phân tích cổ phiếu của công ty cổ phần chứng khoán rồng việt

Sau thời gian học tập và làm việc tại Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt, nhận thấy các tiềm năng phát triển của công ty cũng như sự phù hợp với xu hướng đầu tư trong tương lai, em qu

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG -o0o -

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

ĐỀ TÀI:

PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN RỒNG VIỆT

Sinh viên thực hiện : Nguyễn Minh Tuấn

HÀ NỘI – 2023

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG -o0o -

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

LỜI CẢM ƠN

Lời đầu tiên, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến trường Đại học Thăng Long đã cho em cơ hội học tập trong môi trường, làm việc chuyên nghiệp của khoa Kinh tế - Quản lý Nhờ sự giảng dạy nhiệt tình và kiến thức chuyên môn được truyền tải cô đọng, dễ hiểu của các thầy cô trong khoa, em đã tiếp thu được rất nhiều kiến thức và kỹ năng trong quá trình học tập với thầy cô Qua đó, em đã trang bị cho mình một hành trang vô cùng vững chắc để có thể hoàn thành thật tốt các công việc trong tương lai

Đặc biệt, em xin bày tỏ sự biết ơn và kính trọng đến TS Nguyễn Thị Tuyết, người đã trực tiếp hướng dẫn, hết lòng hỗ trợ cho em trong suốt quá trình hoàn thiện khóa luận tốt nghiệp Nhờ có sự chỉ dạy và giúp đỡ của cô đã giúp em nhận ra những thiếu sót và hoàn thiện khóa luận một cách tốt nhất

Đồng thời, em xin chân thành cảm ơn Ban lãnh đạo và toàn thể các anh chị đồng nghiệp tại Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt đã tạo điều kiện thuận lợi cho em được thực tập và làm việc tại công ty, đã cho em cơ hội được tiếp xúc thực tế, giải đáp thắc mắc, giúp em có thêm hiểu biết thực tế về tình hình tài chính của công ty trong suốt quá trình thực tập

Do trình độ lý luận chuyên môn và kinh nghiệm thực tế của em còn hạn chế nên lập luận trong bài báo cáo còn chưa được hoàn chỉnh Vì vậy, em rất mong nhận được sự góp ý của các thầy cô để em có thể kịp thời nhận biết và hoàn thiện khóa luận tốt nghiệp hơn nữa

Em xin chân thành cảm ơn!

Hà Nội, 11 tháng 9 năm 2023 Sinh viên

Nguyễn Minh Tuấn

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan Khóa luận tốt nghiệp này là do tự bản thân thực hiện có sự hỗ trợ từ giáo viên hướng dẫn và không sao chép các công trình nghiên cứu của người khác Các dữ liệu thông tin thứ cấp sử dụng trong Khóa luận là có nguồn gốc và được trích dẫn rõ ràng

Tôi xin chịu hoàn toàn trách nhiệm về lời cam đoan này!

Hà Nội, 11 tháng 9 năm 2023 Sinh viên

Nguyễn Minh Tuấn

Thư viện ĐH Thăng Long

MỤC LỤC

CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU 1

1.1 Tổng quan về phân tích cổ phiếu 1

1.1.1 Khái niệm và phân loại cổ phiếu 1

1.1.2 Khái niệm và vai trò của phân tích cổ phiếu 1

1.2 Thông tin sử dụng trong phân tích cổ phiếu 2

1.2.1 Thông tin sử dụng trong phân tích cơ bản 2

1.2.2 Thông tin sử dụng trong phân tích kỹ thuật 3

1.3 Quy trình phân tích cổ phiếu 3

1.3.1 Phân tích vĩ mô 4

1.3.2 Phân tích ngành 5

1.3.3 Phân tích doanh nghiệp 6

1.4 Các phương pháp định giá cổ phiếu 10

1.4.1 Phương pháp ước lượng FCFF 11

1.4.2 Phương pháp ước lượng P/E 15

1.4.3 Phương pháp ước lượng P/B 16

1.5 Các vấn đề liên quan đến giá cổ phiếu 17

1.6 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu 18

1.6.1 Sự phát triển của nền kinh tế 18

1.6.2 Tình hình chính trị 18

1.6.3 Quy luật cung - cầu của thị trường 19

1.6.4 Thông tin truyền thông và tâm lý nhà đầu tư 19

1.6.5 Kết quả hoạt động và tiềm năng của công ty 19

CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN RỒNG VIỆT (VDS) 21

2.1 Tổng quan về công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt 21

2.1.1 Giới thiệu về Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt 21

2.1.2 Quá trình hình thành và phát triển của Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt 22

2.1.3 Sơ đồ tổ chức của Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) 24

2.1.4 Chức năng và nhiệm vụ của các phòng ban 25

2.2 Phân tích tình hình vĩ mô 28

2.2.1 Phân tích tình hình vĩ mô thế giới 28

2.2.2 Phân tích tình hình vĩ mô Việt Nam 32

2.2.3 Phân tích và triển vọng thị trường Chứng khoán Việt Nam 35

2.3 Phân tích tình hình tài chính của Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt 40

2.3.1 Phân tích tình hình hoạt động kinh doanh giai đoạn 2020-2022 40

2.3.2 Phân tích tình hình tài sản của Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt giai đoạn 2020-2022 48

2.3.3 Phân tích tình hình Nguồn vốn của Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt giai đoạn 2020-2022 53

2.3.4 Đánh giá các chỉ tiêu tài chính giai đoạn 2020-2022 58

2.3.5 Phân tích SWOT Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt 64

2.4 Định giá cổ phiếu của Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt 67

2.4.1 Định giá cổ phiếu VDS theo phương pháp ước lượng FCFF 67

2.4.2 Định giá cổ phiếu VDS theo phương pháp ước lượng P/E 71

2.4.3 Định giá cổ phiếu VDS theo phương pháp ước lượng P/B 71

2.5.3 Đánh giá về giá cổ phiếu của công ty 76

CHƯƠNG 3: ĐỊNH HƯỚNG VÀ KHUYẾN NGHỊ VỀ CỔ PHIẾU CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN RỒNG VIỆT (VDS) 78

3.1 Định hướng trong tương lai của công ty 78

3.2 Một số khuyến nghị 79

3.2.1 Khuyến nghị đối với công ty 79

3.2.2 Khuyến nghị đối với nhà đầu tư 80

KẾT LUẬN 81

Thư viện ĐH Thăng Long

Hồ Chí Minh

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Sơ đồ 1.1: Sơ đồ tổ chức của công ty 24

Bảng 2.1 Bảng kết quả hoạt động kinh doanh 2020-2022 40

Bảng 2.2: Tình hình Tài sản của VDSC 2020-2022 48

Bảng 2.3 Tình hình Nguồn vốn của VDSC 2020-2022 53

Bảng 2.4 Bảng chỉ tiêu thanh toán 2020-2022 58

Bảng 2.5 Chỉ tiêu đòn bẩy tài chính 2020-2022 59

Bảng 2.6 Chỉ tiêu sinh lời 2020-2022 60

Bảng 2.7 Chỉ tiêu hiệu suất hoạt động 2020-2022 61

Bảng 2.8 So sánh chỉ tiêu tài chính trung bình 3 năm giữa VDS và BVS giai đoạn 2022 62

2020-Bảng 2.9 Các chỉ tiêu tính WACC 67

Bảng 2.10 Các chỉ tiêu tính FCFF 68

Bảng 2.11 Tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu thường 69

Bảng 2.12 Tốc độ tăng trưởng cổ tức trng bình giai đoạn 2020-2022 70

Bảng 2.13 Giá trị của công ty tại năm 2025 70

Bảng 2.14 Định giá theo phương pháp ước lượng FCFF 70

Bảng 2.15 Định giá theo phương pháp ước lượng P/E 71

Bảng 2.16 Định giá theo phương pháp ước lượng P/B 71

Bảng 2.17 Định giá theo phương pháp ước lượng P/B min 72

Bảng 2.18 Tỷ suất sinh lời trung bình của VNI giai đoạn 2012-2022 72

Bảng 2.19 Định giá cuối cùng 73

Thư viện ĐH Thăng Long

Bảng 3.1 Kế hoạch hoạt động năm 2023 79

Biểu đồ 2.1 Tổng GDP toàn cầu 2018-2023 28

Biểu đồ 2.2 Chỉ số CPI của Mỹ từ tháng 6/2021-9/2023 29

Biểu đồ 2.3 Biến động lãi suất điều hành của FED 3/2022-9/2023 30

Biểu đồ 2.4 Chỉ số DXY từ 9/2021-10/2023 31

Biểu đồ 2.5 Tốc độ tăng trưởng GDP VIệt Nam giai đoạn 2011-2022 32

Biểu đồ 2.6 Dự báo tăng trưởng GDP VIệt Nam 2023 33

Biểu đồ 2.7 CPI Việt Nam 9 tháng đầu năm 2023 34

Biểu đồ 2.8 Biến động lãi suất điều hành từ 6/2022-6/2023 34

Biểu đồ 2 9 Số lượng tài khoản cá nhân mở mới từ 8/2022-9/2023 38

Biểu đồ 2.10 Quy mô vốn hóa HOSE từ 9/2022-9/2023 38

Biểu đồ 2.11 Dư nợ cho vay margin Q1/2022-Q2/2023 39

Biểu đồ 2.12 Doanh thu hoạt động từ 2020-2022 41

Biểu đồ 2.13 Cơ cấu doanh thu năm 2022 so với năm 2021 47

Biểu đồ 2.14 Giá cổ phiếu VDS trong năm 2022 67

LỜI MỞ ĐẦU1 Lý do chọn đề tài

Trong những năm gần đây, thị trường chứng khoán là một kênh đầu tư sinh lời hiệu quả, thu hút sự quan tâm của giới đầu tư Theo Tổng Công ty Lưu ký và Bù trừ Chứng khoán Việt Nam (VSD), số lượng tài khoản chứng khoán là 7,7 triệu tài khoản, tương đương khoảng 7.7% dân số Việt Nam đầu tư chứng khoán Tính đến hết tháng 8 năm 2023, quy mô vốn hóa 3 sàn giao dịch hiện nay gồm HOSE, HNX và UPCoM là 6,2 triệu tỷ VNĐ tương đương 92,58% GDP năm 2022 tăng 18,18% so với năm trước Giá trị giao dịch trung bình 1 phiên là 978 triệu cổ phiếu Điều này cho thấy dấu hiệu hồi phục của nền kinh tế Việt Nam nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng sau một năm 2022 đầy khó khăn từ quốc tế đến trong nước Dư địa tăng trưởng của thị trường nước ta là rất lớn khi so với các nền kinh tế tương đương Trước năm 2020, chỉ có khoảng 2 triệu tài khoản chứng khoán, nhưng chỉ 3 năm sau, số lượng tài khoản đã tăng gần gấp 4 lần, cho thấy sự phát triển mạnh mẽ và bền vững

Thị trường chứng khoán Việt Nam có đến hàng nghìn cổ phiếu đang được niêm yết Việc có thể tìm được những mã cổ phiếu tốt, có mức độ tăng trưởng ổn định là không dễ dàng Vậy nên việc sử dụng các phương pháp phân tích để sàng lọc, đánh giá cổ phiếu là rất quan trọng, từ đó tối ưu số vốn đầu tư, tạo ra lợi nhuận và quản trị rủi ro cho nhà đầu tư

Đi cùng với xu hướng phát triển của thị trường chứng khoán, các doanh nghiệp trong ngành chứng khoán cho thấy rất nhiều tiềm năng phát triển trong tương lai Với đặc thù của ngành, có biến động rất lớn trước các diễn biến thay đổi của thị trường và nền kinh tế Cổ phiếu của các công ty chứng khoán đem lại tỷ suất sinh lời cao hơn so với các ngành nghề khác, điều này cho thấy việc đầu tư vào ngành này là hợp lý

