GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
Lý do chọn đề tài
Việt Nam, với nền văn minh lúa nước lâu đời, đã hình thành truyền thống tích trữ và giao dịch vàng như một loại tiền tệ phổ biến, do lịch sử thiên tai, chiến tranh và lạm phát thường xuyên.
Kể từ năm 1975, vàng không còn được công nhận là phương tiện thanh toán hợp pháp, nhưng tâm lý dự trữ vàng và giao dịch mua bán bằng vàng vẫn phổ biến trong dân chúng Điều này xuất phát từ tập quán lâu đời và tình trạng lạm phát thường xuyên xảy ra.
Vào năm 2008 – 2009, sự phát triển mạnh mẽ của các sàn giao dịch vàng cùng với việc cho phép các tổ chức tín dụng cho vay và huy động bằng vàng đã dẫn đến tình trạng vàng hóa trong nền kinh tế, khi mà hiểu biết của người dân và nhà đầu tư còn hạn chế Hệ quả là sự bất ổn không chỉ diễn ra trên thị trường vàng mà còn ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ và tài chính Đến cuối năm 2009, Chính phủ đã ban hành lệnh cấm hoạt động của các sàn vàng.
Nghị định số 24/2012/NĐ-CP ban hành vào năm 2012 đã tạo ra những thay đổi tích cực trong quản lý hoạt động kinh doanh vàng, giúp thị trường vàng ổn định hơn Các chính sách này đã giảm tình trạng vàng hóa, ổn định giá vàng và tâm lý của người dân cũng như nhà đầu tư Đồng thời, việc quản lý chặt chẽ đã hạn chế hoạt động đầu cơ và kiểm soát các hoạt động trên thị trường vàng tự do, giảm thiểu những tác động tiêu cực đến nền kinh tế Tuy nhiên, thị trường vàng vẫn ảnh hưởng đáng kể đến các hoạt động kinh tế khác, do đó, đây là vấn đề cần được các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư đặc biệt chú ý.
Giá vàng trong nước đã tăng liên tục từ năm 2006 đến 2011, nhưng từ đầu năm 2012, giá vàng đã giảm mạnh và trở nên bất ổn Sự biến động này chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố quốc tế như bất ổn chính trị, giá trị đồng USD và sự phục hồi của thị trường Mỹ sau khủng hoảng Ngoài ra, các yếu tố kinh tế vĩ mô trong nước như tỷ giá, lạm phát và cung cầu vàng cũng góp phần vào tình hình này.
Nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng Việt Nam đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà nghiên cứu, đặc biệt là công trình của Thái Thị Hạnh Nhi (2011), trong đó mô hình GARCH được áp dụng để dự báo giá vàng Nghiên cứu này không chỉ đưa vào biến trễ phương sai mà còn chỉ ra tính đối xứng của các tin tức liên quan đến giá vàng, cho thấy rằng tác động của tin tốt và tin xấu đối với giá vàng trong nước là tương đương.
Bài nghiên cứu của Bùi Thị Kim Yến, Nguyễn Khánh Hoàng (2014) trên Tạp chí
Bài nghiên cứu trong Phát triển và Hội nhập số 19 phân tích tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô như chỉ số giá tiêu dùng, lãi suất và tỷ giá lên thị trường vàng trong nước Kết quả cho thấy rằng những yếu tố này chỉ có tác động thấp và ngắn hạn (từ 2 đến 3 tháng) đến giá vàng, trong khi giá vàng lại ảnh hưởng mạnh và kéo dài (đến 8 tháng) lên các biến này Điều này cho thấy giá vàng trong nước chịu ảnh hưởng lớn từ các chính sách quản lý và điều tiết, do đó, việc ban hành các chính sách của Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước cần được nghiên cứu kỹ lưỡng và thận trọng.
Nghiên cứu của Nguyễn Tuấn Anh (2015) chỉ ra rằng vàng không phải là tài sản phòng ngừa rủi ro cho cổ phiếu tại thị trường Việt Nam Tuy nhiên, vàng được xem là tài sản trú ẩn an toàn cho cổ phiếu Việt Nam khi đối mặt với các cú sốc tiêu cực trong thị trường chứng khoán.
Nghiên cứu của Nguyễn Thị Tú Linh (2016) chỉ ra rằng các yếu tố kinh tế vĩ mô như lạm phát và lãi suất có tác động yếu đến giá vàng, trong khi giá dầu thế giới không ảnh hưởng đáng kể đến giá vàng trong nước Thay vào đó, giá vàng trong nước chủ yếu bị chi phối bởi biến động giá vàng thế giới và sự thay đổi của tỷ giá USD/VND.
Nghiên cứu về thị trường vàng Việt Nam đã được thực hiện từ nhiều góc độ, nhưng chưa có nghiên cứu nào phân tích ảnh hưởng của chu kỳ tăng trưởng kinh tế đến giá vàng Do nhu cầu thực tiễn và sự thiếu hụt trong nghiên cứu thực nghiệm, tác giả quyết định lựa chọn đề tài này để khám phá.
Nghiên cứu tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô và tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế lên biến động giá vàng tại Việt Nam là một đề tài quan trọng cho luận văn cao học Nghiên cứu này sẽ phân tích mối liên hệ giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô như lạm phát, tỷ giá hối đoái và tăng trưởng GDP với biến động giá vàng Đồng thời, việc xem xét tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế sẽ giúp hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng trong bối cảnh kinh tế Việt Nam Kết quả nghiên cứu có thể cung cấp những thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư và hoạch định chính sách.
Mục tiêu nghiên cứu
Nghiên cứu này tập trung vào tác động bất đối xứng của tính chu kỳ trong tăng trưởng kinh tế đối với biến động giá vàng, sử dụng mô hình ngưỡng hai giai đoạn Bài viết phân tích cách mà sự thay đổi trong tăng trưởng kinh tế có thể ảnh hưởng đến giá vàng, nhấn mạnh sự khác biệt trong phản ứng của giá vàng trong các giai đoạn kinh tế khác nhau Mô hình ngưỡng này giúp làm rõ mối quan hệ phức tạp giữa tăng trưởng kinh tế và giá vàng, cung cấp cái nhìn sâu sắc cho các nhà đầu tư và nhà nghiên cứu.
Nicholas và Sofia (2016) nghiên cứu tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô và tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế lên biến động giá vàng tại Việt Nam Các yếu tố kinh tế vĩ mô được xem xét bao gồm tỷ giá USD/VND, chỉ số giá tiêu dùng, chỉ số thị trường chứng khoán VNindex, giá vàng thế giới và giá dầu thế giới Nghiên cứu cũng phân tích ảnh hưởng của tính chu kỳ trong tăng trưởng kinh tế lên giá vàng thông qua biến output gap.
Đối tượng và phương pháp nghiên cứu
Đối tượng nghiên cứu trong bài viết này là giá vàng và các yếu tố kinh tế vĩ mô, cùng với tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế, được phân tích thông qua khoảng cách sản lượng (output gap) để hiểu rõ hơn về tác động của chúng đến biến động giá vàng.
Việt Nam trong phạm vi nghiên cứu từ tháng 01 năm 2006 đến tháng 12 năm 2016
Tác giả sử dụng phương pháp tổng hợp, phân tích và so sánh dữ liệu về giá vàng cùng các yếu tố kinh tế vĩ mô từ tháng 01/2006 đến tháng 12/2016 Nghiên cứu này được thực hiện tại Đại học Kinh tế TP.HCM.
Bài viết này trình bày bốn cứu định lượng dựa trên khung phân tích mô hình OLS để xây dựng mô hình nghiên cứu Đồng thời, nó sử dụng mô hình xu hướng với cửa sổ tính toán cuộn để ước tính giá trị output gap Ngoài ra, bài viết còn áp dụng mô hình một ngưỡng hai giai đoạn nhằm xem xét tác động của tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế lên biến động giá vàng, xác định xem sự tác động này có tính đối xứng hay không đối xứng.
Bố cục của luận văn
Kết cấu Luận văn gồm năm chương, cụ thể như sau:
Chương 1: Giới thiệu đề tài Trong chương này, tác giả nêu lý do chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, bố cục của luận văn và ý nghĩa của nghiên cứu
Chương 2: Nền tảng lý thuyết và thực nghiệm Trong chương này tác giả trình bày các lý thuyết và bằng chứng thực nghiệm trong nước và thế giới liên quan đến vai trò của vàng, tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô và tính chú kỳ của tăng trưởng kinh tế lên biến động giá vàng
Chương 3: Mô hình và dữ liệu nghiên cứu Trong chương này, tác giả trình bày chi tiết về dữ liệu thu thập và hướng sử dụng, phương pháp nghiên cứu, mô hình nghiên cứu
Chương 4: Kết quả nghiên cứu Trong chương này, tác giả trình bày kết quả hồi quy, kiểm định giả thuyết nghiên cứu, mô hình nghiên cứu và thảo luận kết quả
Chương 5: Kết luận Trong chương này, tác giả rút lại kết luận, nêu ra hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu mở ra tiếp theo ĐH Kinh tế Hcm
Ý nghĩa nghiên cứu của đề tài
Kết quả phân tích tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô bao gồm: Tỷ giá
Nghiên cứu này đã xem xét mối liên hệ giữa USD/VND, chỉ số giá tiêu dùng, VNindex, giá vàng thế giới và giá dầu thế giới, đồng thời phân tích tác động của tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế lên biến động giá vàng thông qua output gap Mặc dù kết quả cho thấy mối liên kết giữa tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế và biến động giá vàng không có ý nghĩa, nhưng đây là một hướng nghiên cứu mới có thể làm nền tảng cho các nghiên cứu trong tương lai, khi nền kinh tế Việt Nam phát triển hơn và tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế ngày càng rõ nét, ảnh hưởng đến các yếu tố khác trong nền kinh tế và định hướng chính sách điều hành.
NỀN TẢNG LÝ THUYẾT VÀ THỰC NGHIỆM
Vai trò của vàng trong nền kinh tế
2.1.1 Vàng là tài sản phòng ngừa rủi ro lạm phát
Tài sản phòng ngừa là những tài sản không có tương quan hoặc có tương quan nghịch chiều với các tài sản khác Trong bối cảnh lạm phát gia tăng, giá trị thực của hàng hóa giảm, vàng được coi là tài sản phòng ngừa rủi ro lạm phát, và do đó, giá vàng thường tăng lên Nhiều nghiên cứu trong và ngoài nước đã chứng minh điều này.
Nghiên cứu của Jaffe (1989) đã chỉ ra rằng có mối quan hệ cùng chiều giữa biến động giá vàng và sự thay đổi trong chỉ số giá tiêu dùng Cụ thể, sử dụng mô hình hồi quy OLS với dữ liệu tháng từ 09/1971 đến 06/1987, tác giả phát hiện rằng mỗi 1% gia tăng trong chỉ số giá tiêu dùng dẫn đến khoảng 2.95% thay đổi trong giá vàng.
Nghiên cứu của Ghosh và cộng sự (2004) đã đặt ra câu hỏi liệu vàng có phải là một tài sản phòng ngừa rủi ro lạm phát hay không Qua việc phân tích dữ liệu vàng hàng tháng từ năm 1976 đến 1999, nghiên cứu này đã chỉ ra rằng vàng thực sự là một tài sản phòng ngừa hiệu quả trong dài hạn trước rủi ro lạm phát.
Nghiên cứu của Ozturk và Acikalin (2008) tại Thổ Nhĩ Kỳ cho thấy mối quan hệ giữa giá vàng và chỉ số giá tiêu dùng, sử dụng mô hình đồng kết hợp Granger trên dữ liệu tháng từ 01/1995 đến 11/2006 Kết quả cho thấy giá vàng không chỉ là chỉ báo tốt cho lạm phát mà còn có vai trò quan trọng trong định hướng chính sách tiền tệ.
Nghiên cứu của Sharma (2016) đã phân tích dữ liệu tháng từ 54 quốc gia để kiểm tra khả năng dự đoán giá vàng từ chỉ số giá tiêu dùng Kết quả cho thấy, có 10 quốc gia, bao gồm Úc, Canada, Đức, Ấn Độ, Thụy Điển, Thụy Sĩ và Anh, có khả năng dự báo giá vàng dựa trên sự biến động của chỉ số giá tiêu dùng.
Uruguay, Mỹ, và Zimbabwe ĐH Kinh tế Hcm
Nghiên cứu của Ngô Quang Thoại (2014) tại Việt Nam sử dụng mô hình TAR để phân tích mối quan hệ đồng liên kết giữa giá vàng và chỉ số giá tiêu dùng trong giai đoạn 1996.
2014 cho kết quả vàng là kênh phòng ngừa rủi ro lạm phát trong dài hạn, không phải là kênh phòng ngừa trong ngắn hạn
2.1.2 Vàng là tài sản phòng ngừa rủi ro và trú ẩn an toàn đối với tiền tệ
Vàng là một tài sản đặc biệt, có tính chất giống như tiền tệ, mặc dù không được pháp luật công nhận Khác với các loại tiền tệ như USD, Đôla Úc, Yên Nhật, Nhân dân tệ hay VND, vàng không bị ảnh hưởng bởi sự kiểm soát tiền tệ của chính phủ hay những biến động kinh tế của từng quốc gia, giúp nó duy trì giá trị ổn định hơn trong thời gian dài.
Tài sản trú ẩn an toàn khác với vai trò phòng ngừa rủi ro, vì chúng không có tương quan hoặc có tương quan nghịch với các tài sản khác trong thời kỳ bất ổn Vàng không chỉ đóng vai trò là công cụ phòng ngừa rủi ro mà còn là tài sản trú ẩn an toàn cho nhiều loại tiền tệ.
Nền tảng kinh tế thực nghiệm cho thấy vàng đóng vai trò quan trọng trong việc phòng ngừa rủi ro và là nơi trú ẩn an toàn cho nhiều loại tiền tệ, đặc biệt là USD Nghiên cứu của Dooley và cộng sự (1995) sử dụng dữ liệu từ tháng 01/1976 đến tháng 12/1990 trên mẫu các nước Mỹ, Anh, Đức, Nhật Bản, đã áp dụng mô hình VAR và cho thấy rằng tỷ giá giữa các loại tiền tệ có thể giải thích những biến động của giá vàng.
Nghiên cứu năm 1996 chỉ ra rằng tỷ giá hối đoái là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá vàng, dựa trên dữ liệu từ năm 1982 đến 1990 Đến năm 2008, Sjaastad đã cập nhật nghiên cứu với dữ liệu đến tháng 06/2004, cho thấy tỷ giá giữa USD và EURO, JPY có tác động đáng kể đến giá vàng Các nghiên cứu khác của Forrest Capie và Terence cũng hỗ trợ những phát hiện này.
CMills và Geoffrey Wood (2005), cùng với Mark Joy (2011), đã chỉ ra rằng vàng đóng vai trò quan trọng trong việc phòng ngừa rủi ro và là nơi trú ẩn an toàn cho các loại tiền tệ Nghiên cứu này được thực hiện tại ĐH Kinh tế TP.HCM.
Trần Thị Hồng Hoa (2014) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa vàng và tiền tệ thông qua mô hình GARCH đa biến trong giai đoạn từ tháng 01 năm 2008 đến tháng 09 năm 2014 Nghiên cứu chỉ ra rằng có mối quan hệ nghịch biến giữa giá vàng và giá VND, đồng thời cung cấp bằng chứng cho thấy vàng là công cụ phòng ngừa và kênh trú ẩn an toàn cho tiền tệ tại thị trường Việt Nam.
Phan Thị Lệ Thúy (2015) đã nghiên cứu vai trò của vàng trong việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá từ tháng 01/2004 đến tháng 08/2015, cho thấy rằng vàng có khả năng phòng ngừa rủi ro tỷ giá USD/VND, nhưng không hiệu quả cho các tỷ giá khác.
EUR/VND, GBP/VND và CNY/VND
2.1.3 Vàng là tài sản phòng ngừa rủi ro và trú ẩn an toàn đối với thị trường chứng khoán
Theo lý thuyết mô hình “risk-on, risk-off”, thị trường vàng và thị trường chứng khoán có mối quan hệ ngược chiều Trong giai đoạn khủng hoảng, nhà đầu tư thường rút vốn khỏi các tài sản rủi ro như chứng khoán để chuyển sang các tài sản an toàn hơn như vàng, tạo ra bối cảnh risk-off Ngược lại, khi thị trường phát triển và rủi ro được cảm nhận thấp, nhà đầu tư có xu hướng rời bỏ tài sản an toàn để đầu tư vào các tài sản rủi ro cao hơn như chứng khoán, thể hiện tình huống risk-on.
Nhiều nghiên cứu thực nghiệm đã chỉ ra rằng vàng đóng vai trò quan trọng trong việc phòng ngừa rủi ro và cung cấp nơi trú ẩn an toàn cho nhà đầu tư trong bối cảnh biến động của thị trường chứng khoán Các tác giả Baur và Lucey đã nhấn mạnh tầm quan trọng này trong các phân tích của họ.
Nền tảng lý thuyết và thực nghiệm các yếu tố kinh tế vĩ mô tác động đến biến động giá vàng
Các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng thế giới
Giá vàng thế giới chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố, bao gồm giá dầu mỏ, tỷ giá USD, và sự cân bằng cung cầu trên thị trường vàng Tâm lý của nhà đầu tư cũng đóng vai trò quan trọng trong việc định hình giá vàng Ngoài ra, còn có những yếu tố gián tiếp tác động đến giá vàng thông qua ảnh hưởng đến các yếu tố trực tiếp này.
Yếu tố cung cầu đóng vai trò quyết định trong việc xác định giá vàng, với xu hướng toàn cầu cho thấy nguồn cung vàng ngày càng giảm trong khi nhu cầu lại gia tăng Nguồn cung vàng phụ thuộc vào sản lượng khai thác, vàng phế liệu và lượng vàng bán ra từ các tổ chức và ngân hàng trung ương Ngược lại, nhu cầu về vàng được thúc đẩy bởi các yếu tố như dự trữ, trang sức, ứng dụng trong công nghiệp, nha khoa và đầu tư.
Biến động của USD có ảnh hưởng lớn đến giá vàng, vì USD là đồng tiền mạnh và được các quốc gia dự trữ chủ yếu để thực hiện giao dịch xuất nhập khẩu Thông thường, giá vàng được định giá bằng USD, do đó sự thay đổi của đồng tiền này sẽ tác động trực tiếp đến giá trị của vàng trên thị trường quốc tế.
Khi nền kinh tế Mỹ gặp bất ổn, đồng USD thường mất giá, dẫn đến việc các nhà đầu tư toàn cầu tìm đến vàng như một kênh bảo toàn vốn Họ sử dụng USD để mua vàng, chờ đợi giá vàng tăng trước khi bán ra để thu lại USD Điều này làm gia tăng nhu cầu về vàng, từ đó đẩy giá vàng lên cao.
