thì nền kinh tế nước đó được xem là bị kìm hãm tài chính.Như vậy kìm hãm tài chính- không làm tăng trưởng vốn đầu tư vì khả năng huy động bị hạn chế- tiền tệ trở nên bất ổn định, các tài
BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG BÀI TIỂU LUẬN MƠN HỌC: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ CHỦ ĐỀ: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Nhóm Thực hiện: 12 STT HỌ VÀ TÊN MÃ SỐ SINH VIÊN Phan Thị Mỹ Linh 2121008559 Nguyễn Minh Tiến 2121008742 Bùi Thị Yến Khoa 2121008705 Võ Thị Nguyệt 2121009094 TP HCM, ngày 03 tháng 11 năm 2023 CHƯƠNG 9: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 9.1 KHÁI NIỆM TOÀN CẦU HĨA, TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH VÀ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 9.1.1 Tồn cầu hố 9.1.2 Tự hố tài 9.1.3 Khủng hoảng tài 9.2 DẤU HIỆU CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 9.2.1.Tín dụng mở rộng mức giá tài sản tăng cao .5 9.2.2.Hệ thống tài gặp khó khăn 9.2.3 Hỗ trợ Chính phủ quy mơ lớn 9.2.4 Sự xuất bất cân đối lớn bảng cân đối tài khoản 9.3 CÁC LOẠI MƠ HÌNH KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 9.3.1 Mơ hình khủng hoảng tiền tệ thứ 9.3.2 Mơ hình khủng hoảng tiền tệ thứ hai 9.3.3 Mơ hình khủng hoảng tiền tệ thứ ba 9.3.4 Mơ hình khủng hoảng tiền tệ thứ tư .12 9.4 CÁC CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TRÊN THẾ GIỚI 9.4.1 Khủng hoảng tài châu Á 1997 .13 9.4.2 Khủng hoảng tài tồn cầu 2008 18 CHƯƠNG 9: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 9.1 KHÁI NIỆM TỒN CẦU HĨA, TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH VÀ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 9.1.1 Tồn cầu hố Tồn cầu hóa hội nhập ngày tăng kinh tế giới, đặc biệt thơng qua thương mại luồng tài Các khía cạnh tồn cầu hóa: - Tự hóa thương mại Sự di chuyển nguồn vốn Sự di chuyển người (văn hóa, xã hội…) Sự phổ biến kiến thức(và cong nghệ ) 9.1.2 Tự hố tài Tự hóa tài q trình xóa bỏ kìm hãm ràng buộc mặt tài chính, hay nói cách khác tự hóa tài q trình cơng cụ sách tiền tệ vận hành theo chế thị trường Nếu Chính phủ nước đánh thuế bóp méo thị trường vốn cách sử dụng công cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc cáo, áp dụng mức trần lãi suất tiền gửi cho vay v.v kinh tế nước xem bị kìm hãm tài Như kìm hãm tài - khơng làm tăng trưởng vốn đầu tư khả huy động bị hạn chế tiền tệ trở nên bất ổn định, tài sản tài khơng có tính khoản cao làm cản trở phát triển hệ thống tài theo chiều sâu Chiều sâu tài mức độ phát triển trung gian tài chính, bao gồm trình tự hóa khu vực ngân hàng phát triển động thị trường chứng khoán 9.1.3 Khủng hoảng tài Tự hóa tài làm tăng mức độ hội nhập thị trường tài nước thể qua gia tăng mạnh mẽ dịng vốn đầu tư nước ngồi, đặc biệt dịng vốn ngắn hạn, điều dẫn đến hậu quả: Làm tăng khối tiền tệ thông qua khoản ký gửi định chế tài => vay khơng thận trọng => mầm mống cho khủng hoảng tương lai Dịng vốn quốc tế ứng xử gương phóng đại kinh tế nước: đồng nội tệ bị định giá cao => khác biệt kinh tế tài kinh tế thực nước phát triển, hệ thống thơng tin bất hồn hảo cân xứng yếu thể chế tác động mạnh mẽ đến thị trường tài nước phát triển=> xu hướng bầy đàn nhà đầu tư lớn nhà đầu tư nước bị ảnh hưởng nhà đầu tư nước ngoài=> bất ổn lớn Một kinh tế trình tự hóa tài đứng trước tình trạng mà nhà kinh tế học gọi “sự mong manh tài chính” => khủng hoảng tài Khủng hoảng tài chính, cách tổng quát xấu cách rõ ràng nhanh chóng tất hay hầu hết cá nhóm tiêu tài kinh tế lãi suất ngắn hạn, giá trị tài sản, tình trạng khơng trả nợ thất bại định chế tài Khủng hoảng tài hai loại biến cố − Việc rút tiền hàng loạt dẫn tới việc phủ phải đóng cửa, sáp nhập thâu tóm nhiều định chế tài − Nếu khơng có rút tiền, đóng cửa, sáp nhập, thâu tóm hay giúp đỡ quy mơ lớn phủ định chế tài quan trọng bắt đầu tình trạng căng thẳng định chế tài khác 9.2 DẤU HIỆU CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH - Kể từ ngành tài hình thành khủng khoảng tài trở thành vấn đề tất yếu Cùng với phát triển hệ thống tài (về trình độ thị trường, quy mô tầm ảnh hưởng thị trường), vấn đề khủng hoảng không giảm bớt mà ngày lớn định chế tài ngày nhiều phức tạp, sản phẩm tài ngày đa dạng khó kiểm sốt rủi ro giới ngày phát triển - Các dấu hiệu điển hình cảnh báo khủng hoảng tài quy mơ lớn bao gồm: + Tín dụng mở rộng mức/giá tài sản tăng cao + Hệ thống tài khó khăn + Hỗ trợ Chính phủ quy mô lớn + Sự xuất bất cân đối lớn bảng cân đối tài khoản 9.2.1.Tín dụng mở rộng mức giá tài sản tăng cao Dấu hiệu thường kèm với sách tiền tệ mở rộng, dòng vốn giá rẻ ạt đổ vào thị trường qua hệ thống tài , khủng hoảng nợ nước Mỹ La-tinh năm 1982, dễ dàng vay nợ giá rẻ từ nước ngồi nhiều năm, NHTM tăng trưởng tín dụng nhanh với quy mơ lớn, nhờ kinh tế tăng trưởng cao năm Tuy nhiên, kinh