Bài tập môn Công cụ phái sinh Thị trường hàng hóa phái sinh ở Việt Nam

Bài tập môn Công cụ phái sinh Thị trường hàng hóa phái sinh ở Việt Nam

Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc TÊN ĐỀ TÀI VÀ THÀNH VIÊN NHÓM Bài tập mơn Cơng cụ phái sinh Thị trường hàng hóa phái sinh Việt Nam  Giảng viên hướng dẫn: TS Đinh Bảo Ngọc  Nhóm số – Lớp Tài Ngân hàng – Cao học K26  Thành viên nhóm: Ngơ Đức Chiến Trần Ngọc Minh Trang Nguyễn Bạch Hồng Hồ Thị Tuyết Trần Thanh Phương Lê Thị Phương Thảo Nguyễn Hồng Thái  Mục lục Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc Lời mở đầu 03 Phần 1: Sự cần thiết thành lập Sở giao dịch hàng hóa phái sinh Việt Nam 04 Phần 2: Thực trạng thị trường hàng hóa phái sinh Việt Nam 07 Thực trạng hoạt động sàn giao dịch hàng hóa phái sinh Việt Nam 07 Thực trạng sử dụng công cụ phái sinh Việt Nam 08 Phần 3: Đề xuất giải pháp 16 Xét góc độ vi mơ Xét góc độ vĩ mô 16 17 Kết luận 23 Danh mục tài liệu tham khảo 24 LỜI MỞ ĐẦU Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc Tồn cầu hóa mang lại nhiều lợi ích đồng thời mang đến nhiều khó khăn Đó rủi ro nhận thấy tiềm ẩn mà nhà đầu tư, nhà sản xuất kinh doanh khó nhận biết Những rủi ro tồn cách ngẫu nhiên tất trình sản xuất, kinh doanh, quản lý Chúng làm cho nhà đầu tư “trắng tay”, cơng ty phá sản chí làm kinh tế quốc gia suy sụp Trước nguy đó, cơng cụ phái sinh tài hợp đồng giao sau (Futures), hợp đồng quyền chọn (Option), hợp đồng hoán đổi (Swap)… ngày sử dụng rộng rãi tồn giới cơng cụ phòng ngừa ngăn chặn rủi ro Sau thời gian hội nhập kinh tế, biết phương cách bảo hộ rủi ro thị trường tài phái sinh Chính phủ ta tổ chức chợ đầu mối, trung tâm giao dịch tiến tới hình thành thị trường gi ao sau nông sản Trước tiên, lĩnh vực ngoại hối, Chính phủ cho phép sử dụng hợp đồng quyền chọn (Option) để bảo vệ hoạt động kinh doanh xuất nhập Tuy muộn khởi đầu tín hiệu đáng mừng cho kinh tế Việt Nam Nhưng câu hỏi đặt thị trường giao sau có vai trị kinh tế phát triển nước ta? Trong viết này, hướng tới việc đề cập đến việc hoạt động sàn giao dịch hàng hóa phái sinh Việt Nam với đạt đề xuất giải pháp tích cực cho phát triển thị trường Việt Nam Thành phố Đà Nẵng tháng năm 2014 Phần 1: Sự cần thiết thành lập Sở giao dịch hàng hóa Việt Nam Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc Việt Nam nước có nhiều mặt hàng nơng, lâm thủy sản có sản lượng xuất hàng đầu giới gạo, cà phê, điều, hồ tiêu…Ước tính giá trị xuất nơng lâm thủy sản năm 2013 đạt 27 tỷ USD Tuy nhiên, số tồn chuỗi sản xuất, kinh doanh hàng nơng sản quy trình sản xuất, tiêu thụ hàng hóa theo kiểu truyền thống, chưa bắt nhịp với nhu cầu thị trường nên điệp khúc “được mùa, giá” tồn Bên cạnh đó, sản xuất cịn tự phát, quy mơ nhỏ nên chất lượng không đồng Việc dẫn đến tiêu chuẩn hàng hóa Việt Nam thường khơng cơng nhận rộng rãi, hàng hóa phải xuất theo tiêu chuẩn giới, gây thiệt thòi cho doanh nghiệp nước, đặc biệt người dân Các nhà xuất Việt Nam bất lợi, khơng có cơng cụ dự phòng hạn chế biến động giá Còn với người sản xuất, nguồn tài chủ yếu dựa vào tín dụng Ngân hàng Nông nghiệp PTNT chương trình hỗ trợ Chính phủ Tuy nhiên, với hoạt động lưu thơng hàng hóa, ngân hàng cấp tín dụng ngắn hạn Nhìn chung, chưa có thị trường thứ cấp tập trung để người sản xuất huy động vốn, người kinh doanh mua bán lại hàng hóa nhà đầu tư cá nhân tham gia đầu tư Hiện tại, khoảng 99% giao dịch doanh nghiệp theo cách truyền thống mua hàng, sau phân loại thực giao nhận Các nhà phân tích cho rằng, cần chuyển đổi việc sản xuất hàng hóa từ sản xuất đến thị trường sản xuất theo hợp đồng phải xu hướng tất yếu Có nghĩa là, trước sản xuất phải có hợp đồng tiêu thụ, sau đến khâu lưu trữ giao hàng, nhằm chủ động đầu cho sản phẩm Mặt khác, năm gần đây, tình hình kinh tế giới có nhiều biến động phức tạp Cuộc khủng hoảng kinh tế tài tồn cầu năm 2008, khủng hoảng nợ công Châu Âu ảnh hưởng nặng nề tới tình hình kinh kế nhiều nước giới Ngồi ra, tình hình biến đổi khí hậu tồn cầu khiến sản lượng hàng hóa nơng sản giới bị sụt giảm nghiêm trọng, giá hàng hóa nơng sản có chiều hướng diễn biến phức tạp Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc Để đáp ứng nhu cầu giao dịch hàng hóa, đặt biệt hàng nông sản sản xuất nước, có nhiều quan, tổ chức đứng thành lập trung tâm, sàn giao dịch Ví dụ Sàn giao dịch hạt điều (3/2002), Sàn giao dịch thủy sản Cần Giờ (5/2002) Tuy nhiên, sàn hoạt động chủ yếu theo phương thức giao không kết nối nhà đầu tư tham gia Do nên việc triển khai thực cịn gặp nhiều khó khăn, không đáp ứng hiệu giao dịch hàng hóa Sở giao dịch hàng hóa giới Sở giao dịch hàng hóa đời kết nối trực