Giải pháp tăng cường cơ hội nâng hạng thị trường chứng khoán việt nam,đề tài nghiên cứu khoa học cấp sơ sở

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP CƠ SỞ NĂM 2020 GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG CƠ HỘI NÂNG HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM MÃ SỐ: DTHV 31/2019 CHỦ NHIỆM ĐỀ TÀI: TS TRẦN THỊ XUÂN ANH HÀ NỘI – 2020 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP CƠ SỞ NĂM 2019 GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG CƠ HỘI NÂNG HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM MÃ SỐ: DTHV 31/2019 Chủ nhiệm đề tài: TS Trần Thị Xuân Anh Thư ký đề tài: TS Phạm Tiến Mạnh Thành viên tham gia: ThS Ngô Thị Hằng ThS Trần Anh Tuấn HÀ NỘI – 2020 DANH SÁCH THÀNH VIÊN THAM GIA NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI STT Học hàm, học vị Họ tên TS Trần Thị Xuân Anh TS Phạm Tiến Mạnh Vai trò Chức vụ, Đơn vị cơng tác Chủ nhiệm đề tài Phó Trưởng khoa Tài chính, HVNH Thư ký đề tài Giảng viên, HVNH ThS Ngô Thị Hằng Thành viên Giảng viên, HVNH ThS Trần Anh Tuấn Thành viên Giảng viên, HVNH i MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG, BIỂU iii DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT v MỞ ĐẦU CHƯƠNG CƠ SỞ LUẬN VỀ NÂNG HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ PHÂN HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Khái niệm phân hạng thị trường 1.1.2 Tiêu chí phân hạng thị trường chứng khoán 1.1.3 Vai trò phân hạng thị trường chứng khoán 29 1.2 TIÊU CHÍ NÂNG HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 30 1.2.1 Khái niệm 30 1.2.2 Quy trình nâng hạng thị trường chứng khoán 32 1.2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến nâng hạng thị trường chứng khoán 35 1.3 KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ NÂNG HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 37 1.3.1 Các Tiểu Vương Quốc Ả Rập thống (UEA) 37 1.3.2 Ả Rập Xê Út (Saudi Arabia) 40 1.3.3 Bài học kinh nghiệm 44 CHƯƠNG NÂNG HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 46 2.1 TỔNG QUAN VỀ PHÂN HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 46 2.1.1 Quy mô thị trường 46 2.1.2 Hàng hoá niêm yết giao dịch thị trường 47 2.1.3 Hệ thống sở nhà đầu tư 49 2.1.4 Hệ thống tổ chức kinh doanh chứng khoán 51 2.1.5 Cơ sở hạ tầng 52 2.2 PHÂN HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 54 2.2.1 Phân hạng thị trường chứng khoán Việt Nam theo FTSE Russell 54 2.2.2 Phân hạng thị trường chứng khoán Việt Nam theo MSCI 57 2.2.3 Phân hạng thị trường chứng khoán Việt Nam theo S&P Dow Jones 59 2.3 ĐÁNH GIÁ CƠ HỘI NÂNG HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI 61 2.3.1 Mức độ mở cửa thị trường chứng khoán Việt Nam 61 ii 2.3.2 Khả tiếp cận thị trường nhà đầu tư nước 70 2.3.3 Quy mô mức độ khoản thị trường 78 2.3.3 Hạ tầng thị trường chứng khoán 80 CHƯƠNG GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG CƠ HỘI NÂNG HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 88 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 88 3.2 ĐỀ XUẤT CHIẾN LƯỢC VÀ LỘ TRÌNH NÂNG HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2019 – 2025 89 3.2.1 Lộ trình mở cửa thị trường chứng khốn theo khn khổ hội nhập thị trường tài chung ASEAN 90 3.2.2 Lộ trình nâng hạng thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2019 - 2025 94 3.3 ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG CƠ HỘI NÂNG HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI 100 3.3.1 Nhóm giải pháp độ mở TTCK Việt Nam 100 3.3.2 Nhóm giải pháp nâng cao khả tiếp cận thị trường nhà đầu tư nước 102 3.3.3 Nhóm giải pháp quy mơ mức độ khoản thị trường 103 3.3.4 Nhóm giải pháp sở hạ tầng thị trường chứng khoán Việt Nam 104 TÀI LIỆU THAM KHẢO 107 iii DANH MỤC BẢNG, BIỂU Danh mục bảng Bảng 1 Các tiêu chí phân hạng thị trường chứng khoán MSCI 11 Bảng Quy định cụ thể tiêu chí Khả tiếp cận thị trường MSCI 12 Bảng Đánh giá (tóm tắt) phân hạng thị trường MSCI thời điểm tháng 6/201915 Bảng Tiêu chí phân hạng thị trường theo tiêu chuẩn S&P Dow Jones 19 Bảng Quy trình phân hạng thị trường S&P Dow Jones 22 Bảng Tiêu chí đánh giá ma trận chất lượng thị trường FTSE Russell 25 Bảng Kết phân hạng thị trường theo tiêu chuẩn FTSE Russell 27 Bảng Thống kê mức đánh giá xếp hạng tổ chức cung cấp số lớn giới giai đoạn vừa qua 31 Bảng Tóm tắt thay đổi Luật liên bang UEA 2015 1984 38 Bảng Kết phân hạng thị trường chứng khoán Việt Nam FTSE Russell 56 Bảng 2 Kết đánh giá nhóm tiêu chí định tính MSCI thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2015 - 2019 58 Bảng Danh sách số chứng khoán quốc gia lựa chọn nghiên cứu 63 Bảng Thống kê mô tả liệu lãi suất trái phiếu 65 Bảng Thống kê mô tả liệu số cổ phiếu 65 Bảng Khung pháp lý tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước 71 Bảng Tỷ lệ vốn hoá thị trường công ty nước so với GDP số thị trường chứng khoán cận biên (%) 78 Bảng Tỷ lệ vốn hoá thị trường công ty nước so với GDP số thị