B Ộ GIÁO D Ụ C VÀ ĐÀO T Ạ O TRƯ Ờ NG Đ Ạ I H Ọ C KINH T Ế TP HCM ----- oOo ---- TR Ầ N MINH LAM Đ Ặ C ĐI Ể M QUÁ T Ự TIN, T HÙ LAO GIÁM Đ Ố C ĐI Ề U HÀNH VÀ HI Ệ U QU Ả HO Ạ T Đ Ộ NG C Ủ A CÁC DOANH NGHI Ệ P NIÊM Y Ế T TRÊN TH Ị TRƯ Ờ NG CH Ứ NG KHOÁN VI Ệ T NAM LU Ậ N ÁN TI Ế N SĨ KINH T Ế Thành ph ố H ồ Chí Minh – năm 202 1 B Ộ GIÁO D Ụ C VÀ ĐÀO T Ạ O TRƯ Ờ NG Đ Ạ I H Ọ C KINH T Ế TP HCM ----- oOo ---- TR Ầ N MINH LAM Đ Ặ C ĐI Ể M QUÁ T Ự TIN, THÙ LAO GIÁM Đ Ố C ĐI Ề U HÀNH VÀ HI Ệ U QU Ả HO Ạ T Đ Ộ NG C Ủ A CÁC DOANH NGHI Ệ P NIÊM Y Ế T TRÊN TH Ị TRƯ Ờ NG CH Ứ NG KHOÁN VI Ệ T NAM Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân hàng Mã s ố : 9340201 LU Ậ N ÁN TI Ế N SĨ KINH T Ế NGƯ Ờ I HƯ Ớ NG D Ẫ N KHOA H Ọ C: 1 PGS TS TRƯƠNG QUANG THÔNG 2 TS NGUY Ễ N TH Ị THÙY LINH Thành ph ố H ồ Chí Minh – năm 202 1 i L Ờ I CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên c ứ u khoa h ọ c c ủ a cá nhân tôi đư ợ c th ự c hi ệ n dư ớ i s ự hư ớ ng d ẫ n c ủ a PGS, TS Trương Quang Thông và cô TS Nguy ễ n Th ị T hùy Linh Các s ố li ệ u nghiên c ứ u trong lu ậ n án có ngu ồ n g ố c rõ ràng và trung th ự c Các k ế t qu ả nghiên c ứ u chưa t ừ ng đư ợ c công b ố trong các lu ậ n án khác, do tôi t ự tìm hi ể u và phân tích m ộ t cách khách quan và hoàn toàn trung th ự c Nghiên c ứ u sinh Tr ầ n Minh Lam ii L Ờ I C Ả M ƠN Đ ể hoàn thành lu ậ n án này, tác gi ả đã nh ậ n đư ợ c nhi ề u s ự h ỗ tr ợ , giúp đ ỡ cũng như là s ự quan tâm, đ ộ ng viên t ừ các p hòng ban, t ừ quý th ầ y cô c ủ a trư ờ ng Đ ạ i h ọ c Kinh t ế Tác gi ả xin trân tr ọ ng c ả m ơn Ban giám hi ệ u, toàn th ể Quý th ầ y cô trong Khoa Ngân hàng , Quý th ầ y cô trong Vi ệ n Đào t ạ o Sau đ ạ i h ọ c, trư ờ ng đ ạ i h ọ c Kinh T ế , TP HCM đã t ậ n tình truy ề n đ ạ t nh ữ ng ki ế n th ứ c quý báu, giúp đ ỡ tác gi ả trong quá trình h ọ c t ậ p và nghiên c ứ u Đ ặ c bi ệ t tác gi ả vô cùng tri ân s ự giúp đ ỡ nhi ệ t tình và t ậ n tâm c ủ a quý th ầ y cô hư ớ ng d ẫ n là th ầ y PGS, TS Trương Quang Thông và cô TS Nguy ễ n Th ị Thùy Linh, Quý Th ầ y cô đã luôn dành nhi ề u t h ờ i gian, công s ứ c hư ớ ng d ẫ n em trong su ố t quá trình h ọ c t ậ p, nghiên c ứ u Chính nh ờ s ự giúp đ ỡ , trao d ồ i các k ỹ năng, kinh nghi ệ m và truy ề n các ngu ồ n đ ộ ng l ự c m ạ nh m ẽ đã giúp tác gi ả hoàn thành lu ậ n án m ộ t cách t ố t nh ấ t Tuy có nhi ề u c ố g ắ ng, nhưng trong l u ậ n án này không tránh kh ỏ i nh ữ ng t hi ế u sót Tác gi ả kính mong Quý th ầ y cô, các chuyên gia, nh ữ ng ngư ờ i quan tâm đ ế n lu ậ n án ti ế p t ụ c có nh ữ ng ý ki ế n đóng góp, giúp đ ỡ đ ể tác gi ả h ọ c h ỏ i thêm nhi ề u kinh nghi ệ m hơn sau này Nghiên c ứ u sinh Tr ầ n Minh Lam iii M Ụ C L Ụ C Trang L ờ i cam đoan i L ờ i c ả m ơn ii Danh m ụ c các t ừ vi ế t t ắ t vi Danh m ụ c các b ả ng bi ể u vii Tóm t ắ t lu ậ n án i x CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1 1 1 Tính c ấ p thi ế t c ủ a đ ề tài 1 1 2 M ụ c tiêu nghiên c ứ u 4 1 3 Đ ố i tư ợ ng và ph ạ m vi nghiên c ứ u 6 1 4 Phương pháp nghiên c ứ u 7 1 5 Kho ả ng tr ố ng nghiên c ứ u và nh ữ ng đi ể m m ớ i c ủ a lu ậ n án 7 1 6 Ý nghĩa c ủ a lu ậ n án 1 2 1 7 K ế t c ấ u c ủ a lu ậ n án 1 3 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VÀ CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 1 4 2 1 Thù lao giám đ ố c đi ề u hành và hi ệ u qu ả ho ạ t đ ộ ng doanh nghi ệ p 1 4 2 1 1 Lý thuy ế t đ ạ i di ệ n (The principal agent theory) 1 4 2 1 2 Hi ệ u qu ả ho ạ t đ ộ ng kinh doanh 1 5 2 1 3 Thù lao gi ám đ ố c đi ề u hành 19 2 1 4 Thù lao giám đ ố c đi ề u hành và Hi ệ u qu ả ho ạ t đ ộ ng doanh nghi ệ p 22 2 1 4 1 Thù lao giám đ ố c đi ề u hành b ằ ng ti ề n và hi ệ u qu ả ho ạ t đ ộ ng doanh nghi ệ p 22 2 1 4 2 Thù lao b ằ ng giám đ ố c đi ề u hành b ằ ng c ổ ph ầ n và hi ệ u qu ả ho ạ t đ ộ ng doanh nghi ệ p 29 2 2 Thù lao giám đ ố c đi ề u hành nhìn t ừ góc đ ộ lý thuy ế t quy ề n l ự c qu ả n lý 32 2 2 1 Lý thuy ế t quy ề n l ự c qu ả n lý (The managerial theory) 32 2 2 2 Thù lao giám đ ố c đi ề u hành nhìn t ừ góc đ ộ lý thuy ế t quy ề n l ự c qu ả n lý 34 2 2 2 1 Đ ặ c đi ể m c ủ a giám đ ố c đi ề u hành và thù lao giám đ ố c đi ề u hành 41 2 3 Giám đ ố c đi ề u hành quá t ự tin và thù lao giám đ ố c đi ề u hành 66 iv 2 3 1 Đ ặ c đi ể m Quá t ự tin c ủ a giám đ ố c đi ề u hành 6 9 2 3 2 Quá t ự tin và thù lao giám đ ố c đi ề u hành 73 2 3 3 Quá tự tin và c ơ cấu sở hữu doanh nghiệp 78 2 3 4 Quá t ự tin và h i ệ u qu ả kinh doanh doanh nghi ệ p 79 2 4 Tình hình thực tế về thù lao giám đốc điều hành 81 2 4 1 Tình hình thực tế thù lao giám đốc điều hành trên thế giới 81 2 4 2 Tình hình thực tế thù lao giám đốc điều hành tại Việt Nam 88 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN C Ứ U 93 3 1 D ữ li ệ u nghiên c ứ u và ph ạ m vi nghiên c ứ u 93 3 2 Mô hình nghiên c ứ u 93 3 2 1 Thù lao giám đ ố c đi ề u hành và hi ệ u qu ả ho ạ t đ ộ ng kinh doanh c ủ a các doanh nghi ệ p Vi ệ t Nam 93 3 2 1 1 Các mô hình 93 3 2 1 2 Mô hình h ồ i quy (1) 95 3 2 1 3 Mô hình h ồ i quy (2) và (3) 96 3 2 2 Thù lao giám đ ố c đi ề u hành nhìn t ừ góc đ ộ lý thuy ế t quy ề n l ự c qu ả n lý 96 3 2 3 Giám đ ố c đi ề u hành quá t ự tin và thù lao giám đ ố c đi ề u hành 101 3 3 Phương pháp nghiên c ứ u 102 3 3 1 M ộ t s ố phương pháp nghiên c ứ u 102 3 3 2 Phương pháp nghiên c ứ u c ủ a lu ậ n án 105 CHƯƠNG 4: K Ế T QU Ả NGHIÊN C Ứ U 1 13 4 1 K ế t qu ả nghiên c ứ u thù lao giám đ ố c đi ề u hành và hi ệ u qu