Luận văn thạc sĩ luật học: Đảm bảo quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán tập trung theo pháp luật Việt Nam

Nói dung và phương pháp bảo vệ nhà dau tư trên thị trường 25 chứng khoán 1.2.1 Nội dung quyên và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư trên TTCK 25 - Quyền tự do quyết định mua ban chứng khoán

DAI HỌC QUỐC GIA HÀ NOI

KHOA LUẬT

PHAM THANH TÚ

BAO DAM QUYEN VÀ LỢI ÍCH HỢP

PHAP CUA NHÀ ĐẦU TU TREN THỊ

TRUONG CHUNG KHOAN TAP TRUNG

THEO PHAP LUAT VIET NAM

CHUYEN NGÀNH _ :LUẬT KINH TE

MA SO : 603850

LUAN VAN THAC SI LUAT HOC

NGUOI HUONG DAN KHOA HOC: PGS.TS PHAM DUY NGHIA

HA NỘI - NAM 2006

LOI CAM DOAN

Tôi xin cam đoan day là cong trình nghiên cứu khoa học cua riêng tôi.Các số liệu được nêu trong luận van là trung thực theo sự hiệu biết của tôi

Các số liệu mà tôi thu thập được công bố công khai như tôi đã trích dan và chi

sử dụng với mục đích nghiên cứu khoa học.

Trân trọng

Hà Nội ngày 0Itháng 10 nam 2006

Người cam đoan

——NWưưt(

-ae

Pham Thanh Tu

LỜI CAMƠN

Tôi xin bày to lòng biết ơn sâu sac tới PGS.TS Pham Duy Nghĩa người

đã tan tình hướng dân và đưa ra những ý kiến chuyên môn sau sac giúp tôi

hoin thành luận van này.

Tôi xin chân thành cảm ơn các thay, cô giáo cùng toàn thê cán bộ của Kloa Luật - Đại Hoc Quốc Gia Ha Nội đã giúp do tao điều kiện cho tôi học t@ nghiên cứu tại khoa.

Tôi xin cam ơn chị Pham Oanh - Biên tập viên, Tạp chí Dau tư chứng

hoán đã giúp đỡ và chỉ bảo cho tôi.

Cuối cùng tôi xin cảm ơn gia đình và các bạn đồng nghiệp đã khuyến

hích đông viên tôi hoàn thành luận văn này.

Pham Thanh Tú

t2

MỤC LỤC Trang

Trang phụ bìa

Lời cam đoan |

Lời cảm ơn 2 Mục lục 3 Danh mục các ký hiệu và chữ viết tát 5

LỜI NÓI ĐẦU 6

Chương 1 MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ QUYỀN VÀ LỢI ÍCH HOP 10

PHAP CUA NHA DAU TU TREN THI TRUONG CHUNG

KHOAN TAP TRUNG1.1 Khái niềm ve “Quyền và lợi ích hop pháp cua nha dau tu 10

tren thi truong chung khoan tap trung”

1.1.1 Khái quát về giao dich chứng khoán trên thị trường chứng khoán 10

tập trung

1.1.2 Khái quát về “nha dau tu” II

1.1.3 Nhận diện hành vi có thé xâm hai đến quyền và lợi ích hợp pháp 14

của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán 1.1.4 Sự cần thiết phải bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của người đầu 22

tư trên thị trường chứng khoán1.2 Nói dung và phương pháp bảo vệ nhà dau tư trên thị trường 25

chứng khoán

1.2.1 Nội dung quyên và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư trên TTCK 25

- Quyền tự do quyết định mua ban chứng khoán 25

- Quyền được thông tin day đủ và cân xứng 26

- Quyền tham gia Đại hội đồng cô đông 26

- Quyền yêu cầu triệu tập đại hội đồng cô đông bất thường 28

- Một số quyền và lợi ích khác của nhà đầu tư trong giao dịch 28

chứng khoán

1.2.2 Phương thức bao vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà dau tư 292 2 qu : J}

trong các trường hợp có dau hiệu vi phạm

- Phương thức hoà giai 29

- Khởi kiện ra toà án theo thu tục to tụng Kinh tế dân sự 30

- Phương thức hành chính 30

- Phương thức hình sự 30

Chương 2 THỰC TRANG BẢO VỆ QUYỀN VÀ LỢI ÍCH HỢP PHÁP 32

CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

VIỆT NAM

2.1 Những quy định pháp lý hiện hành ve quyên của co dong 32

2.1.1 Quyền của cố đông theo Luật Doanh Nghiệp 2005 32

2.1.2 Quyền của cố đông thiểu số 36

2.1.3 Các thiết chế minh bạch và báo cáo theo Luật chứng khoán 2006 38

2.2 Thực trạng hoạt động của các công ty phát hành, công ty 40

niêm yết ảnh hưởng đến việc bảo về quyên lợi người đâu tư

chứng khoán 2.3 Thực trang hoạt động của các cong ty chứng khoán anh 50

hưởng đến việc bảo về quyền lợi người dau tư

2.4 Thực trang hoạt động của các tổ chức khác ảnh hưởng đến 51

việc bao về quyền lợi của người dau tu

Chương 3 MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHAM TANG CƯỜNG BẢO VE 54

QUYỀN LỢI CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ

TRƯỜNG CHUNG KHOAN O VIỆT NAM

3.1 Kinhnghiêm bao về người dau tư và kha nang áp dung cho Viet Nam 54

3.2 Nâng cao nang lực dieu hành và giám sát của các co quan 57

quản lý nhà nước

3.3 Phát triển các to chức tự quản 58

3.4 Cai thiện va hiện đại hoa quan trị các cong ty niềm yet 61

3.5 Nang cao thong tin va nhân thức cho các nha dau tu 72

KET LUAN 75

TÀI LIEU THAM KHAO 77

Can bộ công nhân viên chức Công ty chứng khoán

Công ty cô phầnCông ty niêm yết

Doanh nghiệp nhà nước

MỞ ĐẦU

1 CƠ SỞ KHOA HOC VÀ THỰC TIEN CUA ĐỀ TÀI

Đối với một nên kinh tế thị trường thị trường chứng khoán luôn

đóng một vai trò quan trọng doi với sự phát triên và ôn định của nên kinh tế Phát triển và dam bao sự ôn định của thị trường chứng khoán là

một mối quan tâm của các quốc gia trên the giới bởi thị trường chứngkhoán giúp khơi thông các nguồn vốn trong xã hội và phân bo một cách

có hiệu qua chúng vào những dự án dau tu mang lại hiệu qua kinh tế

cao Hiện nay, trên thế giới các học gia cũng như các nhà quan lý kinh

tế dang có những quan điểm khác nhau về việc làm thé nào để to chức

và quan lý thị trường chứng khoán một cách tối ưu Tuy nhiên họ đều

thong nhất ở một điểm là các nhà dau tư luôn phải được coi là trọng tâm

của thị trường Một thị trường chứng khoán sẽ không thể đóng vai trò là

trung tâm huy động và phân bố vốn có hiệu quả cho nên kinh tế khi các nhà đầu tư không có niềm tin vào thị trường này Nói cách khác, tiền

bạc và các quyền lợi của họ phải được ton trọng và bao vệ.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã bước đâu được hình thành.

việc quyền lợi của các nhà đầu tư trên thực tế được bảo vệ như thế nào đang là một mối quan tâm không những của cơ quan quản lý mà còn cả

của các nhà dau tư tiềm nang trong nuớc cũng như giới dau tư quốc tế

Ủy ban chứng khoán nhà nước Việt Nam đã được thành lập từnam 1996, tuy nhiên quyền lợi của các nhà dau tu van chưa được bảođảm một cách toàn diện và day đủ Chính vì vậy, tôi nghiên cứu đề tàinày nhằm phát hiện ra những khiếm khuyết trong hệ thống pháp luật

trong việc bảo vệ quyền lợi của các nhà đâu tư và đưa ra những giải

pháp cũng như cơ chế nham bao vệ tốt hơn quyền lợi của các nhà dau tư

nham cũng cố và ho trợ cho sự phát triên ôn định của thị trường chứngkhoán tar Việt Nam.

6

Van dé làm thế nào để bao vệ các nhà đầu tư là một vấn đề có

tính chat quan trọng tại tất cả các thị trường chứng khoán trên thé giới Việc bảo vệ các nhà đầu tư quyết định đến sự ton tại và phát triên của

một thị trường chứng khoán Tuy nhiên việc bao vệ các nhà dau tư qua

môi thời kỳ lại đặt ra những yêu câu rất khác nhau Xu thế toàn cầu hoá

cùng với sự phát triên mạnh mẽ của công nghệ thông tin đã có những

tác động rất lớn đến thị trường chứng khoán toàn cầu, mang lại những

cơ hội nhưng cũng đạt ra những thách thức mới đối với việc bao vệ

quyền lợi của các nhà đầu tư trên thị trường Tại các thị trường phát

triển như Mỹ Châu Âu Nhật Bản và Australia mặc dù hệ thống pháp luật cũng như hệ thống các định chế hỗ trợ đã phát triên ở mức độ cao,

việc cai to hệ thống này dé bảo vệ tốt hơn cho các nhà đầu tư van là một

câu hỏi lớn Đối với các thị trường mới nổi và chuyển đối, câu hỏi đó lại càng trở nên cấp bách hơn do hệ thống pháp luật, kinh tế phát triển chưa

đầy đủ và do quy mô của các thị trường này còn mong, dé khống chế vathao túng Việc nghiên cứu vấn đề bảo vệ các nhà đầu tư trên thị trường

đã được rất nhiều cá nhân cũng như các tổ chức thực hiện, có thể ké ra

một số nhà khoa học có uy tín về lĩnh vực này như : Rafael La Porta,

Florencio Lopez de Silanes, Andrei Shleifer va Robert Vishny Những nghiên cứu cua các nhà khoa học này hiện dang là những tai liệu tham khảo có giá trị cho các nhà nghiên cứu khác cũng như đưa ra những cơ

sở khoa học cho việc xây dựng chính sách của các nhà quản lý thị trường chứng khoán trên thế giới.

