CƠ SỞ LÝ THUYẾT
Tổng quan về chính sách tiền tệ
CSTT, hay chính sách tiền tệ, là các biện pháp vĩ mô do Ngân hàng Trung ương (NHTW) thiết lập nhằm kiểm soát khối lượng tiền tệ trong nền kinh tế Mục tiêu chính của CSTT là duy trì sự ổn định của tiền tệ, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và đạt được các mục tiêu xã hội khác như ổn định giá cả hàng hóa, giảm tỷ lệ thất nghiệp và kiểm soát lạm phát.
1.1.2 Mục tiêu của chính sách tiền tệ
Ổn định giá cả, hay kiểm soát lạm phát, là mục tiêu hàng đầu và dài hạn của chính sách tiền tệ (CSTT), được đo lường qua chỉ số giá tiêu dùng xã hội (CPI) Việc điều tiết giá cả thường khó khăn trong ngắn hạn, do đó, Ngân hàng Trung ương (NHTW) chỉ dự đoán biến động giá trong trung và dài hạn Khi NHTW đạt được mục tiêu này, lạm phát sẽ được giữ ở mức thấp, tạo sự ổn định cho môi trường đầu tư, tăng cường nhu cầu đầu tư và phân bổ nguồn lực xã hội hiệu quả Tuy nhiên, mục tiêu không phải là duy trì tỷ lệ lạm phát bằng không, vì điều này có thể dẫn đến suy thoái kinh tế Một mức lạm phát hợp lý sẽ giúp nền kinh tế phát triển và tăng trưởng bền vững hơn.
Trong bối cảnh hội nhập kinh tế toàn cầu, việc ổn định tỷ giá hối đoái trở thành mục tiêu quan trọng của Ngân hàng Trung ương Điều này giúp ngăn ngừa những biến động bất thường trong kinh tế đối ngoại và hỗ trợ hoạt động xuất nhập khẩu cũng như đầu tư của doanh nghiệp.
Luận văn thạc sĩ Quản lý Kinh tế
Lãi suất ổn định đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế quốc gia, ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định chi tiêu của cá nhân và tổ chức Sự biến động đột ngột của lãi suất có thể gây cản trở lớn cho các doanh nghiệp trong việc đầu tư cũng như cho cá nhân trong việc lập kế hoạch chi tiêu và kinh doanh.
Thị trường tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp nguồn vốn cho các hoạt động đầu tư và điều tiết lượng cung cầu tiền tệ trong nền kinh tế Do đó, sự ổn định của thị trường tài chính là yếu tố thiết yếu để đảm bảo sự phát triển bền vững của nền kinh tế ở mọi quốc gia.
Công cụ chính sách tài chính (CSTT) đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, ảnh hưởng đến lạm phát và chi tiêu xã hội Tốc độ tăng trưởng kinh tế không chỉ góp phần ổn định nền kinh tế quốc gia mà còn nâng cao vị thế của quốc gia trên thị trường toàn cầu.
Giảm tỷ lệ thất nghiệp là một mục tiêu quan trọng bị ảnh hưởng bởi chính sách tiền tệ (CSTT) CSTT có tác động đến các khoản trợ cấp xã hội, bao gồm trợ cấp thất nghiệp, và có thể thay đổi cách chi tiêu ngân sách Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến tình trạng ngân sách và khả năng hỗ trợ người lao động trong thời gian khó khăn.
Mỗi quốc gia cần xác định và áp dụng chính sách tiền tệ (CSTT) hợp lý để duy trì tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, đồng thời thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và giải quyết các vấn đề xã hội mà không làm tăng gánh nặng ngân sách Việc giảm tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên là một trong những mục tiêu chính của CSTT, nhằm đảm bảo sự phát triển bền vững trong dài hạn.
1.1.3 Mối quan hệ của các mục tiêu của CSTT
Các mục tiêu của chính sách tiền tệ (CSTT) không phải lúc nào cũng đồng nhất và hỗ trợ lẫn nhau, và trong một số trường hợp cụ thể, có thể xảy ra mâu thuẫn giữa các mục tiêu Do đó, để theo đuổi một mục tiêu nhất định, Ngân hàng Trung ương (NHTW) đôi khi phải hy sinh một số chỉ tiêu khác.
Luận văn thạc sĩ Quản lý Kinh tế nhấn mạnh mối quan hệ giữa mục tiêu ổn định giá cả và tăng trưởng kinh tế Để giảm lạm phát, Ngân hàng Trung ương (NHTW) cần thực hiện chính sách tiền tệ (CSTT) thắt chặt, nhưng điều này có thể kìm hãm sự phát triển kinh tế Ngược lại, để thúc đẩy tăng trưởng, NHTW buộc phải áp dụng CSTT nới lỏng, tuy nhiên, điều này thường dẫn đến việc tỷ lệ lạm phát gia tăng.
