Thực trạng nghiệp vụ thị trường mở ở việt nam

MỤC LỤC PHẦN 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT .4 1.1 Tổng quan sách tiền tệ 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ .4 1.1.3 Mối quan hệ mục tiêu CSTT 1.1.4 Các cơng cụ sách tiền tệ tế 1.1.5 Cơ chế tác động công cụ sách tiền tệ Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở nh 1.2 Ki 1.2.1 Khái niệm n lý 1.2.2 Ý nghĩa nghiệp vụ thị trường mở uả 1.2.3 Đặc điểm nghiệp vụ thị trường mở Q PHẦN 2: THỰC TRẠNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Ở VIỆT NAM 18 Quá trình hình thành phát triển nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam .18 2.2 Thực tế hoạt động nghiệp vụ thị trường mở thời gian vừa qua .19 th ạc sĩ 2.1 n 2.2.1 Số lượng thành viên tham gia: 19 vă 2.2.2 Về hàng hoá 19 Lu ận 2.2.3 Hoạt động giao dịch thị trường mở giai đoạn 2011-2016 .20 PHẦN 3: THÀNH TỰU, HẠN CHẾ VÀ MỘT SỐ Ý KIẾN ĐỂ HOÀN THIỆN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ .27 3.1 Thành tựu đạt nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam .27 3.2 Hạn chế nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam 28 3.3 Đề số ý kiến đề hoàn thiện phát triển nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam 28 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Đối với quốc gia nói chung Việt Nam nói riêng, sách tiền tệ mang ý nghĩa cốt lõi tác động đến phát triển kinh tế Đặc biệt với quốc gia phát triển Việt Nam, yếu tố nội chưa đủ đáp ứng cho phát triển kinh tế, z z z z z z z z z việc khai thác nguồn vốn từ bên cần thiết Tuy nhiên, để thu hút dòng z vốn từ bên ngoài, Ngân hàng Nhà nước cần phải sử dụng cơng cụ sách tiền tệ để z tạo mơi trường cho dịng vốn lưu chuyển tác động cung cầu tiền tệ thị z trường Các thay đổi sách tiền tệ, cần phải phù hợp, kịp thời nắm bắt xu z quốc gia giới thời điểm kinh tế mở cửa hội nhập z Ngân hàng Nhà nước bên cạnh sử dụng cơng cụ sách tiền tệ như, tỉ lệ dự z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z lý z z z z z z z z z z z z tế z z nh z Ki z n trữ bắt buộc, tái chiết khấu… nghiệp vụ thị trường mở (OMO) coi công cụ uả hiệu sử dụng thường xuyên sĩ Q Mục đích nghiên cứu Hệ thống hóa tất vấn đề xung quanh nghiệp vụ thị trường mở, phân tích thực trạng z z z z z z z z z ạc z z z z z z z z z z đồng thời đề xuất giải pháp nhằm khắc phục hạn chế, tăng cường tính hiệu công cụ z Thị trường mở z z z z z z z z z z z z z z z z z n z z th z vă Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: việc phân tích hiệu việc thực thi cơng cụ nghiệp vụ z - Lu ận - z z z thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam z z z z z z z z z Phạm vi nghiên cứu: giới hạn nghiên cứu số tác động công cụ thị trường mở lên số kinh tế: lượng cung ứng tiền, lãi suất, hệ số tiền, tỷ giá, lạm phát … Phương pháp nghiên cứu Dựa kiến thức mơn Lý thuyết tài tiền tệ với liệu sở thống kê, thu thập tài liệu chuyên ngành lý thuyết tài tiền tệ tham khảo số báo, tạp chí chuyên ngành để tổng hợp phân tích nội dung Những đóng góp đề nghiên cứu Việc ưu điểm nhược điểm, điểm làm được, chưa làm sử dụng cơng cụ Nghiệp vụ thị trường mở có ý nghĩa Ngân hàng Nhà nước trình thực thi công cụ tương lai thêm hiệu tế Cấu trúc đề tài nghiên cứu nh Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tham khảo, đề án kết cấu thành phần: Ki Phần 1: Cơ sở lý thuyết lý Phần 2: Thực trạng nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam Lu ận vă n th ạc sĩ Q uả n Phần 3: Thành tựu, hạn chế số ý kiến để hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở PHẦN 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1.1 Tổng quan sách tiền tệ 1.1.1 Khái niệm CSTT sách kinh tế mang tính vĩ mơ NHTW đưa thực thi qua cơng cụ sách tiền tệ để kiểm soát khối lượng tiền tệ toàn kinh tế nhằm điều tiết ổn định tiền tệ từ tạo tăng trường kinh tế phát triển mục tiêu khác xã hội ổn định giá hàng hóa, giảm tỷ lệ thất nghiệp, kiểm soát lạm phát, tế … Ki nh 1.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ - Ổn định giá cả: Ổn định giá hiểu kiểm sốt lạm phát Đây lý là mục tiêu ưu tiên số mục tiêu dài hạn của CSTT NHTW đo uả n lường mục tiêu độ tăng số giá tiêu dùng xã hội CPI Thường Q biến động khó điều tiết thời gian ngắn hạn, NHTW sĩ thường dự đốn biến động giá khoảng thời gian trung/dài hạn Nếu ạc NHTW đạt mục tiêu ổn định giá thị trường giúp giữ lạm th phát mức thấp tạo nên ổn định cho môi trường đầu tư, tăng nhu cầu đầu n tư giúp nguồn lực xã hội phân bổ hiệu cân Tuy vă nhiên, mục tiêu ổn định giá trì tỷ lệ lạm phát bằng khơng Lu ận tỷ lệ lạm phát gần mức không, kinh tế đạt trạng thái tốt mà ngược lại rơi vào tình trạng suy thoái Mức mức lạm phát hợp lý phù hợp vớ nên kinh tế có tác dụng giúp kinh tế