tế giới rơi vào suy thoái từ khủng hoảng dầu mỏ thập kỷ 70, dòng vốn đảo chiều, lãi suất tăng vọt, phủ nước Mỹ la tinh khả trả nợ Gần hơn, khủng hoảng tài Châu Á 1997 khủng hoảng tài tồn cầu 2007-2008 chứng kiến tượng tương tự, dòng vốn giá rẻ – qua hệ thống tài – cung mức vào thị trường, dẫn đến bong bóng tài sản nước Châu Á năm 1997 9.2.2.Hệ thống tài gặp khó khăn Hệ thống tài khó khăn khả cung cấp nguồn lực tài cho khu vực khác kinh tế Tình trạng xảy hệ thống tài khả khoản, khả toán mát niềm tin khiến tín dụng khơng thể cung thị trường : Theo Ngân hàng Thế giới (WB), tính tới năm 2015 có 3.000 tỷ USD nợ xấu toàn cầu, lớn gấp ba lần số xấp xỉ 1.000 tỷ USD tín dụng chấp chuẩn dẫn tới khủng hoảng tài – tiền tệ tồn cầu năm 2008 9.2.3 Hỗ trợ Chính phủ quy mơ lớn Đặc trưng hệ thống tài rủi ro lây nhiễm cao, niềm tin dễ dàng bị xói mịn thơng tin bất cân xứng, tạo nên tình trạng “hoảng loạn tập thể” gây đổ vỡ hệ thống Bởi vậy, Chính phủ thường hỗ trợ khoản, tái cấp vốn cho định chế tài lớn gặp khó khăn rủi ro đổ vỡ định chế ảnh hưởng xấu tới hệ thống 9.2.4 Sự xuất bất cân đối lớn bảng cân đối tài khoản Các bất cân đối lớn bảng cân đối tài khoản, cụ thể bất cân đối NỢ TÀI SẢN (của Chính phủ, cơng ty, hộ gia đình, NHTM…) Ví dụ, khoản nợ lớn bảng cân đối tài sản NHTM, nằm khả kiểm sốt an tồn họ; NHTM cho vay tập trung tín dụng vào ngành có khó khăn, rủi ro tín dụng lớn BĐS, cho vay đầu tư chứng khốn….; 9.3 CÁC LOẠI MƠ HÌNH KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 9.3.1 Mơ hình khủng hoảng tiền tệ thứ Mơ hình khủng hoảng tiền tệ thứ P.Krugman (1979) xây dựng giải thích khủng hoảng cán cân vãng lai điều kiện tỷ giá cố định bị hoạt động đầu cơng Mơ hình xảy số nước có tảng kinh tế vĩ mơ q yếu kém, ngân sách thâm hụt trầm trọng, cung tiền tăng mức (có thể Chính phủ in tiền để bù đắp thâm hụt ngân sách) khiến lạm phát gia tăng dẫn đến cán cân vãng lai thâm hụt trầm trọng Trước nguy đồng nội tệ bị giảm giá,Chính phủ buộc phải liên tục can thiệp cách bán ngoại tệ thị trường để trì tỷ giá cố định Khi lượng dự trữ ngoại hối giảm xuống mức thấp định đó, cơng mang tính đầu bắt đầu xảy ra, với điều kiện tảng kinh tế vĩ mô yếu chí gia tăng căng thẳng trị xã hội, đến thời điểm đó, Chính phủ buộc phải chấm dứt chế độ tỷ giá cố định chuyển sang thả tỷ giá làm cho đồng nội tệ bị giá liên tục khủng hoảng tiền tệ xảy Mô hình thể rõ khủng hoảng số nước châu Mĩ La Tinh thập niên 80 9.3.2 Mơ hình khủng hoảng tiền tệ thứ hai Mơ hình khủng hoảng tiền tệ thứ hai Obstfeld (1994 1995) xây dựng Khủng hoảng dạng gọi khủng hoảng tự phát sinh (self-fulfilling crisis), xảy nước có mức độ yếu tài vĩ mơ vừa phải, song cam kết trì chế độ tỷ giá cố định Chính phủ bị suy yếu biện pháp bảo vệ tỷ giá tốn (chẳng hạn thắt chặt tiền tệ, lãi suất bị đẩy lên cao, gây tác động xấu tới tăng trưởng kinh tế tạo việc làm) Trước tín hiệu đó, nhà đầu bán tháo đồng nội tệ để mua ngoại tệ Những sức ép buộc Chính phủ khơng có cách khác phải từ bỏ chế độ tỷ giá cố định để thực thi sách tiền tệ mở rộng trước công quy mô giới đầu tiền tệ, hậu khủng hoảng bùng phát Biến thể khác mơ hình khủng hoảng tiền tệ thứ hai xuất phát từ tình trạng thơng tin khơng hồn hảo đối xứng Trong điều kiện ngân hàng có “vấn đề”, tình trạng dẫn đến hành vi “bầy đàn”, gây hoảng loạn tài rốt dẫn đến khủng hoảng tài – tiền tệ Mơ hình thấy khủng hoảng Hệ thống tiền tệ châu Âu (European Monetary System) năm 1992-1993 9.3.3 Mơ hình khủng hoảng tiền tệ thứ ba Mơ hình khủng hoảng tiền tệ thứ ba Yoshitomi Ohno (1999) xây dựng, giải thích cho khủng hoảng tài khoản vốn cán cân toán quốc tế (Balance of Payment) Khủng hoảng tài khoản vốn thường dẫn đến khủng hoảng “kép”: khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng ngân hàng Việc tự hố tài khoản vốn thiếu trình tự thích hợp dẫn đến hai hệ tiền đề cho khủng hoảng kép: Luồng vốn đổ vào ạt vượt mức thâm hụt cán cân vãng lai vốn ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn Luồng vốn đổ vào ạt vượt mức thâm hụt cán cân vãng lai (CA Deficit) khiến cán cân toán (BOP) thặng dư dự trữ ngoại hối tăng Điều dẫn tới bành trướng tín dụng, đầu tư tiêu dùng nước Việc đầu tư mức (dư thừa lực sản xuất), đầu tư hiệu (vào lĩnh vực bất động sản…), dẫn tới hậu thâm hụt cán cân vãng lai tăng, xuất “kinh tế bong bóng” mức cung dư thừa Khi nhà đầu tư nhận thức dấu hiệu bất ổn khác sụt giảm giá bất động sản cổ phiếu hoạt động công đầu tiền tệ, họ đồng loạt rút vốn khỏi kinh tế Hậu cán cân toán trở nên thâm hụt trầm trọng dự trữ ngoại hối dần cạn kiệt, báo hiệu khủng hoảng tiền tệ xảy Document continues below Discover more from: Tài quốc tế Trường Đại học Tài… 28 documents Go to course 35 Bùa hộ mệnh mơn Tài Chính 100% (1) Sự biến động giá Năng 30 lượng giai đoạn 2021… None Correctional Administration Criminology 96% (114) English - huhu 10 Led hiển thị 100% (3) 20 ĐỀ THI THỬ TỐT 160 NGHIỆP THPT NĂM… an ninh mạng 100% (2) Preparing Vocabulary 10 FOR UNIT Led hiển thị 100% (2) Trong điều kiện tự hoá cán cân vốn, lượng vốn ngắn hạn với tỷ trọng lớn (lớn nhiều dự trữ ngoại hối) đổ vào kinh tế Bảng cân đối tài sản công ty hệ thống ngân hàng – tài xấu cách trầm trọng đồng nội tệ giá lượng vốn lớn nhà đầu tư nước bị rút đột ngột, tài sản ròng ngân hàng bị sụt giảm, dẫn đến tín dụng bị thắt chặt bảng cân đối tài sản ngân hàng tồi tệ Q trình tác động vịng xốy cộng hưởng gây nên khủng hoảng bùng phát thời gian ngắn đẩy kinh tế ngập sâu vào vịng suy thối Cuộc khủng hoảng tài – tiền tệ châu Á 1997-1998 coi ví dụ điển hình mơ hình khủng hoảng tiền tệ thứ ba 9.3.4 Mơ hình khủng hoảng tiền tệ thứ tư Khủng hoảng kinh tế toàn cầu 2008-2009 khủng hoảng lịch sử, đợt suy thoái kinh tế kéo dài nghiêm trọng kể từ Đại Khủng hoảng thập niên 1930 Sự sụp đổ ngân hàng đầu tư Lehman Brothers vào 15/09/2008 vụ phá sản lớn lịch sử giới Ngày hôm sau vụ giải cứu lớn công ty tư nhân đượcthơng qua, phủ Mỹ nắm đến 80% cổ phần công ty bảo hiểm khổng lồ toàn cầu AIG Cuộc khủng hoảng nêu lên số vấn đề kinh tế vĩ mô bao gồm vai trị tình trạng bất cân đối kinh tế tồn cầu, chất thị trường tài chính, hiệu sách tiền tệ việc tránh bong bóng giá tài sản, tác động việc nới lỏng qui định tài vấn đề thể chế tài “q lớn khơng thể sụp đổ” Mơ hình khủng hoảng tiền tệ Obsfeld (1994) 9.4 CÁC CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TRÊN THẾ GIỚI - Cơn sốt hoa Tulip Hà Lan 1637 - Khủng hoảng Công ty Nam Dương Anh 1720 - Đại khủng hoảng Mỹ 1929 - Thỏa thuận Bretton Woods 1944 – 1971 - Khủng hoảng nợ nước Châu Mỹ La tinh thập niên 1980 - Ngày thứ Hai đen tối 1987 - Khủng hoảng chế tỷ giá châu Âu 1992 – 1993 - Khủng hoảng Mexico 1994 – 1995 - Khủng hoảng Đông Á 1997 – 1998 - Khủng hoảng Argentina 2001 – 2002 - Khủng hoảng tài Mỹ 2007 – 2009 9.4.1 Khủng hoảng tài châu Á 1997 Khủng hoảng tài châu Á tháng năm 1997 Thái Lan ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn, giá tài sản khác vài nước châu Á, nhiều quốc gia coi "những Hổ Đơng Á" Cuộc khủng hoảng cịn thường gọi Khủng hoảng tiền tệ châu Á Indonesia, Hàn Quốc Thái Lan nước bị ảnh hưởng mạnh khủng hoảng Hồng Kông, Malaysia, Lào, Philippines bị ảnh hưởng trầm trọng sụt giá Cịn Đại lục Trung Hoa, Đài Loan, Singapore Việt Nam bị ảnh hưởng không lớn Nhật Bản không bị ảnh hưởng nhiều khủng hoảng, song kinh tế Nhật phải vượt qua khó khăn kinh tế dài hạn thân Mặc dù gọi khủng hoảng "Đơng Á" bắt nguồn từ Đơng Á, ảnh hưởng lại lan truyền tồn cầu gây nên khủng hoảng tài tồn cầu, với tác động lớn lan rộng đến nước Nga, Brasil Hoa Kỳ Diễn biến Tình hình Thái Lan: Từ năm 1985 đến năm 1995, kinh tế Thái Lan tăng trưởng với tốc độ bình quân hàng năm 9% Cuối năm 1996, báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới IMF cảnh báo kinh tế Thái Lan tăng trưởng nóng bong bóng kinh tế khơng giữ lâu Cuối năm 1996, thị trường chứng khoán Thái Lan bắt đầu có điều chỉnh Cả mức vốn hóa thị trường vốn lẫn số thị trường chứng khoán giảm Đầu năm 1997, bùng nổ xây dựng nhà văn phòng kinh doanh lên tới đỉnh điểm lượng cung vượt cầu Ước tính 365.000 hộ bỏ trống Bangkok vào cuối năm 1996, với 100.000 hộ khác đưa vào sử dụng năm 1997 làm cho cung vượt xa cầu thị trường bất động sản Trong thời gian đó, bùng nổ đầu tư Thái Lan vào sở hạ tầng, khu công nghiệp, khu thương mại, làm tăng lượng hàng nhập với tỷ lệ cao chưa thấy Để xây dựng Thái Lan phải nhập thiết bị đắt tiền, vật liệu từ Mỹ, Châu Âu, Nhật Kết tài khoản vãng lai cán cân toán thâm hụt mạnh suốt năm thập niên 90 Trong giai đoạn xuất tăng nhập tăng nhanh Trong năm 1995 thâm hụt cán cân toán 8,1% so với GDP Lúc này, phủ định thực việc tăng lãi suất Vấn đề kinh tế Thái Lan lúc là: Cán cân toán thâm hụt dẫn đến tình trạng phá giá đồng nội tệ diễn Đồng Baht giảm giá mạnh nhiều cơng ty mua Dollar vào để trả nợ đáo hạn nhà đầu vay Baht để mua USD nhằm thu lại lợi nhuận Ngày 14 tháng ngày 15 tháng năm 1997, đồng Baht Thái bị công đầu quy mô lớn Ngày 30 tháng 6, thủ tướng Thái Lan Chavalit Yongchaiyudh tuyên bố không phá giá baht, song lại thả baht vào ngày tháng Baht giá gần 50% Vào tháng năm 1998, xuống đến mức 56 baht đổi dollar Mỹ Chỉ số thị trường chứng khoán Thái Lan tụt từ mức 1.280 cuối năm 1995 xuống 372 cuối năm 1997 Đồng thời, mức vốn hóa thị trường vốn giảm từ 141,5 tỷ USD xuống 23,5 tỷ USD Finance One, cơng ty tài lớn Thái Lan bị phá sản Ngày 11 tháng 8, IMF tuyên bố cung cấp gói cứu trợ trị giá 16 tỷ dollar Mỹ cho Thái Lan Ngày 20 tháng 8, IMF thơng qua gói cứu trợ trị giá 3,9 tỷ dollar Tuy nhiên, khủng hoảng nhanh chóng lan Hàn Quốc, Malaysia Indonesia Đồng Ringgit (Malaysia) Rupiah (Indonesia) chịu sức ép sau bị phá