Tại hầu hết các quốc gia, Ngân hàng Trung ương (NHTW) đặt mục tiêu dài hạn hàng đầu của chính sách tiền tệ (CSTT) là ổn định giá cả Tuy nhiên, trong những trường hợp khẩn cấp như tỷ lệ thất nghiệp tăng cao hoặc nền kinh tế rơi vào suy thoái nghiêm trọng, NHTW buộc phải tạm gác mục tiêu dài hạn để ứng phó kịp thời Để giải quyết tình trạng này, NHTW có nhiều công cụ nhằm điều chỉnh lượng tiền cung ứng cho thị trường Do đó, NHTW không chỉ theo đuổi một mục tiêu dài hạn mà còn phải cân nhắc nhiều mục tiêu ngắn hạn khác nhau.
1.1.4 Các công cụ chính sách tiền tệ
Công cụ tái cấp vốn là hình thức cấp tín dụng của Ngân hàng Trung ương (NHTW) dành cho các Ngân hàng Thương mại (NHTM) Khi NHTW cấp tín dụng cho một NHTM, nó không chỉ tăng cung tiền mà còn tạo điều kiện cho NHTM có thêm lượng tiền tệ để ghi chép vào sổ sách kế toán, đồng thời nâng cao thanh khoản của NHTM.
Công cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc là tỷ lệ giữa số tiền mà các ngân hàng thương mại (NHTM) phải dự trữ theo yêu cầu của ngân hàng trung ương (NHTW), dựa trên tổng số tiền gửi của toàn bộ NHTM Mục đích của lượng tiền dự trữ này là để phòng ngừa và giải quyết các vấn đề liên quan đến khả năng mất thanh khoản của các ngân hàng.
Công cụ nghiệp vụ thị trường mở là phương tiện mà Ngân hàng Trung ương (NHTW) sử dụng để phát hành hoặc mua/bán trái phiếu và giấy tờ có giá ngắn hạn trên thị trường tiền tệ Khi các Ngân hàng Thương mại (NHTM) tham gia giao dịch với NHTW, họ có khả năng điều chỉnh khối lượng dự trữ tiền mặt và khả năng thanh khoản của ngân hàng mình Điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khối lượng tiền tệ lưu thông trên thị trường, dẫn đến sự tăng hoặc giảm của nó.
Luận văn thạc sĩ Quản lý Kinh tế
Công cụ lãi suất tín dụng là một phần quan trọng trong chính sách tiền tệ, hoạt động gián tiếp để điều chỉnh lượng tiền lưu thông trên thị trường Mặc dù không tác động trực tiếp đến số lượng tiền, nhưng nó có khả năng thúc đẩy hoặc kiềm chế hoạt động kinh doanh, sản xuất và tiêu dùng Đây là công cụ có ảnh hưởng ngay lập tức đến thị trường, thể hiện rõ nét nhất trong các hành động của Ngân hàng Trung ương nhằm điều tiết lượng tiền tệ và tín dụng trong trung và dài hạn.
THỰC TRẠNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Ở VIỆT NAM
Quá trình hình thành và phát triển nghiệp vụ thị trường mở ở Việt Nam
Nghiệp vụ thị trường mở được hình thành vào những năm 1920 tại Mỹ trong bối cảnh cuộc suy thoái kinh tế khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) thiếu vốn trầm trọng Để duy trì hoạt động, FED đã tiến hành mua bán chứng khoán nhằm kiếm lãi Qua quá trình này, các nhà điều hành nhận thấy dự trữ của các ngân hàng thương mại tăng lên, cùng với các khoản cho vay và tiền gửi cũng tăng mạnh Từ đó, FED rút ra bài học quan trọng rằng việc mua bán chứng khoán sinh lãi có thể thay đổi cơ số tiền tệ một cách nhanh chóng và nhạy bén Thuật ngữ Nghiệp vụ thị trường mở ra đời khi hoạt động này chính thức được thực hiện tại Mỹ.