ả ho ạ t 1 13 đ ộ ng kinh doanh c ủ a các doanh nghi ệ p Vi ệ t Nam 4 1 1 Phân tích th ố ng kê mô t ả 1 13 4 1 2 Các ki ể m đ ị nh c ủ a mô hình 113 4 1 3 Mô hình h ồ i quy (1) - Hi ệ u qu ả ho ạ t đ ộ ng tác đ ộ ng lên 1 15 thù lao giám đ ố c đi ề u hành b ằ ng ti ề n 4 1 4 Mô hình h ồ i quy ( 2 ) - Thù lao giám đ ố c đi ề u hành tác đ ộ ng lên hi ệ u qu ả kinh doanh 1 1 8 4 1 5 Mô hình h ồ i quy ( 3 ) - Thù lao b ằ ng c ổ ph ầ n tác đ ộ ng lên hi ệ u qu ả kinh doanh 121 4 2 K ế t qu ả nghiên c ứ u cơ ch ế thù lao giám đ ố c đi ề u hành theo lý thuy ế t q uy ề n 122 l ự c qu ả n lý v 4 2 1 Gi ớ i tính 122 4 2 2 Trình đ ộ 123 4 2 3 T ỷ l ệ s ở h ữ u c ổ phi ế u c ủ a Giám đ ố c đi ề u hành 125 4 2 4 S ự kiêm nhi ệ m 1 2 7 4 2 5 Thành viên H ộ i đ ồ ng qu ả n tr ị 1 27 4 2 6 S ở h ữ u t ậ p trung 128 4 2 7 S ở h ữ u Nhà nư ớ c t ậ p trung 133 4 2 8 S ở h ữ u gia đình t ậ p trung 136 4 3 K ế t qu ả nghiên c ứ u Giám đ ố c đi ề u hành quá t ự tin và thù lao giám đ ố c đi ề u hành 136 4 3 1 Phân tích th ố ng kê mô t ả 136 4 3 2 Quá t ự tin và thù lao giám đ ố c đi ề u hành 1 3 7 4 3 3 Quá t ự tin và c ấ u trúc s ở h ữ u c ủ a công ty 137 4 3 4 Quá t ự tin và hi ệ u qu ả kinh doanh 139 4 3 5 Các ki ể m đ ị nh tính v ữ ng 140 CHƯƠNG 5: K Ế T LU Ậ N 141 5 1 Tóm lư ợ c k ế t qu ả nghiên c ứ u 141 5 2 Đóng góp c ủ a lu ậ n án 152 5 3 Đ ề xu ấ t cơ ch ế qu ả n tr ị chính sách 153 5 4 H ạ n ch ế và đ ề xu ấ t hư ớ ng nghiên c ứ u ti ế p theo 158 Tài li ệ u tham kh ả o 160 Ph ụ l ụ c 173 vi DANH M Ụ C CÁC T Ừ VI Ế T T Ắ T MPT: Lý thuy ế t quy ề n l ự c q u ả n lý DNNN: Doanh nghi ệ p Nhà nư ớ c HĐQT: H ộ i đ ồ ng qu ả n tr ị CEO: Giám đ ố c đi ề u hành MPT: L ý thuy ế t quy ề n l ự c qu ả n lý ( The managerial power theory ) CEO: Giám đốc điều hành AP: Liên đoàn báo chí của Mỹ (Associated Press) OLS: Phương pháp bình phương bé nh ấ t (Ordinary Least Squares) IV: Phương pháp ư ớ c lư ợ ng bi ế n công c ụ (Instrumental Variables) 2SLS: Phương pháp bình phương nh ỏ nh ấ t hai giai đo ạ n hay còn g ọ i là h ồ i quy 2 giai đo ạ n (Two stage least squares) GMM: phương pháp GMM (Generalized Method of Moments) FEM: Phương pháp tác đ ộ ng c ố đ ị nh (Fixed Effects Model) REM: Phương pháp tác đ ộ ng ng ẫ u n hiên (Random Effects Model) GLS: Phương pháp bình phương bé nh ấ t t ổ ng quát (Generalize Least Squares) MBA: B ằ ng c ấ p th ạ c sĩ qu ả n tr ị kinh doanh (Master of Business Administration) vii DANH M Ụ C CÁC B Ả NG BI Ể U Trang B ả ng 1 M ô t ả các bi ế n 173 B ả ng 4 1 1 Mô t ả th ố ng kê các bi ế n nghi ên c ứ u 1 83 B ả ng 4 1 2 B ả ng mô t ả các doanh nghi ệ p theo ngành 1 83 B ả ng 4 1 3 H ệ s ố tương quan gi ữ a các bi ế n 1 83 B ả ng 4 1 4 K ế t qu ả ki ể m tra đa c ộ ng tuy ế n phương trình (1) 184 B ả ng 4 1 5 Mô hình h ồ i quy (1) 18 5 B ả ng 4 1 6 Mô hình h ồ i quy (2) 186 B ả ng 4 1 7 Mô hình h ồ i quy (3) 1 8 7 B ả ng 4 2 1 K ế t qu ả mô hình (4a, 4b, 4c) 1 8 7 B ả ng 4 2 2 K ế t qu ả mô hình (4d, 4e) 1 88 B ả ng 4 2 3 K ế t qu ả mô hình (5a, 5b, 5c) 1 88 B ả ng 4 2 4 K ế t qu ả mô hình (5d, 5e) 189 B ả ng 4 2 5 K ế t qu ả mô hình (9a, 9b) B ả ng 4 2 6 K ế t qu ả mô hình (10) M ẫ u d ữ li ệ u g ồ m giám đ ố c đi ề u hành có t ỷ l ệ s ở h ữ u c ổ phi ế u dư ớ i 5% 189 B ả ng 4 2 7 K ế t qu ả mô hình (11) M ẫ u d ữ li ệ u g ồ m giám đ ố c đi ề u hành có t ỷ l ệ s ở h ữ u c ổ phi ế u t ừ 5% tr ở lên 1 90 B ả ng 4 2 8 K ế t qu ả mô hình 14 19 0 B ả ng 4 2 9 K ế t qu ả mô hình (15) M ẫ u d ữ li ệ u g ồ m s ở h ữ u t ậ p trung dư ớ i 10% 191 B ả ng 4 2 10 K ế t qu ả mô hình (16) M ẫ u d ữ li ệ u g ồ m s ở h ữ u t ậ p trung t ừ 10% tr ở lên 191 B ả ng 4 2 11 K ế t qu ả mô hình (17) M ẫ u d ữ li ệ u g ồ m s ở h ữ u t ậ p trung dư ớ i 15% 191 B ả ng 4 2 12 K ế t qu ả mô hình (18) M ẫ u d ữ li ệ u g ồ m s ở h ữ u t ậ p trung t ừ 15% tr ở lên 1 92 B ả ng 4 2 13 K ế t qu ả mô hình (19) M ẫ u d ữ li ệ u g ồ m s ở h ữ u t ậ p trung dư ớ i 20% 1 92 B ả ng 4 2 14 K ế t qu ả mô hình (20) M ẫ u d ữ li ệ u g ồ m s ở h ữ u t ậ p trung t ừ 20% tr ở lên 1 92 B ả ng 4 2 15 K ế t qu ả mô hình (21a, 21b) 1 93 B ả ng 4 2 16 K ế t qu ả mô hình (21c, 21d) 19 3 B ả ng 4 2 17 K ế t qu ả mô hình (22) M ẫ u d ữ li ệ u g ồ m các công ty s ở h ữ u viii Nhà nư ớ c t ậ p trung 193 B ả ng 4 2 18 K ế t qu ả mô hình (23) M ẫ u d ữ li ệ u g ồ m các công ty không có s ở h ữ u Nhà nư ớ c t ậ p trung 194 B ả ng 4 3 1 Phân tích th ố ng kê mô t ả 194 B ả ng 4 3 2 K ế t qu ả mô hình (25) Quá t ự tin và thù lao giám đ ố c đi ề u hành b ằ ng ti ề n m ặ t 194 B ả ng 4 3 3 K ế t qu ả mô hình (27a) M ẫ u d ữ li ệ u g ồ m các công ty không có Nhà nư ớ c s ở h ữ u v ố n c ổ ph ầ n 196 B ả ng 4 3 4 K ế t qu ả mô hình (27b) M ẫ u d ữ li ệ u g ồ m các công ty có Nhà nư ớ c s ở h ữ u v ố n c ổ ph ầ n 196 B ả ng 4 3 5 K ế t qu ả mô hình (28a) Quá t ự tin và hi ệ u qu ả kinh doanh (LogtobinQ) 196 B ả ng 4 3 6 K ế t qu ả mô hình (28b) Quá t ự tin và hi ệ u qu ả kinh doanh (ROA) 197 B ả ng 4 3 7 K ế t qu ả mô hình (29) Đ ộ nh ạ y thanh toán theo hi ệ u su ấ t 197 B ả ng 4 3 8 Quá t ự tin và hi ệ u qu ả ho ạ t đ ộ ng kinh doanh (m ẫ u sau khi tr ừ đi năm đ ầ u) 198 B ả ng 4 3 9 Quá t ự tin và thù lao b ằ ng ti ề n ở các doanh nghi ệ p Nhà nư ớ c (m ẫ u sau khi tr ừ đi 1 năm đ ầ u) 198
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -oOo TRẦN MINH LAM ĐẶC ĐIỂM QUÁ TỰ TIN, THÙ LAO GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – năm 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -oOo TRẦN MINH LAM ĐẶC ĐIỂM QUÁ TỰ TIN, THÙ LAO GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính-Ngân hàng Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRƯƠNG QUANG THÔNG TS NGUYỄN THỊ THÙY LINH Thành phố Hồ Chí Minh – năm 2021 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học cá nhân tơi thực hướng dẫn PGS, TS Trương Quang Thông cô TS Nguyễn Thị Thùy Linh Các số liệu nghiên cứu luận án có nguồn gốc rõ ràng trung thực Các kết nghiên cứu chưa công bố luận án khác, tơi tự tìm hiểu phân tích cách khách quan hoàn toàn trung thực Nghiên cứu sinh Trần Minh Lam ii LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận án này, tác giả nhận nhiều hỗ trợ, giúp đỡ quan tâm, động viên từ phịng ban, từ q thầy trường Đại học Kinh tế Tác giả xin trân trọng cảm ơn Ban giám hiệu, tồn thể Q thầy Khoa Ngân hàng, Quý thầy cô Viện Đào tạo Sau đại học, trường đại học Kinh Tế, TP HCM tận tình truyền đạt kiến thức quý báu, giúp đỡ tác giả trình học tập nghiên cứu Đặc biệt tác giả vô tri ân giúp đỡ nhiệt tình tận tâm quý thầy cô hướng dẫn thầy PGS, TS Trương Quang Thông cô TS Nguyễn Thị Thùy Linh, Quý Thầy cô dành nhiều thời gian, công sức hướng dẫn em suốt trình học tập, nghiên cứu Chính nhờ giúp đỡ, trao dồi kỹ năng, kinh nghiệm truyền nguồn động lực mạnh mẽ giúp tác giả hoàn thành luận án cách tốt Tuy có nhiều cố gắng, luận án khơng tránh khỏi thiếu sót Tác giả kính mong Q thầy cơ, chun gia, người quan tâm đến luận án tiếp tục có ý kiến đóng góp, giúp đỡ để tác giả học hỏi thêm nhiều kinh nghiệm sau Nghiên cứu sinh Trần Minh Lam iii Trang i MỤC LỤC ii vi Lời cam đoan vii Lời cảm ơn ix Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Tóm tắt luận án CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 12 1.4 Phương pháp nghiên cứu 13 1.5 Khoảng trống nghiên cứu điểm luận án 1.6 Ý nghĩa luận án 14 1.7 Kết cấu luận án 14 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 14 VÀ CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 15 2.1 Thù lao giám đốc điều hành hiệu hoạt động doanh nghiệp 19 2.1.1 Lý thuyết đại diện (The principal agent theory) 22 2.1.2 Hiệu hoạt động kinh doanh 22 2.1.3 Thù lao giám đốc điều hành 2.1.4 Thù lao giám đốc điều hành Hiệu hoạt động doanh nghiệp 29 2.1.4.1 Thù lao giám đốc điều hành tiền hiệu hoạt động doanh nghiệp 32 2.1.4.2 Thù lao giám đốc điều hành cổ phần hiệu hoạt động 32 doanh nghiệp 34 2.2 Thù lao giám đốc điều hành nhìn từ góc độ lý thuyết quyền lực quản lý 41 2.2.1 Lý thuyết quyền lực quản lý (The managerial theory) 66 2.2.2 Thù lao giám đốc điều hành nhìn từ góc độ lý thuyết quyền lực quản lý 2.2.2.1 Đặc điểm giám đốc điều hành thù lao giám đốc điều hành 2.3 Giám đốc điều hành tự tin thù lao giám đốc điều hành iv 2.3.1 Đặc điểm Quá tự tin giám đốc điều hành 69 2.3.2 Quá tự tin thù lao giám đốc điều hành 73 2.3.3 Quá tự tin cấu sở hữu doanh nghiệp 78 2.3.4 Quá tự tin hiệu kinh doanh doanh nghiệp 79 2.4 Tình hình thực tế thù lao giám đốc điều hành 81 2.4.1 Tình hình thực tế thù lao giám đốc điều hành giới 81 2.4.2 Tình hình thực tế thù lao giám đốc điều hành Việt Nam 88 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 93 3.1 Dữ liệu nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 93 3.2 Mơ hình nghiên cứu 93 3.2.1 Thù lao giám đốc điều hành hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam 93 3.2.1.1 Các mơ hình 93 3.2.1.2 Mơ hình hồi quy (1) 95 3.2.1.3 Mơ hình hồi quy (2) (3) 96 3.2.2 Thù lao giám đốc điều hành nhìn từ góc độ lý thuyết quyền lực quản lý 96 3.2.3 Giám đốc điều hành tự tin thù lao giám đốc điều hành 101 3.3 Phương pháp nghiên cứu 102 3.3.1 Một số phương pháp nghiên cứu 102 3.3.2 Phương pháp nghiên cứu luận án 105 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 113 4.1 Kết nghiên cứu thù lao giám đốc điều hành hiệu hoạt 113 động kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam 4.1.1 Phân tích thống kê mơ tả 113 4.1.2 Các kiểm định mô hình 113 4.1.3 Mơ hình hồi quy (1)- Hiệu hoạt động tác động lên 115 thù lao giám đốc điều hành tiền 4.1.4 Mơ hình hồi quy (2)- Thù lao giám đốc điều hành tác động lên hiệu kinh doanh 118 4.1.5 Mơ hình hồi quy (3)- Thù lao cổ phần tác động lên hiệu kinh doanh 121 4.2 Kết nghiên cứu chế thù lao giám đốc điều hành theo lý thuyết quyền 122 lực quản lý v 4.2.1 Giới tính 122 4.2.2 Trình độ 123 4.2.3 Tỷ lệ sở hữu cổ phiếu Giám đốc điều hành 125 4.2.4 Sự kiêm nhiệm 127 4.2.5 Thành viên Hội đồng quản trị 127 4.2.6 Sở hữu tập trung 128 4.2.7 Sở hữu Nhà nước tập trung 133 4.2.8 Sở hữu gia đình tập trung 136 4.3 Kết nghiên cứu Giám đốc điều hành tự tin thù lao giám đốc điều hành 136 4.3.1 Phân tích thống kê mơ tả 136 4.3.2 Quá tự tin thù lao giám đốc điều hành 137 4.3.3 Quá tự tin cấu trúc sở hữu công ty 137 4.3.4 Quá tự tin hiệu kinh doanh 139 4.3.5 Các kiểm định tính vững 140 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 141 5.1 Tóm lược kết nghiên cứu 141 5.2 Đóng góp luận án 152 5.3 Đề xuất chế quản trị sách 153 5.4 Hạn chế đề xuất hướng nghiên cứu 158 Tài liệu tham khảo 160 Phụ lục 173 vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT MPT: Lý thuyết quyền lực quản lý DNNN: Doanh nghiệp Nhà nước HĐQT: Hội đồng quản trị CEO: Giám đốc điều hành MPT: Lý thuyết quyền lực quản lý (The managerial power theory) CEO: Giám đốc điều hành AP: Liên đồn báo chí Mỹ (Associated Press) OLS: Phương pháp bình phương bé (Ordinary Least Squares) IV: Phương pháp ước lượng biến công cụ (Instrumental Variables) 2SLS: Phương pháp bình phương nhỏ hai giai đoạn hay gọi hồi quy giai đoạn (Two stage least squares) GMM: phương pháp GMM (Generalized Method of Moments) FEM: Phương pháp tác động cố định (Fixed Effects Model) REM: Phương pháp tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model) GLS: Phương pháp bình phương bé tổng quát (Generalize Least Squares) MBA: Bằng cấp thạc sĩ quản trị kinh doanh (Master of Business Administration) vii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Trang 173 Bảng Mô tả biến 183 Bảng 4.1.1 Mô tả thống kê biến nghiên cứu 183 Bảng 4.1.2 Bảng mô tả doanh nghiệp theo ngành 183 Bảng 4.1.3 Hệ số tương quan biến 184 Bảng 4.1.4 Kết kiểm tra đa cộng tuyến phương trình (1) 185 Bảng 4.1.5 Mơ hình hồi quy (1) 186 Bảng 4.1.6 Mơ hình hồi quy (2) 187 Bảng 4.1.7 Mơ hình hồi quy (3) 187 Bảng 4.2.1 Kết mơ hình (4a, 4b, 4c) 188 Bảng 4.2.2 Kết mơ hình (4d, 4e) 188 Bảng 4.2.3 Kết mơ hình (5a, 5b, 5c) 189 Bảng 4.2.4 Kết mơ hình (5d, 5e) Bảng 4.2.5 Kết mơ hình (9a, 9b) 189 Bảng 4.2.6 Kết mơ hình (10) Mẫu liệu gồm giám đốc điều hành có tỷ lệ sở hữu cổ phiếu 5% 190 Bảng 4.2.7 Kết mơ hình (11) Mẫu liệu gồm giám đốc điều hành có 190 tỷ lệ sở hữu cổ phiếu từ 5% trở lên 191 Bảng 4.2.8 Kết mơ hình 14 Bảng 4.2.9 Kết mơ hình (15) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung 10% 191 Bảng 4.2.10 Kết mơ hình (16) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung từ 191 10% trở lên 192 Bảng 4.2.11 Kết mơ hình (17) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung 15% 192 Bảng 4.2.12 Kết mơ hình (18) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung từ 15% trở lên 192 Bảng 4.2.13 Kết mơ hình (19) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung 20% 193 Bảng 4.2.14 Kết mơ hình (20) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung từ 20% trở lên 193 Bảng 4.2.15 Kết mơ hình (21a, 21b) Bảng 4.2.16 Kết mơ hình (21c, 21d) Bảng 4.2.17 Kết mơ hình (22) Mẫu liệu gồm công ty sở hữu viii Nhà nước tập trung 193 Bảng 4.2.18 Kết mơ hình (23) Mẫu liệu gồm cơng ty khơng có sở hữu Nhà nước tập trung 194 Bảng 4.3.1 Phân tích thống kê mơ tả 194 Bảng 4.3.2 Kết mơ hình (25) Q tự tin thù lao giám đốc điều hành tiền mặt 194 Bảng 4.3.3 Kết mơ hình (27a) Mẫu liệu gồm cơng ty khơng có Nhà nước sở hữu vốn cổ phần 196 Bảng 4.3.4 Kết mơ hình (27b) Mẫu liệu gồm cơng ty có Nhà nước sở hữu vốn cổ phần 196 Bảng 4.3.5 Kết mơ hình (28a) Q tự tin hiệu kinh doanh (LogtobinQ) 196 Bảng 4.3.6 Kết mơ hình (28b) Q tự tin hiệu kinh doanh (ROA) 197 Bảng 4.3.7 Kết mơ hình (29) Độ nhạy toán theo hiệu suất 197 Bảng 4.3.8 Quá tự tin hiệu hoạt động kinh doanh (mẫu sau trừ năm đầu) 198 Bảng 4.3.9 Quá tự tin thù lao tiền doanh nghiệp Nhà nước (mẫu sau trừ năm đầu) 198