Bài nghiên cứu đưa ra các yếu tố tài chính tác động đến việc nắm giữ tiền mặt và xem xét tác động của các yếu tố này đến việc nắm giữ tiền mặt. Mục tiêu thứ hai là bài nghiên cứu nghiên cứu tác động của việc nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán TP. Hồ Chí Minh.
Các yếu tố tài ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Contents LỜI MỞ ĐẦU .1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Phạm vi không gian Phạm vi thời gian Phương pháp nghiên cứu Cấu trúc đề tài CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Khái niệm nắm giữ tiền mặt 1.2 Lý nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp .5 1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 1.4 Tổng quan tình hình nghiên cứu yếu tố tài ảnh hưởng việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 1.4.1 Tình hình nghiên cứu ngồi nước 1.4.2 Tình hình nghiên cứu nước 13 1.5 Phát triển giả thuyết nghiên cứu 14 CHƯƠNG 2: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VỀ CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA DOANH NGHIỆP 15 2.1 Mẫu nghiên cứu nguồn số liệu .15 2.1.1 Mẫu nghiên cứu 15 2.1.2 Nguồn số liệu .16 2.2 Mơ hình biến nghiên cứu 16 2.2.1 Mô hình nghiên cứu 16 2.2.2 Các biến nghiên cứu 17 2.3 Phương pháp nghiên cứu 21 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA DOANH NGHIỆP 22 3.1 Thống kê mô tả tương quan biến 22 3.1.1 Thống kê mô tả 22 Giá trị P-value ý nghĩa nhỏ 0.05 nên liệu thống kê có ý nghĩa thống kê, sử dụng 23 3.1.2 Phân tích tương quan biến 23 3.1.3 Kiểm định phương sai sai số thay đổi 25 3.1.4 Kiểm định tự tương quan 28 3.1.5 Kiểm định đa cộng tuyến 30 3.2 Kết hồi quy 31 3.2.1 Mơ hình hồi quy tuyến tính (OLS Model) 31 3.2.2 Hồi quy theo phương pháp Pooled OLS 33 3.2.3 Kết hồi quy theo phương pháp FEM, REM 35 3.2.4 Kiểm định GLS 38 3.3 Thảo luận kết nghiên cứu 40 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ VỀ VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA DOANH NGHIỆP 42 4.1 Kết luận kết nghiên cứu 42 4.2 Khuyến nghị việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 44 4.3 Hạn chế đề tài định hướng nghiên cứu tương lai 45 TÀI LIỆU THAM KHẢO 46 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Khủng hoảng kinh tế giới năm 2007-2008 làm cho doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam gặp nhiều khó khăn phần bị từ chối hợp đồng, sản phẩm tiêu thụ chậm, hàng tồn kho ngày nhiều, nhu cầu vốn lưu động ngày cao Phần chịu ảnh hưởng sách thắt chặt tiền tệ, hạn chế tăng trưởng tín dụng ngân hàng làm lãi suất cho vay cao vượt xa khả kinh doanh doanh nghiệp Tuy ngân hàng nhà nước đưa mức lãi trần không đạt kết ngân hàng thương mại không thực triệt để Nợ xấu ngân hàng ngày có xu hướng gia tăng Chính điều tạo động cho doanh nghiệp đặc biệt doanh nghiệp nhỏ, tuổi đời non trẻ buộc phải tích lũy xây dựng nguồn vốn nội để trang trải cho chi phí hội đầu tư Nắm giữ tiền mặt đóng vai trị quan trọng trung tâm sách cơng ty Các nhà nghiên cứu dành quan tâm đáng kể đến gia tăng mạnh mẽ dự trữ tiền mặt, có công cụ thay nợ, công cụ phái sinh hạn mức tín dụng Các nhà nghiên cứu đưa thảo luận tiền đề yếu tố định việc nắm giữ tiền mặt lý khác để công ty nắm giữ tiền mặt Từ đó, tác giả chọn đề tài nghiên cứu “Các yếu tố tài ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh” nhằm đánh giá mức độ ảnh hưởng yếu tố tài đến định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu có mục tiêu chính: - Bài nghiên cứu đưa yếu tố tài tác động đến việc nắm giữ tiền mặt xem xét tác động yếu tố đến việc nắm giữ tiền mặt - Mục tiêu thứ hai nghiên cứu nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn TP Hồ Chí Minh Đối tượng phạm vi nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu: - Các yếu tố tài ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, ảnh hưởng nào? Đối tượng nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu đề tài tác động yếu tố tài đến việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Phạm vi khơng gian - Không gian nghiên cứu thực với phạm vi toàn lãnh thổ Việt Nam Phạm vi thời gian - Đề tài thực từ tháng ……… Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu định tính Nghiên cứu định tính thực để điều chỉnh thang đo bổ sung biến quan sát Phương pháp thực tiến hành khảo sát theo nội dung phiếu khảo sát - Phương pháp tổng hợp: sử dụng liệu thứ cấp để nghiên cứu, phân tích tài liệu, sách, luận án, báo… - Phương pháp vấn chuyên gia, thảo luận nhóm nhằm thu thập thơng tin để làm sở đề xuất mơ hình nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu định lượng Nghiên cứu định lượng thực nhằm đánh giá mức độ tin cậy thang đo mơ hình nghiên cứu, tiến hành kiểm định giả thuyết mơ hình, mức độ phù hợp tổng thể mơ hình, xác định phương trình hồi qui tìm khác biệt có ý nghĩa thống kê số yếu tố cụ thể mơ hình với biến nghiên cứu Cấu trúc đề tài Ngoài phần giới thiệu, đề tài gồm chương sau: CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA DOANH NGHIỆP CHƯƠNG 2: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VỀ CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA DOANH NGHIỆP CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA DOANH NGHIỆP CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ VỀ VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA DOANH NGHIỆP CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Khái niệm nắm giữ tiền mặt Tiền mặt phương tiện trao đổi, cơng ty cần tiền mặt để thực giao dịch hàng ngày; nhiên, nhu cầu tiền mặt công ty khác không giống (Bates cộng sự, 2009; Opler cộng sự, 1999) Theo Nguyễn cộng (2016), cơng ty khơng có đủ vốn nội tài sản lưu động, họ huy động vốn từ thị trường vốn bên ngoài, lý tài sản có, hạn chế chi trả cổ tức giảm hội đầu tư Tuy nhiên, tất hoạt động tốn Tiền mặt, hiểu theo nghĩa rộng bao gồm tiền mặt quỹ doanh nghiệp, tiền gửi tốn ngân hàng, cịn loại chứng khoán đầu tư ngắn hạn xem tài sản tương đương tiền mặt Đây loại tài sản có tính khoản cao định đến khả toán doanh nghiệp Trong doanh nghiệp, nhu cầu nắm giữ tiền mặt nhằm đáp ứng nhu cầu giao dịch, toán; giúp doanh nghiệp nắm bắt hội đầu tư sinh lời; đáp ứng nhu cầu dự phòng, khắc phục rủi ro bất ngờ ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh Hoạt động quản trị tiền mặt gắn liền với định lượng tiền mặt nắm giữ, quản trị trình thu chi tiền mặt đầu tư tiền mặt nhàn rỗi nhằm mục tiêu sinh lời Trong đó, xác định đắn mức dự trữ tiền mặt hợp lý cần thiết Quyết định nắm giữ tiền mặt mục tiêu liên quan đến việc đánh đổi chi phí hội nắm giữ nhiều chi phí giao dịch nắm giữ tiền mặt 1.2 Lý nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Ngoài việc giữ tiền mặt cho giao dịch hàng ngày, công ty cần dự trữ tiền mặt cho nhu cầu chi tiêu bất ngờ Theo Ferreira Vilela (2004), công ty nắm giữ tiền mặt để tài trợ cho hoạt động tài đầu tư nguồn lực khác khơng có sẵn tốn kém; nhiên, cơng ty có nhu cầu dự trữ tiền mặt khác việc đạt mục tiêu khác tùy thuộc vào tình Lượng tiền mặt nắm giữ đóng vai trị quan trọng hầu hết cơng ty cung cấp khả toán tiền mặt ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu hoạt động công ty Lượng tiền mặt mà công ty nắm giữ hiểu tiền khoản tương đương tiền tiền gửi ngân hàng chứng khoán ngắn hạn nhanh chóng chuyển đổi thành tiền (Bates cộng sự, 2009; Ferreira Vilela, 2004) Nếu công ty nắm giữ lượng tiền mặt lớn, chi phí hội phát sinh Tuy nhiên, công ty nắm giữ q tiền mặt, khơng đủ để trang trải chi phí thơng thường Do đó, lượng tiền mặt mà cơng ty nắm giữ phải đủ để đảm bảo khả toán hoạt động thường xuyên, dự phòng cho trường hợp khẩn cấp dự đoán tương lai (nếu cần) Dittmar Mahrt-Smith (2007) tuyên bố vào năm 2003, tổng số tiền khoản tương đương tiền chiếm 13% tổng số tài sản công ty lớn Mỹ AlNajjar Belghitar (2011) phát rằng, trung bình 9% tổng số tiền, tài sản nắm giữ dạng tiền mặt công ty Anh Trong bối cảnh Việt Nam, tiền khoản tương đương tiền chiếm 10% tổng tài sản cơng ty Do đó, tiền mặt đại diện cho tài sản lớn cho công ty Do đó, quản lý tiền mặt vấn đề quan trọng sách tài cơng ty 1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Các yếu tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp: - Tín dụng thương mại: Các doanh nghiệp thường cấp nhận tín dụng thương mại lúc Khoản phải thu coi khoản thay tiền mặt Các nhà cung cấp hy vọng thu tiền mặt từ khoản phải thu số điểm tương lai, cầm cố chúng (sử dụng chúng tài sản chấp cho khoản tài trợ từ ngân hàng) Các khoản phải thu coi khoản thay tiền mặt Điều có nghĩa khoản phải thu làm giảm lượng tiền mặt nắm giữ công ty Tuy nhiên, vấn đề đồng khoản phải thu không đảm bảo cho việc tốn tồn đồng khoản phải trả Khơng có chắn thời gian thu hồi nợ, doanh nghiệp lúc thành công việc thu hồi tất khoản phải thu đầy đủ Để đảm bảo hoạt động mình, doanh nghiệp thường giữ lượng tiền mặt cần thiết để trang trải khoản phải trả họ Nếu doanh nghiệp sử dụng khoản phải thu thay tiền mặt để trả khoản phải trả, chủ nợ yêu cầu khoản phải thu với mệnh giá lớn số tiền nợ Như vậy, từ quan điểm nắm giữ tiền mặt, khoản phải trả phải thu có tác động nghịch chiều đến nắm giữ tiền mặt, đồng khoản phải thu khơng đủ tốn hồn tồn đồng khoản phải trả - Quy mơ doanh nghiệp: Theo lý thuyết đánh đổi, có đánh đổi lợi ích chi phí việc nắm giữ tiền Những doanh nghiệp có quy mơ lớn dễ dàng tiếp cận nguồn tài trợ từ bên ngồi với chi phí rẻ nên nắm giữ tiền mặt Ngược lại, lý thuyết trật tự phân hạng dự đoán mối quan hệ tương quan dương quy mô doanh nghiệp nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp có quy mơ lớn có rủi ro kinh doanh thấp thường tận dụng tốt hội đầu tư Các doanh nghiệp có nhiều động lực để trì mức nắm giữ tiền cao nhằm làm tăng giá trị doanh nghiệp thông qua hoạt động đầu tư - Địn bẩy tài chính: Cả thuyết đánh đổi thuyết trật tự phân hạng dự đoán mối tương quan âm đòn bẩy nắm giữ tiền mặt Lý thuyết trật tự phân hạng cho khơng có tỷ lệ nợ tối ưu hay mức nắm giữ tiền mặt tối ưu cho doanh nghiệp