phân tích tài chính theo tình huống wordwide paper company

Nó có hai lợi ích chính: 1 loại bỏ việc mua shortwood từ nhà cung cấp bên ngoài cho phép nhà máy Blue Ridge không chỉ giảm chi phí hoạt động mà còn tăng doanh thu và 2 tạo cơ hội để bán

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC QUOC GIA THÀNH PHỎ HÒ CHÍ MINH

ĐẠI HỌC KINH TE - LUAT KHOA TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG

emer

PHAN TICH TAI CHINH THEO TINH HUONG

WORDWIDE PAPER COMPANY

Nhóm sinh viên thực hiện:

Hoàng Thị Bảo Ngọc - K204040231

Thành phố Hồ Chí Minh - 2023

MUC LUC:

1 Tóm tắt

2 Hãy tinh dong tiền hằng năm có liên quan đến quyết định đầu tư dự án này?

3 Dựa trên các g1ả định của mình, anh/chị hãy cho biết lãi suất chiết khâu mà

1 Tóm tat

Vào tháng 12 năm 2006, Bob Prescott, người điều khiên cho nhà máy Blue Ridge đang xem xét việc thêm một kho gỗ dải mới Nó có hai lợi ích chính: (1) loại bỏ việc mua shortwood từ nhà cung cấp bên ngoài (cho phép nhà máy Blue Ridge không chỉ giảm chi phí hoạt động mà còn tăng doanh thu) và (2) tạo cơ hội để bán shortwood trên thị trường mở như một thị trường mới cho Công ty toàn cầu giấy (WPC)

Việc xây dựng mới sẽ bắt đầu trong vài tháng tới và chi phi dau tư sé duoc chi ra trong

hai năm: 16 triệu đô la vào năm 2007 và số tiền còn lại là 2 triệu đô la vào năm 2008

Chị phí vận hành giảm đáng kê và được ước tính là 2 triệu đô la cho năm 2008 và 3,5 triệu đô la mỗi năm sau đó Năm 2008, ông mong đợi sẽ có doanh thu khoảng 4 triệu

đô la Và sẽ đạt 10 triệu đô la vào năm 2009, duy trì ở mức 10 triệu đô la trong suốt giai đoạn từ 2010 đến 2013 Prescott ước tính rằng chi phí hàng bán (trước khi bao gồm chỉ phí khấu hao) sẽ chiếm 75% doanh thu, va chi phi quan ly chung va ban hang (SG&A)

sẽ chiếm 5% doanh thu Tông vốn lưu động sẽ trung bình 10% doanh thu hàng năm Do

đó, số tiền đầu tư vốn lưu động mỗi năm sẽ bằng 10% doanh thu tăng thêm trong năm

đó Vào cuối vòng đời của thiết bị, vào năm 2013, toàn bộ vốn lưu động ròng trên số sách sẽ được thu hồi với giá vốn, trong khi chỉ có 10% hoặc 1,8 triệu đô la (trước thuế) của vốn đầu tư sẽ được thu hỏi lại Thuế sẽ được đóng trên tỷ lệ 40%, và định giá khấu hao được tính theo phương pháp đánh đường thắng trong vòng sáu năm với giá trị thu

hồi bằng 0

Prescott đang băn khoăn về cách xử lý lạm phát trong phân tích của mình Bởi vì ông

ta không chắc chắn về cách lạm phát sẽ ảnh hưởng đến chi phí vận hành và giá của shortwood sau năm 2009 sẽ như thế nào, nên ông quyết định không bao gồm lạm phát trong phân tích của mình

WPC có một chính sách công ty sử dụng tỷ lệ rào cản là 15% cho các cơ hội đầu tư như vậy Tỷ lệ rào cản được dựa trên một nghiên cứu về chỉ phí vốn của công ty được thực hiện 10 năm trước Prescott không thoải mái khi sử đụng một con số lỗi thời cho tỷ lệ

chiết khấu, đặc biệt là khi nó được tính toán khi trái phiêu Chính phủ 30 năm cho mức lợi suất 10%, trong khi hiện tại chúng chỉ cho mức lợi suất đưới 5%

2 Hãy tính dòng tiền hằng năm có liên quan đến quyết định đầu tư dự án này? 2.1.Trường hợp chưa tính lạm phát

Investment

Capital Outlay

Total Investment

Investment Recovery

Equipment Salvage

Net Working Capital (full

recovery)

Net Working Capital (10% sales)

2007 2008 2009 2010 2011 2012| 2013

16.000| 2.000| 0 0 0 0 0 0| 400| 600| 0 0 0 0 16.000| 2.400| 600) 0 0 0 0

P| ft | pee

Sales Revenue

Cost of Good Sold (75% sales)

SG&A (5% sales)

Operating Savings

Depreciation

Total Costs & Expenses

| 4.000] 10.000] 10.000] 10.000] 10.000] 10.000

0|(3.000) (7.500) |(7.500) (7.500)|(7.500)|(7.500) 0| 200)| G00)| (00)| G00) (500) (500)

| 2.000] 3.500| 3.500| 3.500| 3.500| 3.500 0[(3.000) (3.000) (3.000) (3.000)|(3.000)|(3.000)

0 (4.200)|(7.500) (7.500) (7.500)|(7.500) (7.500)

EBIT

Taxes (40%)

NOPAT

Depreciation

Investment

Free Cash Flow

| | 1.009] 1.009] 1.000] 1.000) 1.000

| (200)| 1.500] 1.500] 1.509] 1.509] 1.500

| 3.000| 3.000| 3.000| 3.000| 3.000| 3.000

16.000} 2.400| 600) 0 0 0|(2.080) (16.000)| 400| 3.900| 4.500| 4.500} 4.500} 6.580

Don vi: nghin

« - Dựa vào dữ liệu đề bài cho, công ty sẽ đầu tư 18 triệu đô vào dự an, cu thé la

16 triệu vào năm 2007 và 2008, vì vậy hàng capital Outlay nhóm em điền như

trên bảng

« Tiép dén la Net Working Capital dya vao 10% cua doanh thu tang (incremental sales) Bắt đầu từ năm 2008, nhóm lay doanh thu năm hiện tại trừ năm trước và

tat ca nhân cho 10%

Vi du: Nam 2008 NWC = (4.000-0)* 10%=400

e Total investment = Capital Outlay + Net Working Capital

e Equipment Salvage = 10%*Total *(1-40%) = 10%*18.000*60% = 1.080, Net Working Capital (full recovery) = Téng NWC của sáu năm và cả 2 được thu

hỗồi vào cuối dự án nên nhóm ghi ở cột 2013

« _ Khấu hao được tính theo phương pháp straight line basis nên nhóm lấy 18.000 chia déu cho 6 nam, vi vay khấu hao của từng năm là 3.000

« EBIT= Sale revenue - Cost of goods sold - SG&A - Depreciation + Operating Savings

« NOPAT =EBIT - TAXES

e Free cash flow = NOPAT + Depreciation - Investment

2.2 Trường hợp tính lạm phát

a - Cả định lạm phát

Nhóm thu thập data lạm phát của Mỹ từ năm 2008 - 2013, như sau

Trung bình lạm phát của 6 năm là 1,97%, vì vậy nhóm giả định tỷ lệ lạm phát có định

trong 6 năm là 2%

b Thực hiện phép tính

| 20071 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Investment | | | | | | |

Net Working Capital (10%

Total Investment 16.000] 2.400| 620) 20) 21 2I 22

Investment Recovery

Net Working Capital (full

0|(3.000)|(7.650)| (7.803) (7.959) |(8.118) |(8.281) sales)

SG&A (5% sales) 0| 000) G10) (520) 630) G41) (552)

Taxes (40%)

Cost of Good Sold (75%

| | | 1.044 1.089] 1.135) 1.181| 1.229

Depreciation | | 3.000} 3.000] 3.000) 3.000) 3.000) 3.000

Free Cash Flow (16.000)} 400 3.946 | 4.613| 4.681| 4.751| 7.006

¢ Cach tinh cdc yéu té nhu phan chwa co lam phat

¢ Doanh thu nhom lay nam géc 1a nim 2008, nhimng năm sau nhóm nhân với mức lam phat 2%

« - Sau khi có lạm phát, có nhiều chỉ số thay đôi như: Net Working Capital, Sale revenue, Cost of good sold, SG&A, Operating Saving

3 Dựa trên các giả định của mình, anh/chị hãy cho biết lãi suất chiết khấu mà

Worldwide Paper Company (WPC) để phân tích dòng tiền của dự án?

Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) được xác định bởi công thức:

WACC = We* Ke + Wd* Kd(1-t) (I) Đối với nợ vay của doanh nghiệp, ta chi tính đến khoản vay ngân hàng và nợ vay dai

hạn

Debt

Hiện công ty đang lưu hành 500,000,000 cô phiếu trên thị trường với giá trị thị trường

là $24 cho mỗi cô phiếu đang lưu hành:

Equity

> Total capital = Equity + Debt = 3000 + 12.000 = 15.000 ($ millions)

— Weight of Debt (Wd) = Debt/Total Capital = 3.000/15.000 = 0,2

— Weight of Equity (We) = Equity/Total Capital = 12.000/15.000 = 0,8

Dựa theo mô hình CAPM, ta có:

Cost of Equity (Ke) = Rf+Beta*Historical average = 4,6% + 1,1%*6% = 11,2% Công ty xếp hạng lãi suất trái phiéu doanh nghiệp hạng A với mức lãi suat 5.78% cùng lúc trên thi trường lãi suất cho vay cơ bản của ngân hàng là 5.38% ,„ chỉ phí

sử dụng nợ trước thuế:

Cost of Debt (Kd) = 5003000(5,38%+1 %)+2.5003.0005,78%=5,88%

Tax Rate = 40%

Tu (1) > WACC = 0,8*11,2% + 0,2*5,88%(1 - 40%) = 9,67%

WACC sau khi diéu chinh lam phát:

Nhóm ước tính lạm phát trung bình 2% thông qua số liệu lạm phát tại Mỹ trong giai

doan 2009-2013 tir OECD tai van dé 2.2

Sau khi dự đoán tỷ lệ lạm phát 2%, nhóm tiến hành điều chỉnh WACC theo công thức

Suất chiết khâu danh nghĩa= Suất chiết khấu thực + Lạm phát + (Suất chiết

khấu thực x Lạm phát

Nhóm cũng tiến hành điều chỉnh dòng tiền tự do FCE bởi vì lạm phát làm ảnh hưởng đến doanh thu, kéo theo sự thay đối các chi phí liên quan

FCE -16000 480 3946 4613 4681 4751 7006

Don vi: nghin

Kết luận:

Lãi suất tối thiêu (hurdle rate) công ty sử dụng là 15% Đây là lãi suất đựa vào những điều kiện trong quá khứ, vì vậy nếu sử dụng lãi suất tối thiểu cho lãi suất chiết khấu sẽ gây ra sai lệch trong tính toán

Khi không tính đến lạm phát, sử dụng WACC = 9.67%

Khi tinh dén lam phat, su dung WACC= 11.86%

4, Hay cho biét thoi gian hoan von (PP); ARR; NPV và IRR của dự án đầu tư này?

Ta có thể tính các chỉ tiêu này bằng 2 cách

a Tính bằng Excel

© Investment Recovery

‘| Cost of Good Sold (75% sales) 0 (3.000) (7.500) (7.500) (7.500)| (7.500) (7.500)

15 Total Costs & Expenses 0 {4.200) (7.500) (7.500) (7.500) (7.500) (7.500)

16

NPV:

fx =B22+NPV(9,67%;C22:H22)

IRR:

fx =IRR(B22:H22)

ARR:

jx =AVERAGE(C22:H22)/-B22

b Tính dựa trên công thức

Chị CFa CF; CFn os

« NPV=CF, +— (1+Ð1_ (1+Ð2 5 (1+Ð3 — + + + ——— voi (i=WACC) (1+Ð"

¬ ` k 5 , v ` k Số tiền còn thiếu

« Thời gian hoản vốn (PP) =Năm trước năm hoàn vỗn + —————————————

Dong tién nam hoàn uốn

« - ARR = Lợi nhuận ròng hăng năm bình quân / Von dau tu ban dau

Từ đó ta có bảng kết quả sau

NPV $821

Trong dự án này nhóm đã sử dụng WACC để chiết khấu dòng tiền thay vì dùng tỷ suất ngưỡng là 15% mà WPC đã áp dụng Vì con số này là chỉ phí vốn của công ty nghiên cứu, sử dụng cách đây 10 năm, khi đó Trái phiêu Chính phủ thời hạn 30 năm

có lãi suất đáo hạn là 10% nhưng hiện tại lãi suất này chỉ ở mức < 5%

Dựa trên sự tính toán của dòng tiền qua các năm, ta nhận thay: chỉ tiêu NPV ($821) >

0; IRR (11%) > WACC (9,67%) © Dự án này sẽ được chấp nhận

Trong quá trình tính toán chi phí vốn, nhóm đã phân bồ chỉ phí vào đầu năm 2017 (16

triệu đôla) va 2018 (2 triệu đôla), vì đến năm 2018 thì chi phí 2 triệu đôla mới thực tế

phát sinh Nếu ta tính gộp vào năm 2017, khi đó chí phí sử dụng vốn của công ty sẽ bị đôn lên mặc dù năm 2017 công ty vẫn chưa sử dụng chi phí này vào hoạt động Lúc này sẽ dẫn đến việc quyết định của nhà đầu tư bị ảnh hưởng do dòng tiền giảm và các

chỉ tiêu NPV, IRR bị thay đối

Khi có lạm phát

Lạm phát tác động làm tăng giá sản phẩm của công ty khiến doanh thu các năm tăng, chi phi tiết kiệm qua các năm cũng tăng trong khi khâu hao không thay đôi, ta có kết quả dòng tiền hoạt động như sau:

a MT | 2068 | 2009 | 200 | 20H | 302 | 203

2 Investment

© Investment Recovery

1 Cost of Good Sold (75% sales) 0 (3.000) (7.650) (7.803) (7.959) (8.118)} (8.281)

15 Total Costs & Expenses 0 (4.200) (7.590) (7.682) (7.775) (7.871) (7.968)

16

Tính toán tương tự phân trên, từ đó ta có bảng kêt quả sau

Kết luận:

Dựa trên sự tính toán của dòng tiền qua các năm cùng với WACC=11.86% khi có lạm

phát, ta nhận thấy: chỉ tiêu NPV (158) > 0; IRR (12.14%) > WACC (L1.86%) > Dự

án này vẫn sẽ được chấp nhận dủ có lạm phát 2%