Hồ Chí Minh, ngày …… tháng …… năm 2017 Nguyễn Thị Xuân Mai Trang 7 TÓM TẮT Luận văn “Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM - ận Lu NGUYỄN THỊ XUÂN MAI n vă ạc th CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY TRÊN SÀN sĩ D TK Q CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành : QUẢN TRỊ KINH DOANH Mã số ngành: 60340102 TP HỒ CHÍ MINH, tháng 03 năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM - ận Lu NGUYỄN THỊ XUÂN MAI vă n CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HOẠT ĐỘNG th ạc CỦA CÁC CÔNG TY TRÊN SÀN sĩ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TK Q D LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành : QUẢN TRỊ KINH DOANH Mã số ngành: 60340102 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ TẤN PHƯỚC TP HỒ CHÍ MINH, tháng 03 năm 2017 CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC CƠNG NGHỆ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Cán hướng dẫn khoa học: TS LÊ TẤN PHƯỚC (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị chữ ký) Luận văn Thạc sĩ bảo vệ Trường Đại học Cơng nghệ Thành phố Hồ Lu Chí Minh ngày tháng năm 2017 ận Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: n vă (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị Hội đồng chấm bảo vệ Luận văn Thạc sĩ) Ủy viên D Phản biện TK Phản biện Q Chủ tịch sĩ Chức danh Hội đồng Họ tên ạc th TT Ủy viên, Thư ký Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau Luận văn sửa chữa (nếu có) Chủ tịch Hội đồng đánh giá luận văn TRƯỜNG ĐH CÔNG NGHỆ TP HCM CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC Độc lập – Tự – Hạnh phúc TP HCM, ngày … tháng… năm 20 … NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: Giới tính: Ngày, tháng, năm sinh: Nơi sinh: Chuyên ngành: .MSHV: ận Lu I- Tên đề tài: vă n th ạc II- Nhiệm vụ nội dung: sĩ TK Q D III- Ngày giao nhiệm vụ: (Ngày bắt đầu thực LV ghi QĐ giao đề tài) IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ: V- Cán hướng dẫn: (Ghi rõ học hàm, học vị, họ, tên) CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Các yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động của cong ty sàn chứng khoán Việt Nam” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Không có sản phẩm hay nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà không trích dẫn theo quy định Lu Luận văn chưa nộp để nhận cấp ận trường đại học sở đào tạo khác TP Hồ Chí Minh, ngày …… tháng …… năm 2017 vă n Người cam đoan ạc th sĩ Nguyễn Thị Xuân Mai D TK Q ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, muốn cảm ơn đến Ba Mẹ người có cơng sinh thành ni dưỡng để tơi có ngày hơm nay, ln quan tâm, khích lệ, động viên ln bên cạnh để tơi hồn thành luận văn Và đặc biệt xin gửi lời tri ân chân thành sâu đến người hướng dẫn tơi : TS Lê Tấn Phước tận tình hướng dẫn góp ý cho tơi suốt thời gian thực luận văn Tôi xin chân thành cảm ơn Quý Thầy Cô Viện đào tạo Sau Đại Học trường Lu Đại học HUTECH tận tâm giảng dạy, truyền đạt tri thức tạo điều kiện để ận tơi hồn thành khóa học Xin chân thành cảm ơn vă TP Hồ Chí Minh, ngày …… tháng …… năm 2017 n ạc th sĩ Nguyễn Thị Xuân Mai D TK Q iii TÓM TẮT Luận văn “Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam” thực để nghiên cứu tác động đến yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp sở hữu nhà nước, sở hữu nước ngoài, sở hữu hội đồng