Tiểu luận môn quản trị rủi ro tài chính đề tài nghiên cứu về các công cụ phái sinh tại việt nam

Trang 5 Giao dịch phái sinh là khi các nhà giao dịch suy đoán về hành động giá trong tương laicủa một tài sản thông qua việc mua hoặc bán các hợp đồng phái sinh với mục đích đạtđược lợi

BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG BÀI TIỂU LUẬN MÔN QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI: NGHIÊN CỨU VỀ CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM GVHD: Bùi Ngọc Toản Nhóm sinh viên thực hiện: Nhóm 1 Lớp học phần: 2411702024604 1 TP Hồ Chí Minh 2024 2 THÀNH VIÊN NHÓM Họ và tên MSSV Mức độ hoàn thành Vũ Nguyễn Tú Trinh 2121011584 100% Nguyễn Thị Hà Phương 2121013707 100% Nguyễn Đặng Thanh Trúc 2121013439 100% Đỗ Khánh Vy 2121004606 100% CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 5 A.Tổng quan 5 Công cụ phái sinh là gì? 5 Giao dịch phái sinh là gì? 5 Lợi ích của công cụ tài chính phái sinh là gì? .5 Những ai thường sử dụng công cụ phái sinh? .5 B.Các công cụ phái sinh: .6 I Hợp đồng quyền chọn 6 1 Khái niệm: 6 2 Các loại hợp đồng quyền chọn: 7 3 3 Đặc điểm: 9 4 Ưu và nhược điểm của hợp đồng quyền chọn: 10 II Hợp đồng tương lai .11 1.Khái niệm 11 2 Các loại hợp đồng tương lai .11 3.Đặc điểm 12 4.Ưu và nhược điểm của hợp đồng tương lai .13 III.Hợp đồng kỳ hạn 15 1.Khái niệm 15 2 Các loại hợp đồng kỳ hạn 16 3 Đặc điểm 16 4.Ưu và nhược điểm của hợp đồng kỳ hạn 17 IV Hợp đồng hoán đổi 17 1 Khái niệm 17 2 Các loại hợp đồng hoán đổi .18 3 Đặc điểm 19 4.Ưu và nhược điểm của hợp đồng hoán đổi .20 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG 21 CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN 25 A Những mặt đạt được 25 B Khó khăn, hạn chế .25 C Giải pháp 25 TÀI LIỆU THAM KHẢO 27 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU A Tổng quan Công cụ phái sinh là gì? Công cụ phái sinh là các hợp đồng tài chính có giá trị phụ thuộc vào một tài sản cơ sở hoặc một nhóm tài sản Các tài sản thường được sử dụng là cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ, hàng hóa và các chỉ số thị trường Giá trị của các tài sản cơ bản liên tục thay đổi theo điều kiện thị trường Nguyên tắc cơ bản đằng sau việc giao kết các hợp đồng phái sinh là thu lợi nhuận bằng cách đầu cơ vào giá trị của tài sản cơ sở trong tương lai Giao dịch phái sinh là gì? 4 Giao dịch phái sinh là khi các nhà giao dịch suy đoán về hành động giá trong tương lai của một tài sản thông qua việc mua hoặc bán các hợp đồng phái sinh với mục đích đạt được lợi nhuận nâng cao khi so sánh với việc mua hoàn toàn tài sản cơ sở Lợi ích của công cụ tài chính phái sinh là gì? Ngoài việc tạo ra lợi nhuận, có nhiều lý do khác đằng sau việc sử dụng các hợp đồng phái sinh Một số trong số đó là: Lợi thế của chênh lệch giá: Giao dịch chênh lệch liên quan đến việc mua một hàng hóa hoặc chứng khoán với giá thấp ở một thị trường và bán nó với giá cao ở thị trường khác Bằng cách này, bạn được hưởng lợi từ sự khác biệt về giá cả của hàng hóa ở hai thị trường khác nhau Bảo vệ chống lại sự biến động của thị trường: Sự biến động giá của một tài sản có thể làm tăng xác suất thua lỗ của bạn Bạn có thể tìm kiếm các sản phẩm trên thị trường chứng khoán phái sinh giúp bạn tự bảo vệ mình trước sự giảm giá của cổ phiếu mà bạn sở hữu Ngoài ra, bạn có thể mua các sản phẩm để bảo vệ chống lại sự tăng giá trong trường hợp có cổ phiếu mà bạn định mua Thặng dư quỹ: Một số cá nhân sử dụng các công cụ phái sinh như một phương tiện chuyển giao rủi ro Tuy nhiên, những người khác sử dụng nó để đầu cơ và kiếm lời Tại đây, bạn có thể tận dụng các biến động giá mà không thực sự bán cổ phiếu cơ sở Những ai thường sử dụng công cụ phái sinh? Mỗi loại cá nhân sẽ có mục tiêu tham gia thị trường phái sinh khác nhau, cụ thể: Người không thích rủi ro Họ nhắm đến công cụ phái sinh để đảm bảo danh mục đầu tư của mình trước rủi ro thị trường và biến động giá cả Họ làm điều này bằng cách giả định một vị thế ngược lại trên thị trường phái sinh Bằng cách này, họ chuyển rủi ro mất mát cho những người khác sẵn sàng chấp nhận Để đổi lại các khoản bảo hiểm rủi ro có sẵn, họ cần phải trả một khoản phí bảo hiểm cho người chấp nhận rủi ro Nhà đầu cơ Đây là những người chấp nhận rủi ro của thị trường phái sinh Họ muốn chấp nhận rủi ro để kiếm lợi nhuận Họ có một quan điểm hoàn toàn trái ngược so với những người không thích rủi ro Sự khác biệt về quan điểm này giúp họ kiếm được lợi