Nghiên cứu tác động của thu nhập, giá trị sổ sách và cổ tức cổ phiếu lên giá thị trường cổ phiếu – trường hợp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HỒNG PHONG ại Đ c họ ki nh NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA THU NHẬP, GIÁ TRỊ SỔ tế SÁCH VÀ CỔ TỨC CỔ PHIẾU LÊN GIÁ THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU – TRƯỜNG HỢP VIỆT NAM CM H TP LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HỒNG PHONG ại Đ họ c NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA THU NHẬP, GIÁ TRỊ SỔ nh ki SÁCH VÀ CỔ TỨC CỔ PHIẾU LÊN GIÁ THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU – TRƯỜNG HỢP VIỆT NAM tế TP Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CM H Mã số: 8340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP Hồ Chí Minh – 2018 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn thạc sĩ với chủ đề “Nghiên cứu tác động thu nhập, giá trị sổ sách cổ tức cổ phiếu lên giá thị trường cổ phiếu – Trường hợp Việt Nam” cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng theo hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực, có nguồn gốc rõ ràng chưa cơng bố cơng trình khác ại Đ Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm nội dung tính trung thực luận văn năm 2018 tháng c họ TP Hồ Chí Minh, ngày nh ki tế Nguyễn Hồng Phong CM H TP MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU Bối cảnh nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phương pháp tiếp cận ại Đ 1.1 họ CHƯƠNG KHUNG LÝ THUYẾT .6 Cơ sở lý thuyết .6 2.2 Một số nghiên cứu trước c 2.1 ki Một số nghiên cứu giới 2.2.2 Một số nghiên cứu Châu Á 13 2.2.3 Một số nghiên cứu Việt Nam 16 nh 2.2.1 tế CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 18 TP Mơ hình nghiên cứu .18 3.2 Phương pháp ước lượng 22 H 3.1 CM CHƯƠNG KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 24 4.1 Kết thống kê sơ 24 4.2 Mơ hình 25 4.3 Mơ hình 28 4.4 Mơ hình 31 4.5 Mơ hình 33 CHƯƠNG KẾT LUẬN TỪ KẾT QUẢ THỰC NHIỆM .37 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT (E-D) (Earning - Dividend) Lợi nhuận giữ lại BV Book Value Giá trị sổ sách D Dividend Cổ tức EPS Earning per share Thu nhập cổ phiếu FC Firm Control Biến kiểm soát - Biến giả FEM Fixed Effects Model Mơ hình FEM Generally Accepted Chuẩn ngun tắc kế tốn thơng thường áp Accounting Principles dụng Mỹ GAAP Đ Gulf cooperation council GLS Generalized least squares HNX Hanoi Stock Exchange HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh ki Chuẩn mực Báo cáo Tài Quốc tế nh Reporting Standards Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội c International Financial Mơ hình bình phương tối thiểu tổng quát họ IFRS Hội đồng hợp tác vùng Vịnh ại GCC Market-based accounting R research MV Market Value Giá thị trường cổ phiếu OLS Ordinary least squares Phương pháp bình phương tối thiểu REM Random Effects Model Mơ hình REM tế MBA Nghiên cứu kế toán dựa sở thị trường CM H TP DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng Thống kê mô tả liệu 24 Bảng Ma trận tương quan Pearson giai đoạn 2008 - 2017 24 Bảng Ước theo phương pháp OLS mơ hình 25 Bảng Ước theo phương pháp FEM mơ hình 26 Bảng Ước theo phương pháp REM mơ hình .26 Bảng So sánh FEM REM mơ hình 27 Bảng Bảng hệ số OLS, FEM, REM mơ hình .27 Bảng Ước theo phương pháp OLS mơ hình 28 Đ Bảng Ước lượng theo FEM mơ hình 28 ại Bảng 10 Ước lượng theo REM mơ hình .29 họ Bảng 11 So sánh FEM REM mơ hình 29 c Bảng 12 Bảng hệ số OLS, FEM, REM mơ hình 30 ki Bảng 13 Ước lượng theo OLS mơ hình 31 nh Bảng 14 Ước lượng theo FEM mơ hình .31 Bảng 15 Ước lượng theo REM mô hình .31 tế Bảng 16 So sánh FEM REM mơ hình 32 Bảng 17 Hệ số OLS, FEM, REM mơ hình 32 TP Bảng 18 Ước lượng theo OLS mơ hình 33 H Bảng 19 Ước lượng theo FEM mơ hình .33 CM Bảng 20 Ước lượng theo REM mơ hình .34 Bảng 21 So sánh FEM REM mô hình 34 Bảng 22 Hệ số OLS, FEM, REM mơ hình 35 TÓM TẮT Mục tiêu nghiên cứu kiểm định ảnh hưởng thông tin thu nhập cổ phiếu, giá trị sổ sách, cổ tức thời điểm khủng hoảng tài (20082009) đến giá cổ phiếu với số liệu sử dụng nghiên cứu số liệu dạng bảng thu thập từ báo cáo tài kiểm toán giá cổ phiếu 52 cơng ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) giai đoạn 2008-2017 Áp dụng khung lý thuyết mơ hình Ohlson (1995), kết nghiên cứu cho thấy thu nhập Đ cổ phiếu (EPS), giá trị sổ sách cổ phiếu (BV), cổ tức cổ phiếu (D), ại lợi nhuận giữ lại (E-D) có tương quan tích cực với giá cổ phiếu Ngồi ra, khơng thấy chứng thực nghiệm để kết luận tác động hai năm khủng hoảng