Tại Việt Nam, do thị trường chứng khoán mới ra đời nên vấn dé

bao vệ các nhà đầu tư trên thị trường này van là một vấn dé chưa nhận

được nhiều sự quan tâm của các nhà khoa học Gần đây cùng với sự

quyết tâm của Chính phủ trong việc áp dụng các nguyên tác quản trịcông ty tốt đối với các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán.vấn đề bảo vệ các nhà đầu tư đã bát đầu được nghiên cứu Do đó việc

nghiên cưú dé tài “Bao dam quyền và lợi ích hợp pháp của nhà dau tư trên thị trường chứng khoán tập trung theo pháp luật việt Nam`` trong

thời điểm hiện nay rất có ý nghĩa về mat khoa học và thực tiễn đồng

thời mang tính cấp thiết cao Kết qua nghiên cứu có thé sẽ góp phan xây

dựng cơ sở lý luận đánh giá thực trạng và dé xuất những giải pháp kha

thi nhằm bao đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư trong giaodịch chứng khoán trên thị trường chứng khoán tập trung theo pháp luật

việt Nam

2 MỤC ĐÍCH CỦA VIỆC NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI

Với mục tiêu nghiên cứu làm rõ một số vấn đề lý luận của pháp luật về

bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán, đánh giá thực trạng pháp luật cũng như tình hình vi phạm quyền lợi của cácnhà đầu tư ở Việt Nam hiện nay, trên cơ sở đó đưa ra một số giải pháp nhằm

tiếp tục hoàn thiện pháp luật về bảo các nhà đầu tư khi tham gia thị trường

chứng khoán.

Để đạt được mục tiêu này, luận văn có những nhiệm vu cu thể như sau:

- Phát hiện những khiếm khuyết cần bo sung của hệ thống pháp luật vềchứng khoán và thị trường chứng khoán nham bao đảm quyền va lợi

ích hợp pháp của các nhà đầu tư.

- Mức độ quyên lợi của các nhà đầu tư được bao đảm trong thực tế

- Các giải pháp và cơ chế nhằm bao đảm tốt hơn quyền và lợi ích hợp

pháp của các nhà dau tư tại Việt Nam.

3 PHAM VI CỦA DE TÀI

Đề tài chủ yếu nghiên cứu vấn đề bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp

của các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán tập trung theo pháp luật Việt

Nam Do vậy, những vấn dé liên quan đến các nhà đầu tư vào các công cụ

khác như các hợp đông tương lai hay các chứng khoán ngăn hạn khác không thuộc phạm vi nghiên cứu của đề tài.

Đề tài di sâu vào nghiên cứu các van đề liên quan dén các nhà dau tư

trên thị trường chính thức - các nhà đầu tư trên hai trung tâm giao dịch là

Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh và Trung tam Giao dich

Chứng khoán Hà Nội.

4.PHƯƠNG PHÁP TIẾN HÀNH

Dựa trên cơ sở các tài liệu trong và ngoài nước, tiến hành nghiên cứu,

tông hợp những vấn đề, đồng thời xác định những lĩnh vực cân quan tâm trên

cơ sở kinh nghiệm của các thị trường chứng khoán nước ngoài.

Phân tích dựa trên kết quả thu được từ việc, tiến hành việc phân tích và

tong hợp thu thập thong tin, dữ liệu diễn giải và qui nạp: đối chiếu so sánh,

thống kê Dựa trên các kết quả phân tích tài liệu, tiến hành tổng hợp và đề xuất các giải pháp cũng như cơ chế thực hiện nhằm bảo vệ quyền lợi của các

nhà đầu tư

5 NỘI DUNG CỦA ĐỀ TÀI

Đề tài được kết cấu phù hợp với nội dung và phạm vi nghiên cttugom 3

chương, dài 80 trang với nội dung như sau:

Chương 1 MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ QUYỀN VÀ LỢI ÍCH HỢP PHÁP

CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TẬP

TRUNG

Chương 2 THUC TRANG HOAT ĐÔNG BẢO VỆ QUYỀN VA LỢI ÍCH HOP

PHÁP CUA NHÀ ĐẦU TƯ TREN THỊ TRƯỜNG CHUNG KHOAN

VIỆT NAM

Chương 3 GIẢI PHÁP NHAM TANG CƯỜNG BẢO VỀ QUYỀN LỢI CỦA CÁC

NHÀ ĐẦU TƯ CÔ PHIẾU TREN THỊ TRƯỜNG CHUNG KHOAN VNKết luận

Tài liệu tham khao

9

Chương |

MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VÀ KINH NGHIÊM QUỐC TẾ VỀ BẢO VỆ NGƯỜI ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.1 Khái niềm ve “quyen và lợi ích hợp pháp của các nhà dau tư trên thị

trường chứng khoán tập trung”

1.1.1 Khái quát về “giao dịch chứng khoán trên thị trường chứng khoán tap trung”

Khái niệm "thị trường” là để chỉ một không gian giao dịch hay một hệthong giao dịch theo đó nó làm “ha tang” cho việc mua bán chứng khoán.

Việc mua bán chứng khoán có thể được diễn ra trên hai loại thị trường: (i) thị

trường giao dịch tập trung và (11) thị trường phi tập trung Giao dich tập trung

dưới đây được hiểu là:

Theo qui định tại Chương IV, Nghị định 144/2003/NĐ - CP ngày 28

thang II nam 2003 về chứng khoán và thị trường chứng khoán, chương qui định về giao dịch chứng khoán, nhưng không có điều khoản cụ thể định nghĩa

về giao dịch chứng khoán, về tỉnh thần của các điều luật chúng ta có thể hiểu

giao dịch chứng khoán là việc mua bán chứng khoán tại trung tâm giao dịch chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán Luật chứng khoán thông qua ngày 29 tháng 6 nam 2006 và có hiệu lực ngày | thang | nam 2007 qui định Giao dich

chứng khoán tại Điều 41 cũng không có định nghĩa cụ thể mà chỉ qui định về

Giao dịch chứng khoán tại Sở giao dịch chứng khoán và Trung tâm giao dịch chứng khoán.

Sở giao dịch chứng khoán tô chức giao dịch chứng khoán niêm yết theo

phương thức khớp lệnh tập trung và phương thức giao dịch khác theo quy định tại Quy chế giao dịch chứng khoán của Sở giao dịch chứng khoán.

Chứng khoán niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán không được giao

dịch bên ngoài Sở giao dịch chứng khoán trừ những trường hợp ngoại lệ theo

Quy chế giao dịch chứng khoán của Sở giao dịch chứng khoán.

Trung tâm giao dịch chứng khoán to chức giao dịch chứng khoán niêm

yết theo phương thức thoa thuận và các phương thức giao dịch khác qui định

10

theo quy định tại Quy chế giao dịch chứng khoán của trung tâm giao dich

1.1.2 Khái quát về “nhà đầu tu”

Nhà đầu tư chứng khoán được hiểu là người bỏ tiền ra mua chứng

khoán, họ đầu tư nhằm mục đích thu lời trong tương lai, mục đích của họ là

thu lợi nhuận hoặc hạn chế rủi ro tốn thất tài chính Tại Nghị định 144/2003

không có định nghĩa cụ thể về người đầu tư, chỉ qui định quyền và nghĩa vụ

của người đầu tư tại Điêu 90 Tuy nhiên, theo Khoản 10 Điều 6 Luật chứng

khoán thông qua ngày 29 tháng 6 nam 2006 và có hiệu lực ngày | tháng |

năm 2007 đã có qui định về nhà đầu tư như sau:

“Nhà dau tw là tổ chức, cá nhân Việt Nam và tổ chức, cá nhan nước

ngoài tham gia dau tư trên thị trường chứng khoán `.

Có thể nói nhà đầu tư chứng khoán là chủ thể trung tâm của thị trường,

chủ thé chính của thị trường vì nếu không có nhà đầu tư chứng khoán thì

không thê có thị trường chứng khoán Sở dĩ có thể nói như vậy bởi vì đối với

bất kỳ loại hình thị trường nào thì hai lực lượng cung và cầu hàng hoá của thị

trường đó là hai lực lượng thiết yếu tạo nên một thị trường Một thị trường

không thể tồn tại nếu thiếu một trong hai chủ thể cung hoặc cầu hàng hoá

Nhưng đối với thị trường chứng khoán, thì lực lượng cầu hàng hoá - tức là

1]

người dau tư chứng khoán hay người mua chứng khoán còn đóng vai trò quantrong hơn chủ thể câu hàng hoá trên thị trường khác do chứng khoán là loại

hang hoá đạc biệt hơn các loại hàng hoá thông thường khác.oe F t 2

Hiện có nhiều quan niệm và cách phân biệt khác nhau về người đầu tưchứng khoán cũng như có nhiều cách phân loại nhà đầu tư chứng khoán can

cứ vào các tiêu chí và mục đích khác nhau:

- Căn cứ theo mục đích đầu tư:

Nha dau tu dài hạn: Là những nhà đầu tư thực hiện mua cố phiếu, trái

phiếu với ý định năm giữ chúng trong một thời gian tương đối dài để hưởng lãi

hoặc cô tức do doanh nghiệp tra.

Nhà dau tư ngăn hạn: là những nhà đầu tư mua vào cô phiếu, trái

phiếu năm giữ trong một thời gian ngăn và hy vọng bán lại với mức cao hơn

để hưởng chênh lệch theo cách phân loại này có người còn gọi nhà đầu tư

ngăn hạn là nhà đầu cơ chứng khoán Đầu cơ là hành vi có tính toán của

những người đầu tư chấp nhận rủi ro, họ có thể mua cổ phiếu với số lượng lớn

và bán lại trong một thời gian ngăn nhằm thu được một khoản chênh lệch giá nhat định.

- Can cứ vào quy chế pháp lý của nhà dau tư tham gia vào hoạt động giao dich

chứng khoán:

Nhà dau tư cá nhân: là những cá nhân có day đủ nang lực hành vi dân

sự chịu trách nhiệm trước pháp luật về hành vi mua bán chứng khoán của

chính mình có kha nang tài chính hoạc có đủ số chứng khoán đảm bao thực

hiện nghĩa vụ thanh toán của mình.