bôi trơn phát tiển hơn, giúp tăng trưởng - Ổn định tỷ giá: Trong điều kiện hội nhập kinh tế toàn giới, việc ổn định tỷ z z z z giá hối đoái trở thành mục tiêu vô quan trọng NHTW, đảm bảo ngăn z ngừa biến động bất thường kinh tế đối ngoại, hỗ trợ hoạt động z xuất nhập khẩu, đầu tư doanh nghiệp z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z - Ổn định lãi suất: Lãi suất yếu tố vĩ mơ có ý nghĩa vơ quan trọng kinh tế quốc gia trực tiếp ảnh hưởng đến việc đưa định chi tiêu cá nhân tổ chức Những thay đổi đột ngột lãi suất tạo nên cản trở lớn việc đưa định đầu tư doanh nghiệp cá nhân việc lên kế hoạch chi tiêu kinh doanh - Ổn định thị trường tài chính: Thị trường tài nơi cung cấp nguồn vốn cho hoạt động phát triển đầu tư, nơi điều tiết, phân phối lượng cung cầu tiền tế hoạt động kinh tế Vì vai trò quan trên, ổn định thị nh trường tài đặc biệt quan trọng kinh tế đất nước Ki - Tăng trưởng kinh tế: CSTT ảnh hưởng tới nhiều yếu tố lạm phát, chi tiêu lý xã hội nên CSTT công cụ hữu hiệu để thúc đẩy tăng trưởng cho toàn uả n kinh tế mặt Tốc độ tăng trưởng kinh tế yếu tố quan trọng cho Q sự ổn định kinh tế đất nước, yếu tố quan trọng nâng cao vị trí sĩ kinh tế quốc gia so với thị trường giới ạc - Giảm tỷ lệ thất nghiệp thất nghiệp: Giảm thiểu thất nghiệp th tiêu bị tác động CSTT CSTT tác động đến khoản trợ xã hội cấp z thất nghiệp, làm thay đổi chi tiêu ngân sách ảnh hưởng tới tình trạng z ngân sách z z z z z z z z z z z z z z z z n z vă z Lu ận Mỗi quốc gia cần xác định sử dụng CSTT để giữ tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên cách hợp lý xác định mục tiêu nhằm thúc đẩy tăng trưởng, giải thình trạng xã hội không gây gánh nặng cho ngân sách Vì sách vĩ mơ dài hạn nên cố gắng giảm tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên mục tiêu CSTT.  1.1.3 Mối quan hệ mục tiêu CSTT - Các mục tiêu CSTT đồng hỗ trợ lẫn nhau: số trường hợp cụ thể, có mục tiêu bị mâu thuẫn lẫn Vì đơi để theo đuổi mục tiêu, NHTW phải hy sinh số tiêu khác Một ví dụ điển hình mối quan hệ mục tiêu ổn định giá tăng trưởng kinh tế. Để giảm lạm phát, NHTW cần thực CSTT thắt chặt Tuy nhiên thực CSTT thắt chặt điều vơ hình chung khơng thể kích thích kinh tế phát triển Ngược lại, muốn tăng trưởng kinh tế đồng nghĩa với việc NHTW phải sử dụng CSTT nới lỏng điều thường lền với hệ lụy tỷ lệ lạm phát tăng theo - Tại hầu hết quốc gia, NHTW đặt mục tiêu hàng đầu dài hạn CSTT ổn định giá cả, nhiên khoảng thời gian ngắn hạn, xảy z z z z tế biến động đột ngột tỷ lệ thất nghiệp tăng mức cao hay kinh tế z z z z z z z suy thoái trầm trọng NHTW phải bỏ qua mục tiêu dài hạn để khắc phục z tình trạng tỉ lệ thất nghiệp cao đột ngột suy thoái kinh tế NHTW có z nhiều cách để tác động tới vấn đề họ có cơng cụ để điều chỉnh lượng tiền z cung ứng cho thị trường Nói cách khác, NHTW theo đuổi mục tiêu thời z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z Ki z lý z n z nh z z z z z z z zz z z z z z z z z sĩ 1.1.4 Các cơng cụ sách tiền tệ Q uả gian dài hạn nhiều mục tiêu khác thời gian ngắn hạn.  ạc - Công cụ tái cấp vốn: Cơng cụ hình thức cấp tín dụng NHTW dành cho NHTM Khi NHTW cấp khoản tín dụng cho NHTM bất kì, NHTW th z z z z z z z z z z z z z trực tiếp tăng cung tiền tạo sở cho NHTM có thêm lượng tiền tệ để ghi z chép vào số sách kế toán đồng thời giúp tăng khoản NHTM z z z z z z z z z z z z z z z z z z z vă n z z z z z z z z z z z z z Lu ận - Công cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc: Là tỷ lệ số tiền cần phải dự trữ NHTM theo yêu cầu NHTW tính theo tổng số tiền gửi tồn NHTM Lượng tiền dự trữ để phịng trừ giải vấn đề khả khoản z z z z z z ngân hàng z z - Công cụ nghiệp vụ thị trường mở: Là công cụ NHTW phát hành mua/bán loại trái phiếu, GTCG ngắn hạn thị trường tiền tệ Khi NHTM tham gia z z z z z mua/bán GTCG với NHTW, NHTM tự thay đổi khối lượng dự trữ tiền mặt z khả khoản ngân hàng đó, từ ảnh hưởng tới khối lượng tiền z tệ tăng giảm thị trường z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z - Cơng cụ lãi suất tín dụng: Là cơng cụ gián tiếp CSTT biến đổi lãi suất z z z z z z không tác động trực tiếp tới lượng tiền lưu thơng thị trường,tuy nhiên z thúc đẩy kiềm chế hoạt động kinh doanh, sản xuất tiêu dùng Đây z cơng cụ gây ảnh hưởng tức thị trường, hành động cụ thể z z z z zz z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z NHTW nhằm điều tiết lượng tiền tệ thị trường lượng tín dụng thị trường thời gian trung dài hạn - Công cụ hạn mức tín dụng: Là cơng cụ hành NHTW nhằm can thiệp cách trực tiếp mức tăng khối lượng tín dụng TCTD NHTW ban hành hành nghiêm mức cho vay thị trường nh tế hạn mức tín dụng định dành cho NHTM, theo NHTM phải chấp Ki - Tỷ giá hối đoái: Tỷ giá hối đoái tỷ lệ mà thể mối quan hệ lý đồng nội tệ quốc gia với đồng ngoại tệ khác Tỷ giá hối đoái uả n đưa nhìn tổng quan sức mua loại nội tệ, thể Q quan hệ cung-cầu với đồng ngoại tệ thị trường thời điểm Hoạt động z z kinh doanh sản xuất nước hoạt động xuất nhập khẩu, cán cân z toán quốc tế, hoạt động đầu tư từ nước bị ảnh hưởng công cụ z z z z z z z z sĩ z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z th z z ạc z n 1.1.5 Cơ chế tác động công cụ sách tiền tệ vă - Tác động trực tiếp: Cơng cụ hạn mức tín dụng, cơng cụ lãi suất tín dụng, Tỷ giá Lu ận hối đối: Đây công cụ tác động trực tiếp vào lượng cung cầu tiền kinh tế mà không tác động qua cơng cụ khác Ví dụ NHNN quy định mức trần lãi suất huy động NHTM thấp khiến lượng tiền gửi từ người dân giảm, NHTM khơng thể đẩy mạnh hoạt động tín dụng, cịn người dân chuyển hướng qua kênh đầu tư khác để kiếm lời vàng, bất động sản, ngoại tệ từ làm giảm lượng tiền lưu thông ngược lại - Tác động gián tiếp: Công cụ tái cấp vốn, Nghiệp vụ thị trường mở, Công cụ tỷ lệ trữ bắt buộc: Đây công cụ tác động gián tiếp vào lượng cung cầu tiền tệ dựa vào chế thị trường Ví dụ NHNN định tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc NHTM khiến tăng lượng tiền mà NHTM phải dự trữ khiến họ khơng thể tăng trưởng dư nợ tín dụng, hay hoạt động đầu tư làm giảm lượng tiền lưu thông kinh tế ngược lại 1.2 Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở 1.2.1 Khái niệm Nghiệp vụ thị trường mở sáu cơng cụ sách tiền tệ mà z z z z z z z z z z z z z z z z z z z nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ NHTW thực hoạt động mua bán giấy tờ có z z z z tế giá với thành viên thị trường mở nh 1.2.2 Ý nghĩa nghiệp vụ thị trường mở Ki Bằng việc sử dụng nghiệp vụ thị trường mở NHTW thực nhiều lý mục tiêu điều tiết lượng cung ứng tiền thị trường hay lãi suất thị trường, số lạm phát, đồng thời nâng cao hiệu điều hành CSTT Ngồi ra, qua cơng cụ CSTT này, z z z z z z z n z uả z z z z z z z z NHTW cịn hỗ trợ điều hành quản lý hoạt động thị trường tài nâng cao z khả giám sát, kiểm soát hoạt động TCTD z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z sĩ z z Q z ạc 1.2.3 Đặc điểm nghiệp vụ thị trường mở th 1.2.3.1 Phân loại nghiệp vụ thị trường mở vă n Có hai loại nghiệp vụ thị trường mở: Lu ận - Thứ nghiệp vụ thị trường mở động: nghiệp vụ thị trường mở NHTW chủ động tiến hành nghiệp vụ nhằm tác động tới khối lượng z z z z z z z z z z z z z z z z tiền tệ lưu thông theo hướng mà họ nhắm đến, nhằm thay đổi mức dự trữ sở z tiền tệ z z z z z z z z z z z z z z z z z z z - Thứ hai nghiệp vụ thị trường mở thụ động: nghiệp vụ thị trường mở z z z z tiến hành để bù lại chuyển động nhân tố khác ảnh hưởng tới sở z tiền tệ z z z z z z z z z z z z 1.2.3.2 Đặc điểm hàng hóa nghiệp vụ thị trường mở z z z z z z z Điều kiện để giấy tờ có giá phép giao dịch thị trường mở theo quy định z z z z z z z z z z z z z z z NHNN1: - “Có thể mua, bán nằm danh mục loại giấy tờ có giá được giao dịch qua nghiệp vụ thị trường mở - Được phát hành đồng Việt Nam - Được lưu ký Ngân hàng Nhà nước trước đăng ký bán (bao gồm giấy tờ có giá do tổ chức tín dụng lưu ký trực tiếp Ngân hàng Nhà nước và lưu ký tài tế khoản Ngân hàng Nhà nước mở Trung tâm giao dịch chứng khốn) nh - Giấy tờ có giá được mua hẳn có thời hạn tối đa 91 ngày Ki - Danh mục loại giấy tờ có giá, tỷ lệ chênh lệch giá trị giấy tờ có giá tại thời lý điểm định giá giá toán, tỷ lệ giao dịch loại giấy tờ có giá qua uả n nghiệp vụ thị trường mở Thống đốc Ngân hàng Nhà nước qui định Q thời kỳ.” Theo quy định NHNN, loại giấy tờ có giá sử dụng giao dịch nghiệp z z z z z z z z z z z z z z z vụ thị trường mở bao gồm: Tín phiếu Kho bạc Nhà nước; Tín phiếu Ngân hàng Trung z z z z z z z z z z z z z ạc z z sĩ z th ương, Trái phiếu Chính phủ, Trái phiếu quyền địa phương, Chứng tiền gửi n Ngân hàng thương mại phát hành, Thương phiếu: vă - Tín phiếu Kho bạc Nhà nước trái phiếu mà Nhà nước phát hành với mức lãi suất Lu ận cố định thời hạn ấn định trước Tín phiếu có kỳ hạn toán 3, 12 tháng để huy động vốn nhằm bổ sung cho Ngân sách Nhà nước Tín phiếu Kho bạc z z z z loại có tính khoản cao tất cơng cụ thị trường tiền tệ, z vậy, chúng mua bán nhiều Đây loại công cụ an tồn tất z cơng cụ thị trường tiền tệ, Chính phủ ta ln đáp ứng nợ z phải trả cách tăng thuế phát hành giâý bạc Tín phiếu Kho bạc chủ yếu z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z Ngân hàng nắm giữ, có lượng nhỏ chủ thể cá nhân, công ty trung gian tài khác nắm giữ Theo QĐ số 11 11/2010/QĐ-NHNN ngày 6/1/2010 Danh mục giấy tờ có giá sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trường mở - Tín phiếu Ngân hàng Trung ương: Để huy động khối lượng vốn lớn thời gian ngắn, nhằm mục đích hoạt động đầu tư trung hạn, Chính