Trang 1 BÁO CÁO TỔNG KẾTĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN THAM GIA XÉT GIẢI THƯỞNG “NHÀ KHOA HỌC TRẺ UEL”NĂM 2019Tên đề tài: CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ TÁC ĐỘNG CỦACHỨNG KHOÁN PHÁI SINH
ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP.HCM TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN THAM GIA XÉT GIẢI THƯỞNG “NHÀ KHOA HỌC TRẺ UEL” NĂM 2019 Tên đề tài: CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ TÁC ĐỘNG CỦA CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH ĐỐI VỚI CHỈ SỐ VN30 VÀ VNINDEX TẠI VIỆT NAM Lĩnh vực khoa học: Kinh tế tài TP.HCM, Tháng Năm 2019 ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP.HCM TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN THAM GIA XÉT GIẢI THƯỞNG “NHÀ KHOA HỌC TRẺ UEL” NĂM 2019 Tên đề tài: CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ TÁC ĐỘNG CỦA CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH ĐỐI VỚI CHỈ SỐ VN30 VÀ VNINDEX TẠI VIỆT NAM Nhóm sinh viên thực Khoa TCNH Nhiệm vụ Nhóm trưởng 0703254665 suongnn17404c@st uel.edu.vn K174040462 Khoa TCNH Tham gia 0975508061 phucvh17404c@st uel.edu.vn K174040463 Khoa TCNH Tham gia 0333983303 phuongdtm17404c @st.uel.edu.vn TT Họ tên MSSV Đơn vị Nguyễn Ngọc Sương K174040466 Vũ Hoàng Phúc Đinh Thị Mai Phương Điện thoại Giảng viên hướng dẫn: TP.HCM, Tháng Năm 2019 Email TÓM TẮT Với lý công cụ phái sinh du nhập vào Việt Nam mẻ với thị trường, chúng tơi tiến hành nghiên cứu nhằm phân tích tác động chứng khoán phái sinh, cụ thể hợp đồng tương lai số VN30F, thị trường chứng khoán sở Các nghiên cứu chứng khoán phái sinh trước Việt Nam chưa đưa số liệu cụ thể từ thị trường, thường nghiên cứu định tính Trong nghiên cứu này, nhóm tiến hành đo lường liệu lấy từ giao dịch ngày thị trường, đó, kết nghiên cứu đưa mang tính khách quan độ xác cao Bài nghiên cứu áp dụng mơ hình phù hợp EGARCH để phân tích liệu Kết nghiên cứu xuất hiệu ứng đòn bẩy chuỗi suất sinh lời số cổ phiếu VN30 VNIndex, đồng thời khoản giao dịch hợp đồng tương lai gia tăng theo thời gian Đóng góp đề tài mặt thực tiễn dự báo xu hướng tăng trưởng chứng khoán phái sinh thời gian tới, đồng thời đưa kiến nghị phù hợp cho nhà đầu tư Đề tài tồn số hạn chế đánh giá tác động hợp đồng tương thời gian nghiên cứu xuất loại công cụ Tuy nhiên, thị trường ngày phát triển với nhiều công cụ nên đề tài khơng thể đánh giá tồn tác động tất công cụ phái sinh Do thời gian nghiên cứu giới hạn nên nghiên cứu dựa mơ hình EGARCH mà khơng tiến hành số mơ hình khác TGARCH MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Chương 1: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 1.1 LÝ THUYẾT VỀ CKSP 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Sự hình thành phát triển CKPS 1.1.2.1 Sự hình thành giới 1.1.2.2 Sự hình thành VN 11 1.1.2.3 Sự ảnh hưởng CKSP VN 13 1.2 HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI 15 1.2.1 Khái niệm 15 1.2.2 HĐTL số VN30 .16 1.2.3 Nguyên lý vận hành .17 1.2.4 Nguyên tắc ký quỹ 18 1.3 TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG 21 1.3.1 Thanh khoản đo lường khoản 21 1.3.1.1 Tính khoản 21 1.3.2 Tác động CKPS lên TTCK khoản thị trường 24 1.3.2.1 Thanh khoản để đưa TTCK VN từ cận biên lên 24 1.3.2.2 Làm để đưa CKPS vào danh mục đầu tư cách hiệu quả? 26 1.4 LÝ THUYẾT NỀN ÁP DỤNG 28 1.4.1 Thuyết đánh đổi lợi nhuận rủi ro (Risk – return theory) 28 1.4.2 Thuyết trật tự phân hạng (Trade-off theory) 28 1.4.3 Lý thuyết danh mục đầu tư hiệu (Performance portfolio theory) 29 1.5 LỰA CHỌN