trường chứng khoán 79 Bảng Tỷ lệ vốn hoá thị trường công ty nước so với GDP số thị trường chứng khoán 82 Bảng Lộ trình nâng hạng thị trường chứng khốn Việt Nam, giai đoạn 2019 – 2025 98 Bảng Một số doanh nghiệp bị UBCKNN xử phạt trì hỗn việc đưa cổ phiếu lên sàn giao dịch chứng khoán 103 Danh mục biểu đồ Biểu đồ 1 Lộ trình nâng hạng thị trường chứng khoán Saudi Arabia 41 Biểu đồ Vốn hoá thị trường chứng khoán/GDP số quốc gia 47 Biểu đồ 2 Số lượng doanh nghiệp niêm yết/đăng ký giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam 48 Biểu đồ Số lượng tài khoản giao dịch chứng khoán 49 Biểu đồ Cơ sở nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán Việt Nam 50 Biểu đồ Số lượng vốn điều lệ công ty chứng khoán 51 iv Biểu đồ Bảng số phát triển thị trường vốn nước châu Á – Thái Bình Dương 53 Biểu đồ Độ sâu tài Việt Nam số nước giới 54 Biểu đồ Hội nhập thị trường trái phiếu khu vực 66 Biểu đồ Hội nhập thị trường trái phiếu khu vực 67 Biểu đồ 10 Hội nhập thị trường cổ phiếu khu vực 68 Biểu đồ 11 Hội nhập thị trường cổ phiếu giới 68 Biểu đồ 12 Hội nhập thị trường cổ phiếu khu vực 69 Biểu đồ 13 Hội nhập thị trường cổ phiếu khu vực 69 Biểu đồ 14 Độ mở sách tài Việt Nam số quốc gia Châu Á, giai đoạn 1990-2015 70 Biểu đồ 15 Giá trị mua/bán rịng nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khoán Việt Nam 75 Biểu đồ 16 Tỷ trọng mua/bán nhà đầu tư nước so với toàn thị trường HOSE 79 v DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Ý nghĩa Từ viết tắt ADB Ngân hàng phát triển châu Á BĐKH Biến đổi khí hậu ETF Quỹ hốn đổi danh mục EU Liên minh Châu âu HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HST Hệ sinh thái HTTC Hệ thống tài IFC Cơng ty tài quốc tế INFF Khung tài tích hợp quốc gia KTX Kinh tế xanh NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại OECD Tổ chức Hợp tác phát triển kinh tế SDS Chiến lược phát triển bền vững SEDS Chiến lược phát triển kinh tế - xã hội TTCK Thị trường chứng khốn TTTC Thị trường tài UBCKNN Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Ngày 27/9/2018, FTSE Russell công bố đưa Việt Nam vào danh mục theo dõi nâng hạng thị trường sơ cấp (hay thị trường loại - Secondary Emerging), mở kỳ vọng nâng hạng thức FTSE MSCI - hai tổ chức cung cấp số lớn giới Bộ số FTSE Russell thành lập vào năm 1987, sử dụng chuẩn cho loại tài sản 80 quốc gia 98% thị trường đầu tư tồn cầu Tính đến 31/12/2017, có 1.700 tỷ USD tài sản quản lý theo tiêu chuẩn số FTSE tồn cầu, 1.400 tỷ USD tài sản đầu tư theo số Với định FTSE Russell, Việt Nam có hội nâng hạng sau năm theo dõi rơi vào kỳ công bố tháng tháng 9/2020, tùy thuộc vào khả cải thiện tiêu chí FTSE Russell Hiện tại, Việt Nam xếp hạng nhóm thị trường cận biên quốc gia có tỷ trọng lớn số chính, chiếm 20% số FTSE Frontier 50 Index 17,1% FTSE Frontier Index Series Dù vậy, so với quốc gia thuộc nhóm thị trường cao cấp, Việt Nam tiêu chí chưa đạt yêu cầu tiêu chí giới hạn tổng số 21 tiêu chí Để nâng hạng thức, Việt Nam cần trải qua khoảng thời gian theo dõi trình nâng hạng tham vấn rộng rãi 100 nhà đầu tư quốc tế Quá trình xem xét trải qua bước gồm phân loại quốc gia, đánh giá công ty niêm yết, xem xét quy mô khu vực, tiêu chí đầu tư tham gia số FTSE Điều đặt vấn đề đến lúc Việt Nam cần xem xét đánh giá lại vị trí đồ thị trường tài khu vực giới Việc nâng hạng thị trường điều cần thiết khơng vấn đề xây dựng hình ảnh cho thị trường tài quốc gia mà tác động trực tiếp đến khả thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp từ nước phục vụ nhu cầu tăng trưởng phát triển kinh tế bền vững Đặc biệt, sau trình dài đàm phán, ngày 9/3/2018, Hiệp định đối tác toàn diện tiến xuyên Thái Bình Dương (CPTPP) thức thay Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP) với tham gia 11 quốc gia, có Việt Nam CPTPP kỳ vọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, hỗ trợ tạo việc làm, nâng cao suất khả cạnh tranh nước thành viên Cùng với lợi ích CPTPP đem lại, Việt Nam phải đối mặt với khơng thách thức, xét riêng lĩnh vực tài chính, với mức xếp hạng thị trường chứng khoán Việt Nam bị nước Nhật Bản, Malaysia, Singapore (với mức xếp hạng thị trường phát triển) bỏ xa tiêu chí mức độ minh bạch, mức độ tự hoá thị trường, khả bảo vệ nhà đầu tư, chất lượng doanh nghiệp niêm yết, thể chế, cấu trúc thị trường, … Trên thực tế, thời gian qua, Việt Nam nỗ lực nâng hạng thị trường chứng khoán song chủ yếu ghi nhận chuyển biến từ phía quan quản lý, bên tổ chức giao dịch toán bù trừ, chưa có vào rõ nét từ phía doanh nghiệp niêm yết, tổ chức cung cấp dịch vụ chứng khốn Thậm chí, nỗ lực nâng hạng TTCK UBCK thời gian qua gặp nhiều khó khăn, chưa nhận tâm cao từ doanh nghiệp niêm yết Theo MSCI, cải thiện tình hình, sớm nhất, năm 2020, Việt Nam có mặt danh sách thị trường nổi, từ dịng vốn vào Việt Nam tăng gấp 10 lần Nếu MSCI nâng hạng lên emerging market, cổ phiếu đủ điều kiện Việt Nam đương nhiên bổ sung vào số MSCI Emerging Markets Index quỹ sử dụng số làm tham chiếu