phủ quy z z z z z z z z z z z z z định NHTM Nhà nước phát hành tín phiếu NHTW để huy động vốn Lãi suất z thông thường cao lãi suất gửi tiết kiệm Nếu so sánh với tín phiếu Kho bạc, z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z loại tín phiếu có mức độ rủi ro cao hơn, ngân hàng khơng có khả tốn - Trái phiếu quyền địa phương loại trái phiếu tương tự trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương có đặc điểm khác thời hạn z z z z z z z z z z z z z z z điều kiện ưu đãi liên quan đến trái phiếu Thông thường người sở hữu trái phiếu z quyền địa phương hưởng ưu đãi thuế thu nhập trái phiếu z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z nh z tế z z z z z z z z z Ki - Chứng tiền gửi Ngân hàng thương mại phát hành công cụ vay nợ n lý ngân hàng thương mại bán cho người gửi tiền nhằm huy động vốn từ kinh tế uả - Thương phiếu: chứng có giá ghi nhận lệnh yêu cầu tốn cam kết tốn khơng điều kiện số tiền xác định thời gian xác định z z z z z z z z z z z z z Q z z Thương phiếu giấy nhận nợ phát hành doanh nghiệp nhằm phục vụ z nhu cầu huy động vốn ngắn hạn z z z z z z z z z z z z z z sĩ z z z z z z ạc z th 1.2.3.3 Thành viên tham gia hoạt động thị trường mở z z z z z z z z z z z z z z z z có đủ các điều kiện NHNN sau: z z z z z z Lu ận z z vă z n Các tổ chức tín dụng được công nhận là thành viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở z z (1) Có tài khoản tiền gửi Ngân hàng Nhà nước (Sở Giao dịch Ngân hàng nhà nước z z z z z z z z z z z z z z z z z Ngân hàng Nhà nước chi nhánh tỉnh, thành phố) z z z z z z z z z (2) Có đủ phương tiện cần thiết để tham gia nghiệp vụ thị trường mở gồm máy FAX, z z z z z z z z z z z z z z z z z máy tính có nối mạng Internet z z z z z (3) Có giấy đăng ký tham gia nghiệp vụ thị trường mở z z z z z z z z z z Các chủ thể tham gia Nghiệp vụ thị trường mở: - Ngân hàng Trung ương: tham gia với vai trò tổ chức thực sách tiền tệ, lựa chọn cơng cụ cần thiết để điều hành sách tiền tệ, tham gia thị trường z z z z z z z z 10 z z z z z z z z Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở bao quát toàn nội dung định tính hiệu z z z z z z z z z z z z Các bước tiến hành phiên giao dịch gồm hoạt động ban điều hành z nghiệp vụ thị trường mở quy trình thao tác kỹ thuật phận sàn giao dịch z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z Từ thuận lợi thực nghiệp vụ thị trường mở kết hợp với điều kiện thực tế z z z z z z z z z z z z z z nước ta, ngày 09/03/2000 Quyết định số 85/2000/QĐ-NHNN14 việc ban hành Quy z z chế Nghiệp vụ thị trường mở thống đốc NHNN Việt Nam ký ban hành Cho z z tới ngày 12/07/2000, nghiệp vụ thị trường mở NHNN chủ trì mở phiên giao dịch đầu z tiên, đánh dấu bước phát triển quan trọng điều hành sách tiền tệ Ngân z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z nh tế hàng Trung ương theo phương pháp gián tiếp Thực tế hoạt động nghiệp vụ thị trường mở thời gian vừa qua Ki 2.2 lý 2.2.1 Số lượng thành viên tham gia: Theo quy định NHNN điều kiện để tham gia nghiệp vụ thị trường mở phải z z z z z z z z z z z z z z z z z n z TCTD đáp ứng đầy đủ quy định theo Quyết định số 27/2008/QĐ-NHNN ngày z 30/09/2008 NHNN việc sửa đổi, bổ sung số điều Quy chế nghiệp vụ thị z trường mở ban hành kèm theo Quyết định số 01/2007/QĐ-NHNN ngày 05/01/2007 z NHNN để hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Nếu tính cuối năm 2016, z phạm vi thành viên tham gia bao gồm 44 thành viên VietcomBank, VietinBank, z BIDV, VDB, Quỹ tín dụng Nhân dân Trung ương,… Tuy chưa phải số lượng z lớn song phần TCTD đại diện cho TCTD có Việt z Nam z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z vă z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z Lu ận z z z z z z z z z z z z z z z z z z z Q z z z z th z z sĩ z ạc z n z uả z 2.2.2 Về hàng hoá Ban đầu, theo quy chế NHNN có giấy tờ có giá ngắn hạn mua bán z z z z z z z z z z z z z thị trường mở Tuy nhiên, giai đoạn phát triển theo hướng kinh tế thị z z z trường, hội nhập sâu rộng, với hàng loạt ký kết thỏa thuận thương mại song phương Việt Nam cần phải có thị trường tài phát triển tham gia vào thị trường quốc tế Năm 2010, Luật NHNN sửa đổi, bổ sung quy định cho biết hàng hóa nghiệp vụ thị trường mở GTCG mua bán thời gian ngắn hạn NHNN thực thị trường tiền tệ nhằm thực CSTT quốc gia, thực 19 tế cho phép mua bán kỳ hạn công cụ linh hoạt phạm vi từ 60 ngày đến 364 ngày 2.2.3 Hoạt động giao dịch thị trường mở giai đoạn 2011-2016 Biểu đồ 2: Tổng khối lượng giao dịch OMO 2011-2016 Đơn vị: tỷ đồng 1600000 tế 1400000 nh 1200000 Ki 1000000 n lý 800000 uả 600000 Q 400000 2012 2013 2014 2015 2016 Lu ận -400000 vă n -200000 ạc 2011 th sĩ 200000 Tổng doanh số mua Bơm/ Hút thị trường OMO (Mua- Bán) Tổng doanh số bán (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước) Biểu đồ cho ta nhìn tổng quan khối lượng giao dịch thị trường mở giai đoạn 2011-2016 Cụ thể, ta phân tích hoạt động OMO từ giai đoạn với mục tiêu khác mà NHNN đề cho giai đoạn 20 Biểu đồ 3: Tỷ lệ lạm phát từ 2011-2016 Đơn vị: % 18.13 6.81 6.04 4.74 1.84 2012 2013 tế 2011 0.60 2014 2015 2016 nh 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 - Ki (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước) lý Việc ổn định tỷ lệ lạm phát mục tiêu vơ quan trọng Chính phủ đặt uả n thơng qua việc sử dụng sách tiền tệ Từ biểu đồ ta thấy kết đạt việc điều chỉnh tỷ lệ lạm phát qua năm từ 2011-2016 việc sử Q dụng cơng cụ sách tiền tệ mà số nghiệp vụ thị trường mở, ạc sĩ nghiệp vụ có ảnh hưởng quan trọng tới vấn đề lạm phát th Biểu đồ 4: Diễn biến lãi suất tái cấp vốn, tái chiết khấu, vă n liên ngân hàng, OMO giai đoạn 2011 – 2015 Lu ận Đơn vị: % (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước) 21 Còn thay đổi loại lãi suất giai đoạn từ 2011-2015 thể tác động nghiệp vụ thị trường mở tới lãi suất kinh tế Sau phần phân tích thực trạng nghiệp vụ thị trường mở giai đoạn 2011-2016, nhiên ta phân tích giai đoạn thành giai đoạn nhỏ 2011-2012 2013-2016 tình hình kinh tế nước ta giai đoạn khác nên có mục tiêu cách tiến hành khác Thực trạng nghiệp vụ giai đoạn phân tích thơng qua số liệu biểu đồ 2, biểu đồ 3, biểu đồ 4, biểu đồ tế với số liệu thống kê có tài liệu tham khảo nh a Giai đoạn 2011-2012: - Mục tiêu: Trong giai đoạn này, kinh tế Việt Nam phải chịu nhiều tác z z z z z z z z z Ki z z z z z z động tiêu cực khủng hoảng kinh tế giới, NHNN thực nghiệp vụ thị z trường mở với chủ trương nới lỏng CSTT để chống suy giảm kinh tế để hỗ trợ z khoản cho TCTD, đồng thời kiềm chế lạm phát, ổn định thị trường tiền tệ z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z Q - Hoạt động: z lý z z n z uả z ạc sĩ  Trong năm 2011 NHNN chủ yếu thực phiên chào mua GTCG để đưa th tiền với kỳ hạn ngắn (7, 14, 21, 28 ngày), khối lượng lớn (1.500.000 tỷ đồng) lãi suất chào mua điều chỉnh linh hoạt(7% đến 13%) với diễn vă n biến thị trường nhằm hỗ trợ khoản cho TCTD, tạo điều kiện giảm lãi Lu ận suất huy động, cho vay TCTD, ổn định thị trường tiền tệ Tuy nhiên quý cuối năm 2011, lạm phát có nguy tăng đến 18% NHNN có động thái giảm kỳ hạn từ 28 xuống ngày, tăng lãi suất chào bán tăng dần lên mức 15%, đồng thời thực hút bớt lượng tiền OMO để kiềm chế lạm phát  Bước sang năm 2012, NHNN tiếp tục thực nghiệp vụ thị trường mở cách linh hoạt cách tăng cung tiền vào thị trường NHTM gặp phải vấn đề khoản, doanh nghiệp đình trệ sản xuất, sức mua hàng hóa giảm đến thị thị trường ổn định trở lại NHNN thực chuyển từ trạng thái bơm sang hút tiền cách hợp lý để kiểm soát lạm phát giữ 22 lãi suất mức ổn định Có thể thấy lượng tiền NHNN bơm năm 2012 giảm nhiều so với năm 2011 (chỉ 1/3) nhiên kết thúc năm trạng thái tăng cung tiền vào thị trường cho thấy mục tiêu muốn thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trở lại giai đoạn khủng hoảng Cụ thể, NHNN chào z z z z z bán tín phiếu thị trường mở để hút tiền từ TCTD có dư thừa với kỳ hạn z đa dạng từ ngày đến 182 ngày, mặt khác, hệ thống TCTD z trình tái cấu nên để đảm bảo an toàn khoản cho hệ thống, hàng z z z z z zz z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z ngày, NHNN thực chào mua GTCG với kỳ hạn ngắn (chủ yếu ngày), khối z z z z z z z z z z z z z z z lượng tối thiểu 1.000 tỷ đồng/phiên để phát tín phiếu hiệu ổn định thị trường z z z z z z z tế z z tiền tệ sẵn sàng hỗ trợ vốn NHNN, lãi suất chào mua GTCG z z z nh z z z z z điều chỉnh giảm dần từ 14% xuống trì mức 5%/năm, qua góp phần z ổn định tâm lý lãi suất thị trường tiền tệ, hỗ trợ tăng trưởng tín dụng theo z z z z z z z z z z z Ki z z z lý z n định hướng Q uả - Kết quả: Lu ận vă n th ạc sĩ Biểu đồ 5: CPI loại lãi suất 2011-2012 (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước) 23 z z z z Việc bơm thị trường tiền tệ lượng lớn tiền khoảng 1.435.000 tỷ đồng năm 2011 275.000 tỷ năm 2012 NHNN giúp TCTD giải phần vấn đề khoản lạm phát kiềm chế đáng thực kể năm 2011 đến năm 2012 ta thấy rõ tỷ lệ lạm phát giảm từ 18% xuống 7% Tuy nhiên, mục tiêu tăng trưởng tín dụng để thúc đẩy phát triển kinh tế trở lại chưa đạt z z z z z z z z z z z z z z z z z z kết tốt tăng trưởng tín dụng năm 2011 2012 thấp kỉ lục theo số liệu thống kê (khoảng 11% 9%) Ngoài ta nhận thấy lãi suất cịn biến động tế - Nguyên nhân:  Cơ chế mua bán GTCG thị trường mở hành chủ yếu đấu thầu khối z z z z z z z nh z z z z z lượng, mức lãi suất giao dịch thực tế phản ánh chưa xác quan hệ cung z cầu vốn, khơng khuyến khích cạnh tranh thực TCTD với mục tiêu hạ z lãi suất thị trường