nhuận khổng lồ nếu cược đúng Giao dịch ký quỹ Ký quỹ đề cập đến số tiền tối thiểu mà bạn cần ký quỹ với nhà môi giới để tham gia vào thị trường phái sinh Nói một cách đơn giản bạn có thể mượn tiền để đầu tư thay vì sử dụng vốn của bản thân 5 Các nhà kinh doanh chuyên kinh doanh chênh lệch giá: Những người này sử dụng sự không hoàn hảo của thị trường có rủi ro thấp để kiếm lợi nhuận Họ đồng thời mua chứng khoán có giá thấp trên một thị trường và bán chúng với giá cao hơn trên thị trường khác Điều này chỉ có thể xảy ra khi cùng một chứng khoán được niêm yết ở các mức giá khác nhau trên các thị trường khác nhau B.Các công cụ phái sinh: Gồm 4 công cụ: - Hợp đồng quyền chọn - Hợp đồng tương lai - Hợp đồng kỳ hạn - Hợp đồng hoán đổi I Hợp đồng quyền chọn 1 Khái niệm: Hợp đồng quyền chọn là một công cụ phái sinh tài chính cho phép người nắm giữ nó có quyền (nhưng không có nghĩa vụ) được bán hoặc mua một hàng hóa hoặc tài sản tài chính vào một ngày trong tương lai với mức giá đã xác định trước Hợp đồng quyền chọn là một thỏa thuận giữa hai bên để tạo điều kiện cho một giao dịch tiềm năng liên quan đến một tài sản ở mức giá và ngày định sẵn Quyền chọn mua có thể được mua dưới dạng đặt cược đòn bẩy vào sự tăng giá của tài sản, trong khi quyền chọn bán được mua để thu lợi nhuận từ việc giảm giá Mua một quyền chọn cung cấp quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, mua hoặc bán tài sản cơ bản 2 Các loại hợp đồng quyền chọn: a Phân loại theo kiểu quyền chọn: Quyền chọn mua (Call Option) Quyền chọn mua (Call option): một quyền chọn mua cho người mua sở hữu quyền được mua một loại tài sản cơ sở ở một mức giá cố định (gọi là giá thực hiện) trong một khoản thời gian xác định Đổi lại, người mua quyền phải trả ngay cho người bán quyền một khoản tiền gọi là phí quyền chọn, người bán quyền có nghĩa vụ phải bán tài sản khi người mua thực hiện quyền (nghĩa là mua tài sản) Người mua quyền chọn mua (Call buyer): người mua quyền chọn mua hi vọng là giá tài sản cơ sở sẽ tăng và sẵn sàng trả một cái giá nhỏ (là phí mua quyền chọn) để đầu cơ tăng giá Kỳ vọng này được phản ánh trong một tỉ số phổ biến đó là tỉ số Put Call Đây là tỉ lệ giữa số quyền chọn bán trên số quyền chọn mua đã được giao dịch 6 Người mua quyền chọn bán (Put buyer): có quyền (nhưng không phải nghĩa vụ) được bán tài sản cơ sở cho người bán quyền chọn tại một mức giá thực hiện xác định (Y) Đổi lại, người mua quyền chọn bán phải trả một khoản phí (P) cho người bán quyền Quyền chọn bán (Put Option) Quyền chọn bán: người mua sở hữu quyền được bán tài sản cơ sở tại một giá cố định cho người bán quyền chọn bán Đổi lại, người mua quyền phải trả cho người bán một khoản phí Người bán quyền có nghĩa vụ phải trả cho người bán một khoản phí Người bán quyền có nghĩa vụ phải mua tài sản khi người mua thực hiện quyền (nghĩa là bán tài sản) Người bán quyền chọn mua (Call writer): người bán hay còn gọi là người viết quyền chọn mua hy vọng giá tài sản sẽ đi ngang hoặc giảm giá Do hi vọng như thế nên họ bán quyền chọn mua trên các tài sản, đó là thứ mang lại cho họ thu nhập thêm thực sự để bù trừ cho sự giảm giá tài sản Sự phòng hộ này giúp cho những ai đang sở hữu tài sản mà không phải bán chúng 7 Người bán quyền chọn bán (Put writer): người bán hay người viết quyền chọn bán nhận được một khoản phí để đổi lại phải sẵn sàng mua tài sản cơ sở ở mức giá thực hiện nếu người mua quyền thực hiện quyền b Phân loại theo cách thức thực hiện quyền: - Quyền chọn kiểu Mỹ: bên mua được thực hiện quyền vào bất cứ thời điểm nào trong khoảng thời gian tính cho đến khi đáo hạn - Quyền chọn kiểu Châu Âu: bên mua chỉ có thể thực hiện quyền vào ngày đáo hạn hợp đồng c Hợp đồng quyền chọn không được chuẩn hóa nên phân loại theo tài sản cơ sở sẽ làm cho hợp đồng quyền chọn trở nên đa dạng hơn, một số loại hợp đồng đang được giao dịch phổ biến trên thế giới như: - Quyền chọn hàng hóa: Là quyền chọn mà tài sản cơ sở là một loại hàng hóa cơ bản (nông sản, kim loại quý, kim loại công nghiệp…) Theo đó, người nắm giữ quyền chọn có quyền được mua (nếu là quyền chọn mua) hoặc bán (nếu là quyền chọn bán) một số lượng nhất định hàng hóa cơ sở với giá thỏa thuận trước vào hoặc trước một ngày cụ thể - Quyền chọn cổ phiếu: Là quyền chọn được thiết kế với tài sản cơ sở là cổ phiếu đơn lẻ Về mặt khái niệm, quyền chọn cổ phiếu đơn lẻ đem lại cho người nắm giữ nó quyền mua hoặc bán một cổ phiếu cụ thể với số lượng nhất định ở