Giá dầu là một hàng hóa thiết yếu, đóng vai trò quan trọng trong phát triển kinh tế và ảnh hưởng đến nhiều ngành dịch vụ và công nghiệp Khi giá dầu tăng do thiên tai, bất ổn kinh tế chính trị, và lạm phát cao, chính phủ thường áp dụng các chính sách để kiềm chế lạm phát Một trong những biện pháp là tăng cường dự trữ vàng để thanh toán nợ quốc gia thay vì sử dụng USD, nhằm bảo đảm giá trị cho đồng tiền quốc gia Hệ quả là nguồn cung vàng giảm, dẫn đến sự gia tăng giá vàng.
Các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng Việt Nam
Theo quy ước trên thị trường vàng thế giới, đơn vị yết giá thông thường là
Giá vàng được niêm yết theo đơn vị USD/ounce, trong đó 1 ounce tương đương với 1 troy ounce hay 0.833 lượng vàng Để quy đổi giá vàng thế giới sang thị trường trong nước, đơn vị thường sử dụng là VND/lượng, với tỉ lệ quy đổi 1 lượng vàng tương đương 1.20556 ounce.
Giá vàng quy đổi (VND/lượng) = Giá vàng thế giới (USD/ounce) * 1.20556* Tỷ giá
Giá vàng Việt Nam chịu ảnh hưởng trực tiếp từ giá vàng thế giới, tỷ giá USD/VND và giá dầu toàn cầu Bên cạnh đó, cung cầu trên thị trường vàng trong nước, sự biến động của thị trường chứng khoán và các yếu tố kinh tế vĩ mô như chu kỳ tăng trưởng kinh tế và lạm phát cũng đóng vai trò quan trọng trong việc xác định giá vàng.
2.2.1 Tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế
Tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế ảnh hưởng đến biến động giá vàng thông qua vai trò của vàng trong nền kinh tế Khi nền kinh tế ở trong giai đoạn dư cầu, đặc biệt là trong thời kỳ mở rộng tại các nước phát triển, sẽ xuất hiện output gap dương, tạo áp lực lên lạm phát Trong bối cảnh này, vàng được xem như tài sản phòng ngừa rủi ro, dẫn đến sự gia tăng giá vàng.
Trong giai đoạn output gap âm hoặc gần ngưỡng, nền kinh tế đối mặt với tình trạng thiếu cầu và dư cung, thường thấy trong thời kỳ suy thoái ở các nước phát triển Điều này dẫn đến sự giảm sút của thị trường chứng khoán, sự mất giá của đồng tiền và sự gia tăng mạnh mẽ của giá vàng, thể hiện vai trò của vàng như một nơi trú ẩn an toàn trong bối cảnh bất ổn của thị trường tài chính.
Nghiên cứu về mối liên hệ giữa giá vàng và chu kỳ tăng trưởng kinh tế còn hạn chế Pierdzioch và cộng sự (2014) đã khám phá tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế quốc tế, sử dụng phương pháp dự đoán ngoài mẫu (out-of-sample) tại Đại học Kinh tế TP.HCM.
13 báo trước cho sự thay đổi giá vàng, sử dụng dữ liệu cuối tháng giai đoạn từ tháng
01/1975 đến tháng 12/2012 cho các quốc gia G7 bao gồm Pháp, Đức, Ý, Nhật, Anh,
Hoa Kỳ và Canada cho thấy output gap có sức mạnh dự báo giá vàng
Xét về tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế không đối xứng, Acemoglu và Scott
Nghiên cứu năm 1997 đã chỉ ra rằng tăng trưởng kinh tế có tính chu kỳ, bao gồm các giai đoạn tăng trưởng cao và thấp, với những biến động kinh tế được đánh dấu bởi sự bất đối xứng Câu hỏi về sự bất đối xứng trong các biến số kinh tế vĩ mô đã tồn tại lâu dài trong lĩnh vực nghiên cứu này Các mô hình tuyến tính không thể giải thích đầy đủ tác động của các cú sốc bất đối xứng, do đó không thể phản ánh chính xác tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế (Knüppel, 2004).
Cooper và Priestley (2009) đã chỉ ra rằng output gap có khả năng dự báo tỷ suất sinh lời của chứng khoán tại Hoa Kỳ và các nước G7, trong khi Vivian và Wohar (2013) mở rộng nghiên cứu này bằng cách phân tích mối liên hệ giữa tỷ suất sinh lợi cổ phiếu và output gap, đặc biệt là việc liệu output gap của Mỹ có thể dự báo tỷ suất sinh lợi của các danh mục đầu tư theo quy mô và giá trị hay không.
Nghiên cứu của Nicholas và Sofia (2016) đã chỉ ra rằng tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế có ảnh hưởng đáng kể và bất đối xứng đến giá vàng Nghiên cứu được thực hiện trên mẫu các nền kinh tế G7, bao gồm Pháp, Đức, Ý, Nhật, Anh, Hoa Kỳ và Canada, cùng với các nhà sản xuất vàng lớn như Úc, Trung Quốc, Brazil, Nga và Nam Phi trong giai đoạn từ tháng 01/1980 đến tháng 12/2015 Kết quả cho thấy biến động giá vàng chịu tác động bất đối xứng từ tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế.
14 sinh lợi của vàng phản ứng mạnh mẽ hơn trong thời suy thoái so với giai đoạn bùng nổ của chu kỳ tăng trưởng kinh tế
Bài nghiên cứu nhằm khám phá tác động đồng biến và bất đối xứng của tính chu kỳ tăng trưởng kinh tế đối với biến động giá vàng, trong khi các yếu tố khác được giữ ổn định.
2.2.2 Chỉ số giá tiêu dùng
Lạm phát là sự mất giá trị của đồng tiền, dẫn đến việc giảm sức mua và khả năng chi tiêu Mặc dù lạm phát ở mức thấp có thể thúc đẩy sản xuất và tiêu dùng, nhưng lạm phát quá cao lại là vấn đề nghiêm trọng đối với các nước đang phát triển Khi lạm phát tăng cao, người dân thường tìm đến các tài sản giữ giá trị như vàng và bất động sản, làm gia tăng giá trị của những tài sản này Do đó, vàng trở thành công cụ tài chính hiệu quả để phòng ngừa lạm phát, với giá vàng có xu hướng tăng khi lạm phát gia tăng.