tự động mua cổ phiếu Việt Nam Như rõ ràng, Việt Nam có hội để thăng hạng thị trường, vấn đề đặt mức độ tâm lộ trình thực Xuất phát từ lý trên, đề tài “Giải pháp tăng cường hội nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam” nghiên cứu nhằm giải vấn đề mà thực tiễn đặt nêu Tổng quan nghiên cứu Phân hạng thị trường cách xếp thị trường vào nhóm phù hợp khía cạnh như: mức độ phát triển kinh tế, ổn định trị, quy mơ tính khoản thị trường, hiệu qủa vận hành thị trường, khả lưu chuyển dòng vốn … Trên giới có số tổ chức chuyên xây dựng số thị trường MSCI (Morgan Stanley Capital International), S&P (Standard & Poor’s), FTSE (Financial Times Stock Exchange), Dow Jones Russell nhằm mục đích hỗ trợ nhà đầu tư quốc tế việc đánh giá hội đầu tư phạm vi toàn cầu Các tổ chức thường phân loại thị trường chứng khoán (TTCK) theo cấp độ Thị trường Phát triển (Developed Market), Thị trường Mới (Emerging Market) Thị trường Cận biên (Frontier Market) Mỗi tổ chức có tiêu chí riêng để đánh giá, phân loại MSCI (2018) sử dụng hai loại tiêu chuẩn để phân loại thị trường chứng khoán Một tiêu chuẩn định lượng bao gồm mức độ phát triển kinh tế, quy mô khoản thị trường chứng khoán Hai tiêu chuẩn định tính, nhằm xem xét khả tiếp cận thị trường Tiêu chuẩn định tính phản ánh kinh nghiệm nhà đầu tư nước (NĐTNN) khả tham gia đầu tư vào thị trường, tiêu chuẩn bao gồm năm tiêu chuẩn nhỏ: i) độ mở NĐTNN, ii) mức độ dễ dàng luân chuyển dòng vốn vào/ra 97 - Cam kết tự hoá dịch vụ thị trường vốn dịch vụ tài phức tạp hơn: Phát hành loại hình chứng khốn đồng tiền tệ khác nhau, dịch vụ toán bù trừ tài sản tài - Kết nối hệ thống giao dịch, tốn thị trường cổ phiếu trái phiếu Việt Nam thêm với thị trường vốn quốc gia thành viên ASEAN - Chính thức tham gia kết nối chế trao đổi thơng tin tài thị trường khu vực - Tiếp tục đẩy mạnh đa dạng hoá hàng hoá, sản phẩm thị trường chứng khoán phát triển thị trường chứng khoán phái sinh - Triển khai tiếp tục phát triển, hồn thiện cơng cụ cảnh báo rủi ro, hạn chế rủi ro thị trường chứng khoán 98 Bảng Lộ trình nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam, giai đoạn 2019 – 2025 2019 I - Cơ sở hạ tầng pháp lý thị trường Tăng cường kết nối với thị trường vốn khu vực: Xây dựng kế hoạch kết nối hệ thống giao dịch toán với thị trường vốn khu vực Xây dựng hoàn thiện chế trao đổi thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam thị trường khu vực Xây dựng giải pháp, công cụ cảnh báo rủi ro giao dịch Triển khai kết nối giao dịch với số thị trường vốn khu vực Triển khai tiếp tục tăng cường, phát triển, giải pháp ổn định thị trường nhằm hạn chế tác động rủi ro lan toả từ dịng vốn ngoại Cơng bố thơng tin quan quản lý thị trường doanh nghiệp niêm yết hai ngôn ngữ: tiếng Việt tiếng Anh Hiện đại hoá hệ thống giao dịch hai sở, cho phép giao dịch từ T+0 dịng tiền chứng khốn vào T+2 Triển khai kênh kết nối riêng nhằm hỗ trợ nhà đầu tư nước việc chuẩn bị thủ tục mở, cấp tài khoản giao dịch giải đáp thắc mắc nhà đầu tư II- Hàng hoá thị trường Cổ phiếu: 2020 2021 2022 2023 2024 2025 99 Quản trị công ty: Áp dụng thẻ điểm quản trị doanh nghiệp ASEAN, yêu cầu bổ sung tiêu chí đánh giá mức độ đối xử cơng cổ đông thiểu số cổ đông lớn; công bố công khai kết báo cáo quản trị công ty Đẩy mạnh cổ phần hố DNNN Trái phiếu: Hồn thiện khung pháp lý triển khai công cụ tài chính, sản phẩm phịng hộ rủi ro Phái sinh: Tiếp tục phát triển thị trường chứng khoán phái sinh, triển khai sản phẩm phái sinh (HĐTL cổ phiếu) III– Hoạt động giao dịch Xây dựng khung pháp lý, đặc biệt chế giám sát cho việc triển khai sản phẩm bán khống Triển khai cung ứng dịch vụ bán khống Ghi chú: đường mũi tên nét mỏng: trước đường nét đậm, biểu thị cho giai đoạn xây dựng, sau đường nét đậm biểu thị cho việc tiếp tục triển khai thực hiện; đường mũi tên nét đậm: giai đoạn quan trọng, cần tập trung nguồn lực thúc đẩy thực Nguồn: Nhóm nghiên cứu tổng hợp 100 3.3 ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG CƠ HỘI NÂNG HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI 3.3.1 Nhóm giải pháp độ mở TTCK Việt Nam Tăng cường giải pháp thúc đẩy mức độ mở cửa hội nhập thị trường chứng khoán Việt Nam bao gồm giải pháp từ sở hạ tầng pháp lý, hệ thống hoá chuẩn hoá quốc tế hệ thống kế toán, quản trị, toán thị trường, phát triển theo chiều sâu rộng hàng hoá thị trường, cải thiện sở đầu tư … Các nhóm giải pháp quy mô mức độ khoản thị trường hay tăng cường chất lượng đa dạng hàng hoá thị trường đề cập chi tiết nội dung tiếp theo, giải pháp góp phần tích cực cải thiện mức độ mở cửa thị trường chứng khốn Việt Nam với dịng vốn ngoại khu vực quốc tế Do đó, nhóm giải pháp độ mở TTCK Việt Nam nội dung tập trung chủ yếu vào giải pháp sở hạ tầng pháp lý, thị trường số khía cạnh khác, ngồi giải pháp quy mơ, khoản, hàng hố thị trường Cụ thể, giải pháp tăng cường độ mở TTCK Việt Nam cần tập trung vào số điểm sau: Thứ nhất, cần tăng cường sở hạ tầng thị trường thông qua đồng tiêu chuẩn kế toán, quản trị theo chuẩn quốc tế, tạo điều kiện cho doanh nghiệp nước dễ dàng tiếp cận với thị trường huy động vốn nước ngồi Trong đó, chất lượng báo cáo quản trị tính minh bạch cơng bố, báo cáo tài doanh nghiệp niêm yết cần phải giám sát chặt chẽ Một số vấn đề cần phải lưu ý yêu cầu doanh nghiệp thực nghiêm túc vấn đề đối xử cơng cổ đông lớn cổ đông thiểu số hoạt động doanh nghiệp việc thực quyền cổ đơng Điều đóng vai trị quan trọng việc thu hút quan tâm nhà đầu tư nước ngồi vào thị trường chứng khốn Việt Nam, góp phần gia tăng độ mở cho thị trường chứng khoán Việt Nam hội nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu, triển khai Thẻ điểm quản trị doanh nghiệp ASEAN, cung cấp nguồn thơng tin hữu ích cho định đầu tư nhà đầu tư quốc tế, tạo động lực cho doanh nghiệp Việt Nam tăng cường chất lượng quản trị theo tiêu chuẩn khu vực, từ nâng cao chất lượng hàng hoá thị trường chứng khốn nội địa Cần nhanh chóng hồn thiện hệ thống pháp lý cho phép doanh nghiệp huy động vốn thị trường khu vực thông qua đơn vị tiền tệ quốc tế Tạo điều kiện cho doanh nghiệp linh hoạt, chủ động, tích cực việc tiếp cận hội tài trợ vốn thị trường chứng khốn khu vực Thêm vào đó, Nghị định 90/2011/NĐ-CP quy định cụ thể điều kiện, phương án phát hành thẩm quyền phê duyệt trường hợp doanh nghiệp phát hành trái phiếu thị trường quốc tế Tuy nhiên, rõ ràng, thị trường 101 ngày hội nhập, việc doanh nghiệp có phát hành trái phiếu thị trường quốc tế hay khơng phụ thuộc vào việc liệu doanh nghiệp có đáp ứng quy định, yêu cầu thị trường phát hành khơng Vì vậy, cần nghiên cứu sửa đổi quy định theo hướng doanh nghiệp phép phát hành trái phiếu thị trường quốc tế đáp ứng điều kiện quy định tổ chức phát hành, quan có thẩm quyền cần kiểm soát khối lượng trái phiếu phát hành nằm hạn mức vay thương mại nước hàng năm quốc gia Thứ hai, cần nhanh chóng xây dựng phương án kết nối hệ thống giao dịch toán thị trường vốn nước với thị trường vốn khác khu vực Điều đóng góp tích cực việc, khơng tạo hội đầu tư đa dạng cho nhà đầu tư nội địa, mà cịn thu hút tham gia tích cực nhà đầu tư khu vực thị trường Việt Nam Từ đó, thúc đẩy cho phát triển cho phương án huy động vốn quốc tê doanh nghiệp Việt Nam Thứ ba, cam kết bước tiến tới cam kết tự hoá hoàn toàn việc cung ứng sản phẩm, dịch vụ tài thị trường chứng khốn Điều đồng nghĩa với việc tự hoá luân chuyển sản phẩm, dịch vụ tài thị trường chứng khoán khu vực, tạo điều kiện cho nhà đầu tư Việt Nam nhà đầu tư khu vực đối xử công mặt sản phẩm tài thị trường chứng khốn khu vực Nhà đầu tư, theo đó, có hội tiếp cận với sản phẩm tài đa dạng khác thị trường khu vực, đơn cử sản phẩm giao dịch ký quỹ, bán khống, dịch vụ quản lý gia sản tài sản, loại hình quỹ đầu tư Trong đó, việc tham gia cam kết tự hoá sản phẩm quản lý gia sản mơ hình quỹ đầu tư khác khuyến khích gia nhập đơn vị cung ứng sản phẩm thị trường khu vực vào thị trường Việt Nam, góp phần tích cực việc thúc đẩy phát triển ngành quản lý gia sản quản lý quỹ (ngành kỳ vọng có xu hướng phát triển mạnh thời gian tới Việt Nam thu nhập nhận thức tài nói chung nhận thức vai trò tầm quan trọng quản lý tài sản, gia sản, quản lý tài người dân Việt Nam có xu hướng gia tăng rõ rệt) Từ đó, định hướng thay đổi cấu nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam theo hướng gia tăng tỷ trọng nhà đầu tư có tổ chức, góp phần giảm thiểu nguy đổ vỡ thị trường từ tâm lý đầu tư theo đám đông phần lớn nhà đầu tư cá nhân với hiểu biết hạn chế tài chính, đặc biệt trường hợp xuất diễn biến bất lợi dòng vốn ngoại Thứ tư, kết hợp với thị trường chứng khoán khu vực xây dựng chế cảnh báo rủi ro giao dịch liên thị trường Đối với nội thị trường chứng khốn Việt Nam xem xét xây dựng triển khai chế tự ngắt kết nối giao dịch, tạm dừng giao dịch thị trường chứng khoán, tương tự trường hợp thị trường chứng khoán Mỹ Đặc 102 biệt Việt Nam cân nhắc triển khai thêm sản phẩm bán khống, nhằm tăng hội đầu tư cho nhà đầu tư nội địa quốc tế tạo điểm hấp dẫn nhà đầu tư nước Đồng thời việc cung cấp sản phẩm bán khống thuộc tiêu chí nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam tổ chức xếp hạng quốc tế Do vậy, xu hướng bán tháo với việc cho phép bán khống, trường hợp, kiện định (đơn cử tác động diễn biến dịch bệnh COVID-19 tới biến động giá chứng khốn hay hoạt động thối vốn quy mơ lớn quỹ đầu tư đến hạn thông qua thị trường thứ cấp, dòng vốn ngoại rút lui khỏi thị trường chứng khốn Việt Nam, …) tác động tiêu cực với diễn biến giá cổ phiếu thị trường chứng khoán thứ cấp, ảnh hưởng tâm lý đầu tư nhà đầu tư tính ổn định an tồn thị trường chứng khốn Bên cạnh đó, sở tăng cường kết nối hệ thống giao dịch với thị trường khu vực tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư quốc gia dễ dàng thực giao dịch liên thị trường, cần thiết xây dựng hệ thống cảnh báo nguy bán tháo thị trường khác, hay hành vi giao dịch bất thường số mã cổ phiếu thị trường chứng khoán khu vực, góp phần tăng cường an tồn hệ thống giao dịch liên thị trường, tạo chế bảo vệ nhà đầu tư nội địa việc tiếp cận tham gia thị trường chứng khốn khu vực 3.3.2 Nhóm giải pháp nâng cao khả tiếp cận thị trường nhà đầu tư nước Nhằm nâng cao khả tiếp cận thị trường nhà đầu tư nước ngoài, thời gian tới Việt Nam cần xem xét số vấn đề sau đây: Thứ nhất, cần đối xử công nhà đầu tư nội địa nhà đầu tư nước cần thực hiệt chặt chẽ, đặc biệt việc đối xử công mặt thông tin Không văn luật ban hành với ngôn ngữ Anh mà nghị định, thông tư hướng dẫn thi hành luật, thơng báo từ quan chức có liên quan tới vấn đề giao dịch, quản lý, giám sát hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam thông báo phương án phát hành, thơng báo doanh nghiệp báo cáo tài doanh nghiệp cần công bố theo ngôn ngữ tiếng Việt tiếng Anh Điều đặc biệt quan trọng thị trường chứng khoán Việt Nam định hướng thực tăng cường mở cửa, hội nhập sâu rộng vào thị trường chứng khoán khu vực, tiếp cận tới phận lớn đa dạng nhà đầu tư quốc tế Thứ hai, xây dựng lộ trình kết nối trao đổi thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam thị trường khu vực nhằm tăng cường chất lượng công khai thông tin theo thông lệ quốc tế nâng cao mức độ minh bạch thị trường chủ thể tham gia thị trường Việc kết nối trao đổi thông tin không bao gồm thông tin liên quan tới giao dịch thị trường thứ cấp, công khai thông qua việc kết nối sở 103 hạ tầng giao dịch toán thị trường vốn thứ cấp trên, mà cịn bao gồm thơng tin hàng hố thị trường Những thơng tin quan trọng cần thiết cơng bố tài tổ chức phát hành, giao dịch cổ đơng lớn, xếp hạng tín nhiệm trái phiếu, … cần thiết phải công khai minh bạch kết nối thị trường theo hệ thống tiêu chuẩn công bố đồng thị trường Điều thể đối xử công mặt thông tin nhà đầu tư nội địa nhà đầu tư nước thị trường khu vực mà gia tăng khả tiếp cận nhà đầu tư tới thị trường khu vực, tạo điều kiện thuận lợi cho việc luân chuyển tự dòng vốn thị trường vốn Việt Nam với thị trường vốn khu vực Thứ ba, góc độ tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngoài, cần sớm đối xử công quy định sở hữu nhà đầu tư nước tương tự với nhà đầu tư nước, đặc biệt lĩnh vực sở hữu cơng ty đầu tư chứng khốn, quỹ đầu tư, kiểm soát giao dịch nhà đầu tư nước ngồi Điều khuyến khích, thu hút nhà đầu tư nước tham gia vào thị trường nước, nâng cao tính khoản gia tăng lượng vốn đầu tư thị trường chứng khốn 3.3.3 Nhóm giải pháp quy mơ mức độ khoản thị trường Nhằm tăng cường hội nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới, góc độ quy mơ tính khoản thị trường, cần thiết xem xét số vấn đề sau: Thứ nhất, tiếp tục gia tăng lượng hàng hóa thị trường chứng khốn, nhằm tăng quy mơ vốn hóa thị trường Để làm điều này, tiếp tục thực sách ưu đãi, khuyến khích doanh nghiệp cổ phần hóa, niêm yết chứng khoán lên giao dịch sàn giao dịch chứng khốn tập trung Đặc biệt cần thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa nhiều doanh nghiệp nhà nước, vốn vướng nhiều vướng mắc thời gian qua, Agribank, Vinachem, Mobifone, Viecm, Genco 1, Genco Bên cạnh đó, cần thiết có sách khuyến khích, chí bắt buộc doanh nghiệp cần niêm yết giao dịch thị trường chứng khoán Thực tế cho thấy, nhiều doanh nghiệp Việt Nam cố tình trì hỗn việc niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thời gian qua (bảng X) Việc gia tăng quy mơ thị trường chứng khốn, theo kết nghiên cứu phần trước, đồng thời đẩy mạnh tính khoản thị trường, nâng cao tính hấp dẫn nhà đầu tư tham gia thị trường Bảng Một số doanh nghiệp bị UBCKNN xử phạt trì hỗn việc đưa cổ phiếu lên sàn giao dịch chứng khoán 104 STT Tên doanh nghiệp Mức phạt (Triệu đồng) Vốn chủ sở hữu (Tỷ đồng, BCTC năm 2018) Tổng công ty xây dựng cơng trình giao thơng 1-CTCP 450 837,6 Tổng cơng ty Rau Quả, Nông sản – CTCP 520 747,7 CTCP Bánh kẹo Hải Châu 410 182,9 CTCP Điện Thống Nhất 410 235,9 CTCP Dệt may Hoàng Thị Loan 435 69,5 CTCP Dệt may Thắng Lợi 350 438,9 CTCP Thiết bị thủy lợi 350 27 CTCP Dược phẩm Vĩnh Phúc 350 214,2 Tổng công ty Cơ điện xây dựng – CTCP 350 337,5 10 CTCP Viễn thông – Tin học Bưu điện 350 631,4 Nguồn: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2019) Thứ hai, quan tâm đến việc mở rộng thu hút nhà đầu tư nước ngoài, nhằm gia tăng lượng vốn đầu tư tham gia thị trường Để thu hút nhà đầu tư nước ngoài, cần thiết đồng nhiều vấn đề khác có liên quan, ví dụ cần tăng cường đẩy mạnh đưa thông tin doanh nghiệp ngôn ngữ tiếng Anh, nhằm giúp nhà đầu tư nước tiếp cận gần với doanh nghiệp; thực tốt quyền bình đẳng nhà đầu tư nước so với nhà đầu tư nước, tỷ lệ sở hữu công ty, thuế thu nhập cá nhân, thuế thu nhập doanh nghiệp cơng ty nước ngồi hoạt động Việt Nam, v v… Thứ ba, để nâng cao tính khoản thị trường, cần thiết đại hóa hệ thống giao dịch sở giao dịch chứng khoán, giảm thiểu tỷ lệ treo hệ thống trình giao dịch Bên cạnh đó, cần thiết nâng cao chất lượng nhân viên môi giới hoạt động cơng ty chứng khốn, nhằm tăng chất lượng tư vấn cho khách hàng, tạo niềm tin giao dịch đầu tư chứng khốn Ngồi