mức giá xác định vào tại thời điểm xác định - Quyền chọn chỉ số chứng khoán/cổ phiếu/trái phiếu: Xây dựng dựa trên một chỉ số cổ phiếu Chỉ số cổ phiếu này có thể đại diện cho toàn bộ thị trường nói chung hay cho những khu vực/ngành cụ thể trên thị trường Nhà đầu tư có thể tiếp cận với toàn bộ thị trường hoặc với những phân mảng cụ thể của thị trường (xác định theo ngành – như công nghệ thông tin, dịch vụ tài chính, hàng tiêu dùng…; hoặc khu vực – như quy mô vốn hóa lớn, quy mô vốn hóa nhỏ) chỉ thông qua một giao dịch duy nhất thay vì đồng thời thực hiện nhiều giao dịch với các cổ phiếu đơn lẻ khác nhau - Quyền chọn ngoại hối: hợp đồng này cho phép người nắm giữ hợp đồng được mua hoặc bán một lượng ngoại tệ nhất định với tỷ giá đã được ấn định trước tại một thời 8 điểm xác định trong tương lai hoặc trước thời điểm đó Tài sản cơ sở là tiền tệ, giá thực hiện là tỷ giá giữa 2 đồng tiền đã được xác định trước - Quyền chọn lãi suất: người nắm giữ quyền chọn sẽ được áp dụng một mức lãi suất ấn định trước cho một khoản tiền gửi hoặc một khoản tiền cho vay vào một thời điểm xác định trong tương lai hoặc trước thời điểm đó - Quyền chọn hợp đồng tương lai: đây là loại hợp đồng quyền chọn cho phép người mua được quyền bán hoặc mua một số lượng cụ thể các hợp đồng tương lai với mức giá ấn định trước tại một thời điểm trong tương lai hoặc trước thời điểm đó Tài sản cơ sở trong loại này chính là hợp đồng tương lai 3 Đặc điểm: - Hợp đồng quyền chọn cũng có những đặc điểm tương đồng với hợp đồng tương lai Tuy nhiên, loại hợp đồng phái sinh này cũng có một số đặc điểm riêng biệt so với 2 loại kia - Tài sản cơ sở của hợp đồng quyền chọn có thể là bất kỳ loại hàng hóa nào Các loại tài sản cơ sở trong giao dịch này không cần được chuẩn hóa về khối lượng, số lượng, giá trị hay các điều khoản khác - Hợp đồng quyền chọn giao dịch trên thị trường OTC - Việc thanh toán tài sản và trao đổi thường không xảy ra vào thời điểm ký kết hợp đồng Tùy vào việc kiểu quyền chọn mà các hoạt động sẽ thực hiện sau đó hay tại thời điểm đáo hạn - Trong giao dịch các bên tham gia vào hợp đồng không cần phải ký quỹ mà thay vào đó phải chịu chi phí quyền chọn Trong đó, người mua quyền chọn có nghĩa vụ cần phải trả cho người bán quyền chọn một khoản phí nhất định - Tại thời điểm đáo hạn, người mua có thể quyết định giữa việc thực hiện quyền mua hay bán hoặc có thể không thực hiện Trong các trường hợp bên người mua thực hiện quyền người bán phải có nghĩa vụ phải thực hiện theo các điều khoản theo như hợp đồng Điều này có nghĩa là sẽ bán nếu hợp đồng quyền chọn mua hay bán theo mức giá thỏa thuận - Nếu lỗ, người mua sẽ chỉ lỗ trong phạm vi tiền cược khoản phí - Ngoài ra, đối với các bên tham gia hợp đồng này có thể đóng vị thế của mình bằng cách tham gia một hợp đồng quyền chọn khác nhau nhưng ở vị thế đối với vị thế trước đó Hiểu đơn giản, nếu bạn đang sở hữu quyền chọn thì mua bạn có thể đóng vị thế bằng việc bán quyền chọn mua với cùng giá thực hiện, cùng tài sản cơ sở và cùng ngày đáo hạn - Phí thực hiện quyền chọn: Có rất nhiều yếu tố ảnh hưởng đến giá trị của phí thực hiện quyền chọn Có thể hiểu là nhà đầu tư có thể giả định mức phí thực hiện quyền chọn được phục thuộc vào tối thiểu 04 yếu tố: Giá thực hiện, giá tài sản cơ sở, biến động của thị trường tương ứng và thời gian còn lại tính đến ngày đáo hạn Mỗi thành 9 phần đem lại một tác động khác nhau đối với các chi phí thực hiện các quyền mua và bán 4 Ưu và nhược điểm của hợp đồng quyền chọn: Ưu điểm: Một trong những lợi thế lớn nhất của hợp đồng quyền chọn là đòn bẩy Bằng cách mua các hợp đồng quyền chọn thay vì mua toàn bộ tài sản cơ sở, các nhà đầu tư có thể kiếm lợi nhuận tương tự với số vốn ban đầu thấp hơn rất nhiều Hợp đồng quyền chọn cũng cung cấp cho các nhà giao dịch các tính năng đặc biệt khác, bằng cách kết hợp các hợp đồng đặt và bán khác nhau với các mức giá thực hiện khác nhau và ngày hết hạn khác nhau, các nhà giao dịch quyền chọn có thể thiết lập các giao dịch có mục tiêu và chiến lược để tạo ra lợi nhuận Mua hợp đồng quyền chọn bán có thể là một giải pháp thay thế ít rủi ro hơn so với việc bán khống tài sản cơ sở nào đó Ngoài chi phí mua lại tương đối thấp, khoản lỗ từ hợp đồng mua bán được giới hạn ở mức 100% phí mua quyền chọn bán, và thường rất thấp Nhược điểm: Vấn đề lớn nhất của giao dịch quyền chọn là giảm giá trị theo thời gian Bởi vì tất cả các hợp đồng quyền chọn gần đến ngày đáo hạn thì