Tuy nhiên thực tế, các bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa lạm phát và giá vàng lại có nhiều tranh cãi
Các bằng chứng về tác động của chỉ số giá tiêu dùng (lạm phát) lên giá vàng như của Jaffe (1989), Ghosh và cộng sự (2004), Ozturk và Acikalin (2008), Sharma
Đề xuất hướng nghiên cứu của luận văn
Dựa trên lý thuyết và nghiên cứu thực tiễn trong nước và quốc tế, tác giả tổng hợp kỳ vọng về các yếu tố kinh tế vĩ mô như tỷ giá USD/VND, chỉ số VNIndex, chỉ số giá tiêu dùng, giá vàng thế giới, giá dầu thế giới và chu kỳ tăng trưởng kinh tế (thông qua output gap) ảnh hưởng đến giá vàng Việt Nam.
Tương quan cùng chiều (+)/ ngƣợc chiều (-) với giá vàng Việt Nam
Chỉ số giá tiêu dùng
Giá dầu thế giới gap er vni cpi gpw opw
Kỳ vọng của tác giả + + - + + +
Mô hình nghiên cứu thực nghiệm trong bài viết này tập trung vào giá vàng Việt Nam là biến phụ thuộc, trong khi các biến giải thích bao gồm giá vàng trong nước ở kỳ trước và tỷ giá.
Tỷ giá USD/VND, chỉ số VNIndex, chỉ số CPI, giá vàng và giá dầu thế giới đều phản ánh những yếu tố quan trọng trong nền kinh tế Những biến động này không chỉ ảnh hưởng đến thị trường tài chính mà còn thể hiện tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế thông qua chỉ số output gap Các yếu tố này cần được theo dõi chặt chẽ để hiểu rõ hơn về xu hướng phát triển kinh tế hiện nay.
Trong chương 2, tác giả đã trình bày tổng quan lý thuyết và nền tảng nghiên cứu thực nghiệm về vai trò của vàng trong nền kinh tế, cũng như tổng quan thị trường vàng và các yếu tố ảnh hưởng đến biến động giá vàng tại Việt Nam Tác giả cũng đề xuất hướng nghiên cứu cho luận văn và kỳ vọng về mối tương quan giữa giá vàng và các biến giải thích Cơ sở dữ liệu cho từng biến và phương pháp nghiên cứu của mô hình sẽ được trình bày chi tiết trong Chương 3.
MÔ HÌNH VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU
Mô hình nghiên cứu
3.1.1 Mô hình xu hướng ước lượng output gap
Lỗ hổng sản lượng (output gap) là một chỉ số kinh tế vĩ mô quan trọng, thể hiện sự chênh lệch giữa sản lượng thực tế và sản lượng tiềm năng của nền kinh tế, thường được tính bằng tỷ lệ phần trăm Tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào nhiều yếu tố như năng suất lao động, vốn tích lũy và tăng trưởng dân số, nhưng cũng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố đặc thù như thể chế chính trị, quan hệ quốc tế, vị trí địa lý, khí hậu và tài nguyên của mỗi quốc gia.
Tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế thường theo một quỹ đạo nhất định, được gọi là sản lượng tiềm năng, nếu các yếu tố tác động không thay đổi nhiều Tuy nhiên, việc xác định chính xác sản lượng tiềm năng là rất khó khăn do sự ảnh hưởng của nhiều yếu tố kinh tế và phi kinh tế, cùng với sự biến động liên tục của các yếu tố bên ngoài và nội tại Để ước lượng vị trí của nền kinh tế và xác định các chính sách vĩ mô phù hợp, các nhà kinh tế sử dụng nhiều phương pháp để đưa ra ước tính cho sản lượng tiềm năng, mặc dù độ chính xác có thể không cao Một trong những phương pháp đơn giản là tính sản lượng trung bình của một giai đoạn nhất định làm sản lượng tiềm năng, với chênh lệch hàng năm so với sản lượng trung bình được coi là output gap Tuy nhiên, phương pháp này có nhược điểm lớn, vì kết quả phụ thuộc vào thời điểm và độ dài của giai đoạn tính toán, và có thể bị thiên lệch do những biến động bất thường trong sản lượng thực tế.
Do đó, mô hình này thường chỉ được đề cập trên lý thuyết mà không còn được các nhà kinh tế áp dụng ĐH Kinh tế Hcm
Một số nhà kinh tế sử dụng nhiều mô hình kinh tế để xác định các yếu tố cơ bản ảnh hưởng đến tăng trưởng như vốn, lao động và lạm phát nhằm ước lượng sản lượng tiềm năng Tuy nhiên, hạn chế của các mô hình này là chúng phụ thuộc nhiều vào lựa chọn mô hình và các giả định phức tạp, dẫn đến việc các mô hình khác nhau có thể cho ra các kết quả ước lượng khác nhau, từ đó làm giảm tính ứng dụng của chúng.
Một trong những phương pháp ước lượng sản lượng tiềm năng phổ biến được nhiều nhà kinh tế và tổ chức lớn sử dụng là bộ lọc HP, được phát triển bởi Hodrick và Prescott vào năm 1981.
Bộ lọc Hodrick-Prescott (HP) được sử dụng để ước lượng sản lượng tiềm năng bằng cách tách GDP thành hai thành phần: xu hướng và chu kỳ, trong đó xu hướng được coi là sản lượng tiềm năng Mô hình này được ưa chuộng vì tính đơn giản và không yêu cầu giả định phức tạp, sử dụng ước tính cấu trúc dựa trên GDP thực tế thay vì chỉ dựa vào trung bình cộng Tuy nhiên, bộ lọc HP cũng gặp vấn đề về thiên lệch điểm cuối, ảnh hưởng đến độ chính xác của ước lượng Gần đây, nhà kinh tế học James Hamilton đã chỉ ra những nhược điểm của bộ lọc HP trong bài viết "Tại sao bạn không bao giờ nên sử dụng bộ lọc Hodrick – Prescott?" trên VOXEU.
Một phương pháp ít phổ biến hơn bộ lọc HP nhưng có cấu trúc nghiên cứu được đánh giá cao hơn là bộ lọc Kalman, được giới thiệu bởi Watson vào năm 1986.
Phương pháp này phân tách GDP thành hai thành phần: xu hướng và chu kỳ Khác với bộ lọc HP, Watson cho rằng thành phần xu hướng biến đổi theo bước đi ngẫu nhiên có nhân tố tăng trưởng, trong khi nhân tố tăng trưởng cũng được coi là một bước đi ngẫu nhiên Đồng thời, thành phần chu kỳ được giả định thay đổi theo mô hình tự hồi quy AR.
