Qttc 07 chi phí sử dụng vốn 2020

DFM B Chương 02/29/2024 Chi phí sử dụng vốn Bộ mơn Quản trị tài Khoa Tài – Ngân hàng DFM B Nội dung chính: 7.1 Tổng quan chi phí sử dụng vốn 7.1.1 Tỷ suất sinh lợi địi hỏi chi phí sử dụng vốn 7.1.2 Chính sách tài trợ chi phí sử dụng vốn 7.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường 7.2.1 Xác định theo mô hình tăng trưởng cổ tức (DGM) 7.2.2 Xác định theo mơ hình định giá tài sản tư (CAPM) 7.2.3 Xác định theo mơ hình mức bù rủi ro 7.3 Chi phí sử dụng nợ vốn cổ phần ưu đãi 7.3.1 Chi phí sử dụng nợ dài hạn 7.3.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi 7.4 Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) 02/29/2024 DFM B Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi chi phí sử dụng vốn 02/29/2024 DFM B Chính sách tài trợ chi phí sử dụng vốn 02/29/2024 DFM B Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường  Xác định theo mơ hình tăng trưởng cổ tức (dividend growth model - DGM)  Xác định theo mơ hình định giá tài sản tư (CAPM)  Xác định theo mơ hình mức bù rủi ro 02/29/2024 DFM B Chính sách cổ tức:  Tỷ lệ trả cổ tức (Dividend Payout): tỷ lệ lợi nhuận dành để chi trả cổ tức tổng lợi nhuận (Dividends/Earnings)  Lợi suất cổ tức (Dividend Yield): tỷ lệ thu nhập cổ tức hàng năm so với giá cổ phiếu (Dividends/ Stock Price)  Tại doanh nghiệp trả cổ tức?  Thuế sách cổ tức  Lý thuyết người ủy quyền – người thừa hành sách cổ tức  Lý thuyết phát tín hiệu sách cổ tức  Một số yếu tố xác định sách cổ tức 02/29/2024 DFM B Phân tích giá trị cổ phiếu:  Phân tích kỹ thuật – Technical analysis  Quan điểm: giá cổ phiếu biến động theo xu nên phát xu dự báo giá tương lai  Định giá cổ phiếu tương lai sở số liệu khứ giá cổ phiếu  Cơng cụ: Đồ thị, biểu đồ xu thế, số kiểu hình đặc trưng…  Phân tích kỹ thuật khơng nằm nội dung khóa học  Phân tích dựa vào yếu tố – Fundamental analysis  Quan điểm: Giá cổ phiếu phụ thuộc vào đặc điểm doanh nghiệp biến số kinh tế vĩ mô  Lý thuyết Thị trường hiệu (Fama) mơ hình định giá  Đầu vào: thơng số tài doanh nghiệp  Đầu ra: giá trị kỳ vọng suất sinh lợi kỳ vọng cổ phiếu 02/29/2024 DFM B Phân tích dựa vào yếu tố  Định giá dựa vào so sánh tỷ số tài  Định giá dựa vào ngân lưu Ngân lưu doanh nghiệp Ngân lưu vốn chủ sở hữu Giá trị hiệu chỉnh (APV) Giá trị gia tăng kinh tế (EVA)  Mơ hình chiết khấu cổ tức (DDM) 02/29/2024 DFM B Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM)  Giá trị cổ phiếu giá trị ngân lưu mà cổ đông kỳ vọng nhận nắm giữ cổ phiếu  Giá trị tương đương với giá trị tất cổ tức tương lai  Ngân lưu chiết khấu (Discounted cash flow – DCF) 02/29/2024 DFM B Mô hình chiết khấu cổ tức (tiếp) (với P giá trị cổ phiếu, D cổ tức, k suất chiết khấu t thời gian) 02/29/2024 10 DFM B Mơ hình tăng trưởng cổ tức (DGM)  Phạm vi áp dụng: Doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng ổn định, Doanh nghiệp trả cổ tức cao, Doanh nghiệp có tỷ lệ nợ ổn định  Giả định: Cổ tức tăng trưởng mãi với tốc độ ổn định (g), D1 cổ tức giai đoạn Năm … Cổ tức D1 D1(1+g) D1(1+g)2 … 02/29/2024 11 DFM B  Giá trị dòng cổ tức tương lai:  Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường (ke): 02/29/2024 12 DFM B CF sử dụng vốn CP phổ thông Việt An  D1: 2.000đ  P0: 40.000 giá phát hành cổ phiếu thường  tỷ lệ tăng trưởng g: 7% ke = D1 + g = 2.000 +7% = 12% P0 40.000 DFMB Ưu nhược điểm  Ưu điểm: Phương pháp dễ hiểu dễ sử dụng  Nhược điểm: Chỉ áp dụng cho cơng ty cổ phần có trả cổ tức cổ tức khơng có tăng, giảm đột biến Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại xác định theo phương pháp nhạy cảm với tốc độ tăng trưởng cổ tức ước định (g) Không cho thấy cách rõ ràng tác động yếu tố rủi ro đến chi phí sử dụng vốn cơng ty 02/29/2024 14 DFM B Xác định theo mơ hình định giá tài sản tư (CAPM) Lợi tức đòi hỏi cổ phiếu thường (hoặc dạng đầu tư khác) có thể mô tả sau: Kj = Rf +  (Km – Rf) Trong đó:  Kj lợi tức đòi hỏi cổ phiếu thường  Rf lợi tức phi rủi ro (thường lợi tức trái phiếu kho bạc)   hệ số tương quan  Km lợi tức thị trường đo số tương ứng 02/29/2024 15 DFM B Ưu nhược điểm  Ưu điểm:  Cho thấy tác động rủi ro đến chi phì sử dụng vốn cách rõ ràng,  Có thể áp dụng cho cơng ty trả cổ tức ổn định hay khơng ổn định => sử dụng cho nhíều tình  Nhược điểm:  Việc sử dụng phương pháp => đòi hỏi phải ước định mức bù rủi ro thị trường hệ số rủi ro cổ phiếu công ty => vấn đề không đơn giản, yếu tố thường thay đổi theo thời gian  Cũng giống phương pháp theo mơ hình tăng trưởng cổ tức, sử dụng phương pháp CAPM dựa vào khứ để dự đoán tương lai Hiện nay, điều kiện kinh tế thay đổi nhanh 02/29/2024 16 DFM B Xác định theo mơ hình mức bù rủi ro  Chi phí sử dụng tính theo cơng thức: ke = Lãi suất trái phiếu + Mức bù rủi ro tăng thêm  Lãi suất trái phiếu xác định lãi suất đáo hạn trái phiếu (YTM) Khoản tiền gốc – Giá trái phiếu Khoản trả lãi hàng năm + Số năm đến đáo hạn Y = 0,6 x giá trái phiếu + 0,4 x khoản tiền gốc 02/29/2024 17 DFM B Chi phí sử dụng vốn CP phổ thơng Trong đó: ke = D1 +g P(1-f)  ke CF sử dụng vốn cổ phần phổ thông  D1 lợi tức cổ phần phổ thông cuối năm  P giá phát hành cổ phiếu thường  f tỷ lệ CF phát hành cổ phiếu thường  g tỷ lệ tăng trưởng ổn định lợi tức DFM B CF vốn CP phổ thông Việt An  D: 2.000đ  P: 40.000 giá phát hành cổ phiếu thường  f: 10%  g: 7% ke = D +g = 2.000 +7% P(1-f) 40.000(1-10%) = 12,6% DFM B Chi phí sử dụng vốn vay (kD)  Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế thu nhập lãi suất vay danh nghĩa  Chi phí sử dụng vốn vay sau tính thuế thu nhập xác định: CFSD vốn vay CFSD vốn vay sau = trước X (1- Thuế suất ) tính thuế tính thuế Thuế TNDN