C ơ SỞ LÝ LUẬN CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ, CHÍNH SÁCH MỤC TIÊU LẠM PHÁT VÀ KINH NGHIỆM CỦA M ỘT SỐ
CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ MỤC TIÊU CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 3 1 Chính sách tiền tệ
1 1 1 1 T iền tệ và ả n h h ư ở n g c ủ a tiề n tệ đ ố i v ớ i n ền k in h tế x ã h ộ i
Lịch sử các học thuyết kinh tế và lý thuyết tiền tệ cho thấy tiền tệ gắn liền với sự phát triển của sản xuất và trao đổi hàng hóa Tiền, từ hình thái giá trị ban đầu như súc vật và vật phẩm tiêu dùng, đã tiến hóa qua các dạng kim loại, vàng, và tiền giấy Hiện nay, tiền tệ đang chuyển mình nhanh chóng với sự xuất hiện của các hình thức mới như tiền ngân hàng, séc, tiền điện tử và chứng từ có giá Sự biến đổi nhanh chóng này tạo ra nhiều phức tạp và thách thức cho Ngân hàng Trung ương trong việc kiểm soát và tính toán lượng tiền cung ứng.
Theo các nhà kinh tế học hiện đại, tiền tệ được định nghĩa là bất kỳ thứ gì được chấp nhận chung trong thanh toán để nhận hàng hóa hoặc dịch vụ, cũng như trong việc trả nợ Điều này cho thấy rằng khái niệm tiền tệ không chỉ giới hạn ở "tiền mặt", mà còn bao gồm nhiều hình thức khác.
“cung ứng tiền”, cấu thành của cung ứng tiền được NHTW các nước đúc kết qua quá trình tiến hoá của tiền tệ, đến nay gồm:
- Tiền hẹp (Ml- còn gọi là tiền giao dịch, tiền có thể thanh toán ngay), gồm: tiền mặt trong lưu thông + tiền gửi không kỳ hạn của các NHTM
Tiền rộng (M2), hay còn gọi là tiền “tài sản”, bao gồm M1 cộng với tiền gửi có kỳ hạn tại các ngân hàng thương mại, tiền gửi ngoại tệ (cả có và không có kỳ hạn) cùng với số dư tài khoản.
4 khoản các chứng từ có giá do ngân hàng phát hành.
- Ở một số nước thị trường tài chính phát triển cơ cấu tiền rộng còn phức tạp hơn, có thê phân thành M3, M4 v.v
Tiền tệ có ảnh hưởng lớn đến đời sống kinh tế và xã hội, với các nhà kinh tế học như Mác, Friedman, Keynes và Fisher chỉ ra rằng tiền tệ liên quan chặt chẽ đến các biến số kinh tế như sản lượng, việc làm và giá cả Những biến đổi này tác động toàn diện đến đời sống kinh tế, xã hội, do đó, việc quản lý tiền tệ trở nên cần thiết Ngân hàng trung ương (NHTW) ra đời từ các cuộc khủng hoảng tiền tệ và ngân hàng vào đầu thế kỷ 19, và từ đó, các quốc gia đều có NHTW với vai trò quản lý tiền tệ, phát hành tiền, và thực hiện chính sách tiền tệ nhằm đảm bảo sự ổn định của hệ thống tiền tệ và ngân hàng.
1 1 1 2 B ả n c h ấ t c ủ a c h ín h sá ch tiề n tệ
Chính sách tiền tệ (CSTT) là công cụ quan trọng trong kinh tế vĩ mô, tác động đến tổng cầu thông qua việc điều chỉnh chi tiêu vào hàng hóa và dịch vụ Quá trình này bắt đầu từ việc điều chỉnh các công cụ CSTT ảnh hưởng đến dự trữ ngân hàng, từ đó tác động đến lãi suất, cung tiền và cung tín dụng Mục tiêu chính của CSTT là duy trì giá cả ổn định với tỷ lệ lạm phát thấp, tăng trưởng kinh tế bền vững và tỷ lệ thất nghiệp thấp Tuy nhiên, các nhà lập chính sách thường gặp khó khăn trong việc đạt được đồng thời các mục tiêu này, đặc biệt là mối quan hệ giữa lạm phát và thất nghiệp Trong thập niên 1960, đường cong Phillips được xem như mô hình đánh đổi giữa lạm phát và thất nghiệp, nhưng vào năm 1968, Milton Friedman đã chỉ ra rằng CSTT không thể lựa chọn một kết hợp ổn định giữa hai yếu tố này trong dài hạn Ông cùng với Edmund Phelps đã khẳng định rằng sự gia tăng cung tiền chủ yếu quyết định tỷ lệ lạm phát, trong khi tỷ lệ thất nghiệp sẽ trở về mức tự nhiên của nó, dẫn đến việc không có sự đánh đổi lâu dài giữa lạm phát và thất nghiệp Hiện nay, đa số các nhà kinh tế đồng thuận rằng trong dài hạn, không tồn tại mối quan hệ đánh đổi giữa hai yếu tố này.
