Tính cấp thiết của đề tài
Thị trường chứng khoán Việt Nam, hoạt động từ năm 2000, đã phát triển hơn 20 năm và vẫn là kênh dẫn vốn hiệu quả, minh bạch cho các doanh nghiệp trong việc huy động vốn cho hoạt động sản xuất Với kỳ vọng nâng hạng trước năm 2025, thị trường chứng khoán Việt Nam đang thu hút ngày càng nhiều dòng vốn nội địa và quốc tế, mở ra nhiều tiềm năng đầu tư.
Ngành thép trên thị trường chứng khoán được xem là trụ cột quan trọng, với vốn hóa chiếm 22% tổng thể thị trường Sau giai đoạn đầu của dịch Covid-19 vào năm 2020, ngành thép đã có sự hồi phục mạnh mẽ, trở thành một trong những lĩnh vực nổi bật với nhiều doanh nghiệp báo lãi lớn Sự tăng giá thép trong nửa cuối năm 2020, khi nhu cầu tiêu thụ toàn cầu và tại Việt Nam phục hồi trong khi nguồn cung bị gián đoạn, đã giúp nhiều doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng mặc dù doanh thu giảm do tác động của đại dịch.
Để doanh nghiệp (DN) hoạt động hiệu quả trong sản xuất kinh doanh (SXKD), bên cạnh việc đầu tư vào máy móc, nhà xưởng và trang thiết bị, DN cần phải chi một khoản ngân sách nhất định cho việc mua sắm nguyên vật liệu và hàng hóa.
Để doanh nghiệp (DN) hoạt động hiệu quả, vốn lưu động (VLĐ) là yếu tố quyết định hàng đầu Các công ty luôn hướng đến khả năng sinh lời (KNSL) tốt nhất thông qua các quyết định tài chính hợp lý Mục tiêu của quản lý VLĐ là kiểm soát vốn ngắn hạn, đảm bảo sự cân bằng giữa KNSL và rủi ro tài chính của DN.
Việc làm rõ vai trò của quản trị vốn lưu động đối với khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành thép trên thị trường chứng khoán là rất quan trọng Do đó, tác giả đã chọn nghiên cứu tác động của quản trị vốn lưu động tới khả năng sinh lời của các doanh nghiệp trong lĩnh vực thép tại Việt Nam.
Mục tiêu nghiên cứu
- Tổng hợp cơ sở luận về tác động của quản trị VLĐ tới KNSL của các DN ngành thép
- Tìm ra tác động của quản trị VLĐ tới KNSL của DN ngành thép Việt Nam
Dựa trên kết quả nghiên cứu, tác giả đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả quản trị vốn lưu động cho doanh nghiệp ngành thép, từ đó góp phần tăng cường khả năng sinh lời cho các chủ doanh nghiệp.
Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp định tính bao gồm việc tổng hợp, phân tích và so sánh thông tin để hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng Trong khi đó, phương pháp định lượng sử dụng mô hình hồi quy nhằm đánh giá tác động của quản trị vốn lưu động đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Kết cấu khóa luận
Khóa luận được kết cấu thành 4 chương:
Chương 1: Tổng quan các nghiên cứu liên quan đến đề tài
Chương 2: Cơ sở lý luận về tác động của quản trị vốn lưu động tới khả năng sinh lời của doanh nghiệp
Chương 3: Đánh giá tác động của quản trị vốn lưu động tới khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành thép Việt Nam
Chương 4: Giải pháp và kiến nghị
TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI
Tổng quan các nghiên cứu nước ngoài
Một số nghiên cứu về tác động của quản trị VLĐ tới KNSL của DN nói chung được nhiều tác giả nghiên cứu, cụ thể như:
Nghiên cứu của Gul et al (2013) đã phân tích ảnh hưởng của quản lý vốn lưu động (VLĐ) đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Pakistan, sử dụng dữ liệu từ sở giao dịch chứng khoán Karachi trong giai đoạn 2006-2012 Biến phụ thuộc trong nghiên cứu là tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (TSSL/TTS), trong khi các biến độc lập bao gồm kỳ thu tiền bình quân, số ngày quay vòng hàng tồn kho, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và kỳ thanh toán bình quân Bên cạnh đó, nghiên cứu còn xem xét một số biến số khác như quy mô doanh nghiệp.
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng kỳ thanh toán bình quân có mối liên hệ tích cực với lợi nhuận, trong khi kỳ thu tiền bình quân, số ngày một vòng quay hàng tồn kho và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt lại có mối quan hệ tiêu cực với tỷ suất lợi nhuận Bên cạnh đó, sự thay đổi quy mô và tăng trưởng doanh số bán hàng mang lại ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận, trong khi tỷ lệ nợ lại tác động tiêu cực đến khả năng sinh lời.
Nghiên cứu của Daniel Mogaka Makori và Ambrose Jagongo (2013) về mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động (VLĐ) và khả năng sinh lợi (KNSL) của 100 công ty sản xuất và xây dựng niêm yết trên sàn chứng khoán Nairobi, Kenya cho thấy có mối liên hệ ngược chiều giữa KNSL và kỳ thu tiền bình quân cũng như chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Ngược lại, lợi nhuận có ảnh hưởng tích cực đến số ngày một vòng quay hàng tồn kho (HTK) và kỳ thanh toán bình quân Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng đòn bẩy tài chính, tăng trưởng doanh số bán hàng, hệ số thanh toán hiện hành và quy mô công ty đều có tác động đáng kể đến KNSL Kết luận từ nghiên cứu cho thấy quản lý hiệu quả có thể tạo ra giá trị cho cổ đông bằng cách giảm kỳ thu tiền bình quân và tối ưu hóa mức HTK Các doanh nghiệp có thể đạt được lợi thế cạnh tranh bền vững thông qua việc giảm thiểu chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, từ đó kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng trưởng tích cực.
Sharma và Kumar (2011) đã thu thập dữ liệu về một mẫu gồm 263 công ty BSE
Nghiên cứu này phân tích 500 phi tài chính niêm yết tại Bombay Stock Exchange (BSE) từ năm 2000 đến 2008, sử dụng hồi quy bội số OLS để đánh giá ảnh hưởng của vốn lưu động (VLĐ) đến lợi nhuận của các công ty Ấn Độ Kết quả cho thấy có sự tương quan rõ rệt giữa quản lý VLĐ và khả năng sinh lợi (KNSL) của các doanh nghiệp Cụ thể, số ngày tồn kho và số ngày các khoản phải trả có mối quan hệ nghịch với lợi nhuận, trong khi số ngày các khoản phải thu và thời gian chuyển đổi tiền mặt lại có mối quan hệ thuận với lợi nhuận Nghiên cứu này góp phần làm phong phú thêm tài liệu hiện có về quản lý VLĐ và KNSL trong bối cảnh thị trường vốn mới nổi như Ấn Độ.
Nghiên cứu của Rehman và Khidmat (2014) trên 9 công ty hóa chất niêm yết tại Pakistan từ 2001 đến 2009 cho thấy rằng biến phụ thuộc TSSL trên TTS (ROA) đại diện cho KNSL của doanh nghiệp Các yếu tố ảnh hưởng đến KNSL bao gồm hệ số khả năng thanh toán nhanh, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và tỷ lệ nợ trên TTS Kết quả cho thấy tính thanh khoản có tác động tích cực đến ROA, trong khi các yếu tố khác lại ảnh hưởng tiêu cực đến KNSL của doanh nghiệp.
Nghiên cứu của Napompech (2012) đã phân tích mối quan hệ giữa vốn lưu động (VLĐ) và lợi nhuận bằng cách khảo sát 255 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Thái Lan trong giai đoạn 2007-2009 Tỷ suất lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh (HĐKD) trên tổng tài sản (TTS) được sử dụng làm biến phụ thuộc trong mô hình Các biến độc lập bao gồm kỳ thu tiền trung bình, vòng quay hàng tồn kho (HTK), chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và đặc điểm kinh doanh Kết quả cho thấy kỳ thu tiền trung bình và số ngày một vòng quay HTK có tác động ngược chiều đến khả năng sinh lợi (KNSL).
Nghiên cứu của Addae và Nyarko Bassi (2013) về hiệu quả quản lý vốn lưu động tại 125 công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Ghana từ năm 2004 đến 2009 cho thấy chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp Nghiên cứu này cũng chỉ ra mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và hiệu quả hoạt động kinh doanh.
5 hệ trái ngược giữa kỳ thu tiền trung bình, số ngày một vòng quay HTK với KNSL của
Dong và SU (2010) đã nghiên cứu ảnh hưởng của quản lý VLĐ đến KNSL của
DN đã niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam từ năm 2006 đến 2008, với các biến độc lập bao gồm tỷ suất sinh lời cố định trên tổng tài sản, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, kỳ thu tiền trung bình và vòng quay hàng tồn kho.
Trên toàn cầu, nhiều nghiên cứu đã phân tích tác động của các yếu tố đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp, đồng thời cũng đề cập đến vấn đề quản lý vốn lưu động trong các doanh nghiệp nói chung.
Nghiên cứu của Bolek và Wilinski (2012) đã phân tích tác động của các yếu tố đến khả năng sinh lời trên tổng tài sản (ROA) của các công ty xây dựng niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Warsaw từ năm 2000 đến 2010 Các biến độc lập trong mô hình bao gồm quy mô công ty, cấu trúc tài sản, cấu trúc vốn, khả năng thanh toán nhanh, kỳ thu tiền trung bình, số vòng quay hàng tồn kho, vòng quay tiền mặt, tốc độ tăng trưởng doanh thu và tốc độ tăng trưởng GDP Kết quả nghiên cứu cho thấy tốc độ tăng trưởng GDP và quy mô công ty có mối tương quan tích cực với khả năng sinh lời, trong khi cấu trúc tài sản, cấu trúc vốn, tỷ số khả năng thanh toán nhanh và kỳ thu tiền trung bình lại ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Sivathaasan đã nghiên cứu ảnh hưởng của các nhân tố đến khả năng sinh lời (KNSL) của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Colombia, Sri Lanka trong giai đoạn 2008-2012 Tác giả sử dụng ROE và ROA làm biến phụ thuộc để đại diện cho KNSL, trong khi các biến độc lập bao gồm cấu trúc vốn, cấu trúc tài sản, quy mô công ty và tốc độ tăng trưởng Kết quả cho thấy các yếu tố này giải thích 76.6% và 84.7% mức độ ảnh hưởng đến ROA và ROE, tuy nhiên, cấu trúc tài sản, quy mô công ty và tốc độ tăng trưởng doanh thu không có mối tương quan rõ ràng Đặc biệt, chỉ có cấu trúc vốn có ảnh hưởng tích cực đến KNSL của doanh nghiệp.
Tổng quan các nghiên cứu ở Việt Nam
Trong nước, một số đề tài nghiên cứu đã đánh giá phân tích về ảnh hưởng của quản trị VLĐ tới KNSL của DN nói chung, cụ thể như:
Trong nghiên cứu của Trần Tú Uyên (2018), tác giả đã đánh giá tác động của vốn lưu động (VLĐ) đến khả năng sinh lợi (KNSL) của 56 doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2015-2017 Nghiên cứu sử dụng số liệu thứ cấp từ các chỉ tiêu tài chính và phương pháp phân tích thống kê mô tả để xác định các đặc tính cơ bản của biến, như giá trị lớn nhất, nhỏ nhất, trung bình và độ lệch chuẩn Tiếp theo, phương pháp hồi quy tuyến tính được áp dụng để ước lượng mô hình hồi quy Kết quả cho thấy có mối quan hệ ngược chiều giữa các thành phần quản trị VLĐ, bao gồm số ngày một vòng quay hàng tồn kho (INV), kỳ thu tiền bình quân (AR), kỳ thanh toán bình quân (AP), chu kỳ chuyển hóa tiền mặt (CCC) và KNSL trên tổng tài sản (ROA).
Nghiên cứu của Dương Thị Hồng Vân và Trần Phương Nga (2018) phân tích ảnh hưởng của quản trị vốn lưu động (VLĐ) đến khả năng sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) của 42 doanh nghiệp sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2012-2016 Sử dụng các mô hình hồi quy như OLS, FEM và REM, nghiên cứu chỉ ra rằng kỳ thanh toán bình quân và quy mô doanh nghiệp có tác động tích cực đến khả năng sinh lợi, trong khi số ngày một vòng quay hàng tồn kho, chu kỳ luân chuyển tiền tệ, chỉ số nợ, tỷ lệ thanh toán hiện hành và tỷ lệ tài sản cố định lại có tác động ngược chiều đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp.
Bài nghiên cứu về mối quan hệ giữa quản trị VLĐ và hiệu quả tài chính của các
DN ngành nhựa tại Việt Nam của tác giả Trần Thị Thu Trang (2020) dựa trên dữ liệu
Nghiên cứu này phân tích dữ liệu từ 28 công ty niêm yết trong ngành nhựa tại Việt Nam trong giai đoạn 2014-2019, sử dụng phương pháp hồi quy với mô hình tác động cố định và ngẫu nhiên Kết quả cho thấy mô hình tác động ngẫu nhiên cung cấp cái nhìn chính xác hơn về mối quan hệ giữa các biến độc lập và hiệu quả tài chính của công ty Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng có mối quan hệ thuận chiều giữa số ngày một vòng quay hàng tồn kho, tỷ số thanh toán hiện hành và tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản, trong khi đó, số ngày một vòng quay khoản phải thu lại có mối quan hệ ngược chiều với tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản.
Bài nghiên cứu của Từ Thị Kim Thoa và Nguyễn Thị Uyên Uyên (2014) đã phân tích tác động của quản trị vốn lưu động (VLĐ) đến khả năng sinh lời (KNSL) của doanh nghiệp, dựa trên dữ liệu của 208 công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hose và HNX từ năm 2006 đến 2012 Mô hình nghiên cứu sử dụng các biến như kỳ thu tiền trung bình, số ngày vòng quay hàng tồn kho (HTK), chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, tỷ lệ nợ, tỷ lệ nợ tài chính và tỷ số khả năng thanh toán nợ ngắn hạn KNSL được đại diện bởi tỷ suất lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh trên tổng tài sản (TTS) Kết quả cho thấy mối quan hệ ngược chiều giữa vòng quay tiền, thời gian thu nợ, thời gian lưu kho, thời gian trả nợ và lợi nhuận hoạt động, chỉ ra rằng việc rút ngắn thời gian thu nợ và thời gian quay vòng HTK sẽ tối ưu hóa KNSL của công ty.
Nghiên cứu của Đinh Ngọc Anh (2015) phân tích 76 công ty xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2011-2014, sử dụng phương pháp phân tích tương quan và hồi quy OLS Kết quả cho thấy có mối tương quan giữa quản lý vốn lưu động và khả năng sinh lợi (KNSL) Cụ thể, việc rút ngắn thời gian luân chuyển vốn, thời gian thu nợ trung bình, thời gian vòng quay hàng tồn kho và thời gian trả nợ trung bình đều có thể nâng cao KNSL cho doanh nghiệp Ngoài ra, quy mô công ty và tỷ lệ nợ cũng ảnh hưởng mạnh đến KNSL.
Ngoài ra, ở Việt Nam cũng đã có những nghiên cứu thực nghiệm đề cập đến vấn đề công tác quản lý VLĐ của DN hay KNSL của DN
Bài nghiên cứu được thực hiện bởi các tác giả Trần Phương Lam và cộng sự
Năm 2019, nghiên cứu đã phân tích tác động của quản trị vốn lưu động (VLĐ) đến khả năng thanh toán của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính của 395 doanh nghiệp niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội.
Nghiên cứu về 8 doanh nghiệp chứng khoán Hà Nội trong giai đoạn 2015 - 2017 với 1185 mẫu quan sát đã áp dụng các phương pháp hồi quy như OLS, FEM, và REM Các biến độc lập bao gồm chỉ số kỳ thu tiền bình quân, chỉ số chu kỳ chuyển hóa hàng tồn kho (HTK), và chỉ số kỳ thanh toán bình quân, trong khi các biến phụ thuộc là khả năng thanh toán ngắn hạn và dài hạn Kết quả cho thấy chỉ số kỳ thu tiền bình quân và chu kỳ chuyển hóa HTK có tác động tích cực đến khả năng thanh toán ngắn hạn và dài hạn, trong khi chỉ số kỳ thanh toán bình quân lại có ảnh hưởng tiêu cực đến cả hai loại khả năng thanh toán này.
Nghiên cứu của Nguyễn Minh Sang và Nguyễn Thanh Việt (2015) đã chỉ ra những nhân tố tác động đến khả năng sinh lời (KNSL) của doanh nghiệp (DN) thông qua việc phân tích dữ liệu của 59 công ty xây dựng niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam từ năm 2010 đến 2014 Hai chỉ số chính đại diện cho KNSL là ROE và ROA Các biến độc lập trong mô hình nghiên cứu bao gồm quy mô DN, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, tỷ số khả năng thanh toán nhanh, kỳ thu tiền trung bình, số ngày một vòng quay hàng tồn kho, tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản, tốc độ tăng trưởng doanh thu và tốc độ tăng trưởng GDP Kết quả cho thấy quy mô DN, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, khả năng thanh toán nhanh, vòng quay hàng tồn kho và tốc độ tăng trưởng doanh thu là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến KNSL của DN.
Khoảng trống của các nghiên cứu
Trong các nghiên cứu trước, nhiều lĩnh vực ngành nghề và biến số đã được đề cập, nhưng chưa có nghiên cứu nào tập trung vào ngành thép, một ngành sản xuất quan trọng của nền kinh tế Việt Nam và thế giới Nhằm khắc phục những hạn chế từ các đề tài trước, bài nghiên cứu này sẽ xây dựng mô hình tối ưu nhất cho ngành thép.
Chương 1 đã đưa ra tổng quan nghiên cứu trước đây bao gồm các nghiên cứu tham khảo ở trong nước cũng như nghiên cứu nước ngoài liên quan đến chủ đề về tác động của quản trị VLĐ tới KNSL của DN Những nghiên cứu trước đã sử dụng nhiều dữ liệu đa dạng bao gồm các DN thuộc các lĩnh vực ngành nghề khác nhau, khoảng thời gian nghiên cứu, cũng như các biến tác động khác nhau Tuy nhiên, hiện vẫn chưa có nhiều đề tài nghiên cứu về DN thép, vốn là lĩnh vực sản xuất trọng yếu của nền kinh tế Bên cạnh đó nhiều đề tài lựa chọn thời gian nghiên cứu và các biến trong mô hình còn hạn chế về số lượng Do đó tác giả đã thực hiện đề tài này nhằm bổ sung vào những khoảng trống từ các nghiên cứu trước
CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG TỚI KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP
Những vấn đề cơ bản về quản trị vốn lưu động của doanh nghiệp
2.1.1 Tổng quan về vốn lưu động của doanh nghiệp
2.1.1.1 Khái niệm về vốn lưu động
Vốn lưu động, theo định nghĩa trong từ điển Kinh tế học (Nguyễn Văn Ngọc, 2006), là tài sản lưu động ngắn hạn của doanh nghiệp, bao gồm nguyên liệu, sản phẩm dở dang, tồn kho, tài khoản cần thu và tiền mặt, trừ các khoản nợ lưu động Những tài sản này thường có chu kỳ quay vòng nhanh trong hoạt động kinh doanh Khi quy mô hoạt động tăng, mức nợ của doanh nghiệp cũng tăng theo, kéo theo sự gia tăng vốn luân chuyển cần thiết Doanh nghiệp có thể giảm mức vốn luân chuyển bằng cách rút ngắn thời gian từ khi thanh toán nguyên liệu đến khi bán sản phẩm và thu tiền từ khách hàng.
Vốn lưu động (VLĐ) là phần vốn mà doanh nghiệp (DN) sử dụng để mua sắm và hình thành tài sản lưu động cần thiết, đảm bảo hoạt động kinh doanh diễn ra ổn định và phát triển (Phạm Kim Oanh, 2020) Vốn lưu động bao gồm giá trị toàn bộ tài sản ngắn hạn, tức là những tài sản có khả năng chuyển hoá thành tiền mặt trong một chu kỳ kinh doanh Cấu trúc của vốn lưu động gồm tiền mặt, chứng khoán khả nhượng, khoản phải thu, tồn kho và chi phí trích trước.
2.1.1.2 Đặc điểm của vốn lưu động
Vốn lưu động (VLĐ) được biểu hiện bằng tiền của tài sản lưu động và chịu sự chi phối bởi ba đặc điểm chính Những đặc điểm này ảnh hưởng đến cách quản lý và sử dụng VLĐ trong doanh nghiệp, giúp tối ưu hóa hiệu quả tài chính và đáp ứng nhu cầu thanh khoản.
VLĐ (vốn lưu động) trong doanh nghiệp sản xuất luôn vận động không ngừng qua các giai đoạn sản xuất và lưu thông Sự lặp lại của vòng tuần hoàn lưu động càng nhiều trong một khoảng thời gian sẽ dẫn đến hiệu quả sử dụng VLĐ ngày càng cao.
Trong quá trình vận động, vật liệu đầu vào (VLĐ) liên tục biến đổi hình thái vật chất, bắt đầu từ hình thái tiền tệ, chuyển sang hình thái vật tư hàng hóa, và cuối cùng trở lại hình thái ban đầu.
Tiền tệ trải qua 11 thái ban đầu và vận động qua 3 giai đoạn, liên tục lặp lại một vòng tuần hoàn Mỗi giai đoạn có những đặc điểm riêng biệt, phản ánh sự phát triển và biến đổi của tiền tệ trong nền kinh tế.
Giai đoạn 1 (T-H): Đây là giai đoạn dự trữ sản xuất Ở giai đoạn này, VLĐ của
DN từ hình thái VLĐ bằng tiền chuyển sang hình thái VLĐ bằng hiện vật mà cụ thể là vật tư dự trữ cho sản xuất
Giai đoạn 2 (H-H’) là giai đoạn sản xuất, trong đó vật tư dự trữ được chuẩn bị để kết hợp với các yếu tố khác nhằm tạo ra sản phẩm Tại đây, vốn lưu động của doanh nghiệp chuyển đổi từ hình thái vật chất này sang hình thái vật chất khác.
Trong giai đoạn 3 (H’-T’), sản phẩm của doanh nghiệp được tiêu thụ, thu hồi tiền và chuyển đổi từ hình thái hiện vật sang hình thái tiền tệ Vòng tuần hoàn vốn lưu động (VLĐ) kết thúc khi toàn bộ giá trị của VLĐ được chuyển hóa vào quá trình sản xuất kinh doanh và được thu hồi sau một chu kỳ sản xuất kinh doanh.
