Lý thuyết phân tích và định giá tài sản tài chính

Hoàng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 MỤC LỤC Chương 1: Phân tích chức đặc tính tài sản tài Trình bày mục tiêu phân tích tài sản tài 3 Trình bày nội dung phân tích tài sản tài 4 Trình bày quy trình thực phân tích tài sản tài Phân tích sở liệu sử dụng phân tích vĩ mơ, phân tích ngành phân tích cơng ty phân tích tài sản tài chính? Trình bày nội dung vai trị phương pháp phân tích so sánh phân tích tài sản tài Trình bày nội dung vai trị phương pháp phân tích nhân tố phân tích tài sản tài Trình bày nội dung vai trị phương pháp tốn tài phân tích tài sản tài Trình bày nội dung vai trị phương pháp dự đốn ngoại suy phân tích tài sản tài CHƯƠNG 2: Phân tích tác động mơi trường trị- xã hội, môi trường pháp luật đến phát triển kinh tế nói chung, thị trường tài nói riêng Phân tích tác động yếu tố vĩ mô đến phát triển thị trường tài chính, kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng? Phân tích tác động đặc điểm ngành kinh doanh đến hiệu hoạt động mức độ rủi ro doanh nghiệp ngành kinh doanh qua ví dụ minh họa ngành kinh doanh cụ thể Việt Nam? Trình bày nội dung phương pháp đánh giá mức độ rủi ro khả sinh lời ngành kinh doanh? Một nhà đầu tư bình luận biến động giá tài sản tài xảy trước xảy kinh tế, bạn giải thích tượng nào? 10 CHƯƠNG 3: 10 Phân tích ý nghĩa hoạt động phân tích tình hình tài cơng ty 10 CHƯƠNG 5: 11 Phân tích đặc trưng chủ yếu trái phiếu? 11 Phân tích rủi ro chủ yếu đầu tư trái phiếu? 11 Hồng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 Phân tích đặc điểm biến động giá trái phiếu không kèm quyền chọn? 12 Phân tích đại lượng phản ánh mức sinh lời trái phiếu? 13 Phân tích dạng cấu trúc thời hạn lãi suất? 13 Trình bày lý thuyết giải thích dạng cấu trúc thời hạn lãi suất 14 Nêu ý nghĩa thời gian đáo hạn bình quân, thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh độ lồi trái phiếu? 15 CHƯƠNG 6: 15 Cổ phiếu gì? Phân loại cổ phiếu? 15 Hoàng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 Chương 1: Phân tích chức đặc tính tài sản tài Khái niệm: Tài sản tìa hiểu loại tài sản thể quyền thụ hưởng lợi ích hợp pháp tương lai Những lợi ích tương lai điển hình tài sản tài quyền hưởng thụ khoản tiền tương lai Một tài sản tài có hai chức kinh tế chủ yếu là: - Chuyển vốn từ người có vốn dư thừa sang người cần vốn để đầu tư vào tài sản hữu hình - Chuyển vốn theo cách thức phân bổ lại rủi ro không tránh khỏi gắn với luồng tiền tạo tài sản hữu hình, người tìm kiếm vốn người cung cấp vốn Tài sản tài có nhiều loại khác như: tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân hàng Trung ương, chứng tiền gửi ngân hàng, thương phiếu, hối phiếu ngân hàng chấp nhận, cổ phiếu, trái phiếu, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai,  Đặc tính cảu tài sản tài chính: - Có tính tiền tệ - Luôn gắn với khả thu lợi - Luôn gắn với rủi ro - Có khả khoản Trình bày mục tiêu phân tích tài sản tài Phân tích tài sản tài tập hợp phương pháp công cụ cho phép xử lý thông tin nhằm hỗ trợ cho việc định đầu tư tài sản tài Phân tích tài sản tài bước khởi đầu cho hoạt động đầu tư tài Mục tiêu phân tích tài sản tài giúp cho nhà đầu tư tài lựa chọn định đầu tư tài sản tài có hiệu nhất, mang lại lợi nhuận tối đa với rủi ro tối thiểu Vì thế, kết phân tích