QUAN TRI VON HOẠT ĐỘNG THUẬN ĐẾN KHẢ NẴNG SINH LỢI CỦA ĐOANH NGHIỆP

1.1 Vẫn hoạt động thuần và quần trị vẫn hoạt động thuần của đoanh nghiệp 25

1,2, Phương phán nhân ĐÍCH cu cuc 1211440112112 kkarskexc Ế 1.2.1 Phương phân đánh ĐH che Yeeyxeveexseerxeeerssesraeseex SẾP 1.1.2, Phương pháp phân tích nhân tỗ ve ceeoeeaireeereaaeesssassoaee 27 1 wad, Các phương pháp phần tịch khắc G9 9g b4 0 nà 99 k9 ve 9 k9 4196x661 xY154ys56 ve ven cỬ

1.3 Phân tích tác động của quán trị vẫn hoạt động thuần đến khả năng sinh lợi

của đoanh nghÌỆ cha 24210141 9T U72 48/4 182 1447 1196146774157 8/2 kàc LÝ 1.3.1 Xác định chỉ tiên đo lường khả năng sinh lựÌ eceeeeeso.ŸÐ

1.3.2 Xác định nhân tổ phần ánh tác động của quản trị vốn hoạt động thuần

đến khả năng sinh DỰ ve cekeiserseerirsssrsrseresesseesveseessrresesessraerses dd

1.3.3, Xây đựng giả thuyết nghiên CỨN eeeesnesnaseasesserssoaeo f7

1,3,4 Xây đựng mồ hình nghiÊn CỨU chu h1 Y454166 re S) 1.3.5 Thu thập đữ Hiệu phân ĐC c ccceccokieeseieeieeseeeeeeeeessareseeessese THẾ 1.3.6 Lựa chọn phương pháp phân tích và kiểm định S6

THUC TRANG PHAN TICH TAC BONG CUA QUAN TRI VON HOAT BONG THUAN DEN KHA NANG SINH LOL CUA CAC CONG TY KINH

2,1, Tống quan về các công ty kinh đoanh năng lượng niêm yết ở Việt Nam ,„.58

2.1.1 lịch sử hình thành và phát triỂN các cao si SS

2.1.2 Đặc điểm hoạt động kinh đoanh và tô chức quân lý hoạt động của các

công ty kinh đoanh năng lượng niệm VẾẲ, su eeeeoseesesseessraesesssease.oe Đỗ 2,1,3 Thực trạng khả nắng sith TQ cuc 2Ÿ41 366111222 s3sxkeesessee OD 2.2 Thực trạng phân tích tác động của quân trị vẫn hoạt động thuần đến kha năng sinh lợi của các công ty kinh doanh năng lượng niềm yết Việt Nam .73 2.3.1, Thực trạng phương pháp phần tÍCH dc cesereeseessoseeoeserrseerrseesae CS 2.2.2 Thực trạng sử đụng chỉ tiên ấa lường khả nắng sinh lợi và nhân tố ảnh 2.3.3 Thực trạng phân tích fác động của quản trị vẫn hoạt động thuần đến khá nẵng SH HH < CS SH HH TH SH TH HH g0 11 1xx erxeee “ĐC

2,2,4, Thực trạng cơ sứ đữ liệu phân FÍC cu cu eceaiasarasesssessarE

3.3 Đánh giá thực trạng phân tích tác động của quân trị vẫn hoạt động thuẫn đến khá năng sinh lợi của các công ty kinh đoanh năng lượng niễm yết ở Việt

+

N am 2 %at®24 066422402 e+Ó44 t2 v4 9x22 0 10622/02209/4 2+2 v02 2/vt229/á492/0¿ 222x222 6v7xt0229 0692/0294) <2 2x2290à6t2244 222/026 09/a4 21 +2 5v 22/0xvxe6290à Š

2,3,1 Kết CUA MAT DUG vs tà khknh v1 u22 8 k‡k 4240444482186 ckà6/ 40 24432, C50 Ý 2.3.2, Những tồn tại hạn chế và nguyên nhân của những hạn chế 87

GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHẪN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA QUAN TRI VON HOAT DONG THUAN DEN KHA NANG SINH LOT CUA CAC CONG TY

KINH BOANH NANG LUGNG NIEM YET O VIET NAM secssscssescsneesssseennee 3 3,1, Định hướng phát triển của các công ty kinh đoanh năng lượng niêm yết và

nguyên tắc hoàn thiện phân tích tác động của quản trị vẫn hoạt động thuần đến khả năng sinh lợi của các công ty kinh đoanh năng lượng niêm yết đ Việt Nam 3,1,1, Định hướng phát triển của các công ty kinh đoanh năng lượng niễm vết 3.1.2, Nguyên tắc hoàn thIỆn cu cveeeessesrsrsrosaoo, TÔỔ

3,2, Giải pháp hoàn thiện phân tích tác động của quản trị vẫn hoạt động thuẫn đến kha ning sinh lợi cân các công tự kinh doanh năng lượng niêm vết Việt Nam

3.3.1, Hoàn thiện phương pháp phần ĐÍCH dc ccceeeaseassassssesokeeoe OF

3,2,3, Hoàn thiện việc xác định chỉ tiêu đo lướng và nhân tổ ánh hướng, 112

3.2.3 Hoàn thiện đữ liệu phục vụ phân ĐÍCH ccceeosesesessessesasseoaoe LEG 3,3 Điều kiện thực hiện giải pháp hoàn thiện phân tích tác động của quán trị you hoạt động thuần dén kha năng sinh lợi của các công ty kinh doanh năng

lượng niễm yết Việt NHHH c Ăecee.eeeeerieeieeeesrrerreeresreeesreresraseesrssaseoe E đỔ 3.3.1 Đối với Chính phú và các Bộ, ngành eo L5 3.3.2, Đối với Hiệp hội về ngành năng lượng diện, KHÍ LET

3.3.3 Đối với các công ty kinh đoanh năng lượng điện, khí niễm vết L48

KET LUẬN at + + Yế t2 2242044 ©9066 0629202242222 t®6eset®9 06v ibt2222402444024 co t6 be04292120204240264 042422292064 06292t22 42 t422 4t 966 Ê 151 S~

DANH MỤC NGHIÊN CỬU ĐÁ CÔNG BO CUA TÁC GIÁ L52 DANH MỤC TÀI LIỆU THẤM KHẢO eo S3

PHU LUC SHARES FBVRSEFAVBOSHELSHHRARHHAARESESTRSESHVE ES HARRAH SLERSHEAERESHE RASH HREHSHAARSEE LARS SETTSSHFREHHERRAEMHARAHHAAERHEHTRIESHUEVS

Vv

DANH MUC CHU VIET TAT

CR Hệ số khả năng thanh toán nợ ngăn hạn

DSO Kỳ thu tiên bình quản DPO Ky thanh toan bình quần

FEM Mê hình tác động có định

GDP Tôn g san pham nai dia

GMM Phương pháp ước lượng mô men tổng quất

GRO _ | Tốc độ tăng trưởng doanh thủ

OLS Ước lượng bình phương nhỏ nhất tổng quát

HDRD | Heat déng kmh doanh

LEV | Dòn bẩy tải chính

OLS Phương pháp bình phương nhỏ nhất REM Mẽ hình tác động ngẫu nhiên

ROA Hệ số khả năng sinh lợi của tài sản

ROE | Hệ số khả năng sinh lợi của VCSH

ROS Hệ số khả nding sinh loi cua doanh thu thuần

SIZ, Quy raô công ty

SXKD | Sản xuấtkinh doanh

VHDT Vấn hoạt động th wan

VCSH | Vén chủ sở hữu

DANH MỤC BÁNG

Bang 1.1: Tổng hợp các công trình nghiên cứu thực nghiệm tác động của quản trị VHOT đến KNSL Của CONG CY vu cuc n1 x22 22212222212 2a 14 Bảng 2.1: Kết quả phân tích KNSL 2 eo Bang 2.2: § công ty có KNSL cao nhất ngành năng lượng năm 2021 72

73 + inet la `

z + a 4

` : (an a £ + à BCA AT BA AX bi ch hừt (4à BÓC AE BA NY Xin hờ RA 2 €CÁA A2 bÊ^a AX bế tk ờ ở NI ờ€ (CA BA A® bóA hờ VI ỚN hà CÁC A BA SA 2P CA AP BA A> Xin hhớy(Chxò€ Bang 2.3: 5 cong ty c6 KNSL thâp nhật ngành nãng lượng năm 2021 /3

DYT: PB cc coccccsccusnecaceeccuveccursecnveccovecsevecuspeuarpecsseusunveuaureuapracrcecsyeecurpereuvecsureunsveutsvecsuve dl Bảng 2.4: Các nhương pháp phân tích của 0 công ty điển hính 74

7 + cx

Bảng 2.5: Cae chi tiéu do ludong KNSL cia 10 céng ty dién himh Bảng 2.6: Hệ sö khả năng thanh toán nợ ngăn hạn của LÔ công ty kith doanh nắng

‡ + xá

lượng niềm yet giải đoạn 201 2~- 2021 đe XS he (CX» >4 4e s3 44 6N GSC(CXNkCeC(CMX»⁄ k2 {C >e z4 44 x6 (C EC UAE EC UDEEMUP RE KDHE Oe eERHe ETUDE

Báng 2.7: Š công ty đã xem xÉt các yêu Tõ tác động đến quản trị VHĐT SO

¬ Bảng 2.8: 5 công ty thu thập dữ liệu tất nhất phục vụ cho phân tích 83 b

Bảng 2.9: Các chỉ tiêu phần tích KNSUE của LÔ công ty điện hình 84

Bảng 3.1: Đmh hướng phái triển của ngành nắng lượng đến năm 2Ù4Š 97

Báng 3.3; Kẻ hoạch tài chính một số công fy kmh doanh năng lượng điện, khi 99 Bảng 3.3: Đánh giá khai quat KNSL cua các công y kúth doanh năng lượng niêm Bang 3.4: Phan tích xu hường và nhịp điệu tăng trường KNSL cua VCSH theo thời a

Bang 3.5: Kha năng sinh lợi của Công ty Cô phần Nhiệt điện Phá Lại giải đoạn

Báng 3.6: Kết quả phân tích các nhân tổ tác động đến KNSL của VCSH (ROE) tại

Công ty Cô phân Phân phổi khí thấp áp Đâu khi Việt Nam 1 TÔ Bang 3.7: Phân tích hệ số lợi nhuận gộn că.oceeresrvT 1

Bảng 3.8: Phân tích hệ số lợi nhuận hoạt động kinh đoanh/doanh thu thuần 114

Bang 3.9: Phan tich KNSL ctta von dau tu cece cere DES

Bang 3.10: Phan tich RNSL co ban cua vén kink doanhe cere EEG

Bảng 3.11: Phân tịch kỳ thu hến bình quân (DO c2 zre 117 Bảng 3.12: Phần tích kỹ thanh toán bình quần (DPO) cu T8

Nami sir dung cho nghiên CN CÔ NCT TH TT ko ky ky vn KTS vv ve lôi

Bảng PL02: Danh sách các công ty kinh đoanh năng lượng niêm vết trên TTCK Việt

Nam không đủ điều kiện cho nghiên cứU các eeero TỔ Bảng PLO3: Tĩnh hình thu thập dữ liệu phục vụ cho phân tích các công ty kimh doanh

năng lượng niềm VẾT, cuc u22 2 x22 2 1.2122.226 163

Bang PLO4: Téng hợp nội dung, chỉ tiêu và phương phấp phân tích liên quan đến KNSL trong báo cáo thường niên các công ty kinh doanh năng lượng niễm vết 163 Bảng PL05: Hệ số khả năng thanh toán nợ ngắn hạn của các 67

công ty kinh đoanh năng lượng niêm vết giai đoạn 2012- 202Í 17

Báng PL06: Tổng hợp các cách xác định chỉ tiêu đo lường KNSL TÉ8 cua ROA, ROE cba CÁC CÔNG ẨY cu creer cekeeoeoseeeeoseeoseeoskeooxeoseo LỒN

Bảng PL07: Tổng hợp nội dụng phân tích, kết quá tác động của quân trị VHDT 170

Bảng PLO8: Tổng hợp lợi nhuận của các công ty kinh doanh năng lượng niễm yêt giai S602 20207ã2800ẺẺ8Ẻ8Ẻ6868Ẻn8nhn .e 171

vũ

Bảng FE.09: Tông hợp hệ số RÓA các công ty kinh doanh năng lượng niêm vẽi giai

af mm rs

Bảng PLI0: Tổng hợp hệ số ROE các công ty kinh doanh năng lượng niêm yết giai

tin 2282572200077 seer asevannesasessaseeaaseanseveaeessaseseseerscaeeuenevanneenss L?4

Bảng PLI1: Tổng hợp hệ số ROS các công ty kính doanh năng lượng niêm vết giai Bảng PT.12: Tổng hợp kỳ thanh toán bình quân các công ty kinh doanh năng lượng niềm yết giai đoạn 2012-2021 cu 2212122122122 xe L7? Bảng PL13: Kết quả tính toán các chỉ tiêu phục vụ cho nghiên cứu của luận án 179 Bang PL14: Ma tran hệ số tương quan giữa các biến trong mô hình nghiền cứu

Hệ số KNSL được đo lường bằng ROA, ROE, RÓS 8U

Bảng PL15: Kết quá kiếm định đa cộng tUYỄn c.cueeeeseoreo TĐÓ (VIF -Độ phòng đại phương SA Ì cuc cách nh TH KT TT 182 113 kh 190 Bảng PI.16: Kết quả hội quy của các mô hình theo phương pháp OLS 180

Bang PL.L7: Kết quả hỏi quy của các mô hình theo phương pháp OLS 192

Nhóm 2-KNSL được do luéng bang ROB cece tsetse ED

Bảng PL18: Kết quả hồi quy của các mô hình theo phương pháp OLS 193 Nhỏm 3-KNSL được đo lưỡng bằng RÓA Lan ~xexe 193 Bảng PL19: Kết quá hồi quy các mê hình theo mô hình FEM 194 Nhỏm 1-Khả năng sinh lợi được đo lường băng ROA cu 194

Bảng PLZ0: Kết quả hếi quy theo mô hình FEM cuc cuc veve 19

Nhóm 2-Khả năng sinh lợi được đo lường bằng ROE c.c.e 185

Bang PL21: Két qua héi quy theo mé hink FEM ooo censor 196 Nhỏm 3-Kha nang sinh loi durge do fwdng bang ROS oo crete LOE

Bảng PL22: Kết quả hồi quy theo mô hình REM co T97

Nhóm 1-Khả năng sinh lợi được đo lường bằng ROA ác LOT Báng PL23: Kết quả hỗi quy theo mô hình REM co 197

Nhóm 2-Kha nang sinh loi được đo lường băng RỞI v.v re 197

Vili

Bảng PL24: Kết quả hồi quy theo mô hình REM uc cu c2 222xxa 198 Nhóm 3-Khá năng sinh lợi được đo lưỡng bằng ROS e c T08

Bảng PL25: Kết quả kiếm định và lựa chọn mô hình ca 99 Bảng PL26: Kết quả kiểm định nhương sai sai số thay dOi v.v 260

Bảng PL27: Kết quả kiểm định hiện tượng tự tương QUan 200 Bang PL2&: Phu lục bảo cáo phân tích của các công ty điện hình 20 1

DANH MỤC HÌNH

Hình 1: Quy trính nghiÊn cửu của TUẦN ẤN cuc cv xxx xxx 512511253 22xX2 23 Hình 23.1: Sản lượng huy động các nguồn năng lƯỢnG ác OU

Hinh 2.2: Phan tich sản lượng đIỆT vu cuc neeeeeeoeeeeoseonseoeec.OÔ|

Hình 2.3: Cơ cầu tổ chức cÔng E2 he caarereeocoo Ð 7 Hình 2.4: Cơ cầu tỔ chức cng ty ccccseccsecccseecs sec seesneesseeccsreasaesisseenatsesseereeenee OD

Hình 3.1: Cơ cầu nguồn điện theo công suất giai đoạn 2021- 2045 Ð5

Hình 3.2: KNSL của Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phá Lại giai đoạn 2012-2021.107

Hình 3.3: KNSL của VCSH tại Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại và số liệu trung bình ngành giải đoạn “21892221 PERE VARE OTHE EUR ECHO RE 168

MỞ DAU

1 Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu

Đảnh giá hiệu quả kinh doanh nói chúng và phần lch khả năng sinh lợi (KNSL) của doanh nghiệp nói riêng luôn lá vẫn đề cô ý nghĩa quan trọng trong quản

trị doanh nghiện, điều đỏ không chỉ có ý nghĩa đối với của nhà quân trị doanh nghiệp,

mà có ý nghĩa đối với tất cả các đối tượng liên quan sử đụng thông tin để đưa ra các

quyết định nhằm hưởng tới các mục tiêu khác nhau để đạt được lợi ích của mình

Năm 2021, kinh tế Việt Nam chữ tác động tiêu cực do ảnh hưởng của dịch Covid- 19 Theo bao cáo báo cáo tỉnh hình kinh tế — xã hội quý TV và năm 2021 của Tổng cục thông kê (20211, dịch Covid-19 diễn biến phức tạp tử cuối tháng tư đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến hoạt động thương mại và địch vụ [L6] Tăng trưởng âm của một số ngành dịch vụ chiếm tỷ trọng lớn đã làm giảm mức tầng chung của khu vục dịch vụ và toán bộ nên kinh tế, Ngành bản buồn, bản lễ giảm 0,21% so với năm trước, làm giảm 0,02 điểm phan trăm trong tốc độ tăng tông giả trị tầng thêm của toàn nên kinh lễ; ngảnh vận tải kho bãi giám 5,02%, làm giảm 0,3 điểm phần trăm; ngành địch vụ lưu trủ và ăn uống giâm mạnh 20,81%, làm giảm 0,51 điểm phần trăm Ngành v tế

và hoạt động trợ giúp xã hội đạt tốc độ tăng cao nhất trong khu vực dịch vụ với mức tăng 42,75%, đóng góp 0,55 điểm phân trăm; hoạt động tài chính, ngắn hàng và báo

hiểm tăng 9,42%, đồng góp 0,52 điểm phần trăm; ngành thông tin và truyền thông tăng 5,97%, đóng góp 0,36 điểm phần trăm (Tổng Cục thông kê, 2021)117] Với tình hình trên ngành năng lượng cũng không phải lá ngoại lệ, Theo báo cáo của Tông cục

Thông kế (Tổng Cục thông kê, 2021), tẳng mức đóng góp của ngành năng lượng điện

khí vào GDP Việt Nam năm 2021 là hơa 4% Trong đò, đóng gếp của ngành điện lá

3,99%, tương đương 204,13 nghin tỷ đồng Ngành năng lượng điện, khi đóng góp

ˆ A quan trọng vào sự phát triên kính tê - xã hội của Viet Nam, cung cap nang lượng cho các ngành sản xuất, dịch vụ, góp phần thúc đây tầng trưởng kính tế, tạo ra việc làm, nàng cao thu nhập cho người đản, Trong lĩnh vực năng lượng điện, các công ty niém yét tại sàn giao địch chứng khoản Việt Nam thưởng hoại động trong việc sản xuất, truyện tái, và phản phối điện năng Miột số công ty đã đâu tư mạnh mi vào nghiền

cứu và phái tri n các n guén năng lượng tái tạo, như điện giỏ và điện mặt trời, nhằm

đảm bảo sự bền vững cho nguồn cũng cấp năng lượng của Việt Nam Trong lĩnh vực năng lượng khi, các công ty niêm yết tại Việt Nam thường tham gia vào việc sản xuất,

và nhân phối khí đốt tự nhiên Khí đốt tự nhiên đóng vai trò quan trọng trong việc

cung cấp nhiên liệu cho các ngành công nghiệp, nhiệt điện vả phương tiện giao thông Các công ty này thường phải đối mặt với thách thức của việc đáp ứng nhụ sâu tăng cao lrong mội môi trường kinh doanh cạnh tranh và đôi hỏi quản trị hiệu quả trong hoạt động sản xuất kinh doanh Tổng hop đữ liệu kết quả kinh đoanh cho thấy, nhiều công ty kinh đoanh nãng lượng có kết quá kinh đoanh năm 2021 giảm sút số với năm 2020 như Công ty Cô phần Đầu tư và Phải triển Gas Đô Thị (PCG), Công ty Cé phan Tư vẫn Điện lực Đầu khí Việt Nam (PPE), công ty Cô phân Thủy điện Năm Mu (HIS), công ty Cô phần Thủy điện ~ Điện lực 3 (ĐRL), thậm chí nhiều công ty có kết quá lợi nhuận âm như Công ty Cô phần Cơ điện Miễn Trung (CC) Bến cạnh đó vẫn có một số công ty có kết quả tích cực hơn như Công ty Có phần CNG Việt Nam

(CNG), Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phá bại (PPC) Tuy nhiền theo thông kê của tác giả từ đữ liệu về kết quả kinh doanh các công ty kinh doanh năng lượng niêm yết

iat doan tu nam 2012-

we

chơ thây doanh thu, lợi nhuận, KNSL có xu hướng giảm trong 3021, KNSL của các công ty trên chịu tác động từ nhiều yếu tổ khác nhau, trong đó các quan điểm và cách thúc quản trị vến nói chung vá quản trị vẫn hoạt động thuần! (VHĐT) nói riêng là một trong những yếu tế tác động có tỉnh trợng yêu đến KNSL của doanh nghiệp Mặc dù KNSL và phân tich KNSL cô vai trẻ quan trọng đối với công tắc quản lý nhưng tại các công ty kinh đoanh năng lượng niêm yết ở Việt Nam,

hoại động này chưa được coi trọng đúng mức Việc phần tích KNSL còn mang tĩnh

a ”

hình thức, nặng về trình bảy báo cáo mà chưa đi vào thực chất, Đặc biệt, việc đi sâu

xem xét các nhan td tac động đến KMNSL, trong đó cô các nhân tò thuộc quản tri

VHĐT đề từ đó đề xuất các giải pháp hữu hiệu nhầm nâng cao KNSL chỉ mới dừng

lại ở việc so sảnh đơn gián,

Quan tri VHDT nhằm đảm bảo cơ cầu của VHĐT một cách hợp lý, có hiệu

quả các thánh phần cầu thành nên VHĐT, từ đỏ tác động làm tăng hiệu quả sản xuấi

kinh doanh Tác giả Deloof (2003), cho rằng quản trị VHOT là thành phan rat quan

trọng của mỗi đoanh nghiệp vì nô anh hưởng trực tiếp đến tính thanh khoản và lợi

nhuận của các công ty [40] Đã có rất nhiều nghiên cứu công bố về quản trị VHĐT, phân tích KNSL, phân tích tác động của các nhân tổ đến KNSL, tuy nhiên những

nghiên cứu vẽ Tác động của quản trị VHĐTT đdên KNSL của các doanh nghiệp còn khả

vực kinh đoanh nắng lượng Dễn nay chưa có công trình não công bổ nghiên cứu về phân tích tác động của quản trị VHĐT đến KNSL tại các công ty kinh doanh năng lượng niêm vết ở Việt Nam, nên đây vẫn là 1 khoảng trống cần phải nghiên cứu, Chủ để phản tích tác động của quản trị VHĐT đến KNSL của các công ty kính doanh nang lượng niêm vết không chỉ giúp các công ty kinh doanh năng lượng niềm vết thầy rõ KNST của đơn vị, tỉnh hình quản trị VHĐT của đơn vị má quan trọng hơn là sẽ giúp

các nhà quản trị công ty sử dụng công:'cg:phân tích tải chính vào quản trị tài chính công ty nói chung, phản tích KNSL nói riêng, nhất là phản tích tác động của quản trị

