Luận án tiến sĩ Kinh tế: Phân tích tài chính của các doanh nghiệp nhựa niêm yết tại Việt Nam

Công trình nghiên cứu “Phân tích tai chính công ty cổ phan” 200615'Ì của tác giảNguyễn Năng Phúc cho rằng nội dung phân tích tài chính bao gồm: Phân tích kháiquát tình hình tài chính thô

HỌC VIỆN TÀI CHÍNHWORWCBWICS

TRAN PHUONG THAO

PHAN TÍCH TÀI CHÍNH CUA CAC DOANH NGHIỆP

NHỰA NIÊM YÉT TẠI VIỆT NAM

LUẬN AN TIEN SĨ KINH TE

HÀ NỘI - 2022

HỌC VIỆN TÀI CHÍNH

2C)

TRÀN PHƯƠNG THẢO

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP

NHỰA NIÊM YÉT TẠI VIỆT NAM

Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng

Mã số: 9.34.02.01

LUẬN ÁN TIEN SĨ KINH TE

NGƯỜI HƯỚNG DAN KHOA HỌC:

1 TS NGUYEN NGỌC SONG

2 TS HO THỊ THU HUONG

HA NOI - 2022

Tôi xin cam đoan bản luận án là công trình nghiên cứu của riêng tôi Các số liệu, kếtquả nêu trong luận án là trung thực và có nguồn gốc rõ ràng.

Hà Nội, ngày tháng năm 2022 Tác giả

Trần Phương Thảo

LỜI CAM ĐOAN

MỤC LUC TT

DANH MỤC TU VIET TAT

DANH MỤC BANG BIEU

DANH MỤC SƠ ĐỎ, HÌNH VE

PHAN MỞ ĐẦU siCHUONG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN CHUNG VE PHAN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH

NGHIỆP 23

1 Tính cấp thiết của đề tài 1

2 Tổng quan các công trình nghiên cứu 2

2.1 Tông quan các công trình nghiên cứu liên quan đến nội dung phân tích tài chính

hình tài chính

2.3 Tông quan các côn; ]

2.4 Những nội dung kê thừa và khoảng trông nghiên cứu

3 Mục tiêu nghiên cứu của đề tài 18

3.1 Mục tiêu tông quát

3.2 Mục tiêu cụ thê

| Đối tượng và phạm vi nghiên cứu của đề tai

Xác định khung nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu

4

5.

6 Những đóng góp mới của luận án.

7 Câu hỏi nghiên cứu 22

1.1 Lý luận chung về tài chính doanh nghiệp

1.1.1 Khái niệm tài chính doanh nghiép

1.1.2 Bản chất tài chính doanh nghiệp

1.1.3 Các quyết định trong tài chính doanh nghiệp.

1.1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến tài chính của doanh nghié

1.2 Lý luận về phân tích tài chính doanh nghiệp

1.2.1 Khái niệm phân tích tài chính doanh nghiệ

1.2.2 Vai trò phân tích tài chính

1

1

.2.3 Phương pháp phân tích tài chính

.2.4 Nội dung phân tích tài chính doanh ng! =®0t9® SỜÒÈ +

1.3 Kinh nghiệm sử dung công cụ phân tích tài chính doanh nghiệp tại các

quốc gia và bài học cho Việt Nam 63Kết luận chương 1 68

Phân tích tình hình huy động vốn các DN nhựa niêm y

Phân tích tinh hình sử dụng vốn các DN nhựa niêm yét

Phân tích tình hình và kết quả kinh doanh các DN nhựa niêm y

Phân tích tình hình công nợ và KNTT của các DN nhựa niêm ye

Phân tích tình hình lưu chuyển tiền tệ của các DN nhựa niêm yết

Phân tích tình hình tăng trưởng của các DN nhựa niêm yết

2.2.7 Phân tích rủi ro tài chính của các DN nhựa niêm yết

2.2.8 Dự báo tài chính của các DN nhựa niêm yết

2.3 Đánh giá thực trang tài chính tại các DN nhựa niêm yet ở Việt Nam 146 2.3.1 Những thành tựu, kết quả dat du 146 2.3.2 Những hạn chê và nguyên nhân

3.1 Bối cảnh kinh tế xã hội và định hướng phát triển ngành nhựa tại Việt

Nam 154

3.1.1 Bối cảnh kinh tế xã hội 1543.1.2 Triển vọng phát triển ngành nhựa thế giới và Việt Nai 1563.1.3 Dinh hướng phát triển ngành Nhựa ở Việt Nam 158

3.2 Các giải pháp cải thiện tình hình tài chính tại các DN Nhựa niêm yêt ở Việt Nam 160

iải pháp về huy động vốn 160

ề 6 169

175 177 178 180 3.3 Giải pháp khác cải thiện tình hình tài chính thông qua công cụ phân tích tài chính 182

3.4 Điều kiện thực hiện giải pháp 184Kết luận chương 3 187

DANH MỤC TU VIET TATCum từ viết tắt Cum từ day đủ

BCTC Báo cáo tài chính

BCTN Báo cáo thường niên

DN Doanh nghiệp

DNNY Doanh nghiệp niêm yêt

DTT Doanh thu thuân

HTK Hàng tôn kho.

KNTT Khả năng thanh toán

LNST Lợi nhuận sau thuê

LNTT Lợi nhuận trước thuê

NBB Nhựa bao bì

NVBN Nguôn vôn bên ngoài

NVBT Nguôn von bên trong

PTTC Phân tích tài chính

ROA Ty suat lợi nhuận sau thuê trên von kinh doanh ROE Tỷ suât sinh lời trên vôn chủ sở hữu.

ROS Tỷ suât lợi nhuận doanh thu thuân

SXKD Sản xuât kinh doanh

DANH MỤC BANG BIEU

Bảng 2.1: Phân loại theo lĩnh vực SXKD

Bang 2.2 Phân loại các DNNY theo quy mô von kinh doanh

Bảng 2.3 Phân loại các DNNY ngành NBB theo tỷ lệ

Bang 2.4 Phân loại các DNNY ngành NBB theo địa điểm niêm yết

Bảng 2.5 Hệ số nợ phải trả theo các tiêu chí phân loại ngành NBB

sở hữu nhà nước.

Bảng 2.6: Bảng kết quả phân tích mô hình kinh tế lượng đo lường sự ảnh hưởngcủa các nhân tổ tới chỉ tiêu ROE .108Bảng 2.7: Bảng kết quả phân tích DUPONT đo lường sự ảnh hưởng của các nhân

tố tới chỉ tiêu ROE

Bảng 2.8: Bảng tổng hợp hệ số chỉ phí bình quân ngành NBB giai đoạn 2012

-2020

giai đoạn 2012 - 2020

Bảng 2.11: Hệ số KNTT ngành NBB giai đoạn 2012 - 2020

Bảng 2.12: Hệ số tạo tiền của từng hoạt động

Bảng 2.13: Tỷ lệ tăng trưởng bền vững G ngành NBB giai đoạn 2012 - 2020 134Bảng 2.14: Bảng kết quả phân tích mô hình kinh tế lượng đo lường sự ảnh hưởngcủa các nhân tố tới chỉ tiêu tỷ lệ tăng trưởng bền vững - - + 136Bang 2.15: Chi số rủi ro tài chính (FR) của ngành NBB giai đoạn 2012 - 2020 139Bảng 2.16: Kết quả mô hình kinh tế lượng đo lường sự ảnh hưởng của các nhân tố

tới chỉ tiêu đo lường rủi ro tài chính Frit.

nợ đề dự đoán giá trị ROE, G Bảng 3.1: Giả định hệ

Bảng 3.2: Hệ thống kiểm soát rủi ro theo từng nội dungBảng 3.3: Kế hoạch xử lý rủi ro tài chính

DANH MỤC SO DO, HÌNH VE

TT Tên sơ đồ, hình

Hình 1.1: Minh hoạ quá trình phân tích kinh tế lượng

Hình 2.1: Quy mô nguồn vốn các DN NBB theo lĩnh vực SXKD "Hình 2.2: Tăng trưởng nguồn vốn các DN phân ngành NBB theo lĩnh vực SXKD.78Hình 2.3: Quy mô nguồn vốn các DN phân ngành NBB theo quy mô tài sản 80

Hình 2.5: Quy mô nguôn vôn các DN phân ngành NBB theo địa diém niêm yết 81

Hình 2.6: Cơ cấu nguồn vốn các DN phân ngành NBB

Hình 2.7: Cơ cầu Nợ phải trả của các DN phân ngành NBB

Hình 2.8: Nguồn vốn huy động của các DN NBB niêm yết

Hình 2.9: Vốn lưu chuyên các DN phân ngành NBB theo lĩnh vực SXKD.Hình 2.10: Vốn lưu chuyển của các DN phân ngành NBB theo quy mô tài sản 88Hình 2.11: Vốn lưu chuyền các DN phân ngành NBB theo tỷ lệ SHNN

Hình 2.12: Vốn lưu chuyên các DN phân ngành NBB Theo địa điểm niêm yếtHình 2.13a: Hệ số tài trợ thường xuyên các DN phân ngành NBB

theo lĩnh vực SXKD

Hình 2.13b: Hệ số tài trợ thường xuyên các DN phân ngành NBB

theo quy mô tải sản

Hình 2.13c: Hệ số tài trợ thường xuyên của các DN phân ngành NBB

theo tỷ lệ SHNN

Hình 2.13d: Hệ sô tài trợ thường xuyên của các DN phân ngành NBB

theo địa điểm niêm yết sưng

Hình 2.14: Quy mô và cơ câu tai sản của các DN phân ngành NBB

Hình 2.15: Tình hình đầu tư TC, BĐS của các DN phân ngành NBB

Hình 2.16: Hiệu suất sử dụng vốn kinh doanh các DN NBB

Hình 2.17: Hiệu suất sử dụng vốn kinh doanh của DN NBB theo từng tiêu chí 96Hình 2.18: Số vòng luân chuyên VLD, HTK và Thu hdi nợ

Hình 2.19: Kỳ hạn luân chuyền VLĐ, HTK và thu hồi nợ

Hình 2.20: Chi tiêu khả năng sinh lời của các DN NBB

Chỉ tiêu khả năng sinh lời tài chính của các DN niêm yết

Khái quát kết quả kinh doanh ngành NBB

Các chỉ tiêu phản ánh hiệu quả hoạt động ngành NBB

Bảng quy mô và co cấu công nợ ngành NBB

Các chỉ tiêu phản ánh tốc độ thu hồi nợ ngành NBB

Các chỉ tiêu phản ánh tốc độ hoàn trả nợ ngành NBB

Các chỉ tiêu phản ánh KNTT ngành NBB

Tỷ trọng dòng tiền thu vào từng hoạt động

Tinh hình lưu chuyền tiền tệ ngành NBB

Khái quát tình hình tăng trưởng DNNY ngành NBB

Tăng trưởng của các chỉ số chứng khoán ngành NBB

Mối quan hệ giữa BEP và lãi suất vay bình quân

Chuỗi ROE không dừng va ROE đã dừng khi lấy sai phân bậc 143

Đồ thị ACF

Đồ thị PACF

ết quả dự báo BEP của ngành NBB Thực phẩm, PET tới năm 2022 162

1 Tính cấp thiết của dé tài

Phân tích tài chính DN là quá trình vận dụng tổng thê các phương pháp phân tích khoahọc dé đánh giá tình hình tài chính của DN, từ đó dự báo những tiềm năng và những rủi

ro trong tương lai của DN Phân tích tài chính DN thu hút sự quan tâm của nhiều đốitượng khác nhau từ những nhà quản trị DN đến các nhà đầu tư, các nhà cho vay, các nhàcung cấp vật tư, người lao động trong DN và cơ quan của Chính phủ liên quan đến quản

lý DN.v.v Mỗi đối tượng theo đuổi các mục tiêu khác nhau, vì vậy mỗi đối tượng sửdụng công cụ phân tích tài chính để đưa ra các quyết định nhằm thực hiện mục tiêu củamình Đối với các nhà quản trị DN, thông qua công cụ phân tích tài chính DN sẽ giúpcho các nhà quản trị thấy được những điểm mạnh, những điểm yếu để đưa ra nhữngquyết định điều chỉnh về đầu tư, về tài trợ, về quản lý và sử dụng vốn một cách có hiệu.quả Phân tích tài chính còn là công cụ kiểm soát các hoạt động của DN và là cơ sở các

dự báo tài chính.

Trong những năm gan đây, ngành nhựa Việt Nam đã có sự phát triển mạnh mẽ, vàogiai đoạn 2015 - 2020 ngành nhựa là một trong só những ngành có tăng trưởng caonhất Việt Nam Các DN nhựa ở Việt Nam đang đứng trước các cơ hội lớn từ việc hội

nhập, đặc biệt là việc thực thi những hiệp định thương mại: Hiệp định thương mại tự

đo Việt - Liên minh Châu Âu (EVFTA), Hiệp định Đối tác kinh tế Toàn diện khu vực(RCEP) sẽ mở ra cơ hội lớn xuất khẩu các sản phẩm nhựa cho DN Việt Nam Tuyvậy, hiện nay một phần lớn các DN nhựa Việt Nam còn hạn chế về năng lực tài chính

và công nghệ dẫn đến sự hạn chế trong năng lực cạnh tranh Thực tế cho thay, hiệusuất sử dụng vốn kinh doanh trong giai đoạn 2012 — 2020 tại các DN nhựa chưa cao

(<1), doanh thu bán hàng có xu hướng giảm liên tục từ năm 2019 với ty lệ giảm bình

quân 6, ›7%/năm, điều này kéo theo sự giảm sút khả năng sinh lời với giá trị hệ số sinh

lời cơ bản vốn kinh doanh BEP giảm bình quân 7.4%/năm Việc sử dụng đòn

chính không hợp lý tại một số doanh nghiệp trong điều kiện BEP giảm khiến hệ sốsinh lời ròng vốn chủ sở hữu ROE sụt giảm Có thé thay một DN mạnh, có năng lực

cạnh tranh cao cũng là DN có năng lực tài chính lớn, tình hình tài chính lành mạnh

và hiệu quả kinh đoanh cao Điều đó, đòi hỏi các nhà quản trị DN ngành nhựa nhất

là các nhà quản trị tài chính phải thực hiện tốt việc phân tích tài chính DN để từ đótiếp tục phát huy được những điểm mạnh và khắc phục những điểm yếu trong tàichính góp phần tích cực nâng cao năng lực cạnh tranh của DN mình