tài sản tài phải làm rõ khoa học việc lựa chọn định đầu tư Nó phải trả lời câu hỏi bản: nên đầu tư, đầu tư vào loại tài sản tài với giá sao, nên rút khỏi thị trường Để đạt kết đó, việc phân tích tài sản tài cần tiến hành theo qui trình cụ thể sử dụng phương pháp phân tích khoa học Hồng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 Trình bày nội dung phân tích tài sản tài Căn vào đối tượng phạm vi phân tích người ta thường chia thành phân tích vĩ mơ, phân tích ngành, phân tích loại tài sản tài cá biệt Phân tích vĩ mơ phân tích yếu tố thuộc mơi trường kinh tế, trị, xã hội tầm vĩ mô Hoạt động thị trường tài nói chung, thị trường chứng khốn nói riêng diễn môi trường vĩ mô định chịu tác động tích cực lẫn tiêu cực trường Phân tích ngành phân tích yếu tố thuộc ngành kinh doanh có ảnh hưởng đến phát triển doanh nghiệp, đến giá 'loại tài sản tài thị trường Phân tích loại tài sản tài cá biệt phân tích loại tài sản tài phát hành mua bán, trao đổi thị trường cổ phiếu, trái phiếu, chứng khoán phái sinh Căn vào phương pháp phân tích, người ta thường chia phân tích tài sản tài thành phân tích phân tích kĩ thuật Phân tích thực chất phân tích tình hình tài cơng ty có tài sản tài niêm yết giao dịch thị trường Hiệu hoạt động kinh doanh tình hình tài cơng ty có ảnh hưởng lớn có tính chất định đến giá cổ phiếu trái phiếu công ty niêm yết giao dịch thị trường Phân tích kĩ thuật việc dựa vào diễn biến khối lượng giá tài sản tài giao dịch khứ để dự đoán xu biến đổi giá tài sản tài tương lai Trong phân tích kĩ thuật người ta sử dụng rộng rãi cơng thức tốn học, mơ hình toán kinh tế đồ thị để xác định xu thị trường giá loại tài sản tài số tài sản tài định Trình bày quy trình thực phân tích tài sản tài Về qui trình phân tích, phân tích tài sản tài thực theo qui trình từ xuống từ lên Theo qui trình phân tích từ xuống, người ta thường phân tích yếu tố kinh tế vĩ mô nước quốc tế (phân tích vĩ mơ), xem xét tác động, ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thị trường tài chính, sau đến phân tích tình hình hoạt động ngành kinh doanh liên quan (phân tích ngành) cuối phân tích hoạt động kinh doanh tình hình tài cơng ty riêng biệt Đối với nhà đầu tư kinh doanh tài sản tài chính, qui trình phân tích từ xuống phù hợp sử dụng phổ biến phân tích tài sản tài Hồng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 Phương pháp phân tích tài sản tài từ lên lại việc phân tích, đánh giá hoạt động kinh doanh công ty giá loại tài sản tài cá biệt, từ mở rộng phạm vi phân tích, đánh giá kết hoạt động, môi trường kinh doanh giá tài sản tài phạm vi ngành tồn kinh tế Phương pháp thích hợp hữu ích tổ chức, cá nhân có vai trị tổ chức, quản lý phân tích, đánh giá, giám sám hoạt động thị trưởng tài Phân tích sở liệu sử dụng phân tích vĩ mơ, phân tích ngành phân tích cơng ty phân tích tài sản tài chính? Cơ sở liệu phân tích tstc tài liệu, số liệu liên quan phục vụ cho hoạt động phân tích tài Cơ sở liệu để phân tích vĩ mơ: GDP, tốc độ tăng trưởng GDP, ICOR, HDI, Tỷ lệ thất nghiệp, tỷ lệ lạm phát, tỷ giá hối đoái, lãi suất thị trường… Cơ sở liệu để phân tích ngành: phân tích đặc điểm kinh tế - kĩ thuật ngành kinh doanh, phân tích độ dài chu kỳ kinh doanh, chu kỳ sống sản phẩm thuộc ngành, lực cạnh tranh, hội thách thức, khả năng, triển vọng phát triển ngành