z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z n z z Ki z lý z uả  Duy trì lâu chế điều hành trực tiếp lãi suất lãi suất huy động vốn cho Q vay TCTD, làm cho mức lãi suất kinh doanh TCTD không phù z z z z z z z z z z hợp với cung cầu vốn tín dụng thị trường giảm tác dụng công cụ z z z z sĩ z z z z z z z z z z z z z z z th ạc lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất OMO, công cụ dự trữ bắt buộc  Mục tiêu đề hoạt động thực tế thị trường mở mâu thuẫn nên không đạt vă n hiệu Như lạm phát tăng cao NHNN phải thực hút tiền để Lu ận kiềm chế lạm phát, nhiên giai đoạn TCTD lại gặp phải vấn đề khoản nên việc hút tiền qua OMO không khả quan b Trong giai đoạn 2013-2016: - Mục tiêu: NHNN đề mục tiêu giai đoạn kiểm soát tỷ lệ lạm phát, tăng trưởng tín dụng đồng thời hạ lãi suất cho vay để hỗ trợ doanh nghiệp sản z z z z z z z xuất kinh doanh, thúc đẩy phát triển kinh tế Đồng thời, tăng khoản VND z kinh tế, tăng dự trữ ngoại hối nhà nước, ổn định tỷ giá z z z z z z z z z z z z z - Hoạt động: 24 z z z z z z z  Trong năm liên tiếp từ 2013-2016 NHNN thay đổi trạng thái so với giai đoạn trước từ bơm ròng sang hút ròng với mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ, kiểm sốt lạm phát mức thấp đồng thời có động thái tăng cung tiền thị trường tài để thúc đẩy tăng trưởng tín dụng, sản xuất kinh z z z z z z z z z z z z z z doanh, phát triển kinh tế trở lại Trong giai đoạn này, khối lượng GTCG mà z NHNN chào bán tăng mạnh so với giai đoạn trước, đồng thời mức lãi suất z NHNN điều chỉnh giảm mức lãi suất để hỗ trợ doanh nghiệp phát z triển sản xuất phát triển kinh tế z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z tế  NHNN chủ động thực hỗ trợ khoản cho TCTD thông qua việc nh đưa tiền khối lượng lớn qua kênh chào mua GTCG qua OMO nhằm ổn định Ki lãi suất liên ngân hàng, qua hỗ trợ giảm lãi suất thị trường một, đồng lý thời huy động vốn VND có xu hướng tăng trở lại, với lượng tiền uả n NHNN đưa từ mua ngoại tệ nên khoản TCTD trở nên dư thừa, Q lãi suất thị trường liên hàng giảm mạnh sĩ  NHNN tích cực phối hợp công cụ CSTT để điều hành thị trường ạc cách linh hoạt Điển hình vào cuối năm 2015, đầu năm 2016, NHNN th định ban hành Quyết định số 2730/QĐ-NHNN việc công bố tỷ giá n trung tâm Đồng Việt Nam với Đô la Mỹ, tỷ giá tính chéo Đồng Việt vă Nam với số ngoại tệ khác để điều hành tỷ giá cách linh hoạt Lu ận Nguyên nhân thời điểm Trung Quốc thực phá giá đồng nội tệ khiến thị trường ngoại tệ trở nên vơ bất ổn, nên NHNN phải điều chỉnh tỷ giá hàng ngày thay để tỷ giá cố định trước - Kết quả: Bằng việc chuyển trạng thái bơm hút tiền cách linh hoạt NHNN đảm bảo vấn đề khoản cho tổ chức tín dụng Ngồi ra, từ năm 2013 tỷ z z z z z z z z z z z z z z lệ lạm phát kiềm chế, giảm đạt mức thấp nay, tỷ lệ lạm phát đạt z z z z z z z z z z z z z z khoảng 5% năm 2016 Đồng thời tốc độ tăng trưởng tín dụng có xu hướng z z z z z z z z z z z z z tăng trở lại năm 2012 8,85%; năm 2013 12,51%; năm 2014 14,16%; z năm 2015 14,83% năm 2016 15,72% Tuy nhiên vấn đề tồn z 25 z z z z z động cần phải giải lãi suất chưa ổn định, chưa trở lại mức thấp đủ để z hỗ trợ thực cho kinh tế z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z - Nguyên nhân: Hiện tại, NHNN phải gánh trách nhiệm lạm phát, chịu áp lực từ ngân sách nên việc điều hành sách tiền tệ chưa thể đạt kỳ vọng Đồng thời sách tài khóa sách tiền tệ cịn chưa tách biệt nên khó đạt hiệu cao Nhìn chung, giai đoạn từ 2011-2016, Nghiệp vụ thị trường mở công cụ đắc tế lực NHNN linh hoạt bơm, hút tiền tệ để thực điều tiết khoản định nh hướng lãi suất thời kì với mục tiêu khác Tuy nhiên, nghiệp vụ thị trường mở giúp NHNN đạt mục tiêu sách tiền tệ Ki khơng phối hợp với điều tiết các công cụ sách tiền tệ khác Lu ận vă n th ạc sĩ Q uả n lý hoàn thiện thị trường tiền tệ nước ta 26 PHẦN 3: THÀNH TỰU, HẠN CHẾ VÀ MỘT SỐ Ý KIẾN ĐỂ HOÀN THIỆN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ 3.1 Thành tựu đạt nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam Nghiệp vụ thị trường mở góp phần củng cố thêm vị thế, vai trò quản lý NHNN z z z z kinh tế thị trường, phù hợp xu hướng hội nhập toàn cầu hoá z z z z z z z z z z z z z z z - Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở thực tương đối linh hoạt, đáp ứng z z z z z z z z z z z z z z z z phần nhu cầu vốn khả dụng giải phần lượng vốn khả z dụng dư thừa tổ chức tín dụng số thời kỳ Trong nghiệp vụ thị z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z tế z nh trường mở tác động vào cung ứng tiền sử dụng mức độ Ki để thay đổi dự trữ số tiền lớn hay nhỏ NHTW thực bằng cách mua, bán khối lượng lớn hay nhỏ chứng khốn NHTW dễ dàng đảo ngược z z lý z z z z z z z tình có định sai lầm việc sử dụng công cụ cách đảo z ngược lại