Nhà dau tư to chức: là các tổ chức có tư cách pháp nhân thực hiện việc

mua bán chứng khoán như một phan hoạt động kinh doanh của mình Tuy

nhiên có thể phân loại nhà đầu tư tô chức theo mức độ chuyên nghiệp và

không chuyên nghiệp Nhà đầu tư to chức chuyên nghiệp bao gom các định

chê tài chính trung gian, các ngân hàng thương mại công ty chứng khoán quỹ

đầu tư chứng khoán thực hiện việc mua bán chứng khoán một cách chuyên

nghiệp là một trong những lĩnh vực hoạt động chính của mình Nhà đầu tư tô

chức không chuyên nghiệp là các doanh nghiệp thực hiện việc mua bán chứng khoán không thường xuyên và không chuyên nghiệp với mục đích tạo thêm

nguồn thu nhập bố sung cho mình

- Can cứ theo nguồn øốc quốc tịch của nhà dau tư:

Nha dau tư trong nước: là các tổ chức được thành lap theo pháp luật

Việt Nam và các cá nhân mang quốc tịch Việt Nam.

Nhà dau tư nước ngoài: là các tô chức được thành lập theo pháp luật

nước ngoài và các cá nhân mang quốc tịch nước ngoài thực hiện việc mua ban

chứng khoán trên TTCK Việt Nam

Đối với môi loại nhà đầu tư, do có những đặc thù khác nhau, dan đến cólợi ích, kha nang bị xâm hai lợi ích, khả nang tự bảo vệ cũng sẽ khác nhau,

nên thường có cách thức bảo vệ riêng do các đặc thù riêng của từng loại.

Chang han như đối với các nhà đầu tư chuyên nghiệp, nhà dau cơ, nha đầu tư

có tố chức thì mức độ bảo vệ ít hơn so với các nhà đầu tư không chuyên

nghiệp hay cá nhân vì họ hiểu biết và có khả năng chuyên nghiệp hơn trong

việc tự bảo vệ lợi ích của mình, hay đối với nhà đầu tư trái phiếu (chứng khoán

nợ) mức rủi ro ít hơn nên cách thức bảo vệ có khác so với các nhà đầu tư co

phiếu (chứng khoán vốn) Việc bảo vệ người dau tư trái phiếu - còn được gol

là “bao vệ chủ nợ”- có những nội dung và hình thức khác rất nhiều so với bao

vệ người đầu tư cô phiếu — còn gọi là “bao vệ cô dong”.

13

Trong để tài nghiên cứu này, tôi chu yếu tập trung vào những nội dung

liên quan đến việc bao vệ quyền lợi của người dau tư co phiêu (bao vệ cô

dong), đặc biệt là người dau tư cá nhân, cô dong nhỏ | là những người đầu tư

với quy mô nho và co phiếu của một công ty, họ là những người ít hiệu biết về

rủi ro thị trường kha nang và điều kiện năm bat thông tin hạn chế nên khong

lường hết những rủi ro thị trường, hay là những người không được trực tiếp quản lý tài sản đầu tư của mình Trên thị trường chứng khoán, lực lượng tham

gia của chủ thé đầu tư, đặc biệt là các cô đông nhỏ ngày càng trở nên đông

dao.

1.1.3 Nhân dién hành vi có thé xâm hai đến quyền và loi ích hop pháp cuanha dau tu trên thị trường chứng khoán

- Lợi ích cố đông bi xám hai từ phía các cong ty phát hành cổ phiêu

Khi người đầu tư mua cô phiếu của một công ty, anh ta là cố đông của

công ty phát hành co phiếu đó, hay là đồng chủ sở hữu của công ty cùng với

các cố đông khác, vì vậy anh ta phải có được các quyền làm chủ sở hữu một cách trực tiếp hoạc gián tiếp Với các tố chức thông thường của một công ty

co phần hiện nay có rất nhiều cách thức, mà nếu không được lưu ý thì các

quyền và lợi ích cua những cố đông đạc biệt là cổ đông nhỏ không chuyên

nghiệp sẽ bị xâm hại Đây là nhóm lợi ích lớn, quan trọng nhất và dé bị xâm

phạm nhất Để tìm được cách bảo vệ, cần phải hiểu rõ những cách thức xâm

hai lợi ích liên quan đến công ty phát hành, cổ đông lớn và ban quan lý công

Ly.

- Vấn đề “cổ dong lon” và “cổ đóng nhỏ”

Các nhà đầu tư nam giữa một khối lượng lớn cõ phiếu (cố đông lớn)

hay những người được lựa chon dé quan ly công ty, thường nam thông tin va

kiểm soát công ty, có rat nhiều lợi thế có thé thao túng tình hình hoạt đông

14

của công ty Ngược lại những người đầu tư nam giữ một lượng thiểu số côphiếu (cô dong nhỏ) không nam trong số những người kiểm soát công ty là

người dé bị các có dong lớn thao túng, không có nhiều quyền lợi

- Mat lợi thể thong tin của những cổ đông nhỏ

Một trong những van dé quan trọng nhất đối với bảo vệ nhà đầu tư đặc

biệt là các cố đông nhỏ là đảm bảo cho họ khả năng truy cập kịp thời những

thông tin chính xác và cần thiết Bất kỳ người nào dự định dau tư cô phiếu đã

đầu tu, muốn quyết định năm giữ bán ra, mua vào đều cần có rất nhiềuthông tin chỉ tiết đáng tin cây, để có thể ra quyết định liên quan đến đầu tư.Lợi nhuận của một công ty co phần được tính bàng chênh lệch giữa doanh thu

và chi phí Đối với những cố đông nhỏ được đối xử công bang là phải được

quyền đo lường và kiểm soát hành vi của những người quan lý công ty, họ

phải được biết xem chi phí của công ty là có thực và có hợp lý không? Cau hỏi dat ra là tại sao các công ty không muốn tự nguyện công bố thông tin

chính xác nếu pháp luật không bát buộc? Mặc dù họ biết rằng những công tycông bố thông tin hữu ich có thé thu hút nhiêu nhà đầu tư cổ phiếu của họ và

công ty có thể dé dàng huy động vốn tài trợ? Thực tế cho thay, có rất ít công

ty công bố thông tin xấu trừ khi pháp luật yêu cầu hoặc buộc công ty phải tiết

lộ thông tin.

Trên thị trường chứng khoán, một hình thức xâm hại lợi ích khá đạc thù

là hình thức giao dịch “noi gián”, ở đây những cô đông lớn hay người có liên

quan với họ thường lợi dụng vị thế kiêm soát công ty của minh, họ có được ưu

thế về thông tin họ có được thông tin trước, thông tin quan trọng chưa công

bố của công ty, khi các cố đông thiểu số chưa biết được, để thu lợi cá nhân

thông qua việc lợi dụng thời cơ mua bán trước cô phiếu công ty Day là mot

hoat động không công bang điện hình thường xảy ra trên thị trường chứngkhoán Hành vi này không phải dê phát hiện và xử lý tương đối phức tạp Giao

dịch nội pián đạc biệt luôn là đối tượng của việc giam sát 6 các nước phát

triên tuy nhiên ở các thị trường chứng khoán mới noi vấn dé này chưa đượccol trọng thích đáng.

- Mat quyền cố dong

Thông thường khi mua cô phiếu đã là chủ sở hữu công ty, bat kỳ co

đông nào cùng phải có được các quyền làm chủ thực sự một cách trực tiếp

hoạc gián tiếp nham tránh sự lạm dụng và chiếm đoạt lợi ích của nhóm quan

ly và kiểm soát trực tiếp công ty Trên thực tế, những các co đông lớn thường

cố gang thu xếp sao cho họ có quyền han hơn cố đông nhỏ, truất quyền của

cố đông nhỏ nhằm chiếm đoạt lợi ích cổ đông nhỏ như đã trình bay ở trên đây

Có rất nhiều cách thức truất quyền của cố đông nhỏ, nên nếu cố đông nhỏ íthiểu biết dé dàng bị xâm hai lợi ích

- Loi ích bị xám pham từ phía các tổ chức trung gian.

Trong nhóm này đặc biệt liên quan đến các tổ chức hành nghề môi giới,

nghề tư vấn đầu tư, quản lý quỹ, quản lý danh mục đầu tư và nghề bảo lãnh

phát hành chứng khoán Chức năng cơ bản của các tổ chức này là cung cấpthông tin tư vấn cho người đầu tư và thay mặt người đầu tư quản lý tài khoản đầu tư của họ Ngoài ra họ còn thực hiện một số dịch vụ hướng dân khác như các thủ tục mở tài khoản đầu tư, thực hiện lệnh, hoàn thiện các thủ tục giấy tờ

hồ sơ

Liên quan đến đặc điểm nghề nghiệp của các tô chức trung gian nói trên

đều luôn có những mat thống nhất dong thời luôn ton tại những xung đột lợi

ích với khách hàng là người đầu tư Tất cả những đối tượng này đều có cùng một mục tiêu chung là tối đa hoá lợi nhuận do vậy tranh chấp lợi ích là khongthé tránh khỏi Chúng ta có thé điểm qua một số trường hợp điển hình mâu

thuần lợi ích thường xảy ra trên thị trường sau đây:

16

- Doi với các cong ty tr van đầu tu, cung cấp dịch vụ chủ yếu là cung

cấp thóng tin và khuyến nghị đâu tư, nếu dịch vụ này độc lập với các dịch vụ khác như môi giới, tự doanh bao lãnh phát hành hay quan lý tài khoản dau tu,

thì sẽ tách được vấn dé xung đột lợi ích Tuy nhiên, ở nhiêu nước, trong đó cóViệt Nam, các dịch vụ nay được phép do một tô chức cung ứng nên không thé

đảm bảo lợi ích cho người đầu tư.