tương lai Các số kinh tế đánh giá hoạt động ngành kinh doanh mức doanh lợi bình quân ngành, hệ số rủi ro kinh doanh, hệ số giá thị trường thu nhập cổ phiếu (P/E) toàn ngành, số vòng quay kỳ luân chuyển vốn kinh doanh bình qn tồn ngành, kim ngạch xuất nhập ngành tổng kim ngạch xuất nhập tồn kinh tế, mức độ đóng góp ngành kinh doanh GDP thu ngân sách nhà nước Cơ sở liệu để phân tích cơng ty: tài liệu, số liệu phản ánh tình hình tài cơng ty báo cáo tài chính, tiêu tài đặc trưng phản ánh hiệu hoạt động tài Trình bày nội dung vai trị phương pháp phân tích so sánh phân tích tài sản tài Phương pháp so sánh phương pháp phân tích sử dụng phổ biến, rộng rãi phân tích tài sản tài nhằm nghiên cứu biến động mức độ biến động tiêu phân tích Nội dung chủ yếu phương pháp tiến hành đánh giá, so sánh tiêu phân tích nhằm rút nhận định biến động xu hướng phát triển đối tượng nghiên cứu Việc phân tích, so sánh xem xét nhiều khía cạnh: mặt thời gian khơng gian, chất lượng số lượng, số tuyệt đối tương đối tiêu phân tích Hoàng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 Để sử dụng phương pháp đánh giá so sánh cách đắn, hợp lý cần ý: - Đảm bảo tính đồng điều kiện so sánh - Phải xác định gốc so sánh - Sử dụng kĩ thuật so sánh phù hợp Trình bày nội dung vai trị phương pháp phân tích nhân tố phân tích tài sản tài Trong kinh tế, biến động kết hoạt động thường chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố Có nhân tố chủ quan khách quan, nhân tố chủ yếu thứ yếu, nhân tố ảnh hưởng thường xuyên thời Mức độ tác động, ảnh hưởng nhân tố đến kết hoạt động kinh tế khơng giống Có nhiều phương pháp xác định ảnh hưởng nhân tố khác đến đối tượng tiêu phân tích Sử dụng phương pháp tuỳ thuộc vào mối quan hệ tiêu phân tích với nhân tố ảnh hưởng Các phương pháp cụ thể thường sử dụng là: - Phương pháp phân chia - Phương pháp loại trừ - Phương pháp thay liên hồn Vai trị: Việc phân tích nhân tố phải nhằm xác định đắn nhân tố ảnh hưởng, mức độ tác động, ảnh hưởng nhân tố đến tiêu phân tích Trình bày nội dung vai trị phương pháp tốn tài phân tích tài sản tài Phân tích tài sản tài sử dụng rộng rãi phương pháp tốn tài xác định giá trị tương lai, giá trị tại, lãi suất hoàn vốn để định giá tài sản tài chính, định giá doanh nghiệp giá trị theo thời gian khoản đầu tư tài sản tài chính, sở sử dụng kỹ thuật chiết khấu dòng tiền Những nội dung phương pháp toán tài phân tích tài sản tài là: xác định đắn dòng tiền thu chi từ hoạt động đầu tư, xác định lãi suất chiết khấu dịng tiền tính tốn giá trị tương lai, giá trị dịng tiền dự tính; mức lãi suất hoàn vốn từ hoạt động đầu tư tài Trình bày nội dung vai trị phương pháp dự đốn ngoại suy phân tích tài sản tài Phương pháp dự đốn ngoại suy để dự báo tình hình tài cơng ty biến động giá loại tài sản tài niêm yết giao dịch thị trường Dựa kết quan Hoàng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 sát, theo dõi phân tích diễn biến hoạt động khứ cơng ty thị trường tài chính, người ta dự đốn khả kết xảy tương lai, làm cho việc lựa chọn định đầu tư tài sản tài Phương pháp dự đốn ngoại suy thường thực dựa kết phân tích định tính định lượng Các phương pháp phân tích định lượng dựa sở sử dụng rộng rãi phương pháp toán kinh tế phương pháp đồ thị, phương pháp hồi qui, phương pháp kinh tế lượng sử dụng phổ biến dự báo phân tích tài sản tài thị trường tài CHƯƠNG 2: Phân tích tác động mơi trường trị- xã hội, mơi trường pháp luật đến phát triển kinh tế nói chung, thị trường tài nói riêng * Tác động mơi trường trị - xã hội Mơi trường trị - xã hội quốc gia thể hệ thống yếu tố về: thể chế luật pháp quản lý xã hội (hiến pháp, luật pháp, văn pháp qui quan hành Nhà nước); hệ thống cấu tổ chức chế vận hành máy quản lý hành nhà nước cấp, đội ngũ cán công chức máy hành nhà nước; tổ chức trị - xã hội, tôn giáo, sắc tộc Môi trường trị - xã hội có mối quan hệ chặt chẽ tác động mạnh mẽ hoạt động doanh nghiệp kinh tế Một đất nước muốn phát triển kinh tế phải giữ vững ổn định mơi trường trị - xã hội sở tạo dựng đồng thuận cao tầng lớp dân cư xã hội Sự ổn định mơi trường trị - xã hội đất nước, vừa điều kiện vừa biện pháp đảm bảo cho phát triển doanh nghiệp kinh tế Ngược lại, mơi trường trị - xã hội đất nước khơng ổn định lý gây nên tổn thất, làm gián đoạn gây hậu xấu cho hoạt động doanh nghiệp kinh tế * Tác động môi trường pháp luật Môi trường pháp luật bao gồm toàn hệ thống văn bản, qui phạm pháp luật cấp có thâm quyền ban hành qui phạm thủ tục hành thực thi pháp luật Mơi trường pháp luật có tác động lớn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp thị trường tài Hoạt động thị trường tài liên quan hàng loạt văn qui phạm pháp luật chi phôi hoạt động nhà đầu tư, nhà kinh doanh, nhà môi giới, nhà phát hành, tổ chức quản lý, giám sát hỗ trợ hoạt động thị trường Vì thế, thị trường tài Hồng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 hoạt động hiệu hệ thống văn pháp qui ban hành đầy đủ, đồng bộ, minh bạch, ổn định thực thi hiệu Phân tích tác động yếu tố vĩ mơ đến phát triển thị trường tài chính, kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng? Khi phân tích người ta thường xem xét biến động tiêu kinh tế vĩ mô như: Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) tốc độ tăng trưởng GDP, tỷ lệ tăng trưởng vốn đầu tư tỷ lệ tăng trưởng GDP (ICOR), cân thu chi ngân sách mức bội chi ngân sách; tỷ lệ người lao động có việc làm tỷ lệ thất nghiệp, tỷ lệ lạm phát, lãi suất thị trường, Các yếu tố vĩ mô có tác động trực tiếp gián tiếp đến hoạt động đầu tư thị trường tài - Chỉ tiêu tổng sản phẩm nội địa (GDP) tiêu kinh tế vĩ mô Về mặt sản xuất, GDP giá trị tổng số sản phẩm công nghiệp, nông nghiệp dịch vụ mà cư dân kể người nước sống quốc gia sản xuất Về mặt tiêu thụ, GDP bao gồm tiêu thụ tư nhân, tiêu thụ khu vực nhà nước, đầu tư thương mại kể mua bất động sản, xuất cảng khấu trừ nhập cảng - Tỷ lệ người lao động có việc làm thất nghiệp: Nguồn lực người yếu tố quan trọng, giữ va trò chủ thể trình sản xuất Vì vậy, tỷ lệ ngườI lao động độ tuổi lao động có việc làm thấ nghiệp cao hay thấp cho thấy kinh tế phát triển phát triển chưa tạo nhiều việc làm cho người lao động - Cân đối thu chi ngân sách Chỉ tiêu thu chi ngân sách tiêu tài vĩ mô quan trọng phản ánh mức độ vững tài Nhà nước Thặng dư ngân sách phản ánh mức thu lớn chi NSNN, thể vững chắc, lành mạnh tài Nhà nước Ngược lại, thâm hụt ngân sách lại phản ánh khó khăn định tài Nhà nước thường phải bù đắp khoản vay nợ Chính phủ - Tỷ lệ lạm phát lãi suất Tỷ lệ lạm phát phản ánh giá hay giảm sút sức mua tiên tệ thị trường Tỷ lệ lạm phát lãi suất có ảnh hưởng lớn đến hoạt động đầu tư thị trường tài Sự biến động lãi suất thị trường ảnh hưởn lớn đến hoạt động doanh nghiệp định đầu tư Lãi suất thị trường cao gây khó khăn cho doanh nghiệp việc huy động vốn kinh doanh lợi nhuận kinh doanh phải bù đắp chi phí sử dụng vốn huy động Hồng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 Phân tích tác động đặc điểm ngành kinh doanh đến hiệu hoạt động mức độ rủi ro doanh nghiệp ngành kinh doanh qua ví dụ minh họa ngành kinh doanh cụ thể Việt Nam? Mỗi ngành kinh doanh thường có đặc điểm riêng mặt kinh tế kỹ thuật, có yêu cầu khác công nghệ sản xuất, chu kỳ kinh doanh Có ngành địi hỏi phải có vốn đầu tư lớn, chu kỳ kinh doanh dài, song có ngành kinh doanh lại thích hợp với qui mơ vừa nhỏ, chu kỳ kinh doanh ngắn Mỗi ngành kinh doanh có lợi bất lợi cạnh tranh khác Những đặc điểm thường chi phối, ảnh hưởng lớn đến định huy động vốn, sử dụng vốn lựa chọn dự án đầu tư doanh nghiệp Vì thế, việc phân tích ngành địi hỏi trước hết phải làm rõ đặc điểm kinh doanh ngành, hội thách thức cạnh tranh ngành kinh doanh, làm sở cho việc hoạch định chiến lược phát triển doanh nghiệp ngành Trình bày nội dung phương pháp đánh giá mức độ rủi ro khả sinh lời ngành kinh doanh? Để đánh giá rủi ro khả sinh lời ngành người ta thường phan tích tiêu sau đây: - Hệ số rủi ro (Hệ số beta) ngành: Hệ số Beta ngành kinh doanh hệ số đo lường mức độ biến động lợi nhuận cổ phiếu ngành kinh doanh so với biến động lợi nhuận danh mục thị trường cổ phiếu, phản ánh mức độ rủi ro ngành kinh doanh Nói cách khác, phản ánh lợi nhuận danh mục thị trường cổ phiếu thay đổi 1% lợi nhuận cổ phiếu ngành thay đổi phần trăm - Mức doanh lợi ngành kinh doanh: Mức doanh lợi đòi hỏi ngành kinh doanh phản ánh mức doanh lợi tối thiểu mà nhà đầu tư cần phải đạt đầu tư vào tài sản tài ngành Mức doanh lợi địi hỏi ngành khơng phụ thuộc vào mức độ rủi ro ngành mà phụ thuộc vào mức độ chênh lệch mức doanh lợi bình quân thị trường với mức doanh lợi phi rủi ro - Phân tích hệ số P/E ngành: Hệ số P/E phản ánh thị trường trả cho đồng thu nhập sau thuế cổ phiếu công ty thuộc ngành Nếu hệ số P/E cao chứng tỏ công ty thuộc ngành kinh doanh có hiệu nên thị trường đánh giá cao ngược lại - Thu nhập bình quân cổ phiếu ngành kinh doanh (EPS): Thu nhập cổ phiếu ngành phản ánh số tuyệt đối lợi nhuận sau thuế đạt bình quân cổ phiếu ngành kinh doanh Việc ước tính thu nhập bình quân cổ phiếu ngành kinh doanh xác định dựa sở ước tính lợi nhuận sau thuế tổng số cổ phiếu lưu hành doanh nghiệp thuộc ngành kinh doanh Hoàng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 Một nhà đầu tư bình luận biến động giá tài sản tài xảy trước xảy kinh tế, bạn giải thích tượng nào? Hiện tượng gọi "tương tác giá tài sản kinh tế" Nó bắt nguồn từ thực tế giá tài sản tài phản ánh trước biến động kinh tế Cụ thể, giá tài sản tài (chẳng hạn cổ phiếu, trái phiếu, vàng, ngoại tệ,…) thường phản ánh số thông tin kỳ vọng tương lai kinh tế Ví dụ, nhà đầu tư kỳ vọng kinh tế phục hồi mạnh mẽ, họ mua cổ phiếu đẩy giá cổ phiếu lên Ngược lại, nhà đầu tư lo ngại suy thối kinh tế, họ bán cổ phiếu đẩy giá cổ phiếu xuống Do đó, giá tài sản tài phản ánh trước biến động kinh tế, thơng tin phản ánh nhanh chóng thị trường tài Ví dụ, số kinh tế (như GDP, tốc độ lạm phát, xuất khẩu,…) phản ánh trễ so với giá tài sản tài chính, thời gian để thu thập cơng bố thơng tin thời gian Tóm lại, giá tài sản tài phản ánh trước biến động kinh tế thông tin phản ánh nhanh chóng thị trường tài Do đó, nhà đầu tư cần theo dõi giá tài sản tài để đưa định đầu tư hiệu CHƯƠNG 3: Phân tích ý nghĩa hoạt động phân tích tình hình tài cơng ty Phân tích tình hình tài cơng ty việc xem xét đánh giá kết trình quản lý điều hành tài cơng ty thơng qua số liệu báo cáo tài chính, phân tích kết đạt được, chưa đạt dự báo khả xảy Ý nghĩa: Đối với nhà quản lý, điều hành cơng ty: Việc đánh giá tình hình tài giúp cho nhà quản lý thấy tình hình huy động vốn sử dụng vốn công ty, tìm cân đối vốn chủ sở hữu tổng nguồn vốn kinh doanh công ty; xác định vốn huy động từ đâu, từ nhà quản lý có định hướng khai thác hợp lý đưa định thực phương án kinh doanh trước mắt lâu dài cách hiệu Đối với chủ nợ: Khi xem xét tình hình tài cơng ty, chủ nợ, tổ chức tín dụng quan tâm đến số tiêu cụ thể như: Vòng quay vốn lưu động, vòng quay vốn tín dụng, mức dư nợ bình qn, khả toán thời, Các tiêu cho phép tổ chức tín dụng định có nên cho doanh nghiệp vay vốn hay không? Đối với bạn hàng chủ đầu tư: Kết phân tích tình hình tài cơng ty giúp họ nhận xét định có nên tiếp tục giữ quan hệ làm ăn với doanh nghiệp hay không? Với 10 Hồng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 doanh nghiệp có tình hình tài ổn định, bạn hàng khơng ngần ngại ký kết hợp động làm ăn với doanh nghiệp nhiều hình thức Cịn chủ đầu tư sẵn sàng rót vốn vào doanh nghiệp với kỳ vọng thu lợi nhuận tương lai Đối với quan Nhà nước: Nắm tình hình tài chính, tình hình thực nghĩa vụ với Nhà nước, xem cơng ty đóng thuế đủ chưa? Có tượng trốn thuế doanh nghiệp không? Doanh nghiệp có hoạt động với chức năng, quyền hạn hay khơng? Từ quan Nhà nước có biện pháp can thiệp kịp thời Đối với người lao động, chủ đầu tư, bạn hàng có ý định đầu tư hay hợp tác với công ty: Thơng qua việc phân tích tình hình tài giúp họ thấy hiệu trình sản xuất kinh doanh, khả điều hành hoạt động nhà quản trị giúp họ tránh rủi ro CHƯƠNG 5: Phân tích đặc trưng chủ yếu trái phiếu? Khái niệm: Trái phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành Các đặc trưng trái phiếu: - Tổ chức phát hành: Có hai loại tổ chức phát hành trái phiếu Chính phủ Cơng ty - Mệnh giá trái phiếu: Là giá trị ghi trái phiếu Giá trị coi số vốn gốc, xác điịnh số tiền lãi mà tổ chức phát hành phải trả cho NĐT Nó thể số tiền mà tổ chức phát hành phải hoàn trả trái phiếu đáo hạn - Lãi suất danh nghĩa: Là lãi suất ghi trái phiếu tổ chức phát hành cơng bố Nó để xác định lợi tức cảu trái phiếu - Thời hạn trái phiếu: Là khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày tổ chức phát hành hoàn trả tiền vốn cuối - Kỳ trả lãi: Là khoảng thời gian lần trả lãi - Giá phát hành: Là giá bán trái phiếu vào thời điểm phát hành Có trường hợp giá phát hành trái phiếu o Giá phát hành mệnh giá (ngang giá) o Giá phát hành mệnh giá (giá chiết khấu) o Giá phát hành mệnh giá (giá gia tăng) Phân tích rủi ro chủ yếu đầu tư trái phiếu? Rủi ro lãi suất: Rủi ro lãi suất rủi ro xảy giá trái phiếu bị giảm gia tăng lãi suất thị trường Đây hình thức rủi ro thị trường trái phiếu có lại suất cố định có mối quan hệ tỷ lệ thuận với thời gian tồn trái phiếu Khi nhà đầu tư buộc phải bán trái phiếu trước hạn, lãi suất thị trường cao lãi suất danh nghĩa , trái