Luận văn thạc sĩ Luật học: Pháp luật về thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam

Với công trình này, tác giả đã khai thác các van dé lý luận và thực tiễn trong lĩnh vực trái phiéu và thị trường trái phiếu, tim hiểu ‘m6 hình thị trường trai phiéu của một số nước trên

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TƯ PHÁP

TRUONG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỌI

NGUYEN HỮU NAM

PHAPLUAT VE THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH

NGHIỆP TẠI VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ

HÀ NỘI, NĂM 2023

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TƯ PHÁP

TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NOI

NGUYÊN HỮU NAM

PHÁP LUẬT VẺ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH

NGHIỆP TẠI VIỆT NAM

LỜI CAM DOAN

Tối xin cam đoan kết quả nghiên cứu nảy là của riêng tôi và luận văn nay chưa được công bổ trong bat kỳ một công trinh nghiên cứu nào khác Các

ải liêu tham khảo và trích dẫn tài liệu từ các công trình nghiên cứu khác đảm

bão theo đúng yêu cầu và được liệt kê đây đũ tại danh mục tai liệu tham khảo

Tác giả luận văn.

Nguyễn Hữu Nam.

4| QCTVTPR Quy chế thành viên trái phiêu riêng lẻ

5| TDN Trải phiéu doanh nghiệp

6 UBCKNN Uy ban chứng khoán nha nước

7| VBMA Hiệp hội thi trường trai phiêu Viết Nam 3| SGDCK Sỡ giao dịch chứng khoán.

MỤC LỤC

PHAN MỞ ĐẦU 1

2 Tinh hinh nghién cia 2

3 Mục dich va nhiém vu nghiên cứu 4

'Câu hỏi nghiên cứu, giả thuyết nghiên cứu 5

1 Những đóng góp mới về khoa học và thực tiễn của luận văn 5

8 Kếtcấucủaluậnvăn 6 CHƯƠNG 1: NHUNG VAN DE LÝ LUẬN PHÁP LUAT VE THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 8

11 Tổng quan về thi trường trai phiéu doanh nghiệp x

111 Khảiniêm phân loại thì trường trải phiếu doanh nghiệp 8

112 Vai trò và chức năng cũa the trường tái phiéu doanh nghiệp 14

113 Các nhân tổ ảnh hưởng dén thị trường trái phiêu doanh nghiệp 17

12 _ Pháp luậtvề thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam _ 19

121 “Khải niệm và sự cén thiết phải điền chỉnh bằng pháp luật về thttrường trải phiếu doanh nghiệp 19

122 Nồi dung pháp luật vỗ thi trường trải phiéu doanh nghiệp 12CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁP LUAT VE THỊ TRƯỜNG TRAIL PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 31

2.1 Quy định về chủ thể tham gia thị trường trái phiếu doanh nghiệp 31

3.1.1 Chủ thé phát hành 31

3.12 Chñ thé đầu tư trái phiéu 34

2.13 Các tỗ chức trang gian 41

2.2 Thực trạng pháp luật về giao dịch trái phiếu trên thị trường trái

phiếu doanh nghiệp 43

23 Quản lý nhà nước về thị trường trái phiếu doanh nghiệp 49

CHƯƠNG 3: HOÀN THIỆN PHÁP LUAT VE THỊ TRƯỜNG TRAI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 60 3.1 Cơ sở và định hướng hoàn thiện pháp luật về thị trường trái phiếu.

doanh nghiệp tại Việt Nam 60

3.2 Giải pháp hoàn thiện pháp luật về thị trường trái phiếu doanh nghiệp

tại Việt Nam 63

KẾT LUẬN 60 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

._ — PHẰNMỠBẦU

1 Tínhcấp thiết của để tài

Từ những năm đâu thể ky 21 thi trường trái phiếu doanh nghiệp Viết Nam đã được hình thánh va lả một bô phân của thi trường trái phiêu Tuy nhiên phải đến năm 2011 thị trường trái phiéu doanh nghiệp mới thực sự bắt

đầu phát triển cùng với sự phát triển chung của nên kinh tế va sự hoản thiện

vẻ khuôn khổ pháp lý Thi trường trái phiếu doanh nghiệp bắt đầu phát triểnnhanh va manh mé đặc biệt từ năm 2017, trở thành một kênh huy động vén để

giảm bớt sử phụ thuộc véo kênh tin dụng ngân hàng cho doanh nghiệp Thay

‘vi gửi tiết kiệm ngắn hạn thị trường trái phiếu doanh nghiệp cũng định hướng.cho các nha đầu tư chuyển sang các khoản dau tư trung, dai hạn đồng thời

cũng góp phan giảm thiếu nit ro cho các ngân hang thương mai va nâng cao tính công khai, minh bach trong quả trình huy đông von

‘Thi trường trái phiếu doanh nghiệp bao gồm thi trường trái phiếu sơ cấp

và thị trường trái phiéu thứ cấp Hai loại thị trường nay tác động qua lại xen

kế chất chế lẫy nhau tao nên thi trường trái phiéu hop nhất hoản chỉnh Thị trường trái phiéu sơ cấp là cơ sỡ xây dựng thị trường trái phiéu doanh nghiệp thì thị trường trái phiêu thứ cấp sẽ giúp cho thi trường sơ cấp được vận hành thuận lợi

'Ngoài các kênh đầu từ đã quá quen thuộc như gửi tiên tiết kiệm hoặc đầu.

tự vào các kênh có tính đầu cơ như vang, bất động sin thi các nhà đầu từ có thêm một kênh mới 1a thi trường trai phiéu Thị trường này đến hiện tại đã

phat triển rat nhanh và timg bước la kênh đâu tư được các doanh nghiệp, các

nhà đầu tư cá nhân chuyên nghiệp dành sự quan tâm rất lớn Tuy nhiên trong quả trình vận hành của thị trường đã có xuất hiện những dẫu hiệu, hành vi cỗ tình gian lân pháp luật về phát hảnh và đầu tư trai phiêu nhất lả trong việc

chấp hành quy định vẻ nha dau tư trái phiếu chuyên nghiệp, giao dich va

nhượng trải phiếu trên thi trường thứ cấp Đây 1a yêu thiết đất

ra cần thiết phải hoàn thiện sớm khung pháp lý để nhanh chóng phù hợp với

sự phát tnén nhanh của thi trường về quy mô của như tốc đô tăng trưởng

“Xuất phat từ thực tiễn trên thi trường trai phiéu doanh nghiệp Việt Nam thờiđiểm hiện tai, tác giả lực chon dé tải “Pháp Indit về thi trường trái phiếudoanh nghiệp tai Việt Nam? làm đê tài nghiên cứu cho luận văn tốt nghiệp

phiếu và thị trường trải phiếu đã được nghiên cứu trong một số để tải và công

bổ trên các tạp chí khoa học pháp lý như.

“Giải pháp hoàn thiện khung pháp lý cao thi trường giao dịch trái phiếu tập trùng tại Việt Nam” của tác giả Hà Thi Thùy Dương, Luân văn Thạc sĩ Luật học năm 2003 Với công trình này, tác giả đã khai thác các van dé lý

luận và thực tiễn trong lĩnh vực trái phiéu và thị trường trái phiếu, tim hiểu

‘m6 hình thị trường trai phiéu của một số nước trên thể giới, phân tích va dn giá thực trang pháp luật điều chỉnh thi trường giao dich trái phiêu tập trung ở

‘Viet Nam, đánh giá hoạt đông của thị trường này trong thời gian tử năm 1990, đặc biệt là từ khi thành lập thi trường giao dich chứng khoản vào 7/2000 đến

2003 để lãm cơ sỡ để suất hoàn thiện

“Phát triển thi trường trải phiếu doanh nghiệp Trung Quốc vả kinhnghiệm cho Việt Nam “ của tác giả Bach Thị Thanh Hà, Nguyễn Thị Van Anh

đăng trên Tạp chí Nghiên cứu tài chính Ké toán, Học viện Tai chính, năm

2019, số 04 Với công trình nghiền cứu nay, hai tác giã đã đưa ra những cải

cách nhằm phát triển thi trường trai phiểu doanh nghiệp và chứng minh kếtquả đạt được của Trung Quốc sau những cãi cách đó, từ đó rút ra kinh nghiệm

cho thi trường trái phiên doanh nghiệp cho Việt Nam Theo đó, Việt Nam cần

‘bd sung khung pháp lý cho phép các doanh nghiệp vừa vả nhỏ, doanh nghiệpkhởi nghiệp huy đồng vốn trai phiêu; tiếp tuc phát triển hé thống định mức tin

nhiệm tạo cơ sỡ đánh giá mite độ rủi ro tréi phiếu doanh nghiệp cho các nh đầu tư.

“Giải pháp hỗ trợ thi trường trái phiếu doanh nghiệp phát tnén” của tac

giả Nguyễn Thi Phương Dung đăng trên Tap chi Tai chính, Bô Tai chính, kỳ

02, thang 12/2017, số 670 Tác giả đã đưa ra các giải phap giúp phát triển thị

trường trái phiểu doanh nghiệp Việt Nam trong công trình nghiên cửu nay Cu

thể, cén có những quy đính nâng cao chất lượng trái phiều cũng như tính minh

‘bach của thông tin để dam bao cho các nha đầu tư tiếp cận thông tin day đủ,

chính sắc, cơ quan hữu quan cin cân nhắc vẻ điều kiên phát hành trai phiếu doanh nghiệp

“Huy đông nguồn lực tai chính cho phát triển thông qua phát hành tráiphiêu doanh nghiệp” của tác giã Nguyễn Thanh Phương đăng trên Tạp chỉ

Ngân hang Ngân hàng nhà nước Viết Nam, tháng 8/2017, số 15 Với công trình nghiền cứu này, tác giả đã đưa ra những đánh giá chung vẻ thực trang,

phát hành trai phiêu doanh nghiệp và khuyến nghỉ đổi với các quy định pháp

Tuật trong hoạt đồng phat hành trái phiếu.