Việc phân tích chứng khoán là quá trình đánh giá chung về tình trạng của nền kinh tế, ngành nghề và tình hình của doanh nghiệp Qua đó đánh giá tiềm năng tăng giá của cổ phiếu, giúp cho nhà đầu tư có thêm cơ sở để ra quyết định mua hoặc bán cổ phiếu Sau thời gian học tập và làm việc tại Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt, nhận thấy các tiềm năng phát triển của công ty cũng như sự phù hợp với xu hướng đầu tư

trong tương lai, em quyết định chọn đề tài:” Phân tích cổ phiếu của Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt”

Thư viện ĐH Thăng Long

2 Mục tiêu nghiên cứu

Đánh giá tình hình hoạt động kinh doanh, tình hình tài chính và định giá cổ phiếu của

Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt Từ đó, đưa ra các khuyến nghị cho công ty và nhà đầu tư

3 Nhiệm vụ nghiên cứu

- Hệ thống hóa những lý luận về các phương pháp phân tích cổ phiếu

- Phân tích, đánh giá thực trạng kinh tế vĩ mô trong và ngoài nước, triển vọng ngành chứng khoán tại Việt Nam và tình hoạt động kinh doanh của VDSC

- Đưa ra các đánh giá và khuyến nghị liên quan đến mua bán cổ phiếu VDS

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

a) Đối tượng nghiên cứu: tình hình hoạt động kinh doanh, tình hình tài chính và cổ phiếu của Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt

b) Phạm vi nghiên cứu: Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt - Thời gian nghiên cứu: dữ liệu từ 2020-20222

5 Phương pháp nghiên cứu

Bài luận sử dụng và kết hợp giữa các phương pháp thống kê, phương pháp lịch sử,

phương pháp phân tích, phương pháp tổng hợp và phương pháp so sánh

- Phương pháp thống kê: là phương pháp thu thập và thống kê các số liệu liên quan đến kinh tế vĩ mô và công ty chứng khoán Sau đó, lập bảng, sơ đồ và đồ thị để đánh giá trực quan sự thay đổi, biến động qua từng năm, từng giai đoạn

- Phương pháp lịch sử: hệ thống lại sự biến động của thị trường chứng khoán nói chung và giá của cổ phiếu VDS nói riêng Từ đó đánh giá tổng quan được quá trình giá vận động

- Phương pháp phân tích: trong phân tích cổ phiếu bao gồm 2 phương pháp là

phân tích cơ bản và phân tích kỹ thuật Trong đó, phân tích cơ bản là phương pháp đo lường giá trị nội tại của cổ phiếu dựa trên các yếu tố kinh tế và tài chính của cổ phiếu đó Phân tích cơ bản tiếp cận doanh nghiệp từ các yếu tố cơ bản của một doanh nghiệp, các yếu tố đó có thể được chia thành hai

nhóm: Định lượng và định tính Định lượng là các chỉ tiêu có thể đo lường

hoặc được thể hiện bằng số như báo cáo tài chính Định tính là các đặc điểm hoặc tính chất của doanh nghiệp: chất lượng quản trị, thương hiệu.

Tiếp theo là phân tích kỹ thuật là dựa trên các chỉ số trên biểu đồ hay đồ thị

giá và khối lượng giao dịch để dự báo xu hướng giá của cổ phiếu

- Phương pháp tổng hợp: là phương pháp liên kết thống nhất các luận điểm thành một kết luận hoàn chỉnh Đánh giá sự liên quan, tác động giữa các yếu tố như vĩ mô, vi mô đến giá cổ phiếu

- Phương pháp so sánh: trong phân tích cổ phiếu, phương pháp so sánh dùng để đánh giá, tham chiếu các chỉ tiêu, số liệu với các công ty cùng ngành, cùng quy mô để từ đó đánh giá khách quan tình hình hoạt động và tiềm năng của công ty chứng khoán mà mình phân tích

Thư viện ĐH Thăng Long6 Kết cấu khóa luận

Kết cấu khóa luận ngoài phần mởđầu, bao gồm 3 chương sau:Chương 1: Lý luận chung về phân tích cổ phiếu

Chương 2: Phân tích cổ phiếu của Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt (VDS) Chương 3: Đánh giá và khuyến nghị về cổ phiếu của Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt (VDS)

1

CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU 1.1 Tổng quan về phân tích cổ phiếu

1.1.1 Khái niệm và phân loại cổ phiếu

Cổ phiếu là một loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu cổ phần của tổ chức phát hành Tùy thuộc vào trách nhiệm và quyền hạn của cổ đông đối với công ty cổ phần mà cổ phiếu có thể chia thành hai loại là cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi

Trên thị trường chứng khoán có rất nhiều mã cổ phiếu được niêm yết, vậy nên việc tìm kiếm được những cổ phiếu tiềm năng tăng trưởng là rất cần thiết Việc phân loại giúp cho nhà đầu tư có thể lựa chọn cổ phiếu phù hợp với mục tiêu đầu tư

Công ty tăng trưởng và cổ phiếu tăng trưởng: là những công ty có những cơ hội đầu tư cho doanh số khá cao và lợi nhuận tăng trưởng khá mạnh, công ty đạt được mức sinh lời hơn mức sinh lời mà nhà đầu tư kỳ vọng khi đầu tư vào công ty đó Cổ phiếu tăng trưởng là những cổ phiếu cho lợi tức cao hơn những cổ phiếu khác có cùng mức độ rủi ro

Công ty thận trọng và cổ phiếu thận trọng: là những công ty có nguồn thu nhập ổn định, không chịu ảnh hưởng nhiều trước biến động xấu của nền kinh tế Cổ phiếu thận trọng là cổ phiếu có lợi suất đầu tư không bị giảm bằng mức sụt giá của toàn thị trường nói chung, cổ phiếu thận trọng là những công ty có hệ số beta thấp (nhỏ hơn 1, lớn hơn 0) Lợi tức của những cổ phiếu này giảm ít hơn lợi tức thị trường khi nền kinh tế vĩ mô diễn biến tiêu cực

Công ty chu kỳ và cổ phiếu chu kỳ: là công ty mà doanh thu và lợi nhuận bị tác động bởi chu kỳ thực của nền kinh tế Cổ phiếu chu kỳ là cổ phiếu của tất cả các công ty có tỷ suất sinh sinh lời cao hơn tỷ suất của thị trường, các cổ phiếu chu kỳ có hệ số beta cao (lớn hơn 1)

Công ty đầu cơ và cổ phiếu đầu cơ: là công ty có độ rủi ro cao và hứa hẹn cho lợi nhuận cũng rất cao Cổ phiếu đầu cơ mang tính chất mua bán trong ngắn hạn, mang lại lợi suất thấp hoặc âm với xác suất rất cao Đây thường là cổ phiếu của các công ty bị thị trường đẩy lên cao hơn giá trị thực

1.1.2 Khái niệm và vai trò của phân tích cổ phiếu 1.1.2.1 Khái niệm phân tích cổ phiếu

Phân tích cổ phiếu là quá trình đánh giá, định giá cổ phiếu nhằm giúp nhà đầu tư có cơ sở để ra quyết định Phân tích cổ phiếu bao gồm 2 trường phái là phân tích cơ bản và phân tích kỹ thuật

Phân tích cơ bản:là phương pháp thông dụng dùng để phân tích giá trị nội tại của chứng khoán Phương pháp này được tiến hành dựa trên việc đánh giá các yếu tố phản ánh tình hình kinh doanh, sản xuất của doanh nghiệp Từ đó ta có thể dự đoán được

Thư viện ĐH Thăng Long

những triển vọng trong tương lai của công ty Ngoài ra, chúng ta cũng cần phải đánh giá đến các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu như kinh tế vĩ mô và vi mô

Phân tích kỹ thuật: là phương pháp dựa trên các chỉ số trên biểu đồ hay đồ thị giá và khối lượng giao dịch để dự báo xu hướng giá của cổ phiếu, tiền tệ hoặc hàng hóa nào đó để đưa ra các quyết định giao dịch chính xác Các nhà phân tích theo trường phái này cho rằng những hoạt động giao dịch diễn ra trong quá khứ và sự biến động giá trong hiện tại có thể giúp họ dự đoán về xu hướng giá của chứng khoán hoặc hàng hóa trong tương lai

Trong phạm vi Khóa luận, em thực hiện phân tích cơ bản đối với cổ phiếu của công ty

1.1.2.2 Vai trò của phân tích cổ phiếu

Phân tích cổ phiếu giúp nhà đầu tư có thể đánh giá và nhận định tình hình kinh tế vĩ mô, nắm bắt được xu thể và cơ hội đầu tư Giúp nhà đầu tư có thể lựa chọn các ngành nghề có tiềm năng phát triển trong tương lai

Phân tích cổ phiếu giúp nhà đầu tư tìm kiếm, phân loại các cổ phiếu có tiềm năng tăng giá tốt trong tương lai bằng việc đánh giá tình hình tài chính của công ty và triển vọng phát triển Việc phân tích cổ phiếu giúp nhà đầu tư giảm thiểu được các rủi ro và xác suất thua lỗ khi mua bán

1.2 Thông tin sử dụng trong phân tích cổ phiếu

1.2.1 Thông tin sử dụng trong phân tích cơ bản

Trong phân tích cơ bản, có 2 loại thông tin thường được nhà phân tích sử dụng: Thông tin định tính: là những yếu tố không thể tính toán một cách cụ thể mà chỉ có thể đánh giá dựa trên góc nhìn cá nhân Kỳ vọng ngành: ngành của doanh nghiệp mình phân tích phải có triển vọng phát triển trong tương lai, tạo ra cơ hội để doanh nghiệp phát triển bền vững trong các năm tới Mô hình kinh doanh: trong cùng ngành, mỗi doanh nghiệp có mô hình, triết lý và mục tiêu kinh doanh khác nhau, khó có thể so sánh Nhà đầu tư cần phân tích sâu vào điểm này để đánh giá thế mạnh cạnh tranh của doanh nghiệp Lợi thế cạnh tranh: như thương hiệu, nguồn nhập nguyên vật liệu, khả năng đàm phán, quy mô kinh doanh Điều này tác động rất lớn đến khả năng hoạt động của doanh nghiệp Rủi ro: mỗi ngành nghề sẽ có rủi ro liên quan đến kinh tế vĩ mô, ảnh hưởng của chu kỳ kinh doanh Điều này rất khó tránh khỏi, vì vậy doanh nghiệp cần có các phương án đối phó Ban lãnh đạo, cổ đông: có những nhà lãnh đạo có tầm nhìn chiến lược, cam kết vì lợi ích doanh nghiệp và có tâm huyết, cùng với các cổ đông sẵn sàng đồng hành cùng doanh nghiệp là nền tảng rất quan trọng để doanh nghiệp phát triển mạnh mẽ và ổn định

Thông tin định lượng: là những chỉ tiêu tài chính của doanh nghiệp được thể hiện trong Báo cáo tài chính (BCTC), những yếu tố có thể tính toán được Doanh thu và lợi

3

nhuận: Sự tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận, tỷ suất sinh lời ROA, ROE, ROS, biên lợi nhuận ròng, thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) và các khoản thu nhập bất thường Những chỉ số này thể hiện khả năng sinh lợi của công ty trong hoạt động kinh doanh Với con số (%) phù hợp, nhà đầu tư có thể tìm được những cổ phiếu cơ bản tốt và sinh lời bền vững Tài sản và nguồn vốn: bao gồm cấu trúc vốn, cơ cấu tài sản, vốn lưu động, tỷ lệ vay nợ, tiền mặt, hệ số thanh toán Dựa vào số vốn, số tài sản của doanh nghiệp, nhà đầu tư có thể nhận biết được sức mạnh nội tại của công ty mình chọn lựa Dòng tiền: dòng tiền tự do, chính sách cổ tức, chi phí vốn Xác định được sự lưu chuyển của dòng tiền giúp nhà đầu tư nắm được phạm vi hoạt động cũng như kế hoạch đầu tư của doanh nghiệp Từ đó chọn ra cho mình những cổ phiếu của công ty có kế hoạch kinh doanh phù hợp với bản thân Chỉ số giá thị trường: P/E và P/B, 2 chỉ số này giúp nhà đầu tư tìm được những cổ phiếu của công ty tiềm năng nhưng đang bị định giá thấp hơn so với giá trị thực Qua đó, bạn có thể đưa ra quyết định giao dịch phù hợp và thu được lợi nhuận lớn