2.1.1.3 Vai trò của vốn lưu động
Vốn lưu động (VLĐ) là phần không thể thiếu trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, đảm bảo khả năng mua sắm máy móc, thiết bị và lao động, từ đó duy trì quá trình sản xuất liên tục VLĐ không chỉ là điều kiện vật chất cần thiết cho sản xuất mà còn hình thành thực thể của sản phẩm Nó hiện diện ở tất cả các giai đoạn luân chuyển và tồn tại dưới nhiều hình thức khác nhau Để đảm bảo sản xuất liên tục, doanh nghiệp cần đầu tư đủ lượng VLĐ vào các hình thái khác nhau VLĐ cũng là công cụ phản ánh và đánh giá quá trình vận động của vật tư, bao gồm mua sắm, dự trữ sản xuất và tiêu thụ, giúp doanh nghiệp kịp thời đánh giá các hoạt động này (Deloof, 2003; Howorth và Westhead, 2003).
Về mặt pháp lý, điều kiện tiên quyết để doanh nghiệp (DN) thành lập là phải có lượng vốn tối thiểu Chỉ khi đáp ứng yêu cầu này, địa vị pháp lý của DN mới được xác lập và doanh nghiệp có thể bắt đầu hoạt động sản xuất kinh doanh Nếu không đảm bảo điều kiện vốn theo quy định của pháp luật, DN sẽ bị chấm dứt hoạt động Do đó, vốn đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì sự tồn tại của doanh nghiệp.
12 trong những cơ sở quan trọng nhất để đảm bảo sự tồn tại tư cách pháp lý DN trước pháp luật (Nguyễn Ngọc Diệp, 2014)
2.1.1.4 Phân loại vốn lưu động
Người ta thường phân loại vốn lưu động (VLĐ) thành ba hình thức chính: quy trình hoạt động của doanh nghiệp, hình thái biểu hiện và nguồn hình thành (Hà Quốc Thắng, 2019).
Phân loại theo quy trình hoạt động của DN
Theo cách này, VLĐ sẽ được phân thành loại:
VLĐ trong giai đoạn lưu thông: Vốn thành phẩm, vốn trong thanh toán, vốn đầu tư ngắn hạn…
VLĐ trong giai đoạn sản xuất: sản phẩm bán thành phẩm, dở dang…
VLĐ trong giai đoạn dự trữ: công cụ, phụ tùng, nguyên vật liệu…
Phân loại vốn lưu động giúp doanh nghiệp nhận diện rõ vai trò của từng loại trong sản xuất, từ đó tối ưu hóa cơ cấu vốn cho từng giai đoạn Điều này đảm bảo hoạt động kinh doanh và sản xuất của đơn vị diễn ra liên tục và nhịp nhàng.
Phân loại theo hình thái biểu hiện
Với kiểu phân chia này, VLĐ sẽ được chia thành 2 loại:
Vốn bằng tiền: Tiền mặt, tiền gửi ngân hàng…
Vốn vật tư và hàng hóa bao gồm vốn hàng tồn kho, sản phẩm dở dang và bán thành phẩm Phân loại này giúp doanh nghiệp đánh giá chính xác mức dự trữ tồn kho và khả năng thanh toán của mình.
Phân loại theo nguồn hình thành
Dựa vào nguồn hình thành có thể chia ra:
Nguồn VCSH: là nguồn VLĐ thuộc quyền sở hữu của chính DN, được
Doanh nghiệp (DN) có quyền quyết định và sử dụng vốn chủ sở hữu (VCSH) theo nhiều hình thức khác nhau, tùy thuộc vào loại hình DN Các nguồn VCSH có thể bao gồm vốn đầu tư từ ngân sách nhà nước, vốn tự bỏ ra của chủ doanh nghiệp, vốn góp từ cổ đông trong công ty cổ phần, vốn từ các thành viên trong DN liên doanh, và vốn tự bổ sung từ lợi nhuận của DN.
Nợ phải trả là các khoản vốn lưu động được hình thành từ việc vay mượn từ các ngân hàng thương mại hoặc các tổ chức tài chính khác, bao gồm cả khoản vay thông qua việc phát hành trái phiếu.
13 phiếu hoặc các khoản nợ khách hàng chưa thanh toán DN chỉ có quyền sử dụng trong một thời hạn nhất định
2.1.2 Quản trị vốn lưu động của doanh nghiệp
2.1.2.1 Khái niệm quản trị vốn lưu động của doanh nghiệp
Khả năng sinh lời của doanh nghiệp
2.2.1 Khái niệm về khả năng sinh lời của doanh nghiệp
Khả năng sinh lời là một yếu tố quan trọng được nhiều đối tượng như nhà quản trị tài chính, nhà đầu tư và tổ chức cho vay quan tâm, vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích hiện tại và tương lai của họ Đây cũng là cơ sở để đưa ra quyết định đầu tư, cho vay và các quyết định tài chính khác Khả năng sinh lời phản ánh mức lợi nhuận mà doanh nghiệp có thể đạt được trên mỗi đơn vị chi phí hoặc đầu vào, cũng như trên mỗi đơn vị đầu ra trong kết quả kinh doanh (Lưu Thị Hương, 2014).
Khả năng sinh lời và hiệu quả kinh doanh có mối quan hệ chặt chẽ, với khả năng sinh lợi là biểu hiện cao nhất của hiệu quả kinh doanh Một doanh nghiệp không thể đạt được hiệu quả kinh doanh cao nếu khả năng sinh lợi thấp và ngược lại.
2.2.2 Các chỉ tiêu đ lường khả năng sinh lời
Có nhiều chỉ tiêu phản ánh các khía cạnh khác nhau của khả năng sinh lời (KNSL), cho phép so sánh hiệu quả tài chính Ba chỉ tiêu chính để đánh giá khả năng sinh lời bao gồm Tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS), Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA), và Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE).
Tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS) là chỉ số đánh giá khả năng sinh lời của doanh nghiệp thông qua mối quan hệ giữa lợi nhuận và doanh thu Chỉ số này cho biết trong mỗi một trăm đồng doanh thu, doanh nghiệp tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận (Lê Thị Xuân, 2015) Tỷ suất này được tính toán để phản ánh hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trong một kỳ nhất định.
Lợi nhuận trong công thức trên có thể bao gồm lợi nhuận gộp, lợi nhuận từ hoạt động tiêu thụ sản phẩm và cung cấp dịch vụ, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh, cũng như lợi nhuận trước và sau thuế Việc xác định doanh thu là rất quan trọng trong quá trình này.
Doanh thu từ thuần và doanh thu hoạt động kinh doanh có thể được sử dụng để tính toán 22 định ở mẫu số Các doanh nghiệp có chỉ tiêu ROS cao thường là những doanh nghiệp quản lý chi phí hiệu quả trong hoạt động kinh doanh hoặc áp dụng các chiến lược cạnh tranh về chi phí.
Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA)
TSSL trên TTS đo lường khả năng sinh lợi trên mỗi đồng tài sản của công ty, phản ánh số lợi nhuận ròng mà một đồng tài sản tạo ra trong kỳ Chỉ số này thể hiện mối tương quan giữa mức sinh lời của công ty và tài sản hiện có, giúp đánh giá hiệu quả sử dụng tài sản trong việc kiếm lời ROA là công cụ quan trọng để xác định khả năng sinh lời của doanh nghiệp dựa trên tài sản.
Tài sản của công ty bao gồm vốn vay và vốn chủ sở hữu, được sử dụng để tài trợ cho các hoạt động kinh doanh Hiệu quả chuyển đổi vốn đầu tư thành lợi nhuận được đo bằng tỷ số ROA; nếu tỷ số này lớn hơn 0, doanh nghiệp có lãi, và tỷ số càng cao, hiệu quả kinh doanh càng tốt Ngược lại, nếu tỷ số nhỏ hơn 0, doanh nghiệp đang thua lỗ Mức lãi hay lỗ được tính bằng phần trăm so với tổng tài sản, phản ánh hiệu quả quản lý và sử dụng tài sản để tạo ra thu nhập.
Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)
Tỷ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) là chỉ tiêu quan trọng đo lường mức độ sinh lời của vốn chủ sở hữu, phản ánh hiệu quả đầu tư cho nhà đầu tư Đây là biểu hiện rõ nét nhất của khả năng sinh lời của doanh nghiệp, vì mọi hoạt động đều hướng tới việc nâng cao hiệu quả vốn đầu tư của chủ sở hữu Chỉ số này cho biết mỗi đồng vốn chủ sở hữu tạo ra bao nhiêu lợi nhuận ròng cho nhà đầu tư Công thức tính tỷ số này là
Tỷ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) cho biết mức lợi nhuận mà công ty tạo ra từ mỗi 100 đồng vốn chủ sở hữu Nếu ROE dương, công ty hoạt động có lãi; ngược lại, nếu ROE âm, công ty đang thua lỗ (Nguyễn Thị Ngọc Trang và Nguyễn Thị Liên Hoa, 2007).
Tác động của quản trị vốn lưu động tới khả năng sinh lời của doanh nghiệp 23 TÓM TẮT CHƯƠNG 2
Quản trị vốn lưu động (VLĐ) là yếu tố quan trọng giúp doanh nghiệp duy trì hoạt động kinh doanh liên tục Việc quản lý các khoản phải thu, hàng tồn kho (HTK) và các khoản phải trả có ảnh hưởng lớn đến doanh số bán hàng và lợi nhuận cuối cùng của doanh nghiệp Sự kiểm soát HTK được thể hiện qua số ngày một vòng quay HTK, chỉ số này phụ thuộc vào đặc điểm ngành nghề Thông thường, số ngày vòng quay HTK càng ngắn, tốc độ luân chuyển HTK càng nhanh, cho thấy việc quản lý và dự trữ hàng hóa hiệu quả Luân chuyển HTK nhanh giúp doanh nghiệp giảm vốn dự trữ, đồng thời đảm bảo đủ vốn cho sản xuất kinh doanh, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn (Gul et al, 2013).
Quản trị khoản phải thu trong doanh nghiệp là quá trình kiểm soát thời gian từ khi bán hàng đến khi nhận thanh toán, được gọi là kỳ thu tiền bình quân Kỳ thu tiền bình quân chủ yếu phụ thuộc vào chính sách bán chịu và khả năng thu hồi nợ của doanh nghiệp Thời gian các khoản phải thu kéo dài có thể làm tăng rủi ro khó đòi và chi phí thu tiền, nhưng cũng có thể thu hút nhiều khách hàng hơn và tăng doanh thu, từ đó ảnh hưởng tích cực đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Quản trị nợ ngắn hạn được theo dõi qua kỳ thanh toán bình quân, cho biết thời gian trung bình mà doanh nghiệp cần để thanh toán các khoản phải trả Các khoản phải trả giúp doanh nghiệp có nguồn vốn hợp pháp và tín dụng tạm thời trong một khoảng thời gian nhất định Tuy nhiên, đối với doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, kỳ thanh toán bình quân không nên kéo dài không cần thiết, mà cần được đồng bộ hóa với số ngày của vòng quay hàng tồn kho và kỳ thanh toán bình quân.
