Đang tải... (xem toàn văn)
TÀI CHÍNH TIỀN TỆ Số tiết 60 Số chương 10 1 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QTKD KHOA NGÂN HÀNG – TÀI CHÍNH CÔNG CỤ PHÁI SINH Bộ môn Nguyên lý tài chính tiền tệ Thái Nguyên, 2015 Giảng viên 2 Ths Vũ Thị Loan.
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ & QTKD KHOA NGÂN HÀNG – TÀI CHÍNH CƠNG CỤ PHÁI SINH Bộ mơn: Ngun lý tài tiền tệ Thái Nguyên, 2015 Giảng viên Ths Vũ Thị Loan Email: Loanvu.kttn@gmail.com ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ HỌC TẬP Hình thức Ý thức học lớp Bài tập nhóm + cá nhân Thi GHP Thi học kỳ Tổng cộng Tỷ lệ (%) 20 20 60 100 (Lưu ý: Trong trình học tập, sinh viên thường xuyên phát biểu cộng điểm thường xuyên) NỘI DUNG MƠN HỌC Mơn học gồm 05 chương (2 TC) Thị trường giao dịch công cụ phái sinh Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tương lai Hợp đồng hoán đổi Quyền chọn CHƯƠNG THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH NỘI DUNG CỦA CHƯƠNG Tổng quan thị trường giao dịch công cụ phái sinh Các chủ thể tham gia vào thị trường CCPS Mục đích cơng cụ phái sinh TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CCPS Khái niệm công cụ phái sinh Sự hình thành thị trường giao dịch công cụ phái sinh Các loại thị trường SỰ HÌNH THÀNH THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH CÁC CCPS - Nhiều tài liệu thống công cụ phái sinh giao dịch từ 2000 năm trước công nguyên - Cùng thời gian này, công cụ phái sinh sử dụng khu vực Lưỡng Hà - Những người Hi Lạp thỏa thuận chế giao dịch hợp đồng tương lai dầu ô liu vào khoảng 2350 năm trước KHÁI NIỆM CƠNG CỤ PHÁI SINH Cơng cụ phái sinh (Derivatives) hợp đồng người bán người mua thời điểm tại, cam kết thực giao dịch loại tài sản thời điểm định lai, loại tài sản cam kết hợp đồng (underlying asset) gọi tài sản gốc, hay tài sản sở, thời điểm giao hàng sau thời điểm ký hợp đồng vài tuần đến chí 10 năm (Trong suốt khoảng thời gian kể từ sau ký kết hợp đồng đến thời điểm giao hàng, giá trị hợp đồng thay đổi tùy thuộc vào biến động giá tài sản sở) 10 Chiến lược kinh doanh kết hợp Strangle Thu nhập Thu nhập Tổng thu Giá cổ phiếu call put nhập ST K1 K1 - ST K1 - ST K1 < ST < K2 0 ST K2 ST - K2 ST - K2 Chiến lược kinh doanh kết hợp Strangle Lợi nhuận K1 K2 ST 5.3 Định giá quyền chọn 5.3.1 Những vấn đề giá quyền chọn - Các nhân tố tác động đến giá quyền chọn - Các giới hạn giới hạn giá quyền chọn - Cân quyền chọn - Tác động cổ tức Các nhân tố tác động đến giá quyền chọn - Giá cổ phiếu giá thực - Thời gian đáo hạn - Mức độ biến động giá cổ phiếu - Lãi suất phi rủi ro - Giá trị cổ tức tương lai Các nhân tố tác động đến giá quyền chọn ce: giá quyền chọn mua kiểu châu Âu pe: giá quyền chọn bán kiểu châu Ẩu S0: giá cổ phiếu ca: giá quyền chọn mua kiểu Mỹ pa: giá quyền chọn bán kiểu Mỹ ST: giá cổ phiếu vào ngày đáo hạn K: giá thực D: giá cổ tức T: vòng đời quyền chọn suốt vòng đời quyền chọn : mức độ biến động giá cổ r : lãi suất phi rủi ro phiếu Các nhân tố tác động đến giá quyền chọn Các giả thuyết: Các chi phí giao dịch khơng đáng kể Thu nhập có từ tất giao dịch chịu mức thuế thu nhập Việc vay hay cho vay thị trường áp dụng mức lãi suất lãi suất phi rủi ro Các nhân tố tác động đến giá quyền chọn Các biến số ce pe ca pa S0 + - + - K - + - + T ? ? + + + + + + r + - + - D - + - + 5.3.2 Định giá quyền chọn Định giá Quyền chọn theo mơ hình nhị thức (Binominal Option Pricing) Là sơ đồ biểu diễn cac khả khác giá cổ phiếu suốt vịng đời quyền chọn Giả thiết: giá cổ phiếu tuân theo bước ngẫu nhiên, bước thời gian, có mức xác suất xác định Mơ hình nhị thức giai đoạn Sự biến động giá cổ phiếu p Giá cổ phiếu = S0u Giá quyền chọn = fu Giá cổ phiếu =S0 1-p Giá cổ phiếu = Sod Giá quyền chọn = fd Mơ hình nhị thức giai đoạn E(ST) = pS0u + (1- p) S0d Hay E(ST) = pS0 (u - d) + S0d E(ST) = S0erT Như vậy, giới khơng có rủi ro cá nhân bàng quan với rủi ro Các nhà đầu tư trả phần bù rủi ro tỷ lệ thu nhập tất chứng khoán lãi suất phi rủi ro Mơ hình nhị thức giai đoạn Ví dụ 1: Giả sử giá cổ phiếu $20 vịng tháng tới thay đổi tăng lên $22 giảm xuống $18 Nhà đầu tư mua quyền chọn mua cổ phiếu có thời hạn tháng với giá thực $21 Giá trị quyền chọn hai giá trị xác định vào thời điểm kết thúc tháng kể từ hôm Nếu giá cổ phiếu thực tăng lên $22 giá quyền chọn $1; cịn giá cổ phiếu lại giảm xuống $18 giá quyền chọn Mơ hình nhị thức giai đoạn Sự biến động giá cổ phiếu ví dụ Giá cổ phiếu = $22 Giá quyền chọn = $1 Giá cổ phiếu = $20 Giá cổ phiếu = $18 Giá quyền chọn = Mơ hình nhị thức giai đoạn Giả sử: giá cổ phiếu S0 giá quyền chọn f Sau khoảng thời gian giá cổ phiếu tăng lên mức S0u giảm xuống mức S0d với u > d < Nếu giá lên S0u phải trả fu để mua quyền chọn Nếu giá giảm S0d phải trả fd để mua quyền chọn Giả sử có trạng thái trường X cổ phiếu trạng thái đoản quyền chọn Chúng ta tính giá trị X làm danh mục phi rủi ro Mơ hình nhị thức giai đoạn Chúng ta gọi p xác suất để giá cổ phiếu tăng lên điều kiện phi rủi ro • 20e0,12 x0,25 = 22p + 18(1 - p) • 4p = 20e0,12 x0,25 - 18 • p = 0,6523 • Vào thời điểm cuối tháng, xác suất để quyền chọn có giá trị $1 0,6523 xác suất để quyền chọn có giá trị $0 0.3477 Vì vậy, giá trị kỳ vọng quyền chọn s l: ã 0.6523 ì + 0,3477 ì = 0,6523 • Trong điều kiện khơng có rủi ro, lãi suất chiết khấu lãi suất phi rủi ro Vì vậy, giá trị ngày hơm quyền chọn là: • 0,6523e-0,12x0,25 hay $0,633 Ví dụ 1: Giả sử giá cổ phiếu $15 vịng tháng tới thay đổi tăng lên $18 giảm xuống $14 Nhà đầu tư mua quyền chọn mua cổ phiếu có thời hạn tháng với giá thực $16 Giá trị quyền chọn hai giá trị xác định vào thời điểm kết thúc tháng kể từ hơm Tính giá quyền chọn lãi suất phi RR 10%/ năm cho thời han tháng ... Khái niệm cơng cụ phái sinh Sự hình thành thị trường giao dịch công cụ phái sinh Các loại thị trường SỰ HÌNH THÀNH THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH CÁC CCPS - Nhiều tài liệu thống công cụ phái sinh giao dịch... TRƯỜNG GIAO DỊCH CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH NỘI DUNG CỦA CHƯƠNG Tổng quan thị trường giao dịch công cụ phái sinh Các chủ thể tham gia vào thị trường CCPS Mục đích cơng cụ phái sinh TỔNG QUAN VỀ THỊ... đáo hạn hợp đồng phái sinh, giá giao nhận hợp đồng hội tụ với giá giao tài sản gốc, vậy, cơng cụ phái sinh có chức dự báo định mức giá tương lai tài sản 37 GIAO DỊCH Công cụ phái sinh lựa chọn thích