1.2.2 Thông tin sử dụng trong phân tích kỹ thuật

Thông tin sử dụng trong phân tích kỹ thuật là các thông tin, dữ liệu trong quá khứ, để từ đó dự báo xu hướng giá trong tương lai Áp dụng cho nhiều khoảng thời gian: Không chỉ phục vụ cho việc ra quyết định mua bán lướt sóng cổ phiếu, nhà đầu tư có thể dựa vào phân tích kỹ thuật vào đầu tư trung hạn hoặc dài hạn (cần đan xen thên phân tích cơ bản để tăng độ chính xác), dựa vào các nhịp lên xuống của thị trường chứng khoán để mua và thoát hàng, sử dụng các nhịp sóng tăng giảm nhịp nhàng giúp nhà đầu tư có được lợi nhuận dài hạn tốt

1.3 Quy trình phân tích cổ phiếu

Trong phân tích cơ bản có 2 phương pháp phân tích đó là “Top-Down” (từ trên xuống) và “Bottom-Up” (từ dưới lên) Mỗi phương pháp sẽ có ưu và nhược điểm riêng Phương pháp Top-Down: phân tích từ trên xuống là cách tiếp cận từ khái quát đến chi tiết, giúp nhà đầu tư có cái nhìn toàn cảnh thị trường trước khi đi vào phân tích từng doanh nghiệp, cổ phiếu Sử dụng chiến lược Top-down cũng đồng nghĩa với việc nhà đầu tư sẽ tập trung nghiên cứu, phân tích các yếu tố vĩ mô của nền kinh tế thế giới, kinh tế quốc gia, xu hướng phát triển chung để từ đó tìm kiếm cơ hội với những doanh

nghiệp cụ thể Ưu điểm, ra quyết định một cách có căn cứ, dựa trên bức tranh toàn cảnh

của cả nền kinh tế, toàn ngành và thị trường chứng khoán, do đó tránh việc đưa ra quyết định theo cảm tính Giảm thiểu rủi ro đầu tư do phương pháp này giúp phân tích và tìm ra cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng và triển vọng tốt Nhà đầu tư có thể tập trung mục tiêu vào các ngành, lĩnh vực, công ty có tiềm năng tăng trưởng và triển vọng tốt thay vì

phân tích từng công ty một cách mơ hồ Nhược điểm, do phương pháp này phân tích từ

yếu tố vĩ mô đến từng chi tiết nhỏ của thị trường nên đòi hỏi kiến thức và sự hiểu biết

Thư viện ĐH Thăng Long

rộng về nhiều lĩnh vực Top-Down nên được sử dụng cho đầu tư dài hạn như đầu tư giá trị hoặc đầu tư tăng trưởng, không phù hợp cho các nhà đầu tư ngắn hạn hoặc các nhà đầu tư tìm kiếm các cơ hội đầu cơ ngắn hạn Thị trường chứng khoán thường thay đổi, biến động nên phương pháp Top-Down cần phải được cập nhật thường xuyên để phản ánh chính xác các thay đổi mới nhất trong thị trường

Phương pháp Bottom-Up: là phương pháp đầu tư từ dưới lên Nhà đầu tư theo đuổi chiến lược này sẽ chú trọng phân tích các chỉ số cơ bản và định tính của cổ phiếu rồi mới xem xét đến tiềm lực của doanh nghiệp đó, ít chú ý đến yếu tố vĩ mô và tính chu kỳ của thị trường Quan điểm của nhà đầu tư theo phương pháp Bottom-Up đó là mỗi lĩnh vực sẽ luôn có những doanh nghiệp xuất sắc, đầu ngành, họ có thể đứng vững và phát triển ngay cả khi thị trường biến động Do đó, mục tiêu đặt ra là nhà đầu tư sẽ tìm

kiếm những cái tên sáng giá nhất của mỗi ngành Ưu điểm, nhà đầu tư có thể theo dõi

và kịp thời nắm bắt những cổ phiếu có dấu hiệu tăng trưởng tốt hoặc đang được ưa chuộng trên thị trường Việc phân tích sâu vào nội tại giúp nhà đầu tư có cái nhìn xác thực hơn về tình hình hoạt động của doanh nghiệp, tránh được nhận định chủ quan dựa

vào những thông tin vĩ mô từ thị trường Nhược điểm, có hàng nghìn công ty trong mỗi

lĩnh vực nên việc chọn ra một vài doanh nghiệp hoạt động tốt là điều không đơn giản Nhà đầu tư dễ bị phân tán khi có quá nhiều sự lựa chọn

Sau quá trình tham khảo, đánh giá tính khách quan, phù hợp với năng lực chuyên môn, em quyết định chọn phương pháp phân tích Top-Down Em nhận thấy phương pháp này phù hợp với trình độ bản thân hiện tại và phù hợp với tư duy đầu tư cá nhân Quy trình phân tích Top-Down gồm 3 phần: phân tích vĩ mô, phân tích ngành và phân tích doanh nghiệp

1.3.1 Phân tích vĩ mô

Phân tích vĩ mô là đánh giá thực trạng nền kinh tế trong và ngoài nước Nền kinh tế quốc tế có thể ảnh hưởng đến triển vọng hoạt động của công ty nhu triẻn vọng xuất khẩu, sự cạnh tranh về giá đến từ các đối thủ nước ngoài hoặc áp lực từ tỷ giá và lãi suất Ở 2 cấp độ phân tích, nhà phân tích cần chú ý các yếu tố sau

Tổng sản phẩm quốc nội hay GDP là số đo tổng sản phẩm hành hóa và dịch vụ

cảu nền kinh tế GDP tăng trưởng nhanh cho thấy nền kinh tế đang mở rộng với cơ hội to lớn cho doanh nghiệp gia tăng doanh số Một số đo phổ biến về sản lượng của nền kinh tế là chỉ số công nghiệp (IIP)

Tỷ lệ thất nghiệp là tỷ lệ những người chưa tìm được việc làm trong tổng lực

lượng lao động Tỷ lệ thất nghiệp đo lường mức độ hoạt động hết công suất của nền kinh tế

Lạm phát là tỷ lệ gia tăng của mức giá chung Tỷ lệ lạm phát cao thường gắn liền

với nền kinh tế phát triển quá nhanh trong một thời gian ngắn Những nền kinh tế có cầu

5

hàng hóa và dịch vụ vượt xa công suất sản xuất, dẫn đến áp lực tăng giá Đồng tiền mất giá dẫn đến người tiêu dùng phải chi trả nhiều hơn cùng với một khối lượng sản phẩm Lãi suất là một trong những yếu tố cơ bản quyết định đến việc đầu tư Lãi suất

cao làm giảm giá trị hiện tại của các dòng tiền trong tương lai, qua đó làm giảm sức hút của các cơ hội đầu tư

Thâm hụt ngân sách là chênh lệch giữa thu và chi của Nhà nước Bất kỳ sự thâm

hụt ngân sách nào cũng phải được bù đắp bằng vay mượn chính phủ Giá trị vay mượn tăng có thể tạo sức ép tăng lãi suất thông qua tăng cầu tín trong nền kinh tế

Chính sách tài khóa liên quan đến hoạt động chi tiêu và thu thuế của chính phủ

Chính sách tài khóa là phương pháp trực tiếp nhất để kích cầu hoặc làm nền kinh tế chậm lại Giảm chi tiêu chính phủ sẽ trực tiếp làm giảm phát cầu hàng hóa và dịch vụ Chính sách tiền tệ liên quan đến việc điều chỉnh cung tiền để ảnh hưởng đến

kinh tế vĩ mô Chính sách tiền tệ chủ yếu phát huy tác dụng thông qua tác động đến lãi suất Chính sách tiền tệ mở rộng sẽ làm hạ lãi suất và qua đó kích cầu đầu tư và tiêu dùng trong ngắn hạn nhưng nếu kéo dài sẽ dẫn đến mức giá cao hơn, từ đó làm tăng lạm phát

1.3.2 Phân tích ngành

Phân tích ngành có vai trò quan trọng giống như phân tích vĩ mô, một ngành khó mà hoạt động tốt khi nền kinh tế vĩ mô suy yếu Tương tự như vậy, doanh nghiệp trong một ngành đang gặp khó khăn thì thường cũng khó mà hoạt động tốt

Độ nhạy với chu kỳ kinh tế: người phân tích cần dự báo trạng thái của nền kinh

tế vĩ mô, cần phải xác định ý nghĩa dự báo đó đối với ngành nhắm đến bởi không phải mọi ngành đều nhạy với cảm như nhau trước chu kỳ kinh tế Có ba yếu tố để xác định

độ nhạy của doanh nghiệp so với chu kỳ của nền kinh tế Thứ nhất, độ nhạy của sản

phẩm mà doanh nghiệp sản xuất, những mặt hàng thiết yếu thường ít nhạy cảm trước

biến động của thị trường Thứ hai, đó là đòn bẩy hoạt động, những công ty có biến phí

cao hơn so với định phí sẽ ít nhạy cảm hơn trước tình hình kinh tế Điều này là vì, trong thời kỳ suy thoái, công ty này có thể giảm chi phí khi sản lượng giảm nhằm đáp ứng trước tình trạng doanh số giảm Lợi nhuận của những công ty có định phí cao hơn sẽ biến động mạnh hơn do chi phí không thể thay đổi để bù đắp cho sự biến thiên của doanh

thu Thứ ba, đó là tỷ lệ đòn bẩy tài chính hay việc sử dụng vốn vay Việc thanh toán lãi

vay là cố định dù cho doanh thu có là bao nhiêu Đây là khoản chi phí cố định, cũng làm tăng độ nhạy của lợi nhuận trước tình hình kinh tế

Xoay vòng theo ngành, thay đổi danh mục đầu tư thiên về những ngành hay

nhóm ngành dự báo có kết quả tốt hơn dựa trên đánh giá trạng thái của nền kinh tế Cơ cấu ngành và kết quả hoạt động, sự phát triển của một ngành liên quan đến

những thay đổi thường xuyên trong môi trường cạnh tranh của doanh nghiệp

Thư viện ĐH Thăng Long

Mối đe dọa tham gia thị trường: Những công ty mới tham gia vào ngành gây

sức ép lên giá cả và lợi nhuận Rào cản ngăn cản sự gia nhập ngành có thể là một yếu tố then chốt quyết định lợi nhuận của ngành

Tình hình cạnh tranh giữa các đối thủ hiện hữu: khi có một vài đối thủ cạnh tranh trong ngành, nói chung sẽ có sự cạnh tranh về giá và biên lợi nhuận thấp hơn khi các đối thủ tìm cách mở rộng thị phần Sự tăng trưởng chậm của ngành góp phần vào sự cạnh tranh này vì sự mở rộng của công ty phải đạt được bằng sự tổn thất thị phần của một đối thủ cạnh tranh khác

Áp lực từ các sản phẩm thay thế: Các sản phẩm thay thế có nghĩa là ngành đứng

trước sự canh tranh từ những công ty trong các ngành liên quan

Thế lực đàm phán của khách hàng: Nếu khách hàng mua một tỷ phần lớn sản

phẩm của ngành, khách hàng đó sẽ có thế lực đàm phán mạnh và có thể đòi hỏi sự nhượng bộ đến từ nhà cung cấp

Thế lực đàm phán của nhà cung ứng: Nếu nhà cung ứng có một số yếu tố đầu

vào then chốt hay có sự kiểm soát độc quyền sản phẩm thì nhà cung ứng có thể đòi hỏi mức giá cao hơn cho các yếu tố đầu vào đó

1.3.3 Phân tích doanh nghiệp

Phân tích doanh nghiệp là một quy trình bao gồm phân tích về tình hình tài chính và phân tích điểm mạnh, điểm yếu của doanh nghiệp, trên cơ sở dự báo dòng tiền trong tương lai mà doanh nghiệp đạt được, làm cơ sở định giá doanh nghiệp

1.3.3.1 Phân tích tình hình tài chính

Các nhà đầu tư là những người giao vốn của mình cho doanh nghiệp quản lý sử dụng, được hưởng lợi và cũng chịu rủi ro Đó là những cổ đông, các cá nhân, các đơn vị, doanh nghiệp khác Các đối tượng này quan tâm trực tiếp đến những tính toán về giá trị của doanh nghiệp Thu nhập của các nhà đầu tư là cổ tức được chia và thặng dư giá trị của vốn Hai yếu tố này phần lớn chịu ảnh hưởng của lợi nhuận thu được của doanh nghiệp Trong thực tế, các nhà đầu tư thường quan tâm đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp Câu hỏi chủ yếu phải làm rõ là: Sức sinh lời bình quân vốn kinh doanh, sức sinh lời vốn cổ phần của doanh nghiệp là bao nhiêu? Giá của cổ phiếu trên thị trường so với mệnh giá, so với giá trị ghi sổ như thế nào? Các dự án đầu tư dài hạn của doanh nghiệp dựa trên cơ sở nào? Tính trung thực, khách quan của các báo cáo tài chính đã công khai, Nếu họ không có kiến thức chuyên sâu để đánh giá hoạt động tài chính của doanh nghiệp thì nhà đầu tư phải dựa vào những nhà phân tích tài chính chuyên nghiệp cung cấp thông tin cần thiết cho các quyết định của họ

Tóm lại, phân tích tài chính doanh nghiệp đối với nhà đầu tư là để đánh giá doanh nghiệp và ước đoán giá trị cổ phiếu, khả năng sinh lời, phân tích rủi ro trong kinh doanh, dựa vào việc nghiên cứu các báo cáo tài chính, nghiên cứu các thông tin kinh

7

tế, tài chính, những cuộc tiếp xúc trực tiếp với ban quản lý doanh nghiệp, đặt hàng các nhà phân tích tài chính doanh nghiệp, để làm rõ triển vọng phát triển của doanh nghiệp và đánh giá các cổ phiếu trên thị trường tài chính, nhằm ra quyết định đầu tư có hiệu quả nhất

Để đánh giá tình hình tài chính của doanh nghiệp, nhà phân tích cần tính toán các chỉ tiêu tài chính để có cái nhìn khách quan và tổng quan về bức tranh tài chính của doanh nghiệp để từ đó đưa ra các quyết định đúng đắn

Các chỉ tiêu tài chính sử dụng trong khóa luận gồm có:

Nhóm chỉ tiêu khả năng thanh toán Khả năng thanh toán hiện hành

Chỉ tiêu này cho biết khả năng của doanh nghiệp trong việc dùng các tài sản lưu động như tiền mặt, hàng tồn kho hay các khoản phải thu để chi trả cho các khoản nợ ngắn hạn của mình Đối với người cho vay, nhất là cho vay ngắn hạn như nhà cung cấp, hệ số này càng cao càng tốt Đối với doanh nghiệp, hệ số này quá cao chỉ ra việc sử dụng tiền và các tài sản ngắn hạn khác không hiệu quả Hệ số này cho biết 1 đồng nợ ngắn hạn được tài trợ bằng bao nhiêu đồng tài sản ngắn hạn

Khả năng thanh toán hiện hành = Tài sản ngắn hạn

Nợ ngắn hạn

Khả năng thanh toán tức thời

Chỉ tiêu này thể hiện mối quan hệ giữa tài sản có khả năng thanh toán ngay lập tức và thanh toán trực tiếp (như tiền mặt, chứng khoán bán được ngay) với các khoản nợ hiện hành Chỉ tiêu này là một tiêu chuẩn khá khắt khe về trả nợ ngắn hạn Nếu chỉ tiêu này quá lớn, chứng tỏ doanh nghiệp dự trữ tiền mặt nhiều, đọng vốn, cần chuyển sang đầu tư vào những hoạt động có khả năng sinh lời cao Nếu chỉ tiêu này quá lớn, chứng tỏ doanh nghiệp dự trữ tiền mặt nhiều, đọng vốn, cần chuyển sang đầu tư vào những hoạt động có khả năng sinh lời cao, ta cần lưu ý đến bản chất kinh doanh để đánh giá khách quan tiêu chí này.

Khả năng thanh toán tức thời = Tiền và các khoản tương đương tiền

Nợ ngắn hạn

Khả năng thanh toán lãi vay

Chỉ tiêu này cho biết khả năng tài chính mà một công ty có thể làm ra để chi trả cho các khoản nợ của mình Các nhà đầu tư sẽ thường sử dụng chỉ số này để xác định mức độ mà doanh nghiệp có thể trả lãi cho các khoản nợ bằng cách sử dụng doanh thu hiện tại, sau khi trừ đi chi phí thuế và các khoản phí khác Đây là tỷ lệ giữa nợ và khả

Thư viện ĐH Thăng Long

năng sinh lời Hệ số thanh toán lãi vay thể hiện số lần công ty có thể thanh toán các nghĩa vụ bằng cách sử dụng thu nhập của mình Chỉ số này càng cao thì khả năng mà công ty có thể chi trả cho các khoản nợ sẽ càng lớn

Khả năng thanh toán lãi vay = EBIT

Chi phí lãi vay

Nhóm chỉ tiêu hiệu suất hoạt động

Hiệu suất sử dụng tổng tài sản

Là tỷ suất giữa Doanh thu thuần và Tổng tài sản Hệ số này cho biết mức độ sử dụng hiệu quả Tổng tài sản để sinh lời, 1 đồng Tổng tài sản thu được bao nhiêu đồng Doanh thu thuần

Hiệu suất sử dụng Tổng tài sản = Doanh thu thuần

Tổng tài sản

Hiệu suất sử dụng tài sản ngắn hạn

Là tỷ suất giữa Doanh thu thuần và Tài sản ngắn hạn Hệ số này cho biết 1 đồng Tài sản ngắn hạn sẽ thu được bao nhiêu đồng Doanh thu thuần

Hiệu suất sử dụng Tài sản ngắn hạn = Doanh thu thuần

được tài trợ bởi các khoản nợ, tiền vay Nếu Tỷ số nợ trên Tổng tài sản > 1, điều này

cho thấy Tổng nợ của doanh nghiệp đang lớn hơn Tổng tài sản, từ đó, cho thấy Vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp đang bị âm Đây là một tình trạng hết sức tồi tệ, những doanh nghiệp gặp trường hợp này thường là các doanh nghiệp đang ở bên bờ vực phá sản, tình

hình tài chính vô cùng khó khăn Nếu Tỷ số nợ trên Tổng tài sản < 1, điều này cho thấy

Tổng tài sản của doanh nghiệp đang lớn hơn tổng nợ, công ty vẫn đang duy trì có khả năng thanh toán được bằng việc sử dụng các tài sản sẵn có của mình

Tỷ số Nợ trên Tổng tài sản = Tổng nợ phải trả

Tổng tài sản

Tỷ số Nợ trên Vốn chủ sở hữu

Chỉ tiêu này là tỷ lệ phần trăm giữa vốn huy động qua nghiệp vụ cho vay so với khoản Vốn chủ sở hữu Chỉ tiêu này thường được sử dụng để làm thước đo tỷ lệ đòn bẩy tài chính của công ty Tỷ lệ tổng nợ trên vốn chủ sở hữu giúp nhà đầu tư có một cái nhìn

9

khái quát về sức mạnh tài chính, cấu trúc tài chính của doanh nghiệp và làm thế nào doanh nghiệp có thể chi trả cho các hoạt động Thông thường, nếu hệ số này lớn hơn 1, có nghĩa là tài sản của doanh nghiệp được tài trợ chủ yếu bởi các khoản nợ, còn ngược lại thì tài sản của doanh nghiệp được tài trợ chủ yếu bởi nguồn vốn chủ sở hữu Về nguyên tắc, hệ số này càng nhỏ, có nghĩa là nợ phải trả chiếm tỷ lệ nhỏ so với tổng tài sản hay tổng nguồn vốn thì doanh nghiệp ít gặp khó khăn hơn trong tài chính Tỷ lệ này càng lớn thì khả năng gặp khó khăn trong việc trả nợ hoặc phá sản của doanh nghiệp càng lớn

Tỷ số nợ trên Vốn chủ sở hữu = Tổng nợ phải trả

Vốn chủ sở hữu

Tỷ số Vốn chủ sở hữu trên Tổng tài sản

Chỉ tiêu này là tỷ lệ phần trăm giữa Vốn chủ sở hữu và Tổng tài sản Đây là thước đo mức độ vốn tự tài trợ của công ty, qua đó có thể biết mức độ tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh bằng Vốn chủ sở hữu đạt tỷ lệ bao nhiêu Bởi nguồn vốn này không phát sinh lãi vay vậy nên công ty có thể tối ưu trong quá trình hoạt động Nếu tỷ số này lớn hơn 0,5 cho thấy công ty tài trợ dự án từ nguồn vốn tự có và vốn vay là bằng nhau

Tỷ số Vốn chủ sở hữu trên Tổng tài sản = Vốn chủ sở hữuTổng tài sản

Nhóm chỉ tiêu hiệu suất sinh lời

Tỷ suất sinh lời trên Vốn chủ sở hữu ROE (Return on equity)

Chỉ tiêu này dùng để đánh giá khả năng sử dụng hiệu quả nguồn vốn của công ty để sinh lời Ý nghĩa của ROE cho biết 100 đồng Vốn chủ sở hữu thì công ty thu được bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế.

ROE = Lợi nhuận sau thuế

Tỷ suất sinh lời trên Tổng tài sản ROA (Return on asset)

Chỉ tiêu này dùng để đánh giá khả năng sử dụng hiệu quả tài sản, các nguồn lực của công ty Ý nghĩa của ROA cho biết 100 đồng Tổng tài sản được sử dụng, công ty thu được bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế

ROA = Lợi nhuận sau thuế

Thư viện ĐH Thăng Long

Tỷ suất sinh lời trên Doanh thu thuần ROS (Return on sales)

Chỉ tiêu này cho biết 100 đồng Doanh thu thuần thì công ty thu được bao nhiêu đồng Lợi nhuận sau thuế Hay nói cách khác lợi nhuận chiếm bao nhiêu phần doanh thu thuần.

ROS = Lợi nhuận sau thuế

1.3.3.2 Phân tích SWOT

Điểm mạnh (Strength): điểm mạnh của một công ty tạo ra lợi thế cạnh tranh

thương mại Sức mạnh bao gồm các dịch vụ chăm sóc khách hàng tốt, sản phẩm có chất lượng cao, hình ảnh thương hiệu mạnh, sự trung thành của khách hàng, sự đổi mới trong nghiên cứu và phát triển hay nguồn tài chính dồi dào

Điểm yếu (Weakness): các điểm yếu xảy ra khi đối thủ cạnh tranh khai thác

những ưu thế của họ để cạnh tranh thị phần với công ty Một khi điểm yếu được nhận diện, công ty có thể lựa chọn chiến lược để hạn chế hay khắc phục điểm yếu đó

Các cơ hội (Opportunities): đó là các cơ hội trong thời điểm hiện tại và tương

lai công ty sở hữu hoặc có thể sở hữu Ví dụ trị trường sản phẩm công ty tăng trưởng cả trong lẫn ngoài, giới tài chính tin tưởng hơn vào triển vọng của ngành

Đe dọa (Threat): là những yếu tố môi trường kinh doanh cản trở doanh nghiệp

đạt được mục tiêu đề ra chẳng hạn như: thị trường tăng trưởng chậm, những quy định mới của chính phủ, sự gia tăng canh tranh trong ngành

1.4 Các phương pháp định giá cổ phiếu

Sau quá trình phân tích doanh nghiệp, nếu nhà phân tích cho rằng tiềm năng phát triển của doanh nghiệp trong tương lai là triển vọng và xứng đáng để đầu tư, tiếp đó nhà phân tích cần đánh giá tình trạng của cổ phiếu công ty, Sử dụng các phương pháp định giá để tính toán giá hợp lý của cổ phiếu, so với giá trị thị trường hiện tại để xem giá đã phản ánh đúng giá trị doanh nghiệp hay chưa, nếu giá cổ phiếu hiện tại thấp hơn giá trị mà người phân tích tính toán thì đó là khoản đầu tư hợp lý

Có rất nhiều phương pháp định giá khác nhau, mỗi phương pháp có ưu và nhược điểm và cho ra giá trị khác nhau Vậy nên, nhà phân tích cần kết hợp nhiều phương pháp lại với nhau để cho ra kết quả hợp lý và chính xác nhất

Trong khuôn khổ khóa luận tốt nghiệp, em sử dụng 3 phương pháp chính: ước lượng FCFF Ước lượng P/E và ước lượng P/B

11

1.4.1 Phương pháp ước lượng FCFF

FCFF: Free Cash Flow to Firm là dòng tiền được tạo ra từ hoạt động kinh doanh (sau khi trừ đi các khoản đầu tư như vốn đầu tư vào Tài sản cố định và Vốn lưu động) FCFF sẽ giúp người định giá xác định giá trị công ty thông qua phương pháp chiết khấu dòng tiền và sử dụng chi phí vốn bình quân WACC

Bước 1: Dự báo dòng tiền tự do của doanh nghiệp cần định giá

Để ước tính giai đoạn dự báo dòng tiền, cần căn cứ vào đặc điểm của doanh nghiệp, của lĩnh vực kinh doanh và bối cảnh kinh tế để lựa chọn các mô hình tăng trưởng phù hợp Giai đoạn dự báo dòng tiền tối thiểu là 03 năm Đối với các doanh nghiệp mới thành lập hoặc đang tăng trưởng nhanh thì giai đoạn dự báo dòng tiền có thể kéo dài đến khi doanh nghiệp bước vào giai đoạn tăng trưởng đều Đối với doanh nghiệp hoạt động có thời hạn thì việc xác định giai đoạn dự báo dòng tiền cần đánh giá, xem xét đến tuổi đời của doanh nghiệp

Công thức tính dòng tiền tự do hàng năm của doanh nghiệp là công thức sau đây và các công thức khác biến đổi tương đương từ công thức này:

FCFF = Lợi nhuận trước lãi và sau thuế (EBIAT) + Khấu hao – Chi đầu tư vốn – Thay đổi vốn luân chuyển thuần ngoài tiền mặt và tài sản phi hoạt động ngắn hạn (chênh lệch vốn hoạt động thuần)

Lợi nhuận trước lãi vay sau thuế (EBIAT) là lợi nhuận trước lãi vay sau thuế đã loại trừ các khoản lợi nhuận từ tài sản phi hoạt động

Công thức tính lợi nhuận trước lãi vay sau thuế (EBIAT) từ lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) như sau:

EBIAT = EBIT x (1 - t)

Trong đó :

t: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

Khi định giá cần sử dụng mức thuế suất hiệu dụng khi tính toán EBIAT trong giai đoạn đã có báo cáo tài chính, sử dụng thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp hiện hành để tính EBIAT trong giai đoạn dự báo dòng tiền

thiệu dụng= (Lợi nhuận trước thuế - Lợi nhuận sau thuế) ÷ Lợi nhuận trước thuế

Chi đầu tư vốn bao gồm: chi đầu tư tài sản cố định và tài sản dài hạn khác; chi đầu tư tài sản hoạt động nằm ngay trong nhóm chi mua công cụ nợ của đơn vị khác và chi đầu tư tài sản hoạt động góp vốn vào đơn vị khác (nếu có)

- Công thức tính vốn luân chuyển ngoài tiền mặt và tài sản phí hoạt động ngắn hạn:

Thư viện ĐH Thăng Long

Vốn luân chuyển ngoài tiền mặt và tài sản phí hoạt động ngắn hạn = Các khoản phải thu ngắn hạn + Hàng tồn kho + Tài sản ngắn hạn khác) – Nợ ngắn hạn không bao gồm vay ngắn hạn

Bước 2: Ước tính chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền của doanh nghiệp cần định giá

Ước tính chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền của doanh nghiệp cần định giá trong từng khoảng thời gian hoặc cho toàn bộ giai đoạn dự báo dòng tiền trong tương lai để làm tỷ suất chiết khấu cho khoảng thời gian tương ứng khi chuyển đổi dòng tiền tự do và giá trị cuối kỳ dự báo (nếu có) về thời điểm định giá

Ước tính chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền của doanh nghiệp cần thẩm định giá theo công thức:

Pe: Tỷ trọng vốn chủ sở hữu trên tổng nguồn vốn

Tổng nguồn vốn là các nguồn vốn tài trợ cho hoạt động của doanh nghiệp, gốm vốn chủ sở hữu và nợ phải trả có chi phí sử dụng vốn được dự kiến tài trợ cho hoạt động vốn của doanh nghiệp trong giai đoạn dự báo dòng tiền Khoản nợ này bao gồm cả nợ ngắn hạn và nợ dài hạn nhưng phải thỏa mãn 02 điều kiện: phải trả chi phí sử dụng vốn và được dự kiến tài trợ cho hoạt động của doanh nghiệp trong giai đoạn dự báo dòng tiền

a) Ước tính tỷ trọng nợ trên tổng nguồn vốn Pd:

Tỷ trọng nợ trên tổng nguồn vốn (Pd) là tỷ trọng nợ phải trả có chi phí sử dụng vốn được dự kiến tài trợ cho hoạt động của doanh nghiệp trong giai đoạn dự báo dòng tiền trên tổng nguồn vốn

Trường hợp doanh nghiệp cần định giá là doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam không dưới 03 năm tính đến thời điểm định giá thì cần đánh giá, xem xét việc căn cứ theo tỷ trọng nợ phải trả chi phí sử dụng vốn trên tổng nguồn vốn của doanh nghiệp định giá trong các năm gần nhất có xem xét đến cơ cấu vốn trong tương lai

b) Ước tính chi phí sử dụng nợ (Kd)

Chi phí sử dụng nợ (Rd) được xác định theo chi phí sử dụng nợ của các khoản nợ phải trả có chi phí sử dụng vốn được dự kiến tài trợ cho hoạt động của doanh nghiệp cần thẩm định giá trong giai đoạn dự báo dòng tiền

13

Trường hợp trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp cần thẩm định giá không có khoản nợ phải trả có chi phí sử dụng vốn, Rd được xác định theo mức lãi suất dự kiến Mức lãi suất dự kiến là mức lãi suất ước tính trên cơ sở đánh giá khả năng thương thảo của doanh nghiệp cần định giá với các nhà cung cấp tín dụng hoặc lãi vay dài hạn của các doanh nghiệp cùng ngành nghề sản xuất kinh doanh với doanh nghiệp cần định giá

Trường hợp doanh nghiệp có nhiều khoản nợ với chi phí sử dụng vốn khác nhau (các mức lãi suất khác nhau, v.v.) thì Rd được xác định bằng lãi suất bình quân gia quyền của các khoản nợ của doanh nghiệp

c) Ước tính tỷ trọng vốn chủ sở hữu (Pe)

Tỷ trọng vốn chủ sở hữu được xác định theo công thức: Pe = (1 – Pd) d) Ước tính chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu (Re)

Phương pháp 01 được áp dụng trong trường hợp này: có ít nhất 03 doanh nghiệp cùng ngành nghề kinh doanh với doanh nghiệp cần định giá đã có cổ phiếu niêm yết hoặc đăng ký giao dịch trên thị trường chứng khoán Việt Nam; hoặc, doanh nghiệp cần định giá là doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam không dưới 03 năm tính đến thời điểm định giá

Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu được tính theo công thức sau: Ke = Rf + β x MRP

Trong đó:

Rf: Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro tại hoặc sát thời điểm định giá

MRP: Phần bù rủi ro thị trường MRP = Tỷ suất sinh lời trung bình 5 năm của VNIndex – Tỷ suất Trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm

β: Beta coefficient là thước đo rủi ro hệ thống của một chứng khoán riêng lẻ hay một danh mục đầu tư với mức biến động, rủi ro chung của toàn bộ thị trường Beta được sử dụng trong mô hình định giá tài sản vốn để tính toán tỉ suất sinh lời kỳ vọng của một tài sản dựa vào hệ số beta của nó và tỉ suất sinh lời trên thị trường Khi so sánh giá trị của hệ số beta với 1, nhà đầu tư có thể xác định được mức độ rủi ro của cổ phiếu, từ đó tính toán và đưa ra quyết định đầu tư phù hợp

Hệ số β = Cov (Re,Rm)

Var (Rm)

Trong đó:

Re là tỷ suất sinh lời của cổ phiếu e

Rm là tỷ suất sinh lời của thị trường chung

Cov (Re, Rm) là hiệp phương sai giữa tỉ suất sinh lợi cổ phiếu e và tỉ suất sinh lợi của thị trường

Var (Rm) là phương sai của tỉ suất sinh lợi thị trường Các trường hợp so sánh giá trị của hệ số beta:

Thư viện ĐH Thăng Long

+ β = 0: mức độ biến động giá của cổ phiếu này hoàn toàn độc lập với thị trường + β < 0 (beta âm) có nghĩa giá cổ phiếu này thường tăng khi thị trường có xu hướng giảm

+ β < 1, mức độ biến động của giá cổ phiếu này thấp hơn mức biến động của thị trường

+ β = 1, mức biến động của giá cổ phiếu này sẽ bằng với mức biến động của thị trường

+ β > 1: mức độ biến động giá của cổ phiếu này lớn hơn mức biến động của thị trường chung, đồng nghĩa với việc cổ phiếu có khả năng sẽ sinh lời cao, đi đôi với đó là rủi ro cũng lớn

- Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro (Rf) được ước tính trên cơ sở lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm hoặc kỳ hạn dài nhất tại hoặc gần thời điểm định giá

- Phần bù rủi ro thị trường (MRP) được ước tính thông qua việc tính trung bình các hiệu số của tỷ suất lợi nhuận khi đầu tư trên thị trường chứng khoán (R’M) tại phiên giao dịch cuối cùng mỗi tháng và tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro (R’f) R’f được xác định trên cơ sở lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm hoặc kỳ hạn dài nhất tại thời điểm tương ứng hoặc sát thời điểm xác định R’m Tỷ suất lợi nhuận dự kiến khi đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam được ước tính theo phương pháp thống kê theo chỉ số VN-INDEX trong giai đoạn 05 năm gần nhất thời điểm định giá Chỉ số VN-INDEX được thống kê theo tháng, cụ thể là chỉ số đóng cửa của phiên giao dịch cuối cùng của tháng

- Việc xác định Hệ số rủi ro hệ thống có tính đến ảnh hưởng của cơ cấu vốn (β) được thực hiện theo phương pháp hồi quy biến động giá đóng cửa có điều chỉnh của cổ phiếu với biến động giá của thị trường Trong đó biến động giá được xác định theo tháng với tối thiểu là 5 năm (đối với doanh nghiệp không có sổ liệu đủ 5 năm thì tính kể từ ngày doanh nghiệp niêm yết hoặc đăng ký giao dịch), tỷ suất sinh lợi của thị trường được tính toán dự trên chỉ số VN-INDEX

Bước 3: Ước tính giá trị cuối kỳ dự báo

Trường hợp 1: Dòng tiền sau giai đoạn dự báo là dòng tiền không tăng trưởng và kéo dài vô tận

V𝑛 = FCFF𝑛+1𝑊𝐴𝐶𝐶

Trường hợp 2: Dòng tiền sau giai đoạn dự báo là dòng tiền tăng trường đều đặn mỗi năm và kéo dài vô tận

V𝑛 = FCFF𝑛+1𝑊𝐴𝐶𝐶 − 𝑔

15

Tốc độ tăng trưởng của dòng tiền được xác định theo tốc độ tăng trưởng của lợi nhuận Tốc độ tăng trưởng của lợi nhuận được dự báo trên cơ sở đánh giá triển vọng phát triển của doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong quá khứ của doanh nghiệp, kế hoạch sản xuất kinh doanh, tỷ lệ tái đầu tư, tỷ lệ lợi nhuận giữ lại,…

𝑔 = 𝑅𝑂𝐸 𝑥 (1 − 𝑃𝑐𝑠) Trong đó:

ROE: tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu Pcs: tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu thường

Cổ tức là khoản lợi nhuận ròng được trả cho mỗi cổ phần bằng tiền mặt hoặc bằng tài sản khác Từ nguồn lợi nhuận còn lại của công tỉ sau khi đã thực hiện nghĩa vụ về tài chính Tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu thường (Pcs) là tỉ lệ của tổng số tiền cổ tức chi trả cho các cổ đông trên thu nhập ròng của công ty Đó là phần trăm thu nhập trả cho cổ đông dưới dạng cổ tức Công thức tính Pcs:

𝑃𝑐𝑠 = DPSEPSTrong đó:

DPS: Cổ tức trên mỗi cổ phần (Dividend per share) là khoản tiền công ty trả cho các cổ đông của nó được chia ra cho tất cả số cổ phần đã phát hành

DPS= Số tiền trả cổ tức

Số cổ phiếu đang lưu hành

EPS: thu nhập trên một cổ phần

Trường hợp 3: Doanh nghiệp chấm dứt hoạt động vào cuối kỳ dự báo Giá trị cuối kỳ dự báo được xác định theo giá trị thanh lý của doanh nghiệp cần định giá

-Bước 4: Ước tính giá trị của doanh nghiệp cần định giá

V0 = ∑ FCFF𝑡(1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)𝑡𝑛

+ V𝑛(1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)𝑛

Bước 5: Tính giá trị cổ phiếu

E0 = V0− D0P0 =E0

𝑁Trong đó:

N: số lượng cổ phiếu đang lưu hành

1.4.2 Phương pháp ước lượng P/E

Ước lượng P/E là phương pháp đánh giá mối quan hệ giữa giá thị trường của cổ phiếu (Price) và thu nhập hay lợi nhuận trên một cổ phiếu (EPS) Tức là giá thị trường

Thư viện ĐH Thăng Long

đang cao hơn, thấp hơn hay ngang bằng đối với lợi nhuận mà doanh nghiệp đang thực sự tạo ra trên mỗi một cổ phiếu

Thời gian tính toán tối thiểu là trong vòng 4 năm gần nhất, sau khi tính được P/E của từng năm, ta sử dụng lệnh Forecast trong Excel để dự đoán P/E tại thời điểm hiện tại EPS sẽ sử dụng của năm liền trước và tính ra giá cổ phiếu của năm hiện tại

Ưu điểm của ước lượng P/E: phương pháp đơn giản và dễ tính toán Nhược điểm của ước lượng P/E:

- Do trong công thức tính toán có yếu tố P (Price) - giá thị trường của cổ phiếu, nên nếu thị trường chứng khoán hoạt động không ổn định, giá cả cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi các yếu tố đầu cơ, lũng đoạn thị trường thì tỷ số P/E sẽ bị sai lệch, từ đó ảnh hưởng đến kết quả tính toán

- Mang nặng tính kinh nghiệm

- Không giải thích được vì sao 1 đồng thu nhập của doanh nghiệp này lại được đánh giá cao hơn ở doanh nghiệp khác

- Phương pháp này không đưa ra được những cơ sở để nhà đầu tư phân tích, đánh giá về khả năng tăng trưởng và rủi ro tác động đến giá trị doanh nghiệp Công thức tính giá cổ phiếu bằng phương pháp P/E:

P0 = EPS0∗ (PE)0

Sử dụng chỉ số P/E để định giá cổ phiếu của công ty có thể sử dụng các chỉ tiêu ngành hoặc các doanh nghiệp cùng ngành có cùng đặc trưng với doanh nghiệp Thông thường khi tính P/E ngành thì có 2 phương pháp tính toán:

- Phương pháp 1: Sử dụng phương pháp bình quân gia quyền với tỷ lệ hòa vốn: P

E ngành = ∑ Fi ∗ (PE)i

Tổng vốn hóa toàn thị trường

Tổng giá trị EPS bình quân 4 quý toàn ngành

1.4.3 Phương pháp ước lượng P/B

Hệ số P/B (Price to Book) là chỉ số dùng để so sánh giá hiện tại của cổ phiếu trên thị trường (Price) và giá trị sổ sách (Book value) của cổ phiếu đó Phương pháp phân tích định giá cổ phiếu này thường được áp dụng với những doanh nghiệp có tài sản mang tính thanh khoản cao như ngân hàng, công ty tài chính.

Ưu điểm của phương pháp ước lượng P/B:

- Chỉ số P/B chỉ phản ánh giá trị tài sản hữu hình của doanh nghiệp Chỉ số không tính đến các tài sản vô hình như: thương hiệu, nhãn hiệu, uy tín, bằng sáng chế và các tài sản trí tuệ khác

- Giá trị ghi sổ có thể không phản ánh đúng giá trị thị trường của tài sản

Công thức tính giá cổ phiếu bằng phương pháp P/B: P0 = BV0∗ ( P

Sử dụng chỉ số P/BV để định giá cổ phiếu của công ty có thể sử dụng các chỉ tiêu ngành hoặc các doanh nghiệp cùng ngành có cùng đặc trưng với doanh nghiệp Sử dụng phương pháp bình quân gia quyền với tỷ lệ vốn hóa

BV ngành = ∑ Fi ∗ (PBV)i

1.5 Các vấn đề liên quan đến giá cổ phiếu

Mệnh giá: là giá trị ghi trên giấy chứng nhận cổ phiếu, mệnh giá của mỗi cổ phiếu

là giá trị danh nghĩa

Thư giá (Book value): Giá cổ phiếu ghi trên sổ sách kế toán phản ánh tình trạng

vốn cổ phần của một công ty một thời điểm nhất định

Giá trị lý thuyết (nội tại – intrinsic value): là giá trị thực của cổ phiếu tại thời

điểm hiện tại, được tính toán căn cứ vào cổ tức công ty, triển vọng phát triển của công ty và lãi suất thị trường Đây là căn cứ quan trọng cho nhà đầu tư khi quyết định đầu tư vào cổ phiếu, đánh giá được giá trị thực của cổ phiếu để so sánh với giá thị trường và lựa chọn phương án hiệu quả nhất

Thị giá (Market value): là giá cổ phiếu trên thị trường tại một thời điểm nhất định

Tùy theo quan hệ cung cầu mà thị giá có thể cao hơn, thấp hơn hoặc bằng giá trị thực của nó tại một thời điểm

Lợi tức của cổ phiếu: Nhà đầu tư mua cổ phiếu được hưởng lợi từ 2 nguồn: Cổ tức

và Lợi tức do chênh lệch (capital gain yield) Cổ tức thường là tiền chia lời cho cổ đông thường sau khi đã chi trả thuế và cổ tức cổ phiếu ưu đãi Cổ tức chi trả phụ thuộc vào:

Thư viện ĐH Thăng Long

Kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh; Cổ phiếu ưu đãi; Chính sách tài chính trong năm tới của doanh nghiệp; Hạn mức lợi nhuận để lại để tái đầu tư; Giá trị thị trường của cổ phiếu

Rủi ro của cổ phiếu: Để định giá được cổ phiếu phải tính được đại lượng tỷ suất

lợi nhuận mong đợi Tỷ suất lợi nhuận mong đợi gắn liền với rủi ro của từng ngành nghề kinh doanh, mỗi ngành nghề kinh doanh có một độ rủi ro nhất định, rủi ro càng cao thì lợi nhuận càng cao

1.6 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu

1.6.1 Sự phát triển của nền kinh tế

Sự phát triển của nền kinh tế thế giới nói chung và nền kinh tế quốc gia nói riêng

là một trong những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Ví dụ như giá dầu thế giới tăng thì nhóm ngành dầu khí sẽ hưởng lợi, hay khi chỉ số Đô la Mỹ tăng thì các nhóm ngành xuất khẩu sẽ hưởng lại Giá cổ phiếu sẽ tỷ lệ thuận với sự phát triển của nền kinh tế

Bên cạnh đó, khi điều kiện nền kinh tế thuận lợi sẽ mang lợi cơ hội cho các ngành nghề, doanh thu lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ cao hơn, từ đó cổ phiếu của họ sẽ trở nên hấp dẫn hơn Lấy ví dụ khi công ty hoạt động kinh doanh tốt, họ sẽ chia cổ tức bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu Việc nắm giữ cổ phiếu của các công ty trả cổ tức và các khoản thu nhập định kỳ khác cũng là cách thu hút, giữ chân nhà đầu tư Tuy nhiên, khi nền kinh tế ảm đạm và có chiều hướng suy giảm thì cơ hội kinh doanh của doanh nghiệp cũng sẽ kém đi và có xu hướng cắt giảm cổ tức

2 yếu tố vĩ mô mà nhà đầu tư thường quan tâm khi đầu tư chứng khoán đó là tỷ giá và lãi suất Về lãi suất, trong môi trường lãi suất huy động thấp, lãi suất tiết kiệm thường duy trì khoảng 5-6%/ năm, nhà đầu tư thường có xu hướng tìm các kênh đầu tư có tỷ suất sinh lời cao hơn như chứng khoán Khi có dòng tiền được bơm vào thị trường thì giá cổ phiếu sẽ thường tăng cao và ngược lại Về vấn đề tỷ giá, nhà đầu tư trong nước thường quan tâm đến tỷ giá USD/VND Khi tỷ giá tăng cao, đồng Việt Nam Đồng mất giá, Ngân hàng Nhà nước thường phải có các biện pháp để đảm bảo tỷ giá an toàn như bán ra Đô la dự trữ, huy động tiền từ các ngân hàng thương mại để duy trì tỷ giá Việc này sẽ ảnh hưởng đến dòng vốn ngoại trên thị trường chứng khoán, khi mà dòng vốn ngoại cũng là một trong các yếu tố quan trọng thúc đẩy giá cổ phiếu

1.6.2 Tình hình chính trị

Trong xu thế hội nhập kinh tế toàn cầu ngày càng cao, các doanh nghiệp trên thế giới cũng có xu hướng hợp tác kinh doanh, đầu tư sâu rộng hơn Tình hình chính trị sẽ có sự chi phối nền kinh tế trong nước, qua đó gây ra tác động nhất định đến giá cổ phiếu trên thị trường Khi tình hình chính trị của đất nước ổn định thì nhà đầu tư mới có đủ tự