Doanh nghiệp (DN) duy trì khả năng thanh toán cao thường phải chấp nhận lợi nhuận thấp hơn Điều này xảy ra vì khi DN giữ mức tài sản ngắn hạn cao, khả năng sinh lời (KNSL) sẽ giảm do chi phí hoạt động tăng Hơn nữa, việc duy trì nợ ở mức thấp cũng khiến DN không thể tận dụng đòn bẩy tài chính và tiết kiệm chi phí từ lãi vay Ngược lại, nếu DN chấp nhận khả năng thanh toán ngắn hạn thấp, họ sẽ đối mặt với rủi ro tài chính cao hơn, nhưng đồng thời KNSL cũng có thể tăng lên (Trần Tú Uyên, 2018).
Chương 2 tập trung vào các vấn đề cơ bản của quản trị vốn lưu động (VLĐ) trong doanh nghiệp, bao gồm khái niệm, đặc điểm, vai trò và phân loại Quản trị VLĐ được xem như thước đo hiệu quả hoạt động và sức khỏe tài chính của doanh nghiệp, với nội dung bao gồm quản trị tiền mặt, quản trị hàng tồn kho (HTK) và quản trị khoản phải thu Tác giả cũng đề cập đến các chỉ tiêu đánh giá và các yếu tố ảnh hưởng đến quản trị VLĐ Bên cạnh đó, khái niệm và các chỉ tiêu đo lường khả năng sinh lời (KNSL) cũng được nêu rõ Cuối cùng, tác giả nhấn mạnh tác động của quản trị VLĐ đến KNSL của doanh nghiệp.
ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG TỚI KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP VIỆT NAM
Tổng quan về ngành thép
3.1.1 Lịch sử ngành thép Việt Nam
Ngành công nghiệp thép Việt Nam đã trải qua hơn 60 năm phát triển kể từ khi thành lập vào năm 1960 Sau 3 năm, sản phẩm gang đầu tiên được sản xuất, nhưng đến năm 1975, Việt Nam mới bắt đầu cán thép Giai đoạn 1976 – 1989 chứng kiến sự sản xuất cầm chừng do khủng hoảng kinh tế trong nước Tuy nhiên, từ năm 1991 đến 2000, nhờ các cải cách kinh tế của chính phủ, ngành thép đã tăng trưởng với tốc độ trung bình 25%, đáp ứng nhu cầu tiêu thụ trong nước với sản lượng trên 100.000 tấn mỗi năm Kể từ năm 2000, các chính sách hội nhập đã thu hút đầu tư từ nước ngoài, làm gia tăng nhu cầu tiêu thụ thép trong ngành xây dựng và các ngành công nghiệp khác, mở rộng quy mô hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp thép cho đến ngày nay.
3.1.2 Thực trạng hiện nay của ngành thép Việt Nam
Khi nền kinh tế phát triển, nhu cầu thép trong các lĩnh vực như xây dựng, ô tô và đồ gia dụng cũng gia tăng Sự tăng trưởng mạnh mẽ của nhu cầu thép trong nước ngày càng trở nên rõ ràng.
Năm 2016, ngành thép Việt Nam chưa phát triển đồng bộ, với nhiều loại thép như cuộn nóng và thép hợp kim phải nhập khẩu lớn Tăng trưởng thép xây dựng đạt hơn 15,3 triệu tấn, trong đó tiêu thụ nội địa đạt 12,2 triệu tấn, còn xuất khẩu chỉ đạt 2,8 triệu tấn do áp lực từ phòng vệ thương mại Năm tiếp theo, tổng sản lượng tiêu thụ tăng lên hơn 18,2 triệu tấn, với nội địa đạt 14,3 triệu tấn và xuất khẩu 3,8 triệu tấn, giúp Việt Nam được đánh giá đứng đầu khu vực Đông Nam Á Việt Nam tiếp tục duy trì thế mạnh trong ngành thép.
Trong tổng sản lượng toàn ngành thép, sản phẩm thép xây dựng chiếm 44% Năm 2018, sự đóng góp từ cuộn cán nóng của Formosa đã giúp tổng sản lượng tiêu thụ đạt gần 22 triệu tấn Theo số liệu từ Tổng cục Hải Quan, Việt Nam đã tiêu thụ hơn 18,6 triệu tấn sản phẩm trên thị trường nội địa, trong khi giá trị xuất khẩu giảm nhẹ còn 4,6 triệu tấn vào năm 2019.
Biểu đồ 3.1: Sản lượng tiêu thụ thép giai đoạn 2016 – 2020 (đơn vị triệu tấn)
Nguồn: tổng cục Hải Quan
Trong bối cảnh dịch bệnh COVID-19 ảnh hưởng đến nền kinh tế toàn cầu, ngành thép Việt Nam vẫn ghi nhận những tín hiệu tích cực Trong 11 tháng đầu năm 2020, sản xuất thép đạt 23.331.689 tấn, tăng 1% so với cùng kỳ năm 2019, trong khi bán hàng thép đạt 21.016.002 tấn, giảm 0,9% Đặc biệt, trong 3 tháng đầu năm 2021, sản xuất thép đạt 7.644.258 tấn, tăng hơn 33% so với cùng kỳ năm 2020.
Thị trường thép Việt Nam bao gồm các sản phẩm chính như thép xây dựng, thép cuộn cán nóng (HRC), thép cán nguội, tôn mạ và ống thép Trong đó, thép xây dựng chiếm gần 50% tổng giá trị bán hàng và duy trì sản lượng lớn nhất Đặc biệt, vào những tháng cuối năm 2020, nhu cầu tiêu thụ thép nội địa tăng cao do chính phủ thúc đẩy các dự án đầu tư công, với thị trường thép xây dựng là tâm điểm.
Bảng 3.1: Tình hình sản xuất và bán hàng các thành phẩm thép của Việt Nam năm
Năm 2020 Năm 2019 % so với cùng kỳ
Nguồn: Hiệp hội thép Việt Nam
Ngành thép Việt Nam đã hưởng lợi từ sự hồi phục của nền kinh tế trong quý cuối năm 2020, với tiêu thụ và sản xuất kinh doanh ghi nhận tăng trưởng tích cực Trong 10 tháng đầu năm 2020, Việt Nam nhập khẩu 11,28 triệu tấn thép, tương đương 6,6 tỷ USD, giảm 7% về lượng và 17% về trị giá so với cùng kỳ năm trước Tuy nhiên, trong quý I/2021, kim ngạch nhập khẩu thép đạt 725 triệu USD, tăng 18,19% về giá trị.
Sản phẩm ống thép và tôn mã Việt Nam đang bị điều tra chống bán phá giá, gây khó khăn cho xuất khẩu ngành thép trong năm 2020 Tuy nhiên, trong quý I/2021, thị trường thép thế giới có triển vọng sôi động, giúp xuất khẩu sắt thép của Việt Nam hưởng lợi Đông Nam Á là thị trường chủ chốt, tiêu thụ 40,4% tổng lượng và 39,3% tổng giá trị xuất khẩu, đạt 1,18 triệu tấn và 802,2 triệu USD, giảm 0,6% về lượng nhưng tăng 25,3% về kim ngạch và 26% về giá so với cùng kỳ năm trước, với giá trung bình 679,9 USD/tấn Liên minh Châu Âu (EU) đứng sau, chiếm trên 16,8% tổng lượng và tổng kim ngạch, đạt 342,65 triệu USD.
Trong năm 2020, kim ngạch xuất khẩu sắt thép đạt 410.994 tấn với giá 833,86 USD/tấn, ghi nhận mức tăng 613,2% về kim ngạch, 550,4% về lượng và 9,7% về giá so với cùng kỳ năm trước Những con số này cho thấy sự tăng trưởng vượt trội của kim ngạch xuất khẩu sắt thép, chủ yếu do giá tăng mạnh.
Thực trạng quản trị vốn lưu động của các doanh nghiệp ngành thép Việt Nam
3.2.1 Quản lý tiền và các khoản tương đương tiền của các doanh nghiệp ngành thép Việt Nam
Từ năm 2016 đến 2020, trong số 23 công ty sản xuất thép trên thị trường chứng khoán Việt Nam, có 5 công ty nổi bật với mã chứng khoán HPG (Tập đoàn Hòa Phát), HSG (Tập đoàn Hoa Sen), NKG (Công ty thép Nam Kim), SMC (Công ty đầu tư thương mại SMC) và TVN (Công ty thép Việt Nam), đều có lượng dự trữ tiền và các khoản tương đương tiền cao nhất trong ngành.
Bảng 3.2: Lượng dự trữ tiền và tương đương tiền của một số DN sản xuất thép tại Việt
Năm 2016- 2020 (đơn vị: triệu đồng)
Nguồn: BCTC của các DN
Bảng 3.3: Lượng dự trữ tiền và tương đương tiền trung bình ngành của DN thép tại
Việt Nam 2016 -2020 (đơn vị: triệu đồng)
Lượng dự trữ tiền và tương đương tiền
Nguồn: thống kê mô tả từ phần mềm Stata
Biểu đồ cho thấy lượng tiền và các khoản tương đương tiền của các công ty giữ ổn định trong giai đoạn 2016 - 2019 Năm 2019, có sự chú ý đặc biệt về sự thay đổi trong trữ lượng này.
Năm 2020, nhiều doanh nghiệp đã cải thiện đáng kể khoản tiền mặt dự trữ, tiêu biểu là Tập đoàn Hòa Phát (HPG) với số tiền và tương đương tiền ghi nhận trên báo cáo tài chính đạt 13.696.099 triệu đồng, tăng 201,35% so với năm 2019 So với mức trung bình ngành năm 2019 và 2020 lần lượt là 312.777 triệu đồng và 794.283 triệu đồng, sự chênh lệch này rất lớn Các doanh nghiệp khác như Công ty đầu tư thương mại SMC và Công ty thép Việt Nam (TVN) cũng ghi nhận mức tăng gần gấp đôi, với số tiền ghi nhận lần lượt là 1.183.353 triệu đồng và 1.520.075 triệu đồng trong năm 2020 Sự so sánh này cho thấy sức khỏe tài chính của một số doanh nghiệp tương đối tốt, duy trì đủ lượng tiền để thanh toán các khoản nợ ngắn hạn và chi trả cần thiết, phản ánh mức thanh khoản cao nhất trong giai đoạn 2017-2020.
Mặc dù trong ngành có 5 công ty có mức dự trữ tiền và tương đương tiền cao, Công ty thép Nam Kim (NKG) lại sở hữu khoản dự trữ tiền tương đối thấp Từ năm 2016 đến 2020, mức dự trữ tiền của NKG chỉ đạt 174.109 triệu đồng và 219.162 triệu đồng, trong khi trung bình ngành trong 5 năm gần nhất từ 2017 đến 2020 là 354.219 triệu đồng và 794.283 triệu đồng Việc duy trì lượng dự trữ tiền thấp sẽ gây khó khăn cho NKG trong việc tận dụng nguồn vốn, ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả hoạt động kinh doanh.
3.2.2 Quản lý hàng tồn kho của các doanh nghiệp thép Việt Nam
Ngành thép có đặc thù sản xuất, vì vậy việc quản lý tỷ trọng hàng tồn kho (HTK) là rất quan trọng để duy trì sự ổn định trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Trong các doanh nghiệp, HTK thường tồn tại dưới ba hình thức: nguyên vật liệu, thành phẩm dở dang và hàng hóa tiêu thụ Do đó, trong ngành sản xuất thép, HTK thường chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản (TTS) của doanh nghiệp.