tiếp sản xuất hàng hóa với nhu cầu thị trường, xóa bỏ tình trạng “được mùa, giá” giá khơng có hàng để bán Qua đó, chống đầu giá, tượng tư thương ép giá người nơng dân chuẩn hóa tiêu chuẩn hàng hóa sản xuất Việt Nam để giao dịch thị trường nước quốc tế Mặt khác, thị trường có sở giao dịch hàng hóa tập trung có tham gia trực tiếp định chế tài chính, quỹ đầu tư, giúp huy động vốn hiệu quả, nhanh chóng cho sản xuất Quan trọng hơn, Sở giao dịch hàng hóa trung tâm để kết nối thị trường hàng hóa nước quốc tế Hiện giới có khoảng 30 sở giao dịch hàng hố, đó, Châu Mỹ có 13 sở, Châu Á có 14 sở, Châu Âu có sở, chủ yếu giao dịch mặt hàng nông sản vật liệu Về mặt lịch sử, Sở giao dịch hàng hoá giới đại phát triển từ trung tâm mua bán trao đổi hàng hố (chủ yếu nơng sản) dần trở thành trung tâm giao dịch mà phần lớn giao dịch công cụ phái sinh Về phạm vi hoạt động, Sở giao dịch hàng hố khơng bó hẹp phạm vi quốc gia mà ngày mở rộng hoạt động toàn giới Ví dụ: Sở giao dịch hàng hố New York (NYMEX), Sàn giao dịch hàng hóa London (LIFFE), Tokyo(TOCOM), ICE, SICOM Các loại hàng hoá giao dịch ngày phong phú, đa dạng, không giới hạn mặt hàng nơng sản mà cịn mở rộng sang mặt hàng khác lượng (dầu thô, gas…), kim loại quý (vàng, bạc, đồng, aluminum, sắt, thép), v.v Tuy nhiên, đặc điểm hàng hóa giao dịch hàng hóa chuẩn hóa chất lượng Căn vào quy chuẩn Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc này, nhà sản xuất người nơng dân đo lường chất lượng sản phẩm sản xuất Khách hàng sở giao dịch hàng hoá ngày mở rộng, không phạm vi hẹp người nông dân trước mà cịn có nhà đầu tư cá nhân, định chế tài chính, cơng ty thương mại, quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ đầu tư hàng hoá Điều làm cho sở giao dịch hàng hoá ln sơi động có tính khoản cao Đối với sở giao dịch lớn, giá trị giao dịch sở giao dịch hàng năm đạt hàng ngàn tỷ USD Như vậy, với trình chuyển đổi mạnh mẻ từ kinh tế kế hoạch sang kinh tế thị trường hội nhập sâu vào kinh tế giới Việt Nam có tăng trưởng mạnh kinh tế, đặt biệt lĩnh vực xuất hàng hóa Tuy nhiên Việt Nam thiếu công cụ thị trường mạnh, đại thị trường vốn, thị trường giao dịch hàng hóa để hỗ trợ cho hoạt động kinh tế Các phân tích cho phép kết luận sở để thành lập sở giao dịch nhu cầu giao dịch lớn cho loại hàng hố định thị trường Về mặt vĩ mơ, mục đích thành lập sở giao dịch nhằm thiết lập trung tâm giá, tổ chức trung lập đảm bảo cho giao dịch thực hợp đồng góp phần bình ổn giá cho mặt hàng định Xét khía cạnh kinh doanh, tham gia Sở giao dịch, doanh nghiệp thực bảo hiểm rủi ro đầu tư tài Với bối cảnh kinh tế điều kiện vậy, cho thấy việc thành lập Sở giao dịch hàng hóa Việt Nam số mặt hàng có giao dịch thương mại lớn vào thời điểm cần thiết có tính khả thi cao để chuẩn hóa giao dịch, tiêu chuẩn hàng hóa giúp cho người sản xuất tiêu thụ hàng hóa với giá tốt Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc Phần 2: Thực trạng thị trường hàng hóa phái sinh Việt Nam Thực trạng hoạt động sàn giao dịch hàng hóa phái sinh Việt Nam: Giao dịch hàng hóa phái sinh loại hình đầu tư mẻ Việt nam, nội dung lẫn hình thái đầu tư Theo tập quán kinh doanh từ bao đời người dân Việt Nam loại hàng hóa nơng sản, kim loại sắt thép, đồng, chì… chủ yếu mua bán giao Do rủi ro biến động giá lớn, đặc biệt mặt hàng có tính mùa vụ cao nơng sản Khi áp dụng giao dịch phái sinh, hàng hóa trở thành sản phẩm đưa vào giao dịch thị trường tài Xét góc độ tổng thể kinh tế, thị trường công cụ phái sinh đóng góp cho tăng trưởng kinh tế thơng qua việc phát huy tốt chức hệ thống tài chính, là: Cầu nối tiết kiệm đầu tư; Sàng lọc, chuyển giao, phân tán rủi ro; Giám sát doanhnghiệp; tăng tính khoản cơng cụ tài (vận hành Hệ thống tốn thơng suốt) Mơ hình sở giao dịch hàng hóa phương thức giao dịch đại phổ biến giới giao dịch hàng hóa phái sinh, có tác dụng lớn việc thúc đẩy giao thương, rào chắn rủi ro, kiếm lời từ hoạt động đầu tư đối tượng tham gia Tuy nhiên, Việt Nam hoạt động mẻ với đời số sàn giao dịch TP.HCM, Đaklak hoạt động cầm chừng chưa thực hiệu Nội dung Sàn giao dịch hàng hóa Sàn giao dịch thủy sản Cần Giờ Sàn giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột (BCEC) Sàn giao dịch thép Sacombank ( Sacom-STE) Sàn giao dịch hàng hóa Việt Nam (VNX) Địa điểm TP.HCM TP.HCM Đaklak TP.HCM TP.HCM Năm thành lập 2002 2004 2004 2009 2010 Nguyên nhân Sàn giao dịch bị quản lý chồng chéo quy định nhiều bên liên quan Bộ, Ngân hàng nhà nước, doanh nghiệp; hầu hết sàn giao dịch trước áp dụng phương thức giao dịch giao nên chưa đáp ứng nhu cầu thực tế khách hàng; chưa có kinh nghiệm việc triển khai hoạt động Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc công tác phát triển thành viên khách hàng Sàn giao dịch hàng hóa Trong đó, đời VNX đánh dấu bước ngoặt việc hình thành phát triển thị trường phái sinh Việt Nam - Điểm khác biệt VNX so với Sàn giao dịch hàng hóa trước đây: + Đối với riêng VNX, tiền thân Sở Giao dịch hàng hóa Triệu Phong, Sở giao dịch hàng hóa Bộ Cơng Thương cấp phép hoạt động theo tinh thần luật thương mại với chức quy mô lớn sàn giao dịch hàng hóa hoạt động Các mục tiêu năm tới tăng vốn điều lệ 150 tỷ đồng lên 300 tỷ đồng năm 2012 1.000 tỷ đồng năm 2015, niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam vào năm 2014 + Đặc biệt, khác với sàn hàng hóa trước lập cơng ty đóng vai trị broker cho Sở giao dịch hàng hóa nước ngồi, VNX cịn đóng vai trị nhà tổ chức Đây điểm khác biệt quan trọng + Ngồi ra, thay thực hợp đồng giao (hàng hóa thật), VNX tập trung cung cấp sản phẩm, dịch vụ liên quan đến phái sinh hàng hóa ( hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn, quyền chọn, hoán đổi hàng hóa)  hình thức giao dịch, cơng cụ tài bảo hiểm rủi ro giá cho nhà sản xuất, kinh doanh mà cịn hình thức đầu tư tài hiệu dành cho nhà đầu tư + Bên cạnh đó, lợi VNX có kết hợp chặt chẽ với hiệp hội cà phê, cao su, thép Thơng qua hiệp hội này, VNX tìm nhà sản xuất kinh doanh phù hợp đảm bảo hệ thống kho bãi, nguồn nguyên liệu để cân đối tính khoản cho giao dịch hàng hóa thơng qua Sàn cung cấp thơng tin tốt cho hộ nông dân, nhà sản xuất nhỏ vùng nguyên liệu chưa tiếp cận thông tin đầy đủ thị trường Thực trạng sử dụng công cụ phái sinh Việt Nam Thị trường phái sinh hình thành trên lĩnh vực ngoại hối gần bắt đầu thị trường hàng hóa (cà phê) Các giao dịch phái sinh chủ yếu hợp đồng kỳ hạn, quyền lựa chọn hợp đồng giao sau hợp đồng hoán đổi chưa thực Đối với thị trường ngoại hối, hợp đồng hoán đổi hợp đồng kỳ hạn thị trường ngoại hối Ngân hàng Nhà nước cho phép từ năm 1998 theo định số 17/1998/ Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc QĐ-NHNN7 ngày 10/1/1998 Với định này, cho phép ngân hàng thương mại triển khai nghiệp vụ hoán đổi lãi suất mua bán ngoại hối kỳ hạn với khách hàng doanh nghiệp xuất nhập khẩu, nhờ vậy, giúp cho doanh nghiệp hạn chế rủi ro bối cảnh khủng hoảng kinh tế Đông Nam Á Đến năm 2002, cho phép Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Ngân hàng TMCPXuất nhập Eximbank tiến hành thí điểm giao dịch quyền lựa chọn (options) Mặc dù đưa vào giao dịch thị trường, chế mẽ bước đầu nhiều khách hàng tham gia Sang năm 2004, trước tình hình biến động giá cà phê thị trường gây rủi ro cho nông dân công ty xuất cà phê, Ngân hàng TMCP Kỹ thương đứng làm đầu mối tổ chức cho doanh nghiệp thực giao dịch phái sinh thị trường London, bước đầu mang lại hiệu đáng kể Giao dịch tài tiền tệ lĩnh vực chưa có xuất nhà bảo hiểm tính biến động khơn lường Các chủ thể tham gia khơng cịn cách khác ngồi việc tự bảo hiểm cho việc chuyển hẳn san sẻ phần rủi ro cho thị trường Cơng cụ tài phái sinh Tuy nhiên, nhìn cách tổng quát, mức độ áp dụng Công cụ phái sinh Việt Nam hạn chế Nhiều ý kiến cho rằng, xuất phát điểm kinh tế lạc hậu chưa cho phép chúng áp dụng kỹ thuật tài đại Nói cách khác, thói quen tập quán kinh doanh cản trở lớn q trình phổ biến Cơng cụ tài phái sinh Việt Nam Giao dịch kỳ hạn xuất với tư cách cơng cụ tài phái sinh Việt Nam theo định số 65/1999/QĐ-NHNN7 ngày 25/2/1999 Các giao dịch kỳ hạn thực hợp đồng mua bán USD VND ngân hàng thương mại với doanh nghiệp xuất nhập với ngân hàng thương mại khác phép ngân hàng nhà nước Tuy nhiên, Hợp đồng kỳ hạn sử dụng, phần thị trường liên ngân hàng VN chưa phát triển, phần hạn chế vốn có việc phòng chống rủi ro tỉ giá hạn chế Ngân hàng Nhà nước Vì thế, giao dịch kỳ hạn chiếm khoảng 5-7% khối lượng giao dịch thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc Giao dịch hoán đổi xuất sớm theo định số 430/QĐ-NHNN13 ngày 24/12/1997 sau định số 893/2001/QĐ-NHNN ngày 17/7/2001 thống đốc Ngân hàng Nhà nước Tuy nhiên giao dịch hoán đổi thuận chiều Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng Thương mại Nó sử dụng trường hợp Ngân hàng Thương mại dư thừa ngoại tệ khan VND Các công cụ phái sinh lãi suất tỷ giá ngoại tệ tiếp tục xuất VN ngân hàng sử dụng nhu cầu nội Ngân hàng Thương mại nhằm theo kịp chuẩn mực hoạt động ngân hàng quốc tế Ngân hàng Nhà nước cho phép Ngân hàng Thương mại thực số nghiệp vụ phái sinh nhằm phòng ngừa rủi ro lãi suất rủi ro tỷ giá Theo định số 1133/QĐ- NHNN ngày 30/09/2003 quy chế thực giao dịch hoán đổi lãi suất cho phép mở rộng danh mục Ngân hàng Thương mại tổ chức tín dụng, doanh nghiệp sử dụng cơng cụ hốn đổi lãi suất Hốn đổi lãi suất thực VND ngoại tệ ngân hàng với doanh nghiệp vay vốn Ngân hàng, Ngân hàng với doanh nghiệp vay vốn tổ chức tín dụng khác, kể vay vốn nước ngoài; Ngân hàng nước với ngân hàng thương mại nước với tổ chức tín dụng nước Trên sở nới lỏng quản lý Ngân hàng Nhà nước, nhiều Ngân hàng Thương mại triển khai cung cấp Hợp đồng hoán đổi lãi suất cho doanh nghiệp, tìm kiếm đối tác tổ chức tín dụng nước ngồi để ký kết hợp tác Tuy nhiên, giao dịch phái sinh có hốn đổi lãi suất coi hoạt động ngoại bảng Ngân hàng hướng dẫn hạch tốn từ phía NHNN nghiệp vụ xem điều kiện đủ để Ngân hàng Thương mại đẩy mạnh cung cấp dịch vụ cho khách hàng Từ Ngân hàng Nhà nước cho phép thực nghiệp vụ hoán đổi lãi suất thị trường Việt Nam (từ 1/2003), có só ngân hàng ABN, Citibank thực hoán đổi lãi suất phạm vi đồng USD từ ngày 1/3/2005 tới 2/2006 Tuy nhiên, giao dịch hoán đổi lãi suất đồng tiền USD VND (hoán đổi lãi suất chéo) thực hiện, từ trước có quy định thức ngân hàng nhà nước Cho tới lần đầu tiên, Ngân hàng Nhà nước cho phép, HSBC cung cấp gói Swaps tiền Đồng cho cơng ty đa quốc gia với số vốn lên tới 15 triệu USD trường Việt Nam Theo Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 10 Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc đó, HSBC đưa VND nhận USD từ khách hàng, tới tháng 12/2007, HSBC đưa USD nhận lại VND từ khách hàng Với giao dịch này, khách đạt mức lãi suất cạnh tranh thị trường nội địa cho việc vay vốn tiền Đồng kỳ hạn năm mà không chịu rủi ro tỷ giá USD/VND Chính hành động HSBC, tạo tảng phát triển cho giao dịch hoán đổi sau Ngân hàng Standard Chartered chi nhánh Việt Nam thực hoán đổi lãi suất chéo hai đồng tiền chéo khoản vay ngoại tệ khách hàng sử khách hàng vay ngoại tệ Và tương lai, Standard Chartered cung cấp nhiều sản phẩm phái sinh thị trường Việt Nam, hứa hẹn tương lai phát triển thị trường Ở mức cao hơn, cơng cụ lai tạp có nguồn gốc từ hoán đổi hoán đổi lãi suất cộng dồn, hoán đổi lãi suất kèm theo điều kiện quyền chọn, hoán đổi lãi suất bắt đầu thực tương lai …cũng xuất triển khai thị trường ngoại hối thời gian gần Điều đặc biệt hợp đồng hốn đổi rủi ro tín dụng thí điểm áp dụng Việt Nam theo công văn 3324/NHNN-CSTT, tháng 4/2006 cho phép HSBC chi nhánh thành phố Hồ Chí Minh thực Mặc dù loại hốn đổi hốn đổi rủi ro tín dụng thực lại giống sách bảo hiểm Tức bên nắm giữ trái phiếu khoản vay, định kỳ toán cho bên Trường hợp trái phiếu bị đánh giá thấp hay khoản vay bị vỡ nợ, bên bảo hiểm HSBC trả cho bên đối tác, khách hàng khoản bù trừ lỗ Sản phẩm hoán đổi rủi ro tín dụng HSBC Việt Nam gắn với rủi ro tín dụng loại trái phiếu phủ doanh nghiệp Việt Nam phát hành trái phiếu thị trường quốc tế, khoản vay dài hạn doanh nghiệp Việt nam tổ chức tín dụng hoạt động Việt Nam Khách hàng chuyển nhượng rủi ro tín dụng cho HSBC tổ chức tín dụng hoạt động Việt Nam bên nhận chuyển nhượng chi nhánh HSBC nứơc ngồi Thời hạn giao dịch khơng q năm Khách hàng mua loại công cụ giống thực khoản đầu tư gián tiếp Việc tiếp cận với công cụ cho phép nhà đầu tư có hội tìm kiếm mức lợi nhuận cao so với hoạt động tín dụng tiền gửi bình thường, nâng cao hiệu sử dụng nguồn vốn tổ chức tín dụng Hơn nữa, việc sử dụng cơng cụ Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 11 Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc cịn góp phần nâng cao mức độ tín nhiệm phủ doanh nghiệp Việt Nam phát hành trái phiếu thị trường quốc tế Quyền chọn ngoại tệ, lãi suất vàng dường công cụ phái sinh thị trường hoan nghênh đón nhận nhiều ưu điểm vốn có bối cảnh lãi suất tỷ giá giá vàng trạng thái tăng liên tục Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam (BIDV) ngân hàng phép thực giao dịch quyền chọn lãi suất Các giao dịch quyền chọn lãi suất phép thực khoản cho vay vay trung hạn (dưới năm) USD EURO thực doanh nghiệp hoạt động Việt Nam, Ngân hàng thương mại hoạt động Việt Nam Ngân hàng Nhà nước cho phép Ngân hàng nước Sau BIDV hàng loạt Ngân hàng thương mại khác, bao gồm Ngân hàng thương mại cổ phần cho phép thực nghiệp vụ Bên cạnh quyền chọn lãi suất, quyền chọn ngoại tệ nhiều ngân hàng cung cấp, điển hình BIDV, Eximbank, ACB, Techcombank, Agribank, Citibank, Vietcombank, ICB, ngân hàng Hồng Kông bank chi nhánh thành phố HCM Nguyên tắc loại quyền chọn doanh nghiệp cá nhân quyền đặt mua hay đặt bán USD với VNĐ thông qua tỷ giá khách hàng tự chọn, gọi tỷ giá thực Đặc biệt, quyền chọn USD VNĐ đáp ứng cho nhà nhập nhà xuất quyền chọn mua áp dụng cho nhà nhập quyền chọn bán áp dụng cho nhà xuất Sau NHNN cho phép ACB, Sacombank Agribank thực quyền chọn mua bán vàng, ngày 10/12/2004 ACB ngân hàng công bố triển khai dịch vụ Dịch vụ tung bối cảnh nước quốc tế giá vàng liên tục tăng, nhiên cần có thời gian để đo lường mức độ đón nhận thị trường công cụ Tới nay, có nhiều ngân hàng phép Ngân hàng nhà nước cho phép thực nghiệp vụ Option Đặc biệt, Ngân hàng nhà nước cho phép thực Options tiền Đồng BIDV, ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu, ngân hàng cổ phần thương mại quốc tế Với nghiệp vụ này, chắn tương lai mở rộng VND có hội tiếp cận với thị trường tài giới Vị VND Việt Nam qua mà tăng lên Tuy nhiên, giai đoạn Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 12 Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc thí điểm nên ngân hàng bị giới hạn thời gian thực Nhìn chung, hoạt động đem lại cấu sản phẩm đại cho ngân hàng điều kiện hội nhập Hơn nữa, nhu cầu khách hàng giao dịch Options có xu hướng tăng, ngân hàng nhà nước tiến hành gia hạn thí điểm hợp đồng nghiệp vụ Quyền chọn USD VNĐ đáp ứng cho nhà nhập nhà xuất quyền chọn mua áp dụng cho nhà nhập quyền chọn bán áp dụng cho nhà xuất Sau NHNN cho phép ACB, Sacombank Agribank thực quyền chọn mua bán vàng, ngày 10/12/2004 ACB ngân hàng công bố triển khai dịch vụ Dịch vụ tung bối cảnh nước quốc tế giá vàng liên tục tăng, nhiên cần có thời gian để đo lường mức độ đón nhận thị trường cơng cụ Điểm lại mốc xuất công cụ phái sinh Việt Nam, dễ nhận thấy chưa thị trường đón nhận cơng cụ khơng thể thiếu phịng ngừa rủi ro Thực trạng đặt nhiều câu hỏi Phải doanh nghiệp chưa thực có nhu cầu phòng chống rủi ro? Phải khoảng cách mong muốn phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp cơng cụ phái sinh cịn q lớn? Phải hiểu biết doanh nghiệp Cơng cụ phái sinh, từ sách sử dụng cịn yếu kém? Phải điều kiện kinh tế, đặc biệt phát triển Việt Nam hạn chế? Phải việc hạch tốn nghiệp vụ ngoại bảng cịn nhiều bất cập khiến ngân hàng nhiều lúng túng việc triển khai dịch vụ phái sinh ? Phải quy định pháp lý hạn chế hoạt động công cụ phái sinh? Nếu sử dụng sai mục đích khơng giám sát chặt chẽ, công cụ phái sinh, từ chỗ cơng cụ phịng chống rủi ro mang đến mầm hoạ khôn lường cho kinh tế Do vậy, để tránh điều đó, cần xây dựng trụ cột đảm bảo việc triển khai cơng cụ tài phái sinh bền vững Với tình hình hoạt động thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam thời gian qua tổng kết thành tựu hạn chế sau: Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 13 Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc - Những thành bước đầu: + Nhận thức công cụ phái sinh vận dụng chúng vào hoạt động kinh doanh ngày phổ biến hiệu Bằng việc đưa cơng cụ phái sinh hốn đổi (swap), kỳ hạn (forward) quyền lựa chọn (options) vào giao dịch thị trường, bước đầu ngân hàng tạo nhận thức cho khách hàng việc vận dụng chúng để phục vụ cho hoạt động kinh doanh hạn chế rủi ro biến động tỷ giá Trên sở thành đạt thị trường ngoại hối hoạt động giao dịch phái sinh triển khai sang lĩnh vực thị trường hàng hóa, cụ thể sản phẩm cá phê thị trường London ngân hàng kỹ thương áp dụng, Ngân hàng Á châu thực nghiệp vụ quyền lựa chọn mua bán vàng + Cung ứng thêm cơng cụ tài chính, góp phần làm phong phú đa dạng sản phẩm dịch vụ ngân hàng thị trường ngoại hối Một số ngân hàng động, không tập trung vào sản phẩm kinh doanh ngân hàng truyền thống mà hướng tới nghiên cứu triển khai phái sinh đại - Những hạn chế: + Khối lượng giao dịch nhỏ so với cầu thực tế: Các giao dịch kỳ hạn giao dịch hoán đổi triển khai từ năm 1998 đến khối lượng giao dịch ngân hàng thương mại cịn ít, chưa tạo hấp khách hàng Điều này, xuất phát từ nguyên nhân sau: Tỷ giá USD/VND Ngân hàng Nhà nước can thiệp ổn định với mục đích hỗ trợ cho xuất khẩu; nhận thức công cụ phái sinh chưa phổ biến chưa am hiểu sâu sắc công cụ từ khách hàng; tính hiệu thị trường, làm cho giao dịch phái sinh không phát huy hết vai trị cơng cụ dự biến động ngẫu nhiên thị trường để hạn chế rủi ro tạo lợi nhuận; hệ thống thông tin thị trường chưa kịp thời đầy đủ… + Giao dịch phái sinh chủ yếu thị trường ngoại hối lại thị trường khác chưa hình thành giai đoạn phơi thai Điều phần xuất phát từ nguyên nhân khung pháp lý điều chỉnh hoạt động giao địch chứng khoán phái sinh chưa đầy đủ, quyền lợi trách nhiệm chủ thể tham gia chưa đảm bảo, chưa tạo quan tâm định chế tài nhà đầu tham Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 14 Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc gia thị trường chứng khoán, vận dụng biện pháp để hạn chế rủi ro đầu tư kiếm lợi + Khung pháp lý điều chỉnh giao dịch phái sinh thị trường chưa hoàn thiện Các giao dịch phái sinh mà ngân hàng thương mại kinh doanh thị trường ngoại hối, điều chỉnh văn pháp lý