Phương pháp nghiên cứu
Trong quá trình nghiên cứu, nhóm chúng tôi đã áp dụng nhiều phương pháp như so sánh, phân tích tổng hợp, diễn dịch, và phân tích luận viết Bên cạnh đó, chúng tôi cũng sử dụng phương pháp thống kê kết hợp lý luận với thực tiễn nhằm giải quyết các vấn đề nêu ra trong báo cáo.
Kết cấu của tiểu luận
Ngoài phần mở đầu, kết luận và danh mục tài liệu tham khảo báo cáo thực tập gồm ba chương:
Chương 1: Những vấn đề lý luận về chào bán chứng khoán ra công chúng và pháp luật chào bán chứng khoán ra công chúng
Chương 2 tập trung vào pháp luật liên quan đến hoạt động chào bán chứng khoán ra công chúng tại Việt Nam, nhấn mạnh các quy định và chính sách hiện hành Chương 3 đề xuất các giải pháp nhằm hoàn thiện khung pháp lý quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán, góp phần nâng cao tính minh bạch và hiệu quả của thị trường tài chính Việt Nam.
NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG VÀ PHÁP LUẬT CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG
Chào bán chứng khoán ra công chúng
Pháp luật ở nhiều quốc gia không định nghĩa rõ ràng về chào bán chứng khoán ra công chúng, mà thay vào đó, các nhà làm luật chỉ liệt kê những giao dịch được xem là chào bán chứng khoán ra công chúng.
Theo Chỉ thị về báo cáo bạch của EU, chào bán chứng khoán ra công chúng được định nghĩa là hành vi liên lạc với một số lượng lớn người bằng mọi phương thức và hình thức, nhằm cung cấp thông tin đầy đủ về các điều khoản của bản mời chào và chứng khoán Hành động này giúp nhà đầu tư có đủ thông tin để quyết định mua hoặc đăng ký mua chứng khoán, và không thuộc trường hợp giao dịch chào bán chứng khoán không được coi là chào bán ra công chúng.
Tại Hoa Kỳ, Uỷ ban Chứng khoán và thị trường chứng khoán (SEC) định nghĩa chào bán chứng khoán ra công chúng là hoạt động bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư thông qua việc đăng ký chào bán với cơ quan quản lý Trong khi đó, tại Trung Quốc, chào bán chứng khoán phải tuân thủ các điều kiện pháp lý và được báo cáo với cơ quan quản lý chứng khoán nhà nước để được xem xét và phê duyệt So với Mỹ, quy trình chào bán chứng khoán ra công chúng tại Trung Quốc không chỉ yêu cầu đăng ký mà còn cần đáp ứng các tiêu chí cụ thể để thực hiện.
Tại Việt Nam, một số học giả cho rằng việc phát hành chứng khoán ra công chúng là hoạt động chào bán của doanh nghiệp đủ điều kiện, nhằm tiếp cận với đông đảo nhà đầu tư Điều này được quy định rõ ràng trong Khoản 19 Điều 4 của Luật Chứng khoán năm 2019.
Chào bán chứng khoán ra công chúng bao gồm các phương thức như: chào bán qua phương tiện thông tin đại chúng, chào bán cho từ 100 nhà đầu tư trở lên (không tính nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp), và chào bán cho các nhà đầu tư không xác định.
Từ những suy luận trên, có thể rút ra định nghĩa về chào bán chứng khoán ra công chứng như sau:
Chào bán chứng khoán ra công chúng là hình thức chào bán chứng khoán cho một số lượng lớn nhà đầu tư, không phân biệt chuyên nghiệp hay không, thông qua các phương thức quảng cáo hoặc mời chào rộng rãi Hình thức này giúp tăng cường khả năng tiếp cận và thu hút sự quan tâm từ nhiều nhà đầu tư khác nhau.
Chào bán chứng khoán ra công chúng có những đặc điểm sau:
Chào bán chứng khoán ra công chúng có quy mô rộng, thể hiện qua việc tiếp cận một số lượng lớn nhà đầu tư và khối lượng chào bán lớn Phương thức quảng cáo và mời chào cũng được thực hiện rộng rãi, nhằm thu hút vốn từ công chúng, bao gồm cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức, trong nước và quốc tế Việc mở rộng phạm vi kêu gọi nhà đầu tư không chỉ đảm bảo khả năng thành công của đợt chào bán mà còn giúp đạt được tổng giá trị chứng khoán chào bán ở mức nhất định, từ đó tập trung được lượng vốn lớn cho các dự án mở rộng quy mô kinh doanh hoặc đầu tư mới.
Hai là , về nguyên tắc đăng ký với cơ quan nhà nước có thẩm quyền khi chào bán chứng khoán là thủ tục pháp lý bắt buộc.
Theo quy định của pháp luật Việt Nam, tổ chức phát hành cần đăng ký với Uỷ ban Chứng khoán nhà nước trước khi thực hiện chào bán chứng khoán ra công chúng Thị trường chứng khoán có đặc điểm là giá trị thực của chứng khoán có thể tách rời khỏi bản thân nó, dẫn đến nguy cơ xảy ra các hành vi lừa đảo, lũng đoạn thông tin và hoạt động kiếm lời không chính đáng Những hành vi tiêu cực này có thể gây thiệt hại nghiêm trọng cho cá nhân, tổ chức và toàn bộ thị trường, do tính chất đại chúng của hoạt động chào bán chứng khoán.
Ba là , chủ thể chào bán chứng khoán ra công chúng rất đa dạng, có thể là doanh nghiệp,
Chính phủ và chính quyền địa phương đều sử dụng trái phiếu để huy động vốn nhằm đáp ứng nhu cầu chi ngân sách Chính phủ phát hành trái phiếu chính chủ, trong khi chính quyền địa phương chào bán trái phiếu chính quyền địa phương để thu hút nguồn lực từ cả trong và ngoài khu vực Bên cạnh đó, doanh nghiệp cũng có nhu cầu lớn về việc phát hành chứng khoán, chủ yếu là cổ phiếu và trái phiếu, nhằm huy động nguồn lực từ xã hội.
Mục đích của chào bán chứng khoán ra công chúng là huy động vốn trung và dài hạn Đối với Chính phủ, việc phát huy kênh huy động vốn qua trái phiếu từ dân chúng sẽ tạo ra nguồn ngân sách lớn cho đầu tư phát triển Nếu có khả năng huy động vốn từ dân, Chính phủ sẽ ưu tiên phương thức này thay vì vay từ nước ngoài và các tổ chức tài chính quốc tế Đối với doanh nghiệp, chào bán chứng khoán ra công chúng cung cấp nguồn vốn lớn mà các tổ chức tín dụng khó đáp ứng.
Chào bán chứng khoán ra công chúng là một hoạt động quan trọng, không chỉ mang lại lợi ích cho tổ chức phát hành mà còn ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường chứng khoán Để đảm bảo tính an toàn, chất lượng và minh bạch cho các cổ phiếu, hoạt động này cần tuân thủ nghiêm ngặt các điều kiện và quy trình pháp luật Đối với nhà đầu tư, bên cạnh các kênh đầu tư khác như vàng, ngoại tệ và bất động sản, chứng khoán từ các đợt chào bán được xem là một lựa chọn đầu tư hiệu quả, mang lại lợi ích dài hạn và bền vững Đặc biệt, đầu tư vào trái phiếu thường có lãi suất cao hơn so với gửi tiết kiệm ngân hàng Sự sôi động của hoạt động chào bán chứng khoán cũng góp phần thúc đẩy dòng vốn lưu thông, tạo ra nguồn vốn lớn cho các hoạt động công nghiệp và thương mại, từ đó thúc đẩy sự phát triển kinh tế bền vững.
Theo Khoản 1 Điều 14 Luật chứng khoán 2019 quy định về hình thức chào bán chứng khoán ra công chúng như sau:
“Điều 14 Hình thức chào bán chứng khoán ra công chúng
1 Hình thức chào bán chứng khoán ra công chúng bao gồm chào bán chứng khoán lần đầu ra công chúng, chào bán thêm cổ phiếu hoặc quyền mua cổ phần ra công chúng và các hình thức khác.”
Theo quy định trên với quy định tại Điều 10 Nghị định 155/2020/NĐ-CP thì hình thức chào bán chứng khoán ra công chúng gồm có:
Chào bán chứng khoán lần đầu ra công chúng bao gồm:
- Chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng để huy động thêm vốn cho tổ chức phát hành (1);
Chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng là một phương thức giúp tổ chức phát hành trở thành công ty đại chúng thông qua việc thay đổi cơ cấu sở hữu, mà không cần tăng vốn điều lệ.
- Kết hợp hình thức quy định tại (1) và (2);
- Chào bán chứng chỉ quỹ lần đầu ra công chúng để thành lập quỹ đầu tư chứng khoán.
Chào bán thêm chứng khoán ra công chúng bao gồm:
- Công ty đại chúng chào bán thêm cổ phiếu ra công chúng hoặc phát hành quyền mua cổ phần cho cổ đông hiện hữu;
- Công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán chào bán thêm chứng chỉ quỹ ra công chúng để tăng vốn điều lệ của Quỹ đầu tư.
Cổ đông công ty đại chúng chào bán cổ phiếu ra công chúng
Tổ chức phát hành chào bán trái phiếu và các loại chứng khoán khác ra công chúng.
Pháp luật về chào bán chứng khoán ra công chúng
Để đảm bảo sự tồn tại và phát triển lành mạnh của thị trường chứng khoán, việc Nhà nước sử dụng pháp luật để điều chỉnh thị trường này, đặc biệt là trong hoạt động chào bán chứng khoán ra công chúng, là rất cần thiết Một trong những nội dung quan trọng trong công tác quản lý của Nhà nước về chứng khoán là ban hành các văn bản pháp luật nhằm điều chỉnh các quan hệ phát sinh trong lĩnh vực này.
Pháp luật về chào bán chứng khoán ra công chúng bao gồm các quy định của cơ quan có thẩm quyền nhằm điều chỉnh hoạt động chào bán chứng khoán của các tổ chức Mục tiêu của pháp luật này là đảm bảo chất lượng chứng khoán, ngăn ngừa và hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư, đồng thời duy trì sự ổn định của thị trường chứng khoán và hỗ trợ sự phát triển của nền kinh tế.
Pháp luật về chào bán chứng khoán ra công chúng tại mỗi quốc gia bao gồm các quy định chính: điều kiện phát hành chứng khoán, yêu cầu công bố thông tin liên quan đến đợt phát hành, quy trình phân phối và xử lý chứng khoán không được phân phối hết, cùng với các quy định xử lý vi phạm pháp luật trong lĩnh vực này.
Nhóm quy định về điều kiện phát hành đề cập đến các quy định liên quan đến quy mô vốn, tình hình tài chính, sự chấp thuận nội bộ và yêu cầu niêm yết hoặc giao dịch trên thị trường chứng khoán sau khi phát hành.
Nhóm quy định về công bố thông tin liên quan đến đợt phát hành yêu cầu tổ chức phát hành phải công bố đầy đủ, chính xác và kịp thời các kết quả tài chính cùng thông tin quan trọng để hỗ trợ quyết định của nhà đầu tư Điều này rất quan trọng để các nhà đầu tư có thể đưa ra quyết định đầu tư dựa trên đánh giá của họ.
Nhóm quy định về phân phối và xử lý chứng khoán không được phân phối hết sau phát hành yêu cầu rằng tất cả chứng khoán chào bán ra công chúng phải được phân phối công bằng và công khai, với thời hạn đăng ký mua rõ ràng cho nhà đầu tư Đối với chứng khoán không được phân phối hết, có hai phương án xử lý: tổ chức bảo lãnh phát hành mua lại số chứng khoán còn lại hoặc tổ chức phát hành tiếp tục chào bán cho các nhà đầu tư xác định Ngoài ra, tổ chức phát hành cũng có thể thực hiện chào bán số chứng khoán chưa phân phối theo hình thức tương tự như chào bán chứng khoán riêng lẻ.
Nhóm quy định về xử lý vi phạm trong chào bán chứng khoán ra công chúng tại Việt Nam bao gồm cả chế tài hành chính và hình sự Các biện pháp chế tài hành chính như phạt cảnh cáo, phạt tiền, và áp dụng hình thức phạt bổ sung như thu hồi Giấy chứng nhận chào bán chứng khoán ra công chúng, đình chỉ hoặc hủy bỏ chào bán Ngoài ra, còn có khả năng áp dụng biện pháp khắc phục hậu quả để xử lý các vi phạm trong lĩnh vực này.
Cấu trúc của pháp luật về chào bán chứng khoán ra công chúng tại Việt Nam bao gồm các nhóm quy định sau:
Các quy định về trình tự, thủ tục chào bán chứng khoán ra công chúng.
Các quy định về chủ thể tham gia hoạt động chào bán chứng khoán ra công chúng
Các quy định về điều kiện chào bán chứng khoán ra công chúng
Các quy định về bảo lãnh chào bán chứng khoán ra công chúng.
Các quy định về hình thức chào bán chứng khoán ra công chúng.
Các quy định về quản lý nhà nước đối với hoạt động chào bán chứng khoán ra công chúng
Pháp luật đóng vai trò thiết yếu trong đời sống xã hội, đặc biệt trong lĩnh vực thị trường chứng khoán, nơi chứa đựng nhiều rủi ro Nghiên cứu về chào bán chứng khoán ra công chúng bao gồm khái niệm, đặc điểm, vai trò và hình thức của hoạt động này Bên cạnh đó, cần phân tích pháp luật liên quan đến chào bán chứng khoán, từ khái niệm đến nội dung và cấu trúc điều chỉnh, nhằm đảm bảo tính minh bạch và an toàn cho thị trường.
Pháp luật về hoạt động chào bán chứng khoán đã chỉ ra rằng việc thiếu can thiệp và quản lý trực tiếp của Nhà nước có thể dẫn đến sự phát triển tự phát của thị trường chứng khoán Hệ quả của điều này là sự mất ổn định và sụp đổ của thị trường, đồng thời trở thành nguyên nhân chính gây ra khủng hoảng kinh tế cho đất nước.
PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Ở VIỆT NAM
Chủ thể tham gia hoạt động chào bán chứng khoán ra công chúng
Chào bán cổ phiếu ra công chúng là hoạt động kinh doanh được Nhà nước khuyến khích, bao gồm sự tham gia của nhiều chủ thể như tổ chức phát hành, nhà đầu tư và cơ quan quản lý Nhà nước Mỗi chủ thể này đảm nhận vai trò riêng trong quá trình chào bán cổ phiếu, góp phần vào sự phát triển của thị trường chứng khoán.
Tổ chức phát hành là chủ thể chính trong hoạt động chào bán cổ phiếu ra công chúng, đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp hàng hóa cho thị trường chứng khoán Khi hoàn tất việc chào bán, tổ chức này sẽ trở thành công ty đại chúng theo quy định tại điểm b, khoản 1, điều 32 của Luật chứng khoán 2019.
Tổ chức phát hành có quyền theo quy định của pháp luật doanh nghiệp và các luật liên quan Các tổ chức kinh doanh chứng khoán đóng vai trò trung gian trong việc chào bán cổ phiếu ra công chúng thông qua các dịch vụ tư vấn, bảo lãnh và môi giới cho các nhà đầu tư và tổ chức phát hành Pháp luật tạo điều kiện cho các tổ chức kinh doanh chứng khoán tham gia vào hoạt động chào bán cổ phiếu trên thị trường.
Điều kiện chào bán chứng khoán ra công chúng
1 Điều kiện chào bán cổ phiếu ra công chúng Đối với những tổ chức muốn chào bán cổ phiếu ra công chúng cần thỏa mãn các điều kiện có liên quan đến vốn, kết quả kinh doanh và dự định huy động vốn cũng như kế hoạch sử dụng vốn huy động của doanh nghiệp:
Để chào bán cổ phiếu ra công chúng, tổ chức hoặc doanh nghiệp cần có tiềm lực tài chính, được thể hiện qua mức vốn điều lệ đã góp khi đăng ký chào bán Cụ thể, mức vốn điều lệ tối thiểu mà doanh nghiệp phải đáp ứng là 30 tỷ đồng theo giá trị trên sổ sách kế toán.
Hiện nay, doanh nghiệp Việt Nam đã phát triển mạnh mẽ cả về số lượng lẫn năng lực tài chính Sự phong phú về chủng loại hàng hóa trên thị trường chứng khoán cùng với quy định nâng cao mức vốn điều lệ yêu cầu doanh nghiệp phải có tiềm lực tài chính vững chắc để chào bán cổ phiếu Điều này không chỉ giúp doanh nghiệp cạnh tranh hiệu quả trong môi trường khốc liệt mà còn bảo đảm an toàn cho nhà đầu tư và cung cấp nguồn hàng hóa chất lượng cho thị trường chứng khoán.
Để tổ chức chào bán cổ phiếu ra công chúng, doanh nghiệp phải có hoạt động kinh doanh hiệu quả, được thể hiện qua việc có lãi trong hai năm liên tiếp trước năm đăng ký chào bán và không có lỗ lũy kế tính đến thời điểm đăng ký.
Luật chứng khoán 2019 đã điều chỉnh thời gian hoạt động kinh doanh tối thiểu từ 1 năm lên 2 năm, yêu cầu doanh nghiệp muốn chào bán cổ phiếu ra công chúng phải có hiệu quả kinh doanh rõ ràng Sự thay đổi này nhằm đảm bảo rằng doanh nghiệp phát hành có khả năng mang lại thu nhập thỏa đáng cho cổ đông tương lai Để đánh giá chính xác khả năng tồn tại và phát triển của doanh nghiệp, cần dựa vào kết quả kinh doanh gần nhất.
Tổ chức chào bán cổ phiếu cần phải có kế hoạch phát hành rõ ràng và phương án sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán này phải được Đại hội đồng cổ đông thông qua.
Tất cả các công việc quan trọng của doanh nghiệp cần được Đại hội đồng cổ đông xem xét và biểu quyết để thông qua Việc phát hành cổ phiếu ra công chúng có thể thay đổi cơ cấu chủ sở hữu và biến doanh nghiệp thành công ty đại chúng Vì vậy, đây là một quyết định quan trọng cần sự đồng ý từ Đại hội đồng cổ đông.
Theo quy định, tối thiểu 15% số cổ phiếu có quyền biểu quyết của tổ chức phát hành phải được bán cho ít nhất 100 nhà đầu tư không phải cổ đông lớn Đối với các tổ chức có vốn điều lệ từ 1.000 tỷ đồng trở lên, tỷ lệ này giảm xuống còn 10% Ngoài ra, các cổ đông lớn cần cam kết giữ ít nhất 20% vốn điều lệ của tổ chức trong vòng 1 năm kể từ ngày kết thúc đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng.
Mục đích của điều kiện này là để tăng cường trách nhiệm của các cổ đông lớn đối với tổ chức phát hành, yêu cầu họ cùng nắm giữ một tỷ lệ vốn điều lệ nhất định trong một khoảng thời gian cụ thể.
Doanh nghiệp muốn chào bán cổ phiếu ra công chúng cần đảm bảo rằng tổ chức phát hành không đang bị truy cứu trách nhiệm hình sự hoặc đã bị kết án về các tội xâm phạm trật tự quản lý kinh tế mà chưa xóa án tích Cần có công ty chứng khoán tư vấn hồ sơ đăng ký, trừ khi tổ chức phát hành là công ty chứng khoán Ngoài ra, doanh nghiệp phải cam kết niêm yết hoặc đăng ký giao dịch cổ phiếu trên hệ thống giao dịch chứng khoán sau khi kết thúc đợt chào bán, và phải mở tài khoản phong tỏa để nhận tiền mua cổ phiếu trong đợt chào bán.
2 Điều kiện chào bán trái phiếu ra công chúng
Vốn điều lệ của doanh nghiệp là số tiền tối thiểu mà doanh nghiệp phải góp khi đăng ký chào bán, với mức tối thiểu là 30 tỷ đồng theo giá trị ghi trên sổ kế toán.
Hoạt động kinh doanh trong năm trước khi đăng ký chào bán cần phải có lãi và không được có lỗ lũy kế Ngoài ra, doanh nghiệp cũng không được có các khoản nợ phải trả quá hạn trên một năm.
Kế hoạch chào bán cần có phương án phát hành rõ ràng, kế hoạch sử dụng và trả nợ vốn thu được từ đợt chào bán Tất cả các nội dung này phải được thông qua bởi Đại hội đồng cổ đông, Hội đồng quản trị, Hội đồng thành viên hoặc chủ sở hữu công ty.
Nghĩa vụ cam kết của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư bao gồm việc thực hiện các điều kiện phát hành, thanh toán và bảo đảm quyền lợi hợp pháp Tổ chức phát hành không được trong tình trạng bị truy cứu trách nhiệm hình sự hoặc đã bị kết án về các tội liên quan đến quản lý kinh tế Ngoài ra, cần có công ty chứng khoán tư vấn hồ sơ đăng ký chào bán trái phiếu, trừ khi tổ chức phát hành là công ty chứng khoán Tổ chức phát hành cũng phải có kết quả xếp hạng tín nhiệm theo quy định của Chính phủ, mở tài khoản phong tỏa nhận tiền mua trái phiếu và cam kết niêm yết trái phiếu trên hệ thống giao dịch chứng khoán sau khi kết thúc đợt chào bán.
Doanh nghiệp phát hành trái phiếu cần tuân thủ các điều kiện theo Điều 19 Nghị định 155/2020/NĐ-CP, bao gồm việc tổ chức phát hành hoặc trái phiếu đăng ký chào bán phải được xếp hạng tín nhiệm bởi tổ chức xếp hạng tín nhiệm được Bộ Tài chính cấp Giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh.
3 Điều kiện chào bán chứng chỉ quỹ ra công chúng
Trình tự, thủ tục chào bán chứng khoán ra công chúng
1 Hình thức chào bán chứng khoán ra công chúng
Theo Điều 10 Nghị định Số: 155/2020/NĐ-CP, quy định chi tiết thi hành một số điều của Luật chứng khoán, hình thức chào bán chứng khoán ra công chúng được quy định cụ thể.
1 Chào bán chứng khoán lần đầu ra công chúng bao gồm: a) Chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng để huy động thêm vốn cho tổ chức phát hành; b) Chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng để trở thành công ty đại chúng thông qua thay đổi cơ cấu sở hữu nhưng không làm tăng vốn điều lệ của tổ chức phát hành; c) Kết hợp hình thức quy định tại các điểm a, b khoản này; d) Chào bán chứng chỉ quỹ lần đầu ra công chúng để thành lập quỹ đầu tư chứng khoán.
2 Chào bán thêm chứng khoán ra công chúng bao gồm: a) Công ty đại chúng chào bán thêm cổ phiếu ra công chúng hoặc phát hành quyền mua cổ phần cho cổ đông hiện hữu; b) Công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán chào bán thêm chứng chỉ quỹ ra công chúng để tăng vốn điều lệ của Quỹ đầu tư.
3 Cổ đông công ty đại chúng chào bán cổ phiếu ra công chúng.
4 Tổ chức phát hành chào bán trái phiếu và các loại chứng khoán khác ra công chúng.
Chào bán cổ phiếu ra công chúng là một trong hai phương thức được pháp luật về chứng khoán điều chỉnh, nhằm huy động vốn kinh doanh hoặc tăng vốn điều lệ cho tổ chức phát hành Ngoài ra, hình thức này còn phục vụ mục đích hoán đổi cổ phần hoặc thay đổi tỷ lệ sở hữu Tùy thuộc vào nhu cầu của tổ chức, chào bán cổ phiếu có thể chia thành hai hình thức chính: chào bán lần đầu ra công chúng và chào bán thêm ra công chúng Đồng thời, dựa vào loại chứng khoán phát hành, có ba loại chào bán chứng khoán ra công chúng: chào bán cổ phiếu, chào bán trái phiếu và chào bán chứng chỉ quỹ.
Hình thức chào bán cổ phiếu ra công chúng không chỉ thúc đẩy sự phát triển của tổ chức phát hành mà còn tạo cơ hội cho các nhà đầu tư tham gia thị trường Nó đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển thị trường chứng khoán và nền kinh tế Do đó, pháp luật đã quy định các điều khoản liên quan đến việc chào bán chứng khoán ra công chúng của doanh nghiệp.
2 Trình tự chào bán chứng khoán ra công chúng
Pháp luật quy định rõ ràng các trình tự cần thiết để chào bán chứng khoán ra công chúng, yêu cầu các công ty phải tuân thủ nghiêm ngặt các quy định này.
Theo quy định tại khoản 6, 7, 8, 9 Điều 18 Luật chứng khoán năm 2019, khi nộp hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng, cần thực hiện theo trình tự cụ thể để đảm bảo tuân thủ đúng quy định pháp luật.
Hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu và trái phiếu ra công chúng cần có quyết định từ Hội đồng quản trị, Hội đồng thành viên, hoặc chủ sở hữu công ty Đối với tổ chức tín dụng, hồ sơ phải kèm theo văn bản chấp thuận của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam về việc thay đổi vốn điều lệ Tương tự, đối với tổ chức kinh doanh bảo hiểm, hồ sơ cần có văn bản chấp thuận từ Bộ Tài chính nếu có sự thay đổi vốn điều lệ.
Khi một phần hoặc toàn bộ hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng được xác nhận bởi tổ chức hoặc cá nhân liên quan, tổ chức phát hành cần gửi văn bản xác nhận của tổ chức, cá nhân đó đến Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.
Thông tin trong hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng cần phải chính xác, trung thực và không gây hiểu nhầm Đồng thời, hồ sơ phải đầy đủ các nội dung quan trọng có ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư.
Khi tổ chức phát hành nộp hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng đến Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, họ cũng phải nộp hồ sơ đăng ký niêm yết hoặc đăng ký giao dịch chứng khoán theo quy định tại khoản 4 Điều 48 của Luật Chứng khoán, ngoại trừ trường hợp chào bán chứng chỉ quỹ mở.
Căn cứ Điều 41 Nghị định 155/2020/NĐ-CP quy định về trình tự, thủ tục trong việc chào bán chứng khoán ra công chúng như sau:
1 Tổ chức phát hành, cổ đông đăng ký chào bán gửi hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng tới Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.
2 Tổ chức phát hành, cổ đông đăng ký chào bán có nghĩa vụ sửa đổi, bổ sung hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng theo quy định tại Điều 22 Luật Chứng khoán và quy định tại Nghị định này.
3 Trong thời hạn 07 ngày làm việc kể từ ngày nhận được thông báo từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước về việc yêu cầu hoàn tất thủ tục cấp Giấy chứng nhận đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng, tổ chức phát hành, cổ đông đăng ký chào bán gửi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước 06 Bản cáo bạch chính thức để hoàn thành thủ tục cấp Giấy chứng nhận đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng.
4 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp Giấy chứng nhận đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng hoặc từ chối theo quy định tại Điều 25 Luật Chứng khoán.
5 Trong thời hạn 07 ngày làm việc kể từ ngày Giấy chứng nhận đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng có hiệu lực, tổ chức phát hành, cổ đông đăng ký chào bán phải công bố Bản thông báo phát hành trên 01 tờ báo điện tử hoặc báo in trong 03 số liên tiếp theo quy định tại khoản 3 Điều 25 Luật Chứng khoán và công bố thông tin trên trang thông tin điện tử của tổ chức phát hành, cổ đông đăng ký chào bán là tổ chức (nếu có), Sở giao dịch chứng khoán Bản cáo bạch chính thức phải được đồng thời đăng tải trên trang thông tin điện tử của tổ chức phát hành, cổ đông đăng ký chào bán là tổ chức (nếu có) và Sở giao dịch chứng khoán.
6 Tổ chức phát hành, cổ đông đăng ký chào bán thực hiện phân phối chứng khoán theo quy định tại Điều 26 Luật Chứng khoán.
Bảo lãnh chào bán chứng khoán ra công chúng
Ở Việt Nam việc bảo lãnh chứng khoán được quy định thực hiện theo 1 trong 2 cách sau:
- Mua một phần hay toàn bộ số lượng cổ phiếu hoặc trái phiếu được phép phát hành để bán lại.
Mua số cổ phiếu hoặc trái phiếu chưa được phân phối trong đợt phát hành là một hình thức cam kết chắc chắn, trong đó tổ chức bảo lãnh phát hành cam kết mua phần chứng khoán còn lại Điều này được quy định trong Điều 17 của Luật chứng khoán năm 2019 về các điều kiện thực hiện bảo lãnh phát hành chứng khoán ra công chúng.
1 Tổ chức thực hiện bảo lãnh phát hành chứng khoán ra công chúng là công ty chứng khoán, tổchức đáp ứng các điều kiện sau đây: a) Được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp phép thực hiện hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán theo quy định của Luật này; b) Đáp ứng các chỉ tiêu an toàn tài chính theo quy định của pháp luật; c) Không phải là người có liên quan với tổ chức phát hành.
2 Tổ chức thực hiện bảo lãnh phát hành chứng khoán ra công chúng thực hiện bảo lãnh theo phương thức nhận mua một phần hoặc toàn bộ chứng khoán của tổ chức phát hành chỉ được phép bảo lãnh phát hành tổng giá trị chứng khoán không được lớn hơn vốn chủ sở hữu và không quá 15 lần hiệu số giữa giá trị tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn tính theo báo cáo tài chính quý gần nhất.