19

tin để tiếp tục đầu tư Ngược lại nếu chính trị trở nên bất ổn, nhà đầu tư trở nên e ngại

thì giá cổ phiếu cũng sẽ có xu hướng giảm đi

1.6.3 Quy luật cung - cầu của thị trường

Quy luật cung cầu luôn có sự ảnh hưởng mạnh tới toàn bộ thị trường hàng hóa trong nước nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng Nếu có nhiều người muốn mua một mặt hàng, cầu trở nên nhiều hơn cung thì giá có xu hướng tăng và ngược lại Đối với chứng khoán cũng vậy, nếu mã cổ phiếu được nhiều nhà đầu tư săn đón thì giá cổ phiếu đó sẽ có xu hướng tăng Mặc dù quy luật cung cầu là một yếu tố ảnh hưởng tới giá cổ phiếu, tuy nhiên nhà đầu tư cũng cần cẩn thận vì không phải cổ phiếu nào được lựa chọn mua nhiều đều là cổ phiếu tốt Cần tìm hiểu thật kỹ và kết hợp nhiều yếu tố với nhau để có thể đưa ra quyết định đúng đắn hơn

1.6.4 Thông tin truyền thông và tâm lý nhà đầu tư

Trên thị trường được chia thành nhiều nhóm các nhà đầu tư nhưng chủ yếu có 2 nhóm là: tổ chức và cá nhân Nhóm chiếm đa số là các nhà đầu tư cá nhân, nhỏ lẻ Tuy nhóm này chiếm phần lớn tổng giao dịch thị trường nhưng thường bị hạn chế về mặt kiến thức chuyên môn và khả năng tiếp cận thông tin Dòng tiền từ nhóm nhà đầu tư cá nhân thường phân bổ không đồng đều, thiếu sự liên kết Trong khi đó, các nhà đầu tư là tổ chức có tiềm lực tài chính mạnh, đầu tư bài bản và có khả năng tiếp cận và điều khiển thông tin Trên thị trường chứng khoán, các nhà đầu tư nếu không chuyên thường có tâm lý yếu sẽ rất nhạy cảm với thông tin Đôi khi, thông tin tiêu cực về một công ty nào đó dù chưa được xác thực cũng có thể khiến giá cổ phiếu giảm mạnh Các thông tin truyền thông hoàn toàn có thể bị kiểm soát bởi các tổ chức hay hội nhóm có tiềm lực mạnh Do đó, nhà đầu tư cần chọn lọc kỹ thông tin để tránh trường hợp bị thao túng và đưa ra quyết định sai lầm

1.6.5 Kết quả hoạt động và tiềm năng của công ty

Đây có thể coi là yếu tố quan trọng nhất, vì sức mạnh nội tại của doanh nghiệp là bệ đỡ vững chắc nhất để tạo động lực tăng cho cổ phiếu Nếu kết quả hoạt động kinh doanh của công ty thể hiện rằng họ đang phát triển tốt qua doanh thu, lợi nhuận, tốc độ tăng trưởng cao và có khả năng tiếp tục trong tương lai Thì giá cổ phiếu của họ sẽ được các nhà đầu tư quan tâm và lựa chọn giao dịch một cách nhanh chóng Các nhà đầu tư chuyên nghiệp thường rất quan tâm đến kết quả kinh doanh của một doanh nghiệp để định giá cổ phiếu Ngược lại, nếu kết quả kinh doanh giảm sút thì giá cổ phiếu sẽ giảm do công ty đó không giành được lòng tin của các nhà đầu tư

Ngoài ra còn một số yếu tố có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu mà các nhà đầu tư rất quan tâm đó là các giao dịch mua bán của lãnh đạo công ty – các giao dịch nội bộ Bởi nhà đầu tư cho rằng các nhà lãnh đạo, quản trị công ty sẽ là người biết rõ nhất tình hình hoạt động của công ty Và khi những người nội bộ mua vào cổ phiếu của chính

Thư viện ĐH Thăng Long

công ty, đây là tín hiệu tích cực cho thấy tiềm năng phát triển đang rất tốt và giá thị trường đang thấp hơn giá mục tiêu của họ Cuối cùng là các sự kiện như phát hành thêm cổ phiếu hoặc thoái vốn của cổ đông lớn Những yếu tố này khi diễn ra thường thu hút rất nhiều sự quan tâm của giới đầu tư, bởi khi phát hành thêm hoặc cổ đông lớn thoái vốn sẽ có một lượng lớn cổ phiếu được lưu hành, tỷ lệ free float – tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng tăng cao sẽ tạo thêm thanh khoản cho giao dịch

21

CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN RỒNG VIỆT (VDS)

2.1 Tổng quan về công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt

2.1.1 Giới thiệu về Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt

- Tên công ty: Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt (VDSC)

- Địa chỉ: Hội sở - Tòa nhà Viet Dragon, số 141 Nguyễn Du, phường Bến Nghé, Quận 1, thành phố Hồ Chí Minh

- Đại diện pháp luật: Nguyễn Miên Tuấn (Chủ tịch HĐQT)

- Đại diện công bố thông tin: Nguyễn Thị Thu Huyền (Tổng Giám đốc) - Ngày thành lập: 21/12/2006

- Giấy phép thành lập: 32/UBCK-GPHĐKD - Giấy phép kinh doanh: 4103005723

- Sàn niêm yết: Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) - Mã chứng khoán: VDS

- Mã ISIN: VN000000VDS6 - Ngày niêm yết: 19/07/2017

- Giá giao dịch ngày đầu tiên: 11.700 đồng/ cổ phiếu

- Số lượng cổ phiếu niêm yết lần đầu: 91.000.000 (Chín mươi mốt triệu cổ phiếu) - Số lượng cổ phiếu đang lưu hành: 210.000.000 cổ phiếu (Hai trăm mười triệu cổ

- Chứng khoán phái sinh và cung cấp dịch vụ bù trừ, thanh toán chứng khoán phái sinh

Thư viện ĐH Thăng Long

2.1.2 Quá trình hình thành và phát triển của Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt

- Tháng 8/2008: Tăng vốn điều lệ lên 330 tỷ đồng

- Tháng 2/2009: Tham gia kết nối giao dịch trực tuyến với HSX

- Tháng 5/2010: Niêm yết cổ phiếu VDS tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX)

- Tháng 12/2015: Tăng vốn điều lệ lên 700 tỷ đồng

- Tháng 6/2017: Rồng Việt trở thành Thành viên lập quỹ "Quỹ hoán đổi danh mục ETF VFMVN30"

- Tháng 7/2017: Rồng Việt chính thức niêm yết trên Sở giao dịch Chứng khoán Hồ Chí Minh HSX – mã VDS

- Tháng 1/2018: Tăng vốn điều lệ lên 910 tỷ đồng - Tháng 7/2018: Tăng vốn điều lệ lên 1001 tỷ đồng - Tháng 7/2021: Tăng vốn điều lệ lên 1051 tỷ đồng - Tháng 9/2022: Tăng vốn điều lệ lên 2100 tỷ đồng Tầm nhìn, sứ mệnh và giá trị cốt lõi:

- Tầm nhìn: Trở thành một trong những định chế tài chính hàng đầu, hiện đại và hiệu quả nhất Việt Nam

- Sứ mệnh:

Đối với khách hàng: Kiến tạo thành công hệ sinh thái về tài chính và đầu tư cho cộng đồng doanh nghiệp và nhà đầu tư Việt Nam bằng việc sáng tạo, cung cấp được những giải pháp, công cụ tài chính và sản phẩm đầu tư phù hợp, mang lại hiệu quả tốt nhất cho khách hàng, với hệ thống vận hành và chất lượng dịch vụ khách hàng xuất sắc

Đối với người lao động: Rồng Việt mong muốn xây dựng môi trường làm việc, văn hóa doanh nghiệp nhân văn và hấp dẫn, thu hút được những nhân sự năng lực-nhiệt huyết đến hợp tác và làm việc, phát triển bản thân, phát triển sự nghiệp và tạo dựng tương lai thịnh vượng, hạnh phúc

Đối với cổ đông/Nhà đầu tư: Xây dựng thành công hệ thống/mô hình kinh doanh hiệu quả, giúp gia tăng vượt trội giá trị khoản đầu tư của cổ đông/Nhà đầu tư của Rồng Việt

23

Đối với thị trường tài chính và nền kinh tế Việt Nam: Rồng Việt mong muốn đóng góp tích cực, chủ động và hiệu quả cho sự phát triển của thị trường tài chính và nền kinh tế Việt Nam

Đối với cộng đồng xã hội: Rồng Việt luôn là thành viên có trách nhiệm và mong muốn được chia sẻ những thành quả phát triển của mình đến với cộng đồng và xã hội

- Giá trị cốt lõi:

+ Khát vọng và hoài bão

+ Uy tín và coi trọng lợi ích khách hàng + Siêng năng và chăm chỉ

+ Kỷ luật và chuyên nghiệp + Đổi mới và sáng tạo + Tốc độ và quyết liệt Các giải thưởng đạt được:

+ Top Báo cáo thường niên tốt nhất” nhiều năm liền

+ Top 500 Doanh nghiệp lợi nhuận tốt nhất Việt Nam và Top 500 Doanh nghiệp tư nhân lợi nhuận tốt nhất Việt Nam nhiều năm liền

+ Top 5 Doanh nghiệp Quản trị Công ty tốt nhất (nhóm vốn hóa nhỏ) năm 2021 + Doanh nghiệp tăng trưởng nhanh 2021 - Giải thưởng Kinh doanh xuất sắc Châu Á (APEA)

+ Giải thưởng HR Asia Nơi làm việc tốt nhất châu Á 2022 - Về đóng góp cho thị trường chứng khoán và cộng đồng xã hội:

+ Thành viên tiêu biểu của các sàn HSX, HNX

+ Bằng khen từ Bộ Tài chính vì những đóng góp cho thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2016 – 2018

+ Bằng khen của Chủ tịch UBND TP.HCM về thành tích xuất sắc trong công tác hỗ trợ phòng, chống dịch COVID-19

Thư viện ĐH Thăng Long

2.1.3 Sơ đồ tổ chức của Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt (VDSC)

Cơ cấu của VDSC được tổ chức đúng theo quy định của pháp luật đối với loại hình công ty cổ phần, phù hợp với quy mô hoạt động của công ty Các khối và phòng ban có sự liên kết chặt chẽ, phân chia rõ ràng nhiệm vụ và quyền hạn Điều này giúp cho ban lãnh đạo có thể dàng nắm bắt thông tin, nhanh chóng kịp thời đưa ra các phương án điều hành Các phòng ban có thể phối hợp hoạt động trơn tru, nhịp nhàng giúp tạo ra hiệu quả cao trong công việc

Sơ đồ 1.1: Sơ đồ tổ chức của công ty

Đại hội đồng cổ đông

Hội đồng quản trị Ban kiểm soát

Ban Tổng giám đốc

Khối Kinh doanh Khối Hỗ trợ kinh doanh Khối Vận hành

Khối Khách

hàng cá nhân

Khối Khánh

hàng doanh nghiệp

Khối Đầu

tư

Quản lý tài sản

Dịch vụ chứng khoán

Trung tâm phân

tích

Nghiên cứu phát triển sản phẩm

Phát triển kinh doanh

Trung tâm Công

nghệ thông

tin

Khối Tài chính

Khối Hỗ trợ

(Nguồn: Khối Hỗ trợ)

