CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG TỚI KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP
2.1. Những vấn đề cơ bản về quản trị vốn lưu động của doanh nghiệp
2.1.2. Quản trị vốn lưu động của doanh nghiệp
2.1.2.1. Khái niệm quản trị vốn lưu động của doanh nghiệp
Quản trị VLĐ liên quan đến việc sử dụng nợ ngắn hạn tài trợ cho tài sản lưu động ở mức hợp lý nhằm cung cấp đủ tiền cho công ty để đảm bảo chi trả nghĩa vụ nợ ngắn hạn và các chi phí hoạt động. Một mức đầu tư tài sản lưu động “rộng rãi” giúp DN duy trì khả năng thanh toán tốt và đảm bảo đạt được mức lợi nhuận dự kiến tốt hơn nhưng tỷ suất lợi nhuận đạt được thường không cao (Smith, 1980; Nguyễn Thị Nga Dung, 2020).
VLĐ liên quan trực tiếp đến hoạt động sản xuất của công ty cũng như sự phát triển của DN. Nếu DN có VLĐ dương thì đồng nghĩa với việc tài sản ngắn hạn DN đang lớn hơn các khoản nợ ngắn hạn và trong điều kiện hoạt động bình thường DN có thể quy đổi tài sản thành tiền để thanh toán các khoản nợ tới hạn. Như vậy, SXKD của DN diễn ra bình thường. Ngược lại, nếu DN có VLĐ âm, tức là tài sản lưu động ít hơn các khoản nợ ngắn hạn. Điều này có nghĩa, nếu tất cả tài sẩn ngắn hạn được chuyển hóa thành tiền thì vẫn không đủ để thanh toán các khoản nợ của DN.Và nếu không có khả năng thanh toán thì DN có khả năng sẽ phá sản (Nguyễn Ngọc Diệp, 2014).
2.1.2.2. Nội dung quản trị vốn lưu động của doanh nghiệp
Quản lý VLĐ là duy trì sự cân bằng tối ưu giữa các bộ phận cấu thành vốn lưu động. Thành công trong kinh doanh phụ thuộc rất nhiều vào khả năng của các nhà quản lý tài chính trong việc quản lý hiệu quả các khoản phải thu và hàng tồn kho (Filbeck và Krueger, 2005).
Ngoài ra, quản trị vốn lưu động liên quan đến các quyết định quản trị tài sản và nợ ngắn hạn, bao gồm: quản trị tiền mặt, quản trị khoản phải thu, quản trị HTK (Trần Thu Thảo, 2016).
Quản trị tiền mặt
Tiền mặt được xem là tài sản không sinh lợi, vì vậy mục tiêu của quản trị tiền mặt là tối thiểu hoá lượng tiền mặt nắm giữ, nhưng vẫn đảm bảo sự cân đối giữa nhập qu và xuất qu diễn ra một cách bình thường. Chính vì vậy, nhu cầu đặt ra đối với nhà quản trị tài chính là phải xác định mức độ hợp lý các tài sản thanh toán cho các
14
hoạt động kinh doanh thường ngày như: chi trả lương, thanh toán cổ tức, trả trước thuế và các chi phí khác…
Thông thường, một công ty sử dụng tiền mặt cho các hoạt động sau:
Gia dịch: Là hoạt động cần thiết để đối phó với các phát sinh trong khi giao dịch với ngân hàng, khách hàng…
Cất trữ: Hoạt động nhằm duy trì số dư như là một lớp đệm để đối phó với những nhu cầu kinh doanh thường ngày (trả lương, thuế và cổ tức) và các phát sinh ngẫu nhiên (dự phòng hoả hoạn, thiên tai…)
Đầu cơ: Là hoạt động nhằm tìm kiếm các cơ hội đầu tư nhằm kiếm lời từ chênh lệch giá hoặc hưởng chiết khấu…
Nội dung quản lý tiền mặt bao gồm: Xác định mức dự trữ tiền mặt hợp lý; dự đoán và quản lý các luồng nhập (xuất) vốn tiền mặt; quản lý sử dụng các khoản thu chi vốn tiền mặt (Nguyễn Thị Ngọc Diệp, 2014).
