Bài giảng tài chính quốc tế chương 4 nguyễn xuân trường

CHƯƠNG HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ INTERNATIONAL MONETARY SYSTEM IMS MỤC TIÊU   Tìm hiểu trình phát triển Hệ thống tiền tệ góc độ lịch sử; Tìm hiểu đặc điểm chế vận hành chế độ tỷ giá 9/4/2011 HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ    9/4/2011 Khái niệm, vai trị tiêu chí phân loại HTTTQT; Phân loại chế độ tỷ giá theo mức độ linh hoạt tỷ giá; Quá trình phát triển HTTTQT 1 KHÁI NIỆM HTTTQT HTTTQT(THE INTERNATIONAL MONETARY SYSTEM-IMS) hệ thống tập quán, quy tắc, thủ tục tổ chức quốc tế điều hành quan hệ tài quốc gia 9/4/2011 KHÁI NIỆM HTTTQT(tt)  Các quốc gia thống thiết lập qui tắc, luật lệ thể chế tinh thần tự nguyện nhằm điều chỉnh mối quan hệ tài - tiền tệ;  Tạo điều kiện thuận lợi để phát triển kinh tế quốc tế 9/4/2011 CHỨC NĂNG HTTTQT 9/4/2011 VAI TRÒ HTTTQT HTTTQT đóng vai trị quan trọng:    Ảnh hưởng đến thương mại đầu tư quốc tế; Ảnh hưởng đến phân bổ nguồn tài nguyên giới; HTTTQT rõ vai trị phủ định chế tài quốc tế việc xác định tỷ giá chúng không phép vận động theo lực thị trường 9/4/2011 TIÊU CHÍ PHÂN LOẠI HTTTQT Hai tiêu chí phân loại HTTTQT:   Mức độ linh hoạt tỷ giá: hệ thống tỷ giá cố định, hệ thống tỷ giá thả nổI, hệ thống tỷ giá thả có điều tiết… Đặc điểm dự trữ ngoại hối quốc tế:  Bản vị hàng hóa (pure commodity standards)  Bản vị tiền giấy (pure fiat standards)  Bản vị kết hợp (mixed standards) 9/4/2011 PHÂN LOẠI CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ THEO MỨC ĐỘ LINH HOẠT TỶ GIÁ  Chế độ tỷ giá cố định  Chế độ tỷ giá linh hoạt/thả  Chế độ tỷ giá thả có điều tiết  Chế độ tỷ giá cố định có điều chỉnh  Chế độ tỷ giá cố định, nhiên linh hoạt phạm vi biên độ  Chế độ tỷ giá bò trườn  Chế độ hai loại tỷ giá 9/4/2011 CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH  NHTW ấn định mức tỷ giá ngang giá  NHTW chịu trách nhiệm trì tỷ giá cố định  Để trì tỷ giá này, NHTW can thiệp trực tiếp cách thay đổi dự trữ ngoại hối  NHTW can thiệp biện pháp khác 9/4/2011 10 CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH NHTW phải làm để trì tỷ giá cố định?  Lựa chọn 1: Can thiệp vào TTNH  Bán lượng ngoại tệ với lượng cầu vượt cung tạI mức tỷ giá Sfixed ;  Tuy nhiên, cầu liên tục vượt cung, NHTW khơng có đủ ngoại tệ để can thiệp, dự trữ ngoại tệ nhanh chóng cạn kiệt; Lựa chọn mang tính tình thế, tạm thời ngắn hạn 9/4/2011 11 CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH Lựa chọn 2: Đưa biện pháp kiểm soát ngoại tệ: Hạn chế việc chuyển đổi từ nội tệ sang ngoại tệ; Quy định kết hối Áp dụng hệ thống đa tỷ giá Hạn chế lưu chuyển thương mại 9/4/2011 12 CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH  Lựa chọn 3: Giảm phát kinh tế:   Theo đuổI sách “thắt chặt tiền tệ” giảm cung tiền tăng lãi suất; Theo đuổi sách tài khóa “thắt lưng buộc bụng” tăng thuế giảm chi tiêu phủ; Tổng chi tiêu kinh tế giảm, kể chi tiêu nhập Kết nhu cầu ngoại tệ giảm “kìm nén” tỷ giá mức cố định ban đầu 9/4/2011 13 CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ THẢ NỔI Tỷ giá thay đổi liên tục để trì cân thị trường ngoại hối Tỷ giá vận động theo quy luật cung cầu NHTW không can thiệp vào tỷ giá Ví dụ: UK, USA, Australia, Japan, South Korea, Canada 9/4/2011 14 CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ THẢ NỔI CÓ QUẢN LÝ Tỷ giá thả / linh hoạt NHTW can thiệp vào thị trường để hạn chế mức biến động tỷ giá, không cam kết trì mức tỷ giá cố định biên độ dao động xung quanh tỷ giá trung tâm Ví dụ: Singapore, Thailand 9/4/2011 15 CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH NHƯNG CÓ ĐIỀU CHỈNH  Tỷ giá cố định thức điều chỉnh NHTW thấy điều chỉnh cần thiết  Hai loại điều chỉnh: phá giá nâng giá  Phá giá (Devaluation) hành động NHTW tăng tỷ giá cố định làm giảm giá trị đồng nội tệ cách thức  Nâng giá (Revaluation) hành động NHTW giảm tỷ giá cố định làm tăng giá trị đồng nội tệ cánh thức 9/4/2011 16 CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH VÀ ĐỒNG THỜI LINH HOẠT TRONG PHẠM VI MỘT BIÊN ĐỘ  Tỷ giá phép linh hoạt phạm vi biên độ xác định hai giới hạn: giới hạn giới hạn tỷ giá ngang giá (par value);  Tỷ giá hiểu cố định chỗ khơng phép vận động khỏi giới hạn biên độ  Ví dụ: Hệ thống Bretton Woods Hệ thống tiền tệ Châu Âu (European Monetary System – EMS) 9/4/2011 17 CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH VÀ ĐỒNG THỜI LINH HOẠT TRONG PHẠM VI MỘT BIÊN ĐỘ Upper Limit S(d/f) Par value Lower Limit T 9/4/2011 18 CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ BÒ TRƯỜN  Tỷ giá điều chỉnh theo tỷ giá bình quân giai đoạn trước hay gắn với số kinh tế  Ví dụ:  Tỷ giá điều chỉnh mức bình quân tuần trước hay tháng trước  Tỷ giá điều chỉnh theo mức lạm phát Ví dụ: Venezuela, Bolivia, Costa Rica 9/4/2011 19 CHẾ ĐỘ HAI TỶ GIÁ  Chế độ pha trộn hai loại tỷ giá: tỷ giá cố định tỷ giá linh hoạt  Tỷ giá cố định áp dụng cho giao dịch vãng lai  Tỷ giá linh hoạt áp dụng cho giao dịch vốn  Mục đích: tách biệt giao dịch thương mại khỏi biến động tỷ giá hoạt động lưu chuyển vốn ngắn hạn mang tính chất đầu tạo nên 9/4/2011 20 QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂN CỦA HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ      9/4/2011 Hệ thống song vị:trước 1875 Hệ thống vị vàng cổ điển: 1875-1914 Giai đoạn hai chiến Hệ thống Bretton Woods: 19451971 Hệ thống tiền tệ quốc tế hành 21 5.1 HỆ THỐNG SONG BẢN VỊ TRƯỚC 1875  Vàng bạc thực chức làm phương tiện trao đổi lưu thông kinh tế  Các quốc gia định nghĩa đơn vị tiền tệ quốc gia vừa theo vàng vừa theo bạc  Tỷ lệ chuyển đổi hai kim loại quy định thức  Vàng bạc sử dụng làm phương tiện toán quốc tế  Tỷ giá đơn vị tiền tệ xác định theo giá trị vàng bạc 9/4/2011 22 TẠI SAO LẠI LÀ VÀNG & BẠC     Sự khan hiếm, tính bền, dễ chuyên chở, dễ phân chia, đồng chất lượng trì lâu bền; Sử dụng ngành cơng nghiệp trang sức; Giá trị ổn định tương đối so với hàng hóa khác; Dễ dàng kiểm tra 9/4/2011 23 HỆ THỐNG SONG BẢN VỊ TRƯỚC 1875     9/4/2011 Giá trị tiền tệ giá trị kim loại đồng xu; Bào mòn giá trị thực tế tiền xu; Cùng tồn “ đồng tiền đầy đủ giá trị” “ đồng tiền giảm giá trị”; Thực tế xảy Anh vào 1540 1560 24 HỆ THỐNG SONG BẢN VỊ TRƯỚC 1875  Quy luật Grasham sử dụng để giải thích sụp đổ hệ thống song vị: “tiền xấu đuổi tiền tốt” khỏi lưu thông  Từ cuối năm 1860, bạc khai thác sản xuất nhiều, bạc dần bị giá khơng cịn sử dụng để định nghĩa cho đơn vị tiền nhiều quốc gia  Hệ thống song vị bạc vàng sụp đổ 9/4/2011 25 QUI LUẬT GRASHAM  Đồng tiền định giá cao;  Đồng tiền định giá thấp;  Thomas Grasham (1529-1579) giải thích phương tiện lưu thơng tiền tệ giảm xuống Anh 9/4/2011 26 NƯỚC MỸ 1792-1861       9/4/2011 Luật đúc tiền 1792: Dollar có giá cố định với vàng bạc; USD= 24.75 grains vàng; USD= 371.25 grains bạc; grain= 0.0648 gram; Vàng : bạc =15:1 Pháp: vàng:bạc=15.5:1 27 NƯỚC MỸ 1792-1861     Năm 1834, giá vàng từ $19.394/ounce $20.67/ounce; Điều xảy ra? Tiền giấy tiền gửi NH ngày tăng; 1861: nội chiến; 9/4/2011 28 SAU NỘI CHIẾN   1879: trì trở lại , khg chuyển đổi bạc; Hình thành đơn vị vàng 9/4/2011 29 5.2 HỆ THỐNG BẢN VỊ VÀNG CỔ ĐIỂN: 1875-1914     9/4/2011 NHTW nước ấn định giá vàng nội tệ; Tỷ giá hai đồng tiền xác lập sở hàm lượng vàng hai đồng tiền tỷ giá ngang giá vàng (“mint parity”); Tỷ giá thị trường dao động lên xuống xung quanh tỷ giá ngang giá vàng phạm vi biên độ giới hạn điểm vàng (gold point); Cán cân toán tự động điều chỉnh dựa chế lưu thông giá vàng (price-specie flow mechanism) 30 10 HỆ THỐNG BẢN VỊ VÀNG CỔ ĐIỂN: 1875-1914  Cơ chế vận hành: Mức cung tiền = dự trữ vàng Cơ chế dòng vàng điều chỉnh mức giá (price-specie flow mechanism)   9/4/2011 31 CƠ CHẾ DỊNG VÀNGGIÁ CẢ Thặng dư Tích lũy dự trữ Cung tiền tăng Mức giá tăng XK giảm & NK tăng Cân XK tăng & NK giảm Mức giá giảm Cung tiền giảm Dự trữ giảm 9/4/2011 Thâm hụt32 CƠ CHẾ LƯU THƠNG GIÁ VÀNG  Quốc gia có cán cân thương mại thặng dư:  Được nhận toán phần thặng dư vàng;  Luồng lưu chuyển vàng rịng từ nước ngồi;  9/4/2011 Chính phủ phải áp dụng sách tiền tệ mở rộng (tăng cung tiền) trình lạm phát diễn Giá hàng XK tăng làm cho XK giảm NK tăng Thặng dư cán cân thương mại có xu hướng giảm trở cân 33 11 CƠ CHẾ LƯU THÔNG GIÁ VÀNG  Quốc gia có cán cân thương mại thâm hụt:  Thanh toán phần thâm hụt vàng;  Vàng lưu chuyển nước ngồi;  Chính phủ phải áp dụng sách tiền tệ thu hẹp (giảm cung tiền) để trì tỷ lệ vàng dự trữ tối thiểu trình giảm phát diễn Giá hàng XK giảm làm cho XK tăng NK giảm Cán cân thương mại cải thiện trở cân 9/4/2011 34 ĐÁNH GIÁ HỆ THỐNG BẢN VỊ VÀNG CỔ ĐIỂN  Các mặt tích cực:     Thương mại đầu tư giới phát triển hưng thịnh; Khuyến khích phân công lao động quốc tế giúp gia tăng phúc lợi giới; Cơ chế điều chỉnh cán cân toán (Cơ chế lưu thông giá-vàng) xem vận hành trơn tru; Mâu thuẫn quyền lợi quốc gia xảy 9/4/2011 35 ĐÁNH GIÁ HỆ THỐNG BẢN VỊ VÀNG CỔ ĐIỂN  Các mặt hạn chế:  Hạn chế động NHTW việc điều tiết lượng tiền lưu thông;  Cơ chế điều chỉnh cán cân toán vận hành sở thay đổi mức giá, thu nhập thất nghiệp Nền kinh tế thường xuyên phải trải qua thời kỳ bất ổn: Quốc gia thâm hụt CCTT phải trải qua thời kỳ đình đốn thất nghiệp gia tăng Quốc gia thặng dư CCTT phải trải qua thời kỳ lạm phát  Khơng có chế ràng buộc quốc gia tn thủ luật chơi 9/4/2011 36 12 GIAI ĐOẠN GIỮA HAI THẾ CHIẾN  Tình trạng lạm phát phi mã  Hệ thống tỷ giá thả  Hội nghị Genoa(1922) hình thành hệ thống vị hối đối vàng  Tồn tới 1931  Do lạm phát cao khủng hoảng kinh tế giới 9/4/2011 37 GIAI ĐOẠN GIỮA HAI THẾ CHIẾN  Bản vị hối đoái vàng  Chế độ hối đoái vàng dựa Bảng Anh:     Bảng Anh chuyển đổi vàng Các đồng tiền khác chuyển đổi sang Bảng Anh Năm 1931, nước yêu cầu chuyển đổi Bảng Anh vàng; Anh Quốc phải thả đồng tiền 9/4/2011 38 GIAI ĐOẠN GIỮA HAI THẾ CHIẾN 1931-1939: Thaäp kỷ Đại suy thoái 9/4/2011 39 13 GIAI ĐOẠN GIỮA HAI THẾ CHIẾN  Lý thất bại chế độ hối đoái vàng dựa đồng bảng:   Thời kỳ vàng son chế độ vị vàng truyền thuyết; Kinh tế giới trải qua biến động lớn chiến tranh đại suy thoái, vậy: Mức tỷ giá trước chiến tranh không thích hợp Giá tiền lương trở nên cứng nhắc Các quốc gia theo đuổi sách vô hiệu hóa lực vàng London không trung tâm tài có ưu 9/4/2011 40 5.3 HỆ THỐNG BRETTON WOODS ( 1945-1971)  Sự đời  Các quy ước hệ thống  Vai trò IMF hạn mức tín dụng  Các vấn đề hệ thống  Sự sụp đổ hệ thống 9/4/2011 41 SỰ RA ĐỜI    9/4/2011 Sự cần thiết phải có hệ thống tiền tệ quốc tế để thúc đẩy thương mại đầu tư quốc tế sau chiến tranh Hệ thống tiền tệ quốc tế sau Chiến tranh Thế giới II đời Bretton Woods, New Hampshire Hệ thống tiền tệ quốc tế Bretton Woods gắn với việc thành lập tổ chức tài quốc tế:  Ngân hàng Thế giới (World Bank – WB);  Quỹ tiền tệ quốc tế (International Monetary Fund – IMF) 42 14 CÁC QUI ƯỚC CỦA HỆ THỐNG  Hệ thống tỷ giá cố định điều chỉnh với quy ước sau:   USD định giá theo vàng, cố định mức USD35/Ounce Mỹ sẵn sàng mua vào bán vàng mức giá với số lượng không hạn chế; Các nước xác định công bố mức ngang giá đồng tiền họ vàng USD, trì mức ngang giá thị trường ngoại hối cách bán mua vào USD; 9/4/2011 43 CÁC QUI ƯỚC CỦA HỆ THỐNG   Các nước có trách nhiệm trì tỷ giá hối đoái với dao động cho phép +/-1%; Trong trường hợp cân đối bản, quốc gia tiến hành phá giá hay nâng giá đống tiền; mức thay đổi 10% phải có chấp thuận IMF 9/4/2011 44 CÁC VẤN ĐỀ CỦA HỆ THỐNG  Cơ chế điều chỉnh cán cân toán thiếu ổn định, chắn tự động hệ thống vị vàng tính linh hoạt hệ thống tỷ giá thả nổi;  Các hoạt động đầu bắt nguồn từ khả phá giá nâng giá đồng tiền điều dễ dàng gây bất ổn cho hệ thống;  Cơ chế tạo khoản có vấn đề: “Triffin Dilemma -Nghịch lý Triffin” 9/4/2011 45 15 CÁC VẤN ĐỀ CỦA HỆ THỐNG  Triffin Dilemma -Nghòch lý Triffin”: Để tránh tình trạng thiếu hụt khoản, Mỹ phải chịu thâm hụt cán cân toán điều làm suy giảm lòng tin vào USD; Để phòng ngừa đầu USD, mức thâm hụt cán cân toán Mỹ phải thu hẹp điều lại gây nên thiếu hụt khoản cho hệ thống 9/4/2011 46 TỶ LỆ VÀNG/USD CỦA MỸ 9/4/2011 Năm Vàng/USD Năm 1950 2.72 1964 Vàng/USD 0.58 1952 2.38 1966 0.50 1954 1.84 1968 0.41 1956 1.59 1970 0.31 1958 1.34 1972 0.16 1960 0.92 1974 0.14 1962 0.71 1976 0.22 Nguồn: Milner & Greenaway, 1979, p271 47 SỰ SỤP ĐỔ CỦA HỆ THỐNG Thời kỳ thiếu thụt đô-la Mỹ (1944-1958) Thời kỳ dư thừa đô-la Myõ (1958-1971) 9/4/2011 48 16 THỜI KỲ THIẾU HỤT DOLLAR MỸ (1944-1958)  Cán cân vãng lai Mỹ bội thu cán cân vãng lai nước Châu Âu bị thâm hụt nặng;  IMF không đủ nguồn vốn để tài trợ cho thâm hụt cán cân vãng lai nước Châu u loạt đồng tiền Châu u bị phá giá  Cuối năm 1950, nước Châu Âu Nhật bước vào giai đoạn hưng thịnh: XK tăng mạnh dự trữ USD dồi dào;  Nhiều đồng tiền Châu Âu tự chuyển đổi 9/4/2011 49 THỜI KỲ DƯ THỪA DOLLAR MỸ (1958-1971)  CCVLcủa Mỹ thâm hụt sâu sắc;  CCVL nước Châu Âu Nhật thặng dư;  Dự trữ USD nhiều NHTW tăng mạnh họ bắt đầu đổi USD vàng;  1967: tài sản nợ Mỹ USD vượt số vàng dự trữ;  1971: cán cân thương mại Mỹ thâm hụt mức 30 tỷ USD USD; giới đầu công vào USD sóng chạy khỏi  Tháng 8/1971: TT Nixon tuyên bố ngưng chuyển đổi USD vàng 9/4/2011 50 NGUN NHÂN THẤT BẠI  Mỹ: Bội chi ngân sách thường xuyên Lạm phát nước cao  Các quốc gia đối tác Thặng dư dự trữ USD lớn, kéo dài dẫn đến đồng nội tệ tăng giáxung đột lợi ích   9/4/2011 51 17 5.4 CÁC HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ HIỆN HÀNH  Thỏa ước Smithsonian (12/1971)  Thỏa ước Jamaica (1976)  Thỏa ước Plaza (1985)  Hiệp ước Louvre ( 1987)  Hệ thống tiền tệ quốc tế 9/4/2011 52 HIỆP ƯỚC SMITHSONION  Nhằm cứu vãn hệ thống BWS, nhóm G10 họp ấn định tương quan giá trị đồng tiền chủ chốt  USD định giá lại mức ngang giá vàng 38USD/ounce;  Mỹ không tái lập việc chuyển đổi USD vàng  Các nước định giá lại đồng tiền với USD 9/4/2011 53 HIỆP ƯỚC SMITHSONION Tỷ giá phép dao động biên độ +/-2,5% Khơng giải thiếu sót hệ thống Bretton Woods  Giới đầu tư tiếp tục công USD tin mức tỷ giá khơng phản ánh tương quan thực lực kinh tế nước  9/4/2011 54 18 NĂM 1973    03/1973, đồng tiền chủ chốt phủ thả tỷ giá Các nước Châu Âu áp dụng hệ thống “Snake in the tunnel” (rắn bò hang) sau Hệ thống Tiền tệ Châu Âu – EMS Giai đoạn 1973-1978, tỷ giá thả áp dụng chưa thừa nhận quốc tế thức 9/4/2011 55 HIỆP ƯỚC JAMAICA: 