Từ thực trạng trên, nhận thấy việc nghiên cứu, đề xuất giải pháp góp phan cải thiệntình hình tài chính của các DN nhựa niêm yết tại Việt Nam trong thời gian tới là mộtđòi hỏi cấp thiết, mặc dù số các công ty nhựa niêm yết tại Việt Nam là không nhiều,

nhưng việc thực hiện hiệu quả hoạt động phân tích tài chính từ đó giúp các DN phát

hiện ra những hạn chế còn tồn tại nguyên nhân hạn chế sẽ làm cải thiện tình hình tài

chính của các DN nói riêng và toàn ngành nhựa Việt Nam nói chung, đưa các DN

những giải pháp hữu hiệu cải thiện tình hình tài chính tại các công ty cô phần nhựatrong giai đoạn hiện nay thì cần thiết phải phân tích tài chính tại các công ty này.Chính vì vậy, việc thực hiện đề tài luận án “Phân tích tài chính của các DN nhựa

¡ Việt Nam” có ý nghĩa thiết thực cả về lý luận và thực tiễn

niêm yét t

2 Tổng quan các công trình nghiên cứu

Hiện nay, đã có khá nhiều nghiên cứu về phân tích tài chính, hoạt động phân tích tàichính đã được rất nhiều tác giả đề cập đến dưới nhiều góc độ chuyên sâu nhất định

trong những công trình nghiên cứu lý luận và thực tiễn Các công trình này đã đi sâu vào nghiên cứu phân tích tài chính ở những khía cạnh khác nhau thê hiện những quan

điểm cụ thé về những van dé tổng quan của phân tích tài chính và nội dung phân tíchtài chính Bên cạnh những công trình nghiên cứu về phân tích tài chính thì vấn đềquản lý về tài chính, kinh doanh, tăng trưởng bền vững đối với các DN ngành nhựacũng đã thu hút sự quan tâm nghiên cứu của nhiều nhà khoa học với góc độ tiếp cậnkhác nhau nhưng đều hướng đến mục tiêu chung là đánh giá thực trạng về tài chính,kinh doanh của các DN và đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động hướngtới phát triển bền vững

Trong quá trình tiếp cận các công trình nghiên cứu trong và ngoài nước về công cụphân tích tài chính phục vụ quản trị tại DN nói chung và các DN niêm yết nói riêng,tác giả tiền hành khái quát hóa các công trình nghiên cứu liên quan đến đề tài theo 3

nhóm:

- Những công trình nghiên cứu về các nội dung phân tích TCDN: là những công trìnhnghiên cứu chuyên sâu về từng nội dung phân tích TCDN hoặc có một phần chuyên

é nội dung phân tích TCDN;

- Những công trình nghiên cứu về các giải pháp cải thiện tình hình tài chính nghiêncứu chuyên sâu về việc cải thiện tình hình tài chính tại DN niêm yết hoặc cải thiện

tình hình tài chính của một nội dung trong phân tích tài chính.

- Những công trình nghiên cứu liên quan đến DN ngành nhựa: là những công trìnhnghiên cứu liên quan đến lĩnh vực tài chính, kinh doanh của các DN nhựa

sâu vi

2.1 Tổng quan các công trình nghiên cứu liên quan dén nội dung phân tích tài chínhTac giả Lê Thi Xuân và tác giả Nguyễn Xuân Quang trong nghiên cứu “Phan tích tàichính doanh nghiệp ” (2010)! cho rằng nội dung phân tích tài chính DN nên xoayquanh những khía cạnh chính như phân tích tình hình và kết quả kinh doanh, phântích các mối quan hệ cân bằng trên bảng Cân đối kế toán, các tỷ số tài chính, lưuchuyển tiên tệ và dự báo báo cáo tài chính

Công trình nghiên cứu “Phân tích tai chính công ty cổ phan” (2006)15'Ì của tác giảNguyễn Năng Phúc cho rằng nội dung phân tích tài chính bao gồm: Phân tích kháiquát tình hình tài chính thông qua các chỉ tiêu quy mô, tỷ trọng tai sản, nguồn vốn vàcác hệ số tự tài trợ; phân tích cấu trúc tài chính, cầu trúc vốn; phân tích khả năng

chính; dự báo các chỉ tiêu trên các báo cáo tải chính.

Qua nghiên cứu, tác giả nhận thấy nội dung phân tích tài chính của các công trìnhnghiên cứu đều tập trung vào việc đánh giá tình hình tài chính hiện tại, quá khứ của

DN như các nội dung về: nguồn vốn và cấu trúc vốn; quy mô và tỷ trọng tài sản; tìnhhình và kết quả kinh doanh; các tỷ số tài chính, hiệu suất sử dụng vốn, khả năng sinh

lời; tình hình công nợ và khả năng thanh toán Bên cạnh đó các tác giả cũng có sự

thông nhất trong nội dung về dự báo rủi ro, dự báo các chỉ tiêu trên báo cáo tài chính

và tăng trưởng trong tương lai của DN Những nội dung phân tích tài chính không có

sự khác biệt lớn mà chỉ có một số điểm khác nhau về: cách sắp xếp nội dung, chỉ tiêuphân tích và cách xác định chỉ tiêu đôi khi không giống nhau

Đồng thuận với quan điểm của các nhà khoa học, tác giả tập trung làm rõ các nộidung phân tích tài chính gồm: Tình hình huy động vốn (1); Tình hình sử dụng vốn(2); Tình hình kết quả kinh doanh (3); Tình hình công nợ và KNTT (4); Tình hìnhtăng trưởng (5); Tình hình lưu chuyên tiền (6); Rủi ro tài chính (7) và Dự báo tàichính (8) Vì vậy tác giả tiến hành khái quát hoá các công trình nghiên cứu theo 8 nội

dung nêu trên:

- Các công trình nghiên cứu về phân tích tình hình huy động vốn:

Đối với các công trình nghiên cứu trong nước:

Có nhiều quan điểm của các nhà nghiên cứu đưa ra cho nội dung phân tích này, cóthể kể tới như:

Tác giả Bạch Thị Thanh Hà (2014)1!”Ì nghiên cứu sâu thực trạng phát hành trái phiéu

DN của các công ty cô phần đại chúng và DN nhà nước trong việc huy động vốn Tácgiả đã sử dụng phương pháp thống kê, phân tích để đánh giá thực trạng huy động vốnđầu tư tăng trưởng thông qua phát hành trái phiếu đặc biệt là từ năm 2006 cho tớinay, di sâu nghiên cứu tình hình huy động vốn ở 45 tập đoàn kinh tế (gồm tập đoànkinh tế tư nhân lớn ở Việt Nam và tập đoàn kinh tế Nhà nước) trong thời gian từ 2009

- 2011 Qua phân tích thực trạng huy động vốn qua phát hành trái phiếu, tác giả đãkhẳng định được những ưu điểm cũng như những nguyên nhân cơ bản ảnh hưởng đếnhoạt động huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu của các DN Việt Nam trong

thời gian vừa qua.

Tác gia Nhữ Trọng Bách (2011)15! đã hệ thống hóa một cách phong phú về các van

để lý thuyết mang tính cơ bản dé xây dựng luận cứ lý luận cho những nội dung nghiêncứu dé tài luận án: đầu tư, các nguồn vốn đầu tư, đặc điểm huy động vốn đầu tư chongành đường sắt, đánh giá hiệu quả huy động v6n dau tư cho phát triển cơ sở hạ tangngành đường sắt Tác giả sử dụng phương pháp thống kế, phân tích, so sánh, tổnghợp, dự báo, chuyên gia để đánh giá thực trạng hoạt động đầu tư và huy động vốnđầu tư phát triển CSHT đường sắt Việt Nam giai đoạn 2006 - 2009 Chỉ ra những ưuđiểm, hạn chế và nguyên nhân cơ bản ảnh hưởng tới đầu tư, huy động vốn

Tác gia Nguyễn Lan Anh (2017)! đã đưa ra chỉ tiêu “Ty trọng của từng bộ phậntrong tổng nguồn vốn” dé phân tích chỉ tiết nguồn vốn huy động từ đó xác định nguồnvốn nào được DN huy động nhiều nhất; tác giả Phạm Thị Quyên (2012)! đưa ra cácnội dung phân tích tình hình biến động và cơ cấu tài sản, phân tích tình hình biếnđộng và co cấu nguồn vốn, phân tích tình hình tài trợ để làm rõ các vấn đề trong nộidung phân tích tình hình tài sản và nguồn vốn Tác giả Lê Thị Xuân (2010)”%Ì cũng

đề cập đến các chỉ tiêu phân tích tình hình nguồn vốn như: các chỉ tiêu nguồn vốntrên bảng cân đối kế toán, Ty trong từng bộ phận nguồn vốn trong tổng nguồn von.Tuy nhiên các nghiên cứu trên chưa đề cập đến tính đặc thù của ngành nghề kinhdoanh, loại hình DN ảnh hưởng đến các chỉ tiêu phân tích tình hình huy động vốn củacác DN niêm yết Khi vận dụng các chỉ tiêu này vào từng ngành nghề kinh doanhphải thật linh hoạt và phù hợp với đặc thù Đây cũng là điều mà tác giả luận án cần

phải làm rõ trong luận án của mình.

Bên cạnh đó, một số công trình nghiên cứu đã đưa ra các chỉ tiêu phù hợp với đặc thùcác ngành, lĩnh vực nghiên cứu, có thể kể tới luận án tiến sĩ của tác giả Nguyễn ThịLan Anh (2017)! ngoài việc đề cập đến “Hệ sé tự tài trợ” đã đưa ra chỉ tiêu “Hệ sốthanh toán tông quát" với lập luận DN có khả năng tự chủ tài chính đồng nghĩa vớiKNTT tốt và hệ số này là cơ sở để đảm bảo cho các DN khi phát sinh các khoản chỉphí kiện tụng, tranh chấp trong khâu đấu thầu và thi công Bên cạnh đó, đề cập đếnviệc phân tích tình hình huy động vốn trong các DN đặc thù, các tác giả của các luận

án tiến sỹ như Đàm Thanh Tú (2016)!!, Nguyễn Thị Ngọc Lan (2016)13%, NguyễnThi Cam Thuý (2013)!!, đã chỉ ra rằng nhóm các chỉ tiêu phân tích tình hình huyđộng vốn ngoài các chỉ tiêu nói trên, còn cần chỉ tiết để phù hợp với đặc thù ngànhnhư: hệ số tự tài trợ TSDH (đối với các DN sử dụng nhiều nguồn vốn đài hạn để tàitrợ cho TSDH), hệ số nợ / TS, hệ só TS / VCSH, hệ số tài trợ

Đối với các công trình nghiên cứu ngoài nước:

Tác giả Charles H Gibson (2010)! trong nghiên ctru“Financial Reporting &Analysis Using Financial Accounting Information” (2010) đã quan tâm tới chi tiêu

vốn luân chuyền khi phân tích về tình hình huy động vốn của DN

Như vậy qua quá trình nghiên cứu tác giả luận án thấy rằng, các tác giả nước ngoài

và tác giả trong nước khá đồng nhất về mặt lý luận của hoạt động phân tích tình hìnhhuy động vốn của DN thể hiện qua các chỉ tiêu phân tích tài chính Tuy nhiên, chỉ sửdụng chủ yếu chỉ tiêu vốn lưu chuyên là chưa đầy đủ, chưa phản ánh hết các khíacạnh của quá trình huy động vốn như: Quy mô nguồn vốn DN huy động, nguồn vốn

mà DN huy động từ những nguồn nào, phụ thuộc hay độc lập tài chính, chỉ phí huyđộng là cao hay thấp,

- Các công trình nghiên cứu về phân tích tình hình sứ dung vốn:

Đối với các công trình trong nước:

nội dung trong phân tích hiệu quả kinh doanh với lập luận “Phân tích hiệu quả kinh doanh là đánh giá hiệu quả hoạt động của CTCP trong qua trình hoạt động kinh

doanh, bao gồm: hiệu quả của chỉ phí, hiệu quả của việc sử dụng von và hiệu quanguôn tài tro” [56, tr 50, 51, 52] Trong đó có các chỉ u suất sử dụng vốn kinhdoanh, hiệu suat sử dung vốn dai hạn, hiệu suất sử dụng vốn cé định, số vòng luânchuyển của vốn ngắn hạn, kỳ luân chuyền vốn ngắn hạn

Tac gia Nguyễn Quỳnh Sang (2008)/5°Ì nghiên cứu pháp nâng cao hiệu quả sửdụng vốn trong các DN xây dựng giao thông Luận án chỉ ra nguyên nhân dẫn tới sửdụng vốn kém hiệu quả đo giai đoạn chuyển đổi cơ chế thị trường, quan điểm về đổimới cơ cầu vốn, phân tích, đánh giá, xác định rõ những nguyên nhân cơ bản dẫn tớiviệc sử dụng vốn trong các DNXDGT kém hiệu quả Những tồn tại, hạn chế trongđầu tư, huy động vốn, trong quản trị DN làm ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn

của DNXDGT Qua đó đưa ra những giải pháp hoàn thiện cơ cấu vốn, hiệu qua sử dụng vốn có định, VLĐ, giải pháp nâng cao hiệu quả vốn trong khâu thanh toán và

các giải pháp về đầu tư, huy động vốn Tác giả sử dụng phương pháp so sánh, phântích, tổng hợp, đánh giá hiệu quả sử dụng vốn của DNXDở các năm tài chính.Tác giả Trần Hồ Lan (2004)1°5 đã hệ thông hóa một số van dé lý luận cơ bản về von,vai trò, các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn, xây dựng hệ thống chỉ tiêuđánh giá hiệu quả sử dụng vốn trong các DNNN ngành nhựa, phân tích các chỉ tiêuđánh giá hiệu quả sử dụng vốn của các DNNN ngành nhựa Việt Nam: Phân tích chỉtiêu sức sản xuất của vốn; phân tích hệ số doanh lợi doanh thu thuần; phân tích chỉtiêu hệ số doanh lợi của vốn kinh doanh; phân tích chỉ tiêu vòng quay của VLĐ Từ

đó, luận án đưa ra các giải pháp về: Linh hoạt đòn cân nợ; đổi mới cách xác định nhucầu VLD gắn chặt với việc tính lượng HTK an toàn, lượng hàng tối ưu cho mỗi lầnđặt hàng để giảm VLD tổn kho

Trong tác phẩm “Phán tích tài chính công ty cổ phan”, tác giả Nguyễn Năng Phúc

(2006)°' chia các chỉ tiêu phân tích tình hình sử dụng thành hai nhóm chỉ tiêu là:

nhóm chỉ tiêu phản ánh sự biến động về cơ cấu tài sản của DN cổ phan, nhóm chỉ tiêuphân tích tình hình đầu tư của DN

Tác giả Lê Thi Nhung (2017)15! đưa ra các chỉ tiêu tỷ lệ tăng trưởng tổng tài sản, tỷ

lệ đầu tư vào TSCD, tỷ lệ đầu tư vào TSLD và TSNH khác, Tỷ lệ đầu tư vào tiền vàtương đương tiền, Tỷ lệ đầu tư vào KPT, Tỷ lệ đầu tư vào KPT về nội dung khảnăng sinh lời của vốn, tác giả ngoài sử dụng các chỉ tiêu BEP, ROA, ROE còn nghiên

cứu chỉ tiêu ROS.