phần giá trị thời gian của chúng luôn giảm Các nhà giao dịch khác kiên nhẫn có thể đợi hàng tháng hoặc hàng năm để chiến lược của họ được hoàn thiện, nhưng các nhà giao dịch quyền chọn cần hành động giá được nhắm mục tiêu của họ xảy ra trước ngày đáo hạn phái sinh Trong khi cổ phiếu niêm yết trên các sàn giao dịch lớn hiếm khi về giá trị 0$ nhưng các hợp đồng quyền chọn có thể hết hạn sử dụng và trở nên không có giá trị II Hợp đồng tương lai 1.Khái niệm Hợp đồng tương lai là sản phẩm chứng khoán phái sinh đầu tiên ra đời trên thị trường, là một hợp đồng chuẩn hóa giữa bên bán và bên mua về việc giao dịch một tài sản cơ sở tại một thời điểm nhất định trong tương lai với mức giá xác định trước Như vậy, khi tham gia vào hợp đồng tương lai, bên mua và bên bán đều được biết trước về: + Loại hàng hóa (tài sản) sẽ mua – bán là gì + Khối lượng hàng hóa (tài sản) sẽ mua – bán là bao nhiêu + Thời điểm diễn ra giao dịch đó + Giá giao dịch 10 khoán và thường đòi hỏi phải đáp ứng những tiêu chuẩn nhất định, đặc biệt là về tính thanh khoản trên thị trường 3 Đặc điểm Để nắm rõ về hợp đồng tương lai - một công cụ của chứng khoán phái sinh thì nhà đầu tư phải biết rõ các đặc điểm của hợp đồng tương lai, từ đó giúp NĐT có nhiều lợi thế khi tham gia vào thị trường chứng khoán phái sinh tốt hơn 3.1 Tính chuẩn hóa Hợp đồng tương lai là một công cụ được niêm yết và giao dịch trên sở giao dịch chứng khoán phái sinh Vì vậy, đặc điểm hợp đồng tương lai là các điều khoản của hợp đồng đều được chuẩn hóa Cụ thể, sở giao dịch nơi niêm yết hợp đồng tương lai sẽ quy định cụ thể các nội dung chi tiết của một hợp đồng, như: loại và chất lượng tài sản cơ sở, quy mô của hợp đồng (số lượng tài sản cơ sở giao dịch tương ứng với một hợp đồng), cách thức giao – nhận cũng như thanh toán giữa hai bên khi hợp đồng đáo hạn… 3.2 Được niêm yết Được niêm yết và tiêu chuẩn trên Sở giao dịch chứng khoán phái sinh, vì vậy hợp đồng tương lai được chuẩn hóa về điều khoản, giá trị, khối lượng của tài sản cơ sở, 3.3 Bù trừ và ký quỹ Trên thị trường hợp đồng tương lai, ký quỹ là biện pháp bảo đảm việc thực hiện nghĩa vụ mang tính bắt buộc theo hợp đồng đối với cả bên mua và bên bán khi hợp đồng được thanh toán Nhà đầu tư tham gia thị trường này phải đáp ứng các yêu cầu về ký quỹ do sở giao dịch và trung tâm thanh toán bù trừ quy định cụ thể cho từng loại HĐTL Hợp đồng tương lai yêu cầu các bên tham gia thực hiện ký quỹ để:  Đảm bảo việc thanh toán mang tính bắt buộc  Thanh toán và bù trừ theo giá thực tế hằng ngày và sẽ thông báo lỗ lãi vào tài khoản ký quỹ của nhà đầu tư theo giá thực tế và gọi ký quỹ bổ sung khi cần Do đó làm giảm rủi ro mất khả năng thanh toán của các bên tham gia 3.4 Dễ đóng vị thế Nhà đầu tư tham gia HĐTL có thể thực hiện đóng vị thế bất cứ lúc nào bằng cách tham gia vị thế ngược đối với hợp đồng tương lai tương tự Từ đó, giúp người sử dụng hợp đồng tương lai linh hoạt trong việc sử dụng vốn 3.5 Đòn bẩy tài chính Khi tham gia thị trường hợp đồng tương lai nhà đầu tư có khả năng thu được những khoản lợi nhuận hết sức ấn tượng chỉ với một số tiền đầu tư ban đầu rất nhỏ (so với việc đầu tư trên thị trường tài sản cơ sở) 12 Một nhà đầu tư muốn mua hay bán hợp đồng tương lai chỉ cần đáp ứng yêu cầu ký quỹ với tính chất là khoản cam kết tài chính đảm bảo thực hiện hợp đồng Khi dự đoán của nhà đầu tư về biến động giá của tài sản cơ sở trở thành hiện thực, nhà đầu tư sẽ kiếm được lợi nhuận từ vị thế hợp đồng tương lai mà mình nắm giữ Do hiệu ứng đòn bẩy của khoản tiền ký quỹ, mức sinh lời trên thị trường này thường cao hơn nhiều so với mức sinh lời trên thị trường tài sản cơ sở 3.6 Tính cam kết về việc thực hiện nghĩa vụ trong tương lai Khi giao dịch HĐTL, cả hai bên giữ vị thế mua và bán của hợp đồng đều bị ràng buộc bởi những quyền và nghĩa vụ nhất định Cụ thể, khi đáo hạn HĐTL, bên bán có nghĩa vụ giao một khối lượng tài sản cơ sở xác định cho bên mua và có quyền được nhận tiền từ bên mua còn bên mua có nghĩa vụ trả tiền theo thỏa thuận trong HĐTL và nhận tài sản chuyển giao từ bên bán 3.7 Tính thanh khoản Căn cứ vào các điều khoản trong hợp đồng, NĐT tham gia vào thị trường mua bán HĐTL đều biết được trước một cách rõ ràng họ có thể (hoặc sẽ) mua – bán cái gì, cách thức giao dịch vào thời điểm nào trong tương lai Vì vậy, các NĐT có thể mở và đóng vị thế khi cần một cách dễ dàng Điều này làm cho thị trường hợp đồng tương lai có tính thanh khoản rất cao, và biến