Biểu đồ 3.2: Tỷ trọng HTK trên TTS trung bình ngành thép Việt Nam 2016 -2020
Nguồn: thống kê mô tả từ phần mềm Stata
Theo thống kê, tỷ trọng hàng tồn kho (HTK) của ngành thép trong giai đoạn 2016 – 2020 duy trì ở mức hợp lý Điều này cho thấy sự ổn định và hiệu quả trong quản lý HTK của ngành thép trong những năm qua.
Trong các năm 2018 và 2019, tỷ trọng hàng tồn kho (HTK) của ngành thép đạt mức cao lần lượt là 34,91% và 34,48%, chủ yếu do giá nguyên liệu đầu vào, đặc biệt là quặng sắt, tăng cao Tuy nhiên, đến năm 2020, tỷ trọng HTK đã giảm xuống còn 30,21% nhờ vào sự gia tăng nhanh chóng của nhu cầu tiêu thụ thép cả trong nước và quốc tế, dẫn đến lượng hàng hóa tiêu thụ nhiều hơn và làm giảm tỷ trọng HTK của toàn ngành.
Dưới đây là thống kê tỷ lệ HTK trên TTS của một số DN đầu ngành trong giai đoạn 2016 – 2020:
Bảng 3.4: Tỷ trọng HTK trên TTS của một số DN đầu ngành thép 2016 - 2020
Nguồn: BCTC của các DN
Theo bảng thống kê, tỷ lệ hàng tồn kho (HTK) trên tổng tài sản (TTS) của các doanh nghiệp đầu ngành vẫn duy trì ở mức hợp lý so với toàn ngành Đặc biệt, hai doanh nghiệp nổi bật là công ty thép Nam Kim (NKG) và tập đoàn Hoa Sen (HSG) có tỷ lệ HTK lần lượt là 40,2% và 41,38% trong năm.
Tỷ lệ tồn kho trong ngành thép Việt Nam vào năm 2017 tương đối cao, dẫn đến việc các doanh nghiệp phải tăng chi phí bảo quản, bảo hiểm và đối mặt với rủi ro giảm chất lượng hàng tồn kho Tuy nhiên, nhờ vào quản trị hàng tồn kho hiệu quả trong ba năm tiếp theo, tỷ lệ này đã giảm xuống mức ổn định Cụ thể, vào năm 2020, Tập đoàn Hoa Sen (HSG) ghi nhận tỷ lệ tồn kho là 31,11%, trong khi Công ty Thép Nam Kim (NKG) là 30,54% Đặc biệt, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) và Công ty Thép Việt Nam (TVN) duy trì tỷ lệ tồn kho thấp nhất trong ngành, dưới 30% từ năm 2017 đến 2020.
Trong bối cảnh chu kỳ tăng giá hàng hóa toàn cầu, ngành thép Việt Nam đang được hưởng lợi, giúp các doanh nghiệp thép duy trì chất lượng sản phẩm và giữ tỷ trọng hàng tồn kho ở mức hợp lý cho hoạt động sản xuất.
3.2.3 Quản lý khoản phải thu của các doanh nghiệp thép Việt Nam
Biểu đồ 3.3: Tỷ trọng các khoản phải thu trên TTS trung bình ngành thép Việt Nam
Nguồn: thống kê mô tả từ phần mềm Stata
Khoản phải thu của các doanh nghiệp thép tại Việt Nam trong giai đoạn 2016 – 2020 chiếm tỷ trọng nhỏ, dao động từ 22-23%, với tỷ lệ thấp nhất ghi nhận vào năm 2019 là 21,99% do ảnh hưởng của đại dịch COVID-19 Tuy nhiên, đến năm 2020, tỷ lệ này đã cải thiện lên 22,83% nhờ sự phục hồi của ngành thép Đa phần các doanh nghiệp áp dụng chính sách bán chịu chặt chẽ, giúp hạn chế khoản phải thu và kiểm soát rủi ro thu hồi nợ, từ đó cải thiện nguồn vốn.
DN, hơn nữa góp phần làm cải thiện lợi nhuận của DN
Bảng 3.5: Tỷ trọng các khoản phải thu trên TTS của DN thép 2016 – 2020
Nguồn: BCTC của các DN
Trong giai đoạn 2016 – 2020, tập đoàn Hòa Phát (HPG) luôn duy trì tỷ trọng các khoản phải thu thấp nhất trong ngành, đặc biệt từ năm 2018 đến 2020, tỷ lệ này chỉ ở mức 3 – 4% Chính sách tín dụng thắt chặt đã cải thiện chất lượng doanh thu và hạn chế chi phí lãi vay Ngược lại, CTCP Đầu tư và thương mại SMC (SMC) có tỷ trọng khoản phải thu cao hơn mức trung bình ngành, luôn trên 25% Mặc dù nới lỏng tín dụng giúp SMC thu hút khách hàng và tăng doanh thu, nhưng việc nắm giữ khoản phải thu lớn làm giảm khả năng sinh lời do thiếu hụt vốn.
Chính sách TDTM có thể nâng cao vị thế của doanh nghiệp trên thị trường, nhưng cũng tiềm ẩn những rủi ro trong hoạt động kinh doanh Tuy nhiên, nhìn chung, tỷ trọng khoản phải thu trên tổng tài sản vẫn được duy trì ở mức hợp lý và ổn định.
3.2.4 Quản lý khoản phải trả của các doanh nghiệp thép Việt Nam
Biểu đồ 3.4: Tỷ trọng các khoản phải trả trên TTS trung bình ngành thép Việt Nam
Nguồn: thống kê mô tả từ phần mềm Stata
Các khoản phải trả đóng vai trò quan trọng trong việc giúp doanh nghiệp chiếm dụng vốn hợp pháp và là giải pháp tín dụng tạm thời Do tính chất sản xuất, doanh nghiệp cần một lượng vốn lưu động tương đối dồi dào Tỷ lệ này đã tăng mạnh từ năm 2016, bắt đầu từ 50,5% và đạt đỉnh 54,89% vào năm 2019.
Trong giai đoạn này, nền kinh tế đã chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ nhờ vào việc đẩy mạnh nhiều dự án hạ tầng và xây dựng bất động sản, tạo điều kiện kích cầu vật liệu xây dựng cho các doanh nghiệp Để đáp ứng nhu cầu này, các doanh nghiệp không chỉ cần huy động nguồn lực nội tại mà còn phải tìm kiếm thêm nguồn vốn từ bên ngoài Mặc dù trong hai quý đầu năm 2020, nền kinh tế chịu ảnh hưởng từ dịch COVID-19, nhưng đến hai quý cuối năm, đã có sự phục hồi, giúp tỷ lệ giảm chỉ còn 50,49%.
Bảng 3.6: Tỷ trọng các khoản phải trả trên TTS của DN thép 2016 – 2020
Nguồn: BCTC của các DN
Thực trạng khả năng sinh lời của doanh nghiệp thép Việt Nam
Do hạn chế trong việc nghiên cứu thông tin về các doanh nghiệp thép chưa niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả đã tổng hợp lợi nhuận sau thuế bình quân của các doanh nghiệp ngành thép niêm yết Mục tiêu là nhằm đưa ra cái nhìn tổng quan về khả năng sinh lời của toàn ngành thép.
Bảng 3.7: Tổng hợp LNST bình quân DN ngành thép (đơn vị: triệu đồng)
Nguồn: Thống kê mô tả từ phần mềm stata
Trong giai đoạn 2016 - 2017, ngành thép chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ, với lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng từ 483.921 triệu đồng năm 2016 lên 534.472 triệu đồng năm 2017 Tuy nhiên, trong hai năm tiếp theo, LNST giảm sâu còn 344.677 triệu đồng vào năm 2019 do giá nguyên liệu đầu vào như quặng sắt và thép phế tăng, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của doanh nghiệp Năm 2020, ngành thép phục hồi ấn tượng với LNST đạt 738.270 triệu đồng nhờ vào nguồn cung thép toàn cầu thiếu hụt và các gói kích thích kinh tế Để phân tích sâu hơn về khả năng sinh lợi, bài viết sẽ tập trung vào ba công ty tiêu biểu trong ngành: HPG - Tập đoàn Hòa Phát, HSG - Tập đoàn Hoa Sen và NKG - Công ty thép Nam Kim, cùng với doanh thu và lợi nhuận đạt được.
Biểu đồ 3.5: LNST, ROE và ROA của tập đoàn Hòa Phát giai đoạn
Nguồn: Tổng hợp của tác giả
Tập đoàn Hòa Phát (HPG) là doanh nghiệp hàng đầu trong ngành thép tại Việt Nam, chiếm 32,5% thị phần Lợi nhuận sau thuế của HPG đã duy trì sự tăng trưởng ổn định, đạt 6.606.203 triệu đồng vào năm 2016 và tiếp tục tăng trưởng trong những năm tiếp theo.
Năm 2020, Hòa Phát ghi nhận lợi nhuận sau thuế đạt 13.506 tỷ đồng, tăng 78% so với năm 2019 Mặc dù chỉ số ROE và ROA từ 2016 đến nay có xu hướng giảm, nhưng trong năm 2020, cả hai chỉ số này đều tăng lên lần lượt 25,14% và 11,53% Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào lĩnh vực sản xuất thép, với doanh thu đạt 91.279 tỷ đồng, tăng 41% so với năm trước Điều này cho thấy doanh nghiệp đã tận dụng lợi nhuận để nâng cao vốn chủ sở hữu và đầu tư vào tài sản phục vụ hoạt động kinh doanh trong tương lai.
Biểu đồ 3.6: LNST, ROE và ROA của tập đoàn Hoa Sen giai đoạn 2016 – 2020
Nguồn: Tổng hợp của tác giả
Tập đoàn Hoa Sen (HSG) đã trải qua nhiều biến động về lợi nhuận sau thuế (LNST) trong giai đoạn 2016 - 2020 Năm 2016, LNST đạt 1.504.190 triệu đồng, nhưng vào năm 2018, con số này giảm mạnh hơn 50%, chỉ còn 409.166 triệu đồng do doanh thu xuất khẩu gặp khó khăn, đặc biệt là sản lượng thép xuất khẩu sang Mỹ và châu Âu giảm 43% so với năm trước Tuy nhiên, năm 2020, LNST đã phục hồi mạnh mẽ, đạt 1.153.014 triệu đồng, gấp ba lần so với năm 2019, mặc dù doanh thu chỉ thực hiện được 98% kế hoạch năm Các chỉ số tài chính ROE và ROA cũng cho thấy xu hướng giảm từ năm 2016 đến 2019, nhưng đã phục hồi tích cực vào năm 2020 với ROE đạt 19,13% và ROA là 6,59% Sự cải thiện này phần lớn nhờ vào việc HSG đẩy mạnh giải phóng hàng tồn kho vào quý cuối năm 2018 với mức giá bán thấp hơn và dòng tiền tăng đáng kể.
Biểu đồ 3.7: LNST, ROE và ROA của công ty thép Nam Kim giai đoạn 2016 – 2020
Nguồn: Tổng hợp của tác giả
Công ty Thép Nam Kim (NKG) đã trải qua sự suy giảm lợi nhuận sau thuế (LNST) từ năm 2017, giảm từ 707.512 triệu đồng xuống còn 47.334 triệu đồng vào năm 2019, chủ yếu do ảnh hưởng từ tiêu thụ HTK và những khó khăn trong ngành tôn mạ vào năm 2018.