Tác giả Ngô Thị Thanh Huyền (2016)!”° thì đặt các chỉ tiêu theo từng nhóm chỉ tiêu

đánh giá hiệu quả quản trị từng khoản mục tài sản: cụ thê nhóm chỉ tiêu đánh giá hiệu

quả quản trị HTK có vòng quay HTK trong kỳ, Số ngày tồn kho trong kỳ, Chu kỳ lưuchuyền tiền; nhóm chỉ tiêu đánh giá hiệu quả quản trị tài sản ngắn hạn gồm chỉ tiêu

hiệu quả quản trị TSCĐ gôm các chỉ tiêu: hiệu suất sử dung VCD, hệ sô sinh lời củaVCD; nhóm chỉ tiêu phản ánh hiệu qua quan trị tổng tài sản gồm các chỉ tiêu: hiệusuất sử dụng tong tài sản, hệ số sinh lời trên tổng tài sản.

Tác giả Nguyễn Thị Cam Thuy (2013) '! đi vào phân tích các chỉ

lợi của tai san, sức sinh lợi của VCSH, sức sinh lợi của TSCĐ, suat hao phí,

Tác giả Nguyễn Thị Lan Anh (2017)?! khi phân tích khả năng sinh lợi và năng lựchoạt động của các DN cầu đường còn sử dụng các chỉ tiêu đặc thù như tỷ lệ thắngthầu công trình, hệ số năng lực nhận thầu công trinh,

Tác giả Diệp Tố Uyên (2019)?! đề xuất các chỉ tiêu phản ánh hiệu quả hoạt độnggồm: Hiệu suất sử dụng NVL (lần); Hiệu suất sử dụng NVL tái chế (lần); Hiệu suất

sử dụng năng lượng, nước (lần) Theo tác giả Phạm Thị Quyên (2014) 1: “Phân tichkhả năng sinh lời hoạt động là xem xét mối quan hệ giữa lợi nhuận với doanh thuthuận Các chỉ tiêu phân tích phổ biến là: hệ số lợi nhuận thuần HĐLD trên doanhthu thuần HDLD, hệ số lợi nhuận trước thuê trên tổng doanh thu thuần hoặc hệ sốlợi nhuận sau thuế trên tông doanh thu thuan.” [53, tr53]

Đối với các công trình nước ngoài:

Có thể kể đến các tác giả như Henry E.Riggo (2007)!°! và Palepu K.G, Healy P.M,Bernard V.L (2007)!'"! khi nghiên cứu phân tích tình hình sử dụng vốn, các tác giảđều sử dụng các chỉ tiêu như: tỷ suất sinh lợi từ tài sản, tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần

và tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu dau tư Tác giả Elam (1975) !"! trong tác phẩm

của mình đã đưa ra các chỉ tiêu: Sức sản xuất tài sản có định, Tỷ suất sinh lời của tài sản cố định, Tỷ suất sinh lời vốn đầu tư (ROI), Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE), Tỷ suất sinh lời của tài sản, Số vòng quay tài sản, Ty suất sinh lời của doanhthu Hai tác giả Kocmanova, A và Došekalová, M (2013) @5) chia sẻ quan điểm vớitác giải Elam (1975) khi đưa ra các chỉ tiêu Tỷ sinh lời vốn đầu tư (ROI), Tỷ suất

lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE), Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA), tuy nhiên hai tác giảnày đã đưa thêm chỉ tiêu Giá trị gia tăng trên mỗi nhân viên (VAPE) Tác giả Kaplan,Robert S., David P Norton (1996)!!! dua ra các chỉ tiêu Số vòng luân chuyển HTK

(vòng), Thời gian một vòng quay HTK (ngày), các tác giả như Peter Atrill và EddieMcLaney (2018)/!°Ì, Josette Peyard và Max Peyrard (2001)! đã sử dụng các chi

tiêu phản ánh tài sản như Tài sản ngắn hạn, Tiền, HTK, để phân tích tình hình sửdụng vốn Tác giả Eugene F Brigham va Joel F Houson (2008) Í*Ì khi phân tích tìnhhình sử dụng vốn lại sử dụng các chỉ tiêu như số vòng quay HTK, số vòng quay cáckhoản phải thu, số vòng quay TSCD, số vòng quay tổng tài sản, thời gian thu tiền

bình quân Bên cạnh đó nhóm các tác giả Shirley Carlon, Rosina Mladenovic, Chrisann Palm, Douglas C.Kimmel, Donald E Kieso, Jerry J.Weygandt

Mcalpine-(2009)!!! chi đưa ra chỉ tiêu số vòng quay tổng tài sản

- Các công trình nghiên cứu về phân tích tình hình và kết quả kinh doanh:

Tác giả Pham Anh Ngọc (2013)! nghiên cứu mối quan hệ giữa thực tiễn quan lý tàichính và lợi nhuận của DN vừa và nhỏ dé xác định có hay không sự ảnh hưởng củathực tiễn quản lý tài chính và các khía cạnh tài chính lên lợi nhuận Cụ thể: 1 Nhậndiện thực tiễn quản lý tài chính của công ty trong các lĩnh vực sau: (a) Hệ thống thôngtin kế toán; (b) Quản lý tài sản lưu động; (c) Quản lý tài sản có định 2 Đánh giá công

ty qua các khía cạnh tài chính sau: (a) Thanh khoản, đo lường bằng tỷ lệ tiền mặt; (b)Don bẩy tài chính, đo lường bằng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu; (c) Hoạt động kinhdoanh, đo lường bằng tỷ lệ doanh thu trên tổng tài sản 3 Biết được mối quan hệ củathực tiễn quan lý tài chính và một số khía cạnh tài chính đến lợi nhuận công ty tronglĩnh vực dưới đây: (a) Lợi nhuận trên tổng doanh thu; (b) Lợi nhuận trên tổng tai sản;(c) Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu 4 Đề xuất giải pháp thúc day lợi nhuận của DN

vừa và nhỏ tỉnh Thái Nguyên.

Tác giả Phạm Thị Quyên (2014)155! cho rằng phân tích kết quả kinh doanh được théhiện thông qua việc nghiên cứu các chỉ tiêu trên Báo cáo kết quả hoạt động kinhdoanh, cụ thé: “Tiến hành so sánh các chỉ tiêu trên báo cáo kết quả hoạt động kinhdoanh giữa kỳ này với kỳ trước để xác định chênh lệch số tuyệt đối và số tương đối”.Tác giả Nguyễn Thị Lan Anh (2017)?! đưa ra nhóm chỉ tiêu phân tích cơ cầu và hiệuquả sử dụng chi phí với lập luận “Hiệu quả sử dụng chi phí đầu vào của DN là mộtnội dung của phân tích các chỉ tiêu trên bảng “Báo cáo kết quả kinh doanh” Các tácgiả Nguyễn Công Nhự (2012)!“°l, Nguyễn Năng Phúc, Nghiêm Văn Lợi, NguyễnNgọc Quang (2006)/5?] đồng quan điểm với tác giả Nguyễn Thị Lan Anh (2017), cácchỉ tiêu được các tác giả đưa ra là: tỷ suất GVHB trên đoanh thu thuần, tỷ suất chỉ phíquản trị trên doanh thu thuần Ngoài ra tác giả Nguyễn Thị Lan Anh còn đưa ra cácchỉ tiêu có thể áp dụng cho từng lĩnh vực hoạt động: “Tỷ suất chỉ phí bán hàng trêndoanh thu thuần” với DN thương mại, “Tỷ suất chỉ phí dịch vụ trên doanh thu thuần”với DN dịch vụ, “Tỷ suất chỉ phí nguyên vật liệu chính trên doanh thu thuần” đối với

DN sản xuất, “Tỷ suất chỉ phí đầu thầu”, “Tỷ suất phí kiện tụng, tranh chấp”, “Tỷsuất chi phí công trình phát sinh” đối với DN xây dựng

Các tác giả khác: Mai Khánh Vân (2016)Í”°!, Đàm Thanh Tú (2016)7”! đều cùng quanđiểm về các chỉ tiêu sử dung đó là các chỉ tiêu trên báo cáo kết quả kinh doanh, hệ sốchi phí, hệ số GVHB/ DTT, hệ số CPBH/ DTT, hệ số CPQLDN/ DTT, hệ số sinh lời

từ hoạt động bán hàng, hệ số sinh lời từ hoạt động kinh doanh và hệ số sinh lời hoạt

động ròng.

Các tác giả khác như Phạm Thị Thuỷ (2008)/5 đưa ra các chỉ tiêu như sức sinh lời

của tài sản, sức sinh lời của VCSH, tỷ suất lợi nhuận so với chỉ phi, ty suất lợi nhuậnthuần, tỷ suất lợi nhuận gộp Tác giả Trần Thị Minh Hương (2008)!”1, Nguyễn ThịQuyên (2012)! sử dụng các chỉ tiêu về sức sản xuất, sức sinh lợi, sức hao phí của

hiệu suất sử dụng các yếu tố đầu vào.

Đổi với các công trình nước ngoài:

Tác giá Chales H Gibson (2010)! đề cập đến các chỉ tiêu như tỷ suất lợi nhuậnròng, tỷ suất lợi nhuận biên, ROE, ROA, tỷ suất lợi nhuận gộp, ROI Trong chương

trình đảo tạo thạc sỹ quản trị kinh doanh, c: c gia trường Đại học Mở Bangladesh

đưa ra các chỉ tiêu phân tích tình hình và kết quả kinh doanh thông qua tỷ suất lợinhuận như: tỷ suất lợi nhuận gộp, tỷ suất lợi nhuận ròng, tỷ suất hoàn vốn đầu tư,ROE, ROA Tác giả Goutam Chandra Saha (2012) Í”! phân tích các chỉ tiêu tỷ suấtlợi nhuận gộp, tỷ suất lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh, tỷ suất lợi nhuậnròng, khả năng sinh lời của lợi nhuận trước thuế và lãi vay

- Các công trình nghiên cứu về phân tích tình hình lưu chuyển tiền:

Đối với các công trình trong nước:

Các tác giả Nguyễn Công Nhu (2012)!*l; Lê Thị Xuân, Nguyễn Xuân Quang, NguyễnTiến Vinh và Nguyễn Thị Đào (2010)1”*Ì cùng đưa ra các chỉ tiêu để phân tích lưu

chuyển tiền đó là chỉ tiêu Tỷ trọng dòng tiền thu vào hoạt động kinh doanh, Tỷ trọng dòng tiền thuần trên tổng tài sản, Tỷ trọng dòng tiền thuần trên doanh thu thuần, Tỷ

số dòng tiền thuần trên vốn chủ sở hữu, Tỷ số dong tiền thuần trên lợi nhuận thuần

hoạt động kinh doanh.

Các tác giả Mai Khánh Vân (2016)Í”°!, Đàm Thanh Tú (2016)!", Nguyễn Thi NgọcLan (2016)! có cùng quan điểm khi đưa ra các chỉ tiêu tài chính trong phan lý luậncủa mình như tỷ trọng dòng tiền thu vào của từng hoạt động Bên cạnh đó tác giảTran Thị Minh Hương (2008), Nguyễn Thị Quyên (2012)5'' Đàm Thanh Tú(2016) còn sử dụng các chỉ tiêu hệ sé đảm nhận nợ của dòng tiền, hệ số đảm nhận

cổ tức từ dòng tiền thuần hoạt động Tác giả Lê Thị Xuân (2010)! sử dụng cácchỉ tiêu như dòng tiền trên tổng tài sản, khả năng trả nợ, khả năng trả nợ ngắnạn, Tác gia Phạm Thị Quyên (2014)15%! đồng quan điểm về chỉ tiêu Ty trọng dongtiền thu vào của từng hoạt động, ngoài ra tác giả đưa ra các chỉ tiêu khác là Hệ số tạotiền, Lưu chuyển tiền thuần từng hoạt động, Lưu chuyển tiền thuần trong kỳ, Khảnăng chỉ trả thực tế

Các công trình nước ngoài mà tác giả được biết chưa đi vào phân tích tình hình lưuchuyên tệ, điều này cũng là thực trạng của các DN Việt Nam nói chung, các DN

niêm yêt nói riêng hiện nay.

- Các công trình nghiên cứu về phân tích tình hình công nợ và KNTT:

Vé tình hình công nợ:

Đối với các công trình trong nước:

Tác giả Đàm Thanh Tú (2016)!"") đã chỉ ra các chỉ tiêu phản ánh tình hình công nợ

tại các doanh nghiệp KDBĐS niêm yết bao gồm: Hệ số các KPT, Hệ số thu hồi nợ,

Nợ phải thu bình quân, Kỳ thu hôi nợ bình quân, Hệ số các khoản phải trả, Tỷ lệ

quân Qua nghiên cứu nhận thấy các DN KDBĐS mới chỉ sử dụng các chỉ Cáckhoản phải thu, các khoản phải trả dé tiến hành phân tích tình hình công nợ của công

ty mình.

Trên góc độ quản chính, tác giả Nguyễn Văn Đức! và tác giả Ngô Thị ThanhHuyền!?5! đồng quan điểm trong việc đưa ra chỉ tiêu phản ánh hiệu quả quản trị khoảnphải thu đó là Kỳ thu tiền bình quân, chỉ tiêu phản ánh hiệu quả quản trị vốn bằngtiền là Hệ số khả năng thanh toán ngắn hạn Qua phân tích đánh giá các chỉ tiêu trêncác tác giả đã có những nhận định về hiệu quả quản trị khoản phải thu và vốn bằngtiền tại các DN may thuộc tập đoàn đệt may Việt Nam và các DN sản xuất gốm =stt

- thuỷ tinh trên dia bàn tinh Bắc Ninh Tác giả Lê Thi Nhung!'°) đã hệ thông các chitiêu đánh giá hiệu quả quản trị tài chính và phân tích chỉ tiêu kỳ thu tiền bình quân đểlàm rõ hiệu suất sử dụng khoản phải thu tại các DN niêm yết ngành xi măng tại Việt

Nam.

Các tác giả có thể kể đến như Nguyễn Thị Lan Anh (2017), Phạm Thị Thuỷ(2008)1551, Nguyễn Công Nhự (2012)Í““, Phạm Thị Gái (2004)!'l, Mai Khánh Vân(2016), Nguyễn Thị Quyên (2012)55!, Nguyễn Thị Cam Thuý (2013)1%, Trần ThịMinh Hương (2008)?7! đều thống nhất đưa ra các chỉ tiêu tài chính dé phân tích công

nợ như: tổng các khoản phải thu, tổng các khoản phải trả, số vòng quay các khoảnphải thu (hệ số thu hồi nợ, số vòng luân chuyển các khoản phải thu), số vòng quay

các khoản phải trả, tỷ lệ các khoản phải thu so với các khoản phải trả, thời gian thu

hồi nợ (Kỳ thu tiền, Thời gian thu tiền bình quân, Thời gian quay vòng các khoản

phải thu), thời gian hoàn trả nợ (Thời gian quay vòng các khoản phải trả) Bên cạnh

đó một số tác giả còn đưa ra các chỉ tiêu chỉ tiết về công nợ như: tỷ lệ chiếm dụngvốn so với vốn bị chiếm dụng, hệ số nợ so với tổng vốn chủ sở hữu như tác giảNguyễn Năng Phúc (201 1)Í”; Tỷ lệ phải thu quá hạn so với phải trả quá han, tỷ lệphải thu quá hạn so với tổng phải thu, tỷ lệ phải thu quá hạn so với tổng tài sản theotác giả Nguyễn Ngọc Quang (2011)!*4! Tác giả Phạm Thị Quyên (2014)1°5Ì thì đưa racác chỉ tiêu phản ánh quy mô: Tổng các khoản phải thu, Tổng các khoản phải trả và

Hệ số các khoản phải thu, Hệ số các khoản phải trả

Đối với các tác giả nước ngoài, cùng quan điểm với các công trình trong nước, tácgiả Charles H Gibson (2010)!* cũng đưa ra các chỉ tiêu tài chính phân tích như sốvòng quay các khoản phải thu, số ngày 1 vòng quay các khoản phải thu, tổng cáckhoản phải thu, số vòng quay các khoản phải trả, số ngày 1 vòng quay các khoản phải

trả.

Vé khả năng thanh toán:

Đối với công trình trong nước:

Tác giả Đàm Thanh Ti) đưa ra các chỉ tiêu phản ánh KNTT là Hệ số KNTT tổngquát, Hệ số KNTT nhanh, Hệ số KNTT tức thời, Hệ số KNTT nợ dài hạn, Hệ số

KNTT lãi vay, Hệ số khả năng chỉ trả bằng tiền Qua phân tích KNTT của các công

ty KDBDS niêm yết, tác giả nhận thấy tại các công ty này đã cung cấp được nhữngthông tin cơ bản về KNTT phục vụ công tác quản trị tài chính, tuy vậy vẫn còn thiếucác thông tin về KNTT tổng quát, KNTT dài hạn, KNTT lãi vay và chưa thông nhấttrong công thức tính hệ số KNTT nhanh, hệ số KNTT ngắn hạn giữa các công tytrong cùng ngành nghề KDBĐS

Tác giả Mai Khánh Vân (2016)”°Ì trong luận án của mình đã hệ thống các chỉ tiêuđánh giá thực trạng KNTT gồm KNTT hiện thời, KNTT nhanh, KNTT tức thời qua

đó phản ánh khả năng dam bảo an toàn tài chính của các DN niêm yết ngành Xây

dụng

Dé cung cap thông tin phục vụ quản lý thu chi và đảm bảo khả năng thanh toán của

DN, tác giả Nguyễn Thị Ngọc Lan 5! cho rằng khi phân tích BCTC cần tiến hành

phân tích tình hình thanh toán nợ phải thu, nợ phải trả và KNTT của DN Trong đó,

đối với việc phân tích KNTT cần sử dụng các chỉ tiêu: Hệ số KNTT tổng quát, Hệ sốKNTT nợ ngắn hạn, Hệ số KNTT nhanh, Hệ số KNTT tức thời, Hệ số KNTT lãi vay,

Hệ số khả năng chỉ trả bằng tiền Thông qua việc phân tích các chỉ tiêu hệ số KNTT,tác giả đánh giá và làm rõ những hạn chế trong công tác thanh toán của các DN Xây

dựng Việt Nam.

Các tác giả: Phạm Quang Niệm (2004)!*7!, Phạm Thị Thuỷ (2008)/51, Lê Thị Xuân,

Nguyễn Xuân Quang, Nguyễn Tiến Vinh và Nguyễn Thị Đào (2010)”1, NguyễnCông Nhự (2012)!*l, Nguyễn Năng Phúc, Nghiêm Văn Lợi và Nguyễn Ngọc Quang(2006)15!, Phạm Thị Gái (2004)!"*! đều cùng sử dụng các chỉ tiêu như hệ số KNTTtổng quát, hệ só KNTT nhanh, hệ số KNTT nợ ngắn hạn, hệ số KNTT lãi vay, hệ số

KNTT nợ đài hạn Bên cạnh đó, tác giả Nguyễn Thị Lan Anh (2017) đưa thêm chỉ

tiêu Hệ số khả năng chỉ trả, tác giả Bùi Thị Hà Linh (2018)23! đưa thêm chỉ tiêuKNTT tức thời, tác giả Phạm Thị Thuy (2008) còn đưa thêm chỉ tiêu hệ số dòng tiềntrên nợ ngắn hạn, hệ số dong tiền / ng vay dén han tra, hé số KNTT chi phí tài trợ cóđịnh, hệ sô dong tiền trên nợ phải trả Tác giả Lê Thị Xuân (2001) đề cập thêm cácchỉ tiêu thanh toán dài hạn như hệ số nợ, hệ số nợ dài hạn, hệ số tự tài trợ TSDH, hệ

số nợ phải trả / VCSH, hệ số vốn chủ sở hữu Tác giả Nguyễn Thị Quyên (2012)ngoài các chỉ tiêu trên còn đưa ra các chỉ tiêu như hệ số khả năng chuyền đổi thànhtiền của TSNH, hệ số KNTT nợ dài hạn

Đối với công trình nước ngoài:

Các tác giả nước ngoài như nhóm tác giả Shirley Carloon, Rosina Mcalpine Mladenovic, Chrisann Palm, Lorena Mitrione, Ngaire Kirl và Lily Wong (2009) !"");Charles H Gibson (2010); Eugene F Brigham va Joel F.houson (2008)13;Goutam Chandra Saha (2012)!°7! và các nhà khoa học trường Đại học Mở Bangladeshtrong chương trình đào tạo thạc sỹ quản trị kinh doanh đã đưa ra các chỉ tiêu như: hệ

-số KNTT hiện hành, hệ -số KNTT nhanh, hệ -số KNTT bằng tiền

- Các công trình nghiên cứu về phân tích tình hình tăng trưởng và phát triển bền

vững:

Đổi với công trình trong nước:

Các tác giả Mai Khánh Vân (2016)!”), Dam Thanh Tú (2016)”% đã sử dụng các chỉ

tiêu tài chính phân tích tình hình tăng trưởng như: tỷ lệ tăng (giảm) về tài sản, tỷ lệtăng (giảm) về doanh thu thuần, tỷ lệ tăng (giảm) về về lợi nhuận sau thuế, tỷ lệ tăng

(giảm) về vốn chủ sở hữu, tỷ lệ tăng (giảm) về dòng tiền thuần, tỷ lệ tăng (giảm) về giá trị số sách cổ phiếu thường, tỷ lệ tăng (giảm) về thu nhập bình quân cỗ phiếu

thường, tỷ lệ tăng trưởng bền vững Tác giả Phạm Thị Quyên (2014)155 đồng quanđiểm về các chỉ tiêu đánh giá tình hình tăng trưởng của DN với các tác giả kể trên,ngoài ra tác giả còn quan tâm tới chỉ tiêu tăng trưởng bền vững với lập luận: “khiphân tích tình hình tăng trưởng của CTCP thì vẫn đề cần đặc biệt quan tâm là việctăng trưởng từ nội lực của DN” [53, tr 60] Các chỉ tiêu được đề xuất thêm là: chỉ tiêutăng trưởng bền vững, và các chỉ tiêu tăng trưởng về khả năng sinh lời Ngoài nhữngchỉ tiêu trên, các tác giả Nguyễn Trọng Cơ, Nghiêm Thi Tha (2010)!*! bổ sung thêmcác chỉ tiêu phân tích tình hình tăng trưởng đối với DN cổ phần đó là: tăng trưởng vềgiá trị thị trường mỗi cổ phiếu thường, tỷ lệ tăng trưởng bền vững của DN.Đối với các công trình nước ngoài:

Tac gia Josette Payard (2001)! cũng sử dụng chỉ tiêu ty lệ tăng trưởng bền vững để

phân tích tình hình tăng trưởng và đánh giá DN Bài báo của tác giả Purwanto và

Chelsea Risa Bina (2016)!"", đã nghiên cứu các chỉ tiêu ảnh hưởng đến tăng trưởngthu nhập đối với các DN khai thác như vốn ngắn hạn trên tổng tài sản, tỷ lệ nợ trênvốn chủ sở hữu, tỷ lệ doanh thu trên tài sản và ty suất lợi nhuận rong

- Các công trình nghiên cứu về phân tích rủi ro tài chính:

Đối với các công trình trong nước:

Có nhiều quan điểm về các chỉ tiêu phản ánh mức độ rủi ro tài chính của DN, tuynhiên phần lớn các tác giả đều có đồng quan điểm rằng rủi ro tài chính bao giờ cũnggan với vốn vay Vốn vay là sé vốn DN thường phải trả chi phí sử dụng vốn nhiềunhất Vì vậy, rủi ro tài chính liên quan đến đòn bẩy tài chính và KNTT Các tác giả:Nguyễn Công Nhự (2012)/'l, Nguyễn Năng Phúc, Nguyễn Thu Hang (2011)159,Nguyễn Năng Phúc, Nghiêm Văn Lợi và Nguyễn Ngọc Quang (2006)5"! cùng chia

sẻ quan điểm này Tác giả Nguyễn Thị Cam Thuý (2013)(% lại cho rằng đề phân tích

tình hình rủi ro nên phân tích giá trị rủi ro hoạt động, chỉ phí duy trì hoạt động, giá trịrủi ro thị trường, giá trị rủi ro thanh toán Tác giả Phạm Thị Quyên (2014)155Ì thì đưa

ra quan điêm “Phân tích rủi ro tài chỉnh là đánh giá nguy cơ rủi ro tài chính của

CTCP, nhằm giúp cho nhà quản trị CTCP nhận điện và xác định được khả năng rủi

ro tài chính của CTCP, các nguyên nhân tác động đến rủi ro tài chính để có các biệnpháp phòng ngừa và quản trị rủi ro hữu hiệu, giúp các chủ thể quản trị khác biết

được khả năng rủi ro tài chính của CTCP đề có các quyết định quản trị phù hợp với

mục tiêu của ho” [53, tr.62] Chính vì thé tác giả đã đưa ra các chỉ tiêu phản ánh nguy

cơ rủi ro tài chính của DN gồm có: hệ sô nợ trên tài sản, hệ sô tài trợ thường xuyên,

hệ số các khoản phải thu, hệ số các khoản phải trả, hệ số KNTT lãi vay, hệ số lợinhuận sau thuế trên đoanh thu, hệ số lợi nhuận trước lãi vay và thuế trên vốn kinhdoanh, hệ số lợi nhuận sau thuế trên tai sản, hệ số lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở

hữu.

Đối với các công trình nước ngoài:

Các chỉ tiêu tài chính mà tác giả Brigham va Ehrhardt (201 1)”?l, Eugene F Brigham

va Joel F Houson (2008)!”?1, Charles H Gibson (2010)1%5! sử dụng dé phân tích rủi ro

Tác giả Vũ Thị Như Quỳnh (2020)!57! trong luận án Tdi cấu trúc tài chính các doanhnghiệp vận tải biển niêm yết ở Việt Nam đã hệ thống hóa và trình bày những lý luận

cơ bản về cầu trúc tài chính, nghiên cứu về kinh nghiệm tái cấu trúc tài chính, đánhgiá thực trạng câu trúc tài chính của các DN vận tải biển qua quy mô và theo vốn sởhữu Nhà nước, sử dụng mô hình kinh tế lượng để đánh giá ảnh hưởng của các nhân

tố đến cấu trúc tài chính và tác động của cấu trúc tài chính đến hoạt động của các DNvận tải biển niêm yết, từ đó đề xuất nhóm giải pháp trực tiếp; nhóm giải pháp giántiếp; các điều kiện đề thực hiện các giải pháp nhằm tái cấu trúc tài chính các DN vậntải biển

Tác giả Hà Quốc Thắng (2019)!°) đã làm rõ những van dé lý luận liên quan đến quảntrị VLĐ, gắn lý luận về quản trị VLD với đặc thù các DN hoạt động trên lĩnh vực,đánh giá thực trạng quản trị VLĐ tại các DN xây lắp thuộc Tổng công ty 319 tronggiai đoạn 2012-2017, lựa chọn mô hình kinh tế lượng trên cơ sở các biến phù hợp đềđánh giá tác động của quản trị VLĐ đến hiệu quả kinh doanh (chỉ tiêu ROE) từ đó đềxuất các giải pháp mới phù hợp, khả thi nhằm hoàn thiện quản trị VLD tại các đơn vị

nghiên cứu.

Tác giả Nguyễn Thu Hà (2019)/'3! nghiên cứu cơ cấu nguồn vốn trong tương quanvới chiến lược phát triển của DN, chỉ ra những đặc điêm cơ câu nguồn vốn của cáccông ty thuỷ sản niêm yết; sử dụng mô hình kinh tế lượng phân tích tác động của cơcấu nguồn vốn đến ROE; đánh giá kết quả và hạn chế; lý giải nguyên nhân của những

hạn chế, trên cơ sở đó, luận án đưa ra một số kiến nghị nhằm hoàn thiện cơ cấu nguồnvốn tại các đơn vị nghiên cứu.

Tác giả Nguyễn Văn Đức (2018)!'5) đã hệ thống hoá những van đề lý luận về quản trị

tài chính và hiệu quả quản trị tài chính, đánh giá thực trạng hiệu quả quản trị tại các

DN may thuộc Vinatex giai đoạn 2009 - 2017 từ đó đề xuất một số giải pháp nhằm

nâng cao hiệu quả quản trị cho các DN.

