nhận diện và đánh giá rủi ro thị trường đối với tập đoàn hoà phát

Một số nét cơ bản của Hòa Phát Hòa Phát là Tập đoàn sản xuất công nghiệp hàng đầu Việt Nam.. Ngày 15/11/2007,Hòa Phát chính thức niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khoán ViệtNam vớ

Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam Độc lập – Tự do – Hạnh phúc

Giảng viên hướng dẫn : TS Trần Thị Thu Hương

Sinh viên thực hiện : Trần Hoàng Linh Chi

Mã sinh viên : 23A4010105

Lớp học phần : FIN75A03

Hà Nội, ngày 26 tháng 3 năm 2023

MỤC LỤC

I TÌM HIỂU CHUNG VỀ TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT 1

1 Một số nét cơ bản của Hòa Phát 1

2 Sứ mệnh tầm nhìn của tập đoàn Hòa Phát 2

3 Sơ đồ mô hình hoạt động Tập đoàn Hòa Phát 2

II NHẬN DIỆN RỦI RO THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG KINH DOANH VÀ TÀI CHÍNH CỦA TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT 2

1 Rủi ro lãi suất 2

2 Rủi ro tỷ giá 3

3 Rủi ro giá cổ phiếu 3

4 Rủi ro giá hàng hóa 3

III PHÂN TÍCH, ĐÁNH GIÁ RỦI RO 4

1 Phân tích các loại rủi ro 4

1.1 Rủi ro lãi suất 4

1.2 Rủi ro tỷ giá 4

1.3 Rủi ro giá cổ phiếu 5

1.4 Rủi ro giá hàng hóa 7

2 Đánh giá rủi ro 7

2.1 Mức độ nghiêm trọng của rủi ro 7

2.2 Thời điểm xảy ra rủi ro 8

2.3 Xác suất xảy ra rủi ro 8

2.4 Xác định mức độ rủi ro 9

IV ĐO LƯỜNG RỦI RO THEO PHƯƠNG PHÁP VaR 10

1 Sử dụng mô hình RUGARCH tính Value at Risk VaR 15

2 Sử dụng mô hình cách tính Value at Risk VaR 19

3 Sử dụng mô hình QUANTILE ESTIMATION 20

4 Sử dụng mô hình MONTE CARLO SIMULATION 21

V ĐỀ XUẤT VÀ PHÂN TÍCH CHIẾN LƯỢC PHÒNG HỘ RỦI RO 21

KẾT LUẬN 23

I TÌM HIỂU CHUNG VỀ TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT

1 Một số nét cơ bản của Hòa Phát

 Hòa Phát là Tập đoàn sản xuất công nghiệp hàng đầu Việt Nam Khởi đầu

từ một Công ty chuyên buôn bán các loại máy xây dựng từ tháng 8/1992,Hòa Phát lần lượt mở rộng sang các lĩnh vực khác như Nội thất, ống thép,thép xây dựng, điện lạnh, bất động sản và nông nghiệp Ngày 15/11/2007,Hòa Phát chính thức niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khoán ViệtNam với mã chứng khoán HPG

 Hiện nay, Tập đoàn hoạt động trong 05 lĩnh vực: Gang thép (thép xâydựng, thép cuộn cán nóng) - Sản phẩm thép (gồm Ống thép, tôn mạ, théprút dây, thép dự ứng lực) - Nông nghiệp - Bất động sản – Điện máy giadụng Sản xuất thép là lĩnh vực cốt lõi chiếm tỷ trọng 90% doanh thu vàlợi nhuận toàn Tập đoàn Với công suất 8 triệu tấn thép thô/năm, Hòa Phát

là doanh nghiệp sản xuất thép lớn nhất khu vực Đông Nam Á

 Tập đoàn Hòa Phát giữ thị phần số 1 Việt Nam về thép xây dựng, ống thép

và thịt bò Úc Hiện nay, Tập đoàn Hòa Phát nằm trong Top 10 doanhnghiệp tư nhân lớn nhất Việt Nam, Top 10 DN lợi nhuận tốt nhất, Top 5

DN niêm yết có vốn điều lệ lớn nhất thị trường chứng khoán Việt Nam.Vốn hóa thị trường của HPG đạt 11 tỷ đô la Mỹ, nằm trong top 15 công tythép có mức vốn hóa lớn nhất trong ngành thép thế giới

2 Sứ mệnh tầm nhìn của tập đoàn Hòa Phát

 Tầm nhìn: Trở thành tập đoàn sản xuất công nghiệp với chất lượng dẫnđầu, Thép là lĩnh vực cốt lõi

 Sứ mệnh: Cung cấp sản phẩm dẫn đầu, góp phần nâng cao chất lượngcuộc sống, đạt được sự yêu thích của khách hàng

 Định vị: Tập đoàn Hoà Phát - Thương hiệu Việt Nam - Đẳng cấp toàn cầu

 Giá trị cốt lõi: Triết lý hoà hợp cùng phát triển

3 Sơ đồ mô hình hoạt động Tập đoàn Hòa Phát

II NHẬN DIỆN RỦI RO THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG

KINH DOANH VÀ TÀI CHÍNH CỦA TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT

1 Rủi ro lãi suất

 Trong đầu năm 2023, Việt Nam vẫn phải đối mặt với những thách thức từmôi trường lãi suất cao, lạm phát thế giới giảm nhưng vẫn ở mức cao,thanh khoản thắt chặt và gia tăng áp lực nợ xấu ở lĩnh vực bất động sản

 Trong khi lãi vay và dư nợ năm 2021 là rất tương đồng do lãi suất ổn định,

có thể thấy sự biến động ngược chiều của hai chỉ tiêu này từ Q2/2022 khi

dư nợ được giảm đi nhưng lãi vay vẫn tăng đều qua từng quý Chi phí lãivay Q4/2022 là 933 tỷ đồng, tăng 30% trong khi dư nợ vay đã hạ xuống17% so với Quý 2/2022 là thời điểm dư nợ vay Tập đoàn ở mức cao nhất

2 Rủi ro tỷ giá

 Hòa Phát là doanh nghiệp có nhập khẩu nguyên liệu, máy móc, thiết bị vàxuất khẩu thành phẩm, vì vậy sự biến động tỷ giá ngoại tệ ảnh hưởng đếnkết quả kinh doanh của doanh nghiệp Theo diễn giải trong BCTC hợpnhất, 3 ngoại tệ ảnh hưởng đến rủi ro tỷ giá là đồng USD, EUR và AUD

 Tập đoàn Hòa Phát (HPG) là doanh nghiệp ảnh hưởng lớn nhất bởi tỷ giá.Với nguồn nguyên liệu chủ yếu là nhập khẩu và dư nợ vay USD lớn, HPGkhoản ghi nhận khoản lỗ ròng do chênh lệch tỷ giá là 1.090 tỷ đồng Theo

đó, lợi nhuận sau thuế của Tập đoàn là 4.032 tỷ đồng, giảm gần 60% Lũy

kế 6 tháng, doanh thu tăng 23% đạt 81.480 tỷ đồng và lợi nhuận ròng giảm27% xuống 12.249 tỷ đồng

3 Rủi ro giá cổ phiếu

 Xung đột giữa Nga - Ukraine làm gián đoạn nguồn cung hàng hóa cơ bản;nguy cơ lạm phát lên cao, các ngân hàng trung ương tăng lãi suất để kiểmsoát lạm phát; dịch Covid-19 ở Trung Quốc TTCK nhiều nước suy giảm.1/11/2022, HPG xác lập kỷ lục thanh khoản mới với tổng giá trị giao dịchkhớp lệnh đạt gần 82 triệu đơn vị, hơn 1,4% khối lượng cổ phiếu lưu hành

 Giá trị giao dịch của HPG trong phiên được đẩy lên mức 1.244 tỷ đồng,chiếm gần 12% thanh khoản sàn HOSE Khối ngoại cũng ghi nhận bánròng gần 35 triệu cổ phiếu HPG, giá trị bán ròng tương ứng hơn 531 tỷđồng Kết phiên, thị giá của mã lùi về mức 15.000 đồng, thấp nhất kể từtháng 9/2020

4 Rủi ro giá hàng hóa

 Trong năm 2022, ngành thép trong nước chịu tác động từ những khó khănnhư giá nguyên liệu đầu vào cao và nhu cầu thép toàn cầu sụt giảm Dựphóng trung bình giá bán thép xây dựng và HRC năm 2023 của Hòa Phát

sẽ đạt lần lượt 15,956 triệu đồng/tấn và 640 USD/tấn, thấp hơp 2,4%-4,5%

so với giá giao ngay hiện nay

 Khoảng 60-70% quặng sắt của HPG và hầu hết than nhiệt tiêu thụ là nhậpkhẩu, do đó biến động giá nguyên liệu sẽ ảnh hướng đến kết quả kinhdoanh của HPG 1% tăng lên của giá quặng và giá than sẽ khiến lợi nhuậnsau thuế của HPG giảm lần lượt 0.8% và 0.9% trong điều kiện các yếu tốkhác không đổi Hòa Phát sẽ gặp nhiều rủi ro về thay đổi giá hàng hoá làhoàn toàn có thể xảy ra trong thời gian tới.

III PHÂN TÍCH, ĐÁNH GIÁ RỦI RO

1 Phân tích các loại rủi ro

1.1 Rủi ro lãi suất

 Chi phí lãi vay Q4/2022 là 933 tỷ đồng, tăng 30% trong khi dư nợ vay đã

hạ xuống 17% so với Quý 2/2022 là thời điểm dư nợ vay Tập đoàn ở mứccao nhất

 Hòa Phát là doanh nghiệp có lượng tiền mặt dồi dào, dành cho các dự ánđầu tư lớn Tuy nhiên, để đầu tư dự án Dung Quất 2, HPG cũng phải vayhàng chục nghìn tỷ đồng

 Số tiền nợ chịu lãi suất của Hòa Phát cao hơn gấp gần hai lần giá trị các tàisản được hưởng lãi suất Do vậy, việc lãi suất ngân hàng tăng gần đâykhiến chi phí tài chính của Hòa Phát có xu hướng đi lên

 Trong quý IV//2022, HPG đã chủ động cắt giảm nợ vay, còn 57,9 nghìn tỷđồng, với tỷ trọng nợ vay là 29%-71% giữa USD và VND Trường hợp lãisuất điều hành tăng thêm 100-200 điểm phần trăm trong 2023, HPG sẽ đốimặt với rủi ro chi phí lãi vay tăng thêm 659-1.355 tỷ đồng

1.2 Rủi ro tỷ giá

 Tỷ giá có đà tăng mạnh đến hết tháng 11.2022, Hòa Phát phải trả nguyên

tệ USD ròng Điều này đồng nghĩa với rủi ro cao về lỗ chênh lệch tỷ giátrong điều kiện tỷ giá tăng và lãi trở lại khi tỷ giá giảm

 Theo BCTC hợp nhất quý IV/2022 Hòa Phát ghi nhận lãi ròng về chênhlệch tỷ giá hối đoái là 361 tỉ đồng, tuy nhiên chưa đủ để bù đắp lại lỗ ròngcủa 2 quý trước đó với hơn 1.000 tỉ đồng mỗi quý Bù trừ chênh lệch, cảnăm 2022, Hòa Phát đang âm gần 1.860 tỉ đồng vì tỷ giá USD/VND tăngmạnh

 Tính đến hết năm 2022, Hòa Phát hiện đang dư nợ gần 46.749 tỷ đồng,trong đó chủ yếu là vay ngắn hạn (chiếm hơn 75%), còn lại là vay trungdài hạn Tại ngày 31/12/2022, các khoản vay ngắn hạn bằng VND và USDvới giá trị ghi sổ tương ứng là 19.282 tỷ VND và 5470 tỷ VND Với quy

mô các khoản vay có xu hướng tăng từ 12.998 tỷ lên 19.282 tỷ VND.Chênh lệch tỷ giá do đánh giá lại tính đến hết 2022 là gần 200 tỷ VND Cóthể thấy các nghiệp vụ phát sinh bằng đơn vị tiền tệ khác với tiền tệ củaCông ty (VND) và các khoản mục tiền tệ được đánh giá lại theo tỷ giáthực tế của ngân hàng thương mại Như vậy khoản chênh lệnh khi tỷ giáthay đổi sẽ làm tăng chi phí và gây ra thiệt hại đối với Công ty Nguy cơ là

có thể xảy ra rủi ro ty giá nhưng đồng USD được xem là đồng mạnh nhấtthế giới nên tính ổn định của nó cũng rất cao

1.3 Rủi ro giá cổ phiếu

 Với mức giá đóng cửa hôm 22/03/2023 của HPG là 20,300 đồng thì vốnhóa thị trường của Hòa Phát đang là 118,040.15 tỷ đồng

 Với lượng cổ phiếu đang lưu hành là 12,857,700 cho thấy nếu giá cổ phiếugiảm 1000 đồng thì vốn hóa thị trường cũng sẽ giảm 1285 tỷ đồng Hơnnữa, nếu Hoà Phát cứ giữ lượng cổ phiếu lớn sẽ gây thiệt hại đáng kể chocông ty khi giá cổ phiếu bị giảm Các nhà đầu tư cũng thiệt hại đi theo đó

 Thị trường chứng khoán Việt Nam đang có nhiều biến động và HPG cũng

là một trong số đó Hệ số Beta của HPG là 1.71 được xem là an toàn biếnđộng cùng chiều với thị trường nên xác xuất xảy ra rủi ro là có khả năng

1.4 Rủi ro giá hàng hóa

 Hòa Phát phụ thuộc rất nhiều vào giá nguyên vật liệu đầu vào và giá báncác sản phẩm đầu ra Quý IV/ 2022, giá thép đang tăng mạnh, chi phí đầuvào tăng cao Theo diễn biến của giá hàng hóa giao ngay (giá thép, quặngsắt, than cốc và thép phế), ước tính biên EBITDA của Hòa Phát trong quýI/2023 thấp hơn 1,8 điểm % so với quý IV/2022

 Trong quý III/2022, Hòa Phát (mã ck: HPG) ghi nhận thua lỗ cao kỷ lục

do nhu cầu yếu, giá bán giảm, nguyên liệu đắt đỏ và chi phí tài chính lêncao Nhu cầu có thể tiếp tục suy yếu ở cả kênh xuất khẩu và nội địa Kếtquả là tổng sản lượng tiêu thụ thép của Việt Nam (bao gồm thép xây dựng,ống thép và tôn mạ) đã giảm mạnh xuống mức 3,7 triệu tấn trong quý4/2022 Dự phóng trung bình giá bán thép xây dựng và HRC 2023 sẽ đạtlần lượt 15,956 triệu đồng/tấn và 640 USD/tấn, thấp hơp 2,4%-4,5% sovới giá giao ngay hiện nay Tháng 12/2022, HPG đã có 6 lần điều chỉnhtăng giá bán thép xây dựng, với tổng mức tăng 9,1% (+1.360 đồng/kg).Đối với sản phẩm HRC, giá chào bán cho lô hàng tháng 3 của HPG là 670USD/tấn, tăng 22% so với đầu năm

2 Đánh giá rủi ro

2.1 Mức độ nghiêm trọng của rủi ro

 Dựa vào 2 chỉ tiêu đánh giá mức độ nghiêm trọng của rủi ro: Mức độnghiêm trọng của rủi ro và mức độ tổn thất tối đa

 Phân loại:

• Nhóm nguy hiểm (Critical risks)

• Nhóm quan trọng (Important risks)

• Nhóm không quan trọng (Unimportant risks)

Mức độ nghiêm trọng

Tên rủi ro

Nhóm nguyhiểm

Nhóm quan trọng

Nhóm không quan trọng

2.2 Thời điểm xảy ra rủi ro

1-Rất lâu: Xuất hiện trong tương lai xa hoặc chưa xác định

2- Sắp xảy ra: Xuất hiện trong tương lai gần

3- Rất gần: Rủi ro sẽ xuất hiện trong thời điểm rất gần thời điểm phân tích4- Ngay lập tức: Rủi ro xuất hiện gần như tức khắc

Thời điểm xảy ra

Tên rủi ro

Rủi ro giá hàng hóa

2.3 Xác suất xảy ra rủi ro

 Chắc chắn: Chắc chắn xảy ra rong hầu hết các trường hợp Một tuầnmột đến vài lần

 Có khả năng: Xảy ra thường xuyên Một tháng một đến vài lần

 Có thể: Có thể có xảy ra tại một thời gian Một năm một đến vài lần

 Không thể: Không thể xảy ra nhưng vẫn có thể xảy ra <10 Năm 1 lần

 Hiếm khi: Rủi ro có thể xảy ra nhưng chỉ trong trường hợp đặc biệt

với 4 loại rủi ro trường của HPG

phiếu

Hiếm khi 5

Tác độngKhông

đáng kể Nhỏ

Trungbình Lớn

Thảmhọa

2.4 Xác định mức độ rủi ro

IV ĐO LƯỜNG RỦI RO THEO PHƯƠNG PHÁP VaR

 Do các vấn đề về số liêu nên ở bài này em xin phép chỉ đo lường đượcValue at Risks của rủi ro giá cổ phiếu

 Với dữ liệu là giá đóng cửa của HPG từ ngày 24/02/2022 đến 24/02/2023

 Sử dụng Rstudio để tính VaR với giả định đầu tư ở mức 100.000$

#Mở file data:

t=file.choose()

#Gọi thư viện

library(fBasics)

#Tính Phương sai, độ lệch chuẩn VaR

basicStats(r_hpg)

Ta thấy mean xấp xỉ 0 => giá trị trung bình nằm quanh 0

Stdev=> biến động trong 1 ngày >3%

Skewness khác 0, Kurtosis khác 3 => không phải phân phối chuẩn

#Kiểm định tính dừng

H0 = không có tính dừng

H1 = có tính dừng

P-value = 0.01 => Bác bỏ H0, chấp nhận H1 => r_hpg có tính dừng

#Kiểm định sự tương quan

#Mô hình kiểm tra tính dừng

1 Sử dụng mô hình RUGARCH tính Value at Risk VaR

#Gọi thư viện rugarch

library(rugarch)

#Chỉ định mô hình

spec1=ugarchspec(mean.model=list(armaOrder=c(0,0)),variance.model =list(model="iGARCH",garchOrder=c(1,1)))

m1=ugarchfit(spec1,data=r_hpg)

m1

Với khoảng tin cậy 99% trong điều kiện kinh tế bình thường, với khoản đầu tư100000$ ban đầu thì khoản thua lỗ tối đa là 6809,22$

# Cách 2: Dùng RMeasure

source("RMeasure.R")

RMeasure(0, 0.02927)

Với độ tin cậy 99%, mức đầu tư ban đầu là 100.000$ Trong điều kiện nên kinh

tế bình thường mức thua lỗ tối đa là 100.000$*0,04814487= 4814,487$

2 Sử dụng mô hình cách tính Value at Risk VaR

#Gọi thư viện,

library(fGarch)

#chỉ định mô hình

#Chạy mô hình

spec1=ugarchspec(mean.model=list(armaOrder=c(0,0)),variance.model =list(model="iGARCH",garchOrder=c(1,1)))

m2=garchFit(~arma(0,0)+garch(1,1),data=nhpg,trace=F)

m2

#Tính độ lệch chuẩn

predict(m2,5)

#Tính Vale at Risk VaR

RMeasure(-0.002265888, 0.02733938)

Với độ tin cậy 99%, mức đầu tư ban đầu là 100.000$ Trong điều kiện nên kinh

tế bình thường mức thua lỗ tối đa là 100.000$*0,06133502= 6133,502$

3 Sử dụng mô hình QUANTILE ESTIMATION

VaR3=(-quantile(r_hpg,0.01))*100000

VaR3

Với độ tin cậy 99%, mức đầu tư ban đầu là 100.000$ Trong điều kiện nên kinh

tế bình thường mức thua lỗ tối đa là 7160.428$

4 Sử dụng mô hình MONTE CARLO SIMULATION

Với độ tin cậy 99%, mức đầu tư ban đầu là 100.000$ Trong điều kiện nên kinh

tế bình thường mức thua lỗ tối đa là 7300.519$

V ĐỀ XUẤT VÀ PHÂN TÍCH CHIẾN LƯỢC PHÒNG HỘ RỦI RO

Ở Việt Nam, các doanh nghiệp có thể phòng hộ rủi ro bằng các hợp đồng pháisinh như hợp đồng kì hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn, hợp đồnghoán đổi…Đối với tập đoàn Hòa Phát:

 Phòng ngừa rủi ro lãi suất: Hòa Phát cần chủ đồng điều chỉnh dư nợ vay

về mức phù hợp khi lãi suất tăng cao hợp đồng hoán đổi lãi suất nhằm cốđịnh lãi suất Doanh nghiệp cần chú trọng đầu tư vào cổ phiếu có chỉ số tàichính tốt, có tính thanh khoản cao để dễ dàng tái cơ cấu danh mục đầu tư

 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá: cân đối lại tỷ trọng nợ vay nước ngoài để giảmthiểu rủi ro tỷ giá, hoặc có thể bằng Hợp đồng kỳ hạn, Hợp đồng tươnghoặc Hợp đồng hoán đổi

 Phòng ngừa rủi ro giá cổ phiếu: Khi giá cổ phiếu giảm sẽ làm giảm mứcvốn hoá của doanh nghiệp Và để hạn chế rủi ro giá cổ phiếu giảm bằnghợp đồng tương lai

 Phòng ngừa rủi ro giá hàng hóa: Khi Hoà Phát muốn nhập nguyên vật liệu

từ phía nhà cung cấp Khi giá nguyên vật liệu đầu vào có xu hướng tăngHoà Phát sẽ tốn nhiều chi phí hơn cho nguyên liệu đầu vào Khi đó, Doanhnghiệp có thế phòng ngừa vị thế Mua ở thì trường giao sau

KẾT LUẬN

Với độ tin cậy 99%, mức đầu tư ban đầu là 100.000$ Trong điều kiện nên kinh

tế bình thường mức thua lỗ tối đa là từ 4814,487$- 7300.519$ Cần kết hợp nhiềuphương pháp khác nhau để ước lượng ngưỡng rủi ro và không có phương phápđược coi là tốt nhất để ước lượng Với quy mô vô cùng lớn mà những biến độngxấu của thị trường cũng có thể để lại những tác động vô cùng xấu đối với tìnhhình kinh tế của doanh nghiệp

Rủi ro tỷ giá với những khoản vay bằng ngoại tệ, chủ yếu là USD hay những hợpđồng nhập khẩu nguyên liệu đầu vào với giá trị lớn đáng thì rủi ro tỷ giá đượccoi là một trong những rủi ro lớn của tập đoàn Doanh nghiệp cần xây dựngnhững kế hoạch xấu nhất có thể xảy ra và có những biệp pháp phòng ngừa hiệuquả, nhanh chóng và kịp thời bằng các công cụ phái sinh như các hợp đồngquyền chọn, hợp đồng tương lai, hợp đồng hoán đổi… bên cạnh đó có thể kịpthời dự đoán những rủi ro có thể xảy ra trong tương lai