Quản trị và đánh giá rủi ro của danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán việt nam

Khoá luận tốt nghiệp Khoa Toán kinh tế LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua năm hình thành phát triển khẳng định vai trò to lớn, kênh huy động vốn đầu tư hấp dẫn nhà đầu tư nước Tuy nhiên, hấp dẫn đem lại nhiều lợi nhuận nhà đầu tư phải đối mặt với nhiều rủi ro tiềm ẩn mà thị trường chứng khoán đem lại Một giải pháp tốt để giảm thiểu rủi ro đạt lợi nhuận mong muốn nhà đầu tư việc đầu tư theo danh mục với đa dạng hóa chứng khốn Xây dựng quản lý danh mục đầu tư vấn đề cấp thiết tổ chức, công ty đầu tư tài Ngày nay, lý thuyết phân tích quản lý danh mục đầu tư phát triển mức độ cao với tăng tiến phát triển thị trường chứng khoán Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư trở thành nghiệp vụ thiếu cơng ty chứng khốn Khi lập danh mục đầu tư ngồi việc xem xét, phân tích lựa chọn loại cổ phiếu tốt cho danh mục, ta cịn phải tính tốn tỉ trọng thích hợp loại chứng khoán để lập nên danh mục đầu tư tối ưu nhất; bên cạnh phải đánh giá mức tổn thất danh mục đầu tư Tuy nhiên, khó khăn việc quản trị danh mục đầu tư cho có hiệu nhất, đem lại lợi nhuận cao xu hướng thị trường có lên hay xuống Xuất phát từ ý tưởng trên, em chọn đề tài: “Quản trị đánh giá rủi ro danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam” Đề tài thiết lập danh mục đầu tư dựa lọc tiêu chí dựa phương pháp LOUIS NAVELLIER Sau tính toán tỉ trọng đầu tư danh mục, đánh giá rủi ro danh mục mơ hình VaR Áp Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp Khoa Toán kinh tế dụng “Lý thuyết Hộp” NICOLAS DARVAS để phân tích, quản trị danh mục đầu tư theo chiến lược chủ động Ngoài phần mở đầu kết luận, Khóa luận tốt nghiệp em bao gồm nội dung sau đây: Chương 1: Lý thuyết chung danh mục đầu tư quản lý danh mục đầu tư chứng khoán Chương giới thiệu kiến thức danh mục đầu tư quản lý danh mục đầu tư, lý thuyết áp dụng cho việc xây dựng, phân tích danh mục đầu tư Chương 2: Thiết lập lọc cho danh mục đầu tư Chương nêu phương pháp xây dựng lọc cho danh mục đầu tư qua bước sàng lọc: bản, định lượng tối ưu hóa Chương 3: Thiết lập danh mục đầu tư thị trường CK Việt Nam đánh giá rủi ro danh mục phương pháp VaR Chương áp dụng phương thức xây dựng lọc cho danh mục đầu tư thị trường CK Việt Nam Sau sử dụng Thuật tốn EGP phương pháp Markowitz để xác định tỷ trọng cho danh mục đầu tư tối ưu Bằng phương pháp tính VaR khác nhau, đánh giá phân tích rủi ro danh mục Chương 4: Quản trị danh mục đầu tư lập Từ danh mục tối ưu có ta đưa phương thức quản trị, đầu tư dựa phương pháp “Lý thuyết hộp” NICOLAS DARVAS Em xin chân thành cảm ơn anh chị phịng Quản trị phát triển Kinh doanh thuộc cơng ty chứng khốn Ngân hàng Nơng nghiệp phát triển nông thôn (AGRISECO) đặc biệt chị Nguyễn Thị Thu Trang trưởng phòng, chị Đào Thị Thanh Huyền - phụ trách sinh viên thực tập nhiệt tình giúp đỡ tạo điều kiện cho em trình thực tập hồn thành Khóa luận tốt nghiệp Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp Khoa Toán kinh tế Em xin chân thành cảm ơn thầy giáo, cô giáo Khoa Tốn kinh tế Bộ mơn Tốn tài giúp đỡ em trình học tập Đặc biệt, em xin chân thành cảm ơn Thạc sĩ Trần Chung Thủy hướng dẫn tận tình giúp đỡ em suốt trình học tập thời gian thực tập Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp Khoa Toán kinh tế Chương LÝ THUYẾT CHUNG VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN Lý thuyết chung danh mục đầu tư 1.1 Tổng quan danh mục đầu tư 1.1.1 Khái niệm danh mục đầu tư Danh mục đầu tư kết hợp hai hay nhiều tài sản tổng giá trị đầu tư nhà đầu tư tổ chức, công ty tài đầu tư Hay nói danh mục đầu tư việc nhà đầu tư thực việc đầu tư cách chọn lựa vị tài sản Tập hợp vị gọi danh mục đầu tư Danh mục đầu tư chứng khốn hiểu nhóm tài sản chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu số chứng khoán phái sinh như: quyền chọn, hợp đồng tương lai nhà đầu tư tổ chức nắm giữ theo tỉ lệ tài sản có danh mục đầu tư Có nhiều cách để thể danh mục đầu tư cách thuận lợi thể dạng tỉ trọng tài sản đầu tư danh mục Ví dụ N có danh mục P: (w1,w2,…, wN) với ∑ wi=1 i=1 , wi tỉ trọng tài sản thứ i Với mục đích giảm thiểu rủi ro đa dạng hóa danh mục đầu tư, sở tài sản đầu tư, nhà đầu tư lập danh mục đầu tư bao gồm tài sản khác Nguyên tắc “không bỏ trứng vào giỏ”, nhà đầu tư tạo danh mục có rủi ro thấp 1.1.2 Đặc điểm danh mục đầu tư Chứng khoán Thái Anh Sơn Toán tài 47 Khố luận tốt nghiệp Khoa Tốn kinh tế Danh mục đầu tư tổ hợp tài sản khác hoạt động đầu tư nhà đầu tư Danh mục đầu tư biểu phân bổ tài sản đầu tư, lựa chọn tài sản đầu tư nhằm đạt mức lợi nhuận dài hạn cao với mức rủi ro thấp Trong q trình đầu tư, nhà đầu tư thay đổi tỷ trọng tài sản nhằm tận dụng hội xuất để đạt mức lợi nhuận cao Khi nhà đầu tư nhận thấy triển vọng tài sản tốt, họ điều chỉnh danh mục đầu tư cách giảm tỷ trọng vào tài sản triển vọng tăng đầu tư vào tài sản có triển vọng tốt Và điều mà nhà đầu tư quan tâm nhiều lợi suất danh mục đầu tư họ Ta tìm hiểu lợi suất danh mục đầu tư gì? 1.1.2.1 Lợi suất danh mục đầu tư  Lợi suất tài sản Lợi suất đầu tư tài sản tài thu nhập mà tài sản mang lại tăng vốn (tăng giá trị tài sản) tài sản Như lợi suất bao gồm hiệu suất sinh lợi thu nhập từ tài sản mang lại giá trị tăng thêm so với giá mua ban đầu tài sản Công thức định giá lợi suất tài sản rt= D τ +( Pt −P t −1 ) Pt −1 Trong rt: lợi suất tài sản đầu tư thời ký t Dt: thu nhập từ tài sản mà nhà đầu tư nhận thời kỳ t Pt: giá trị tài sản cuối thời kỳ t Pt-1: giá trị tài sản đầu tư cuối thời kỳ (t-1) Ví dụ: Lợi suất đầu tư cổ phiếu khoản thu nhập có từ việc đầu tư cổ phiếu biểu thị tỷ lệ thu nhập giá trị vốn bỏ Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp Khoa Toán kinh tế Lợi nhuận từ đầu tư cổ phiếu bao gồm: cổ tức hưởng từ cổ phiếu lợi vốn – tức lợi tức có chứng khốn tăng giá Cơng thức tính lợi suất cổ phiếu rt = D t +( Pt −Pt −1 ) Pt−1 Trong rt: lợi suất Dt: cổ tức nhận kỳ Pt : giá cổ phiếu thời điểm t Pt -1: giá cổ phiếu thời điểm (t-1) Nếu lấy cổ tức giá cổ phiếu theo giá trị thực tế có lợi suất thực, lấy cổ tức giá cổ phiếu theo số liệu kỳ vọng có lợi suất kỳ vọng  Lợi suất danh mục đầu tư Mỗi loại tài sản (chứng khốn) lại có lợi suất đầu tư riêng Vì lợi suất đầu tư ước tính danh mục đầu tư chứng khốn bình qn gia quyền lợi suất thu từ chứng khoán danh mục đầu tư Cơng thức tính lợi suất danh mục đầu tư n r P =∑ w r i i i=i Cơng thức tính lợi suất kì vọng danh mục đầu tư n r¯ =∑ w i ¯r i P i=i Trong rP: lợi suất danh mục đầu tư ri: lợi suất tài sản i Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp ¯r ¿ P¿¿¿ Khoa Toán kinh tế : lợi suất kì vọng danh mục đầu tư r¯i : lợi suất kì vọng tài sản i wi: tỷ trọng vốn đầu tư vào tài sản i Trên thực tế, nhà đầu tư có trình độ, mức chấp nhận thua lỗ tâm lý khác Vì vậy, danh mục đầu tư nhà đầu tư khác khác Và lợi suất danh mục đầu tư có mức rủi ro khác Vậy rủi ro danh mục đầu tư gì? 1.1.2.2 Rủi ro danh mục đầu tư  Rủi ro: khả biến động tương lai kết mong đợi việc đầu tư Một danh mục đầu tư có rủi ro có nghĩa có khả xảy nhiều kết ngồi dự kiến, hay nói cách khác, tỷ suất lợi nhuận thực tế xảy (trong tương lai) thấp cao tỷ suất lợi nhuận mong đợi  Để đo lường rủi ro danh mục đầu tư ta thường dùng phương sai độ lệch chuẩn lợi suất thu Không giống lợi suất, việc xác định độ lệch chuẩn danh mục đầu tư phức tạp ảnh hưởng yếu tố hiệp phương sai, tức mức độ quan hệ rủi ro chứng khốn có danh mục đầu tư Hiệp phương sai lợi suất hai tài sản tiêu đo lường mức độ quan hệ tuyến tính hai chứng khốn Cơng thức tính phương sai danh mục đầu tư N σ 2=∑ P i=1 N ¿ w2i σalignl¿ i ¿ 2+2 ∑ wi w j σ ij ¿ i, j=1 với i≠ j Cơng thức tính độ lệch chuẩn danh mục đầu tư σ P =√ σ 2P Trong Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khoá luận tốt nghiệp Khoa Toán kinh tế σ 2P : phương sai danh mục đầu tư P σ P : độ lệch chuẩn danh mục đầu tư P σ i : phương sai tài sản i (=Var(ri)) σ i , j : hiệp phương sai lợi suất tài sản i tài sản j (=Cov(ri,rj)) Rủi ro danh mục đầu tư phụ thuộc vào nhà đầu tư Tương ứng với mức chấp nhận rủi ro khác nhau, lợi suất kỳ vọng danh mục nhà đầu tư khác Các nhà đầu tư ưa thích rủi ro chấp nhận mức rủi ro cao lợi nhuận kỳ vọng cao Ngược lại, nhà đầu tư e ngại rủi ro có mức chấp nhận rủi ro thấp tương ứng với lợi nhuận kỳ vọng thấp Các nhà đầu tư ưa thích rủi ro thường đầu tư vào tài sản có rủi ro cao cổ phiếu Các nhà đầu tư e ngại rủi ro thường đầu tư vào tài sản có rủi ro thấp trái phiếu Trên thị trường chứng khoán việc đầu tư theo danh mục phổ biến có vai trị quan trọng nhà đầu tư doanh nghiệp công ty đầu tư, kinh doanh Chứng khốn 1.2 Vai trị danh mục đầu tư thị trường chứng khốn 1.2.1 Vai trị danh mục đầu tư cá nhân nhà đầu tư Đầu tư chứng khoán coi hoạt động đầu tư mang lại lợi nhuận cao nhà đầu tư thị trường Tuy nhiên, đầu tư chứng khốn ln hàm chứa rủi ro cao Khi nhà đầu tư thực đầu tư đơn lẻ vào loại cổ phiếu rủi ro lớn Vì vậy, nhà đầu tư cần phải xác định danh mục đầu tư gồm nhiều loại tài sản (chứng khoán) cho phù hợp với mức chấp nhận rủi ro Việc đầu tư danh mục có lợi ích sau: Thứ nhất, đầu tư chứng khoán theo danh mục đảm bảo yêu cầu lợi suất đầu tư Khi nhà đầu tư tiến hành đầu tư theo danh mục, nhà đầu tư điều chỉnh danh mục để phù hợp với lợi suất yêu cầu Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp Khoa Toán kinh tế Thứ hai, đầu tư danh mục đầu tư giúp nhà đầu tư đa dạng hóa rủi ro Khi đầu tư theo hình thức đơn lẻ, cổ phiếu biến động tốt mang lại lợi nhuận cao cho nhà đầu tư Tuy nhiên, cổ phiếu giá doanh nghiệp phát hành bị phá sản, nhà đầu tư bị lớn Khi nhà đầu tư thực đầu tư theo danh mục, rủi ro riêng chứng khoán đa dạng hóa Vì vậy, nhà đầu tư xác định danh mục đầu tư hiệu quả, phù hợp với nhu cầu lợi nhuận nhà đầu tư mức độ rủi ro chấp nhận Thứ ba, với hình thức đầu tư danh mục, nhà đầu tư đầu tư vốn vào chứng khốn cách đầu tư gián tiếp Tức hình thức đầu tư thơng qua tổ chức chun nghiệp Theo hình thức này, nhà đầu tư uỷ thác cho công ty tài quỹ đầu tư Từ họ khơng phải bỏ q nhiều chi phí giám sát chứng khốn Với khoản phí uỷ thác, tổ chức công ty uỷ thác quản lý danh mục đầu tư cho nhà đầu tư 1.2.2 Vai trò danh mục đầu tư tổ chức kinh doanh Chứng khoán Các tổ chức kinh doanh chứng khoán thị trường chứng khoán nhằm mục đích thu nguồn lợi nhuận từ hoạt động đầu tư chứng khốn Vì vậy, thị trường chứng khốn ngày phát triển hồn thiện, đầu tư chứng khoán lĩnh vực mà tổ chức kinh doanh tham gia đầu tư để tăng nguồn lợi nhuận Đối với cơng ty tài chính, đầu tư chứng khốn mở rộng phạm vi hoạt động cơng ty giúp công ty thu khoản lợi nhuận lớn phát huy nguồn vốn dùng để đầu tư cơng ty ngồi đầu tư dự án cho vay… Đầu tư danh mục đầu tư giúp cho công ty thu khoản lợi nhuận dự tính mà đảm bảo khả an tồn hoạt động Ngồi ra, cơng ty tài tăng doanh thu từ việc thu phí tư vấn đầu tư, quản lý danh mục đầu tư… Thái Anh Sơn Tốn tài 47 Khố luận tốt nghiệp Khoa Tốn kinh tế Vì vậy, đầu tư chứng khốn danh mục đầu tư thật cần thiết cho nhà đầu tư có tổ chức Lý thuyết Quản lý danh mục đầu tư 2.1 Tổng quan Quản lý danh mục đầu tư 2.1.1 Khái niệm Quản lý danh mục đầu tư Danh mục đầu tư chứng khoán khoản đầu tư cá nhân tổ chức vào việc nắm giữ nhiều loại cổ phiếu, trái phiếu, hàng hoá, đầu tư bất động sản, tài sản tương đương tiền tài sản khác Mục đích giảm rủi ro việc đa dạng hoá danh mục đầu tư Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán (gọi tắt quản lý danh mục đầu tư) việc xây dựng danh mục loại chứng khoán, tài sản đầu tư đáp ứng tốt chủ đầu tư sau thực theo dõi điều chỉnh danh mục nhằm tái tối ưu hoá danh mục để đạt mục tiêu đầu tư đề Yếu tố quan trọng mà chủ đầu tư quan tâm mức độ rủi ro mà họ chấp nhận, sở để công ty thực quản lý danh mục đầu tư, quản lý quỹ xác định danh mục đầu tư cho lợi tức thu tối ưu với rủi ro không vượt mức chấp nhận định trước Công ty (người) quản lý danh mục đầu tư (portfolio manager) công ty(người) chuyên nghiệp chịu trách nhiệm danh mục đầu tư chứng khoán cá nhân tổ chức đầu tư Công ty hưởng phí quản lý danh mục đầu tư có quyền tự định việc lập danh mục đầu tư cho khách hàng khuôn khổ hạn chế thoả thuận với khách hàng Rủi ro, lợi nhuận thua lỗ danh mục đầu tư hoàn toàn khách hàng hưởng phải gánh chịu phạm vi thoả thuận với công ty quản lý danh mục đầu tư Bản chất nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán định lượng mối quan hệ rủi ro lợi suất kỳ vọng thu từ danh mục Thái Anh Sơn Tốn tài 47