“Pháp luật vẻ phát hành trái phiêu cia công ty cỗ phân đại chúng tai VietNam” của tác giả Trin Thanh Ngọc, Luân văn Thạc sĩ Luật học năm 2015

Luận văn đã lâm rổ cơ sở lý luận và các quy định pháp luật vẻ phát hành trái

phiéu của công ty cổ phan đại chúng từ đó đưa ra các biển pháp hoàn thiện

khung pháp lý vẻ phat hành trái phiếu đổi với công ty cỗ phan đại chúng tai

Việt Nam

“Pháp luật vẻ phát hảnh trải phiéu riêng lẻ ở Viết Nam thực trang và giải

pháp hoan thiện” của tác giả Trin Đảo Ngọc Anh, Luên văn Thạc sĩ Luật hoc

năm 2020 Công trình nghiên cứu nảy đã lam rổ những lý luận cơ ban vé trái phiếu va hoạt động phát hành trải phiéu riêng lẽ, đẳng thời nêu lên thực trang của hoạt động phát hành tréi phiêu riêng lẽ và đưa ra một số giải pháp hoàn thiện pháp luật vé phát hành trai phiéu riêng lễ tại Việt Nam,

Pháp luật vẻ thi trường trai phiếu doanh nghiệp Việt Nam đã từng bước được hoàn thiện nhờ sự đóng góp quan trong của các công trinh nghiên cứu khoa học nêu trên Mặc đủ vậy các công trình nay chỉ tập trung vao một khía

canh mà chưa nghiên cứu day di và toàn diện các van để vẻ thực trang pháp

luật điều chỉnh thị trường trái phiêu doanh nghiệp tại Việt Nam nhất là trong

tình hình hiện nay dang còn nhiều vướng mắc cũng như tranh chấp, khiêu nại,

tố cáo liên quan đến trai phiéu doanh nghiệp đã và đang diễn ra phức tap.Thực trang nay đang gây ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường trái phiéu doanh

nghiệp đòi hôi phải có những giãi pháp hoàn thiện các văn ban pháp luật điều chỉnh, quy đính rõ rang hơn vẻ thi trường trái phiếu doanh nghiệp tại Viết Nam

3 Mục dich va nhiém vu nghién ciru

"Mặc đích nghiên cứu.

Trên cơ sở nghiên cứu một cách có hệ thống cơ sé lý luận pháp luật vẻ thị trường trai phiéu doanh nghiệp và lâm rổ thực trạng pháp luật đang điều chỉnh giao dịch trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Viết Nam Từ đó đưa ra định hướng và một số giải pháp hoàn thiện pháp luật vé thi trường trấi phiéu doanh nghiệp ở Việt Nam.

"Nhiệm vụ nghiên cứu

Hé thống các vấn dé lý luận pháp luật về thị trường trái phiéu doanh.nghiệp

anh giá thực trang pháp luật đang điều chỉnh giao dich trên thi trường,

trai phiéu doanh nghiệp và thực tiễn áp dụng pháp luật điều chỉnh giao dịch

trên thi trường trai phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam.

Bua ra một số giải pháp nhằm hoan thiện pháp luật vẻ thi trường tráiphiếu đoanh nghiệp tai Việt Nam

4 'Đối tượng và phạm vi nghiên cứu.

Đồi tương nghiên cứu: thị trường trái phiêu doanh nghiệp

Pham vi nghiên cứu:

+ Không gian nghiên cứu: Việt Nam

+ Thời gian nghiên cửu: từ lúc bắt đu hình thành thị trường trái phiếu.

doanh nghiệp năm 2000 tới thời điểm thực hiện luận văn

5 'Câu hỏi nghiên cứu, giả thuyết nghiên cứu.

Đổ tải tập trung trả lời những câu hỗi sau

‘Thy trang pháp luật về thi trường trái phiéu doanh nghiệp tại Việt Nam

như thê nào?

Giải pháp để hoàn thiện pháp luật về thị trường trái phiéu doanh nghiệp

tại Việt Nam là gi?

6 Phươngpháp luậnvàphươngpháp nghiên cứu.

Đổ gi quyết các vẫn để trong công trình nghiên cứu này tác giả đã sử

dụng phương pháp duy vật biện chứng đồng thời sử dụng phối hợp với các

phương pháp khác như phương pháp phân tích, tổng hợp, phương pháp thông,kế, để có thé phân tích một cách chính xác va cụ thể thực trang đang diễn ra

từ đó có những giải pháp khắc phục phủ hợp

1 Những đóng gop mới về khoa học và thực tiễn của luận văn.

Qua tim hiểu vả nghiên cứu nhiêu để tải nghiên cửu liên quan đến trảiphiéu tác giả nhận thay các công trình nghiên cứu nảy mới chỉ đừng lại ở một

số góc độ và khía cạnh cụ thé chi chưa đưa ra được giải pháp mang tinh tingthể về thi trường trai phiến doanh nghiệp tại Việt Nam trong giai đoạn tớiMỗi công trình nghiên cứu được thực hiện trong từng thời kỳ phát triển khácnhau của kinh tế xã hội cũng như từng giai đoạn phát triển của thị trường vả

su khác biệt về đồi tượng, dia lý, lich sử nên các công trình nay chỉ giải quyếtđược một sé vẫn để mang tính thời điểm chưa mang tính đồng bộ giúp tăng

cường vai tro của thi trường trái phiếu doanh nghiệp cũng như khắc phục

được những thực trang đang dign ra trong tinh hình hiện tại Nghiên cứu vẻ

Pháp luật vé thi trường trai phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam sẽ có cái nhìn.

khách quan, tổng thé va có những dong gop mới cả vé lý luận vả thực tiến:

Luận văn làm rõ những vẫn để lý luận cơ bản về trái phiêu doanh nghiệp

và thi trường trái phiêu doanh nghiệp, phân tích những nhân tổ ảnh hưởng đến thị trường trái phiêu đoanh nghiệp

anh giá được thực trang áp dụng pháp luật điểu chỉnh đến thị trường,

trải phiếu doanh nghiệp tai Việt Nam, thực trạng pháp luật vẻ thi trường trái phiêu doanh nghiệp sơ cấp và thứ cập, đưa ra những mắt còn han chế của thị trường trai phiéu doanh nghiệp của Việt Nam trong thời gian qua.

Tit việc phân tích thực trang tác giả dé xuất một số giãi pháp hoàn thiện

pháp luật về thị trường trái phiểu doanh nghiệp tại Việt Nam để có thé giảiquyết những van dé còn tôn tại và giúp thị trường nảy có thể phát triển tốt vả.trở thành một kênh đâu tư uy tin được các nhà đầu tư lựa chọn nhiễu hơn

trong thời gian tới.

8 Kết cấu của luận văn.

Két cầu cia luận văn ngoại trừ mục lục, danh mục từ viết tắt, phân mỡ

đầu, kết luận, tải liêu tham khảo được bồ cục theo 3 chương như sau

Chương 1: Những đề lý iuận pháp iuật về thi trường trái pi

doanh nghiệp

Chương 2: Thực trang pháp indt về thi trường trải phiêu doanh nghiệp

tai Viet Nam

Chương 3: Hoàn thiện pháp luật về thi trường trái phiêu doanh nghiệp

tai Bột Na

CHƯƠNG 1: NHỮNG VAN DE LÝ LUẬN PHÁP LUẬT VE THỊ

TRUONG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP.

11 Tổng quan về thi trường tráiphiếu doanh nghiệp

1.1.1 - Khái niệm, phan loại thị trường trái phiễu doanh nghiệp

‘Thi trường tréi phiéu doanh nghiệp là thi trường phát hành va giao dich

các loại trải phiều của doanh nghiệp được quy định theo pháp luật

‘Thi trường trái phiéu doanh nghiệp 1a nơi diễn ra các hoạt đông trao đổimua bán trái phiếu doanh nghiệp giữa tổ chức phát hảnh, các nhà đâu tw và

các tổ chức trung gian môi giới

Đây là nơi các tô chức phát hảnh thực hiên viếc huy đông vấn dùng chohoạt động sản xuất kinh doanh, mở rộng quy mô và phát triển đâu tư củadoanh nghiệp Người nắm giữ trái phiéu được gọi là trái chủ va td chức pháthành có trách nhiệm trả lãi cho tréi chủ cùng với toàn bộ số vốn vào thời điểm

đáo hạn trai phiêu.

Đặc điểm của thị trường trai phiéu doanh nghiệp:

‘Mot là, chủ thé phát hảnh trái phiéu đoanh nghiệp là công ty cổ phan,

công ty trách nhiệm hữu hạn được thành lập và hoạt đông theo pháp luật Viết Nam

‘Hai là, chủ thé dau tư trai phiéu đoanh nghiệp 1a td chức, cá nhân là nha

đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp.

Ba là, khác với người mua cổ phiểu lả chủ sở hữu một phan vốn củacông ty thi người mua trai phiéu là người cho chủ thé phát hanh vay tiến làchủ nợ của chủ thể phát hành trái phiéu_

‘Ban la, thu nhập của trái phiéu là tiên lãi, là khoăn thu có định thường kỳ

và không phụ thuộc vao kết qua sẵn xuất kinh doanh của chủ thể phát hành

Năm là, trải phiêu 1a chứng khoán nơ, vì vay khi chủ thể phat hành giảithể hoặc pha sản trước hết phải có nghĩa vu thanh toán cho các trái chủ trướcsau đó mới chia cho các cổ đông.

‘Thi trường trái phiếu sơ cấp va thi trường trai phiếu thứ cấp lả hai thịtrường cầu thành nên thị trường trái phiéu doanh nghiệp

‘Trén thi trường chứng khoán sơ cấp việc phát hành trái phiếu được thựchiện qua nhiễu phương thức khác như như bảo lãnh phát hành, đấu thẫu hayđại lý phát hành Thị trường trai phiêu sơ cấp là thí trường phát hành mới

‘wai phiếu, tại thi trường nay chủ thể phát hanh sẽ nhân được tiễn từ việc phát

‘hanh trái phiếu

Các trải phiến được phát hành trên thị trường trải phiếu sơ cấp sẽ được giao dich mua di bán lại trên thị trường trai phiếu thứ cấp.

‘Thi trường trái phiếu doanh nghiệp sơ cấp

‘Thi trường trái phiếu doanh nghiệp sơ cấp là thị trường giao dich, mua

‘ban những trái phiêu lan đâu tiên được phát hành Doanh nghiệp sé phát han

trải phiêu bán cho các nhà đầu tư là tổ chức, cá nhân khi có nu cầu huy đông,

vốn trên thi trường trái phiếu sơ cấp, đây là nguôn vốn kinh doanh trực tiếp

ma doanh nghiệp thu được thông qua việc phát hanh trái phiếu Việc pháthành trai phiếu có thể thực hiện trực tiếp tai doanh nghiệp, thông qua các

trung gian tài chính hoặc sở giao dịch chứng khoán mà không cân phải có trụ

sở hay sản giao dich cổ định Đặc điểm của thị trường trái phiều doanh nghiệp

sơ cắp la không có tính liên tục ma chỉ hoạt động khi có đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp mới Có hai hình thức phát hành trái phiêu trên thi trường

sơ cấp là phat hành riêng lẽ va chảo bán ra công chúng

Phat hành riêng 1é la phát han trái phiếu được ban trong một phạm vi giới hạn nhất định với những điều kiện hạn chế và không được phát hảnh rộng

ãi ra công chúng và khách hang thường là các nha đầu tư có tổ chức Việc

phát hành riêng lẽ sé không giao dịch tai sở giao dich chứng khoản.

Phat hành ra công chúng là trai phiếu được ban rộng rãi ra công ching

cho nhiều nhà đầu tư và phải đạt khối lượng phát hảnh nhất định Các nha đầu

từ nhd cũng được tham gia theo một tỉ lệ nhất định Phát hảnh trải phiếu ra

công chúng phải được cơ quan quản lý Nha nước cấp phép vả chíu sự kiểm

soát của pháp luật về chứng khoán Các doanh nghiệp phat hành phải thực hiện đúng theo quy định của pháp luật vé chứng khoán, thực hiện đúng chế độ

"báo cáo, công bé thông tin công khai và chiu su giám sắt riếng

‘Thi trường trái phiếu doanh nghiệp thứ cấp.

‘Thi trường trái phiểu doanh nghiệp thứ cấp là thị trường giao dịch mua

Gi ban lại các trai phiéu đã được phát hành trên thi trường trái phiêu doanh

nghiệp sơ cấp Đặc điểm của thị trường này là luôn hoạt động liên tục, tiên lãi

từ giao dich trai phiêu không thuộc về chủ thể phát hành mã thuộc về nha đâu

tư đã chuyển nhượng quyên sở hữu trái phiêu cho các nha dau tư khác Day 1athị trường hoạt động liên tục tuy nhiên thị trường trái phiên doanh nghiệp thứ

cấp sẽ không mang lại nguôn vốn cho nén nên kinh tế tuy nhiên thi trường nay lại tao ra cơ chế thu hút tiên tích lũy vào hoạt động sản xuất kinh doanh.

và tạo điều kiện cho các nha đâu tư có thể rút vẫn khỏi thi trường Thi trường

‘rai phiếu doanh nghiệp thứ cấp bao gồm thi trường tập trung va phi têp trung,Cách thúc hoạt động và giao dich trên thi trường trải phiến doanhnguệp that cấp

Mặc dù hấu hết các sản giao dịch chứng khoán tâm cỡ quốc tế déu có

niêm yết một sổ loại trái phiếu doanh nghiệp, tuy nhiên phên khúc này chủyêu được giao lại cho thị trường phi tập trung Thi trường nảy tổn tại xung

quanh một mang lưới các công ty môi giới và các nha tạo lập thị trường Trong số những người tham gia vào việc thiết lập giá cho thi trường - thường

là các ngân hang đầu tư - có một thi trường bản buôn, liên kết với các công ty

môi giới lớn toàn cẩu Thị trưởng phụ cấp doanh nghiệp thông qua hệ thing

thông tin liên lạc như điện thoại va intemet, gắn kết giữa các thành viên Cac

'hệ thống intemet có khả năng hiển thi giá chảo mua vả bán, đồng thời cũng có

khả năng nhân đặt hang từ thảnh viên khác Trên thi trường ban lẻ, không chỉ

có những người thiết lập giá cho thi trường va nhiễu công ty môi giới đã thiết

lập những mạng vả diễn dan để giúp nhà đầu tư dé dang giao dịch trai phiếu

Ví dụ, ở Hoa Ky có BondPro và TradeWeb, ở Anh có MarketAxess và

Bondscape, con ở Châu Âu cứng có các mang tương tự Ngoài ra, Bloomberg

và Reuters - hai hệ thống thông tin tai chính lớn nhất thể giới - cũng cung cấp

dich vụ kết nỗi điện tir cho thi trường này, Đối với thị trường tréi phiéu, các

giao dich chủ yêu diễn ra trên thị trường phi tập trung, Vì vậy, để giảm thiểu

tink trang không đông déu thông tin và nâng cao tính minh bạch, các quốc gia

đã phát triển thị trường trái phiếu thường yêu cau các nha tạo lập gia vả công

ty môi giới phải bảo cáo thông tin giao dịch cho một số hệ thống nhất định như hê thống thông tin quốc gia vẻ trái phiếu hoặc qua Bloomberg va Reuters Sau khi giao dich được hoan thảnh giữa biên mua va bên bán trong cả hai thi

trường bản buôn và ban 1é, thông tin giao dich sẽ được chuyển đến công tycung cấp dich vụ hoản thiện giao dich để tién hành thanh toán vả chuyển giao

cho các chủ thé phát hành trải phiéu trong việc huy động va sử dụng vốn.

"Tăng tính linh hoạt của tai sin cũng mang lại lợi ích lâm rố rằng quyển sở hữu

vả quyển quản lý có khả năng tách biết, tit khiến hiệu suất quản lý doanh

nghiệp được gia ting Sw linh hoạt được gia tăng cho trái phiéu cũng là điều

kiện để chuyển giao von từ ngắn han sang vốn trung va dai hạn, đồng thời taođiểu kiện cho việc phân bỗ von một cách hiệu quả Su di chuyển vốn trong

nén kinh tế được thực hiện thông qua cơ chế"bản tay vô hình", cơ chế sác định gia tri của trái phiếu và thông qua hoạt động thâu tóm, sáp nhập doanh nghiệp trên thị trường thứ cấp

"Thứ hai, thi trường thứ cấp xác định giá của các khoản nợ đã được phát hành trên thi trường sơ cấp một cách chính sắc hơn Thi trường nay được coi

là nơi đảnh giá giá trị của các khoản nợ một cách rõ rang và chuẩn xác hơn

"Thêm vào đó, thi trường nay cho phép viée thu hút vốn dé mua bán các khoăn

nợ từ thị trường sơ cấp thông qua việc biển chúng thành các công cụ giao địch

chứng khoán.

Thứ ba, thông qua việc xác định giá trị, thi trường trai phiểu doanh nghiệp thứ cấp tao ra một danh mục chỉ phí vẫn trơng ứng cho từng mức độ rủi ro khác nhau của từng lựa chọn đâu tu, tao nên tăng tham chiếu cho các doanh nghiệp phát hành trái phiéu cũng như các nha đâu tư trên thị trường sơ

cắp Qua cơ ché"ban tay vô hình", vôn sẽ được dẫn chuyển đền các công ty có.hiệu quả kinh doanh tốt nhất, từ đó nêng cao hiệu suất kinh tế xã hội

Tóm lại, thị trường trái phiểu doanh nghiệp sơ cấp và thi trường trái

phiéu doanh nghiệp thứ cap có liên kết chặt chế vả hỗ trợ lẫn nhau Tính chat

của mỗi quan hệ giữa hai thị trường này là nôi tại và biện chứng Nêu không

có thi trường sơ cap, không có lý do dé ton tại thị trường thứ cấp, ngược lai,thị trường thứ cấp lại là điều kiện cho sự phát triển của thi trường sơ cấp

Hai thị trường được xem như la bai bánh xe của một chiếc xe, trong đó

thị trường sơ cấp đóng vai trò cơ sở, tiên dé cho thi trường thử cap, được coi

là động lực Nếu không cỏ thi trường sơ cấp, không có khả năng lưu thông

các khoản nợ trên thị trường thứ cấp vả ngược lại, thiểu đi sự tên tai của thịtrường thứ cấp khiến việc chuyển đổi chứng khoán thành tién gặp khó khăn

vả hạn chế kha năng huy động von trong nên lanh tế Điểm căn bản khác biệt

giữa hai loại thi trường không phải chỉ ở hình thức ma ở nôi dung và mục

tiêu Thị trường sơ cấp phát hành cỗ phiéu hoặc trái phiếu nhằm thu hút mọinguên vốn dau tư và tiết kiệm vào công cuộc phat triển kinh tế Trong khi đó,

ở thị trường thứ cấp đủ có hằng chục, hàng trấm hay hang ngàn tỷ USD chứng khoán được giao dich mua ban hang ngày nhưng không góp phân vào quy mô đâu tư vốn mới và không thu hút nguồn tài chính mới Chỉ đơn giãn thực hiện

việc phân phối lại quyển sở hữu chứng khoán từ một chủ thé sang chủ thể

khác và đảm bảo tinh thanh khoăn của chúng, Do đó, mục dich cuỗi cùng của các nba quản lý lả tăng cường huy động vén trên thi trưởng sơ cấp, vì chỉ ở

đây vốn mới có thể hoạt động từ người tiết kiệm sang người đâu tư, trong khi

sử di chuyển vốn trên thi trường thứ cấp chỉ lả tư duy giả, không có tác dung

trực tiếp trong việc tích tụ va tập trung vốn Phan biệt hai loại thi trường chỉ

mang ý nghĩa lý thuyết và trong thực tế không có sự phân biệt rố ràng giữahai loại nảy trong tổ chức các hoạt động của một sản giao dich chứng khoán

Một sản giao dich có giao dich của cả hai loại vả ngoài ra còn có giao dich theo tính chất mua bán lại Tuy nhiền, điều quan trong là ta phải coi trong vai trò của thi trường sơ cấp, bởi vi nó la nơi phát hành chứng khoán, tạo vẫn cho

các đơn vị phát han va cứng can phải kiểm soát thị trường thứ cap một cách.chat chế để tránh tinh trang đâu cơ thiểu én định, từ đó dim bảo rằng thịtrường chứng khoán sẽ trở thảnh mét công cụ hữu ích trong viée phat triển

kinh tế

112 Vai tro vit chức năng của thị trường trải phiếu doanh nghiệp

1.1.2.1 Vai trò của thị trường trái phiếu doanh nghiệp

'Ngoài việc thu hút vồn trung va dải hạn thông qua những kênh khác thi thị trường trai phiếu doanh nghiệp đang giữ vai trò chủ dao với công ding

doanh nghiệp Việc hình thành va phát triển thi trường trai phiếu có vai trò hếtsức quan trong trong việc phát triển của thi trường trái phiếu doanh nghiệp.cũng như nên kinh tế thị trường,

Đôi với toàn nên kính té, thị trường tréi phiéu doanh nghiệp có tác dung

thúc đẩy huy động và đa dang hoa các nguồn von đầu tư trong dan cư Việcđưa những sản phẩm trái phiếu đầu tiên ra thị trường đem tới thời cơ đầu tư

đi với những chũ thể thuộc các tang lớp sã hội, giúp hình thành tập quán đâu

tự và giao dich tréi phiểu, qua đó kích thích việc thành lập va phát triển những,định chế kánh t tai thời điểm quan yếu Thi trường trai phiéu không những làkênh lưu thông nguồn vn trong dân cư, còn là điểu kiến thuận lợi biến cácnguồn von nhé bé trở thành nguồn vốn không 16, các nguôn vồn ngắn han trở

nghiệp trong tương lai Mat khác, thị trường trái phiêu doanh nghiệp cũng.giúp doanh nghiệp có thể tối ưu hoá danh mục tài sin của doanh nghiệp để

tăng thu nhập, sử dụng hiệu quả, tôi ưu nguồn vén do doanh nghiệp nắm giữ.

Cụ thể

‘Trai phiéu lä phương tiên giúp doanh nghiệp huy đông vốn vay trung va

ai hạn với số lượng nhiễu thông qua thi trường,

So với vay ngân hang vả những định chế tin dung khác, huy đông vn

thông qua trái phiéu có một số lợi thể như không phải có tai sản đảm bao vảquyển tự đo sử dung khoản tiên huy động mà không có quyền kiểm soát của

ngân hing va của trung gian tài chính đổi với mục đích sử dụng vốn vay Mat

khác, vay vốn dải hạn của ngân hàng thương mai chỉ có hạn chế tương đổi, vì

dù sao ngân hàng thương mai cũng là bên nhận vay để bao lãnh vay, vi vâyngân hang thương mại thường wu tiên cho doanh nghiệp vay vốn ngắn hạn.Ngoài ra, diéu kiện để có thé vay von cũng khá rắc rối và đôi lúc lam các

doanh nghiệp vuột di thời cơ lém &n của mình Do vậy, khi doanh nghiệp có

mong muôn huy đông vôn vay trung và dai hạn với số lượng nhiễu thông qua

phát hành trái phiêu sẽ giúp doanh nghiệp giảm thời hạn, phí huy đồng thay vì

là phải vay ngôn hang.

Đôi với những nhà đầu tư, thị trường trái phiếu doanh nghiệp giúp cho

nhà đâu tư sử dụng có hiệu quả hơn nữa nguồn tiên của mình Khi có nguồn.tiên nhân rỗi, nha đâu tư có thể gởi ngân hàng hoặc mua trải phiếu nhằm thu

lời Với việc cung ứng những phương tiện tải chính có hiệu quả, thị trường

‘rai phiéu doanh nghiệp giúp nâng cao cuộc sống của các ting lớp nhân dân nói riêng và của c& đất nước nói chung,

112.2 Chúc năng cửa thị trường trái phiếu doanh nghiệp

Khi nhà đầu tư mua trái phiêu doanh nghiệp, số tién dư thửa của họ được doanh nghiệp phát hành và sử dung trong hoạt đông sẵn xuất kinh doanh, góp

phan mở rộng quy mô sẵn xuất xã hội Do đó, trái phiếu doanh nghiệp chủ.yêu được sử dung để huy động vén cho các hoạt động đâu tư của doanh.nghiệp và có ảnh hưởng quan trọng đến sự phát triển của nên kinh tế quốc gia

Thị trường trải phiêu doanh nghiệp cung cấp một môi trường đâu tư chuyên nghiệp, lành manh và phong phú cho công chúng Né là thành phan

quan trong của thị trường chứng khoán va mang lại lợi ích về việc mang tinh

thanh khoăn cao

Thị trường trải phiến doanh nghiệp góp phản vao viếc da dang hóa các

loại sản phẩm trong thị trường chứng khoán, cho phép nha dau tư có khả năng.lựa chọn sản phẩm phủ hợp với kha năng và nhu cau cá nhân, tir đó góp phankhông nhỏ vao việc gia tăng tiết kiệm quốc gia

"Thị trường trải phiéu doanh nghiệp có chức năng tạo ra tính thanh khoản

cho các loại trái phiéu Nhờ vào thị trường nảy, nha đầu tư có thể chuyển đổi

các loại trái phiếu ma họ sở hữu thành tién mat hoặc các loại chứng khoản

khác (phu thuộc vào từng loại trái phiêu cụ thé) Tính thanh toán là một trongnhững yếu tổ hap dẫn của trái phiéu đổi với nha dau tư, vì điều nảy cho thay

tính inh hoạt va an toàn của vốn đầu tư Thị trường trải phiếu doanh nghiệp cảng năng động và hiệu quả, cảng giúp cãi thiện tính thanh khoản cho các loại

trái phiéu được giao dich

"Thị trường trái phiéu doanh nghiệp cũng tao ra một môi trưởng thuên lợi

để Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế tổng quát Các chỉ số của thị

trường chứng khoán, bao gồm cả thi trường trái phiéu doanh nghiệp, phản ảnh.

sự biển đồng của nén kinh tế một cách nhạy bén và chính xác Sự tăng gia của chứng khoản cho thay sự mỡ rộng đầu tư và sự tăng trưởng kinh té; ngược lại, giảm giá chứng khoán phản ánh những dẫu hiệu tiêu cực của nén kinh tế Vì vay, thi trường trái phiếu, là mốt phản quan trong trong thi trường chứng

khoán, là công cụ hỗ trợ Chỉnh phủ trong việc thực hiện các chính sách kinh

tế tổng quát Chính phủ có thé sử dung thị trường trái phiếu để mua bán cácloại trái phiêu nhằm gia tăng thu ngân sách vả kiểm soát lạm phát Hơn nữa,Chinh phủ cũng có thé áp dụng các biện pháp vả chỉnh sich vào thi trường

‘rai phiêu doanh nghiệp để định hướng dau tu và đầm bao sự cân đổi trong sựphat triển kinh tế

113 Các nhâm tô ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu doanh

nghiệp

Một a, tinh ỗn định của nên kinh tế vimô

Môi trường kinh tế vĩ mô có tác động rat lớn trong quá trình xây dựng va

‘hoan thiện của những thể chế lanh tế thị trường nói chung vả hệ thống tráiphiếu doanh nghiệp nói riêng Đối với doanh nghiệp, khí hoạt đông trong môitrường kin tế vi mồ ôn định, doanh nghiệp đó sẽ có điều kiện thuân lợi để taptrừng vận việc đầu tr giật triển Hoạt động sản xuất: Và do đổ, nhu edu về yên:đầu tư cho hoạt động sản xuất cũng sé tăng Trong bối cảnh môi trường kinh

tế dn định, nha dau tư cũng sẽ có thu nhập vả tiết kiệm gia tăng, Điều nay dẫn

đến việc nhu câu đâu tư của họ cũng tăng lên, từ đó cung cấp thêm cơ hội cho lương trái phiéu doanh nghiệp được tăng cao

Bên cạnh những ảnh hưởng trực tiếp, tinh én định của nên kinh tế vĩ mô

cũng là một cơ sở để nha đâu tư quyết định cỏ nên tham gia vào thi trường tai chính hay không Nếu như thi trường kinh tế vĩ mô én định, nó sẽ là điều kiên giúp cũng cổ lòng tin của các nha đầu tư tích cực tham gia thi trưởng trái phiếu doanh nghiệp Trấi ngược với diéu đó, trong trường hợp nên kinh tế

tổng thể không én định hoặc có những dâu hiệu suy thoái, các doanh nghiệp

sẽ tất yếu phải thu hẹp quy mé sản xuất, giảm đầu tư va các nhà đầu tư cũng

sẽ rút vén khôi thi trường, ảnh hưởng xấu đến thị trường trái phiểu doanh.

nghiệp

‘Tinh én định của môi trường vĩ mô có thể được xác định dua trên các chỉ

số kinh tế như: tốc dé tăng trường kính tế, tỷ lệ thất nghiệp, chi số lam phát

Hai là, chính sách phat triển thi trường trái phiêu doanh nghiệp của nhanước có tác động to lớn đến sự phát triển của thị trường nảy Quan điểm vảchính sách nảy cũng được các cơ quan quản ly Nha nước áp dụng để đẩy

mạnh thi trường tréi phiêu doanh nghiệp Trong việc tạo điều kiện thuên lợi

vả khuyến khích sự phát triển, Nha nước đã ban hành một loạt các cơ chitrợ vả quy định để lêu tiết hoạt đông của thi trường nay Điều nay được thé

hiện rõ qua hệ thông văn ban pháp quy liên quan.

Bal, tính minh bach của thị trường trái phiêu doanh nghiệp

Sư mình bach của thi trường trải phiéu doanh nghiệp sẽ giảm thiểu rũi rocho các chủ thể tham gia Điều này tạo diéu kiện thuận lợi cho sự phat triển

của thị trường, Tính minh bạch của thi trường này được đánh gia đựa trên một

số tiêu chí như sau

@ Mức độ công bổ thông tin từ các doanh nghiệp phát hành trái phiều (8) Mức đô quan lý và giám sát cia cơ quan nha nước đổi với thị trường, nay, kém theo các biện pháp quy định vẻ công bổ thông tin.

(ii) Sự phát triển của hệ thong chỉ số giám sát (vi dụ: chỉ số trai phiếu,đường cong lãi suất chuẩn)

iv) Sw phát triển của hệ thống sếp hạng tín nhiệm trong ngành, áp dung

cho các doanh nghiệp phat hành trái phiéu.

Các tiêu chi nay cũng nhau tao ra một môi trường minh bạch, giúp người

tham gia hiểu rõ về thi trường va lâm giảm rủi ro trong giao dich

Ban lA, sự phát triển của hệ thông các nha đâu tư có tổ chức

Các giao dịch trái phiéu doanh nghiệp trên thị trường chủ yêu được thực

hiện với khối lượng lớn Các bên tham gia chủ yêu là các tổ chức có năng lựctải chính cao Đôi với nhà đầu tư cá nhân, họ thường mua trái phiếu doanh

nghiệp thông qua phương thức phát hảnh rông rối ra công chúng Những nha đầu tư nay có zu hướng giữ trấi phiên doanh nghiệp cho đến khi đáo hạn, sit

đụng nó như một hình thức tiết kiệm

Trong khi đó, các nha đâu tư tổ chức có nhiều kênh để mua trải phiêu

doanh nghiệp từ thi trường sơ cấp Sau đó, khi muồn thu lợi nhuận trước khi

trái phiéu doanh nghiệp dao hạn, các tổ chức này tiếp tục giao dich trai phiêu

doanh nghiệp trên thi trường thứ cấp

‘Nhu vậy, hai loại nha đầu tư nảy có cách tiếp cân khác nhau trong việcmua và ban trái phiếu doanh nghiệp Các tổ chức wa chuộng sự linh hoạt và

"hiệu suất trong việc thu lơi nhuận, trong khi nha đâu tư cả nhân thường chongiữ trải phiêu doanh nghiệp đái hạn để tiết kiêm

Năm là, tính thanh khoản trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp thứ cấp Tính thanh khoản trên thị trường trải phiếu doanh nghiệp thứ cấp cho

phép các nhà đâu tr chuyển trái phiêu doanh nghiệp thành tiễn mất nhanh

chúng khi cản thiết Việc nảy sẽ giúp nhà đâu từ nhanh chóng thu héi vốn hoặc bao về hoạt động đâu tư của họ khối rũi ro

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp thứ cấp phát triển sẽ ủng hộ thitrường trai phiéu doanh nghiệp sơ cấp phát triển thuận lợi Ngược lai, thịtrường trái phiêu sơ một phát triển sẽ mang lại nhiêu sản phẩm với khối lượng

‘va loại hình đa dang, từ đó thúc đẩy sự phát triển của thị trường thứ cấp

Tinh thanh khoản trong thi trường trái phiêu doanh nghiệp thứ cấp được

thể hiên qua số lượng giao dich mua bán các loại trái phiếu doanh nghiệp.Một sổ yếu tô quyết định tính thanh khoản bao gồm: Sự phát triển của các sản.phẩm tai chính phái sinh liên quan đến trái phiêu doanh nghiệp, sự đa dangcủa các loại hình trái phiéu va sự phát triển của hệ thông các nha tạo lập thị

trường,

1.2 _ Pháp luậtvề thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam.

121 Khái niệm và sự cầu thiết phải diéu chink bằng pháp luật về

‘thi trường trái phiếu doanh nghiệp

"Pháp luật vẻ thi trường trái phiền doanh nghiệp 1a tập hop các quy địnhpháp luật ma nha nước ban hành hoặc công nhân, nhằm điều chỉnh các mỗiquan hệ phát sinh trong hoạt động trên thi trường trái phiều đoanh nghiệp

Để xây dung va phát triển thi trường trái phiểu doanh nghiệp,

phải có một hệ thông luật pháp đẩy đủ, tạo diéu kiện cho việc hoạt động của

an thiết

thị trường một cách minh bạch, công bằng va bảo vệ quyền lợi của tat cả các

bên tham gia

‘Trai phiéu doanh nghiệp là một loại chứng khoán xác nhận nghĩa vụ của

doanh nghiệp dé trả lại số tiên gốc và lãi cho nhà dau tư sở hữu Nha đầu tư sẽ

được nhận lãi suất và doanh nghiệp sẽ thanh toán lãi và gốc khi kỳ hạn của

trải ghia id đều: Guy tất quốc tế và liết php Vide Nam uy đình rổ ring:

sang, các doanh nghiệp tự chiu trách nhiệm phát hành trái phiên doanh nghiệp theo nguyên tắc tự vay, từ trả va tự chiu trách nhiệm Trai phiéu đoanh nghiệp

không được coi là một sản phẩm tiết kiêm ngân hang Trái phiêu thường cómức đô rủi ro cao hơn so với các sản phẩm tiết kiêm ngôn hàng và đồi hỏi lãi

suất cao hơn Đây cũng chính là mức đồ rũi ro ma nhà đâu tư phải chấp nhân khi mua trái phiéu doanh nghiệp

Trong quả trình đâu tư vào trải phiêu, nhà đầu tư phải tự thực hiện việc đánh giá mức đô rủi ro và hạn chế giao dịch các loại trái phiêu ma họ muỗn

đầu tư Hơn nữa, nha đầu tư còn phải chịu trách nhiệm hoàn toàn về quyết

định trong việc đâu tư vào trai phiếu.

Trong thời gian gắn đây, thi trường tréi phiên doanh nghiệp trong nước

đã phát triển từng bước để trở thanh một kênh huy động vốn quan trọng cho

các doanh nghiệp và nên kính tế Đồng thời, điều nay cũng giúp giảm áp lực

lên ngành ngân hang Tuy nhién, sự phát triển nhanh chóng của thi trường naycũng đã xuất hiện một số van để tén tại Vi dụ như có những doanh nghiệp

phat hanh số lượng lớn và lãi suất cao mặc dù hạn chế vé tinh hình tai chính.

Ngoài ra, cũng có tổ chức cùng cấp dịch vụ không được cam kết về chất

lượng Một số nha đâu tư cá nhân chỉ quan têm đến lãi suất ma không đảnh.

giá day đủ các yêu tổ quan trong va ban chất của trái phiéu doanh nghiệp Một

phan nha dau tư cé tình vi phạm để trở thành nha đầu tư chứng khoán chuyên.

nghiệp Nhìn chung, việc các nhà đầu tư cả nhân không là những nhà đầu tư

chứng khoản chuyên nghiệp mua trai phiếu doanh nghiệp phát hành riếng lễ

đã trở thành hiện tượng phổ biển

Đôi với thực trang này, từ năm 2019 cho đến nay, Bô Tai chính đã thông tin thường xuyên về thị trường trái phiéu doanh nghiệp và ban hanh 17 thông cáo báo chí Các thông cáo nảy đã cảnh báo cho các doanh nghiệp phát hành,

các tổ chức tham gia thị trường va nha dau tư cá nhân về các rủi ro cần lưu ý

trong việc đâu từ vào trái phiếu doanh nghiệp Ngoài ra, khung pháp lý liên quan đến việc niêm yết và giao dịch trái phiên doanh nghiệp cũng đã được Quốc hội và Chính phủ quan tâm và ban hành day đủ từ cắp Luật, Nghị định

cho đến các Thông tư hướng dẫn của Bộ Tai chính Trong Luật Chứng khoản

và Luật Doanh nghiệp, trái phiếu được chia thanh hai loại: trái phiêu phát

hành công khai và trải phiéu phát hành riêng 1é, Ké từ năm 2021, có haiphương thức cụ thé để phát hảnh trái phiếu: trái phiéu được chao bán công.khai cho tất cả nba đầu tư chỉ sau khi nhân được giầy phép từ Ủy ban Chứng

khoán Nha nước (tuân thủ theo Luật Chứng khoản và Nghị định 155/2020/NĐ-CP), trái phiêu phát hành riêng lẽ chỉ được giao dịch giữa các nhà đâu từ chứng khoản chuyên nghiệp, tức lả những nha đầu tư có kiến thức,

kinh nghiệm va kha năng tải chính để da

hơn so với tréi phiếu được phát hành công khai (tuân thủ theo Nghị định 153/2020/NĐ-CP, Nghĩ định 65/2022/NĐ-CP và Nghị định 08/2020/NĐ-CP), Đông thời với công việc hoan thiên khung pháp lý, Bé Tai chính liên tục

thông báo về trái phiếu doanh nghiệp, lảm rõ những đặc điểm riêng biệt so

iu tư vảo sản phẩm có mức rủi ro cao

'với các sẵn phẩm tải chính của ngân hang thương mại như tién gửi tiết kiệm,

chứng chỉ tiên gũi.

‘Thi trường trải phiéu doanh nghiệp tiếp tục được xem là một thị trường,

có tiêm năng lớn khi nhu cầu vốn cho su phát triển san xuất kinh doanh của.các doanh nghiệp van còn rat cao Vi lý do nay, quan điểm của Chính phủ laduy tri việc phát triển thị trường nảy sao cho hoạt động an toản, lành mạnh vả

minh bạch Do đó, việc nghiên cửu và hoàn thiện khung pháp lý cũng như

tăng cường hiệu quả kiểm tra và giám sát đổi với thị trường trái phiếu doanh.nghiệp là rất can thiết

12.2 Nội dung pháp lật về thị trường trái phiếu doanh nghiệp

1.2.2.1 Chủ thể tham gia thị trường trai phiếu doanh nghiệp

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam là một phan quan trong

trong hệ thông tải chính của quốc gia Đây là nơi các chủ thể phát hành va chủthể đâu tư tìm kiểm cơ hội đâu tư lợi nhuận thông qua việc giao dich tráiphiếu doanh nghiệp Các chủ thể tham gia thi trường trái phiêu bao gồm chủthể phát hành, chủ thé dau tư và các chủ thé trung gian déu chịu sự điều chỉnh.của Luật chứng khoán va các Nghị định, thông tư hướng dan chỉ tiết cụ thể

thực hiện các điêu tại Luật chứng khoán.

‘Trai phiếu doanh nghiệp là một khoản công cụ tải chính ma các doanh

nghiệp phát hành để huy đông vốn từ các nha đâu tư Vi vậy chủ thé phát

‘hanh va chủ thé đầu tư là hai chủ thể chính quan trọng tạo nên sự phát triển.chung của thị trường trái phiếu doanh nghiệp Các chủ thé phát hành tráiphiếu doanh nghiệp có thé la các công ty đại chúng, công ty tải chính, hoặccác tổ chức tai chính khác Chủ thể phát hảnh có trách nhiệm đăm bao sự tincây và hiệu quả của trái phiéu để thu hút sự dau tư từ chủ thé dau tư

Các chủ thể đâu tư trong thị trường trấi phiéu doanh nghiệp bao gồm các

tổ chức tải chính, ngân hang thương mại, các quỹ đâu tư và các nhà đầu tưtiêng lễ Chủ thể đâu tư đênh giá tiêm năng sinh lợi từ việc đâu tư vào tráiphiéu doanh nghiệp va quyết định mua bán trái phiéu dựa trên các yếu tổ như

lãi suất, kỷ han, và niém tin váo khả năng thanh toản cũa doanh nghiệp phát hành.

Tác động của các chủ thể tham gia thí trường trải phiếu doanh nghiệpđược thé hiện qua việc mua ban trai phiéu và thấm định giá tn của chúng Khichủ thể phát hành có nhu cầu huy động von, ho sẽ phát hảnh va ban trái phiéucho các chủ thé dau tư Các chủ thé đầu tư sẽ đánh giá sự an toàn vả tiém

năng sinh lợi của trái phiéu và quyết định mua hoặc bản trái phiéu dựa trên những đánh giá nảy Quá trình mua bán trai phiêu nay sẽ tạo ra một tương tác

giữa các chủ thể tham gia thi trường trái phiéu doanh nghiệp

Môi quan hệ giữa chủ thé phát hành và chủ thé đầu tư là mỗi quan hệ lợiích hai bên cùng có lên khí bên bán nhận được vốn để thực hiện hoạt động sản.xuất kinh doanh còn bên mua nhận được lãi từ nguôn tiễn nhản rỗi mang điđầu tư trái phiêu thay vì đâu tư qua các kênh truyén thông như gũi tiết kiếm

ngân hàng hay đâu tw vào mua vàng, ngoại tê Tuy nhiên mỗi quan hệ lợi ich

nay đễ xây ra xung đột khí chủ thể phát hành mit khả năng thanh toán hoặccham thanh toán do xây ra các van dé vẻ tải chính Vì vậy dé có thé điều hòa.Jogi ich giữa hai chủ thể cũng như bảo vệ quyển của nha đâu từ cân xây dựngkhung pháp ly cụ thể về thị trường trải phiéu doanh nghiệp dé có thể điều hoamôi quan hệ nảy ma không ưu tiên bat kì bất cứ chủ thé nảo Dù la chủ thểphat hành hay chủ thé dau tư déu phải có trách nhiệm và quyên lợi đổi với

hoạt động giao dich trái phiếu trên thị trường trái phiêu doanh nghiệp Pháp

luật Việt Nam đang điêu chỉnh các chủ thé tham gia thi trường trải phiếu

doanh nghiệp để dim bão tính minh bạch và an toàn cho thi trường Hiện nay,

việc phat hành trái phiều doanh nghiệp được tiền hành theo quy định của LuậtDoanh nghiệp và các văn ban quy phạm pháp luật khác liên quan Các chủ thểđầu tư và chủ thể phát hành trái phiếu phải tuân thủ các quy định vẻ thông tin

công bổ, báo cao tải chính và tuân thủ các quy định về thanh toan nợ và lãi

‘wai phiếu

‘Thi trường trái phiểu doanh nghiệp cứng tương tự như một thị trưởng,

mua bán hang hóa thông thưởng tuy nhiên hảng hóa của thi trường nay đặc

biệt hơn các thi trường bình thường khác do hàng hóa là trái phiếu Nếu thịtrường mua bán hang héa thông thường sau khi giao dịch điển ra thì hang hóa

thuộc về người mua và giao dịch kết thúc, thì đối với hảng hóa là trái phiếu,

người mua trái phiéu hay chính là chủ thể đâu tư còn la chủ nợ của chủ thểphat hành Sau khi hoạt động mua bán trái phiêu diễn ra người bán phải có

nghĩa vụ và trách nhiệm trả lai cho nhà đâu tu cũng như hoàn trả lại gốc khi

‘rai phiêu đáo han Đồng thời nha đâu tư cũng có thể nhận được khoản chênh

lệch về giá khi giao dịch trên thi trường trai phiêu doanh nghiệp thứ cấp Tuy nhiền nha đều tư cũng được coi là yéu thé hơn trong mối quan hệ lợi ich này.

Đổ bảo vệ quyển va lợi ích chính dang của các nha đầu tư, pháp luật cẩn tiếpcân vấn dé này một cách toàn điện và chỉ tié hơn Qua việc thiết lập một hệ

thống pháp luật 16 rằng va chất chế, nhà nước sẽ hiện thực hóa cam kết bảo về

nha đầu tư trong từng giai đoạn phát triển của thị trường

Tổ chức Quốc tế của Uy ban Chứng khoán (IOSCO) đã xác định việc

bảo về nhà đầu từ trên thí trường chứng khoán lả một trong ba muc tiêu quan trong nhất của hệ thống pháp luật vẻ chứng khoán ở mỗi quốc gia Có nhiễu

nghiên cứu khoa học trong và ngoải nước đã dé cập đến vai trò quan trọng của

việc bão vệ lợi ich nhà đâu từ trên thi trường nay, đặc biệt là quyền va lợi ich

của các nha đâu tư cá nhân - nhóm người dễ gặp rũi ro cao hơn sơ với các nha

đầu tư khác

Tuy nhiên, công việc nảy không chỉ dừng lại 6 việc xác định mục tiêu,

ma con phải có các biện pháp cụ thể để thực hiện Việc áp dụng các quyền vachiến lược được thiết kế để giảm thiểu rủi ro cho các nha đầu tư cá nhân la

điểm tua cho sự thanh công Ngoài ra, việc cung cấp thông tin minh bạch vagiáo dục để nâng cao kiến thức của những người muốn gia nhập thị trườngcũng là một phần không thể thiêu của việc bao vé nha đầu tư

Nhìn chung, việc bảo vệ lợi ich của nha đầu tư trên thi trường chứng,

khoán là một nhiêm vu quan trọng va cần được coi trong trong các hệ thông pháp luật chứng khoản toàn cầu.

Trong quan hé với nhà đâu tư, doanh nghiệp phát hành cũng sỡ hữu một

số quyển lợi chính đáng, cân được bảo vệ một cách công bằng và đúng đắn

Đâu tiên là quyển được bảo vệ thông tin và bí mật kinh doanh của mình Quyên nay giúp doanh nghiệp duy tr tính cạnh tranh trong thi trường vả tránh việc thông tin quan trọng roi vào tay đổi thủ cạnh tranh Thứ hai là quyển sử dụng và quản ly vốn kinh doanh của chính công ty Quyển này cho phép doanh nghiệp tùy ý sử dụng vén theo những chiến lược kinh doanh của mình.

Ngoài ra, doanh nghiệp phát hảnh còn có quyển yêu cầu nha đầu tưthanh toán khi mua các trái phiếu Điều nảy giúp bão đảm tính minh bạch va

công bằng trong giao dịch giữa hai bên Hơn nữa, khi nhà đầu tư vi phạm pháp luật hoặc không tuân thủ các théa thuận đã được ký kết, công ty có quyền yêu cầu Nha nước xử lý vi pham Điều này đầm bão tuân thủ pháp luật

và thöa thuân, tao ra một môi trường kinh doanh lãnh mạnh va én định

‘Tat cả những quyền lợi nay can được xem xét kỹ lưỡng trong quá trình.xây dựng va hoàn thiện pháp luật điển chỉnh hoạt động của các tổ chức tảichính phi ngân hing Biéu này sé tao nến một hệ thông pháp lý điều chỉnh hat

hỏa, giữa doanh nghiệp phat hành vả nhà đầu tư

Bén cạnh đó, trên thi trường giao địch, khí doanh nghiệp phát hành niêm.

yết các trái phiéu của mình tại Sở Giao dich Chứng khoản, cần có những quyđịnh để bao vệ va tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp Cụ thé, các quy

định về điểu kiên niêm yét, thủ tuc niêm yết, phi niêm yết vả các khoăn chỉ phí khác liên quan

Tóm lại, quyển vả lợi ích hợp pháp của doanh nghiệp phát hành là một

trong những căn cứ quan trọng không thể thiếu trong quá trình xây dựng pháp

luật vé thị trường này Chúng đóng vai trò quan trọng trong việc đăm bao sự

công bằng, minh bach va ôn định cho cả doanh nghiệp và nhà đầu tu

"Pháp luật không thé bỏ qua sự quan trong của việc bảo vệ quyển lợi của

nhà đâu tư, đồng thời không được đất lợi ích của doanh nghiệp phát hành lên.

hàng đâu mà gây tổn hại đến lợi ich của nhà đầu tư Sự cân bằng giữa hai chủthể nay (hai chủ thể quan trong và cốt yếu nhất trong thị trường trái phiếudoanh nghiệp) có thé được xem lả nguyên tắc chi dẫn trong quá trình hoản

thiện hệ thông pháp luật về thi trường,

Các chủ thể trung gian trên thị trường trái phiéu doanh nghiệp bao gồm

các sở giao dich chứng khoán (Sở giao dich chứng khoản Viết Nam, Sở giao dich chứng khoán Hà Nội, Sở giao dich chứng khoán Hỏ Chi Minh), các công.

ty chứng khoán,

Các chủ thể trung gian tham gia vào hoạt động của thi trường trái phiéu

doanh nghiệp vừa chịu sự điên chỉnh của Luật chứng khoản vừa có chức năng

môi giới, tao lap thi trường đồng thời tham gia váo hoạt đông giám sát thị trường,

1.2.2.2 Đối tượng giao dich tại thị trường trái phiếu doanh nghiệp.

Đúng như tên goi của thị trường thi hang hóa hay đổi tượng giao dich của thi trường trái phiéu doanh nghiệp lả trái phiéu doanh nghiệp Tay vào

từng loại hình, mục đích thi trái phiéu có thể được phân loại theo nhiễu cách

khác nhau,

Phan loại theo hình thức: tréi phiéu ghi danh va trai phiếu vô danh.

Phan loại theo lãi suất: trải phiến lãi suất cổ định, trái phiéu lãi suất thả

ni va trái phiêu có lãi suất bằng không,

Phân loại theo tính chất trải phiếu: Trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu cóthể mua lại và trái phiếu có quyên mua cỗ phiéu

én nhiễu hình thức phân loại trai phiếu doanh nghiệp khác nữa nhưng

tr chung lại trai phiêu doanh nghiệp mudn lưu hành trên thi trường cần phải

đâm bao các quy định cũng như điểu kiện theo Luật chứng khoản

Phát hành trai phiếu a một công cụ tài chính quan trọng mà các doanh.

nghiệp có thé sử dụng để huy động vốn Trái phiéu doanh nghiệp dé cập đền.các khoăn vay ma công ty phát hành và cam kết trả với lãi suất đã được ưutiên trước khi trả lấi cho các cổ đông Tuy nhiên, để bao đâm tính minh bach

và bảo vé các nhà đâu tu, can có các quy định pháp lý cu thể điều chỉnh việc

phát hành và quản lý trải phiếu trên thi trường,

"Một yêu câu quan trong trong việc điều chỉnh trái phiêu doanh nghiệp là thực hiên quy trình phát hành theo quy định cia pháp luật Doanh nghiệp phải

chuẩn bi một phương án vả nộp đến các cơ quan chức năng có thẩm quyền để

được chấp thuận Phương an phải chứa đẩy di thông tin vẻ doanh nghiệp, mục dich vay vén, thời hạn va lai suất trai phiêu, cũng như các cam kết trả lãi

và trả nợ Bước nay dim bão rằng day đủ thông tin đã được công bồ và nhađầu từ có thể đánh gia rủi ro trước khi quyết định đâu tư vào trái phiểu doanhnghiệp

Ngoài ra, pháp luật cũng can thiết lập các chính sách để bảo vệ lợi ich

của nhà đầu tư và hạn chế nitro, Một trong những yêu cầu quan trong là trấi

phiếu doanh nghiệp phải được niêm yết trên thị trường trai phiêu, dé tạo điềukiện cho việc giao dich công khai và minh bach Như vay, nhà đầu tư có thể

để dang mua bán trái phiéu va theo đối giá trị của nó

Ngoài ra, pháp luật cần thiết lập quy định rõ rang về quan lý va sử đụng.vốn huy đông từ trái phiêu Các doanh nghiệp phải tuân thủ quy định về việc

sử dung vốn, báo cáo tải chính định kỳ va thực hiện các biện pháp kiểm soátnội bộ Điều này sé đảm bao ring vốn huy động từ trải phiéu được sử dụng

hiệu quả va mang lai lợi ích cho doanh nghiệp

Cuối cùng, việc điều chỉnh trai phiếu doanh nghiệp cũng cần có các biênpháp kiểm soát và xử lý khi có sự cổ xảy ra Pháp luật phải quy định rõ rangquy trình xử lý khi công ty không thé tra nợ, vi tình huống nảy có thể anh

thường đến loi ich của các nha đầu tư Các biến pháp như tái cơ câu nơ,

nhượng quyển hoặc tách rời tài sản của công ty có thể được áp dụng để bảo vệ

ợi ích của nhà đầu tư.

Tom lai, để dim bao sự minh bach, tinh công bang và bão về lợi ich của

các nhà đầu tu, việc điều chỉnh trái phiêu doanh nghiệp 1a cân thiết Pháp luật

phải quy định các quy trình phát hành, niêm yết, quản lý vốn, và xử lý các

tình huông khó khăn Chi khi có các quy định pháp luật rổ rang và hiệu quả,

‘rai phiếu doanh nghiệp mới trở thành công cụ tải chính hữu ích va tin cây cho các công ty va nhà đâu tư

1.2.2.3 Quản lý nhà nước về thị trường trái phiếu doanh nghiệp

Thi trường trải phiếu doanh nghiệp cũng như tất cả các thi trường giao

địch khác không thể tôn tại độc lập trong một không gian trồng ma điều nayđôi hôi một môi trường pháp lý với các quy định chỉ có thể được tạo ra bởinha nước Vì vậy, vai trò của nha nước trong quá trình phát triển của thịtrường TPDN là rất quan trọng Vai trò này được biểu hiện thông qua sự

chuyên nghiệp và khả năng quản lý của nha nước đổi với thi trường, đặc biết 1a thông qua khả năng quản lý của cán bộ va công chức quản lý Tử đó, ảnh.

hưởng đến quá trình xây dựng hé thông luật pháp để điều chỉnh thị trường

này.

Thi trường TPDN đóng vai trò quan trọng trong thị trường vốn, vì vay

nó mang tính chất đồng va đặc trưng riêng Do đó, cén có một khung pháp lý lĩnh hoạt va thích ứng dé điều chỉnh thị trường này Nêu các nha lãnh đạo và

quan lý hiểu rố về thi trường, ho sẽ xây dựng được hệ thong pháp luật dam

‘bao chất lượng tốt nhất Ngược lại, nếu không có hiểu biết sâu sắc vẻ thịtrường, khung pháp lý có thể không hiệu quả

Trong bồi cảnh nên kinh tế toàn cau hóa hiện nay, việc đổi mới phương

thức quản lý của nha nước từ can thiệp trực tiếp vào thi trường sang quản lý

vi mô và kiến tao phát triển là cân thiết Do đó, khi điều chỉnh thi trường tráiphiéu doanh nghiệp, pháp luật cần giảm thiểu mức độ can thiệp của các mệnh.lệnh hành chính để cho phép các hoạt động thị trường dién ra theo quy luật

của thi trường vả bao dam nguyên tắc tự điều chỉnh của thị trường Pháp luật

vẻ thi trường trái phiéu doanh nghiệp cần có tinh Linh hoạt hơn so với các Tĩnh

vực khác và phải tôn trong quyên tr do kinh doanh va giao dịch của các chủ

thể tham gia vảo thị trường Để xây dựng được hệ thông pháp luật như vay,

vai trở quản lý của nha nước là rất quan trong Khi đã có được một trình độ quản lý thi trường trải phiếu doanh nghiệp nhất định, nhà nước có thé từ từ

‘budng sự can thiệp vào thị trường va chuyển phân quản ly cho các tổ chức tự

quản Nha nước, với tư cách lả người kiến tao thị trường, cẩn có pháp luật phan ánh tinh thân đó.

Trong trường hợp ngược lại, nêu trình độ và khả năng quản lý của nhả nước trong thị trường trái phiêu doanh nghiệp không đạt chuẩn, hệ thống pháp

luật cũng sẽ không phủ hợp và không thể thúc đẩy sự phát triển của thị

trường Khí đó, các quy định liên quan đến thị trường trái phiêu doanh nghiệp

trong pháp luật sẽ có tính chất cảm tay chỉ việc, can thiệp manh vao hoạt đông

kinh doanh và hoàn toàn không tương thích với tính linh hoạt và sự năng

đông cia thi trường trái phiéu doanh nghiệp - một thi trường được xem như

'bước nhảy vọt của nên kinh tế

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam bắt đầu xuất hiện từ năm

2000 tuy nhiên thời điểm nay chưa có văn bản pháp luật cụ thé hưởng dẫn,

điểu chỉnh về trái phiếu doanh nghiệp Vao năm 2006, Chính phủ đã chỉnh

thức ban hành Nghị định số 52/2006/NĐ-CP, một văn ban quan trọng nhằm.hướng dẫn doanh nghiệp trong việc phát hành trải phiéu dua trên Luật Chứng

khoán

Theo sự biển động của nên kinh tế qua từng thời kỳ cũng như sự phát

triển về quy mô của thi trường chứng khoán Nhà nước lẫn lượt đưa ra các văn

‘ban sửa đổi, bỗ sung nhằm hoàn thiện khung pháp lý tạo điều kiện cho chủ.thể phát hanh có thé dé dang huy đông von cũng như bảo vệ quyển lợi chochủ thể đầu tu chứng khoán khi tham gia thi trường trái phiêu doanh nghiệp

‘Theo Luật doanh nghiệp Việt Nam có 4 loại hình doanh nghiệp là công

ty trách nhiệm hữu han, công ty cỗ phan, công ty hợp danh và doanh nghiệp

tự nhân Tuy nhiên theo quy định hiện hành chỉ có 2 loại hình doanh nghiệp

được phát hành trái phiêu là công ty trách nhiệm hữu hạn và công ty cỗ phin

Nghĩ định 153/2020/NĐ-CP quy định tại Điều 2 Khon 1: Doanh nghiệp phat

‘hanh trái phiếu la công ty cỗ phan, công ty trách nhỉ ệm hữu hạn được thành

lập và hoạt động theo pháp luật Việt Nam.

Quy inh pháp luật Việt Nam về điều kiện phát hành trai phiêu doanh nghiệp loại trừ hai loại hình công ty hợp danh và doanh nghiệp tư nhân là do

ở hai loại hình này, tai sẵn của doanh nghiệp cũng la tài sản của chủ sở hữu,

dẫn đến không có sự rõ rang về tai sản của chủ doanh nghiệp va công ty, mức

độ công khai, minh bach về tai sản rat thấp Điều nay có thé gây tốn hại lợi

ích và thêm chí gian lận, lửa đảo chiếm đoạt tải sẵn của các nhà đâu tư.

Trong quả trình phát hành va sử dung von từ trai phiếu, doanh nghiệp

cẩn tuân thủ các nguyên tắc sau đây:

"Thứ nhất, doanh nghiệp phải tuân thủ nguyên tắc tự vay, tự trả va chin

‘rach nhiêm về hiệu qua sử dung vén cũng như khả năng thanh toán ng

‘Tht hai, mục dich phát hành trái phiêu co thé bao gầm: thực hiện

chương trinh va dự án đầu tư, mé rông quy mô hoạt đồng kinh doanh, cơ cầu.

lại nguén vốn của đoanh nghiệp hoặc theo quy định của luật chuyên ngành.

Doanh nghiệp phải 2c định rõ muc tiêu phát hảnh trong kế hoạch và thing báo cho nhà đầu tư biết khi họ muốn mua trái phiếu Việc sử dung vồn từ việc phát hành trái phiêu phải được tiến hành theo kể hoạch ban đâu và công khai thông tin cho các nhà đâu tu.

Tuy nhiên nguyên tắc về mục đích phát hành trái phiéu để thực hiện dự

án đầu tư chưa định quy định rõ rang trong các văn bản luật như luật đâu tư.Mục đích huy đông vồn của tổ chức phát hành khi thực hiện dự án đầu tla

"mua dự án đâu tư hay mua công ty dự án thi mới ding theo quy định của pháp

uật còn gây nhiễu tranh cãi Việc không rõ ràng trong quy định dẫn đến hanchế trong việc phát hành của các doanh nghiệp khi muôn phát hành tréi phiếu

để huy đông vốn Và tử hạn chế phát hành nay sẽ dẫn đến không có nguồn

cung hàng hóa trái phiéu cho thị trường

"Thứ ba, khi phát hành trái phiêu zanh (1a loại trái phiéu được sử dung để

đầu tư vảo các dự án bão vệ môi trường, nhằm mang lại lợi ích cho môi

trường theo quy định của luật bão vệ mỗi trường), ngoai việc tuân thủ hai

nguyên tắc đã nêu ở trên, nguôn vén từ viéc phát hảnh trai phiếu zanh phải

được quan lý và gidi ngân riêng biệt cho các dự án thuộc lĩnh vực bảo về môi trường vả mang lai lợi ich cho môi trường theo kê hoạch đã được phê đuyết.

‘Trai phiêu zanh mang lại lợi ích cho cả xã hội và doanh nghiệp Trong khi xẽ hội được lợi vẻ bao vệ môi trường thi doanh nghiệp sẽ được lợi về chỉ

phi va các doanh nghiệp khi phát hành loại trải phiéu nay sẽ được các tổ chức

tốn dung nước ngoài bảo lãnh thanh toán Tuy nhiên trái phiéu xanh cũng là

một loại trai phiếu còn khả mới mẽ tạ thị trường Việt Nam vì vậy Nha nước

mới chỉ ban hành nghĩ định 08/2022/NĐ-CP quy định vẻ trấi phiếu xanh

nhưng chưa đưa ra các nghĩ định thông tur hướng dẫn cụ thể về việc phát hành

cũng như giao địch loại chứng khoán này trên thị trường trái phiêu.

kỷ han trái phiéu là do nhu câu của doanh nghiệp nhưng nhu cầu nảy có phù

hợp với mong muốn va ky vọng của người mua trái phiêu hay không lại là cầu chuyện đáng bản.

"Trong khi kỹ han trái phiéu đối với doanh nghiệp phát hành để đầu tưcho các dự án có nhu cầu trung, dai han về vén dé có thé ôn định dòng tién ítnhất cũng cần thời hạn trên 3 năm nhưng lại có it nhà đâu tư có nhủ câu đâu

từ dai han, Diéu này sé lém cũng câu trên thị trường không hiệu quả do một

‘bén nhà dau tư can kỷ hạn ngắn còn chủ thé phát hành lại muốn kỳ hạn đài Ở

góc độ của doanh nghiệp khi phát hành trái phiéu với mục dich huy động vin

để dau tư phát triển dự án thi cần 1 đến 2 năm đầu du án không có dong tiên.doanh thu néu kỳ han trái phiêu quá ngắn thi đây sẽ là điểm khó khăn chodoanh nghiệp bởi các dich vụ tín dụng của các tổ chức tai chính khác cho

phép doanh nghiệp được ân hạn tối thiểu một năm mới bat đâu tr lãi và gốc.

"Nên việc áp dụng kỳ han như thê nào sẽ do doanh nghiệp tự cân đổi giữa nhu cfu vốn của doanh nghiệp và nhu cầu của nha đâu tư.

Khéi lượng phát hành cũng do doanh nghiệp phát hành quyét định đổi với từng đợt chao ban căn cứ vào nhu câu sử dung vén cia doanh nghiệp Và.

cũng cân cân đổi theo thời gian triển khai dự án đổi với những dot phát hànhtrai phiéu để dau tư phát triển vào các dự án

"Đông tién phát hành vả thanh toán trái phiều theo quy định pháp luật là đẳng Việt Nam việc nay gây khó khăn cho nha đâu tư nước ngoài khi muôn giao dich trái phiéu trên thi trường trái phiêu doanh nghiệp Việt Nam, do

chính sách biển động về mặt ti giá hang năm vả ti giá đồng Việt Nam bị mắt

giá so với đồng ngoại tê

Cac doanh nghiệp thường sẽ tr lãi 6 thang 1 In và trả gốc vào cuối kỳ,

‘Trai phiêu được phát hành dưới hình thức chứng chi, bút toán ghỉ số

hoặc dữ liệu điện tử Hiện tại đổi với các tréi phiéu niêm yết hạch toán dữ liệu điện tit và Sở giao dich chứng khoán cũng đang hoàn thiên đưa toàn bộ trái

phiéu phát hảnh riêng lẻ chuyển sang dữ liệu điện tử va giao dich tập trung tại

sản giao dich.

Lãi suất trải phiêu danh nghĩa được xác đính theo các phương thức: Lãisuất cỗ định cho of kỳ hạn trải phiêu, lãi suất th nỗi, hoặc kết hợp giữa lãisuất cổ định va tha nỗi Thực tế hiện nay đa phan các doanh nghiệp phát hành

đang áp dụng hình thức lãi suất cỗ định cho cả kỹ han, rất ít doanh nghiệp ấp

dung kết hợp giữa hình thức lãi suất cô định và lãi suất tha nỗi do sức ép của.nhà dau tu

2.1.2 Chủ thé đầu tr trái phiếu

Khi thị trường trái phiểu mới thành lập, các nha nghiên cứu có quan.

điểm đa dang về nhà đâu tư Thị trường trái phiéu doanh nghiệp bao gồm hailoại chủ thể đầu tư chính nhà đâu tư trái phiếu và nha kinh doanh trai phiếuNhững nha đâu tư trải phiéu không mua trái phiéu với mục tiêu bán sau đó đểkiểm lợi từ sự chênh lệch giá, đủ ho có thé bán khi cân thiết Thay vi sử dungnguôn tién nhân rỗi đâu từ vao các kênh truyền thông như git tiễn tiết kiêm.tại ngân hang hay đâu tư vào các kênh mang tính tích lũy như vàng hay đồ lathì các nha đầu tư mua trái phiếu với mục tiêu là đầu tư nắm giữ dài hạn đểhưởng lãi suất Trong khi đó, những người làm kinh doanh trái phiếu là người

xuất hiện thường xuyên trên thi trường, Họ mua va bán trái phiếu ngay sau đó

để thu được lợi nhuân tir sự biển động chênh lệch v giá Đây là các nha kinh

doanh chuyên nghiệp trong nh vực giao dich trái phiêu doanh nghiệp Trước