ra, với việc đa dạng hóa cơng cụ đầu tư thị trường, đặc biệt đưa công cụ phái sinh quyền chọn cổ phiếu vào giao dịch, tạo điều kiện cho nhà đầu tư có thêm cơng cụ để phịng ngừa rủi ro, hạn chế thua lỗ trình đầu tư, từ khuyến khích nhà đầu tư giao dịch, gia tăng tính khoản thị trường 3.3.4 Nhóm giải pháp sở hạ tầng thị trường chứng khốn Việt Nam Đa dạng hóa sản phẩm trái phiếu; thiết lập đường cong lãi suất chuẩn thị trường tài chính; đề xuất phương án phát hành sản phẩm trái phiếu theo lộ trình phù hợp: trái phiếu có lãi suất thả nổi, trái phiếu có gốc, lãi giao dịch tách biệt, trái 105 phiếu gắn với số lạm phát; cấu lại danh mục nợ trái phiếu phủ thơng qua nghiệp vụ mua lại, hoán đổi Triển khai phát hành trái phiếu xanh để huy động vốn phục vụ cho phát triển kinh tế xanh bền vững, thu hút nhà đầu tư nước ngoài; phát triển loại hình quỹ đầu tư ETF, quỹ đầu tư bất động sản nhằm đa dạng hóa sản phẩm quỹ Bên cạnh đó, nâng cao tính minh bạch chất lượng hàng hóa Cụ thể, tăng cường kiểm tra, giám sát hoạt động huy động vốn sử dụng vốn huy động thị trường chứng khoán; phát xử lý kịp thời trường hợp tăng vốn ảo sử dụng vốn sai mục đích; thực phân bảng cổ phiếu niêm yết, nâng cao điều kiện niêm yết điều kiện trì niêm yết cổ phiếu bảng; bổ sung tiêu chí quản trị công ty, tỷ lệ cổ phiếu tự chuyển nhượng, tỷ lệ lợi nhuận quy mô vốn; bổ sung điều kiện quy mô vốn, số lượng cổ đông, tỷ lệ sở hữu cổ phần cổ đơng nhỏ cơng ty đại chúng Ngồi ra, góc độ cải thiện hoạt động tốn bù trừ TTCK Việt Nam, nhóm đề tài đưa số giải pháp sau: Thứ nhất, cải thiện hiệu hoạt động quản trị rủi ro cơng ty chứng khốn Hiện nay, CTCK đưa nhiều loại hình sản phẩm, dịch vụ đa dạng tới nhà đầu tư, dịch vụ cho vay ký quỹ tiềm ẩn nhiều rủi ro cao Do đó, để thị trường chứng khoán hiệu quả, trung gian tài chính, nhà cung cấp dịch vụ phải tổ chức có tình hình sức khỏe tài lành mạnh, đảm bảo tảng vững cho vận hành thị trường Điều có nghĩa là, tất CTCK cần phải thực quan tâm đến việc xây dựng, vận hành hiệu quy trình hệ thống quản trị rủi ro, đảm bảo sức khỏe tài tuân thủ quy định UBCKNN Thứ hai, quan quản lý xem xét tới khả cho phép nhà đầu tư mua chứng khốn bị trừ tiền vào ngày T+2 thay việc bị trừ trực tiếp vào ngày T theo quy định Tuy nhiên, để quy trình áp dụng tương lai, lộ trình dịch chuyển thực Cụ thể là, giai đoạn đầu tiên, nhà đầu tư mua chứng khoán thay bị trừ tiền vào ngày T, bị trừ tiền tài khoản vào ngày T+1, việc kéo dài thời gian bị trừ tiền thêm ngày giao dịch tăng thêm nhiều hội cho nhà đầu tư Sau thời gian, hoạt động đo lường, đánh giá hiệu từ quan quản lý lấy ý kiến từ thành viên thị trường Nếu kết giai đoạn đầu nhận tín hiệu tích cực từ nhà đầu tư, quỹ đầu tư, công ty chứng khoán cung cấp dịch vụ đảm bảo tình hình tài lành mạnh, quan quản lý xem xét việc áp dụng trừ tiền tài khoản nhà đầu tư mua chứng khoán vào ngày T+2 theo thông lệ quốc tế áp dụng nhiều quốc gia 106 Thứ ba, trình độ phát triển định sở hạ tầng, sở nhà đầu tư đơn vị cung ứng dịch vụ thị trường, quan quản lý xem xét cho phép hoạt động bán khống, cho vay chứng khoán nhà đầu tư, cơng ty chứng khốn Hoạt động xem rủi ro, nhiên điều kiện thị trường cho phép, cơng cụ tốt để nhà đầu tư phòng hộ rủi ro, bước tiến vượt bậc, cải thiện trình độ phát triển thị trường tiệm cận với thị trường lớn giới Thứ tư, cắt giảm, đơn giản hóa thủ tục hành với quy trình đăng ký, lưu ký, mở tài khoản giao dịch cho nhà đầu tư nước ngồi Để thu hút quỹ đầu tư nước ngoài, nhà đầu tư tổ chức có tiềm lực tài lớn, quy trình cần VSD cải thiện, rút ngắn thời gian Hiện nay, nhà đầu tư nước đánh giá cơng đoạn cịn mang nhiều tính thủ tục, chưa hiệu Thứ năm, nâng cao hiệu quản lý, giám sát thị trường chứng khoán xử lý nghiêm trường hợp vi phạm thao túng, nội gián, hành vi gian lận, vi phạm nghĩa vụ báo cáo, công bố thông tin Điều lo ngại với hoạt động bán khống thị trường bị ảnh hưởng tin đồn, hành vị thao túng giá có chủ đích, việc quản lý giám sát thị trường có vai trị vơ quan trọng cho bước phát triển mặt sách hoạt động tốn bù trừ thị trường chứng khoán Thứ sáu, đầu mối toán tiền giao dịch chứng khoán cần thống Hiện nay, việc toán tiền cho chứng khoán thực tổ chức khác nhau: Ngân hàng thương mại cổ phần đầu tư phát triển Việt Nam phụ trách hoạt động liên quan đến chứng khoán sở, ngân hàng thương mại cổ phần công thương Việt Nam phụ trách hoạt động liên quan đến chứng khoán phái sinh, Ngân hàng nhà nước giao dịch trái phiếu phủ Trong theo thông lệ quốc tế, Ngân hàng trung ương phụ trách việc tốn tiền mức độ tín nhiệm cao, xử lý quy mơ giao dịch lớn có rủi ro thấp so với ngân hàng thương mại Tuy nhiên, quy định luật pháp nay, Ngân hàng nhà nước cung ứng dịch vụ toán cho ngân hàng không bao gồm đối tượng khác cơng ty chứng khốn, tổ chức, cá nhân khác Do đó, quan quản lý cần xem xét xây dựng lộ trình chuyển giao việc thực chứng toán chứng khoán từ ngân hàng thương mại ngân hàng nhà nước xem xét đưa vào nội dung sửa đổi Luật ngân