(Luận văn thạc sĩ) phân tích ảnh hưởng của nhân tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số viinidex trên thị trường chứng khoán việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - NGUYỄN THÁI SƠN PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ VNINDEX TRÊN THỊ h TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - NGUYỄN THÁI SƠN PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ VNINDEX TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM h Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS TS BÙI KIM YẾN TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu thực tôi, thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Bùi Kim Yến Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực, đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua Các số liệu sử dụng, số nhận xét, đánh giá số nghiên cứu khoa học, báo, tất có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Một lần nữa, xin cam đoan luận văn công trình nghiên cứu riêng tơi chưa cơng bố hình thức Nếu sai, tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm Tác giả h Nguyễn Thái Sơn MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VĨ MƠ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN .1 1.1 THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Thị trƣờng chứng khoán h 1.1.1.1 Khái niệm 1.1.1.2 Phân loại thị trường chứng khoán 1.1.1.3 Chức thị trường chứng khoán 1.1.1.4 Chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 1.1.2 Chỉ số giá chứng khoán 1.1.2.1 Khái niệm 1.1.2.2 hư ng ph p t nh 1.2 CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ẢNH HƢỞNG ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 10 1.2.1 Lạm phát 10 1.2.2 Lãi suất 11 1.2.3 Tỷ giá 12 1.2.4 Cung tiền 13 1.3 CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 14 1.3.1 Nghiên cứu thị trƣờng chứng khốn nƣớc ngồi 15 1.3.2 Nghiên cứu thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 16 KẾT LUẬN CHƢƠNG 19 CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 20 2.1 DIỄN BIẾN CỦA CHỈ SỐ VNINDEX GIAI ĐOẠN 2007 – 2012 20 2.1.1 Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam số VNIndex 20 2.1.1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 20 2.1.1.2 Chỉ số VNIndex 23 2.1.2 Diễn biến số VNIndex giai đoạn 2007 – 2012 24 h 2.2 PHÂN TÍCH ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN TTCK VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2007 – 2012 30 2.2.1 Chỉ số giá tiêu dùng 30 2.2.2 Lãi suất 35 2.2.3 Tỷ giá 39 2.2.4 Cung tiền 45 KẾT LUẬN CHƢƠNG 50 CHƢƠNG 3: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 51 3.1 DỮ LIỆU VÀ MÔ TẢ CÁC BIẾN 51 3.1.1 Thu thập mô tả liệu 51 3.1.2 Mô tả biến mơ hình nghiên cứu 52 3.2 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 53 3.2.1 Kiểm định tính dừng biến 53 3.2.2 Xác định độ trễ tối ƣu mơ hình 54 3.2.3 Kiểm định đồng liên kết 54 3.2.4 Kiểm định phù hợp mơ hình 54 3.3 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH 55 3.3.1 Kiểm định tính dừng biến 55 3.3.2 Xác định độ trễ tối ƣu mơ hình 55 3.3.3 Kiểm định đồng liên