Trong nghiên cứu này, tác giả áp dụng phương pháp luận của Cooper và Priestley (2009) để ước lượng khoảng cách sản lượng (output gap) Mô hình ước lượng được thiết lập theo công thức đơn giản: y t = a 0 + a 1 t t + a 2 t t 2 + v t (1).
Trong mô hình (1), yt đại diện cho logarit tự nhiên của Tổng sản lượng quốc nội và xu hướng của nó t t Mô hình này cho phép xu hướng thay đổi từ từ thông qua một xu hướng tuyến tính bậc hai Sai số v t được xem là output gap, tức là đo lường độ lệch của sản lượng kinh tế so với xu hướng ước tính So với bộ lọc phổ biến Hodrick, mô hình này cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về biến động kinh tế.
Phương pháp Prescott có ưu điểm là không cần xác định tham số làm mượt và không phụ thuộc vào thiên lệch điểm cuối Cụ thể, để ước tính phương trình, tác giả sử dụng một cửa sổ tính toán cuộn, trong đó vào kỳ t, output gap được tính toán dựa trên dữ liệu của 59 kỳ trước đó Trong kỳ tiếp theo, output gap sẽ được ước tính lại bằng cách sử dụng toàn bộ dữ liệu từ tháng đầu tiên đến kỳ thứ t+1.
+1 và tiếp tục như thế
3.1.2 Mô hình ngƣỡng xem xét tác động bất đối xứng của tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế lên biến động giá vàng
Mô hình ngưỡng đang ngày càng trở nên phổ biến trong việc phân tích dữ liệu kinh tế và tài chính, đặc biệt trong nghiên cứu các chuỗi thời gian Mô hình này rất hữu ích khi các chuỗi dữ liệu thể hiện sự điều chỉnh bất đối xứng, với tác động mạnh mẽ hơn ở một hướng so với hướng còn lại.
Phương pháp luận trong nghiên cứu này dựa trên mô hình ngưỡng của Enders và Granger (1998), cho phép xác định các giai đoạn thông qua một ngưỡng biến chung Tác giả giả định rằng giá vàng chịu ảnh hưởng bởi chu kỳ tăng trưởng kinh tế, với tác động này phụ thuộc vào các giai đoạn chuyển giao không đối xứng Nghiên cứu chỉ ra mối liên hệ giữa biến động giá vàng và chu kỳ tăng trưởng kinh tế vĩ mô.
Theo nghiên cứu của Marcucci và Quagliariello (2008), mô hình output gap trong giai đoạn đơn không có ngưỡng được biểu diễn như sau: gp t = β 1 X t + β 2 gap (t-1) + e t Trong đó, gp t đại diện cho biến động giá vàng, X t là véc tơ các biến kiểm soát bao gồm giá vàng thế giới (gpw), giá dầu thế giới (opw), chỉ số giá tiêu dùng (cpi), chỉ số thị trường chứng khoán VNIndex (vni), và tỷ giá hối đoái USD/VND (er) Biến gap t-1 là biến trễ của output gap được tính theo phương trình trước đó.
Một mô hình tổng quát hơn, đề xuất bởi Enders và Granger (1998) và Marcucci và
Theo Quagliariello (2008), mô hình hai giai đoạn với một ngưỡng duy nhất được xác định, cho phép phân tích các quá trình phức tạp Tác giả nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xác định ngưỡng để hiểu rõ hơn về sự chuyển tiếp giữa hai giai đoạn.
Nghiên cứu tác động của chu kỳ tăng trưởng kinh tế đến biến động giá vàng cho thấy mỗi giai đoạn tăng trưởng có độ dốc khác nhau Để phân tích, mô hình được đề xuất là: gp t = β1 X t + β 2 gap (t-1) I(gap (t-1) ≤ γ) + β 3 gap (t-1) I(gap (t-1) ≥ γ) + e t Mô hình này giúp hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và giá vàng.
Trong đó: I (.) Là hàm chỉ số Heaviside và γ là tham số ngưỡng được ước tính
Dữ liệu nghiên cứu
Nghiên cứu sử dụng dữ liệu giá vàng cuối tháng (gp) của Công Ty Trách Nhiệm
Công ty Hữu Hạn Một Thành Viên Vàng Bạc Đá Quý Sài Gòn (SJC) thực hiện nghiên cứu dựa trên các biến số kinh tế vĩ mô của Việt Nam Các biến số này bao gồm tỷ giá hối đoái USD/VND vào cuối tháng, chỉ số VNIndex, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cho tất cả hàng hóa, tổng sản lượng quốc nội (GDP), giá vàng thế giới và giá dầu thế giới vào cuối tháng, bắt đầu từ tháng 01.
2006 đến tháng 12 năm 2016 Tất cả số liệu kinh tế vĩ mô của Việt Nam được lấy từ ĐH Kinh tế Hcm
25 nguồn Datastream cung cấp chỉ số giá tiêu dùng, được thu thập từ cơ sở dữ liệu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) Dữ liệu về giá vàng toàn cầu được lấy từ Hội đồng Vàng Thế giới.
Gold Council (WGC), dữ liệu giá dầu thế giới là giá dầu Cushing WTI giao ngay
FOB từ Cơ quan quản lý thông tin năng lượng Hoa Kỳ - Energy Information
Administration (EIA) Bảng 1 thống kê mô tả tóm tắt số liệu
Bảng 3.1 Thống kê mô tả dữ liệu
Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn
Giá trị lớn nhất gp 132 29,423.64 11,133.80 10,230.00 47,460.00 cpi 132 112.36 30.12 62.48 153.07 er 132 19,215.72 2,314.55 15,910.00 22,159.00 vni 132 547.31 176.85 247.66 1,123.07 gpw 132 1,155.01 333.07 556.00 1,813.50 opw 132 77.36 22.85 30.32 133.88 gdp 132 32.40 13.37 11.58 62.90
Nguồn: Số liệu tác giả tự tính toán trên phần mềm Stata 13.0
Trong đó: Giá vàng (gp) được tính theo đơn vị 1,000 đồng/lượng, tỷ giá hối đoái
Tỷ giá USD/VND, chỉ số VNIndex theo điểm VNIndex500, và chỉ số giá tiêu dùng CPI phản ánh mức giá tiêu dùng thực tế qua từng kỳ, cùng với tổng sản lượng quốc nội, đều là những yếu tố quan trọng trong việc đánh giá tình hình kinh tế.