Sự trung lập của tiền tệ trong dài hạn chỉ ra rằng thay đổi cung tiền chủ yếu ảnh hưởng đến giá cả, không tác động đến sản lượng và việc làm Năng lực sản xuất của nền kinh tế là yếu tố quyết định các biến số thực này Chính sách tiền tệ nên tập trung vào việc duy trì lạm phát thấp, phản ánh quan điểm đồng thuận của các nhà kinh tế Do đó, mục tiêu dài hạn của chính sách tiền tệ là ổn định giá cả và duy trì tỷ lệ lạm phát thấp và ổn định.
Chính sách tiền tệ (CSTT) là một trong những vấn đề quan trọng và gây nhiều tranh cãi nhất trong kinh tế học vĩ mô, do tính đa dạng và sự khác biệt trong cách điều hành giữa các thời kỳ và quốc gia Mặc dù có sự khác nhau trong thực thi CSTT, các ngân hàng trung ương đều tuân theo một khuôn khổ nhất định, thường xuyên được điều chỉnh để phù hợp với biến động của môi trường kinh tế và tài chính Nghiên cứu về khuôn khổ CSTT của nhiều quốc gia như Mỹ, Đức, Nhật Bản và Malaysia cho thấy việc xây dựng khuôn khổ này bao gồm nhiều nội dung quan trọng.
- Lựa chọn hệ thống mục tiêu CSTT (Mục tiêu cuối cùng, mục tiêu hoạt động, mục tiêu trung gian).
- Xác định cơ chế truyền dẫn CSTT
- Lựa chọn các công cụ CSTT
Qui trình hoạt động của khuôn khổ CSTT có thể tóm tắt như sau:
Công cụ CSTT ►MT hoạt động —NVÍT trung gian MT cuối cùng
Qui trình này thực hiện thông qua một cơ chế truyền dẫn tiền tệ
N Gregory Mankiw (2003) cho rằng độ trễ trong thực thi và tác động của chính sách sẽ khiến cho ổn định hóa nền kinh tế bằng chính sách kinh tế vĩ mô khó khăn hon Theo Mankiw, ổn định kinh tế sẽ trở nên dễ dàng nếu tác động của chính sách diễn ra ngay lập tức Thực thi chính sách lúc đó sẽ giống như lái một chiếc ô tô: nhà lập chính sách chỉ việc điều chỉnh các công cụ của mình để duy trì nền kinh tế theo lộ trình mong muốn Tuy nhiên hoạch định chính sách kinh tế giống việc điều khiển một con tàu lớn hơn là lái một chiếc ô tô Ô tô thay đổi hướng đi gần như là ngay lập tức sau khi điều chỉnh tay lái Ngược lại, rất lâu sau khi người hoa tiêu điều chỉnh bánh lái con tàu mới thay đổi lộ trình và một khi đã đoi hướng thì nó sẽ tiếp tục đi theo hướng đó một thời gian dài dù cho bánh lái đã được điều chỉnh về trạng thái thông thường Một hoa tiêu thiếu kinh nghiệm có xu hướng điều chỉnh quá mức và sau khi nhận ra sai lầm của mình anh ta lại phản ứng thái quá bằng cách điều chỉnh quá nhiều theo hướng ngược lại Vì vậy lộ trình của con tàu có thế trở nên bat on khi người hoa tiêu đổi phó với những sai lầm trước đây bằng cách điều chỉnh ngày càng nhiều Cũng giống như người hoa tiêu, các nhà hoạch định chính sách kinh tế phải đối mặt với vấn đề độ trễ dài Trên thực tế, vấn đề mà họ gặp phải thậm chí còn phức tạp hơn do độ dài của sự chậm trễ đó rất khó dự đoán Độ trễ dài và hay thay đổi này đã phức tạp hóa việc thực thi CSTT và tài khóa CSTT không tác động trực tiếp đến các biến số kinh tế mà tác động gián tiếp thông qua một cơ chế truyền tải phức tạp Hành động CSTT thay đổi cung tiền, lãi suất, những thay đổi này lại tác động đến đầu tư và tiêu dùng để từ đó tác động đến tổng cầu và cuối cùng là sản lượng, việc làm, giá cả.
Nếu giá cả không ổn định, nghĩa là lạm phát diễn ra thì xã hội sẽ phải chịu nhiều loại chi phí kinh tế.
Chi phí đầu tiên thu hút sự chú ý của các nhà kinh tế là chi phí giày da.
Lạm phát cao làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ tiền, dẫn đến cầu tiền thực giảm và khiến người dân phải rút tiền từ ngân hàng thường xuyên, làm tiêu tốn nguồn lực Ngoài ra, chi phí thực đơn gia tăng do giá cả thay đổi liên tục, gây tốn kém cho các doanh nghiệp trong việc điều chỉnh giá niêm yết Hệ thống thuế không được điều chỉnh theo lạm phát cũng dẫn đến chi phí vốn tăng, làm giảm đầu tư và bóp méo phân bổ nguồn lực Lạm phát còn gây khó khăn trong việc lập kế hoạch chi tiêu của doanh nghiệp và hộ gia đình, làm tăng sự không chắc chắn về lợi nhuận và hiệu quả quyết định kinh doanh Trong bối cảnh lạm phát cao, yêu cầu phần bù rủi ro cho các tài sản tài chính cũng tăng, dẫn đến sự chuyển hướng đầu tư từ tài sản thực sang tài sản tài chính, làm chệch hướng phân bổ nguồn lực trong nền kinh tế.
Hệ thống mục tiêu chính sách tiền tệ (CSTT) được hình thành từ các mục tiêu trực tiếp và gián tiếp mà Ngân hàng Trung ương (NHTW) theo đuổi để đạt được đích cuối cùng của CSTT Những mục tiêu này có mối liên kết chặt chẽ với nhau và với mục tiêu cuối cùng, tạo nên một hệ thống mục tiêu thống nhất Việc lựa chọn các mục tiêu CSTT là một trong những vấn đề quan trọng và khó khăn nhất trong việc xây dựng và thực thi chính sách, vì nó quyết định hiệu quả của CSTT và định hình khuôn khổ chiến lược của nó.
Nghiên cứu về việc chỉ đạo điều hành chính sách tiền tệ (CSTT) của Ngân hàng Trung ương Mỹ (Fed) cho thấy rằng, để đạt hiệu quả trong điều hành CSTT, Fed xác định rõ và lượng hóa mục tiêu cuối cùng trong từng giai đoạn Sau đó, Fed lựa chọn các mục tiêu hoạt động và mục tiêu trung gian nhằm đạt được mục tiêu cuối cùng Việc lựa chọn các mục tiêu chính sách tiền tệ phù hợp phụ thuộc vào tính cấp thiết của mục tiêu, mức độ đánh đổi giữa các mục tiêu do tính đa mục tiêu của CSTT, và khả năng đạt được các mục tiêu đó.
Trong những năm gần đây, nhiều quốc gia công nghiệp đã áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ (CSTT) mới, tập trung vào mục tiêu lạm phát thông qua phương pháp "inflation targeting" Lý do cho sự lựa chọn này là nhằm ổn định giá cả, từ đó hỗ trợ tăng trưởng kinh tế bền vững, vì CSTT không thể tác động lâu dài đến tăng trưởng nếu cố gắng thúc đẩy vượt mức tiềm năng sẽ dẫn đến lạm phát cao và bất ổn kinh tế vĩ mô Đối với các quốc gia đang trong quá trình chuyển đổi, việc lựa chọn mục tiêu CSTT trở nên phức tạp hơn, như được chỉ ra trong phân tích của Morris Goldstein, cho thấy việc tìm kiếm cơ chế tiền tệ phù hợp và hiệu quả cho các nền kinh tế mới nổi là một thách thức lớn.