Khi lượng tiền mặt nội không đủ, doanh nghiệp huy động vốn vay bên Các doanh nghiệp sử dụng vốn vay thay cho việc nắm giữ tiền mặt Lý thuyết đánh đổi cho nợ thay cho nắm giữ tiền mặt nợ làm giảm rủi ro đạo đức linh hoạt Tuy nhiên, lý thuyết đánh đổi, dự đốn mối tương quan dương địn bẩy tài nắm giữ tiền mặt địn ẩy tài làm tăng xác suất phá sản doanh nghiệp giữ tiền mặt nhiều để giảm xác suất kiệt quệ tài - Tài sản khoản thay thế: Tài sản khoản thay bao gồm hàng tồn kho, khoản phải thu, tài khoản phải trả mục vốn lưu động sử dụng để thay đổi lượng tiền mặt Theo thuyết trật tự phân hạng cho khơng có mối quan hệ dự đốn tài sản khoản thay nắm giữ tiền mặt Theo lý thuyết đánh đổi, doanh nghiệp chuyển đổi tài sản khoản thay thành tiền mặt, làm cho lượng tiền mặt nắm giữ giảm Những doanh nghiệp tỷ trọng tài sản lưu động lớn nắm giữ tiền mặt nhỏ - Chi tiêu vốn: Thuyết trật tự phân hạng, cho thấy có mối tương quan âm chi tiêu vốn nắm giữ tiền mặt chi tiêu vốn rõ ràng trực tiếp giảm tiền mặt công ty Doanh nghiệp có quy mơ tài sản cố định lớn, dùng làm tài sản chấp cho khoản nợ dễ dàng tăng khả vay nợ làm giảm nhu cầu nắm giữ tiền mặt Ngược lại, thuyết đánh đổi kỳ vọng có mối tương quan dương chúng doanh nghiệp có chi tiêu vốn cao giữ tiền mặt chắn chống lại chi phí giao dịch liên quan đến vốn chi phí hội việc khơng đủ nguồn lực tài - Lợi nhuận: Theo lý thuyết đánh đổi, doanh nghiệp có quy mơ lợi nhuận lớn, hội phát triển cao nắm giữ tiền mặt nhiều lợi ch đem lại từ việc nắm giữ tiền mặt chờ đón hội đầu tư mới, đáp ứng nhu cầu toán, đề phòng rủi ro lớn việc đầu tư tiền mặt bên Tuy nhiên, lý thuyết trật tự phân hạng, doanh nghiệp có quy mơ lợi nhuận lớn có mức độ tín nhiệm cao với tổ chức tín dụng, việc vay nợ trở nên dễ dàng doanh nghiệp nắm giữ tiền mặt - Vòng quay tiền mặt: Vòng quay tiền mặt ngắn làm tăng khả doanh nghiệp bổ sung nhanh chóng cân đối tiền mặt Doanh nghiệp với vịng quay tiền mặt ngắn thiếu tiền mặt cho dài hạn Do đó, mối tương quan âm mong đợi vòng quay tiền mặt nắm giữ tiền mặt 1.4 Tổng quan tình hình nghiên cứu yếu tố tài ảnh hưởng việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 1.4.1 Tình hình nghiên cứu ngồi nước Có nhiều nghiên cứu lý đằng sau việc giữ tiền mặt Tác giả cung cấp thảo luận ngắn gọn Opler cộng (1999) tóm tắt lý thuyết đánh đổi nắm giữ tiền mặt Cụ thể, họ đề nghị nắm giữ tiền mặt mang lại lợi ích cho cơng ty phải chịu chi phí hội Chẳng hạn, Baumol (1952) gợi ý công ty nắm giữ nhiều tiền mặt hơn, giảm chi phí giao dịch cách tránh gây quỹ thường xuyên lý tài sản không dùng tiền mặt cho hoạt động tài hoạt động D'Mello cộng (2008) nghiên cứu phân bổ tiền mặt spin-offs Họ báo cáo công ty phân bổ nhiều tiền cho spin-off spin-off nhỏ có chi phí nghiên cứu phát triển cao Bates cộng (2009) quy đổi gia tăng tiền mặt công ty Mỹ với nhu cầu khoản ngày tăng để chống lại cú sốc dịng tiền Đó là, tiền mặt cho phép cơng ty trì linh hoạt tài giảm thiểu thiệt hại khó khăn tài từ cú sốc dịng tiền bất lợi Đây động phòng ngừa việc nắm giữ tiền mặt Giữ tiền mặt cho phép cơng ty nhanh chóng chấp nhận dự án giá trị rịng tích cực Đã có nhiều chứng thực nghiệm giới cho thấy định tài doanh nghiệp khơng ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp mà chí cịn đóng vai trị định (Myers, 1984; Stiglitz, 1994; Fama 10