ngân hàng nhà nước, lại thị trường khác chưa có văn pháp lý điều chỉnh hoạt động giao dịch Phần 3: Đề xuất giải pháp Xét góc độ vi mơ (Đối với doanh nghiệp, tổ chức áp dụng công cụ phái sinh) Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 15 Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc Trong thời gian vừa qua, tình hình giá biến động khơn lường vượt dự đoán củ chuyên gia kinh tế Những bất ổn gia tăng dẫn dến thay đổi xấu kết kinh doanh doanh nghiệp, Do đó, để hạn chế tác động xấu thị trường, việc chờ đợi động thái can thiệp Chính phủ, doanh nghiệp cần phải hướng đến phương pháp quản lý rủi ro chủ động cho thân việc sử dụng cơng cụ phái sinh - Thứ nhất, Doanh nghiệp cần nắm bắt cấu trúc trình quản trị rủi ro bao gồm: + Nhận diện rủi ro: doanh nghiệp cần nhận diện mức độ rủi ro mà doanh nghiệp phải đương đầu thơng qua tính tốn độ nhạy cảm + Phân biệt quản trị rủi ro đầu co Các doanh nghiệp phải xác định rõ sử dụng cơng cụ phái sinh để thực quản trị rủi ro đầu đầu có khả tạo thêm rủi ro + Đánh giá chi phí hoạt động quản trị rủi ro Chi phí cho hoạt động quản trị rủi ro khiến nhà quản trj lưỡng lự định thực quản trị rủi ro số chiến lược quản trị rủi ro tốn Đây lý doanh nghiệp Việt Nam khơng muốn sử dụng cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro + Nắm rõ công cụ quản trị rủi ro Yếu tố cuối cản trở nhiều nhà quản trị rủi doanh nghiệp không thực quản trị rủi ro việc thiếu hiểu biết sản phẩm phái sinh + Thiết lập hệ thống kiểm sốt Việc sử dụng cơng cụ phái sinh để quản trị rủi ro gặp nhiều nguy hiểm khơng có chun gia hệ thống kiểm soát với cấu tổ chức khoa học đảm bảo việc sử dụng chúng cách hiệu - Thứ hai, cần phải đổi tư người lãnh đạo doanh nghiệp Tư sợ chịu trách nhiệm khiến cho khơng lãnh đạo doanh nghiệp sợ định Tuy nhiên, chất cơng cụ phái sinh tối đa hóa lợi nhuận giảm thiểu rủi ro nên dù thị trường có biến động khơng dự đốn doanh nghiệp đảm bảo nguồn thu Chính vậy, người lãnh đạo cần dám nghĩ dám làm Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 16 Thị trường Phái sinh Việt Nam - GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc Thứ ba, cần công khai minh bạch hóa thơng tin Cùng với quy mô tốc độ phát triển nhanh nay, công ty niêm yết đua đưa dự án để thu hút vốn đầu tư Tuy nhiê, công ty đưa kế hoạc dừng việc tính tốn lợi nhận, tỷ suất sinh lời hấp dẫn mà không cung cấp thông tin mức độ khả thi lực tài cơng ty Vi vậy, doanh nghiệp cần cơng khai hóa thơng tin kịp thời, đầy đủ, xác vấn đề cấu sở hữu cơng ty, thơng tin tình hình tài kết kinh doanh … công khai minh bạch thơng tin có ý nghĩa: + Là yếu tố định mức đô hoạt động hiệu thị trường + Củng cố niềm tin nhà đầu tư bên có liên quan thông qua hiểu cấu hoạt động cơng ty, sách Như vậy, thấy, phía doanh nghiệp cần chủ động việc tìm đến cơng cụ phịng ngừa rủi ro, bảo đảm lợi ích than doanh nghiệp Đây điều kiện giúp cho thị trường phái sinh Việt Nam có khả phát triển Xét góc độ vĩ mơ Thứ : Quy định giới hạn giá mua Quy định nhằm khống chế nhà đầu tư đưa mức giá cao hay thấp làm cho thị trường bị xáo trộn hay bị bóp méo Nói cách khác, quy định nhằm kiểm sốt (khơng ngăn cấm) nhà đầu tác động lên giá Việc kết hợp chiến lược phòng ngừa rủi ro quyền chọn tiền tệ phong phú, cho phép DN Việt Nam kết hợp vừa phịng ngừa (tỷ giá) vừa tiến cơng có hội (đặc biệt định chế muốn tìm kiếm lợi nhuận) Dĩ nhiện mặt trái quyền chọn đầu cao Các nhà đầu đầu giá lên đầu giá xuống quyền chọn mua bán Việc đầu giá hợp đồng quyền chọn tiền tệ làm cho tỷ giá biến động vượt khỏi biên độ dự kiến làm niềm tin DN nhà đầu tư vào hệ thống tỷ hoạch định Mặc dù vậy, chưa có chứng cho thấy việc đầu vào hợp đồng quyền chọn tiền tệ dẫn tới sụp đổ khủng hoảng tỷ giá nước giới Chế độ tỷ giá phụ thuộc chủ yếu vàọ ổn định vĩ Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 17 Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc mô kinh tế quốc gia Trong năm qua, Việt Nam đánh giá cao số ổn định kinh tế vĩ mơ Do đó, nỗi lo tính bất ổn tỷ giá mở rộng biên độ giảm nhiều Chính thế, triển khai quyền chọn có điều kiện phù hợp với điều kiện nước Việt Nam áp dụng thành cơng Quyền chọn có điều kiện dạng quyền chọn lai tạp quyền chọn phức tạp nước phát triển làm giảm nhẹ tính đầu để tránh thua lỗ tối đa cho nhà đầu tư chí nhà đầu có ham muốn sử dụng quyền chọn tiền tệ công cụ kiếm lời Các quyền chọn tiền tệ có điều kiện đưa quy định mức tỷ giá trần (tối đa) sàn (tối thiểu) Nếu tỷ giá vượt mức giá quyền chọn khơng cịn có giá trị Những rào cản làm nản lịng nhà đầu giảm đáng kể tính bất ổn NHNN mở rộng biên độ dao động tỷ giá Các khống chế nêu áp dụng cho tồn hàng hoá tài sản thị trường Việt Nam Thứ hai: Yêu cầu vốn chấp giao dịch cơng cụ tài phái sinh Kể từ vụ sụp đổ công ty Enron, nhà kinh tế bắt đầu thảo luận để đặt qui định chấp tài sản hợp đồng phái sinh Khi cơng ty có khó khăn mặt tài chí cịn hoạt động tốt phải đưa khoản chấp hay mức trì đặt cọc cao để chắn công công ty tuân thủ hợp đồng có biến động cao giá Mức trì khoản tối thiểu mà tài khoản ký quỹ giảm xuống mức đó, cách tham gia hợp đồng bổ sung vào Trong điều kiện Việt Nam, mức tài khoản ký quỹ mức trì phải cao, lên tới 30% hợp đồng (so với mức 5% thị trường giới) Đối với nhà môi giới hợp đồng phái sinh yêu cầu phải có đủ vốn, họ ngân hàng công ty không trực tiếp tham gia vào giao dịch phái sinh Yêu cầu vốn quan trọng, chúng giúp cho hệ thống ngân hàng Việt Nam giảm bớt nguy động sẵn sàng chấp nhận rủi ro để tránh tình trạng khả tốn nhà mơi giới Thứ ba : u cầu bắt buộc tái phòng ngừa rủi ro thị trường quốc tế Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 18 Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc Yêu cầu nhằm khống chế bắt buộc hệ thống ngân hàng thương mại nước không gánh chịu rủi ro từ người mua hợp đồng quyền chọn kỳ hạn Các ngân hàng trung gian, đứng thu phí người mua nước sau đem bán lại thị trường giới Quy định áp dụng hầu hết nứơc phát triển, điều kiện Việt Nam bắt buộc ngân hàng giao dịch cịn hạn chế nhiều, chưa kể đến yếu vốn hệ thống ngân hàng thương mại Ngoài ra, Việt Nam cần xem xét khẩn trương tham gia vào thoả thuận giao dịch hốn đổi theo quy định quốc tế có đủ điều kiện tham gia ký hợp đồng tái bảo hiểm từ giao dịch phái sinh nước Thứ tư : Yêu cầu mở cửa thị trường tự cho tất định chế triển khai hợp đồng phái sinh Mở cửa thị trường cơng cụ tài phái sinh, để tránh tình trạng phổ biến phủ cho phép số ngân hàng làm thí điểm Có thể nói “thí điểm” bệnh quan hoạch định sách Trong trường hợp thế, giá trị hợp lý hợp đồng phái sinh độc quyền số ngân hàng, chắn cao thị trường giới Tất bóp méo giá trị hợp đồng phái sinh đẩy sang phía người mua gánh chịu Tác dụng ngược độc quyền không tồn công cụ phòng ngừa rủi ro thực tế, giá phí q cao làm nản lịng nhà đầu tư, nhà đầu tư chấp nhận mạo hiểm tham gia canh bạc với giá phải trả cao với hy vọng gỡ gặc lại cách hy vọng đầu thị trường bất đầu khơng khí bất ổn giá thị trường Chính mà cần xem xét để tạo thị trường tự do, để định chế tài có đủ điều kiện cung cấp sản phẩm phái sinh Và dĩ nhiên liền với thiết lập khung quản lý chung cho định chế Thứ năm: Yêu cầu đăng ký lập Báo cáo tài Đây chuẩn mực bắt buộc nhằm làm tăng tính minh bạch cho tất thành viên tham gia thị trường Tất thành viên tham gia thị trường phái sinh phải hiểu hết trước tiến hành giao dịch với Chẳng hạn ngân hàng Việt nam Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 19 Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc đồng ý thực hợp đồng tương lai 1000 lượng vàng với người mua tương lai Trong trường hợp người mua tương lai cần phải có thông tin ngân hàng Việt Nam ký quỹ ngân hàng nước để mua vàng giới bán lại cho từ nước Nói cách khác, chơi chơi phải có thơng tin lẫn nhau, để chơi tăng thêm phần minh bạch có lợi cho thị trường giao dịch Thứ sáu: Hồn thiện quy định tài kế tốn liên quan, nâng cao tính khoản sản phẩm phái sinh Hiện nay, công cụ phái sinh chưa có thị trường giao dịch Các hợp đồng kỳ hạn tương lai phải giao dịch có sàn nước ngồi London hay NewYork Cịn lại giao dịch qua quầy, nhiều bất lợi tính khoản loại rủi ro tín dụng Các hợp đồng quyền chọn hoán đổi giao dịch thị trường ngoại hối thị trường tiền tệ Nói chung, chúng cịn thiếu nhiều chế tạo hành lang đảm bảo hoạt động trôi chảy Tuy nhiên, đôi với việc phát triển thị trường việc nâng cao chất lượng hàng hố cho thị trường Hàng hố cơng cụ tài phái sinh, từ công cụ tới công cụ lai tạp Và vấn đề không nằm chỗ đa dạng hoá sản phẩm, đáp ứng nhu cầu thị trường Cần ý tới chất lượng hàng hoá Ở đây, tính hợp pháp, tính khoản, khả thích ứng với loại rủi ro cơng cụ tài phái sinh Do cần hồn thiện đặc trưng kỹ thuật cơng cụ tài phái sinh, đáp ứng nhu cầu mức độ phát triển thị trường Đối với quyền chọn, ngân hàng thương mại nên xác lập nội dung hợp đồng quyền chọn quyền mua ngoại tệ doanh nghiệp không thực quyền lựa chọn, doanh nghiệp nhập Việt Nam thực hợp đồng quyền chọn ý nghĩa phịng ngừa rủi ro tỷ giá hối đối cịn có nhu cầu cần đảm bảo có đủ số lượng ngoại tệ để toán hợp đồng nhập đến hạn Nhà nước nên hoàn chỉnh khung pháp lý xác định rõ ràng nghiệp vụ giao dịch hợp đồng Optionsimages nghiệp vụ kinh doanh tài mang tính chất phịng ngừa rủi ro hối đối doanh nghiệp khơng thuộc tổ chức tài tín