giá Diễn biến cụ thể nước khác: Sau khủng hoảng bùng phát Thái Lan, ngày tháng ngân hàng trung ương Philippines cố gắng can thiệp vào thị trường ngoại hối để bảo vệ đồng peso cách nâng lãi suất ngắn hạn (lãi suất cho vay qua đêm) từ 15% lên 24% Đồng peso giá nghiêm trọng, từ 26 peso ăn dollar xuống 38 vào năm 2000 40 vào cuối khủng hoảng Khủng hoảng tài nghiêm trọng thêm liên quan tới vụ bê bối tổng thống Joseph Estrada Do khủng hoảng trị, vào năm 2001, Chỉ số Tổng hợp PSE thị trường chứng khốn Philippines giảm xuống cịn khoảng 1000 điểm từ mức cao khoảng 3000 điểm hồi năm 1997 Nó kéo theo việc đồng peso thêm giá Giá trị đồng peso phục hồi từ Gloria Macapagal-Arroyo lên làm tổng thống Tháng 10 năm 1997, Dollar Hồng Kông bị công đầu Do tỷ lệ lạm phát Hồng Kông lại cao Mỹ nên sở giới đầu cơng Nhờ có dự trữ ngoại tệ hùng hậu lên tới 80 tỷ USD vào thời điểm đó, nên Cơ quan Tiền tệ Hồng Kơng dám chi tỷ USD để bảo vệ đồng tiền Từ ngày 20 tháng 10 đến 23 tháng 10, Chỉ số Hang Seng giảm 23% Ngày 15 tháng năm 1998, Hồng Kông nâng lãi suất cho vay qua đêm từ 8% lên thành 23% nâng vọt lên 500% Đồng thời, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông bắt đầu mua vào loại cổ phiếu thành phần Chỉ số Hang Seng để giảm áp lực giảm giá cổ phiếu đồng thời cơng khai tun chiến với giới đầu Chính quyền mua vào khoảng 120 tỷ Dollar Hồng Kông (tương đương 15 tỷ Dollar Mỹ) loại chứng khoán Sau này, vào năm 2001, quyền bán số chứng khoán thu lời khoảng 30 tỷ Dollar Hồng Kông (khoảng tỷ Dollar Mỹ) Cuộc khủng hoảng nước ngừng lại vào tháng năm 1998 Tỷ giá neo Dollar Hồng Kông Dollar Mỹ bảo toàn mức 7,8:1 Vào thời điểm khủng hoảng bùng phát Thái Lan, Hàn Quốc có gánh nặng nợ nước ngồi khổng lồ Các cơng ty nợ ngân hàng nước, cịn ngân hàng nước lại nợ ngân hàng nước Một vài vụ vỡ nợ xảy Khi thị trường châu Á bị khủng hoảng, tháng 11 nhà đầu tư bắt đầu bán chứng khoán Hàn Quốc quy mô lớn Ngày 28 tháng 11 năm 1997, tổ chức đánh giá tín dụng Moody hạ thứ hạng Hàn Quốc từ A1 xuống A3, sau vào ngày 11 tháng 12 lại hạ tiếp xuống B2 Điều góp phần làm cho giá chứng khốn Hàn Quốc thêm giảm giá Riêng ngày tháng 11, thị trường chứng khoán Seoul tụt 4% Ngày 24 tháng 11 lại tụt 7,2% tâm lý lo sợ IMF địi Hàn Quốc phải áp dụng sách khắc khổ Trong đó, đồng Won giảm giá xuống khoảng 1700 KRW/USD từ mức 1000 KRW/USD Ngay sau Thái Lan thả đồng Baht (ngày tháng năm 1997), đồng Ringgit Malaysia thị trường chứng khoán Kuala Lumpur bị sức ép giảm giá mạnh Ringgit giảm từ mức 3,75 Ringgit/Dollar Mỹ xuống 4,20 Ringgit/Dollar Phần lớn sức ép giảm giá Ringgit từ việc buôn bán đồng tiền thị trường tiền nước Những người tham gia thị trường tiền trì tài khoản đồng Ringgit trạng thái bán nhiều mua vào với dự tính giảm giá đồng Ringgit tương lai Kết lãi suất nước Malaysia giảm xuống khuyến khích dịng vốn chảy nước Lượng vốn chảy đạt tới mức 24,6 tỷ Ringgit vào quý hai quý ba năm 1997 Tháng 7, Thái Lan thả đồng Baht, quan hữu trách tiền tệ Indonesia nới rộng biên độ dao động tỷ giá hối đoái Rupiah Dollar Mỹ từ 8% lên 12% Tháng 8, đồng Rupiah bị giới đầu công đến ngày 14 chế độ tỷ giá hối đối thả có quản lý thay chế độ thả hoàn toàn Đồng Rupiah liên tục giá IMF thu xếp gói viện trợ tài khẩn cấp cho Indonesia lên tới 23 tỷ Dollar, Rupiah tiếp tục giá đồng Rupiah bị bán ạt lượng cầu Dollar Mỹ Indonesia tăng vọt Tháng 9, giá Rupiah lẫn số thị trường chứng khoán giảm xuống mức thấp lịch sử Rupiah giá làm suy yếu bảng cân đối tài sản công ty Indonesia, đặc biệt làm cho nợ ngân hàng nước ngồi cơng ty tăng lên Trước tình hình đó, nhiều cơng ty đẩy mạnh mua Dollar vào (có nghĩa bán Rupiah ra) khiến cho nội tệ thêm giá tỷ lệ lạm phát tăng vọt Lạm phát tăng tốc với sách tài khắc khổ theo yêu cầu IMF khiến phủ phải bỏ trợ giá lương thực xăng khiến giá hai mặt hàng tăng lên Tình trạng bạo động để tranh giành mua hàng bùng phát Riêng Jakarta có tới 500 người bị chết bạo động Khủng hoảng kinh tế khủng hoảng xã hội dẫn tới khủng hoảng trị Giữa năm 1998, Suharto buộc phải từ chức tổng thống Trước khủng hoảng, tỷ giá hối đoái Rupiah Dollar vào khoảng 2000:1.Nhưng thời kỳ khủng hoảng, tỷ giá giảm xuống mức 18.000:1 Do thay đổi tỷ giá hối đoái nhiều nhân tố khác, GDP theo Dollar Mỹ Indonesia giảm Hậu Khủng hoảng gây ảnh hưởng vĩ mô nghiêm trọng, bao gồm giá tiền tệ, sụp đổ thị trường chứng khoán, giảm giá tài sản số nước châu Á Nhiều doanh nghiệp bị phá sản, dẫn đến hàng triệu người bị đẩy xuống ngưỡng nghèo năm 1997-1998 Những nước bị ảnh hưởng nặng nề Indonesia, Hàn Quốc Thái Lan Khủng hoảng kinh tế cịn dẫn tới ổn định trị với Soeharto Indonesia Chavalit Yongchaiyudh Thái Lan Tâm lý chống phương Tây gia tăng với phê phán gay gắt nhằm vào George Soros Quỹ Tiền tệ Quốc tế Các phòng trào Hồi giáo ly khai phát triển mạnh Indonesia quyền trung ương