Xác định mức dự trữ tiền mặt hợp lý:
Mức dự trữ vốn tiền mặt hợp lý cần được xác định sao cho DN có thể tránh được rủi ro không có khả năng thanh toán ngay, phải ra hạn thanh toán nên bị phạt hoặc trả lãi cao hơn, không làm mất khả năng mua chịu của nhà cung cấp và tận dụng được các cơ hội kinh doanh tốt, có lợi nhuận cao. Phương pháp đơn giản thường được dùng để xác định mức dự trữ ngân qu hợp lý là lấy mức xuất ngân qu trung bình hàng ngày nhân với số lượng ngày dự trữ ngân qu cho DN.
Dự đoán và quản lý các luồng nhập (xuất) vốn tiền mặt:
Dự đoán ngân qu là tập hợp các dữ kiện về nguồn và sử dụng ngân qu . Ngân qu hàng năm được lập bao gồm luồng thu nhập từ kết quả kinh doanh, luồng đi vay và các luồng tăng vốn khác. Dự đoán các luồng xuất ngân qu thường bao gồm các khoản chi cho hoạt động đầu tư theo kế hoạch của DN, các khoản chi trả tiền lãi phải chia, nộp thuế và các khoản chi khác.
Quản lý sử dụng các khoản thu chi vốn tiền mặt:
Hoạt động thu chi tiền mặt của DN diễn ra hằng ngày và hằng giờ, hơn nữa vốn tiền mặt là một loại tài sản đặc biệt có khả năng thanh toán cao, dễ dàng chuyển hóa sang hình thức tài sản khác, vì vậy DN phải có biện pháp quản lý, sử dụng vốn bằng tiền mặt một cách chặt chẽ để tránh mất mát. Các biện pháp quản lý cụ thể như mọi
15
khoản thu chi vốn tiền mặt của DN đều phải thực hiện thông tua qu , không được thu chi ngoài qu . Phải có sự phân định rõ rang về trách nhiệm trong quản lý vốn tiền mặt.
DN cần quản lý chặt chẽ các khoản tạm ứng tiền mặt, cần xác định rõ đối tượng tạm ứng, mức tạm ứng và thời hạn thanh toán tạm ứng để thu hồi kịp thời.
Quản trị khoản phải thu
Việc quản trị khoản phải thu là vấn đề cần thiết vì các khoản phải thu chiếm tỷ trọng tương đối lớn trong tổng tài sản của DN. Đặc biệt trong khoản phải thu, nợ phải thu từ khách hàng là bộ phận liên quan chặt chẽ với doanh thu bán bán hàng và ảnh hưởng tới kết quả kinh doanh của DN. Và nội dung của khoản phải thu là phải xây dựng chính sách tín dụng thương mại hợp lý.
Chính sách tín dụng thương mại (TDTM) trong nền kinh tế thị trường coi việc mua bán chịu là một việc không thể thiếu. TDTM có thể làm cho DN đứng vững trên thị trường nhưng cũng có thể đem đến những rủi ro cho HĐKD của DN. TDTM tác động trực tiếp đến doanh thu bán hàng. Do được trả tiền chậm nên sẽ có nhiều người mua hàng hóa của DN và từ đó làm doanh thu tăng. Tuy nhiên TDTM lại làm tăng chi phí đòi nợ, chi phí trả cho nguồn tài trợ để bù đắp sự thiếu hụt ngân qũy. Thời gian cấp tín dụng càng dài thì chi phí ròng càng lớn (Trần Thu Thảo, 2016).
Các nhân tố chủ yếu ảnh hưởng tới việc chính sách TDTM bao gồm: tính chất thời vụ trong sản xuất và tiêu thụ của một số sản phẩm; tính cạnh tranh: xem tình hình bán chịu của các đối thủ cạnh tranh để có chính sách phù hợp; mục tiêu mở rộng thị trường tiêu thụ; tình trạng tài chính của DN: không thể mở rộng việc bán chịu nếu DN đã có mức nợ phải thu ở mức cao và có sự thiếu hụt lớn vốn bằng tiền trong cân đối thu chi (Lê Thị Xuân, 2015).
Một số công cụ theo dõi khoản phải thu
K thu tiền b nh u n:
Kỳ thu tiền bình quân
V ng uay h ản phải thu:
Vòng quay khoản phải thu
x 365
Trong một số trường hợp khuyến khích người mua, DN thường áp dụng phương pháp bán chịu đối với khách hàng. Điều này có thể làm tăng chi phí do việc
16
tăng thêm khoản phải thu của khách hàng. Đổi lại, DN có thể làm tăng thêm lợi nhuận nhờ mở rộng số lượng sản phẩm tiêu thụ
Người quản trị tín dụng có trách nhiệm xây dựng chính sách tín dụng cho công ty phù hợp với mục đích kinh kinh doanh. Phải có chính sách bán chịu đúng đắn đối với khách hàng và có sự rằng buộc chặt chẽ trong hợp đồng bán hàng.
