Qttc 07 chi phí sử dụng vốn 2020

Trang 1 DFM BChương 7Chi phí sử dụng vốn Trang 2 DFM BNội dung chính:7.1 Tổng quan về chi phí sử dụng vốn7.1.1 Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi và chi phí sử dụng vốn7.1.2 Chính sách tài trợ và

DFM B

Chương 7 Chi phí sử dụng vốn

Bộ môn Quản trị tài chính Khoa Tài chính – Ngân hàng

DFM BNội dung chính:

7.1 Tổng quan về chi phí sử dụng vốn

7.1.1 Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi và chi phí sử dụng vốn

7.1.2 Chính sách tài trợ và chi phí sử dụng vốn

7.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường

7.2.1 Xác định theo mô hình tăng trưởng cổ tức (DGM)

7.2.2 Xác định theo mô hình định giá tài sản tư bản (CAPM)

7.2.3 Xác định theo mô hình mức bù rủi ro

7.3 Chi phí sử dụng nợ và vốn cổ phần ưu đãi

7.3.1 Chi phí sử dụng nợ dài hạn

7.3.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi

DFM B

Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi và chi phí sử dụng vốn

DFM B

Chính sách tài trợ và chi phí sử dụng vốn

DFM B

Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường

 Xác định theo mô hình tăng trưởng cổ tức (dividend growth model - DGM)

 Xác định theo mô hình định giá tài sản tư bản (CAPM)

 Xác định theo mô hình mức bù rủi ro

DFM B

Phân tích giá trị cổ phiếu:

 Phân tích kỹ thuật – Technical analysis

 Quan điểm: giá cổ phiếu biến động theo xu thế nên phát hiện ra xu thế sẽ dự báo được giá tương lai

 Định giá cổ phiếu trong tương lai trên cơ sở số liệu quá khứ về giá của cổ phiếu đó.

 Công cụ: Đồ thị, biểu đồ xu thế, một số kiểu hình đặc trưng…

 Phân tích kỹ thuật không nằm trong nội dung của khóa học này.

 Phân tích dựa vào yếu tố căn bản – Fundamental analysis

 Quan điểm: Giá cổ phiếu phụ thuộc vào đặc điểm của doanh nghiệp và các biến số kinh tế vĩ mô

 Lý thuyết Thị trường hiệu quả (Fama) và các mô hình định giá

 Đầu vào: thông số tài chính của doanh nghiệp

 Đầu ra: giá trị kỳ vọng và suất sinh lợi kỳ vọng của cổ phiếu

DFM B

Phân tích dựa vào yếu tố căn bản

 Định giá dựa vào so sánh các tỷ số tài chính

 Định giá dựa vào ngân lưu

 Ngân lưu doanh nghiệp

 Ngân lưu vốn chủ sở hữu

 Giá trị hiện tại hiệu chỉnh (APV)

 Giá trị gia tăng kinh tế (EVA)

 Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM)

DFM B

Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM)

 Giá trị cổ phiếu bằng giá trị hiện tại của ngân lưu

mà cổ đông kỳ vọng sẽ nhận được khi nắm giữ cổ phiếu.

 Giá trị này tương đương với giá trị hiện tại của tất

cả cổ tức tương lai.

 Ngân lưu chiết khấu (Discounted cash flow – DCF)

DFM B

Mô hình chiết khấu cổ tức (tiếp)

(với P là giá trị cổ phiếu, D là cổ tức, k là suất chiết khấu và

t là thời gian)



DFM B

Mô hình tăng trưởng cổ tức (DGM)

 Phạm vi áp dụng: Doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng ổn định, Doanh nghiệp trả cổ tức cao, Doanh nghiệp có tỷ lệ nợ ổn định

 Giả định: Cổ tức tăng trưởng mãi mãi với tốc độ

ổn định (g), D1 là cổ tức trong giai đoạn kế tiếp

Cổ tức D1 D1(1+g) D1(1+g) 2 …

DFM B

 Giá trị hiện tại của dòng cổ tức trong tương lai:

 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường (ke):



DFM B

Ưu và nhược điểm

 Ưu điểm: Phương pháp này dễ hiểu và dễ sử dụng

 Nhược điểm:

Chỉ có thể áp dụng cho những công ty cổ phần có trả cổ tức và cổ tức không có sự tăng, giảm đột biến

Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại xác định theo phương pháp này rất nhạy cảm với tốc độ tăng trưởng cổ tức ước định (g)

Không cho thấy một cách rõ ràng tác động của yếu tố rủi ro đến chi phí sử dụng vốn của công ty

DFM B

Xác định theo mô hình định giá tài sản tư bản (CAPM)

Lợi tức đòi hỏi đối với cổ phiếu thường (hoặc dạng đầu tư khác) có

thể được mô tả như sau:

K j = R f +  (K m – R f )

Trong đó:

 Kj là lợi tức đòi hỏi đối với cổ phiếu thường

 Rf là lợi tức phi rủi ro (thường là lợi tức của trái phiếu kho bạc)

  là hệ số tương quan

 Km là lợi tức trên thị trường được đo bằng chỉ số tương ứng

 Cũng giống như phương pháp theo mô hình tăng trưởng cổ tức, khi

DFM B

Xác định theo mô hình mức bù rủi ro

 Chi phí sử dụng được tính theo công thức:

ke = Lãi suất trái phiếu + Mức bù rủi ro tăng thêm

 Lãi suất trái phiếu được xác định là lãi suất đáo hạn của trái phiếu (YTM).

Khoản tiền gốc – Giá trái phiếu

Khoản trả lãi hàng năm +

Số năm đến khi đáo hạn

0,6 x giá trái phiếu + 0,4 x khoản tiền gốc

Y =

DFM BChi phí sử dụng vốn CP phổ thông mới

Trong đó:

 ke là CF sử dụng vốn cổ phần phổ thông

 D1 là lợi tức trên một cổ phần phổ thông cuối năm 1

 P là giá phát hành cổ phiếu thường

 f là tỷ lệ CF phát hành cổ phiếu thường

ke = D1

DFM BChi phí sử dụng vốn vay (k D )

 Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế thu nhập chính là lãi suất vay danh nghĩa

 Chi phí sử dụng vốn vay sau khi tính thuế thu nhập được xác định:

CFSD vốn vay

trước khi tính thuế

CFSD vốn vay

sau khi

DFM B

 Trong đó:

 kp là CF sử dụng vốn cổ phần ưu đãi

 P là lợi tức cố định trên một cổ phần ưu đãi

 G là giá phát hành cổ phiếu ưu đãi

 e là tỷ lệ chi phí phát hành cổ phiếu

Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi

G(1-e)

DFM B

Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC)

 DN huy động vốn từ nhiều nguồn khác nhau, mỗi nguồn lại có chi phí sử dụng vốn khác nhau, vì vậy cần xác định chi phí sử dụng vốn bình quân

 Công thức:



 V: Tổng nguồn vồn hay tổng số vốn huy động từ các nguồn tài trợ

 i: Nguồn vốn i trong tổng nguồn vốn

DFM B

Cấu trúc vốn của công ty VT chỉ bao gồm 2 nguồn là nợ và vốn cổ phần thường Chi phí trước thuế của nợ là 12% Cổ phiếu thường của nó hiện có cổ tức là 2.000 đồng một cổ phần Giá cổ phiếu hiện tại là 49.500 đồng Cổ tức của công ty được dự kiến tăng trưởng theo tỷ lệ cố định là 7% một năm Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 20% và chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) của công ty là 10.53% Hãy xác định:

 Chi phí sử dụng vốn bằng cổ phần thường

 Tỷ lệ của nợ trong cấu trúc vốn của công ty