• Một sự gia tăng của EVND/USD sẽ làm giảm chi phí của hàng hóa trong nước ở thị trường nước ngoài và tăng chi phí của hàng hóa nước ngoài ở thị trường trong nước, nghĩa là làm cho nước
BÀI GIẢNG 14: CÁN CÂN THƯƠNG MẠI VÀ NGANG BẰNG SỨC MUA ĐỖ THIÊN ANH TUẤN TRƯỜNG CHÍNH SÁCH CƠNG VÀ QUẢN LÝ ĐẠI HỌC FULBRIGHT VIỆT NAM I support the view that free trade in goods and services is a win-win situation I'm not so convinced that free flows of capital without restriction is a win-win situation Lee Kuan Yew ĐIỀU GÌ QUYẾT ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐỐI? • Tình trạng cán cân thương mại Vietnam: GDP per capital (Market vs PPP) - Current US$ • Dịng vốn • Lãi suất 9,000 • Cung - cầu hàng hóa 8,000 • Cung - cầu tiền (nội tệ) 7,000 • Cung - cầu ngoại tệ 6,000 • Sản lượng 5,000 • Năng suất lao động 4,000 3,000 2,000 1,000 - Current US$ PPP US$ TỶ GIÁ HỐI ĐỐI LÀ GÌ? • Tỷ giá danh nghĩa (E): giá nước đơn vị ngoại tệ (EVND/USD), hay ngược lại, giá nước đơn vị nội tệ (EUSD/VND = 1/ EVND/UDS) • Một gia tăng EVND/USD giá danh nghĩa đồng nội tệ tăng giá danh nghĩa đồng ngoại tệ • Một gia tăng EVND/USD làm giảm chi phí hàng hóa nước thị trường nước ngồi tăng chi phí hàng hóa nước ngồi thị trường nước, nghĩa làm cho nước trở nên cạnh tranh hơn, yếu tố khác (giá cả) khơng đổi • Tỷ giá thực (𝜀): giá hàng hóa nước ngồi (PUS hay P*) so tương giá hàng hóa nước (P hay PVN) thể đồng tiền chung • Một gia tăng 𝜀 giá thực (so với giá danh nghĩa) cho thấy hàng hóa nước tăng cạnh tranh giá thị trường nước ngồi • Một suy giảm 𝜀 tăng giá thực, cho thấy giá tương đối hàng hóa nước tăng giảm lực cạnh tranh giá nước LUẬT MỘT GIÁ (LAW OF ONE PRICE – LOP) • Quy luật giá phát biểu rằng: Trên thị trường cạnh Global Price for a Big Mac in July 2019 (in US dollar) tranh khơng có chi phí lưu thơng hàng rào thương mại thức (như thuế quan), hàng hóa giống hệt 6.54 bán nước khác có giá bán giá biểu thị loại tiền tệ 5.74 • Khi hoạt động thương mại mở cửa không tốn 4.85 4.6 4.57 4.26 (chi phí lưu thơng chi phí giao dịch), hàng hóa y hệt 3.86 3.81 3.59 phải mua bán với mức giá tương đối bán đâu 3.05 2.8 2.77 2.67 # = (EVND/USD) × (𝑃$# %) 2.31 2.26 2.14 2.04 𝑃!" • Suy ra: EVND/USD = 𝑃!" / 𝑃$%# # NGANG BẰNG SỨC MUA (PPP) • Lý thuyết ngang sức mua: tỷ giá hối đoái đồng tiền hai nước tỷ số mức giá hai nước • Lý thuyết PPP dự đoán giảm sức mua nước nội tệ (biểu thị gia tăng mức giá nội địa) kèm với giá nội tệ tương ứng thị trường ngoại hối • Ngược lại, PPP dự đoán tăng sức mua nước nội tệ kèm với lên giá tương ứng nội tệ EVND/USD = PVN/PUS • Suy ra: PVN = EVND/USD ì PUS ã Như vậy, lý thuyết PPP cho giá hàng hóa nước tính theo loại tiền tệ PPP TUYỆT ĐỐI VÀ PPP TƯƠNG ĐỐI • PPP tuyệt đối cho tỷ giá phản ánh khác biệt mức giá nước EVND/USD = PVN/PUS • Lý thuyết định lượng tiền cho khác biệt mức giá phản ánh khác biệt cung tiền tương đói so với cầu nước: 𝑃!" & / 𝐿 (𝑌! " , 𝑟! " ) 𝑀!" 𝐸!"#/%&# = 𝑃%& = 𝑀%& & /𝐿(𝑌%&, 𝑟%&) • PPP tương đối phát biểu tỷ lệ phần trăm thay đổi tỷ giá hai đồng tiền thời đoạn với chênh lệch tỷ lệ phần trăm thay đổi mức giá nội địa • Nó khác đi, giá tỷ giá hối đoái thay đổi cho bảo toàn tỷ số sức mua nước nước đồng tiền (EVND/USD, t – EVND/USD, t-1)/EVND/USD, t-1 = πVN, t – πUS, t • Ví dụ, mức giá Việt Nam tăng phần trăm năm mức giá Mỹ tăng phần trăm chẳng hạn, lý thuyết PPP tương đối dự đoán đồng Việt Nam giá phần trăm so với đồng USD • Có chứng thực tế hỗ trợ cho PPP tuyệt đối, có số chứng hỗ trợ cho PPP tương đối HẠN CHẾ CỦA PPP LÀ GÌ? • Định luật Một Giá khơng đúng: • Rào cản thương mại (chi phí vận tải, hạn chế thương mại phủ, tác động xuyên biên giới (rủi ro tỷ giá, rủi ro pháp lý, khác biệt ngôn ngữ v.v.) • Hàng hóa phi ngoại thương (có nhiều loại dịch vụ phi ngoại thương) Hàng hóa phi ngoại thương có giá thấp nước có tiền lương tương đối thấp, điều thể thiên lệch giảm xuống mức giá trung bình nước phát triển có mức lương thấp • Điều kiện cạnh tranh khơng hồn hảo dẫn đến “định giá theo thị trường.” Các doanh nghiệp độc quyền áp dụng chiến lược phân biệt giá bán sản phẩm với giá khác thị trường khác • Các vấn đề đo lường giá Các quốc gia sử dụng phương pháp khác để tính tốn giá trung bình rổ hàng hóa đại diện TẠI SAO MỨC GIÁ Ở NHỮNG NƯỚC NGHÈO HƠN THƯỜNG THẤP HƠN • Một thực tế ấn tượng: Khi tính đồng tiền nhau, mức giá nước thường có quan hệ đồng biến với mức thu nhập thực đầu người • Hàng hóa ngoại thương sv Hàng hóa phi ngoại thương • Số liệu sẵn có thật cho thấy hàng hóa phi ngoại thương có xu hướng đắt đỏ (so với hàng hóa ngoại thương) nước giàu • Lý thuyết Balassa - Samuelson giả định lực lượng lao động nước nghèo có suất lực lượng lao động nước giàu khu vực hàng hóa ngoại thương chênh lệch suất quốc tế khu vực hàng hóa phi ngoại thương khơng đáng kể • Những nước giàu có suất lao động cao khu vực hàng hóa ngoại thương có xu hướng có giá hàng hóa phi ngoại thương cao mức giá chung cao HIỆU ỨNG BALASSA SAMUELSON • Đối với hàng hóa ngoại thương (T), suất lao động (𝜌) nước giàu (R) cao nước nghèo (P): 𝜌' > 𝜌&( Vì giá hàng hóa ngoại thương giống nước giàu nghèo (𝑃&' = 𝑃&( ) & luật giá (LOP), dẫn đến tiền lương thực nước giàu cao nước nghèo suất lao động khu vực sản xuất hàng hóa ngoại thương cao hơn: 𝑊' 𝑃&' ×𝜌&' 𝜌' & ( = &(ì&( = &( > ã i với hàng hóa phi ngoại thương (NT), suất lao động nước giàu nghèo tương đương nhau: ' = ( Vì LOP khơng NT, giá hàng hóa NT nước 𝜌"& 𝜌"& định khác nhau: ' 𝑊 ' /𝜌"'& 𝑊' 𝑃"& 𝑃"& ( = 𝑊(/𝜌"& ( = 𝑊( > • Do tốc độ tăng suất khu vực hàng hóa ngoại thương nước nghèo cao nước giàu, giá tương đối hàng hóa phi ngoại thương tăng nước nghèo Tỷ giá hối đoái thực tăng nước nghèo trở nên giàu hơn, thấp tương đối so với nước giàu TỶ GIÁ HỐI ĐỐI THỰC • Tỷ giá hối đối danh nghĩa giá tương đối hai đồng tiền • Tỷ giá hối đoái thực hiểu giá tương đối hai giỏ hàng Nói cách khác, tỷ giá hối đoái thực đồng tiền hai nước số đo tóm tắt tổng quát giá hàng hóa dịch vụ nước so với nước 𝜀VND/USD = (EVND/USD ì PUS)/PVN ã Vớ d: Giỏ mt gi hng Mỹ trị giá 100 USD (nên PUS = 100 USD/giỏ hàng Mỹ, giỏ hàng VN trị giá 2.300.000 VND (nên PVN = 2.300.000 VND/giỏ hàng VN), tỷ giá hối đoái danh nghĩa EVND/USD = 23.000 VND/USD Tỷ giá hối đoái thực VND/USD bằng: • 𝜀VND/USD = 23.000 * 100 / 2.300.000 = • Điều xảy VND giá 10%? • Thế lên giá thực, giảm giá thực? 10 Năm Tỷ giá danh Chỉ số tỷ giá CPI (US) CPI (VN PUS/PVN Chỉ số tỷ giá 2000 nghĩa danh nghĩa 79 48.1 thực 2001 47.9 2002 (EVND/USD) 81.2 49.8 2003 82.5 51.4 2004 14,168 0.76 84.4 55.3 1.64 1.25 TỶ GIÁ THỰC 2005 86.6 59.9 2006 14,725 0.79 89.6 64.4 1.70 1.34 2007 92.4 69.7 2008 15,280 0.82 95.1 85.8 1.66 1.36 Tỷ giá hối đoái danh nghĩa, tỷ giá thực hệ số số giá 2009 98.7 91.9 2010 15,510 0.83 98.4 1.64 1.37 1.80 𝑃!" 2011 100 100.0 2012 15,746 0.85 103.2 118.7 1.57 1.32 1.60 𝑃#$ 2013 105.3 129.5 2014 15,859 0.85 106.8 138.0 1.50 1.27 2015 108.6 143.6 2016 15,994 0.86 108.74 144.5 1.43 1.23 1.40 2017 110.11 148.3 2018 16,105 0.87 112.46 153.6 1.36 1.18 1.20 𝐸#$%/!"% 𝑃!" 2019 115.97 159.0 16,302 0.88 118.29 164.7 1.15 1.01 1.00 𝑃#$ 17,065 0.92 1.07 0.98 18,613 1.00 1.00 1.00 0.80 20,510 1.10 0.87 0.96 𝐸#$/!" 0.60 20,828 1.12 0.81 0.91 0.40 20,933 1.12 0.77 0.87 0.20 21,148 1.14 0.76 0.86 21,330 1.15 0.75 0.86 - 22,540 1.21 0.74 0.90 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 22,785 1.22 0.73 0.90 11 23,150 1.24 0.73 0.91 23,220 1.25 0.72 0.90 REER VÀ NEER • Tỷ giá hiệu dụng danh nghĩa (Nominal Effective Exchange Rate - NEER) tỷ giá hiệu dụng thực (Real Effective ER – REER) trung bình trọng số số tỷ giá danh nghĩa số tỷ giá thực tỷ giá nhiều nước (i) theo thời gian (t) 𝑁𝐸𝐸𝑅!",$ = ∑ 𝑤%𝐸'&/%,$ 𝑅𝐸𝐸𝑅!",$ = ∑ 𝑤%𝜀̅&/%,$ • Trong đó, 𝑤% trọng số ngoại thương VN với nước i 𝐸'&/%,$ 𝜀̅&/%,$ số tỷ giá danh nghĩa số tỷ giá thực VN với nước i năm t • NEER REER cho thấy lực cạnh tranh giá nước so với nhiều nước khác (i = 1, 2…N) 12 PHÂN BIỆT CÁC LOẠI TỶ GIÁ • Tỷ giá giao (Spot Exchange Rate): tỷ giá áp dụng giao dịch thực • Tỷ giá giao kỳ vọng (Expected Spot Exhange Rate): tỷ giá giao kỳ vọng diễn vào thời điểm định tương lai (tức tỷ giá áp dụng cho giao dịch giao tương lai) • Tỷ giá kỳ hạn (Forward Exchange Rate): tỷ giá áp dụng giao dịch xảy ngày tương lai thương lượng 13 LÝ THUYẾT TỶ GIÁ GIAO NGAY CÂN BẰNG • Tỷ giá loại giá Cũng hàng hóa khác, giá cân thị trường ngoại hối mức giá làm cân thị trường (nghĩa cung cầu) • Cung cầu ngoại tệ đến từ (1) mua bán hàng hóa dịch vụ (2) mua bán tài sản tài với nước ngồi: • Đối với nước có thị trường tài hội nhập cao, cung cầu ngoại tệ phát sinh tự luồng tài quốc tế nhân tố chủ yếu xác định tỷ giá cân Lý thuyết giải thích tỷ giá cân kinh tế hội nhập tài gọi PHƯƠNG PHÁP THEO THỊ TRƯỜNG TÀI SẢN để xác định tỷ giá • Đối với nước có tài khoản vốn đóng, nguồn cung cầu ngoại tệ phát sinh từ thương mại hàng hóa dịch vụ nhân tố chủ yếu xác định tỷ giá Lý thuyết giải thích tỷ giá cân kinh tế chưa hội nhập tài gọi PHƯƠNG PHÁP THEO ĐỘ CO DÃN để xác định tỷ giá • Phương pháp ĐỘ CO GIÃN khơng cịn phổ biến, bắt đầu với phương pháp trước chuyển sang phương pháp THỊ TRƯỜNG TÀI SẢN (Bài giảng 15) 14 PHƯƠNG PHÁP ĐỘ CO DÃN • Nhớ lại: BOP ghi nhận khoản nhận chi ngoại tệ, tức phản ánh cung – cầu ngoại tệ • Đồng thức hạch toán BOP: X – M – ∆NFA – ∆R = • Nếu nước khơng tiếp cận thị trường tài quốc tế, thay đổi tài sản nước ngồi rịng (∆NFA) giai đoạn phụ thuộc vào hào phóng nhà viện trợ, ta xem ∆NFA ngoại sinh, nghĩa khơng định thị trường, cho ∆NFA giá trị ngẫu nhiên nào, ví dụ (∆NFA = 0) • Nếu nước khơng cố định tỷ giá hối đoái (như giả định thời điểm này), ∆R ngoại sinh có giá trị ngẫu nhiên, đặt ∆R = • Từ có điều kiện cân X – M = Tỷ giá cân trường hợp tỷ đạt cân thương mại (X=M) • Để tìm tỷ giá đó, cần lý thuyết X M 15 PHƯƠNG PHÁP ĐỘ CO DÃN E NX=X-M 𝑋! • Sẽ hợp lý đưa giả thiết mức xuất 𝑀" NX hàm số đồng biến giá tương đối hàng hóa X, M nước thị trường nước (E x P*/P) mức thu nhập thị trường nước (Y*) E X = f(ExP*/P, Y*) = f(e,Y*) • Nếu ta coi P*, P Y* ngoại sinh, ta có hàm xuất (nghĩa hàm cung ngoại tệ XS) • Tương tự, giả thiết cầu nhập (nghĩa cầu ngoại tệ) hàm số nghịch biến giá tương đối hàng nước hàm đồng biến E* thu nhập nước: M = f(ExP*/P, Y) • Một lần nữa, P*, P Y ngoại sinh, có hàm nhập (hàm cầu ngoại tệ MD) 16 PHƯƠNG PHÁP ĐỘ CO DÃN Mơ hình đơn giản sử dụng để phân tích tác động thay đổi biến ngoại sinh lên tỷ giá cân Biến ngoại Tác động lên Tác động E 𝐹𝑋! = 𝑋 E NX = X-M sinh FXS FXD lên E E* 𝐹𝑋" = 𝑀 X, M NX 17 CUNG CẦU VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC DÀI HẠN • Sự thay đổi cầu tương đối giới sản Tỷ giá hối RS đoái thực phẩm Việt Nam YVN/YUS • Sự gia tăng cầu sản lượng VN tương đối giới dẫn đến RD lên giá thực dài hạn VND so với USD (giảm tỷ giá thực Tỷ số sản l1ư8 ợng 𝜀VND/USD) Tương tự, giảm cầu sản lượng VN tương đối 𝜀𝑉𝑁𝐷/𝑈𝑆𝐷 thực giới dẫn đến giá thực dài hạn VND so với USD VN/US (tăng tỷ giá thực 𝜀VND/USD) • Sự thay đổi cung sản lượng tương đối • Sự gia tăng tương đối sản lượng VN dẫn tới giá thực dài hạn VND so với USD (tỷ giá thực 𝜀VND/USD tăng) Sự gia tăng tương đối sản lượng giới dẫn đến lên giá thực dài hạn VND so với USD (tỷ giá thực 𝜀VND/USD giảm) TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC VÀ DANH NGHĨA Ở TRẠNG THÁI CÂN BẰNG DÀI HẠN • Tỷ giá hối đối thc VND/USD = (EVND/USD ì PUS)/PVN ã Suy ra: EVND/USD = VND/USD ì (PVN/PUS) ã ng vi mt t giỏ thực cho trước, thay đổi cung tiền hay cầu tiền nước hay nước ảnh hưởng đến tỷ giá danh nghĩa dài hạn giống cách tiếp cận tiền tệ Tuy nhiên, thay đổi tỷ giá thực dài hạn ảnh hưởng đến tỷ giá danh nghĩa dài hạn 19 YẾU TỐ NÀO QUYẾT ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI DANH NGHĨA TRONG DÀI HẠN • Sự dịch chuyển mức cung tiền tương đối • Sự dịch chuyển tỷ lệ tăng trưởng cung tiền tương đối • Sự thay đổi cầu sản lượng tương đối • Sự thay đổi cung sản lượng tương đối • Chúng ta kết luận xáo trộn có chất tiền tệ, tỷ giá hối đoái tuân theo lý thuyết PPP tương đối dài hạn • Trong dài hạn, xáo trộn tiền tệ ảnh hưởng đến sức mua chung loại tiền tệ, thay đổi sức mua dẫn đến thay đổi giá trị đồng tiền tính hàng hóa nước nước ngồi • Khi xáo trộn xảy thị trường hàng hóa, tỷ giá hối đối khơng tuân theo lý thuyết PPP tương đối, dài hạn 20