Công ty chứng khoán chỉ được phép thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán khi đã thực hiện nghiệp vụ tự doanh chứng khoán Để thực hiện nghiệp vụ tự doanh, vốn pháp định yêu cầu là 100 tỷ đồng, trong khi đó, vốn pháp định cho nghiệp vụ bảo lãnh phát hành là 165 tỷ đồng.
- Không vi phạm pháp luật CK trong 6 tháng liên tục liền trước thời điểm bảo lãnh.
Tổng giá trị bảo lãnh phát hành không được vượt quá 50% vốn chủ sở hữu của tổ chức bảo lãnh tại thời điểm cuối quý gần nhất trước ngày ký hợp đồng Tuy nhiên, điều này không áp dụng cho bảo lãnh phát hành trái phiếu chính phủ và trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh.
- Có tỷ lệ vốn khả dụng trên nợ điều chỉnh trên 6% trong 3 tháng liền trước thời điểm nhận bảo lãnh phát hành.
Quy trình bảo lãnh phát hành chứng khoán
Quy định về nguyên tắc tổ chức phát hành chứng khoán thì quy trình bảo lãnh chứng khoán gồm 4 bước như sau:
Bước 1 : Phân tích và đánh giá khả năng phát hành
Bước 2 : Chuẩn bị hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng
Bước 3 : Phân phối chứng khoán
Bước 4 : Bình ổn và điều hòa thị trường
Phí bảo lãnh phát hành chứng khoán
Các tổ chức bảo lãnh nhận được một khoản phí dựa trên số tiền thu được từ đợt phát hành, và mức phí này phụ thuộc vào tính chất của đợt phát hành, bao gồm quy mô lớn hay nhỏ và các khó khăn gặp phải trong quá trình thực hiện.
Hạn chế bảo lãnh phát hành
Tổ chức bảo lãnh phát hành không được bảo lãnh phát hành theo hình thức cam kết chắc chắn trong các trường hợp sau đây:
Tổ chức bảo lãnh phát hành độc lập hoặc cùng với các công ty con sở hữu từ 10% trở lên vốn điều lệ của tổ chức phát hành.
- Tối thiểu 30% vốn điều lệ của tổ chức bảo lãnh phát hành và của tổ chức phát hành là do cùng một tổ chức nắm giữ.
Khi tổng giá trị cam kết bảo lãnh phát hành vượt quá hai lần vốn chủ sở hữu của tổ chức bảo lãnh, cần thành lập một tổ hợp bảo lãnh phát hành Tổ hợp này bao gồm một tổ chức bảo lãnh phát hành chính và các tổ chức bảo lãnh phát hành phụ.
Khi một công ty chứng khoán thực hiện bảo lãnh phát hành chứng khoán, họ cần mở một tài khoản riêng tại ngân hàng hợp pháp tại Việt Nam để tiếp nhận tiền đặt mua từ khách hàng.
Chào bán chứng khoán ra công chúng không chỉ cung cấp nguồn vốn thiết yếu cho sự phát triển kinh tế và xã hội mà còn đóng vai trò quan trọng trong sự tồn tại và phát triển của thị trường chứng khoán Hoạt động này tạo ra nguồn cung hàng hóa cho thị trường sơ cấp, giúp chứng khoán được giao dịch rộng rãi và dễ dàng mua bán, từ đó nâng cao tính thanh khoản cho thị trường thứ cấp Nhờ đó, thị trường chứng khoán phát huy vai trò là kênh huy động và phân bổ nguồn vốn chủ yếu trong nền kinh tế.
Chào bán chứng khoán ra công chúng tại Việt Nam, mặc dù đã áp dụng nhiều năm, vẫn là một lĩnh vực mới mẻ đối với cả cơ quan quản lý và các bên liên quan như tổ chức phát hành, nhà đầu tư, và tổ chức trung gian Pháp luật hiện hành đã tạo điều kiện cho các tổ chức huy động vốn từ công chúng một cách công khai và thuận tiện, phục vụ nhu cầu sản xuất và kinh doanh Tuy nhiên, các quy định pháp lý cũng nhằm đảm bảo tính công khai, minh bạch và bảo vệ quyền lợi hợp pháp của nhà đầu tư.
KIẾN NGHỊ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT QLNN VỀ CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Bất cập trong các quy định pháp luật QLNN về chứng khoán và TTCK
Hoạt động quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán chưa theo kịp sự phát triển của thị trường, dẫn đến việc cần thiết phải xây dựng một thị trường chứng khoán an toàn và lành mạnh Việc phát hiện và xử lý kịp thời các hành vi vi phạm đặc trưng như giao dịch nội gián và thao túng giá chứng khoán còn hạn chế Ngoài ra, nhiều quy định pháp luật trong lĩnh vực chứng khoán thiếu tính ổn định và không có giá trị thi hành thực tế, khiến cho chế độ công bố thông tin phải "chạy theo" sự sáng tạo và lách luật của các chủ thể tham gia thị trường.
Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) hiện chưa đảm bảo tính độc lập và thực quyền cần thiết trong quản lý và thực hiện các vấn đề liên quan đến chứng khoán và thị trường chứng khoán Với vị trí pháp lý hiện tại, UBCKNN sẽ gặp nhiều khó khăn trong công tác quản lý nhà nước.
UBCKNN cần phải xin ý kiến chỉ đạo từ Bộ Tài chính trong quản lý chứng khoán, điều này không phù hợp với tính chất của lĩnh vực này Quản lý chứng khoán có độ rủi ro cao và nhạy cảm, đòi hỏi sự chỉ đạo tập trung và trình độ quản lý cao Việc đưa ra quyết định nhanh chóng là rất cần thiết, đặc biệt trong các tình huống pháp luật không quy định rõ ràng hoặc trong các tình huống khẩn cấp cần xử lý ngay.
Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) được Bộ trưởng Bộ Tài chính bổ nhiệm và miễn nhiệm, điều này sẽ làm giảm tính chủ động của vị trí này Sự thận trọng trong công việc của Chủ tịch UBCKNN sẽ gia tăng do phải chịu trách nhiệm trước Bộ trưởng.
Mặc dù Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) có vai trò giám sát thị trường và xử lý vi phạm, nhưng hiện tại, cơ quan này chưa được trao quyền điều tra và xác minh các hành vi gian lận, đầu cơ, và thao túng thị trường trong đầu tư chứng khoán Việc này gây khó khăn trong việc ngăn chặn và xử lý kịp thời các vi phạm, vì nếu không, các đối tượng vi phạm có thể tẩu tán hoặc tiêu hủy chứng cứ, làm ảnh hưởng đến công tác xử lý sau này.
Công tác phối hợp giữa các cơ quan nhà nước có thẩm quyền trong việc phát hiện và xử lý tội phạm chưa được thực hiện thường xuyên và đồng bộ Cơ sở pháp lý cho sự phối hợp này được quy định tại Thông tư liên tịch số 46/2009/TTLT-BTC-BCA, ban hành ngày 11/03/2009, của Bộ Tài chính và Bộ Công an, nhằm hướng dẫn việc xử lý vi phạm pháp luật trong lĩnh vực chứng khoán.
UBCKNN chỉ có thể phối hợp với các cơ quan điều tra thuộc Bộ Công an khi có quyết định "giao" từ Bộ Tài chính, điều này cho thấy UBCKNN không có quyền chủ động trong việc thực hiện phối hợp.
Hoạt động quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán tại Việt Nam hiện nay chủ yếu tập trung vào việc phát triển theo chiều rộng mà thiếu sự chú trọng đến phát triển chiều sâu Cơ quan quản lý nhà nước chỉ đặt ra các điều kiện cho hoạt động chứng khoán mà chưa theo dõi, kiểm tra thực tiễn của các chủ thể, dẫn đến việc thành lập quá nhiều công ty chứng khoán trong khi quy mô thị trường chưa đủ lớn Các quy định về đánh giá, phân loại và giám sát hoạt động của các công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ chưa được quan tâm đúng mức, gây ra tình trạng nhiều công ty thua lỗ, với 80 công ty chứng khoán lỗ vào cuối quý III/2011 và tổng số lỗ ước tính lên tới 2.000 tỷ đồng.
Năm 2009, số lượng công ty chứng khoán được cấp phép tăng nhanh chóng, dẫn đến việc các công ty phải chi tiêu nhiều cho việc tái cấu trúc hoạt động của mình.
Pháp luật quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán chưa chú trọng phát triển hệ thống nhà đầu tư chuyên nghiệp, mặc dù quy định về thành lập công ty và quỹ đầu tư đã tạo điều kiện thuận lợi Việc kiểm soát hoạt động đầu tư của các tổ chức tín dụng và doanh nghiệp bảo hiểm chưa được quan tâm đúng mức, dẫn đến nhiều công ty chứng khoán thua lỗ và gia tăng rủi ro trên thị trường tài chính Chế tài xử lý vi phạm hành chính trong lĩnh vực này cũng chưa đủ sức răn đe, với số vụ án xử lý còn thấp và hiệu quả phòng chống tội phạm chứng khoán không cao Thực trạng cho thấy nhiều cá nhân chấp nhận bị xử phạt hành chính để trục lợi, do mức phạt chưa tương xứng với lợi nhuận thu được từ hành vi vi phạm, làm giảm hiệu quả quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán.
Pháp luật quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán hiện chưa xác định rõ các tiêu chí định lượng để nhận diện tội phạm, cũng như thẩm quyền của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước trong việc xử phạt hành chính Việc thiếu minh bạch trong việc xác định dấu hiệu “chưa đến mức xử lý hình sự” đã dẫn đến khó khăn cho cơ quan có thẩm quyền trong việc xử lý các vi phạm.
Kiến nghị giải pháp hoàn thiện pháp luật QLNN về chứng khoán và thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay
trường chứng khoán Việt Nam hiện nay
Hoàn thiện pháp luật quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán Việt Nam cần tập trung vào việc bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư mà không cản trở hoạt động của thị trường Quản lý nhà nước thực chất là các biện pháp can thiệp của Nhà nước vào các quan hệ thị trường, và sự can thiệp này, dù trực tiếp hay gián tiếp, sẽ ảnh hưởng đến giao dịch trên thị trường Để thực hiện giải pháp này một cách hiệu quả, chúng tôi đề xuất một số kiến nghị cụ thể.
- Nội dung quy định về các biện pháp, công cụ can thiệp của Nhà nước phải phù hợp với quy luật của nền kinh tế thị trường.
- Chỉ sử dụng biện pháp can thiệp hành chính chỉ sử dụng trong những trường hợp thật cần thiết.
- Phát hiện, ngăn chặn, xử lý kịp thời các vi phạm trên thị trường.
Để nâng cao vị trí pháp lý của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) trong quản lý thị trường chứng khoán (TTCK), cần tham khảo kinh nghiệm từ các quốc gia khác Tại Mỹ, theo Luật Chứng khoán 1933-1934, Ủy ban Chứng khoán (SEC) hoạt động như một cơ quan độc lập của Chính phủ, với Chủ tịch được Tổng thống bổ nhiệm và Quốc hội phê duyệt ngân sách hàng năm Tương tự, ở Anh, Cơ quan Quản lý các dịch vụ tài chính (FSA) được thành lập theo Luật Các thị trường và dịch vụ tài chính năm 2000, hoạt động như một tổ chức phi chính phủ.
FSA, được Bộ Tài chính bổ nhiệm và chịu trách nhiệm trước Quốc hội, hoạt động độc lập về tổ chức và kinh phí Trong khi đó, tại Trung Quốc và Thái Lan, cơ quan quản lý thị trường chứng khoán là đơn vị thuộc Chính phủ, có quyền hạn tương đương với một bộ, và người đứng đầu là thành viên của Chính phủ.
Quá trình phát triển của UBCKNN cho thấy cần thiết phải thay đổi mô hình tổ chức để phù hợp hơn Việc UBCKNN trực thuộc Bộ Tài chính đã làm giảm tính chủ động trong quản lý thị trường Do đó, chúng tôi đề xuất quay về mô hình UBCKNN trực thuộc Chính phủ, với tư cách là cơ quan ngang bộ Việc tái lập mô hình này sẽ mang lại lợi thế cho việc xây dựng cơ quan quản lý nhà nước độc lập, có đủ thẩm quyền trong quản lý thị trường.
UBCKNN chủ động đưa ra các quyết định quản lý phù hợp với diễn biến thị trường, đặc biệt trong những thời điểm thị trường gặp biến động xấu, nhằm đảm bảo các quyết định được thực hiện kịp thời.
Khi UBCKNN có vị trí pháp lý của cơ quan ngang bộ, cơ quan này có quyền chủ động ban hành văn bản quy phạm pháp luật để quản lý thị trường Ngược lại, với vị trí pháp lý trực thuộc Bộ Tài chính, UBCKNN chỉ có quyền ban hành các quyết định hành chính cá biệt nhằm giải quyết những công việc cụ thể.
Người đứng đầu UBCKNN, với tư cách là thành viên Chính phủ, tham gia các phiên họp của Chính phủ và đóng góp ý kiến để định hướng phát triển thị trường phù hợp với chính sách kinh tế vĩ mô UBCKNN cũng có thể chủ động đề xuất các biện pháp với các bộ, ngành liên quan nhằm thúc đẩy sự phát triển của thị trường, khẳng định vai trò là “hàn thử biểu” của nền kinh tế.
Để nâng cao hiệu quả giám sát và đảm bảo tính răn đe trong xử lý vi phạm pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán, cần tăng cường các biện pháp chế tài xử lý kinh tế Bên cạnh đó, cần nghiên cứu bổ sung các hình phạt bổ sung mạnh mẽ, như cấm người vi phạm tham gia giao dịch trên thị trường trong một khoảng thời gian nhất định tùy thuộc vào tính chất của vi phạm Chỉ khi thực hiện các biện pháp này, tình trạng vi phạm pháp luật sẽ được cải thiện, chấm dứt việc xử phạt mà vẫn tiếp tục vi phạm như hiện nay.
Về tham khảo kinh nghiệm nước ngoài
So với Trung Quốc, pháp luật Việt Nam về bảo vệ nhà đầu tư chứng khoán còn hạn chế Theo khoản 3, Điều 5, Luật Chứng khoán 2019, bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư là một trong bốn nguyên tắc hoạt động của thị trường chứng khoán Tuy nhiên, các quy định hiện tại vẫn chưa rõ ràng và thiếu tính thực thi, điều này gây khó khăn cho việc bảo vệ nhà đầu tư.
Trong bối cảnh thị trường chứng khoán đầy biến động, việc bảo vệ tài sản của nhà đầu tư vẫn chưa được đảm bảo, dẫn đến rủi ro và hạn chế dòng vốn ngoại vào Việt Nam Việt Nam có thể học hỏi từ quy định của Trung Quốc về bảo vệ nhà đầu tư để cải thiện và hoàn thiện hệ thống pháp luật.
Để bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư, cần xây dựng các quy định rõ ràng về tổ chức bảo vệ nhà đầu tư Những quy định này nên tập trung vào thẩm quyền và phạm vi hoạt động của tổ chức, quy chế xử lý hòa giải khi xảy ra mâu thuẫn, cũng như các quy định liên quan đến ủy thác khởi kiện, nội dung ủy thác và thỏa thuận bồi thường thiệt hại cho nhà đầu tư.
Cơ quan có thẩm quyền tại Việt Nam đang xem xét xây dựng đạo luật bảo vệ nhà đầu tư chứng khoán nhằm điều chỉnh nguyên tắc, cơ chế và chính sách hoạt động của tổ chức bảo vệ nhà đầu tư, công ty chứng khoán và quỹ bảo vệ nhà đầu tư Đồng thời, cơ quan chuyên trách sẽ lên kế hoạch phổ biến thông tin về giá trị mà tổ chức bảo vệ nhà đầu tư mang lại cho nhà đầu tư và thị trường chứng khoán.
Để đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư chứng khoán, cần thiết lập quy định rõ ràng về việc tiếp nhận hòa giải trong trường hợp có tranh chấp giữa nhà đầu tư và công ty chứng khoán Khi tranh chấp được đưa ra tòa án Việt Nam, cần bổ sung quy định về nghĩa vụ chứng minh đối với các mâu thuẫn phát sinh từ phía công ty chứng khoán Đồng thời, công ty chứng khoán cũng phải chịu trách nhiệm bồi thường nếu không chứng minh được tính hợp lý của các hoạt động kinh doanh của mình.
Cần mở rộng bảo vệ cho cả nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Việt Nam, nhằm nâng cao vị thế hội nhập quốc tế và thu hút thêm vốn đầu tư nước ngoài vào thị trường.
Quỹ Bảo vệ nhà đầu tư chứng khoán tại Việt Nam được thành lập nhằm giám sát và bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư Vốn điều lệ của quỹ này được cung cấp bởi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước thông qua Bộ Tài chính và hoạt động dưới sự giám sát trực tiếp của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Quỹ có thẩm quyền và nghĩa vụ rõ ràng, đặc biệt là trong việc bảo vệ nhà đầu tư và duy trì sự ổn định của thị trường khi xảy ra rủi ro trên thị trường chứng khoán.
Nhóm chúng em đã nghiên cứu và phân tích các quy phạm pháp luật, trình tự, thủ tục liên quan đến chào bán chứng khoán tại Việt Nam, đồng thời chỉ ra những hạn chế trong hệ thống pháp luật hiện hành Qua việc so sánh với các quốc gia và hệ thống pháp luật tiên tiến, chúng em đã rút ra một số bài học quý giá và đưa ra kiến nghị nhằm hoàn thiện pháp luật về chào bán chứng khoán Mong nhận được ý kiến đóng góp từ cô và các bạn.