GDP tính theo đơn vị triệu USD, giá vàng thế giới tính theo USD/ounce, giá dầu thế giới tính theo USD/thùng ĐH Kinh tế Hcm
Sau khi trình bày khung phân tích của mô hình nghiên cứu, tác giả đã cung cấp cơ sở dữ liệu và thực trạng diễn biến giá vàng cùng với các yếu tố kinh tế vĩ mô như tỷ giá USD/VND, chỉ số VNIndex, chỉ số giá tiêu dùng, giá vàng thế giới và giá dầu thế giới trong giai đoạn 2006 – 2016 Điều này giúp làm rõ mối liên hệ giữa biến động giá vàng và sự thay đổi của các yếu tố kinh tế vĩ mô Để xác định chính xác mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố cũng như tác động của chu kỳ tăng trưởng kinh tế lên biến động giá vàng trong nước, tác giả đã thực hiện một mô hình nghiên cứu định lượng chi tiết.
Chương 4 của luận văn ĐH Kinh tế Hcm
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Kết quả mô hình ngưỡng xem xét tác động của tính chu kỳ của tăng trưởng
kinh tế lên biến động giá vàng
Trước khi tiến hành hồi quy để phân tích ảnh hưởng của tính chu kỳ trong tăng trưởng kinh tế vĩ mô lên biến động giá vàng, cần áp dụng kiểm định Dickey-Fuller nhằm xác định tính dừng của các chuỗi dữ liệu.
H 0 : Chuỗi dữ liệu không dừng;
Nếu kết quả giá trị P-value < mức ý nghĩa α (5%) thì bác bỏ giả thuyết H 0 và kết luận chuỗi dữ liệu dừng
Nếu kết quả giá trị P-value > mức ý nghĩa α (5%) thì chấp nhận giả thuyết H 0 và kết luận chuỗi dữ liệu không dừng
Bảng 2 Bảng 4.1 Kết quả tính dừng của các biến 2
Biến Chuỗi gốc Sai phân bậc 1
T-Statistic P-value T-Statistic P-value gp -2.504 0.1146 -10.368 0.0000*** cpi -3.454 0.0092*** er -0.827 0.8112 -11.805 0.0000*** vni -2.369 0.1506 -8.663 0.0000*** gpw -2.147 0.2261 -12.796 0.0000*** opw -1.52 0.5237 -7.619 0.0000*** gap -3.952 0.0017***
*Ghi chú: *** tương ứng với mức ý nghĩa 1%
Nguồn: Tác giả tự tính toán trên phần mềm Stata 13.0
2 Kết quả đầy đủ được trình bày tại Phụ lục 3 ĐH Kinh tế Hcm
Kết quả kiểm định Dickey-Fuller chỉ ra rằng các biến Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và output gap (gap) dừng tại chuỗi gốc, trong khi các biến khác như giá vàng (gp) và tỷ giá vẫn cần được xem xét kỹ lưỡng.
USD/VND (er), chỉ số VNIdex (vni), giá vàng thế giới (gpw) và giá dầu thế giới
(opw) dừng ở sai phân bậc 1
Kết quả hồi quy của phương trình (2) cho thấy tác động của tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế và các yếu tố kinh tế vĩ mô đến giá vàng Sau khi kiểm tra tính dừng của các biến, phương trình được biểu diễn như sau: gp t = β1 X t + β 2 gap (t-1) + e t (2).
Bảng 3 Bảng 4.2 Kết quả hồi quy phương trình chưa xét ngưỡng 3
Biến Hệ số hồi quy Sai số chuẩn Thống kê t Xác suất lgap 0.0157036 0.0176949 0.89 0.377 cpi -0.0129767 0.0076977 -1.69 0.094* der 0.224801 0.2153394 1.04 0.299 dvni 0.0212854 0.0219352 0.97 0.334 dgpw 0.6110609 0.0402975 15.16 0.000*** dopw 0.0303045 0.0243339 1.25 0.215
Ghi chú: *** tương ứng với mức ý nghĩa 1% và * tương ứng với mức ý nghĩa 10%
Nguồn: Tác giả tự tính toán trên phần mềm Stata 13.0
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng giá vàng thế giới (gp) có ảnh hưởng mạnh mẽ và có mối quan hệ cùng chiều với sự biến động của giá vàng trong nước, với mức ý nghĩa thống kê đạt 1%.
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) có tác động ngược chiều đến giá vàng với mức ý nghĩa 10%, tuy nhiên mức độ tác động là yếu Các yếu tố khác như tỷ giá USD/VND, chỉ số thị trường chứng khoán VNIndex, giá dầu thế giới và biến số thể hiện tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế đều không có ảnh hưởng đáng kể đến giá vàng Mô hình phân tích cho thấy R² đạt 0.6868, với R² hiệu chỉnh là 67.38%, cho thấy mức độ giải thích của mô hình tương đối cao.
3 Kết quả đầy đủ được trình bày tại Phụ lục 4 ĐH Kinh tế Hcm
31 mô hình giải thích được hơn 68% sự biến động của giá vàng theo các yếu tố kinh tế vĩ mô
Kết quả hồi quy ngưỡng theo phương trình (3) cho thấy tác động của tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế và các yếu tố kinh tế vĩ mô lên giá vàng, được trình bày trong bảng 4.3 Phương trình hồi quy được mô tả như sau: gp t = β 1 X t + β 2 gap (t-1) I(gap (t-1) ≤ γ) + β 3 gap (t-1) I(gap (t-1) ≥ γ) + e t.
Bảng 4 Bảng 4.3 Kết quả hồi quy ngƣỡng
Nguồn: Tác giả tự tính toán trên phần mềm Stata 13.0
Kết quả hồi quy OLS và hồi quy ngưỡng của tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế
Output gap không có ý nghĩa thống kê và không có ngưỡng cụ thể, cho thấy tính bất đối xứng trong chu kỳ tăng trưởng kinh tế ảnh hưởng đến biến động giá vàng trong nước Hình 4.3 minh họa diễn biến tổng sản lượng quốc nội.
Trong giai đoạn 2006 – 2016, GDP và GDP tiềm năng của Việt Nam cho thấy xu hướng tăng trưởng liên tục Mặc dù có sự phát triển tích cực, nền kinh tế Việt Nam vẫn chưa đạt được tính chu kỳ hoàn chỉnh, phản ánh đặc điểm của một quốc gia đang phát triển với mức tăng trưởng GDP dương ổn định.
Observations: 132 dopw dgpw dvni der lgap
Independent Variables Estimate St Error
Global OLS Estimation, Without Threshold
thresholdreg dgp lgap der dvni dgpw dopw, q(lgap) h(0) ĐH Kinh tế Hcm
Kết quả nghiên cứu cho thấy không có tác động rõ ràng và không tồn tại ngưỡng thể hiện tính bất đối xứng trong ảnh hưởng của chu kỳ tăng trưởng kinh tế đối với biến động giá vàng tại Việt Nam Điều này là một kết quả hợp lý khi xem xét các yếu tố qua từng năm.
Hình 4.3 Diễn biến tổng sản lƣợng quốc nội GDP và ƣớc lƣợng GDP
Nguồn: Tác giả tự tính toán trên phần mềm Stata 13.0
Kiểm định độ tin cậy của mô hình
4.3.1 Kiểm định sự tin cậy của mô hình
H 0 : β 1 = β 2 = β 3 = β 4 = β 5 = β 6 = β 7 = β 8 = 0 các biến độc lập trong mô hình hoàn toàn không giải thích được sự biến động của giá vàng;
H 1 : Có tồn tại ít nhất một β khác 0, nghĩa là có ít nhất một biến độc lập giải thích được sự biến động của giá vàng
Nếu giá trị P-value nhỏ hơn mức ý nghĩa α (5%), chúng ta bác bỏ giả thuyết H0 và kết luận rằng mô hình có ít nhất một biến độc lập có khả năng giải thích sự biến động của giá vàng.
Nếu giá trị P-value lớn hơn mức ý nghĩa α (5%), chúng ta sẽ chấp nhận giả thuyết H0, điều này có nghĩa là mô hình không thể giải thích sự biến động của giá vàng.
Bảng 5 Bảng 4.4 Bảng kết quả kiểm định sự tin cậy của mô hình
Nguồn: Tác giả tự tính toán trên phần mềm Stata 13.0
Kết quả mô hình cho F-statistic là 35.78 với p-value là 0.0000, nhỏ hơn α (5%) Điều này cho phép bác bỏ giả thuyết H0 và chấp nhận giả thuyết H1, cho thấy rằng mô hình có ít nhất một biến độc lập có khả năng giải thích sự biến động của giá vàng.
Source SS df MS Number of obs = 131 ĐH Kinh tế Hcm
4.3.2 Kiểm định tự tương quan
H 0 : Mô hình không có tự tương quan;
H 1 : Mô hình có tự tương quan
Nếu kết quả giá trị P-value < mức ý nghĩa α (5%) thì bác bỏ giả thuyết H 0 và kết luận mô hình có tự tương quan
Nếu kết quả giá trị P-value > mức ý nghĩa α (5%) thì chấp nhận giả thuyết H 0 và kết luận mô hình không có tự tương quan
Bảng 6 Bảng 4.5 Bảng kết quả kiểm định tự tương quan
Nguồn: Tác giả tự tính toán trên phần mềm Stata 13.0
Kiểm định tự tương quan bằng kiểm định Durbin cho thấy p-value của kiểm định χ2 là 0.1206, lớn hơn mức ý nghĩa α (5%) Do đó, chúng ta chấp nhận giả thuyết H0, xác nhận rằng mô hình không có tự tương quan trong phần dư.
1 1.620 1 0.2031 lags(p) chi2 df Prob > chi2
Durbin's alternative test for autocorrelation
estat durbinalt ĐH Kinh tế Hcm
4.3.3 Kiểm định phương sai thay đổi
H 0 : Mô hình có phương sai không đổi;
H 1 : Mô hình có phương sai thay đổi
Nếu kết quả giá trị P-value < mức ý nghĩa α (5%) thì bác bỏ giả thuyết H 0 và kết luận mô hình có phương sai thay đổi
Nếu kết quả giá trị P-value > mức ý nghĩa α (5%) thì chấp nhận giả thuyết H 0 và kết luận mô hình có phương sai không đổi
Bảng 7 Bảng 4.6 Bảng kết quả kiểm định phương sai thay đổi
Nguồn: Tác giả tự tính toán trên phần mềm Stata 13.0
Kiểm định phương sai thay đổi bằng phương pháp Breusch-Pagan/Cook-Weisberg cho thấy p-value của kiểm định χ2 là 0.0200, nhỏ hơn α (5%), dẫn đến việc bác bỏ giả thuyết H0 và chấp nhận giả thuyết H1 rằng mô hình có phương sai thay đổi Mặc dù mô hình vẫn cung cấp hệ số ước lượng đáng tin cậy, nhưng các sai số chuẩn không còn là nhỏ nhất, ảnh hưởng đến giá trị thống kê t của các hệ số Để khắc phục tình trạng phương sai thay đổi, tác giả đã thực hiện lại mô hình hồi quy OLS và áp dụng phương pháp robust, với kết quả được trình bày trong bảng 4.7.
Variables: fitted values of dgp
Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity
estat hettest ĐH Kinh tế Hcm
Bảng 8 Bảng 4.7 Kết quả hồi quy OLS robust 4
Biến Hệ số hồi quy Sai số chuẩn
Robust Thống kê t Xác suất lgap 0.0157036 0.0169356 0.93 0.356 cpi -0.0129767 0.0073064 -1.78 0.078* der 0.224801 0.2807122 0.8 0.425 dvni 0.0212854 0.0218107 0.98 0.331 dgpw 0.6110609 0.0517318 11.81 0.000*** dopw 0.0303045 0.025142 1.21 0.230
Sử dụng phần mềm Stata 13.0, tác giả đã phân tích tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô và chu kỳ tăng trưởng kinh tế đối với giá vàng Kết quả cho thấy sự liên kết chặt chẽ giữa các yếu tố này và biến động giá vàng trên thị trường.
Mô hình OLS cho thấy giá vàng Việt Nam chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ biến động giá vàng thế giới với độ tin cậy 99% (Hệ số hồi quy 0.6110), trong khi bị tác động yếu ngược chiều bởi chỉ số giá tiêu dùng với độ tin cậy 90% (Hệ số hồi quy -0.0130) Biến output gap thể hiện tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế có hệ số hồi quy dương như kỳ vọng nhưng không có ý nghĩa thống kê Mô hình có R² là 0.6868, giải thích khoảng 69% sự biến động của giá vàng Việt Nam.
4 Kết quả đầy đủ được trình bày tại Phụ lục 5 ĐH Kinh tế Hcm