BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI - TRẦN THỊ PHƯƠNG THẢO ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Hà Nội, năm 2019 Tai ngay!!! Ban co the xoa dong chu nay!!! BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI - TRẦN THỊ PHƯƠNG THẢO ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh doanh thương mại Mã số: 62.34.01.21 Luận án tiến sĩ kinh tế Người hướng dẫn khoa học: GS.TS Đinh Văn Sơn TS Vũ Xuân Dũng Hà Nội, năm 2019 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận án Tiến sĩ “Ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tơi hồn thiện Các tài liệu tham khảo, số liệu thống kê sử dụng Luận án có nguồn trích dẫn đầy đủ trung thực Kết nêu Luận án chưa cơng bố cơng trình khác Tác giả Trần Thị Phương Thảo ii LỜI CẢM ƠN Tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Thầy, Cô giáo trường Đại học Thương mại, người đã tận tình giúp đỡ tơi suốt thời gian học tập nghiên cứu Đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến GS,TS Đinh Văn Sơn TS Vũ Xuân Dũng dành nhiều thời gian tâm huyết hướng dẫn để tơi hồn thành Luận án Tơi xin chân thành cảm ơn PGS,TS Nguyễn Thị Phương Liên Thầy, Cô Khoa Sau đại học trường Đại học Thương mại nhiệt tình hỗ trợ, dẫn thời gian học tập Khoa Đồng thời, xin chân thành cảm ơn Thầy, Cô trường Đại học Ngoại thương doanh nghiệp tạo điều kiện thuận lợi nhiệt tình hỗ trợ tơi q trình thu thập thơng tin, đưa góp ý nhận xét hữu ích để tơi hồn thiện Luận án Cuối cùng, tơi xin bày tỏ lịng biết ơn đến gia đình, bạn bè đồng nghiệp bên cạnh, ủng hộ giúp đỡ suốt thời gian học tập nghiên cứu Tôi xin trân trọng cảm ơn! Tác giả luận án Trần Thị Phương Thảo iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC iii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT .vii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TIẾNG ANH vii DANH MỤC BẢNG - BIỂU - SƠ ĐỒ - HÌNH VẼ viii PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 10 1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài Luận án 10 1.1.1 Các lý thuyết ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh 10 1.1.2 Các nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh 15 1.1.3 Khoảng trống nghiên cứu 21 1.2 Phương pháp nghiên cứu 22 1.2.1 Quy trình nghiên cứu 22 1.2.2 Các phương pháp nghiên cứu 24 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 27 2.1 Khái quát cấu vốn doanh nghiệp 27 2.1.1 Khái niệm vốn cấu vốn 27 2.1.2 Các nguồn tài trợ vốn doanh nghiệp 30 2.1.3 Các tiêu đo lường cấu vốn 36 2.1.4 Chi phí vốn doanh nghiệp 38 2.2 Hiệu kinh doanh doanh nghiệp 47 2.2.1 Khái niệm 47 2.2.2 Các tiêu đánh giá hiệu kinh doanh doanh nghiệp 49 iv 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 50 2.3.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn 50 2.3.2 Ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 54 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG CƠ CẤU VỐN VÀ HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 57 3.1 Tổng quan công ty cổ phần niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam 57 3.1.1 Tình hình niêm yết cơng ty cổ phần 57 3.1.2 Phân loại công ty cổ phần niêm yết 58 3.2 Tình hình cấu vốn hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam 60 3.2.1 Thực trạng nguồn tài trợ công ty cổ phần niêm yết 60 3.2.2 Cơ cấu vốn hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết67 3.3 Phân tích cấu vốn chi phí vốn số doanh nghiệp điển hình 77 3.3.1 Phân tích cấu vốn chi phí vốn bình qn cho CTCP VICEM Bao bì Hải Phịng 79 3.3.2 Phân tích cấu vốn chi phí vốn bình qn cho CTCP Tập đồn Kido 86 CHƯƠNG 4: MÔ HÌNH VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 93 4.1 Xây dựng mơ hình nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu 93 4.1.1 Mơ hình nghiên cứu 93 4.1.2 Giả thuyết nghiên cứu 95 v 4.2 Kết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam 98 4.2.1 Mô tả liệu nghiên cứu 98 4.2.2 Mơ hình hồi quy cho liệu bảng 100 4.2.3 Mơ hình hồi quy hai giai đoạn 104 4.2.4 Mơ hình hồi quy phân vị 110 4.2.5 So sánh kết nghiên cứu giai đoạn khủng hoảng kinh tế giai đoạn phục hồi sau khủng hoảng kinh tế 112 4.2.6 Tổng hợp kết nghiên cứu 114 CHƯƠNG 5: MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ NHẰM ĐIỀU CHỈNH CƠ CẤU VỐN ĐỂ NÂNG CAO HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 120 5.1 Cơ sở đề xuất khuyến nghị 120 5.1.1 Các kết luận rút qua nghiên cứu thực trạng 120 5.1.2 Bối cảnh thị trường tài Việt Nam định hướng phát triển năm tới 122 5.2 Khuyến nghị công ty cổ phần niêm yết 127 5.2.1 Khuyến nghị chung công ty cổ phần niêm yết 127 5.2.2 Khuyến nghị nhằm nâng cao khả sinh lời công ty cổ phần niêm yết 129 5.2.3 Khuyến nghị nhằm nâng cao giá trị thị trường công ty cổ phần niêm yết 135 5.2.4 Khuyến nghị xây dựng mơ hình dự báo cấu vốn tối ưu thơng qua xác định chi phí vốn bình quân 138 5.2.5 Khuyến nghị nhằm đa dạng hóa nguồn vốn huy động 143 5.3 Khuyến nghị Nhà nước 146 KẾT LUẬN 149 vi DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CƠNG BỐ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI LUẬN ÁN 151 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 152 PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2008 – 2010 152 PHỤ LỤC 2: DANH SÁCH CÁC NHÀ QUẢN TRỊ VÀ CHUYÊN GIA TƯ VẤN THAM GIA KHẢO SÁT 166 PHỤ LỤC 3: PHIẾU KHẢO SÁT VỀ CƠ CẤU VỐN TRONG CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN 168 PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ HỒI QUY VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011 - 2017 173 PHỤ LỤC 5: HỆ SỐ BETA THEO NGÀNH 192 vii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT STT CHỮ VIẾT TẮT GIẢI THÍCH CTCP Cơng ty cổ phần HQKD Hiệu kinh doanh TNHH Trách nhiệm hữu hạn TTCK Thị trường chứng khoán DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TIẾNG ANH STT CHỮ VIẾT TẮT TỪ ĐẦY ĐỦ GIẢI THÍCH 2SLS stage least square Mơ hình hồi quy hai bước EBIT Earning before interst Lợi nhuận trước thuế lãi and tax vay Thu nhập cổ phiếu EPS Earning per share EVA Economic value added Giá trị kinh tế gia tăng GDP Gross domestic Tổng sản phẩm quốc nội product MVA Market value added Giá trị thị trường gia tăng ROA Return on assets Hệ số sinh lời tài sản ROE Return on equity Hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu WTO World Trade Organization Tổ chức thương mại giới viii DANH MỤC BẢNG - BIỂU - SƠ ĐỒ - HÌNH VẼ BẢNG Bảng 1.1: Các kết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 20 Bảng 3.1: Phân loại doanh nghiệp niêm yết theo nhóm ngành (ICB) mẫu nghiên cứu 60 Bảng 3.2: Mức độ ưu tiên sử dụng nguồn tài trợ doanh nghiệp 64 Bảng 3.3: Các nhân tố ảnh hưởng đến định cấu vốn 66 Bảng 3.4: Số liệu Việt Nam để xác định chi phí vốn bình qn 78 Bảng 3.5: Chi phí nợ vay năm 2017 CTCP VICEM Bao bì Hải Phịng 82 Bảng 3.6: Bảng tính Chi phí vốn chủ sở hữu năm 2017 CTCP VICEM Bao bì Hải Phịng 83 Bảng 3.7: Chi phí nợ vay giả định A CTCP VICEM Bao bì Hải Phịng 84 Bảng 3.8: Chi phí vốn chủ sở hữu giả định A CTCP VICEM 85 Bao bì Hải Phịng 85 Bảng 3.9: So sánh chi phí vốn bình qn CTCP VICEM Bao bì Hải Phịng 86 Bảng 3.10: Chi phí nợ vay năm 2017 CTCP Tập đoàn Kido 90 Bảng 3.11: Chi phí vốn chủ sở hữu năm 2017 CTCP Tập đoàn Kido 91 Bảng 3.12: So sánh chi phí vốn bình qn CTCP Tập đoàn Kido 92 Bảng 4.1: Bảng mô tả biến đo lường sử dụng nghiên cứu 93 Bảng 4.2: Thống kê mô tả biến sử dụng mơ hình 98 Bảng 4.3: Hệ số tương quan biến sử dụng mơ hình 99 Bảng 4.4: Kết kiểm định Breusch - Pagan Lagrangian lựa chọn mơ hình hồi quy REM/FEM OLS 100 Bảng 4.5: Kết kiểm định Hausman lựa chọn mơ hình REM FEM 101 Bảng 4.6: Kết ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh theo mô hình hồi quy tác động cố định (FEM) 102 180 Phương pháp FEM Linear regression, absorbing indicators roe Coef Std Err lev lev2 size tang growth_dt div liq gov 8215384 -1.274917 0801664 -.1277662 0022938 -.0033785 0005815 -.0603123 1175596 1180267 0102418 0365029 0006478 0009141 0006798 0281193 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n 0 0 0 (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) _cons -2.039165 2758961 Number of obs F( 8, 2668) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t P>|t| = = = = = = 3122 34.56 0.0000 0.4061 0.3053 0.1656 [95% Conf Interval] 6.99 -10.80 7.83 -3.50 3.54 -3.70 0.86 -2.14 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.392 0.032 5910213 -1.50635 0600837 -.199343 0010236 -.005171 -.0007516 -.11545 1.052056 -1.043484 1002492 -.0561894 003564 -.0015861 0019146 -.0051746 -7.39 0.000 -2.580157 -1.498173 Kiểm định Hausman lựa chọn FEM REM Coefficients (b) (B) fixed random lev lev2 size tang growth_dt div liq gov 8215384 -1.274917 0801664 -.1277662 0022938 -.0033785 0005815 -.0603123 5694306 -.8188339 0224459 -.0757719 0020019 -.0034629 0005156 0283539 (b-B) Difference 2521078 -.4560832 0577206 -.0519943 0002918 0000843 0000659 -.0886662 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0773974 0780401 0094342 0285281 0001155 000133 0001855 0201615 b = consistent under Ho and Ha; obtained from areg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 117.12 Prob>chi2 = 0.0000 181 Mơ hình 2: biến phụ thuộc Tobin’s Q Phương pháp OLS Linear regression Number of obs F( 15, 3106) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 3122 13.62 0.0000 0.0818 3948 q Coef [95% Conf Interval] lev lev2 size tang growth_dt div liq gov -.4314766 3638438 0515933 -.0809117 0008214 0016507 -.0004808 1416281 1784149 159887 0095771 0284127 0003721 001993 0011057 0316195 -2.42 2.28 5.39 -2.85 2.21 0.83 -0.43 4.48 0.016 0.023 0.000 0.004 0.027 0.408 0.664 0.000 -.7812996 050349 0328152 -.1366212 0000918 -.0022569 -.0026488 079631 -.0816535 6773387 0703714 -.0252022 001551 0055584 0016872 2036253 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0369032 1766909 -.0761063 2946554 222788 0051604 087251 0215739 0358281 0452994 054283 0318889 0257131 0312721 1.71 4.93 -1.68 5.43 6.99 0.20 2.79 0.087 0.000 0.093 0.000 