Chính sách tiền tệ (CSTT) là mục tiêu và giải pháp mà Ngân hàng Trung ương (NHTW) sử dụng để điều hành và tác động vào khả năng sẵn có cũng như giá vốn khả dụng, từ đó ảnh hưởng đến các hoạt động tiền tệ, tín dụng và thanh toán trong nền kinh tế CSTT nhằm bảo đảm ổn định giá trị đồng tiền và an toàn hệ thống tín dụng bằng cách kiểm soát các kênh bơm và rút tiền trong lưu thông Nhiệm vụ kiểm soát lượng tiền cung ứng được thực hiện qua hai kênh chính: kênh tín dụng và kênh mua bán Kênh tín dụng thể hiện qua việc cho vay tái cấp vốn từ NHTW cho các tổ chức tín dụng (TCTD), trong khi kênh mua bán liên quan đến giao dịch ngoại tệ và giao dịch chứng khoán trên thị trường mở Việc điều tiết lượng tiền cung ứng qua nghiệp vụ thị trường mở thường được đánh giá có nhiều ưu thế hơn các kênh khác, cho phép NHTW điều chỉnh lượng tiền theo chiều tăng hoặc giảm phù hợp với yêu cầu can thiệp.
Luận văn thạc sĩ Quản lý Kinh tế
Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở bao gồm các nội dung quyết định tính hiệu quả của nó Các bước tiến hành trong phiên giao dịch gồm hoạt động của ban điều hành nghiệp vụ thị trường mở và quy trình thao tác kỹ thuật của bộ phận sàn giao dịch.
Vào ngày 09/03/2000, Quyết định số 85/2000/QĐ-NHNN14 về Quy chế Nghiệp vụ thị trường mở đã được thống đốc NHNN Việt Nam ký ban hành, đánh dấu bước tiến quan trọng trong việc điều hành chính sách tiền tệ Đến ngày 12/07/2000, NHNN đã tổ chức phiên giao dịch đầu tiên của nghiệp vụ thị trường mở, mở ra cơ hội phát triển mới cho nền kinh tế nước ta.
THÀNH TỰU, HẠN CHẾ VÀ MỘT SỐ Ý KIẾN ĐỂ HOÀN THIỆN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ
Thành tựu đã đạt được của nghiệp vụ thị trường mở tại Việt Nam
Nghiệp vụ thị trường mở đã nâng cao vị thế và vai trò quản lý của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trong nền kinh tế thị trường, phù hợp với xu hướng hội nhập và toàn cầu hóa.
Nghiệp vụ thị trường mở được thực hiện linh hoạt, đáp ứng nhu cầu về vốn khả dụng và giải quyết lượng vốn thừa của các tổ chức tín dụng Qua đó, NHTW có thể điều chỉnh cung ứng tiền để thay đổi dự trữ hoặc cơ số tiền NHTW thực hiện việc này bằng cách mua hoặc bán chứng khoán với khối lượng lớn hay nhỏ Nếu có quyết định sai lầm, NHTW có thể đảo ngược tình thế bằng cách điều chỉnh lại công cụ đã sử dụng Họ luôn chủ động trong việc bơm hoặc hút tiền ra khỏi hệ thống tiền tệ thông qua việc kiểm soát lượng mua và bán Đồng thời, NHTW có thể thực hiện mua và sau đó bán lại ngay, thể hiện tính linh hoạt trong hoạt động trên thị trường mở.
Nghiệp vụ thị trường mở đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sản xuất và tăng cường sức mua của xã hội, đồng thời hỗ trợ thực hiện kế hoạch kích cầu của Chính phủ Việc lắp đặt trang thiết bị phục vụ thị trường mở đã được thực hiện khẩn trương, đảm bảo điều kiện hoạt động trôi chảy, đúng quy chế và an toàn Công tác điều hành và tổ chức luôn tuân thủ quy định, đồng thời bám sát tình hình biến động của thị trường về vốn khả dụng và lãi suất.
Trong thời gian gần đây, các doanh nghiệp thương mại và quốc doanh là những thành viên chủ yếu tham gia và trúng thầu Thị trường này đã giúp các doanh nghiệp sử dụng vốn một cách hiệu quả và linh hoạt hơn, phù hợp với thực tiễn của nền kinh tế thị trường.
Luận văn thạc sĩ Quản lý Kinh tế
Hạn chế của nghiệp vụ thị trường mở tại Việt Nam
Nghiệp vụ thị trường mở ra đời trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam còn phát triển chậm, với thị trường tiền tệ và thị trường tài chính chưa phát triển đầy đủ Trong khi đó, nền kinh tế thế giới liên tục biến động và phát triển, khiến cho các tổ chức tín dụng gặp nhiều rủi ro do không đáp ứng được các yêu cầu của thị trường.