quản trị (HĐQT), sở hữu tư nhân (Private) để tiến hành kiểm định mối quan hệ tập trung sở hữu hiệu hoạt động công ty, cách thu thập liệu từ doanh nghiệp niêm yết hai sàn giao dịch chứng khoán TPHCM (HOSE) sàn chứng khoán Hà Nội Lu (HNX) giai đoạn từ năm 2009 – 2015 ận Hầu hết doanh nghiệp Việt Nam vừa nhỏ với mức độ tập trung sở hữu cao, cổ đông nhà nước chiếm đa số, nên việc tái cấu trúc vă chiến lược phát triển quan trọng cho kinh tế Việt Nam Xuất phát từ việc tái n ạc giai đoạn th cấu vấn đề cấu trúc sở hữu doanh nghiệp cấp thiết cần nghiên cứu Cùng với phát triển thị trường, vấn đề quan sĩ Q tâm cấu trúc sở hữu tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Nhiều TK nhà nghiên cứu cho khơng có mối liên hệ cấu trúc sở hữu hiệu D hoạt động doanh nghiệp, kết nhiều nghiên cứu gần cho thấy cấu trúc sở hữu ảnh hưởng tiêu cực tích cực đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Thông qua kết nghiên cứu luận văn đưa vài kiến nghị để góp phần xác định cấu trúc sở hữu tối ưu cho nhóm ngành, từ ảnh hưởng đến sách kinh tế vi mơ, vĩ mơ đến việc khuyến khích hay hạn chế chủ thể khác tham gia vốn đầu tư, cuối xác định mức cấu trúc sở hữu ảnh hưởng tới hiệu hoạt động doanh nghiệp để từ thay đổi cấu trúc để gia tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết Việt Nam iv ABSTRACT The thesis with the topic of “The factors that affect the performance of the business to the efficiency operation of enterprises listed on Vietnam Stock Exchange” to for the purpose of investigating the impact factors to the enterprise operation efficiency such as State ownership, foreign ownership, Board of Management ownership, private ownership to verify the relationship between ownership concentration and the efficiency of company operation by collecting the data from the enterprises listed on HCMC Stock Exchange (HOSE) and HN Stock Lu Exchange (HNX) from 2009 to 2015 ận Most of Vietnam small and medium enterprises have mainly ownership concentration and state-owned shareholder is majority so restructuring is one of vă important development strategies for Vietnam economy Starting from the n restructuring, the ownership structure of enterprises will be urgently needed to be ạc th studied in the current stage Along with the market development, one of the issues to be considered is the sĩ ownership structure affecting the enterprise operation effectiveness Many Q TK researchers argue that there is no relation between ownership structure and enterprise operation effectiveness, while the result of recent studies show that the D ownership structure influences negatively and positively the enterprise operation effectiveness Through studying the thesis, some recommendations have been made to determine which ownership structure is optimal for each sector and thereby influence macroeconomic, microeconomic, encouraging or restricting different entities to invest in capital and finally determining the current level of ownership structure that affects the enterprise operation and hence how to change the structure to improve enterprise operation efficiency listed in Vietnam v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii ABSTRACT iv MỤC LỤC v DANH MỤC HÌNH viii DANH MỤC BẢNG ix DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT x CHƯƠNG : GIỚI THIỆU Lu 1.1 Đặt vấn đề lý nghiên cứu ận 1.2 Câu