Năm 2019, sự gia tăng liên tục của giá vật liệu đã đẩy chi phí hàng tồn kho (HTK) lên cao, dẫn đến chỉ số ROE giảm từ 46,64% xuống 1,58% và ROA giảm từ 10,39% xuống 0,58% Tuy nhiên, năm 2020 đánh dấu sự hồi phục của ngành thép, với lợi nhuận sau thuế (LNST) của NKG đạt 295.270 triệu đồng, tăng gấp 6 lần so với năm 2019 nhờ giá vốn giảm mạnh Kết quả là ROE đã phục hồi tích cực lên 9,53%, trong khi ROA đạt 3,73%.
Trong giai đoạn 2016 – 2019, ngành thép chứng kiến xu hướng giảm, trong khi tập đoàn Hòa Phát vẫn duy trì ổn định mà không có nhiều đột phá Sự tăng giá quặng sắt trước đó đã làm tăng chi phí sản xuất, ảnh hưởng lớn đến ngành khi nguyên liệu này chiếm 30-40% tổng chi phí Sự mở rộng của các doanh nghiệp trong nước đã tạo ra áp lực cạnh tranh thị trường, dẫn đến việc giảm biên lợi nhuận của nhiều công ty Năm 2020, đại dịch Covid-19 đã gây hạn chế cho các hoạt động sản xuất kinh doanh trong ngành.
Nhu cầu tiêu thụ thép tại Việt Nam đã suy giảm mạnh, nhưng vào những tháng cuối năm, nhờ vào các biện pháp kiểm soát dịch hiệu quả và chính sách tài khóa thúc đẩy đầu tư công, nhu cầu thép đã tăng trưởng mạnh mẽ, đặc biệt trong quý IV.
Mô hình nghiên cứu tác động của quản trị vốn lưu động tới khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành thép Việt Nam
3.4.1 Dữ liệu nghiên cứu Để phục vụ cho bài khóa luận này, dữ liệu được sử dụng từ BCTC của 23 công ty ngành thép trên TTCK Việt Nam giai đoạn 2016-2020 Theo đó tổng số mẫu quan sát là 115 để đưa vào mô hình nghiên cứu tác động của quản trị VLĐ tới KNSL của
Tác giả đã chọn lọc dữ liệu về chỉ số tài chính từ báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, bảng cân đối kế toán và báo cáo thường niên của các doanh nghiệp.
Trong bài khóa luận này, tác giả sử dụng phần mềm Stata 14 để phân tích dữ liệu và kiểm định mối tương quan giữa các biến trong mô hình Ba mô hình hồi quy được áp dụng là OLS, REM và FEM, với các biến độc lập và biến kiểm soát nhằm giải thích biến phụ thuộc Tác giả sẽ thực hiện kiểm định Hausman để lựa chọn giữa FEM và REM, tiếp theo là kiểm định F-test để so sánh Pooled OLS và FEM Qua các kiểm định, tác giả đưa ra kết luận về ảnh hưởng của quản trị vốn lưu động đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp thép Việt Nam Đối với dữ liệu bảng, FEM và REM sẽ được sử dụng để hồi quy Kiểm định Hausman sẽ xác định mô hình phù hợp hơn, với Prob > chi2 > 5% chọn REM và ngược lại chọn FEM Sau khi chọn mô hình, tác giả sẽ kiểm tra các khuyết tật, bao gồm kiểm định tự tương quan và phương sai sai số thay đổi.
Khi Prob > chi2 < 5%, phương sai sai số cho thấy có sự thay đổi, trong khi đó không có sự thay đổi khi Prob > chi2 > 5% Điều này cho thấy mô hình cần được cải thiện để đảm bảo ước lượng đáng tin cậy Để nâng cao độ tin cậy cho mô hình FEM, kỹ thuật Robust Standard Errors được áp dụng Đối với mô hình REM, tác giả sử dụng phương pháp GLS để khắc phục hiện tượng nhiễu tự tương quan.
3.4.3.1 Mô hình Để đưa ra đánh giá về tác động của quản trị VLĐ tới KNSL của DN ngành thép Việt Nam, 2 mô hình hồi quy được tác giả sử dụng gồm biến phụ thuộc là ROE (TSSL trên VCSH) và ROA (TSSL trên TTS) Hai mô hình sử dụng các biến độc lập là giống nhau, bao gồm các biến độc lập như số ngày một vòng quay HTK (ICP), kỳ thu tiền bình quân (RCP), kỳ thanh toán bình quân (APP) Trong khi đó, các biến kiểm soát cho mô hình bao gồm hệ số khả năng thanh toán hiện hành (CR), hệ số nợ trên TTS (DAR) và quy mô công ty (SIZE)
Để đánh giá tác động của quản trị vốn lưu động (VLĐ) đến khả năng sinh lời (KNSL), tác giả sẽ áp dụng các mô hình như OLS, FEM và REM Qua nghiên cứu, tác giả sẽ tổng kết những khuyến nghị dựa trên mô hình có ý nghĩa với các số liệu và biến đã được lựa chọn.
Bảng 3.8: Ký hiệu các biến
Tên các biến Ký hiệu
Số ngày một vòng quay HTK ICP
Kỳ thu tiền bình quân RCP
Kỳ thanh toán bình quân APP
Hệ số khả năng thanh toán hiện hành CR
Hệ số nợ trên TTS DAR
Quy mô công ty SIZE
Nguồn: Tổng hợp của tác giả
Dựa trên mô hình của các học giả trước đó như Gul et al (2013) Makori và Jagomo
Năm 2013, tác giả đã áp dụng mô hình hồi quy với biến phụ thuộc là ROE và ROA để phân tích mối quan hệ giữa quản trị vốn lưu động và khả năng sinh lời của doanh nghiệp trong ngành thép Việt Nam Hai mô hình hồi quy được trình bày như sau: ROE it = β 0 + β 1 ICP it + β 2 RCP it + β 3 APP it + β 4 CR it + β 5 DAR it + β 6 SIZE it + ε it.
ROA it β 0 + β 1 ICP it + β 2 RCP it + β 3 APP it + β 4 CR it + β 5 DAR it + β 6 SIZE it + ε it
Trong đó: β0: Hệ số chặn β1, β 2 …: Hệ số hồi quy riêng
ROE it : KNSL trên VCSH
ROA it : KNSL trên TTS
ICP it : Số ngày một vòng quay HTK
RCP it : Kỳ thu tiền bình quân
APP it : Kỳ thanh toán bình quân
CR it : Hệ số khả năng thanh toán hiện hành
DAR it : Hệ số nợ trên TTS
SIZE it : Quy mô công ty ε it : Sai số mô hình i: DN i t: Năm t
3.4.3.2 Mô tả các biến trong mô hình và giả thuyết nghiên cứu
KNSL trên VCSH, viết tắt là ROE, được chọn làm biến phụ thuộc trong nghiên cứu này ROE là chỉ số tài chính quan trọng nhất của doanh nghiệp, phản ánh kỳ vọng cải thiện chất lượng và hiệu quả VCSH Các nghiên cứu trước đây, như của Minh Sang và Nguyễn Thanh Việt (2015), cũng đã sử dụng ROE làm biến phụ thuộc đại diện cho KNSL của doanh nghiệp.
KNSL trên TTS, hay còn gọi là ROA, là biến phụ thuộc quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả quản lý tài sản của doanh nghiệp Chỉ số ROA thường được lựa chọn để đo lường mức độ này Nghiên cứu của Gul et al (2013) đã chỉ ra rằng ROA là biến phụ thuộc trong việc khảo sát mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và KNSL của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Pakistan.
Với đề tài trong nước, có thể kể đến Trần Tú Uyên (2018) cũng đã lựa chọn biến ROA làm biến phụ thuộc đại diện cho KNSL
Số ngày một vòng quay hàng tồn kho (HTK) là chỉ số tài chính quan trọng đánh giá ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp Khi số ngày một vòng quay HTK giảm, hàng tồn kho được luân chuyển nhiều hơn, giúp doanh nghiệp sử dụng vốn lưu động hiệu quả hơn Nghiên cứu của Addae và Nyarko Bassi (2013) đã chỉ ra rõ ràng về biến độc lập này.
Giả thuyết nghiên cứu 1: ICP có tác động ngược chiều tới KNSL
Kế tiếp là kỳ thu tiền bình quân (RCP) Đây là chỉ số được Sharma và Kumar
Tỷ số RCP, được nghiên cứu bởi Daniel Mogaka Makori và cộng sự (2013), phản ánh thời gian mà các doanh nghiệp cần để thu hồi khoản nợ từ khách hàng Khi RCP giảm, doanh nghiệp có khả năng thu hồi vốn nhanh chóng, từ đó nâng cao lợi nhuận Nghiên cứu này cũng chỉ ra mối quan hệ giữa RCP và khả năng sinh lợi của doanh nghiệp.
Giả thuyết nghiên cứu 2: RCP có tác động ngược chiều tới KNSL
Biến độc lập được đưa vào mô hình là kỳ thanh toán bình quân (APP), chỉ số phản ánh số ngày trung bình mà công ty thanh toán cho nhà cung cấp Khi số ngày thanh toán giảm, số lần doanh nghiệp phải thanh toán tăng lên, chứng tỏ doanh nghiệp chiếm dụng vốn nhanh hơn và có nguồn vốn dồi dào hơn, từ đó cải thiện khả năng sinh lời Nghiên cứu trước đây cũng đã sử dụng biến độc lập này, điển hình là công trình của Sharma và Kumar.
(2011) khi phân tích mối tương quan giữa VLĐ và KNSL trên TTS
Giả thuyết nghiên cứu 3: APP có tác động ngược chiều tới KNSL
Biến kiểm soát đầu tiên trong mô hình là hệ số khả năng thanh toán hiện hành (CR), phản ánh tính thanh khoản của tài sản và khả năng chi trả các khoản nợ ngắn hạn Mặc dù CR cao có thể chỉ ra tính thanh khoản tốt, nhưng nếu quá cao sẽ dẫn đến việc vốn lưu động không được sử dụng hiệu quả, ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi Nghiên cứu của Từ Thị Kim Thoa và cộng sự (2014) đã phân tích tác động của quản trị vốn lưu động đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp, trong đó có việc sử dụng biến CR.
Giả thuyết nghiên cứu 4: CR có tác động ngược chiều tới KNSL
Hệ số nợ trên tổng tài sản (DAR) phản ánh mức độ đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp, với mục tiêu giảm thiểu chi phí và cải thiện lợi nhuận Việc sử dụng nợ vay có thể giúp doanh nghiệp tiết kiệm chi phí thuế, nhưng nếu không quản lý nguồn vay hợp lý, doanh thu có thể bị ảnh hưởng tiêu cực Trong nghiên cứu của mình, tác giả Dương Thị Hồng Vân và cộng sự (2018) đã chọn hệ số nợ làm biến số chính.
Giả thuyết nghiên cứu 5: DAR có tác động ngược chiều tới KNSL
Cuối cùng, quy mô doanh nghiệp (SIZE) được xác định dựa trên logarit của doanh thu thuần Quy mô công ty có thể được đánh giá qua nhiều tiêu chí, bao gồm tổng nguồn vốn, tổng tài sản (TTS) và tổng doanh thu Cụ thể, trong mô hình nghiên cứu của Đinh Ngọc Anh, các yếu tố này được phân tích để đưa ra cái nhìn tổng quan về quy mô doanh nghiệp.
Kết quả nghiên cứu
3.5.1 Phân tích thống kê mô tả
Bảng 3.11: Thống kê mô tả các biến trong mô hình
Tên biến Số quan sát Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn
Nguồn: kết quả từ phần mềm Stata 14
Chỉ tiêu ROE trung bình khoảng 3,74% cho thấy mức thấp so với các ngành khác, với độ lệch chuẩn 51,6181%, giá trị nhỏ nhất là -370,48% (công ty thép DANA Ý - DNY, 2019) và lớn nhất 63,44% (Công ty đầu tư thương mại SMC - SMC, 2016) Biến phụ thuộc ROA cũng ghi nhận giá trị trung bình thấp 3,823%, với ROA cao nhất 25,45% (công ty Kim Khí - KKC, 2016) và thấp nhất -26,57% (công ty thép DANA Ý - DNY, 2020) Trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt của ngành thép, các công ty áp dụng mô hình hoạt động kinh doanh hiệu quả sẽ có khả năng sinh lời tốt hơn so với các đối thủ.
Với biến độc lập ICP ghi nhận kỳ luân chuyển lớn nhất và nhỏ nhất lần lượt là
Kỳ luân chuyển trung bình về hàng tồn kho (HTK) trong ngành công nghiệp thép là khoảng 35 ngày, một con số chấp nhận được cho lĩnh vực nặng này Với khối lượng tiêu thụ và sản xuất lớn trong năm, các doanh nghiệp thép có thể quay vòng lượng HTK khoảng một lần mỗi tháng để đưa sản phẩm ra thị trường.
Biến tiếp theo được thống kê là RCP với giá trị trung bình 85,47 ngày, cho thấy sự chênh lệch lớn giữa giá trị lớn nhất 667 ngày và nhỏ nhất 3 ngày Điều này phản ánh rằng mỗi doanh nghiệp trong ngành thép áp dụng các chính sách tín dụng khác nhau Những doanh nghiệp có chính sách tín dụng thương mại nới lỏng cho phép khách hàng chiếm dụng vốn nhằm thu hút thêm khách hàng và tăng doanh thu Tuy nhiên, nếu khả năng thu hồi nợ không hiệu quả, doanh nghiệp sẽ gặp khó khăn về vốn, ảnh hưởng đến khả năng mở rộng sản xuất kinh doanh.
Biến độc lập trong mô hình là APP với giá trị trung bình 33,33 ngày, kỳ thanh toán lớn nhất là 222 ngày và nhỏ nhất là 1 ngày, cho thấy khả năng chiếm dụng vốn bên ngoài của doanh nghiệp Tổng thể ngành thép có khả năng chiếm dụng vốn hợp lý Doanh nghiệp hoạt động hiệu quả trong năm sẽ tận dụng được nguồn vốn bên ngoài lâu dài, từ đó có nguồn vốn dồi dào và tiết kiệm chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp từ lãi vay.
Theo mô hình thống kê, biến kiểm soát DAR ghi nhận tỷ trọng trung bình của ngành đạt 61,328%, phản ánh tỷ lệ phù hợp với cấu trúc của ngành.
Tài sản ngắn hạn của doanh nghiệp ngành thép có tính lỏng tốt với tỷ lệ CR trung bình khoảng 1,365 và giá trị lớn nhất đạt 4,87 Mặc dù tình hình tài chính được đánh giá là tốt, việc sử dụng quá nhiều vốn lưu động cho tài sản ngắn hạn dẫn đến sự mất cân đối và ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn Quy mô doanh nghiệp (SIZE) có giá trị trung bình là 6,44675 lần, với giá trị lớn nhất là 7,954814 lần, giá trị nhỏ nhất là 4,31971 lần và độ lệch chuẩn là 0,7502628 lần.
3.5.2 Ph n tích tương uan Correlation giữa các biến Để kiểm định sự tương quan giữa các biến trong mô hình, tác giả đưa 1 biến ROE và 6 biến giải thích để chạy kiểm định Correlation and Covariances Nếu sự tương quan của các biến trong mô hình nhỏ hơn 80% (0,8) thì mô hình không có sự tương quan chéo Ngược lại, các dữ liệu trong bảng lớn hơn 80% (0,8) thì mô hình có sự tương quan lớn
Bảng 3.12: Kết quả kiểm định sự tương quan Correlation giữa biến số
Nguồn: kết quả từ phần mềm Stata 14
Biến ROE có mối tương quan dương với ROA, RCP, CR và SIZE lần lượt là 0,7396; 0,0079; 0,1858 và 0,4189 Ngược lại, các biến ICP, APP và DAR thể hiện mối tương quan âm với ROE lần lượt là -0,8030; -0,7466; -0,4024 ROA cũng có mối tương quan âm với RCP, ICP, APP và DAR, trong khi CR và SIZE có mối tương quan cùng chiều RCP thể hiện mối tương quan ngược chiều với ICP, CR và SIZE lần lượt là -0,0938; -0,1312 và -0,1312, trong khi APP và DAR có mối tương quan cùng chiều Đối với ICP, có mối tương quan âm với CR và SIZE là -0,1734 và -0,3283, nhưng APP và DAR lại có mối tương quan cùng chiều Đặc biệt, APP và ICP có mối tương quan tương đối lớn là 0,8319 (>80%), đây là một hạn chế trong mô hình Các biến còn lại đều có mối tương quan dưới 80%, cho phép mô hình tiếp tục được sử dụng mà không gặp hiện tượng tương quan chéo.
3.5.3 Phân tích kết quả hồi quy
3.5.3.1 Phân tích kết quả hồi quy mô hình với biến phụ thuộc ROE
ROE ROA RCP ICP APP DAR CR SIZE
Để phân tích và đo lường kết quả hồi quy giữa quản trị vốn lưu động (VLĐ) và khả năng sinh lời (KNSL), tác giả đã sử dụng phần mềm Stata 14 để thực hiện hồi quy theo ba mô hình: OLS, REM và FEM Kết quả của ba mô hình này được tóm tắt trong bảng 3.13 Mô hình OLS đã được áp dụng với một số lượng quan sát nhất định.
Giá trị R-squared đạt 0,822 cho thấy các biến trong mô hình giải thích 82,2% sự thay đổi của ROE, cho thấy ước lượng hiện tại là phù hợp Kết quả kiểm định với Prob>chi2 = 0,000, nhỏ hơn 5% (0,005), chứng tỏ mô hình phù hợp với đề tài nghiên cứu.
Bảng 3.13: Kết quả hồi quy về mối quan hệ giữa quản trị VLĐ và KNSL theo biến phụ thuộc ROE
Nguồn: kết quả từ phần mềm Stata 14
*: có ý nghĩa thống kê ở mức 10%
**: có ý nghĩa thống kê ở mức 5%
Nghiên cứu cho thấy mô hình FEM phù hợp hơn mô hình REM trong việc hồi quy mối quan hệ giữa ROE và các biến giải thích, với kết quả kiểm định Hausman cho Prob > chi2 = 0,0000, có ý nghĩa thống kê ở mức 1%.
Bảng 3.14: Giả thuyết và kết quả kiểm định Hausman
Giả thuyết Kết quả Kết luận
Chọn mô hình REM: Nếu
Prob > chi2 = 0,0000 Lựa chọn mô hình FEM
Chọn mô hình FEM: Nếu
Nguồn: kết quả từ phần mềm Stata 14
Với việc sử dụng mô hình FEM, tác giả đã tiến hành kiểm định F-test để so sánh hai mô hình OLS và FEM Kết quả từ kiểm định cho thấy giá trị p của F-test với Prob>F là 0,0000, nhỏ hơn 5%, cho thấy mô hình FEM là lựa chọn phù hợp hơn so với OLS.
Bảng 3.15: Giả thuyết và kết quả kiểm định F-test
Giả thuyết Kết quả Kết luận
Chọn mô hình OLS: Nếu
Prob > F = 0,0000 Lựa chọn mô hình FEM
Chọn mô hình FEM: Nếu
Nguồn: kết quả từ phần mềm Stata 14
Sau khi lựa chọn mô hình FEM để ước lượng các biến trong đề tài, tác giả đã tiến hành kiểm tra sự tự tương quan và phương sai sai số thay đổi giữa các biến Kết quả từ bảng 3.16 cho thấy mô hình có sự tự tương quan giữa các biến số Đồng thời, kiểm định phương sai sai số thay đổi giữa ROE và các biến khác trong mô hình cho thấy giả thuyết Prob > chi2 < 5%, điều này xác nhận rằng mô hình có phương sai sai số thay đổi.
Bảng 3.16: Giả thuyết và kiểm định sự khuyết tật của mô hình FEM
Kiểm định sự tự tương quan
Kiểm định phương sai sai số thay đổi Giả thuyết Mô hình có sự tự tương quan: Prob > F < 5%
Mô hình có phương sai sai số thay đổi: Prob > chi2 <
Mô hình không có sự tự tương quan: Prob > F > 5%
Mô hình không có phương sai sai số thay đổi: Prob
Kết quả Prob > F = 0,000 Prob > F = 0,000 Kết luận Mô hình có sự tự tương quan
Mô hình có phương sai sai số thay đổi
Để tăng tính tin cậy và thuyết phục cho mô hình FEM, tác giả đã áp dụng phương pháp sai số chuẩn mạnh Robust Standard Errors Kết quả sau khi khắc phục các khuyết tật được trình bày ở cột (6) bảng 3.13, cho thấy hai biến ICP và APP có tác động đáng kể đến biến phụ thuộc Cụ thể, biến ICP có p-value là 0,011 và hệ số là -0,439***, điều này chứng tỏ ảnh hưởng của nó.
ICP có tác động ngược chiều đến ROE, giải thích cho sự thay đổi 43,9% với ý nghĩa thống kê 5% Biến APP cũng thể hiện tác động ngược chiều với ROE, với p-value 0,066 và coef -0,0541*, cho thấy ý nghĩa thống kê 10% và giải thích cho sự thay đổi 5,41% của biến phụ thuộc Các biến còn lại không có khả năng giải thích cho mô hình.
Tổng hợp kết quả nghiên cứu
Với kết quả thu được từ mô hình khắc phục khuyết tật của FEM, tác giả đưa ra
Hai biến có tác động nghịch chiều với ROE là ICP và APP Để làm rõ ảnh hưởng của quản trị vốn lưu động đến khả năng sinh lời trên tổng tài sản, tác giả áp dụng mô hình khắc phục khuyết tật của REM với ba biến có mối quan hệ ngược chiều là ICP, RCP và DAR Bên cạnh đó, SIZE có xu hướng tỷ lệ thuận với biến phụ thuộc.
ICP có mối tương quan âm với ROE và ROA, cho thấy rằng số ngày vòng quay hàng tồn kho (HTK) càng ngắn thì doanh nghiệp có khả năng sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (KNSL) cao hơn Điều này được giải thích bởi việc doanh nghiệp giảm số ngày lưu trữ HTK, cho thấy khả năng tiêu thụ hàng hóa tốt hơn, từ đó cải thiện doanh thu và giảm chi phí lưu kho, ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận trong ngành thép Kết quả này đã được nghiên cứu bởi Addae và Nyarko Bassi (2013).