Số lượng thành viên tham gia vào các phiên giao dịch trên thị trường mở còn thấp, chỉ đạt khoảng 35% tổng số thành viên với 44/127 TCTD tham gia Hiện nay, các ngân hàng thương mại nhà nước chiếm ưu thế trong việc giao dịch, dẫn đến hàng hóa chủ yếu tập trung tại các ngân hàng này, trong khi sự tham gia của các TCTD khác vẫn chưa tích cực.
Thị trường mở là một phần quan trọng của thị trường tài chính, và để phát huy hiệu quả tối đa, cần có một thị trường tài chính phát triển Hàng hóa trong thị trường mở phải phong phú và đáp ứng đa dạng nhu cầu của khách hàng Tuy nhiên, thực tế hiện nay cho thấy hàng hóa giao dịch trên thị trường mở còn nghèo nàn, thiếu đa dạng về chủng loại và thời hạn.
Đề ra một số ý kiến đề hoàn thiện và phát triển nghiệp vụ thị trường mở ở Việt Nam
- Đa dạng hoá hàng hoá trên thị trường:
Theo quy định của NHNN, danh mục GTCG tham gia giao dịch trên thị trường mở rất đa dạng về loại GTCG và kỳ hạn Tuy nhiên, thực tế cho thấy các giao dịch chủ yếu tập trung vào tín phiếu kho bạc và trái phiếu chính phủ với kỳ hạn ngắn Do đó, việc đa dạng hóa hàng hóa và kỳ hạn trên thị trường mở là điều cần thiết để thu hút thêm nhiều TCTD tham gia, nhằm nâng cao hiệu quả điều tiết cung cầu vốn trên thị trường.
Luận văn thạc sĩ Quản lý Kinh tế
Phương thức giao dịch hiệu quả nhất cho nghiệp vụ thị trường mở tại Việt Nam hiện nay là hợp đồng mua lại, trong đó Ngân hàng Trung ương (NHTW) chủ động quyết định về số lượng, thời gian và phương thức giao dịch Điều này là cần thiết do thị trường đang đối mặt với nhiều biến động và tình trạng thiếu hụt thanh khoản ở các Ngân hàng Thương mại (NHTM) Giao dịch mua bán có kỳ hạn sẽ giúp giải quyết một phần khó khăn này, đồng thời đảm bảo tính linh hoạt cho công cụ nghiệp vụ thị trường mở mà các công cụ khác không thể đáp ứng.
Hiện nay, nhiều quốc gia đang chuyển sang sử dụng hợp đồng mua lại (Repos) như một hình thức tài trợ linh hoạt và tiện lợi hơn Qua các repos, các thành viên thị trường có thể mua hoặc bán giấy tờ có giá để nhận tiền mặt trong tương lai Đây là công cụ hiệu quả giúp tăng thanh khoản và mở rộng thị trường Mặc dù các hợp đồng này thường có thời hạn ngắn, nhưng cũng có thể kéo dài hơn NHNN cần nghiên cứu để áp dụng hình thức này vào thị trường mở.
- Hiện đại hoá hệ thống thanh toán:
Để nâng cao hiệu quả và tốc độ hoạt động của nghiệp vụ thị trường mở, NHNN và các TCTD cần đổi mới máy móc và hệ thống phần mềm Việc thiết kế chương trình phần mềm hiện đại phục vụ cho hoạt động này là cần thiết nhằm kết nối nội bộ trong NHTW và giữa NHTW với các tổ chức tín dụng thành viên Điều này sẽ đảm bảo thực hiện đầy đủ các công đoạn giao dịch, từ công nhận thành viên, đăng ký chữ ký điện tử, thông báo mời thầu, đến khâu thanh toán chuyển khoản và báo cáo.
- Tăng thêm số lượng thành viên tham gia:
Hiện nay, thị trường mở chủ yếu có sự tham gia của các ngân hàng và tổ chức phi ngân hàng Để nâng cao khả năng can thiệp và tác động của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đối với nền kinh tế, cần mở rộng số lượng thành viên tham gia thị trường Ví dụ, các tổ chức tài chính khác cũng nên được khuyến khích tham gia để tăng cường sự đa dạng và hiệu quả của thị trường.
Luận văn thạc sĩ Quản lý Kinh tế sẽ được chấp thuận là thành viên của thị trường mở, bao gồm các tổ chức như Quỹ Hỗ trợ phát triển, Kho bạc nhà nước, và Quỹ bảo hiểm xã hội.