- Doi với dich vụ moi giới, dich vụ này dé bị lạm dụng khi công ty cung ứng dịch vụ đồng thời hoạt động tự doanh chứng khoán[{ I.tr.lI] Vì lợi nhuận.

người hoạt động môi giới rat dé lạm dụng tiền đặt cọc của khách hang đầu tu,

hay tài khoản chứng khoán của khách hàng Ngoài ra, trên thực tế thường xảy

ra những trường hợp gian lận đánh tráo lệnh dat mua bán của khách hàng với

lệnh của công ty khi thị trường có biến động giá, làm mập mờ giữa lệnh của

khách hàng với lệnh của chính công ty để xâm hai lợi ích người đầu tư

Một khía cạnh quan trong khác dé làm ảnh hưởng đến lợi ích người đầu

tư từ phía các trung gian môi giới chứng khoán là cách thức định giá và lấy giácủa họ khi mua bán cố phiếu cho khách hàng Day là một vấn đề luôn gay

nhiều chú ý của các nhà quản lý thị trường nhằm bao vệ người đầu tư Day

cũng là khía cạnh được coi là văn hoá đầu tư của một quốc gia Để giảm thời

gian và chi phí giao dịch các nha môi giới thường không tìm kiếm gia tốt nhất

cho khách hàng trên thị trường, đặc biệt là khi khách hàng uy quyền giao dich

hoac ra lệnh giao dịch trên thị trường phi tập trung Trong khi bất ky một nhà đầu tư nào cũng luôn muốn giao dịch của mình được thực hiện với giá tối ưu

nhất, thời gian nhanh nhất và họ có thể kiểm tra được giá ca Người đầu tư

cũng luôn muốn rang, nếu có điều gì sai sót hoac không công bang, họ có the

dé dang khiếu nại và được giải quyết nhanh chóng

- Doi với dịch vu bao lãnh phát hành, vì to chức bao lãnh phát hành

hưởng lợi từ việc bán sản phẩm cho tô chức phát hành Rõ ràng là họ phải tìm

17

mọi cách dé bán được và bán với giá cao cho người đầu tư để tang lợi nhuậncủa mình Lợi ích của họ gan với lợi ích của tô chức phát hành nhiều hơn.

Chính vì vậy họ có thé hy sinh lợi ích của người dau tư chang hạn như timcách bán sản phẩm kém chất lượng (chứng khoán toi) hay bán giá càng caocàng tot.

- Doi với dịch vu quan lý quy hay quan lý danh mục dau tu, cùng

tương tự các dịch vụ khác, đều có những mâu thuần lợi ích giữa t6 chức cung

ứng dịch vụ với khách hang là người dau tư Những tô chức này cung ứng dịch

vụ nhằm hưởng lợi nhuận thu được từ phí quản lý được tính cố định hoặc tính

theo hiệu quả công việc Trong hai cách kiếm lợi này, cách nào cũng có thê

dân đến khả năng xâm phạm lợi ích người đầu tư Đối với cách thứ nhất tô

chức sẽ chỉ biết thu phí và không chịu trách nhiệm đối với hiệu quả đầu tư,

còn đối với cách thứ hai thì to chức cũng có thé hy sinh lợi ích của người đầu

tư nếu xuất hiện một lợi ích khác lớn hơn lợi ích lẽ ra tổ chức được hưởng.

- Bên cạnh những xung đột lợi ích với người đầu tư liên quan đến vi

pham đạo đức hành nghề nêu trên, một khía cạnh khác can chú ý ở đây liên

quan đến lợi ích người đầu tư, đó là ky năng hành nghề nói chung của tất cả

những người hành nghề Nếu các khía cạnh nêu trên đây thể hiện đạo đức

hành nghề, làm thiệt hai cho người đầu tư, thì ky năng hành nghé của tất cả

các đối tượng cung ứng dịch vụ cho người đầu tư cũng có thể gây thiệt hại cho

người đầu tư, do tính chất nghề nghiệp của lĩnh vực kinh doanh này

Bảo vệ người đầu tư liên quan đến nhóm xung đột lợi ích này là một

trong những nhiệm vụ quan trọng cua nhà quản lý thị trường Thông thường.

để bảo vệ lợi ích người đầu tư trong nhóm này, cần có những cơ chế chống

lam dụng tài khoản của người dau tư, giá ca phải được hình thành minh bạch

và tin cây: người đầu tư phải được dịch vụ thuận tiện, cẩn trọng và tư vấn hợp

lý các giao dịch nhầm lần phải được giải quyết và bồi thường: tránh mất khả

18

nang thanh toán cho người dau tư: dam bao nang lực và đạo đức hành nghe

của người cung ứng dịch vụ

- Lợi ích bi xam phạm từ phía các nhà dau tu khác

Hoạt động lừa dao trên thị trường chứng khoán, ngoài những hình thức

tương tự như ở tất cả các lĩnh vực khác như bán chứng khoán gia, các loại giay

tờ gia, lừa đảo còn tồn tại một số hình thức hoạt động lừa đảo điển hình để

chiếm đoạt lợi ích của người đầu tư khác, đó là hoạt động thao túng giá cô

phiếu dưới nhiều hình thức khác nhau như tung tin đồn nham, sai sự thật, cheday, giấu diém thông tin, tác động làm méo mó giá cô phiếu trên thị trường,

tạo ra thị trường sôi động hay ảm đạm giả tạo, làm hiểu sai lệch tình hình thị

trường, tác động đến tâm lý của người đầu tư dé ho có những hành vi mua bán

ho, dan đến lợi ích bị chiếm đoạt Điển hình là việc mua bán gia tao, không

thay đối quyền sở hữu thực su, sử dụng các biện pháp giao dịch gia tạo làm

tang, giảm hay biến động giá chứng khoán, ví dụ như đồng thời mua vào va

bán ra cùng số lượng chứng khoán với cùng mức giá liên tục mua vào hay bán

ra để làm tăng hay giảm giá, làm hiểu sai về tình hình thị trường.

Tham gia vào các hoạt động này là những người có cùng lợi ích đầu tư

chứng khoán họ có thé là những người đầu tư khác, là các đối tượng hoạt

động kinh doanh giao dịch chứng khoán phát hành chứng khoán

- Loi ích bị ảnh hưởng từ phía các to chức cung ứng dịch vu thi

trường

a) Các tô chức cung ứng dich vu trung gian thị trường bao gồm các sở

giao dich, to chức lưu ký dang ký và thanh toán bù trừ chứng khoán, có thể

không xuất phát từ khía cạnh xung đột lợi ích hay khía cạnh đạo đức nghề

nghiệp một cách trực tiếp, mà thường xuất phat từ trình độ ky nang, tráchnhiệm can trong trong việc cung ứng dịch vụ cho người dau tư Hiện nay, dich

19

vụ cung ứng của các tô chức này chủ yếu thong qua các hệ thong đã được tu

động hoá hoạc ở trình độ cao hơn trình độ thủ công trước đây chính vì vậy

đảm bao cho các giao dịch được nhanh chóng, khách quan, ít nham lân sai sót

và tao thuận lợi cho các hoạt động giám sát giao dịch Lợi ích của người dau

tư, do vay được bao đảm tốt hơn Tuy nhiên, ở các công đoạn dịch vụ này van

cần có những nguyên tác nhất định để đảm bảo lợi ích của người đầu tư.

- Doi với hệ thống giao dich; cần đảm bao tính thứ tự ưu tiên về giá về

thời gian tính chính xác.

- Doi với hệ thống lưu ký chứng khoán, can đảm bao tính an toàn, tin

cay, bí mật, chính xác.

- Đối với hệ thống thanh toán bù trừ: can đảm bảo độ tin cay của qua

trình thanh toán bù trừ, cũng là một trong những yếu tố cực kỳ quan trọng Độ tin cây này được đảm bao bởi các yếu tố sau:

+ Áp dụng giao chứng khoán đồng thời với thanh toán tiền

+ Hé thong cho phép người đầu tư có thể truy cập thông tin nhanh về

kết quả thanh toán.

+ Thanh toán qua hệ thống bút toán phi số thay cho hệ thống chứng chỉ.

+ Áp dụng quỹ thanh toán phòng trừ rủi ro mất khả năng thanh toán

- Đôi với hệ thống giám sát thị trường: Chức năng giám sát thị trường

của sở giao dịch được tăng cường bởi hệ thống giám sát điện tử.

- Đối với hệ thống công bố thông tin thị trường: Kịp thời, thông qua các

phương tiện tiện lợi cho người theo dõi, thông tin đầy đủ để người đầu tư có

thé đánh gia và phân tích thị trường

Từ quan điểm bao vệ nhà dau tư cá nhân, anh ta được bao vệ tốt nhấtthong qua kha nang có thê lựa chọn dịch vụ mà anh ta muốn và những điều

kiện mà anh ta muon, trong một thị trường được quan lý tốt và công khai, nơi

có nhiều nguôn cung ứng và có nhieu người cạnh tranh tìm kiến cái mà anh ta

cung cấp Sự nô lực can trở thị trường trở thành độc quyền hoặc gan như độc

quyền dường như lại dân đến làm giảm su cạnh tranh và tăng chi phí cho

người sử dụng.

Các khảo sát trên thế giới cho thấy nhà đầu tư thường mong muốn một

SỐ yêu cầu sau:

- Lệnh của anh ta được giao dịch với giá đúng hoặc tối ưu:

- Có thể giao dịch thường là quy mô tương đối nhỏ.

- Có thể giao dịch ngay lập tức, đôi khi được nhập lệnh giới hạn;

- Mot cơ chế thanh toán hiệu qua giao dich;

- Có thể có các yêu cầu dịch vụ khách như thanh toán mở rộng.

Bốn yếu tố then chốt mà các nhà đầu tư cá nhân thường yêu cầu là:

- Họ có thể lựa chọn người làm trung gian giao dịch.- Người trung gian

giao dịch thay mat cho người dau tư phải thực hiện một cách tốt nhất, lệnh của

ho được giao dich bởi gid cô phiếu yết trên sở giao dich;

- Thị trường phải được quản lý tốt và minh bach;

- Nếu có điều gì sai sót nhà đầu tư có thể có phương tiện nhanh chóng

và rẻ tiền để chính sửa thông qua quy trình phi toà án cũng như thông quy luật

định [6.Tr 20.21]

b) Các tô chức cung ứng dich vu thi trường khác như tô chức kiểm toán

trên thị trường họ cung ứng dich vụ kiếm toán đối với các tố chức phát hànhchứng khoán tô chức kinh doanh chứng khoán và các to chức khác, là những

to chức có thé xung đột lợi ích với người dau tư Thông thường các cong ty

kiểm toán cung cấp dich vụ kiểm tra độc lập, nhưng lại hưởng phí dịch vu của

những đối tượng chịu sự kiểm tra đó, chính vì vậy, lợi ích của họ phụ thuộcnhiều vào đối tượng mà họ cung cấp dịch vụ đó là các công ty phát hành,

công ty chứng khoán Lợi ích của họ không gan trực tiếp với lợi ích của người đầu tư Họ dê hy sinh lợi ích của người đầu tư và đứng về phía lợi ích của các

tô chức phát hành công ty chứng khoán Để bảo vệ lợi ích của người đầu tư,

không thể không quản lý, giám sát hoạt động của công ty kiểm toán trên thị

trường xét ca từ góc độ đạo đức hành nghề lan nang lực hành nghề.

1.1.4 Sự cần thiết phải bao về lợi ích nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán

Su cần thiết bao đảm quyền và lợi ích hợp pháp cua nhà đầu tư trong

giao dịch chứng khoán xuất phát từ những rủi ro mà nhà đầu tư có thể gap

phải khi tham gia đầu tu vào chứng khoán Có rất nhiều các rủi ro, nhưng tựu

chung lại thì có một số rủi ro phố biến như((Rúi ro về vớ) Rủi ro về thịtrường: Rui ro về thông tin; Rui ro về lạm phát: Rui ro về ngành kinh doanh;

Rui ro về môi trường pháp lý; Rui ro về không thanh toán được giao dịch; Rut

ro do nhầm lẫn của Công ty chứng khodan [17, tr.7,8] Xét về quyền lợi co

đông nhỏ hay những nhà đầu tư cá nhân chính là những đối tượng nhạy cảm

nhất của thitrường, có nguy cơ gap rủi ro cao nhất có lợi ích dé bị xâm hai

nhất Sở dĩ như vậy bởi chứng khoán là một loại hàng hoá đặc biệt, khác với

hàng hoá thông thường là người mua có thể đánh giá, kiểm tra ngay được giá trị sử dụng chất lượng của hàng hoá khi mua thông qua việc có ngay sản phâm

để kiểm tra chất lượng còn đối với hàng hoá là chứng khoán nhất là cố phiếu,

muốn đánh giá chất lượng của nó, người dau tư phải có đủ lượng thông tn can

thiết, chính xác, và đặc biệt phải có khả nang phan tích xử lý thông tin qua những phương pháp chuyên nghiệp.

Người đầu tư mua cô phiếu của một công ty không phải chỉ mua tài sản

hữu hình của công ty, mà là mua tiềm nang tạo ra lợi nhuận của công ty đây

là hàng hoá vo hình luôn chứa đựng nhiều rủi ro Hàng hoá này được định giá thông qua những thông tin đánh giá tiềm nang tạo lợi nhuận thông tin xác

định những rủi ro có thé gap phải và các thông tin liên quan khác Thực tế là

người đâu tư phải bỏ ra một tài sản có thực là tiền, để đối lấy một tờ giấy cam

kết mà giá trị của nó phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố rủi ro, có thê làm cho nó

trở thành không có chút giá trị nào, nhưng cũng có thể có giá trị rất lớn Cũng

chính vì vậy, bên cạnh những rủi ro khách quan liên quan đến những vận động

ngoài chủ ý của người tham gia thị trường, người đầu tư thường gap nhiều rủi

ro chủ quan khác, đặc biệt là những rủi ro mang tính chủ định, cố ý xâm hai

lợi ích của người dau tu, có nguồn gốc từ những xung đột lợi ích với các đối

tượng khác tham gia thị trường, chang hạn như thiếu thông tin hay mất lợi thế

có thông tin sớm, thông tin quan trọng để xác định rõ giá trị chứng khoán

khi mua ban; rủi ro gap phải những hoạt động lừa dao trên thị trường rủi ro khi

bị người khác lợi dung lợi thế, vị thế để chiếm đoạt lợi ích: rủi ro khi bị lôi do

dịch vụ thị trường không hoàn thiện Khi gap phải những rủi ro này, lợi ích

của người đầu tư có thể bị xâm hai nghiêm trọng Chính vì vay, một thị trường

vốn sẽ không thé phát triên hay sẽ không có người đầu tư trên thị trường nếu

không được tao ra những luật chơi, không có cơ chế quản lý, piám sát thanh

tra, xử lý vi phạm có hiệu qua và phương tiện giảm thiểu những rủi ro kể trên,

có thể làm giảm lòng tin của người đầu tư Người đầu tư chỉ có thể bỏ tiền vào

thị trường khi anh ta thấy rang anh ta đang tham gia vào một cuộc chơi công

bang, minh bach mà lợi ích và anh ta xứng đáng được hưởng phải được đảm

bao Thị trường chứng khoán tất cả các nước trên thế giới ké từ khi được

thành lập cho tới nay, đều trải qua quá trình không ngừng hoàn thiện cơ chế

bao vệ lợi ích của người dau tư - đây cũng chính là cơ chế mang tính sống còn

dé thi trường có thê ton tại và phát triển Việc bảo vệ người đầu tư đóng vai trò

then chốt dé tao dựng lòng tin của người đầu tư và qua đó góp phan phát triển

thị trường Sự ra đời của các cơ quan quản lý, rồi hệ thong pháp luật và quy tac

của các tô chức tham gia thị trường Suy cho cùng đều nhàm đến mot trong

những mục đích quan trọng nhất đó là bao vệ người đầu tư trên thị trường

chứng khoán.

Khi thị trường có nhiều rủi ro lòng tin của người đầu tư bị suy giảm

người đầu tư sẽ trả giá thấp để mua cổ phiếu, hoặc sé rất khó khan dé thuyết

phục ho mua cổ phiếu thâm chí kể cả khi các tổ chức phát hành làm an hiệu qua Như vậy dan đến chi phí huy động vốn của các tố chức phát hành sẽ tang.Các trường hợp tranh chap, kiện tung sẽ làm tang cao chi phí hoà giải xử lý và

giải quyết hậu quả Thực tế diễn ra còn cho thấy, đi kèm với những gian lận

lừa đảo của thị trường chứng khoán có thé dẫn đến sự d6 vỡ lan truyền cho ca

nên kinh tế nói chung, chứ không chi bó hẹp trong phạm vi thị trường chứng

khoán.

Ở môi thị trường chứng khoán khác nhau thì các yếu tố như phạm vi

quy mô và chiều sâu của thị trường, tiến độ và chi phí của các đợt phát hành

chứng khoán mới, tính hiệu quả của việc phân bố nguồn vốn đầu tư đều phụ

thuộc vào việc thị trường đó bảo vệ người đầu tư như thế nào Việc bảo vệ

người đầu tư bang hệ thống luat pháp cũng là can cứ quan trọng để đánh giá các mô hình tài chính công ty ở các nước trên thế giới Ở các nước có cơ chế

bảo vệ người đầu tư kém thì thường tồn tại các công ty tập trung sở hữu và

kiêm soát có nghĩa là ít số lượng công ty đại chúng hoặc công ty ở nước đó it

tính đại chúng hơn Trên thực tế, có thể thấy cố đông lớn trong công ty có kha

nang lấn at các quyền của các cổ đông thiểu số, các cô đông thiêu số phải đối

mặt với rủi ro chịu mất lợi ích.

Khi thực hiện một loạt các nghiên cứu về van dé bảo vệ người dau tư các nhà

nghiên cứu đã rút ra kết luận: ở các nước bảo vệ người đầu tư tốt hơn thì có thị trường tài chính phát triên tốt hơn Người đầu tư sản sàng mua chứng khoán và

mua với gia cao hơn, dan đến khiến các doanh nghiệp thay hap dân hơn khi

phát hành chứng khoán và de dàng huy động vốn Điều này sé làm tang khối

lượng chứng khoán phát hành tang số lượng Cong ty phát hành và niêm yết.

tăng số lượng Công ty đại chúng, nâng cao hiệu quả của việc phân bố và sử

dụng đồng vốn và hệ qua cuối cùng sẽ là phát triển nền kinh tế [16,tr I0]

1.2 Nói dung và phương pháp bao vé quyền và lợi ích hợp pháp cua nhà

đầu tu co phiêu trên thị trường chứng khoán

1.2.1 Nói dung quyền và loi ích hợp pháp cua nhà dau tu trên thị

trường chứng khoán

Quyền tự do quyết định mua hoặc bán chứng khoán:

Đây là một trong những quyền cơ bản của nhà đầu tư đã được cụ thể hoá trong

các van bản pháp quy phạm pháp luật Hiến Pháp 1992 đã được sửa doi bo

sung ngày 25 tháng 12 năm 2001 và Luật Doanh nghiệp ban hành ngày 29

tháng 11 năm 2005 cho phép các to chức, cá nhân được tiến hành hoạt động

sản xuất kinh doanh trong lĩnh vực nghành nghề mà pháp luật khong cam,

kinh doanh chứng khoán cũng là một ngành nghề như thế Với tư cách là chủ

sở hữu đối với chứng khoán do mình nam giữ, nhà đầu tư có day đủ quyền

nang với tư cách là người sở hữu chứng khoán như chiếm hữu, sử dụng và định

đoạt Việc chiếm hữu chứng khoán được thể hiện ở chỗ nhà đầu tư được giữ

trong tay chứng chỉ cô phiếu được phát hành đúng theo quy đỉnh của pháp luật Trong trường hop chứng khoán phát hành dưới dạng bút toán ghi số thì eiay chứng nhân sở hữu co phiếu được thay thế cho chứng chi cô phiếu.

25

(uyên sử dụng chứng khoán chính là quyên được khai thác lợi ích kinh

tế từ việc nam giữ chứng khoán mang lại và quyền định đoạt số phân pháp lý

của chứng khoán người sở hữu có toàn quyền quyết định việc chuyên nhượng

nó như : bán, tạng cho, thừa kế

Quyền duoc thong tin day du và can xứng

Đây là cơ sở bảo vệ cô đông quan trong nhất được gần như tất ca các thi trường trên thế giới áp dụng khó có thể tưởng tượng được có thể tồn tại một thị trường chứng khoán hoạt động mà không có thông tin từ các tô chức phát

hành chứng khoán Thông tin là co sở dé người đầu tư định giá chứng khoán

và thông tin cân xứng là cơ sở dé thị trường vận hành công bang, không có sự

xâm phạm lợi ích lan nhau trên thị trường Việc công bố thong un có ảnh

hưởng rất lớn đến thị trường, vì khi có thóng tin xấu thì giá chứng khoán sẽ bị

giảm và ngược lại.

Thông tin về công ty phát hành thường bao gồm tat ca những thông tin

tài chính kinh doanh, tổ chức va các hoạt động khác mà nó có thể tác động,

ảnh hưởng đến giá chứng khoán của công ty Trong số những thông tin quantrọng có bao gồm các báo cáo tài chính định kỳ của công ty, chất lượng thông

tin, thông tin có phản ánh chính xác tình hình tài chính và hoạt động kinh

doanh của công ty hay không, phụ thuộc vào chất lượng hệ thống kế toán

kiểm toán của một thị trường Bởi vậy, một hệ thống kế toán kiểm toán tốt là

một lợi thế để bảo vệ người đầu tư trên thị trường.

Trong cơ chế này, những hành vi mua bán chứng khoán nội gián do có

được lợi thế thông tin sẽ bị xử phạt nạng

Quyền tham gia Đại hoi đồng cổ dong

Liên quan đến các quyền của người đầu tư trong công ty phát hành

quyền tham gia quản lý gián tiếp công ty, cố đông là những người sở hữu công

26

ty mà ho dau tư vào nên họ có quyền tham gia quản lý trực tiếp hoặc gián tiếp.

Bộ máy quản lý, bao gồm ca hội đồng quan tri, phải do cô đông bau ra và cótrách nhiệm với cô đông Nhung ở hầu hết các nước va các công ty được khảosát thực tế thì những cô đông được quyền quan lý và kiếm soát công ty (cô

dong lớn) có quyền hạn lớn hơn nhiều so với cố dong thiêu so.

Điều đầu tiên một co đông cần có là thông tin về kế toán chính xác và

các thông tin khác Giả sử một cô đông có được một số thông tin và không

đồng ý với định hướng kế hoạch hoạt động của công ty, anh ta có hai cách giải

quyết, đó là bầu cử hoac thoát ra khỏi tư cách cô đông Sử dụng quyền bầu cử,

anh ta có thể cô gang lựa chọn một hội đồng quan trị mới dé thay thế hội đồng

cũ trong một đại hội cô đông thường niên hoặc bất thường Sử dụng cách thoát

ra, anh ta sẽ bán cô phiếu cho người chủ mới Ca hai cách này đều yêu cầu

phải được luật pháp bảo vệ tích cực

Quyền dồn phiêu biểu quyết cua cổ đông

Vì cổ đông biểu quyết bầu hội đồng quản trị và không chi bau | người

có nghĩa là một người có quyền bầu đủ số người trong hội đồng quan tr,

nhưng vấn dé phát sinh ở đây là mỗi cô đông có thé dồn tất cả phiếu bầu của

mình để bầu một người hay không? Nếu quyền dồn phiếu biểu quyết này là một người đại diện cho mình trong hội đồng một yếu tố quan trọng của quyền

kiểm soát của cố đông đối với bộ máy quản lý Luật Công ty của một số nước

cũng cho phép dồn phiếu biểu quyết trong khi một số nước khác không cho

phép Luật Doanh nghiệp Việt Nam 2005 cho phép quyền dồn phiếu biéu

quyết co đông tại Điều 104.3.c: * Việc biêu quyết bầu thành viên HĐQT và Ban kiểm soát phải thực hiện theo phương thức dồn phiếu, theo đó mỗi cô đông có tong số phiếu biểu quyết tương ứng với tong số cô phần sở hữu nhân

với số thành viên được bầu của HDQT hoặc Bna kiểm soát và co đông có

quyền đồn hết tong số phiếu bầu của mình cho một hoặc mot số ứng cử viên”

27

Quyền yeu cau triều tap dai hoi có dong bát thường

Ty lệ vốn cô phan can thiết để được quyền yêu cầu triệu tập đại hoi co đông

bat thường rất khác nhau ở các nước bên cạnh đại hội cô đông thường niên, ty

lệ này rất thấp ở Mỹ (1%) và rat cao ở Mexico (33%) [16, 26] Ty lẻ này

càng thấp thì cô đông nhỏ càng có điều kiện bát buộc ban quan lý phải lang

nghe ý kiến của họ - có nghĩa là ty lệ này càng thấp thì các cô đông nhỏ càng

có quyền kiểm soát Công ty Phần lớn các nước quy định ty lệ này là 10%.

Điều 79 khoản 2,3 Luật Doanh nghiệp Việt Nam 2005 quy định ty lệ này là

“so hữu trên 10% tong số cô phân pho thông trong thời hạn liên tục ít nhất sáu

tháng hoặc một tỷ lệ khác nhỏ hơn quy định tại điều lệ công ty ”

Một số quyền và lợi ích khác của nhà đầu tư trong giao dịch chứng

khoán:

- Quyền được thanh toán các giao dịch : quyền được nhận tiền khi ban

chứng khoán và quyền nhận chứng khoán khi mua đúng thời hạn như đã qui

định.

- Quyền được sử dụng các dịch vụ cho các chủ thể khác của thị trường

cung cấp : đó là quyền yêu cầu các Công ty chứng khoán xác nhận giao dịchkịp thoi, được yêu cau dong, mo tài khoản tại các công ty chứng khoán yêu

cầu to chức dang ký, lưu ký và thanh toán bù trừ thực hiện dang ky, lưu ký và

dang ký chứng khoán đúng thời hạn xác nhận việc nam giữ chứng khoán

- Quyền được đối xử công bang trong giao dịch chứng khoán, việc hình

thành giá cả giao dịch phải đảm bảo tính tin cậy, tối ưu: tài khoản của người

đầu tư không bị lam dụng bởi các to chức trung gian: người dau tư nhân được

dịch vụ thuận tiên va tư vấn hợp lý: các giao dịch nhầm lần phải được giải

quyết và đền bù đúng đối tượng: dam bảo tránh mat kha nang thanh toán cho

người đâu tư: đảm bao nang lực và đạo đức hành nghề của người cung ứng

dịch vụ

- Quyền được bao vệ lợi ích nhằm tránh những sự cố do chất lượng

cung cấp dịch vụ kém, độc quyền năng lực hoạt động yếu kém từ phía các tô

chức cung cấp dịch vụ giao dịch thanh toán, lưu ky; dam bao hoạt động giao

dịch thanh toán phải nhanh chong, chính xác, thuận tiện, chi phí rẻ trật tu,

công bang về thông tin; đảm bao hoạt động độc lập và tin cậy của các tố chức

kiểm toán trên thị trường.

1.2.2 Phương thức bao vé quyên và loi ích hop pháp cua nha đầu tu

trong các trường hợp có dau hiệu bi vi phạm

Phương thức hoà giải

Nội dung của việc hoà giải các tranh chấp trong giao dịch chứng khoán

là hướng dan, giúp đỡ thuyết phục các bên đạt được thoả thuận tự giải quyết

tranh chấp va đưa ra khuyến nghị hoà giải chứ không mang tinh chat phán xét

hay xét xử Việc hướng dan, thuyết phục trong quá trình hoà giải phải dựa trên các qui định pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán kết hợp với

những chuẩn mực đạo đức nghề nghiệp trong lĩnh vực kinh doanh chứng

khoán trên cơ sở tự nguyên, khách quan, tôn trọng quyền và lợi ích hợp pháp

của các bên Theo qui định hiện hành của pháp luật Việt Nam về chứng khoán

và thị trường chứng khoán, hoà giải tại trung tâm giao dịch chứng khoán được

thực hiện thông qua hình thức các phiên hoà giải với sự tham gia của các bêntranh chấp và các thành viên của ban hoà giải Ban hoà giải TTGDCK sẽ

không tiếp nhận hoà giải những tranh chấp dang được cơ quan có thấm quyền

giải quyết hoặc có dấu hiệu vi phạm bộ luật hình sự hay thuộc các hành vi bị

xử phạt hành chính qui định tại Nghị định 161/2004/NĐ- CP ngày 07/09/2004của chính phủ về xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán vathị trường chứng khoán

Khởi kiện ra toà án theo thủ tục to tụng kinh tế dan sự :

Xét về góc do pháp lý giao dịch chứng khoán, là một giao dịch kinh tế

thương mai song cling mang đặc diém của giao dịch dân su Chính vì vay,

người tham gia giao dich chứng khoán (nha dau tu) có toàn quyền su dung các

biện pháp kinh tế dân su để bao vệ quyền và lợi ích hop pháp của mình Đó là

việc quyền khởi kiện ra toà án dé yêu cầu toà xem xét, giải quyết đòi các bên

đối tác, các tổ chức trung gian, cơ quan quản lý khôi phục lại lợi ích của mình

và bồi thường thiệt hai do những hành vi xâm pham đến quyền và lợi ích của

minh trong giao dịch chúng khoán.

Phương thức hành chính

Hành vi vi phạm xâm hại đến quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư

trên thị trường tuỳ theo tính chất và hậu quả mang lại có thể bị xử phạt vi

pham hành chính hoặc truy cứu trách nhiệm hình sự Thực tế hoạt động bảo vệ

quyền và lợi ích của nhà dau tư tại TTCK một số nước cho thay việc xử phạt viphạm hành chính trong lĩnh vực giao dịch là rất phố biến Một mặt tạo môi

trường kinh doanh lành mạnh, công bang va đúng pháp luật mặt khác nham

phát hiện xử lý và ngan chan kịp thời những hành vi vi phạm nhằm bảo vệ

quyền va lợi ích của nhà dau tư trong giao dịch Các hành vi vi phạm hànhchính trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK tại Việt Nam được qui định tại

Nghị định 161/2004/NĐ-CP ngày 7/9/2004 của Chính Phủ về xử phạt vi

phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán.