MƠ HÌNH .29 Chương 2: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU 31 2.1 MÔ TẢ DỮ LIỆU 31 2.2 MÔ TẢ BIẾN .36 2.3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 Chương 3: NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ 40 3.1 NHẬN XÉT 40 3.2 ĐÓNG GÓP VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 41 3.3 KIẾN NGHỊ CHO NĐT .41 KẾT LUẬN TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT CHỮ VIẾT TẮT CKPS CCPS CTCK HĐTL NHNN NHTM NĐT SGDCK TTCK TTCKPS TTCS TTMN TTTC TTPS VN VSD UBCKNN GIẢI THÍCH Chứng khốn phái sinh Cơng cụ phái sinh Cơng ty chứng khốn Hợp đồng tương lai Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng thương mại Nhà đầu tư Sở Giao dịch Chứng khoán Thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán phái sinh Thị trường sở Thị trường Thị trường tài Thị trường phái sinh Việt Nam Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Ủy ban Chứng khốn Nhà nước DANH MỤC BẢNG BIỂU Hình vẽ 1.1: Bước giá HĐTL 20 Hình vẽ 1.2: Quy trình giao dịch HĐTL 21 Hình vẽ 1.3: Đồ thị biến động ký quỹ điển hình 23 Hình vẽ 1.4: Ba yếu tố đo lường khoản thị trường .26 Biểu đồ 2.1: Suất sinh lời số VN30 VNINDEX giai đoạn 2015-01/2019 34 Biểu đồ 2.2: Mức độ rủi ro số VN30 VNINDEX giai đoạn 2015-01/2019 34 Biểu đồ 2.3: Suất sinh lời số VN30 VNINDEX giai đoạn 201509/08/2017 36 Biểu đồ 2.4: Suất sinh lời số VN30 VNINDEX giai đoạn 201509/08/2017 37 Biểu đồ 2.5: Rủi ro số VN30 VNINDEX giai đoạn 10/07/2018-01/2019 37 Biểu đồ 2.6: Rủi ro số VN30 VNINDEX giai đoạn 10/07/2018-01/2019 38 Biểu đồ 2.7: Thanh khoản hợp đồng tương lai từ 08/2017-01/2019 38 LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Trong bối cảnh TTCK VN phát triển nay, CCPS trở thành lựa chọn cho NĐT Hình thức giao dịch phái sinh xuất từ thời cổ đại thơng qua việc trao đổi hàng hóa, nhiên, thị trường giao dịch HĐTL thực xuất SGDCK Chicago (GBOT) vào năm 1848 Vào khoảng năm 1999, NHNN có định số 65/1999/QĐ-NHNN quy định giao dịch kỳ hạn với tư cách công cụ tài phái sinh VN, nhiên mức độ giao dịch công cụ chiếm từ 5-7 phần trăm khối lượng giao dịch thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Điều cho thấy CCPS xuất nước ta từ lâu năm 2014 Thủ tướng phủ định số 366/QĐ-thị trườngg việc phê duyệt Đề án xây dựng phát triển TTCKPS VN, đánh dấu xuất thức CKPS TTCK VN Tính đến nay, CKPS VN triển khai theo lộ trình phát triển năm 2020 dựa mục tiêu phát triển TTCKPS thống dựa tài sản sở theo thông lệ quốc tế TTCKVN TTCK cận biên bước dần lên TTCK nổi, đó, yêu cầu khoản nhân tố khơng thể thiếu để hồn thành bước chuyển quan trọng Sau CCPS thức sử dụng VN có tác động định lên khoản TTCK VN Các nghiên cứu nước như: Tác động CCPS lên cổ phiếu (M.S.Narasimhan Shalu Kalra, 2014); Nhân tố tác động đến khoản TTMN (Báo cáo IOSCO Uỷ ban TTMN, 2007) đưa số biện pháp đo lường tính khoản ảnh hưởng CKPS lên khoản số TTCK giới Tuy nhiên, VN thiếu nghiên cứu liệu đánh giá chi tiết tác động CKPS lên khoản dựa số liệu thực tế Điều gây cho NĐT khó khan định việc tiếp cận sử dụng công cụ cách hợp lý hiệu Trước tình hình đó, nhu cầu kiến thức tảng, đánh giá cụ thể nghiên cứu khách quan trở nên cần thiết hết để giúp NĐT có nhìn chi tiết đắn CCPS Do đó, nghiên cứu dựa thực tế khách quan nhu cầu thơng tin, đánh giá, phân tích tác động CKPS TTCK VN tiến hành nghiên cứu dựa số liệu công bố hàng ngày hoạt động giao dịch HĐTL số VN30 Sàn Giao dịch Chứng khoán TPHCM Dựa số liệu thu thập sử dụng mơ hình lựa chọn để đo lường ảnh hưởng CKPS, cụ thể giao dịch HĐTL khoản TTCK VN, tác