hàng nhà nước thời gian tới 107 TÀI LIỆU THAM KHẢO Adam, K., Jappelli, T., Menichini, A., Padula, M., Pagano (2002) Analyse, Compare, and Apply Alterlative Indicators and Monitoring Methodologies to Measure the Eveolution of Captial Market Integration in the European Union Center for Studies in Economics and Finance, Department of Economics and Statistics, University of Salerno AI Tamini & Company (2019) The CMA’s new rules on the ownership of foreign strategic investors in companies listed on Tadawul, accessed: https://www.lexology.com/library/detail.aspx?g=3fb7a9c5-2ee9-4780-9333eb153f2ce7bd ASEAN (2012), ASEAN Economic Community 2025 Strategic Action Plan (SAP) For Financial Integration from 2016 – 2015 Retrieved on December 8, 2018 from: https://asean.org/storage/2012/05/SAP-for-Financial-Integration-2025-Forpublication.pdf ASEAN (2012), ASEAN Debt Securities Disclosure Standards Retrieved on December 9, 2018 from: https://www.asean.org/uploads/2012/10/ASEAN-DebtStandards.pdf ASEAN (2014), The Principles for Product Transparency and Disclosure of Bank Charges Retrieved on December 9, 2018 from: https://www.bot.or.th/Thai/PressAndSpeeches/Press/News_2558/n0258t_annex.pd f ASEAN (2015), Protocol to Implement the Sixth Package on Financial Services under the ASEAN Framework Agreement on Services Retrieved on December 8, 2018 from: https://asean.org/storage/2016/12/Consolidated-AFAS-6-SOCs-withABIF-Commitments.pdf ASEAN (2015), Joint Statement of the ASEAN Finance Ministers’ and Central Bank Governnors’ Meeting (AFMGM) Retrieve on December 9, 2018 from: https://asean.org/wp-content/uploads/2012/05/ANNEX-13.1-Joint-Statement-1stAFMGM-21-March-2015_final.pdf ASEAN (2015), Insurance Sector Integration: Supporting Growth through Better Risk Management Retrieved on December 9, 2018 from: https://www.asean.org/storage/images/2015/October/outreachdocument/Edited%20Insurance%20Sector%20Integration-1.pdf ASEAN (2016), Protocol to Implement the Seventh Package on Financial Services under the ASEAN Framework Agreement on Services Retrieved on December 8, 2018 from: 108 https://seven02.s3.amazonaws.com/2S58/1498966163.8d20511b22ea67b71437f32 545739cb0.pdf 10 Bùi Hiệp (2017) Chu kỳ toán T+2, Ngày giao dịch không hưởng quyền, ngày đăng ký cuối ứng trước tiền bán chứng khoán, truy cập tại: http://www.chungkhoanonline.com.vn/kien-thuc-kinh-nghiem-chung-khoanonline/chu-ky-thanh-toan-t-3-ngay-giao-dich-khong-huong-quyen-ngay-dang-kycuoi-cung-va-ung-truoc-tien-ban-chung-khoan/ 11 Burnham, Gakidis, Wurgler- Investing in the Presence of Massive Flows: The case of MSCI Country Reclassifications- NBER Working Papers 2017 12 Chin, M.D & Ito, H (2002) Capital Account Liberalization, Institutions and Financial Development: Cross Country Evidence, National Bureau of Economic Research Working Paper No 8967 13 Chin, M.D & Ito, H (2006) What Matters for Financial Development?, Journal of Development Economics, Vol 81, pp.163-92 14 Chin, M.D & Ito, H (2008) A New Measure of Financial Openness, Journal of Comparative Policy Analysis, Vol 10, pp 309-22 15 CTCP Chứng khoán KIS Việt Nam (2016) Chuẩn bị cho cú bật Triển vọng Việt Nam năm 2016 Hà Nội: CTCP Chứng khoán KIS Việt Nam 16 Databank.worldbank.org/source/world-development-indicators# 17 David Clarke (2019) FACTBOX – Saudi Arabia’s key economic and social reforms https://www.cnbc.com/2019/10/25/reuters-america-factbox-saudi-arabias-keyeconomic-and-social-reforms.html 18 Dulieu.mbs.com.vn/vi/TransactionsForeign 19 Đỗ Dỗn (2019) Chính thức giao dịch sản phẩm chứng quyền có bảo đảm, truy cập tại: http://thoibaotaichinhvietnam.vn/pages/chung-khoan/2019-07-01/chinh-thuc-giaodich-san-pham-chung-quyen-co-bao-dam-73339.aspx 20 ECB (2006) Indicators of Financial Integration in the Euro Area Retrieved from: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/indicatorsfinancialintegration2005 09en.pdf 21 ECB (2010) Financial integration in Europe, Frankfurt am Main: European Central Bank 22 ECB (2010) Financial integration in Europe, Frankfurt am Main: European Central Bank Retrieved from: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/fie/financialintegrationineurope201004en.pdf? 01f86cdcbc2374e6393d14ee991e411b 23 FTSE Russel (2017-2019), FTSE Equity Country Classification, Annual Report 24 FTSE Russel (2019), FTSE Equity Country Classification Process 109 25 FTSE Russell (2018)- FTSE Country Classification Process- March 2018 26 Filipe Pacheco, Matthew Martin and Sarah Algethami (2019) Saudi regulators scraps ownerships limit for foreign strategic investors, accessed: https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-06-26/saudi-regulator-scrapsownership-limit-for-strategic-investors 27 HNX(2019) Thị trường trái phiếu phủ chặng đường 10 năm xây dựng phát triển, truy cập tại: https://hnx.vn/vi-vn/m-tin-tuchnx/Government%20Bond%20market%20with%2010%20years%20of%20establi