Giải pháp phát triển dịch vụ đòn bẩy đầu tư tại các công ty chứng khoán việt nam,

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG  ĐÀO VIỆT ANH GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN DỊCH VỤ ĐỊN BẨY ĐẦU TƯ TẠI CÁC CƠNG TY CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ HÀ NỘI – NĂM 2012 MỤC LỤC MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: ĐÒN BẨY ĐẦU TƯ VÀ DỊCH VỤ ĐỊN BẨY ĐẦU TƯ CỦA CÁC CƠNG TY CHỨNG KHOÁN 1.1 Tổng quan cơng ty chứng khốn 1.1.1 Khái niệm đặc điểm cơng ty chứng khốn 1.1.2 Hoạt động cơng ty chứng khốn 1.1.3 Vai trị cơng ty chứng khoán thị trường chứng khoán 14 1.2 Tổng quan đòn bẩy đầu tư dịch vụ đòn bẩy đầu tư cơng ty chứng khốn 17 1.2.1 Khái niệm đòn bẩy đầu tư (Leveraged Financial Instrument) 17 1.2.2 Các hình thức địn bẩy đầu tư 17 1.2.3 Các hệ số đặc trưng đòn bẩy đầu tư 26 1.2.4 Tính hai mặt dịch vụ đòn bẩy đầu tư hoạt động cơng ty chứng khốn 27 1.2.5 Phát triển dịch vụ đòn bẩy đầu tư 28 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN CỦA DỊCH VỤ ĐỊN BẨY ĐẦU TƯ TẠI CÁC CƠNG TY CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 32 2.1 Giới thiệu thị trường chứng khoán Việt Nam 32 2.1.1 Quy mơ hàng hóa (nguồn cung) thị trường 32 2.1.2 Trình độ phát triển thị trường 41 2.2 Thực trạng phát triển dịch vụ địn bẩy đầu tư Cơng ty chứng khoán Việt Nam 43 2.2.1 Các giai đoạn phát triển hoạt động cho vay đầu tư chứng khoán Việt Nam 43 2.2.2 Thực trạng phát triển dịch vụ địn bẩy đầu tư cơng ty chứng khoán Việt Nam 47 2.3 Đánh giá phát triển dịch vụ đòn bẩy đầu tư cơng ty chứng khốn Việt Nam 57 2.3.1 Những kết đạt 57 2.3.2 Những hạn chế nguyên nhân 59 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN DỊCH VỤ ĐÒN BẨY ĐẦU TƯ TẠI C C C NG TY CHỨNG HO N VIỆT N M 74 3.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 74 3.2 Giải pháp phát triển dịch vụ Đòn bẩy đầu tư Cơng ty chứng khốn Việt Nam 76 3.2.1 ồn thiện uy trình nghiệ vụ cung c dịch vụ T 76 3.2.2 Thực thường xuyên công tác kiểm tra tuân thủ kiểm soát nội 83 3.2.3 Nghiên cứu kỹ xu hướng thị trường đưa dự báo có độ xác cao 84 3.3 Một số kiến nghị 84 3.3.1 ối với Nhà nước 84 3.3.2 ối với Ủy ban chứng khoán Nhà nước 85 3.3.3 ối với Ngân hàng trung ương 94 3.3.4 ối với Ngân hàng thương mại 94 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ABS Công ty cổ phần chứng khốn An Bình BLPH Bảo lãnh phát hành BSC Cơng ty chứng khốn Ngân hàng ầu tư Phát triển VN BVS Công ty cổ phần chứng khoán Bảo Việt CK Chứng khoán CP Cổ phiếu CTCK Cơng ty chứng khốn CTCP Cơng ty cổ phần CTQL Cơng ty quản lý ĐBĐT ịn bẩy đầu tư DN Doanh nghiệp DNNN Doanh Nghiệ nhà nước FPTS Công ty cổ phần chứng khoán FPT HĐ Hợ đồng HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh KEVS Cơng ty cổ phần chứng khoán Kim Eng Việt Nam M&A Mua lại sáp nhập NĐT Nhà đầu tư NHNN Ngân hàng nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại PSI Công ty cổ phần chứng khốn dầu khí QLDMĐT Quản lý danh mục đầu tư SGDCK Sở giao dịch chứng khoán SHS Cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn – Hà Nội SSC Ủy ban chứng khoán Nhà nước SSI Cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn TCPH Tổ chức phát hành TNHH Trách nhiệm hữu hạn TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TPCP Trái phiếu phủ TTCK Thị trường chứng khoán TTCKVN Thị trường chứng khoán Việt Nam TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán TTLKCK Trung tâm lưu kí chứng khốn TVĐTC Tư v n đầu tư chứng khoán UBCK Ủy ban chứng khoán UBCKNN Ủy ban chứng khoán nhà nước VAFI Hiệp hội nhà đầu tư Tài Việt Nam VCBS Cơng ty chứng khốn Ngân hàng TMCP Ngoại thương VN VNDS Cơng ty cổ phần chứng khoán VNDirect DANH MỤC BIỂU ĐỒ VÀ BẢNG BIỂU Biểu đồ 2.1: Giá trị vốn hóa thị trường sàn HSX ua năm 33 Bảng 2.1: Quy mô giao dịch TTCK giai đoạn từ 2006 - 2010 35 Biểu đồ 2.2: Diễn biến số VN-Index giai đoạn 2000-2011 36 Biểu đồ 2.3: Số lượng tổ chức trung gian TTCK 37 Bảng 2.3: Quy định vốn há định cho CTCK 39 Bảng 2.4: Top 10 thị phần mơi giới chứng khốn sàn SX năm 2011 40 Biểu đồ 2.4: Tỷ lệ sử dụng dịch vụ đòn bẩy đầu tư số CTCK thị trường giai đoạn 2009 – 2010 48 Biểu đồ 2.5: Dư nợ cho vay đầu tư chứng khoán NHTM 50 Biểu đồ 2.6: Tỷ lệ đòn bẩy phổ biến số CTCK lớn giai đoạn 2009 – 2010 52 Bảng 3.1: Yêu cầu ký quỹ CTCK nên cao tỷ lệ 78 SGDCK uy định 78 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài òn bẩy đầu tư ( T) khái niệm khơng cịn mẻ thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam năm gần ơn 10 năm ua, kể từ TTCK Việt Nam thức hoạt động, quy mơ thị trường có bước tăng trưởng mạnh mẽ, bước đóng vai trị kênh dẫn vốn trung dài hạn quan trọng kinh tế Các sản phẩm dịch vụ T đời xu t phát từ địi hỏi c p thiết yêu cầu phát triển ngày cao thị trường ảm đương vai trò trung gian TTCK, cơng ty chứng khốn (CTCK) chủ thể cung c p dịch vụ Trong điều kiện TTCK thuận lợi, T cho nhà đầu tư (N T) T công cụ mang lại cho thị trường tính khoản, giú N T gặt hái lợi nhuận cách nhanh chóng giú CTCK nâng cao lực cạnh tranh Tuy nhiên, dao hai lưỡi N T CTCK, lợi nhuận cao kèm với rủi ro cao, đặc biệt với thực trạng TTCK Việt Nam nay: T chưa thức nhà quản lý cho phép triển khai hình thức giao dịch ký quỹ Chính vậy, dịch vụ T CTCK cung c p phát triển r t đa dạng, nhiều hình thức song tiềm ẩn nhiều rủi ro ặc biệt rủi ro pháp lý v n đề quản trị rủi ro Xu t phát từ thực tế đó, tác giả lựa chọn đề tài: “Giải pháp phát triển dịch vụ địn bẩy đầu tư cơng ty chứng khốn Việt Nam” làm luận án nghiên cứu 2 Mục đích nghiên cứu * Giới thiệu tổng quan v n đề hoạt động CTCK nói chung dịch vụ T nói riêng nhằm đưa nét khái quát hiểu biết cần thiết dịch vụ T * Nghiên cứu thực trạng dịch vụ T CTCK cung c p TTCK Việt Nam – tìm tồn tại, hạn chế quản trị rủi ro cung c p dịch vụ * T ề xu t giải pháp nhằm phát triển dịch vụ đòn bẩy đầu tư, tập trung vào quản trị rủi ro cung c p dịch vụ T CTCK thời gian tới Đối tượng, phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài: dịch vụ T CTCK Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: ề tài trình bày thực trạng đề biện pháp nhằm quản trị rủi ro dịch vụ T TTCK Việt Nam giai đoạn từ 2006 đến Phương pháp nghiên cứu: ể đạt mục tiêu, yêu cầu đề ra, tác giả sử dụng hương pháp nghiên cứu khoa học để phân tích lý luận thực tiễn bao gồm: hương pháp thống kê, tổng hợp, phân tích so sánh Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận, mục lục, danh mục tài liệu tham khảo, danh mục viết tắt, luận văn kết c u theo ba chương: Chương 1: Đòn bẩy đầu tư dịch vụ đòn bẩy đầu tư cơng ty chứng khốn Chương 2: Thực trạng phát triển dịch vụ đòn bẩy đầu tư cơng ty chứng khốn Việt Nam Chương 3: Giải pháp phát triển dịch vụ đòn bẩy đầu tư cơng ty chứng khốn Việt Nam Do thời gian nghiên cứu có hạn, nguồn tài liệu nghiên cứu chưa hong hú nên đề tài không tránh khỏi nhiều thiếu sót ể hồn thành luận văn thạc sĩ này, tác giả xin chân thành cảm ơn PGS, TS Lê ồng Nga tận tình quan tâm, bảo giú đỡ tác giả suốt trình thực luận văn CHƯƠNG 1: ĐÒN BẨY ĐẦU TƯ VÀ DỊCH VỤ ĐÒN BẨY ĐẦU TƯ CỦA CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN 1.1 Tổng quan cơng ty chứng khoán 1.1.1 Khái niệm đặc điểm cơng ty chứng khốn Sự đời phát triển cơng ty chứng khốn (CTCK) gắn liền với phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) Lịch sử hình thành phát triển TTCK cho th y, nhu cầu mua bán chứng khoán xu t tạo tụ điểm mua bán chứng khoán sơ khai sau hình thành nên TTCK Cũng thị trường khác, lúc đầu người mua người bán chứng khoán cá nhân sở hữu chứng khoán, họ tiến hành mua bán trực tiếp với Về sau, thị trường phát triển, khối lượng vốn luân chuyển ngày lớn, người mua bán chứng khốn đơng thêm, địi hỏi cần phải có người trung gian đứng giúp việc mua bán chứng khoán thuận tiện ọ biết tới nhà môi giới cho việc mua bán chứng khoán người cần mua người cần bán Tuy nhiên, vào thời kì đầu, người mơi giới chứng khốn hoạt động đơn độc chưa hình thành rõ nét tổ chức mơi giới chứng khốn Vì vậy, để tăng uy tín, danh nhà đầu tư vai trò nhà trung gian – người môi giới thường hợp thành cơng ty, gọi cơng ty mơi giới chứng khốn Ngồi ra, thương gia kinh doanh chứng khốn ngày gia tăng số lượng Họ người mua bán chứng khốn nguồn vốn để hưởng chênh lệch giá ể đủ sức cạnh tranh lĩnh vực kinh doanh chứng khoán họ thành lập cơng ty kinh doanh chứng khốn 85 3.3.2 Đối với Ủy ban chứng khoán Nhà nước 3.3.2.1 Phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam theo hướng chuyên nghiệp hơn, ổn định Một là, sử dụng công cụ kinh tế để điều tiết ĐBĐT Không nên dùng biện há c m đoán, biện há hành để hạn chế việc sử dụng T mà nên sử dụng công cụ kinh tế để điều tiết hoạt động này, hoạt động nghiệ vụ tài r t hổ biến giới Theo uy luật hát triển, cơng cụ tài hương thức tạo vốn thị trường ngày hong hú hơn, đa dạng Chẳng hạn, re o cổ hiếu, CTCK thực uá mức hoạt động re o tỷ lệ thu mức hí nh t định cho hoạt động nhằm giảm rủi ro cho thị trường N T Ngoài ra, cần nghiên cứu xác định hành lang, giới hạn tỷ lệ trần nh t định cho re o chứng khoán để CTCK, N T không uá sa lầy vào hoạt động là, định hướng cho NĐT hiểu rõ chất ĐBĐT Các uan truyền thông, uan uản lý thị trường nên có thơng tin xác thực, định hướng cho N T cá nhân, nh t N T nhỏ lẻ hiểu rõ sức mạnh mặt trái T TTCK từ để họ làm chủ giao dịch khơng lạm dụng để thổi hồng nguồn vốn lên mức, dẫn tới rủi ro cho thị trường N T ên cạnh đó, uan hữu uan cần có sách, định hướng cho định chế tài khuyến cáo đến N T để họ hiểu rõ ch t v n đề trước đưa uyết định đầu tư uyết định sử dụng T Ba là, cho phép CTCK thực nghiệp vụ cấp tín dụng tiền cho NĐT vay vốn để kinh doanh chứng khốn với tài sản đảm bảo chứng khoán mà nhà đầu tư mua 86 Theo uy định có ngân hàng có chức c tín dụng cho nhà đầu tư CTCK với vai trò đơn vị uản lý khách hàng trực tiế việc khơng cho cơng ty chứng khốn c tín dụng tiền cho N T để kinh doanh chứng khốn làm cho cơng tác uản lý khách hàng thêm khó khăn hức tạ , linh hoạt chưa đá ứng nhu cầu N T Nhiều CTCK “lách luật” hợ đồng hợ tác mà lẽ việc cần hợ thức hóa có uy chế uản lý minh bạch, công khai Nếu CTCK dùng vốn tự có vốn tổ chức cá nhân khác uỷ uyền cho CTCK N T vay tiền kinh doanh chứng khốn điều hồn tồn hợ lý, c m CTCK nghiệ vụ huy động vốn vay, không làm ảnh hưởng đến hệ thống tài ngân hàng kinh tế Bốn là, phát triển thêm dịch vụ cho nhà đầu tư vay chứng khoán để kinh doanh Xu t phát từ nhu cầu có thật TTCK, số N T có chứng khốn chưa có nhu cầu bán số N T có nhu cầu bán chứng khốn lại khơng có chứng khốn Dịch vụ cho vay chứng khoán nên phát triển để đá ứng nhu cầu đối tượng Người cho vay hưởng lãi su t, người vay sau thời gian nh t định phải trả chứng khoán tiền lãi cho người cho vay, người vay hải có tài sản đảm bảo nh t định để đảm bảo cho khoản vay CTCK đơn vị trung gian để thực quản lý giao dịch nêu Với dịch vụ tạo điều kiện cho TTCK sôi động kể thị trường tăng điểm giảm điểm Một số uan điểm cho với hình thức “bán khống” gây rủi ro cho thị trường khơng xác Hình thức hồn tồn khác với “snake short sell” tức bán khống chứng khốn N T khơng có chứng khốn mà nhiều quốc gia hạn chế Việc 87 cho vay N T sở đồng ý hai bên người cho vay người vay, không hải N T vay chứng khốn để bán N T vay chứng khốn phải có tài sản đảm bảo, số tài sản đảm bảo nêu khơng cịn đủ số dư bị CTCK thực biện há “xử lý” để bù đắp rủi ro Các N T vay chứng khoán để bán họ hải cân nhắc thời gian phải mua vào để trả lại chứng khốn nên khơng dễ để có hoạt động bán chứng khốn ạt dẫn tới thị trường giảm điểm mạnh Và điều quan N T có chứng khốn cho vay, họ khơng có nhu cầu bán chứng khốn cho dù thị trường giảm điểm việc chứng khốn giảm điểm khơng có nhiều ý nghĩa với họ, họ hưởng lãi su t từ hoạt động cho vay chứng khốn (Ví dụ nhiều N T lâu dài khơng có nhu cầu bán chứng khoán thời gian dài) Năm là, quy định mức trần chung cho NĐT vay hoạt động giao dịch ký quỹ tất CTCK Với biện pháp này, CTCK N T hạn chế rủi ro thị trường có d u hiệu b t ổn, danh mục đầu tư N T giảm sâu ối với CTCK, giao dịch ký quỹ uy định mức trần đảm bảo công cho t t CTCK việc cạnh tranh mở rộng thị phần môi giới ồng thời, thị trường khoản, giá CK giảm sâu việc áp dụng kiểm sốt giao dịch ký quỹ với mức khống chế trần chung giảm thiểu rủi ro r t nhiều, CTCK đảm bảo thực lý danh mục thu hồi phần giá trị kí quỹ mà N T sử dụng Cịn hía N T, việc áp dụng khung trần cho nghiệp vụ giao dịch ký quỹ hạn chế rủi ro cho họ, kể mức giá giảm sâu, họ kịp thời tái c u danh mục, thu hồi vốn gốc đầu tư với tỷ lệ lỗ hạn chế hơn, bắt buộc phải lý danh mục 88 Sáu là, quy định dòng vốn đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Các uy định chặt chẽ với dịng vốn gián tiế nước ngồi Quan niệm dịng vốn có khả gây rủi ro lớn uá mức cần thiêt đặc điểm thị trường Việt