Tính cấp thiết của đề tài
Trong bối cảnh toàn cầu hóa và hội nhập quốc tế hiện nay, sự cạnh tranh giữa các nền kinh tế ngày càng gay gắt, buộc các doanh nghiệp phải hoạt động hiệu quả để tối đa hóa lợi ích và khẳng định vị thế trên thị trường Do đó, khả năng sinh lời (KNSL) trở thành vấn đề hàng đầu mà mỗi doanh nghiệp cần quan tâm, vì đây là chỉ tiêu quan trọng nhất để đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh.
Nền kinh tế Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ theo cơ chế thị trường, do đó, ban giám đốc cần áp dụng các giải pháp để nâng cao giá trị doanh nghiệp KNSL là công cụ quản lý kinh tế hiệu quả, giúp phân tích và tối ưu hóa hoạt động của doanh nghiệp, từ đó nâng cao hiệu suất và hiệu quả điều hành.
Mục tiêu chính của các doanh nghiệp là tạo ra lợi nhuận và gia tăng giá trị, điều này đòi hỏi một nguồn vốn đủ để mở rộng quy mô và nâng cao hoạt động sản xuất kinh doanh Cơ cấu vốn phản ánh mức độ sử dụng vốn và nợ để tài trợ cho tài sản, đồng thời hành vi của các nhà quản lý trong việc sử dụng nợ và quyết định tài chính có ảnh hưởng lớn đến kết quả hoạt động Thiết lập và duy trì cơ cấu vốn hợp lý giúp ổn định tài chính, nâng cao hiệu quả kinh doanh và tối đa hóa tài sản cổ đông Do đó, việc phân tích mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và khả năng sinh lời là rất cần thiết và quan trọng cho mỗi doanh nghiệp.
Ngành thép đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế Việt Nam, là cầu nối cho sự phát triển của các ngành công nghiệp khác Tuy nhiên, nhiều công ty thép hiện nay hoạt động với hiệu quả thấp do dây chuyền sản xuất nhỏ và lạc hậu, cùng với trình độ quản lý và đầu tư vốn chưa phù hợp, dẫn đến ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận.
Sự phát triển của doanh nghiệp bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi nguồn vốn, do đó, việc phân tích mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và khả năng sinh lời là rất cần thiết Ban lãnh đạo cần lập kế hoạch sử dụng vốn hợp lý để đảm bảo cơ cấu vốn phù hợp với từng giai đoạn phát triển, nhằm tối đa hóa lợi nhuận và gia tăng giá trị doanh nghiệp Tại Việt Nam, hiện tại chỉ có các nghiên cứu tổng quan về tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp niêm yết, trong khi chưa có nghiên cứu cụ thể nào về ảnh hưởng của cấu trúc vốn đối với hiệu quả sinh lời của ngành thép trong giai đoạn hiện tại.
Tác giả chọn đề tài "Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam" nhằm nghiên cứu mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và khả năng sinh lời (KNSL) của các doanh nghiệp thép niêm yết Nghiên cứu này dựa trên cơ sở lý thuyết về cơ cấu vốn, phân tích cách mà các yếu tố này tác động đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp trong ngành thép tại Việt Nam.
Mục đích nghiên cứu
- Xây dựng cơ sở lý luận về cơ cấu vốn, KNSL và ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến KNSL
- Đánh giá, phân tích thực trạng ảnh hưởng của CCV đến KNSL của các doanh nghiệp ngành thép
- Sử dụng phương pháp hồi quy tuyến tính, tìm mô hình phù hợp từ đó đưa ra chiều hướng tác động của CCV đến KNSL
- Đề xuất giải pháp, đưa ra khuyến nghị giúp doanh nghiệp nâng cao KNSL.
Kết cấu nghiên cứu
Khoá luận tốt nghiệp được chia ra thành 4 chương:
- Chương 1: Tổng quan nghiên cứu
- Chương 2: Dữ liệu và mô hình nghiên cứu
- Chương 3: Kết quả nghiên cứu
TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
Những vấn đề cơ bản về cơ cấu vốn của doanh nghiệp
1.1.1 Khái niệm cơ cấu vốn
Vốn là yếu tố quyết định cho sự ra đời và hoạt động của doanh nghiệp, đóng vai trò quan trọng trong việc xác định chi phí và mục đích sử dụng Để huy động, quản lý và sử dụng nguồn vốn hiệu quả, doanh nghiệp cần nghiên cứu từng loại nguồn vốn và xác định cơ cấu hợp lý phù hợp với điều kiện cụ thể và giai đoạn phát triển của mình Từ đó, khái niệm cơ cấu vốn được hình thành.
Cơ cấu vốn doanh nghiệp là tỷ trọng của các nguồn vốn, phản ánh mối quan hệ giữa nợ và vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn mà doanh nghiệp huy động để phục vụ hoạt động kinh doanh Nó cho thấy cách ban lãnh đạo quyết định tài trợ và ảnh hưởng của quyết định này đến mục tiêu của doanh nghiệp Theo định nghĩa của Stephen A Ross, Randolph W Westerfield và Bradford D Jordan trong cuốn sách “Fundamentals of Corporate Finance”, cơ cấu vốn hay đòn bẩy tài chính là sự kết hợp giữa vốn nợ và vốn chủ sở hữu theo tỷ lệ nhất định nhằm tài trợ cho sản xuất kinh doanh.
1.1.2 Phân loại cơ cấu vốn
1.1.2.1 Căn cứ theo thời gian huy động và sử dụng vốn
Dựa vào thời gian huy động và sử dụng vốn, cơ cấu vốn được phân loại thành: Nguồn vốn thường xuyên và nguồn vốn tạm thời (Bùi Văn Vần, 2013)
Nguồn vốn thường xuyên, hay còn gọi là nguồn vốn dài hạn, là các nguồn vốn ổn định và bền vững mà doanh nghiệp sử dụng để đầu tư vào việc mua sắm và hình thành tài sản cố định, cũng như một phần tài sản lưu động cần thiết cho hoạt động kinh doanh.
Nguồn vốn tạm thời, hay còn gọi là nguồn vốn ngắn hạn, là các nguồn tài chính mà doanh nghiệp sử dụng để đáp ứng nhanh chóng các nhu cầu vốn phát sinh tạm thời trong quá trình hoạt động kinh doanh.
Phân loại cơ cấu nguồn vốn theo thời gian huy động và sử dụng là yếu tố quan trọng giúp doanh nghiệp xây dựng kế hoạch tài chính hiệu quả Điều này đảm bảo nguồn tài chính phù hợp với đặc điểm sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp.
1.1.2.2 Căn cứ theo phạm vi huy động vốn
Căn cứ vào phạm vi huy động vốn, có thể chia nguồn vốn của doanh nghiệp thành nguồn vốn bên trong và nguồn vốn bên ngoài (Bùi Văn Vần, 2013)
Nguồn vốn bên trong, hay còn gọi là nguồn vốn nội sinh, là vốn được hình thành từ kết quả hoạt động của doanh nghiệp, có khả năng huy động cho sản xuất kinh doanh Nó phản ánh mức độ tự tài trợ và độc lập tài chính của doanh nghiệp Nguồn vốn bên trong bao gồm lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư và các quỹ trích lập từ lợi nhuận.
Nguồn vốn bên ngoài, hay còn gọi là nguồn vốn ngoại sinh, là nguồn tài chính mà doanh nghiệp có thể huy động từ các chủ thể bên ngoài để phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh Các hình thức huy động vốn bao gồm vay từ cá nhân, ngân hàng thương mại, tổ chức tín dụng, phát hành cổ phiếu và trái phiếu, thuê tài sản, cũng như góp vốn liên doanh và liên kết.
Phân loại cơ cấu vốn theo phạm vi huy động vốn giúp doanh nghiệp nhận diện khả năng tự tài trợ và huy động vốn Điều này cho phép nhà quản lý chủ động lựa chọn nguồn vốn phù hợp để đáp ứng nhu cầu tài chính của doanh nghiệp.
1.1.2.3 Căn cứ theo đặc điểm luân chuyển vốn
Dựa vào tiêu thức này, có thể chia nguồn vốn thành nguồn vốn cố định và nguồn vốn lưu động (Bùi Văn Vần, 2013)
Nguồn vốn cố định là một phần quan trọng trong vốn đầu tư tài sản cố định, với đặc điểm luân chuyển dần dần qua nhiều chu kỳ sản xuất Khi tài sản cố định hết thời gian sử dụng, nó hoàn thành một vòng tuần hoàn Đầu tư đúng hướng vào tài sản cố định không chỉ nâng cao hiệu quả và năng suất kinh doanh mà còn giúp doanh nghiệp cạnh tranh tốt hơn và tồn tại vững vàng trong cơ chế thị trường.
Nguồn vốn lưu động là số tiền ứng trước cho tài sản lưu động, đảm bảo quá trình tái sản xuất của doanh nghiệp diễn ra liên tục Vốn lưu động chuyển hóa qua nhiều hình thức, từ tiền tệ sang dự trữ hàng hóa và trở lại hình thái tiền tệ ban đầu Do sản xuất kinh doanh diễn ra liên tục, vốn lưu động tuần hoàn không ngừng, thể hiện tính chu kỳ trong chu chuyển của vốn.