Tác gia Lưu Hữu Đức (2018)/'°! đã hệ thống hóa, làm rõ thêm những van đề lý luận

về rủi ro tài chính, quản trị rủi ro tài chính trong DN, đi sâu đánh giá thực trạng rủi

ro tài chính, quản trị rủi ro tài chính tại các công ty trong mẫu nghiên cứu Các đánhgiá dựa trên các khía cạnh: nhận diện rủi ro, đo lường và đánh giá rủi ro, xử lý rủi ro

tài chính ở các DN, đưa ra những kết quả trong công tác quản trị rủi ro tài chính củacác công ty trong mẫu nghiên cứu đồng thời chỉ ra những điểm hạn chế, tồn tại,nguyên nhân của hạn chế trong công tác quản trị rủi ro tài chính trong các công tynày, từ đó đề xuất bốn số nhóm giải pháp tăng cường quản trị rủi ro tài chính tại cáccông ty cổ phần xây dựng niêm yết ở Việt Nam

Tác giả Trịnh Ngọc Bao Duy (2017/Í''Ì trong luận án Phân tích hiệu quả huy động và

sử dụng nguồn tài chính trong lĩnh vực phòng cháy chữa cháy ở Việt Nam đã nghiêncứu thực trạng hiệu quả huy động và sử dụng nguồn tài chính trong lĩnh vực phòng

cháy chữa cháy từ đó đưa ra giải pháp đê nâng cao hiệu quả huy động và sử dụng

nguồn tài chính trong lĩnh vực này

Tác giả Lê Thị Nhung (2017)! đã nghiên cứu, hệ thống hóa và làm rõ những van đề

lý luận cơ bản về quản trị tài chính DN theo các hoạt động gồm: Quan trị đầu tư vốn,quản trị huy động vốn, quản tri sử dụng vốn và quản trị phân phối lợi nhuận Tác giảtiến hành nghiên cứu thực trạng quản trị tài chính tại các DN niêm yết ngành xi măng

và đề xuất các giải pháp trực tiếp nhằm nâng cao hiệu quả quản trị tài chính của các

DN nay.

Tác giả Lê Tuấn Hiệp (2016)!'*! đã tiễn hành hệ thống hóa và làm rõ thêm những van

đề lý luận về tập đoàn kinh tế và cơ chế quản lý tài chính của tập đoàn kinh tế, trên

cơ sở thực trạng cơ chế quản lý tài chính của Tập đoàn Công nghiệp hóa chất ViệtNam giai đoạn 2010-2014 về các khía cạnh: Cơ chế tạo lập, huy động vốn; cơ chếquản lý, đầu tư vốn; cơ chế quản lý và phân phối lợi nhuận; cơ chế kiểm tra, giám sáttài chính, luận án chỉ ra những kết quả đạt được, những hạn chế và nguyên nhân dẫnđến những hạn chế trong cơ chế quản lý tài chính của Tập đoàn Công nghiệp hóa chấtViệt Nam để đề xuất giải pháp với Nhà nước nhằm hoàn thiện cơ chế quản lý tài

chính tại đơn vị này.

Đối với các công trình nghiên cứu nước ngoài, hai tác giả Jeremy McDaniels và Nick

Robins trong báo cáo “Mobilizing sustainable finance for small and medium sizedenterprise” (2017)?! đã xem xét các hoạt động hiện có ở các nước G7, tập trung vào

tài chính xanh và bền vững - nói cách khác, tài chính mang lại lợi ích môi trường,trong bị nh chuyển đổi từ việc phát triển thị trường rộng rãi sang phát triển bềnvững Với mục đích cơ bản của hệ thống tài chính và cung cấp lợi nhuận hấp dẫn đãđiều chỉnh theo rủi ro Thông qua hoạt động nghiên cứu, các tác giả đã đề xuất cảithiện khả năng tiếp cận tài chính xanh và bền vững của các DN vừa và nhỏ trongkhuôn khổ chương trình G7 mở rộng năm 2017.

Theo GS TS Tiến si Andrey Zahariev trong bài báo “Capital Structure Optimization:Theoretical Problems and Empirical Solutions” (2017)! nêu van đề tối ưu hóa cơcấu vốn van là một van đề sông còn của công ty trên cả lĩnh vực nghiên cứu khoa học

và kết quả thực nghiệm Bài báo này đã giới thiệu và thử nghiệm một phương phápluận cho tối ưu hóa cấu trúc vốn của các công ty đại chúng, trên cơ sở các chỉ SỐ cơbản của công ty và tỷ giá hối đoái chứng khoán

Tác giả Zhang Xuefei trong bài báo “Phân tích về việc tối ưu hóa cấu trúc vốn củaMidea Group” (2019)! nhận định việc tối ưu hóa và cải thiện cấu trúc vốn có liênquan chặt chẽ đến giá trị của công ty Vốn không chỉ có tác động quan trọng đến sảnxuất và hoạt động hiện tại của mà còn là nguồn lực không thể thiếu trong sự phát triểncủa các DN hiện dai, đặc biệt là trong quá trình cắp vốn của DN Căn cứ vào báo cáotài chính của Tập đoàn Midea, bài báo trước hết mô tả hiện trạng cấu trúc vốn củaMidea Group Sau đó sử dụng mô hình định lượng cấu trúc vốn do Giáo sư JianboMeng và Giáo sư Lin Luo đề xuất Dai học Tế Nam dé tính toán cấu trúc vốn tối ưucủa Midea Group Cuối cùng, một số các biện pháp tối ưu hóa thiết thực cho cấu trúcvốn của Midea Group được dé xuất

Qua nghiên cứu các công trình đã thực hiện trước đây có nội dung liên quan đến quảntrị DN, hướng tới mục tiêu dé xuất các giải pháp nhằm cải thiện tình hình tài chínhtại các DN, tác giả nhận thấy các đề tài này thường tập trung vào các nhóm giải phápliên quan tới hoạt động huy động vốn, hiệu quả của sử dụng vốn, tái cấu trúc tài chính

DN và quản trị rủi ro trong DN Trong đó các phương pháp mà các tác giả sử dụng

khi tiếp cận các nội dung này đó là phương pháp mô tả, sử dụng mô hình kinh tếlượng để đo lường mức độ tác động của các nhân tố ảnh hưởng tới nội dung nghiên

cứu.

23 Tổng quan các công trình nghiên cứu liên quan tới DN ngành nhựa

Đối với các công trình trong nước, tác giả Nguyễn Thị Mai Anh (2014) Ê1 đã đề xuấtcác DN cỏ phần nhựa niêm yết trên thị trường chứng khoán cần xây dung nhiều nguồnphát sinh chỉ phí như: số lần khởi động lại dây chuyền sản xuất, số lượng đơn hàngthực hiện, giá trị hợp đồng thực hiện, số lượng khách hàng Trên cơ sở các nguồnphát sinh chỉ phí, xây dựng định mức, lập dự toán và phân tích biến động chỉ phí theocác nguôn phát sinh đó Bên cạnh đó, tac giả đề xuất các DN cô phần nhựa niêm yếtnghiên cứu sử dụng hợp đồng tương lai trong việc mua hạt nhựa nhằm ổn định giá

nguyên liệu đầu vào, làm cơ sở xây dựng định mức và lập dự toán chỉ phí nguyên vậtliệu trực tiếp tại các DN cổ phần nhựa niêm yết.

Ngoài việc xác định chi phí cho các sản phẩm sản xuất, các DN cô phần nhựa niêmyết cần xác định chỉ phí cho từng đơn đặt hàng, khách hàng, phòng ban chức năngbằng việc sử dụng phương pháp xác định chỉ phí theo hoạt động Đối với đối tượngchịu phí là sản phẩm thì sử dụng hợp lý các phương pháp xác định chi phí, cụ thẻ:

- Đối với các sản phẩm đang nghiên cứu sản xuất tại các DN chấp nhận giá: Sử dungphương pháp xác định chỉ phí theo mục tiêu để tính giá

- Đối với các sản pham đang nghiên cứu sản xuất có đặc điểm vòng đời ngắn: Sửdụng phương pháp xác định chỉ phí theo chu kỳ sống của sản phẩm

- Đối với các sản phâm dang sản xu: p dụng phương pháp xác định chỉ phí theohoạt động dé tính chính xác giá thành sản xuất của sản phẩm và áp dụng phương phápước tính sản lượng tương đương trong đó sử dụng phương pháp Nhập trước - xuấttrước đề xác định chính xác giá trị sản phẩm dở dang từng kỳ

Luận án đề xuất các DN cô phần nhựa niêm yết dùng thông tin é chỉ phí dé sử dunghợp lý các nguồn lực của các DN ví dụ như việc tái cấu trúc lại các phân xưởng cơđiện, tiếp tục để bộ phận này sản xuất các khuôn nhựa, sửa chữa máy móc thiết bị

hay thuê ngoài các dịch vụ làm khuôn và sửa chữa.

Đối với các công trình ở nước ngoài, tác giả Pintu MD Nazmul Hossain trong tácpham “The Prospects and Challenges ofPlastic Industries in Bangladesh” (2016)!

đã đề cập đến lịch sử phát triển của các công ty nhựa ở Bangladesh, các loại vật liệu,các loại nhựa cơ bản, và các loại quy trình sản xuất khác nhau Sau đó, tác giả quansát, tiền hành phỏng vấn dưới dạng định tính ý kiến của các chuyên gia, các khuyếnnghị, ý kiến các chuyên gia trong ngành công nghiệp nhựa Bangladesh, cuối cùng kết

quả của nghiên cứu là chỉ ra tình hình hiện tại và hiện trạng của ngành công nghiệp

nhựa ở Bangladesh, đề xuất các giải pháp cải thiện hoạt động sản xuất kinh doanh

cho các DN nhựa tại Bangladesh.

Tác giả Prosperous Frank (2012)!!5! trong báo cáo “In municipal and in dustrial

services engineering industrial utilities and safety services report” tién hanh nghién

cứu các DN nhựa ở Tanzania trong đó tập trung vào các tiện ích và đánh giá việc

cung cấp dich vụ an toàn Tác giả đánh giá hiệu quả hoạt động của các DN nhựa déđưa ra các giải pháp tốt nhất cho việc sản xuất kinh doanh theo hướng thân thiện vớimôi trường Trong đó, tác giả đề xuất việc thực hiện đổi mới công nghệ và tiết kiệm

năng lượng tới các nhà quan ly công nghiệp và chính phủ, cũng như các kỹ sư công

nghiệp và các nhà khai thác ở cấp độ ngành ở Tanzania

Tác giả Bupe G Mwanzaa, Charles Mbohwab (2017)?! với công trình

“Sustainability in the Plastic Industry” nhận thấy trở ngại mà các công ty sản xuất

và tái chế nhựa đang gặp phải có từ quan điểm bền vững Tính bền vững dựa trên ba

khía cạnh, kinh tế, môi trường và xã hội công nghệ tiết kiệm và tiết kiệm năng lượng

hiện đại phải được gửi cho các nhà quản lý công nghiệp và chính phủ, cũng như các

kỹ sư công nghiệp và các nhà khai thác ở cấp độ ngành ở các khía cạnh

Tác giả nhận thấy các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực nhưxây dựng, thương mại, cầu đường, hàng không, ngân hang, Có rat ít nghiên cứu divào lĩnh vực ngành nhựa mà tác giả lựa chọn Hơn nữa, vấn đề phát triển bền vữngđang là mối quan tâm hàng đầu của xã hội và các DN, tuy nhiên tính đến thời điểmhiện nay, chưa có công trình nào phân tích các chỉ tiêu về phát triển bền vững củangành nhựa tại Việt Nam Đây là điểm mới mà luận án của tác giả đề cập đến.2.4 Những nội lung kế thừa và khoảng trống nghiên cứu

Qua việc nghiên cứu các công trình khoa học như các giáo trình, đề tài, sách chuyênkhảo và bài báo tại các tạp chí chuyên ngành, tác giả nhận thay, tuy có nhiều dé tai, côngtrình nghiên cứu liên quan đến phân tích tài chính tại DN cổ phần, nhưng do đối tượngnghiên cứu có sự khác biệt hoặc do tính hạn chế về địa lý và lịch sử, cũng như cho đến nay

đã có nhiều sự biến động của kinh tế xã hội nên các công trình mới chỉ giải quyết đượcmột số các khía cạnh của phân tích tài chính, chưa sử dụng công cụ phân tích tài chính đểlàm rõ tình hình tài chính của các DN thuộc một ngành nghề kinh doanh cụ thê.Nhận thấy tính đặc thù của ngành nhựa và những yêu cầu quan tri và cung cấp thongtin của DN nhựa, tác giả đã tìm hiểu các công trình nghiên cứu của các nhà khoa học

đã công bố và nhận thay chưa có công trình nào chuyên sâu phân tích tài chính củacác DN cổ phần ngành nhựa Chính vì vay, tác gia đề tai đã quyết định đi sâu nghiêncứu để phân tích tài chính của các DN nhựa niêm yết ở Việt Nam

Sau quá trình nghiên cứu một cách khái quát về các công trình liên quan đến đề tàinghiên cứu, tác giả nhận thấy như sau:

Thứ nhất, phần lớn các công trình nghiên cứu hân tích tài chính trên thế giới vàViệt Nam tập trung vào nghiên cứu những van đề cơ bản của phân tích tài chính nhưphương pháp phân tích, cơ sở dữ liệu sử dụng cho phân tích, nội dung và hệ thốngchỉ tiêu phân tích, hoàn thiện hệ thống báo cáo tài chính dé phục vụ cho phân tích tàichính Bên cạnh đó lại có các công trình nghiên cứu về phân tích tài chính gắn vớicông tác quản trị DN hoặc sử dụng phân tích tài chính là một công cụ dé đánh giácác hoạt động quan lý tài sản, quản trị VLD, quản lý vốn đầu tư, quản trị tàichính của DN Chưa có những nghiên cứu sử dụng công cụ phân tích tài chính đểđánh giá tình hình tài chính của DN niêm yết về các khía cạnh như: huy động vốn, sửdụng vốn, tình hình và kết quả kinh doanh, công nợ và KNTT, lưu chuyển tiền tệ,tăng trưởng bền vững và rủi ro tài chính Đây chính là khoảng trồng dé tác giả di sâu

xem xét.

Thứ hai, các công trình nghiên cứu với mục tiêu phục vụ quản trị DN thường tập

trung vào một trong số các nội dung như: quản lý tải sản, hiệu quả kinh doanh, khả

năng sinh lời, rủi ro tài chính, co cấu nguồn vén, chua có những công trình nghiêncứu tổng thé trên các mặt của tài chính DN dé đưa ra giải pháp cải thiện tình hình tài

chính.

Thứ: ba, việc nghiên cứu các mặt của tình hình tài chính được thực hiện tại nhiều ngành,lĩnh vực, DN nhưng chưa có nghiên cứu nào thực hiện với các DN ngành nhựa niêm yết

tại Việt Nam giai đoạn 2012 - 2020, một ngành có vai trò quan trọng và được đánh giá là

có tiềm năng đề phát triển và hội nhập kinh tế quốc tế

Tir những nhận xét trên đây, tác giả nhận thay những nội dung có thé kế thừa từ nhữngcông trình trước đây của các tác giả trong, ngoài nước và những khoảng trồng dé tácgiả tiếp tục nghiên cứu trong luận án của mình

Nội dung kế thừa:

Thứ nhất, luận án kế thừa hệ thông chỉ tiêu phân tích theo các nội dung phân tích:phân tích tình hình huy động vốn, phân tích tình hình sử dụng vốn, phân tích tìnhhình và kết quả kinh doanh, phân tích tình hình công nợ và khả năng thanh toán, phântích tình hình lưu chuyển tiền tệ, phân tích tình hình tăng trưởng, phân tích rủi ro tài

chính và dự báo tài chính.

Thứ hai, luận án kế thừa các phương pháp phân tích tài chính doanh nghiệp: phương

; phương pap

phân tích nhân tố; phương pháp dự báo dé đánh giá thực trang tài chính các doanh

pháp so sánh; phương pháp phân chia; phương pháp liên hệ, đối ch

nghiệp nhựa niêm yết tại Việt Nam

Thứ ba, luận án kế thừa lý thuyết

hưởng của các nhân tô t

các mô hình kinh tế lượng dé phân tích sự ảnhcác chỉ tiêu: hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu ROE, tỷ lệ tăngtrưởng bền vững G, chỉ tiêu đo lường rủi ro tài chính FRit và dự báo tài chính với chỉtiêu hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu ROE

Khoảng trắng nghiên cứu:

Thứ nhất, hầu hết các nghiên cứu của các tác giả trong nước cho đến nay viết về khíacạnh phân tích tài chính chủ yếu tập trung vào một trong các vấn đề: Hệ thống chỉ

tiêu phân tích tài chính, Nội dung phân tích tài chính, Phương pháp phân tích tài

chính, trong các DN thuộc các lĩnh vực cụ thể trong nước như: Ngành cao su, Xâydựng, Than khoáng sản, Bat động san mà chưa có để tài nào sử dụng công cụ phântích tài chính tại các DN nhựa niêm yết tại Việt Nam phục vụ quản trị tài chính tại

đặc điểm riêng ảnh hưởng đến tài chính từ đó ảnh hưởng tới hiệu quả cải thiện tình

hình tài chính.

Nhe vậy, khoảng trống mà tác giả tiến hành nghiên cứu trong luận án đó là sử dụng

hệ thống các chỉ tiêu phân tích tài chính của DN nói chung, các chỉ tiêu tài chính đặcthù của DN cô phan nói riêng tiền hành phân tích tài chính của các DN nhựa niêm yếttại Việt Nam, sử dụng mô hình kinh tế lượng dé kiểm định ảnh hưởng của ic nhân

tố tới một số các chỉ tiêu tài chính, căn cứ vào kết quả phân tích, luận án sẽ tổng hop

đưa ra những nhận định, đánh giá về thực trạng tài chính, dự báo tình hình tài chính

của các DN nhựa niêm yết tại Việt Nam và từ đó đề xuất các giải pháp dé cải thiệntình hình tài chính tại các DN nhựa niêm yết tại Việt Nam

3 Mục tiêu nghiên cứu của đề tài

3.1 Mục tiêu tổng quát

Sử dụng công cụ phân tích đê đánh giá thực trạng tình hình tài chính tại các DN nhựa

niêm yết và đề xuất giải pháp cải thiện tình hình tài chính của các DN nhựa niêm yết

tại Việt Nam.

3.2 Mục tiêu cụ thể

Mục tiêu nghiên cứu cụ thể của luận án bao gồm:

- Một la, nghiên cứu co sở lý luận vê tài chính DN, phân tích tài chính, kinh nghiệm

sử dụng công cụ phân tích tài chính doanh nghiệp từ các nước trên thế giới từ đó rút

bài học kinh nghiệm cho các doanh nghiệp ở Việt Nam.

- Hai là, sử dụng các phương pháp phân tích tài chính và mô hình hồi qui kinh tếlượng để đánh giá thực trạng tài chính tại các DN nhựa niêm yết; từ đó chỉ ra nhữngkết quả đạt được, những hạn chế và nguyên nhân dẫn đến hạn chế về tình hình tài

chính DN.

- Ba là, đề xuất hệ thống các giải pháp cải thiện tình hình tài chính tại các DN nhựa niêmyết bên cạnh đó đưa ra kiến nghị với các cơ quan quản lý nhà nước nhằm tạo điều kiệnthực hiện cải thiện tình hình tài chính của các DN nhựa niêm yết

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu của đề tài

- Đối tượng nghiên cứu: Tài chính của các DN nhựa niêm yết

- Pham vi nghiên cứu:

về nội dung: Phân tích tài chính phục vụ quản trị tài chính tại doanh nghiệp nhựaniêm yết

Về không gian: nghiên cứu tại 14 DN nhựa niêm yết hoạt động trong lĩnh vực sảnxuất kinh doanh ngành nhựa bao bì tại Việt Nam

Về thời gian: nghiên cứu thực trạng tài chính doanh nghiệp nhựa niêm yết trongkhoảng thời gian từ năm 2012 - 2020 và khuyến nghị giải pháp từ giai đoạn 2021 trở

đi.

hiện

5 Xác định khung nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu

pháp khác nhau, có thé mô tả qua sơ đồ sau:

[ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Dé thực hiện dé tài trên cơ sở nghiên cứu, tác giả sử dụng tổng hợp nhiều phương

Phương pháp luận Duy vật biện chứng

lý thuyết |>| Nghién cứu

tong quan

So đồ 1: Phương pháp nghiên cứu luận án

(Nguồn: Tác giả tong hợp)Theo sơ đồ, phương pháp duy vật biện chứng và phương pháp duy vật lịch sử được

Đề xuất

giải

pháp

dùng làm phương pháp luận, chỉ đạo việc sử dụng các phương pháp hệ Theo đó, tác

giả nghiên cứu DN trong quá trình vận động, phát triển không ngừng đặt trong bốicảnh tình hình kinh tế xã hội thực tế; xem xét tài chính DN trong mối quan hệ với các

sự vật, hiện tượng liên quan; xem xét sự phát triển của khoa học công nghệ, kinh tếtri thức trong mối quan hệ với quá trình sản xuất, phân phối lợi nhuận

Phương pháp hệ là nhóm các phương pháp bao gồm các phương pháp cụ thẻ, được

sử dụng phối hợp để thực hiện quá trình nghiên cứu Trong luận án, tác giả sử dụng

hai phương pháp hệ: (1) phương pháp thu thập dữ liệu; (2) phương pháp xử lý va phân tích dữ liệu.

- Phương pháp thu thập dữ liệu:

Các số liệu về tài chính chỉ tiết dựa trên cơ sở những số liệu thực tế trong quá trìnhhoạt động của các DN nhựa niêm yết, được lấy từ các thông tin công bồ trên websitenhư báo cáo tài chính đã được kiểm toán, báo cáo thường niên, báo cáo quản trị của

các DN, các la các DN hoặc qua cổng thông tin của các đơn vị cung

cấp dịch vụ thông tin về chứng khoán và tài chính khác như vietstock.vn, cafef.vn,.

Việc chọn giai đoạn nghiên cứu từ 2012 - 2020 vì những năm này cùng chung bốicảnh tái cơ cấu nền kinh tế đi liền với việc chuyên đổi mô hình tăng trưởng kinh tế.Hơn nữa, trong giai đoạn này giá trị sản phẩm nhựa xuất khẩu của Việt Nam liên tụctăng trưởng, là một trong những ngành có tốc độ tăng trưởng cao nhất.

Luận án tập trung phân tích các DN nhựa bao bì niêm yết liên tục từ năm 2012 tớinăm 2020 trên 2 sàn chứng khoán lớn nhất của TTCK Việt Nam là HOSE và HNX.Với số lượng là 14 DN niêm yết và trong 8 năm thì số quan sát thu thập được của mỗi

chỉ tiêu nghiên cứu là 112 quan sat.

Ngoài ra, tác giả tiến hành thu thập số liệu thứ cấp từ các tạp chí nghiên cứu khoahọc, các văn bản pháp quy liên quan đến nội dung nghiên cứu, các công trình liênquan được lưu ở Thư viện quốc gia

- Phương pháp xử lý và phân tích dữ liệu

Trên cơ sở dữ liệu đã thu thập được, tác giả tiến hành xử lý và phân tích dữ liệu bằngviệc sử dụng các phương pháp phù hợp, cụ thé:

* Trong nghiên cứu tổng quan và nghiên cứu cơ sở lý luận, tác giả sử dụng kết hợp

“Phương pháp phân tích và tổng hợp lý thuyết” với “Phương pháp phân loại và hệthống hoá lý thuyết ” để đánh giá các nghiên cứu đã công bồ có liên quan đến đề tài

đã giải quyết được van dé gì, còn vấn dé gì chưa giải quyết được từ đó rút ra khoảngtrồng nghiên cứu của để tài Trong nghiên cứu cơ sở lý luận, tác giả hệ thống hoá cácvấn đề lý luận thuộc phạm vi nghiên cứu, từ đó rút ra quan điểm cá nhân để làm rõhơn lý luận vấn đề nghiên cứu

* Trong nghiên cứu tài chính của các DN nhựa niêm yết, tác giả sử dụng phương

pháp nghiên cứu định tính và nghiên cứu định lượng.

Phương pháp nghiên cứu định tính: Luận án sử dụng các phương pháp như diễn giải,quy nạp, phân tích, tổng hợp, so sánh dé mô tả sé liệu thống kê về tài chính của các

DN nhựa niêm yết tại Việt Nam Phương pháp này được tác giả sử dụng đề đối chiếu

về mặt định lượng của các chỉ tiêu liên quan đến thực trạng tài chính của DN Qua

đó, thấy được xu thế, sự biến động của các chỉ tiêu phân tích qua các con số về sốtuyệt đối và số tương đối Ngoài ra, tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu địnhtính để lựa chọn các biến trong mô hình nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng tới cácchỉ tiêu tài chính trong các công trình nghiên cứu đã được công bó

Phương pháp nghiên cứu định lượng: Luận án sử dụng phần mềm STATA 20 trongphân tích định lượng dé kiểm định, đo lường mức độ ảnh hưởng của các nhân tổ tớicác chỉ tiêu phân tích khả năng sinh lời, tỷ lệ tăng trưởng bền vững, rủi ro tài chính

và dự báo khả năng sinh lời trong trung hạn của các DN nhựa niêm yết tại Việt Nam.Tác giả sử dụng phần mềm Excel để xử lý dữ liệu cơ bản đề tính toán và tạo ra giá trị

của những biến số cần phân tích trong mô hình Từ đó xây dựng một bảng dữ liệu thông qua việc kết hợp các chuỗi dữ liệu theo thời gian (từ 2012 — 2020) của các quan

sát theo không gian (các DN nhựa niêm yết) Bằng việc kết hợp những chuỗi quan

sát theo thời gian và không gian, dữ liệu bảng hạn chế được hiện tượng đa cộng tuyếngiữa các biến số độc lập, bậc tự do được tăng thêm và hiệu quả hơn Dữ liệu bảng cóthể phát hiện và đo lường một cách tốt hơn sự tác động không thẻ quan sát được theo

dữ liệu chỉ theo thời gian hoặc chỉ theo không gian thuần túy, tránh được phần nàoviệc bỏ sót các biến số có ý nghĩa trong mô hình Dữ liệu bảng có thể tối thiểu hóa độchéch (bias) có thé phát sinh nếu kết hợp các cá thẻ thành nhóm

Thống kê mô tả bằng phần mềm chuyên dụng STATA 20 được sử dụng để mô tả đặctrưng dữ liệu nghiên cứu thông qua các giá trị của các biến số trong mô hình

Nghiên cứu sử dụng phần mềm chuyên dụng STATA 20 dé tạo lập ma trận hồi quy tươngquan và ước lượng hồi quy

Đối với mô hình hồi quy dữ liệu bảng, ba phương pháp được sử dụng phổ biến là: Phươngpháp bình phương nhỏ nhất cổ điển gộp (Pooled OLS), phương pháp tác động có định(FEM), phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM) Sau đó, căn cứ vào từng phương pháp.hồi quy và kết quả kiểm tra tính khuyết tật của mô hình thông qua các kiểm định, luận án

sẽ lựa chọn phương pháp phù hợp hơn Nhận thấy, mô hình OLS xem xét các DN là đồngnhất, tất cả các quan sát được nhóm chung lại bất kể có sự khác biệt giữa các DN haykhông Điều này thường không phản ánh đúng thực tế vì mỗi DN là một thực thể có nhữngđặc thù riêng có thể ảnh hưởng đến hàm mục tiêu (như đặc trưng riêng về quản trị, về vănhóa DN) Như vậy mô hình OLS có thể dẫn đến các ước lượng bị sai lệch khi không xétđến các tác động riêng biệt này Điểm khác biệt chính giữa OLS và hai mô hình REM &FEM là sự tồn tại của thành phần sai số theo không gian, hay theo các cá nhân s¡ Trong,khi OLS không xem xét yếu t6 này thì REM và FEM cho phép và kiểm so:

nó Trong luận án của mình, căn cứ vào hạn chế của mô hình OLS, tác giả xem xét lựa

chọn giữa hai mô hình FEM và REM Giữa FEM và REM cũng có sự khác biệt khi xem

xét e¡ ở những góc độ khác nhau, cả hai đều thừa nhận sự ton tại của e¡, nhưng nếu các tácđộng riêng biệt này có tương quan với các biến độc lập thì phương pháp phù hợp nhất làFEM, ngược lại nếu e¡ không có tương quan với biến độc lập (e¡ ~ (0,02 )) thì REM là phùhợp hơn Để lựa chọn giữa mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫunhiên (REM), nghiên cứu sinh sử dụng kiểm định Hausman

Nếu xảy ra các khuyết tật mô hình, tùy theo mức độ và nguyên nhân mà có các biện pháp

xử lý khác nhau Đối với hiện tượng đa cộng tuyến, một trong những biện pháp đơn giản

có thể áp dụng là loại bỏ biến độc lập có hệ số VIF vượt qua giá trị tiêu chuẩn Đối vớihiện tượng phương sai sai số thay đổi và tự tương quan, phương pháp điều chỉnh sai sốchuẩn cho dữ liệu bảng có thể sử dụng mô hình sai số chuẩn mạnh (Robust Standarderrors), hay còn gọi là Ước lượng sai số chuẩn vững đẻ hiệu chỉnh khuyết tật mô hình

6 Những đóng góp mới của luận án

Về mặt lý luận, luận án đã nghiên cứu tổng quan các công trình nghiên cứu khoa họctrong và ngoài nước về phân tích tài chính, cải thiện tình hình tài chính trong lĩnh vựcsản xuất nói chung và kinh doanh nhựa nói riêng, các công trình nghiên cứu liên quantới các doanh nghiệp nhựa Tác giả đã chỉ ra những khoảng trống nghiên cứu dé tiếp

sự tôn tại của

tục thực hiện tìm hiểu nhằm làm rõ hơn các nội dung phân tích và đúc rút ra các bài

học kinh nghiệm trong việc sử dụng công cụ phân tích tài chính tại các nước bạn.

Luận án đã làm rõ mục tiêu nghiên cứu, đối tượng nghiên cứu, phạm vi và phươngpháp nghiên cứu Trong đó về nghiên cứu tổng quan và nghiên cứu cơ sở lý luận, tácgiả kết hợp “Phương pháp phân tích và tổng hợp lý thuyết” với “Phương pháp phânloại và hệ thống hoá lý thuyết”

án nghiên cứu chỉ tiết về thực trạng tài chính tại các DN nhựabao bì niêm yết của Việt Nam giai đoạn 2012 — 2020 về các nội dung: huy động vốn,

sử dụng vốn, thanh toán và công nợ, tình hình lưu chuyển tiền, khả năng tăng trưởngbền vững, rủi ro tài chính và dự báo tình hình tài chính của doanh nghiệp, qua đónhận định được những kết quả đạt được của các DN và hạn chế còn tồn tại trong thực

trạng tài chính tại đơn vị.

Tác giả sử dụng mô hình kinh tế lượng để đo lường ảnh hưởng của các nhân tố tớichỉ tiêu phản ánh khả năng sinh lời: hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu ROE, chỉ tiêu phảnánh khả năng tăng trưởng bền vững và chỉ tiêu phản ánh rủi ro tài chính Điểm mớicủa luận án đó là sử dụng mô hình ARIMA để dự báo các chỉ tiêu hệ số sinh lời vốnchủ sở hữu ROE và chỉ tiêu BEP của doanh nghiệp nhựa niêm yết phục vụ cho việcnâng cao hiệu quả sử dung đòn bay tài chính

7 Câu hỏi nghiên cứu

- Câu hỏi 1: Tác giả kế thừa những nội dung gì từ những nghiên cứu đã được công

Về mặt thực tiễn,

bố liên quan tới phân tích tài chính DN; liên quan tới các giải pháp cải thiện tình hìnhtài chính DN; liên quan tới các DN nhựa và những khoảng trồng nghiên cứu khi ứngdụng vào phân tích tài chính DN nhựa niêm yết tại Việt Nam?

- Cau hỏi 2: , phân tích tài chính doanh

nghiệp, các chỉ tiêu phân tích, phương pháp phân tích và các nhân té ảnh hưởng đếntài chính của các DN nhựa niêm yết?

hàm khái niệm tài chính doanh nghỉ:

- Câu hỏi 3: Thực trạng tài chính, những kết quả đạt được và những hạn chế về tàichính của các DN nhựa niêm yết 'Việt Nam trong giai đoạn 2012 — 2020?

- Cau hoi 4: Những giải pháp nao dé cải thiện tình hình tài chính của các DN nhựa

niêm yết và và dé thực hiện những giải pháp đó cần có những điều kiện cụ thé gì?

8 Bố cục của luận án

Ngoài phần mở đầu, kết luận, nội dung chuyên đề được kết cầu thành 3 phần:

- Chương 1: Cơ sở lý luận chung về phân tích tài chính đoanh nghiệp

- Chương 2: Phân tích thực trang tài chính các doanh nghiệp nhựa niêm yết tại Việt

Nam

- Chương 3: Giải pháp cải thiện tình hình tài chính các doanh nghiệp nhựa niêm yết

tại Việt Nam.

CHƯƠNG 1

CƠ SỞ LÝ LUẬN CHUNG VE PHAN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP1.1 Lý luận chung về tài chính doanh nghiệp

1.L1 Khái niệm tài chính doanh nghiệp

Tài chính là một khái niệm nảy sinh từ hoạt động của các chủ thẻ trong nền kinh tếthị trường Các chủ thé đó có thể là nhà nước, DN hoặc các tổ chức phi lợi nhuận, cá

nhân, hộ gia đình.

Theo các học giả nước ngoài, Shaun Beaney, Katerina Joannou and David Petrie

(2005)1!%Ì: Định nghĩa về tài chính DN khác nhau đáng kể trên thé giới Ví dụ, ở Anh

và nhiều quốc gia khác, thuật ngữ tài chính DN có xu hướng gắn liền với các giaodich trong đó DN sử dụng vốn hiện có và vốn huy động mới dé tạo lập, phát triển,tăng trưởng các dự án, các hoạt động liên doanh, liên kết cũng như để mua lại các DN

khác.

Theo Marta Renzetti (2015): “Tài chính DN liên quan đến các quyết định tài chínhcủa các tập đoàn Các quyết định này có thể dễ dàng được nhóm lại thành hai cácphạm trù chính: quyết định dau tư và quyết định tài trợ Quyết định đâu tư và quyếtđịnh tài trợ phải cùng nhau đóng góp để tạo ra giá trị cho các cổ đông của công

ỞHoa Kỳ, khái niệm về tài chính DN được sử dụng theo cách rộng hơn ở Anh đê mô

tả các hoạt động, quyết định và kỹ thuật liên quan đến nhiều khía cạnh của việc phân

bể vốn - bao gồm tài trợ cho các hoạt động mới, đầu tư tải sản, tạo lập và quản trị tiền

mặt Theo Jean-Pierre Danthine, John B Donaldson (2015): “Theo nghĩa rộng, tài

chính DN liên quan đến việc ra các quyết định có ảnh hưởng đến tình hình tài chínhcủa công ty: quyết định dau tư (dự án nào nên được chap nhận), quyết định tài tro(loại chứng khoán nào nên được phát hành và bán trợ cho các dự án đầu te đãchọn), quyết định phân phối lợi nhuận (làm thé nào để các nhà đầu tư trong công ty,

và đặc biệt là các nhà đâu tư cổ phân, được chỉ trả cỗ tức), và quản lý rủi ro (cáchcác nguồn lực của công ty nên được bảo vệ trước những kết quả bắt lợi) Tài chính

DN cũng liên quan tới các van dé về quy mô và phạm vi hoạt động của công ty, ví du,sáp nhập, mua lại và định giá các tập đoàn, tô chức nội bộ của công ty, các nguyêntắc quản trị công ty và các hình thức chỉ trả cô tức cho các nhóm cố đông ” (101,

tr.44]

Ngoài ra, khái niệm tài chính DN còn gắn liền với các giao dịch của DN dẫn đến việctạo ra cấu trúc vốn mới và /hoặc thay đổi quyền sở hữu Theo GS.TS Đinh Văn Sơn

(2005): Tài chính DN là hệ thống các quan hệ kinh tế trong phân phối dưới hình thức

dung các quy tién tệ DN dé phuc vukinh doanh và các yêu cầu chung khác của xã hội ” [54, tr.9] Cu thé hơn, TS.NguyénMinh Kiều (2011) “Tài chính nói chung, là hoạt động liên quan đến việc hình thành

ệ Tài chính DN là hoạt động liên quan đến việc huy động

giá trị của cải vật chất thông qua tạo lập và sử

trình hoạt động của DN.

Nhìn chung, các khái niệm tuy có khác nhau giữa các tác giả nhưng đều có điểmchung theo đó tài chính DN là những quan hệ kinh tế biểu hiện dưới hình thức giá trịphát sinh trong quá trình hình thành và sử dụng các quỹ tiền tệ nhằm phục vụ quátrình tái sản xuất trong mỗi DN và góp phan tích luỹ vốn cho xã hội

1.1.2 Ban chất tài chính doanh nghiệp

Trong DN, vốn luôn vận động rất đa dạng có thể là sự chuyển dịch của giá trị chuyểnquyền sở hữu từ chủ thể này sang chủ thể khác hoặc sự chuyển dịch trong cùng mộtchủ thể Sự thay đổi hình thái biểu hiện của giá trị trong quá trình sản xuất kinh doanhđược thực hiện theo sơ đề:

Sơ dé 1.1: Sự vận động hình thái vốn kinh doanh

T-H- SX - H°-T?

Có thể thấy rằng, sự vận động của vốn tiền tệ trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đếntất cả các khâu của quá trình tái sản xuất xã hội (sản xuất - phân phối - trao đồi - tiêu

dùng) Nhờ sự vận động của tiên tệ đã làm hàng loạt các quan hệ tài chính dưới hình

thái giá trị phát sinh ở các khâu của quá trình tái sản xuất trong nền kinh tế thị trường.Chính vì vậy, “Vé bản chát, tài chính doanh nghiệp là các quan hệ kinh tế dưới hìnhthức giá trị nảy sinh gắn liền với việc tạo lập, sử dụng các quỹ tiên tệ của DN trongquá trình hoạt động của DN”.[74 - tr.9] Đó là các quan hệ kinh tế sau:

Quan hệ tài chính giữa DN với các chủ thể kinh tế và các tô chức xã hội khác

Quan hệ tài chính giữa DN với các chủ thé kinh tế khác rat đa dang và phong phú théhiện trong việc kinh tế trong việc thanh toán, thưởng phạt vật chất khi DN và các chủthé kinh tế khác cung cấp hàng hoá, dich vụ cho nhau (bao gồm cả các dich vụ tài

chính).

Ngoài ra DN còn có thể có quan hệ tài chính với các tổ chức xã hội thông qua các

hoạt động tài trợ, viện trợ,

Quan hệ tài chính giữa DN với Nhà nước

Quan hệ tài chính giữa DN với Nhà nước được thực hiện thông qua hoạt động DN

thực hiện nghĩa vụ với Nhà nước như nộp thuế, phí, lệ phí, nộp phạt các sai phạm,

Quan hệ tài chính giữa DN với các chủ sở hữu của DN

Quan hệ tài chính giữa DN với chủ sở hữu được thể hiện qua việc chủ sở hữu thựchiện việc đầu tư, góp vốn vào DN hay trong việc phân chia lợi nhuận sau thuế của

DN.

Quan hệ tài chính trong nội bộ DN

Đây là mối quan hệ thanh toán giữa các bộ phận trong nội bộ DN được hình thành

trong quá trình hoạt động kinh doanh của DN, trong việc hình thành và sử dụng các

quỹ của DN, trong việc phân phối kết quả kinh doanh, thực hiện hạch toán nội bộ

DN.

Quan hệ tài chính giữa DN với người lao động trong DN

Quan hệ này được thể hiện trong việc DN thực hiện thanh toán trả tiền công, thựchiện thưởng, phạt vật chất với người lao động trong quá trình tham gia vào hoạt độngsản xuất kinh doanh của DN

Có thể thấy, những quan hệ tài chính trên tuy chứa đựng nội dung kinh tế khác nhau,song chúng đều có những đặc trưng giống nhau mang bản chất của tài chính DN Nhưvay, xét về bản chất, tài chính DN là hệ thống các quan hệ kinh tế, biểu hiện đướihình thái giá trị, phát sinh trong quá trình hình thành và sử dụng các quỹ tiền tệ nhằmphục vụ cho quá trình tái sản xuất của mỗi DN và góp phần tích luỹ vốn cho Nhà

nước.

11.3 Các quyết định trong tài chính doanh nghiệp

Quản trị tài chính DN nhằm mục tiêu tối đa hoá giá trị sở hữu của cô đông và xoayquanh 3 quyết định chính: Quyết định đầu tư, Quyết định huy động vốn và Quyếtđịnh phân chia thu nhập Mỗi quyết định được đưa ra dù là đầu tư, huy động hay phânchia thu nhập mà có khả năng làm tăng giá trị DN thì đều được đánh giá là quyết địnhtốt (Damodaran, 2014)

Quyết định huy động vốn là quyết định liên quan đến việc lựa chọn nguồn vốn nào

dé đáp ứng cho các nhu cầu của DN Quyết định huy động vốn được đặt nền tảng vớinghiên cứu của Modigliani và Miller (1958) - cho rằng trong thị trường hoàn hảo(không thuế, không chỉ phí giao dịch, không chỉ phí phá sản và thông tin bất cânxứng), giá trị của DN không liên quan tới cách mà công ty huy động vốn Lý thuyếtđánh đổi của Myers (1984) cho rằng một công ty sẽ tìm kiếm cơ cấu vồn tối ưu dé tối

đa hoá giá trị bằng cách đo lường chỉ phí và lợi ích của việc vay thêm nợ Lý thuyếttrật tự phân hạng của cấu trúc vốn được Myers và Majluf (1984) phát triển bằng cáchgiảm bớt giả định về việc không có van đề thông tin bat cân xứng trong lý thuyết MMnăm 1958 Khi DN muốn huy động vốn sẽ ưu tiên dùng vốn từ quỹ lợi nhuận giữ lại,sau đó đến vốn vay, cuối cùng mới là phát hành thêm cỏ phiếu bên ngoài Khônggiống với lý thuyết đánh đồi, lý thuyết trật tự phân hạng dự tính rằng không có cơ cầu

vốn tối ưu Theo Meng (2013) trích kết luận của Fama và French (2005) rằng cả lýthuyết đánh đổi và trật tự phân hạng đều có phần đúng, vì vật có thé bổ sung cho nhau

để giải thích quyết định huy động vốn của DN

Quyết định dau te: theo Meng (2013) quyết định đầu tư của DN là một trong nhữngquyết định nền tảng được đưa ra bởi mỗi DN dé rủi ro hoá các quỹ của DN với hy

vọng sẽ tạo ra những dòng lợi nhuận trong tương lai Theo Business Jargons (2020)

quyết định đầu tư là quyết định của các nhà đầu tư hoặc nhà quản lý cấp cao liên quanđến số tiền được sử dụng trong các cơ hôi đâu tư Hay nói cách khác, việc chọn loạitài sản nào đề đầu tư bởi quỹ của công ty được gọi là quyết định đầu tư Theo tác giảNguyễn Thị Vũ Khuyên (2020) trong luận án “Tác động của quyết định tài chính tớirủi ro tài chính của các DN niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”: “Quyétđịnh đâu tư của DN là quyết định của nhà quản trị tài chính để lựa chọn loại tài sản

sẽ được đâu tu bằng quỹ của DN nhằm dat được mục tiêu của DN.” [33, tr 32]Quyết định phân chia thu nhập liên quan đến việc chi trả các chỉ phí phát sinh trongquan hệ kinh doanh với các đối tác tham gia quá trình sản xuất kinh doanh và phân chia

cổ tức đối với chủ sở hữu DN Quyết định phân chia thu nhập được chia thành 2 phânđoạn: chính sách cổ tức và phân chia thu nhập trong quá trình sản xuất kinh doanh Chínhsách cổ tức liên quan đến quyết định có chi trả cỏ tức hay không và chỉ trả cô tức nhưthé nào cho các cô đông của DN Theo tác giả Nguyễn Thị Vũ Khuyên (2020) “Ouyérđịnh phân chia thu nhập trong quá trình sản xuất kinh doanh là việc quyết định ty trọng

và giá trị phân bồ tổng thu nhập của DN tới các đối tác tham gia trong quá trình sảnxuất kinh doanh của DN như: người lao động, các nhà cung cap, chủ nợ và Nhà nước."

B3, tr.39]

1.1.4 Các nhân tố ánh hưởng đến tài chính của doanh nghiệp

Trên cơ sở lý thuyết về hiệu quả hoạt động và các nghiên cứu thực nghiệmở trên thếgiới và Việt Nam có rất nhiều nhân tố ảnh hưởng đến tình hình tài chính của DN.Luận án chia các nhân tổ thành hai nhóm đó là nhóm nhân tô thuộc về DN và nhómnhân tố bên ngoài DN

* Các nhân tố thuộc về doanh nghiệp

Hình thức pháp lý của doanh nghiệp

Các DN có hình thức pháp lý khác nhau sẽ có sự khác biệt về các quyết định trongviệc tổ chức bộ máy quản lý, hoạt động huy động vốn, hoạt động quản trị tài sản, khảnăng rút vốn và chuyển nhượng, việc phân phối lợi nhuận, điều này do đặc điểm riêng

về hình thức pháp lý DN có đã có những ảnh hưởng trực tiếp Những quyết định nàyảnh hưởng tới quy mô vốn của DN, quy mô tổ chức hoạt động sản xuất kinh doanh

và mức độ én định trong kinh doanh từ đó tác động tới tình hình tài chính của mỗi

DN Theo Luật DN Việt Nam - Luật DN 59/2020/ QH14 ở nước ta hiện có các loại

hình thức DN chủ yếu sau: DN nhà nước; Công ty cỗ phần; Công ty trách nhiệm hữuhạn; DN tư nhân; DN có vốn đầu tư nước ngoài

Quy mô doanh nghiệp

Quy mô DN có thể được thé hiện qua nhiều chỉ tiêu khác nhau như: doanh thu, tổngtài sản, vốn chủ sở hitu Theo lý thuyết kinh tế nỗi tiếng: “Lợi thế kinh tế nhờ quy

mô - Economy of scale” cho rằng: DN có quy mô càng lớn thì có cơ hội dé tăngtrưởng và kết quả kinh doanh khả quan hơn Quan điểm này được sự nhất trí của một

số nhà kinh tế học như: Serrasqueiro và MacasNunes (2008)!!2!; Mansfield (1962)1591;Singh va Whittington (1975)9l Bởi các công ty có quy mô lớn sẽ có nhiều khả năngkhai thác quy mô kinh tế và hưởng lợi đàm phán tốt hơn đối với khách hàng và nhàcung cấp của công ty Các công ty này được hưởng lợi từ nguồn nhân lực dôi dào,giỏi chuyên môn khiến năng suất cao hơn; hay đơn giản khả năng tiếp cận và ứngdụng các bí quyết kỹ thuật, phương pháp sản xuất mới nhanh hơn các công cùngngành có ít tiềm lực hơn

Cơ cấu tài sản

Cơ cấu tài sản được đo lường bằng giá trị tài sản có định trên tổng tài sản Một sốquan điểm và kết quả nghiên cứu trong nước chỉ ra rằng các DN có tỷ trọng tài sản

có định cao thì cơ hội tiếp cận với các nguồn vốn dễ đàng hơn, hiệu quả kinh doanhmang lai cũng cao hơn so với các DN có tỷ trọng tài sản có định thấp Thêm vào đó,lợi ích từ lá chắn thuế từ khấu hao tài sản cố định là điều kiện làm tăng hiệu quả tàichính trong DN Ngược lại, theo quan điểm của Notta và Vlachvei (2007)!Agiomirgiannakis và cộng sự (2006)! hay Bashir và cộng sự (2013)!**! cho rằng:một tỷ lệ tài sản có định cao, dự báo cho việc sử dụng VLĐ sẽ không hiệu quả, bởi

nó làm giảm nguồn vốn đầu tư vào HTK, cũng như dự trữ tiền mặt thấp Điều này cóthể khiến công ty không đáp ứng được nhu cầu của sự gia tăng cho các sản phẩm hoặcdich vụ khi thị trường đòi hỏi, ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của công ty.Cấu trúc tài chính

Cấu trúc tài chính DN được hiểu một cách chung nhất là quan hệ tỷ lệ giữa toàn bộ nợphải trả và vốn chủ sở hữu được tính toán từ bảng cân đối kế toán của DN Chỉ tiêu phảnánh cấu trúc tài chính được lựa chọn nghiên cứu là tỷ suất nợ (tỷ suất nợ/vốn chủ sởhữu) Việc phân tích cấu trúc tài chính sẽ cho biết trong tổng nguồn vén tài trợ cho hoạtđộng của doanh nghiệp thì thành phần của từng loại nguồn vốn chiếm tỷ trọng bao nhiêu.

và thực trạng này có phù hợp với doanh nghiệp hay không Doanh nghiệp nghiêng vềhướng huy động VCSH hay nguồn vốn vay nợ, cơ cấu từng loại nguồn có phù hợp vớilĩnh vực, đặc điểm và quy mô hoạt động; cũng như có thích hợp với lộ trình hoặc chiếnlược huy động vốn DN đã vạch ra hay không

Năng lực lãnh đạo của đội ngũ quản trị doanh nghiệp

Năng lực lãnh đạo chính là tong hợp các kiến thức, kỹ năng, kinh nghiệm và hành vi,thái độ nhằm biến tổ chức, DN thành một khối kết dính, thông nhất, đảm bảo cạnhtranh thành công trên thương trường Trong những kết quả nghiên cứu về năng lực

lãnh đạo của các nhà quản trị DN, các tác giả đã chỉ ra sự ảnh hưởng của năng lực

lãnh đạo mà cụ thể là kỹ năng lãnh đạo, quản lý tới hiệu quả hoạt động kinh doanh

của DN: Theo Perry (2001), Beaver (2003) và Scheers và Radipere (2007), công tác

lãnh đạo yếu kém là nguyên nhân thất bai của nhiều DNNVV Khi môi trường hoạtđộng ngày càng biến động phức tạp và không ngừng thay đổi, thì các nhà quản trị DNcần phải có những thích nghỉ trong cách quản lý và điều hành Việc nhận dang đúng

sự thay đổi và quản lý thành công là một thách thức lớn Do đó, xu hướng hiện nay

là nhà điều hành các cấp cũng như nội bộ DN phải chủ động nâng cao năng lực lãnh

đạo của mình.

Trình độ tay nghề công nhân, người lao động

Trình độ của các lao động là một trong những yếu tố quan trọng nhất tác động đếnhiệu quả hoạt động kinh doanh của DN Kết quả nghiên cứu đều cho thay trình độ laođộng có ảnh hưởng cùng chiều đến hoạt động kinh doanh của các DNVVN Trình độ

kỹ thuật và sự lành nghề của người lao động có ý nghĩa quan trọng đối với việc nângcao chất lượng sản phẩm và giảm chỉ phí SXKD do việc sử dụng hợp lý nguyên,

trong quá trình sản xuất, giảm được chỉ phí đào tạo, bồi dưỡng, từ

đó, góp phần nâng cao thu nhập cho DN Đánh giá về trình độ kỹ thuật và tay nghềcủa người lao động cần phải xem xét hàm lượng tri thức có trong mỗi sản phẩm mà

Khả năng sinh lời

Một trong những mối quan tâm hàng đầu của các doanh nghiệp là tối đa hóa lợi nhuận,lợi nhuận giúp các doanh nghiệp có thể duy trì được hoạt động sản xuất kinh doanhbền vững và có thé tái sản xuất mở rộng Chi số này phản ánh một đơn vị nguồn lựcđầu vào đem lại bao nhiêu đơn vị lợi nhuận Chỉ tiêu này càng lớn thì phản ánh hi

quả kinh doanh càng cao, tình hình tài chính của donah nghiệp càng khả quan và ngược lại Do vậy, khi xem xét tình hình tài chính của một doanh nghiệp, các nhà nghiên cứu thường chú trọng là khả năng sinh lời hay còn gọi là sức sinh lời.

Khả năng sinh lời của các doanh nghiệp thường được thể hiện qua các chỉ tiêu như:

tỷ suất sinh lời của tài sản, tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu, khả năng sinh lời trên

doanh thu.

Trinh độ kỹ thuật công nghệ

Kỹ thuật và công nghệ là nhân tố ảnh hưởng trực tiếp tới mọi hoạt động sản xuất kinhdoanh của DN Những DN có kỹ thuật và công nghệ tiên tiến sẽ có lợi thế cạnh tranh.Ngày nay vai trò của kỹ thuật và công nghệ được các DN đánh giá cao Đề nâng caohiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh, các DN cần đầu tư vào cải tiến kỹ thuật, đổimới công nghệ, đặc biệt là đầu tư cho việc nghiên cứu và phát triển sản phẩm

Hệ thống trao đổi và xứ lý thông tin

Thông tin được coi là một hàng hoá, là đối tượng kinh doanh Để đạt được thành côngkhi kinh doanh trong điều kiện cạnh tranh quốc tế ngày càng gay gắt, các DN cầnnhiều thông tin chính xác về cung cầu thị trường hàng hoá, về côn nghệ kỹ thuật, vềngười mua, về đối thủ cạnh tranh Ngoài ra, DN rất cần đến các thông tin về kinhnghiệm thành công hay thất bại của các DN khác ở trong nước và quốc tế, cần biếtcác thông tin về các thay đổi trong các chính sách kinh tế của Nhà nước và các nướckhác có liên quan Việc DN nắm được các thông tin cần thiết và biết sử lý sử dụngcác thông tin đó kịp thời là một điều kiện quan trọng để ra các quyết định kinh doanh

có hiệu quả cao, xác định phương hướng kinh doanh, xây dựng chiến lược kinh doanh

hiệu quả cho việc thực hiện các kế hoạch và chiến lược phát triển kinh tế

quốc gia trong thời kỳ tương ứng Chính sách tai chính hỗ trợ phát triển DN là tổngthể các quan điểm, chủ trương, mục tiêu và các công cụ tài chính của Chính phủ cóảnh hướng đến quá trình huy động, phân phối và sử dụng nguồn tài chính của các DNnhằm mục tiêu phát triển các DN, nâng cao sức cạnh tranh của nền kinh tế trong quá

trình hội nhập.

Lạm phát

Lạm phát là sự gia tăng trong mức giá chung của nền kinh tế theo thời gian Các lýthuyết kinh tế đều cho rằng lạm phát cao tác động làm gia tăng các khoản chỉ phí đầuvào, giảm năng suất lao động nếu DN không có các chính sách chế độ làm việc thoảđáng cho nhân viên, nhu cầu tiêu dùng giảm tác động này làm cho hoạt động sản xuấtkinh doanh sẽ khó khăn hơn kéo theo sự giảm sút về mặt lợi nhuận hay lạm phát có mốiquan hệ ngược chiều (-) với hiệu quả hoạt động DN

xã hội của

Nghiên cứu của Amdemikael Abera (2012)!!! mang lại kết quả ngược lại, lam phát tăngROA tăng Bởi lợi nhuận của công ty vẫn có thé gia tăng nếu như mức tăng giá sản phẩmbình quân cao hơn so với mức tăng bình quân chỉ phí đầu vào trong khi số lượng sảnphẩm bán ra không sụt giảm nhiều Như vậy lạm phát tăng làm tăng doanh thu, nếu DNkhéo léo tiết kiệm chỉ phí thì lợi nhuận sẽ tăng lên.

gia tăng các khoản chi phí kinh doanh từ đó sụt giảm lợi nhuận trong DN va DN

không tận dụng lợi ích từ lá chắn thuế mang lại

Tỷ lệ tăng trưởng GDP

Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) là thước đo hiệu quả kinh tế chung của một dat nước,

là giá trị tinh bằng tiền của tat cả sản phẩm và dịch vụ cuối cùng được sản xuất Tỷ

lệ tăng trưởng kinh tế là một trong các nhân tố vĩ mô có tác động mạnh mẽ tới hoạtđộng của các DN trong nền kinh tế Một nền kinh tế tăng trưởng bền vững là môitrường lý tưởng mà hầu hết DN nào cũng mong muốn Nghiên cứu của AmdemikaelAbera (2012)!*"! chi ra rằng tỷ lệ tăng trưởng GDP có mối quan hệ thuận chiều với

hiệu quả hoạt động DN.

Sự phát triển của thị trường tài chính

Thị trường tài chính là thị trường giao dịch, mua bán, trao đôi các sản phâm tài chính

ngắn hạn, trung han, dai hạn dé đáp ứng nhu cầu khác nhau của các chủ thé trong nềnkinh tế Việc hình thành quá trình giao lưu vốn giữa những chủ thé thừa vốn và thiếuvốn đã tạo nên một thị trường với đầy đủ cơ chế như trong một nền kinh tế thị trường

Sự phát triển thị trường tài chính sẽ thúc day các doanh nghiệp tham gia huy độngvốn theo hướng giảm tỷ trọng vay tín dụng thương mại, giảm áp lực tăng giá phí trongnước; da dạng các hình thức huy động bỏ sung von

Tình hình nguyên vật liệu

Nguyên vật liệu là một trong những yếu tố đầu vào quan trọng và không thể thiếuđược đối với các DN sản xuất công nghiệp Số lượng, chủng loại, cơ cấu, chất lượng,giá cả của nguyên vật liệu và tính đồng bộ của việc cung ứng nguyên vật liệu ảnhhưởng tới hiệu quả sử dụng nguyên vật liệu, ảnh hưởng tới năng suất và chất lượngcủa sản phẩm do đó ảnh hưởng tới hiệu quả sản xuất kinh doanh của DN Chỉ phí sửdụng nguyên vật liệu của các DN công nghiệp thường chiếm tỷ trọng lớn trong chỉ

phí kinh doanh và giá thành đơn vị sản phâm nên sự tăng giảm giá cả nguyên vật liệu

dẫn tới sự tăng giảm giá thành sản phẩm, đồng thời tác động tới công tác tổ chức đảm

bảo nguyên vật liệu của DN.

Mức độ cạnh tranh trong ngành