việc sử dụng cơng cụ NHTW ln chủ động số lượng tiền bơm z vào hay hút khỏi hệ thống tiền tệ lưu thông cách khống chế lượng mua z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z Q z uả n z z z z z z z z z z z z z z z z sĩ bán Mặt khác NHTW vừa thực mua sau lại bán ngược ạc lại, điều thể tính linh hoạt thị trường mở th - Nghiệp vụ thị trường mở góp phần thúc đẩy sản xuất phát triển làm tăng sức mua vă n xã hội thực kế hoạch kích cầu Chính phủ Bên cạnh đó, việc lắp đặt trang thiết bị, phục vụ thị trường mở thực khẩn trương, tạo z z z z z z z z z z z z điều kiện trơi chảy, quy chế, an tồn Công tác điều hành, tổ chức thực z quy định, dần bám sát tình hình diễn biến thị trường vốn khả z dung lãi suất Lu ận z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z - Trong thời gian qua thành viên tham gia trúng thầu chủ yếu doanh nghiệp thương mại quốc doanh Thông qua thị trường doanh nghiệp sử dụng vốn cách hiệu linh hoạt điều kiện thực tiễn kinh tế thị trường 27 3.2 Hạn chế nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam - Nghiệp vụ thị trường mở đời điều kiện kinh tế nước ta phát triển thấp, thị trường tiền tệ thị trường tài chưa phát triển, kinh tế z z z z z z z z z z z z z z z z z z z giới không ngừng biến động phát triển ngày, mà tổ chức tín z dụng tham gia cịn gặp nhiều rủi ro khơng thể đáp ứngđược yêu cầu với thị z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z trường - Số lượng thành viên tham gia phiên giao dịch thấp so với tổng số tế thành viên Theo Thống kê NHNN có 44/127 TCTD tham gia vào thị nh trường mở, nghĩa đạt khoảng 35% tổng số thành viên Các thành viên tham gia nghiệp vụ chủ yếu NHTM nhà nước nên lượng hàng Ki hoá giao dịch chủ yếu tập trung ngân hàng này; việc tham gia vào lý giao dịch thị trường OMO TCTD khác thị trường khơng uả n tích cực - Thị trường mở phận thị trường tài Do vậy, cơng cụ z z z z z Q z z phát huy tối đa hiệu có thị trường tài phát triển Hàng hoá thị z trường phải phong phú, có khả đáp ứng nhu cầu khác khách z hàng Nhưng thực tế thị trường mở hàng hố giao dịch cịn nghèo z nàn, không đa dạng chủng loại thời hạn z z z z z z z z z z z z z z z z z sĩ z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z n z z ạc z th z Đề số ý kiến đề hoàn thiện phát triển nghiệp vụ thị trường mở vă 3.3 Lu ận Việt Nam - Đa dạng hoá hàng hoá thị trường: Theo quy định NHNN danh mục GTCG tham gia giao dịch thị trường mở ta thấy danh mục đa dạng loại GTCG kì hạn thực tế theo giao dịch diễn mặt hàng chủ yếu tín phiếu kho bạc z z z z z z z z z z z z z z z trái phiếu phủ với kì hạn ngắn Vì việc đa dạng hóa hàng hóa kì hạn z thị trường mở điều cần thiết để thu hút thêm nhiều TCTD tham gia vào z thị trường mở, để việc điều tiết cung cầu vốn thị trường đạt hiệu cao z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z - Phương thức giao dịch: 28 z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z Phương thức giao dịch phù hợp với nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam mua bán có kỳ hạn gọi hợp đồng mua lại, mà NHTW người chủ động định số lượng giao dịch, thời gian, phương thức thị trường cịn nhiều biến động hay thiếu hụt khoản NHTM nên phương thức giao z z z giao dịch mua bán có kỳ hạn góp phần giải phần khó khăn Cần z z z z z z phải tiến hành giao dịch cho đảm bảo yêu cầu, thể tính linh hoạt công cụ z z z z z z z z nghiệp vụ thị trường mở mà công cụ khác thực z z z z z z z z z z z z z z Hiện nay, thị trường mở, nhiều nước chuyển dần sang sử dung hợp đồng tế mua lại (Repos) hình thức tài trợ thuận tiện linh hoạt Thông qua nh repos thành viên tham gia thị trường mua bán GTCG để đổi lấy tiền mặt vào Ki thời điểm tương lai Đây công cụ điều hành hiệu nhằm tăng khả lý khoản thị trường giúp cho việc mở rộng thị trường Các hợp đồng n thường ngắn hạn (tuy nhiên, cá biêt có thời hạn dài hơn) NHNN cần nghiên Q uả cứu để đưa hình thức vào thị trường mở sĩ - Hiện đại hoá hệ thống toán: ạc NHNN TCTD phải khơng đổi máy móc, hệ thống phần mềm để nghiệp th vụ thị trường mở hoạt động có hiệu quả, nhanh chóng việc trang bị hệ thống z z z z z z tốn quản lý đại, thiết kế chương trình phần mềm phục vụ cho hoạt động z nghiệp vụ thị trường mở nhằm kết nối nội NHTW NHTW với tổ z chức tín dụng thành viên nhằm đảm bảo thực công đoạn giao dịch từ công z nhận thành viên, đăng ký chữ ký điện tử, thông báo mời thầu, đăng ký giấy tờ có giá, xét z thầu, tạo lập ký hợp đồng mua lại đến khâu tốn chuyển khoản thơng báo z báo cáo z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z Lu ận z z vă n z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z - Tăng thêm số lượng thành viên tham gia: Hiện thành viên tham gia vào thị trường mở chủ yếu ngân hàng tổ chức phi z z z z z z z z z z ngân