RCP có mối liên hệ ngược chiều với ROA, cho thấy rằng khi số ngày thu tiền bình quân giảm, khả năng thu nợ của doanh nghiệp tăng lên Sự gia tăng khả năng thu hồi khoản phải thu từ khách hàng sẽ ảnh hưởng tích cực đến doanh thu của doanh nghiệp Nghiên cứu của Bolek và Wilinski (2012) đã xác nhận rằng kỳ thu tiền bình quân và ROA có mối quan hệ trái ngược nhau.
APP có mối quan hệ ngược chiều với ROE, theo nghiên cứu của Sharma và Kumar (2011) về ảnh hưởng của kỳ thanh toán bình quân đến các nhân tố quản trị vốn lưu động Khi số ngày thanh toán nợ bình quân giảm, số lần doanh nghiệp phải thanh toán tăng lên, giúp tối ưu hóa khả năng chiếm dụng vốn của doanh nghiệp thép Điều này góp phần cải thiện hoạt động sản xuất kinh doanh và nâng cao KNSL của toàn ngành.
DAR có mối quan hệ ngược chiều với KNSL trên TTS Thông thường, nếu một
Doanh nghiệp có hệ số nợ cao có thể tạo ra đòn bẩy tài chính hiệu quả nếu biết tận dụng nguồn vốn vay Tuy nhiên, theo thống kê từ 23 doanh nghiệp ngành thép, nhiều công ty chưa tối ưu hóa nguồn nợ ngắn hạn để cải thiện doanh thu, dẫn đến sự giảm sút ROA Nghiên cứu của Rehman và Khidmat (2014) đã chỉ ra rằng hệ số nợ có mối tương quan ngược với khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Quy mô công ty có mối quan hệ tích cực với ROA trong ngành thép, cho thấy rằng các công ty lớn dễ dàng tiếp cận nhiều nguồn vốn hơn trên thị trường Nghiên cứu của Dương Thị Hồng Vân và Trần Phương Nga (2018) đã chỉ ra rằng quy mô công ty tác động cùng chiều với KNSL của doanh nghiệp.
Bảng 3.21: Tổng hợp kết quả giữa biến phụ thuộc và các biến giải thích
Tên biến Tác động tới
Số ngày một vòng quay HTK (ICP) - -
Kỳ thu tiền bình quân (RCP) N -
Kỳ thanh toán bình quân (APP) - N
Hệ số khả năng thanh toán hiện hành (CR) N N
Hệ số nợ trên TTS (DAR) N -
Quy mô công ty (SIZE) N +
Nguồn: tác giả tự tổng hợp
Trong chương 3, tác giả khái quát lịch sử hình thành ngành thép và thực trạng hiện nay Dù bị ảnh hưởng bởi đại dịch Covid-19, sản lượng sản xuất và tiêu thụ thép trong nước và toàn cầu đang hồi phục tích cực Tác giả cũng phân tích thực trạng quản trị vốn lưu động (VLĐ) của ngành thép, nhấn mạnh những thách thức và cơ hội mà ngành đang đối mặt.
Bài viết đề cập đến thực trạng khả năng sinh lời (KNSL) của các doanh nghiệp (DN) trong ngành thép Việt Nam, nêu bật những DN tiêu biểu và nổi bật trong lĩnh vực này Để thực hiện tính thực nghiệm của đề tài, tác giả đã xây dựng mô hình phân tích ảnh hưởng giữa các biến số quản trị vốn lưu động (VLĐ) và các biến liên quan đến KNSL Phần mềm Stata 14 được sử dụng để lựa chọn mô hình phù hợp trong ba mô hình OLS, FEM và REM Kết quả cho thấy, với biến phụ thuộc ROE, số ngày một vòng quay hàng tồn kho (HTK) và kỳ thanh toán bình quân có tác động ngược chiều Ngược lại, số ngày một vòng quay HTK, kỳ thu tiền bình quân và hệ số nợ lại có tác động trái ngược, trong khi quy mô công ty thể hiện ảnh hưởng tích cực lên biến ROA.
GIẢI PHÁP VÀ KHUYẾN NGHỊ
Đinh hướng phát triển ngành thép
Ngành thép đang duy trì vị thế là một trong những lĩnh vực xuất khẩu tỷ đô khi thị trường toàn cầu phục hồi Dự báo nhu cầu tiêu thụ thép sẽ tăng so với năm 2020 nhờ vào các dự án quy mô lớn đang diễn ra Trong năm 2021, chính phủ đặt ra kế hoạch đầu tư công với mục tiêu giải ngân các dự án từ năm 2020 trong hai quý đầu Hai quý cuối năm 2021, mục tiêu giải ngân đạt 80-90% cho các dự án mới Bên cạnh đó, lĩnh vực bất động sản xây dựng cũng hứa hẹn phát triển khi thủ tục pháp lý được cải thiện Sự đẩy mạnh giải ngân sẽ tạo ra cơ hội lớn cho doanh nghiệp thép trong thời gian tới.
Cùng với đó, với việc nhiều DN nước ngoài đổ vốn vào Việt Nam trong năm
Năm 2021, đầu tư vào các khu công nghiệp sẽ tăng cường nhu cầu về thép xây dựng, nhờ vào các hiệp định thương mại mà chính phủ hợp tác với các khu vực, giúp doanh nghiệp giảm bớt thuế quan Tuy nhiên, các doanh nghiệp thép tại Việt Nam vẫn phụ thuộc vào nguyên liệu nhập khẩu Việc ký kết các hiệp định này sẽ thúc đẩy xuất khẩu sản phẩm của doanh nghiệp ra thị trường quốc tế và giúp họ tiếp cận nguồn nguyên liệu với chi phí thấp hơn.
Hiện nay, nhiều doanh nghiệp thép đang đối mặt với hạn chế về công nghệ và năng lực sản xuất, điều này gây khó khăn trong việc cạnh tranh với các sản phẩm nhập khẩu từ nước ngoài.
Doanh nghiệp cần nhanh chóng bắt kịp xu hướng đa dạng hóa và tập trung sản xuất thượng nguồn thông qua công nghệ để nâng cao tính cạnh tranh cho sản phẩm Nhiều doanh nghiệp thép trong ngành đang được khuyến khích mở rộng quy mô bằng cách thu hút vốn đầu tư từ bên ngoài Vì vậy, cần thúc đẩy quá trình cổ phần hóa của nhiều doanh nghiệp nhằm cải thiện hoạt động sản xuất và áp dụng các kỹ thuật tiên tiến trong quy trình sản xuất.
Khuyến nghị
4.2.1 Đối với công tác quản lý hàng tồn kho của doanh nghiệp
Ngành thép yêu cầu doanh nghiệp (DN) phải có một lượng lớn nguyên vật liệu và bán thành phẩm để đảm bảo hoạt động ổn định Tuy nhiên, việc duy trì hàng tồn kho (HTK) quá lớn có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả sản xuất của DN.
Chi phí lưu kho và rủi ro hư hỏng là những yếu tố quan trọng mà doanh nghiệp thép cần chú ý, đặc biệt là việc bảo quản sản phẩm để tránh oxy hóa, rỉ sét và mốc trắng Nghiên cứu cho thấy số ngày vòng quay hàng tồn kho ảnh hưởng ngược chiều đến ROE và ROA, do đó, doanh nghiệp cần giảm số ngày này để tăng khả năng sinh lời Với nhu cầu thép đang gia tăng cả trong và ngoài nước, các doanh nghiệp cần mở rộng tìm kiếm khách hàng mới để đáp ứng sản xuất Hơn nữa, việc nâng cao quản lý kho hàng và áp dụng công nghệ vào quản lý hàng tồn kho sẽ giúp tối ưu hóa lợi nhuận Cuối cùng, doanh nghiệp cần theo dõi biến động thị trường nguyên vật liệu để dự đoán và mua sắm kịp thời với chi phí hợp lý.
4.2.2 Đối với công tác quản lý k thu tiền bình quân của doanh nghiệp
Kỳ thu tiền bình quân là chỉ số phản ánh chính sách TDTM của DN Với mỗi
Các doanh nghiệp (DN) sẽ có chính sách thu tiền khác nhau, với những DN áp dụng chính sách nới lỏng thường có kỳ thu tiền bình quân cao hơn Nghiên cứu cho thấy kỳ thu tiền bình quân và biến ROA có tác động nghịch chiều, do đó để cải thiện khả năng sinh lợi, DN cần giảm thiểu kỳ thu tiền bình quân Ngành thép thường có hợp đồng kinh doanh giá trị cao do sản xuất theo khối lượng lớn, vì vậy việc thu hồi hiệu quả các khoản nợ là rất quan trọng để duy trì hoạt động kinh doanh Một giải pháp quan trọng là DN cần áp dụng các chính sách linh hoạt trong hợp đồng để thu hút khách hàng và đảm bảo thu hồi đủ vốn Đồng thời, DN cũng nên xây dựng hệ thống danh sách điện tử lưu trữ các khoản phải thu để theo dõi lịch sử tín dụng của từng nhóm khách hàng, từ đó giảm thiểu rủi ro trong việc thu hồi thanh toán.
4.2.3 Đối với công tác quản lý k thanh toán bình quân của doanh nghiệp
Kỳ thanh toán bình quân giảm sẽ ảnh hưởng đến khả năng chiếm dụng vốn của doanh nghiệp Kết quả từ mô hình cho thấy ROE có mối liên hệ ngược với kỳ thanh toán bình quân, vì khi doanh nghiệp phải thanh toán khoản nợ, khả năng sinh lời sẽ bị ảnh hưởng.
Trong thời gian ngắn và với nhiều vòng, việc tăng lượng vốn chiếm dụng là cần thiết để hỗ trợ hoạt động sản xuất của doanh nghiệp Các doanh nghiệp ngành thép cần có nguồn vốn lưu động dồi dào để mua sắm nguyên vật liệu phục vụ cho quy trình sản xuất Do đó, việc nâng cao vị thế và thương hiệu trên thị trường là rất quan trọng, giúp doanh nghiệp có cơ hội chiếm dụng vốn lâu hơn, từ đó tận dụng nguồn vốn vay ngoài với chi phí lãi vay có thể khấu trừ khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp.
4.2.4 Đối với quy mô doanh nghiệp
Quy mô doanh nghiệp là yếu tố quan trọng trong việc điều hành vốn lưu động (VLĐ), với sự tác động tích cực từ quy mô đến khả năng sinh lời (KNSL) Doanh nghiệp có thị phần lớn, như tập đoàn Hòa Phát, dễ dàng tận dụng nguồn vốn để nâng cao năng lực sản xuất, với hơn 1/3 thị phần trong ngành thép xây dựng và ống thép tính đến quý I/2021 Điều này cho thấy các doanh nghiệp khác cần có kế hoạch thu hút vốn rõ ràng để cải thiện quy mô Hơn nữa, nhiều doanh nghiệp vẫn chưa cổ phần hóa, dẫn đến việc khó tiếp cận nguồn vốn chất lượng Hiện tại, phần lớn doanh nghiệp sử dụng lò điện hồ quang trong sản xuất, nhưng điều này tiêu tốn nhiều điện năng Do đó, để tối ưu KNSL, doanh nghiệp cần mở rộng quy mô và áp dụng các mô hình sản xuất tiên tiến với năng suất cao hơn.