họ tài 2008 2009 lên giá thị trường cổ phiếu c Từ khóa: Giá cổ phiếu, Thu nhập, Cổ tức, khủng hoảng tài chính, mơ hình Ohlson nh ki tế CM H TP CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Bối cảnh nghiên cứu Thị trường chứng khoán Việt Nam từ đời trải qua giai đoạn phát triển thăng trầm với biến động kinh tế nước lúc tăng, lúc giảm Song, thể đầy đủ chất thị trường, nơi mà chủ thể kinh doanh huy động vốn nhanh hiệu nhất, nhằm đáp ứng nhu cầu kinh doanh kịp thời, thông qua việc phát hành loại chứng khoán Đ ại Các lý thuyết tài đại phát triển thập niên qua cho thơng tin nói chung thơng tin tài chính, kế tốn cơng ty nói riêng có vai họ trị định đến giá cổ phiếu công ty niêm yết Thực tế cho thấy tính c minh bạch độ tin cậy thơng tin tài ln xem nhân tố quan trọng ki để bảo vệ nhà đầu tư tính ổn định thị trường chứng khốn Khi nh tham gia vào thị trường chứng khoán, vấn đề quan trọng mong muốn nhà đầu tư có thơng tin tài thị trường, thông tin hoạt động tế công ty cách xác để đưa định đầu tư hiệu Trên giới, sau kiện sụp đổ tập đoàn lượng Enron Cơng ty kiểm TP tốn Arthur Andersen vào đầu năm 2000 gây chấn động nước Mỹ, quan H tâm nhà đầu tư đến thông tin tài cơng ty niêm yết công CM bố ngày tăng Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán nước bổ sung quy định chặt chẽ việc quản lý công ty niêm yết công bố thông tin tài hoạt động kiểm tốn Báo cáo tài xem nguồn thơng tin quan trọng cho bên liên quan Nhà đầu tư thường sử dụng báo cáo tài để định giá cổ phiếu doanh nghiệp theo mơ hình định giá Mục đích chung mơ hình định giá để đánh giá mức độ ảnh hưởng thơng tin kế tốn lên giá cổ phiếu Khả thông tin kế tốn để tóm tắt thơng tin ảnh hưởng tới giá trị vốn chủ sở hữu thường đo lưởng theo biến giải thích mơ hình hồi quy ví dụ R2 Mơ hình định giá cho thấy R2 cao khả thơng tin kế tốn giải thích biến động giá cổ phiếu cao Sự liên quan giá trị thơng tin kế tốn sử dụng mơ hình định giá chéo dựa vào thơng tin kế tốn trước nghiên cứu khác Nghiên cứu kế toán dựa sở thị trường (MBAR - Market-based accounting research) thường chọn mơ hình theo giá mơ hình theo lợi nhuận để nghiên cứu yếu tố tác động lên giá cổ phiếu Với mơ hình theo giá, giá cổ phiếu hồi quy theo biến thu nhập cổ phiếu, mơ hình theo lợi Đ nhuận, lợi nhuận hồi quy biến thu nhập theo quy mô (Kothari & ại Zimmerman, 1995) Nghiên cứu mức độ liên quan trước chủ yếu dựa họ mơ hình theo giá đề xuất Ohlson (1995) kết nghiên cứu (ví dụ: Feltham & Ohlson, 1995) c ki Đã có nhiều nghiên cứu tìm hiểu vấn mối quan hệ giá trị thị trường nh với thu nhập, giá trị sổ sách cổ tức cổ phiếu, số nghiên cứu cho số thị trường vốn nổi, điển hình Kuwait, Trung Quốc, Thái tế Lan, Tại Việt Nam đề tài nhận quan tâm nhiều, có nhiều viết nghiên cứu tác động giá trị sổ sách cổ phiếu, thu nhập cổ CM 1.2 Mục tiêu nghiên cứu H mục tiêu nghiên cứu riêng sau TP phiếu (EPS) lên giá cổ phiếu thị trường Nghiên cứu ngày thực với Nghiên cứu tác động thu nhập lên giá trị thị trường cổ phiếu 52 công ty (không hoạt động lĩnh vực tài chính) sàn chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2008 – 2017 Nghiên cứu tác động giá trị sổ sách cổ phiếu lên giá trị thị trường cổ phiếu 52 cơng ty sàn chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2008 – 2017 Nghiên cứu tác động cổ tức cổ phiếu lên giá trị thị trường cổ phiếu 52 công ty sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 – 2017 Nghiên cứu tác động khủng hoảng tài (2008 2009) lên giá trị thị trường cổ phiếu 52 cơng ty sàn chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2008 – 2017 Xuất phát từ mục tiêu nghiên cứu trên, nội dung luận văn tìm hiểu mục tiêu dựa câu hỏi nghiên cứu liệt kê 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Thu nhập cổ phiếu tác động lên giá trị thị trường 52 công ty (không hoạt động lĩnh vực tài chính) sàn chứng khoán Việt Nam giai ại Đ đoạn 2008 – 2017? Giá trị sổ sách cổ phiếu tác động lên giá trị thị trường 52 công ty sàn chứng họ khoán Việt Nam giai đoạn 2008 – 2017? c Cổ tức cổ phiếu tác động lên giá trị thị trường 52 cơng ty sàn chứng khốn nh ki Việt Nam giai đoạn 2008 – 2017? Sự tác động hai năm khủng hoảng tài (2008 2009) lên giá trị thị trường cổ phiếu 52 cơng ty sàn chứng khốn Việt Nam giai đoạn tế 2008 – 2017? TP Với câu hỏi nghiên cứu So với nghiên cứu khác, luận văn có hai H điểm là: liệu thống kê dạng bảng lấy giai đoạn CM 2008 – 2017 nghiên cứu thêm tác động khủng hoảng tài tồn cầu (2008, 2009) tác động tới giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam