Quản trị tài chính doanh nghiệp 2chính sách cổ tức

BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG  QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Quốc Giảng viên hướng dẫn: Th.S Nguyễn Phú Nhóm 4: Nguyễn Minh Tuấn Lê Thị Minh Huệ Trương Thị Thanh Hằng Lê Thị Sương Trần Thị Lan Anh Nguyễn Thị Thu Hà Nguyễn Ngọc Hoàng Lưu Thiên Dương 12DTC3 12DTC3 12DTC3 12DTC3 12DTC3 12DTC3 12DTC3 12DTC3 TP HCM, ngày 10 tháng 09 năm2015 MỤC LỤC KHÁI QUÁT CHUNG: 1.1 Các khái niệm: 1.1.1 Cổ tức ( Dividend) 1.1.2 Chính sách cổ tức (Dividend policy) 1.2 Đo lường sách cổ tức .3 1.2.1 Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức (Dividend payout ratio) 1.2.2 Tỷ suất cổ tức (Dividend Yield) .3 1.2.3 Tỷ lệ bảo chứng cổ tức (Securities dividend rate) 1.3 Quá trình chi trả cổ tức (Standard method of cash dividend payment) CÁC CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC 2.1 Chính sách cổ tức giữ lại thụ động (chính sách trả cổ tức sau đầu tư) 2.1.1 Khái niệm: 2.1.2 Đặc điểm 2.1.3 Các bước thiết lập sách cổ tức: .6 2.2 Chính sách tiền mặt ổn định .8 2.2.1 Khái niệm: 2.2.2 Đặc điểm: 2.3 Một số sách cổ tức khác: 2.3.1 Chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả không đối: 2.3.2 Chính sách chi trả cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thưởng vào cuối năm .10 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHI ỆP 11 3.1 Theo lý thuyết M&M .11 3.2 Những phản biện lý thuyết sách cổ tức .14 3.2.1 Mức độ quan tâm cổ đông thu nhập từ cổ tức sao? 15 3.2.2 Cổ tức tương lai có rủi ro cổ tức ngày hôm không? 15 3.2.3 Thị trường khơng hồn hảo hiệu ứng nhóm khách hàng (clientele effects) 16 3.2.4 Chính sách thuế ảnh hưởng tới sách cổ tức sao? 16 3.2.5 Liệu nhà đầu tư có suy diễn sách cổ tức cơng ty thông điệp phồn vinh công ty tương lai khơng? 17 3.3 Lời khun sách cổ tức .17 CÁC HÌNH THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC 18 4.1 Bằng tiền mặt 18 4.1.2 Chi trả cổ tức cổ phiếu 19 4.2 Bằng tài sản 20 4.3 Mua lại cổ phần 20 CÁC YẾẾU TỐẾ ẢNH H ƯỞNG ĐẾẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC .25 5.1 Các hạn chế pháp lý: .25 5.2 Các điều khoản hạn chế: 26 5.3 Các ảnh hưởng thuế 26 5.4 Các ảnh hưởng khả toán 26 5.5 Khả vay nợ tiếp cận thị trường vốn: 27 5.6 Ổn định thu nhập: 27 5.7 Triển vọng tăng trưởng: 27 5.8 Lạm phát: 27 5.9 Các ưu tiên cổ đông: 28 5.10 Bảo vệ chống lại khả quyền quản lý 28 KHÁI QUÁT CHUNG: 1.1 Các khái niệm: 1.2.1 Cổ tức ( Dividend) Cổ tức phần lợi nhuận sau thuế công ty dùng để chi trả cho cổ đông công ty chủ sở hữu cơng ty Cơng ty nói đến cơng ty cổ phần Cổ tức gồm có cổ tức dành cho cổ phần ưu đãi cổ tức dành cho cổ phần thường Cổ tức trả cho cổ phần ưu đãi mức hay tỷ lệ cố định theo điều kiện áp dụng riêng cho loại cổ phần ưu đãi Cổ tức trả cho cổ phần thường xác định vào số lợi nhuận rịng cịn lại sau trích lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư, phát triển công việc kinh doanh 1.2.2 Chính sách cổ tức (Dividend policy) Chính sách cổ tức ba sách tài quan trọng công ty Kết hợp hai định đầu tư tài trợ định sách chi trả cổ tức Chính sách cổ tức sách ấn định phân phối lợi nhuận giữ lại tái đầu tư chi trả cổ tức cho cổ đông Lợi nhuận giữ lại tái đầu tư cung cấp cho nhà đầu tư nguồn tăng trưởng lợi nhuận tiềm tương lai, cổ tức cung cấp cho họ thu nhập Nó ấn định mức lợi nhuận sau thuế công ty đem phân phối nào, phần trăm giữ lại để tái đầu tư dùng để chi trả cổ tức cho cổ đơng Vì thế, sách cổ tức có ảnh hưởng đến số lượng vốn cổ phần cấu trúc vốn doanh nghiệp (thông qua lợi nhuận giữ lại) chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp 1.3 Đo lường sách cổ tức 1.3.1 Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức (Dividend payout ratio) Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức tỷ số phản ánh phần lợi nhuận sau thuế dùng để chi trả cổ tức Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức cao đồng nghĩa với lợi nhuận công ty giữ lại thấp thế, công ty mở rộng quy mô cho giai đoạn để phát triển bền vững dài hạn Cách tính: Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức = Cổ tức / Thu nhập ròng (cùng thời kỳ) Ví dụ : Bảng lưu chuyển tiền tệ Coca-Cola năm 2003 cho thấy công ty trả cổ tức $2,166 tỷ Bảng Kết kinh doanh năm cho thấy thu nhập ròng $4,347 tỷ Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức = $2.166.000.000 / $4.347.000.000 = 49,8% Như vậy, nhà đầu tư thấy Coca-Cola dành tới gần 50% lợi nhuận để trả cổ tức cho cổ đông 1.3.2 Tỷ suất cổ tức (Dividend Yield) Tỷ suất cổ tức tỷ số đo lường khoản thu nhập nhận so với giá cổ phiếu Tỷ suất cổ tức cao tức thu nhập cho nhà đầu tư lớn Cách tính: Tỷ suất cổ tức = cổ tức / giá cổ phiếu Ví dụ: The Washington Post trả cổ tức $7 giao dịch với giá $910 cho cổ phần; Altria Group trả cổ tức năm $2,72 giao dịch giá $49,75 cho cổ phần Bằng cách tính tốn tỷ suất cổ tức, nhà đầu tư so sánh số tiền mặt mà kiếm từ lợi nhuận năm cổ phiếu Tỷ suất cổ tức Washington Post = $7 / $910 = 0,0077 0,77% Tỷ suất cổ tức Altria Group = $2,72 / $49,75 = 0,055 5,5% Có thể thấy, thực tế Washington Post trả cổ tức cao cho cổ phần, đầu tư $100.000 vào cổ phiếu nhận $770 thu nhập năm, với số tiền mà đầu tư vào Altria Group số tiền nhận $5.500 1.3.3 Tỷ lệ bảo chứng cổ tức (Securities dividend rate) Tỷ lệ bảo chứng cổ tức công cụ hữu dụng cho việc đo lường xem thu nhập có đủ để trang trải nghĩa vụ chi trả cổ tức hay khơng Cách tính: Tỷ lệ bảo chứng cổ tức = thu nhập cổ phần / cổ tức cổ phần Khi tỷ lệ trở nên thấp, khả công ty cắt giảm cổ tức, điều có tác động tai hại đến giá trị doanh nghiệp Nhà đầu tư cảm thấy an toàn với tỷ lệ bảo chứng Tuy nhiên, thực tế, tỷ lệ bảo chứng trở thành báo khẩn cấp tỷ lệ trượt xuống khoảng 1,5 - điểm bắt đầu có rủi ro Nếu tỷ lệ 1, công ty sử dụng lợi nhuận giữ lại từ năm ngoái để chi trả cổ tức cho năm Nếu chi trả trở nên cao, 5, nhà đầu tư nên hỏi liệu ban quản trị có nắm giữ thu nhập thặng dư mà không trả đủ tiền mặt cho cổ đông hay khơng Các giám đốc tăng cổ tức có nghĩa họ nói với nhà đầu tư rằng, cơng ty ổn định vững 12 tháng tới 1.4 Quá trình chi trả cổ tức (Standard method of cash dividend payment) Các công ty cổ phần