hỏi nghiên cứu vă 1.3 Mục tiêu nghiên cứu n 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu th 1.5 Mơ hình nghiên cứu ạc 1.5.1 Mơ hình sử dụng liệu bảng sĩ 1.5.2 Mơ hình hệ số khơng thay đổi (Pooled OLS) Q 1.5.3 Mơ hình hiệu ứng cố định Fixed Effect Method (FEM) TK 1.5.4 Mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên Random Effec Method (REM) D 1.5.5 Mơ hình GMM 1.6 Ý nghĩa nghiên cứu 1.7 Kết cấu luận văn CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ TÁC ĐỘNG CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP 2.1 Tổng quan cấu trúc sở hữu hoạt động doanh nghiệp 2.1.2 Khái quát hoạt động doanh nghiệp 2.1.2.1 Khái niệm doanh nghiệp 2.1.2.2 Các hình thức doanh nghiệp 2.1.2.3 Hoạt động doanh nghiệp 11 2.2 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 11 vi 2.2.1 Khái niệm 11 2.2.2 Các tiêu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp 12 2.3 Tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 2.3.1 Cấu trúc sở hữu doanh nghiệp 15 2.3.1.1 Khái niệm 15 2.3.1.2 Các hình thức sở hữu 16 2.3.1.3 Cấu trúc sở hữu tối ưu 17 2.3.2 Tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 18 2.3.2.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 18 2.3.2.2 Tác động tích cực 22 Lu 2.3.2.3 Tác động tiêu cực 23 ận 2.4 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm trước tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 24 vă 2.4.1 Các nghiên cứu thực nghiệm sở hữu nhà nước 24 n th 2.4.2 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động sở hữu nước đến doanh ạc nghiệp 27 2.4.3 Các nghiên cứu thực nghiệm trước ảnh hưởng cấu trúc sở hữu Hội sĩ đồng quản trị 29 Q TK 2.4.4 Các nghiên cứu Việt Nam 32 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 38 D 3.1 Phương pháp nghiên cứu 38 3.2 Xây dựng giả thuyết nghiên cứu 38 3.2.1 Quy mô doanh nghiệp (Size) 38 3.2.2 Tỷ lệ nợ (DA) 39 3.2.3 Tăng trưởng (GRO) 40 3.2.4 Sở hữu nhà nước 40 3.2.5 Sở hữu nước 41 3.2.6 Quyền sở hữu cấu trúc ban quản trị 42 3.2.7 Sở hữu tư nhân 43 3.3 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 43 Phụ lục 3: Kết hồi quy mơ hình Random Effect với ROA Dependent Variable: ROA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/17/17 Time: 13:29 Sample: 2009 2015 Periods included: Cross-sections included: 567 Total panel (balanced) observations: 3969 Swamy and Arora estimator of component variances Std Error t-Statistic Prob STATE -0.214172 2.389191 -0.089642 0.9286 FO -0.000526 0.000118 -4.449650 0.0000 -0.000330 9.97E-05 -3.309745 0.0009 -0.214288 2.389192 -0.089691 0.9285 -0.026658 0.002174 -12.26182 0.0000 0.036481 0.001765 20.66957 0.0000 -0.173634 0.008747 -19.85177 0.0000 21.33719 238.9207 0.089307 0.9288 HDQT SIZE DEBT ạc C n GRO vă FRIVATE ận Lu Coefficient th Variable sĩ Effects Specification TK Q S.D Cross-section random D Idiosyncratic random Rho 0.057378 0.4908 0.058445 0.5092 Weighted Statistics R-squared 0.170829 Mean dependent var 0.025265 Adjusted R-squared 0.169364 S.D dependent var 0.064745 S.E of regression 0.059008 Sum squared resid 13.79191 F-statistic 116.5803 Durbin-Watson stat 1.427421 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.257876 Mean dependent var 0.070321 Sum squared resid 27.85759 Durbin-Watson stat 0.837745 Phụ lục 4: Kết hồi quy mơ hình GMM với ROA Dependent Variable: ROA Method: Panel Generalized Method of Moments Date: 05/17/17 Time: 13:40 Sample: 2009 2015 Periods included: Cross-sections included: 567 Total panel (balanced) observations: 3969 Lu 2SLS instrument weighting matrix ận Instrument specification: C ROA STATE FO HDQT SIZE GRO DEBT Std Error t-Statistic Prob 0.000249 5.85E-05 4.252115 0.0000 FO th 0.000123 0.941049 0.3467 HDQT -0.000263 9.71E-05 -2.714308 0.0067 SIZE -0.018358 0.001461 -12.56539 0.0000 GRO 0.030168 0.001331 22.66027 0.0000 DEBT -0.208633 0.006635 -31.44622 0.0000 C -0.136764 0.026438 -5.173035 0.0000 n STATE Coefficient vă Variable 0.000116 ạc sĩ D TK Q R-squared 0.277559 Mean dependent var 0.070321 Adjusted R-squared 0.276465 S.D dependent var 0.097263 S.E of regression 0.082733 Sum squared resid 27.11873 Durbin-Watson stat 0.871157 J-statistic 3962.000 Prob(J-statistic) 0.000000 Instrument rank Phụ lục 5: Kết hồi quy mơ hình OLS với ROE Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 05/17/17 Time: 14:22 Sample: 2009 2015 Periods included: Cross-sections included: 567 Total panel (balanced) observations: 3969 Std Error t-Statistic Prob 3.428952 32.20322 0.106479 0.9152 -0.000306 0.001356 -0.225501 0.8216 0.000198 0.001066 0.186030 0.8524 3.429145 32.20323 0.106485 0.9152 -0.033297 0.016044 -2.075377 0.0380 GRO 0.014617 5.355638 0.0000 DEBT -0.418910 0.072851 -5.750249 0.0000 C -343.7672 3220.338 -0.106749 0.9150 STATE FO SIZE n FRIVATE vă HDQT ận Lu Coefficient th Variable 0.078282 ạc sĩ 0.014494 Mean dependent var Q 0.116502 Adjusted R-squared 0.012752 S.D dependent var 0.914111 S.E of regression 0.908264 Akaike info criterion 2.647451 Sum squared resid 3267.604 Schwarz criterion 2.660122 Hannan-Quinn criter 2.651944 Durbin-Watson stat 1.921487 -5245.866 F-statistic 8.321933 Prob(F-statistic) 0.000000 D Log likelihood TK R-squared Phụ lục 6: Kết hồi quy mơ hình Fix Effect với ROE Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 05/17/17 Time: 14:23 Sample: 2009 2015 Periods included: Cross-sections included: 567 Total panel (balanced) observations: 3969 Lu Variable HDQT Prob 4.219770 37.55640 0.112358 0.9105 -0.002754 0.001954 -1.409345 0.1588 -0.001700 0.001695 -1.003176 0.3158 37.55642 0.112365 0.9105 n FRIVATE t-Statistic vă FO Std Error ận STATE Coefficient 4.220021 th -0.012890 0.052825 -0.244006 0.8072 GRO 0.196082 0.034710 5.649122 0.0000 DEBT -0.713843 0.172756 -4.132092 0.0000 C -426.3478 -0.113520 0.9096 ạc SIZE sĩ 3755.690 D TK Q Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.178313 Mean dependent var 0.116502 Adjusted R-squared 0.039630 S.D dependent var 0.914111 S.E of regression 0.895815 Akaike info criterion 2.750866 Sum squared resid 2724.435 Schwarz criterion 3.659991 Hannan-Quinn criter 3.073254 Durbin-Watson stat 2.017891 Log likelihood -4885.093 F-statistic 1.285762 Prob(F-statistic) 0.000024 Phụ lục 7: Kết hồi quy mơ hình Random Effect với ROE Dependent Variable: ROE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/17/17 Time: 14:24 Sample: 2009 2015 Periods included: Cross-sections included: 567 Total panel (balanced) observations: 3969 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Lu STATE HDQT DEBT 3.276699 32.39456 0.101150 0.9194 -0.000474 0.001388 -0.341524 0.7327 0.000125 0.001097 0.113593 0.9096 3.276932 32.39457 0.101157 0.9194 -0.034558 0.016880 -2.047242 0.0407 0.081746 0.015310 5.339470 0.0000 -0.430354 0.076214 -5.646639 0.0000 -328.5955 3239.472 -0.101435 0.9192 ạc C Prob th GRO t-Statistic n SIZE Std Error vă FRIVATE ận FO Coefficient sĩ Effects Specification TK Q S.D Cross-section random D Idiosyncratic random Rho 0.136173 0.0226 0.895685 0.9774 Weighted Statistics R-squared 0.014049 Mean dependent var 0.108086 Adjusted R-squared 0.012306 S.D dependent var 0.903588 S.E of regression 0.898011 Sum squared resid 3194.246 F-statistic 8.062762 Durbin-Watson stat 1.945162 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.014471 Mean dependent var 0.116502 Sum squared resid 3267.677 Durbin-Watson stat 1.921065 Phụ lục 8: Kết hồi quy mơ hình GMM với ROE Dependent Variable: ROE Method: Panel Generalized Method of Moments Date: 05/17/17 Time: 14:26 Sample: 2009 2015 Periods included: Cross-sections included: 567 Total panel (balanced) observations: 3969 2SLS instrument weighting matrix t-Statistic Prob 0.000642 -0.299765 0.7644 0.001354 -0.220880 0.8252 0.000197 0.001066 0.185160 0.8531 SIZE -0.033338 0.016037 -2.078805 0.0377 GRO 0.078262 0.014614 5.355392 0.0000 DEBT -0.418758 -5.749985 0.0000 C -0.851154 Q -2.932930 0.0034 R-squared 0.014491 Mean dependent var 0.116502 Adjusted R-squared 0.012998 S.D dependent var 0.914111 S.E of regression 0.908151 Sum squared resid 3267.613 Durbin-Watson stat 1.921482 J-statistic 3962.000 Prob(J-statistic) 0.000000 STATE HDQT -0.000299 ạc 0.072828 0.290206 D TK sĩ Instrument rank -0.000192 n FO Coefficient vă Std Error th Variable ận Lu Instrument specification: C ROE STATE FO HDQT SIZE GRO DEBT Phụ lục 9: Kết kiểm định Hausman mơ hình FEM với ROA Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic Cross-section F Cross-section Chi-square d.f Prob 8.022405 (566,3395) 0.0000 3369.940832 566 0.0000 Lu Cross-section fixed effects test equation: ận Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Cross-sections included: 567 Total panel (balanced) observations: 3969 ạc th Periods included: n Sample: 2009 2015 vă Date: 05/17/17 Time: 14:55 -2.346309 FO 0.000121 t-Statistic Prob 2.933487 0.4239 0.000123 0.976681 0.3288 -0.799836 HDQT -0.000264 9.71E-05 -2.720842 0.0065 FRIVATE -2.346558 2.933488 -0.799921 0.4238 SIZE -0.018386 0.001461 -12.58044 0.0000 GRO 0.030155 0.001331 22.64742 0.0000 DEBT -0.208529 0.006636 -31.42295 0.0000 C 234.5201 293.3502 0.799454 0.4241 D TK STATE Std Error Q Coefficient sĩ Variable R-squared 0.277676 Mean dependent var 0.070321 Adjusted R-squared 0.276400 S.D dependent var 0.097263 S.E of regression 0.082737 Akaike info criterion -2.144298 Sum squared resid 27.11435 Schwarz criterion -2.131627 Log likelihood 4263.359 Hannan-Quinn criter -2.139805 F-statistic 217.5271 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.871290 Phụ lục 10: Kết kiểm định Hausman mơ hình REM với ROA Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 0.000000 1.0000 Random Var(Diff.) Prob -0.214172 -0.000526 -0.000330 -0.026658 0.036481 -0.173634 -5.708232 0.000000 0.000000 0.000007 0.000002 0.000050 NA 0.0000 0.5454 0.0000 0.0000 0.0000 Cross-section random * Cross-section test variance is invalid Hausman statistic set to zero Cross-section random effects test comparisons: Fixed 0.000100 -0.000726 -0.000301 -0.040324 0.042730 -0.130814 n vă STATE FO HDQT SIZE GRO DEBT ận Lu Variable ạc th sĩ Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 