nước suy yếu Một ảnh hưởng lâu dài nghiêm trọng, GDP GNP bình qn đầu người tính Dollar Mỹ theo sức mua tương đương giảm Nội tệ giá nguyên nhân trực tiếp tượng Cuộc khủng hoảng không lây lan khu vực Đơng Á mà góp phần dẫn tới khủng hoảng tài Nga khủng hoảng tài Brasil Một số nước không bị khủng hoảng, kinh tế chịu ảnh hưởng xấu xuất giảm FDI vào giảm Nguyên nhân Như nhìn vào diễn biến ta thấy nguyên nhân khủng hoảng xuất phát từ yếu tố chủ quan khách quan: Nguyên nhân chủ quan: Khu vực Đông Á với thành công năm 70, 80 kỷ với yếu tố mức tăng trưởng nhanh,tỷ lệ nợ thấp quản lý tốt kinh tế vĩ mô thu hút vốn đầu tư nước tựa nam châm Hầu hết luồng vốn đầu tư nước ngắn hạn công ty lại dùng vào dự án dài hạn với tỷ suất sinh lời thấp, rủi ro cao Thêm vào tâm lý ỷ lại vào bảo trợ ngầm phủ nên ngân hàng tiếp tục cho vay vốn tin bảo hiểm rủi ro không cần thiết thời kỳ Cùng với tăng trưởng nhanh, đô thị hóa cơng nghiệp hóa với khối lượng vốn ạt đổ vào làm xuất nhiều vấn đề khó khăn phát triển nước Điều đưa đến tích tụ khoản nợ ngắn hạn Trước tình hình đó, phủ đưa sách thắt chặt tiền tệ nhằm loại bỏ ảnh hưởng dòng vốn vào mở rộng tín dụng, làm tăng lãi suất nước tạo chênh lệch lãi suất từ vơ tình khuyến khích nhà đầu tư vay vốn từ nước để đầu tư vào nước nên có bùng nổ tín dụng góp phần làm thâm hụt tài khoản vãng lai tăng lên Một nguyên nhân trực tiếp khủng hoảng lục xử lý khủng hoảng yếu Nhiều nhà kinh tế cho bị công tiền tệ, nước châu Á phải thả đồng tiền không nên cố sức bảo vệ tỷ giá để đến nối cạn kiệt dự trữ ngoại hối nhà nước mà lại làm cho công đầu thêm kéo dài Chính sách “neo giá” đồng tiền khu vực với đồng USD, tạo nên hệ thống tỷ giá khiên cưỡng nguyên nhân chủ yếu dẫn tới việc phá giá hàng loạt đồng tiền khu vực Mặc dù khởi phát từ việc thả đồng Baht Thái Lan dẫn đến hiệu ứng lan tỏa sang đồng Peso, Ringgit Rupiah, thực tế đồng nội tệ bị giảm giá trước xu hướng ngày tăng đồng USD Thái Lan số nước Đông Nam Á cố gắng thực mà nhà kinh tế gọi Bộ ba sách khơng thể đồng thời Họ vừa cố định giá trị đồng tiền vào Dollar Mỹ, vừa cho phép tự lưu chuyển vốn (tự hóa tài khoản vốn) Kinh tế Đơng Nam Á tăng trưởng nhanh thập niên 1980 nửa đầu thập niên 1990 tạo sức ép tăng giá nội tệ Để bảo vệ tỷ giá cố định, ngân hàng trung ương Đông Nam Á thực sách tiền tệ nới lỏng Kết cung tiền tăng gây sức ép lạm phát Chính sách vơ hiệu hóa (sterilization policy) áp dụng để chống lạm phát vơ hình chung đẩy mạnh dịng vốn chảy vào kinh tế Nguyên nhân khách quan: Chính sách tiền tệ nới lỏng việc tự hóa tài Mỹ, châu Âu Nhật Bản cuối thập niên 1980 khiến cho tính khoản toàn cầu trở nên cao mức.Các nhà đầu tư bắt đầu chuyển vốn đầu tư nước Trong đó, nước châu Á lại thực sách tự hóa tài khoản vốn Lãi suất nước châu Á cao nước phát triển Chính thế, dịng vốn quốc tế ạt chảy vào nước châu Á Từ năm 1994 đến 1997, lượng vốn tư nhân chảy vào nuớc phát triển tăng gấp lần từ 42 tỷ lên 256 tỷ USD Đông Á nơi thu hút lượng lớn dòng vốn này, chiếm khoảng 60% nửa thập niên 1990 (Nguồn: NHTG, 1998).Dòng vốn chảy vào tạo nên bùng nổ tín dụng khu vực Hàng loạt khoản vay nước ngắn hạn đầu tư dài hạn Thái Lan vay nước ngồi chủ yếu thơng qua ngân hàng cơng ty tài Ngân hàng Hàn Quốc vay nước ngồi Trong trường hợp Indonesia, cơng ty vay nước trực tiếp thị trường vốn “hải ngoại” (World Bank 1998) Bảng bên trình bày tình hình nợ ngắn hạn nước ngồi so với dự trữ ngoại tệ nước Đông Á vào thời điểm trước xảy khủng hoảng Từ năm 1995 trở lại đây, tốc độ tăng trưởng kinh tế nước công nghiệp phát triển giảm sút dẫn đến lượng cầu suy giảm Năm 1999, tốc độ tăng trưởng nước Đông Nam Á bắt đầu chững lại, tăng trưởng xuất nước bắt đầu giảm xuống cách nhanh chóng làm cho tài khoản vãng lai suy yếu, nguyên nhân bao gồm: + Tăng trưởng thương mại toàn cầu suy giảm + Đồng yên giá + Tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng nước Đông Á lên giá + Lượng cầu giá mặt hàng xuất suy giảm Nguyên nhân trực tiếp khủng hoảng tài Đông Á năm 1997 công đầu việc rút vốn đồng loạt khỏi nước châu Á Những nguyên nhân sâu xa nói bộc lộ Thị trường bất động sản Thái Lan vỡ Một số thể chế tài bị phá sản Người ta khơng cịn tin phủ đủ khả giữ tỷ giá hối đoái cố định Khi phát thấy điểm yếu chết người kinh tế nước châu Á, số thể chế đầu vĩ mô tiến hành công tiền tệ châu Á Các nhà đầu tư nước đồng loạt rút vốn Riêng năm 1997, 20 tỷ USD ròng đưa khỏi nước Đông Á bị khủng hoảng Bài học kinh nghiệm cho nước Châu Á Việt Nam Bài học thứ nhất: Phải có cơng cụ điều tiết luồng vốn Do thiếu biện pháp kiểm soát, nhiều kinh tế châu Á rơi vào tình trạng phụ thuộc vào nguồn tài dễ biến động từ bên ngồi - khoản vay ngắn hạn Cuối năm 1996, nước Đông Á nợ ngân hàng châu Âu 318 tỷ USD, ngân hàng Nhật Bản 260 tỷ USD ngân hàng Mỹ 46 tỷ USD, đa số hình thức vay ngắn hạn - năm Khi xảy khủng hoảng, nguồn vốn ngắn hạn biến nhanh xuất hiện, khơng có cơng cụ điều tiết Bài học thứ hai: Cần xây dựng hành lang pháp lý phù hợp Hệ thống ngân hàng với giám sát lỏng lẻo vào năm trước thời điểm 1997 dẫn đến phát triển mức thị trường tín dụng nhiều nước châu Á kéo theo việc đầu tư dư thừa vào số ngành kinh tế Việc dư thừa nguồn tín dụng cịn dẫn đến tình trạng lãng phí Khủng hoảng tài Đơng Á làm người ta nhận thức rõ cần thiết phải có hệ thống tài - ngân hàng vững mạnh, minh bạch Điều thúc Quỹ Tiền tệ Quốc tế Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đổi quy chế ngân hàng tổ chức tín dụng nói chung Bài học thứ ba: Nguy dư thừa vốn Cuộc khủng hoảng tài châu Á khơng phải “tắc trách” người châu Á gây Ngân khố hầu hết kinh tế châu Á mức cân thặng dư, lạm phát Cuộc khủng hoảng xảy phần nhiều thay đổi mơ hình hoạt động trung gian tài quốc tế Thứ nhất, mở rộng đáng kể khả khoản quốc tế vào thập niên 90 làm gia tăng cạnh tranh ngành dịch vụ tài tồn giới Thứ hai sách kinh tế vĩ mơ cường quốc kinh tế đóng vai trị quan trọng mở rộng khả khoản quốc tế Khơng có đáng ngạc nhiên luồng vốn đổ vào châu Á tăng lên, lãi suất châu Á cao hơn, nước châu Á nhận thấy việc vay mượn quy đổi đồng la Mỹ n Nhật có lợi đồng nội tệ Tuy nhiên, tình trạng cân đối khơng thể kéo dài Do đó, nhiều phủ ban hành quy chế nhằm điều tiết dịng vốn 9.4.2 Khủng hoảng tài tồn cầu 2008 Diễn biến: Cuộc khủng hoảng tài năm 2008 Mỹ thực chất biểu rõ nét trình “khủng hoảng” lâu trước Điểm lại mốc kiện chuỗi để thấy khủng hoảng diễn - Năm 2002-2004: Giá bang Arizona, California, Florida, Hawaii, Nevada tăng 25% năm Sự bùng nổ nhà đất Mỹ bắt đầu - Năm 2005: Bong bóng nhà đất Mỹ vỡ vào tháng 08/2005 - Năm 2006: Thị trường bất động sản tiếp tục suy giảm Chỉ số Xây dựng Nhà Mỹ hồi tháng 08 giảm 40% so với năm trước - Năm 2007: Kinh doanh bất động sản tiếp tục thất bại Số lượng nhà tồn ước tính cao từ năm 1989 Ngành kinh doanh bất động sản suy giảm với 25 tổ chức cho vay chuẩn tuyên bố phá sản Gần 1,3 triệu bất động sản nhà bị tịch thu để chấp nợ, tăng 79% từ năm 2006 - Năm 2008, đỉnh điểm khủng hoảng loạt kiện gây chấn động thị trường tài nói riêng kinh tế tồn cầu nói chung với mốc đáng nhớ sau: +Ngày 16/03: Bear Stearn bán lại cho JP Morgan Chase với giá đôla cổ phiếu để tránh phá sản + Ngày 17/07: Các ngân hàng lớn tổ chức tài giới báo cáo thua lỗ lên đến 435 tỷ đôla +Ngày 07/09: Cục dự trữ liên bang dành quyền kiểm sốt hai tập đồn Fannie Mae Freddie Mac + Ngày 14/09: Merrill Lynch bán cho Bank of America với giá 50 tỷ đô la +Ngày 15/9: Lehman Bothers tuyên bố phá sản Ngay sau đó, loại số Mỹ bao gồm số Dow Jones, NASDAQ S&P 500 sụt giảm mạnh kể từ sau kiện 11/9/2001 +Ngày 17/09: Cục dự trữ liên bang Mỹ cho AIG vay 85 tỷ đô la để giúp công ty tránh phá sản +Ngày 26/9: Ngân hàng Washington Mutual – ngân hàng tiết kiệm lớn nhẩt Mỹ phủ tiếp quản sau bán lại cho JP Morgan Chase&Co với giá 1.9 tỷ đôla + Ngày 30/09: Ngân hàng khổng lồ Wachovia Mỹ, đồng thời ngân hàng cho vay chuẩn lớn Mỹ đồng ý bán lại phận ngân hàng bán lẻ cho đối thủ Citigroup Nguyên nhân: Có nhiều nguyên nhân cộng gộp tạo nên khủng hoảng tài 2007- 2008, phải kể đến nguyên nhân đến từ việc bãi bỏ đạo luật Glass – Steagall, bong bóng bất động sản Mỹ, giai đoạn khủng hoảng nợ/tín dụng chuẩn (Subprime Mortgage), tính phức tạp kỹ thuật chứng khốn hóa (Securitization) sản phẩm chứng khốn phái sinh (Derivatives) Chính cho vay chuẩn kéo theo đầu nhà đất tăng mạnh, đẩy giá đất tăng nhanh Trong giai đoạn 1990 – 2005 giá nhà Mỹ liên tục tăng, diễn tả giai đoạn ‘Bong bóng bất động sản Mỹ (Real estate bubble) a Quá trình tự hóa thị trường tài – tiền đề dẫn đến khủng hoảng tài Có hai lý dẫn đến lột xác ngành tài ngân hàng sau thập kỷ 1970 phát minh đột phá lý thuyết quyền chọn công cụ định lượng kinh tế học tài học Giới tài từ chỗ định đầu tư cách định tính du nhập nhiều phương pháp định lượng vào trình xây dựng danh mục đầu tư phân tán rủi ro Bên cạnh đó, phát triển cơng nghệ thơng tin vài chục năm lại giúp phổ biến cơng cụ định lượng ngành tài nhanh rộng , trào lưu xóa bỏ quy định hạn chế giám sát hệ thống tài từ thời Đại Suy thối 1933 nhân rộng toàn giới Quan điểm cho thị trường tự tự điều chỉnh đạt hiệu tối ưu nhà nước không can thiệp khơng phổ biến ngành tài mà lĩnh vực kinh tế khác b Hoạt động cho vay chuẩn - Tiền đề đời MBS (Mortgage backed securities – chứng khoán đảm bảo chấp) Hoạt động cho vay chấp bất động sản Mỹ bắt đầu phát triển mạnh mẽ từ năm cuối kỷ trước Trong năm này, nhiều người cho giá bất động sản chưa phục hồi sau suy thoái kinh tế Mỹ năm đầu 1990 dự báo giá tiếp tục tăng lên Do vậy, thị trường bất động sản hời kênh đầu tư có khả mang lại lợi nhuận cao, chí cao Cũng thời gian này, Chính phủ Mỹ thời cựu Tổng thống Bill Clinton đưa