Khoá luận tốt nghiệp: Hoàn thiện pháp luật về thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam

mua trai phiêu từ nhà phát hành có thể nắm giữ tréi phiêu đến khi hết hạnhoặc khi cần tién họ cũng có thé bán cho nha dau tư khác trước khi trái phiếuđáo hạn Nơi diễn ra quan hệ mua đi,

TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI

NGUYEN GIANG MINH ĐỨC

TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI

NGUYEN GIANG MINH DUC

K20DCQ015

HOÀN THIỆN PHAP LUAT VE THỊ TRUONG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM

Chuyên ngành: Luật

KHÓA LUẬN TOT NGHIỆP.

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ HƯƠNG.

‘Ha Nội -2023

Tôi xin cam đom đây là công trình nghiên cintcũa riêng tôi các kết hun

46 hậu trong hỏa luôn tenga là mg thực, tim bảo đồ Em cd /

Xée nhận của Tác gid khóa luân tắt nghiệp

giảng viên hướng dẫn (Ky và ghi rõ họ tên)

Tôi cam doan ii

Dan ruc từ viết tắt đi

111 Mét số vấn đề lý luận cơ bản về thị trường trái phiếu doanh nghiệp 5

1.11Rhái niệm trái phiếu đoanh nghiệp và thị trường trái phiểu doanh

ngh 5

1.12.Phân loại thị trường trái phiếu doanh nghiệp 81.13.Vai trò của thi trường trái phiễu doanh nghiệp 10

122.Một số van đề lý luận về pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp 15

12.1.Rhái niệmpháp luật vé thị trường trái phiền doanh nghiệp 15

1.2.2 Nội dungpháp luật về thi trường trái phiéu đoanh nghiệp 15

Kết luận chương a CHUONG 2: THUC TRANG PHAP LUAT VE THI TRUGNG TRAI PHIẾU DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM HIỆN NAY 2 2.1.Quy định về chủ thể tham gia thị trường trái phiếu doanh nghiệp _ 22

3.1.1 Chủ thé phát hành trái phiêu doanh nghiệp 23.12 Nhà đầu te của thị trường trái phiêu doanh: nghiệp 26

2.13 Sở giao dich ching khoán Việt Nam 28 2.14 Tổ chức trung gian trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp

è điề i phiếu trên thị trường 3

2.2 Quy định về điều kiện phát hành các loại

2.2.1 Các loại trái phiéu trải phiéu doanh nghiệp được phát hành 30

3.2.2 Điều kiện phát hành trái phiểu ra công ching 33.2.3 Điền kiện phát hành trái phiêu doanh nghiệp riêng lẽ 33

2.3 Quy định về trình tự, thủ tục phát hành trái phiếu doanh nghiệp 36

3.4.1 Trình tự, thit tục giao dich trái phiếu doanh nghiệp được niêmyét, ding

giao dich tại Sở Giao địch ching khoán 36

2.4.2 Trình tu, thủ tục giao địch trái phiếu đoanh nghiệp giao dich Khong tập

răng bên ngoài Sở Giao dich ching khoán 37

2.5 Quy định về quản lý nhà nước đối với các giao dịch trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp 38 2.6 Thục trang thị trường trái phiến doanh nghiệp tại Việt Nam 39

2.6.1 Một số kết quả dat được 39

2.6.2 Một sô han chế trongpháp luật về thi trường trái phiếu doanh nghigp4\

Kết luận chương 2 42 CHƯƠNG 3: MOT SÓ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHÁP LUAT VE THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 43 3.1 Cơ sở kiến nghị hoàn thiện pháp luật về thị trường trái phiếu doanh

nghiệp ở Việt Nam hiện nay 4

3.2 Một số kiến nghị nhằm nâng cao hiệu quả thực hiện pháp luật hiện hành.

4

3.3 Một số kiến nghị hoàn thiện quy định pháp luật về thị trường trái phiếu

doanh nghiệp 523.3.1 Điêu chỉnh và hoàn thiện quy dink pháp lật về trái phiéu đoanh

nghiệp 52

3.3.2 Hoan thiện nhóm quy dink về chủ thé tham gia thi trường TPDN 53

Kết luận chương 3 59 KET LUẬN 60 DANH MỤC TAI LIEU THAM KHAO

'Việt Nam là một quốc gia có nên lanh tế mới nỗi, nơi phát hảnh tráiphiếu doanh nghiệp chưa chiếm tỷ trong cao trong hệ thống tai chỉnh Thị

trường tréi phiéu nỏi chung của Việt Nam đang đóng vai trò tương đối

khi so sánh với các nên kinh tế trong khu vực va láng giếng như Indonesia,

Philippines hay Thai Lan Dit đã có sự cải thiện nhất định theo từng năm, thị trường trái phiếu doanh nghiệp

thể, số dư trải phiểu dù tăng trưởng mạnh cả vẻ con số tuyệt đối lẫn con sốtương đốt (tinh theo theo quy mô GDP) nhưng vẫn ở mức khả khiêm tổn

còn nhiều du địa để tiếp tục mở rộng Cu

Tinh theo quy mô của nên kinh tế, khói lượng trái phiéu doanh nghiệp hiện

hành ting manh từ 5,27% năm 2016 và 6,19% GDP năm 2017 lên 7,86%

GDP Quy mô nảy được xem là chưa đáp ứng được nhu cầu da dạng hóa danhmục trái phiêu của các tổ chức tài chính đặc biệt trong béi cảnh mắt bằng lợisuất của Trải phiếu chính phủ đang ở mức thấp Co thé nói, Việt Nam hiện comột triển vong tươi sáng cho thị trường trái phiéu đoanh nghiệp khi các thị

trường vốn khác có sự hạn chế trong việc mỡ réng.

"Thị trường trái phiếu nói chung và trải phiéu doanh nghiệp ở Việt Nam

đã trải qua hơn 20 năm phát triển! Mặc dù đạt được một số thành tựu nhấtđịnh song trái phiêu doanh nghiệp (TPDN) vẫn la thị trường con non tré, dangtrên đà phát triển Đền thời điểm hiện tại, thị trường TPDN van chưa dat được

sử phát triển như trái phiếu Chính phủ Trong béi cảnh nên kinh tế thi trườngngây cảng phát triển theo hướng mở cửa, tăng cường hoạt động đâu tư thi cácdoanh nghiệp cảng có nhu cầu huy đông nguồn vén từ TPDN để tai trợ dự an

ai han va dẫn tránh phu thuộc quá nhiễ vào nợ vay từ hệ thông ngân hàng thương mại Vi vây, việc xây dựng một hành lang pháp lý phù hợp sé giúp

TTTPDN phát triển tương xứng với tiém năng của TPDN Vì vậy, trong phạm

vi thực hiên dé tai nghiên cứu khóa luận tốt nghiệp, em đã lua chọn để tài

Ì hgpsJbtaendmva/dumgthokn thàmengl-hunghosn.vt ng hhugb:202wex-609695/, truy cập

giv 0809103

phiếu doanh nghiệp, qua đó phát hiện các điểm hạn chế và kiến nghị giải pháp.

nâng cao hiệu quả thực hiện và hoán thiện quy định pháp luật

2 Đối trong và phạm vi nghiên cứu của Khoá luận.

* Đối tường nghiên cứu

Khoa luận chủ yêu nghiên cửu các quy định của pháp luật Việt Nam vé

thị trường TPDN và một số quy định liên quan đến thi trường TPDN đối với hoạt động quản lý nha nước

*Pham vi nghiên cửu

'Về nội dung, với dé tai đã chon, tac giả chủ yếu tập trung lảm rõ những,vẫn để lý luận pháp luật vẻ thi trường TPDN cũng như thực trang các quy

định pháp luật Việt Nam về thị trường TPDN để xem xét 04 nhóm van để,gồm: hàng hóa của thi trường, chủ thể của thi trưởng, hình thức phát hành,

trình tự, thủ tục phát hanh/giao địch TPDN.

'Vẻ không gian, Khoá luận tập trung chủ yêu nghiên cứu các quy định của pháp luật Việt Nam.

'Vẻ thời gian, Khoa luân tập trung nghiên cứu các quy định pháp luật

hiện hanh để đánh giá chính xác thực trang pháp luật Việt Nam vé thi trườngTPDN Song để đảm bảo tinh khả thi của các giải pháp, Khoá luận cũng

nghiên cửu quả trình vận động vả phát triển của các quy định pháp luật về thi trường TPDN từ Luật Chứng khoán năm 2006

3 Mục đích nghiên cứu của Khóa luận

‘én nay trải qua hơn 20 năm hình thành và phát triển, TTTPDN ở Việt

‘Nam dường như chưa có sự phát triển tương xứng với kỷ vọng va tiém năng vốn

có tại thi trường Việt Nam Một trong những lý do của thực tế nay bắt nguồn từ

"hiện trang phép luật.Do đó, mục đích nghiên cứu của Khóa luận nay là

sở thực vẻ pháp luật về TTTPDN.

định chi tiết, đánh gia, phân tích thực tiễn thực hiện pháp luật về TTTPDN &

Việt Nam

"Thứ ba, lập luận để xuất một số định hướng, kién nghị hoàn thiện pháp

luật và nâng cao hiệu qua thực hiện pháp luật về TTTPDN @ Việt Nam.

4, Phương pháp luận và phương pháp nghiên cứu của Khóa luận.

Để thực hiện dé tai, tác giả dua trên phương pháp luận duy vật biện

chứng của chủ nghĩa Mác - Lênin Trên cơ sở nên tăng đó tác gia sử dụng các

phương pháp nghiên cứu cụ thể của khoa học xã hôi, bao gồm:

~ Phương pháp phân tích: phương pháp nảy được tác giả sử dụng khi

đánh gia, bình luận các quy định pháp luật, thuc tiễn và hiểu quả áp dungpháp luật về TTTPDN để làm cơ sở cho những kết luận khoa học Phương,

pháp này được sử dụng trong suốt quá trình thực hiện để tải nghiên cửu.

~ Phương pháp so sánh luật hoc: được tac giả sử dụng khi phân tích, đánh gia các quy định của pháp luật Việt Nam hiện hành về TTTPDN trong mồi tương quan với quy định pháp luật trong lĩnh vực khác hoặc pháp luật & giai đoạn trước.

~ Phương pháp tổng hợp: được tac gia sử đụng khi đánh giá nhằm rút ranhững kết luận tổng quan, những quan điểm, các đề xuất, kiến nghị cụ thể liên

quan đến lĩnh vực nghiên cứu của Khóa luận.

5 Những đóng góp mới của Khoá luận

6 Việt Nam, cho đến thời điểm hiện nay, Khoá luận là công trình tiếptuc nghiên cứu vé các vẫn để liên quan đến phát triển thị trường TPDN giai

đoạn 2021-2023.

~ Khoá luận lam rõ khái niệm, đặc điểm, vai trò của thị trường TPDN

~ Khoá luân chỉ ra các nội dung quan hệ pháp luật trong TTTPDN

~ Khoá luận đưa ra một sô định hướng để nâng cao hiệu thực hiện va

hoàn thiện quy định pháp luật về TTTPDN

có nhu cầu nghiên cứu, tìm hiểu quy định về TTTPDN.

6 Kết cấu của Khóa luận.

Ngoài phin mỡ đâu, kết luận, danh mục tai liệu tham khảo, Khoa luận gầm ba chương như sau:

Chương 1: Những

nghiệp

Chương 2: Thực trang pháp luật vẻ thi trường trái phiếu doanh nghiệp ở Việt

để lý luận pháp luật vẻ thi trường trải phiếu đoanh

Nam hiện nay

Chương 3: Môt sé gidi pháp phát triển thi trưởng trái phiếu doanh nghiệp tại

Việt Nam.

TRUONG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP.

ấn đề lý luận cơ bản về thị trường trái phiếu doanh nghiệp.

doanh nghiệp và thị trường trái phiếu doanh

đổi các loại hang hỏa, dịch vụ, vốn, sức lao động và các nguôn lực khác trong

nén kinh tế” Từ khái niệm thi trường như trên, các tác giã của cuốn từ điển

nay cũng đưa ra khái niệm thị trường chứng khoán (mà không đưa ra khái

niệm TTTPDN): thị trường chứng khoán là nơi mua, bán chứng khoản”, Giáo

trình Luật Chứng khoán của Trường Đại học Luật Hà Nội cũng không đưa ra khái niêm TTTPDN ma đưa ra khái niệm TTCK: Thi trường chứng khoán là

nơi điển ra các hoạt động mua bán, trao đổi chứng khoán Tác giả Nguyễn.Niên cho rằng sự phát hành chứng khoán dễ lâm nay sinh nhu cầu mua bản,

chuyển nhương chứng khoán vả từ đỏ hình thành thị trường chứng khoản”

Bên cạnh đó, thị trường chứng khoán còn được hiểu là nơi diễn ra các hoạt

đông giao dich, mua bán các loại chứng khoán; viée mua bán này trước tiên

được tiền hảnh ở thị trường sơ cấp khi người mua được chứng khoán lần đầu

từ những người phát hành và sau đó ở thị trường thứ cấp khi có sự mua đi

‘ban lại các chứng khoản đã được phát hành ở thị trường sơ cápế,

Những quan niệm trên dù không trực tiép đưa ra khái niếm TTTPDN nhưng déu lột tà được nội hm của thuật ngữ thí trường nói chung và thuật

ngữ TTCK nói riêng, Theo cách hiểu chung nhất rút ra từ các quan điểm trên

2 vin ho hạc phíp ý, Bộ Tephip 2006), Tờ Gỗn Luậthọc, NSB Tephip 708

3 Viện Khoa hac phip ý, Bộ Tư pháp G006), Tử da Luithoc NHB Tiệp, 710

Ý Bugm Thị Gimg Tim C013), áo trần Lt chứng khoán, Tung Đại học Lait Hà Nội 1D Công mm

Căn cử theo quy định tại khoăn 3 Điền 4 Luật Chứng khoán năm 2019

quy định: “Trái phiếu 1a loại chứng khoản xác nhận quyền va lợi ich hợp pháp.của người sở hữu đổi với một phân nợ của tổ chức phat hành” Do là giầy chứng.nhận nợ dải hạn do chính tổ chức phát hảnh cam kết với người sé hữu trái phiênthanh toán lợi tức vả vẫn gốc vào một ngày xác định trong tương lai

Trải phiếu thuộc loại chứng khoán nơ, thông thường có tính chất trung

vả dai hạn Chủ thể phát hanh trải phiêu thường được gọi là tổ chức phat hang.với tư cách la người di vay, người mua và sở hữu trái phiéu là người cho vat,

thường được goi la trai chỗ.

‘Théng thưởng trên thi trường, trái phiéu có nhiều loại khác nhau, có thé

được phát hành dưới dạng khác biệt Tuy nhiền, dù tổn tại ở hình thức nào thì trải phiếu déu có các thông tin như Mệnh giá, lai suất trái phiếu, thời han trai phiêu, kỳ han tra lãi, giá trai phiều.

TPDN có một số đặc điểm cơ ban như sau:

Thứ nhất, các cam kết của tổ chức phát hảnh

‘Trai phiêu phan ánh quan hệ vay muon, sử dung vồn lẫn nhau giữa tráichủ và tổ chức phát hành dựa trên nguyên tắc hoán trả và mồi quan hệ vé lòngtin~ tương tự các hình thức tin dung truyền thống, Chủ thể phat hảnh của trái

phiếu doanh nghiệp là các công ty hoạt động theo quy định của luật doanh.

nghiệp cũng như pháp luật hiện hành Tổ chức phat hành cam kết trả một tỷ lệ

phân tăm xác định tỉnh trên mệnh giá trái phiếu — được goi la lấi coupon, mệnh giá hoặc một phan mệnh giả — thường gọi là trả gốc theo lich trả nợ đã được an định từ đâu Như đã để cập bên trên, khoảng thời gian giữa các lan thanh toán thường được quy định theo tháng, quý, nửa năm hay một năm,

ngày thanh toán mệnh giá trái phiéu lẫn cuỗi cùng chính la ngày đáo hạn của

‘wai phiếu

"Thứ hai, về các điều kiện, điều khoản:

điều khoản của trái phiêu Các văn kiện trải phiếu nay 1a một thöa thuận pháp,

lý giữa tổ chức phát hanh vả các trái chủ trong đó tối thiểu nêu lên các quyển

cơ ban của trải chủ như: lãi suất coupon được hưởng, thời gian thanh toán lãi,

kỷ hạn trái phiếu, lich mua lại trải phiều, phương thức thanh toàn, các điển.

kiện bão dam cho gói trai phiêu, khả năng chuyển đổi của trải phiéu

‘Trén thực tế các văn kiện trai phiêu có thể đất ra những điều kiện áp đặt

với hoạt động của công ty trong tương lai Thưởng thi những hạn chế nay có

tác dung đảm bảo khả năng thanh toàn của tỗ chức phát hành, cũng cổ vị thé

của các nha đâu tư hay người chủ sở hữu tréi phiếu Nhiéu trường hợp sẽ là sự

giới hạn vé việc sử dụng các công cụ nơ, hạn chế dòng tiền cho việc chỉ trả cổtức cho chủ sở hữu, mua ban sắp nhập với doanh nghiệp khác hay thay đổi

hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty.

"Thứ ba, những đại diện được ủy thác — người được ủy thác

Khi sử dung hình thức phát hành trai phiéu để huy đông vốn, có mộtvấn dé ma tổ chức phát hành gặp phải trong quá trình thực hiện là trình độ củanhà đầu tu Không phải lúc nào các trái chủ cũng déu la những cá nhân hay tổchức có chuyên môn để thấu hiểu rõ ràng các văn kiện trái phiêu một cách.đây đủ, cũng như không đủ điều kiện để giám sát việc tuân thủ các cam kếtcủa tổ chức phát hảnh Chính vì lý do đó, để việc phát hành trái phiêu manglại hiệu quả, luôn cân có sự tham gia của bên thứ ba (có thể một hoặc nhiều

‘bén) — những tổ chức đại điện cho các nha dau tư Trên thực tế, trong các đợtphat hanh TPDN tại Việt Nam cũng như hâu hết các thị trường khác, tổ chức

phat hành luôn trả các khoăn phí cho những người được uỷ thác ~ thường lả các đơn vi uy tin như ngân hàng đâu tu, ngân hang thương mại hay các công

ty chứng khoán.

Trải phiếu doanh nghiệp là chứng khoán, là một loại hàng hóa trên thị

trường nên có thể hiểu TTTPDN là nơi diễn ra hoạt động mua, bán TPDN

mua trai phiêu từ nhà phát hành có thể nắm giữ tréi phiêu đến khi hết hạnhoặc khi cần tién họ cũng có thé bán cho nha dau tư khác trước khi trái phiếuđáo hạn Nơi diễn ra quan hệ mua đi, bán lại trái phiéu đã phát hãnh giữa cácnha đầu tư với nhau gọi la thị trường giao dịch.

"Đông nhất với khái niềm TTTPDN theo các quan điểm trên, tác gia cho tảng khái niệm TTTPDN phù hợp với tỉnh hình hiện nay như sau: Tht trưởng trái phiêu doanh nghiệp là tht trường phát hành và giao dich các loại trái

phiếu của các doanh nghiệp theo quy dinh pháp luật”

1.12 Phân loại thi trường trái phiêu doanh nghiép

Trong cuốn giáo trình Thi trường Chứng khoán của Học viện Tài chính,

phân loại TTTPDN được xác định dựa vào các căn cứ sau: Căn cử vào phương thức giao dich, TTTPDN chia thành thị trường giao ngay va thi

trường tương lai; Căn cứ vảo sự luân chuyển các nguồn von, TTTPDN chia

thành thị trường sơ cấp và thi trường thứ cấp Thi trường sơ cấp: La thi

trường ma chủ thé phát hành trái phiêu nhân được tién từ việc phát hànhchứng khoán Thi trường thứ cấp: La thi trường diễn ra việc mua đi bán lại

các chứng khoán đã được phát hành tại thi trường sơ cấp, gém thi trường tập trung va thị trường phi tập trung

Ngoài ra, cũng tại cuốn sich này, TTTPDN còn được phan chia căn cit

vào hình thức tô chức thi trường Theo căn cứ nay, TTTPDN bao gém thị

trường tập trung (còn goi là thi trường Sở giao dịch) va thi trường phi tập

trung (Over the counter market ~ OTC market)”.

Hiện nay, TTTPDN ở Việt Nam, dua vào hình thức tổ chức thị trường ma

thị trường giao dich được chia thành thị trường giao dich tại Sở giao dịch chứng

2 ĐỂ Thị Kiều Phương, Pháp hit vì thị ường wiiphiéu đounh ngập ð Vit Nom

Bach Đức Tiến 2009), Gio With Tự trường chứng Moin, Học vn Từ dah, Nh ot bin ti đán:

3009 1- n1

"ch Đức Tiến 2009), Gio with Thường chứng Moin, Học vn Từ dah, Nh ait bận ti đán:

2009, 116,

"Như vêy, dựa vào các tiêu chí khác nhau mả TTTPDN được phân loại

thánh nhiễu bộ phân khác nhau Về cơ bản vấn đề phân loại TPDN sẽ trình

‘bay phân loại TTTPDN dưới góc độ của sự luân chuyển các nguồn vốn Ở

góc độ nay, TTTPDN được chia thành thị trường phát hành TPDN va thi trường giao dịch TPDN Những căn cử phân loại khác đều không,

TPDN, quản lý nha nước vé thị trường

* Thi trường giao dich

Các nhả đâu tư sau Khi đã mua trải phiéu từ doanh nghiệp trên thitrường phat hành thi ho có thể giữ trái phiểu đến khi đáo han để nhận lãi từdoanh nghiệp phát hành hoặc có thé bán lại cho nha đầu tư khác trước thờiđiểm trái phiếu đáo han để hưởng lãi trên cơ sở chênh lệch giữa giá mua và.giá ban trái phiéu Để thöa mãn nhu câu thứ hai, thi trường giao dich ra đời

Thi trường giao dich hay còn goi là thi trường thứ cấp 1a nơi giao dịch các TPDN đã được phát hành trên thị trường phát hành Sự hoạt đông của thi

trường giao dich tao ra khả năng chuyển dai trái phiéu thành tién mặt dé dang,

thuận tiện Theo đó, tai thị trường giao dich thứ cấp, tiễn thu được tử việc bản.

trái phiéu sẽ thuộc vé nha dau tu ban trải phiêu, thi trường giao dich thé hiện

rõ nét nhắt tinh thanh khoản của trái phiếu, khi nha dau tư có nhu cầu co thé

‘rai phiếu thành tiên khí có nhu cầu.

Việc phân định TTTPDN thành TTPH va TTGD có ý nghĩa hết sức

thị trường để đưa ra

phat huy mất tích cực, hạn ché mặt tiêu cực,

quan trong, giúp nha nước thây được đặc thù của

những quy định phủ hợp nh

dam bao cho sự vận hành của TTTPDN én định Vi vay, trong Khóa luận, tácgiả đưa trên cách phân loại dựa vào sự luân chuyển các nguồn vốn — cách.phan loại phổ biển nhất để tiếp cận TTTPDN Do đó, nội dung pháp luật về

TTTPDN được tác giã trình bay trong Khỏa luân cũng dựa trên cách phân loại

phé biển nảy 1a gồm pháp luật vẻ thị trường TPDN

1.13 Vai trò của thi trường trái phiễu doanh nghiệp

Trong nên kinh tế thi trường hiện nay, thi trường TPDN giữ vai trò

tương đối quan trong đổi với các tổ chức, cá nhân trên thi trường và nên kinh

tế hiện nay bởi các lý do sau:

“Một là đốt với thị trường chung, thi trường TPDN cung cấp, điều tiếtvốn từ người nhàm rỗi đến người cẩn von,

Thực tế, các doanh nghiệp thường lả chủ thể thường xuyên cẩn huyđộng vốn dé thực hiện hoạt đông đầu tư, kinh doanh Các doanh nghiệp thường

‘vay từ tô chức, cá nhân khác hoặc phát hanh cỗ phản Tuy nhiên, các hình thức

nêu trên déu có những hạn chế nhất định, đặc biệt là hình thức vay từ ngân hang

sẽ bi giới han tỷ lệ phan trăm giữa khoản vay ngắn han và khoăn vay dài hạn,

doanh nghiệp phai chịu sức ép thanh toán gốc va lãi mỗi tháng cho ngôn hàng,

phải đáp ứng các yêu câu khất khe vẻ tải sin thể chấp, Vì vay, việc vay vốn.

qua phát hành trái phiêu có thể giúp doanh nghiệp khắc phục được những bat lợi

khi vay vốn ngôn hàng, Trong khi đó, TIDN thi cho phép các công ty da dang hóa các nguôn tải chính của họ và mỡ rộng cơ sỡ chủ nợ của ho ra ngoài ngành

ngôn hàng Trái phiểu doanh nghiệp trở thành mốt lựa chon thay thé cho các

khoăn vay ngân hing So với các khoản vay ngân hàng, trải phiéu cho phép các

công ty vay tiên lâu hon”, Mặt khác, trường hop các doanh nghiệp khủng hoàng.

thì thi trường TPDN sẽ én định và trảnh được những tác động tiêu cực bối sự khủng hodng cia hệ thống ngân hang

Thị trường TPDN đối với các nha đầu tư có vai trò chuyển đổi cáckhoản tiết kiệm thảnh vốn đâu tu, thông qua thi trường TPDN các nha đầu tư

có cơ hội lựa chọn da dạng các loại tải sản đâu tư.

Hai la, thi trường TPDN tao khả năng thanh khoản đối với các TPDN

‘Thanh khoản được hiểu lả khả năng chuyển đổi thành tiền mặt của mộttai sản hoặc một sản phẩm Theo đó, Tính thanh khoản của trái phiếu chophép nha đầu tư/người mua trái phiéu có thể chuyển đổi thanh tiên mặt nhanhkhi cẩn thiết Vì vậy, cẩn phải có thị trường TPDN các nhà đầu tư có théchuyển đỗi các trái phiêu họ sỡ hữu thành tiên mặt khi họ muốn

Ba là, thi trường TPDN la một trong những yếu tố đánh giá giá trí doanh nghiệp

Để có thể phát hành trái phiêu ra thị trường, doanh nghiệp phát hành

cần đáp ứng các điều kiện phát hành trải phiéu theo quy định của pháp luất, đặc biệt là các quy định vé bảo đảm an toàn tai chính cho các nhà đâu tư Đảng thời, trong suốt thời han của trải phiếu, doanh nghiệp phải cung cập, công bé thông tin vẻ tình hình hoạt động của doanh nghiệp, tinh hình sử dụng

vốn huy động được từ rai phiếu của doanh nghiệp Do đó, có thể khẳng địnhsang, TTTPDN như một mảng lọc tốt để sau đó còn lại la các doanh nghiệp

đủ tiém lực về tải chính và uy tín kinh doanh được hoạt động trên thị trường với tư cách bên vay Bên cạnh đó, trải phiéu của doanh nghiệp đã phát hành

sẽ được mua di bán lại trên thi trường thứ cấp Trái phiêu của doanh nghiệp

ảo cảng được mua di bán lại dễ dang, giá thị trường cảng cao thì cảng chứng,

`Ế er VAscicsdk (2008), The role of cơperte bonds for funce in Antria, Monetary Policy nd the

‘Beonony 4,2004,tr39

tư doanh nghiệp đỏ hoat động kinh doanh hiệu qua, uy tin lớn, cĩ tiém năng, trong tương lai

‘Tht tư, thi trường trái phiếu doanh nghiệp lả cơng cu để Nha nước cĩthể thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mồ

Thi trưởng vốn là mốt bộ phân của thi trường tài chính, lả thị trường, mua bán, trao đổi các cơng cụ tài chỉnh trung và dai hạn Thị trường nay cùng, cấp tài chính cho các khoản đầu từ dai han của Chính phủ va các doanh

nghiệp Trong lich sử hình thành va phát triển của thị trường tài chính, thi

trường vốn hình thành vả phát trị

cảng cao cho đâu tư phát triển Thị trường chứng khoản nĩi chung, TTTPDN

ở gai đoạn sau gắn với nhu cẩu ngày

nĩi riêng là một bơ phận quan trọng của thi trường vốn Vi vay, các chi bảo

của thi trường chứng khốn nĩi chung, TPDN nĩi riếng phản ánh đơng thái

của nên kinh tế một cách nhạy bén va khá chính xác Giá cả tri phiéu tănglên cho thay đâu tư đang mỡ rơng, nên kinh tế tăng trường và ngược lại khigiá cả trải phiéu giảm sé cho thay các dau hiệu tiêu cực của nên kinh tế Vi

vậy, thi trường chứng khoản nĩi chung, TPDN nĩi riêng được goi là phong vũ

biểu của nên kinh tế, là cơng cụ quan trong giúp Chính phủ thực hiện các

chính sách kinh tế mơ Khi thi trường hoạt động lành mạnh, hiệu quả sẽ tác

động tích cực đến sự phát tnén kinh tế xã hội, ngược lại thị trường cĩ thểgây ra những tác động tiêu cực khơng nhỏ, đe dọa sự dn định va phát triển của

nén kinh tế, lam thiệt hại đến lợi ích của đơng đão cơng chúng,

Thi trường TPDN của Han Quốc đầu những năm 2000 (giai đoạn diễn

a khủng hộng tiến tế) 1a một trong những minh chứng thuyết phục cho thấy

sử tác đồng mạnh mẽ của TTTPDN đổi với nên kinh tế khiển Chính phủ Han Quốc phải cĩ những chính sách nhất định Nhĩm tác giả Myong Jong Lee và

Soo Ho Kim của Ngân hang Han Quốc khẳng định sự gia tăng đột ngột và lớn

về khối lượng TPDN 6 Han Quốc đầu những năm 2000 cĩ khã năng áp đất

một gánh nang đáng kể cho nên kinh tế, đặc biệt lả su ơn định tải chính của

nó trong tương lai” Nhóm tác gia cũng khẳng định rằng sự bat én của thịtrường tải chính do sự bat én trong TTTPDN co thể đặt ra thách thức đối vớiNgân hang Trung ương trong nỗ lực cân bằng sự dn định giá cả va dn định thị

trường tải chính”, Hoặc trong một bài nghiên cửu của một nhóm tác giả Han

Quốc khác la Sungmin Kim va Jae Hwan Park cũng dé cập đến sự ảnh hưởng của TTTPDN đổi với nến kinh tế Han Quốc giai đoạn khủng hong tiễn tê, cụ

thể «Sự gia tăng đột ngột của TTTPDN Hản Quốc đã đi kèm với sự thay đổi

mạnh mé cầu trúc thị trường, tử sự chiếm wu thé của trai phiéu được bao đảm.

sang trái phiếu không được bảo đảm làm cho tinh hình tổi tệ hơn Chấtlượng tin dụng của TPDN có ÿ nghia quan trọng để duy trì su dn định của nên

kinh tế? Với sự tác đông, ảnh hưởng manh mẽ của TTTPDN đổi với nén

kinh tế như vây, đòi hỏi Chính phủ phải sử dụng một số chính sảch, biên pháp

tác đồng vào thi trường nhằm định hướng đu tư bao đảm cho sự phát triển

ng định rằng nhữ vào thực

cần đãi nin kính if Vi vây, Huần bưu cả thể

trang phát triển của TTTPDN va sự tác động sâu sắc của nó đổi với nên kinh

tế mà Chính phủ các nước có thé để ra chính sách nhất định điều hành nên

kinh tế mô

Ngoài ra, TTTPDN phát triển còn đem lại cho nên lanh tế một đườngcong lãi suất chuẩn Đường cong lãi suất được hiểu 1a đường cong thể hiện lãi

suất có một công cụ nợ (có cùng mức rủi ro tin dung) theo các ky hạn khác

nhau từ ngắn hạn đến dài ban, đường cong lãi suất thể hiện kỳ vọng lối suất

tương lai của thi trường tại một thời điểm hiến tai!" Đường cong lãi suất

chuẩn thường được xy đưng dua vào việc quan sát sự biến động của giá va

1 Mợnng Jag Lee and Soo Ho Kan O009, Devgan the compere bond make: th Eetet

seperunc BIS pipe No.6 (2005) Deveopng coparte band mates m As, Rocedng of « BI9EBC,

Tổ teen fenang, Cha an 17-15 Nowe 105, 112

D Mỹơng Jong Lee and So0 Ho Kan (2005), Devel te corse bond met: he Korean

‘sperm, BIS piper Nó Số (2005) Deveopng coparts band mats tị As, Roceedingof« BISIC ured mFamang, hea on 17-15 Nowe 105, 13

TÃ Senin Kim and Hưnh Pat (202), Sacral change ithe corr band mata in Kare đục

the cen crs BIS Paper No 11 002), te develope band anes tnuzgngcmenrxr, Bo {gf that si Selma, Monstiry nd Economie Depa, HỆ

` sein Vath Quang (2017), Pít trần th ting TPDN ở Vit Nam, Loin in Tên Kin tf, Hoc wiin TH

cum 2017.01

lãi suất trên thị trường các trái phiêu Chính phủ vi tréi phiếu Chính phủ không

có ri ro vỡ nợ vả tính thanh khoăn cao Côn đổi với TTTPDN, muồn dựa vàoTTTPDN để xây dựng đường cong lãi suất chuẩn thì phải dựa vảo các trái

phiếu cia các công ty có uy tin Mức lãi suất của trái phiêu của các công ty nay được sử dung lm lấi

Chênh lệch giữa lãi suất chuẩn va lãi suất của các trái phiéu khác phan ảnh

mức độ rồi ro của các trải phiếu đó, mức chênh lệch cảng lớn thi đồ rủi ro của

, TTTPDN phát triển manh, trong đỏ có nhiều

chuẩn cho các trái phiéu của các công ty khác

‘wai phiêu đó cảnh cao Vì vậy

doanh nghiệp phát hành la các doanh nghiệp lớn, uy tin sẽ giúp cho thi trường

xây dựng được một đường cong lãi suất chuẩn làm chuẩn mực cho việc đánh.giá tinh rủi ro trái phiếu, từ đó đánh giá được sự phát triển của thị trưởng va

của cả nến kinh té Nhóm tác giả Guorong Jiang, Nancy Tang và Eva Law

khẳng định một thi trường TPDN phat triển có thé đem lại những lợi ích nhấtđịnh cho nên kinh tế, trong do có thể cung cấp một đường cong lãi suất chuẩn,đường cong lãi suất chuẩn cung cấp thông tin hữu ích vé kỹ vọng lãi suất cia

thị trường tương lai và lam phát” Cũng theo nhóm tác giả này, một TTTPDN

phat triển còn mang lại cho nên kinh tế những lợi ích khác như: lả cơ sở đểphat triển thị trường phái sinh hiệu quả (chuyển tiếp, tương lai, hoán đổi vàquyền chọn), cạnh tranh với các ngân hang, giảm di tinh độc quyền, sự thong

tri của ngân hang trong việc cung cấp tai chính cho doanh nghiệp, cho phép

chuyển rũ ro thông qua chứng khoán hóa (thi trường TPDN cung cấp cho

ngân hang một phương thức quan trọng la bán lại các khoản vay dưới dạng

trái phiếu) Hoặc ở Malaysia, TTTPDN phát triển va đóng vai trò quan

trọng trong việc đáp ứng nh câu tài chính cia nên kinh té Malaysia đang mỡ

rộng, đặc biệt Ja quá trình tư nhân hóa dự án cơ sở hạ tang, cung cấp một

phương tiện tai chính thay thé cho vay ngân hang; tao cho các doanh nghiệp

1S cuorong Jing, Nexcy Tang and Ba Lave (2002), Te costs and benefits of developing debt net,

Hang Kong's peace BIS Paper No] 002), The developmne of bond mukets mn cưng

‘conan, Bak for ntenations] Setlanents, Maney md 5.emonke Departang, © 112

1 coorong Jing, Nexcy Tang end Ba Le (2002), Te costs and benefits of developing debt makes

Hang Hong's epaave BIS Pper No] (002), The developmane of bond muiets mn cương teenamie, Bae for meanational Setlemerts, Mantuy und Etonic Depertaat, © 113

một cách mới để huy động vén tiết kiệm trong bồi cảnh tỷ lệ tiết kiệm trong.

12 Một số vấn đề lý luận về pháp luật thị trường trái phiếu doanh

1.2.1 Rhái niệm pháp luật về thi trường trái phiéu doanh nghiệp

Khai niệm pháp luật vé thi trường tréi phiếu doanh nghiệp được nhiễu

học giả để cập trong các bai viết vả công trình nghiên cứu, cụ thể Tiến

Pham Thị Giang Thu đưa ra khải niêm pháp luật TTCK: "Phép luật thị trường

chứng khoán 1a tổng thể các văn ban pháp luật do Nha nước ban hành điều

chỉnh những lĩnh vực chứng khoản va thi trường chứng khoản" Tiến đ Đố

‘Thi Kiểu Phương quan niệm: "Pháp luật vé thi trường trái phiếu doanh nghiệp

Ja tổng thể các quy phạm pháp luật do nha nước ban hành hoặc thửa nhận,được thể hiện đưới những hình thức sắc đính nhằm điều chỉnh các quan hệ 2

hội phát sinh trong quả trình hình thành, tổn tại và hoạt đông của thị trường, trải phiểu doanh nghiệp, bao gồm thi trường phát hành và thị trường giao

dich”

‘Theo quan điểm của tác gia, pháp iuật về thị trường trái phiéu doanhnghiệp ia tông thé các quy phạm pháp luật nhằm điều chỉnh các quan hệ xaTôi phát sinh trong quá trình hình thành, tồn tại và hoạt đông cũa thị trườngtrái phiễn doanh nghiệp, bao gém thị trường phát hành và thi trường giao

ch

1.22 Nội dung pháp luật về thị trường trái phiếu doanh nghiệp

Pháp luật về thị trường trái phiểu doanh nghiệp 1a tổng thể các quy.phạm pháp luật do nha nước ban hinh hoặc thửa nhên, được thể hiện dưới

những hình thức xác định nhằm điêu chỉnh các quan hệ zã hội phát sinh trong

1 Xờwnud bin Tren md &&im Wong (2005), The copra bond ket in Mu, BIS pepas

N06 (2005) Developing corprite bond maalets a Asin, receding of « BISIPBC senar held Hà TEmming, Chua an 17 — 18 Novenber 205,8 118

18 Pươn Thị Giang Thu 2003), Xây đựng và hoàn thin khung phip ý về thị trường ching khoán ở Vt

‘Nan, Luin in Tain sf Lothọc, Trường Đại học Luật Ha Nội tré3,

‘BS Trị Kifu Phương 2021), Phip bt vì thi trang trí nhiều don ngấp ti Vit Num, Luận in tin sf

“Luật học, Truông dụ học Luật Hà NGi, 057.

qué trình hình thành, tồn tại va hoạt động của thị trường tréi phiếu doanh

nghiệp, bao gồm thị trường phát hanh va thi trường giao dich

* Nhóm nội dung pháp luật vé thị trường phát hành trải phiếu doanh nghiệp Môt là, nhom các quy đính vẻ các loại trải phiếu được phát hành và giao dịch

Khi nhìn nhận TTTPDN là một thị trường - nơi thực hiện hoạt động

‘mua bán loại hang hóa đặc biệt là trải phiếu, trải phiéu doanh nghiệp chính là hàng hỏa của thị trường đó Trường hop, “hang hóa” trên thị trường cảng da

dạng thi thị trường cảng sôi động va phát triển, nha đầu tư có nhiễu lợi thé lựachọn được loại tréi phiếu phủ hợp với mục tiêu đầu tu của mình, nhà phát hànhlựa chọn được loại trái phiếu phù hợp với mục tiêu huy động von, chiến lược

kinh doanh của minh,

Hiện nay, các loại trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam tương đổi dy

đủ so với các loại TPDN phổ biển trên thể giới như: trái phiêu không chuyển.đổi, trái phiêu có thé chuyển đổi, trái phiêu kèm chứng quyên, trái phiếu có

‘bao dam, trái phiêu không có bão dim, trái phiếu có thể mua lại trước hạn,trái phiéu có thé ban lại trước hạn, trai phiéu có lai suất có định, trái phiéu cólãi suất tha nỗi, v.v

Hai là, nhóm các quy định vẻ chủ thể tham gia TTTPDN

‘TTTPDN hoạt đông với hai nhóm chủ thể chính la bên bán và bên mua

‘va các chủ thể liên quan khác Bên bán là chủ thể phát hành TPDN là cácdoanh nghiệp, bao gồm công ty cỗ phản, công ty trách nhiềm hữu han có nhụ

cầu huy động vốn phục vụ cho hoạt đông sản xuất kinh doanh bing công cụ

‘rai phiếu B én mua là lả những người mua TPDN do chủ thể phát hanh cưng

cấp Thông thường dựa vào khả năng, trình độ phân tích thi trường của nhà đầu tr, quy mô đầu tư thì nhà đầu tư chia thành nha đâu tư cá nhân (gồm các

cá nhân, các hộ gia đính) va nba đầu tư có tổ chức (gdm các công ty chứngkhoán, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, ngân hàng đâu tư, ngân hàng thương,

mại, quỹ đầu tư, ) Các chủ thé liên quan khác có thé được xác định la TOchức xếp hang tín nhiệm.

Ba lả, nhóm các quy định về hình thức phát hảnh TPDN

Phat anh TPDN hay còn gọi là chảo bản TPDN là việc nha phát hảnh đưa trái phiếu (hang héa) gia nhập thi trường bằng hai cách: () Phát hành ra công chúng va ({i) Phát hánh riêng lẽ Việc phân chia các hình thức phát hanh TPDN và đưa ra các tiêu thức để phân định ranh giới giữa các hình thức phát

ảnh có vai trò rất quan trong trong việc ác định quy chế pháp lý điều chỉnh

‘hoat động mỗi hình thức nay

theo các trình tự thủ tục khác nhau theo quy định pháp luật

Năm la, nhóm các quy định về quân lý nha nước đối với TTTPDN

‘Thi trường chứng khoản nói chung va TTTPDN nói riêng là hoạt động

vô cing cần thiết để dam bão một thi trường hoạt động trật tự, công bằng,

đúng pháp luật Chức năng quản lý thị trường được thực hiên thông qua các

cơ quan trong bộ may nha nước vả các tổ chức tự quản

* Nhóm các quy đính pháp luật về thị trường giao dịch trái phiếu

doanh nghiệp

Một là, quy định pháp luật vé loại trái phiếu được phép giao dịch trên TTTPDN

Trải phiếu doanh nghiệp sau khi được phát hảnh trên thị trường thì có

thể chuyển than tiên khi các nha dau tư thực hiện giao dich trải phiéu trên thị

trường giao dich Vi vậy, các loại trải phiéu được doanh nghiệp phát hành đều

có thể giao dich được khí pháp luật cho phép loại trái phiếu đó được giao

dich Hiện nay, có thé chia trái phiéu được giao dich gồm 02 loại: Trái phiếu.

doanh nghiệp được giao dich tập trung tai san giao dich chứng khoán, trái

phiếu doanh nghiệp được giao dịch không tập trung bên ngoai sản giao dich

chứng khoản.

Hail, quy định pháp luật về chủ thể của thi trường giao dich

Hiện nay, thị trưởng giao dịch trải phiéu phat sinh chủ yêu giữa các chủthể khi có sự mua di ~ bản lại TPDN, nhóm chủ thé chủ yêu va quan trongnhất trong thị trường giao dịch khi nay lả các nha dau tư, tuy nhiên các nhađầu tư thực hiện việc mua ~ ban qua bên trung gian Nhóm chủ thể trung gian.chính thường là các Công ty chứng khoản (bên trung gian quan trọng nhấttrên thi trường giao dịch trai phiếu), sở giao dịch chứng khoán — 1a chủ thểthực hiện việc tổ chức, quản lý, hoat đông giao dịch trên thị trường

Ba là, quy định pháp luật vẻ hình thức tỗ chức giao dich và trình tự thủ.tục giao dịch trái phiéu doanh nghiệp

‘Hién nay, ở Việt Nam nhà dau tu có thé giao dich trái phiéu trên 03 sản.(03 san nay đều có sự quản lý của SGDCK) là sàn Hà Nội, sản Thanh phó Hỗ

Chi Minh và sàn Upcom Trái phiêu doanh nghiệp được giao dich trên các sản nay déu là những trái phiếu có chất lương nhất định Nếu là trai phiéu giao dich trên sản Hà Nội và sản Thành phố Hé Chi Minh thi phải thỏa mẫn điều kiên niêm yết do pháp luật quy định Còn các trải phiêu giao dịch trên sin Upcom là những trải phiến chưa đủ điều kiện niềm yết trên sản nhưng cũng

đạt những tiêu chuẩn nhất định vẻ chất lượng Để giao dịch trái phiếu trên.SGDCK, nhà đầu tư có thé lựa chon nhiều cách thức khác nhau, gồm: phương

thức giao dich thi công, phương thức giao dich bán tự đồng, phương thức giao dịch điện tử từ động hóa hoàn toàn Các phương thức giao dich hiện nay được ap dụng gồm: phương thức khớp lênh tập trung, phương thức giao dich thöa thuân vả phương thức giao dich khác quy định tai Quy chế giao dịch chứng khoản của Sở giao dich chứng khoán Viết Nam

Bénla, các quy định về quản lý nha nước đối với thi trường giao dich

‘wai phiếu Hoạt động giao dich trái phiêu là hoạt đồng mua bản đặc thủ, do đó

quy pháp luật vẻ thị trường trái phiéu đoanh nghiệp bao gồm các quy định vẻ

hoạt động kiểm tra, giám sát va xử lý các vi phạm trong giao dịch trái phiêu.

'Một số yếu tố ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu doanh nghiệp

‘Thi trường trai phiên doanh nghiép bị ảnh hưỡng bối rất nbiéu yéu tổ, trong

đó một số các yếu tổ phổ biến nhất, có ảnh hưởng nhiều nhất đến thị trường,

TPDN gồm.

"Một là, tinh 6n định của nên kinh tế vil mô

Mỗi trường kinh tế vĩ mô có ảnh hưởng rất lớn đến sự hình thành vàphat triển của các thể chế kinh tế thi trường nói chung va thi trường trái phiéu

doanh nghiệp nói riêng Đổi với doanh nghiệp, khi hoạt động trong môi

trường kinh tế vĩ mô én định, doanh nghiệp do sẽ có điều kiên thuận lợi dé tậptrung vào việc đâu tu phát triển hoạt động sản xuất Va do đó, nhu cầu về vốn.đầu tư cho hoạt đông sin xuất cũng sẽ ting Còn đối với nha đầu tư, trongđiểu kiên môi trường kinh tế vĩ mô én định, thu nhập va tiết kiêm cia ho cũngtăng lên, kéo theo đó là nhu cau dau tư tăng lên, dẫn đến lượng câu trái phiếu

doanh nghiép cũng có cơ hội tăng lên

Bên cạnh những ảnh hưởng trực tiép, tính 6n định cia nên kinh tế vĩ

mô cũng là một cơ sở để nha dau tư quyết định có nên tham gia vao thị trường

tải chính hay không Nếu như thị trường kinh tế vĩ mô én định, nó sẽ là điều kiện giúp cũng cổ lòng tin của các nhà đầu từ tích cực tham gia thi trường trái

phiếu đoanh nghiệp Ngược lại, nêu nên kinh tế vi mô không ổn định hay cónhững biểu hiện sa sút thi tắt yêu doanh nghiệp sẽ phải thu hep sin xuất, giảm.đầu tư và các nhà đâu tu rút vẫn khôi thi trường dn đến thị trường trai phiếudoanh nghiệp bị suy giảm Tinh én định của môi trường vĩ mô có thé được xác

định dua trên các chỉ số kinh tế như: tốc độ tăng trưởng kinh t, tỷ lê thất

nghiệp, chỉ số lạm phát

‘Hai là, chính sách phát triển trải phiéu doanh nghiệp của Nha nước

Các quan điểm vả chính sach phát triển thị trường trái phiếu doanh

nghiệp của các cơ quan quản lý Nha nước cũng la mét nhân tô có sức anh

hưởng vô cùng lớn đối với sự phát triển của thị trường trái phiếu doanh

nghiệp Trong diéu kiến Nha nước muốn tạo cơ hồi, thúc đây sự phát triển của

thị trường trai phiéu doanh nghiệp, Nhà nước sẽ ban hành nhiễu cơ chế

thị trường, thể hiện cụ thể bằng hệ thông các văn ban pháp quy diéu tiết hoạtđông thị trường, Tinh minh bạch của thi trường trái phiếu doanh nghiệp Sự

‘minh bach của thi trường trấi phiếu doanh nghiệp sẽ lâm giảm thiểu ri ro chocác chủ thể tham gia th trưởng Và vi thé, thi trường sẽ có điều kiện thuận lợi

để phát triển Tinh minh bach của thị trường trái phiéu doanh nghiệp được xác.định dựa trên các tiêu chi: 6) Mức đô công bồ thông tin của các doanh nghiệp

phát hành trấi phiếu, (Hi) Mức độ quản lý, giám sát của các cơ quan nha nước

đồi với thi trường trái phiếu doanh nghiệp Cùng với đó là các biện pháp quyđịnh về công bồ thông tin trên thị trường trải phiêu doanh nghiệp

Ba la, sự phát triển của hệ thông các nha dau tư có tổ chức

Các giao dich trái phiêu doanh nghiệp trên thị trường chủ yếu được

0

thực hiện với khi lượng lớn, các bên tham gia chủ yếu la các tổ chức có năng,

lực tài chính cao Cac nba đâu tư cá nhân mua trái phiểu doanh nghiệp chủ yên thông qua phương thức phát hành trái phiéu doanh nghiệp rông rãi ra

công chúng và các nha đâu tư này thường có xu hướng giữ trái phiếu doanh

nghiệp đến khi đáo han như một hình thức tiết kiệm Trong khi đó, các nha

đầu tư tổ chức có thé mua trái phiéu đoanh nghiệp qua nhiều kênh trên thị

trường sơ cấp, sau đó trải phiêu doanh nghiệp được tiếp tục giao dịch trên thi trường thứ cắp khí nba đâu tư muốn thu lợi nhuận trước khi trái phiéu doanh nghiệp đáo han.

Bồn la, tinh thanh khoản trên thị trường trái phiêu doanh nghiệp thứ cấp Tinh thanh khoăn trén thi trường trái phiếu doanh nghiệp thứ cấp cho

phép các nhà đâu tư chuyển trái phiếu doanh nghiệp thành tiên mặt nhanhchúng khi cân thiết Điều này giúp cho nhà đâu tư thu hồi vốn hoặc bảo hiểm

rủi ro cho hoạt động đầu tư của mình một cảch nhanh chóng Thi trường trái

phiếu doanh nghiệp thứ cấp phát trị

nghiệp sơ cấp phát triển thuận lợi Ngược lai, thi trưởng trải phiéu sơ cấp pháttriển sẽ tao ra nhiều hang hóa với khối lượng va chủng loại da dạng, từ đó

sẽ hỗ trợ thị trường trai phiéu đoanh

giúp thị trường thứ cấp phát

Tính thanh khoản trên thi trường trái phiếu doanh nghiệp thứ cấp thé

hiện qua khối lượng giao dich mua bản trấi phiếu doanh nghiệp trên thi trường, Một số nbn tô quyết định đến tính thanh khoản bao gém: Sự phát

triển của các sản phẩm tải chính phái snh liên quan đến trái phiếu doanhnghiệp, sự da dang của chủng loai trải phiêu và sự phát triển của hệ thống các

nha tạo thi trường

Kết luận chương

Qua những nội dung được trình bay tại chương này, tác giã đã têp trung

lâm rõ mét số vẫn để lý luận cơ bên nhất của trấi phiếu doanh nghiệp vé kháiniệm va đặc điểm của TPDN, tạo cơ sở để lam rõ sự khác biệt của TPDN với

các loại trái phiêu khác trên thị trường, Đồng thời, em tác giả cũng lam rổ khái niêm vẻ thi trường TPDN, zác đính nội dung pháp luật vẻ TTTPDN, trong đó xác định các nôi dung lớn của thị trường phát hành, thị trưởng giao

dịch trái phiếu doanh nghiệp gồm: các loại tréi phiếu được phát hành, chủ thểtham gia TTTPDN, hình thức phát hành TPDN, hinh thức tổ chức giao dich

‘wai phiêu doanh nghiệp, trình tự, thủ tục phát hành, giao dich TPDN, quản lý nha nước đối với TTTPDN, cơ sỡ, nên tăng cho việc tiếp tục triển khai nội dung nghiên cửu tại chương 2 Khóa luân nay.

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHAP LUAT VE THỊ TRƯỜNG TRAI

PHIẾU DOANH NGHIỆP Ở VIET NAM HIỆN NAY.

2.1 Quy định về chủ thể tham gia thị trường trái phiếu doanh nghiệp

3.1.1 Ci thé phát hành trái phiếu đoanh nghiệp

Chủ thé phát hanh trải phiếu la các td chức huy động von từ hoạt động

‘ban trải phiều cho nha đầu tư như các doanh nghiệp, doanh nghiệp có vốn đầu tenước ngoải, doanh nghiệp nha nước để huy động vén cho dau tư sản xuất,

kinh doanh

Chủ thể thị trường trái phiếu đoanh nghiệp được quy định tại Luật Doanh

nghiệp năm 2020, Luật Chứng khoán năm 2019 vả Nghĩ định số

153/2020/NĐ-CP ngày 31/12/2020, theo đó chỉ có công ty cỗ phân va công ty trách nhiệm hữu

hạn mới được quyển phát ảnh TPDN Nghĩ định 153/2020/NĐ-CP quy định tại

Điều 2 Khoản 1: Doanh nghiệp phát hành trai phiéu la công ty cổ phan, công ty

trách nhiệm hữu hạn được thảnh lập và hoat động theo pháp luật Việt Nam Do

đó, với quy đính này, pháp luật Việt Nam đã loại trừ các doanh nghiệp là pháp nhân nước ngoài ra khỏi hoạt động phat hảnh TPDN trên TTTPDN Việt Nam

Quy định nay của pháp luật Việt Nam khác hẳn so với quy định của Mỹ, NhậtBan và một số quốc gia khác khi ma các nước này đã và đang nỗ lực xây dựng

một thị trường trải phiêu riêng biệt cho các doanh nghiệp nước ngoài huy động

vồn thông qua phát hành trái phiéu trên đất nước minh”

Theo quy định pháp luật Việt Nam, công ty phát hành trái phiên doanh nghiệp la công ty đại chúng khi phát hành trai phiểu, công ty đại chúng phải tuân thủ những điều kiện khất khe hơn so với các công ty không phải la công ty đại chúng, như ngiĩa vụ công khai, minh bạch, diéu kiện chảo bán tréi phiéu, do tính chất va sức ảnh hưởng rộng rai của việc phát hành trái phiéu ra công chúng

Ở Việt Nam, pháp luật quy định công ty đại chúng la công ty cổ phân

thuộc một trong hai trường hợp được quy đình tại Điễu 32, Luật Chứng khoán năm 2019, Trước đây, Luật Chứng khoán 2006 quy định công ty đại chúng tại

`” bố Trị Kiba Phương 2021), hip bật v tị truồng ú hiển danh ng ti Việt Nam, Luân inn

Teậchọc, tưởng đọc Lut B Nội at

Điền 25 Quy định mới của Luật Chứng khoán 2019 tạo ra su thay đổi khá lớn

"Trước đây, một số công ty thường áp dụng điều kiên “Công ty có cỗ phiéu được

it nhất 100 nha đầu tư sở hữu, không ké nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp

điều lệ đã gop từ 10 tỷ đông trở lên” để đăng kỷ trở thành công ty đạichúng thông qua việc “kiếm " đủ 100 cỗ đông bằng cách phân phổi cổ phiéu chongười lao động Quy định mới của Luật kết hợp giữa sé lượng cỗ đông va cơ cầu

Giá trị phát hành của hấu hết tắt cả các nhóm ngành trong năm 2

sut giảm so với năm 2021, riêng nhóm ngành Nông nghiệp tăng nhẹ 4.3%, Phát

hành TPDN Bat đồng sin giảm 80.8% so với năm 2021 trong béi cảnh xuất hiệnnhiễu yêu tổ bat lợi về mặt vĩ mô Mac da giảm khoảng 42% so với cùng ky,nhóm ngành Ngân hang đã vươn lên dẫn đầu vẻ giá tn phát hảnh TPDN, chiếm.54% tổng giá trị phát hảnh của cả năm 2022

đều

Nhóm ngành

AT DONG SAN 51979 270,140 -80.8%EHƯNG KHOẢN 5,648 22,504 -749%

ict vụ Tiểu DUNG 7293 40127 -818% Hàng Tiêu pùnG A566 21,385 78.6%

MANG LượNG 5,045 37,397 86.5%

Nông NgHiỆp: 2973 2/850 43% INGAN HÀNG 186772 236053 -421%

|rAi CHINE 9/984 22,038 -S68% kay ưng 21483 53.246 -59.6%

BẠN xUẤT CONG NGHIỆP 6,945 21,666 -67.9%

HAC 2475 14567 — -83% [Grand Terar 255,163 742743 -65.6%

TY TRỌNG PHAT HANH THEO NHÓM NGANH

Khác

ra pune

eps TàO Hee a

a 5

Hiện nay thi trường giao dịch chứng khoán được thực hiện tập trung tại

Sỡ Giao dich chứng khoản va giao dich không tập trừng bên ngoài Sở Giao dich chứng khoản.

Căn cử quy định tại Điển 42 Khoản 1 Luật Chứng khoản năm 2019 quy

đính: “Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam và công ty con được tổ chức thí

trường giao dich chứng khoán cho chứng khoán di điều kiện niêm yết, chứng khoán của doanh nghiệp nb nước, công ty tréch nhiệm hữu han một thành viên

do doanh nghiệp nha nước nắm giữ 100% vốn diéu lệ chuyển đổi thành công ty

cỗ phân; chứng khoán của các doanh nghiệp khác chưa đủ điều kiện niém yết,

chứng khoán của doanh nghiệp khỏi nghiệp sáng tao, chứng khoán phải sinh và các loại chứng khoán khác theo quy định cia Chính phủ”

Căn cứ quy định nêu trên xác định TPDN được giao dich gồm 02 loại:

‘TPDN đủ điều kiên niêm yết và TPDN chưa đủ điều kiện niêm yết Đổi với loạtTPDN đã đũ điều kiện niêm yết sẽ được giao dich tại Sở giao dich chứng khoản

Hà Nội va thành phô Hồ Chí Minh Béi với TPDN chưa đủ điển kiên niêm yét thi được giao dịch tại hệ thống Upcom Các hình thức giao dịch tại 3 sản giao địch trên được sắc định là giao dich tập trung, có địa điểm giao dich rổ rằng,

Căn cử quy định tại Luật Chứng khoán nfm 2019, TPDN đã được chảo

‘ban ra công chúng phải được niêm yết, đăng ký giao dịch trên hệ thông giao dichchứng khoản Tại Điển 118 khoản 1 Nghỉ đính số 155/2020/NĐ-CP ngày

31/12/2020 của Chính phủ quy dinh chi tiế thi hành một số điều của Luật Chứng khoán cũng quy đính “Trai phiéu doanh nghiệp niêm yết trên S giao dich chứng khoán là trấi phiếu đã chảo bán ra công chúng” Mặc dù không quy

định cụ thể tiêu chuẩn, điều kiện niêm yết của TPDN nhưng quy định TPDN

được niêm yết phải là TPDN đã được chao bán ra công chúng cũng đã bao ham

các điều kiện cụ thé, bởi lẽ TPDN muốn được phát hanh ra công chúng phải thỏa

mãn những điều kiện khá khất khe được quy định tại Điều 15 khoản 3 Luật Chứng khoản năm 2010

Ngoài các TPDN được niêm yết và giao dịch trên SGDCK còn có các trái phiến đăng ký giao địch trên hệ thông giao địch Upcom (Unlisted Public

Company Market) được tỗ chức tại Si giao dich chứng khoán tại Ha Nội

Bén cạnh các TPDN được niêm yết, giao dich tại SGDCK, các TPDN được đăng ky giao dich tại hệ thống giao dịch Upcom còn có những trai phiéu được giao dịch bên ngoai các hệ thống nay Đó là các trái phiêu chưa đăng ký giao dịch Upcom va chưa niêm yét trên SGDCK Các tri phiên này không được giao dich tập trung, không có dia giao dịch Theo đánh giá của một số hoc giã cho ring Đối tương giao dich trên thi trường Upcom thường là những trai

phiếu có chất lượng kém hon so với các loại tréi phiéu trên SGDCK Ha Nội vathành phó Hồ Chỉ Minh Chứng khoán niém yết tại thi trưởng nay được giao

địch tại công ty chứng khoán 1a thành viên giao dich của Trung tâm giao dich chứng khoản theo Quy chế giao dịch chứng khoán của trung tâm giao địch chứng khoản.

Nghiên cứu về thị trường trái phiếu doanh nghiệp cho thấy pháp luật về

TTTPDN đã có những quy định dan phủ hợp với tinh hình phát triển kinh tế xã

hội Thời ky đầu, 3 Việt Nam có hai SGDCK song song tổn tại va tương ứng có

tai nhóm điểu kiên niém yết, bao gồm nhóm diéu kiện niêm yết trái phiếu tại

SGDCK Hà Nội va nhóm điển kiên niêm yết trải phiêu tại SGDCE: Thánh phố

Hỗ Chí Minh Điều nảy giúp tao ra nhiễu loại hang hóa với chất lượng khác

nhau nhằm da dang hóa sự lựa chon cho nha đâu từ, nâng cao tinh thanh khoản của thị trường Luật chứng khoản năm 2019 được ban hành, hai SGDCE được

‘hop nhất thành SGDCK Việt Nam, pháp luật cũng đã có quy định mới thay thékịp thời Theo đó, pháp luât quy định chung, thống nhất về điều kiện niêm yết

TPDN tại SGDCK Việt Nam, quy đính như vậy nhằm mỡ rông va tạo điều kiên

cho sự phat triển của mô hình SGDCK Việt Nam trong tương lai, Đẳng thời, gópphan thu hẹp khoảng cách giữa phát hành tréi phiêu và niêm y trấi phiêu thôngqua quy dinh bất buộc TPDN phát hanh ra công chúng phải niêm yết trên hệ

thống giao dịch chứng khoán.

2.1.2 Nhà đầu tie của thi trường trái phiéu doanh nghiệp

‘Nha đầu tư trái phiéu doanh nghiệp

Căn cứ khoăn 16 Điều 4 Luật Chứng khoán năm 2019 định nghĩa vé nba

đầu tư “Nha dau tư là các tổ chức, cá nhân tham gia dau tư trên thị trường chứng.khoán” Hiến nay, Luật Chứng khoản sử dụng nhiễu tên goi khác nhau để chỉ

các nha đầu tử nhưng chủ yếu hướng vào hai loại nhà đâu tư chính là nhà đầu tư chuyên nghiệp va nha đầu tư không chuyên nghiệp

"Nhà đầu tu chứng khoản chuyên nghiệp: 1a những nhà đầu tư có tải chính tốt, có di ngũ cé van chuyên nghiệp, có chiến lược đâu tư rổ rang, ham học hỗi,

tiết tự tim hiểu, phân tích thi trường, biết kiểm soát cảm xúc, sẵn sàng chấp nhận.

ủi ro khi đầu tư và biết rút kinh nghiệm từ thất bai, bình tĩnh, kiên định, biết tân dụng xu thể thị trường,

"Trước day, Luật Chứng khoản năm 2006 thi nha đâu tư chuyển nghiệp chỉ bao gồm các ngân hing thương mai, công ty tải chính, công ty cho thuê tải

chính, tổ chức linh doanh bảo hiểm, tổ chức kinh doanh chứng khoản”!, Theo.quy đính pháp luật Việt Nam hiện han, nha đầu tư chuyên nghiệp rat đa dang.Pháp luật Việt Nam dua vào một trong hai tiêu chi để zác định nha đầu tư chứng

khoán chuyến nghiệp, đó là năng lực tài chỉnh va trình độ chuyên môn vẻ chứng,

khoán Luật Chứng khoán 2019 bổ sung một số tổ chức, cá nhân là nhà đầu tư

chứng khoán chuyên nghiệp, gồm công ty có vốn điêu lệ đã góp dat trên 100 tỷ

dong hoặc tổ chức niêm yết, tổ chức đăng ký giao dich, người có chứng chỉ hành

nghề ching khoán, cá nhân nắm giữ danh mục chứng khoản niêm yết, đăng ky

giao dịch có giá tr tối thiểu là 02 tỷ đổng theo xác nhân của công ty chứngkhoán tạ thời điểm cá nhân đó được ác đính từ cách là nhà đầu tư chứng khoản

chuyên nghiệp, cá nhân có thu nhập chiu thuế nấm gân nhất tối thiểu là 01 tỷ

đồng tính đến thời điểm cá nhân đó được xác định tư cách là nhả đâu tư chứng

khoán chuyên nghiệp theo hồ sơ khai thuế đã nép cho cơ quan thuê hoặc chứng

từ khẩu trừ thuế của tổ chức, cá nhân chỉ trả Quy định trên đã thể hiện quanđiểm đa dạng hóa đối tượng nha dau tư chứng khoán chuyên nghiệp để mở rộng,

đối tượng nhà đâu tư được phép tham gia vào các đợt chào bán trấ phiên riêng lễ của các công ty đại chúng,

Nha đầu tư không chuyên nghiệp La những nhà đầu tư với tiém lực tài chính va chuyên môn về chứng khoán còn khiêm tôn Nba đâu tư không chuyên nghiệp không có các bộ phân chức năng và cũng ít khi mua chứng khoán với số

lượng lớn Nhà đầu tư chứng khoán không chuyên nghiệp bao gồm các tổ chức,

cá nhân không nằm trong trường hợp quy định tại Điều 11 Khoản 1 Luật Chứng khoán 2019

21 nhôm ta: nda 11 Đền 6 Lot Chẳng hoán năm 2006

Pháp luật quy định kha đa dang vẻ các nha đầu tư nhưng ban chất của nhađầu tư đều là người mua trái phiéu của doanh nghiệp phát hành, tré thanh chủ nợ.của doanh nghiệp đó nên họ déu có những quyển và nghĩa cơ bản va như nhau.

của một chủ nợ vả không có sự phân biệt về quyền, nghĩa vụ giữa các nhà đầu tư với nhau.

SE Hà đà treo ip T6choctn tog Tai och

2.13 Sở giao địch chimg khoản Việt Nai.

Sỡ giao dịch chứng khoán được coi là thi trường giao dich chứng khoán tập trung, tại đó các chứng khoán niêm yết được các thành viên giao dich theo

những quy đính nhất định vẻ phương thức giao dich, thời gian và thanh toán.thông qua hệ thông giao dich của Si giao dich chứng khoản

Hiện nay, theo quy định của Luật Chứng khoán năm 2019, Viét Nam sẽ tập trùng còn lại một SGDCK, đó là SGDCK Việt Nam và các công ty con Theo quy đính pháp luật Việt Nam hiện hành, Sở giao dịch chứng khoản Việt

‘Nam và các công ty con 1a chủ thể duy nhất được phép tổ chức va vận hảnh thitrường giao dịch chứng khoán”?

3.14 Tô chức trung gian trên thị trường tráiphiêu doanh nghiệp

Chính phi vé dich vụ xếp bang tin nhiêm Bên cạnh đó, Luật Chứng khoán năm

2019 cũng bỗ sung quy định bắt buộc xếp hang tín nhiệm đổi với việc phát hành

'TPDN ra công chúng (trừ phát hành trái phiếu chuyển đổi ra công chúng).

Banh giá vé quy chế pháp lý dành cho tổ chức sắp hang tin nhiệm, Tiền sf

Đỗ Thị Kiểu Phương nhận định “hệ thông pháp luật hiện hành quy định về xếp

hạng tín nhiệm còn khá mờ nhạt, chưa tương xứng với tim quan trong của hoạt

động xếp hang tin nhiệm trên TTTPDN” Thực tế, chỉ khi Luật chứng khoản

nm 2019 ra đời mới xác định về xép hạng tín nhiệm nhu một điều kiện bắt buộc.đối với doanh nghiệp phát hảnh trái phiếu Đồng ngiĩa với việc, các giai đoạn.trước đó việc sếp hang tín nhiệm của doanh nghiệp phát hành trái phiêu là điều

“v6 thưởng, vô phạt"

Căn cứ quy định tại điểm g, Khoản 3, Điều 15 Luật Chứng khoán năm

2019 quy định một trong những điều kiện chảo bán trái phiêu ra công chúng là

“có kết quả zếp hạng tin nhiêm đổi với tổ chức phát hành trất phiêu” Theo Luật

Chứng khoán năm 2019, điểu kiện nay không bất buộc với trường hợp phát hành: trái phiên chuyển đổi ra công chúng (Khon 4 Điều 15)

Đối với trường hợp phát hảnh trái phiếu riêng lẽ, pháp luật Việt Nam hiện

nay không quy đính bắt buộc doanh nghiệp phải có kết quả xép hang tín nhiệm.Điểm đ Khoản 1 Điều 13 Nghị định số 163/2018/NĐ-CP ngày 4/12/2018 quy

định về phát hành TPDN quy định một trong những giầy tờ có trong hé sơ phát

‘hanh trái phiéu riêng lẻ la: “Kết quả xếp hang tín nhiệm của tổ chức xếp hang tín.nhiêm đối với doanh nghiệp phát hành trái phiếu và loại trải phiểu phát hành

(nấu c6)”, đối với trường hop này, việc xép hang tín nhiém chi là một hoạt động,

"Nhà nước khuyến khích m không bắt buộc đổi với phát hành tréi phiêu riêng lẻ Luật Chứng khoản năm 2019 cũng chỉ quy định chung chung là “Có kết quả xép hạng tín nhiệm đổi với t6 chức phát bảnh trái phiêu "83 ma không quy định rổ là phối đạt mức xếp hạng nào Vi vay, quy định bắt buộc này tuy ban đầu ra đời với

`Ÿ bu 15 Khoin 3 Daim g, Luật Ching doin 2010

` nghĩa ích cực của nó nhưng rất có thể khi thi hành trên thực tế sẽ trở thành quy.

CTCK giúp huy đông một lượng vốn lớn để đưa vào sẽn xuất kinh doanh cho

nhà phát hành Trên thị trường giao dịch, với các hoạt đông như môi giới chứng,

khoản, tư vẫn đều tư chứng khoán, CTCK giúp các nhà đầu tư có thé thực hiện

các giao dich mua và bản kiểm lới, từ đó tạo tính thanh khoản nhôn nhịp cho thí

trường,

Căn cử Điều 71 Khoản 2 Luật Chứng khoán năm 2019 quy dink: "Công

ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ đều tư chứng khoản được tổ chức đưới hình.thức công ty trách nhiệm hữu han hoặc công ty cỗ phan ”

Dé có thể hoạt déng/tham gia vào thi trường giao dich trái phiéu doanh

nghiệp, Công ty ching khoán cần dap ứng các điều kiện vẻ thành lập, hoạt động, của Công ty chứng khoản như.

~ Hình thức hoạt động Công ty trách nhiệm hữu han hoặc Công ty cổ

phân

~ Được Uy ban chứng khoản nha nước cấp giấy phép thành lập và hoạt

động kinh doanh chứng khoán: Vén điều lệ tố thiểu”,

2.2 Quy định về điều kiện phat hành các loại trái phiếu trên thị trường2.2.1 Các loại trái phiếu trái phiếu doanh nghiép được phát hành:

Pháp luật Việt Nam hiện hành quy định khả da dang về các loại trái

phiếu hiện có trên thị trường chứng khoán thé giới như: trái phiếu có bảo

2 bu 175 1 Ngự dinh sổ 155/30100NĐ-CP cay đủ: Công ty dhứng oda phả: bảo dian vốn đu tốc

"hấu cho ting nguệp wih đonh cứng tho, ce t: ngập và môi gái đứng Hom B25 tỷ ng,

anguip vat dom ding loin I S0 tỷ ng, nguệp vụ bio Tah phit hish ching Khoản l6 tỷ đồng,anguip vunrvin diate dừng doin i 1015 dang

đâm, trái phiéu khơng cĩ bảo dam, trái phiéu chuyển đổi, trái phiéu khơng.chuyển đổi, trải phiếu kèm chứng quyền, trải phiếu khơng kèm chứngquyển, Các quy định về các loại trái phiếu được tim thấy ở Điều 4 các khoăn

3, 3,4, 5 của Nghị định số 153/2020/ NĐ-CP ngày 31/12/2020 quy định vẻ chảo

‘ban, giao dịch TPDN riêng lẽ tại thị trường trong nước và chảo bản TPDN ra thị

trường quốc tế Ngồi ra, tại Điều 31 Luật Chứng khoản năm 2019 được Quốc

hội thơng qua tháng 11 năm 2019 (cĩ hiệu lực tử ngáy 1/1/2021) cũng chỉ ra các

loại TPDN Ngồi những loại trai phiêu phổ biển trên cịn cĩ rất nhiễu loại trái

phiếu khác như trải phiếu cĩ lãi suất cĩ định, trái phiêu cĩ lãi suất tha nỗi, trải

phiêu kết hợp giữa lãi suất cổ định và lấi suất thả nỗi”, trải phiéu co thé mua lai, trái phiéu hốn đổi”, v v.

Đặc biệt, ở Việt Nam con cĩ quy định về TPDN zanh Trái phiếu doanh.nghiệp xanh la TPDN được phát hanh để đầu tư cho du án thuộc lĩnh vực bảo vệmơi trưởng, dự án mang lại lợi ích về mơi trường theo quy định của pháp luật

‘bao vệ mơi trường 68, Như vậy, để đặt tân cho loại trái phiêu này la TPDN xanh,

pháp luật đã căn cứ vào mục dich của việc sử dụng đẳng vin cĩ được từ việc phát hành loại trấi phiêu này Các khoản tiên thu được từ việc phát hành trái phiéu này sẽ được cam kết đầu tr cho các chương trình tăng cường sự thích nghỉ

‘va giảm thiểu tác động của biến đổi khí hậu, bao gém các dự án năng lượng

sach, sử dung năng lượng hiệu quả, giao thơng cơng cơng, nước sach, vv Lot ích cia trái phiếu xanh vừa đem lạ lợi ich cho các nhà đầu tư, đáp ứng như cầu sinh lời của ho, vừa bao đảm được nguồn vốn cho các dự án mơi trường ở Việt Nam Hon hết, trái phiều xanh cịn mang lại lợi ích lớn hon cả số tiên lãi mà nhà

đầu tư nhân được, đĩ là nên ting cho mốt nên chinh tr - kinh tế - xã hội pháttriển cơng bằng, bên vững

‘Mc dù pháp luật Việt Nam quy định khá đa dang vé các loại hình TPDN

nhưng trên thực té, hàng hĩa của TTTPDN Việt Nam vẫn cịn rất nghèo nan, chit

2 Sm thim ti Đền 6 Khoản 6 Ngủ deh 153/20200D-CP

“Đền Khộn 1 Neh ded 153720200N-C8

‘yéu tập trung vào một số loại trải phiéu quen thuộc và chưa đáp ứng được kỹ? vọng đa dang hoá các loại TPDN,

32.2 Điêu kiện phát hành trái phiéu ra công chúng

Trường hợp doanh nghiệp phát hảnh trải phiên ra công ching phải tuần theo các điều kiện được quy din tại Điều 15, khoản 3 Luật Chứng khoán năm.

2019 Đối với chảo bán trải phiếu chuyển đổi ra công chúng thi không cẩn đáp.ving điều kiện quả xếp hang tin nhiệm, song cẳn phải đáp ứng thêm điều

kiện liên quan đặc thù của loại tái phiéu này theo quy đính tại Điều 15, Khoản

4, Luật Chứng khoán năm 2019” Quy định vẻ việc phát hành trái phiéu chuyển.

đổi ra công chúng can phai thỏa mãn thêm một số điều kiện đặc thủ vì trái phiếu.chuyển đổi 1a loại trái phiếu trong tương lai có thể chuyển đổi thành cỗ phiếuphổ thông, va người sở hữu trải phiêu chuyển dai sẽ trở thanh cổ đông - chủ sở

"hữu của công ty mã không côn là chủ nợ của công ty.

Về cơ ban, khi phát hành TPDN ra công chung thì doanh nghiệp phát

‘hanh cân dap ứng các điều kiện sau:

(1)Điều kiện về quy mô vẫn

Theo quy định pháp luật hiện hành, doanh nghiệp chào bản trái phiếu ra

công chúng phải có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chảo bán từ 30

tỷ đồng trở lên tính theo giá tri ghi trên số ké toán

(Điều liên vé tính hiệu quả trong kinh doanh và lich sử thanh toán nợ

của bên phát hành.

‘Theo quy định pháp luật hiện hành, doanh nghiệp chao bán trái phiéu ra công chúng phải thỏa min điều kiến: hoạt động kinh doanh của năm liễn trước

năm đăng ký chao bán phải có lãi, đồng thời không lỗ lũy ké tính đền năm đăng

ký chảo bán, không có các khoản nơ phải trả quá hạn trên 01 năm

(3)Điều liện về tính khả thi của đợt phát hành trái phiều

‘Theo quy định pháp luật hiện hành, doanh nghiệp dự định chào bán trái

phiếu ra công chúng phải thỏa mn điểu kiên có phương án phát hành,

a

phương an sử dụng va trả nợ von thu được từ đợt chảo bán được Đại hội đồng,

cổ đơng hoặc Hội đồng quản trị hộc Hội đồng thành viên hoặc chủ sở hữu

cơng ty thơng qua

(4) Điều kiện về cam kết thực hiện nghia vụ của bên phát hành trái phiếu

Theo quy định pháp luật hiện hành, doanh nghiệp chảo bản trái phiếu ra

cơng chúng cịn phải thỏa mãn điều kiện cĩ cam kết thực hiện nghĩa vu đối với

nhà đầu tư vẻ điều kiên phát hảnh, thanh tốn, bão dim quyền va lợi ích hợp

pháp của nha đâu tư và các điều kiện khác

(6)Điều liện về xếp hang tin nhiệm.

‘Theo quy định của pháp luật hiền hành, doanh nghiệp chảo bán trấi phiêu.

ra cơng chúng phải thỏa mãn điều kiện: cĩ kết quả xép hang tín nhiệm đối với tổ

chức phát hành tréi phiếu theo quy định của Chính phủ về các trường hợp phải

xếp hang tín nhiệm va thời điểm áp dụng

Ngồi các điều kiến cơ bản, dang chú ý trên, doanh nghiệp chảo ban trải

phiến ra cơng chúng phải théa mn một số diéu kiện khác quy định tại Điều 15,

Khoản 3, Luật Chứng khốn năm 2019

2.2.3, Điều kiệnphát hành trái phiéu doanh nghiệp riêng lẽ

Doanh nghiệp khi phát hành TPDN cần dip ứng các điều kiện được quy

định chung tại Luật Doanh nghiệp 2020 (Điển 128 Khoản 3 quy đính vẻ chào

‘ban trai phiéu riêng lẽ của CTCP khơng phải là cơng ty dai chúng), Luét Chứng

khốn 2019 (Điều 31 quy đính về điêu kiện chảo ban chứng khốn riêng lẽ của

cơng ty đại chúng, cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ đâu tư chứng khốn) và quy định chi tiết tai Nghĩ định 153/2020/NĐ-CP.

Căn cứ Nghĩ định 153/2020/NĐ-CP quy đính về điều kiện phát hành trái phiểu riêng lẽ ở Điều 9, Điển 10, Diu 25 Đơi với phát hành trái phiéu tai thi trường trong nước, nên doanh nghiệp phát hành trái phiếu khơng chuyển i

phát hành trải phiếu chuyển đổi hoặc trai phiêu kèm chứng quyên thi phải các