Trang 1 BÀI GIẢNG 12:PHỐI HỢP CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA VÀ TIỀN TỆĐỖ THIÊN ANH TUẤNTRƯỜNG CHÍNH SÁCH CÔNG VÀ QUẢN LÝĐẠI HỌC FULBRIGHT VIỆT NAM 1Governments never learn.. Interest Rate Trang 4
BÀI GIẢNG 12: PHỐI HỢP CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA VÀ TIỀN TỆ ĐỖ THIÊN ANH TUẤN TRƯỜNG CHÍNH SÁCH CƠNG VÀ QUẢN LÝ ĐẠI HỌC FULBRIGHT VIỆT NAM Governments never learn Only people learn - Milton Friedman CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ • Chính sách NHTW tác động đến khối tiền (M) lãi suất (i) nhằm đạt mục tiêu vĩ mơ • Mục tiêu sách tiền tệ • • • Kiểm sốt lạm phát, ổn định giá Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, gia tăng việc làm Ổn định hệ thống tài • Cơng cụ sách tiền tệ • • Lãi suất: Quy định mức lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu Nghiệp vụ thị trường mở (OMO): Mua bán tài sản tài ngắn hạn tín phiếu kho bạc (T-Bills) với NHTM • Dự trữ bắt buộc: Quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc số dư tiền gửi huy động) MONEY SUPPLY AND INTEREST RATE M2 vs Interest Rate 16% 14% 50% 12% 40% 10% 30% 08% 06% 20% 04% 10% 02% 00% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0% Money Supply (M2) (% annual change) - lhs 16% Interest Rate (Savings 12 months) 60% M2 vs Interest Rate 14% 12% 10% y = -0.0286x + 0.0937 R² = 0.0205 08% 06% 04% 02% 00% 0% 10% Interest rate (Savings 12 months) - rhs 20% 30% 40% 50% 60% Money Supply (M2) growth Nguồn: ADB Key Indicaror, Đỗ Thiên Anh Tuấn 2019 NHỮNG HẠN CHẾ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ • • • • • • Hơi thiên lạm phát Bi quan suy thối Độ trễ thời gian Các trung gian tài phi ngân hàng Dự trữ tiền mặt nhiều NHTM Ở nước phát triển gặp thêm vấn đề: • • • • • Thị trường tiền tệ cịn phát triển thường khơng tổ chức tốt Khu vực phi thức lớn Thiếu phối hợp sách tiền tệ với tài khóa Thường chạy theo sách nợ cơng phủ Thực thi khơng hiệu CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA • Chính sách phủ thơng qua cơng cụ thuế chi tiêu ngân sách nhằm đạt mục tiêu vĩ mơ • Mục tiêu vĩ mơ sách tài khóa • Tăng trưởng kinh tế, gia tăng việc làm • Tái phân phối thu nhập • Các cân ngắn hạn • Cơng cụ sách tài khóa • Thuế • Chi tiêu phủ • Tài trợ thâm hụt GOVERNMENT SPENDING VS INTEREST RATE Public Expenditure vs Interest Rate Public Expenditure vs Interest Rate 16% 50% 14% 40% 12% 30% 10% 20% 08% 10% 06% 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 -10% 2000 0% 04% -20% 02% -30% 00% Public expenditure (% change) - lhs 16% Interest Rate (Savings 12 months) 60% 14% y = 0.0526x + 0.0868 R² = 0.1725 12% 10% 08% 06% 04% 02% 00% -40% -20% Interest rate (Savings 12 months) - rhs Nguồn: ADB Key Indicaror, Đỗ Thiên Anh Tuấn 2019 0% 20% 40% 60% Public Expenditure (% change) NHỮNG HẠN CHẾ CỦA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA • Độ trễ thường lớn • • • Độ trễ nhận dạng (Recognition Lag) Độ trễ hành (Administrative Lag) Độ trễ vận hành (Operational Lag) • Liều lượng thời điểm • Lựa chọn cơng cụ phù hợp • Tác động ngược lên phân phối thu nhập • Giới hạn nợ công • Tác động tâm lý • Tương đương Ricardo • Hiệu ứng chèn lấn • … SO SÁNH CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA VÀ TIỀN TỆ Chính sách tiền tệ Chính sách tài khóa Cơng cụ Lãi suất Thuế chi tiêu phủ Tác động Chi phí vay Thâm hụt ngân sách Phân phối Lãi suất cao khiến người sở hữu Tùy vào tăng loại thuế tài sản bị thiệt, mang lại lợi ích cho người tiết kiệm Tỷ giá hối đối Lãi suất cao làm đồng tiền lên giá Khơng tác động lên tỷ giá Phía cung Tác động giới hạn Thuế cao tạo chế khuyến khích lên lao động Chính trị học NHTW thường độc lập (tương đối) Thay đổi thuế chi tiêu phủ thường có tính trị Bẫy khoản Giảm lãi suất khơng có tác động bị bẫy khoản Chính sách tài khóa khun thời kỳ suy thối sâu PHỐI HỢP CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA – TIỀN TỆ Phối hợp (Coordination) Nhất quán (Consistency) Hợp tác (Cooperation) Chính sách vĩ mơ Cam kết (Commitment) Rõ ràng (Clarity) Ổn định kinh tế Tăng trưởng bền vững SỰ DỊCH CHUYỂN CỦA ĐƯỜNG AD DƯỚI TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA + TIỀN TỆ QUA IS-LM r LM0 LM1 r0 r1 Xét trường hợp: NHTW nới lỏng sách tiền tệ: Tăng MS IS0 Y0 Y1 Y P P0 Tại mức giá P0 cho trước, ↑ 𝑀 ! ⇒ ↓ 𝑟 ⇒↑ 𝐼 ⇒↑ 𝑌 AD0 Y0 Y1 AD1 Y 10 SỰ DỊCH CHUYỂN CỦA ĐƯỜNG AD DƯỚI TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA + TIỀN TỆ QUA IS-LM r LM0 r1 r0 Xét trường hợp: Chính phủ nới lỏng sách tài khóa: Tăng G Tại mức giá P0 cho trước, ↑ 𝐺 ⇒ ↑↑ 𝑌 ⇒↑ 𝐿 𝑌, 𝑟 Để trì 𝑀 ! = 𝑀" ⇒ 𝑟 ↑⇒↓ 𝐼 (tác động chèn lấn) ⇒↓ 𝑌 IS1 IS0 Y0 Y1 Y P P0 AD0 Y0 Y1 AD1 11 Y HIỆU ỨNG CHÈN LẤN (CROWDING OUT EFFECT)E ↑ 𝐺 ⇒ ↑ 𝑌 ⇒ ↑ 𝐿 𝑌, 𝑟 Để MS = MD => ↑ 𝑟 => ↓ 𝐼 𝑟 ⇒ ↓ 𝑌 ∆𝐺 E1 E0 ∆𝑌 Y0 MS0/P Y1 Y r r1 r1 r0 r0 L(Y1, r1) L(Y0, r0) IS0 Y0 Y1 IS1 12 Y PHỐI HỢP CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA VÀ TIỀN TỆ Tác động Chính sách tài khóa Chính sách tiền tệ Dịch chuyển IS Dịch chuyển LM Tác động lên sản lượng Y Tác động lên lãi suất r Tăng thuế Trái Không Giảm Giảm Giảm thuế Phải Không Tăng Tăng Tăng chi tiêu phủ Phải Khơng Tăng Tăng Giảm chi tiêu phú Trái Khơng Giảm Giảm Tăng cung tiền Không Xuống Tăng Giảm Giảm cung tiền Không Lên Giảm 13 Tăng PHỐI HỢP GIỮA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA VỚI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM 33 31 2015 29 G/Y (%) 27 2009 2014 2013 2012 2016 2017 2008 2010 2003 2005 2011 25 2004 2002 23 2007 2006 2001 2000 1999 21 19 1998 17 15 - 10 15 20 25 % M2 Nguồn: WDI, Đỗ Thiên Anh Tuấn 2018 30 35 40 45 50 14