Quản trị hàng tồn kho
Trong các DN, HTK thường ở 3 dạng là nguyên vật liệu dữ trữ cho sản xuất;
các sản phẩm dở dang và bán thành phẩm; và cuối cùng là sản phẩm chờ tiêu thụ. Tùy theo ngành nghề kinh doanh mà tỉ trọng các loại tài sản tồn kho sẽ là khác nhau. Việc quản lý HTK dự trữ trong các DN là rất quan trọng, vì HTK dự trữ thường chiếm tỷ lệ đáng kể trong tổng giá trị tàn sản của DN trong khoảng từ 15-30%.
Quản trị hàng tồn kho luôn có vai trò quan trọng đối với các DN để việc sản xuất kinh doanh được diễn ra thường xuyên liên tục, đồng thời không gây ra tình trạng ứ đọng, lãng phí khi dự trữ hàng tồn kho quá lớn. Quản trị hàng tồn kho tại các DN tập trung vào các nội dung chủ yếu như xác định lượng tồn kho và thời gian tồn kho dự trữ hợp lý; theo dõi sự biến động giá cả, duy trì hàng tồn kho; thực hiện quản lý xuất nhập, kiểm kê… Mục tiêu của quản trị HTK là nhằm tối thiểu hóa chi phí trong điều kiện đảm bảo cho các hoạt động SXKD của DN được tiến hành bình thường. Việc tồn kho càng lớn thì thường đòi hỏi tăng thêm các khoản chi phí bổ sung như chi phí bảo quản, chi phí bảo hiểm hoặc những rủi ro như giảm chất lượng nguyên liệu của sản phẩm tồn kho. Vì vậy DN cần xem xét mức tồn kho hợp lý tới mức thấp nhất tổng chi phí dự trữ HTK (Hà Quốc Thắng, 2019).
Một số công cụ đánh giá hiệu quả quản trị hàng tồn kho
V ng uay h ng tồn h : Vòng quay hàng tồn kho
Số ng y lu n chuyển h ng tồn h :
Số ngày luân chuyển hàng tồn kho
x 365 2.1.3. Các chỉ tiêu đánh giá uản trị vốn lưu động của doanh nghiệp
17
Để đánh giá việc quản trị VLĐ trong doanh nghiệp, người ta thường sử dụng hệ thống các nhóm chi tiêu như sau: chỉ tiêu đánh giá quản trị vốn bằng tiền, chỉ tiêu đánh giá quản trị hàng tồn kho và chỉ tiêu đánh giá quản trị khoản phải thu
2.1.3.1. Chỉ tiêu đánh giá uản trị vốn bằng tiền
Trong nhóm thứ nhất, về chỉ tiêu đánh giá quản trị vốn bằng tiền là phân tích khả năng thanh toán ngắn hạn và gồm có 3 loại: tỷ số khả năng thanh toán ngắn hạn, tỷ số khả năng thanh toán và tỷ số khả năng thanh toán ngay (Lê Thị Xuân, 2015).
Tỷ số khả năng thanh toán ngắn hạn
Tỷ số này được đo lường bằng giá trị thuần của tài sản ngắn hạn (TSNH) hiện có với số nợ ngắn hạn phải trả. Đây là chỉ tiêu phản ánh tổng quát nhất khả năng chuyển đổi tài sản thành tiền để thanh toán nợ ngắn hạn cho DN.
Tỷ số khả năng thanh toán ngắn hạn =
Tỷ số hàm ý rằng cứ mỗi đồng nợ ngắn hạn sẽ có bao nhiêu đồng tài sản ngắn hạn có thể chuyển đổi thành tiền để trả các khoản nợ đến hạn. Ngoài ra, chỉ số đo lường khả năng mà tài sản ngắn hạn có thể chuyển đổi thành tiền để hoàn trả các khoản nợ ngắn hạn ủ khả năng trang trải các khoản nợ ngắn hạn hay không.