10 thiếu ổn định và dễ bị ảnh hưởng bởi các cú sốc kinh tế thế giới, do sự kém phát triển của thị trường tài chính
Bài viết này sẽ phân tích chi tiết các vấn đề liên quan đến việc lựa chọn mục tiêu chính sách tiền tệ (CSTT) và khuôn khổ chính sách tiền tệ "nhắm đến lạm phát" nhằm tối ưu hóa các giá trị mục tiêu.
Mục tiêu trung hạn của chính sách tiền tệ (CSTT) là cần thiết do tác động trễ của tiền tệ đến sản lượng và lạm phát CSTT đóng vai trò quan trọng trong quản lý kinh tế vĩ mô, với các mục tiêu như sản lượng cao, tăng trưởng nhanh, công ăn việc làm hiệu quả và ổn định giá cả, như đã được xác định trong cuốn "Kinh tế học" của Paul A Samuelson và William D Nordhaus Các ngân hàng trung ương (NHTW) đều theo đuổi những mục tiêu này, nhưng để đạt được sự ổn định kinh tế vĩ mô bền vững, cần phối hợp với nhiều chính sách khác như chính sách tài khóa, thu nhập và đối ngoại NHTW Mỹ đã xác định 6 mục tiêu cơ bản của CSTT: tăng trưởng kinh tế, ổn định giá cả, công ăn việc làm cao, ổn định lãi suất, ổn định thị trường ngoại hối và ổn định thị trường tài chính, trong đó 3 mục tiêu sau thường mang tính gián tiếp nhằm hỗ trợ cho mục tiêu kinh tế vĩ mô.
Lãi suất ổn định đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển kinh tế theo định hướng kế hoạch Khi lãi suất không ổn định, việc xác định chiến lược sản xuất trong tương lai trở nên khó khăn, dẫn đến ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế và sự ổn định giá cả.
TH ỤC TIỄN ĐIÊU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2000 - 2012
TÌNH HÌNH PHÁT TRIỂN KINH TẾ CỦA VIỆT N A M
Để đáp ứng nhu cầu việc làm cho người dân đến độ tuổi lao động, Việt Nam cần có tốc độ tăng trưởng kinh tế nhanh chóng, hiện đạt trung bình 7,0%/năm Tuy nhiên, từ năm 2008, đất nước đã đối mặt với nhiều khó khăn kinh tế, bao gồm lạm phát gia tăng và thâm hụt cán cân vãng lai Xuất khẩu và đầu tư nước ngoài bị ảnh hưởng bởi khủng hoảng tài chính toàn cầu, trong khi thâm hụt ngân sách cũng gia tăng và hiệu quả đầu tư giảm sút Hơn nữa, sự phối hợp giữa các chính sách kinh tế và các cơ quan giám sát chưa được chặt chẽ, dẫn đến bất ổn kinh tế vĩ mô và giảm niềm tin của thị trường cũng như người dân vào khả năng quản lý của Nhà nước Bài viết sẽ phân tích các cú sốc tác động đến nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn 2000-2023.
Tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2000 - 2012 chịu ảnh hưởng lớn từ ba cú sốc bên ngoài: khủng hoảng tài chính Châu Á 1997, giá hàng hóa và xăng dầu tăng cao năm 2007, và khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Để ứng phó với những tác động tiêu cực này, Chính phủ đã triển khai hai chính sách chủ đạo: chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ Mặc dù ban đầu cả hai chính sách này nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực, nhưng khi sử dụng quá mức, chúng trở thành "cú sốc chính sách" Ví dụ, chính sách tiền tệ nới lỏng và tài khóa mở rộng vào năm 2009 nhằm kích thích kinh tế sau khủng hoảng, nhưng khi nền kinh tế phục hồi, việc duy trì các chính sách này đã dẫn đến lạm phát cao vào năm 2010.
Cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997 đã gây ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế, dẫn đến việc Chính phủ triển khai chính sách kích cầu vào năm 1999 Từ đó, tốc độ tăng trưởng kinh tế liên tục cao hơn năm trước, nhưng cũng đi kèm với sự gia tăng lạm phát, đạt đỉnh vào năm 2007 với tỷ lệ lạm phát vượt mức 2 con số Cú sốc chính sách này đã khiến nền kinh tế phát triển vượt quá mức tăng trưởng tiềm năng, đồng thời kích thích lạm phát gia tăng.
Năm 2008, giá xăng dầu toàn cầu tăng cao kết hợp với chính sách tiền tệ nới lỏng và tài khóa mở rộng đã dẫn đến lạm phát lên tới 23%, mặc dù giá dầu và hàng hóa trong nước giảm mạnh vào cuối năm do khủng hoảng tài chính toàn cầu Để ứng phó với cú sốc này, chính sách tiền tệ thắt chặt và tài khóa thu hẹp đã được triển khai, khiến lãi suất tăng cao, gây khó khăn cho nhiều doanh nghiệp Thị trường chứng khoán và bất động sản rơi vào trạng thái trì trệ, trong khi tốc độ tăng trưởng giảm sút và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng.
Cuối năm 2008, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đã tác động tiêu cực đến nền kinh tế trong nước, buộc chính sách tài khóa và tiền tệ phải chuyển từ thắt chặt sang mở rộng Gói kích thích kinh tế lớn được triển khai vào năm 2009, nhưng tăng trưởng kinh tế chỉ đạt 5,32% Đến năm 2010, nền kinh tế bắt đầu phục hồi nhờ vào sự hồi phục của kinh tế thế giới và hiệu quả của chính sách kích thích, dẫn đến nhu cầu tăng cao cho nguyên liệu sản xuất Tuy nhiên, lạm phát đã gia tăng mạnh mẽ, đạt 11,8% vào năm 2010 và 18,13% vào năm 2011 Chính sách nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực của cú sốc kinh tế lại tạo ra cú sốc khác, với tỷ lệ lạm phát biến động mạnh hơn so với tăng trưởng Việc cố gắng giảm biến động chu kỳ kinh doanh có thể dẫn đến lạm phát cao hơn và bất ổn vĩ mô, làm giảm tăng trưởng kinh tế và đầu tư trong dài hạn.
Tóm lại, trong 12 năm qua (2000-2012), đặc biệt trong giai đoạn 2006-
Năm 2012, Việt Nam đối mặt với tình trạng tăng trưởng kinh tế chậm lại trong khi lạm phát gia tăng mạnh, đạt mức 18,13% vào năm 2011 Chính sách tiền tệ được điều chỉnh theo hướng mở rộng thận trọng nhằm hỗ trợ tăng trưởng và kiểm soát lạm phát Tuy nhiên, hiệu quả điều hành chính sách chưa cao do thiếu sự phối hợp chặt chẽ giữa các chính sách kinh tế vĩ mô Đến năm 2012, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã thành công trong việc kiểm soát lạm phát ở mức 6,81%, cải thiện thanh khoản của hệ thống ngân hàng và duy trì tỷ giá ổn định Những thành công này đã giúp đạt được các mục tiêu kinh tế vĩ mô theo định hướng của Chính phủ Bài viết sẽ phân tích sâu về cơ chế điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam trong giai đoạn 2000-2012 và những thách thức đặt ra.
Nguồn: Tổng cục Thống kè.
M ỤC TIÊU CỦA CHÍNH SÁCH TIÊN TỆ Ở VIỆT NAM
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thực hiện hoạch định chính sách tiền tệ thông qua hai bước chính: đầu tiên, xây dựng dự án điều hành chính sách tiền tệ hàng năm dựa trên các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô do Quốc hội đề ra, nhằm đạt được mục tiêu phê duyệt của Chính phủ; thứ hai, phát triển phương án điều hành chính sách tiền tệ, tín dụng và tỷ giá theo quý, tháng, cũng như các phương án đột xuất Ngân hàng Nhà nước theo dõi và phân tích tình hình kinh tế trong nước và quốc tế, đánh giá các giải pháp đã thực hiện, dự báo diễn biến tiền tệ và đề xuất các giải pháp nhằm ổn định thị trường tiền tệ, kiểm soát lạm phát và duy trì sự ổn định của nền kinh tế vĩ mô.
Luật Ngân hàng Nhà nước năm 1997 xác định chính sách tiền tệ quốc gia là một phần quan trọng trong chính sách kinh tế - tài chính của Nhà nước, với mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, và thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội Theo Điều 4 của Luật Ngân hàng Nhà nước năm 2010, hoạt động của Ngân hàng Nhà nước tập trung vào việc ổn định giá trị đồng tiền, bảo đảm an toàn cho hoạt động ngân hàng và hệ thống các tổ chức tín dụng, cũng như nâng cao hiệu quả của hệ thống thanh toán quốc gia, góp phần vào sự phát triển kinh tế - xã hội theo định hướng xã hội chủ nghĩa.
Chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đang đối mặt với thách thức do mục tiêu quá rộng và không cụ thể, gây khó khăn trong việc đánh giá hiệu quả thực hiện Việc theo đuổi nhiều mục tiêu, đặc biệt là kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, đã dẫn đến sự phức tạp trong quản lý Trong giai đoạn từ năm 2004 đến nay, việc thực hiện các mục tiêu này gặp nhiều khó khăn, với chỉ số CPI năm 2004 và 2005 lần lượt là 9,5% và 8,4%, vượt xa mục tiêu đề ra là dưới 5% và 6,5%.
Vào năm 2011, mục tiêu lạm phát được đặt ra không vượt quá 7%, tuy nhiên lạm phát thực tế lại đạt mức 18,13% Đối với mục tiêu tăng trưởng kinh tế, mức tăng trưởng GDP hàng năm đã gần đạt mục tiêu, nhưng vẫn còn một số chênh lệch nhất định.
Tông phương tiện thanh toán (M2)
Từ năm 1992, Ngân hàng Nhà nước đã chú trọng đến khối lượng tiền tệ M2 trong nền kinh tế, không chỉ giới hạn ở tiền mặt như trước năm 1990 Việc thống kê tiền tệ được thực hiện theo các tiêu chí của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) Để kiểm soát mức tăng M2, Ngân hàng Trung ương cần xác định rõ mức tăng MB hoặc kiểm soát lãi suất thị trường liên ngân hàng Từ năm 1995 đến nay, hàng năm, Ngân hàng Nhà nước đã thực hiện các biện pháp để quản lý hiệu quả khối lượng tiền tệ.
Ngân hàng Nhà nước đã xác định 46 mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ, tập trung vào các chỉ tiêu định hướng về M2 và tín dụng đối với nền kinh tế Trong giai đoạn 2000-2005, sự chênh lệch giữa chỉ tiêu M2 và thực tế chỉ khoảng 0,5-5%, nhưng từ 2006 đến nay, mức độ chênh lệch này đã tăng lên do Việt Nam hội nhập sâu rộng vào nền kinh tế thế giới, cùng với những biến động phức tạp của tình hình kinh tế trong nước và quốc tế Nguyên nhân chính dẫn đến sự không khớp giữa M2 thực tế và định hướng là do Ngân hàng Nhà nước chưa xác định rõ ràng các mục tiêu trung gian, khiến cho việc điều hành các công cụ chính sách tiền tệ thường bị thiên lệch vào kiểm soát tín dụng, lãi suất thị trường và tỷ giá Do có nhiều mục tiêu trung gian, việc điều hành chính sách tiền tệ trở nên bị động, hiệu quả chưa cao và không đạt được mục tiêu mong muốn trong việc điều tiết thị trường.
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã sử dụng chỉ số khối lượng tiền cung ứng M2 để tính toán tổng phương tiện thanh toán, từ đó hỗ trợ cho việc hoạch định và điều hành mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ.
Kết quả điều hành M2 trong giai đoạn 2011-2012 đã đạt được sự sát sao hơn với mục tiêu đề ra so với các giai đoạn trước Tuy nhiên, việc cắt giảm đột ngột và mạnh mẽ M2 so với mức bình quân giai đoạn 2004-2010 đã gây ra sự suy giảm nghiêm trọng tổng cầu của nền kinh tế, dẫn đến nhiều khó khăn cho tình hình kinh tế vĩ mô.
Từ năm 2004 đến 2010, đã diễn ra một xu hướng chênh lệch lớn giữa chỉ tiêu thực hiện và mục tiêu đề ra Mức tăng trưởng bình quân của M2 theo mục tiêu là 24.14% mỗi năm, trong khi thực tế đạt 31.17%, tạo ra chênh lệch lên đến 7.03 điểm phần trăm.
Vào năm 2011, mức chênh lệch đạt +3.63%, trong khi mục tiêu đề ra là 15-16% và thực hiện chỉ đạt 12.4% Đến năm 2012, mức thực hiện đã tăng lên 17%, vượt qua mục tiêu một cách không đáng kể, đồng thời giảm 50% mức cung tiền thực tế bình quân từ năm 2004 đến 2010.
Trong bối cảnh nền kinh tế vẫn phụ thuộc nhiều vào thanh toán bằng tiền mặt, tình trạng đô la hóa và vàng hóa cùng với thị trường tiền tệ phi chính thức chưa được kiểm soát triệt để, việc tính toán và dự báo chỉ tiêu tổng phương tiện thanh toán M2 gặp nhiều khó khăn Điều này ảnh hưởng đến khả năng hoạch định các mục tiêu liên quan giữa cung tiền, lạm phát và tăng trưởng kinh tế, khiến cho việc đưa ra các quyết định chính xác trở nên thách thức hơn.
Theo lý thuyết kinh tế vĩ mô, tổng phương tiện thanh toán đại diện cho khối lượng tiền lưu thông, bao gồm tất cả các phương tiện được công nhận làm trung gian thanh toán cho việc trao đổi hàng hóa và dịch vụ trên thị trường Khối lượng tiền trong lưu thông (Ms) bao gồm nhiều yếu tố khác nhau.
Ms = M3 + Các phương tiện thanh toán khác, trong đó M2 bao gồm tiền mặt và tiền gửi, cộng với tiền trên các chứng từ có giá như thương phiếu, trái phiếu, tín phiếu, cổ phiếu và các trái khoán khác Ngoài ra, còn có các phương tiện thanh toán khác như giấy chấp nhận thanh toán của ngân hàng.
Nếu tổng phương tiện thanh toán chỉ được thống kê trong phạm vi M2, thì còn một lượng lớn các phương tiện thanh toán khác chưa được tính đến, bao gồm tiền trên các chứng từ có giá như trái phiếu, tín phiếu, cổ phiếu và tiền trên các phương tiện thanh toán khác.
Phân tích cấu trúc của M2 cho thấy M2 bao gồm các yếu tố như MI (tiền mặt, vàng, tiền đúc lẻ, tiền gửi không kỳ hạn tại tổ chức tín dụng) cộng với tiền gửi có kỳ hạn VND tại tổ chức tín dụng và tiền gửi ngoại tệ của cá nhân và tổ chức tại tổ chức tín dụng.
ĐÁNH GIÁ KHẢ NẨNG ÁP DỤNG VÀ GỢI Ý MỘT SỐ GIẢI PHÁP ÁP DỤNG CHÍNH SÁCH MỤC TIÊU LẠM PHÁT Ở VIỆT
GỢI Ý VÈ GIẢI PHÁP ĐẺ ÁP DỤNG KHUÔN KHỎ CHÍNH SÁCH TIÊN TỆ HƯỚNG TỚI MỤC TIÊU LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM
Trong bối cảnh nền kinh tế nhỏ và mở cửa với dòng vốn lớn, Thái Lan cần thận trọng trong việc can thiệp vào thị trường ngoại hối nhằm duy trì sự ổn định của tỷ giá.
Chính sách MTLP ở Thái Lan, mặc dù còn đối mặt với nhiều thách thức và thời gian thực thi chưa đủ dài để có đánh giá toàn diện, đã ghi nhận những thành công quan trọng trong việc kiểm soát lạm phát và duy trì môi trường kinh tế ổn định, từ đó tạo điều kiện thuận lợi cho tăng trưởng kinh tế.