VHĐT đến KNSL một cách toàn diện, hiệu quả, cung cấp thông tin thích hợp về tác động của hàng tồn kho, các khoản phải thu, các khoán phải trả đến KNST của công ty để các nhà quản trị ra quyết định quản trị VHDT một cách chuẩn xác, giá táng KNSL bền vững cho công ty, Đo vậy, tác giá lựa chọn dé tai “Phân tích tác động của quần trị vẫn hoại động thuần đến khả năng sink lợi của các công ty kink doanh năng tượng niềm yết ở kiệt Nant" làn luận ăn tiễn sĩ của mính

2 Tẳng quan nghiên cứu

ad, Nehién cru về vẫn hoạt động thuận và quản trị vin hoat động thuần

Đã có nhiều nghiên cứu công bổ nêu quan điểm về VHĐT và quản trị VHĐT

từ góc độ lý luận đến nghiên cứu thực nghiệm Trước hết VHĐT được coi là gia tri

của vốn lưu động ròng trong mỗi chủ kỳ kinh đoanh, chủng chuyên hoà qua tất cả các

đạng, tôn tại từ tiên mặt đến bàng tồn kho, các khoán phải trả người bán, các khoản phải thu khi bản chịu và trở về hính thải cơ bản bạn đấu là tiến CTử Thị Kim Thoa &

Nguyễn Thị Uyên Uyên, 2014) [20] VHĐT lá phần chẽnh lệch giữa nguồn vốn thường xuyên sau khi đã tải trợ tài sản đại hạn, được sử dụng vào hình thành nên các

tài sản ngắn hạn của doanh nghiệp (Bùi Văn Vẫn và Vũ Văn Ninh, 20151123] Sagner,

J S (2608) chi ra răng VHĐT như một chỉ tiêu tài chính quan trọng dùng để đo lường

tỉnh hình tải chính của đoanh nghiệp [75] Tác giá cho rằng VHĐT là sự khác biệt giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn, VHĐT thể hiện sô tiên mà doanh nghiệp cần dé duy trì hoạt động kinh doanh hàng ngày, bao gầm việc tạo ra sản phẩm hoặc địch

vụ, thu tiên tử khách hảng, và thanh toàn các khoản nợ ngắn han Con thea Louka, N

S (2015) cho rằng VHĐT là số tiền mà doanh nghiệp cần đề duy trì quy trình sản xuất và kinh đoanh một cách liên tục [60] Điều này bao gầm tiên và các khoán tương đương tiễn, tài sản ngắn hạn và nợ khách hàng, Dhamija, 5 (2016), cho rằng VHĐT la su kết hợp giữa tiễn, khoản đầu tư ngắn hạn và các khoán phải trả ngăn hạn [41] Ông nhân mạnh vai trỏ quản lý VHĐT ong tôi ưu hóa lợi nhuận và hiệu suất tài chỉnh

Nghiên cứu của Brigham, E> Pg &Ehrhardt, M C (2016) cho ring quan tr

VHĐT là việc quân lý các tải sản và nợ ngắn hạn trong doanh nghiệp để đảm bảo sự

cân đối và tính thanh khoản [371 Nó đại điện cho sự khả đụng của tài sản lưu động để hỗ trợ hoạt động kính doanh hàng ngày và đổi phó với các nghĩa vụ tài chính ngắn hạn Richard Á Brealey và Stewart C Myers (2017), thông qua cuốn sách "Prineiples of Corporate Finance,” d4 dua quan tri VHDT vào một trong những nội dung chính của quan ?rị tài chính doanh nghiệp Họ đã giải thích vai trò của quản trị VHDT trong duy trì hoạt động kinh doanh hàng ngày và đánh giá ảnh hường của nó đối với giá trị

đoanh nghiệp [36] Các tác giả cho rằng VHĐT thường được xem xét như một "khoản

tiền dự phòng" sẵn sảng để hỗ trợ hoạt động kinh doanh hàng ngày của doanh nghiệp và đáp ứng các nghĩa vụ tải chỉnh ngắn hạn, đồng thời nhân mạnh răng quản lý

VHDT đúng cách là một phần quan trọng của quản trị tài chính doanh nghiện và cô

thể ảnh hường lờn đến sức kháng cự của doanh nghiệp trong mỗi trường kinh doanh bién déi Hill va cng sy (2010) xem xét quân trị VHĐT trên góc độ tỷ lệ lợi nhuận

gộp trên doanh thu, đồng ti ên từ hoạt động kimh doanh, nghiên cứu được thực hiện

tại các công ty phi tai chinh, phi tién ich trên co sd dit ligu cua Compustat trong giai

4

đoạn tử 1991 -2006, với tổng số quan sát là 20,710 [48] Bằng chứng cho thầy rằng

điều kiện kinh doanh và điều kiện Hài chính cần được xem xét khi đánh gia hành vị

VHOT chứ không chỉ xem xét số trung bình ngành Kết quả nghiên cứu của nhỏm đã

cung cân bằng chứng ứng hộ cho thực tiễn quản trị VHĐT Các công ty có thể sử

dụng nghiên cứu này đề cài thiện hiệu quả sử dụng VHĐT của mình vả tăng lợi nhuận và giá trị thị trường, Kwenda và Holden (2014) đã phân tích các yếu tổ ánh hưởng đến quyết định đầu tư đối với VHĐT của 92 công ty niềm vết trên Sở giao dịch chứng khoán dohannesbure (SE) của Nam Phi trong giai đoạn 2001-2010 [54] Kết quá nghiên cứu cho thấy đèn bấy tài chỉnh ngăn bạn và đâu tư cổ định ảnh hưởng ding

kế đến mức đầu tư VHĐT, trong khi dong tien hoat động kinh doanh, tình trạng của

nrên kính tế, quy mô công ty vá tốc độ tăng trưởng đoanh thu được phát hiện có liên quan đáng kề đến đầu tư VHĐT Đo đó, điều quan trọng lá các nhà quản lý phải hiểu các yếu tô chỉnh thúc đây mức đầu tư VHĐT của các công ty của họ Kasozi (2017) xem xét các xu hưởng trong quản trị VHĐT và tác động của nó đến hoạt động Hải

chính của các công ty sản xuất niên vệt-trên Sở giao dịch chúng khoán Johannesburg (JSE) [52] Các khía cạnh xem xét quần trị VHĐT bao gồm: số ngày

các khoản phải thu, số ngày tồn kho, số ngày phải trả và chủ kỳ chuyển đối thành tiền, Nghiên cứu hiện tại đóng góp vào tải Hiệu hiện có bằng cách trình bảy một trong những phát hiện rất gần đây về chủ để nảy, đồng thời kiểm tra tỉnh hợp lệ của các phương pháp luận trong nước và quốc tế gần đây, nhằm thông báo về sự thay đối chỉnh sách Akomeah & Frimpong (2019) cho rằng quân trị VHĐT đóng một vai trỏ quan trọng trong sự thành công của các công ty ví ảnh hưởng của nó đến lợi nhuận 26} Tác giá xem xét quần trị VHDT thông qua thời gian khoản phải thu (ARP) và thời gian chuyến đôi hàng tổn kho (ICP), thời gian phải trả của các khoản phải tra (APP), chu kỳ chuyến đôi thành tiền (CCC), hệ số thánh toán ngần hạn Từ kết quả

nghiễn cửu của mình, tác giả khuyến nghị rằng các công ty sản xuất nên áp dụng những cách tối ưu và hiệu quả trong quản lý các thành phân của quản trị VHĐT để

mang đến lợi nhuận cao hơn cho công ty Shubifa (2019) xem xét quán trị VHĐT thông qua mức độ năm giữ tiền giữa các công ty quy mô lớn và quy mô nhỏ, trên cơ sứ đữ liệu bảng được thu thập từ 62 công fy ở lordan trong khoáng thời gian mudi

một năm (2006-2016) [77] Kết quả hồi quy theo phương phap OLS chi ra ring quan

trị VHĐT như một biển số, là một yếu tế dự báo manh mé vé mize dé nim giữ tiên

của công ty Khi một công ty có mội số tiên thay thể, nó sẽ duy trì tiễn ở múc thấp,

Phân tích riêng biệt cho thấy có sự khác biết đảng kế giữa các công ty quy mô nhỏ và

quy mô lớn để xác định liên quan đến mức độ nắm giữ tiền, Quy mô công ty vả tỷ lệ đòng tiền là yếu tổ dự báo mạnh mẽ về mức độ nằm giữ tiền cho cả hai mẫu

Tóm lại, các nghiền cứu đã làm rõ được Ì số khía cạnh cơ bán về VHĐT và

quản trị VHĐT bao gồm: (1) Các công trình đều thông nhất về quan điểm VHĐT: VHOT là phân nguồn vấn dài hạn dư thừa sau khi tãi trợ cho tải sản dai han ding dé tái trợ cho tài san ngắn hạn; (2) Nội dung quản trị VHĐT của doanh nghiệp chủ yến tập trung quản trƑ: tải sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn thông qua các nhân tổ sau: Kỳ thu tiền bình quân, kỳ lưu kho bình quân, chủ kỷ chuyến đôi thành tiên, hệ số khả năng thanh toán ngắn hạn

oo NghiÊn cửu về phân tích tác động của quản trị vẫn hoạt độn oth wan

đến khả nững sữth lội 7 7D NEUESCCTTSS

Tác động của quản trị VHĐT đến KNSL là một chủ đề thu hút được sự quan

tam không chỉ của các nha quan tri md con su quan tam ctia dong dao cac hoc gia va các nhá nghiền cứu Đã có rất nhiều các nghiền cứu được công bề trên thể giới về chủ

dé nay

Đeloof (2003) tiền hành điều tra mối quan hệ giữa quân trị VHĐT và KNSL

tại 1.009 công ty phi tải chính lớn của Bi trong giai đoạn 1992-1996 [40] Kết quả

cho thầy các khoán phải trả, khoản phải thu và hàng tồn kho cò quan hệ cùng chiều

với lợi nhuận của công ty, trong khi chủ kỳ chuyến đôi thành tiền có tác động ngược

chiều lên lợi nhuận công ty Những phát biện này gợi mở cho các nhà quân lý có thể

tăng KNSL của công ty bằng cách giảm số ngày các khoản phải thu và hãng tồn kho

Các công ty cô lợi nhuận thâp hơn chờ đợi lâu hơn đề thanh toán các hòa đơn của họ

