Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

TRƯờNG ĐạI HọC KINH Tế QUốC DÂN trần thị hoa lê phân tích nhân tố ảnh hởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trờng chứng khoán việt nam Chuyên ngành: KINH Tế TàI CHíNH - NGÂN HàNG Ngời hớng dẫn khoa häc: gs.ts cao cù béi Hµ Néi - 2015 Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tác giả luận văn Trần Thị Hoa Lê Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH, BẢNG BIỂU TÓM TẮT LUẬN VĂN i LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Cơ cấu vốn doanh nghiệp .4 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Các tiêu phản ánh cấu vốn doanh nghiệp 1.1.3 Cơ cấu vốn tối ưu 1.2 Các lý thuyết cấu vốn 1.2.1 Lý thuyết cấu vốn theo quan điểm truyền thống .7 1.2.2 Lý thuyết cấu vốn theo quan điểm M&M 1.2.3 Lý thuyết đánh đổi cấu vốn doanh nghiệp .12 1.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 13 1.2.5 Lý thuyết chi phí đại diện 14 1.2.6 Lý thuyết tín hiệu 16 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp 17 1.3.1 Nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu vốn doanh nghiệp 1.3.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp .23 1.4 Mơ hình kinh tế lượng để kiểm định nhân tố tác động đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 32 1.4.1 Phương pháp ước lượng kiểm định mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn 32 1.4.2 Các biến số giả thuyết nghiên cứu 34 Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 1.4.3 Thiết kế nghiên cứu 1.4.4 Nguồn số liệu phương pháp thu thập liệu .36 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CƠ CẤU VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .37 2.1 Khái quát doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 37 2.1.1 Đặc điểm ngành xây dựng ảnh hưởng đến cấu vốn 37 2.1.2 Tổng quan ngành Xây dựng Việt Nam năm gần .38 2.1.3 Tình hình kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành xây dựng 41 2.2 Thực trạng cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 45 2.2.1 Hệ số vốn chủ sở hữu 47 2.2.2 Hệ số nợ dài hạn tổng vốn 49 2.2.3 Hệ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu 51 2.2.4 Tỷ lệ vốn dài hạn tổng vốn .52 2.2.5 Nhận xét cấu vốn doanh nghiệp 52 2.3 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam .55 2.3.1.Nghiên cứu thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng thị trường chứng khốn Việt Nam 55 2.3.2 Phân tích kết nghiên cứu mơ hình lựa chọn 2.3.3 Tóm tắt kết luận kết phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 64 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ TỪ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 66 3.1 Định hướng phát triển ngành xây dựng giai đoạn 2016-2020 66 3.1.1 Mục tiêu phát triển ngành Xây dựng tổng quát giai đoạn 2016-2020 Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 66 3.1.2 Quan điểm phương hướng phát triển doanh nghiệp xây dựng 66 3.2 Mục tiêu hoàn thiện cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 68 3.3 Các biện pháp hoàn thiện cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 69 3.3.1 Tích cực nghiên cứu ứng dụng phân tích định lượng để đưa định cấu vốn 69 3.3.2 Xây dựng chiến lược tài thích hợp 72 3.3.3 Điều chỉnh cấu nợ theo hướng giảm bớt nợ vay, tập trung chủ yếu giảm khoản nợ vay có lãi suất cao 74 3.3.4 Điều chỉnh cấu vốn theo hướng đến tương thích với cấu tài sản 3.3.5 Xây dựng sách chia cổ tức hợp lý 79 3.3.6 Nâng cao lực kinh doanh đẩy mạnh uy tín doanh nghiệp .80 3.3.7 Các giải pháp khác 81 3.4 Một số kiến nghị 82 3.4.1 Với quan Nhà nước 82 3.4.2 Với Ngân hàng thương mại 89 KẾT LUẬN 91 TÀI LIỆU THAM KHẢO .92 Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DN Doanh nghiệp DNXD Doanh nghiệp Xây dựng TTCK Thị trường chứng khoán LTD Hệ số nợ dài hạn tổng vốn LTD/E Hệ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu LIQ Khả tốn SIZE Quy mơ doanh nghiệp GROW Cơ hội tăng trưởng ROA Lợi nhuận sau thuế tổng tài sản TANG Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình TAX Thuế thu nhập doanh nghiệp HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh HNX Sở Giao Dịch Chứng Khốn Hà Nội Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế DANH MỤC HÌNH, BẢNG BIỂU HÌNH: Hình 1.1: Ngun tắc tổng giá trị khơng đổi theo quan điểm M&M Hình 1.2: Giá trị doanh nghiệp theo M&M có thuế 10 Hình 1.3: Chi phí sử dụng vốn theo M&M có thuế 11 Hình 2.1: Quy mơ tỷ lệ vốn hóa ngành xây dựng năm 2014 46 BẢNG BIỂU: Bảng 2.1: Hệ số vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Xây dựng niêm yết giai đoạn 2011-2014 47 Bảng 2.2: Hệ số nợ doanh nghiệp Xây dựng niêm yết giai đoạn 2011-2014 48 Bảng 2.3: Thống kê mô tả biến Hệ số nợ dài hạn tổng vốn 49 Bảng 2.4: Cơ cấu tài trợ doanh nghiệp ngành Xây dựng .50 Bảng 2.5: Thống kê mô tả biến Hệ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu .51 Bảng 2.6: Cơ cấu vốn dài hạn tỷ lệ tài sản dài hạn 52 Bảng 2.7: Ma trận tương quan biến giai đoạn 2011-2014 56 Bảng 2.8: Kết hồi quy tỷ lệ nợ dài hạn biến độc lập phương pháp hồi quy FEM REM 56 Bảng 2.9: Kết hồi quy tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu biến độc lập phương pháp hồi quy FEM REM 57 Bảng 2.10: Tóm tắt kết nghiên cứu mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 58 Bảng 2.11: Bảng tổng hợp kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn DN Xây dựng niêm yết TTCK Việt Nam năm 2011-2014 64 Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế TR¦êNG ĐạI HọC KINH Tế QUốC DÂN trần thị hoa lê phân tích nhân tố ảnh hởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trờng chứng khoán việt nam Chuyên ngành: KINH Tế TàI CHíNH - NGÂN HàNG Hà Nội - 2015 Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế i LỜI MỞ ĐẦU I Tính cấp thiết đề tài Trong bối cảnh tồn cầu hóa, hội nhập với kinh tế giới, môi trường cạnh tranh gay gắt nay, để tồn phát triển, sức ép doanh nghiệp nước nước ngồi, địi hỏi doanh nghiệp không ngừng nâng cao khả cạnh tranh Trong đó, vấn đề tài lực quản trị vốn trở nên quan trọng hết Để làm điều này, doanh nghiệp cần xác định cho cấu vốn hiệu giúp tối đa hóa dịng tiền, tối thiểu hóa chi phí bình qn, nâng cao tỷ suất sinh lời công ty Muốn vậy, yêu cầu đặt nghiên cứu cấu trúc vốn xác định nhân tố mức độ tác động nhân tố tới cấu vốn doanh nghiệp Mỗi ngành có đặc thù riêng, cấu vốn đặc trưng riêng Vì vậy, nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn ngành cụ thể thật cần thiết Xuất phát từ tầm quan trọng tính cấp bách vấn đề cấu vốn cần thiết phải tìm hiểu yếu tố tác động đến cấu vốn nhằm nâng cao lực cạnh tranh vốn doanh nghiệp ngành Xây dựng, tác giả lựa chọn đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành Xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” II Mục đích nghiên cứu - Hệ thống hóa lý thuyết cấu vốn, kết nghiên cứu đặc trưng cấu vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp - Phân tích đánh giá thực trạng cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Trên sở kế thừa kết nghiên cứu lý thuyết thực tiễn trước đây, đề tài nêu lên đặc trưng cấu vốn, qua lựa chọn phân tích nhân tố tác động đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Kiểm định tác động nhân tố đến cấu vốn doanh nghiệp rút kết luận có sở khoa học để ứng dụng vào việc điều chỉnh cấu vốn giúp nhà quản trị doanh nghiệp dễ dàng q trình hoạch định sách tài trợ hợp lý nhằm nâng cao hiệu kinh doanh lực tài doanh nghiệp Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế ii III.Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Cơ cấu vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu + Phạm vi thời gian: Số liệu phục vụ cho trình nghiên cứu lấy từ báo cáo tài 99 doanh nghiệp ngành xây niêm dựng yết thị trường chứng khoán Việt Nam 03 năm từ 2012 đến 2014 + Phạm vi không gian: Luận văn tập trung nghiên cứu thực trạng cấu vốn xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) với đầy đủ liệu nêu báo cáo tài IV Phương pháp nghiên cứu - Phương pháp thu thập thơng tin: Dựa báo cáo tài kiểm toán doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, thu thập số liệu tiêu nghiên cứu - Phương pháp xử lý phân tích thơng tin: Định tính định lượng V Kết cấu luận văn Kết cấu luận văn gồm phần không kể phần mở đầu kết luận: Chương I: Cơ sở lý luận cấu vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp Chương II: Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương III: Một số giải pháp hoàn thiện cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Cơ cấu vốn doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm Khi xem xét cấu vốn doanh nghiệp xem xét vốn dài hạn Cụ thể, Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 83 Hàng năm, Nhà nước đề mục tiêu phát triển kinh tế xã hội mức tăng trưởng kinh tế ổn định Sự tăng trưởng kinh tế cần phải đảm bảo chất lượng, hiệu quả, nâng cao sức cạnh tranh kinh tế, chủ động đảm bảo hiệu hội nhập kinh tế quốc tế Một môi trường kinh tế tăng trưởng, kiềm chế lạm phát, trì mức lãi suất giá trị đồng nội tệ ổn định tạo điều kiện cho DNXD kinh doanh có hiệu quả, bảo toàn phát triển vốn Để đảm bảo tăng trưởng bền vững kinh tế, Nhà nước cần phải hoạch định ban hành sách kinh tế (chính sách khuyến khích đầu tư, sách huy động quản lý sử dụng vốn, sách thuế, sách tiền tệ, sách phát triển kinh tế vùng, ngành…) phù hợp với diễn biến kinh tế Sự ổn định môi trường kinh tế vĩ mô tạo điều kiện thuận lợi phát triển doanh nghiệp Nếu môi trường kinh tế vĩ mơ bất ổn ảnh hưởng đến tài quốc gia, DNXD khó khăn việc nâng cao hiệu sử dụng vốn, khó bảo tồn vốn kinh doanh DNXD Cần thực quán chủ trương tái cấu kinh tế, tái cấu đầu tư công tái cấu hệ thống doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp xây dựng làm sở cho tăng trưởng kinh tế dài hạn 3.4.1.2 Phát triển thị trường vốn Phát triển thị trường vốn theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc (bao gồm thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường công cụ phái sinh, thị trường tập trung, thị trường phi tập trung…), vận hành theo thông lệ quốc tế tốt nhất, có khả liên kết với thị trường khu vực quốc tế Phát triển mạnh kênh cung cấp vốn nước cho thị trường; mở rộng hệ thống nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức; phát triển đầy đủ định chế trung gian; đa dạng hoá dịch vụ cung cấp, … đảm bảo có đầy đủ yếu tố cấu thành thị trường vốn phát triển khu vực Xây dựng hành lang pháp luật chặt chẽ để phát triển hoạt động mua bán nợ chứng khốn hóa nợ vay thị trường tài thứ cấp giúp khai thơng kênh dẫn vốn từ tổ chức tín dụng vào thị trường xây dựng, công ty mua bán nợ hình thành với chức mua bán Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 84 khoản nợ tồn đọng khoản vay nợ dài hạn, thông qua giúp giải phóng lượng vốn tồn đọng nhiều năm thành vốn hoạt động làm tình hình tài ngân hàng, ngân hàng mở rộng thời hạn vay trung dài hạn cho dự án kinh doanh xây dựng Trong điều hành thị trường trái phiếu, lãi suất trái phiếu phủ phải giữ vai trò định hướng tham chiếu cho loại lãi suất khác thị trường vốn thị trường tiền tệ Xây dựng ban hành quy ước thị trường, thông lệ quy tắc đạo đức cho thị trường trái phiếu Việt Nam Sau ban hành, thành viên tham gia giao dịch phải đào tạo đầy đủ quy tắc thị trường mà họ giao dịch, môi giới Đồng thời phải nhận thức trách nhiệm thân công ty hay tổ chức làm việc Bên cạnh đó, người tham gia giao dịch trực tiếp phải nhận thức tuân thủ yêu cầu hướng dẫn có liên quan áp dụng tới hoạt động thị trường trái phiếu quan quản lý ban hành Đơn vị trực tiếp vận hành thị trường trái phiếu chuyên biệt, tiến hành xây dựng sở liệu, quản lý cung cấp thông tin thị trường trái phiếu cho nhà đầu tư Thực biện pháp nhằm tăng tính khoản cho thị trường: cấu lại danh mục trái phiếu cách mua lại lô trái phiếu phát hành lẻ tẻ để phát hành trái phiếu với quy mô lớn, đạt chuẩn m trái phiếu, lãi suất, kỳ hạn … tạo sở hình thành đường cong lãi suất chuẩn, sử dụng linh hoạt công cụ như: chiết khấu, tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở, cầm cố trái phiếu phủ; bước phát triển sản phẩm chứng khoán phái sinh nhằm tăng khoản cho thị trường thứ cấp Thị trường vốn phận quan trọng thị trường tài chính, hoạt động chủ yếu huy động nguồn vốn xã hội, tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ dài hạn cho doanh nghiệp phủ nhằm mục đích phát triển sản xuất, tăng trường kinh tế hay cho dự án đầu tư Thị Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 85 trường vốn bao gồm: Thị trường tín dụng trung dài hạn, thị trường chứng khoán thị trường cho thuê tài  Phát triển thị trường chứng khốn - Tăng quy mơ, củng cố tính khoản cho thị trường chứng khốn, đa dạng hóa sản phẩm, nghiệp vụ thị trường, đảm bảo cho tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán hoạt động an toàn, hiệu dựa tảng quản trị rủi ro phù hợp với chuẩn mực chung thông lệ quốc tế Từng bước tái cấu hệ thống trung gian thị trường nguyên tắc không gây xáo trộn lớn đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp thành viên thị trường - Phát triển thị trường chứng khoán mối tương quan với việc phát triển thị trường tiền tệ, thị trường bảo hiểm nhằm tạo hệ thống thị trường tài thống nhất, đồng có quản lý, giám sát nhà nước Hoạt động quản lý, giám sát điều hành phát triển quan quản lý nhà nước phải thống mục tiêu, mục đích, định hướng giải pháp thực - Chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế, nâng cao khả cạnh tranh, bước thu hẹp khoảng cách phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam so với thị trường khác khu vực giới - Phát triển hệ thống nhà đầu tư có tổ chức nước vấn đề then chốt cần lưu ý để giúp hệ thống tài phịng vệ chống lại ảnh hưởng cú sốc bên ngồi, khuyến khích nhà đầu tư nước ngồi đầu tư dài hạn, tiếp tục phát triển hệ thống nhà đầu tư cá nhân - Tái cấu trúc thị trường chứng khốn, đại hóa sở hạ tầng, chuyên nghiệp hóa việc tổ chức vận hành hạ tầng công nghệ thông tin, nhằm bảo đảm hạ tầng cơng nghệ thơng tin đồng thống nhất, tương thích an toàn - Nâng cao sức cạnh tranh định chế tài trung gian thị trường tổ chức phụ trợ Hệ thống tổ chức tài trung gian chứng khốn phải củng cố chun nghiệp hơn, có đủ lực tài chính, cơng nghệ nguồn nhan lực để cạnh tranh với tổ chức kinh doanh chứng khoán khu vực Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 86 phù hợp với xu hướng chung giới mơ hình tổ chức cơng ty chứng khốn theo mơ hình đa củng cố hệ thống quản trị rủi ro định chế - Tăng cường lực quản lý, giám sát, tra cưỡng chế thực thi cúa quan quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán - Phát triển thị trường trái phiếu trở thành kênh huy động phân bổ vốn quan trọng cho phát triển kinh tế, mở rộng quy mô, đa dạng hóa tăng tính khoản cho thị trường trái phiếu Trái phiếu đa dạng đảm bảo mang lại lợi ích khác cho nhà đầu tư, tạo nhiều lựa chọn cho nhà đầu tư, sở nhà đầu tư so sánh, phân tích, đánh giá đến định đầu tư Điều kích thích thu hút nhà đầu tư, thúc đẩy thị trường trái phiếu thêm sôi động  Phát triển thị trường cho thuê tài Hiện nay, Việt Nam số doanh nghiệp vừa nhỏ chiếm 95% tổng số doanh nghiệp Hơn nữa, xét chất, thuê tài khoản vay tài phải trả lãi sở tính phí thuê tài trả hết hạn hợp đồng đương nhiên khoản vay rủi ro liên quan đến vay vốn ln hữu dẫn đến phải áp dụng biện pháp chí biện pháp phá sản doanh nghiệp kinh doanh hiệu Do đó, để thúc đẩy thị trường cho th tài hoạt động có hiệu địi hỏi phát triển cộng đồng doanh nghiệp, doanh nghiệp vừa nhỏ, doanh nghiệp khách hàng mục tiêu hướng tới doanh nghiệp cho thuê tài Nhà nước bước sửa đổi, bổ sung quy định hoạt động liên quan đến dịch vụ cho thuê tài chính, quảng bá rộng rãi dịch vụ cho thuê tài đến cộng đồng doanh nghiệp Các cơng ty tài cố gắng giảm loại chi phí đầu vào nhằm hạ giá dịch vụ để thu hút khách hàng  Phát triển thị trường trái phiếu Tiếp tục tập trung xây dựng, đổi mới, nâng cấp sở hạ tầng, khuôn khổ pháp lý, phương thức quản lý tạo điều kiện cho việc phát triển hoạt động thị trường trái phiếu Hoàn thiện hệ thống khuôn khổ pháp lý thống nhất, đồng đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trường trái phiếu khu Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 87 vực quốc tế Bổ sung chế tài xử lý nghiêm minh dân sự, hình để phịng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường trái phiếu Áp dụng tiêu chuẩn giám sát thị trường theo thông lệ quốc tế; đẩy mạnh việc tra, kiểm tra, giám sát việc tuân thủ pháp luật thành viên tham gia thị trường; kiểm tra, giám sát hàng hoá đưa thị trường, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch; tăng cường lực giám sát, cưỡng chế thực thi quan giám sát thị trường Củng cố máy, nâng cao lực quản lý, giám sát Nhà nước thị trường trái phiếu; bước tách bạch chức quản lý với chức giám sát hoạt động thị trường; sớm nghiên cứu thành lập Cơ quan giám sát tài quốc gia, giúp Thủ tướng Chính phủ điều phối sách cơng cụ cảnh báo, điều hành, giám sát hoạt động tài tiền tệ tầm vĩ mô 3.4.1.3 Tạo môi trường cạnh tranh bình đẳng khu vực doanh nghiệp, làm cho DNXD nâng cao hiệu quả, phát triển bền vững - Quy định quyền, nghĩa vụ trách nhiệm cổ đông, công khai cho công chúng biết chi phí có liên quan, mức trả cổ tức hàng năm theo hướng minh bạch - Bãi bỏ giảm thiểu việc Chính phủ bảo lãnh tín dụng cho vay định DNXD, buộc DNXD phải huy động vốn qua chế thị trường Xóa bỏ ưu đãi cho DNXD tiếp cận nguồn lực kinh tế, tiếp cận thông tin - Tạo chế cho DNXD linh hoạt thay đổi cấu vốn tối ưu, xây dựng, tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển vốn doanh nghiệp thông qua hình thức tái đầu tư khoản cổ tức nhận tăng vốn theo điều kiện thị trường tự - Thực ưu đãi tài để doanh nghiệp đổi công nghệ, nâng cao lực cạnh tranh - Sửa đổi bổ sung sắc thuế phù hợp với yêu cầu hội nhập, ưu tiên phát triển ngành nghề quan trọng, như: xây dựng công nghiệp, giao thông cao cấp, thủy điện, công nghiệp phụ trợ… khuyến khích đầu tư phát triển nắm giữ quyền kiểm soát - Tăng cường quản lý kiểm sốt chế độc quyền, cụ thể hóa tiêu chí xác định hành vi độc quyền, minh bạch thơng tin doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực, ngành nghề độc quyền tự nhiên Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 88  Hoàn thiện chế giám sát việc đầu tư, quản lý, sử dụng vốn Nâng cao hiệu giám sát đánh giá hiệu hoạt động DNXD có vốn đầu tư nhà nước Thực quyền kiểm soát quyền hưởng lợi ích kinh tế từ việc đầu tư vốn nhà nước vào DN Ban hành chế tài đủ mạnh để nâng cao trách nhiệm Ban quản lý dự án tham gia quản lý đầu tư xây dựng Khắc phục tồn công tác đấu thầu Hồn thiện chế thanh, tốn vốn đầu tư  Xây dựng lộ trình thối vốn ngồi ngành Trong năm 2015 - 2016 DNXD phải hoàn thành việc thối vốn đầu tư ngồi lĩnh vực kinh doanh theo nguyên tắc thị trường, bảo đảm công khai minh bạch, bảo toàn phần vốn tài sản Nhà nước Đối với lĩnh vực đầu tư có khả vốn khẩn trương lập phương án thối vốn phù hợp, trình cấp có thẩm quyền xem xét trường hợp cụ thể; lĩnh vực đầu tư có hiệu gặp khó khăn tạm thời xem xét, tạo điều kiện để phát triển tính tốn thời điểm thối vốn cho có hiệu nhất, theo quy định pháp luật, Bộ quản lý ngành, Ủy ban nhân dân cấp tỉnh xem xét, phê duyệt trình cấp có thẩm quyền phê duyệt phương án thối vốn DNXD sau có ý kiến chấp thuận Bộ Tài Việc thối vốn cần có phương án, lộ trình cụ thể, gắn với trình tái cấu DN, lĩnh vực: bất động sản, ngân hàng, tài  Thúc đẩy tiến trình giải nợ xấu lành mạnh hố thị trường tài - Xác định tuổi nợ cơng trình, phân tích tính chất khoản nợ, khả tốn khách hàng từ xác định khoản nợ xấu bán cho công ty VAMC để thu hồi vốn, bảo toàn vốn nhà nước - Tăng cường thông tin tuyên truyền, mở rộng phạm vi hoạt động VAMC để bán nợ xấu cho tổ chức nước ngồi theo ngun lơ - Thực chế hậu kiểm, cấp phát vốn trước, kiểm tra, tra, toán đánh giá sau Cải cách thủ tục hành chính, đổi khâu tiếp nhận, xử lý, lưu giữ chứng từ - Xác định rõ vai trò quan cấp phát vốn đầu tư, thực chức kiểm sốt dịng tiền, bảo đảm ngun tắc trung thực, cẩn trọng, đề cao tính pháp lý toán, thời gian xử lý hồ sơ nhanh, kịp thời, tránh rủi ro  Các giải pháp khác Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 89 - Thực cải cách thuế, bước áp dụng hệ thống thuế đồng nhất, đơn giản, minh bạch, trung lập, không phân biệt thành phần kinh tế Chính sách thuế cần điều chỉnh cho hợp lý nhằm khuyến khích doanh nghiệp tăng cường tích tụ vốn đầu tư thay đổi cơng nghệ, đại hóa sản xuất, hạ thấp giá thành, nâng cao chất lượng sản phẩm, mở rộng thị trường tiêu thụ, bồi dưỡng nguồn thu, tăng thu cho ngân sách nhà nước Hoàn thiện hệ thống pháp lý lĩnh vực liên quan đến tài chính, ngân hàng, kiểm tốn… Sớm ban hành luật kiểm tốn độc lập hồn khung pháp lý hệ thống kiểm sốt nội nói chung kiểm tốn nội nói riêng - Xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm nhằm tăng tính hiệu cho thị trường tài chính, giảm chi phí thơng tin Tính minh bạch thơng tin điều kiện để phát triển thị trường vốn nói chung thị trường trái phiếu nói riêng Trong hồn cảnh đó, dịch vụ đánh giá tín nhiệm với thơng tin xác, kịp thời cung cấp thêm cho quan giám sát thị trường chứng khốn quan quản lý tài công cụ để quản lý giám sát; cung cấp thông tin phép nhà đầu tư kiểm soát hạn chế rủi ro kinh doanh, đồng thời nhà phát hành dùng chiến lược huy động vốn - Ủy ban chứng khoán nhà nước kiểm soát chặt chẽ kế hoạch huy động vốn doanh nghiệp, chấp nhận cho doanh nghiệp phát hành cổ phiếu, trái phiếu huy động vốn mục đích sử dụng vốn rõ ràng hợp lý nhằm tránh tượng huy động vốn ạt làm phá vỡ cấu vốn đẫn đến thừa vốn đầu tư cho hoạt động kinh doanh chính, lãng phí chi phí sử dụng vốn thiếu ngân quỹ để đáp ứng nhu cầu chi trả gốc lãi cho chủ nợ 3.4.2 Với Ngân hàng thương mại - Giải vấn đề thông tin bất cân xứng bên cho vay bên vay Sự thiếu hiểu biết ngân hàng người vay làm bên cho vay thật khó tốn để nhận rủi ro dự án doanh nghiệp vay mà hồ sơ dự án doanh nghiệp không đầy đủ, không rõ ràng - Công tác tuyên truyền, giới thiệu sản phẩm tín dụng đến doanh nghiệp cần mở rộng nữa, có biện pháp tiếp thị tìm đến với doanh nghiệp Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 90 giúp cho doanh nghiệp cần vay vốn, khách hàng dễ dàng biết trước điều kiện, thủ tục quy định khác quan hệ tín dụng, đồng thời có đủ thông tin để lựa chọn ngân hàng vay vốn thuận tiện, dễ dàng chi phí thấp - Hồn thiện hệ thống chấm điểm xếp hạng tín dụng, làm đưa định kinh doanh hiệu khách hàng Công tác thẩm định, đánh giá tình hình hoạt động, tình hình tài doanh nghiệp trước cho vay thật khách quan tích cực để tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp tìm đến với nguồn vốn tín dụng, thực sách ngân hàng người vay có lợi - Thực thống sách tín dụng, khơng phân biệt thành phần kinh tế, hình thức sở hữu phù hợp với chế hoạt động thị trường Các ưu đãi tín dụng vào lực tài chính, uy tín, mức độ rủi ro thiến chí trả nợ thân doanh nghiệp - Có sách ưu đãi lãi suất cơng trình trọng điểm quốc gia, cơng trình phát triển kinh tế xã hội, xã hội hoá, tạo điều kiện để nhà thầu chủ động vốn đẩy nhanh tiến độ cơng trình, sớm hồn thành dự án - Thủ tục vay vốn cần đơn giản nhanh chóng để sớm giải ngân, tăng tính khoản cho nhà thầu Ngân hàng nên thực sách lãi suất linh hoạt Đây quan tâm hàng đầu doanh nghiệp vay vốn, lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận doanh nghiệp thu được.Ngân hàng cần linh hoạt hình thức cho vay có đảm bảo.Bên cạnh việc sử dụng tài sản cố định, ngân hàng sử dụng hàng hóa, khoản phải thủ làm chấp Ngồi ra, ngân hàng giải cho vay vào tính khả thi phương án sản xuất kinh doanh, hiệu hoạt động doanh nghiệp Ngân hàng thực việc liên doanh, liên kết, góp vốn đầu tư với doanh nghiệp xây dựng Việc giúp ngân hàng trực tiếp xâm nhập thị trường quản lý vốn vay Ngân hàng thực sách ưu đãi dành cho khách hàng đặc biệt Ngân hàng nên phân loại doanh nghiệp, dựa đặc điểm doanh nghiệp, ngành để có sách thu hút vốn, sách ưu đãi riêng, đặc biệt doanh nghiệp có uy tín thị trường, thực cam Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 91 kết hợp đồng vay mượn KẾT LUẬN Trên sở số liệu từ báo cáo tài năm (2011-2014) 99 doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, mà cụ thể HNX HOSE, nghiên cứu xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn ngành xây dựng thông qua phương pháp hồi quy liệu bảng hai mơ hình tác động cố định tác động ngẫu nhiên Kết nghiên cứu cho thấy mối tương quan biến mơ hình phù hợp với lý thuyết giả thiết đặt Qua trình nghiên cứu, luận văn thu kết sau: - Hệ thống hóa lý luận chung cấu vốn qua với nghiên cứu thực nghiệm sẵn có xác định xây dựng giả thuyết nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn - Phân tích thực trạng cấu vốn doanh nghiệp xây dựng Việt Nam - Nhận diện nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp xây dựng Việt Nam bao gồm: quy mô doanh nghiệp, cấu tài sản, hiệu kinh doanh, khả toán, hội tăng trưởng Trong nhân tố quy mô doanh nghiệp, cấu tài sản, khả toán có tác động tích cực đến hệ số nợ dài hạn hội tăng trưởng lại có tác động nghịch chiều đến cấu vốn Kết nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm mơ hình kinh tế lượng cho thấy có nhiều nhân tố tác động đến cấu vốn doanh nghiệp xây dựng Việt Nam niêm yết thị trường chứng khoán Nhưng hạn chế khả thu thập số liệu, tác giả đưa hết nhân tố vào mơ hình khảo sát ảnh hưởng chứng đến cấu vốn Vì vây, kết nghiên cứu chưa đáp ứng trọng vẹn mục tiêu nghiên cứu hạn chế khả nhận định đưa giải pháp góp phần hồn thiện cấu vốn Bên cạnh đó, chủ yếu nhân tố biến nội doanh nghiệp mà chưa xem xét đến biến số mơi trường bên ngồi Đây vấn đề cần nghiên cứu sâu làm rõ thêm Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 92 nghiên cứu TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Minh Kiều (2006), Tài doanh nghiệp, NXB Thống kê Trần Thị Thanh Tú (2006), Đổi cấu vốn doanh nghiệp nhà nước Việt Nam nay, Luận án Tiến sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế Quốc dân Lê Hoàng Vinh (2014), Cơ cấu vốn rủi ro tài doanh nghiệp, Luận án Tiến sĩ kinh tế, Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh Vũ Thị Ngọc Lan ( 2014), Tái cấu trúc vốn Tập đồn Dầu khí Quốc gia Việt Nam, Luận án Tiến sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế Quốc dân Hoàng Tùng (2010), Mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần vừa nhỏ, Tạp chí Ngân hàng số 21 tháng 11/2010 Trần Hùng Sơn (2007), Các nhân tố tác động đến cấu vốn công ty niêm yết TTCK Việt Nam, Tạp chí Phát triển kinh tế tháng 11, ĐH Kinh tế TP Hồ Chí Minh Bộ Cơng thương (2010), Nghiên cứu đề xuất số giải pháp tái cấu trúc vốn doanh nghiệp dệt may thành phố Hồ Chí Minh, Đề tài NCKH cấp Bộ, Trường Đại học Cơng nghiệp TP Hồ Chí Minh Cao Văn Kế (2015), Nâng cao hiệu sử dụng vốn kinh doanh doanh nghiệp xây dựng Việt Nam nay, Luận án Tiến sĩ kinh tế, Học viện Tài Bùi Nữ Thanh Hà (2014), Cấu trúc tài doanh nghiệp ngành Dệt may khu vực miền Trung tiến trình hội nhập, Luận án Tiến sĩ kinh tế, Đại học Đà Nẵng 10 Bùi Văn Vần (2014), Cơ cấu tài tác động cấu tài đến doanh nghiệp, Tạp chí nghiên cứu Tài Kế tốn số 10(135)/2014 11 Trần Hùng Sơn, Trần Viết Hoàng (2008), Các nhân tố tác động đến cấu vốn công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Kinh tế phát triển tháng 12/2008 12 Lê Đạt Chí (2013), Các nhân tố ảnh hưởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn nhà quản trị tài Việt Nam, Tạp chí Nghiên cứu – Trao đổi Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 93 tháng 3-4/2013 13 Doãn Thị Thanh Thủy, Thực trạng sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp phi tài niêm yết Việt Nam 2008-2011 14 Phan Thị Thu Hiền (2014), Thị trường trái phiếu Việt Nam định hướng phát triển, Tạp chí tài tháng 7/2014 15 Đinh Tiến Dũng (2015), Phát triển thị trường vốn – kênh huy động vốn dài hạn quan trọng bậc kinh tế, Tạp chí cộng sản số 870, tháng 4/2015 16 Nguyễn Thanh Phương (2015), Khơi thông nguồn vốn thị trường chứng khoán cho phát triển kinh tế Việt Nam giai đoạn nay, Tạp chí Nghiên cứu kinh tế số 444, tháng 5/2015 17 VPBank Securities (2014), Báo cáo Ngành xây dựng Việt Nam (tháng 8/2014) 18 FPT Securities (2015), Báo cáo Ngành xây dựng - Tạo đà cho bước nhảy vọt, tháng 5/2015 19 Bộ Xây dựng (2015), Báo cáo tình hình thực nhiệm vụ năm 2014 phương hướng, nhiệm vụ năm 2015 ngành Xây dựng 20 Bộ Xây dựng (2014), Báo cáo tình hình thực kế hoạch năm 2011-2015 xây dựng kế hoạch 05 năm 2016-2020 ngành Xây dựng 21 Ủy ban Giám sát tài quốc gia (2014), Báo cáo Tổng quan thị trường tài Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 94 Phụ lục 1: Danh