kết 56 3.3.4 Kết mơ hình kiểm định 56 3.4 NHỮNG VẤN ĐỀ TỒN TẠI CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ NGUYÊN NHÂN 61 h 3.4.1 Quy mơ hàng hóa thị trƣờng 61 3.4.2 Cơ quan quản lý, giám sát thị trƣờng 62 3.4.3 Công ty niêm yết 63 3.4.4 Cơng ty chứng khốn 64 3.4.5 Nhà đầu tƣ 64 KẾT LUẬN CHƢƠNG 66 CHƢƠNG 4: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 67 4.1 CHIẾN LƢỢC PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011 – 2020 67 4.1.1 Quan điểm phát triển 67 4.1.2 Mục tiêu phát triển 67 4.1.2.1 Mục tiêu tổng quát 67 4.1.2.2 Mục tiêu cụ thể 68 4.2 GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN 69 4.2.1 Nhóm giải pháp kinh tế vĩ mô 70 4.2.1.1 Chính sách kinh tế vĩ mô 70 4.2.1.2 Chính sách tiền tệ 71 4.2.2 Nhóm giải pháp khác 76 4.2.2.1 Giải ph p Chính phủ 76 4.2.2.2 Giải ph p Ủy ban Chứng kho n Nhà nước 78 4.2.2.3 Giải ph p công ty niêm yết 80 4.2.2.4 Giải ph p cơng ty chứng khốn 81 h 4.2.2.5 Giải ph p nhà đầu tư 82 KẾT LUẬN CHƢƠNG 84 KẾT LUẬN CHUNG 85 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CPI: Chỉ số giá tiêu dùng CTCK: Cơng ty chứng khốn FX: Tỷ giá USD/VND GDP: Tổng sản phẩm quốc nội HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: Sở giao dịch chứng khoán TP HCM IMF: International Money Fund: Quỹ tiền tệ quốc tế Interest: Lãi suất tiền gửi M2: Cung tiền M2 NHNN: Ngân hàng Nhà nƣớc h SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán TCTK: Tổng cục Thống kê TP HCM: Thành phố Hồ Chí Minh TTCK: Thị trƣờng tài USD: đồng đô la Mỹ VECM: Vecto Error Correction Model: Mô hình véc-tơ hiệu chỉnh sai số VND: đồng Việt Nam VNIndex: Chỉ số giá chứng khoán SGDCK TP HCM DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 Tổng hợp kết nghiên cứu trƣớc 18 Bảng 2.1 Quy mơ Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM 22 Bảng 2.2 Quan hệ CPI VNIndex 34 Bảng 2.3 Quan hệ lãi suất VNIndex 38 Bảng 2.4: Điều chỉnh biên độ tỷ giá giai đoạn 2000 - 2012 40 Bảng 2.5: Quan hệ tỷ giá VNIndex 44 Bảng 3.1 Dữ liệu nguồn thu thập 51 Bảng 3.2 Thống kê mô tả liệu nghiên cứu 52 Bảng 3.3 Mô tả biến mơ hình 52 Bảng 3.4 Thống kê mô tả biến mơ hình nghiên cứu .53 h Bảng 3.5 Kiểm định tính dừng biến sai phân biến 55 Bảng 3.6 Tóm tắt kết mơ hình nghiên cứu .56 Bảng 4.1 Giải pháp phát triển ổn định TTCK Việt Nam 69 DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 2.1: Sự phát triển HOSE 21 Hình 2.2: Diễn biến VNIndex giai đoạn 2007 – 2012 .25 Hình 2.3: Thay đổi VNIndex 25 Hình 2.4: Diễn biến số CPI VNIndex 30 Hình 2.5: Lạm phát thay đổi VNIndex 30 Hình 2.6: Diễn biến lãi suất tiền gửi VNIndex 35 Hình 2.7: Diễn biến tỷ giá VNIndex 39 Hình 2.8: Biến động tỷ giá VNIndex 39 Hình 2.9: Diễn biến cung tiền M2 VNIndex .45 Hình 2.10: Thay đổi cung tiền M2 VNIndex 45 h Kiểm định với độ trễ Với độ trễ 9, mơ hình xác định có bốn quan hệ đồng liên kết biến mức ý nghĩa 5% Date: 08/24/13 Time: 16:15 Sample (adjusted): 2007M11 2012M12 Included observations: 62 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LVNINDEX LCPI LINTEREST LFX LM2 Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue 0.858971 0.708992 0.451078 0.354261 0.005861 0.05 Critical Value Prob.** 262.6464 141.2013 64.66835 27.48080 0.364482 69.81889 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0000 0.0000 0.0000 0.0005 0.5460 h None * At most * At most * At most * At most Trace Statistic Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized Max-Eigen 0.05 No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value None * At most * At most * At most * At most 0.858971 0.708992 0.451078 0.354261 0.005861 121.4450 76.53299 37.18756 27.11631 0.364482 33.87687 27.58434 21.13162 14.26460 3.841466 Prob.** 0.0000 0.0000 0.0001 0.0003 0.5460 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU Vector Error Correction Estimates Date: 08/25/13 Time: 12:52 Sample (adjusted): 2007M11 2012M12 Included observations: 62 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] CointEq1 LVNINDEX(-1) 1.000000 LCPI(-1) 3.478438 (0.28643) [ 12.1442] LINTEREST(-1) 0.948671 (0.08245) [ 11.5065] LFX(-1) -7.023749 (0.20275) [-34.6421] LM2(-1) -0.126313 (0.14843) [-0.85098] C 43.14083 Error Correction: D(LVNINDEX) D(LCPI) CointEq1 -0.798637 (0.25548) [-3.12605] -0.026218 (0.04030) [-0.65056] -0.764227 0.019441 -0.085410 (0.27401) (0.06575) (0.47860) [-2.78906] [ 0.29569] [-0.17846] D(LVNINDEX(-1)) 0.953354 (0.21984) [ 4.33666] 0.007914 (0.03468) [ 0.22821] 0.651126 (0.23578) [ 2.76156] D(LVNINDEX(-2)) 0.255992 (0.26752) [ 0.95690] 0.007724 (0.04220) [ 0.18304] 0.308946 -0.000698 0.399684 (0.28693) (0.06885) (0.50116) [ 1.07674] [-0.01013] [ 0.79752] h Cointegrating Eq: D(LINTEREST) D(LFX) D(LM2) 0.001021 0.073633 (0.05658) (0.41183) [ 0.01805] [ 0.17880] 0.108976 (0.23466) [ 0.46441] -0.019960 (0.03702) [-0.53923] 0.541380 -0.000134 -0.284943 (0.25168) (0.06039) (0.43959) [ 2.15110] [-0.00222] [-0.64821] D(LVNINDEX(-4)) 0.575956 (0.19544) [ 2.94697] -0.008873 (0.03083) [-0.28782] -0.281282 -0.012762 -0.171019 (0.20962) (0.05030) (0.36612) [-1.34189] [-0.25373] [-0.46711] D(LVNINDEX(-5)) -0.370832 (0.19592) [-1.89276] 0.005601 (0.03091) [ 0.18123] 0.303723 -0.028601 -0.363414 (0.21013) (0.05042) (0.36702) [ 1.44539] [-0.56725] [-0.99016] D(LVNINDEX(-6)) 0.112121 (0.18044) [ 0.62138] -0.003146 (0.02846) [-0.11053] 0.035479 -0.004069 -0.196853 (0.19353) (0.04644) (0.33802) [ 0.18333] [-0.08762] [-0.58237] D(LVNINDEX(-7)) 0.142848 (0.15412) [ 0.92685] 0.012463 (0.02431) [ 0.51263] -0.245002 -0.011698 -0.058000 (0.16530) (0.03966) (0.28872) [-1.48215] [-0.29494] [-0.20088] D(LVNINDEX(-8)) -0.121551 (0.14221) [-0.85470] D(LVNINDEX(-9)) h D(LVNINDEX(-3)) -0.019711 (0.02243) [-0.87867] -0.078518 0.006917 -0.051746 (0.15253) (0.03660) (0.26641) [-0.51477] [ 0.18900] [-0.19423] 0.288991 (0.13813) [ 2.09213] 0.013073 (0.02179) [ 0.59995] -0.118684 -0.014255 -0.043364 (0.14815) (0.03555) (0.25877) [-0.80110] [-0.40101] [-0.16758] D(LCPI(-1)) -0.933998 (1.84418) [-0.50646] 0.435933 (0.29091) [ 1.49853] 0.650587 -0.303436 0.327129 (1.97795) (0.47460) (3.45477) [ 0.32892] [-0.63935] [ 0.09469] D(LCPI(-2)) 1.004002 (2.05636) [ 0.48824] 0.201313 (0.32438) [ 0.62062] 6.987345 (2.20551) [ 3.16813] D(LCPI(-3)) 3.110289 (2.15091) [ 1.44603] 0.249296 (0.33929) [ 0.73475] -1.419771 -0.343375 6.755936 (2.30692) (0.55354) (4.02937) [-0.61544] [-0.62033] [ 1.67667] D(LCPI(-4)) 4.272034 (1.98629) -0.237036 (0.31332) 1.271157 (2.13036) 0.019913 -1.604776 (0.52921) (3.85224) [ 0.03763] [-0.41658] 0.395687 -6.112921 (0.51117) (3.72098) [ 2.15076] [-0.75652] [ 0.59669] D(LCPI(-5)) -4.519341 (2.03606) [-2.21965] 0.108657 (0.32117) [ 0.33831] 0.774176 -0.169888 -5.732625 (2.18374) (0.52398) (3.81421) [ 0.35452] [-0.32423] [-1.50297] D(LCPI(-6)) 1.634770 (2.07468) [ 0.78796] -0.300271 (0.32727) [-0.91751] 2.367180 -0.314563 -3.188035 (2.22516) (0.53392) (3.88657) [ 1.06382] [-0.58916] [-0.82027] D(LCPI(-7)) 4.025318 (2.26764) [ 1.77511] 0.125364 (0.35771) [ 0.35047] -1.364856 -0.206311 1.085874 (2.43211) (0.58358) (4.24804) [-0.56118] [-0.35353] [ 0.25562] D(LCPI(-8)) -2.276170 (1.93027) [-1.17920] 0.260798 (0.30449) [ 0.85651] 0.398566 -0.226912 -0.952064 (2.07028) (0.49676) (3.61604) [ 0.19252] [-0.45679] [-0.26329] D(LCPI(-9)) 5.003827 (1.81394) [ 2.75854] h [ 0.77407] [-1.64283] -0.112737 (0.28614) [-0.39400] -5.331723 -0.160030 1.131787 (1.94551) (0.46682) (3.39812) [-2.74053] [-0.34281] [ 0.33306] D(LINTEREST(-1)) 0.665204 (0.22590) [ 2.94468] -0.004879 (0.03563) [-0.13691] 0.984955 (0.24229) [ 4.06527] D(LINTEREST(-2)) 0.357578 (0.31210) [ 1.14573] 0.063065 (0.04923) [ 1.28100] 0.127522 -0.076010 0.588301 (0.33473) (0.08032) (0.58466) [ 0.38097] [-0.94636] [ 1.00623] D(LINTEREST(-3)) 0.627941 (0.30930) [ 2.03020] -0.010630 (0.04879) [-0.21788] 0.774506 (0.33174) [ 2.33471] D(LINTEREST(-4)) 0.477173 (0.26033) [ 1.83295] 0.045603 (0.04107) [ 1.11049] -0.165669 -0.032061 0.450146 (0.27921) (0.06700) (0.48769) [-0.59334] [-0.47854] [ 0.92302] D(LINTEREST(-5)) 0.607084 (0.27112) [ 2.23915] -0.007758 (0.04277) [-0.18140] 0.811011 (0.29079) [ 2.78901] D(LINTEREST(-6)) 0.421967 0.062723 0.132634 0.002753 -0.617927 (0.05814) (0.42319) [ 0.04736] [-1.46018] 0.080901 -0.383508 (0.07960) (0.57942) [ 1.01636] [-0.66188] 0.008903 -0.148698 (0.06977) (0.50790) [ 0.12760] [-0.29277] -0.005007 0.109565 (0.27191) [ 1.55187] (0.04289) [ 1.46236] (0.29163) (0.06998) (0.50937) [ 0.45480] [-0.07155] [ 0.21510] D(LINTEREST(-7)) -0.068201 (0.29369) [-0.23222] -0.017520 (0.04633) [-0.37819] 1.128273 (0.31499) [ 3.58191] D(LINTEREST(-8)) 0.493753 (0.26753) [ 1.84557] 0.047722 (0.04220) [ 1.13080] -0.162742 -0.034880 0.610664 (0.28694) (0.06885) (0.50118) [-0.56717] [-0.50661] [ 1.21845] D(LINTEREST(-9)) 0.091881 (0.27817) [ 0.33031] -0.014337 (0.04388) [-0.32675] 0.576587 (0.29835) [ 1.93262] D(LFX(-1)) -3.403983 (1.87659) [-1.81392] -0.211817 (0.29602) [-0.71555] -5.226928 0.335379 -2.359598 (2.01270) (0.48294) (3.51547) [-2.59698] [ 0.69445] [-0.67120] D(LFX(-2)) -5.147746 (1.81446) [-2.83707] 0.095711 (0.28622) [ 0.33440] h -4.183770 -0.126358 -0.401546 (1.94606) (0.46695) (3.39908) [-2.14986] [-0.27060] [-0.11813] D(LFX(-3)) -3.202873 (1.70704) [-1.87628] -0.356867 (0.26927) [-1.32529] -5.008875 0.167342 -0.708199 (1.83085) (0.43931) (3.19784) [-2.73582] [ 0.38092] [-0.22146] D(LFX(-4)) -0.179023 (1.88720) [-0.09486] -0.257815 (0.29769) [-0.86604] -7.009124 -0.270924 -1.130661 (2.02408) (0.48567) (3.53535) [-3.46287] [-0.55783] [-0.31982] D(LFX(-5)) -6.681463 (1.68158) [-3.97332] -0.035388 (0.26526) [-0.13341] -3.046075 0.093243 -0.202349 (1.80355) (0.43276) (3.15016) [-1.68893] [ 0.21546] [-0.06423] D(LFX(-6)) -2.001048 (1.74700) [-1.14542] 0.150468 (0.27558) [ 0.54601] -0.718890 -0.098291 4.031818 (1.87371) (0.44959) (3.27270) [-0.38367] [-0.21862] [ 1.23195] D(LFX(-7)) 1.006687 (1.64715) [ 0.61117] 0.037314 (0.25983) [ 0.14361] -3.894982 0.180144 1.442179 (1.76663) (0.42390) (3.08567) [-2.20476] [ 0.42497] [ 0.46738] 0.041330 -0.020363 (0.07558) (0.55018) [ 0.54683] [-0.03701] 0.085056 -0.495469 (0.07159) (0.52110) [ 1.18815] [-0.95081] -3.504218 (1.62952) [-2.15046] -0.310162 (0.25705) [-1.20664] -0.415362 0.347231 -1.916864 (1.74771) (0.41936) (3.05263) [-0.23766] [ 0.82801] [-0.62794] D(LFX(-9)) -5.111856 (1.53470) [-3.33084] -0.098699 (0.24209) [-0.40770] -0.581022 0.016954 -1.097382 (1.64602) (0.39496) (2.87501) [-0.35299] [ 0.04292] [-0.38170] D(LM2(-1)) -0.101435 (0.15542) [-0.65263] -0.027879 (0.02452) [-1.13711] -0.253706 -0.006678 -0.207864 (0.16670) (0.04000) (0.29116) [-1.52196] [-0.16696] [-0.71392] D(LM2(-2)) -0.270498 (0.15729) [-1.71979] 0.005314 (0.02481) [ 0.21418] -0.109689 -0.018560 -0.117093 (0.16869) (0.04048) (0.29465) [-0.65022] [-0.45852] [-0.39740] D(LM2(-3)) 0.192454 (0.14681) [ 1.31088] 0.020687 (0.02316) [ 0.89328] -0.355589 -0.006752 -0.083899 (0.15746) (0.03778) (0.27503) [-2.25826] [-0.17872] [-0.30506] D(LM2(-4)) 0.036971 (0.14230) [ 0.25980] 0.020511 (0.02245) [ 0.91374] -0.142111 -0.015678 0.154204 (0.15262) (0.03662) (0.26658) [-0.93112] [-0.42811] [ 0.57845] D(LM2(-5)) -0.178880 (0.13518) [-1.32324] 0.018041 (0.02132) [ 0.84604] -0.003394 0.017599 -0.057672 (0.14499) (0.03479) (0.25324) [-0.02341] [ 0.50586] [-0.22773] D(LM2(-6)) 0.049520 (0.13505) [ 0.36667] -0.001415 (0.02130) [-0.06642] 0.049482 (0.14485) [ 0.34161] D(LM2(-7)) -0.138154 (0.14229) [-0.97090] -0.000217 (0.02245) [-0.00969] -0.205316 -0.016134 0.006308 (0.15261) (0.03662) (0.26656) [-1.34532] [-0.44058] [ 0.02366] D(LM2(-8)) -0.157969 (0.14224) [-1.11062] -0.009225 (0.02244) [-0.41114] -0.035297 0.050427 -0.373799 (0.15255) (0.03660) (0.26645) [-0.23138] [ 1.37761] [-1.40286] D(LM2(-9)) -0.098339 (0.12728) [-0.77259] 0.008732 (0.02008) [ 0.43489] -0.090673 -0.032526 -0.049101 (0.13652) (0.03276) (0.23845) [-0.66419] [-0.99297] [-0.20592] h D(LFX(-8)) 0.057514 0.096015 (0.03476) (0.25300) [ 1.65478] [ 0.37951] C R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent -0.009512 (0.04139) [-0.22983] 0.006695 (0.00653) [ 1.02560] 0.063170 (0.04439) [ 1.42316] 0.013614 0.061689 (0.01065) (0.07753) [ 1.27821] [ 0.79570] 0.903877 0.609099 0.063706 0.065169 3.066297 125.3250 -2.526612 -0.914107 -0.015161 0.104234 0.799302 0.183830 0.001585 0.010280 1.298681 239.8256 -6.220181 -4.607676 0.010161 0.011379 0.875333 0.493019 0.073282 0.069896 2.289569 120.9836 -2.386567 -0.774062 0.001129 0.098165 0.491169 0.765712 -1.069247 0.047230 0.004219 0.223566 0.016771 0.122084 0.314768 1.065735 209.4784 86.40642 -5.241239 -1.271175 -3.628734 0.341330 0.004032 -0.011613 0.011659 0.125073 Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 1.88E-15 1.56E-18 831.1893 -19.07062 -10.83655 h PHỤ LỤC 6: KIỂM ĐỊNH SỰ PHÙ HỢP CỦA MÔ HÌNH Kiểm định quan hệ nhân Granger Thực kiểm định Granger cho thấy có mối quan hệ nhân chuỗi D(LVNIndex) với chuỗi D(LCPI), D(Linterest), D(LFX) với mức ý nghĩa 5%, nhƣng khơng có mối quan hệ nhân chuỗi D(LVNIndex) D(LM2) VEC Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 08/25/13 Time: 12:58 Sample: 2007M01 2012M12 Included observations: 62 Dependent variable: D(LVNINDEX) Chi-sq df Prob D(LCPI) D(LINTEREST) D(LFX) D(LM2) 21.57705 28.41651 33.07399 11.17531 9 9 0.0103 0.0008 0.0001 0.2639 All 81.28200 36 0.0000 h Excluded Kiểm định tính dừng chuỗi phần dƣ Kết kiểm định nghiệm đơn vị với chuỗi phần dƣ cho thấy tất dừng với mức ý nghĩa 1% Chuỗi phần dƣ thứ dừng với mức ý nghĩa 1% Null Hypothesis: RESID01 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -8.319053 0.0000 -3.542097 -2.910019 -2.592645 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Chuỗi phần dƣ thứ hai dừng với mức ý nghĩa 1% Null Hypothesis: RESID02 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -6.506094 0.0000 -3.542097 -2.910019 -2.592645 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Chuỗi phần dƣ thứ ba dừng với mức ý nghĩa 1% Null Hypothesis: RESID03 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) h Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -7.621498 0.0000 -3.542097 -2.910019 -2.592645 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Chuỗi phần dƣ thứ tƣ dừng với mức ý nghĩa 1% Null Hypothesis: RESID04 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -8.594072 0.0000 -3.542097 -2.910019 -2.592645 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Chuỗi phần dƣ thứ năm dừng với mức ý nghĩa 1% Null Hypothesis: RESID05 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -7.878934 0.0000 -3.542097 -2.910019 -2.592645 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Kiểm định tính ổn định mơ hình Kết kiểm định với độ trễ cho thấy mơ hình đạt đƣợc ổn định h tất điểm nằm hình vịng tròn hay giá trị nhỏ Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Roots of Characteristic Polynomial Endogenous variables: D(LVNINDEX) D(LCPI) D(LINTEREST) D(LFX) D(LM2) Exogenous variables: C Lag specification: Date: 08/25/13 Time: 14:11 Root h 0.938719 + 0.300164i 0.938719 - 0.300164i 0.517277 - 0.830538i 0.517277 + 0.830538i -0.911862 + 0.297585i -0.911862 - 0.297585i 0.705601 - 0.642051i 0.705601 + 0.642051i -0.705128 + 0.637993i -0.705128 - 0.637993i -0.242687 - 0.913392i -0.242687 + 0.913392i -0.941855 + 0.014271i -0.941855 - 0.014271i 0.154817 + 0.921742i 0.154817 - 0.921742i -0.829992 - 0.421994i -0.829992 + 0.421994i 0.768419 + 0.524978i 0.768419 - 0.524978i -0.132395 + 0.902909i -0.132395 - 0.902909i -0.552780 - 0.721344i -0.552780 + 0.721344i 0.007688 + 0.898985i 0.007688 - 0.898985i 0.882171 - 0.042562i 0.882171 + 0.042562i 0.177240 + 0.863841i 0.177240 - 0.863841i -0.355967 - 0.804779i -0.355967 + 0.804779i 0.757649 + 0.444730i Modulus 0.985541 0.985541 0.978452 0.978452 0.959192 0.959192 0.953993 0.953993 0.950916 0.950916 0.945083 0.945083 0.941963 0.941963 0.934653 0.934653 0.931110 0.931110 0.930629 0.930629 0.912564 0.912564 0.908792 0.908792 0.899017 0.899017 0.883197 0.883197 0.881836 0.881836 0.879990 0.879990 0.878531 0.757649 - 0.444730i 0.845318 + 0.233004i 0.845318 - 0.233004i 0.431688 - 0.761681i 0.431688 + 0.761681i -0.717991 - 0.467211i -0.717991 + 0.467211i 0.506814 + 0.660994i 0.506814 - 0.660994i -0.283663 - 0.606039i -0.283663 + 0.606039i -0.476287 0.878531 0.876843 0.876843 0.875507 0.875507 0.856619 0.856619 0.832931 0.832931 0.669140 0.669140 0.476287 No root lies outside the unit circle VAR satisfies the stability condition Kiểm định tự tƣơng quan phần dƣ Kết kiểm định cho thấy với độ trễ mơ hình đạt đƣợc tối ƣu h khơng có tự tƣơng quan xảy kiểm định phần dƣ (tất giá trị p-value lớn mức ý nghĩa α = 5%) VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 08/25/13 Time: 14:13 Sample: 2007M01 2012M12 Included observations: 62 Lags LM-Stat Prob 20.70330 16.82850 19.50316 23.22433 15.73620 25.97463 12.97198 25.13457 17.89981 0.7090 0.8879 0.7724 0.5645 0.9225 0.4090 0.9768 0.4549 0.8466 Probs from chi-square with 25 df Phân tích hàm phản ứng xung IRF Kết phân tích hàm phản ứng xung IRF mơ hình h Bảng kết phân tích phân hàm phản ứng xung mơ hình Period D(LVNINDEX) D(LCPI) D(LINTEREST) D(LFX) D(LM2) 10 0.000000 0.021481 0.019517 -0.014652 -0.031004 0.029232 0.024507 -0.057296 -0.029490 0.000152 0.000000 0.004333 -0.012098 0.024717 0.004741 -0.032982 -0.007793 0.028341 -0.026538 -0.016717 0.081090 0.055652 0.011243 -0.016809 0.018704 0.014436 0.002468 -0.010102 0.005154 0.037233 0.000000 -0.016826 -0.030669 -0.010642 0.022511 -0.038835 -0.011961 0.007153 -0.008718 -0.017903 0.000000 0.026244 0.013304 0.000198 0.051801 -1.86E-05 0.001348 0.004277 -0.007876 -0.012265 Cholesky Ordering: D(LVNINDEX) D(LCPI) D(LINTEREST) D(LFX) D(LM2) Phân rã phƣơng sai h Bảng kết phân tích phân rã phƣơng sai mơ hình Period S.E 10 0.081090 0.105474 0.113561 0.118817 0.136533 0.149332 0.152027 0.165439 0.170612 0.176763 D(LVNINDEX) D(LCPI) D(LINTEREST) D(LFX) 100.0000 86.94738 75.98558 71.41278 55.95951 47.71259 46.06207 39.26962 37.01548 38.92088 0.000000 2.544899 9.488845 9.470148 9.890516 15.03070 15.12139 12.95607 12.44334 12.61827 0.000000 4.147799 6.531734 7.487199 10.82687 12.88228 15.02815 24.68491 26.19825 24.40674 0.000000 6.191138 6.713322 6.132768 19.03943 15.91556 15.36406 13.04092 12.47513 12.10349 D(LM2) 0.000000 0.168785 1.280517 5.497100 4.283684 8.458873 8.424342 10.04847 11.86780 11.95063 Cholesky Ordering: D(LVNINDEX) D(LCPI) D(LINTEREST) D(LFX) D(LM2) Hình mơ tả kết phân tích phƣơng sai mơ hình h