phiếu, nhà đầu tư phải bán trái phiếu với giá thấp gia mua, tức 11 Hoàng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 nhà đầu tư phải chịu khoản lỗ vốn Tất loại trái phiếu, trừ trái phiếu có lãi suất thả phải chịu rủi ro lãi suất Rủi ro tái đầu tư: Rủi ro tái đầu tư rủi ro người nắm giữ trái phiếu tái đầu tư số lãi trả vào danh muc đầu tư có lãi suất tương đương với lãi suất đáo hạn trái phiếu Điều làm cho lãi suất đáo hạn khoản đầu tư thực tế khác với lãi suất đáo hạn dự tính ban đầu Đó rủi ro lãi suất để tái đầu tư dòng tiền kỳ bị giảm xuống Rủi ro lớn thời kỳ nắm giữ dài trái phiếu có dịng tiền lớn sớm, trái phiếu có lãi suất danh nghĩa cao Rủi ro toán: Rủi ro tốn cịn gọi rủi ro tín dụng, rủi ro xảy tổ chức phát hành trái phiếu khả toán hạn khoản lãi gốc đợt phát hành Rủi ro lạm phát: Rủi ro lạm phát hay gọi rủi ro sức mua rủi ro lạm phát làm cho đồng tiền giá vậy, lợi tức thu từ trái phiếu bị giảm giá trị Rủi ro lạm mà trái phiếu đem lại, lạm phát, đo lường sức mua Bất loại trái phiếu nào, người đầu tư có nguy phải chịu rủi ro lạm phát Rủi ro tỷ giá hối đoái: Nguyên nhân dẫn đến rủi ro tỷ giá hối đoái biên động tỷ giá hối đoái thị trường tiền tệ Nếu trái phiếu toán đồng nội tệ, mà đồng nội tệ lại giảm giá so với đồng ngoại tệ nhà đầu tư nhận ngoại tệ bị thua thiệt Trong trường hợp ngược lại, đồng nội tệ tăng giá nhà đầu tư lợi Rủi ro khoản: Rủi ro khả khoản rủi ro mà khả trái phiếu người đầu tư nắm giữ không bán bán mức giá thấp Rủi ro khoản tuỳ thuộc vào việc trái phiếu dàng bán theo giá trị hay gần với giá trị khơng Phân tích đặc điểm biến động giá trái phiếu không kèm quyền chọn? * Hai đặc tính định tính biến động giá TP: (1) Cùng thời gian đáo hạn, LS ban đầu → TP có coupon nhỏ biến động giá lớn (2) Cùng mức coupon, LS ban đầu → Tp có thời gian đáo hạn dài biến động giá lớn * Nếu LS yêu cầu thay đổi, trái phiếu khác % thay đổi giá TP khác * Với mức thay đổi nhỏ LS yêu cầu → % thay đổi giá 1TP định gần nhau, LS yêu cầu thay đổi lớn → thay đổi giá % (↑hoặc ↓) giá 1TP khác * Với thay đổi lớn định tính theo điểm → %↑ giá > %↓ giá đặc điểm phân số 12 Hoàng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 Phân tích đại lượng phản ánh mức sinh lời trái phiếu? - Lãi suất danh nghĩa: Lãi suất danh nghĩa tỷ lệ lãi suất mà nhà phát hành cam kết trả cho nhà đầu tư trái phiếu khoảng thời gian định Lãi suất danh nghĩa thường xác định tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu với kỳ hạn thường năm Lãi suất danh nghĩa = 𝑇𝑖ề𝑛 𝑙ã𝑖 𝑡𝑟á𝑖 𝑝ℎ𝑖ế𝑢 ℎà𝑛𝑔 𝑛ă𝑚 𝑀ệ𝑛ℎ 𝑔𝑖á 𝑡𝑟á𝑖 𝑝ℎ𝑖ế𝑢 - Lãi suất hành: Lãi suất hành đo lường mức sinh lời trái phiếu thời điểm xác định công thức Lãi suất hành = 𝑇𝑖ề𝑛 𝑙ã𝑖 𝑡𝑟á𝑖 𝑝ℎ𝑖ế𝑢 ℎà𝑛𝑔 𝑛ă𝑚 𝐺𝑖á 𝑡𝑟á𝑖 𝑝ℎ𝑖ế𝑢 ℎ𝑖ệ𝑛 ℎà𝑛ℎ - Lãi suất hoàn vốn: lãi suất mà mức lãi suất làm cho giá trị khoản tiền thu tương lai đầu tư mang lại ngang với giá trị khoản vốn đầu tư 𝑛 Lãi suất hoàn vốn: P= ∑ 𝐶𝐹𝑡 𝑡 𝑡=1 (1+𝐼𝑅𝑅) Trong đó: P khoản vốn đầu tư hay giá mua TP CFt khoản thu nhận từ trái phiếu năm thứ t n số năm nắm trái phiếu - Lãi suất đáo hạn: Lãi suất đáo hạn hay nói cách xác lãi suất đáo hạn (YTM), lãi suất hồn vốn trung bình trái phiếu mua trái phiếu vào thời điểm nắm giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn LSĐH thỏa mãn PT sau: P  n Ct  (1  YTM ) t 1 t  F (1  YTM )t Trong đó: P giá mua trái