sách 99 DN Xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam STT MCK Sàn Tên doanh nghiệp ACC HOSE CTCP Bê tông Becamex BCE HOSE CTCP Xây dựng Giao thơng Bình Dương BT6 HOSE CTCP Beton C47 HOSE CTCP Xây dựng 47 CDC HOSE CTCP Chương Dương CIG HOSE CTCP COMA 18 CII HOSE CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh CLG HOSE CTCP Đầu tư Phát triển Nhà đất COTEC CTD HOSE CTCP Xây dựng COTEC 10 CTI HOSE CTCP Đầu tư Phát triển Cường Thuận IDICO 11 FCN HOSE CTCP Kỹ thuật móng cơng trình ngầm FECON 12 HAS HOSE CTCP Hacisco 13 HBC HOSE CTCP Xây Dựng Kinh Doanh Địa ốc Hịa Bình 14 HDG HOSE CTCP Tập đồn Hà Đơ 15 HTI HOSE CTCP Đầu tư Phát triển Hạ tầng IDICO 16 HU1 HOSE CTCP Đầu tư Xây dựng HUD1 17 HU3 HOSE CTCP Đầu tư Xây dựng HUD3 18 LCG HOSE CTCP Licogi 16 19 LGC HOSE CTCP Đầu tư Cầu đường CII 20 LGL HOSE CTCP Đầu tư Phát triển Đô thị Long Giang 21 MDG HOSE CTCP Miền Đông 22 PPI HOSE 23 PTC HOSE CTCP Đầu tư Xây dựng Bưu điện 24 PXI HOSE CTCP Xây dựng công nghiệp Dân dụng dầu khí CTCP Đầu tư Phát triển dự án Hạ tầng Thái Bình Dương Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 95 25 PXS HOSE CTCP Kết cấu kim loại Lắp máy Dầu khí 26 PXT HOSE CTCP Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí 27 REE HOSE CTCP Cơ điện lạnh 28 SC5 HOSE CTCP Xây dựng Số 29 SRF HOSE CTCP Kỹ nghệ Lạnh 30 UDC HOSE 31 VNE HOSE Tổng CTCP Xây dựng điện Việt Nam 32 VSI HOSE CTCP Đầu tư Xây dựng Cấp thoát nước 33 AME HNX CTCP Alphanam E&C 34 B82 HNX CTCP 482 35 BHT HNX CTCP Đầu tư Xây dựng Bạch Đằng TMC 36 C92 HNX CTCP Xây dựng Đầu tư 492 37 CID HNX CTCP Xây dựng Phát triển Cơ sở Hạ tầng 38 CSC HNX CTCP Đầu tư Xây dựng Thành Nam 39 CT6 HNX CTCP Cơng trình 40 CTM HNX CTCP Đầu tư, Xây dựng Khai thác mỏ VINAVICO 41 CTN HNX CTCP Xây Dựng Cơng Trình Ngầm 42 CVN HNX CTCP VINAM 43 CX8 HNX CTCP Đầu tư Xây lắp Constrexim số 44 DC2 HNX CTCP Đầu tư phát triển - Xây dựng (DIC) Số 45 DC4 HNX CTCP DIC số 46 DIH HNX CTCP Đầu tư Phát triển Xây dựng - Hội An 47 DLR HNX CTCP Địa ốc Đà Lạt 48 HUT HNX CTCP Tasco 49 KTT HNX CTCP Đầu tư thiết bị Xây lắp Điện Thiên Trường 50 L14 HNX CTCP Licogi 14 51 L18 HNX CTCP Đầu tư Xây dựng số 18 52 LCS HNX CTCP Licogi 166 CTCP Xây dựng Phát triển đô thị tỉnh Bà Rịa - Vũng Tàu Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 96 53 LHC HNX CTCP Đầu tư Xây dựng Thuỷ lợi Lâm Đồng 54 LIG HNX CTCP Licogi 13 55 LTC HNX CTCP Điện nhẹ Viễn thông 56 LUT HNX CTCP Đầu tư Xây dựng LươngTài 57 MCO HNX CTCP Đầu tư Xây dựng BDC Việt Nam 58 NHA HNX 59 PHC HNX CTCP Xây dựng Phục Hưng Holding 60 PHH HNX CTCP Hồng Hà Việt Nam 61 PVV HNX CTCP Đầu tư Xây dựng Vinaconex - PVC 62 QTC HNX CTCP Cơng trình Giao thơng Vận tải Quảng Nam 63 S12 HNX CTCP Sông Đà 12 64 S55 HNX CTCP Sông Đà 505 65 S99 HNX CTCP SCI 66 SD2 HNX CTCP Sông Đà 67 SD4 HNX CTCP Sông Đà 68 SD5 HNX CTCP Sông Đà 69 SD6 HNX CTCP Sông Đà 70 SD7 HNX CTCP Sông Đà 71 SD9 HNX CTCP Sông Đà 72 SDA HNX CTCP SIMCO Sông Đà 73 SDD HNX CTCP Đầu tư Xây lắp Sông Đà 74 SDE HNX CTCP Kỹ thuật Điện Sông Đà 75 SDH HNX CTCP Xây dựng Hạ tầng Sông Đà 76 SDT HNX CTCP Sông Đà 10 77 SJE HNX CTCP Sông Đà 11 78 SVN HNX CTCP SOLAVINA 79 TKC HNX CTCP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Tân Kỷ Tổng Công ty Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị Nam Hà Nội Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 97 80 TST HNX CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông 81 UNI HNX CTCP Viễn Liên 82 V12 HNX CTCP Xây dựng số 12 83 V15 HNX CTCP Xây dựng số 15 84 V21 HNX CTCP VINACONEX 21 85 VAT HNX CTCP VT Vạn Xuân 86 VC1 HNX CTCP Xây dựng số 87 VC2 HNX CTCP Xây dựng Số 88 VC5 HNX CTCP Xây dựng số 89 VC6 HNX CTCP Vinaconex 90 VC7 HNX CTCP Xây dựng Số 91 VC9 HNX CTCP Xây dựng số 92 VCC HNX CTCP Vinaconex 25 93 VCG HNX Tổng CTCP Xuất nhập Xây dựng Việt Nam 94 VE1 HNX CTCP Xây dựng điện VNECO 95 VE2 HNX CTCP Xây dựng điện VNECO 96 VE3 HNX CTCP Xây dựng điện VNECO 97 VE9 HNX CTCP Đầu tư Xây dựng VNECO 98 VMC HNX CTCP VIMECO 99 VXB HNX CTCP Vật liệu Xây dựng Bến Tre Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế