Luận văn thạc sĩ Luật học: Pháp luật về phát hành trái phiếu có bảo lãnh thanh toán tại Việt Nam

Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu của Luận văn.Luận văn têp trùng vào thực trang của hé thống pháp luật về việc phát ‘hanh trải phiéu có bảo lãnh thanh toán để tim ra điểm bat cập trong va

BO GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TƯPHÁP.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI

thực hiện trên cơ sở nghiên cứu lý thuyết và khảo sét tỉnh hình thực tiễn dưới

sự hướng dẫn khoa học của Tiền Nguyễn Ngọc Lương Cac thông tin, số.liệu, các luận điểm kế thừa được từ luận văn trích dẫn rõ rang và kết quả

nghién cứu la trùng thực:

Lò Thị Trang Nhung.

DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT SIT Ky hệ Gñithieh

1_[BLDS2015 BO Lust Dan sr2015

2_ |BLDS 3005 Đồ Luật Dân ar2005

3 [Lust Ching hows Thất Ching khoan 2015

4 |BLNH "Ho lãnh ngân hàng

5_[Terb “Tổ chức in dang

6 |TFCE Trai phiêu chính phủ

7_[TECOBP Trai phiêu chính quyện đa phương

ENLIDII Trai phiêu đoạnh nghiệp,

9 |UBCENN Uy bạn chứng khoán Nhà nước

10 |Ngwãnh1592020NĐ-CP [Ngw đnh1552020NĐ.CPngiy3l thing 12

năm 2020 của Chính phủ quy định ch tiệt thi

"hành một số điều của luật chứng khoán.

năm 2020 của Chính phi quy định về chào

"bán, giao dich trai phiêu doanh nghiệp riêng lễ tại thị trường Hong nước và chào bán trái phiêu doanh nghiệp ra thị trường quốc tế Ngày ñnh652020/NĐ.CP Nis ảnh 65/2020/NĐ-CP ngey 16 thing 5

nim 2022 ci Chính phố về sửa đổ, bộ sungmột sô điều của Nghị định 153/2020/NĐ.CP

ngày 31 tháng 12 năm 2020 quy định về chao

ân giao dich trú phiêu doanh nguập nông

tạ thy trường trong nước và chảo bán trú phiêu doen nghiệp ra thi trường quốc tệ 1ã Ngặy ñnh95/2018/NB-CP Ngh: dink 05/2018/NĐ-CP ngày 30 thang 05

năm 2018 của Chính phủ quy đính về phát hành, đăng ký, lưu ký, niêm yét và giao dich công cụ nợ của chính phủ tên thị trường chúng khoán.

14 Thông hr112022/TT-NHNN "Thông tr 11/2022/TT-NHNN ngày 30 tháng.

năm 2022 của Ngân hàng Nhà nước quy định.

về bảo lãnh Ngân hàng,

5 Nghĩ ñnh012011/NĐ-CP Nghi đnh01/2011/NĐ-CP ngày 05 thang 01

năm 2011 của Chính phủ vé phát hành trái phiêu chính phủ, trai phiêu được chính phủ.

"bảo lãnh và trái phiêu chính quyền địa phương

Chương 1 NHỮNG VAN DE LÝ LUẬN VE PHÁP LUAT PHÁT HANH

‘RAI PHIẾU CO BẢO LANH THANH TOÁN 6 VIET NAM 71.1 Khai quát về tráip hiểu, bao lãnh, bie Hình thanh toán và trái phiểu có bie

dim, 7

1.L1 Khai nig về trái phiên 7

1.1.3 Khái quát về bảo lãnh thanh toán 10

1.14 Khái wigm về trái phiến có bảo đấm 15

1.1.5 Khai viện về phát hành trái phiền có bảo lãnh thanh toán l6

12 Khái quất về pháp hật điều chink phát hành trấi phiếu có bie lãnh thanh

21 Thục trạng điều kiện phát hành trái phiếu có bie lãnh thanh toán ở Việt

23 Thực trạng quy định về trình tự thủ tục phát hành trái phiếu có bão lãnh thanh toán 36

2.4.2 Thục trạng về tình lành phát hành bảo lãnh thanh toán cña các ngôn hằng,

hương mại 46

2.4.3 Thục trạng về nh hành phát hành trái phiêu có bảo lãnh thanh tod 47

35 Đánh giá quy định về phát hành trái phiếu có bão lãnh thanh toán ở Việt

Nam 30

25.1 Sue cầu thiết cña các qmy định

thấu ở Việt Naw

31, Định huớng hoàn thiện pháp hật về phát hành trấi phiếu có bảo lãnh

thanh toán 7 4.1 Hoàn thiệu pháp Ingt tễ phát hành trai phiêu có bão lãnh thanh toán phat

phiến lành mạnh, bio dim hài hòn lợi ích cña các chủ thể 7 4.1.2, Hoàn thiệu pháp tật về phát hành trái phiêu có bảo lãnh thanh toán phải

i jug pháp Int Việt Nam, tiếp thn những tink hoapháp luật các nước trêu thé giới 38: atvé phát hành trai phiếu

60

4.2.1 Thống nhất định nghĩa vỀ trái phiém có bảo dm trong hệ thỗng vău bin vềphát hành trái phiếu 60

4.2.5 Kiễu nghị hoàu thiệu quy định về đại điện người sở Iain trái phién

4.2.5, Kiễu nghị vỀ quy định bảo lãnh thank toán = bão lãnh: ngân hàng

4.2.6 Riễu nghị vé ting cường myén truyền, phỗ biễu chính sách về

i chung và trái phiễn có báo dim néi ring đến các

PHAN MỞ DAU

1 Lý do chọn đề tài

Thi trường trấi phiéu Việt Nam đã hình thành từ giữa thập niên 90 bằngviệc Chính phũ phát hảnh một số dot trái phiéu công trình, công trái để huy động

vốn cho ngân sich Nhà nước Trong những năm gin đây, thị trường trái phiểu

'Việt Nam đã có những bước phát triển manh mẽ cả về quy mô va độ sâu, khẳng

định vai trò là kênh huy động vốn quan trong, hiệu quả đặc biệt la cho các doanh

nghiệp Trái phiéu đã trở thành sản phẩm ngày cảng phổ biến trên thị trường tai

chính, là công cụ cho các cơ quan quân lý điểu hảnh, thực thi chính sich tai

chính, tiên tệ, đóng góp vào sự phát triển kinh tế của dat nước

Cùng với sự phát triển mạnh mé của thi trường trái phiêu 1a áp lực của

các doanh nghiệp gặp phải khi trải phiếu đến hạn đáo hạn Theo thống kê số liệu phát han, năm 2022 giá tr trấi phiêu đáo hạn là 214.367 tỷ đồng, năm.

2023 và năm 2024 gia trị trấi phiếu đáo han lân lượt là 338.897 tỷ va 297.669

tỷ đồng, điều này đi đôi với rũi ro mà các nha đầu tư có thể gặp phải khidoanh nghiệp không có kha năng thanh toán khi đến hạn mặc đủ một số

doanh nghiệp phát hành tréi phiéu đưới dang trái phiếu có tải sẵn bảo dim Các tải sin bao đâm chủ yéu là các dự án, tai sản hình thành trong tương lại

hoặc cỗ phiêu của chính doanh nghiệp phát hành trái phiéu vẻ bản chất van tiểm

ân rủi ro lớn cho các nha đâu tư do việc xử lý tai sản bão dam van gặp hạn chế:

‘va khó thực hiện đổi với các nhà đầu tư

‘Thi trường trái phiéu phát tnén nhanh chóng nhưng hệ thống pháp luật về

Tĩnh vực nay chưa theo lap, chưa đồng bộ, thống nhất, làm ảnh hưởng trực tiép

dén quyển lợi của các trái chủ vả nhu cầu của các tổ chức phát hành Nhà đầu tưtrong quan hệ mua bán trái phiêu với doanh nghiệp là bên yêu thé hơn do hạn

chế mức độ hiểu biết về thi trường va khả năng chịu rủi ro Các nhà đều tự tiếp

cân tri phiếu chủ yéu qua các kênh dai lý phân phổi và hiểu nhằm vẻ uy tin của

vây, các biện pháp bao đảm thực hiền hợp đẳng trong quan hệ giữa tổ chức phát

‘hanh và các tổ chức, cá nhân sở hữu trái phiếu còn chưa được sử dụng triệt dénhư 1a một biện pháp hữu hiệu nhất để bảo vệ các trái chủ Trong số các biện

pháp bảo dim thực hiện hợp đồng, biên pháp bảo lãnh thanh toán - một hình

thức cỏ thé được coi là an toán nhất khi bên bao lãnh sẽ đứng ra thanh toản thay

‘bén được bão lãnh khi bên được bao lãnh không thực hiện nghĩa vụ thanh toán.

khi đến hạn lại cảng không được ap dụng nhiêu trên thực tế do lấ suất trái phiêu.không cao, không cạnh tranh được với các hình thức đầu tư khác Việc áp dụng

biện pháp này trong mồi quan hệ phát hành trái phiéu sẽ bảo đảm tối đa quyền lợi của các trái chủ, zây dựng lòng tin đối với các trái chủ, nhà đầu tư khác khi tham gia vào thi trường tréi phiéu và góp phẫn đầm bảo an toán, lành mạnh cho

nền kinh tế Pháp luật về phát hành trải phiếu hiện nay đang từng bước xuất

hiện các quy định về hình thức bao đầm nảy, tién tới ngày một hoàn thiên hon

hệ thống pháp luật về phát han trai phiêu và hệ thông quy định vẻ thi trườngchứng khoản nói chung Chính vi vay, việc lựa chon để tài “Pháp luật về phát

"hành trái phiéu có bão lãnh thanh toán ở Việt Nam’ có ý nghữa thiết thựctrong cả lý thuyết lẫn thực tế

2 Tình hình nghiên cứu để tài:

Sau khi tìm hiểu thì đã có nhiéu để tai, công trình khoa học với các cấp

đô khác nhau thực hiện nghiên cứu pháp luật về phát hành trải phiên và pháp

luật về biện pháp bão dm trong L.uật Dân sự hay pháp luật v bão lãnh trong

hoạt động của các Ngân hang thương mại tại Việt Nam Cu thể như sau

* Các đề tài pháp luật về phát hành trái phiêu riêng lễ

- Luận án Tiến đ Luật học "Pháp luật về thi trường trai phiếu doanhnghiệp ở Việt Nam”, Đỗ Thị Kiều Phương, Trường Đại học Luật Ha Nội, 2021

Luận án nghiên cứu luôn giải để lam sing tô thêm cơ sé lý luân va cơ sỡ thựctiễn về thi trường TPDN đồng thời chỉ ra sự khác biệt của thị trường trái phiếu và

thị trường chứng khoản tại Việt Nam, xây dựng được các đính hướng lớn cũng

như một số gidi pháp nhằm hoàn thiện pháp luất vẻ thị trường TPDN va nâng

cao hiện qua thực thi pháp luật vẻ thi trường TPDN ở Việt Nam.

- Luận án Tiền si Luật hoc: “Phát triển thi trường trái phiếu chính phủ ở

Việt Nam", Lê Thi Ngọc, Học viên Tải chính, 2019 Luận án nghiên cứu xây

dung khung ly luận về phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam và các biện pháp

‘hoan thiện, phát triển thi trường TPCP tại Việt Nam

- Luân văn Thạc Luất học: "Pháp luật phát hành trải phiên của Ngân

‘hang thương mại ở Việt Nam”, Nguyễn Thị Huế, Khoa Luật, Đại học Quốc gia

Hà Nội, 2013 Luân văn nghiên cửu cơ sở lý luận thực tiễn hoat động phát hành

trái phiếu của Ngân hang thương mại ở Việt Nam, ý ngiữa của hoạt động phat hành trái phiêu của đổi tượng với nên kinh tế,

- Luận văn Thạc sĩ Luật học: "Pháp luật vẻ phát hành trai phiêu riêng lẽ

ở Việt Nam Thực trang và giải pháp hoàn thiện”, Trần Bao Ngoc Anh, Trường Đại học Luật Hà Nội, 2020 Luân văn nghiên cứu chuyên sâu và có hệ thống toàn điền các quy đính pháp luật hiện hánh có liên quan dén hoạt đông phát hành trái phiều riêng lẻ Đông thời, luận văn chỉ ra những bat cập, han chế của pháp luật trong việc quy định về phát hảnh trái phiểu theo hình thức

tiếng lễ, từ đó đưa ra những phương hướng, kiến nghỉ để hoàn thiện pháp luật vềphốt hành trái phiêu riêng 1é ở Việt Nam nhằm thúc đẩy thi trường trái phiéu nói

‘chung phát triển

* Các công trình khoa học nghiên cứu riêng về bảo lãnh, bảo lãnh thanh toán:

- Luân an Tiền Luật học Bão lãnh theo quy định của pháp luật dân sự

Viet Nam hiện hành, Nguyễn Hai Ngân, Trường Đại học Luật Hà Nội, 2022

Luận an góp phin lam sáng t6 phương diện lý luận trong khoa học pháp lý về

hiện hảnh, chỉ ra những bat cập và đưa ra giải pháp hoản thiện.

- Luân văn Thạc sĩ Luật hoc: Bao lãnh theo quy định của Bộ Luật Dân sự

2015, Nguyễn Văn Khánh, Trưởng Đại học Luất Hà Nội, 2020 Luận văn tậptrùng nghiên cứu trên phương điện lý luận vẻ một số van dé liên quan đến baolãnh, thê chấp, đi

khác vé bao lãnh, thé chấp và bão lãnh kèm theo thé chấp

- Luận văn Thạc sĩ Luật học Giải pháp nâng cao hiện qua áp dụng pháp

g thời nghiên cứu quy định của BLDS và các luất liên quan

uất vẻ bảo lãnh thanh toán cia các ngân hàng thương mại trên dia ban Hà Nội,

‘Vii Hồng Minh, Đại học Luat, Đại học Quốc gia Hà Nội, 2009 Luận văn nghiên cứu các van để lý luận cơ ban liên quan đến bảo lãnh thanh toán cia ngân hàng thương mai Phân tích thực trang pháp luật vẻ bảo lãnh thanh toán Việt Nam có

sự đối chiêu với pháp luật nước ngoài Đánh giá tình hình thực thi các quy định vvé bao lãnh thanh toán trong hoạt đồng của các ngân hang thương mai trên địa bản Hà Nội Nên các giải pháp và để xuất kiến nghĩ nhằm hoàn thiện quy định

vẻ bảo lãnh ngân hàng nói chung va bão lãnh thanh toán của các ngân hing thương mai trên địa bên Hà Nội nói riêng

Tuy nhiên, những công trình nghiên cứu trên chỉ tập trùng phân tích vào từng thi trường với những đổi tượng riêng ré mà chưa thực sự có một nghiên cửu

nào vé việc phát hành trai phiếu có bảo lãnh thanh toán Vi thé, có thé nói rằng

để tài “Pháp luật về phát hành trái phiếu có bao lãnh thanh toán” wa tác giã

ưa chon để thực hiện lam Luân văn Thạc s là một dé tai hoàn toàn mới và mang

tính độc lập, phù hợp với tinh hình xã hội thực tế va phù hop với chuyên ngành Luật kinh tếửng dụng,

3 Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu của Luận văn.

Luận văn têp trùng vào thực trang của hé thống pháp luật về việc phát

‘hanh trải phiéu có bảo lãnh thanh toán để tim ra điểm bat cập trong van dé phát

hành trái phiếu có bao lãnh thanh toán trong hé thống pháp luật hiện nay va để

xuất các giải pháp nhằm hoàn thiện hệ thông pháp luật Việt Nam, tạo dung môi

trường giao dich trai phiếu lãnh manh va bao vé được quyển lợi của nha đâu tư

cũng như tao điều kiện cho các tổ chức phát hành tham gia thị trường,

4 Đối trong, phạm vi nghiên cứu của luận văn.

+ _ Đối tương nghiên cửa

Đối tương nghiên cứu của Luận văn là quy định của pháp luat về phát

hành trái phiêu có bão lãnh thanh toán ở Việt Nam Trong đó bao gồm nghiên cứu các quy đính cia pháp luật việc phát hành trái phiêu, trải phiéu có ti sản

‘bdo đâm, hình thức bảo lãnh thanh toán, bảo lãnh Ngân hàng theo quy định của BLDS, Thông từ của Ngân hàng Nhà nước và các văn bin quy phạm pháp luật khác liên quan

+ Phan vi nghiên cửa

Đối với dé tải đã chon, luân văn làm rõ các vấn dé lý luân của pháp luật về phat hảnh trấi phiêu có bảo lãnh thanh toán ở Việt Nam, cùng với đó là thực

trạng các quy định này, bao gồm thực trang vé nguyên tắc, chủ thể, phương thức,

trình tự thủ tục phát hành trái phiéu có bảo lãnh thanh toán cũng như định hướng

để hon thiện pháp luật về phát hành trái phiêu có bảo lãnh thanh toán ở Việt

Nam

5 Các phương pháp nghiên cứu áp dụng đễ thục hiện luận văn.

Việc nghiên cửu để tai được thực hiện trên cơ sở phương pháp luôn chủ nghĩa Mác — Lenin, tư tưởng Hỗ Chi Minh vé Nhà nước và pháp luật Các phương pháp nghiên cứu được tác giả sử dung trong luận văn gém phương pháp

phan tích, so sánh, phương pháp tổng hợp, phương pháp diễn giải logic

giúp làm rõ các định nghĩa vẻ trải phiếu, trái phiếu có bảo dim, bảo lãnh, bảo

lãnh thanh toán, cũng như định ngiĩa vẻ hệ thống pháp luật phát hành bao

lãnh thanh toán ở Việt Nam Ở Chương Il, phương pháp phân tích và so sánhđược kết hợp để danh giá thực tiễn việc phát hanh trái phiếu có bao lãnh thanh.toán ở thi trường Việt Nam Phương pháp diễn giải logic được sử dụng trongChương IIT - Chương cudi cia bai Luân văn lâm cơ sở để đưa ra những dé suất,

giải pháp hoàn thiện hệ thông pháp luất của Việt Nam vé việc phát hành trái phiển có bao lãnh có thanh toán.

6 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của Luận văn.

Luận văn nghiên cứu chuyên séu và có hệ thông toàn diện các quy định

pháp luật hiện hảnh có liên quan đến hoạt động phát hanh trái phiếu có bão lãnh,đặc tiệt là phát hành trái phiên có bảo lãnh thanh toãn Đồng thời, luận văn cũngchi ra những bat cập trong hệ thống quy pham pháp luật quy định vé phát hành

trái phiêu có bảo lãnh thanh toán tại Việt Nam Từ đó đưa ra được những để xuất

"hoàn thiện hệ thông pháp luật và thúc đây phương thức phát hành tréi phiểu có

ảo lãnh thanh toán, nhắm bão vê quyển lợi của các nhà đâu tư vả tạo môi

trường huy động vốn hiệu quả cho các chủ thé

1 Bồ cục (ác chương) của Luận van

Chương 1 Những van dé chung vé pháp luật phát hanh trái phiều có bảo lãnh thanh toán ở Việt Nam,

Chương 2 Thực trang pháp luật về phát hành trái phiêu có bão lãnh thanh toán ở Viết Nam,

Chương 3 Binh hướng, giãi pháp hoàn thiện pháp luật va nêng cao hiệu quả thực thi pháp luật vé phát hành trai phiên có bảo lãnh thanh toan ở Việt Nam.

PHAN NỘI DUNG Chương 1 NHỮNG VAN DE LÝ LUẬN VE PHÁP LUẬT PHÁT HANH TRÁI PHIẾU CÓ BẢO LANH THANH TOÁN Ở VIỆT NAM

11 Khái quát về trái phiếu, bảo lãnh, bảo lãnh thanh toán và trái phiếu có bảo đảm.

1.11 Khải niệm về

‘Trai phiéu theo góc nhìn kinh tế được sắc định là công cu nơ xác nhận.

quan hệ giữa bên vay (là các chủ thể phát hành phát trái phiếu bao gồm:Chính phi, Chính quyển địa phương, Doanh nghiệp) và bên cho vay (chủ si

hữu trái phiêu hay còn gọi la trái chủ) Theo đó, bên vay cam kết hoàn tr tiên

gốc, lãi cho bén cho vay vào một thời gian cụ thể, Việc thanh toán tiễn lãi cóthể theo định kỳ hoặc theo thoả thuận của các bên, tức là đối với nợ gốc thìđược thanh toán vào ngày dao hạn còn tién lãi có thể được thanh toán cingvới khoản nợ gốc vào ngày đáo han hoặc định kỳ theo thoả thuận của các bênNhư vay, có thể nhìn nhên trái phiếu là một chứng từ nhân nơ, ghỉ nhên nơcủa các tổ chức phát hành đổi với các trái chủ Các tổ chức phát hanh cam kết

thanh toán trả cho bên mua trải phiéu tiên lãi, tiên gốc tương ứng với khoăn

nợ của mình theo cam kết, nhằm huy động vén để thực hiện các hoạt động sản

xuất kinh doanh được phép theo quy định của pháp luật

Theo góc nhin vẻ pháp lý, Giáo trình pháp luật vẻ thị trường chứng

khoán ~ Đại học Luật, Đại học quốc gia Hà Nội định nghĩa: “Trái phiếu là

loại chứng Khoản xác nhân quyền và lợi ích hop pháp cũa người sở hữu đốt với một phẩm nợ của tỗ chức phát hành” Luật Chứng khoản 2019 định nghĩa

vẻ trai phiéu dựa trên định nghĩa vẻ trái phiếu tại Luât Chứng khoản năm.

2010 là loại chứng khoán xác nhận quyển va loi ích hop pháp cia người sở

phiếu thi cá nhân sỡ hữu cé phiêu nắm một phan quyền sở hữu của doanhnghiệp do đó có thé nằm một số quyền điều hành nhất định như bỏ phiếu các.chức vụ trong ban quản tri, nắm quyển điểu hành khi sỡ hữu một lượng cỗ

phiêu nhất định còn người mua trái phiếu chỉ là người cho vay, vi vậy ho

không có các quyền bé phiều hay điều hành trong các tổ chức phát hanh trái

phiếu

Các chủ thể phát hành phản ánh các nhu câu vé vốn khác nhau của cácđổi tương trong xã hội Hiện nay, trái phiéu được phat hảnh bỡi 03 chủ thể làChính phi (TPCP), Chính quyền dia phương (TPCQĐP) và Doanh nghiệp(TPDN) Với mỗi loại trái phiéu như trên sẽ được diéu chỉnh bởi các quy.phạm khác nhau phủ hợp với tính chất của timg chủ thể phát hảnh

1.12 Khái niệm về bảo lãnh:

Bắt kỷ mỗi quan hệ dân sự nào đều có ít nhất 01 bên phai thực hiện một hoặc một sé ngiãa vụ nhất định Ngoài một giao dịch hoàn hảo, tức lả giao dịch ma tất cả các bến đều có đẩy đủ khả năng, tự giác thực hiện các diéu

khoản của Hợp đẳng và không phát sinh bat cứ một tranh chấp nao thi số lượngcác giao dịch ma một trong các bên không có đủ khả năng để thực hiện Hopđồng, phải sử dụng các biện pháp để bảo đâm thực hiện Hợp đồng nhằm bảo.đăm lợi ich cho bên còn lại vả cho chính minh để nắm bắt thời cơ kinh doanh lànhiễu hơn hỗn Thông thưởng, bên có nghĩa vu sẽ dem tải sản thuộc sỡ hữu củaminh ra để thể chấp, cảm có, ký quỹ cho bên còn lại, tuy nhiên không phải

ic nảo bên có nghĩa vu cũng có tải sản để thé chap hay cảm có, hoặc những taisản đây đã được dem đi dé bảo đầm cho việc thực hiện nghĩa vụ phát sinh từ các

“Khoản 3 Điền 4 Luật Ching khoán 2018.

giao dich khác Chính vi vậy, bất buộc phai có bên thứ ba đứng ra bao dim cho

"bên có nghĩa vụ về việc thực hiện nghĩa vụ của ho Họ có thể sử dụng tai sẵn hoppháp của minh để bảo đảm cho việc thực hiện ngiãa vụ của của bên có nghĩa vụtrong giao dịch, đổi lại bên thứ ba có quyển yêu cầu bên có nghĩa vụ thanh toán

số tiễn ma bên thứ ba đã đứng ra thanh toán hộ bên có ngiĩa vu Như vay, đã có

một mốt quan hệ mới được hình thành giữa bên có ngiĩa vụ và bên thứ ba Méi

quan hệ 03 bên ỡ đây đã được hình thênh là mỗi quan hệ giữa bên bao lãnh, bên

“hận bao lãnh và bên được bảo lãnh

"Nội dung vẻ các biên pháp bảo lãnh đã được các nhả làm luật đua vao hệ

thông pháp luật Việt Nam tử rất som Trong Quốc triéu hình luật đã có nội dung

vẻ bảo lãnh như sau: “Người mắc nợ rốn indy, thi người đứng ra bảo lãnh phảihoàn trả tiền gắc mà thôi; nễu trong văn thu cô ght rỡ người sẽ trả thay, thì

người dy phải trả nine người mắc no, trái luật, thi bị xữ phat 80 trương: nếu

người trắc nợ có con thì được đồi ở con’?

‘Sau nay, khi đã trải qua các lan sửa đổi khác nhau, BLDS 2015 trên cơ sở

kế thừa khái niệm tại BLDS 2005 va hoản thiện định ngiĩa về Bảo lãnh như sau:

“Báo lãnh là việc người thit ba (san đập got là bên bảo lãnh) cam lết với bên có

“myễn (san Ady got là bên nhân bảo lãnh) sẽ nực hiện nghĩ vu they cho bên cónghĩa vụ (sau đậy gọi là bên được bảo lãnh), nễu khi đến thời han thực hiện

nghĩa vụ mà bên được bảo lãnh không thực hiên hoặc thực hiện Không đẳng

nghĩa vu"?

"Thuật ngữ "số Đụ: liện ngiữa vu thay cho bên có ngiữa vi được hiểu là

‘bén bảo lãnh có trách nhiệm thực hiện một công việc nhất định vốn là nghĩa vụcủa Bên được bảo lãnh trước Bên nhận bảo lãnh, nếu đến thời điểm thực hiện

nghĩa vụ ma Bên được bảo lãnh không thực hiện hoặc thực hiến không đúng Điều 590 Quéc tiền hàn hắc

Điện 355 Bộ Lot Din sự 2015

nghia vụ được quy dinh trong Hợp đồng Các ngiĩa vụ có thé 1a nghĩa vụ tải

chính, nghĩa vụ dự thấu, nghĩa vụ bảo hành, hoặc nghĩa vụ phải thực hiện một

công việc cụ thể nao do Tuy vảo tửng nghĩa vụ sẽ được bảo dam bằng các

loại bao lãnh khác nhau Trong trường hợp các bên không thoả thuận trước và

ác định cụ thể B én bao lãnh sẽ thực hiện thay công việc gì cho Bền được baolãnh thi đối tượng bao lãnh phãi có tinh chất "củng loại” với đổi tượng củaHop đồng được giao kết giữa B én nhân bao lãnh va Bên được bão lãnh

1.13 Khái quát vé bảo lãnh thanh toám

113.1 Khái niêm về bão lãnh thanh toán

Hiện nay, pháp luật Việt Nam va hau hết các quốc gia trên thể giới không có sư phân định rõ ràng giữa khái niêm bao lãnh và bảo lãnh thanh toán Thuật ngữ "Guarantee" trong hệ thống pháp luật của Mỹ với ham ý định nghĩa bảo lãnh là “Cúc théa miên ma theo đó, một người có nghĩa vụ bảo

“im cho việc thực hiện nghita vụ cha một người khác đắt với người th ba’

Trong khi đó, Bộ luật Dân sự của Pháp quy đính “Bồn báo lãnh cho một ngiữa

vu chiu trách nhiện trước chủ nợ vỗ việc thực hiện nghĩa vụ nếu bên mắc nợ

ing tự minh tine liễn nghfa va" và trong pháp luật của Đức “Biện pliápbảo đăm cũng có thé được cung cấp bằng một bảo lãnh hoặc cam kat thanh toán

cũa ngân hing hoặc công ty bảo hiểm được pháp hoạt động tinh doanh trong

phan vi dp ching của Bộ luật nd" Như vay, có thé hiển bao lãnh thanh toán là

mốt trong những biên pháp bao dim thực hiện nghĩa vu trong hop đẳng, nghĩa

‘vu được bảo đầm ở đây là nghĩa vụ thanh toán, tôn tại đưới hình thức quan hệ 3

‘bén, Bên bao lãnh cam kết cho bên nhân bảo lãnh vẻ việc sé thưc hiền ngiĩa vụ

“ery Wiener Eatz Avery Winer Kats (1999) An econo analysis of the gure cai The

‘rigersty of Chicagp Lav Revit, 66(1) 47-116

` Diba 2288 Bộ tật Din sr Pháp

* Down Ofte Bộ hột Din cự Đức

hàng - một hình thức cấp tin dụng của các Ngân hàng thương mai.

Luật các tỗ chức tin dụng năm 2010 quy định bão lãnh ngân hang là hình

éu là việc tổ chức tin dung, chỉ nhánhngân hang nước ngồi thỏa thuận để tổ chức, cá nhân sử dung một khoản tiềnthức cấp tin dụng” va cấp tin dung được

hoặc cam kết cho phép sử dụng mét khoản tiền theo nguyên tắc cĩ hoản trả bằng

"hình thức cho vay, chiết khẩu, cho thuê tai chính, bao thanh tốn, mua, đâu tư trái phiếu doanh nghiệp, phát hành thé tin dung, bảo lãnh ngân hàng, cam kết

phát hành dưới hình thức thư tin dung chứng từ (LIC) và các nghiệp vụ cấp tin

dụng khác theo quy đính của Ngân hàng Nha nước, bao gồm cả việc cấp tin

dụng từ nguồn vốn của pháp nhân khác mà té chức tin dung, chỉ nhánh ngân

ee hàng nước ngồi chiu ni ro theo quy định của pháp Ì

Hoat động bão lãnh thanh tốn lä hình thức bão lãnh do tổ chức tín dụng phat hành cho bên nhân bảo lãnh về việc cam kết sé thực hiên ngiĩa vu thay cho khách hing trong trường hợp khách hang khơng thực hiện hoặc thực hiện khơng

đây đủ nghĩa vụ thanh tốn của mình khi đến hạn Trong trường hợp các tổ chức

tín dụng thực hiện ngiĩa vu thay cho khách hàng thì khách hàng sẽ phải nhân nơ

‘vat buộc đổi với các tổ chức tin dung Ngồi khoản gĩc, khách hang sẽ phảithanh tốn cả lãi, chi phi phat sinh cho tổ chức tín dung,

113.2 Chủ thé bảo lãnh thanh tốn

"Trên thực tễ, số lượng các chủ thé lựa chon hình thức bảo lãnh thanh tốn.trong các giao dịch ngày cảng tăng, cũng với đĩ là các chủ thể trở thành bên bao

Tawin 16 Đền 4 Loe Cie Tổ đc tí mg 2010

“Khoi 11 Điền 3 Thing urs6 222019/T NEN, gy nh cic giĩthạn tỷ bảo dim tr tọn bong hon,

ng cia ngàn hing, chinhash agin hàng nước ngồi

dim cũng da dang va phức tap hon Theo quy định của pháp luật “Cai thé bdo

lãnh cô thé là cá nhân, pháp nhân chỉ cần đáp ting được đều kiên năng lựcpháp luật và hành vi và phù hợp với nội chung cũa bdo lãnh” Trong khi đó một

số các nhả khoa học lại có quan điểm khác Tác giã Lê Kim Giang cho ring

"bin bảo lãnh Riông phải huân ti bắt i điều kiên nào Kiác của pháp luậtngoài việc được bền nhận bảo lãnh đồng ý đưa ra cam kết bdo lah’

Nhin từ các gúc độ khác nhau và dựa trên quy định của pháp luật có thểkhái quát được đặc điểm của chủ thé thực hiện bảo lãnh như sau:

- Chủ thể của bên bảo lãnh phãi đáp ting được đây đủ điều kiện vẻ năng

lực pháp luật, năng lực hành vì

- Phải được Bên nhận bao lãnh chấp thuận

Đối với bảo lãnh thanh toán, là loại bao lãnh với giá trị bao lãnh lớn hơn

so với các loại bảo lãnh khác trong cùng một giao dich nên có tôn tai thêm yêu tổ

vẻ năng lực tai chính Để bảo vệ quyền va lợi ích hợp pháp của mình thi bên

nhận bão lãnh sẽ uu iên chấp thuận các bên bão lãnh có uy tín và năng lực tài

chính Yếu tổ về năng lực tải chính sẽ la một trong số các điều kiện quan trong,

‘bén cạnh các yêu tổ đã được liệt kê @ trên

'Hiện nay, chủ thé phát hanh bão lãnh thanh toán chủ yếu lả tổ chức dướihình thức là công ty me phát hanh bảo lãnh thanh toán để bão đầm ngiấa vụ chocông ty con hoặc các tổ chức tín dụng thực hiện dich vụ cấp tin dụng bằng hìnhthức phát hành cam kết bảo lãnh dưới dạng Thư bảo lãnh hoặc Hợp đồng bao

lãnh

113.3 Phân loại bảo lãnh thanh tod

* Căn cứ vào chủ thé phát hành bảo lãnh thanh toán, có thé phân loại

‘bao lãnh thanh toán thành bao lãnh thanh toán do tổ chức tin dung phát hành

"win 3 Đầu 43 Nghị nh 2172021 ND-CPNO2LIND-CP ay đạh hướng dn BLDSwi bio dim đực

hinngi

` Bàu Đức Gomg (2012), "Chl đh bo Sak cia VWột Nem Nhất góc ộ Luật so sal” Tp chí Nea

cup pip số 16 719), 39

(hay cịn gọi là bao lãnh ngân hàng) va bão lãnh thanh tốn do các đổi tượng khác phát hành

“Báo lãnh: ngân hàng là một trong những nghiệp vu cấp tin dung của các

tổ chức tin dụng Bên bão lãnh lả tổ chức tin dung, chỉ nhánh ngân hang nước

ngối, Bên được bảo lãnh la bên cĩ nghĩa vu tải chính theo quy định của Hop

đẳng cơ sở và Bên nhận bao lãnh là bên cĩ quyển đổi với ngiữa vụ tải chính

của biên được bảo lãnh Bên bảo lãnh cam kết với bên nhận bao lãnh về việc

sẽ thực hiện nghĩa vụ tai chính thay cho bên được bao lãnh khi bên được bảo lãnh khơng thực hiện hoặc thực hiện khơng đây đủ nghĩa vụ đã cam kết với

‘bén nhân bão lãnh, ngồi ra bền được bao lãnh phải nhân nợ va hồn trả (bao gém cả gốc, lãi, phí (néu cĩ) cho bên bảo lãnh theo thỏa thuận Bao lãnh ngân hằng vừa 1a hoạt động bão đăm thực hiện nghĩa vu, vừa là hoạt động cấp

tín dung cho khách hang Hoạt động bao đầm thực hiện ngiấa vụ được thé

hiện ở việc cam kết sẽ thực hiền nghĩa vụ thay cho Khách hing nêu khách hàng khơng thực hiện hoặc khơng thực hiện dy đủ nghĩa vụ quy định trong

hợp đồng, Bảo lãnh thanh tốn cịn la một hoạt đơng cắp tín dung của các tổchức tín dung theo quy định của Luật các tổ chức tin dụng 2010, bởi lế khi tổ

chức tin dụng thực hiện ngiĩa vụ tài chính thay cho khách hàng thì khách

‘hang cĩ nghĩa vụ phải thanh tốn lại khoản tiên đĩ cho các tổ chức tin dung,

cũng với lãi cũng nhự phí phát sinh.

Biv lãnh thanh tốn do các đối tượng khác phát hành là một tiện pháp

‘bao dim thực hiện hợp đơng theo pháp luật về dân sự Chủ thể phát hanh bảo

Tãnh thanh tốn cĩ thể lä các cá nhân, tổ chức cĩ hoặc khơng cĩ tư cách pháp nhân, cĩ năng lực hanh vi dân sự thoả thuận với nhau đưới bình thức hop đẳng

dân sự vẻ sác lập, thay đổi hộc chấm dứt quyển, nghĩa vụ Khác với bảo lãnhngơn hàng, bảo lãnh thanh tốn do các đổi tượng khác phát hành thể hiện da

dạng dưới các hình thức: lời nĩi, văn bản cĩ cơng chứng hoặc chứng thực.

* Căn cử vào tinh chất của bảo lãnh có thé phân loại bao lãnh thanh toán.

thành bảo lãnh thanh toán có điều kiện va bảo lãnh thanh toán vô điều kiện

Béo lãnh thanh toán vô điều iién là tiên pháp bão dim theo đó Bên

bảo lãnh cam kết sẽ thực hiện nghĩa vu thay cho Bên được bao lãnh một cách

vô điều kiện Đây là một bảo lãnh không thể hủy ngang, nói cách khác bên

bảo lãnh phải thực hiện nghĩa vụ thanh toán ngay khi bên nhân bảo lãnh có

yên cu, ma không cân chứng minh bên được bảo lãnh không thực hiện hoặc

thực hiền không đẩy đủ nghĩa vụ của Hợp đẳng Thông thường, bên nhân bảo lãnh sẽ gửi để nghỉ thanh toán cho bên bao lãnh bat cứ khi nào bên nhận bao lãnh cho rằng bên được bao lãnh đã vi pham hop ding Do tinh chất của bao lãnh thanh toán lẻ thực hiện thay nghĩa vụ thanh toán trong hợp đồng, gia trị thường lớn hơn các bảo lãnh khác (các loại bảo lãnh thực hiên đồng, bao lãnh.

dự thấu, bảo lãnh hoàn trả tiến tam ứng, thi giá trí bao lãnh thường tỉnh theo phan trăm (%) gia tr của Hop đồng) nên việc phát hành bão lãnh thanh toán vô điều kiện thường ít hơn các hình thức phát hành bao lãnh khác.

Khác với bảo lãnh vô diéu kiên, báo lãnh có điều kiện là loại bảo lãnh.

‘ma bên bảo lãnh chỉ thực hiện nghĩa vụ khí bên nhận bao lãnh phải zuất trình:

được day di bộ hồ sơ, bao gồm các tải liệu va chứng cứ chứng minh bên được

‘bao lãnh vi phạm nghĩa vu trong hợp đẳng cơ sở Hỗ sơ chứng minh vi phạm.

được quy định cụ thể trong cam kết bảo lãnh ma bên bao lãnh phát hành cho

‘bén nhận bảo lãnh Nghĩa vụ bao lãnh được phat sinh trên cơ sở bằng chứng

vĩ phạm thực tế và mức bảo lãnh được giới han tối da bằng nghia vụ thanh toán quy định trong hợp ding cơ sỡ.

Hiện nay, quy định vé bảo lãnh thanh toán có diéu kiện hay bão lãnh vô

điều kiện đều không được quy định cụ thể trong hệ thống pháp luật Việt Nam,pháp luật các nước trên thể giới cũng như thông lệ quốc tế mã chỉ thông quaquy định về bao lãnh có diéu kiện nói chung Hé thống các văn bản trên thể

giới ghi nhân vẻ bao lãnh có điêu kiện như BLDS Đức tai Điểu 768, BLDS Pháp Điểu 2021 hay Bộ quy tắc điều chỉnh hoạt đồng bảo lãnh ngân bảng URDG 325 do ICC ban hành năm 1978

'Yêu cầu bão lãnh là văn bản do bên nhân bảo lãnh để nghĩ bén bao lãnh: thực hiện ngiĩa vụ bao lãnh Yêu câu bảo lãnh phat được gửi trong thời han

có hiệu lực của bảo lãnh và nêu rõ số tiên vả hành vi vi pham cùng các chứng

cử tải liêu để chứng mảnh (trong trường hợp bảo lãnh vô điều kiện thi không

cần chứng mình hành vi vi phạm) Yêu cầu bão lãnh là một tai liệu quan trong

để và có thể được gửi nhiêu ‘bao lãnh trong các lần

không được vượt quá giá trị được ghỉ nhận trong thư bão lãnh hoặc hợp đẳng, bão lãnh được bên bao lãnh gửi cho bên được bao lãnh.

1.14 Khái niệm về trái phiểu có bảo dam

Trai phiêu là biểu hiện cia một quan hệ vay tai sản nên để phòng ngửa

ủi ro cho bén cho vay, pháp luật quy định vé trai phiếu có bảo đầm Khi khoản vay được bao đầm bằng một hình thức bao dim nhất định theo quy đính của pháp luật thì đến hạn trả nợ mà bên vay không tra, bên cho vay có quyền zử lý tải sin bảo đâm hoặc yêu cầu bên thứ ba thực hiên nghĩa vụ thanh toán hộ bên đi

vay để thu hôi vấn cũng như lãi phat sinh néu có theo thỏa thuận

Nghỉ đính 69/2022/NĐ-CP định ngấa Trái phiếu có bảo đấm “7

phn cô bảo đấm là loại hình trái phiễu được bảo đâm thanh toán toàm bộ hoặc

1, nhưng tổng số ti

hái

một phẩn ida, gốc bằng tài sản của doanh nghiệp phát hành hoặc tài sản của bênThứ ba theo cay dint cũa pháp luật về bảo đâm tec hiền ngiữa vụ, hoặc được

bảo lãnh thanh toán cũa tỔ chức tin dụng, chit nhánh ngân hàng nước ngoài, tễ

chite tài chính ở nước ngoài, tổ chức tài chính quốc tê theo quy định của phápkuật”? Đôi với hình thức phát hảnh trái phiêu này, nhà đầu tư sẽ yên tâm hơn,

“hoàn 4 Điều 4 Ngủ Gan 153/2020/NĐ-CP gọ đạn vi chảo bn, go địch gái hầu dant ngập rếng-Ätìthị trường ange vì đo bán phi đan nghệp ra tử ương quốc te

chat lượng trái phiêu cao hơn, nên có thé trả lãi suất thấp hơn, thời gian huy động,

nhanh hơn, thời han trải phiếu dai hơn so với trái phiếu không có bão đâm.

"Như vay, trái phiêu có bảo đầm trước hét là một loại trái phiếu, theo đó là

một khoản nợ có bảo dam, sự bão dam đó được thể hiện đưới hình thức bao đảm

thanh toán hoặc bao lãnh thanh toán theo quy định của pháp luật Điển này có

ghia là các khoản thanh toán lãi va gốc sẽ được thanh toán thay bối các chủ thể

co đủ điều kiện nêu tổ chức phát hảnh không trả được nợ khi đến han Việc bảo.đầm có thé thực hiện bởi một tổ chức tin dụng, chi nhánh ngân hang nước ngoài,công ty bảo hiểm trái phiếu, một quỹ hode tổ chức tập đoàn, cơ quan chính phủ,

công ty me của các công ty con hoặc liên doanh dang phát hành trái phiéu hoặc

chính doanh nghiệp phát hành bão dim bằng tai sin của doanh nghiệp minh

Trong tá phiếu cổ tai sin bao dm có một loại Trai phiêu có chủ thể bao

dim đặc biết, đó là Chính phủ Trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh là công ou

nợ do doanh nghiệp, ngân hing chính sich của Nha nước phát bánh và được

Chính phủ bao lãnh để thực hiện các chương tình, dự an được Quốc hội hoặc

"Thủ tướng Chính phủ phê duyệt chủ trương đâu tư, quyét định bao gém: chương trình, dự án ứng dung công nghệ cao, đự án trong lĩnh vực năng lương, khai thác,

chế biển khoáng sản hoặc sản xuất hang hoá, cưng ứng dịch vụ xuất khẩu phủ.hợp với định hướng phát triển kinh tế — xã hội của đắt nước và mang đền ý nghĩatác động, tạo tiém năng thúc đẩy và phát triển đắt nước, Nhìn chung đây la các

đự án với mục tiêu lâu dài là tiếp cận vén thực hiện mục tiêu phát triển đất nước

Bang uy tin của cơ quan quản lý nha nước với tư cảch la bên Bên bão dim, sé

thúc đẩy các nhu cầu đầu tư cao hơn và nhanh chóng huy động được khoản vốn.cản thiết, phục vụ các mục tiêu của doanh nghiệp va của dat nước

1.15 Khái niệm vềphát hành tráiphiêu có bảo lãnh thanh toán

Phat hành trái phiếu có bảo lãnh thanh toan la việc cùng ứng chứng chỉ

hoặc bút toán ghi số xác nhận nghia vụ trả nợ của người cung ứng (td chức phát

‘hanh) cĩ bảo lãnh thanh tốn của bên thứ ba và quyền sỡ hữu một khoản tiền

kèm theo thu nhâp được hưỡng của người sở hữu Trai phiến cĩ bảo lãnh thanh tộn là một dang của trải phiểu cĩ bão đảm, theo đĩ nghĩa vu thanh tốn được

bảo dm bởi các tổ chức phát hành bão lãnh thanh tốn Đơi với trái phiên được

bão lãnh thanh tốn, khi doanh nghiệp phát hành khơng thực hiền nghĩa vụ tải chính của mình theo thoả thuân với các trái chủ bao gồm nghĩa vụ tra nợ gốc, lãi,

phí phát sinh (nêu cĩ) thi tổ chức phát hành bao lãnh thanh tốn cĩ trách nhiệm

thực hiện nghĩa vụ thanh tốn thay cho doanh nghiệp phát hành Việc thanh tốn thay tuân thủ theo cam kết bảo lãnh giữa tổ chức bảo lẽnh thanh tốn và doanh nghiệp phát hành vả thơng tin về thoả thuận phát hảnh bão lãnh thanh tốn này,

được nêu tại phương án phát hảnh trái phiêu va đã được cơng bé thơng tin chonhà đâu tư”,

1.2 Khái quát về pháp luật điều chỉnh phát hành trái phiếu cĩ bao

Tĩnh thanh tốn.

12.1 Khái

Pháp luật điều chỉnh việc phát hành trai phiếu cỏ bao lãnh thanh tốn là

“một bộ phận của hệ thống pháp luật Việt Nam, là tổng thể các quy phạm phápuất do Nhà nước ban han hoặc thừa nhân về việc phat hành trái phiéu cĩ bãolãnh thanh tốn, được thể hiện đưới những hình thức xác đỉnh nhằm điều

chỉnh các quan hệ xã hội phát sinh trong quá trình phát hành trái phiéu cĩ bão

lãnh thanh tốn Hiện nay, chưa cĩ định nghĩa cụ thé nào vé việc phát hành

‘rai phiêu cĩ bão lãnh thanh tốn, ma việc phát hành tréi phiêu cĩ bão lãnh

m

thanh tốn chiu sự điều chỉnh tổng hợp của các văn bản pháp luật Luật (chityêu gồm Luật Dân sự, Luật Chứng khốn, Luật các tổ chức tin đụng, ) vả

các văn bản dưới Luật (Nghi dinh 153/2020/NĐ-CP, Nghị định

"in gho deh ícghdện doulnghsp rơng tụ 0 ming trọng trúc vi chio bin bia phin dom ngưện

ating quốc từ

CP, Thơng tư 11/2022/TT-NHNN, ) Vé co ban, cĩ thể định nghĩa pháp luật

vẻ phát hành trái phiếu cĩ bao lãnh thanh tốn Ia tổng hợp các quy pham pháp

luật do Nhà nước ban hành hoặc thừa nhân, nhằm điều chỉnh hành vi phát

hành tréi phiêu cĩ bao lãnh thanh tốn của các các chủ thể đáp ứng đủ tiêuchuẩn theo quy định của pháp luật

12.2 Đặc diém của pháp luật phát hành trái phiếu cĩ bảo lãnh:

Thanh tốn ở Việt Nam

'Với ban chất là một bộ phân của hệ thống pháp luật Việt Nam, pháp

luật về phát hành trái phiéu cĩ bảo lãnh thanh tốn mang đây đủ các đặc điểm

cơ bản như sau

Bao gém hệ thống các quy tắc xứ sự mang tính bắt buộc ciumg Theo

đĩ, tat cã chủ thé phát hành trai phiếu cân đáp ứng day đủ các quy định mangtính bắt buộc dé được phát hành trai phiêu cĩ bảo lãnh thanh tốn Bao gồmđiều kiện để được phát hành trai phiéu cĩ bão lãnh, trình tự thủ tục phát hảnh

‘rai phiéu cĩ bảo lãnh thanh tộn cũng như phương thức giễi quyết tranh

chdp, tất cả các quy định nay mang tính bắt buộc các chủ thể phải tuân thủ thực hiện

Thể liện ý chi của nhà nước, do các cơ quan nhà nước cĩ thẩm quyền

ban lành loặc thừa nhận và đâm bảo tực hiện, Hệ thơng quy định về phát

hành trải phiêu cĩ bảo lãnh thanh tốn đưc quy đính trai dài từ Luật cho đến

các văn ban dưới Luật như Nghĩ định, Thơng tư Từ Luật Dân sự, Luật Chứng

khốn, Luật các tổ chức tin dung do Quốc hồi cơ quan quyển lực nhà nước

cao nhất phát hành cho đến Nghị đính 155/202UNĐ-CP, Nghỉ định 153/2020/NĐ-CP, Nghĩ định 01/201 L/NĐ-CP, do Chính phủ ban bảnh ~ cơ

quan hành pháp cĩ chức năng tổ chức thi hảnh Hiển pháp, pháp luật và Thơng

tự 11/2022/TT-NHINN do Ngân hàng nhà nước ban hành — cơ quan ngang bộ

với chức năng ban hảnh văn bản dưới luật để quản lý nha nước đổi với Tinh

“Nhà nước ding biên pháp cưỡng chế dé dam bdo cho pháp iuật được

ra trong việc ban hanh các

văn bản quy phạm pháp luật điều chỉnh việc phát hảnh trái phiêu có bảo lãnh thanh toán, Nhà nước ban hành các biến pháp cưỡng chế (bao gồm biển pháp

xử phat hảnh chính, hình sự, ) để bao đăm pháp luật được thực hiện một cachnghiêm túc vả mang tinh răn de đổi với các chi thể khác Hiện nay, các chủ

finực hiện Nhằm đạt được mục tiêu mà mình

thể vi phạm pháp luật trong lĩnh vực trai phiếu sẽ bi xử phạt vi pham hành

chính theo quy định tai Nghỉ định 156/2020/NĐ-CP, trong trường hợp có dâu.

"hiệu vi phạm pháp luật hình sự sẽ bị xử lý theo B6 Luật Hình sự 2015

Ngồi các đặc điểm: cũa hệ thẳng pháp luật: Việt Nem tội chung đã

được liét kê ở trên, pháp luật vẻ phát hành trải phiếu có bao lãnh thanh toán.

có mốt số đặc điểm riêng biết như sau:

TỶ luật điễu chinh: hoạt động phát hành trai phiếu có bảo lãnh thanh trán

chịu sự điều chỉnh tổng hop bởi pháp luật vé chứng khoán, pháp luật dân sự về

‘bdo lãnh thanh toán, pháp luật điều chỉnh hoat đông của các tổ chức tín dụng,

Theo đó, việc phát hành trai phiều có bảo lãnh thanh toán chu sự điền

chỉnh và phải tuân thi đẩy đủ các quy định của pháp luật chứng khoản vẻ phát hanh TPDN, TPCP, TPCQĐP va pháp luật dân sự vẻ bảo lãnh Đồng thời, trong trưởng hợp có tranh chấp phát sinh thi việc giải quyết tranh chấp không chỉ tuân thủ các quy định của pháp luật chứng khoán mà còn cả các quy định vẻ tổ tung dân sự, trong tai thương mai như quy đính trong Bộ Luật Tô tung Dân sự và

Luật Trọng tài Thương mai và các văn bản hướng dẫn đưới luật có liên quan

Ve pham vi đều chỉnh pháp luật về phát bênh trai phiếu có bão lãnhthanh toán điều chỉnh han vi phát hành trái phiếu có bao lãnh thanh toán củacác chủ thé phát hảnh trái phiéu trên thị trường.

Về đối tượng điều chỉnh của pháp luật về phát hành trái phiéu của có

‘bao lãnh thanh toán lả các tổ chức có nhu câu và đẩy đủ điều kiện để phátảnh trai phiéu có bảo lãnh, cũng như các chủ thé có liên quan đến hoạt động

phát hành trái phiêu có bão lãnh thanh toán.

TỶ nội dàng của pháp luật về phát hành trải phiếu có bao lãnh thanh

toán thường quy đính các nội dung chủ yếu sau:

- Điền kiện va các phương thức phát hành trai phiéu có bao lãnh thanh

toán,

~ Chủ thể phát hanh trái phiếu có bảo lãnh thanh toán,

~ Trinh tự, thủ tục phat hành trái phiéu của có bảo lãnh thanh toán;

- Quyển và nghĩa vụ của các chủ thé tham gia hoạt động phát hành traiphiéu có bao lãnh thanh toán

Tổng kết Chương 1Chương 1 trình bay va phân tích các khái niệm, đặc điểm của pháp luật

về phát hành trái phiêu cĩ bao lãnh ở Việt Nam Theo đĩ, phát hành trái phiéu

cĩ bảo lãnh thanh tốn và việc chảo bán (cĩ thé là chảo bán riêng lễ hoặc chảo

‘ban ra cơng chúng) một dạng trái phiêu cĩ bao dim, được bảo lãnh thanh tốn.

của tổ chức tin dung, chỉ nhánh ngân hang nước ngoải, tổ chức tải chính ởnước ngồi, tổ chức tải chính quốc tế theo quy định của pháp luật va việc phát

ảnh trái phiéu cĩ bao lãnh thanh tộn và pháp luật về phát hành bão lãnh cĩ

thanh tốn la tổng hợp các quy phạm pháp luật do Nhà nước ban hành hoặc

thửa nhận nhằm điểu chỉnh hành vi phát hanh tréi phiếu cỏ bảo lãnh thanh

tốn của các các chủ thể đáp ứng đủ tiêu chuẩn theo quy định của pháp luật

Ngồi ra, Chương 1 đã phân tích, so sánh định nghĩa, đặc điểm vẻ bão

lãnh, bao lãnh thanh tốn theo quy định vẻ dan sự nĩi chung va theo quy định.

vẻ phát hành trái phiêu cĩ bao lãnh nĩi riêng, Các nội dung đã phân tích &

chương I sẽ lả tiễn dé để chi ra và phân tích rõ thực trạng pháp luật về phat

"hành trái phiêu cĩ bảo lãnh thanh tốn ỡ Việt Nam tại Chương 2

Chương 2 THỰC TRANG, ĐÁNH GIA VIỆC AP DỤNG PHAPLUAT VE PHÁT HANH TRAI PHIẾU CÓ BẢO LANH THANH TOÁN

Ở VIỆT NAM

3.1 Thực trạng điều kiện phát hành trái phiếu có bảo lãnh thanh.

toán ở Việt Nam

Điều kiến phát hành trải phiếu có bão lãnh thanh toán bao gồm tổng

hợp điều kiến phát hảnh trái phiêu có bão lãnh thanh toán và điều kiện đ

chức phát hành được tổ chức tín dung, chỉ nhánh ngân hing nước ngoái cấp

tín dung đưới hình thức cấp bao thanh toán cho nghĩa vụ thanh toán tri

phiếu khi đến hạn của minh Về điều kiện phát hành trai phiểu có bảo lãnh

thanh toán của TPCP và TPCQDP, pháp luật không đất ra quy định về phát hành trái phiếu có tai sản bảo đảm đặc biết là có bảo lãnh thanh toán đổi với

loại trái phiếu nay do đặc điểm về chủ thể phát hảnh cũng như điều kiện thanh.toán của hai chủ thể đó Tuy nhiên, vé mat lý thuyết, hai loại trái phiếu nayvấn có thé phát hành trái phiéu có tai sin bảo đâm hoặc có bao lãnh thanh

toán nếu ho có nhủ câu bao lãnh va đáp ứng điểu kiện theo quy định của luật

và quy định của các tổ chức tin dụng

211 Điễu phát hành trái phiếu đoanh nghiệp có bảo link

hanh toán

Điều kiến phát hành TPDN là khác nhau đổi với phương thức phát

"hành riêng lẽ và phương thức phát hanh ra công chúng và được điều chỉnh bởi các văn ban quy pham pháp luật khác nhau Trong khi việc phát hảnh trai

phiêu ra công chúng hiện nay được diéu chỉnh bởi Luật Chứng khoán và Nghỉ

định 155/2020/NĐ-CP thi việc phát hành trái phiếu riêng lẽ được điều chỉnh

‘bai Nghĩ định 153/2020/NĐ-CP và Nghỉ định 65/2020/NĐ-CP vẻ sửa đổi, bd

sung một số nôi dung của Nghị định 153/2020/NĐ-CP.

Đối với phương thức phát hành ra cơng chúng, điều kiện phát hành cĩ

phan chất chế và khỏ khăn hơn, cu thể phải dim bảo điển kiện vẻ mức vốn.điểu lê, hoạt động kinh doanh cĩ lãi, chao bán trai phiếu phải bat buộc xếp

hang tin nhiềm đổi với những đợt phát hành cĩ gia tri lớn, trai phiếu sau khi

phat hành được niém yết, giao dịch trên thị trường chứng khoan, thể hiện

cu thé trong thơng qua thơng tin vé vốn điều 16, tỉnh hình tai chính của doanh

nghiệp phát hành, phương án phát hành, phương án sử dụng von, kết quả xép hang tin nghiệm,

Ngồi các điều kiện để được phát hành trái phiếu ra cơng chúng theoquy định của pháp luật, muốn được phát hành trái phiếu cĩ bao lãnh thanh

tốn ra cơng chúng cịn phải thưa mẫn điều kiên được bao đảm thanh tộn một

phân hoặc tồn bộ gốc và lãi trái phiéu bằng bảo lãnh thanh tốn của tổ chức

tín dụng, chỉ nhánh ngân hang nước ngồi va trước khi trai phiêu được phát

ảnh thi tổ chức phát hành phải chỉ đính đại điện người sỡ hữu trái phiêu Đạiđiện người sỡ hữu trái phiêu là thành viên lưu ky của Tổng cơng ty lưu ký và

tủ trừ chứng khốn Viết Nam, cơng ty quản lý quỹ đâu tư chứng khoản được.

chi định hoặc lựa chọn đại điện cho quyền lợi của người sở hữu trái phiếu Đểđược tổ chức tin dung, chi nhánh ngân hang nước ngồi bảo lãnh thanh tốncho việc thanh tốn trái phiếu, tổ chức phát hành phải đáp ứng các điều cầu.nhất định để được trở thành bên được bao lãnh theo quy định của Ngân hangNhà nước vả quy định nội bộ của tổ chức tin dụng, chi nhánh ngân hàng nướcngồi đĩ Tay từng khẩu vị rủi ro khác nhau ma các tổ chức tin dụng, chinhánh ngân hàng nước ngồi sẽ cĩ các diéu kiện để cấp tin dụng cho khách

‘hang khác nhau Tổ chức phát hảnh phải đáp ứng day đủ các yếu tổ đĩ thì mớiđược tổ chức tin dụng, chỉ nhánh ngân hang nước ngoai xem xét cấp cấp bao

lãnh thanh tốn cho ngiĩa vu thanh tốn trái phiéu khi đền han của mình.

Điều kiện phát hành chứng khoản riêng lễ được chia ra đổi với trai

phiéu không chuyển đổi không kèm chứng quyền (không bao gồm việc chao

‘ban trái phiếu của công ty chứng khoản, công ty quan lý quỹ đầu tư chứng.khoán không phãi là công ty đại chúng), trái phiếu không chuyển đổi không.kèm chứng quyển của công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ đầu tư chứngkhoán không phải là công ty đại chúng và trải phiếu chuyển đổi hoặc trái

phiêu kèm chứng quyên.

Điều kiến chảo bản trải phiếu không chuyển đổi không kèm chứngquyển (không bao gồm việc chảo bán trai phiéu của công ty chứng khoản,

công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán không phải la công ty đại chủng),

đầu tiên phải là công ty cỗ phan hoặc công ty trách nhiệm hữu hạn được thảnhlập và hoạt động theo pháp luật Việt Nam Tiếp đến là điều kiện về thanh toán

đũ cả gốc và lai của trái phiéu đã phát hành hoặc thanh toan đũ các khoăn nợ

dén hạn trong 03 năm liên tiép trước dot phát hành trấi phiểu (nêu có), trừ

trường hợp chảo ban trái phiếu cho chủ nơ la tổ chức tai chỉnh được lựa chon,

đáp ứng các tỷ lê an toàn tải chính, tỷ lê bao dim an toản trong hoạt động theo

quy định của pháp luật chuyên nganh, °"?

Đối với chảo bán trái phiểu không ch i không kém chứng quyền của công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ du tư chứng khoán không phải la công ty đại chúng thì doanh nghiệp phải đáp ứng đây đủ điều kiện về

chảo ban trái phiếu không chuyển đổi không kèm chứng quyền (không baogồm việc chảo bán trai phiếu của công ty chứng khoán, công ty quan lý quy

đâu tư chứng khoán không phải là công ty đại chúng), trừ điều kiện về

“Thanh toán ati cả gốc và Idi của trái phiêu đã phát hành hoặc thanh toán aitcác khoản nợ dén han trong 03 năm liên tiếp trước đợt phát hành trái phiếu

` Biên 8 Nghị đph 153/0030/NĐ-CP quy đnh vÌchấc bin, go đyhtríiphiu douh ngập ring hàng

"tường ong rước và chào ban trú nhu đøanh hiệp r tử tường guậc

(nếu có); trừ trường hợp chào bản trải phiểu cho chi no là tỗ chức tài chính

được lựa chon’

Đối với chảo bán trái phiếu chuyển đổi hoặc trái phiểu kèm chứngquyển thì điều kiện tương tư trái phiéu không chuyển đổi không kèm chứng.quyển trừ điểu kiện tổ chức phát hảnh là công ty cỗ phân va đối tượng mua

trải phiếu la nha đâu tư chứng khoản chuyên nghiệp, nha đâu tư chiến lược, trong đó sé lượng nhà đầu tư chiến lược phải đảm bão dưới 100 nhà đầu tư

'Ngoãi ra còn phải đáp ứng thêm 02 diéu kiện vẻ thời gian tôi thiểu lá 06 thanggiữa các dot chảo bản trai phiếu chuyển đổi riêng lẽ, trái phiếu kèm chứngquyển riêng lẽ và điều kiên về tỷ lệ sỡ hữu của nha đầu tư nước ngoải theo

quy định của pháp luật

Hiện nay, phương án phát hành trái phiếu được quy định một cách cụ

thể, phải bao gồm các nôi dung bất buộc theo quy định của pháp luất (bao

gém mục đích phát hành, thuyết minh việc đáp ứng từng điều kiện chảo bản

‘wai phiên, điều kiên, điểu khoản của trai phiếu dự kiến chảo ban, chỉ tiêu tải

chính của doanh nghiệp trong 03 năm lién kể trước năm phát hành, ) Đây làmột điểm mới của Nghĩ định 65/2022/NĐ-CP nhằm chất chế điều kiện phát

hành riêng lễ, tránh trường hợp doanh nghiệp chỉ đưa ra mét văn bản với tên gọi

1 phương án phát hành trái phiếu ma không thể hiện rõ được ý nghĩa của điều

kiến này.

3.12 Điêu kiện tin dung để trở thành bên được bảo linh

Ngoài đáp ứng điều kiện để được phát hảnh trái phiéu thì tổ chức pháthành còn phải đáp ứng các yêu cầu của Bên bảo lãnh để được bảo lãnh vả

việc bão lãnh nay phải được Bên nhân bảo lãnh (Nba đầu tư) chấp thuận.

‘Theo cách hiểu về bão lãnh thanh toán trong pháp luật về dân sự thì bat

kỳ chủ thể nao đáp ứng điều kiên vé năng lực pháp luật dân sự, năng lực hành

vĩ dân sự va cĩ khả năng thanh tốn thay cho bên nhân bảo lãnh chấp thuận.thì déu cĩ thể cung cấp bao lãnh thanh tốn cho bênnhân bao lãnh Theo thực

tế phát hành bão lãnh thanh tốn trong các giao dich dân sự thơng thường thì

‘hai chủ thể phát hành bảo lãnh thanh tốn chủ yếu là Cơng ty mẹ phát hảnh

‘bao lãnh thanh tốn để bảo đâm cho nghĩa vu cho cơng ty con va tổ chức tín

dụng phát hành bao lãnh theo yên cẩu của bên được bảo lãnh như lả một hình thức cấp tín dung cho khách hàng của mình Tuy nhiên, theo quy định vẻ phát

hành trái phiêu hiện nay chỉ đặt ra vẫn dé bao lãnh thanh tốn đổi với phát

hành trái phiếu doanh nghiệp, trong đỏ chỉ đặt ra vẫn để bao lãnh thanh tốn.

của tổ chức tin dung hoặc chi nhánh ngân hang nước ngài

hi td chức tin dung thực hiện bão lãnh thi ngoai quan quan hệ giữa tổ

chức tin dụng với bên nhận bảo lãnh thì cịn phát sinh quan hệ khác là quan hệ

tín dụng giữa tỗ chức tín dụng với bên được bảo lãnh phát sinh từ thộ thuân.giữa tổ chức tín dụng va bên được bao lãnh Theo đĩ, sé bao gồm nghĩa vụ trathay của tổ chức tin dụng cho bên được bảo lãnh và nghĩa vụ hốn trả lạikhoản tiên đĩ cùng với lãi, phí (néu cĩ) của bên nhận bảo lãnh cho tổ chức tin

dụng Việc tổ chức phát hành yêu cấu tổ chức tin dung phát hành bảo lãnh thanh tốn cho viếc phát hành trái phiếu của minh tạo nên mốt mi quan hệ

tín dụng giữa tổ chức phát hành với tư cách là bên dé nghị cấp tin dung và tổchức tín dụng với từ cách là bên cấp tín dụng Trong mồi quan hệ này, bên đểnghị cấp tin dung cũng phải chứng minh năng lực tai chính của minh để được

‘bén cấp tin đụng thực hiện cấp bao lãnh thanh tốn cho mình Để được chapthuận yêu cầu phát hành bảo lãnh thanh tốn của tổ chức tín dung phát hanthì tổ chức phát hành phải đáp ứng đây đủ các điều kiện cấp tin dung theo quy.định của pháp luật va điều kiện của các tổ chức tin dung riêng biệt, bao gồm:

“C6 diy ati năng lục pháp luật dân sạc năng lực hành vi dân sự theo quy định cũa pháp luật: Nghia vụ được bảo lãnh là nghĩa vu tài chính hop pháp; Được

hate tin dung chỉ nhánh ngân hàng nước ngoài cắp bảo lãnh đánh giá cókhả năng hoàn trả lại số tiền mà tổ chức tin dung chỉ nhánh ngân hàng nước.ngoài phải trả thay kit tiực hiện nghĩa vụ bảo lãnh “5

Sau khi dap ứng đẩy đủ điều kiện để được cấp bao lãnh, trong trường,

hợp bên được bảo lãnh muốn để nghị ngân hàng phát hanh bao lãnh thanh toán vô điều kiên cho bên nhân bảo lãnh thì còn phải đáp ứng nhiễu điều kiện

‘hon phát hành bảo lãnh vô điều kiện Tuy theo khẩu vi của từng td chức tindung ma các tiêu chuẩn nay có thé khác nhau Thông thường sẽ bao gồm các

điều kiện vẻ: số năm hoạt động, kinh nghiêm của người quản lý doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh phát sinh nghĩa vụ bão lãnh, kinh nghiêm kinh doanh trong lĩnh vực phat sinh bão lãnh, tỉnh hình tải chính,

Ngoài các tiêu chuẩn vẻ Bên được bảo lãnh, các tổ chức tin dụng cũng đặt ra

điều kiện vẻ Bên nhân bão lãnh Thông thường đổi với bão lãnh vô điều kiên thì Bên nhận bão inh bao gdm các đối tượng có uy tin trên thi trường, Cac đối tượng này có thé là cơ quan Nha nước, Doanh nghiệp Nha nước, Đơn vi

sự nghiệp công lâp, các Doanh nghiệp tư nhân có uy tin trên thi trường, Chi đâu tư, nhà thấu chính thực hiên các Dự an nguồn vốn ngân sách nhà

mướcODA/WWB/ADB/JICA, Việc xem sét yêu tố vẻ Bên nhân bão lãnh

gián tiếp chứng minh được uy tin của Bên được bảo lãnh.

Ngoài ra, vi ban chất 1a quan hệ cấp tin dụng (giữa tổ chức phat hảnh

vả tổ chức tin dụng) nên cũng đôi hôi cẩn có biện pháp bão dim thực hiệnnghĩa vụ hay trong hoạt đông cấp tín dụng goi là biện pháp bao đảm bằng tảisản (bao gồm ky quỹ, cằm cé tải sản, thé chấp tài sản, bảo lãnh vả các biên

pháp khác theo quy định của pháp luật vé tải sản bão đảm) Trong trường hợp

tổ chức phát hành có năng lực tai chỉnh tốt, dap ứng đủ yêu câu để được cho

* Khoản | Điều 11 Thông tw 11/2022/TT-NENN quy định về bão lãnh ngân hing

vay không có bảo dm bằng tài sản thi tổ chức tin dung sẽ phát hành bão lãthanh toán ma tổ chức tin dụng không can bat kỳ một biện pháp bão đảm.

thanh toán nào Các điều kiện cấp tín dụng không có tai sin bảo đâm của các

tổ chức tín dung cũng la khác nhau, tủy vào khẩu vị rủi ro của từng tổ chức tín

dụng Hiện nay điều kiện cấp tin dụng không có tài sin bao dam của Ngân hàng thương mại bao gồm các điều kiện cơ bản như sau:

1) Dap ứng nhu cầu để cải tin dung theo tinh trang ng hiện tại và lich sử quan hệ tin dung của Khách hang với Ngân hang, không phát sinh nơ châm thanh toán từ 10 ngày trở lên tại Ngân bảng trong 12 tháng gin nhất, Trong vòng 24 thang gén nhất, Khách hàng không thực hiên cơ câu lại thời hạn trả

nợ tại Ngân hang hoặc các tổ chức tín dung khác,

ii) Thuộc nhóm ngành nghề khuyến khích cấp tin dụng theo đính hướng, tin dụng của Ngân hing Thời gian hoạt động liên tục trong ngành, lĩnh vực

kinh doanh chính tối thiểu 24 thang tính đến thời điểm xem xét cho vay không

có tai sin bao đâm,

iii) Xép hang tín dung nội bộ từ hang AA, AAA đối với phân khúc khách hàng doanh nghiệp và từ hạng A trở lên đổi với phân khúc khách hang doanh nghiệp lớn,

iv)Năng lực tai chính: Khách hang có lãi trong 02 năm tai chính gin nhất

và quý gin nhất, Khách hằng không có lỗ lũy kế theo báo cáo tai chính năm

tải chính gan nhất va báo cáo tài chính quý gin nhất, Khách hàng không bi

mắt cân đổi tài chính trong năm tải chính gản nhất Doanh thu giảm không

quá 30% trong 02 năm tai chính gần nhất, Doanh thu khai thué trong 12 tháng

gin nhất trên 50 tỷ đồng đối với phân khúc khách hảng doanh nghiệp và trên

200 tỷ đối với phân khúc khách hing doanh nghiệp lớn Đổi với khách hing

mới thi bd sung thêm điều kiện về ROE năm tải chính gan nhất tối thiểu la5%, tổng nợ vay/téng tai sản trong năm tải chính gan nhất tdi đa bằng 70% vả

tỷ số thanh toán hiện hành (Tai sản ngắn han/Nợ ngắn hạn) năm tai chỉnh ginnhất tôi thiểu bằng 1,

'v) Quan hệ tín dụng tai các tổ chức tin dụng khác: Tại thời điểm xem xét

cho vay, đang cho vay không có toàn bộimột phan tai sản bảo dim tại các

Ngân hàng lớn, Khách hàng thuộc nhóm chủ đầu tư hoặc nhà thấu của cácchủ đâu tư này!”

Khi không đáp ứng được các điều kiến kể trên, thì Khách hang sẽ phải

cung cấp tai sin bảo đảm đối với khoan cấp tin dụng của mình Đổi với trường hợp cấp tín dụng có tải sản bao đảm, các Ngân hang thương mai có quy định vẻ tỷ lệ bao đảm bao lãnh đổi với các loại bảo lãnh và các phân

khúc khách hang khác nhau Điểu nảy được hiểu là khí Khách hang đạt di

điểu kiện thi không cân có đũ biện pháp bao đảm cho 100% gia trị bão lãnh Tuy nhiên, đổi với bảo lãnh thanh toán thi giá tr tai sin bảo đăm/giá tri bao lãnh thường sẽ bằng 100% do các Ngân hàng thương mại thường nhận định đây là khoản bao lãnh có ri ro hơn so với các hình thức bão lãnh khác.

Nhu vay, điều kiên của việc phát hành trái phiéu có bão lãnh thanh toán

Ja tổng hợp về điều kiện phát hành trái phiéu của các chủ thể phát hanh tráiphiéu và điều kiện để được bảo lãnh trên tư cách lả bên được bao lãnh Khítun thi đây đủ các điều kiên trên, tổ chức phát hành sẽ thực hiện thủ tục phát

"hành trái phiêu có bao lãnh theo quy định của pháp luật

2.2 Thực trạng quy định về chủ thé phát hành trái phiếu có bảo

Tĩnh thanh toán

2.2.1 Thực trạng về chủ thé phát hành trái ph sin bảo đâm

Thanh toán

Pháp luật Việt Nam hiện nay chưa có quy định cụ thể các chủ thé nao

có quyền phát hành trái phiếu có tải sin bảo đâm nói chung va chủ thé phát

"Điền kiện cp ta đựng cia Ngô hùng tương tụi cổ phin Đông Mem A.

ảnh trái phiếu có bao lãnh thanh toan nói riêng Chỉ cỏ các quy định vẻ chit

thể phát hành trải phiến bao gồm: Chính phi, Chỉnh quyển dia phương,Doanh nghiệp (bao gồm công ty cổ phản và công ty trách nhiệm hữu han)Dua trên định nghĩa vé trai phiếu có bao đâm là loại trái phiếu được bao dimthanh toán toản bộ hoặc một phan lãi, gốc khi đến hạn bang tải sản của tổ

chức phát hành hoặc tai sản của bên thứ ba theo quy đính của pháp luật vẻ giao dich bao dim; hoặc được bão lãnh thanh toán theo quy định của pháp

luật" 5 có thé thay hiểu bat cứ chủ thé nao có quyển phát hành trái phiếu va

được bên thứ ba bao đầm cho ngiĩa vụ thanh toán của minh thi sẽ có quyển phát hanh trái phiếu có bao lãnh thanh toán Trai phiéu có bảo đêm hiện đang được đính nghĩa tai tai Nghi định 153/2020/NĐ-CP và Nghỉ định 155/2020/NĐ-CP quy định vẻ việc phát hành trái phiếu riêng lẽ và phát hành.

‘nai phiếu ra công chúng của doanh nghiệp.

Đối với chủ thé phát hành trái phiếu 1a doanh nghiệp có các đặc điểm

sau đây.

Doanh nghiệp phát hành trái phiêu chỉ bao gém 02 loại doanh nghiệp la

công ty cỗ phân va công ty trách nhiệm hữu hạn được thành lập vả hoạt độngtheo pháp luật Việt Nam Như vậy, chủ thể phát hanh trái phiếu doanh nghiệp

có những đặc điểm là phải có tư cách pháp nhân, chỉ bao gồm 02 loại hìnhdoanh nghiệp cụ thé là công ty cổ phan vả công ty trách nhiệm hữu hạn được

thánh lập hợp pháp, kinh doanh bắt kỷ ngành nghề nao (trừ ngành nghề kinh

doanh bị pháp luật cắm) đáp ứng đủ điểu kiện để phát hành trái phiêu theo

quy định của pháp luật Hai hình thức còn lại là doanh nghiệp tư nhân va công

ty hợp danh là 02 chủ thể không được quyển phát hành trái phiếu đoanh.nghiệp Đây là một quy định nhằm mục đích bão vệ quyền và lợi ích của nha

cđưhònh mất đu ca Lait dúng ho

đó đảnh gia được mức độ rũi ro dẫn đến quyết định đâu tư của mình Hơn

nữa, chủ thể phát hanh TPDN không chi là cổng ty có tư cách pháp nhân mà còn phải là pháp nhân Việt Nam Việc nảy tao ra một thi trường độc lập cho

các doanh nghiệp Việt Nam, chỉ doanh nghiệp Việt Nam mới có thể thực hiện

phat hảnh TPDN trên thi trường Việt Nam Điều nay, nhằm tạo điều kiện cho

doanh nghiệp Việt Nam, phù hợp với nên kinh tế của các nước đang phát triển

và tránh các doanh nghiệp Việt Nam phải cạnh tranh với các doanh nghiệp nước ngoài có tiéng tăm trên thi trường, Ngược lại, một sổ các nén kinh tế lớn trên thể giới, ho cho phép các doanh nghiệp nước ngoài được huy động vốn trên thi trường trái phiêu của nước minh như thi trường Nhật Bản, Mỹ:

Các chủ thé phát hành trai phiếu doanh nghiệp hiện nay chủ yếu là các

doanh nghiệp lớn, với vin điểu lệ và tổng tải sản cũa doanh nghiệp lớn bao gồm các Ngân hang thương mai, doanh nghiệp bắt động sản Trong nữa đâu năm 2022, cơ câu nhóm ngành ngân hàng phát hành trái phiéu doanh nghiệp lớn nhất đạt 90.1 nghìn tỷ đồng, với lãi suất trung bình là 5.0%, trong đó

Ngân hang Thương mại Cổ phan Đâu tư và Phát triển Việt Nam phát hảnh

lương tri giá lớn nhất là 14.505 nghìn tỷ đồng, tiếp sau đó là Ngân hang,

thương mai Cổ phân Kỹ thương Việt Nam với khối lượng trị giá 10.950 nghìn

tỷ và Ngân hing Thương mại cỗ phan Quân đội với khối lượng trị giá 10.190

nghin ty đồng” Trong năm 2023, Bat động san là nhom ngành có tỷ trọng.phat hành TPDN lớn nhất trong Quý 1/2023 khi chiếm 34,0% tổng giả trịphat hanh, tiếp sau la nhóm ngành Ngân hang chiếm 29% tổng giá trị phathành, nhóm tập đoàn đa ngành va nhóm logistic chiếm lẫn lượt là 10.4% và8.5% tổng giá trị phát hành Các đợt phát hanh gan nhất được kể đến la Ngân.hang Thương mai cỗ phần Hàng hai Việt Nam đã phát hảnh lô trái phiếu

‘MSBL2326002 trong tháng 8/2023 Khối lượng phát hảnh là 1.000 trải phiểuvới mệnh giá 1 tỷ déng/rai phiếu, tổng giá tri phát hành là 1.000 tỷ đồng

‘Theo thông tin tit Sở Giao dich Chimg khoản Hà Nội ngày 7/8/2023 và ngày

9/8/2023, Ngân hang Thương mai Cổ phân Đầu tư vả Phát triển Việt Nam và.Ngân hàng Thương mại cỗ phan A Châu đã ln lượt phát hanh 500 trái phiêuBIDL2343005, với mệnh gia 1 tỷ déngfrai phiếu, tổng giá tr phát hành là

500 tỷ đổng và 25.000 tréi phiếu ACBL23500, với mệnh giá 100 triệu

đông/trái phiếu, tổng giá trị phát hành là 2.500 tỷ đông

LÝ

gud HG VNOIRECT RESEARCH

Ngoài chủ thể là Doanh nghiệp, con 02 chủ thể khác là Chính phủ vaChính quyền dia phương cũng có thé phát hành trái phiéu để huy đông vốn

với mục đích nhất định Mặc di việc phát hảnh trái phiéu có bao đâm không

‘Bro cao thu ung wh ps Quy 112022 — Vane research

được đặt ra trong các văn bản điều chỉnh việc phat hành TPCP va TPCQDP.

Do Ngôn sách trung wong chỉ trả các khoản chỉ phí phát sinh trong quả trình

phát hành, thanh toán géc, li tín phiéu, trái phiếu” Tuy nhiên, quy định nay

không lam han chế quyển phát hanh trái phiên có bảo đảm cia Chính phủ và

Chính quyên địa phương Bắt cử chủ thé nao có đủ điều kiện phát hảnh traiphiếu và có cam kết thanh toan của bên thử ba déu có thé phát hành trái phiéu

có bao lãnh thanh toản Đặc điểm cơ bản của hai loại trải phiếu do hai chủ thé

còn lại phát hành như sau:

Chính phi, cụ thé là Bộ Tài chính thực hiện chức năng, nhiệm vụ quản

lý nha nước của minh trong việc huy đồng vốn cho ngân sách nha nước hoặc

huy động vốn cho chương trnh, dự án đâu tw cụ thể thuộc phạm vi đầu tư cia

nhả nước bằng cảch tổ chức phát hành công cụ nợ - tréi phiéu (rong trường

hợp phát hành tai thị trường trong nước thi Bộ Tải chính có thé tự minh hoặc

‘uy quyển cho Kho bac Nha nước tổ chức phát hanh vả thực hiện các nghĩa vucủa một tổ chức phát hành trái phiếu) đưới các hình thức đầu thâu phát hành,

bảo lãnh phát hành vả phát hanh riêng lẻ Hiện nay, thi trường TPCP Việt

Nam dé từng bước phát triển và hoàn thiên để đảm nbiém được các mục tiêu

để ra Toản bộ số tiễn thu được tir phat hành trái phiếu Chính phủ đều phải tập trung vào ngôn sich trùng ương để sử dụng theo đúng muc dich phát hảnh,

quy định của Luật Ngân sich nha nước va các văn bản pháp luật liên quan”

Nam 2023, Kho bạc Nha nước có kế hoạch đầu thâu 400.000 tỷ đồng

‘wai phiéu Chính phủ trên Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội bao gồm cả khối

lượng phát hành cho Bão hiểm Xã hội Việt Nam, nhằm huy động vấn cho

"Ehoin1 Điều 36 Thông 1110018/TE.BTC ci Bộ Ti Chữ ning ấn phít hành vì than tin công

cong của chữ nhã thự ting wong

“Đầu l4 Nghị dink 0120110VĐ.CP cia Chin phi về phá hành ráinhiểu chữ nhà, mít phu được dán,

hủ bảo nh và rghiển chính quyin da phương