Phương thức hình sự :

Người thực hiện hành vi vi phạm các qui định pháp luật liên quan đến

hoạt động giao dịch chứng khoán có thể là đối tượng để các cơ quan chức

năng tiến hành truy cứu trách nhiệm hình sự trước pháp luật Bởi lẽ các hành

vị Vi phạm trong lĩnh vực nay ảnh hưởng rất lớn đến nhà dau tư Vì vay pháp

30

luật ở các nước có thị trường chứng khoán phát triển luôn có qui định về tội

danh trong lĩnh vực này với mức xử phạt rất nghiêm khác có thể phạt tù đến 5nam đôi với tội lừa dao công bố thông tn sai sự thật ở Mỹ.

Bộ Luật hình sự 1999 của Việt Nam hiện nay tuy chưa có điều khoảnnào qui định về các tội danh liên quan đến chứng khoán nhưng có hàng loạtcác điều khoản về những tội danh khác trong lĩnh vực xâm phạm sở hữu và vi

phạm trật tự quản lý kinh tế là cơ sở pháp lý dé truy cứu trách nhiệm hình sự

đối với các đối tượng thực hiện hành vi phạm tội, bảo vệ quyền và lợi ích hợp

pháp của các nhà đầu tư cũng như các chủ thể khác tham gia thị trường Đó là

các tội danh như: Toi Lừa đảo chiếm đoạt tài san, Toi lạm dụng chiếm đoạt tài

sản, tội kinh doanh trái phép

Nói tóm lại, có rất nhiều phương thức để bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư, tuy nhiên trong những tình huống cụ thể, cần xác định

những phương thức nhất dịnh để bảo vệ quyền và lợi ích của nhà đầu tư một

cách tốt nhất.

3]

Chương 2

THUC TRANG HOAT DONG BAO VE NHÀ ĐẦU TU TREN

THI TRUONG CHUNG KHOAN VIET NAM

2.1 Những quy định pháp lý hiện hành ve quyền cua co dong

2.1.1 Quyền cua co dong theo Luat Doanh Nghiệp 2005

Theo qui định tại điều 79 Luật Doanh nghiệp 2005 thì các cô đông có

quyền sau:

“Tham dự và phát biểu trong các Dai hoi đồng cổ đóng và thực hiện quyền

biểu quyét trực tiếp hoặc thông qua dai điện được uy quyền; môi cổ phan phổ

thong có mot phiêu biếu quyết; được nhận cổ tức với mức theo quyết dinh của

Dai hoi đồng cổ đông; duoc 1H tiên mua cổ phần mới chào bán tương ứng với

tỷ lộ cỡ phan phổ thông của từng cố đồng trong công ty ; duoc tự do chuyểnnhượng cổ phan trừ trường hợp của cổ đóng sáng lap theo khoản Š điều 84

Ludt này; xem vét, tra cứu và trích lục các thông tin trong danh sách cổ đông

có quyền biểu quyết và yêu câu sửa đổi các thông tin không chính vác; xemvớt, tra cứu, trích lục hoặc sao chụp Điều lệ công ty, số biên bản họp Đại hộiđồng cổ đông và các nghĩ quyết của Dai hoi đồng cố đông; các quyền khác

theo qui định của luật này và Điểm lệ cong ty.,,

Như vậy Luật doanh nghiệp đã qui định khá rõ ràng và cụ thể quyềncủa có dong pho thông.Tuy nhiên những quyền này mới được tuân thu một

phan [18.tr.16]

Việc tham gia và biểu quyết tai Đại hội đồng cổ đông: các co đông pho

thong có quyền tham gia các cuộc họp cô dong Tuy nhiên đối với các công

ty khong niêm yết, HĐQT có thể quyết định that chat điều kiện để co đông có

the tham gia họp cô đông bang cách qui định một ngưỡng tối thiểu về số cô

phan nam git Chưa có một mức tran nào được qui định cho các ngưỡng này

để bao vệ các co dong thiệu so Những người sở hữu các cô phan ưu đãi cô tức

và co phan ưu dai hoàn lại không có quyền tham gia biểu quyết tại các cuộc

họp co dong.

Về phương pháp biêu quyết: LDN 2005 và Điều lệ mau 2002 yêu cau cáccông ty niêm yết và không niêm yết áp dụng phương pháp trưng cau ý kiến

trong đó môi một cô đông biéu quyết nhận được một thẻ trong đó có phi tên,

số dang ký và số quyền biểu quyết mà người này có đối với mỗi nghị quyết

được đưa ra cho co đông thông qua tại DHCD, những thẻ nào bỏ phiếu thuận

cho nghị quyết sẽ được thu trước ; và phiếu trong sẽ được thu sau [2.tr 101].

[6]

Nhìn chung cổ phần của công ty niêm yết có thể chuyển nhượng tự do.

LDN 2005 đảm bao rang các cổ phiếu được tự do chuyển nhuong[2,tr

103-106], [1.tr.40] Việc miền trừ chi được thực hiện trong hai trường hợp: (1) các

co phiếu ưu đãi có quyền bỏ phiếu không được chuyển nhượng trong vòng ba

nam đầu tiên kể từ ngày dang ký công ty, (li) các cố phiếu pho thông do các

co đông sáng lập nam giữ không được chuyển nhượng trong vòng ba năm đầu.

trừ phi đã được Đại hội đồng cô đông phê chuẩn.

Về đảm bảo các phương pháp dang ký quyền sở hữu: Theo LDN 2005.

Các công ty TNHH va Công ty cô phần được dang ký kinh doanh tại Sở kế

hoạch và Đầu tư của tinh, Phòng dang ký kinh doanh còn có trách nhiệmđăng

ký cố phần của các co đông nam giữ trên 5% tong số co phan của công ty Các

công ty cổ phần có thể giữ danh danh sách co đông ở trụ sở chính, tại các

TTGDCK hoặc tại trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam Bảng chứng pháp

lý về sở hữu được xác định thong qua việc dang ký tại nơi dang ký cổ đông.

Đã có một số trường hợp việc vào số dang ký cố đông bị cham tré, cố tình ghi

sai hoặc thâm chí bị từ chối không có lý do

Có su khác biệt giữa các công ty niêm yết và không niêm yết về quyền

của các cô đông trong việc tiếp cận các thông tin liên quan Các công ty niềm

yết có nghĩa vu công khai thông tin và báo cáo cho UBCKNN, TTGDCK và

33

cong chúng tat ca các thông tin liên quan mà cô đông có thé yêu cầu ở mức hợp ly, phục vụ cho việc ra quyết định dau tư.[2.4] Thông tin được đưa ra cho

các có dong trong một công ty không niêm yết không có cùng chất lượng như

đối với công ty niêm yết Ngoài ra chỉ có các cô đông nam giữ ít nhất 10%tong số vốn cô phần mới có quyền xem và được nhận một ban copy danh sách

các cô đông được quyền tham gia DHCD

Mac dù trong luật có nói chi tiết đến các chuẩn mực công bố thông tin

đối với các công ty niêm yết đại chúng, song chỉ có một điều khoản trong luật liên quan đến nghĩa vụ của công ty không niêm yết về việc báo cáo tài chính

hàng năm Những mục phải được công khai trong báo cáo tài chính hàng năm

cũng không được qui định rõ ràng.

Các cô đông đại diện ít nhất 10% quyền biểu quyết hoac một tỷ lệ tốt

hơn theo qui định trong điều lệ công ty có quyền dé cử một thành viên cuaHĐQT Đối với các công ty niêm yết, ít nhất một phan ba số thành viên củaHĐQT phải là thành viên không điều hành Các thành viên của HĐQT khong

điều hành không được pháp luật định nghĩa rõ ràng Ví dụ : quyền thông qua

báo cáo do giám đốc điều hành nộp, quyên chỉ định các ứng viên mới vào

HĐQT hay giám sát mức lương cho cán bộ lãnh đạo của công ty đều khôngđược thể hiện rõ ràng qua thuật ngữ “gidm đốc không điều hành

Trên thực tế, các cổ đông đa số thường kiểm soát việc bầu chọn và bãi miễn các thành viên HDQT Trong một số công ty các cổ đông thiêu số có

quyền đề cử hơn một ứng cử viên.

Luật doanh nghiệp 2005 qui định: HDQT đề xuất ty lệ thanh toán cho

môi loại cổ phần và trình ra ĐHCĐ Tuy nhiên, HĐQT có thể quyết định về thời gian thanh toán cô tức và cách thức trả cô tức cho cố đông[2.tr.I14-

116.135]

Tại Điều lệ mau 2002 có qui định mâu thuần nhau về thâm quyền quyết định

về co tức Cụ thể Điều 13 khoản 2 điểm b qui định Đại hội đồng co đông có

quyền ra quyết định về mức co tức Tuy nhiên Điều 20 khoản 3điểm j của

34

Điều lệ này qui định HĐQT có quyền dé xuất mức cô tức Do đó khi thực hiện

Luật doanh nghiệp 2005, những qui định mâu thuần nay can được giải quyết.