05/17/17 Time: 14:56 Sample: 2009 2015 Periods included: Cross-sections included: 567 Total panel (balanced) observations: 3969 WARNING: estimated coefficient covariance matrix is of reduced rank D TK Q Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C STATE FO HDQT FRIVATE SIZE GRO DEBT 0.088539 9.97E-05 -0.000726 -0.000301 NA -0.040324 0.042730 -0.130814 0.077889 8.83E-05 0.000127 0.000111 NA 0.003446 0.002264 0.011268 1.136741 1.128912 -5.701720 -2.721236 NA -11.70258 18.87279 -11.60941 0.2557 0.2590 0.0000 0.0065 NA 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.690975 Mean dependent var 0.070321 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.638925 0.058445 11.60007 5948.303 13.27518 0.000000 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.097263 -2.708643 -1.801102 -2.386816 1.666792 ận Lu n vă ạc th sĩ D TK Q Phụ lục 11: Kết kiểm định Hausman mơ hình FEM với ROE Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic Cross-section F Cross-section Chi-square d.f Prob 1.195862 (566,3395) 0.0021 721.546842 566 0.0000 Lu Cross-section fixed effects test equation: ận Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2015 Total panel (balanced) observations: 3969 ạc th Cross-sections included: 567 n Periods included: vă Date: 05/17/17 Time: 14:48 t-Statistic Prob 32.20322 0.106479 0.9152 FO -0.000306 0.001356 -0.225501 0.8216 HDQT 0.000198 0.001066 0.186030 0.8524 FRIVATE 3.429145 32.20323 0.106485 0.9152 SIZE -0.033297 0.016044 -2.075377 0.0380 GRO 0.078282 0.014617 5.355638 0.0000 DEBT -0.418910 0.072851 -5.750249 0.0000 C -343.7672 3220.338 -0.106749 0.9150 D 3.428952 TK STATE Std Error Q Coefficient sĩ Variable R-squared 0.014494 Mean dependent var 0.116502 Adjusted R-squared 0.012752 S.D dependent var 0.914111 S.E of regression 0.908264 Akaike info criterion 2.647451 Sum squared resid 3267.604 Schwarz criterion 2.660122 Hannan-Quinn criter 2.651944 Durbin-Watson stat 1.921487 Log likelihood -5245.866 F-statistic 8.321933 Prob(F-statistic) 0.000000 Phụ lục 12: Kết kiểm định Hausman mơ hình REM với ROE Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 0.000000 1.0000 Random Var(Diff.) Prob 3.276699 -0.000474 0.000125 -0.034558 0.081746 -0.430354 -1049.407637 0.000002 0.000002 0.002504 0.000970 0.024011 NA 0.0981 0.1574 0.6666 0.0002 0.0669 Cross-section random * Cross-section test variance is invalid Hausman statistic set to zero Cross-section random effects test comparisons: Fixed -0.000249 -0.002742 -0.001701 -0.013004 0.196002 -0.714296 n vă STATE FO HDQT SIZE GRO DEBT ận Lu Variable ạc th sĩ Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 05/17/17 Time: 14:50 Sample: 2009 2015 Periods included: Cross-sections included: 567 Total panel (balanced) observations: 3969 WARNING: estimated coefficient covariance matrix is of reduced rank D TK Q Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C STATE FO HDQT FRIVATE SIZE GRO DEBT -4.340251 -0.000249 -0.002742 -0.001701 NA -0.013004 0.196002 -0.714296 1.193665 0.001353 0.001951 0.001695 NA 0.052807 0.034698 0.172684 -3.636072 -0.184327 -1.405551 -1.003810 NA -0.246258 5.648827 -4.136440 0.0003 0.8538 0.1599 0.3155 NA 0.8055 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.178310 0.039909 0.895685 2724.446 -4885.100 1.288363 0.000021 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.116502 0.914111 2.750366 3.657907 3.072193 2.017865 ận Lu n vă ạc th sĩ D TK Q Phụ lục 13: Kết kiểm định mơ hình FEM với ROA loại biến Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 03/22/17 Time: 13:40 Sample: 2009 2015 Periods included: Cross-sections included: 567 Total panel (balanced) observations: 3969 Coefficient Std Error t-Statistic Prob STATE 0.000101 8.83E-05 1.144028 0.2527 FO -0.000723 0.000127 -5.682379 0.0000 HDQT -0.000276 0.000112 -2.450983 0.0143 -0.000907 0.000736 -1.232931 0.2177 -0.040226 0.003446 -11.67183 0.0000 0.042681 0.002264 18.84971 0.0000 -0.130694 0.011267 -11.59926 0.0000 0.087259 0.077890 1.120287 0.2627 BKS SIZE th C n DA vă GRO ận Lu Variable ạc Effects Specification sĩ Cross-section fixed (dummy variables) Q 0.691113 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.638980 S.D dependent var 0.097263 S.E of regression 0.058440 Akaike info criterion -2.708587 Sum squared resid 11.59488 Schwarz criterion -1.799462 Log likelihood 5949.191 Hannan-Quinn criter -2.386198 F-statistic 13.25670 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 D TK R-squared 0.070321 1.668064 Phụ lục 14: Kết kiểm định mơ hình FEM với ROE loại biến Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 03/22/17 Time: 13:42 Sample: 2009 2015 Periods included: Cross-sections included: 567 Total panel (balanced) observations: 3969 Coefficient Std Error t-Statistic Prob STATE -0.000248 0.001353 -0.182898 0.8549 FO -0.002739 0.001951 -1.403424 0.1606 HDQT -0.001666 0.001724 -0.966176 0.3340 -0.001278 0.011282 -0.113293 0.9098 -0.012866 BKS SIZE C -0.243535 0.8076 0.034708 5.645150 0.0000 -0.714127 0.172715 -4.134710 0.0000 -4.342055 1.193944 -3.636731 0.0003 n DA 0.052829 0.195933 vă GRO ận Lu Variable th ạc Effects Specification sĩ Cross-section fixed (dummy variables) Mean dependent var 0.116502 Adjusted R-squared 0.039630 S.D dependent var 0.914111 S.E of regression 0.895815 Akaike info criterion 2.750866 Sum squared resid 2724.435 Schwarz criterion 3.659991 Hannan-Quinn criter 3.073254 Durbin-Watson stat 2.017842 Log likelihood -4885.093 F-statistic 1.285763 Prob(F-statistic) 0.000024 D 0.178313 TK Q R-squared Phụ lục 15: Kết kiểm định mơ hình REM với ROE loại biến Dependent Variable: ROE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 03/29/17 Time: 19:38 Sample: 2009 2015 Periods included: Cross-sections included: 567 Total panel (balanced) observations: 3969 Swamy and Arora estimator of component variances Coefficient Std Error t-Statistic Prob STATE -0.000245 0.000669 -0.365433 0.7148 FO -0.000475 0.001387 -0.342293 0.7321 HDQT 4.50E-05 0.001117 0.040264 0.9679 0.003464 0.009083 0.381412 0.7029 -0.033860 0.016988 -1.993223 0.0463 0.081494 0.015322 5.318803 0.0000 -0.430325 0.076211 -5.646494 0.0000 -0.914829 0.308480 -2.965602 0.0030 BKS SIZE ạc th C n DA vă GRO ận Lu Variable Effects Specification S.D Rho sĩ Idiosyncratic random 0.136139 0.0226 0.895815 0.9774 D Weighted Statistics TK Q Cross-section random R-squared 0.014082 Mean dependent var 0.108091 Adjusted R-squared 0.012340 S.D dependent var 0.903595 S.E of regression 0.898003 Sum squared resid 3194.187 F-statistic 8.082432 Durbin-Watson stat 1.945361 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.014517 Mean dependent var 0.116502 Sum squared resid 3267.526 Durbin-Watson stat 1.921301