- Nâng cao trình độ nghiệp vụ:
Các tổ chức tín dụng cần tăng cường đào tạo đội ngũ cán bộ nghiệp vụ, nâng cao hiểu biết về văn bản pháp quy và quy trình nghiệp vụ Đặc biệt, cần chú trọng vào nghiên cứu hoạt động nghiệp vụ thị trường mở và khả năng dự báo thị trường Mỗi cán bộ cũng cần nắm vững tính năng và tác dụng của các thiết bị công nghệ thông tin mới, nhằm đáp ứng sự tiến bộ của cuộc cách mạng hiện đại hóa, giúp giao dịch nghiệp vụ thị trường mở diễn ra thuận tiện, nhanh chóng và an toàn.
Luận văn thạc sĩ Quản lý Kinh tế
Chính sách tiền tệ là một yếu tố quan trọng trong hệ thống chính sách kinh tế vĩ mô, có ảnh hưởng mạnh mẽ đến toàn bộ hoạt động kinh tế Thông qua việc định hướng và điều chỉnh kịp thời các hoạt động tiền tệ, tín dụng và ngân hàng, chính sách tiền tệ giúp duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính, kiểm soát lạm phát hiệu quả và góp phần vào sự tăng trưởng nhanh, bền vững của nền kinh tế.
Hiện nay, nghiệp vụ thị trường mở là một trong những công cụ quan trọng nhất của chính sách tiền tệ tại Việt Nam, được sử dụng trong gần 20 năm qua Việc giao dịch trên thị trường đã từng bước được cải thiện, tuy nhiên, sự xuất hiện của thị trường mở đánh dấu một bước tiến quan trọng trong quá trình tự do hóa lãi suất Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã có thêm một công cụ mới, giúp điều hành và ổn định nền kinh tế theo các chính sách đã đề ra.
Dựa trên kiến thức hạn chế và kinh nghiệm học tập từ giảng đường, kết hợp với tài liệu chuyên ngành và suy luận cá nhân, tôi đã tiến hành nghiên cứu về nghiệp vụ thị trường mở tại Việt Nam trong giai đoạn 2011-2016 Đề án này không chỉ cung cấp cái nhìn sâu sắc về thực tiễn mà còn đóng góp những ý kiến cá nhân nhằm cải thiện hơn nữa hoạt động nghiệp vụ thị trường mở tại Việt Nam.
Luận văn thạc sĩ Quản lý Kinh tế
TÀI LIỆU THAM KHẢO VÀ CHÚ THÍCH
1 Frederic S Mishkin,2001, Tiền tệ, ngân hàng và thị trường tài chính, Nhà xuất bản khoa học và kỹ thuật.
2 Giáo trình bộ môn Ngân hàng Trung ương, NXB Học viện Ngân hàng.
3 Ngân hàng Nhà nước, Thị trường mở, sbv.gov.vn.
4 Ths Đặng Thị Việt Đức - Ths Phan Anh Tuấn, Mục tiêu của chính sách tiền tệ, quantri.vn
5 Quyết định số 01/2007/QĐ-NHNN ngày 05/01/2007 của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước về việc ban hành Quy chế nghiệp vụ thị trường mở Ngày hiệu lực 04/02/2007
6 Quyết định số 27/2008/QĐ-NHNN ngày 30/09/2008 của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước về việc sửa đổi, bổ sung một số điều của Quy chế nghiệp vụ thị trường mở ban hành kèm theo Quyết định số 01/2007/QĐ-NHNN ngày 05/01/2007 của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Ngày hiệu lực 01/11/2008.
7 Quyết định số 11/2010/QĐ-NHNN ngày 6/1/2010 về danh mục giấy tờ có giá được sử dụng trong các giao dịch của Ngân hàng Nhà nước.
8 TS Hà Thị Sáu, ThS Vũ Mai Chi, Sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở trong phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam (Tạp chí Ngân hàng số 17 của Ngân hàng
Nhà nước), sbv.gov.vn.
9 PGS.TS Đào Hùng, TS.Nguyễn Thạc Hoát, TS Nguyễn Trọng Nghĩa, ThS. Nguyễn Thế Vinh, ThS Nguyễn Việt Anh, Nhìn lại chính sách tiền tệ 2011-2012 và gợi ý chính sách tiền tệ những năm tiếp theo, luattaichinh.wordpress.com.
10 Huyền Thanh, Thị trường tiền tệ qua lăng kính “OMO”, Thời báo ngân hàng.
11 Phương Mai, 10 sự kiện tài chính ngân hàng nổi bật năm 2011, cafef.vn.
12 Nguyễn Lê, “Thị trường tiền tệ - 1 năm nhìn lại”, baodauthau.vn.
13 ThS Chu Thanh Nga, Hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở trong quá trình đổi mới chính sách tiền tệ ở Việt Nam, tapchitaichinh.vn.
Luận văn thạc sĩ Quản lý Kinh tế