thường trả cổ tức lần/năm Cổ tức thường đề xuất Hội đồng quản trị sau thơng qua Đại hội đồng cổ đơng Có vài cột mốc thời gian sau: Ngày cơng bố cổ tức (dividend declaration date): ngày công ty công bố mức chi trả cổ tức Đây ngày quan trọng thơng qua việc cơng bố cổ tức, nhà đầu tư đánh giá mức cổ tức tăng hay giảm, hay trì; qua đó, nhà đầu tư đánh giá tín hiệu thơng tin mà cơng ty phát Vì vậy, cơng ty thay đổi cổ tức đột ngột ngày mà phản ứng thị trường thường xuất rõ Ngày xác lập quyền hưởng cổ tức: ngày mà nhà đầu tư mua cổ phiếu không hưởng cổ tức Do đó, giá tham chiếu cổ phiếu ngày thường điều chỉnh xuống tương ứng với số cổ tức để đảm bảo bình đẳng cổ đông, tức cổ đông lợi cổ tức bị thiệt giá ngược lại Giá tham chiếu ngày giao dịch không hưởng quyền giá đóng cửa ngày giao dịch hưởng quyền cuối trừ cổ tức Ngày chốt danh sách cổ đông hay ngày đăng ký cuối (holder-of- record date): ngày Trung tâm lưu ký đóng sổ, chốt danh sách cổ đông hưởng cổ tức Ở Việt Nam, qui chế giao dịch T+3 nên ngày chốt danh sách cổ đông thường sau ngày so với ngày giao dịch cuối hưởng quyền hay sau ngày so với ngày giao dịch không hưởng quyền Document continues below Discover more tài doanh from: nghiệp A9835 Trường Đại học Tài… 447 documents Go to course 33 163-CÂU-TRẮCNGHIỆM-MƠN-TÀI-… Ngày tốn cổ tức (dividend payment date): ngày mà cổ đông 100% (37) nhận cổ tức (thường 2-3 tuần sau ngày chốt danh Phan tich bao cao sách cổ đông) 34 tai chinh sabeco Cơ chế chi trả cổ tức công ty minh họa hình 100% (12) Thứ ngày 15 tháng Ngày cống bốố cổ t ức Thứ ngày28 tháng Ngày xác lậ p quyềền hưở ng c ổ tứ c Thứ ngày 30 tháng Gencon 94 - JUST FOR Thứ ngày 16 tháng 13 Ngày chốốt sổ Ngày DOWNLOAD tài Ngàydoanh nghiệp 100% (4) tốn Cost of capital exrctvbynumi, Ngày công bố: Ban giám đốc tun74 bố khoản tốn cổ tức (nó trở thành nghĩa vụ nợ tàicơng chínhty) doanh nghiệp Ngày giao dịch không cổ tức: Theo quy định NYSE, xảy ngày trước ngày ghi nhận Những giao dịch (mua cổ phần) ngày sau ngày không chi trả cổ tức 100% (1) Chapter - Core Ngày ghi nhận ( ngày khóa sổ): Cổ tức tuyên bố để chia Robbins, S., … cho người cổ đông hồ sơ textbook: ngày cụ thể họ trả cổ (Ngày xác định người sở hữu cổ phiếu Organisational tức.) 100% (2) Behaviour Ngày toán: kiểm tra cổ tức gửi đến cổ đông ١ ‫ سلوك‬- Summary CÁC CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC 2.1 Chính sách cổ tức giữ lại thụ động (chính sách trả cổ tức 26 sau đầu tư) 2.2.1 Khái niệm: Organizational Behavio… Organizational Behavior 60% (5) “Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động sách theo cổ tức trả sau nhu cầu vốn cho đầu tư đáp ứng đồng thời với việc trì tỉ lệ nợ-vốn hoạch định” 2.2.2 Đặc điểm Chính sách cho doanh nghiệp nên giữ lại lợi nhuận doanh nghiệp có hội đầu tư hứa hẹn tỷ suất sinh lợi cao tương lai so với tỷ suất sinh lợi mong đợi mà cổ đơng địi hỏi tại, lẽ việc chi trả cổ tức khiến doanh nghiệp hy sinh hội đầu tư chấp nhận phải huy động thêm số vốn cần thiết từ bên – kênh huy động tốn nhiều so với lợi nhuận giữ lại Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động gọi sách thặng dư cổ tức Từ “thặng dư” đề cập đến “phần cịn lại”, sách thặng dư cổ tức ẩn ý cổ tức trả “phần lại” thu nhập Điều hiểu đơn giản công ty thực việc chi trả cổ tức sau ưu tiên giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư, đảm bảo cấu huy động vốn tối ưu cho đầu tư cơng ty 2.2.3 Các bước thiết lập sách cổ tức: Bước một, xác định vốn đầu tư tối ưu Bước hai, xác định cấu vốn mục tiêu Bước ba, tài trợ dự án đầu tư cách kết hợp nợ vốn chủ sở hữu phù hợp với cấu vốn mục tiêu Bước bốn, có thu nhập dư ra, chi trả phần dư dạng cổ tức Như vậy, doanh nghiệp theo đuổi sách cách cứng nhắc mức cổ tức trả năm mơ tả theo cơng thức sau: Cổ tức = Thu nhập ròng – Thu nhập giữ lại để tái đầu tư = Thu nhập ròng – (Tỷ lệ vốn sở hữu * tổng vốn đầu tư) a Ưu điểm: Giúp công ty chủ động việc sử dụng lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư ,nắm bắt kịp thời hội tăng trưởng Đối với cơng ty có nhiều hội đầu tư tăng trưởng,việc tăng cường đầu tư cho phát triển tạo mạnh cho công ty vấn đề ưu tiên hàng đầu Vì thế, trình phân chia lợi nhuận sau thuế, trước hết công ty dành phần lợi nhuận cần thiết để đáp ứng cho nhu cầu đầu tư Giúp công ty giảm bớt nhu cầu huy động vốn từ bên ngồi với chi phí sử dụng vốn cao Chính sách đặc biệt thích hợp cho doanh nghiệp nhỏ, khởi sự, doanh nghiệp gặp khó khăn việc huy động vốn từ bên Điều làm giảm hệ số nợ, giảm rủi ro tốn giảm chi phí sử dụng vốn công ty Công ty chi thực huy động vốn từ bên ngoài(phát hành cổ phiếu mới,phát hành trái phiếu,vay nợ ngắn hạn ) lợi nhuận giữ lại không đủ đáp ứng nhu cầu đầu tư Làm tăng độ vững mặt tài công ty Với việc gia tăng lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư làm tăng quy mô vốn chủ sở hữu, từ làm tăng mức độ vững tài chính, hạn chể rủi ro khả toán, tăng khả vay nợ sau công ty Việc chủ đông giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư giúp công ty tránh phải phát hành thêm cổ phiếu mới, giúp cổ đơng khơng bị chia sẻ quyền kiểm sốt, biểu phân chia thu nhập cao cho cổ đông Điều tạo thuận lợi cho công ty việc quản lý điều hành hoạt động kinh doanh b Nhược điểm: Theo sách lợi nhuận giữ lại thụ động tỷ lệ chi trả cổ tức thay đổi tuỳ thuộc vào hội đầu tư, tuỳ thuộc vào thu nhập hai Do hội đầu tư thu nhập chắn thay đổi năm, việc áp dụng sách lợi nhuận giữ lại thụ động cách cứng nhắc làm cho mức cổ tức không ổn định Năm này,cơng ty khơng trả cổ tức cơng ty cần tiền để tài trợ cho hội đầu tư tốt, song năm khác cơng ty trả cổ tức cao khơng có nhiều hội đầu tư tốt Tương tự vậy, thu nhập biến động thường xuyên dẫn tới mức cổ tức biến động, chí hội đầu tư ổn định.Sự không ổn định thu nhập cổ tức ảnh hưởng tới tâm lý nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư ưa thích cổ tức ổn định Điều ảnh hưởng xấu tới giá cổ phiếu công ty thị trường hình ảnh cơng ty mắt giới tài Mặt khác, áp dụng cứng nhắc sách việc ưu tiên giữ lại lợi nhuận dẫn tới giảm thiểu hệ số nợ vốn cổ phần công ty, điều phá vỡ cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp, khơng tận dụng lợi ích chắn thuế vay nợ