động CKPS giúp TTCK VN đáp ứng điều kiện khoản để nâng hạng thị trường, tạo hội đầu tư kêu gọi đầu tư thuận lợi cho thị trường VN Đồng thời, thông qua phân tích, đánh giá, nghiên cứu đưa số khuyến nghị phù hợp việc sử dụng CCPS VN Tổng quan nghiên cứu Hiện nay, nghiên cứu liên quan đến CKPS tác động CKPS lên khoản TTCK tác giả nước phổ biến nhiên nghiên cứu VN cịn hạn chế mẻ công cụ thị trường VN Bài nghiên cứu tóm lược số nghiên cứu viết liên quan số tác giả nước Đối với nghiên cứu nước ngoài, xin điểm qua số nghiên cứu sau: Adnan Kasman Saadet Kasman (2008), Tác động HĐTL lên độ biến động tài sản sở TTCK Thổ Nhĩ Kỳ, Elsevier, Physica A, tập 387, số 12, trang 2837-2845 Bài viết xem xét tác động việc sử dụng HĐTL số chứng khoán đến biến động SGDCK Istanbul (ISE), sử dụng mơ hình GARCH bất đối xứng, giai đoạn tháng năm 2002, tháng 10 năm 2007 Kết từ mơ hình EGARCH cho thấy việc giới thiệu giao dịch tương lai giảm độ biến động có điều kiện số ISE-30 Kết tiếp tục có mối quan hệ dài hạn giá sở giá HĐTL Kết cho thấy chiều hướng quan hệ nhân dài hạn ngắn hạn từ giá sở đến giá HĐTL Những phát phù hợp với lý thuyết nói HĐTL nâng cao hiệu TTCS tương ứng MS Narasimhan Shalu Kalra (2014), Phân tích tác động CCPS lên cổ phiếu, Tạp chí Vikalpa, số 39, kỳ 3, 07-09/2014 Nghiên cứu xem xét tác động giao dịch phái sinh khoản cổ phiếu cách sử dụng biện pháp tác động giá khoản Nghiên cứu sử dụng hai khoảng thời gian sau: khoảng thời gian năm trước niêm yết phái sinh khoảng thời gian tháng trước niêm yết phái sinh để tiến hành đo lường Kết nghiên cứu cho thấy thay đổi khối lượng từ thị trường tiền tệ sang TTPS, có giảm số lượng giao dịch biến động sau giới thiệu giao dịch phái sinh Kết cho thấy tác động giao dịch phái sinh đến khoản dài hạn thị trường phụ thuộc vào mức độ khoản trước giới thiệu giao dịch phái sinh Chúng cho thấy cải thiện khoản dài hạn sau giao dịch PS khoản cổ phiếu trước giao dịch phái sinh khơng cao Nói cách khác, danh mục phái sinh cải thiện khoản cổ phiếu khoản phục vụ mục tiêu việc quản lý rủi ro William Arrata, Alejandro Bernales and Virginie Coudert, Tác động CKPS tảng hoạt động TTTC: hợp đồng quyền chọn, HĐTL hợp đồng hoán đổi, 50 năm tiền tệ tài chính: học thách thức, chương 3, trang 445-468 Trong chương này, tác giả tập trung vào ba loại phái sinh chính: hợp đồng quyền chọn, HĐTL hợp đồng hoán đổi (CDS) Ba loại phái sinh mở rộng nhanh chóng thập kỷ qua Tất CCPS chia sẻ tính phổ biến giúp nâng cao vấn đề quan trọng cho ổn định tài Đầu tiên, tác giả đưa số chứng cho thấy quyền chọn cổ phần làm giảm mức độ thông tin bất đối xứng đại lý, nâng cao hiệu thị trường cách giảm chi phí giao dịch rủi ro thị trường Thứ hai, giao dịch hàng hóa tương lai mang lại lợi ích khơng bảo vệ người sản xuất người dùng cuối chống lại không chắn giá cả, mà cho phép NĐT đa dạng hóa danh mục đầu tư (do mối tương quan thấp với cổ phiếu trái phiếu), ra, cịn chống lạm phát dài hạn Cuối cùng, cách cung cấp khả phòng hộ chống lại nguy mặc định người vay CDS góp phần làm giảm rủi ro chủ nợ, cho phép họ số trường hợp tiếp tục cho vay người vay rủi ro Mặt khác, nói đến biến động, trường hợp chưa rõ liệu phái sinh hấp thụ hay khuếch đại tính bất ổn định thị trường Ngoài ra, việc mở rộng loại bảo hiểm phái sinh gây nhận thức sai lầm việc bảo vệ NĐT cá nhân rủi ro hệ thống tăng lên cách rõ ràng T Mallikarjunappa Afsal E M (2008), Tác động phái sinh lên biến động thị trường chứng khoán: nghiên cứu số Nifty, Tạp chí Học viện Quản lý Kế tốn Tài châu Á, số 4, kỳ 2, trang 43-65, 2008