quy định, tạo sức ép lên ngân hàng buộc họ phải tạo điều kiện cho người có thu nhập thấp vay tiền mua nhà Và dịch vụ kinh doanh cho vay mua nhà chấp nở rộ phát triển mạnh mẽ nước Mỹ sau nhanh chóng lan tồn cầu Từ bắt đầu xuất cụm từ “cho vay chấp chuẩn” (Sub-prime mortgage) Cho vay chấp chuẩn loại hình cho vay mà bên vay vốn người không đáp ứng đầy đủ tiêu chuẩn để vay vốn Nợ chuẩn hiểu khoản cho vay đối tượng có mức tín nhiệm thấp Những đối tượng vay thường người nghèo, khơng có cơng ăn việc làm ổn định, vị xã hội thấp có lịch sử tốn tín dụng không tốt khứ Những đối tượng tiềm ẩn rủi ro khơng có khả tốn nợ đến hạn khó khăn việc tiếp cận nguồn vốn tín dụng truyền thống vốn dành cho đối tượng chuẩn Chính vậy, nợ chuẩn có mức độ rủi ro tín dụng cao song bù lại có mức lãi suất hấp dẫn Tại Mỹ, nợ chuẩn thực sản phẩm cho vay chấp mua nhà (mortgage), chấp mua trả góp tơ, thẻ tín dụng Các đối tượng tín dụng chuẩn phần nhiều dân nhập cư vào Mỹ Tài sản chấp cho khoản vay thường bất động sản mà người vay vốn mua Xuất phát từ việc cân đối cung cầu nguồn vốn, nguồn vốn thừa thị trường không sử dụng hiệu Các tổ chức cho vay nhận thấy cho vay chuẩn giải pháp để tối đa hóa lợi nhuận cho vay chuẩn có mức lãi suất cao hình thức cho vay khác nên nhiều ngân hàng tiến hành cho vay chuẩn Mặt khác, Cục dự trữ liên bang Mỹ liên tục hạ lãi suất khiến chi phí vốn rẻ Số người mua ngày gia tăng, cầu vượt cung đẩy giá tăng lại tăng cao Với cách cho vay dễ dàng, người trước bị xếp hạng khơng đạt chuẩn tiếp cận cách dễ dàng với nguồn tín dụng, vay trả góp cách thoải mái Từ có nhiều khách hàng trước chưa có lý lịch vay mượn, có lý lịch yếu chậm trả nợ, khơng đủ khả trả góp hàng tháng người bị phá sản… tiếp cận nguồn vay trở thành chủ nhân nhà lớn với khoản vay khủng Một câu hỏi đặt là: “Với rủi ro lớn loại hình dịch vụ lại có phát triển mạnh năm trước khủng hoảng?” Đơn giản ngân hàng, cơng ty tài kỳ vọng vào lên giá bất động sản Lợi nhuận cao kết hợp với lòng tham dẫn đến lạm dụng việc cho vay nợ chuẩn Thêm vào đó, áp lực từ quan quản lý nhằm hỗ trợ người có thu nhập thấp sở hữu nhà Các thủ tục thẩm định thực đại lý cho vay diễn lỏng lẻo việc tiếp cận vốn tín dụng mua nhà trở nên nhanh chóng, dễ dàng hết Những người có thu nhập thấp, đặc biệt dân định cư lần có hội mua nhà Cho vay chấp mua nhà chuẩn lan nhanh toàn nước Mỹ Giá bất động sản tăng nhanh chóng Tuy nhiên, lý quan trọng khác việc đơn vị cho vay có khả chuyển đổi phân tán rủi ro sang đối tượng khác Ở Mỹ, q trình cịn gọi q trình chứng khốn hóa hợp đồng cho vay chấp thành cơng cụ gọi MBS (Mortgage-Backed Securities – Chứng khoán đảm bảo chấp); điều kiện thuận lợi cho đời hình thức chứng khoán phái sinh thị trường Dù loại chứng khốn phái sinh hình thành, song qua hai thập kỷ phát triển, Mỹ trở thành thị trường lớn sôi động giới giao dịch MBS c Quá trình chứng khốn hóa hợp đồng cho vay chấp chuẩn vai trị MBS Trong mơ hình cho vay truyền thống, ngân hàng người cho vay đồng thời bên chịu rủi ro tín dụng (Credit default risk) Q trình chứng khốn hố hợp đồng cho vay chấp tạo mơ hình mới, theo ngân hàng cho vay ban đầu bán khoản cho vay chấp chuyển đổi rủi ro sang nhà đầu tư thơng qua chứng khốn đảm bảo chấp bất động sản Bằng cách bán hợp đồng cho vay chấp cho nhà đầu tư khác, ngân hàng cho vay ban đầu thu hồi vốn, mở rộng cho vay thu phí Q trình làm nảy sinh vấn đề rủi ro đạo đức (Moral hazard) ngân hàng cho vay khơng phải chịu rủi ro vỡ nợ tín dụng họ tăng cường cho vay chuyển giao khoản vay mà khơng kiểm sốt chất lượng tín dụng, chất lượng khách hàng vay Hệ thống xếp hạng tín nhiệm lỗi thời, khơng phù hợp với tổ chức xếp hạng, chịu trách nhiệm bảo đảm cho việc toán chứng khốn dẫn đến tình trạng kết xếp hạng khơng với giá trị thực chứng khốn Vì vậy, loại MBS đánh giá cao rủi ro vỡ nợ cao Q trình chứng khốn hóa khoản cho vay chấp Mỹ đẩy mạnh từ năm 1990 Trong giai đoạn 1996-2007, tổng giá trị chứng khốn hóa tăng gấp đơi lên 7,3 nghìn tỷ USD Trong chứng khốn hóa từ khoản cho vay chuẩn từ 54% năm 2001 tăng lên 75% năm 2006 Hoạt động giảm nhiệt từ đầu năm 2007 đến năm 2008 gần đóng băng Đến giá nhà đất sụt giảm, người sở hữu khoản vay chuẩn khơng có khả toán nợ vay làm cho MBS phát hành sở khoản vay đánh giá lại với mức tín nhiệm thấp hơn, giá MBS giảm xuống Đồng thời rủi ro vỡ nợ người vay tiền mua nhà tăng lên có nghĩa rủi ro vốn đầu tư vào MBS tăng lên Hệ thị trường sụt giảm, giao dịch MBS đóng băng, nhà đầu tư muốn bán mà không muốn mua vào, khủng hoảng khoản châm ngòi bắt đầu cho khủng hoảng tài d Chính sách điều hành lãi suất Cục dự trữ liên bang Mỹ - “FED” Cuối năm kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái, FED liên tục cắt giảm lãi suất Chính sách tiền tệ mở rộng khuếch trương hoạt động kinh tế Đến năm 2002, kinh tế bắt đầu phục hồi