GiIÍ và cộng sự (2010) sử đụng đã liệu thu thập tù §8 công ty sản xuất niềm

3

vết trên ft trường chứng khoản New York trong khoảng thời gian 3 năm từ 2605 đến

2007 đề nghiễn cứu về mỗi liên quan giữa quản trị VHĐT và KNSL [47] Họ nhận thấy rằng tồn tại một mỗi quan hệ có ÿ nghĩa thông kế cũng chiều giữa thời gian lưu

kho bình quần, chủ kỳ chuyên đổi thành tiên đến khá nang sinh lợi, trong khi các

khoân phái thu bình quần tác động ngược chiều đến KNSL Tuy nhiên, họ không tìm

thấy mỗi quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa kỳ thanh toán bình quân và KMSL Dựa trên kết quá nghiên cứu thu được, các tác giả khuyên nghị các nhà quản lý có thé tao ra lợi nhuận cho các công †y của họ băng cách xử lý chính xác chu kỳ chuyển đối thành tiễn và đấm bảo giữ các khoản phải thủ ở mức tôi ưu,

Huynh & Su (2010) đã nghiên cửa mỗi quan hệ giữa quản trị VHĐT và KNSL dựa trên đữ liệu được thu thập tử các công ty niềm vết trên thị trường chứng khoản Việt Nam trong giai đoạn 2006-2008 [491, Kết quá nghiên cứu cho thấy có mỗi quan hệ ngược chiều mạnh mẽ giữa KNSL (được đo lường thông qua lợi nhuận hoạt động gdp) va chu ky chuyển đôi thành tiên, Khi chủ kỳ chuyên đối thánh tiến tăng lên sẽ dẫn đến giảm lợi nhuận của công ty Đo đó, các nhà quân lý có thể tạo ra một gid tri

tích cực cho các có đông bằng cách quân lý chủ kỳ chuyên đối thành tiễn mội cách tối ưu Sharma & Kumar (2011) tiện hành nghiên cứu 265 công ty niêm yết trên sàn

chứng khoản Bombay (BSE) từ 2000 đến 2008 cho thấy có mỗi tương quan ngược chiền giữa lợi nhuận lrên tài sản và số ngày phải trả cũng như số ngày quay vòng hãng tốn kho và tương quan thuận chiều giữa chu kỳ chuyên đổi thành tiền với số ngay pha: thu [76]

Ani va cộng sự (2012) nghiên cửu tác động của quản trị VHDT đổi với lợi

nhuận của các công ty sản xuất bia hãng đầu thể giới (AnheuserBusch InBev,

SABMiller, Heineken va Carlsberg} d4 xdc dinh rô răng rằng quân trị VHĐT (thể hiện bằng chu kỷ chuyển đổi thành tiền, tăng trưởng doanh thu và các nợ phải thu) tác động đến lợi nhuận của các công ty sản xuất bia [29] Cùng nghiên cứu vẻ mỗi

quan hệ với lĩnh vực kinh doanh khác, 2 tác giả Arshad & Gondal (2013) tiến hành

kiểm tra tác động của quân trị VHĐT đối với lợi nhuận của 21 công ty xi măng niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoân Karachi trong giai đoạn 2004 — 2010 [33], Kết quá nghiên cứu cho thấy tỷ số thanh toán ngắn hạn vả tỷ số tài sắn ngăn hạn trên tổng tải sản tác động cúng chiều đến lợi nhuận, trong khí tỷ số khá năng thanh toán nhanh có

7

mỗi quan hệ tác động ngược chiều với lợi nhuận của các công ty, Kết quả nghiên cứu đưa ra khuyến nghị trong quân lý tải chính, các công ty có thể nghiên cứu quản lý

vẫn không phê biến như những nghiên cứu liên quan đến cầu trúc vên và ngân sách

von Nyamao va cộng sự (012) đã tiên hành đánh giá hiệu quả của các hoạt động

quán trị VHĐT đối với hiệu quả tài chính của các công ty quy mô nhỏ (SSEs) ở quận Kii South [6S], Nghiên cứu được thực hiện trên cơ sở khảo sát 113 SSEs bao gôm 72 công ty thương mại và 4Í công ty sản xuất, Kết quả nghiên cứu cho thấy đa số các 33s không áp dụng các quy trình quản ữ{ VHT chính thúc và hiệu quả (tài chính của họ ở mức trung bình thấp Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng hiệu quả tải chính của SSEs cô mối liên hệ tích cực đến hiểu quả quán lý tiền (ECM), hiệu quả quản lý khoản phái thu (ERM) và hiệu quả quân lý hàng tồn kho (EIM) Nghiễn cứu kết luận rằng thực tiễn quản trị VHĐT có ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của SSEs Tù kết quả nghién cứu nhóm tác giá kiến nghị các nhà quân lý SSEs cần phải áp dụng các biện pháp quản trị VHĐT hiệu quả như một chiến lược để cải thiện hiệu quả tải chính và

tồn tại trong môi trường kinh đoanh không chắc chân

Quần trị VHOT đồng một vai trò quan lrọng trong việc cải thiện KNSL của

các doanh nghiệp Đoanh nghiệp có thể đạt được sự quản lý tối ưu VHĐT bang cach sân băng giữa KNSL và khả năng thanh khoản Bài báo phân tích ảnh hưởng của việc quản trị VHĐT đối với KNSL của công ty ở Kenya trong giai đoạn 2003 đến 2012, Với mục đích này, dữ liệu bảng cân bằng của năm công ty sản xuất vá xây dựng được niễm yết trên Sở giao dich chừng khoản Nairobi (NSE) được sử dụng, Các mô hính hồi quy tương quan và OLS của Pearson được sử dụng đề thiết lập mỗi quan hệ giữa quản trị VHĐT và KNSL của công ty Nghiên cứu phát hiện ra mỗi quan hệ ngược chiều giữa KNSL với các khoản phải thu bình quân và chủ kỳ chuyển đôi thánh tiên, nhưng mỗi quan hệ củng chiều giữa KNL với thời gian lưu kho và số tiên phải trả

bình quản Hơn nữa, đồn bẫy tài chỉnh, tăng trưởng đoanh thu, hệ số thanh toắn nợ

ngắn hạn và quy mô công ty cũng có những ảnh hưởng đăng kế đến lợi nhuận của công ty Dụa trên những phái hiện chính từ nghiên cứu nảy, bài báo đã kết luận rằng ban giám đốc của một công ty có thé tạo ra gia trị cho các cô đông của họ bằng cách giảm sô lượng các khoản phải thu bình quần, Ban lãnh đạo cũng có thê tạo ra giả trị

Š

cho các cô đồng của họ bằng cach ting hang ton kho của họ đến mức hợp lý Các công ty cũng có thể mất nhiều thời gian đề thanh toàn cho các chủ nợ của mình chừng nảo họ không làm căng thắng môi quan bệ của mình với những chú nợ nảy Các doanh

nghiện có khả năng đạt được lợi thể cạnh tranh bên vững bằng cách sử dụng hiệu quá

va hiệu quá các nguồn lực của tổ chức thông qua việc giám chu kỳ chuyền đổi thành

tiễn mặt một cách cần thận đến mức tối thiểu, Khi làm như vậy, lợi nhuận của các

công ty dự kiến sẽ tăng lên (Makori & lagongo, 2013) [62]

Ponsian và cộng sự (2014) áp dụng các phương pháp định lượng đề kiếm tra thột loạt các giả thuyết nghiên cứu [72] Kết quả nghiên cứu đã phát hiện thầy tồn tại một mỗi quan hệ cùng chiều giữa chu kỹ chuyên đổi thành tiên vá lợi nhuận của công ty, mỗi quan hệ ngược chiều giữa thanh khoản, thời gian thu tiễn trung bình và KNSL, bên cạnh đó nhỏm tác giá phát hiện một mối quan hệ củng chiều có ý nghĩa cao giữa kỳ thanh toán bình quân và KNSL và một mối quan hệ ngược chiều đáng kế giữa doanh thu hàng tôn kho trong ngày vá KNSL., Theo nhóm tác giả, quân trị VHĐT lá

một trong những quyết định tắt chính:guan trọng nhất của một công ty, Cần có đủ mức VHĐT đề hoại động trơn tru của một công ty bắt kế tính chất kinh doanh

Muhammad và cộng sự (2015) tiến hành phân tích tác động của quản trị VHĐT đổi với KNSL của báy công ty niêm yết trên sàn của Sở giao dịch chứng khoán Nigeria trong giải đoạn 2008 đến 2012 [65] Kết quả nghiên cứu đã tìm thầy rnỗi quan hệ cùng chiêu giữa thời gian thu tiên trung bình (ACP), tỷ lệ thanh toán hiện hãnh (CR) và quy mô của công ty (LOGSIZE) với KNSL, đồng thời mỗi quan hệ ngược chiều giữa thời gian quay vỏng hàng tốn kho (TTP), thời gian thanh toán trung bính

(APP) với KNSL., Từ kết quả nghiên cứu, nhóm tác giá khuyên nghị rằng tiền thu

được nên được tải đầu tư vào ngăn hạn để tạo ra lợi nhuận va du tre quỹ ti én QUÁ CaO

lả tôn kém và không mang lại lợi nhuận,

Lawal & Abiola (2015) nghiên ảnh hưởng của quản trị VHĐT đối voi KNSL của sắu công ty sản xuất ở Nigeria đã tìm thầy mối quan hệ tiểu cục đáng kệ giữa các

thành phần của VHĐT và KNSL nhuận (ROD [S6] Từ kết quả nghiên cứu, các tác giả khuyến nghị các công †y nên quản lý tiền, khoản phải thu, hàng tồn kho và khoán phải trả nhằm giảm chủ kỳ chuyên đổi thành tiên dé tăng lợi nhuận tại công ty, Ahsan

Ù

Jamil và công sự (2015) tiến hành kiểm tra ảnh hưởng của hiệu quả quản trị VHĐT

đến hiểu quả hoạt động của các công fy công nghiệp được niễm vết tại Sở giao dịch

chứng khoán thương mại (MSM] tại Vương quốc Hỏi giáo Ô-man [25] Sử dụng các

báo cáo hàng năm của 37⁄48 công ty công nghiệp với ba lĩnh vực: thực phẩm (17

công 1y), xây dựng (L0 công ty) và hóa chất (10 công ty) trên sản MSM trong giai đoạn 2009-2013 đã phát hiện ra hiệu quả quản lý VHĐT dược đo lưỡng qua các tỷ lệ như Chu kỳ chuyển đổi thành tiền, tý số thanh toán hiện hành (CRÌ, vòng quay tài sản ngắn hạn, tý lệ VHĐT (NWCR), trong khi hiệu suất hoạt động được đo bằng lợi nhuận hoạt động ròng (NÓP) và thu nhập trước lãi và thuế

Eya (2016) nghiên cửu ảnh hướng của VHĐT đến kết quả kinh doanh đổi với các công ty trong lĩnh vực đề uống tại Nigeria, trong giai đoạn 2004-2013 đã khăng định tắm quan trọng của quần trị VHĐT đổi với hiệu quả tô chúc kinh doanh [45] Vì thế, bạn quản lý của Nestle Food Nig Ple nên chủ ý hơn đến việc quản lý tỷ số thanh toán nhanh đề trang trải các khoản nợ hiện tại và quản lý nên nhằm đến các giả trị

cao hơn của tỷ lệ thanh toàn nhanh là một chí sẽ tốt vẻ hiệu suất của công ty Mbawuni vả cộng sự (2016) nghiên cứu tác động của quản trị VHĐT đối với KNSL của các

công ty bán lẻ xăng dau (PRF) ờ Ghana trong khoảng thời gian 6 năm (2008-2013) [63] Mẫu gồm năm công ty bán lẻ xăng dâu được lựa chọn ở Ghana được sử dụng trong nghiên cứu Kết quá ước lượng theo mô hình REM chỉ ra rằng, trong các PRE ở Ghana, có VHĐT thuận lợi chơ các công ty vá tý lệ vốn VHĐT trên tổng tài sản thuận lợi, Thành phần VHĐT quan trọng nhất thúc đây lợi nhuận của công ty, được đo lưởng bằng lợi nhuận trên tài sản (RKOA), là số ngày phải trả trung bình (ADP)

Phản còn lại của các thành phân trong quản trị VHĐT như chủ kỳ chuyên đối thành

tiền (CCC), thời gian lưu kho bình quân (ADH] và số ngày phải thu bình quân (ADR)

không có mỗi quan hệ đáng kế với KNSL, Bên cạnh đó các tác giả xác định VHĐT là sự chênh lệch giữa tái sản ngắn hạn và nợ ngần han Oseifuah va Gyekye (2016)

nghiên cứu tác động của các thành phân riêng biệt thuộc quân trị VHĐT đổi với KNSL dựa trên 75 công ty phi tài chính được niêm vết trên Sở giao dịch chứng khoản Johannesburg SE) [70] Trong giai đoạn TÔ năm từ 2003 đến 2012 Kết quả nghiên cứu đã phát hiện, tôn tại mỗi quan hệ ngược chiều giữa thời gian quay vòng hàng tồn

10

kho, thời gian quay vòng khoản phải thụ với KSL của công ty và tôn tại môi quan hệ củng chiêu giữa thời gian hoãn thanh toán (PDP) và KNST Do đó, những phát hiện cho thầy các nha quan lý công ty có thể tạo ra giả trị cho các cô động bằng cách

giảm quy trình chủ chuyến tiễn đến một mức độ nào đó giúp tăng cường KNSL của

cong ty [54],

Ovyedokun (2016) da su dung dit ligu bang, thang tn tài chỉnh được trích từ báo cáo tài chính giai đoạn 2010 đến 2014 của 10 cdng ty niém yét trén san giao dich chứng khoán Nigeria [71] Với việc sử đụng phân tích hỏi quy bằng phương pháp OLS, FEM, REM xem xét quản trị VHOT thông qua kỳ thu tiền bình quân, số vòng quay hang ton kho, kỹ thanh toán bình quân, chủ ký chuyển đổi thành tiền và hệ số khá năng thanh toán nợ ngắn hạn Kết quả nghiên cứu, tác giả khuyến nghị các nhà quản lý, đoanh nghiệp và các bến liên quan nên cần nhắc mỗi quan hệ này khi đưa ra quyết định liền quan đến việc quản lý hiệu quả tất cả các thánh phần của VHDT dé tải tro tôi ưu cho phát triển công ty của họ Chỉnh phủ, ngân háng, cơ quan quản lý

và các cơ quan giảm sắt có hến quansnên thực hiện nghiệm túc các quy định vả tài trợ cho các chương trình khởi nghiệp ở Nigeria để mang lại sự tăng trưởng kinh tế và

phái triển kính tế bên vững, Các mô hình được xây dựng và thử nghiệm trong công việc nghiên cứu này có một sự phủ hợp tốt, có thể được sử dụng đề dự báo tăng trưởng kinh doanh của các công ty sản xuất,

Igbal & Wang (2018) khi phân tích hiệu quả của quán trị VHĐT đổi với lợi nhuận đã tìm thây một hiệu ứng chuyển hưởng quán trị VHĐT về lợi nhuận [S0] Họ nhân mạnh sự chứ ý hoàn toán vào chủ kỷ chuyển đôi thành tiền có tác dụng rất lờn đối với VHĐT Các biện pháp như thanh toán ngắn hạn, lập hóa đơn và điều tra xếp hạng tín đụng một cách thướng xuyên mang lại cách tiếp cận tốt cho toàn bộ quy trinh VHBĐT, Kết quả nghiên cửu cũng nói thêm răng các nhá quản lý công ty có thể nắng

cao lợi nhuận bằng cách giảm thời gian thu tiến và áp dụng chính sách tín dụng hiệu

quả

Uguru và cộng sự (2018) nghiên cứu tác động của quản trị VHĐT đối với KNSL của các công ty sản xuất bia ờ Nigeria [78] Kết quả nghiên cứu cho thấy việc quản lý số ngày khoản nhái thu, số ngày tôn kho và chủ ký chuyển đối thành tiến là

H

yếu lỗ quan trọng trong việc hoán thành mục tiều lợi nhuận của các công ty sản xuất bia & Nigeria Từ kết quả nghiên cứu, nhỏm tác giá khuyến nghỉ rằng các công ty sản

xuất bia nên giảm đầu tư lớn vào tải sản ngắn hạn, đặc biệt là hàng tồn kho để tránh

chỉ phí tốn kho cao, không nên nắm giữ tiền quá mức đồng thời làm giảm số ngày

phái Thu,

Prempeh & Peprah - Amankona (2019) đã nghiên cứu về tác động của quản trị VHĐT và KNSL của các công ty trong bối cảnh các nền kính tế đang phái triển [73] Trên cơ sở dữ liệu thu thập từ 11 công ty niệm yết ở Ghana trong giải đoạn tử 2011 đến 2017 cho thấy lợi nhuận trên tải sản có lên quan tích cực đến chu kỳ chuyên đối thánh tiền (CCỚC) và quy mô công ty, Điều này cho thấy rằng để quản trị VHĐT nhằm tôi đa hóa lợi nhuận của công ty, các nhà quần lý cần đảm bảo hoạt động trong

giới hạn ở mức tôi ưu, bằng cách thực hiện chính sách quản trị VHĐT hiện quả đề tối

đa hòa lợi nhuận của các công ty Nzihmga (2019) tiên hành điều tra thực nghiệm ở 23 công ty nhà nước (SOE) ở Namibia nhằm tìm hiểu sự ảnh hướng của các hoạt

cho thấy lợi nhuận ảnh hướng tích cực bởi quản lý tiên, quản lý công nợ phải thu,

quản lý công nợ phải trả và quản lý chứng khoản Từ kết quả nghiên cứu cho thầy nêu không có thêm các chiến lược tô chức nhằm tăng cường các yếu tế này, việc đạt được các mục tiêu của tổ chức sẽ tiếp tục gây lo ngại trong lĩnh vực công fy nhà nước Những khia cạnh này có thê đo lưỡng được và đo đó có thể quản lý được Nên các nhà quản lý SÓE và các nhà hoạch định chính sách cần đâm bảo cải thiện đúng đẫn về vẫn để này, Korkmaz & Yaraan (20193 nghiên cửu tác động của quản trị VHĐT đến KNSL của các công ty du lịch đang kinh doanh tai Borsa Istanbul (BIST) nghién

cứu dựa trên bảo cáo bán niên của ö công ty du lịch hoạt động ở Thể Nhĩ Kỳ trong

giai đoạn 2011 -2017 [33] Kết quả phân tích đữ liệu bảng Panel data da xdc din

răng chu kỹ chuyến đổi thành tiên, thới gian phải thu và thổi pian quay vòng hàng tốn

kho có tác động ngược chiều đáng kẻ đối với lợi nhuận của các công ty du lịch Mặt khác, thời gian phải trả tác động ngược chiều đến lợi nhuận của các công ty du lịch

Asiedu và cộng sự (2020) sử dựng đữ liệu bảng của 13 công ty sản xuất được niễm yết trên Sản giao địch chững khoán Ghana (GSE) trong giai đoạn 2010 đến 2019

12

được sử dụng cho nghiên cứu [30] Dữ liệu là các bảo cáo tài chỉnh hàng năm đã được kiểm toán được truy cặp từ cơ sở thông tin về Sở Giao dịch Chững khoản Ghana và

các công thông tin điện tử của các công ty Các kỹ thuật hồi quy bội số tương quan

và bình phường nhỏ nhất (OLS) của Pearson đã được sử dụng đề thiết lập mối quan

hệ và tác động của việc quan tri VHDT đôi vời lợi nhuận trên vốn chú sở hữu tương ứng,

Braimah & công sự (2021) tiễn hành nghiên cứu nhằm xem xét tác động của quản trị VHĐT đến KNSL của các công ty quy mô nhỏ và vùa (SME) tại Ghana [35] Nhóm nghiên cứu sử dụng đỡ liệu về 366 công ty nhỏ và vừa trong khoáng thời gian LÔ năm, kéo đài từ 2007 đến 2016 Nhóm tac gia sty dung phương pháp ước lượng (GMM] trong phân tích Kết quá cho thấy mỗi quan hệ cùng chiều giữa kỳ thanh toán bình quân và KNSL, Khoảng thời gian chuyến đổi hàng tốn kho và chu kỳ chuyển đổi thành tiễn cho thấy mối quan hệ ngược chiều với KNSL, Kết quả cho thấy mỗi quan hệ hình chữ LÍ ngược giữa kỳ thu tiễn bình quân và KNSL của công ty, một đâu

hiệu cho thấy kỳ thu tiên bình quân tôptrt nhắn: tôi đa hóa KNSL, Nghiên cứu cho thầy sự cần thiết của các công ty trong việc đâm bảo quản lý hiệu quả VHĐT đề tôi

đa hóa lợi nhuận,

Nhiều công trình nghiên cứu cho thấy các biển độc lập có thể tác động cùng chiều hoặc ngược chiều đến KNSL của các công ty, trong một số trường hợp kết quả nghiên cứu cho thấy các biến lại không thê hiện ảnh hưởng của nỏ đến KNSL, qua tổng quan các nghiễn cứu trước tác giá nhận thấy: thứ nhất, các kết quả nghiên cứu

chưa có sự thống nhất về sự tác dong cla quan try VHT đến kha nang sinh loi; ‘Aw

hai, chưa có nghiên cứu nào tại Việt Nam Hên quan đến hoàn thiện phân tích tác động của quản trị VHDT đến KNSL của các doanh nghiệp, £bứ ba, thời gian thu thập dữ liệu của các nghiên cứu trước chưa đều chưa thực sự sát với thời điểm của giai đoạn nghiên cứu từ 2012- 2021; rhứ œc, hầu hết các nghiên cứu trước sử dụng các phương

pháp ước lượng như POLS, FEM, REM mà chua cô nhiều nghiên cứu sử đụng đến

phương pháp cấp cao hơn là Đ-GMM đề cho ra kết quả hồi quy vững, hiệu quá và đáng tín cây, kế cá trong trường hợp xảy ra hiện tượng nội sinh Tính đến nay, chưa có bất kỹ nghiên cứu nào về chú đề phân tích tác động của quản trị VHDT đến KNSL

13

của các công ty trong lĩnh vực năng lượng, đặc biệt lá các công fy kinh doanh năng lượng niêm vết tại Việt Nam Thông qua tông quan nghiên cứu cô thê tôm tất kết quả

+ in z A og # Qa * * ` “\rp: 3x - » `.A

các nghiên cứu về tác động của quản trị VHDT đến KNSL của doanh nghiệp như sau:

Bảng 1.1: Tổng hợp các công trình nghiên cứu thực nghiệm tác động của quản trị

VHĐT đến KNSL của công ty

(2014), Makon & Shubita (2019), Iqbal va

thông kê Àsiedu và cộng

ernest vat-Keasgzt (20173, Ngô Thị s

., ¡Cộng sự (2015), Ani: — |€seifuah và

| ¬ Lawal & Abiola (2015), sự (2012), Sharma & - - _¡ Ahsan Jamii và cộng sự

oo (2015), Ponsian va cộng (2603) Huynh & Su l 1 sự (2014), Gill, Biger va

Mathur (2016), Makori & Jagongo (2013)

Korkmaz và Yaman Braimah va cộng sự (2019), Nzdunga (2019), (26021), Asiedu va cong

Thời = gian | Uguru, Chukwu va Elom ¡ sự (2020), Akomeah và | Arshad vả

lưu kho (2018), Kasozi (2017), | Frimpong (2019), | Gondal (2013)

l4

(2013) Nyamao và cộng sự

(2012),

Kumar (2011), Deloof Jagongo

Sharma &

(2003), Gill va cdng sự (2010)

Oseifuah và Gyekye (2016), Ovyedokun

(2016), Lawal & Abiola (2615), Ahsan Jarmil va

(2015),

Muhammad và cộng sự

cộng sự (2915), Ponsian và cộng sự (2814), Huynh & Su

(2010), Ani, Okwo vi

Uewunta (2012)

Braumah và cộng sự (2021), Nzdunga (2019),

Akorneah va Frimpong

(2019), Shubia (20193et

Ugurun, Chukwu và Elom (2018), Iqbal va Wang (2018), Kasozi

Akomeah va Frompong Braimah và cộng su (2619), Prempeh, Peprah | (2021), Asiedu va cdng

_i> Ñmankona (2018) :sụ (2020), Upurn,

` Igbal va Wang (2018), | Chukwu và Elom

Ponsian vá cộng (2018) Oserfuah và sựụ(014) Nyamao và | Gyekye (2016,

cộng sự (2012), Gill, Ovedokun (23616), Jamul

a La

Biger va Mathur (2010), và cộng sự 015), Huynh va Su (2010) Makori & Jagongo

(2013), Deloof (2003)

Rorkmaz và Yaman (2019), Akomeah &

Hệ số khả _

Frmpong (2019), Eya Iqbal va Wang (2018),

(2016), Muhammad va | Ahsan Jamil va cdng sw } |

Từ quá trình tổng quan các nghiên cửu nói trên, tác giá nhận thấy còn tồn tại

mét sé khoang trang nghién citu, cu thé?

- V2 néi dung nghiÊn cửn:

Mặc dầu có khá nhiều nghiên cứu được thực hiện trên thế giới- trong đó có

Việt Nam vẻ tác động của quản trị VHĐT đến KNSL dưới góc độ tài chính nhưng

tác động của quản trị VHĐT đến KNSL đưới góc độ kế toán rất it được xem xét, Đông thời trong nghiên các cứu thường đề cập chung đến nhiều ngành, hoặc một lĩnh vực cụ thể, Tuy nhiên, các kết quá nghiên cứu chưa tiếp cận chủ để đưới góc độ kế toàn nhằm phân tích tác động của quản trị VHĐT đến KNSTL đề nghiên cứu một cách

toàn diện về nội dụng, phương pháp phần tích tác động của quân trị VHĐT đến KNSL,

của các doanh nghiệp Trên cơ sở đó, đề xuất các giải pháp hoàn thiện hoạt động phân tích tác động của quản trị VHĐT đến KNSL và cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà quản trị doanh nghiệp để để ra quyết định phủ hợp nhằm gia tảng KNSL cho đoanh nghiệp Nghiên cửu sinh hy vọng với đề tải luận án này sẽ gốp phan lap đây

khoảng trồng về nội dung nghiên cừu này ở Việt Nam,

16

- tỀ nhạm vì nghiên cửu: Ở các nước phát triển đã cô nhiều nghiên cứu về phân tích tác động của quản

trị VHĐT đến KNSL, những nước đang phát triển như Việt Nam với đặc thủ riêng

thì rất ít, hoặc chỉ thể hiện ở đạng các bài báo về phan tích tác động của quan tn VHĐT đến KNSL Tuy nhiên chưa có công trình nào tiến hành nghiên cứu về nội dưng này tại các công †y kinh doanh năng lượng miễm vết ở Việt Nam

- tê mẫu nghiên cửu:

Các nghiên cứu đã công bế thường sử dụng trong các thời kỳ khác nhau Trong nghiên cứu nảy tác giả lựa chọn trong giai đoạn vừa hết khủng hoàng kinh tế, nên

kinh tế phục hồi, đến giải đoạn địch bệnh Covid, Chưa có nghiên cứu não tiến hành

trong giải đoạn 2012-2021 đối với ngành nắng lượng

- Vé phương pháp nghiên cửu: Phần lờn các nghiên cứu trong nước sử đụng phương pháp sơ sánh, phương pháp thay thể liền hoàn Bên cạnh đó có I số nghiên cứu sử đụng các phần mềm thông

kế như SP55, Eview trong phần tích định lượng Trong luận ân nảy tác giá sử dung

phương pháp tổng hợp và phân tích, phương pháp điển hình, phương pháp định tinh và phương pháp định lượng đề thực hiện phân Hch đữ liệu, Đến thời điểm hiện tại

chưa có nghiên cứu nào hưởng đến hoàn thiện công cụ phân tích tác động của quản

trị VHĐT đến KNSL

Từ khoảng trống nghiên cứu và tỉnh cấp thiết của đề tài, tác giá đã chọn để tải “Phân tích tác động của quản trị vẫn hoạt động thuân đến khả năng sinh li của các công tọ kinh doanh năng lượng niêm yết ở Việt Nam” làm luận ấn tiền sĩ của

minh nhăm lấp đây khoảng trắng này Kết quá nghiên cửu giúp nhà quân trị doanh

nghiệp có cơ sở sát thực dé hoan thiện phân tích tác động của quan tri VHDT đến

KNSL của đoanh nghiệp, có cần cú để tăng cường quần trị VHOT nhằm nắng cao KNSL cho công ty, góp phân gia tăng giả trị lợi ích của cổ đồng

3, Mục tiêu nghiên cứu

aK a A, > ta » 2 ro ae og A A; f xo N z

Mục tiêu tông quát Alục tiểu tông quát của luận án là để xuấi các giải pháp hoàn thiện phân lích tác động của quản lrỊ VHĐT đến KNSL của các công ty kinh

năng lượng niêm yết ở Việt Nam Từ đó, cung cấp các thông tin cần thiết, hữu ích giúp các nhà quản trị doanh nghiệp có căn cứ tín cây để đẻ ra các quyết sách nhằm năng cao KNAL thông qua quản trị VHĐT

Từ mục tiêu tổng guải đó, các mục tiêu nghiên cửu cụ thể được xác định là:

- Nhận điện các nội dung cơ bản liên quan đến phân tích tác động của quan tri VHĐT đến KNSL của các doanh nghiệp như VHĐT và quán trị VHĐT, phương pháp phân tích, các công việc cần thiết để phân tích tác động của VHĐT đến

KMNSL của doanh nghiện - _ Trình bày và đánh giả thực trạng phân tích tác động của quân trị VHT dén KNSL

của các công ty kinh doanh năng lượng niêm vết ởờ Việt Nam, - _ Chỉ rõ các căn cử tin cây để để xuất các giải pháp hoàn thiện phân tích tác động

của quản trị VHĐT đến KNSL của các công ty kinh đoanh năng lượng niễm yết

ờ Việt Nam

4 Câu hỏi nghiên cửu

Câu hỏi tống quát Những giải pháp phủ hợp nào cần áp dụng đề hoàn thiện

phân tích tác động của quân trị VHĐT đến KNSL của các công fy kinh đoanh năng lượng riêm vết ở Việt Nam?

Câu hỏi cụ thể:

~ Nội đụng, phương pháp và cơ sở đỡ liệu phục vụ cho việc phan tích tác động

của quản trị VHĐT đến KNSL của các đoanh nghiện như thể náo?

- Hoạt động phân tích tác động của quản f VHĐT đến KNSI của các cong ty kinh doanh năng lượng niêm vết ở Việt Nam được tiền hanh nhe thé ndo? - Các giải pháp hoân thiện phân tích tác động của quân trị VHDT đến KNSL

của các công ty kinh doanh nầng lượng niềm vết ờ Việt Nam được đề xuất đựa

trên những căn cứ nào? 5 Đãi tượng và nhạm vỉ nghiên cứu

- Đôi tượng nghiên cửu: Đối tượng nghiên cứu của luận ăn lá hoạt động phân

tích tác động của quản trị VHĐT đến KNSL của các công ty kih đoanh năng lượng

niêm yet & Viet Nam

- Phạm vi nghiên cứu: + Về nội dụng: Nghiên cửa hoạt động phân tích tác động của quản trị VHĐT đến

KNSL đưới góc độ kế toán

+ Về không øian: Giới hạn trong phạm vị các công ty kinh doanh năng lượng điện

và năng lượng khí được riêm vết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hà Chỉ Mimh (HOSE) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) Các công ty kímh doanh năng lượng được phân ngành theo tiêu chỉ ICB (Industry Classification Benchmark) - hé thang phân loại ngành công nghiệp được sử dụng rộng rãi trên toán cầu để phán loại các công ty và cổ phiêu vào các ngành công nghiệp cụ thê Hệ thẳng này được sáng lập và duy trì bởi FTSE Russell và được sử dụng rộng rãi trong lĩnh vực tải chính và đầu tư !CB chia các ngành công nghiệp thánh một số cập đề, bạo gồm 10 ngành chính và nhiều ngành con vả nhánh của ngành con, trong đò ngành năng lượng trong luận án giới hạn thu thập dữ liệu trong lĩnh vực năng lượng điện (bao gồm nhiệt điện vá thủy điện), năng

lượng khí (bao gốm những công ty cung cắp sản pham khí thường mại cuỗi cùng) + Về thời gian: Dữ liệu phục vụ cho nghiên cứu được thu thập từ năm 2012 đến

nam 2021 trén website của các doanh nghiệp nghiên cứu, Đây là khoáng thời gian đủ lớn để đữ liệu thu thập có thể sử dụng phân tích bằng mô hình kinh tế lượng

phục vụ cho việc đánh giá, kiểm định và dự báo tác động của các nhân tổ quan tri

VHĐT đến KNSL của các doanh nghiệp nghiên cửu, đồng thời trong giai đoạn này, nên kinh tế chịu tác động đặc biệt bới dịch bệnh Covid19, Trong khoáng thời gian này, nên kinh tế Việt Nam nói riêng và nên kinh tế thể giới nói chung đã trải

qua nhiêu biển động: vừa thoát khỏi ảnh hưởng của khùng hoảng tải chính toàn

cầu, bước đầu phục hai, tiếp đến lại chịu tác động nặng nê của đại đích Covid 19,

Trong bối cảnh đó, quản trị VHĐT và ánh hướng của nó đến KNSUL của các doanh

nphiệp cảng thu hủi được sự quan tâm của nhiêu phìa

6 Phương pháp nghiên cứu

- Ludn an sử dụng kết hợp các phương pháp nghiên cứu như: phương pháp phán loại và hệ thống hóa lý thuyết, phương pháp điển hình, phương pháp phần tích,

19

tông hợp, phương pháp điển giải, quy nạp vá chọn lọc những vẫn đề đặc trưng để đưa ra các đánh giá vá khuyến nghị

- - Phương pháp định tính được thê hiện qua việc nghiên cứu tải liệu nhằm xác định

các nhân tổ tác động đến KNSL, tác động của quản trị VHĐT đến KNSL từ đó

lam cơ sở cho mục đích phần tích chuyên sâu của luận án -_ Phương pháp định lượng được sử dụng để đề xuất giải pháp hoàn thiện nội dụng

và phương pháp phân tích tác động của các nhân tô về quản trị VHĐT đến KNSL của các công ty kinh doanh năng lượng Nội dụng phương pháp định lượng được

thể hiện tử các bước thu thập dữ liệu, tổng hợp và phân tích dữ liệu thông qua các

mô hình POLS, FEM, REM, Đ-GMM và các kiểm định phù hợp với từng ước lượng trên phần mêm Stata 17,

1.6.1, Phương nhập thu thập dữ Hiệu

ĐỀ có sở sở đưa ra giải pháp hoàn thiện phân tích tác động của quản trị VHOT

đến KNSL, luận ân sử đụng đũ liện thử cap, dir hiện được thu thập từ báo cáo tài chỉnh

đã được kiểm toán và báo cáo thường niền của các công ty kính doanh năng lượng

miễm yet trên thị trường chứng khoản Việt Nam Từ đỡ hiệu thu thập được, tác giá

tính ton, tổng hợp để mô tả thực trạng phần tích tác động của quán trị VHĐT đến

ø ty, tổng hợp đữ liệu ở dang bang dé

we KNSL, thực trạng quản trị VHHÖÔT của các con phục vụ cho việc phân tích lắm rõ chỉ tiêu, cơ sở dữ liệu và phần tích tác động của

quản t VHĐT đến KNSL của các công ty Trên cơ sở dữ liệu thu thập, tác giá bố

sung phương pháp định lượng dựa váo việc tính toán các biển độc lận, biến phụ thuộc và biển kiểm soát, để đưa vào mô hình nghiên cứu nhằm giúp các các công ty kính doanh năng lượng niêm vết tại Việt Nam phân tích định lượng và kiêm định tác động của quản trị VHĐT đến KNSL của các công ty,

1.6.2 Phương pháp xử lý và phân tích dữ liệu

Để có sở sử đưa ra giải pháp hoàn thiện phân tích tác động của quản ty VHDT đến KNSL, luận án để xuất xử lý dữ liệu trén phan mém Stata 17 Các phương pháp phần tích tác động của quân trị VHOT đến KNSI của các công ty ku1h doanh năng lượng miễm vết ở Việt Nam được thực hiện bao gôm: Phân tích thông kẻ mô tá, phân

20

tịch tương quan, phân tích hồi quy (POLAS, FEM, REM) vá cuôi cùng phương pháp D-GMM cùng vớt các kiêm định phù hợp nhằm đạt được kết quả đẳng fin cậy và hiệu quả từ đó sử dụng cho việc ra quyết định trong quản trị tài chính, mà cụ thẻ là quản

trị VHĐT nhằm gia tăng KNSL doanh nghiện

1.6.3 Quy trinh nghiên cửu của luận an

Quy trình nghiên cứu thế hiện các bước chính trong quả trình nghiên cứu của luận án, với đề tài phân tích tác động của quản trị VHĐT đến KNSL của các công ty

kinh doanh năng lượng niễm yết, luận án hướng đến việc mô tả và đánh giá thực trang từ đó đề xuất giải pháp hoàn thiện phân tích tác động của quân trị VHĐT đến KNSL

của các công ty kinh đoanh năng lượng niềm vết tại Việt Nam, quy trình nghiên cứu gồm 5 bước chính sau:

Hước 1: Xác định đề tài nghiên cửu

Lua chọn đề tài nghiên cứu dựa trên sự quan lâm và tinh cấp thiết của việc

phan tích tác động của quan trị VÌ tpt đến KNSk của các công ty kinh doanh năng lượng điện, khí Trên cơ sở tính cấp thiết, tổng g quan các nghiên cứu trước, Điều nảy bạo gdm việc đọc các nghiên cứu, bài báo, và tài liệu liên quan, cũng như tìm hiểu về những nghiên củu gắn đây nhất và những phát triển mới nhất, Từ đó xác định khe

hỗng nghiên cứu của đề tài

Bước 3: Xúc định nưịc tiều tà câu hoi aghién cru

Xác định mục tiêu chính của nghiên cứu, tức là hiểu rõ lý luận cơ bán, thực trạng phân tích tác động của quần trị VHĐT đến KNSL, từ đó để xuất các giải pháp hoàn thiện phân tích tác động của quân trị VHĐT đến KNSL của công ty kính doanh năng lượng niêm yết ở Việt Nam Trên cơ sở mục tiêu nghiên cứu, luận án đặt ra những câu hỏi cụ thê để thỏa mãn rnục tiên nghiên cửu

Bước 3: Nghiên cửu định ỨNRÑ từ định lượng

Tiến hành nghiên cứu định tính để xem xét các yêu tố như chiến lược quản trị

vốn, các chỉ tiêu phân tích, dữ Hiệu phục vụ cho phân tích, phương pháp phân tích, các thách thức quản trị trong ngành năng lượng vá các nhân tổ ảnh hưởng đến KNSL của các công †y kinh doanh năng lượng niêm yêt tại Việt Nam

21 aan

Thực hiện nghiên cứu định lượng bằng cách thu thập đữ liệu, xứ lỳ đã liệu về

phân tích tác động của quản trị VHĐT đến KNSL của các công ly kinh doanh năng lượng niễm yết tại Việt Nam trong báo cáo tài chính đã được kiểm toán của các công

ty nghiên cứu, tổng hợp các biến phụ thuộc, biên độc lập, biển kiểm soát trong khoảng

thời gian TÔ năm, trong giai đoạn từ 2012-2021 từ báo cáo thường niên (phần báo cáo tài chính đã được kiểm toán) của các công ty kính doanh năng lượng điện, khí, sau đó sử dụng các phương pháp thông kê, các phương pháp ước lượng và kiểm định trên phần mềm Stata 17 dé phan tích tác động của quản trị vốn hoạt động thuần đến KNSL, Lẫắm cơ sở để đề xuất giải phấp hoàn thiện công cụ phán tích

Nước 4: Đánh giá thực trạng

Trên cơ sở nghiên cứu và khảo sát thực trạng phần tích tác động của quan tn VHĐT đến KNSL của các công ty kinh doanh năng lượng niêm vết tại Việt Nam trên

bao cao thường niên theo các tiêu chí về: chỉ tiêu và đữ liệu phục vụ cho phản tích,

phương pháp phân tích trong phạm vì nghiên cứu của để tài, từ đó lâm cơ sở để để

xuất các giải pháp hoàn thiện tương ứng.”

Bước 5; Đề xuất giải pháp hoàn thiện

Đựa trên cơ sớ lý luận, kết quả đánh giá thực trạng, tác giả để xuất các giải

pháp để hoán thiện phân tích tác động của quản trị VHĐT đến KNSL của các công ty kinh doanh năng lượng niêm yết tại Việt Nam theo các tiêu chí: hoàn thiện phường

pháp phân tích, hoàn thiện chỉ tiêu đo lưỡng và các nhân tổ ảnh hường, hoàn thiện đữ Hiệu phục vụ phân tích Các giải pháp luận án để xuất giúp các nhà quản trị có cơ sở sử đụng công cụ phan tích tài chính công ty một cách hiệu quả hơn, phát hiện kập thời

các nhắn tổ quản trị VHĐT tủc động củng chiều hoặc ngược chiều đến KNSL để có

biện pháp quản trị VHĐT tốt hơn, gếp phân nẵng cao KNSL của các công ty kinh

đoanh năng lượng mềm vệt tại Việt Nam,

Xác định đề tài nghiên cứu

Bước 1

2 Xac dinh mục tiêu và

câu hoi nghiên cứu

Nghiên cứu định tính và Bước 3

Hình I1: Quy trình nghiên cứu của luận án

(Nguồn: đo tác giả đề xuất)

7 Y nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài

Ý nghĩa về mặt khoa học: luận án đã nghiên cứu, hệ thống hóa và làm sáng tỏ thêm những vẫn đề lý luận về phân tích tác động của quản trị VHĐT đến KNSL của doanh nghiệp với các nội dung như: VHĐT, quản trị VHĐT, phương pháp, dữ liệu, chỉ tiêu, các nhân tố trong hoạt động phân tích tác động của quản trị

VHĐT đến KNSL của doanh nghiệp

Ý nghĩa về mặt thực tiễn: luận án đã khái quát tống quan về các công ty hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh năng lượng niêm yết ở Việt Nam trên các góc

độ lịch sử hình thành và phát triển, đặc điểm hoạt động kinh doanh, tô chức bộ

máy quản lý Bằng nhiều phương pháp kết hợp trong quá trình khảo sát, luận án đã phản ánh thực trạng của vấn đề nghiên cứu tại các công ty nghiên cứu Trên cơ sở nghiên cứu thực trạng tác giả đưa ra những nhận xét, đánh giá về kết quả

đạt được, những tồn tại hạn chế và những nguyên nhân của hạn chế về: phương

23

pháp, dữ liệu, chỉ tiêu, các nhân 1Ô trong hoạt động phân lích tác động của quản trị VHĐT đến KNSL của các công ty nghiên cứu Tử những căn cứ khoa học và

thực tiễn vẫn đề nghiên cứu, sau khi rút ra những kết luận từ kết quả nghiên cứu,

xuất phát từ định hướng phát triển của các công ty kinh doanh năng lượng niêm

vết tại Việt Nam, tác giá đã đề xuất các giải pháp hoàn thiện phương pháp, dữ liệu, chỉ tiêu, các nhân tổ trong hoạt động phân tích tác động của quần trị VHĐT đến KNSL của các công ty kinh doanh năng lượng niềm yết tại Việt Nam Từ đó, cũng cấp các thông tin cần thiết, hữu ích giúp các nhà quản trị các công fy kinh doanh nãng lượng niềm vết tại Việt Nam có cấn cứ tin cậy đề để ra các quyết sách nhằm nẵng cao KNSL thông qua quản trị VHĐT của các công ty kinh doanh năng lượng niễm yết tại Việt Nam

8 Kết cầu của dé tai

Ngoài phân mở đầu, tôm tắt, danh raục bảng biểu, hình vẽ, danh mục tài liệu

tham khảo và phụ lục, luận án được kết cầu thành 3 chương:

Chương 1: Lý luận chung về phân tích tác động của quản trị vốn hoạt động thuận đến khá năng sinh lợi của doanh nghiệp,

Chương 2: Thực trạng phân tích tác động của quản trị vốn hoạt động thuần đền khả năng sinh lợi của các công ty kinh doanh năng lượng niêm yết ở Việt Nam

Chương 3: Giải pháp hoàn thiện phân tích tác động của quản trị vốn hoạt động thuần đến khả năng sinh lợi của các công ty kinh doanh năng lượng niêm vết

ở Việt Nam,

Chương 1:

LÝ LUẬN CHUNG V E PHAN TICH TAC DONG CUA QUAN TRIV ON

HOẠT ĐỘNG THUAN DEN KHA NANG SINH LOI CUA BOANH

NGHIỆP

1.1 Vốn hoạt động thuần và quản trị vốn hoạt động thuần của đoanh

nghiệp

LLL Vén hoạt động thuần

VHDT [a phần nguồn vẫn dải hạn được sử dụng để tài trợ cho tài sản ngắn hạn

sau khi đã bủ đắp, trang trải cho tải sản đãi hạn, Có nhiều quan điểm khác nhau về VHOI, một quan điểm phê biến cho răng VHT là sự khác biệt giữa tài sản ngắn

hạn (như tiên, khoản đầu tư ngắn hạn) và nợ ngắn hạn (như khoản phải trả, nợ ngắn

hạn) [61] Đây là số tiên mã doanh nghiệp có sẵn để duy trí hoạt động hàng ngày

(Lee, J.5, H, 1986) [S8] Nhóm tác giả Ross, 5 A., Westerfield, R., & Jaffe, J (2018)

[74] Trong cudn sach “Corporate Finance" cdc tac gid nay để cập đến VHĐT như một

khía cạnh quan trọng của quân lý tải chính doanh nghiệp Họ cho rằng VHĐT liên quan đến quản lý tiền mặt, các khoản đâu tư ngắn hạn, và nợ ngắn hạn của doanh

nghiệp Theo tác giá Bủi Văn Vẫn và Vũ Văn Ninh (2015), VHĐT là nguồn vồn

thường xuyên tài trợ cho tải sản ngắn hạn của doanh nghiệp nhằm đâm báo cho hoạt động kinh doanh diễn ra Hường xuyên và ốn định [23] Còn theo lác giá Ngô Thể Chí và Nguyễn Trọng Cơ (2015), VHĐT- tức là vồn lưa chuyên (VLC) được xác

định lä phân nguồn vẫn dai han ding dé tai trợ cho tải sản ngắn hạn [2] VHĐT được

xác định theo công thức sau [2]:

Hoặc

VHĐT = nguễn vên đài hạn — tài san dai hạn [1.2]

Công thức tính [1.1], [1.2] cho thầy VHĐT được xác định phân chênh lệch giữa

TSNH với nợ ngắn hạn hay nhân chênh lệch giữa nguôn vốn dài hạn với tải sản đài

hạn Khi số VHĐT cảng lớn thi mức độ an toàn trong hoạt động tải tro va dau tư cảng cao vả ngược lại Theo đó VHĐT dương (VHDT>0) khi nguồn tài trợ thưởng xuyên

3 La

lớn hơn tài sản đải hạn hoặc Bài sản ngắn hạn lớn hơn nợ ngắn hạn, điều nay cing

đồng nghĩa với việc đoanh nghiệp sử dụng nguồn vẫn thưởng xuyên để đảm bao cho

việc tài trợ tải sản đải bạn, đồng thời còn dư đề tài trợ cho tài sân ngắn hạn VHĐT

đương thường được coi bì một chỉ số tích cực cho thay sức mạnh tài chính của đoanh nghiệp; ớ chiêu ngược lại, VHĐT âm (VHĐT<0) cho thấy doanh nghiệp ngoài việc sử dựng nguồn vốn ngắn hạn tài trợ cho tài sản ngăn hạn còn sử dụng một phần tài

trợ cho tải sản đải hạn, dẫn đến rủi rò cao tron g việc thanh toán các khoán nợ kh đến

hạn VHÔT âm cho thấy doanh nghiệp không đủ khả năng thanh toán nợ ngắn hạn

chi bing tai san ngăn han của mình, dẫn đến tính trạng tải chỉnh không ồn định và nguy co mat kha năng thanh toán nợ ngăn hạn, Một số doanh nghiệp có thé ca VHBT

âm trong mét thai gian ngan nhung can phai diéu chinh dé đâm báo sự ốn định tài chính và khả năng thanh loàn nợ trong tương lại,

VHĐT là chỉ tiêu quan trọng đề đánh giá khả năng thanh toán, hiệu quả quần

trị tại chính vá sức ranh tài chính ngắn hạn của một doanh nghiệp, Một doanh nghiện

lý để thỏa mân việc thanh toán các khoản nợ ngắn hạn và dụ trữ háng tồn kho, VHOT

cảng lớn, khả năng thanh toàn của doanh nghiệp càng cao, Ngược lại, khi VHĐT giảm sút, doanh nghiệp mất dần khả năng thanh toán (Phan Hồng Hải, 2022) [7I Trong một doanh nghiệp VHAOT là thước đo tính thanh khoản và khả nãng đập ng các nghĩa vụ ngắn hạn của doanh nghiệp

Mặc dù có nhiều quan điểm về VHĐT, tuy nhiên các quan điểm trên đều đề cập đến tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn Tóm lại, tác giá cho răng VHĐT đại điện cho tiém nãng thanh khoản, là thước đo tình thanh khoản, hiệu quả hoạt động, chính sách huy động, đầu tư vốn an toàn hay mạo hiểm và sức khóe tải chính ngắn hạn của đoanh nghiệp Một doanh nghiệp có lượng VHĐT đáng kế sẽ có cơ hội tiềm năng để

đầu tu va phat triển VHĐT được xác định là phân chênh lệch giữa nguồn tải trợ

thường xuyên với tài sản đài hạn và được sử dụng để tài trợ cho tài sản ngăn hạn

nhằm bảo đảm cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp được tiên hành thuận lợi

và ôn định, không bị giản đoạn, vả công thức xác định VHĐT = Nguồn vẫn đài hạn — Tài sản đãi hạn hoặc VHDÍT = Tài sản ngắn hạn — Nợ phái trả n gắn hạn

26

1.1.2 Quản trị vẫn hoạt động thuÊn

Quản trị VHD la vide quan lý tài sản ngăn hạn và nợ ngắn hạn để đâm bảo hoạt động kinh doanh điển ra suốn sẻ và hiệu quá, Điều này bao gồm việc kiểm soát các khoản phải thu, tồn kho, tiền mặt và các khoản phái trả của đoanh nghiệp (Van Horne, 1 C, 1978){79] Tác gia Brealey, R A., & Myers, S C (2017) cho ring quan

tri VHT la qua trinh can nhắc giữa tôi ưu hóa lợi nhuận và đấm bảo sự ổn định tài

chính của đoanh nghiệp thông qua việc quản lý tài sản ngắn hạn và nợ ngần hạn [36] Điều này đòi hỏi sự cân nhắc giữa việc đầu tư vào các khoán tài sản và quần lý các khoản nợ Apha (2014) cho rằng quân trị VHĐT là việc xác định cơ cầu, tỷ trọng các thành phân VHĐT tức là các khoản phải thu, bảng tồn kho, các khoản phải trả và việc sử đụng tiền và các khoản tương đương tiền một cách hiện quá cho hoạt động kinh

doanh háng ngày [24] Makori & Tagongo (2013) ngoài việc nhằn mạnh vai trô quan trọng của quản trị VHDĐT đến việc cải thiện KNSL còn khăng định răng doanh nghiệp có thể đạt được sự quản lý tối ưu VHĐT bằng cách cản bằng giữa KNSL và khá nâng

thanh khoản [62] Baños-Caballero Xã 'eông sự (2019) khẳng định rằng quán trị VHĐT hiệu quả là cần thiết và có vai trẻ quan trọng trong hoạt động quán trị doanh nghiệp và đo đó nên được đưa vào kế hoạch tải chính của doanh nghiệp [34],

Nhìn chúng các quan điểm trên về cơ bản đếu để cập đến quần trị VHĐT, tuy

khác nhau về cách điển đạt nhưng đều thể hiện các quyết định liên quan đến tài sản ngắn hạn như: tiên vả các khoán tương đương tiền, khoản phái thụ, hàng tồn kho và zác khoản nợ phái trà ngắn hạn Tác giá cho rằng quản trị VHĐT là tác động của chủ thê quân lý lên VHĐT nhằm mục địch xác định cơ cầu các thành phần của VHĐT sao cho mang lại hiệu quả kinh doanh cao nhất cho doanh nghiệp

Mục tiêu của quản tri VHT là để đảm bảo doanh nghiệp có thể tiếp tục

các hoạt động và đảm bảo động tiền đủ để đáp ứng các khoản nợ phải trả cho nhà

cung cấp, trên cơ sở giám thiểu rủi ro mắt khả nâng đáp ứng các nghĩa vụ tài chính

trong ngắn hạn Đo vậy, hiệu quả của quản trị VHĐT phụ thuộc vào sự cần đôi giữa tính thanh khoản và KNSL của doanh nghiệp,

Đ quản trị VHĐT đạt hiệu quá cao, cân quản triệt các yêu câu sau:

a —

Thứ nhất, quản trị VHĐT phải đám báo su thay đổi của VHĐT một cách có hiệu quả

các thành phân cầu thánh nên VHĐT như tiền và các khoản lương đương tiên, khoản phải thu khách hàng, hàng tồn kho, Khoản phải thủ và khoản phải trả nhà cùng cấp

cân phải duy trì ở mức phù hợp với từng loại hình doanh nghiệp, từng linh vực kinh

doanh khác nhau Chú trọng hoạt động quán trị VHĐT sẽ giúp doanh nghiệp tôi đa hóa nguồn vốn của mình, việc phần bộ vốn hợp lý còn có thể giúp doanh nghiệp thu

được lợi ích nhất định từ việc tận dụng chị phi cơ hội,

Thứ bai, quản trị VHĐT nhằm mục đích quản lý và thu hồi các khoản công nợ hiệu quả từ đó góp phần làm gia tăng KNSL của doanh nghiện Khi doanh nghiệp cầp tín dụng thương mại (trade crediQ cho khách háng thí những chỉ phi liền quan đến khoản tin dụng thương mại này cần phải được quân lỳ chặt chẽ như chí phi liên quan đến việc thu hồi công nợ hay đôi khi khách háng không thể thanh toán, như vậy việc quản trị VHĐT thẻ hiện vai trò trong việc quản ly chặt chẽ các khoản phải thu phải sinh từ việc cần tin dụng thương mại cho khách hàng

Thứ ba, quản trị VHĐT nhằm hỗ trọ‹doanh nghiệp quân lý hàng tổn kho hiệu quả, trong trường hợp này vai trỏ quản trị hàng tôn kho thể hiện trong việc luôn đảm bảo

hàng tôn kho đủ đề bán ra thị trường, không bị gián đoạn, giảm thiểu các rúi ro tiểm tàng của hàng tôn kho như hàng bị ứ đọng, mất phẩm chất, hết hạn sử dụng đo tồn

qua lan; dam bao can đổi giữa các khâu mua vào, dự tỮ, sản Xuất vả tiêu thụ; tôi ưu

hòa lượng hàng lưu kho nhằm tăng KNSL, và giảm chỉ phí đầu tư cho đoanh nghiệp Như vậy thông qua quân trị VHĐT, doanh nghiệp sẽ có quyết định lượng nhập thé nảo là hợp lý? vùa tận dựng cơ hội giảm chỉ phí mua vào nhưng van dam bảo quả

trình lưu trữ, sản xuất và bản hảng điển ra ồn định

Phar ar, quan tri VHBT phat dam báo khả năng thanh toán kịp thời các nghĩa vụ lài chính ngắn hạn của doanh nghiệp Trong quá trình hoạt động sản xuất kính doanh của

mình doanh nghiệp tiên hành mua nguyên vật liệu, hàng hóa, thiết bị thường đi

kèm với guá trình này doanh nghiệp sẽ phái sinh một khoản nợ nhải trả cho nhà cũng cấp, thông thường đây là nghĩa vụ tài chỉnh ngăn hạn mà doanh nghiệp phải trả trong vòng một năm hoặc trong một chu kỷ hoạt động bình thường, Khoán nợ ngắn hạn nảy thường được thanh toán bằng VHĐT, Nếu hoạt động quán trị VHDT không được

` 3 wa