phiếu Ct tiền lãi trái phiếu nhận hàng năm F mệnh giá trái phiếu Phân tích dạng cấu trúc thời hạn lãi suất? Có dạng đường cong lãi suất: 13 Hoàng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 + Đường cong lãi suất dạng thơng thường: đường cong lãi suất hình thành điều kiện kinh tế bình thường nhà đầu tư kỳ vọng khơng có thay đổi vĩ mơ bất thường kinh tế trì tốc độ tăng trưởng bình thường Trong điều kiện đó, trái phiếu có kỳ hạn dài có lãi suất cao ngược lại, trái phiếu có thời hạn ngắn có lãi suất thấp Điều trái phiếu có kỳ hạn đầu tư dài rủi ro cao, lãi suất yêu cầu cao để bù đắp rủi ro + Đường cong lãi suất dạng đảo ngược: Là đường cong lãi suất hình thành điều kiện bất bình thường thị trường, xuất Trong điều kiện này, lãi suất trái phiếu có kỳ hạn ngắn cao lãi suất trái phiếu có kỳ hạn dài Khi đường cong lãi suất dạng đảo ngược xuất hiện, cảnh báo kinh tế rơi vào suy thoái, khủng hoảng Điều lý giải do, lãi suất trái phiếu ngắn hạn cao thể nhu cầu khoản kinh tế ngắn hạn cao, chủ thể chấp nhận lãi suất cao để huy động vốn ngắn hạn Việc thường xảy phủ thực sách thắt chặt tiền tệ, làm giảm khả tiếp cận vốn kinh tế + Đường cong lãi suất dạng phẳng: Là đường lãi suất hình thành điều kiện nhà đầu tư có kỳ vọng trái ngược thị trường Trong điều kiện đó, thị trường khó tự định hướng chuyển động lãi suất hướng tới tương lai Do đó, lãi suất kỳ hạn khác có xu hướng Điều kiện thường xuất trình chuyển đổi kinh tế từ khủng hoảng sang tăng trưởng ngược lại Trình bày lý thuyết giải thích dạng cấu trúc thời hạn lãi suất - Lý thuyết dự đoán - Lý thuyết ưa thích tiền mặt - Lý thuyết thị trường phân mảng 14 Hoàng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 Nêu ý nghĩa thời gian đáo hạn bình quân, thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh độ lồi trái phiếu?  Thời gian đáo hạn bình quân (Duration): Là số phản ánh thời gian cần thiết để thu hồi vốn đầu tư vào trái phiếu D xác định công thức sau n Macaulay Duration (D) = tC nM   t (1  y)n t 1 (1  y ) P (năm)  Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh (MD): số phản ánh biến động giá trái phiếu lãi suất thay đổi Hay diễn giải sau: dP/P = -MD * dy Khi lãi suất thay đổi điểm giá trái phiếu thay đổi –MD %  Độ lồi (convexity): Convexity thước đo thay đổi duration lãi suất trái phiếu thay đổi, biểu thị mối quan hệ theo đường cong giá trái phiếu lãi suất Convexity đạo hàm bậc duration theo lãi suất (r) đạo hàm bậc giá trái phiếu (P) theo lãi suất (r) Một trái phiếu có convexity tức lãi suất thay đổi 1%, duration trái phiếu thay đổi 2% t (t  1)C n(n  1) M   t 2 (1  y )n2 t 1 (1  y ) Độ lồi = K = P n Thay đổi giá gắn với độ lồi: % Thay đổi giá = dP  k (dy )2 P CHƯƠNG 6: Cổ phiếu gì? Phân loại cổ phiếu? Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành Hay nói cách khác, cổ phiếu chứng xác nhận việc đầu tư vốn chủ thể vào công ty cổ phần Phân loại cổ phiếu: - Phân loại cổ phiếu theo tình hình đăng ký phát hành: o Cổ phiếu đăng ký o Cổ phiếu phát hành o Cổ phiếu quỹ o Cổ phiếu lưu hành 15 Hoàng Nghĩa Tùng – CQ58/09.03 - - - Phân loại cổ phiếu theo quyền lợi cổ đông: o Cổ phiếu thường o Cổ phiếu ưu đãi Phân loại cổ phiếu theo quyền tham gia biểu o Cổ phiếu đơn phiếu o Cổ phiếu đa phiếu Phân loại cổ phiếu theo danh tính o Cổ phiếu ghi danh o Cổ phiếu vô danh 16