Co dong có quyền biêu quyết về việc chính sửa điều lệ công, về việc bố

nhiệm bãi miễn thành viên HĐQT về thay doi mục tiêu và mục đích hoạt

động của công ty, về các giao dịch lớn có giá trị từ 50% tong tài sản của công

ty trở lên, vẻ giao dich với các bên liên quan khi giá trị giao dịch vượt quá20% tong giá trị số sách của công ty

Nếu như Điều lệ công ty không có qui định gì khác Luật Doanh nghiệp qui

định rang số cố đông cần thiết để to chức họp phải đại dién ít nhất 65% quyền biểu quyết tham dự cuộc họp và thông qua nghị quyết bảng nguyên tac đa so Để thông qua các giao dịch có giá trị lớn có giá trị từ 50% tông

tài sản của công ty trở lên thì số cố đông cần thiết phải tăng lên đến 75%[2,

tr.124,128]

Do đó, Du thao 07, Qui chế quan trị công ty áp dung cho các công ty niêm yết

tại Việt Nam đã qui định về các quyền co đông như sau:

Ngoài các quyền cơ bản như đã nêu trong Luật Doanh nghiệp dự thảo đã quiđịnh rõ hơn một số quyền sau:

- Quyền tự do chuyển nhượng cổ phần, trừ một số trường bị hạn chế chuyên

nhượng theo qui định pháp luật và theo điều lệ công ty,

- Quyền được thông báo day đủ thông tin định kỳ va thông tin bất thường về

hoạt động của công ty

- Công ty niêm yết không được hạn chế cố đông tham dự đại hội đồng cô

dong, đồng thời phải tạo điều kiện cho cô đông thực hiện uỷ quyền đại diện tham gia Dai hội đồng co dong khi co đông có yêu cầu

- Cô đông có quyền bảo vệ các quyền và lợi ích hợp pháp của mình Trong

trường hợp nghị quyết của Đại hội đồng cô đông, nghị quyết của HĐQT vi

35

phạm pháp luật hoạc vi phạm những quyền lợi cơ ban cua cô đông, cô đông

có quyên đề nghị không thực hiện các quyết định đó theo trình tự thủ tục

pháp luật qui định Trường hợp các quyết định vi phạm pháp luật nêu trên

gây ton hại đến công ty, HDQT, Ban kiểm soát, ban giám đốc phải đền bù

theo trách nhiệm của minh Có đông có quyền yêu cầu công ty đến bù theo

trách nhiệm của mình Co đông có quyền yêu cầu công ty bồi thường theo

trình tự thủ tục do pháp luật qui định

- Công ty niêm yết có trách nhiệm xây dựng cơ cấu quản trị công ty hợp ly,

xây dựng hệ thống liên lạc hiệu quả với các cố đông để dam bảo : Co đông thực hiện day đủ các quyền theo pháp luật và Điều lệ công ty qui định: Co dong được đối xử công bảng đặc biệt là cố đông nhỏ.

- Cổ đông sở hữu cùng một loại cổ phần có quyền và trách nhiệm ngang bang

nhau Trường hợp công ty có các loại cổ phần ưu đãi, các quyền và nghĩa vụ

gan liền với các loại cố phần ưu đãi phải được công bố day đủ cho cô đông

và phải được đại hội đồng cô đông tham gia

2.1.2 Quyền của Co đông thiếu so

Co đông thiểu số cần phải có quyền tiếp cận thông tin, với điều kiện có

được một cơ chế giảm thiểu sự lạm dụng Ngoài ra, xu hướng không cung cấp

hoặc cung cấp cham ché thông tin cho cổ đông cần được chan chỉnh.

Việc bảo vệ co đông thiểu số khỏi sự lạm dụng của cô đông nam quyền

chi phối đã được Luật doanh nghiệp 2005 và Luật chứng khoán bảo vệ:

- Về khả năng triêu tập cuộc họp: Luật qui định nhóm cổ đông sở hữu

10% cố phần được quyền triệu tập họp co đông.

- Về khả nang kiểm tra số sách: Luật Doanh nghiệp 2005 qui định

quyền xem và trích lục thông tin liên quan đến danh sách cố đông có quyền

biểu quyết, điều lệ công ty và biên bản ghi chép về đại hội đồng có đông và

các nghị quyết được đại hội thông qua [2 tr 91]

36

- Về Quyền rút lui: Trong trường hợp sáp nhập sap xếp lại to chức giao

dịch lớn va thay doi điều lệ công ty, cô đông nào đã bỏ phiêu chống hoặc không tham gia đại hội co dong có quyền bán co phần của họ lại cho công ty

theo gia thị truong[2, tr 108]

Ngoài ra, có đông có quyền khiếu nai yêu cau huỷ bỏ nghị quyết củađại hội co dong, yêu cầu Toà án huỷ bỏ bất kỳ nghị quyết nào vi phạm điều lệcông ty[13, tr 134,135] Theo Bộ luật dân sự 2004, các cố đông có thể đệ đơn

ra toà án kinh tế yêu cầu thay doi quyết định của đại hội cổ đông

Tại Việt Nam một số công ty cố phần không niêm yết, vì một số lý do

thực tiên, có xu hướng han chế việc các cố đông năm giữ một lượng nhỏ cổ

phiếu tham gia vào Đại hội đông co đông thường niên, thông qua việc quy

định số lượng cổ phiếu tối thiểu Ví dụ : Điều lệ của Tổng công ty cổ phần

Bao Minh qui định số lượng cố phiếu tối thiểu là 0,1% được tham gia đại hội

cô đông thường niên Hoạt động này cần phải được chấn chỉnh bằng các biện

pháp: khuyên khích bỏ phiếu qua uy quyền, bỏ phiếu qua các thiết bị điện tử,

hay ấn định mức trần nhàm ngăn chan số cổ phiếu tối thiểu bị quy định quá

cao trong một vai công ty.

Quyền bỏ phiếu theo hình thức dồn phiếu cần phải được ban hành để

bảo vệ quyền của các cổ đông thiêu số, đặc biệt trong các công ty cổ phần có

một bên năm quyền kiểm soát hơn 50% co phiếu Mức sở hữu tối thiếu 10% đểđược quyền dé cử thành viên hội đồng quản trị cần được xem xét lại vì mức tối

thiểu này có khả năng là quá cao tại các công ty lớn

Quyền tiếp can thông tin của cố đông thiểu số, như số sách và ho sơ của

công ty, các biên bản họp Đại hội đồng cổ đông và hội đồng quản trị, cần phải

được thực thi trong điều kiện có một cơ chế giảm thiểu sự lạm dụng Trong

trường hợp quyền này không được tôn trong, các cô đông cần có quyền yêu

cầu toà án ra quyết định.

Ngoài ra, nhiều công ty cO phần có xu hướng không cung cấp hoặc

cung cấp chậm chẻ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên và các tài liệu khác

37

liên quan đến các van dé đã được quyết định tai đại hội cô dong Các cố đông

can nhận được thông tin kip thời, và các hành động này can được chan chỉnh.

2.1.3 Các thiet che minh bach và báo cáo theo Luật chứng khoán 2006

Khuôn khô quản trị công ty cần dam bao rang các vấn đề trọng yếu củadoanh nghiệp phải được công bố kip thời và chính xác, bao gôm tình trang tài

chính, hoạt động kinh doanh quyền sở hữu và các hoạt động quản trị công ty

Báo cáo thường nién.

x Các công ty niêm yết nộp UBCK và TTGDCK các báo cáo tài chính da

được kiểm toán của mình trong vòng 90 ngày kế từ ngày kết thúc năm tài

chính Việc công bố các thông tin tài chính bát buộc bao gồm bang cân đối kế

toán, báo cáo kết quả kinh doanh, báo cáo các lưu chuyển tiền tệ, và các

thuyết minh cho các báo cáo tài chính Báo cáo kiểm toán được đính kèm theo

các báo cáo tài chính ¥

Báo cáo thường niên sẽ được nộp cùng thời điểm với các báo cáo tài

chính Cấu trúc của báo cáo thường niên cố định, bao gồm: Báo cáo của Hộiđồng quản trị, các phân tích và thảo luận của ban giám đốc, các báo cáo tài

chính và báo cáo kiểm toán Các báo cáo thường niên và báo cáo tài chính sẽ

được phát hành qua các phương tiện truyền thông của to chức phát hành và

được lưu lại trong ít nhât hai năm để các nhà đầu tư có thể tham khảo.

Báo cáo tài chính rút gọn sẽ được xuất bản trên các báo cáo hoạc qua

các phương tiên truyền thông của TTGDCK

Báo cáo hàng quý và nua nam:

Các công ty niêm yết nộp báo cáo quý cho TTGDCK trong vòng 20 ngày kế

từ khi kết thúc quý Báo cáo nửa năm sẽ thay thế cho báo cáo quý thứ hai Các

báo cáo này không phải kiểm toán Nội dung các báo cáo này bào gồm: Bảng

cân đối kế toán và báo cáo kết quả kinh doanh.

Cong bố liền tục.

38

XS Đối với các công ty niềm yết, tất ca các thông tin trọng yếu sẽ đượccông bố trong vòng 24 giờ kể từ khi phát sinh su kiện Thông tin sẽ được công

bo cùng với thời điểm nộp lên UBCK và TTGDCK Các hình thức thông tin

bao gom các phương tiện thông tin đại chúng hoặc bản tin của TTGDCK 3

Với các thông tin công ty không công bố nhưng sản có trên thị trường,

UBCK và TTGDCK có thé yêu cầu công ty công bố việc xác nhân nếu thôngtin này được cho rang có tác động tới giá cô phiếu

Nghĩa vụ báo cáo của các công ty niêm yết được xem như tương đối

nang so với các công ty không niêm yết Chi phí cho một cuộc kiểm toán độc

lập thông thường hơn 10.000 đôla Mỹ, các công ty niêm yết cần phải bố sung

bộ phận công bố thông tin và do một nhân viên chuyên trách đảm nhận.

Cũng có quan điểm cho rang việc công cố thông tin rộng rãi có thể dan

tới việc lộ các bí mật kinh doanh và làm lỡ các cơ hội kinh doanh; quan điểm

này van còn đang tranh cai

UBCK và TTGDCK có trách nhiệm giám sát việc tuân thủ Thời hạn vàviệc thực hiện cần phải được giám sát chat chẽ trung tâm giao dịch yêu cau

các tố chức phát hành giải thích vẻ các chuyên động khác thường của thị

trường cũng như các tin đồn

TTGDCK chỉ có thé ban hành các nhac nhở và cảnh báo UBCK có quyền xử

phat hành chính, ngừng giao dịch và các cảnh cáo hành chính.

Việc tuân thủ của công ty với nghĩa vụ công bố và các quy tác về bảo

cáo, cũng như tính hiệu qua của việc giám sát được xem là “hop ly” Các nhà

quản lý cũng dự định không that chat quy định để nham thu hút thêm các

công ty niêm yết.

YX Các công ty co phần không niêm yết không bi ràng 1 Các quyđịnh trên Các công ty này được yêu cầu nộp các báo cáo tài tài chính thườngniên cho các cơ quan có thẩm quyền: cơ quan đăng ký kinh doanh tại địa

phương, cơ quan thuế, và không

39