0.000 0.841 0.005 -.0053973 1064417 -.164926 1882213 1602626 -.045256 025935 0792037 24694 0127135 4010896 2853135 0555767 1485671 _cons -.4902971 2430902 -2.02 0.044 -.9669308 -.0136633 Phương pháp REM Random-effects GLS regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 3122 446 R-sq: Obs per group: = avg = max = 7.0 within = 0.0945 between = 0.1085 overall = 0.0736 corr(u_i, X) Wald chi2(15) Prob > chi2 = (assumed) Std Err z P>|z| = = 211.59 0.0000 q Coef [95% Conf Interval] lev lev2 size tang growth_dt div liq gov -.3079019 2486496 0945841 -.1964804 0004186 0011502 0007613 1904737 1828691 1831175 0088924 0484977 0012366 0017524 0012776 0411662 -1.68 1.36 10.64 -4.05 0.34 0.66 0.60 4.63 0.092 0.175 0.000 0.000 0.735 0.512 0.551 0.000 -.6663188 -.1102541 0771555 -.2915341 -.0020052 -.0022845 -.0017427 1097894 050515 6075533 1120128 -.1014267 0028423 0045849 0032654 2711579 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .024078 2258398 -.209081 2954676 1899863 -.0218473 0588551 0609093 0719446 1649617 0849409 0662534 067351 078232 0.40 3.14 -1.27 3.48 2.87 -0.32 0.75 0.693 0.002 0.205 0.001 0.004 0.746 0.452 -.0953021 0848308 -.5324001 1289865 0601321 -.1538528 -.0944768 143458 3668487 1142381 4619488 3198406 1101582 2121869 _cons -1.646765 2412188 -6.83 0.000 -2.119545 -1.173985 182 Kiểm định Breusch Pagan Lagrangian lựa chọn FEM/REM OLS Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects q[id,t] = Xb + u[id] + e[id,t] Estimated results: Var q e u Test: sd = sqrt(Var) 1689364 0985799 0510317 4110187 3139743 225902 Var(u) = chibar2(01) = Prob > chibar2 = 912.25 0.0000 Phương pháp FEM Linear regression, absorbing indicators q Coef Std Err lev lev2 size tang growth_dt div liq gov -.0339168 -.1431017 3183783 -.205263 -.0005818 0012279 0006887 2457869 2229318 2238176 0194219 0692215 0012284 0017334 0012892 0533234 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n 0 0 0 (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) _cons -7.63876 5231901 Number of obs F( 8, 2668) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t P>|t| = = = = = = 3122 43.37 0.0000 0.5012 0.4165 0.3140 [95% Conf Interval] -0.15 -0.64 16.39 -2.97 -0.47 0.71 0.53 4.61 0.879 0.523 0.000 0.003 0.636 0.479 0.593 0.000 -.4710534 -.5819752 2802947 -.3409963 -.0029905 -.0021711 -.0018392 1412275 4032197 2957719 3564618 -.0695298 001827 0046269 0032167 3503462 -14.60 0.000 -8.664659 -6.612861 Kiểm định Hausman lựa chọn FEM REM Coefficients (b) (B) fixed random lev lev2 size tang growth_dt div liq gov -.0339168 -.1431017 3183783 -.205263 -.0005818 0012279 0006887 2457869 -.3079019 2486496 0945841 -.1964804 0004186 0011502 0007613 1904737 (b-B) Difference 273985 -.3917512 2237941 -.0087826 -.0010003 0000777 -.0000726 0553132 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .1275047 1286946 0172666 0493922 0001725 0338929 b = consistent under Ho and Ha; obtained from areg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 208.95 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) 183 Hồi quy phân vị: Biến phụ thuộc ROE Simultaneous quantile regression bootstrap(20) SEs Number of obs 10 Pseudo R2 20 Pseudo R2 30 Pseudo R2 40 Pseudo R2 50 Pseudo R2 60 Pseudo R2 70 Pseudo R2 80 Pseudo R2 90 Pseudo R2 Bootstrap Std Err t P>|t| = = = = = = = = = = 3122 0.0241 0.0322 0.0385 0.0385 0.0350 0.0322 0.0336 0.0414 0.0452 roe Coef [95% Conf Interval] lev size tang growth_dt div liq gov -.0936883 0069285 -.0348714 0008977 -.0031494 -.0022563 0727344 0177303 0019594 0116707 0056451 0044477 0018739 0127611 -5.28 3.54 -2.99 0.16 -0.71 -1.20 5.70 0.000 0.000 0.003 0.874 0.479 0.229 0.000 -.1284525 0030866 -.0577545 -.0101708 -.0118701 -.0059305 0477133 -.058924 0107704 -.0119883 0119662 0055714 0014179 0977555 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0338066 0284328 0390369 0554258 039527 0247868 0590715 0303002 0315992 0461837 0389183 0309859 0329714 0301488 1.12 0.90 0.85 1.42 1.28 0.75 1.96 0.265 0.368 0.398 0.155 0.202 0.452 0.050 -.0256038 -.0335246 -.0515168 -.0208823 -.0212279 -.0398612 -.0000422 093217 0903901 1295906 1317339 1002819 0894348 1181851 _cons -.1673881 0507709 -3.30 0.001 -.266936 -.0678402 lev size tang growth_dt div liq gov -.059081 0054998 -.0332692 0007199 -.0034385 -.0012449 068811 0116508 0024894 0082306 0048428 0015647 0008831 0062097 -5.07 2.21 -4.04 0.15 -2.20 -1.41 11.08 0.000 0.027 0.000 0.882 0.028 0.159 0.000 -.081925 0006188 -.0494073 -.0087755 -.0065065 -.0029764 0566355 -.036237 0103809 -.0171312 0102153 -.0003705 0004867 0809865 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0074647 0096679 0278772 0614967 0281503 0156931 0442453 0066945 0100011 0339644 0179668 0097392 0090417 0116209 1.12 0.97 0.82 3.42 2.89 1.74 3.81 0.265 0.334 0.412 0.001 0.004 0.083 0.000 -.0056614 -.0099416 -.0387176 0262686 0090544 -.0020353 0214599 0205908 0292775 094472 0967248 0472462 0334215 0670308 _cons -.1021595 062009 -1.65 0.100 -.2237423 0194233 lev size tang growth_dt div liq gov -.06102 0065109 -.0335335 0006657 -.0006215 -.0010207 0655875 0108383 0014149 0091328 0073839 0012739 0011889 0070158 -5.63 4.60 -3.67 0.09 -0.49 -0.86 9.35 0.000 0.000 0.000 0.928 0.626 0.391 0.000 -.0822709 0037367 -.0514405 -.0138121 -.0031194 -.0033518 0518315 -.0397691 0092852 -.0156266 0151434 0018763 0013103 0793435 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0150501 0215367 0266945 0694052 0444518 0129143 0613612 0061983 0102556 0243465 0143635 0089016 0082818 0102375 2.43 2.10 1.10 4.83 4.99 1.56 5.99 0.015 0.036 0.273 0.000 0.000 0.119 0.000 0028969 0014283 -.0210425 0412422 0269982 -.003324 0412883 0272033 041645 0744314 0975682 0619054 0291526 0814341 _cons -.1128981 0402321 -2.81 0.005 -.1917823 -.0340139 lev size tang growth_dt div liq gov -.0758778 0075754 -.0344794 0006099 -.0009619 -.0014742 0631001 0104794 0013488 0099442 011232 0010731 0011594 0100179 -7.24 5.62 -3.47 0.05 -0.90 -1.27 6.30 0.000 0.000 0.001 0.957 0.370 0.204 0.000 -.096425 0049308 -.0539772 -.021413 -.0030659 -.0037474 0434578 -.0553306 01022 -.0149816 0226328 0011422 000799 0827424 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0267293 0322446 0418807 0764615 0545495 0232122 0695628 0087213 0115902 0297975 0149265 0134408 0107463 0122419 3.06 2.78 1.41 5.12 4.06 2.16 5.68 0.002 0.005 0.160 0.000 0.000 0.031 0.000 0096291 0095194 -.016544 0471946 0281958 0021416 0455598 0438294 0549698 1003054 1057283 0809033 0442828 0935657 q10 q20 q30 q40 184 q50 lev size tang growth_dt div liq gov -.084846 008164 -.0353101 0005144 -.0014526 -.0007489 0591907 0120889 0016402 0121871 0144412 0011538 0013416 0116427 -7.02 4.98 -2.90 0.04 -1.26 -0.56 5.08 0.000 0.000 0.004 0.972 0.208 0.577 0.000 -.1085491 004948 -.0592056 -.0278009 -.0037148 -.0033794 0363626 -.0611429 01138 -.0114146 0288298 0008096 0018816 0820189 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0289942 027868 0276893 0697989 0636721 0257294 066945 0119287 0137091 0365109 0175531 0130525 0144114 0124001 2.43 2.03 0.76 3.98 4.88 1.79 5.40 0.015 0.042 0.448 0.000 0.000 0.074 0.000 0056052 0009882 -.0438987 0353821 0380796 -.0025275 0426317 0523832 0547479 0992773 1042157 0892645 0539863 0912583 _cons -.1090265 0445374 -2.45 0.014 -.1963522 -.0217008 lev size tang growth_dt div liq gov -.0889493 008506 -.0299751 0004027 -.0020148 -.0008789 0465666 0117084 001582 0124142 0200791 0011349 0012969 0115868 -7.60 5.38 -2.41 0.02 -1.78 -0.68 4.02 0.000 0.000 0.016 0.984 0.076 0.498 0.000 -.1119063 005404 -.0543161 -.0389669 -.00424 -.0034218 0238481 -.0659922 0116079 -.0056342 0397723 0002105 0016639 0692851 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0315415 0309374 0437833 063272 0739923 0305253 0515243 0162039 0223441 0464637 0235321 0192759 0224851 0192437 1.95 1.38 0.94 2.69 3.84 1.36 2.68 0.052 0.166 0.346 0.007 0.000 0.175 0.007 -.00023 -.0128732 -.0473193 017132 0361975 -.0135618 0137927 063313 0747481 134886 109412 1117872 0746124 089256 _cons -.0892655 0387405 -2.30 0.021 -.1652251 -.0133059 lev size tang growth_dt div liq gov -.0932234 0075536 -.0232453 0002505 -.0016364 -.0007213 0248772 0119446 0021559 0154287 0250825 0011204 0010647 0118845 -7.80 3.50 -1.51 0.01 -1.46 -0.68 2.09 0.000 0.000 0.132 0.992 0.144 0.498 0.036 -.1166436 0033265 -.0534967 -.0489294 -.0038333 -.0028088 0015749 -.0698033 0117807 0070061 0494305 0005604 0013663 0481796 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0309979 0360866 0527881 0736363 0701256 0356553 0373899 0144722 0185721 0408179 0154488 0160339 0184659 0174847 2.14 1.94 1.29 4.77 4.37 1.93 2.14 0.032 0.052 0.196 0.000 0.000 0.054 0.033 0026218 -.0003283 -.0272447 0433454 0386875 -.0005513 0031072 0593739 0725015 1328208 1039271 1015637 0718619 0716725 _cons -.0296907 0562515 -0.53 0.598 -.1399845 0806032 lev size tang growth_dt div liq gov -.1183022 0111454 -.0329131 0090438 -.0020087 -.0008685 0157981 015286 0022086 015115 0253556 0010659 0013192 0139116 -7.74 5.05 -2.18 0.36 -1.88 -0.66 1.14 0.000 0.000 0.030 0.721 0.060 0.510 0.256 -.1482738 0068149 -.0625494 -.0406717 -.0040987 -.0034552 -.0114788 -.0883305 0154759 -.0032767 0587593 0000813 0017181 043075 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0277708 0287872 0253761 0699718 0705473 0277513 0429207 0138577 0187233 0340157 0167428 0143644 0206497 0187395 2.00 1.54 0.75 4.18 4.91 1.34 2.29 0.045 0.124 0.456 0.000 0.000 0.179 0.022 0005996 -.0079242 -.0413194 0371437 0423827 -.0127372 0061777 054942 0654985 0920717 1027998 0987119 0682398 0796637 _cons -.0749189 0477997 -1.57 0.117 -.1686411 0188034 lev size tang growth_dt div liq gov -.1369323 0124791 -.0701579 0122711 -.0023806 -.0003165 0066319 0226891 0035393 0173267 041113 0010221 0021154 0194619 -6.04 3.53 -4.05 0.30 -2.33 -0.15 0.34 0.000 0.000 0.000 0.765 0.020 0.881 0.733 -.1814195 0055395 -.1041309 -.0683402 -.0043845 -.0044643 -.0315275 -.0924452 0194187 -.0361849 0928825 -.0003766 0038312 0447913 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0542667 0517826 0270425 0910871 0844079 0637181 0719968 0223845 0246931 0317067 0235893 0212862 0301768 025168 2.42 2.10 0.85 3.86 3.97 2.11 2.86 0.015 0.036 0.394 0.000 0.000 0.035 0.004 0103769 0033661 -.0351257 0448348 0426715 0045495 0226492 0981565 100199 0892107 1373393 1261442 1228866 1213444 _cons -.0687786 1013976 -0.68 0.498 -.2675916 1300345 q60 q70 q80 q90 185 Hồi quy phân vị: biến phụ thuộc Tobin’s Q Simultaneous quantile regression bootstrap(20) SEs Number of obs 10 Pseudo R2 20 Pseudo R2 30 Pseudo R2 40 Pseudo R2 50 Pseudo R2 60 Pseudo R2 70 Pseudo R2 80 Pseudo R2 90 Pseudo R2 Bootstrap Std Err t P>|t| = = = = = = = = = = 3122 0.3137 0.2330 0.1726 0.1209 0.0805 0.0550 0.0485 0.0689 0.1493 q Coef [95% Conf Interval] lev size tang growth_dt div liq gov 7090787 0088529 -.0265845 0004531 -.0001025 001202 0322842 0171684 0024397 007097 0039799 0017092 0013037 0067586 41.30 3.63 -3.75 0.11 -0.06 0.92 4.78 0.000 0.000 0.000 0.909 0.952 0.357 0.000 6754161 0040693 -.0404997 -.0073503 -.0034539 -.0013542 0190323 7427413 0136366 -.0126693 0082566 0032489 0037582 045536 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0249736 0561109 0742834 0479453 0462008 0303118 0619912 0130712 0194177 0319622 015189 0153277 0129358 0215304 1.91 2.89 2.32 3.16 3.01 2.34 2.88 0.056 0.004 0.020 0.002 0.003 0.019 0.004 -.0006555 018038 0116142 0181637 0161473 0049482 019776 0506028 0941838 1369526 0777268 0762543 0556755 1042063 _cons -.009446 0626305 -0.15 0.880 -.1322474 1133554 lev size tang growth_dt div liq gov 5912937 0143654 -.0279881 0004813 -.0003996 0013543 0406214 0190521 0019655 0106545 0018041 0019791 0016614 0091266 31.04 7.31 -2.63 0.27 -0.20 0.82 4.45 0.000 0.000 0.009 0.790 0.840 0.415 0.000 5539377 0105115 -.0488787 -.0030561 -.0042802 -.0019033 0227266 6286496 0182192 -.0070975 0040186 0034809 0046119 0585162 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0094342 0587429 0543499 0476711 0400503 0122414 0550495 0130033 0215712 0337146 0171146 0178358 0123336 0201393 0.73 2.72 1.61 2.79 2.25 0.99 2.73 0.468 0.007 0.107 0.005 0.025 0.321 0.006 -.0160618 0164477 -.0117551 0141139 0050791 -.0119414 0155619 0349301 1010381 120455 0812282 0750215 0364243 0945371 _cons -.0479496 053645 -0.89 0.371 -.1531328 0572336 lev size tang growth_dt div liq gov 4959634 0162992 -.0319612 0009544 0009673 0010216 0531836 0156528 0016922 0105663 002752 0028364 0012046 0111774 31.69 9.63 -3.02 0.35 0.34 0.85 4.76 0.000 0.000 0.003 0.729 0.733 0.396 0.000 4652724 0129813 -.0526788 -.0044415 -.0045941 -.0013402 0312677 5266543 0196172 -.0112436 0063503 0065286 0033835 0750995 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n -.0006031 0582049 0246677 0556507 0529714 0000673 0553715 0183293 0282567 0267197 035583 022461 0187913 0213254 -0.03 2.06 0.92 1.56 2.36 0.00 2.60 0.974 0.039 0.356 0.118 0.018 0.997 0.009 -.0365419 0028011 -.0277224 -.0141178 0089314 -.0367774 0135583 0353358 1136087 0770578 1254193 0970113 0369119 0971848 _cons -.0090858 0551483 -0.16 0.869 -.1172166 099045 lev size tang growth_dt div liq gov 4229702 0184574 -.036727 0007691 0005902 000684 0426239 0198598 0024272 012369 003555 0025817 0016046 0147153 21.30 7.60 -2.97 0.22 0.23 0.43 2.90 0.000 0.000 0.003 0.829 0.819 0.670 0.004 3840306 0136983 -.0609793 -.0062012 -.0044718 -.0024622 0137713 4619098 0232165 -.0124747 0077395 0056521 0038302 0714766 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n -.0014196 0738606 0093106 117647 0710471 0059362 0621754 0132409 0256151 0224231 0396519 0190671 0139683 0242951 -0.11 2.88 0.42 2.97 3.73 0.42 2.56 0.915 0.004 0.678 0.003 0.000 0.671 0.011 -.0273813 0236363 -.034655 0399004 0336616 -.0214518 0145393 0245421 1240849 0532763 1953937 1084326 0333242 1098115 _cons 0065918 0723366 0.09 0.927 -.1352405 1484241 q10 q20 q30 q40 186 q50 lev size tang growth_dt div liq gov 298044 0238635 -.0464704 0005343 0044402 0002847 0567152 0209728 0033681 016939 0050431 0023114 0019789 0140359 14.21 7.09 -2.74 0.11 1.92 0.14 4.04 0.000 0.000 0.006 0.916 0.055 0.886 0.000 256922 0172595 -.0796832 -.0093537 -.0000918 -.0035955 0291947 339166 0304676 -.0132576 0104224 0089721 0041648 0842358 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n -.0080106 0758546 -.0235625 164429 09495 -.0087985 0645257 0245314 0326746 036388 0441381 0319428 0280965 0320148 -0.33 2.32 -0.65 3.73 2.97 -0.31 2.02 0.744 0.020 0.517 0.000 0.003 0.754 0.044 -.0561101 0117885 -.0949095 0778863 0323188 -.0638882 0017534 0400889 1399207 0477845 2509717 1575812 0462912 1272981 _cons -.0275719 091297 -0.30 0.763 -.2065805 1514367 lev size tang growth_dt div liq gov 1483859 031413 -.0618415 0003714 003302 -.0002513 0596652 0237199 0039071 0134983 0068996 0020167 0027194 017385 6.26 8.04 -4.58 0.05 1.64 -0.09 3.43 0.000 0.000 0.000 0.957 0.102 0.926 0.001 1018776 0237523 -.0883079 -.0131568 -.0006522 -.0055834 0255779 1948941 0390737 -.035375 0138996 0072562 0050807 0937524 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n -.0265688 0733417 -.0598313 1627173 094045 -.0309131 0518551 026097 0341306 0363672 0356193 0313932 0264751 0342427 -1.02 2.15 -1.65 4.57 3.00 -1.17 1.51 0.309 0.032 0.100 0.000 0.003 0.243 0.130 -.0777379 0064208 -.1311376 0928775 0324915 -.0828235 -.0152854 0246003 1402626 0114749 2325571 1555985 0209974 1189957 _cons -.0783709 1030246 -0.76 0.447 -.2803742 1236324 lev size tang growth_dt div liq gov -.0070679 0370154 -.0621208 0003488 0044451 -.0008233 050663 023933 0043679 0210347 0085136 0014517 0091439 0197315 -0.30 8.47 -2.95 0.04 3.06 -0.09 2.57 0.768 0.000 0.003 0.967 0.002 0.928 0.010 -.053994 0284511 -.103364 -.016344 0015987 -.0187521 0119749 0398583 0455796 -.0208775 0170417 0072915 0171054 089351 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n -.0071161 1004823 -.0896775 2119631 1181614 -.0189274 080192 0178164 0299559 0234416 0724157 0334953 0189749 0456451 -0.40 3.35 -3.83 2.93 3.53 -1.00 1.76 0.690 0.001 0.000 0.003 0.000 0.319 0.079 -.0420492 041747 -.1356401 0699756 0524862 -.056132 -.0093057 0278171 1592177 -.0437149 3539506 1838366 0182771 1696896 _cons -.1060475 1336594 -0.79 0.428 -.3681171 1560222 lev size tang growth_dt div liq gov -.1625674 0413406 -.0466036 0002827 0040523 0246652 0476767 0503133 0048481 0297707 0076664 002711 0171875 0263881 -3.23 8.53 -1.57 0.04 1.49 1.44 1.81 0.001 0.000 0.118 0.971 0.135 0.151 0.071 -.2612182 0318347 -.1049759 -.0147489 -.0012633 -.0090349 -.0040632 -.0639167 0508464 0117687 0153144 0093678 0583653 0994167 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0267294 1495531 -.0938111 3702923 2377594 0013047 1225584 0211202 0409222 035455 1250859 0544694 0239949 0404347 1.27 3.65 -2.65 2.96 4.37 0.05 3.03 0.206 0.000 0.008 0.003 0.000 0.957 0.002 -.0146815 0693159 -.1633288 1250329 1309597 -.0457427 043277 0681403 2297903 -.0242935 6155517 3445591 0483521 2018398 _cons -.1336269 1406521 -0.95 0.342 -.4094074 1421536 lev size tang growth_dt div liq gov -.5490006 044661 -.0442481 0002667 0020841 0386735 078945 0966038 0081405 0337643 0191823 0047958 0181876 0350172 -5.68 5.49 -1.31 0.01 0.43 2.13 2.25 0.000 0.000 0.190 0.989 0.664 0.034 0.024 -.7384143 0286997 -.1104507 -.0373445 -.0073191 0030125 0102857 -.3595868 0606223 0219545 0378779 0114873 0743344 1476042 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0349219 3276805 -.1219587 4283748 416926 0123794 0494754 0384596 1020757 0553306 1082715 1037502 0399846 0570789 0.91 3.21 -2.20 3.96 4.02 0.31 0.87 0.364 0.001 0.028 0.000 0.000 0.757 0.386 -.0404868 127538 -.2304469 2160838 2135001 -.0660195 -.0624408 1103306 5278231 -.0134706 6406658 620352 0907782 1613916 _cons 1069213 2694961 0.40 0.692 -.4214871 6353298 q60 q70 q80 q90 187 Hồi quy hai bước 2SLS Kết mơ hình hồi quy phụ Linear regression Number of obs F( 12, 3109) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 3122 81.95 0.0000 0.2718 19021 lev Coef [95% Conf Interval] size liq div gov risk 0479325 -.0098678 0024201 0411529 -.7631015 0027752 0044444 0006836 0149707 1269859 17.27 -2.22 3.54 2.75 -6.01 0.000 0.026 0.000 0.006 0.000 0424911 -.0185821 0010797 0117995 -1.012086 0533739 -.0011536 0037605 0705064 -.5141169 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n .0386898 -.0907675 -.0763182 -.0630203 -.0554345 -.0176446 -.06986 0163431 0204436 0376773 0245835 0177746 018169 0192945 2.37 -4.44 -2.03 -2.56 -3.12 -0.97 -3.62 0.018 0.000 0.043 0.010 0.002 0.332 0.000 0066454 -.1308518 -.1501931 -.1112218 -.0902856 -.0532691 -.1076913 0707342 -.0506832 -.0024433 -.0148187 -.0205834 0179799 -.0320288 _cons -.748145 0796704 -9.39 0.000 -.9043569 -.5919332 Kiểm định tượng nội sinh: mơ hình 1, biến phụ thuộc ROE Source SS df MS Model Residual 6.38970518 116.767846 3114 912815026 037497702 Total 123.157551 3121 039460926 roe Coef lev size tang growth_dt div gov lev_res1 _cons 0714565 0013136 -.0177444 0011493 -.0035873 0447346 -.2869561 029707 Std Err .0417169 0032595 0165906 0006886 0009862 0152373 0454954 0752463 test lev_res1 ( 1) lev_res1 = F( 1, 3114) = Prob > F = 39.78 0.0000 t 1.71 0.40 -1.07 1.67 -3.64 2.94 -6.31 0.39 Number of obs F( 7, 3114) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.087 0.687 0.285 0.095 0.000 0.003 0.000 0.693 = = = = = = 3122 24.34 0.0000 0.0519 0.0498 19364 [95% Conf Interval] -.0103389 -.0050775 -.0502741 -.0002009 -.0055209 0148584 -.3761602 -.1178304 1532518 0077047 0147853 0024995 -.0016537 0746108 -.1977521 1772445 188 Instrumental variables (2SLS) regression roe Coef lev size tang growth_dt div gov _cons 0789577 0005176 0097136 0010457 -.0035814 0419685 0408072 Instrumented: Instruments: Number of obs Wald chi2(6) Prob > chi2 R-squared Root MSE Robust Std Err .0827679 0052177 0177945 0006578 0019605 0149135 1023109 z 0.95 0.10 0.55 1.59 -1.83 2.81 0.40 P>|z| 0.340 0.921 0.585 0.112 0.068 0.005 0.690 = = = = = 3122 19.94 0.0028 20123 [95% Conf Interval] -.0832644 -.0097089 -.0251631 -.0002436 -.0074239 0127385 -.1597184 2411799 0107441 0445902 0023351 0002611 0711985 2413328 lev size tang growth_dt div gov liq risk 2.sector 3.sector 4.sector 5.sector 6.sector 7.sector 8.sector Kiểm định tượng nội sinh: mơ hình 2, biến phụ thuộc ROE Source SS df MS Model Residual 8.51474565 114.642805 3113 1.06434321 036827114 Total 123.157551 3121 039460926 roe Coef lev lev2 size tang growth_dt div gov lev_res1 _cons 5164102 -.5260419 0049883 -.0281253 0012545 -.0034174 0527607 -.220014 -.1329481 Std Err .0716955 0692501 0032663 0164983 0006826 0009776 0151374 0459399 0775838 test lev_res1 ( 1) lev_res1 = F( 1, 3113) = Prob > F = 22.94 0.0000 t 7.20 -7.60 1.53 -1.70 1.84 -3.50 3.49 -4.79 -1.71 Number of obs F( 8, 3113) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.127 0.088 0.066 0.000 0.000 0.000 0.087 = = = = = = 3122 28.90 0.0000 0.0691 0.0667 1919 [95% Conf Interval] 3758349 -.6618224 -.001416 -.060474 -.0000838 -.0053341 0230804 -.3100897 -.2850687 6569855 -.3902613 0113926 0042234 0025929 -.0015007 0824409 -.1299384 0191726 189 Instrumental variables (2SLS) regression roe Coef lev lev2 size tang growth_dt div gov _cons 5427226 -.7376137 0146042 -.0314254 0012639 -.0030759 0681294 -.3435845 Instrumented: Instruments: Number of obs Wald chi2(7) Prob > chi2 R-squared Root MSE Robust Std Err .1214457 1348183 0026502 0137247 0007812 001685 0141187 0700028 z 4.47 -5.47 5.51 -2.29 1.62 -1.83 4.83 -4.91 P>|z| 0.000 0.000 0.000 0.022 0.106 0.068 0.000 0.000 = = = = = 3122 75.41 0.0000 0.0608 19249 [95% Conf Interval] 3046934 -1.001853 0094099 -.0583254 -.0002672 -.0063785 0404572 -.4807874 7807519 -.4733747 0197984 -.0045254 0027949 0002268 0958016 -.2063816 lev lev2 size tang growth_dt div gov liq risk 2.sector 3.sector 4.sector 5.sector 6.sector 7.sector 8.sector Kiểm định tượng nội sinh: mô hình 1, biến phụ thuộc Tobin’s Q Source SS df MS Model Residual 24.2307602 503.019632 3114 3.46153717 161534885 Total 527.250393 3121 168936364 q Coef lev size tang growth_dt div gov lev_res1 _cons -.6218633 0783551 -.0639142 0003951 0040954 1548347 5594599 -.9289503 Std Err .086585 0067653 0344345 0014293 0020468 0316256 0944275 1561767 test lev_res1 ( 1) lev_res1 = F( 1, 3114) = Prob > F = 35.10 0.0000 t -7.18 11.58 -1.86 0.28 2.00 4.90 5.92 -5.95 Number of obs F( 7, 3114) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.064 0.782 0.045 0.000 0.000 0.000 = = = = = = 3122 21.43 0.0000 0.0460 0.0438 40191 [95% Conf Interval] -.7916328 0650901 -.1314308 -.0024073 0000821 0928255 3743134 -1.23517 -.4520939 09162 0036025 0031976 0081086 216844 7446064 -.6227307 190 Instrumental variables (2SLS) regression q Coef lev size tang growth_dt div gov _cons -.6117154 0785444 -.1146822 0005913 0040415 158028 -.9266055 Instrumented: Instruments: Number of obs Wald chi2(6) Prob > chi2 R-squared Root MSE Robust Std Err .121362 0108445 0332646 0005316 0020868 0320676 2476904 z -5.04 7.24 -3.45 1.11 1.94 4.93 -3.74 P>|z| 0.000 0.000 0.001 0.266 0.053 0.000 0.000 = = = = = 3122 59.54 0.0000 41458 [95% Conf Interval] -.8495805 0572896 -.1798796 -.0004507 -.0000485 0951766 -1.41207 -.3738503 0997992 -.0494848 0016333 0081315 2208794 -.4411412 lev size tang growth_dt div gov liq risk 2.sector 3.sector 4.sector 5.sector 6.sector 7.sector 8.sector Kiểm định tượng nội sinh: mơ hình 2, biến phụ thuộc Tobin’s Q Source SS df MS Model Residual 24.3933622 502.85703 3113 3.04917028 161534542 Total 527.250393 3121 168936364 q Coef lev lev2 size tang growth_dt div gov lev_res1 _cons -.7449453 1455123 0773386 -.0610426 000366 0040484 1526146 5409426 -.8839571 Std Err .1501554 1450339 0068408 0345532 0014296 0020473 0317029 0962142 1624875 test lev_res1 ( 1) lev_res1 = F( 1, 3113) = Prob > F = 31.61 0.0000 t -4.96 1.00 11.31 -1.77 0.26 1.98 4.81 5.62 -5.44 Number of obs F( 8, 3113) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.316 0.000 0.077 0.798 0.048 0.000 0.000 0.000 = = = = = = 3122 18.88 0.0000 0.0463 0.0438 40191 [95% Conf Interval] -1.039359 -.1388594 0639257 -.1287921 -.002437 0000341 0904538 3522928 -1.202551 -.4505316 429884 0907514 0067068 003169 0080627 2147754 7295923 -.5653635 191 Instrumental variables (2SLS) regression q Coef lev lev2 size tang growth_dt div gov _cons -.5414616 4017063 0531168 -.0562457 0003974 0032152 1151166 -.4046941 Instrumented: Instruments: Robust Std Err .4517036 439857 0094623 0302061 0003349 001897 0298724 2521415 Number of obs Wald chi2(7) Prob > chi2 R-squared Root MSE z -1.20 0.91 5.61 -1.86 1.19 1.69 3.85 -1.61 P>|z| 0.231 0.361 0.000 0.063 0.235 0.090 0.000 0.108 = = = = = 3122 51.73 0.0000 0.0364 4034 [95% Conf Interval] -1.426784 -.4603975 0345711 -.1154485 -.0002591 -.0005029 0565677 -.8988823 3438613 1.26381 0716626 0029571 0010539 0069332 1736655 0894941 lev lev2 size tang growth_dt div gov liq risk 2.sector 3.sector 4.sector 5.sector 6.sector 7.sector 8.sector 192 PHỤ LỤC 5: HỆ SỐ BETA THEO NGÀNH Date updated: Created by: Home Page: Data website: Companies in each industry: Variable definitions: 5-Jan-18 Aswath Damodaran, adamodar@stern.nyu.edu http://www.damodaran.com http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/data.html http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/indname.xls http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/variable.htm Number Industry Name of firms Advertising 40 Aerospace/Defense 87 Air Transport 17 Apparel 51 Auto & Truck 18 Auto Parts 62 Bank (Money Center) 11 Banks (Regional) 612 Beverage (Alcoholic) 28 Beverage (Soft) 35 Broadcasting 27 Brokerage & Investment Banking 42 Building Materials 39 Business & Consumer Services 169 Cable TV 14 Chemical (Basic) 38 Chemical (Diversified) Chemical (Specialty) 99 Coal & Related Energy 30 Computer Services 111 Computers/Peripherals 58 Diversified 24 Drugs (Biotechnology) 459 Drugs (Pharmaceutical) 185 Education 34 Electrical Equipment 118 Electronics (Consumer & Office) 24 Electronics (General) 167 Engineering/Construction 49 Beta 1,15 1,08 1,01 1,02 1,20 1,04 0,64 0,50 1,33 0,70 1,12 D/E Ratio 73,87% 18,46% 71,00% 34,18% 148,09% 28,30% 157,26% 58,68% 26,14% 23,06% 112,17% Effective Tax rate 6,38% 11,59% 24,57% 10,35% 8,15% 7,71% 27,31% 25,57% 10,12% 6,41% 17,18% Unlevered beta 0,68 0,93 0,66 0,78 0,51 0,82 0,30 0,35 1,07 0,58 0,58 1,24 1,11 219,92% 21,46% 14,56% 23,34% 0,43 0,95 1,17 0,92 1,20 2,03 1,11 1,25 1,10 1,01 1,19 1,44 1,21 1,15 1,08 27,44% 53,05% 41,28% 27,19% 29,00% 45,41% 30,83% 18,17% 32,49% 15,83% 14,63% 38,83% 15,85% 11,09% 22,23% 9,76% 11,66% 9,64% 4,94% 9,40% 5,03% 12,09% 1,36% 2,11% 8,24% 5,06% 0,94 0,65 0,87 1,64 0,88 0,87 0,86 0,86 0,93 1,25 1,06 0,85 0,94 1,09 0,94 1,27 6,94% 14,97% 29,72% 5,98% 8,34% 13,37% 1,03 0,82 1,01 193 Entertainment Environmental & Waste Services Farming/Agriculture Financial Svcs (Nonbank & Insurance) Food Processing Food Wholesalers Furn/Home Furnishings Green & Renewable Energy Healthcare Products Healthcare Support Services Heathcare Information and Technology Homebuilding Hospitals/Healthcare Facilities Hotel/Gaming Household Products Information Services Insurance (General) Insurance (Life) Insurance (Prop/Cas.) Investments & Asset Management Machinery Metals & Mining Office Equipment & Services Oil/Gas (Integrated) Oil/Gas (Production and Exploration) Oil/Gas Distribution Oilfield Svcs/Equip Packaging & Container Paper/Forest Products Power Precious Metals Publishing & Newspapers R.E.I.T Real Estate (Development) 90 1,15 33,74% 5,45% 0,87 87 34 0,88 0,74 34,87% 55,54% 4,45% 7,69% 0,66 0,49 264 87 15 31 0,61 0,68 1,79 0,79 1032,19% 30,82% 37,46% 27,86% 19,89% 15,13% 11,91% 12,56% 0,07 0,54 1,34 0,64 22 251 1,20 0,94 98,23% 17,08% 2,41% 4,79% 0,61 0,81 115 0,90 24,83% 13,69% 0,74 112 32 0,98 1,11 19,30% 39,65% 5,96% 23,86% 0,83 0,85 35 70 131 61 21 25 50 1,18 0,94 1,00 0,88 0,78 1,01 0,84 176,51% 39,91% 21,03% 15,71% 38,50% 57,06% 26,43% 10,57% 14,01% 7,35% 15,90% 14,71% 15,32% 18,50% 0,46 0,70 0,83 0,78 0,59 0,68 0,69 165 126 102 0,99 1,15 1,10 42,08% 19,75% 30,54% 8,30% 14,05% 1,66% 0,71 0,98 0,85 24 1,37 1,37 51,65% 15,29% 18,37% 10,96% 0,97 1,21 311 16 130 25 21 61 111 1,26 1,21 1,23 0,74 1,20 0,50 0,96 41,91% 93,43% 30,98% 50,22% 40,01% 76,36% 17,85% 2,18% 4,84% 5,27% 22,37% 14,18% 20,31% 2,16% 0,89 0,64 0,95 0,53 0,89 0,31 0,82 41 244 1,02 0,66 44,49% 78,50% 11,92% 1,96% 0,73 0,37 20 0,75 45,30% 5,80% 0,53 194 Real Estate (General/Diversified) Real Estate (Operations & Services) Recreation Reinsurance Restaurant/Dining Retail (Automotive) Retail (Building Supply) Retail (Distributors) Retail (General) Retail (Grocery and Food) Retail (Online) Retail (Special Lines) Rubber& Tires Semiconductor Semiconductor Equip Shipbuilding & Marine Shoe Software (Entertainment) Software (Internet) Software (System & Application) Steel Telecom (Wireless) Telecom Equipment Telecom Services Tobacco Transportation Transportation (Railroads) Trucking Utility (General) Utility (Water) Total Market Total Market (without financials) 10 0,75 23,60% 12,77% 0,62 60 70 81 25 92 18 1,02 0,85 0,52 0,85 1,01 0,86 1,15 1,05 46,71% 29,59% 27,73% 32,21% 75,96% 17,86% 45,58% 31,15% 8,82% 10,16% 10,92% 14,99% 19,04% 15,36% 14,20% 22,96% 0,72 0,67 0,42 0,67 0,63 0,74 0,83 0,85 14 61 106 72 45 11 13 305 0,71 1,18 1,11 0,95 1,17 0,98 1,34 0,88 0,89 1,20 83,68% 11,41% 53,00% 77,99% 13,10% 11,53% 46,95% 9,65% 6,45% 3,32% 21,04% 7,57% 22,01% 7,91% 8,04% 8,51% 8,31% 16,75% 2,21% 2,50% 0,43 1,07 0,79 0,55 1,05 0,89 0,94 0,82 0,84 1,17 255 37 18 104 66 24 18 1,09 1,82 1,30 1,03 1,08 1,26 0,95 14,14% 36,23% 119,97% 20,73% 79,53% 17,14% 30,02% 3,98% 7,05% 7,95% 8,12% 8,05% 5,25% 21,92% 0,96 1,36 0,62 0,87 0,63 1,09 0,77 30 18 23 7247 1,01 1,20 0,29 0,34 1,00 22,66% 69,80% 67,24% 38,14% 59,01% 23,82% 20,56% 30,89% 15,09% 10,04% 0,86 0,77 0,20 0,26 0,65 6057 1,07 30,74% 7,92% 0,83