Nam khác biệt so với nước khác: Không bán khống cổ phiếu, biên độ giao động phiên bị hạn chế Sự tham gia N T nước làm cho thị trường chuyên nghiệp thay đổi tư duy, uan điểm đầu tư N T nước Các N T nước thường đầu tư bản, lâu dài N T nước họ dựa vào phân tích thực ch t hoạt động doanh nghiệp nhiều ơn nữa, N T nước có nhìn riêng tương đối độc lập định mình, khơng phải lúc mua theo chân nhà đầu tư nước Những N T nước đơn vị kinh doanh nên họ khơng dại bán rẻ cổ phiếu ạt để rút vốn mà ch p nhận thua thiệt, việc rút vốn xảy môi trường kinh doanh Việt Nam không thuận lợi không mang lại lợi nhuận theo mong muốn iểm m u chốt quan trọng TTCK sơ c p đem lại nguồn vốn thực cho doanh nghiệp, tham gia N T nước mang lại nguồn vốn, chí kỹ uản trị khách hàng cho doanh nghiệp Như đóng gó đáng kể vào phát triển TTCKVN nói riêng kinh tế VN nói chung 3.3.2.2 Hồn thiện quy định pháp luật điều chỉnh dịch vụ đòn bẩy đầu tư cơng ty chứng khốn Trong thừa nhận việc sử dụng địn bẩy đầu tư ( T) có tác động tích cực đến TTCK, nhiều ý kiến bày tỏ lo ngại ảnh hưởng tiêu cực việc lạm dụng công cụ không TTCK, mà kinh tế vĩ mô Bởi vậy, việc tìm kiếm đề xu t mang tính gợi mở nhằm sớm nghiên cứu, xây dựng hành lang há lý “ uản lý” việc sử dụng T v n đề 89 TTCK mong đợi ể làm điều đó, với vai trị quản lý thị trường, UBCKNN cần thực việc sau: - Sớm có quy chế hướng dẫn cụ thể đưa vào giao dịch loại hợp đồng tương lai, uyền chọn mua/ bán chứng khốn… - Tiếp tục hồn thiện khn khổ há lý điều chỉnh hoạt động CTCK, nghiên cứu xem xét xây dựng văn hướng dẫn nghiệp vụ Repo theo tình hình phát triển thị trường khả uản lý rủi ro CTCK - Cùng với đó, cần khuyến khích tạo hành lang pháp lý cho doanh nghiệp bảo hiểm, quỹ hưu trí, uỹ tiết kiệm, ngân hàng tham gia rót vốn trực tiế đầu tư vào TTCK - ẩy mạnh việc phát triển CTCK theo hướng chuyên sâu, trọng ch t lượng, hạn chế phát triển theo số lượng iều giảm thiểu nguy đổ vỡ thị trường cạnh tranh thiếu lành mạnh CTCK - Ngồi ra, cần thiết phải hình thành hành lang pháp lý cho hoạt động vay cho vay chứng khoán, bao gồm quy chế hoạt động vay cho vay chứng khoán bổ sung uy định văn pháp luật liên qua (Quy chế đăng ký, lưu ký, toán bù trừ chứng khốn), nội dung cần phải đề cập bao gồm: Một là, chủ thể tham gia giao dịch vay cho vay chứng khoán: bao gồm tổ chức toán trung tâm Trung tâm Lưu ký Chứng khốn (TTLKCK), thực vai trị đối tác trung tâm điều phối hoạt động hạch toán, chuyển khoản chứng khoán vay, tài sản bảo đảm, thực toán cho thành viên CTCK (G30 khuyến nghị vai trị cơng ty toán bù trừ TTLKCK nên người hỗ trợ không nên cho vay từ tài khoản riêng để tránh rủi ro trì tính khách quan thị trường Như vậy, TTLKCK đơn làm trung gian 90 cho giao dịch hệ thống sở ghi sổ) Bên vay cho vay nhà đầu tư, CTCK, quỹ đầu tư chứng khoán, tổ chức tín dụng, N TM… ên đối tác trung gian Cơng ty Tài Chứng khốn UBCKNN c p phép thực hoạt động vay cho vay chứng khoán Hai là, chứng khoán phép vay cho vay nên hạn chế chứng khoán niêm yết TTGDCK, SGDCK Ngồi chứng khốn phải đá ứng điều kiện không thuộc diện chứng khoán bị kiểm soát bị c m giao dịch Ba là, tài sản bảo đảm sử dụng giao dịch vay cho vay chứng khoán chứng khoán niêm yết TTGDCK, SGDCK tiền mặt Nếu chứng khoán sử dụng làm tài sản bảo đảm, chứng khoán hải đá ứng điều kiện chứng khoán phép vay cho vay Tài sản bảo đảm thường định giá th giá trị thực tế xác định vào thời điểm thực giao dịch Bốn là, theo thông lệ quốc tế cần uy định rõ giao dịch vay cho vay chứng khoán phải thực sở Hợ đồng mẫu phải làm thành văn bản, bao gồm nội dung về: - Tư cách bên tham gia giao dịch - Quyền sở hữu chứng khoán tài sản bảo đảm - Loại tài sản bảo đảm, tỷ lệ tài sản bảo đảm ch p thuận - Những thoả thuận việc giao tài sản bảo đảm trì tỷ lệ tài sản bảo đảm phù hợp việc định giá theo giá thị trường có biến động lớn - Các uy định cụ thể hoá quyền bên đối tác việc thay tài sản bảo đảm (nếu có) 91 - Cách xử lý số cổ tức toán quyền khác liên quan tới chứng khoán vay tài sản đảm bảo, bao gồm thời điểm thực toán - Các thoả thuận việc xử lý kiện hát sinh liên uan đến quyền công ty - Các bước thu hồi chứng khoán cách xử lý chứng khốn khơng giao - Trường hợp m t khả tốn, uyền trách nhiệm sau bên đối tác - Khiếu nại bên trường hợp m t khả toán… Kinh nghiệm nhiều nước cho th y việc áp dụng Hợ đồng mẫu (đã kiểm soát) hương án giảm thiểu rủi ro đảm bảo chắn mặt há lý cho bên trường hợp có xung đột pháp luật với văn pháp lý khác có liên quan (ví dụ uy định luật v n đề vay tài sản) 3.3.2.3 Kiểm tra giám sát chặt chẽ hoạt động cơng ty chứng khốn * Kiểm sốt rủi ro tài CTCK UBCKNN cần tăng cường quản lý, giám sát kiểm soát chặt chẽ hoạt động CTCK sở phân loại tiêu chí rủi ro để có hương án xử lý phù hợ ; tăng cường hoạt động giám sát thực thi xử lí vi phạm CTCK Yêu cầu CTCK đảm bảo tiêu an tồn tài theo uy định tăng cường công tác kiểm tra việc thực thi Thứ rủi ro hoạt động CTCK Rủi ro xác định 20% vốn há định tương ứng với nghiệp vụ kinh doanh tổ chức kinh doanh chứng khốn, 25% chi phí trì hoạt động tổ 92 chức kinh doanh chứng khốn vịng 12 tháng liền kề tính đến tháng gần nh t, tuỳ thuộc vào khoản lớn Thứ hai rủi ro thị trường Hàng ngày, tổ chức kinh doanh chứng khoán phải xác định giá trị rủi ro thị trường tài sản nắm giữ ó chứng khốn tài khoản tự doanh, tài khoản giao dịch chứng khoán… Giá trị rủi ro thị trường xác định vị ròng nhân (x) giá trị thường (x) hệ số rủi ro thị trường Thứ ba rủi ro tín dụng Hàng ngày, tổ chức kinh doanh chứng khoán phải xác định giá trị rủi ro tín dụng khoản mục phát sinh, khoản tiền gửi tương đương tiền, khoản cho vay, khoản phải thu ngắn hạn dài hạn chưa toán… * Quản lý dòng tiền vay TTCK: Trên thực tế, T CTCK triển khai thông qua hai nguồn tiền Một thông ua ngân hàng đển thực nghiệp vụ: cầm cố, giao dịch ký quỹ, bảo lãnh tốn, chậm trả… Thơng ua kênh này, UBCK nắm bắt phần tình hình sử dụng T việc phối hợp với NHNN Hình thức thứ hai CTCK ký hợ đồng hợp tác, hợp đồng repo với N T ợ đồng hợp tác có ch t hợ đồng cho vay nú hình thức hợp tác UBCK kiểm sốt kênh thơng qua việc u cầu CTCK tuân thủ chế độ báo cáo đầy đủ triển khai ể giám sát cách chặt chẽ sát việc sử dụng T TTCK, theo nhiều ý kiến, UBCK cần làm liệt việc tách tiền N T khỏi CTCK, gửi ngân hàng Khi đó, giao dịch liên uan đến tiền N T thực qua ngân hàng hạn chế việc CTCK l y tiền 93 N T cho N T khác vay U CK thơng ua kênh ngân hàng để kiểm sốt dịng tiền 3.3.2.4 Tăng cường tra, kiểm tra, giám sát quản lý, xây dựng chế tài mạnh xử lý vi phạm liên quan đến hoạt động ĐBĐT CTCK * Củng cố hệ thống tra, kiểm tra, giám sát, quản lý Vì TTCK thị trường r t nhạy cảm, không chặt chẽ, không để mắt thường xuyên, uốn nắn, phát thường xun đương nhiên có sai lầm Nhiều chun gia chứng khốn cịn cho ngồi việc tăng mức xử phạt, cơng tác kiểm soát cần thực nghiêm ngặt không phát kịp thời, xử lý người, tội khung hình phạt dù có tăng cao đến m y chẳng ý nghĩa * Xây dựng chế tài xử phạt đủ mạnh có tính răn đe Với hoạt động giao dịch chứng khoán T, cần đưa uy định: CTCK cố tình vi phạm, tổng giám đốc cơng ty bị tước chứng hành nghề kinh doanh chứng khoán Quy định theo hướng chặt chẽ phát huy tối đa mặt tích cực sản phẩm sử dụng T, đồng thời giảm thiểu rủi ro Liên uan đến chế tài để hạn chế rủi ro đạo đức CTCK N T thơng đồng sử dụng dịch vụ ứng trước chứng khốn để vay cho vay bán khống – vay CP khơng thực mua hay vay CK khơng có kho với khả giám sát trung tâm lưu ký làm Thực tế trung tâm giám sát đến tải khoản nên việc bán khống bị giám giát chặt chẽ 94 3.3.3 Đối với Ngân hàng trung ương * Hỗ trợ tính khoản cho TTCK Khi NHNN thực nới lỏng sách tín dụng giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc nâng cao hạn mức tín dụng để kích thích tăng trưởng giúp dịng tiền vào TTCK gia tăng, đóng gó vào khoản TTCK Ngược lại, th y việc NHNN thực sách thắt chặt tiền tệ gây số tác động không nhỏ lên thị trường tài như: dịng tiền chảy vào TTCK bị hạn chế lãi su t cho vay tăng cao, N TM thiếu khoản, huy động vốn ngân hàng gặp nhiều kho khăn… từ ảnh hưởng tiêu cực đến tính khoản TTCK * Kiểm sốt dịng tiền vào TTCK Với uy định chưa cho CTCK thực nghiệ vụ cho vay TTCK nên CTCK thường liên kết với N TM để cung c T cho nhà đầu tư Do đó, N NN kiểm sốt dịng tiền vào TTCK sách tiền tệ nhằn mục đích khống chế hạn mức cho vay đầu tư chứng khoán N TM TTCK tăng trưởng uá nóng, nguy rủi ro cao Việc lượng hóa mức độ sử dụng T thị trường dễ dàng nhờ vào thống kê N NN dư nợ cho vay đầu tư chứng khoán N TM giai đoạn Ngoài ra, nhằm đảm bảo tính đồng uản lý đảm bảo an toàn hệ thống tiền tệ - ngân hàng, cịn có số tổ chức khác CTCK cung c số dịch vụ ngân hàng cần hải đưa vào Luật tổ chức tín dụng sửa đổi 3.3.4 Đối với Ngân hàng thương mại Các N TM đóng vai trị uan trọng việc hỗ trợ CTCK nguồn vốn để cung c dịch vụ đòn bẩy đầu tư đến N T Tuy nhiên, để 95 dịch vụ hát triển, đem lại lợi ích cho bên tham gia, với tư tổ chức tín dụng với đầy đủ chức mình, N TM cần: - Tạo điều kiện cho N T tiế cận nguồn vốn vay dễ dàng tiềm lực khả cho : N TM nên đơn giản hóa thủ tục cho vay, giảm bớt hức tạ , rườm rà mặt hồ sơ, nới lỏng số điều kiện cho vay khách hàng có uy tín uan hệ - Tạo mơi trường ổn định, chuyên nghiệ dự váo trước cho doanh nghiệ vay vốn, đặc biệt doanh nghiệ niêm yết sàn giao dịch chứng khoán nhằm giú cho doanh nghiệ chủ động hoạt động sản xu t kinh doanh, ổn định tâm lý N T để từ TTCK hát triển thuận lợi hơn, dịch vụ T gia tăng 96 KẾT LUẬN Trong năm ua với hát triển TTTCK Việt Nam, T đạt thành công nh t định cơng tác uản trị rủi ro cịn chưa tương xứng với hát triển dịch vụ này, việc đưa giải há nhằm tăng cường uản trị rủi ro cung c dịch vụ T CTCK cần thiết Trước tiên, đề tài giới thiệu hoạt động TTCK, dịch vụ T kinh nghiệm uản trị rủi ro CTCK, nh n mạnh đến đặc điểm nghiệ vụ việc cung c dịch vụ T yếu tố ảnh hưởng đến T CTCK Trên sở nghiên cứu lý thuyết, đề tài tậ trung hân tích số mặt hoạt động cung c dịch vụ T uản trị rủi ro CTCK Việt Nam Qua hân tích số tồn hạn chế dó là: dịch vụ T CTCK triển khai tràn lan, khơng minh bạch dó có mức độ rủi ro cao; uy trình triển khai nghiệ vụ thiếu sót; số lượng hay uy mơ T CTCK cịn nhiều T khơng có uan nắm hay dự đốn để có sách hù hợ ; cơng tác hoạch định sách U CKNN nhiều hạn chế ể khắc hục hạn chế này, luận văn đề số giải há , uan trọng nh t là: hồn thiện uy trình nghiệ vụ cung c vụ dịch T CTCK, hát triển TTCK Việt Nam ổn định hơn, chuyên nghiệ hơn; hoàn thiện uy định há luật điều chỉnh dịch vụ T tăng cường công tác kiểm tra tuân thủ, tra giám sát hoạt đọng CTCK Các giải há dụng gó uản trị rủi ro hoạt động cung c ngày tốt dịch vụ hần nâng cao khả T CTCK 97 Trong trình thực hồn thành luận văn, tác giả có nhiều cố gắng song số v n đề thực tiễn liên uan đến uản trị rủi ro cung c dịch vụ T cụ thể CTCK chưa đề cậ đến đề cậ chưa thật đầy đủ iều xu t hát từ nguyên nhân hạn chế số liệu, thời gian nghiên cứu dịch vụ Việt Nam chưa uan uản lý cho thực nên việc tổng hợ hân tích gặ nhiều khó khăn Chính tác giả mong nhận ý kiến đóng gó từ thầy giáo để luận văn hoàn chỉnh Tác giả xin chân thành cảm ơn! 98 TÀI LIỆU TH M HẢO Giáo trình thị trường chứng khốn Việt Nam – ọc viện ngân hàng Giáo trình Những v n đề Chứng khoán Thị trường chứng khoán – TS Lê Minh – Trung tâm nghiên cứu bồi dưỡng nghiệ vụ chứng khoán - Ủy ban chứng khốn nhà nước ộ tài chính, Báo cáo tình hình thi hành luật CK hoạt động TTCK Việt Nam, Nội 2010 ộ Tài chính, Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4/2007 việc ban hành quy chế tổ chức hoạt động Công ty chứng khốn, Hà Nội 2007 ộ Tài chính, Quyết định số 50/200 /QĐ-BTC ngày 5/4/200 việc sửa đổi, bổ sungmột số điều quy chế thành viên, niêm yết, cơng bố thơng tin giao dịch chứng khốn ban hành, Nội 2003 Chính hủ, Nghị định số 44/200 /NĐ-CP ngày 28/ /200 chứng khoán thị trường chứng khốn, Nội 2003 Chính hủ, Nghị định số 84/20 0/NĐ-CP ngày 02/08/2010 sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 14/2007/N -CP ngày 19/1/2007 Chính hủ uy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khoán ộ tài chính, Thơng tư số 74/20 /TT-BTC ngày 01/06/2011 hướng dẫn giao dịch thị trường chứng khoán\ Quốc ội, Luật số 62/2010/Q 12 ngày 1/7/2011 sửa đổi, bổ sung số điều Luật chứng khoán 10 ộ Tài chính, Quyết định số: 62 /Q -BTC ngày 10/01/2012 việc duyệt ề án tái c u trúc cơng ty chứng khốn 99 11 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Quyết định số 637 ngày 30/8/2011 việc ban hành Quy chế hướng dẫn giao dịch ký uỹ chứng khốn 12 Thủ tướng Chính hủ, Quyết định số 252/Q -TTg ngày 01/03/2012 việc duyệt Chiến lược hát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011 – 2020 13 Thủ tướng Chính hủ, Quyết định số 08/Q -TTg ngày 2/3/2012 việc Thúc đẩy hoạt động tăng cường uản lý Thị trường chứng khoán