Tỷ số khả năng thanh toán nhanh
Do khả năng chuyển hóa thành tiền của hàng tồn kho được coi là kém nhất, do vậy để đánh giá tính khắt khe hơn về tính khả năng thanh toán của DN thi tỷ số này được đo lường
Tỷ số khả năng thanh toán nhanh
Tỷ số khả năng thanh toán ngay
Trong vài trường hợp khi doanh nghiệp có 2 chỉ tiêu trên của DN đều thể hiện tính thanh khoản cao tuy nhiên vẫn không đáp ứng khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn do các khoản phải thu chưa thể chuyển hóa thành tiền. Bởi vậy để xem xét khả năng thánh toán ngay tại thời điểm xem xét, người ta sử dụng chỉ tiêu:
Tỷ số khả năng thanh toán ngay
Ý nghĩa: Thông thường, nếu các tỷ số trên cao và lớn hơn 1 có nghĩa là DN có đủ tài sản ngắn hạn để thanh toán các khoản nợ ngắn hạn. Ngược lại, nếu tỷ số nhỏ
18
hơn 1 thì có nghĩa là DN không đủ tài sản ngắn hạn để có thể thanh toán các khoản nợ sắp đến hạn phải trả.
2.1.3.2. Chỉ tiêu đánh giá uản trị hàng tồn kho
Nhóm thứ 2, để đánh giá quản trị VLĐ người ta dùng nhóm chỉ tiêu đánh giá quản trị hàng tồn kho, bao gồm: số vòng quay HTK và số ngày một vòng quay HTK.
Số vòng quay HTK
Hệ số vòng quay hàng tồn kho thể hiện khả năng quản trị hàng tồn kho. Vòng quay hàng tồn kho là số lần mà hàng hóa tồn kho bình quân luân chuyển trong kỳ.
Số vòng quay HTK =
Hệ số vòng quay hàng tồn kho càng cao càng cho thấy doanh nghiệp bán hàng nhanh và hàng tồn kho không bị ứ đọng nhiều. Có nghĩa là doanh nghiệp sẽ ít rủi ro hơn nếu khoản mục hàng tồn kho trong báo cáo tài chính có giá trị giảm qua các năm.
Số ngày một vòng quay HTK
Số ngày một vòng quay HTK là thước đo thể hiện khả năng về mặt tài chính của công ty. Chỉ số này cho các nhà đầu tư biết về khoảng thời gian cần thiết để công ty có thể thanh lý được hết số lượng hàng tồn kho của mình và được tóm gọn theo công thức sau:
Số ngày một vòng quay HTK = *365
Số ngày một vòng quay HTK càng nhỏ thì tốc độ luân chuyển HTK cành nhanh, HTK tham gia vào luân chuyển được nhiều vòng hơn và ngược lại. Sự luân chuyển HTK càng nhanh thì sẽ giúp DN có thể giảm bớt được vốn dự trữ nhưng vẫn đảm bảo vốn cho nhu cầu SXKD, nâng cao hiệu quả sử vốn tốt hơn.
2.1.3.3. Chỉ tiêu đánh giá uản trị khoản phải thu
Nhóm thứ 3, là nhóm cuối cùng đề cập tới chỉ tiêu đánh giá khoản phải thu trong DN bao gồm hệ số vòng quay khoản phải thu và kỳ thu tiền bình quân (Đặng Võ, 2021).
Hệ số vòng quay khoản phải thu
Chỉ tiêu này giúp kiểm tra độ hiệu quả của công ty trong việc thu hồi các khoản phải thu kể cả tiền nợ của khách hàng.
Hệ số vòng quay khoản phải thu =
19
Nếu hệ số này quá cao đồng nghĩa với chính sách tín dụng của doanh nghiệp công ty đang rất thận trọng trong việc cấp tín dụng. Điều này sẽ giúp các doanh nghiệp ngằn ngừa rủi ro về các khoản tín dụng khó đòi. Ngược lại, nếu hệ số này thấp cho thấy chính sách tính dụng của doanh nghiệp không tốt hoặc khách hàng không có khả năng thanh toán nợ.
Kỳ thu tiền bình quân
Kỳ thu tiền bình quân là yếu tố quan trọng nhất đối với các công ty phụ thuộc nhiều vào các khoản phải thu đối với dòng tiền của họ.
Kỳ thu tiền bình quân = *365
Tỉ số này cho biết các DN mất bình quân trong bao nhiêu ngày để thu hồi các khoản phải thu của mình. Nếu như kỳ chuyển đổi các khoản phải thu ở mức thấp thì có nghĩa là công ty chỉ cần ít ngày để thu hồi được tiền khách còn nợ. Nếu tỉ lệ này cao thì có nghĩa là công ty chủ yếu là bán chịu cho khách hàng, thời gian nợ dài hơn.