mối lo ngại việc suy thối quay lại khiến Chủ tịch FED lúc Alan Greenspan đồng nghiệp định giữ nguyên lãi suất mức 1% suốt hai năm 2003 2004 để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tổng cộng, FED điều chỉnh giảm lãi suất từ 6,5% xuống 1%/năm sau 11 lần điều chỉnh Căn vào tín hiệu Ngân hàng trung ương, lãi suất hầu hết khắp thị trường tài giảm mạnh Một yếu tố châm ngòi cho khủng hoảng nợ chuẩn đảo ngược sách tiền tệ FED Nền kinh tế Mỹ bước vào năm thứ tăng trưởng liên tục dấu hiệu lạm phát gia tăng mạnh xuất Một loạt số giá khác tăng FED phản ứng lại cách tăng lãi suất liên tục từ 1%/năm lên 5,25%/năm Chính sách tiền tệ thắt chặt nhanh chóng FED làm cho lãi suất vay tăng cao Lãi suất tăng gây cú sốc lớn người vay nợ chuẩn Tình trạng tài eo hẹp, nhiều người khơng đủ khả tốn theo lãi suất hành, tỷ lệ nợ hạn vỡ nợ bắt đầu tăng mạnh e Mất khả toán khoản vay Việc dễ dàng tiếp cận nguồn vốn vay mua nhà chấp với tâm lý tin tưởng vào việc giá nhà tiếp tục tăng làm gia tăng số lượng người vay chuẩn Các khoản vay chấp thường kéo dài thời gian trả nợ người vay dẫn đến nhiều người có khả vay tiền để mua nhà dựa nguồn trả thu nhập tương lai Giai đoạn 2001-2003, khoản cho vay chuẩn chiếm 10% tổng giá trị khoản cho vay chấp Đến năm 2004-2006, tỷ lệ tăng lên mức 18- 20% Người vay mua nhà chuẩn chọn phương án trả nợ theo lãi suất vay cố định 30 năm theo lãi suất cho vay thả (Option ARM): − Trả dần gốc lãi hàng kỳ theo cách chiết khấu dòng tiền khoảng từ 15 - 30 năm, − Trả tiền lãi hàng tháng, gốc trả cuối kỳ; − Trả mức tối thiểu nhỏ so với tiền lãi hàng tháng Khi lãi suất thị trường bắt đầu tăng trở lại tăng trưởng kinh tế phục hồi nhằm ngăn chặn nguy lạm phát cao Khi đó, lãi suất vay thả khoản nợ chuẩn liên tục điều chỉnh tăng theo thị trường Khó khăn chồng chất, nghĩa vụ phải trả cộng với giá sinh hoạt phí ngày tăng làm cho hộ dân có thu nhập thấp cân đối kế hoạch tài chính, nhiều người vay gặp khó khăn việc trả nợ, chí phá sản, chấp nhận khỏi nhà để ngân hàng phát tài sản Điều tồi tệ hàng loạt nhà đầu tư vay tiền mua nhà với hy vọng bán lại sinh lời lường trước điều này, tình trạng khoản nghĩa vụ trả nợ cho ngân hàng ngày trầm trọng Bên cạnh đó, bùng nổ nguồn cung bất động sản thời gian dài dẫn đến dư thừa khối lượng lớn hộ không bán Từ cuối năm 2006, giá nhà đất thị trường bắt đầu giảm Các ngân hàng tăng cường thu hồi phát mại tài sản để thu hồi nợ cho vay Trong năm 2007, có khoảng 1,5 triệu tài sản nằm diện thu hồi phát mại, tăng 80% so với năm 2006 Số tài sản loại tăng lên gần triệu năm 2008 Thời điểm tháng năm 2008, 9,2% giá trị khoản cho vay chấp nằm diện vi phạm nghĩa vụ toán tài sản bị thu hồi phát mại Việc tăng cường thu hồi phát mại tài sản làm cho nguồn cung bất động sản tăng theo, gây áp lực giảm giá nhà đất Suy giảm khoản giá bất động sản quay lại tác động đến khả chi trả người vay Cái vòng luẩn quẩn tiếp tục ảnh hưởng xấu đến hệ thống tài trung tâm khủng hoảng Đến cuối năm 2008, giá nhà đất bình quân Mỹ giảm gần 30% so với thời điểm đỉnh cao Đã có khoảng 12 triệu người vay, tương đương 14,7% số người sở hữu nhà rơi vào tình trạng có tài sản rịng âm tức giá trị tài sản họ nắm giữ thấp số tiền mà họ vay Bài học kinh nghiệm: , mơ hình tự bảo hiểm trước thất bại đồng tiền thơng qua tích lũy dự trữ ngoại hối khổng lồ thời hậu khủng hoảng Đông Á khơng bền vững Chi phí hội mơ hình cao, bòn rút sức cầu giới Những dàn xếp toàn cầu cần thiết để quản lý rủi ro tỷ không thiết phải trì mức dự trữ lớn , tất nước, kể Mỹ, cần áp đặt qui định chặt chẽ lên hoạt động cho vay cầm cố tránh lặp lại khủng hoảng nợ chuẩn , Đạo luật Bảo vệ người tiêu dùng Cải cách Wall Street Dodd-Frank ký thành luật Mỹ tháng 7/2010 nhằm tạo Hội đồng giám sát bình ổn tài Bộ Tài để giám sát ngân hàng với 50 tỷ đô la tài sản Hội đồng hạn chế hoạt động ngân hàng lớn buộc họ phải tách bạch tài sản , hoạt động ngân hàng thương mại phải tách khỏi hoạt động ngân hàng đầu tư rủi ro Paul Volcker, cựu chủ tịch FED, đề xuất ngân hàng nhận tiền công chúng liên bang bảo hiểm phải bị cấm giao dịch tự doanh (Proprietary trading) Quan điểm tiếng thành “nguyên tắc Volcker” luật hóa phần vào đạo luận Dodd-Frank, hạn chế mức tiếp xúc ngân hàng với quỹ đầu tư hay quỹ vốn chủ sở hữu tư nhân mức 3% vốn ngân hàng , hợp đồng phái sinh cần phải chuẩn hóa giao dịch thị trường chứng khoán mở để đảm bảo tính minh bạch, cạnh tranh biên lợi nhuận đủ an tồn Bảo hiểm vỡ nợ tín dụng phải hạn chế nhà đầu tư có rủi ro bảo hiểm được, cấm hồn tồn , tổ chức đánh giá tín dụng khơng bán kết xếp hạng cho tổ chức phát hành chứng khoán Hệ thống tạo mâu thuẫn lợi ích bên bán trái phiếu dị giá để xếp hạng tốt Cũng cần có chế khác Ví dụ, tổ chức phát hành chứng khoán phải ký quỹ, quỹ dùng để trả cho tổ chức độc lập thực đánh giá theo yêu cầu bên