hợp đồng tương lai thành công cụ thuận lợi cho các nhà đầu tư sử dụng vào những mục đích khác nhau 4 Ưu và nhược điểm của hợp đồng tương lai Ưu điểm - Phòng ngừa rủi ro: + Đầu tiên, hợp đồng tương lai mang đến sự đảm bảo cao khi đầu tư Hợp đồng này đem lại cho những ai muốn quản lý rủi ro biến động giá có cơ hội chuyển đổi sự rủi ro này sang bất kỳ ai sẵn sàng chấp nhận rủi ro, với hy vọng sẽ không ngừng gia tăng lợi nhuận Quá trình chuyển đổi này được gọi là phòng ngừa rủi ro + Người phòng ngừa rủi ro có thể cố định được mức giá hoặc lãi suất mà họ chấp nhận được và hạn chế Thậm chí họ cũng có thể loại bỏ những thiệt hại mà biến động bất lợi giá gây ra - Tính thanh khoản cao: Hiện nay, hợp đồng tương lai là sản phẩm được niêm yết và chuẩn hóa Căn cứ vào các điều khoản của hợp đồng, người tham gia đều được biết trước một cách rõ ràng và cụ thể nhất họ sẽ mua gì hoặc bán gì, vào thời điểm nào trong tương lai và giao dịch nó như thế nào Cùng với tính chất nhất quán này, nhà đầu tư tham gia vào thị trường có thể mở và đóng vị thế khi cần thiết một cách dễ dàng, nhanh chóng Điều này cũng giúp cho hợp 13 đồng tương lai có tính thanh khoản rất cao Từ đó, nó dần dần biến hợp đồng tương lai thành công cụ thuận lợi để các nhà đầu tư sử dụng vào nhiều mục đích khác nhau - Đòn bẩy tài chính: + Khi tham gia hợp đồng tương lai, bạn có thể sẽ thu được những khoản lợi nhuận “khổng lồ” với số vốn đầu tư ban đầu rất nhỏ Một nhà đầu tư muốn bán hay mua hợp đồng thì chỉ cần đáp ứng được yêu cầu ký quỹ, với tính chất quan trọng là cam kết tài chính đảm bảo thực hiện hợp đồng + Nếu dự đoán (kỳ vọng) của bạn về biến động giá của tài sản cơ sở đúng, bạn sẽ thu được lợi nhuận từ vị thế hợp đồng tương lai mà mình nắm giữ Nhờ vào hiệu ứng đòn bẩy, mức sinh lời trên thị trường chứng khoán phái sinh thường cao hơn nhiều so với thị trường cơ sở - Giao dịch dễ dàng, thuận tiện: + Giao dịch hợp đồng tương lai được diễn ra tương tự với giao dịch cổ phiếu Nếu bạn dự đoán thị trường tăng điểm thì sẽ đặt lệnh mua để mở vị thế mua hợp đồng tương lai Khi thị trường tăng đúng với kỳ vọng, bạn sẽ thu được lợi nhuận + Ngược lại, nhà đầu tư có thể mở vị thế bán hợp đồng tương lai để kiếm lời trong thị trường giảm điểm - Mua/bán liên tục: + Trong hợp đồng tương lai, bạn có thể ngay lập tức đóng vị thể vừa mở (bất kể là vị thế mua hay bán) Vì thế, nhà đầu tư có thể liên tục mở và đóng vị thế trong phiên giao dịch để tìm kiếm lợi nhuận dựa trên mọi biến động của thị trường + Đây là ưu điểm khác biệt nổi trội của hợp đồng tương lai so với thị trường cơ sở Bởi trong thị trường cổ phiếu, nhà đầu tư khi mua cổ phiếu phải chờ ít nhất 2 ngày để số cổ phiếu ấy về tài khoản rồi mới có thể bán - Cơ hội kiếm lợi nhuận khi thị trường giảm điểm: + Hiện nay, trên thị trường cổ phiếu, nhà đầu tư không có công cụ để tìm kiếm lợi nhuận khi thị trường giảm điểm Ngược lại, trong hợp đồng tương lai, bạn có thể tham gia vào vị thế bán hợp đồng bất cứ khi nào + Điều kiện duy nhất mà bạn cần đáp ứng là ký quỹ bổ sung đầy đủ theo yêu cầu lúc tham gia hợp đồng Lúc này, nếu chỉ số của thị trường giảm điểm đúng như dự đoán, nhà đầu tư sẽ có được lợi nhuận từ giao dịch bán hợp đồng tương lai của mình Nhược điểm: Bên cạnh các ưu điểm vượt trội, hợp đồng tương lai vẫn có một số nhược điểm mà các nhà đầu tư cần lưu ý dưới đây 14 Rủi ro của hiệu ứng đòn bẩy: Đòn bẩy tài chính là một trong những ưu nhược điểm của hợp đồng tương lai Đây là yếu tố góp phần tạo nên sức hấp dẫn đối với các nhà đầu tư vào hợp đồng này nói riêng và thị trường chứng khoán phái sinh nói chung Không ít người vẫn nghĩ rằng đòn bẩy tài chính là một chiếc cần câu vô cùng lợi hại Tuy nhiên, trên thực tế, hiệu ứng đòn bẩy tài chính sẽ chỉ tạo ra những con số lợi nhuận ấn tượng nếu dự báo (kỳ vọng) của người sử dụng hợp đồng về chiều hướng biến động giá tài sản cơ sở trở thành hiện thực Ngược lại, trong trường hợp sự thay đổi về giá tài sản cơ sở trên thị trường không đúng với các dự đoán, thua lỗ sẽ xảy ra Đặc biệt, do tác động của đòn bẩy, mức thua lỗ sẽ tính theo phần trăm số vốn đầu tư ban đầu Điều này tương đương với việc bạn có thể sẽ bị thua lỗ lớn hơn rất nhiều so với đầu tư trên thị trường giao ngay Yêu cầu ký quỹ bổ sung: Một nhược điểm lớn khác của hợp đồng tương lai chính là yêu cầu ký quỹ bổ sung + Cơ chế thanh toán của hợp đồng tương lai là thanh toán hàng ngày + Trong đó, các khoản lãi/lỗ phát sinh từ hợp đồng đều