hàng Để mở rộng thêm khả can thiệp tác động NHNN kinh z tế cần phải mở rộng số lượng thành viên thị trường.Ví dụ tổ chức z z z z z z z z z z z z z z z z 29 z z z z z z z z z z z z z Quỹ Hỗ trợ phát triển, Kho bạc nhà nước, Quỹ bảo hiểm xã hội,… chấp thuận z thành viên thị trường mở z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z - Nâng cao trình độ nghiệp vụ: Các tổ chức tín dụng cần phải tăng cường việc đào tạo đội ngũ cán nghiệp vụ, nâng cao khả am hiểu văn pháp quy, quy trình ngiệp vụ, chun sâu vào cơng tác nghiên cứu hoạt động nghiệp vụ thị trường mở khả dự báo thị trường, đồng thời cán tổ chức phải nắm vững tính năng, tác dụng thiết bị công nghệ thông tin phù hợp với tiến công đại hoá dể giúp cho z z z z z z z z z việc giao dịch nghiệp vụ thị trường mở diễn thuận tiện, nhanh chóng, an toàn z z z z z z z z z z z n th ạc sĩ Q uả n lý Ki nh z vă z Lu ận z z tế z 30 z z z z KẾT LUẬN Chính sách tiền tệ phận cấu thành quan trọng tổng thể sách kinh tế vĩ mơ có tác động mạnh mẽ nhạy cảm toàn hoạt động kinh tế z Thông qua việc định hướng điều chỉnh kịp thời hoạt động tiền tệ, tín dụng ngân z hàng, sách tiền tệ ln trì ổn định hệ thống tiền tệ, kiểm soát tốt lạm phát z góp phần đảm bảo tăng trưởng nhanh, bền vững kinh tế z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z Hiện nay, Việt Nam, nghiệp vụ thị trường mở công cụ đắc lực z z z z z z z z sách tiền tệ sử dụng gần 20 năm qua, việc giao dịch z chưa thường xuyên, hàng hoá thị trường bước cải thiện Tuy nhiên, z việc xuất thị trường mở bước tiến quan trọng tiến trình tiến tới tự hoá z lãi suất nước ta Có thể nói, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam có thêm cơng cụ z – cơng cụ quan trọng điều hành sách tiền tệ - nghiệp vụ thị trường z mở Công cụ giúp Ngân hàng Nhà nước thực điều hành ổn định z kinh tế theo sách đề z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z tế z z z z z z z z z z z z z z z Q z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z nh z z Ki z z lý z n z uả z Với vốn kiến thức nhiều hạn hẹp theo kiến thức học giảng z z z z z z sĩ z z z z z z z z z z đường kết hợp tham khảo tài liệu chuyên ngành suy luận cá nhân, thực z nghiên cứu nghiệp vụ thị trường mở thực tiễn Việt Nam khoảng thời z gian 2011-2016 Đề án đóng góp số ý kiến cá nhân để nhằm mục z đích ngày hồn thiện cho cơng tác hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Việt z Nam z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z 31 z z z z Lu ận z z z th z z n z vă z ạc z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z TÀI LIỆU THAM KHẢO VÀ CHÚ THÍCH Frederic S Mishkin,2001, Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài chính, Nhà xuất khoa học kỹ thuật Giáo trình mơn Ngân hàng Trung ương, NXB Học viện Ngân hàng Ngân hàng Nhà nước, Thị trường mở, sbv.gov.vn Ths Đặng Thị Việt Đức - Ths Phan Anh Tuấn, Mục tiêu sách tiền tệ, tế quantri.vn nh Quyết định số 01/2007/QĐ-NHNN ngày 05/01/2007 Thống đốc Ngân hàng Nhà nước việc ban hành Quy chế nghiệp vụ thị trường mở Ngày hiệu lực Ki 04/02/2007 lý Quyết định số 27/2008/QĐ-NHNN ngày 30/09/2008 Thống đốc Ngân hàng uả n Nhà nước việc sửa đổi, bổ sung số điều Quy chế nghiệp vụ thị trường Q mở ban hành kèm theo Quyết định số 01/2007/QĐ-NHNN ngày 05/01/2007 sĩ Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Ngày hiệu lực 01/11/2008 ạc Quyết định số 11/2010/QĐ-NHNN ngày 6/1/2010 danh mục giấy tờ có giá th sử dụng giao dịch Ngân hàng Nhà nước n TS Hà Thị Sáu, ThS Vũ Mai Chi, Sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở vă phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam (Tạp chí Ngân hàng số 17 Ngân hàng Lu ận Nhà nước), sbv.gov.vn PGS.TS Đào Hùng, TS.Nguyễn Thạc Hoát, TS Nguyễn Trọng Nghĩa, ThS Nguyễn Thế Vinh, ThS Nguyễn Việt Anh, Nhìn lại sách tiền tệ 2011-2012 gợi ý sách tiền tệ năm tiếp theo, luattaichinh.wordpress.com 10 Huyền Thanh, Thị trường tiền tệ qua lăng kính “OMO”, Thời báo ngân hàng 11 Phương Mai, 10 kiện tài ngân hàng bật năm 2011, cafef.vn 12 Nguyễn Lê, “Thị trường tiền tệ - năm nhìn lại”, baodauthau.vn 13 ThS Chu Thanh Nga, Hồn thiện nghiệp vụ thị trường mở trình đổi sách tiền tệ Việt Nam, tapchitaichinh.vn 32 Giải thích từ viết tắt: CSTT: Chính sách tiền tệ NHNN: Ngân hàng Nhà nước NHTW: Ngân hàng Trung ương TCTD: Tổ chức tín dụng NHTM: Ngân hàng thương mại tế OMO: Nghiệp vụ thị trường mở Ki nh GTCG: Giấy tờ có giá lý Danh sách bảng biểu: uả n Biểu đồ 1: Cơ chế tác động Nghiệp vụ thị trường mở Q Biểu đồ 2: Tổng khối lượng giao dịch OMO 2011-2016 ạc sĩ Biểu đồ 3: Tỷ lệ lạm phát 2011-2016 n 2011 – 2015 th Biểu đồ 4: Diễn biến lãi suất tái cấp vốn, tái chiết khấu, liên ngân hàng, OMO giai đoạn Lu ận vă Biểu đồ 5: CPI loại lãi suất 2011-2012 33