25

2.1.4 Chức năng và nhiệm vụ của các phòng ban

Đại hội đồng cổ đông: Đại hội đồng cổ đông là một phần trong cơ cấu tổ chức

của công ty cổ phần, gồm tất cả cổ đông có quyền biểu quyết Đây là cơ quan quyết định cao nhất của công ty cổ phần Đại hội đồng có thẩm quyền thông qua định hướng công ty Bầu, miễn nhiệm, bãi nhiệm thành viên HĐQT và kiểm soát viên Đại hội đồng có quyền cho phép thông qua Báo cáo Tài chính hàng năm Quyết định tổ chức, giải thể công ty Và các quyền khác theo quy định tại Khoản 2 Điều 138 Luật Doanh nghiệp 2020

Hội đồng quản trị: Hội đồng quản trị là cơ quan quản lý công ty cổ phần, có

toàn quyền nhân danh công ty để quyết định, thực hiện các quyền và nghĩa vụ của công ty không thuộc thẩm quyền của Đại hội đồng cổ đông Đứng đầu là chủ tịch HĐQT quyết định chiến lược, kế hoạch phát triển trung hạn và kế hoạch kinh doanh hằng năm của công ty

Ban kiểm soát: Ban kiểm soát có nhiệm vụ giống như các cơ quan tư pháp trong

mô hình tam quyền phân lập nhằm giúp các cổ đông kiểm soát hoạt động quản trị và quản lý điều hành công ty Đứng đầu là Trưởng Ban kiểm soát Nhiệm vụ và quyền hạn của Ban kiểm soát:

+ Kiểm tra tính hợp lý, hợp pháp trong quản lý điều hành hoạt động kinh doanh, trong ghi chép sổ kế toán và báo cáo tài chính

+ Thẩm định báo cáo tài chính hàng năm của công ty

+ Thường xuyên thông báo với HĐQT về tình hình hoạt động của công ty, tham khảo các ý kiến của HĐQT trước khi trình lên Đại hồi đồng cổ đông

+ Báo cáo Đại hội đồng cổ đông về tính chính xác, trung thực, hợp pháp của việc ghi chép, lưu giữ chứng từ và lập sổ kế toán, báo cáo tài chính, các báo cáo khác của công ty; tính trung thực, hợp pháp trong quản lý, điều hành hoạt động kinh doanh của công ty

+ Kiến nghị biện pháp bổ sung, sửa đổi, cải tiến cơ cấu tổ chức quản lý, điều hành hoạt động kinh doanh của công ty

Ban Tổng giám đốc: Ban Tổng giám đốc thực hiện quyền quản lý và điều nhất

định để đảm bảo hoạt động kinh doanh của công ty Đứng đầu Ban giám đốc là Tổng Giám đốc, sau đó là các các phó Tổng giám đốc chịu trách nhiệm các mảng riêng biệt Nhiệm vụ của Ban giám đốc:

+ Quyết định chiến lược và định hướng phát triển công ty theo chỉ đạo của HĐQT + Giám sát chặt chẽ hoạt động kinh doanh của công ty

+ Quản lý tình hình tài chính, thuế và các chính sách liên quan khác của công ty + Thay mặt công ty ký kết các hợp đồng hợp tác với đối tác, khách hàng

Thư viện ĐH Thăng Long

+ Đại diện cho công ty trong các hoạt động truyền thông, với cổ đông và các bên liên quan

+ quyết định tăng hay giảm vốn điều lệ

Khối khách hàng cá nhân: thực hiện nghiệp vụ môi giới Tư vấn cho khách

hàng các dịch vụ đầu tư: giao dịch chứng khoán, phân tích chứng khoán, phân tích tình hình vĩ mô, cập nhật các thông tin thị trường Các môi giới sẽ được trả phí hoa hồng trên từng lệnh giao dịch của khách hàng Khối khách hàng cá nhân bao gồm: phòng khách hàng cao cấp, phòng khách hàng cá nhân và phòng khách hàng trực tuyến

+ Phòng khách hàng cao cấp: đảm nhiệm các nhiệm vụ quản lý, quan hệ khách hàng cao cấp Đây là những khách hàng có NAV lớn, thường có giá trị giao dịch cao và thường xuyên Đây là nhóm khách hàng được hưởng nhiều chính sách ưu đãi và chăm sóc đặc như: phí giao dịch thấp, vay tỷ lệ ký quỹ cao hơn, lãi suất vay ký quỹ thấp hơn + Phòng khách hàng cá nhân: đảm nhiệm nhiệm vụ tìm kiếm, phát triển, chăm sóc các khách hàng phổ thông Đây là nhóm khách hàng chiếm phần lớn thị phần môi giới của công ty

+ Phòng khách hàng trực tuyến: thường là các khách hàng mở trực tiếp tài khoản ở quầy giao dịch chứng khoán hoặc qua website không thông qua ID Broker Đây là nhóm khách hàng chủ động tìm đến sử dụng dịch vụ của công ty

Khối khách hàng doanh nghiệp: gồm có 2 phòng là phòng Ngân hàng đầu tư

và phòng khách hàng tổ chức Trong đó:

+ Phòng Ngân hàng đầu tư: cung cấp các dịch vụ tư vấn bảo lãnh phát hành (huy động vốn) và mua bán và sáp nhập (M&A) Thực hiện các nghiệp vụ tư vấn tài chính, tái cấu trúc cho các nhà đầu tư là tổ chức

+ Phòng Khách hàng tổ chức: tìm kiếm, phát triển, chăm sóc khách hàng là các tổ chức có nhu cầu mua bán và kinh doanh chứng khoán Thực hiện các nhiệm vụ tư vấn đầu tư và pháp lý liên quan đến việc mua bán chứng khoán cho nhà đầu tư tổ chức

Khối Đầu tư: thực hiện nghiệp vụ tự doanh, sử dụng nguồn lực tài chính của

công ty để đầu tư chứng khoán Kinh doanh góp vốn vào công ty khác thông qua hình thức tự doanh

Quản lý tài sản: có vai trò là 1 quỹ đầu tư, được tách ra trở thành 1 công ty con

của VDSC có tên là Công ty Cổ phần Quản lý quỹ Rồng Việt (VDAM) Có nhiệm vụ huy động vốn từ nhà đầu tư trong và ngoài nước thông qua phát hành chứng chỉ quỹ và sử dụng nguồn vốn đó để kinh doanh chứng khoán, lãi suất trả cho nhà đầu tư sẽ bằng với hiệu suất hoạt động của quỹ đầu tư Cung cấp dịch vụ quản lý danh mục đầu tư cho khách hàng, nhận ủy thác đầu tư và nhận phí quản lý

27

Khối Dịch vụ chứng khoán: gồm các ban Dịch vụ chứng khoán, Dịch vụ khách

hàng và Dịch vụ tài chính Nhiệm vụ tiếp nhận các ý kiến phản hồi của khách hàng về chất lượng dịch vụ, sản phẩm mà công ty cung cấp Tiếp nhận, xác nhận và quản lý hồ sơ, hợp đồng khách hàng Duyệt các khoản vay ngắn hạn trong ngày với mục đích mua bán chứng khoán (nghiệp vụ cho vay T0) Hướng dẫn, giải đáp và xử lý các vấn đề phát sinh trong quá trình giao dịch của khách hàng

Trung tâm phân tích: Nhiệm vụ thu thập các thông tin về tình hình kinh tế vĩ

mô trong và ngoài nước, từ đó đánh giá mức độ tác động đến thị trường chứng khoán Phân tích các triển vọng phát triển của thị trường Lập báo cáo tình hình vĩ mô và phân tích thị trường để gửi đến cho các nhà đầu tư là khách hàng của công ty Phân tích tình hình tài chính của các doanh nghiệp từ đó tìm cơ hội đầu tư Đưa ra các báo cáo về triển vọng của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán

Khối Nghiên cứu và phát triển sản phẩm: bao gồm các ban Sản phẩm công

nghệ, Sản phẩm đầu tư và Sản phẩm cho vay Thực hiện các nhiệm vụ:

+ Nghiên cứu và phát triển các sản phẩm tài chính mới phù hợp với nhu cầu của khách hàng như trái phiếu, chứng quyền có đảm bảo

+ Cải tiến, tối ưu hóa các sản phẩm tài chính cũ

+ Nghiên cứu thị trường, tối ưu hóa khả năng tiếp cận của sản phẩm đối với người dùng

Khối Phát triển kinh doanh: có nhiệm vụ triển khai công tác xây dựng và phát

triển mạng lưới khách hàng tiềm năng, cũng như lên báo cáo theo quy trình của công ty về các hoạt động kinh doanh Tham mưu, đưa ra ý kiến cho cấp lãnh đạo về tình hình, triển vọng và xu hướng kinh doanh trong tương lai

Trung tâm Công nghệ thông tin: gồm các ban Hạ tầng và an toàn bảo mật, Vận

hành core, Phát triển ứng dụng, Nghiên cứu và ứng dụng công nghệ Chịu trách nhiệm: + Xây dựng, nâng cấp, bảo trì hệ thống bảo mật thông tin, cơ sở lưu trữ dữ liệu, bảo vệ tiền gửi khách hàng

+ Quản lý, bảo trì và vận hành máy chủ dữ liệu, hệ thống giao dịch, hệ thống web Broker, web eduDragon, hệ thống gmail của công ty

+ Nghiên cứu và phát triển các sản phẩm công nghệ: bảng giá liveDragon, app giao dịch iDragon pro, chatbot, phương thức xác thực eKYC

+ Nâng cấp và bảo trị các sản phẩm công nghệ

+ Ứng dụng các công nghệ mới theo yêu cầu của ban lãnh đạo để phù hợp với yêu cầu của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước

Khối tài chính: gồm các ban Kế toán, ban Nguồn vốn và ban Kế hoạch Thực

hiện các nghiệp vụ kế toán trong công ty Thu thập số liệu hàng ngày từ hoạt động kinh doanh, tài chính Kiểm tra các khoản thu và chi trong công ty Tiếp nhận và kiểm soát

Thư viện ĐH Thăng Long

các chứng từ kế toán và ghi chép vào sổ sách kế toán Báo cáo với Ban Giám đốc về các vấn đề liên quan đến tình hình công nợ, thuế, nguồn vốn của công ty Tổng hợp và lập Báo cáo Tài chính vào cuối mỗi kỳ kế toán Lên kế hoạch huy động vốn để đảm bảo kế hoạch hoạt động kinh của công ty, quản lý phân bổ hợp lý nguồn vốn Phân tích, tổng hợp và lập bản dự thảo kế hoạch hoạt động sao cho phù hợp với định hướng và chủ trương của công ty, tổ chức theo từng thời kỳ Trình bày bản dự thảo kế hoạch hoạt động với Ban lãnh đạo Tiến hành lập kế hoạch chính thức, trình duyệt kế hoạch với quản lý cấp trên Phân chia chỉ tiêu kế hoạch cho các bộ phận có liên quan dựa trên tình hình thực tế và khả năng của từng bộ phận sao cho hợp lý

Khối hỗ trợ: gồm các ban Nhân sự và đào tạo, ban Hành chính quản trị, ban

Marketing và truyền thông Có nhiệm vụ:

+ Soạn thảo, đưa ra các quy định và kỷ luật nội bộ cho công ty để đảm bảo chất lượng hiệu quả làm việc

+ Thực hiện công tác văn thư, soạn thảo các văn bản hành chính và lưu trữ các loại hồ sơ của công ty

+ Tổ chức quản lý và tuyển dụng nhân sự Thực hiện phỏng vấn, đào tạo và huấn

luyện nghiệp vụ Xây dựng bảng lương, BHYT, BHXH cho công ty

+ Thực hiện các công tác truyền thông, công bố thông tin công ty lên trang web và các trang mạng xã hội khác Thực hiện các chiến dịch marketing, quảng bá các dịch vụ mới của công ty Xử lý các khủng hoảng truyền thông liên quan đến công ty

2.2 Phân tích tình hình vĩ mô

2.2.1 Phân tích tình hình vĩ mô thế giới

Biểu đồ 2.1 Tổng GDP toàn cầu 2018-2023

020406080100120