1976 Hội nghị ủy ban lâm thời IMF nghị sửa đổi điều lệ IMF    Các nước tự lựa chọn chế độ tỷ giá Giá vàng dao động theo lực thị trường IMF khuyến cáo không nên phá giá tiền tệ để tạo lợi cạnh tranh 9/4/2011 56 HIỆP ƯỚC JAMAICA: 1976 Năm 1978, nghị sửa đổi điều lệ IMF quốc gia thành viên thông qua 9/4/2011 57 19 HIỆP ƯỚC JAMAICA: 1976  Vàng giao dịch hàng hóa bình thường thị trường Dự trữ IMF tính theo SDR, khơng tính theo US Dollar  Các quốc gia quyền chọn chế độ tỷ giá phù hợp  Mỗi quốc gia tự chịu trách nhiệm điều chỉnh BOP, miễn không gây phương hại đến quốc gia khác  Vai trò IMF tăng cường  Khuyến khích quốc gia phối hợp sách để ổn định tỷ giá, cho phép thiết lập khu vực tiền tệ (khối tiền tệ) 9/4/2011 58 HIỆP ƯỚC PLAZA: 09/1985 Các nước G5 gặp Plaza Hotel đến thỏa thuận:Plaza Agrement Giải vấn đề thâm hụt thương mại Mỹ cách phá giá đồng Dollar Tháng 1/1986 đạt hiệu 9/4/2011 59 THỎA ƯỚC LOUVRE: 1987 Các nước G7 gặp Paris đến thỏa ước:Louvre Accord G7 hợp tác để ổn định tỷ giá G7 tư vấn hợp tác sách kinh tế vĩ mô 9/4/2011 60 20 HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ HIỆN HÀNH  Là hệ thống “không hệ thống”  Có nhiều chế độ tỷ giá song song tồn tại:  Đô-la hóa (Official Dolarization)  Chế độ hội đồng tiền tệ (Currency Board)  Tỷ giá neo cố định với đồng tiền với rổ tiền tệ  Thả hạn chế  Thả có điều tiết  Thả hoàn toàn 9/4/2011 61 HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ HIỆN HÀNH 70 60 50 40 30 20 10 Hard-peg 9/4/2011 Soft-peg Intermediate Floating 62 CĂN CỨ LỰA CHỌN CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ Ổn định tỷ giá – giá trị đồng tiền nên cố định với đồng tiền khác nhằm tạo thuận lợi cho giao dịch thương mại tài quốc tế Hội nhập tài quốc tế – quốc gia cần giảm dần tiến tới xóa bỏ rào cản dòng lưu chuyển tiền tệ vốn, qua tạo mơi trường thuận lợi cho hoạt động đầu tư tài trợ Độc lập tiền tệ – quốc gia thực thi sách tài tiền tệ để xử lý vấn đề kinh tế nội quốc gia mà không bị lệ thuộc vào sách tình hình kinh tế nước khác 9/4/2011 63 21 DOLLAR HĨA  Sử dụng ngoại tệ (thường USD) làm đồng tiền hợp pháp kinh tế: Panama, Ecuador, Guatemala, Elsalvador…  Tại lựa chọn “Đô-la hóa”? Với chế độ này, trị gia không kiểm soát sách tiền tệ không làm rối tung kinh tế 9/4/2011 64 CƠ CHẾ HỘI ĐỒNG TIỀN TỆ Gắn đồng tiền với đồng tiền khác; Quốc gia phát hành thêm tiền có đủ dự trữ ngoại tệ đảm bảo Ví dụ: Argentina (1991-1999) 9/4/2011 65 THẤT BẠI CỦA HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ HIỆN HÀNH    9/4/2011 Tỷ giá đồng tiền không phản ánh điều kiện kinh tế bản; Thất bại việc đảm bảo tự chủ sách cho quốc gia; Tỷ giá mức sai lệch bóp méo vị cạnh tranh kinh tế gây áp lực buộc phủ áp dụng sách bảo hoä 66 22 HỆ THỐNG TIỀN TỆ CHÂU ÂU EUROPEAN MONETARY SYSTEM EMS 9/4/2011 67 Đồng tiền chung châu Âu 9/4/2011 68 23