được hiện thực hóa mỗi ngày và phản ánh ngay trên tài khoản ký quỹ của nhà đầu tư Nếu số tiền trên tài khoản ký quỹ xuống thấp hơn hoặc bằng so với mức ký quỹ duy trì, nhà đầu tư buộc phải thực hiện ký quỹ bổ sung ngay Do đó, khi tham gia vào hợp đồng tương lai, các nhà đầu tư cần phải có sự chuẩn bị kỹ lưỡng nhất định về khả năng tài chính Bởi nếu không thực hiện ký quỹ bổ sung kịp thời khi có yêu cầu, vị thế của bạn sẽ bị đóng lại Điều này sẽ gây nên nhiều thua lỗ và có thể dẫn đến việc phá sản III Hợp đồng kỳ hạn 1 Khái niệm Hợp đồng kỳ hạn là hợp đồng giữa hai bên ( người mua và người bán) để mua hoặc bán tài sản vào một ngày trong tương lai với giá đã thỏa thuận ngày hôm nay => Như vậy, hợp đồng kỳ hạn là loại hợp đồng giao sau, đối lập với hợp đồng giao ngay Các bên tham gia: - Người mua: là bên đồng ý mua tài sản nhất định vào một thời điểm nhất định trong tương lai với giá đã thỏa thuận hôm nay - Người bán: là bên đồng ý bán tài sản nhất định vào một thời điểm nhất định trong tương lai với giá đã thỏa thuận hôm nay 2 Các loại hợp đồng kỳ hạn - Hợp đồng kỳ hạn cổ phiếu: Tài sản cơ sở của loại hợp đồng kỳ hạn này dựa trên cổ phiếu 15 - Hợp đồng kỳ hạn trái phiếu: Tài sản cơ sở của loại hợp đồng kỳ hạn này dựa trên trái phiếu - Hợp đồng kỳ hạn hàng hóa: Ở đây tài sản cơ sở là các loại hàng hoá có thực như cà phê, lúa, gạo, dầu thô… - Hợp đồng giao dịch tiền tệ kỳ hạn :Loại hợp đồng giao dịch kỳ hạn này biểu thị các bên thỏa thuận ký kết sẽ mua hoặc bán với số lượng ngoại tệ theo một tỷ giá được xác định, trong một thời điểm đã ký kết trong tương lai - Hợp đồng lãi suất kỳ hạn:Loại hợp đồng kỳ hạn này biểu thị các bên đã thỏa thuận đồng ý lãi suất sẽ trả được vào một ngày thanh toán đã ký kết trong tương lai - Hợp đồng kỳ hạn không giao dịch: Loại hợp đồng kỳ hạn này được thực hiện thanh toán bằng thỏa thuận giao dịch tiền mặt, không phải giao nhận bằng tài sản gốc 3 Đặc điểm - Giá của hợp đồng là giá thực hiện trong tương lai nhưng được định tại thời điểm ký hợp đồng - Đến ngày đáo hạn, các bên phải bắt buộc thực hiện theo thỏa thuận trong hợp đồng - Hợp đồng kỳ hạn được thỏa thuận và ký kết bởi hai bên, không qua trung gian và không phải trả bất kỳ khoản phí nào - Tài sản cơ sở là bất kỳ loại tài sản nào mà không cần phải được chuẩn hóa về khối lượng, chất lượng hay giá trị… như hợp đồng tương lai - Hợp đồng kỳ hạn chỉ được giao dịch trên thị trường OTC, không được niêm yết và giao dịch trên thị trường tập trung như hợp đồng tương lai - Người tham gia hợp đồng kỳ hạn có thể đóng vị thế bằng cách mở một vị thế ngược đối với một hợp đồng kỳ hạn tương tự - Không thực hiện ký quỹ - Tính thanh khoản của hợp đồng kỳ hạn thấp dẫn đến rủi ro cao hơn - Các bên tham gia của hợp đồng kỳ hạn sẽ phải đối mặt với 2 rủi ro chính: rủi ro thanh khoản và rủi ro thanh toán + Rủi ro thanh khoản: Vì không được niêm yết trên một sàn giao dịch nào cả mà chỉ là hợp đồng riêng biệt giữa 2 bên nên hợp đồng kỳ hạn không được trao đổi trên thị trường, dẫn đến tính thanh khoản thấp + Rủi ro thanh toán: thứ nhất là không có bất kỳ một khoản tiền ký quỹ nào giữa các bên, thứ hai là không có trung gian đứng ra làm nhiệm vụ thanh toán bù trừ và lời lỗ của hợp đồng kỳ hạn sẽ được thanh toán khi hợp đồng đáo hạn, như vậy, rủi ro thanh toán của hợp đồng kỳ hạn cao trong khi hợp đồng tương lai có thể phòng ngừa được loại rủi ro này 16 4 Ưu và nhược điểm của hợp đồng kỳ hạn Ưu điểm: - Ưu điểm lớn nhất của hợp đồng kỳ hạn là phòng chống rủi ro - Tài sản cơ sở không bị ràng buộc bởi những tiêu chuẩn về khối lượng, chủng loại nên nguồn cung cấp cho hợp đồng kỳ hạn rất đa dạng - Người trung gian thu được một khoản thu nhập từ việc ký quỹ và thực hiện thanh toán Nhược điểm: - Tính thanh khoản thấp: Hợp đồng kỳ hạn có tính thanh khoản thấp nên tính rủi ro khá cao, đặc biệt về khả năng thanh toán giữa các bên - Hợp đồng kỳ hạn chỉ có bên mua và bên bán tham gia, nên trường hợp có 1 bên không có khả năng thực hiện hợp đồng như đã ký kết thì sẽ gây ra nhiều khó khăn cho bên còn lại - Lãi lỗ được xác định vào ngày cuối của hợp đồng nên dễ dàng bị sự quản lý của cơ quan thuế - Do chỉ thực hiện vào cuối thời hạn hợp đồng nên đánh mất cơ hội đầu cơ IV Hợp đồng hoán đổi 1 Khái niệm Trong lĩnh vực tài chính, hợp đồng hoán đổi (swap contract), là một công cụ tài chính phái sinh (derivative) trong đó hai bên sẽ trao đổi một dòng tiền (cash flow) này lấy một dòng tiền khác của bên kia Những dòng tiền này gọi là các nhánh của swap (legs), được tính dựa trên giá trị nguyên tắc danh nghĩa, mà giá trị danh nghĩa này thường không được trao đổi giữa các bên Kết quả là hợp đồng hoán đổi có thể được sử dụng để tạo ra những giá trị của hàng hóa cơ sở không được đảm bảo tài trợ, vì các bên có thể kiếm lời hay chịu lỗ từ sự biến động giá cả mà không ký gửi khoản giá trị danh nghĩa bằng tiền mặt hay bằng tài sản đảm bảo Các hợp đồng hoán đổi thường được dùng để phòng ngừa các loại rủi ro tài chính (như rủi ro về lãi suất thay đổi, rủi ro về tỷ giá, rủi ro về giá cổ phiếu), để hưởng các ưu đãi dành cho các công ty trong nước, hoặc để nhằm mục đích đầu cơ Hợp đồng hoán đổi không thể được mua bán trao đổi như là các loại chứng khoán hay hợp đồng tương lai, mà chúng thực sự là những hợp đồng cá biệt giữa hai bên xác định Do đó, cách duy nhất để thoát ra khỏi hợp đồng này là bằng thỏa thuận song phương với phía đối tác để huỷ hợp đồng, hoặc bằng cách chuyển nhượng nó cho bên thứ ba với điều kiện có sự đồng ý của phía đối tác 2 Các loại hợp đồng hoán đổi 2.1 Hoán đổi lãi suất (Interest rate swap) Interest rate swap là một hợp đồng phái sinh mà theo đó một bên trao đổi dòng lãi suất để lấy dòng tiền mặt của một bên khác 17 Được sử dụng để quản lý tài sản hoặc nợ cố định hay thả nổi, hoặc đầu cơ kiếm lợi từ sự thay đổi lãi suất Đây là một công cụ rất phổ biến và có tính thanh khoản cao Hợp đồng thông dụng nhất là một bên trả một mức lãi suất cố định (the swap rate) cho bên kia, trong khi nhận lại một lãi suất thả nỗi (thường gắn với lãi suất tham chiếu LIBOR) Trong đó: - A trả lãi suất cố định cho B (A nhận lãi suất thay đổi) - B trả lãi suất cố định cho A (B nhận lãi suất thay đổi) 2.2 Hoán đổi tiền tệ (Currency swap) Currency swap là một hợp đồng về trao đổi ngoại tệ theo đó hai bên sẽ trao đổi khoản tiền gốc và lãi cố định của một khoản vay để lấy một khoản tiền gốc và lãi cố định tương đương một khoản vay của một đồng tiền khác Hoán đổi tiền tệ thường kết hợp với hóa đổi lãi suất 2.3 Hoán đổi tín dụng (Credit swap) Credit Swap là một hợp đồng phái sinh tín dụng mà theo đó bên mua sẽ thanh toán một khoản tiền định kỳ cho bên bán, đổi lại họ sẽ nhận được khoản bồi thường nếu công cụ tài chính cơ sở bị mất khả năng thanh toán 2.4 Hoán đổi hàng hóa (Commodity swap) Commodity Swap là một thỏa thuận mà theo đó giá thả nổi của hàng hóa (giá giao ngay) được trao đổi lấy giá cố định trong một khoản thời gian xác định Người sử dụng hàng hóa muốn đảm bảo giá ở mức tối đa và đồng ý trả cho tổ chức tài chính một mức giá cố định Đổi lại người sử dụng sẽ nhận được những khoản thanh toán dựa trên giá cả thị trường cho những hàng hoá liên quan Ngược lại, người sản xuất muốn cố định thu nhập và đồng ý trả giá thị trường cho tổ chức tài chính, đổi lại cho việc nhận những khoản thanh toán cố định cho hàng hoá 2.5 Hoán đối chứng khoán vốn (Equity swap) Equity Swap là hợp đồng hoán đổi mà tổ hợp các dòng tiền được thỏa thuận trao đổi giữa hai bên vào một ngày xác định trong tương lai Hai dòng tiền thường được đề cập như là những vế của hợp đồng Swap; một trong hai vế thường gắn với một lãi suất thả nổi như LIBOR Vế này được xem như là vế nổi Vế còn lại dựa trên kết quả của một cổ phiếu hoặc một chỉ số thị trường Vế này được xem như là vế cổ phiếu Hầu hết những hợp đồng loại này gồm một vế lãi suất thả nổi đối với vế cổ phiếu, mặc dù một số loại hợp đồng tồn tại với hai vế cổ phiếu 3 Đặc điểm Cần lưu ý là rất khó thu xếp một hợp đồng hoán đổi trực tiếp hai bên là những người sử dụng sản phẩm cuối cùng 18 Việc sử dụng nhà giao dịch hợp đồng hoán đổi, hay là tổ chức trung gian, có lợi cho cả hai bên tham gia hợp đồng với hai lí do sau: – Sử dụng trung gian làm giảm thời gian tìm kiếm để đi đến kí kết hợp đồng hoán đổi – Việc sử dụng trung gian có thể làm giảm chi phí đánh giá chất lượng tín dụng Đối tác phía bên kia hoặc sẽ thanh toán luồng tiền thả nổi căn cứ vào một tham số khác, hoặc thanh toán luồng tiền cố định Thời điểm các bên tham gia hợp đồng hoán đổi tiến hành thanh toán các luồng tiền được gọi là ngày thanh toán, và khoảng thời gian giữa các ngày thanh toán được gọi là kì thanh toán Vào một ngày thanh toán cụ thể, một bên đối tác sẽ tiến hành chuyển trả tiền cho bên kia và phía bên kia cũng sẽ chuyển trả một khoản tiền ngược lại (Ngoại trừ trường hợp của hợp đồng hoán đổi tiền tệ), cả hai luồng tiền thanh toán của các bên trong hợp đồng hoán đổi nói chung sẽ được thực hiện bằng cùng một loại tiền tệ Kết quả là, các bên thường thỏa thuận chỉ trao đổi luồng tiền ròng mà một bên nợ bên kia, hay là áp dụng nguyên tắc bù trừ ròng (netting) Đối với hợp đồng hoán đổi tiền tệ và một số dạng hợp đồng hoán đổi đặc biệt khác, các luồng tiền thanh toán không được ghi nhận theo cùng một loại tiền tệ; khi đó việc bù trừ ròng không thể diễn ra mà các bên phải chuyển cho nhau các luồng tiền theo nghĩa vụ phát sinh một cách độc lập Một điểm cần lưu ý nữa là hợp đồng hoán đổi chủ yếu được thanh toán bằng tiền mặt, rất hiếm trường hợp yêu cầu chuyển giao vật chất tài sản cơ sở Hợp đồng hoán đổi chủ yếu được giao dịch trên thị trường OTC, vì vậy các điều khoản của hợp đồng thường được thiết kế linh hoạt cho phù hợp với nhu cầu cụ thể của các bên Mặc dù hợp đồng hoán đổi được coi là một trong những dạng chứng khoán phái sinh ra đời muộn nhất, nhưng đây có lẽ là công cụ quan trọng nhất nếu xét về quy mô của thị trường 4 Ưu và nhược điểm của hợp đồng hoán đổi Ưu điểm Trong giao dịch hoán đổi, các bên tham gia bao gồm ngân hàng và khách hàng đều có những lợi ích nhất định Với khách hàng lợi ích thể hiện ở chỗ khách hàng thỏa mãn được nhu cầu ngoại tệ hoặc nội tệ của mình ở thời điểm hiện tại, tức là vào ngày hiệu lực, đồng thời cũng thỏa mãn nhu cầu mua hoặc bán ngoại tệ vào này đáo hạn Điều này giống như hợp đồng kỳ hạn, do đó khách hàng có thể phòng ngừa được rủi ro biến động tỷ giá 19 Với ngân hàng lợi ích thể hiện ở chỗ một mặt ngân hàng đáp ứng được nhu cầu của khách hàng góp phần nâng cao uy tín và gia tăng giá trị thương hiệu của mình Mặt khác, ngân hàng có thể kiếm được lợi nhuận từ chênh lệch giá mua và bán ngoại tệ Nhược điểm Nó là hợp đồng bắt buộc yêu cầu các bên phải thực hiện khi đáo hạn bất chấp tỷ giá trên thị trường giao ngay lúc đó như thế nào Điền này có mặt lợi là bảo hiểm được rủi ro ngoại hối cho khách hàng nhưng đồng thời đánh mất đi cơ hội kinh doanh nếu như tỷ giá biến động trái với dự đoán của khách hàng Nó chỉ quan tâm đến tỷ giá ở hai thời điểm: thời điểm hiệu lực và thời điểm đáo hạn, mà không quan tâm đến sự biến động tỷ giá trong suốt quảng thời gian giữa hai thời điểm đó Chính hạn chế này khiến cho hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng hoán đổi chỉ có thể là công cụ bảo hiểm rủi ro và thích hợp với nhu cầu bảo hiểm rủi ro của khách hàng hơn là nhu cầu kinh doanh hay đầu cơ kiếm lời từ sự biến động tỷ giá Để bổ sung cho hạn chế này của giao dịch kỳ hạn và giao dịch hoán đổi ngân hàng phát triển thêm một loại công cụ khác, đó là hợp đồng giao sau CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG Ở Việt nam, các nghiệp vụ phái sinh mới bắt đầu được sử dụng từ đầu những năm 2000 Tuy nhiên, các nghiệp vụ phái sinh còn mang tính thí điểm và đơn lẻ Số lượng giao dịch của các công cụ này còn hết sức khiêm tốn Như vậy, mặc dù thị trường các công cụ tài chính phái sinh đã hình thành ở Việt Nam, nhưng còn rất nhỏ bé và chưa phổ biến Bản thân các khách hàng nói chung, các doanh nghiệp Việt Nam nói riêng còn dè dặt áp dụng công cụ phái sinh Được biết, với Ngân hàng HSBC mặc dù hoạt động tại Việt Nam đã hơn 6 năm với trên 1.000 doanh nghiệp là khách hàng “ruột” (2007), nhưng sau 2 năm được phép sử dụng các công cụ phái sinh, mới chỉ có một vài doanh nghiệp trong số hàng ngàn doanh nghiệp khách hàng đó dám ứng dụng nghiệp vụ này Chỉ riêng việc thực hiện một giao dịch hoán đổi giữa hai đồng tiền, ngân hàng này cũng mất tới nửa năm để giải thích, thỏa thuận Các hợp đồng quyền chọn ngoại tệ cũng thường phải mất một vài tháng mới được ký kết Theo HSBC, việc xúc tiến các dịch vụ phái sinh quản lý rủi ro cho khách hàng là doanh nghiệp vẫn đang được ngân hàng này tích cực khuyến khích Với Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (Techcombank), các nghiệp vụ phái sinh vẫn còn ít được khách hàng áp dụng, thậm chí có công cụ chưa có khách hàng nào giao dịch Đến 2017, thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam chính thức hoạt động từ ngày 10/8/2017 Sau 6 năm vận hành, thị trường đã có bước phát triển đáng ghi nhận Kết quả đó góp phần tích cực vào việc ổn định thị trường cơ sở, hoàn thiện cấu trúc thị trường chứng khoán theo thông lệ quốc tế và phù hợp với xu thế chung của thế giới Thị trường công cụ phái sinh Việt Nam tuy còn non trẻ nhưng hiện nay đã có những bước phát triển tích cực trong những năm gần đây 20