2.1.4. Các nhân tố ảnh hưởng đến quản trị vốn lưu động 2.1.4.1. Các nhân tố bên ngoài doanh nghiệp
Đặc tính ngành nghề kinh doanh
Một yếu tố quan trọng và có thể quyết định nhu cầu VLĐ là bản chất của một ngành. Những công ty thuộc các ngành nghề khác nhau sẽ đòi hỏi cấu trúc vốn, cơ cấu hoạt động, chính sách tín dụng và khách hàng khác nhau. Vì thế việc quản trị VLĐ cũng sẽ chịu sự tác động của nhân tố này. Trong nghiên cứu của Yung-Yang (2002) về các công ty ở Nhật Bản và Đài Loan thuộc nhiều lĩnh vực khác nhau. Họ kết luận rằng ở Nhật Bản, các công ty hoạt động trong lĩnh vực thực phẩm có chu kỳ chuyển hóa tiền mặt trung bình thấp nhất ngành còn các công ty dịch vụ lại cao nhất ngành. Đối với các công ty ở Đài Loan, các công ty giao thông vận tải có chu kỳ chuyển đổi tiền thấp nhất ngành và trái ngược lại với các công ty xây dựng.
Tăng trưởng sản phẩm quốc gia (GDP)
Nhiều tác động vĩ mô có ảnh hưởng đến DN và đây được cho là có nhiều ảnh hưởng đến chính sách quản trị VLĐ của DN. Trong bối cảnh nền kinh tế phát triển (tức GDP tăng trưởng dương) DN thường sẽ bỏ qua các khoản đầu tư VLĐ. Còn khi nền kinh tế khủng hoảng, DN thường cố gắng để cắt giảm VLĐ (Caballero, 2010;
Zariyawati, 2010).
20 Lạm phát
Đây là nhân tố đặc biệt trong nền kinh tế và tác động trực tiếp tới mọi chi tiêu của chính phủ hay doanh nghiệp. Theo trong bối cảnh có sự gia tăng về giá nguyên vật liệu, giá nhân công cần phải có nhiều vốn hơn trước để duy trì quy mô sản xuất và kinh doanh. Trong thời kỳ lạm phát, các DN thường hạn chế nắm giữ tiền mặt, mà thay vào đó sẽ lựa chọn chuyển đổi tiền mặt thành các loại chứng khoán ngắn hạn khác (Bùi Thị Hiền, 2017).
2.1.4.2. Các nhân tố bên trong doanh nghiệp Quy mô DN
Quy mô doanh nghiệp chính là thước đo thể hiện độ lớn của doanh nghiệp, nó được biểu hiện ở quy mô tài sản, tổng doanh thu, vốn chủ sở hữu hay nguồn nhân lực… Quy mô của doanh nghiệp càng lớn thì khả năng tiếp cận dòng vốn, khách hàng sẽ thuận tiện hơn, thêm vào đó, các doanh nghiệp lớn đòi hỏi phải đa dạng các loại hình sản xuất để đảm bảo thu hồi đủ vốn cũng như lợi nhuận. Chính vì vậy, nhu cầu vốn lưu động ròng của các doanh nghiệp lớn cũng cần được nâng cao hơn so với các doanh nghiệp nhỏ (Dương Thị Hồng Vân và Trần Phương Nga, 2018).
Đòn bẩy tài chính
Thuyết “Trật tự phân hạng” chỉ ra rằng các doanh nghiệp sẽ ưu tiên tài trợ bằng nguồn tài chính nội bộ nhằm giảm việc giám sát và hạn chế khi huy động thêm vốn từ cổ đông hoặc các tổ chức tín dụng... Chính vì vậy, theo thuyết này, doanh nghiệp có hệ số nợ cao nghĩa là doanh nghiệp bị hạn chế nguồn tài chính, lúc này doanh nghiệp sẽ chú tâm nhiều hơn vào công tác quản trị vốn lưu động nhằm hạn chế lượng vốn bị ứ đọng trong hàng tồn kho và các khoản phải thu. Vì vậy nhu cầu vốn lưu động ròng của doanh nghiệp thường có xu hướng giảm (Chiou và cộng sự, 2006).
Cơ hội tăng trưởng của DN
Theo lý thuyết trật tự phân hạng, khi một công ty có nhiều cơ hội tăng trưởng thì sẽ càng có lượng vốn lớn trong tương lai. Điều này phần nào chứng minh mối quan hệ tỷ lệ thuận giữ vốn lưu động và tăng trưởng doanh thu (Appuhami, 2008; Nazir và Afza, 2009).
Tài sản hữu hình