1.1.2.4 Căn cứ theo quan hệ sở hữu
Thông tin về hình thức tài trợ cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, dựa trên quan hệ sở hữu, được thể hiện trên bảng cân đối kế toán và giải thích chi tiết trong thuyết minh báo cáo tài chính Nguồn vốn này bao gồm hai nhóm chính: nợ phải trả và vốn chủ sở hữu, được sắp xếp theo tính ổn định tăng dần.
Nợ phải trả (debt) là nguồn vốn hình thành từ việc doanh nghiệp vay mượn hoặc mua chịu hàng hóa, dịch vụ, bao gồm các khoản nợ tích lũy như thuế chưa nộp và lương chưa thanh toán Nợ phải trả được phân thành hai loại: nợ ngắn hạn, với thời hạn hoàn trả dưới một năm hoặc một chu kỳ kinh doanh, và nợ dài hạn, với thời hạn hoàn trả trên một năm hoặc một chu kỳ kinh doanh.
Vốn chủ sở hữu (equity) là nguồn tài trợ quan trọng của doanh nghiệp, hình thành từ sự đóng góp của các chủ sở hữu hoặc tích lũy từ lợi nhuận kinh doanh Đặc điểm nổi bật của vốn chủ sở hữu là không cần hoàn trả và có tính ổn định cao, góp phần tạo nền tảng vững chắc cho sự phát triển bền vững của doanh nghiệp.
1.1.3 Các chỉ tiêu xác định cơ cấu vốn của doanh nghiệp
Theo Vũ Duy Hào (2019), để đánh giá cấu trúc tài chính của doanh nghiệp, các nghiên cứu trước đây thường sử dụng các chỉ số đòn bẩy tài chính như tỷ số nợ, tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu và tỷ số tự tài trợ.
Tỷ số nợ là chỉ số quan trọng thể hiện mức độ sử dụng vốn vay của doanh nghiệp, cho biết tỷ lệ tài sản được đầu tư từ nguồn vốn vay Chỉ số này giúp đánh giá tình trạng tài chính của doanh nghiệp, bao gồm khả năng trả nợ và mức độ rủi ro Tỷ số nợ cao cho thấy doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào chủ nợ, dẫn đến tính tự chủ tài chính thấp Việc đo lường tỷ số nợ là cần thiết để hiểu rõ hơn về sức khỏe tài chính của doanh nghiệp.
(i) Tỷ số nợ tổng quát ! 𝑫 𝑪 " = 𝑻ổ𝒏𝒈 𝒏ợ 𝒑𝒉ả𝒊 𝒕𝒓ả
(ii) Tỷ số nợ ngắn hạn ! 𝑺𝑫 𝑪 " = 𝑵ợ 𝒏𝒈ắ𝒏 𝒉ạ𝒏
(iii) Tỷ số nợ dài hạn ! 𝑳𝑫 𝑪 " = 𝑻ổ𝒏𝒈 𝒕à𝒊 𝒔ả𝒏 𝑵ợ 𝒅à𝒊 𝒉ạ𝒏
Những vấn đề lý luận về khả năng sinh lời của doanh nghiệp
Kinh doanh là hoạt động nhằm mục đích sinh lợi, tìm kiếm lợi nhuận tối đa từ điều kiện vật chất – kỹ thuật hiện có Doanh nghiệp luôn nỗ lực áp dụng các biện pháp phù hợp để nâng cao khả năng sinh lợi, thể hiện sức mạnh trong việc tạo ra lợi nhuận Việc này không chỉ cải thiện hiệu suất và hiệu năng hoạt động mà còn tăng cường khả năng sinh tiền và sử dụng hiệu quả các nguồn lực.
Khả năng sinh lợi là chỉ tiêu quan trọng thể hiện mức lợi nhuận mà doanh nghiệp có thể đạt được trên mỗi đơn vị chi phí hoặc đầu vào Mức lợi nhuận cao trên một đơn vị chi phí hay đầu ra cho thấy khả năng sinh lợi mạnh mẽ, trong khi mức lợi nhuận thấp cho thấy khả năng sinh lợi yếu Do đó, việc tối ưu hóa chi phí và đầu ra là yếu tố then chốt để nâng cao khả năng sinh lợi của doanh nghiệp.
Khả năng sinh lợi và hiệu quả kinh doanh có mối quan hệ chặt chẽ; một doanh nghiệp không thể đạt hiệu quả cao nếu khả năng sinh lợi thấp Khả năng sinh lợi được coi là biểu hiện cao nhất của hiệu quả kinh doanh, và doanh nghiệp chỉ có thể đạt được điều này khi tạo ra khả năng sinh lợi cao Để đạt được khả năng sinh lợi tối ưu, doanh nghiệp cần sử dụng các nguồn lực một cách hiệu quả, từ đó nâng cao hiệu suất và hiệu năng hoạt động.
Khả năng sinh lợi của doanh nghiệp thể hiện hiệu quả sử dụng nguồn lực để đạt kết quả tối ưu trong kinh doanh Điều này phản ánh sự kết hợp hợp lý giữa lao động, tư liệu lao động và đối tượng lao động Do đó, doanh nghiệp chỉ có thể đạt khả năng sinh lợi cao khi các yếu tố này được sử dụng một cách hiệu quả Việc nhận thức đúng đắn về điều này là rất quan trọng trong việc phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến điều kiện kinh doanh và khả năng sinh lợi.
1.2.2 Các chỉ tiêu đánh giá khả năng sinh lời
Nhóm chỉ tiêu phân tích khả năng sinh lời của doanh nghiệp bao gồm các chỉ tiêu cụ thể dưới đây
1.2.2.1 Tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS)
Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS) là chỉ số đo lường hiệu quả kinh doanh, được tính bằng cách lấy lợi nhuận chia cho doanh thu thuần trong một kỳ kinh doanh.
Tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS) = 𝑳ợ𝒊 𝒏𝒉𝒖ậ𝒏 𝒔𝒂𝒖 𝒕𝒉𝒖ế
Hệ số lãi ròng phản ánh mối quan hệ giữa lợi nhuận sau thuế và doanh thu của doanh nghiệp trong kỳ, cho biết mỗi đồng doanh thu mang lại bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế (Ross và cộng sự, 2020) Nếu các yếu tố khác không thay đổi, hệ số lãi ròng cao cho thấy hiệu quả kinh doanh lớn hơn, và một hệ số càng cao càng mang lại kết quả tích cực.
1.2.2.2 Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA)
Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA) là chỉ số tài chính quan trọng, được tính bằng tỷ lệ giữa lợi nhuận sau thuế và tổng tài sản bình quân trong kỳ của doanh nghiệp.
Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) = 𝑳ợ𝒊 𝒏𝒉𝒖ậ𝒏 𝒔𝒂𝒖 𝒕𝒉𝒖ế
Tổng tài sản bình quân trong kỳ được xác định bằng trung bình cộng của tổng tài sản đầu kỳ và cuối kỳ của doanh nghiệp Nếu thiếu số liệu, nhà phân tích có thể thay thế bằng tổng tài sản tại một thời điểm cụ thể, chẳng hạn như tổng tài sản vào cuối kỳ.
Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản cho biết mức lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo ra từ mỗi đồng đầu tư vào tài sản Chỉ tiêu này càng cao, càng cho thấy khả năng sinh lời tốt của các tài sản trong doanh nghiệp.
1.2.2.3 Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)
Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE) là chỉ số tài chính quan trọng, được tính bằng tỷ lệ giữa lợi nhuận sau thuế và vốn chủ sở hữu bình quân trong kỳ của doanh nghiệp Theo Ross và cộng sự (2020), ROE phản ánh khả năng sinh lời của công ty dựa trên vốn mà các cổ đông đã đầu tư.
Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) = 𝑳ợ𝒊 𝒏𝒉𝒖ậ𝒏 𝒔𝒂𝒖 𝒕𝒉𝒖ế
Vốn chủ sở hữu (VCSH) bình quân trong kỳ được tính bằng trung bình cộng của VCSH đầu kỳ và VCSH cuối kỳ của doanh nghiệp Nếu không có đủ số liệu, nhà phân tích có thể sử dụng VCSH tại một thời điểm cụ thể, chẳng hạn như VCSH cuối kỳ, để thay thế cho VCSH bình quân.
Chỉ tiêu này là thước đo cuối cùng về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, cho biết lợi nhuận sau thuế tạo ra từ mỗi đồng vốn đầu tư của các chủ sở hữu Cụ thể, nó cho thấy mỗi đồng vốn chủ sở hữu sử dụng trong kỳ mang lại bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế Trị số càng lớn chứng tỏ sức sinh lợi của vốn chủ sở hữu cao, đồng nghĩa với hiệu quả kinh doanh tốt hơn Ngược lại, trị số nhỏ cho thấy khả năng sinh lợi thấp và hiệu quả kinh doanh kém Điều này phản ánh hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp và mức doanh lợi mà các cổ đông nhận được khi đầu tư.
ROE là chỉ số quan trọng mà các nhà đầu tư đặc biệt chú ý, thường được sử dụng để đánh giá khả năng sinh lợi của doanh nghiệp Chỉ số này giúp các nhà đầu tư tiềm năng đưa ra quyết định trong việc đầu tư vào cổ phiếu của công ty.
Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp
1.3.1.1 Lý thuyết của Modigliani và Miller
Theo lý thuyết Modigliani và Miller, không có cấu trúc vốn tối ưu cho mỗi doanh nghiệp; thuế và rủi ro tài chính ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, làm tăng giá trị doanh nghiệp nhưng cũng khiến vốn cổ phần trở nên rủi ro hơn, dẫn đến yêu cầu lợi nhuận cao hơn Modigliani và Miller (1958) cho rằng, trong trường hợp có thuế, giá trị doanh nghiệp sẽ tăng và chi phí vốn trung bình giảm khi doanh nghiệp tăng tỷ lệ nợ, khuyến khích việc sử dụng nợ tối đa Tuy nhiên, lý thuyết này không xem xét các động thái thực tế của doanh nghiệp và các yếu tố như mâu thuẫn đại diện, ảnh hưởng đến quyết định cấu trúc vốn Thực tế, giá trị doanh nghiệp không tăng mãi khi tỷ lệ nợ gia tăng, vì chi phí khốn khó tài chính sẽ xuất hiện và làm giảm giá trị doanh nghiệp vay nợ Khi tỷ lệ nợ đạt đến một mức nhất định, chi phí khốn khó tài chính sẽ vượt qua lợi ích từ lá chắn thuế, dẫn đến sự giảm giá trị doanh nghiệp có vay nợ.
Lý thuyết M&M làm nổi bật tác động của cấu trúc vốn đối với chi phí sử dụng vốn và giá trị doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp xác định thời điểm vay nợ một cách hiệu quả Tuy nhiên, lý thuyết này cũng tồn tại một số hạn chế cần được xem xét.
Các cá nhân và doanh nghiệp có mức độ vay nợ khác nhau do doanh nghiệp thường có tỷ lệ rủi ro thấp hơn Mức độ tín nhiệm của doanh nghiệp cao hơn cá nhân, ảnh hưởng trực tiếp đến số tiền vay được và lãi suất phải trả.
Lý thuyết M&M không xem xét đầy đủ các yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, bao gồm rủi ro vỡ nợ, chi phí giao dịch và chi phí kiệt quệ tài chính Những yếu tố này có thể ảnh hưởng đáng kể đến quyết định tài chính của doanh nghiệp và cấu trúc vốn tối ưu.
1.3.1.2 Lý thuyết cân đối (Trade-off Theory-TOT)
Dựa trên lý thuyết của Modigliani và Miller, lý thuyết cân bằng phát triển từ việc xem xét tác động của thuế, chi phí phá sản và chi phí trung gian trong việc giải thích cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Các công ty sẽ có mục tiêu khác nhau về tỷ lệ nợ và nguồn vốn nhằm tối đa hóa lợi ích Sẽ tồn tại một điểm kết hợp tối ưu khi các công ty gia tăng sử dụng nợ, mặc dù việc này có thể làm tăng chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) Theo Wald (1999), giá trị hiện tại của thuế tiết kiệm từ việc vay nợ sẽ bị triệt tiêu bởi sự gia tăng trong giá trị hiện tại của chi phí phá sản.
Việc sử dụng nợ trong doanh nghiệp mang lại cả ưu điểm và nhược điểm Một trong những lợi ích lớn ở giai đoạn đầu là chi phí thuế thấp hơn nhờ vào lá chắn thuế, giúp doanh nghiệp giảm số thuế phải trả khi vay nợ Tuy nhiên, nếu doanh nghiệp tích lũy quá nhiều nợ, rủi ro về khả năng hoàn trả trong tương lai sẽ gia tăng, dẫn đến nguy cơ phá sản nếu không thể thanh toán nợ.
Chi phí phá sản có thể ảnh hưởng trực tiếp hoặc gián tiếp đến doanh nghiệp, theo quan điểm của Breadley và các cộng sự (1984), có ba loại chi phí phá sản: chi phí hành chính trực tiếp liên quan đến bên thứ ba khi doanh nghiệp giải thể, sự thiếu hụt trong trường hợp mất khả năng thanh khoản cùng các chi phí khôi phục, và sự mất mát của tín dụng thuế Tuy nhiên, lý thuyết cân bằng gặp bất cập khi doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính thấp vẫn có thể đạt kết quả kinh doanh tốt, điều này trái ngược với quan điểm cho rằng vay nợ nhiều giúp tối đa hóa lợi nhuận Do đó, sự xuất hiện của lý thuyết trật tự phân hạng là cần thiết để giải quyết vấn đề này.
1.3.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory-POT)
Theo Donaldson (1961), việc sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại thay vì phát hành thêm cổ phiếu là một cách hiệu quả để tăng vốn cho doanh nghiệp Myers và Majluf (1984) đã mở rộng nghiên cứu của Donaldson, dẫn đến sự ra đời của lý thuyết trật tự phân hạng, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc ưu tiên các nguồn tài chính nội bộ.
Theo lý thuyết của Myers và Majluf (1984), chi phí tài chính gia tăng do thông tin bất đối xứng, trong đó các nhà quản lý doanh nghiệp thường nắm rõ thông tin hơn các nhà đầu tư bên ngoài Hành động của họ, như phát hành thêm cổ phần, có thể dẫn đến giảm giá trị thị trường cổ phiếu vì nhà đầu tư nghi ngờ rằng công ty đang được định giá cao hơn thực tế Do đó, nguồn tài chính được ưu tiên theo thứ tự: vốn nội tại, vay nợ, và cuối cùng là phát hành cổ phiếu So với lý thuyết cân bằng, vay nợ được xem là lựa chọn thứ hai, trong khi phát hành cổ phiếu là phương án cuối cùng do ảnh hưởng của thông tin bất đối xứng Tùy thuộc vào từng tình huống cụ thể, doanh nghiệp sẽ có các quyết định khác nhau để tăng cường nguồn vốn cho các dự án mới, đồng thời lý thuyết này cũng giải quyết các câu hỏi ban đầu.
Thuyết trật tự phân hạng có hai ưu điểm lớn: Thứ nhất, nó giải thích lý do tại sao các doanh nghiệp có khả năng sinh lợi cao thường vay ít, không phải do tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu thấp mà vì họ không cần nguồn tài trợ bên ngoài Ngược lại, các doanh nghiệp kém sinh lợi thường phát hành nợ do thiếu vốn nội bộ cho đầu tư Thứ hai, thuyết này lý giải hành động quản trị, cho thấy các doanh nghiệp sinh lợi cao với cơ hội đầu tư hạn chế sẽ duy trì tỷ lệ nợ thấp, trong khi doanh nghiệp có cơ hội đầu tư lớn hơn thường phải tăng tỷ lệ nợ để tận dụng nguồn tài chính.
Dự báo rằng tỷ lệ nợ của nhiều doanh nghiệp sẽ thay đổi trong giai đoạn phát triển bão hòa, với tỷ lệ nợ tăng khi doanh nghiệp gặp thâm hụt tài chính và giảm khi có thặng dư tài chính Tuy nhiên, thuyết trật tự phân hạng không thể giải thích sự khác biệt về tỷ lệ nợ giữa các ngành Cụ thể, các ngành công nghệ cao và tăng trưởng nhanh thường có tỷ lệ nợ thấp, mặc dù nhu cầu vốn bên ngoài rất lớn.
1.3.1.4 Giả thuyết thời điểm thị trường (Market timing hypothesis)
Lý thuyết định thời điểm thị trường cho rằng các doanh nghiệp cổ phần thường phát hành cổ phiếu khi giá cao và mua lại khi giá thấp Điều này trái ngược với lý thuyết đánh đổi, vì các doanh nghiệp có xu hướng phát hành cổ phiếu thay vì vay nợ khi giá thị trường cao hơn giá trị sổ sách Ngược lại, khi giá cổ phiếu thấp hơn giá trị sổ sách và giá trong quá khứ, doanh nghiệp sẽ thực hiện mua lại cổ phiếu.
Phân tích các lý thuyết cơ cấu vốn cho thấy quyết định tài trợ của doanh nghiệp chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố khác nhau Việc áp dụng một lý thuyết cụ thể, như lý thuyết đánh đổi hay lý thuyết trật tự phân hạng, có thể không hoàn toàn chính xác, vì mỗi lý thuyết chỉ có giá trị trong những giả định nhất định Điều này lý giải cho sự khác biệt và mâu thuẫn trong các kết quả nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Các nghiên cứu thực nghiệm
Nghiên cứu của El-Maude và cộng sự (2016) về tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ngành xi măng tại Nigeria cho thấy có sự liên hệ tích cực và có ý nghĩa giữa việc sử dụng nợ và hiệu quả hoạt động Kết quả chỉ ra rằng hiệu suất của các công ty trong ngành này chưa được tối ưu hóa do khả năng sử dụng nợ trong cơ cấu vốn còn hạn chế Nghiên cứu khuyến nghị các doanh nghiệp trong ngành xi măng nên xem xét việc sử dụng nợ dài hạn trong cấu trúc vốn, vì điều này có thể cải thiện đáng kể hiệu quả tài chính.
Nghiên cứu của Zeb và Rashid (2016) chỉ ra rằng cấu trúc vốn có tác động tích cực đến GTDN, với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cao dẫn đến GTDN tăng Doanh nghiệp nên ưu tiên sử dụng nợ thay vì vốn chủ sở hữu do chi phí vốn chủ sở hữu cao hơn Việc gia tăng nợ cũng ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) Thêm vào đó, Chisti và cộng sự (2013) khẳng định rằng cấu trúc vốn có ảnh hưởng đáng kể đến KNSL của doanh nghiệp, với tỷ lệ nợ trên tổng tài sản có mối tương quan thuận với KNSL.
Biến đòn bẩy tài chính có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp, nhưng cần sử dụng nợ trong một tỷ lệ hợp lý để tăng giá trị cổ đông; nếu sử dụng quá nhiều nợ, sẽ dẫn đến kết quả không mong đợi và giảm hiệu quả hoạt động, được đo bằng ROA Lợi suất từ nợ thường thấp hơn chi phí sử dụng nợ, dẫn đến việc lợi nhuận không đảm bảo chi phí vốn Nghiên cứu của Amarjit Gill và cộng sự cũng chỉ ra rằng cấu trúc vốn ảnh hưởng tích cực đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, với nợ như một lá chắn thuế Tuy nhiên, doanh nghiệp cần cân nhắc sử dụng nợ một cách hợp lý để giảm thiểu rủi ro và nguy cơ phá sản, đảm bảo chi phí vốn ở mức tối thiểu và chi phí tài chính thấp.
Nghiên cứu của Chowdhury (2010) cho thấy cấu trúc vốn, đặc biệt là nợ dài hạn, có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp (GTDN), trong khi vốn chủ sở hữu không mang lại ảnh hưởng tích cực Maxwell và Kehinde (2012) khuyến nghị doanh nghiệp nên sử dụng nợ dài hạn hơn vốn chủ sở hữu do tác động tích cực lớn hơn của nợ dài hạn đối với GTDN Antwi và cộng sự (2012) cũng xác nhận sự ảnh hưởng tích cực của nợ dài hạn đến GTDN, phù hợp với các lý thuyết tài chính hiện hành Nghiên cứu của Nguyen Thanh Cuong và Nguyen Thi Canh (2012) chỉ ra rằng tỷ lệ nợ có tác động tích cực đến GTDN khi dưới 59.27%, nhưng nếu vượt qua ngưỡng này sẽ gây ra tác động tiêu cực Ngoài ra, nghiên cứu của Nguyen Thanh Cuong (2014) xác định rằng mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và GTDN là phi tuyến, khuyến nghị doanh nghiệp nên giữ tỷ lệ nợ dưới 57.39% để tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp.
Nghiên cứu của Võ Minh Long (2017) về các công ty phi tài chính niêm yết trên sàn chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh từ năm 2008-2015 cho thấy, GTDN được đo lường bằng chỉ số Tobin’Q cho thấy rằng việc sử dụng nợ mang lại lợi ích từ lá chắn thuế, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro do chi phí kiệt quệ tài chính có thể dẫn đến phá sản Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng cả SDA và LDA đều làm tăng GTDN, và lợi ích từ việc sử dụng nợ để tận dụng lá chắn thuế vẫn vượt trội hơn chi phí kiệt quệ tài chính.
Nghiên cứu của Pouraghajan và Malekian (2012) cho thấy cấu trúc vốn ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, với ROA và ROE giảm khi tỷ lệ nợ tăng Họ đề xuất giảm nợ để cải thiện lợi nhuận và hiệu quả hoạt động Các yếu tố như vòng quay tài sản, quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ tài sản hữu hình, và tăng trưởng đều có tác động đáng kể, ngoại trừ tuổi doanh nghiệp Nghiên cứu của Chechet và Olayiwola (2014) xác nhận tác động tiêu cực của tỷ lệ nợ đến khả năng sinh lời (KNSL) của doanh nghiệp Nigeria, cho thấy rằng việc sử dụng nợ không mang lại lợi ích Tương tự, Movalia (2015) chỉ ra rằng cấu trúc vốn ảnh hưởng đến KNSL trong ngành công nghiệp lốp xe Ấn Độ, với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu lý tưởng giúp tăng KNSL Năm 2017, Ukhriyawati và cộng sự nghiên cứu mối quan hệ giữa cơ cấu tài sản, cơ cấu vốn, quản lý rủi ro và quản trị doanh nghiệp tốt với hiệu suất tài chính của các ngân hàng niêm yết tại Indonesia, phát hiện tác động tiêu cực của cơ cấu vốn đến thu nhập và dòng tiền tự do, nhưng ảnh hưởng tích cực không có ý nghĩa đến giá trị doanh nghiệp (GTDN).
Nghiên cứu của Kausar và cộng sự (2014) tại Pakistan chỉ ra rằng các loại nợ có tác động khác nhau đến cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, đặc biệt là thông qua các chỉ số như Tobin’s Q và P/E Cụ thể, tổng nợ trên tổng tài sản và nợ dài hạn trên tổng tài sản đều có ảnh hưởng tiêu cực và đáng kể đến hiệu suất hoạt động, trong khi nợ ngắn hạn trên tổng tài sản mặc dù có tác động tiêu cực nhưng không có ý nghĩa thống kê Ngoài ra, quy mô tài sản và tuổi doanh nghiệp cũng ảnh hưởng đến hiệu suất hoạt động Nghiên cứu còn cho thấy rằng hầu hết các doanh nghiệp niêm yết trên SGDCK Karachi sử dụng cấu trúc tài chính chủ yếu dựa vào vốn cổ phần hoặc sự kết hợp giữa vốn cổ phần và nợ ngắn hạn.
Nghiên cứu của Zeitun và Tian (2014) chỉ ra rằng có mối quan hệ ngược chiều giữa cấu trúc vốn và hoạt động doanh nghiệp, với tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản, nợ dài hạn, nợ ngắn hạn và tổng nợ trên tổng vốn chủ sở hữu đều ảnh hưởng tiêu cực đến ROA Tuy nhiên, khi sử dụng Tobin’s Q, tỷ lệ nợ ngắn hạn lại có tác động dương, cho thấy nợ ngắn hạn cao thúc đẩy tăng trưởng doanh nghiệp Ngược lại, nghiên cứu của Tifow và Sayilir (2015) phát hiện rằng nợ ngắn hạn có mối quan hệ tiêu cực với ROA, EPS và Tobin’s Q, làm giảm hiệu quả hoạt động Ngoài ra, nợ dài hạn cũng ảnh hưởng tiêu cực đến ROE, EPS và Tobin’Q, nhưng lại có tác động tích cực đến ROA.
Nghiên cứu của Ahmad và cộng sự (2012) chỉ ra rằng nợ ngắn hạn và tổng nợ có tác động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động với mức ý nghĩa 5% Ngược lại, nợ dài hạn lại có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động, được đo lường qua chỉ số ROE và có ý nghĩa thống kê Quan điểm này cũng được hỗ trợ bởi Addae và cộng sự.
Nghiên cứu của năm 2013 chỉ ra rằng nợ ngắn hạn và tổng nợ có tác động tiêu cực đến khả năng sinh lợi (KNSL) của doanh nghiệp, trong khi nợ dài hạn lại có ảnh hưởng tích cực Addae cũng nhấn mạnh rằng cấu trúc vốn tác động khác nhau lên KNSL tùy theo từng ngành Kết quả từ Tailab (2014) cho thấy nợ ngắn hạn có tác động tích cực đến KNSL, cụ thể là ROE, trong khi tổng nợ lại có ảnh hưởng ngược chiều đến cả ROA và ROE Ngoài ra, quy mô doanh nghiệp cũng ảnh hưởng tiêu cực đến ROE, và nợ dài hạn có tác động tiêu cực đến KNSL, nhưng không có ý nghĩa thống kê.
Nghiên cứu của Xu (2012) đã bác bỏ lý thuyết đánh đổi, cho rằng cấu trúc vốn có thể gia tăng lợi nhuận mong đợi của doanh nghiệp, từ đó nâng cao giá trị sổ sách và giá trị thị trường Nghiên cứu này chỉ ra rằng tồn tại mối quan hệ tiêu cực giữa lợi nhuận và đòn bẩy tài chính, buộc các doanh nghiệp phải tăng cường vốn chủ sở hữu hoặc bán bớt tài sản để giảm tỷ lệ đòn bẩy.
Nghiên cứu của Phan Thanh Hiệp (2016) cho thấy cấu trúc vốn có ảnh hưởng ngược chiều đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp sản xuất công nghiệp tại Việt Nam, với tác động này có ý nghĩa thống kê cao Nghiên cứu sử dụng các chỉ số ROA và ROE để đo lường hiệu quả kinh doanh Trái ngược, Đoàn Ngọc Phúc (2014) phát hiện rằng nợ dài hạn có tác động tích cực đến ROA và ROE, trong khi tổng nợ và nợ ngắn hạn lại ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Nghiên cứu năm 2016 về tác động của cấu trúc vốn đến giá trị các công ty phi tài chính ở Việt Nam cho thấy, tỷ số nợ doanh nghiệp có ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị doanh nghiệp (GTDN), trong đó tỷ số nợ ngắn hạn cũng tác động tiêu cực Ngược lại, tỷ số nợ dài hạn lại mang lại tác động tích cực đến GTDN, với các biến quan sát là ROA và EPS.
Nghiên cứu của Nguyễn Hữu Huân và Lê Nguyễn Quỳnh Hương (2014) cho thấy có sự tác động tiêu cực của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp (GTDN) thông qua việc phân tích 517 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết tại TP Hồ Chí Minh và Hà Nội trong giai đoạn 2010 - 2012 Kết quả nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn ảnh hưởng trái chiều đến GTDN khi xem xét các chỉ số như ROE, giá trị sổ sách và giá trị thị trường Đặc biệt, nghiên cứu không phát hiện sự tồn tại của các ngưỡng nợ khác nhau tác động đến GTDN, xác nhận rằng nợ vay đều có tác động tiêu cực đến GTDN ở mọi mức độ.
Các nghiên cứu chỉ ra rằng cấu trúc vốn ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi (KNSL) của doanh nghiệp Mặc dù một số chỉ tiêu có tác động tích cực, nhưng cũng có những chỉ tiêu tiêu cực, tùy thuộc vào từng biến độc lập và phụ thuộc cũng như các môi trường nghiên cứu khác nhau Tại Việt Nam, nhiều nghiên cứu đã được thực hiện về ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến KNSL, tuy nhiên, phần lớn các nghiên cứu này không tập trung vào một ngành cụ thể mà thường áp dụng cho nhiều ngành khác nhau Ngoài ra, KNSL thường được đo lường qua các chỉ số như ROA, ROE và biên lợi nhuận gộp.
Khung nghiên cứu
Sinh viên áp dụng mô hình hồi quy đa biến để phân tích tác động của cơ cấu vốn đối với khả năng sinh lời của các doanh nghiệp trong ngành thép Quy trình nghiên cứu được tóm tắt một cách rõ ràng trong hình 1.1.
Khả năng thanh toán Tỷ lệ nợ Tốc độ tăng trưởng
Quy mô doanh nghiệp Cấu trúc tài sản
Lựa chọn biến trong mô hình hồi quy
Kiểm định mô hình Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành thép
DỮ LIỆU – MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
Cơ sở dữ liệu
Để nghiên cứu ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến khả năng sinh lời (KNSL) của các doanh nghiệp ngành thép, sinh viên đã sử dụng dữ liệu dạng bảng với 192 quan sát Dữ liệu này được thu thập và xây dựng từ hai nguồn chính: dữ liệu sơ cấp và dữ liệu thứ cấp.
Sinh viên đã thu thập nguồn dữ liệu thứ cấp từ báo cáo tài chính hợp nhất đã được kiểm toán và báo cáo thường niên của 24 doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên TTCK Việt Nam trong khoảng thời gian 8 năm, từ năm 2014 đến năm 2021.
Nguồn dữ liệu sơ cấp cho bài viết này được lấy từ các tổ chức uy tín như Tổng cục Thống kê và Ngân hàng Nhà nước, bao gồm những số liệu quan trọng về tốc độ phát triển của nền kinh tế tổng thể cũng như ngành thép.
Quy trình nghiên cứu
Để đánh giá ảnh hưởng của cơ cấu vốn đối với khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành thép, tác giả tiến hành nghiên cứu định lượng với các bước cụ thể.
- Xác định các nhân tố cần phân tích
- Thu thập và xử lý số liệu
- Xây dựng mô hình, xác định giả thuyết nghiên cứu
- Từ kết quả đưa ra khuyến nghị
Phương pháp nghiên cứu
Tác giả áp dụng các phương pháp định tính như tổng hợp, thống kê, mô tả, so sánh và phân tích dữ liệu, cùng với các công cụ như bảng biểu và đồ thị, để nghiên cứu Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính của 24 doanh nghiệp nhằm chứng minh các giả thuyết nghiên cứu Sinh viên sử dụng phương pháp hồi quy cho dữ liệu bảng, áp dụng các mô hình Pooled OLS, Fixed Effects Model (FEM) và Random Effects Model (REM) để xác định mức độ tác động của từng yếu tố đến khả năng sinh lời (KNSL) Kiểm định Hausman được sử dụng để chọn mô hình phù hợp nhất Cuối cùng, tác giả phân tích thực trạng sử dụng cơ cấu vốn và KNSL của các doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Sinh viên tiến hành phân tích định lượng qua các bước như sau:
Hình 2.1: Các bước nghiên cứu định lượng
Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp
Mô hình nghiên cứu
Bài viết phân tích ảnh hưởng của các nhân tố đến khả năng sinh lời (KNSL) của các doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2014-2021, dựa trên các học thuyết kinh tế và thực trạng hiện tại của ngành.
ROA Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản của DN i trong năm t
SIZE Quy mô doanh nghiệp của DN i trong năm t
DA Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu DN i trong năm t
Phân tích ma trận hệ số tương quan Ước lượng hồi quy đa biến
Kiểm định phương sai sai số thay đổi và hiện tượng tự tương quanXây dựng mô hình cuối cùng
CR Khả năng thanh toán của DN i trong năm t
TANG Cấu trúc tài sản của DN i trong năm t
AG Tốc độ tăng trưởng của DN i trong năm t uit Phần dư không quan sát của DN i trong năm t
Tác động kỳ vọng của các biến trong mô hình nghiên cứu
Bảng 2.1 Mô tả các biến trong mô hình
Tên biến Cách đo lường Kì vọng dấu
ROA Lợi nhuận sau thuế
Tổng tài sản bình quân
DA Tổng nợ phải trả
SIZE ln (Tổng tài sản) +
CR Tài sản ngắn hạn
TANG Tài sản cố định hữu hình
AG Giá trị tổng tài sản cuối kỳ
Giá trị tổng tài sản đầu kỳ − 𝟏 +
TAX Thuế thu nhập doanh nghiệp
Nguồn: Sinh viên đề xuất
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Tổng quan ngành thép
3.1.1 Tình hình phát triển của ngành
3.1.1.1 Giai đoạn 2014 - 2021 Ở giai đoạn này, Việt Nam đang từng bước chuyển đổi cơ cấu kinh tế theo hướng công nghiệp hoá, hiện đại hoá đòi hỏi phải phát triển các ngành công nghiệp vật liệu, trong đó có vật liệu kim loại Có thể thấy kinh tế phát triển là tiền đề cho sự phát triển của ngành thép
Hình 3.1 GDP bình quân/ người của Việt Nam giai đoạn 2014 – 2021 (USD)
GDP bình quân đầu người của Việt Nam có xu hướng tăng dần, đặc biệt từ năm 2015 đến 2019 Cụ thể, năm 2014, GDP bình quân đầu người đạt khoảng 2.545,4 USD Trong giai đoạn 2015 - 2019, GDP bình quân đầu người tăng mạnh từ 2.581,6 USD lên 3.425,1 USD, tương đương với mức tăng khoảng 32,67% Sau đó, GDP tiếp tục có sự tăng nhẹ trong những năm tiếp theo.
2020 và 2021 lần lượt là 3.526,3 và 3.694 USD / người / năm
Hình 3.2 Tỷ lệ tăng trưởng GDP của Việt Nam giai đoạn 2015 – 2022F
Tăng trưởng kinh tế Việt Nam đã ổn định từ năm 2015 đến 2019, với lạm phát được kiểm soát ở mức thấp, tạo điều kiện thuận lợi cho phát triển kinh tế - xã hội Trong giai đoạn 2016-2020, GDP tăng trưởng bình quân đạt 6,8% mỗi năm, với mức tăng trưởng 6,7% vào năm 2015, sau đó giảm xuống 6,2% vào năm 2020 do ảnh hưởng của đại dịch COVID-19.
Từ năm 2016, GDP của Việt Nam đã có sự tăng trưởng liên tục, đạt 6,8% vào năm 2017 và 7,1% vào năm 2018 Tuy nhiên, do tác động tiêu cực của dịch COVID-19, GDP giảm mạnh xuống còn 2,9% vào năm 2020 và 2,58% vào năm 2021 do đóng cửa biên giới và hạn chế thương mại Khi dịch bệnh được kiểm soát, các chuyên gia dự đoán GDP sẽ phục hồi và tăng trưởng trở lại từ 6% đến 6,5% vào năm 2022 Mặc dù chịu ảnh hưởng nặng nề từ đại dịch, tốc độ tăng trưởng bình quân giai đoạn 2016-2020 của Việt Nam vẫn đạt khoảng 6%/năm, giúp nước này trở thành một trong những quốc gia có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất khu vực và thế giới, nhờ vào sự phối hợp hiệu quả trong chính sách vĩ mô và các biện pháp kinh tế linh hoạt.
Ngành thép Việt Nam có tính chu kỳ rõ rệt và phụ thuộc nhiều vào thị trường xây dựng và bất động sản, với nhu cầu xây dựng chiếm tỷ trọng lớn trong tiêu thụ thép Trong đó, các hoạt động xây dựng công nghiệp, cơ sở hạ tầng và khu dân cư có tốc độ tăng trưởng bền vững hơn và ít bị ảnh hưởng bởi chu kỳ hơn so với xây dựng doanh nghiệp địa ốc Sự phát triển đô thị hóa và đầu tư công sẽ thúc đẩy doanh nghiệp thép gia tăng sản lượng tiêu thụ.
Cơ cấu tiêu thụ thép ở Việt Nam năm 2014 cho thấy 65% lượng thép được sử dụng cho xây dựng, 15% cho đóng tàu và 20% cho các hoạt động khác Nhu cầu tiêu thụ thép chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố khác nhau, trong đó ngành kỹ thuật dân dụng của các công ty bất động sản chiếm khoảng 50% tổng số công trình dân dụng và có nhu cầu biến động mạnh Hệ thống cơ sở hạ tầng của Việt Nam vẫn còn yếu kém, với nhiều dự án lớn như sân bay Long Thành và đường cao tốc Bắc Nam chưa hoàn thành Do đó, nhu cầu về thép cho cơ sở hạ tầng dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong ít nhất một thập kỷ tới.
Biểu đồ 3.1 Cơ cấu sử dụng thép tại Việt Nam
Xây dựng công nghiệp 15% Đóng tàu 15%
Cơ cấu sử dụng thép Việt Nam
Xây dựng dân dụng Xây dựng hạ tầng Xây dựng công nghiệp Đóng tàu Khác
Nguồn: POSRI, GSO, CTS ước tính
Giai đoạn 2014-2015, ngành thép toàn cầu đối mặt với suy thoái do mất cân đối cung cầu, chủ yếu xuất phát từ sự giảm sút của ngành thép Trung Quốc Điều này đã dẫn đến biến động giá cả nguyên liệu thô và sản phẩm thép trên toàn thị trường Thị trường thép châu Á và châu Âu lo ngại trước áp lực từ thép nhập khẩu giá rẻ của Trung Quốc, với khoảng 100 triệu tấn thép thặng dư được xuất khẩu trong năm 2015, dự báo vẫn ở mức cao trong năm 2016 Đồng thời, Nga và Ukraine cũng xuất khẩu 46,4 triệu tấn thép trong năm 2014 Trong khi đó, ngành thép Việt Nam tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, đạt mức tăng trưởng bình quân hàng năm 15% từ 2014 đến 2015, với thép thanh thương phẩm chiếm 40% tổng sản lượng Thép hình chỉ chiếm 1% thị trường, cho thấy tiềm năng phát triển lớn Sản phẩm xuất khẩu chủ yếu của Việt Nam hiện nay là tôn mạ kim loại và tôn mạ màu, với sản lượng xuất khẩu năm 2015 vượt trội.
Trong bối cảnh thị trường thép toàn cầu gặp khó khăn, các doanh nghiệp Việt Nam đang phải đối mặt với áp lực cạnh tranh trong nước và sự xâm nhập của thép nhập khẩu giá rẻ từ Trung Quốc Năm 2015, nhu cầu thép trong nước chỉ đạt khoảng 10 triệu tấn, tương đương 67% tổng sản lượng, trong khi lượng thép nhập khẩu tăng 32%, đạt 15,7 triệu tấn, trong đó 61% đến từ Trung Quốc.
Từ tháng 3 năm 2016, Bộ Công Thương Việt Nam đã quyết định áp thuế tự vệ đối với thép nhập khẩu từ Trung Quốc nhằm bảo vệ ngành thép trong nước Đến năm 2017, các sản phẩm tôn mạ và tôn màu cũng bị áp dụng thuế tự vệ và thuế chống bán phá giá Những quyết định này đã tạo ra sự hỗ trợ tích cực cho toàn ngành thép sau thời gian dài chờ đợi Kết hợp với sự bùng nổ của thị trường bất động sản và sự phục hồi mạnh mẽ của giá thép thế giới, các doanh nghiệp thép đã có một năm kinh doanh ấn tượng kéo dài đến cuối năm 2017.
Trong giai đoạn 2020-2021, thị trường thép chịu ảnh hưởng tiêu cực từ đại dịch COVID-19, nhưng năm 2021 lại là năm phát triển tích cực cho ngành thép Việt Nam và toàn cầu Cuộc chiến thương mại Mỹ - Trung tạo ra khó khăn cho thị trường cung ứng toàn cầu, đồng thời mở ra cơ hội cho Việt Nam tham gia vào chuỗi cung ứng này Theo báo cáo của VSA, sản lượng thép thô dự kiến đạt 23 triệu tấn, tăng 16% so với năm trước, trong khi sản lượng thép cuối cùng đạt 33 triệu tấn, tăng 19% Việt Nam xuất khẩu sản phẩm thép sang hơn 30 quốc gia, với các công ty như Hòa Phát và Hoa Sen có sự phát triển mạnh mẽ Mặc dù các con số khả quan, thị trường thép vẫn ở mức trầm lắng Để đáp ứng nhu cầu thị trường và tăng thu ngân sách nhà nước, ngành thép đang mở rộng quy mô, số lượng và đa dạng hóa sản phẩm.
Ngành thép Việt Nam, mặc dù đã đạt được nhiều thành tựu ấn tượng, vẫn gặp phải một số hạn chế trong việc khai thác tối đa tiềm năng Khả năng cạnh tranh giữa các công ty và một số sản phẩm còn yếu, đặc biệt là những sản phẩm đòi hỏi công nghệ cao và tính tinh xảo Trong khi các nhà máy lớn như Khu liên hợp gang thép Hòa Phát Dung Quất và Formosa được xây dựng, phần lớn các nhà máy luyện phôi hiện tại vẫn chủ yếu phát sinh công nghiệp, dẫn đến tiêu hao năng lượng và tăng rủi ro môi trường Năng lực sản xuất thép còn hạn chế, không đáp ứng đủ nhu cầu của nền kinh tế Hơn nữa, ngành thép Việt Nam gặp khó khăn trong cạnh tranh do phụ thuộc vào việc nhập khẩu nguyên liệu.
3.1.1.2 Dự báo tăng trưởng của ngành thép giai đoạn 2022 – 2025
Tổng sản lượng của ngành thép Việt Nam dự kiến đạt 30,8 triệu tấn vào năm
Dự báo sản lượng thép sẽ đạt 60,7 triệu tấn vào năm 2025, với tốc độ tăng trưởng bình quân 8% mỗi năm trong giai đoạn 2021-2025 Khi dịch bệnh được kiểm soát và thời kỳ “bình thường mới” diễn ra, các dự án đầu tư công và ngành bất động sản sẽ thúc đẩy doanh thu mạnh mẽ Tuy nhiên, căng thẳng giữa Trung Quốc và Australia đang gây áp lực lên nguồn cung quặng sắt Mặt khác, việc mở rộng thị trường xuất khẩu trong bối cảnh nguồn cung thép toàn cầu giảm do cuộc chiến Nga - Ukraine mang lại cơ hội phát triển lớn cho các công ty thép Việt Nam.
3.1.2 Tổng quan các doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên TTCK Việt Nam
Năm 2021, ngành thép chứng kiến sự phân hoá rõ rệt trong kết quả kinh doanh, với nhiều doanh nghiệp gặp khó khăn và không đủ tài chính để duy trì hoạt động.
Biểu đồ 3.2 Danh sách TOP 6 doanh nghiệp ngành thép có lợi nhuận lớn
Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp
Theo biểu đồ 3.2, Tập đoàn Hoà Phát (HOSE: HPG) đóng góp đáng kể vào lợi nhuận toàn ngành, với lãi ròng tăng 155% trong năm 2021 so với năm 2020 Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào việc triển khai nhiều dự án lớn như Khu liên hợp sản xuất gang thép Hoà Phát Dung Quất 2 và Cảng tổng hợp tại khu kinh tế Dung Quất Trong khi đó, các doanh nghiệp khác có doanh thu tương đương nhau, và HSG ghi nhận doanh thu 2021 giảm so với 2020 do sự biến động lớn của giá nguyên liệu thép cuộn cán nóng HRC.
HPG NKG TNV SMC HSG TLH
TOP 6 doanh nghiệp có lãi nhất (đơn vị: triệu đồng)
3.1 2.1 Thực trạng sử dụng nợ của các doanh nghiệp ngành thép
Ngành thép là một lĩnh vực cần nhiều vốn đầu tư, yêu cầu các doanh nghiệp phải có nguồn tài trợ dồi dào để nâng cấp máy móc và cơ sở hạ tầng Theo thống kê, hầu hết 24 doanh nghiệp trong ngành đang sử dụng nợ với tỷ lệ cao.
Bảng 3.1 Tỷ lệ số lượng các doanh nghiệp vay nợ giai đoạn 2014 – 2021
Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp
Kết quả mô hình
Sinh viên thực hiện nghiên cứu 24 doanh nghiệp thuộc ngành thép niêm yết trên TTCK Việt Nam giai đoạn 2014 – 2021 với 192 mẫu quan sát được tóm tắt trong bảng
Bảng 3.4 Thống kê mô tả các biến trong mô hình
Trung bình Độ lệch chuẩn
Kết quả từ phần mềm STATA cho thấy tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) của các doanh nghiệp ngành thép giai đoạn 2014 – 2021 đạt mức trung bình 0.842% Sự chênh lệch giữa các doanh nghiệp trong ngành này rất lớn, với giá trị ROA cao nhất đạt 21.707% và thấp nhất là -92.28%.
Ngành thép yêu cầu nguồn vốn lớn cho việc nhập nguyên liệu và máy móc, dẫn đến tỷ lệ nợ trung bình cao đạt 79.804% Tỷ lệ nợ tối thiểu là 18.59%, cho thấy hầu hết các doanh nghiệp trong ngành đều sử dụng nợ trong hoạt động sản xuất kinh doanh Tỷ lệ nợ tối đa mà doanh nghiệp sử dụng lên tới 826%, với độ chênh lệch 104%, cho thấy tính tự chủ tài chính của doanh nghiệp còn hạn chế và phụ thuộc nhiều vào nguồn vay.
Quy mô doanh nghiệp (SIZE) được đo lường bằng log tổng tài sản, với giá trị dao động từ 9.806 đến 18.998, trung bình đạt 14.3 và có độ lệch chuẩn là 1.93.
Khả năng thanh toán (CR) có giá trị trung bình là 0.0396 với độ lệch chuẩn là 0.037 Giá trị cao nhất ghi nhận là 0.15, trong khi giá trị thấp nhất là 0.
Khả năng thanh toán của các doanh nghiệp vẫn chưa đạt yêu cầu, cho thấy việc sử dụng tài sản ngắn hạn để đáp ứng nghĩa vụ trả nợ ngắn hạn còn hạn chế.
Các doanh nghiệp hiện nay thường không chú trọng đầu tư vào tài sản cố định, như máy móc và thiết bị Thống kê cho thấy tỷ lệ tài sản cố định trung bình đạt -29.8%, với độ lệch chuẩn là 22.71%.
Tốc độ tăng trưởng (AG) của 24 doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam đạt 5.2%, với biến AG dao động từ -85% đến 110.3% Sự chênh lệch lớn giữa các doanh nghiệp chủ yếu xuất phát từ quy mô và chính sách điều hành của ban lãnh đạo mỗi công ty.
Biến độc lập thuế suất thu nhập doanh nghiệp (TAX) có độ lệch chuẩn là 24.78%, cho thấy sự biến động lớn với khoảng dao động từ -29% đến 217.9% Mức trung bình của biến này là 16.85%.
3.2.2 Phân tích tương quan các biến trong mô hình
Sinh viên sử dụng kiểm định hệ số phóng đại phương sai VIF nhằm kiểm tra mô hình có hiện tượng đa cộng tuyến hay không
Giả thuyết: H 0 : Mô hình không có đa cộng tuyến
H 1 : Mô hình có đa cộng tuyến Sau khi kiểm định, ta có kết quả như sau:
Bảng 3.5 Kiểm định đa cộng tuyến
Nguồn: Kết quả từ phần mềm STATA
Như vậy, hệ số phóng đại phương sai VIF nhỏ hơn 2 nên có thể kết luận: chấp nhận giả thuyết H 0 Mô hình không có hiện tượng đa cộng tuyến
Ma trận tương quan thể hiện mức độ quan hệ tuyến tính giữa các biến mà không phân biệt biến độc lập và biến phụ thuộc
Bảng 3.6 Ma trận tương quan
ROA DA SIZE CR TANG AG TAX
Nguồn: Kết quả từ phần mềm STATA
Kết quả ma trận tương quan chỉ ra rằng hệ số tương quan giữa các biến trong từng cặp đều nhỏ hơn 0.8, điều này cho thấy không có khuyết tật nào ảnh hưởng đến mô hình và mô hình hồi quy vẫn được đảm bảo.
3.2.3 Kết quả ước lượng mô hình
Sinh viên sử dụng phương pháp hồi quy với dữ liệu dạng bảng với 3 mô hình cơ bản là OLS, REM, FEM
Bảng 3.7 Kết quả hồi quy của 3 mô hình OLS, FEM, REM
Mô hình OLS Mô hình FEM Mô hình REM
Kết quả từ phần mềm STATA cho thấy trong mô hình OLS, các biến CR, SIZE, TANG, TAX không có ý nghĩa thống kê với P-value lớn hơn 5%, trong khi các biến DA và AG có ý nghĩa thống kê với P-value nhỏ hơn 5% Biến DA có quan hệ ngược chiều với ROA, trong khi biến AG có mối quan hệ cùng chiều với ROA Tuy nhiên, mô hình OLS thiếu khả năng phân biệt về không gian và thời gian, dẫn đến khả năng kết quả không đáng tin cậy nếu các biến độc lập quá khác biệt Do đó, sinh viên đã tiến hành hồi quy với hai mô hình FEM và REM Kết quả ước lượng mô hình FEM cho thấy, với mức ý nghĩa 5%, các biến SIZE và AG đều có ý nghĩa thống kê cùng chiều với ROA, trong khi các biến còn lại đều có P-value lớn hơn 5% và không có ý nghĩa thống kê.
Theo mô hình REM, biến DA và AG thể hiện ý nghĩa thống kê với P-value nhỏ hơn 5% Biến DA có tác động ngược chiều, trong khi biến AG có tác động cùng chiều với biến phụ thuộc Các biến khác không có ý nghĩa thống kê do P-value lớn hơn 5%.
3.2.3.2 Kiểm định mô hình đã chọn
Sinh viên tiến hành kiểm định Hausman-test để xem mô hình FEM hay REM là mô hình phù hợp hơn trong bài nghiên cứu
Giả thiết: H 0 : Không có tương quan giữa các biến giải thích và các thành phần ngẫu nhiên (mô hình REM là phù hợp)
H 1 : Có tương quan giữa các biến giải thích và thành phần ngẫu nhiên (mô hình FEM là phù hợp)
Kết quả thu được P-value = 0.0000 nhỏ hơn mức ý nghĩa 5% nên mô hình FEM là phù hợp đối với bài nghiên cứu này
3.2.3.3 Ước lượng lại mô hình
Sinh viên cần kiểm định độ phù hợp của mô hình FEM đã chọn, đồng thời kiểm tra xem mô hình có bị khuyết tật hay không Nếu phát hiện khuyết tật, sinh viên sẽ thực hiện các biện pháp khắc phục cần thiết.
* Kiểm định phương sai sai số thay đổi
Giả thiết: H 0 : Không có phương sai sai số thay đổi
H 1 : Có phương sai sai số thay đổi
Kết quả thu được: Prob = 0.000 nhỏ hơn 5% Vậy, với mức ý nghĩa 5% mô hình xảy ra hiện tương phương sai sai số thay đổi
* Kiểm định hiện tượng tự tương quan
Giả thiết: H 0 : Không có hiện tượng tự tương quan
H 1 : Có hiện tượng tự tương quan
Ta thu được kết quả P-value = 0.0040 < 0.05 Vậy, với mức ý nghĩa 5% mô hình tồn tại hiện tượng tự tương quan
3.2.3.4 Khắc phục mô hình hồi quy đã chọn
Sinh viên áp dụng phương pháp hồi quy bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (FGLS) để kiểm soát hiện tượng phương sai sai số không đồng nhất, từ đó nâng cao độ tin cậy cho mô hình nghiên cứu.
Kết quả mô hình FGLS như sau:
Bảng 3.8 Kết quả hồi quy của mô hình FGLS
Nguồn: Kết quả từ phần mềm STATA Kết quả thu được phương trình hồi quy có ý nghĩa thống kê như sau:
Thảo luận kết quả mô hình
Sau khi thiết lập mô hình nghiên cứu và lượng hóa ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến KNSL của các doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, kết quả cho thấy KNSL có mối tương quan âm với tỷ lệ nợ, nhưng lại có mối tương quan dương với tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp Dựa trên mức ý nghĩa 5% và kết quả hồi quy ROA, chúng ta có thể kết luận về mối tương quan của các nhân tố liên quan.
Biến Kỳ vọng Kết quả nghiên cứu
Bảng 3.9 Tổng hợp kết quả nghiên cứu Ghi chú: (+) tác động cùng chiều, (-) tác động nghịch chiều, (N/A) là không có ý nghĩa thống kê
Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp
Cơ cấu vốn và khả năng sinh lời của doanh nghiệp
Theo mô hình hồi quy, tỷ lệ nợ có ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ suất sinh lợi của công ty, cho thấy rằng đòn bẩy tài chính cao dẫn đến lợi nhuận thấp hơn Cụ thể, khi đòn bẩy tăng 1 đơn vị, tỷ suất sinh lợi của tài sản giảm 0,1269 đơn vị Điều này cho thấy tác động hai chiều của tỷ lệ đòn bẩy đến lợi nhuận Để tối ưu hóa đòn bẩy và nâng cao hiệu quả hoạt động, công ty nên tăng cường các khoản nợ bao gồm thanh toán vốn và giảm áp lực lãi vay.
DA ROA (%) DA ROA (%) DA ROA (%)
Bảng 3.10 Mối quan hệ của DA với ROA của 1 số DN ngành thép giai đoạn 2018 –
Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp
Tác giả đã tổng hợp số liệu của một số doanh nghiệp trong ngành thép giai đoạn 2018 – 2020, cho thấy rằng khi tỷ lệ nợ trên tổng tài sản tăng, tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản có xu hướng giảm và ngược lại Kết quả này phù hợp với mô hình và kết luận của các nghiên cứu trước đây như Lê Thị Mỹ Phương (2017) và Odusanya cùng cộng sự (2018) Tuy nhiên, một số nghiên cứu như của Nguyễn Anh Hiền (2019) và Devi (2014) lại cho ra kết quả trái ngược.
Tốc độ tăng trưởng và khả năng sinh lời của doanh nghiệp
Kết quả mô hình chỉ ra rằng tốc độ tăng trưởng có ảnh hưởng tích cực đến KNSL; cụ thể, doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao sẽ có KNSL lớn hơn Năng lực bán hàng của doanh nghiệp được thể hiện qua tốc độ tăng trưởng doanh thu, cho thấy hàng hóa được tiêu thụ nhiều hơn, từ đó tác động tích cực đến kết quả kinh doanh.
Khi tốc độ tăng trưởng tăng 1 đơn vị, khả năng sinh lời trên tổng tài sản tăng 0.09342 đơn vị, cho thấy sự quan trọng của việc mở rộng quy mô và đầu tư vào máy móc hiện đại trong ngành thép Các doanh nghiệp như tập đoàn Hoà Phát, với dự án Khu liên hợp gang thép Dung Quất, đã ghi nhận sự tăng trưởng doanh thu đáng kể Điều này không chỉ hợp lý mà còn là tiền đề cho việc mở rộng và tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai.
Hình 3.2 Kết quả kinh doanh theo quý của HPG giai đoạn 2020 – 2022
Quy mô doanh nghiệp có mối liên hệ tích cực với khả năng sinh lời của doanh nghiệp Nghiên cứu của Phan Thanh Hiệp (2016) và Lê Thị đã chỉ ra rằng các công ty lớn thường đạt được hiệu quả kinh doanh cao hơn so với các doanh nghiệp nhỏ Điều này cho thấy rằng việc mở rộng quy mô có thể mang lại lợi ích về mặt tài chính cho doanh nghiệp.
Mỹ Phương (2017) và Ahmad cùng cộng sự (2012) đều đồng tình rằng việc thúc đẩy sự thống lĩnh thị trường mang lại nhiều lợi ích, bao gồm cải thiện hiệu suất bán hàng Điều này không chỉ giúp nâng cao khả năng cạnh tranh trong việc huy động vốn và nhân tài, mà còn góp phần xây dựng thương hiệu và uy tín đối với khách hàng mới, từ đó tăng cường niềm tin của nhà đầu tư.
Cấu trúc tài sản và khả năng sinh lời của doanh nghiệp có mối quan hệ tiêu cực với KNSL Cụ thể, những doanh nghiệp có tỷ lệ tài sản cố định cao thường có KNSL trên tổng tài sản thấp hơn.
Trong giai đoạn 2014 – 2021, các doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam cho thấy rằng khi tỷ lệ tài sản cố định tăng 1 đơn vị, khả năng sinh lời trên tổng tài sản giảm 0.0253 đơn vị Các doanh nghiệp trong nghiên cứu sở hữu tài sản cố định hữu hình trung bình chiếm -29.8% trên tổng giá trị tài sản, với độ lệch chuẩn 22.71%, cho thấy cơ cấu tài sản cố định tương đối đồng đều Mặc dù tỷ lệ tài sản cố định của ngành thép không cao, điều này dẫn đến việc các doanh nghiệp chưa phân chia tài sản hiệu quả Đặc biệt, những doanh nghiệp có tỷ lệ tài sản cố định cao (TANG cao) lại có khả năng sinh lời thấp hơn, kết quả này tương đồng với nghiên cứu của Gill và các cộng sự (2010).
KHUYẾN NGHỊ
Đối với các lãnh đạo, nhà quản trị
Nghiên cứu cho thấy việc lựa chọn thời hạn nợ tối ưu cần điều chỉnh theo đặc điểm của từng công ty và hoàn cảnh cụ thể Các nhà lãnh đạo tài chính nên ưu tiên các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả bán hàng, xác định yếu tố quan trọng nhất phù hợp với mục tiêu công ty Giải pháp hiệu quả giúp quản lý sử dụng vốn hợp lý, đảm bảo an toàn kinh doanh, giảm chi phí vốn và tăng lợi nhuận, trong đó có các yếu tố tác động đến năng suất kinh doanh.
Tái cấu trúc nguồn vốn là một giải pháp quan trọng cho các doanh nghiệp ngành thép, đặc biệt khi nhiều doanh nghiệp vẫn gặp khó khăn về tài chính do quy mô vốn nhỏ Để gia tăng vốn tự có, các doanh nghiệp có thể áp dụng nhiều phương thức khác nhau nhằm nâng cao khả năng tài chính và tăng cường sức cạnh tranh trên thị trường.
Nguồn vốn nội sinh là yếu tố quan trọng giúp doanh nghiệp phát triển và kiểm soát tài chính hiệu quả Doanh nghiệp cần tận dụng tối đa nguồn vốn nội sinh từ lợi nhuận giữ lại để tránh gánh nặng chi phí lãi vay, từ đó đảm bảo sự phát triển bền vững và ổn định.
Trong bối cảnh thị trường Việt Nam hiện nay, các doanh nghiệp cần tận dụng tối đa lợi thế để thu hút vốn đầu tư nước ngoài Bằng cách phát hành riêng lẻ, doanh nghiệp có thể kêu gọi nguồn vốn từ nước ngoài, từ đó tiếp cận cơ sở hạ tầng tiên tiến, công nghệ sản xuất hiện đại và nâng cao năng lực quản trị thông qua hợp tác với các doanh nghiệp quốc tế.
Các doanh nghiệp có thể mở rộng quy mô bằng cách kêu gọi cổ đông đầu tư, từ đó tạo ra một nguồn vốn nội sinh dồi dào để hỗ trợ sự phát triển và tăng trưởng bền vững.
Các doanh nghiệp có khả năng sinh lời cao sẽ tận dụng được nhiều cơ hội tăng trưởng, từ đó mở rộng quy mô hoạt động và phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn hiệu quả.
Tăng cường kiểm soát nợ là rất cần thiết, vì nghiên cứu cho thấy tỷ lệ nợ ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng sinh lợi Mục tiêu cuối cùng của bất kỳ doanh nghiệp nào là tạo ra lợi nhuận và phát triển bền vững Nếu doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao nhưng sử dụng nguồn tài trợ không hợp lý, sẽ dẫn đến lãng phí và giảm lợi nhuận.
Mỗi doanh nghiệp cần kiểm soát chi phí hiệu quả, đặc biệt là chi phí lãi vay và chi phí tài chính liên quan đến vay nợ Ngoài ra, doanh nghiệp cũng nên chú trọng đến chi phí quản lý và chi phí bán hàng Việc xây dựng một cơ cấu vay nợ hợp lý sẽ giúp doanh nghiệp kiểm soát chi phí và điều tiết dòng tiền hiệu quả, từ đó gia tăng giá trị doanh nghiệp Hơn nữa, xây dựng ngân sách hoạt động hàng năm là cách giúp doanh nghiệp đánh giá vị trí của mình trên thị trường, đồng thời định hướng ngân sách cho tương lai, phát huy nguồn lực hiện có và quản lý, sử dụng chúng một cách hiệu quả.
Để nâng cao hiệu suất sử dụng tài sản cố định và cải thiện khả năng sinh lời, các nhà quản lý cần điều chỉnh cơ cấu vốn của doanh nghiệp thay vì chỉ mở rộng quy mô đầu tư Việc đầu tư vào tài sản cố định không hiệu quả có thể làm giảm lưu chuyển dòng tiền, ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh và lợi nhuận Do đó, doanh nghiệp cần thường xuyên đánh giá hiệu quả sử dụng tài sản cố định qua các chỉ số tài chính như vòng quay và khả năng sinh lời Việc điều chỉnh giá trị tài sản cố định kịp thời giúp tính toán chính xác chi phí khấu hao và tránh mất vốn Để tối ưu hóa lợi nhuận, cần xem xét kỹ lưỡng hiệu quả của tài sản trước khi đầu tư Ban quản trị doanh nghiệp cũng nên xây dựng kế hoạch sử dụng cơ cấu vốn và tránh đầu tư vào tài sản cố định bằng nguồn vốn ngắn hạn.
Đối với các sở ban ngành
- Cơ quan nhà nước, Chính phủ cần ban hành các chính sách, các gói hỗ trợ
Doanh nghiệp (DN) vay vốn với lãi suất ưu đãi từ các gói phát triển đầu tư công, giúp DN thép tiếp cận nguồn vốn từ các khoản nợ vay và tạo thêm việc làm.
Nhà nước cần thực hiện các biện pháp nhằm duy trì sự ổn định của nền kinh tế vĩ mô, trong đó việc thúc đẩy sự phát triển chung của nền kinh tế sẽ tạo ra điều kiện thuận lợi cho các hoạt động kinh tế khác.
DN nói chung và các DN thép nói riêng được phát triển
Nhà nước cần chú trọng phát triển thị trường tài chính, vì sự phát triển này sẽ ảnh hưởng tích cực đến khả năng huy động vốn của doanh nghiệp Khi thị trường tài chính mạnh mẽ, doanh nghiệp có nhiều cơ hội tiếp cận nguồn vốn đa dạng và vay nợ với thời hạn dài hơn, từ đó giảm thiểu rủi ro liên quan đến nợ tiêu cực.
Chính phủ Việt Nam khuyến khích các doanh nghiệp nước ngoài đầu tư nhằm mở rộng nguồn vốn và thị trường cạnh tranh, đồng thời nâng cao trình độ quản lý doanh nghiệp trong nước Các chính sách phù hợp được đưa ra nhằm thu hút đầu tư nước ngoài, tăng cường sự liên kết giữa các doanh nghiệp và tận dụng tối đa nguồn lực để phát triển bền vững.
Chính phủ cần đẩy mạnh chính sách khuyến khích tham gia các quỹ đầu tư mạo hiểm tại Việt Nam bằng cách hoàn thiện thị trường vốn, nâng cao cơ sở hạ tầng và cải thiện hệ thống pháp lý cũng như cơ chế tài chính Những nỗ lực này sẽ không chỉ thu hút nguồn vốn dồi dào từ các quỹ đầu tư mà còn nâng cao năng lực quản lý và gia tăng giá trị cho mỗi doanh nghiệp.