dụng, bảo Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 20 Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc hiểm, kinh doanh Trên sở này, Bộ tài xác định phí giao dịch quyền chọn khoản chi phí hợp lý, hợp lệ tính vào chi phí tính vào chi phí xác định thu nhập chịu thuế Ngồi ra, Options chứng khốn, chưa áp dụng triển khai thời điểm chín muồi để triển khai Options chứng khốn tốc độ phát triển thời gian qua nhanh, giá tăng – giảm đột biến, nhu cầu Options trở nên cấp bách Nếu có cơng cụ Options, nhà đầu tư khơng bị hoảng loạn gần họ mua “bảo hiểm” giá cho chứng khốn Song song với việc triển khai cơng cụ tài phái sinh nhất, nên có tiếp cận sản phẩm lai tạp Các sản phẩm quản trị rủi ro lãi suất, tỷ giá, giá rủi ro tín dụng xuất thị trường Việt Nam Thời gian tới tiếp tục nâng cao chất lượng thị trường tài sản cở Từ đó, sở định giá sản phẩm phái sinh hiệu Thứ bảy: Cải tiến phương pháp quảng bá thông tin giao dịch chứng khoán phái sinh đến khách hàng Các định chế tài chuyên nghiệp triển khai giao dịch phái sinh như: ngân hàng thương mại, công ty chứng khốn, triển khai quảng bá cơng cụ phái sinh, nhằm tạo nhận thức hiểu biết cho khách hàng, nhà phát hành nhà hoạch định sách cơng dụng cách thức sử dụng cơng cụ tài phái sinh Để thực điều này, ngân hàng cân rút kinh nghiệm thay đổi cách tiếp thị chào bán sản phẩm phái sinh, theo hướng lựa chọn huấn luyện kiến thức tiếp thị cho nhân viên thật am hiểu sản phẩm để trực tiếp giới thiệu chào bán cho khách hàng Ngoài ra, lâu dài cần lập phận chuyên tư vấn hỗ trợ cho khách hàng tìm kiếm thơng tin, cách thức sử dụng cơng cụ tài phái sinh cho hai mục tiêu kinh doanh hạn chế rủi ro Thứ tám: Tăng cường công tác đào tạo nghiên cứu, thông tin tuyên truyền hợp tác quốc tế Nhân tố người đóng vai trị then chốt hoạt động Do đó, việc đào tạo phải đặt lên hàng đầu thực thường xun Thị trường chứng khốn nói Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 21 Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc chung thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh nói riêng lĩnh vực kinh doanh địi hỏi phải có kiến thức, trình độ chun mơn cao, mẻ Việt Nam Cho nên, việc đào tạo phải gắng kết với hoạt động mở rộng quan hệ giao lưu hợp tác quốc tế đào tạo nguồn nhân lực, tư vấn, xây dựng sách phát triển quản lý thị trường Trên số giải pháp mang tính vĩ mơ, Đó cơng việc mà nhà nước, phủ quan liên quan cần có kế hoạch triển khai Tuy nhiên, để thị trường ngày phát triển bền vững, an tồn hiệu cần nỗ lực tất chủ thể kinh tế, DN, tổ chức tín dụng ngân hàng, chủ thể cung cấp sử dụng sản phẩm phái sinh Và vấn đề cốt lõi nhận thức chủ thể tham gia trực tiếp chủ thể quản lý KẾT LUẬN Có thể khẳng định rằng, thị trường hàng hóa phái sinh có vai trị tích cực việc ổn định giá phòng ngừa vị thề rủi ro nhà đầu tư, ổn d9nh5 thu nhập tăng vị người nông dân Do đó, việc hình thành phát triển thị Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 22 Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc trường hàng hóa phái sinh nước nông nghiệp Việt Nam điều cần thiết Bài việt đề cập đến khía cạnh nhỏ việc tồn hoạt động thị trường hàng hóa phái sinh Việt Nam Đồng thời trình hoạt động cịn yếu bất cập, đó, kết kết khơng mong muốn Chính vậy, đề xuất số giải pháp nhằm nâng cao thị trường hoạt động cáh tốt hơn, để phù hợp hòa nhập chung với xu toàn cầu Để làm vậy, hẳn, với vị trí Việt Nam nay, cần địi hỏi có nhiều kinh nghiệm chia sẻ từ nước phát triển luôn đổi cơng nghệ phát triển thị trường hàng hóa phái sinh cách tốt Thành phố Đà Nẵng Tháng năm 2014 Danh mục tài liệu tham khảo Giáo trình Quản trị rủi ro tài – TS Nguyễn Thị Ngọc Trang – Trường Đại học Kinh tế TP.HCM – Nhà xuất Thống Kê Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 23 Thị trường Phái sinh Việt Nam GVHD: TS Đinh Bảo Ngọc Giáo trình Nghiệp vụ Ngân hàng – TS Nguyễn Minh Kiều – Trường Đại học Kinh tế TP.HCM – Nhà xuất Thống Kê Thành phố Đà Nẵng Tháng năm 2014 Nhóm – Lớp – Cao học K26 - TCNH Trang 24 ... phát triển Việt Nam (BIDV) ngân hàng phép thực giao d? ??ch quyền chọn lãi suất Các giao d? ??ch quyền chọn lãi suất phép thực khoản cho vay vay trung hạn (d? ?ới năm) USD EURO thực doanh nghiệp hoạt động... giao d? ??ch hoán đổi sau Ngân hàng Standard Chartered chi nhánh Việt Nam thực hoán đổi lãi suất chéo hai đồng tiền chéo khoản vay ngoại tệ khách hàng sử khách hàng vay ngoại tệ Và tương lai, Standard... giao d? ??ch hoán đổi lãi suất cho phép mở rộng danh mục Ngân hàng Thương mại tổ chức tín d? ??ng, doanh nghiệp sử d? ??ng cơng cụ hốn đổi lãi suất Hốn đổi lãi suất thực VND ngoại tệ ngân hàng với doanh