shment%20and%20development%2024920092492019-60006083-0.html 28 Kingdom of Saudi Arabia – Capital market authority (2018) Rules for Qualified foreign financial institutions investments in listed securities, access: https://cma.org.sa/en/Market/QFI/Documents/QFI_18_en.pdf 29 Kingdom of Saudi Arabia – Capital market authority (2018) CMA further expands foreign investors access to Saudi capital market, accessed: https://cma.org.sa/en/MediaCenter/PR/Pages/QFI_RULES.aspx 30 Luật chứng khoán số 54/2019/QH14 31 Mathew Robinson (2019) significant revisions to the rules for qualified foreign financial institutions in Saudi Arabia, accessed: https://events.mergermarket.com/significant-revisions-to-the-rules-for-qualifiedforeign-financial-institutions 32 MSCI – MSCI Global Investable Market Indices Methodology (2010) 33 MSCI (2010) - MSCI Global Investable Market Indices Methodology – May 2010 34 MSCI (2015-2019) Global Market Accessibility Review 35 MSCI (2019) Market Classification Framework 36 MSCI Global Market Accessibility Review (2019) 37 MSCI Market Classification Framework (2019) 38 Nghị định 60/2015/NĐ-CP ban hành ngày 26/6/2015 sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20/7/2012 39 Nguyễn Quang Long (2015), Xếp hạng thị trường chứng khoán giải pháp nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Ủy Ban, Ủy Ban chứng khoán Nhà nước 40 Nguyễn Thành Long (2015), Quản lý dòng lưu chuyển vốn quốc tế: Cơ hội học kinh nghiệm, UBCKNN 41 Pham Tien Manh (2019), Venture Capital Worldwide and Policy Implication for Vietnam, International Journal of Advanced Engineering and Management Research, 4(02), pp 39-45 42 Quyết định 238/2005/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ ban hành ngày 29/9/2005 110 43 Quyết định số 139/1999/QĐ-TTG tỷ lệ tham gia bên nước vào thị trường chứng khoán Việt Nam sở Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 Chính phủ chứng khoán thị trường chứng khoán 44 Quyết định số 146/2003/QĐ-TTg ban hành ngày 17/7/2003 thay Quyết định 139/1999/QĐ-TTg 45 Quyết định số 96/QĐ – VSD ban hành ngày 23/03/2017 46 S&P Dow Jones Indicates (2017), S&P Dow Jones Indicates’ 2017 Country Classification Consultant Results 47 S&P Dow Jones Indicates (2018), S&P Dow Jones Indicates’ 2018 Country Classification Consultant Results 48 S&P Dow Jones Indicates (2019), Country Classification Methodology 49 S&P Dow Jones Indicates (2019), S&P Dow Jones Indicates’ 2019 Country Classification Consultant Results 50 S&P Dow Jones Indicates (2019), S&P Emerging Markets Core Index Methodology 51 S&P Dow Jones Indicates (2020), S&P Frontier Indicates Methodology 52 Saidi, Prasad, Naik- From frontier to emerging: Does market reclassification matterSSRN Electric Journal 2010 53 Standard &Poor’s- Country Classification Methodology- August 2019 54 Shearman& Sterling LLP (2016) New Saudi qualified foreign investors rules and IPO book building instructions approved, accessed: https://www.shearman.com/~/media/Files/NewsInsights/Publications/2016/10/Ne w-Saudi-Qualified-Foreign-Investor-Rules-and-IPO-Book-Building-InstructionsApproved-CM-10192016.pdf 55 Sophie Baker (2018) Saudi Arabia eases QFI rules for investors, accessed: https://www.pionline.com/article/20180109/ONLINE/180109843/saudi-arabiaeases-qfi-rules-for-investors 56 Rashad (2019) Saudi Arabia relaxes ownership limits for foreign investors, accessed:https://www.reuters.com/article/us-saudi-investment/saudi-arabiarelaxes-ownership-limits-for-foreign-investors-idUSKCN1TR1SS 57 Tạp chí tài (2016) Chứng khốn, ngân hàng bắt tay đón đầu thị trường phái sinh, truy cập tại: http://tapchitaichinh.vn/kinh-te-vi-mo/chung-khoan-ngan-hang-bat-tay-don-dauthi-truong-phai-sinh-114284.html 58 Thanh Thảo (2017) Từ 01/08/2017 Thanh toán tiền giao dịch trái phiếu phủ theo cách https://tinnhanhchungkhoan.vn/trai-phieu/tu-182017-thanh-toan-tien-giao-dichtrai-phieu-chinh-phu-se-theo-cach-moi-195855.html 59 Thời báo tài Việt Nam (2018) Thị trường chứng khốn Việt Nam – Hoạt động bù trừ toán mang nhiều dấu ấn phát triển vượt bậc , truy cập tại: http://thoibaotaichinhvietnam.vn/pages/ky-niem-ngay-thanh-lap-tbtcvn/2018-08- 111 29/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hoat-dong-bu-tru-thanh-toan-mang-nhieudau-an-phat-trien-vuot-bac-61434.aspx 60 Thời báo kinh tế Việt Nam (2019) Xây dựng lộ trình chuyển giao tốn chứng khoán ngân hàng nhà nước, truy cập tại: https://ndh.vn/chung-khoan/xay-dung-lo-trinh-chuyen-giao-thanh-toan-chungkhoan-ve-ngan-hang-nha-nuoc-1253802.html 61 Thời báo ngân hàng (2019) Sáu giải pháp phát triển thị trường chứng khoán năm 2019, truy cập tại: https://thoibaonganhang.vn/6-giai-phap-phat-trien-thi-truongchung-khoan-nam-2019-84497.html 62 Trần Thị Xuân Anh cộng (2019), Đánh giá định lượng mức độ hội nhập thị trường tài Việt Nam hàm ý sách giai đoạn 2017-2020, Đề tài cấp ngành ĐTNN 012/18, NHNN Các viết số liệu từ websites: 63 www.ssc.gov.vn 64 www.hnx.vn 65 www.hsx.vn 66 www.vsd.vn