(Luận văn) các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt của các công ty ở việt nam, xem xét tác động của tín dụng thương mại đến việc nắm giữ tiền mặt

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC INH T T HC ng hi ep w n lo ad LÊ THỊ HOÀI AN ju y th yi pl n ua al n va CÁC Y U TỐ TÁC ĐỘNG Đ N VIỆC NẮ ẶT CỦA CÁC CÔNG TY Ở VIỆT NA : XE XÉT ll fu TIỀN GIỮ m ẠI Đ N VIỆC NẮ oi TÁC ĐỘNG CỦA TÍN DỤNG THƯƠNG nh ẶT at GIỮ TIỀN z z ht vb k jm om l.c INH T gm LUẬN VĂN THẠC SĨ n a Lu n va y te re Tp Hồ Chí inh - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC INH T T HC ng hi ep w LÊ THỊ HOÀI AN n lo ad ju y th yi pl CÁC Y U TỐ TÁC ĐỘNG Đ N VIỆC NẮ al ẶT CỦA CÁC CÔNG TY Ở VIỆT NA : XE XÉT n ua TIỀN GIỮ ẠI Đ N VIỆC NẮ n va TÁC ĐỘNG CỦA TÍN DỤNG THƯƠNG ll fu GIỮ TIỀN ẶT oi m at nh z z Chuyên ngành : Tài Chính - Ngân hàng ht : 60340201 vb Mã số k jm om l.c INH T gm LUẬN VĂN THẠC SĨ n n va PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: y te re Tp Hồ Chí inh, năm 2014 t to LỜI CAM ĐOAN ng hi ep Em xin cam đoan đề tài nghiên cứu riêng em w n Kết nêu luận văn trung thực chưa công bố bất lo ad kỳ đề tài nghiên cứu ju y th yi Lê Thị Hoài An pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re ỤC LỤC t to Trang ng Trang phụ bìa hi ep Lời cam đoan Mục lục w n Danh mục bảng lo ad Danh mục hình vẽ CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU y th ju 1.1 Lý chọn đề tài yi 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Kết cấu nghiên cứu pl 1.2 Mục tiêu nghiên cứu n ua al va CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC BÀI NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY n fu 2.1 Khái quát chung tiền mặt ll m oi 2.1.1 Khái niệm nh 2.1.2 Chi phí việc nắm giữ tiền mặt at z jm k 2.1.3.3 Động thuế ht 2.1.3.2 Động phòng ngừa vb 2.1.3.1 Động giao dịch z 2.1.3 Động nắm giữ tiền mặt gm 2.1.3.4 Động đại diện 2.1.5 Sự khác lợi nhuận dòng tiền mặt 13 y 2.3.2 Thuyết trật tự phân hạng te re 2.3.1 Thuyết đánh đổi n 2.3 Các học thuyết nắm giữ tiền mặt va 2.2.2 Tác động tín dụng thương mại lên nắm giữ tiền mặt n 2.2.1 Tín dụng thương mại a Lu 2.2 Tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt om l.c 2.1.4 Sự luân chuyển tiền mặt trình SX kinh doanh 2.3.3 Thuyết đại diện 14 t to ng 2.3.3.1 Giả thuyết dòng tiền tự 16 2.3.3.2 Giả thuyết giảm thiểu rủi ro 16 hi ep 2.4 Những nghiên cứu thực nghiệm 18 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 w n lo 27 3.2 Mơ hình nghiên cứu 27 3.3 Các biến nghiên cứu phương pháp đo lường 28 ad 3.1 Mẫu liệu y th 3.3.1 Biến phụ thuộc ju 28 yi 3.3.2 Biến độc lập pl 28 3.4 Phương pháp hồi quy 32 3.4.2 Kiểm định chọn mơ hình phù hợp 33 3.3.3 Một số kiểm định khác 34 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 35 n 3.4.1 Mơ hình hồi quy va ua al 31 n ll fu oi m 35 at nh 4.1 Thống kê mô tả 4.2 Sự tương quan biến tượng đa cộng tuyến 38 z 4.3 Tác động yếu tố lên việc nắm giữ tiền mặt z 39 vb jm 4.3.2 Kiểm định đa biến 39 ht 4.3.1 Kiểm định đơn biến 40 k 62 n 63 va y te re PHỤ LỤC 62 n 5.2 Những hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 59 a Lu 5.1 Chốt lại kết nghiên cứu om CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN TÀI LIỆU THAM KHẢO 55 l.c 4.6 Kiểm định tượng tự tương quan 4.5 Kiểm định tượng phương sai thay đổi 47 gm 4.4 Hồi quy FEM, REM vài kiểm định t to DANH MỤC CÁC BẢNG Trang Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm 23 ng hi ep Bảng 3.1: Tổng hợp biến tác động kì vọng dấu 31 Bảng 4.1: Thống kê mơ tả biến 36 Bảng 4.2: Ma trận tương quan 39 w Bảng 4.3: Tổng hợp kết kiểm tra đơn biến n 45 lo 49 Bảng 4.5: Hồi quy mơ hình với phương pháp khác 51 ad Bảng 4.4: Hồi quy Pooled Regression ju y th Bảng 4.6: So sánh kì vọng tác giả kết hồi qui yi 61 pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ t to Trang ng hi ep Hình 4.1: Tình hình nắm giữ TM công ty Việt Nam giai đoạn 2007-2013 35 Hình 4.2: Tình hình hoạt động tín dụng thương mại Việt Nam từ 2007-2013 37 Hình 2.1: Dòng tiền chu kỳ KD ngắn hạn công ty sản xuất tiêu biểu w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ng hi Bài nghiên cứu kiểm tra yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt, ep đồng thời xem xét tác động tín dụng thương mại đến việc nắm giữ tiền mặt w cách sử dụng mẫu liệu 100 công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam n lo giai đoạn 2007-2013 Trên tinh thần tham khảo nghiên cứu nhóm tác giả ad y th Wenfeng Wu, Oliver M Rui, Chongfeng Wu (2012), mơ hình nghiên cứu sử ju dụng liệu bảng hồi quy theo cách: hồi quy liệu gộp (Pooled Regression), yi pl hiệu ứng cố định (Fixed Effect Model) hiệu ứng ngẫu nhiên (Random Effect ua al Model) Để tìm hiểu xem phương pháp hồi quy phù hợp ba phương n pháp trên, nghiên cứu sử dụng hai kiểm định Redundant Fixed Effect Tests va Hausman Test Kết nghiên cứu cho thấy nắm giữ tiền mặt tương quan dương n ll fu với dòng tiền hoạt động, hội tăng trưởng, tỷ lệ nợ dài hạn quy mô công ty; tương oi m quan âm với tài sản lưu động, địn bẩy tài chi tiêu vốn nh Tín dụng thương mại gồm hai phương diện cấp nhận tín dụng thương mại at yếu tố quan tâm nghiên cứu Kết rằng, dường z z công ty Việt Nam lạc quan khả thu hồi nợ, khả toán vb ht Với đồng cấp tín dụng thương mại làm giảm 0,24 đồng tiền mặt nắm jm giữ, đồng thời cơng ty có xu hướng nắm giữ thêm 0,55 đồng tiền mặt để trang trải k om l.c gm cho đồng khoản nhận tín dụng thương mại n a Lu n va y te re Lý chọn đề tài 1.1 t to Tiền mặt xem tối thượng nói đến việc quản lý tài ng cơng ty đà phát triển Sự chậm trễ khoảng thời gian phải trả tiền cho hi ep nhà cung cấp tiền lương nhân viên so với khoảng thời gian mà nguồn tiền phải thu từ khách hàng vấn đề, giải pháp cho vấn đề việc quản lý dòng w tiền Hiểu cách đơn giản nhất, quản lý dòng tiền có nghĩa trì hỗn việc chi tiêu n lo tiền mặt lâu tốt huy động khoản tiền người khác nợ, trả cho ad y th bạn nhanh tốt ju Lợi nhuận cơng ty tính đơn vị tiền tệ, nhiên xuất yi pl sau hoạt động kinh doanh trải qua giai đoạn Không phải lúc lợi nhuận ua al đạt thu hết tiền mặt, thực tế, lợi nhuận đạt tồn n động lớn khoản phải thu Cịn lượng tiền mặt tính thời điểm Thực va n tiễn kinh doanh chứng kiến nhiều cơng ty tính tốn sổ sách có lãi, ll fu khơng đủ tiền mặt để tốn khoản công nợ tới hạn nên bị phá sản oi m Khi tìm hiểu tầm quan trọng tiền mặt đời sống công ty, học at nh viên nhận thấy có mối liên hệ việc nắm giữ tiền mặt tín dụng thương mại Như nói phần trên, q trình hoạt động kinh doanh, cơng ty nhận z z khoản cấp tín dụng thương mại (giới kinh doanh thường gọi gối đầu) cho phép vb ht công ty trả chậm khoản tiền cho việc cung ứng hàng hóa dịch vụ Cùng với jm đó, cơng ty cấp khoản tín dụng thương mại cho sản phẩm đầu k gm cơng ty khác Điều góp phần đáng kể vào định nắm l.c giữ tiền mặt công ty Ứng dụng lý thuyết, kết thực nghiệm om nghiên cứu trước phần lớn điểm nghiên cứu “Tín dụng thương mại, a Lu nắm giữ tiền mặt độ sâu tài chính: chứng từ kinh tế chuyển tiếp” n Wenfeng Wu, Oliver M Rui, Chongfeng Wu (2012), học viên thực đề tài “Các y te re động tín dụng thương mại đến việc nắm giữ tiền mặt” n va yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt công ty Việt Nam: xem xét tác 1.2 ục tiêu nghiên cứu t to Bài nghiên cứu tập trung vào hai mục tiêu Mục tiêu kiểm tra ng xem yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt cách sử dụng mơ hình thực hi ep nghiệm cơng ty phi tài Việt Nam Thứ hai, xem xét tác động tín dụng thương mại đến việc nắm giữ tiền mặt Để làm rõ hai mục tiêu này, câu w hỏi nghiên cứu sau đặt ra: n lo - Tình hình nắm giữ tiền mặt công ty Việt Nam nào? ad y th - Các yếu tố tài tác động đến việc nắm giữ tiền mặt cơng ty Việt Nam? ju - Tín dụng thương mại tác động đến việc nắm giữ tiền mặt công yi pl ty Việt Nam? ua al 1.3 hương pháp nghiên cứu n Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi qui liệu bảng Pooled va n Regression, Fixed Effect Model Random Effect Model để nghiên cứu yếu tố tác ll fu động đến việc nắm giữ tiền mặt Mẫu liệu gồm 700 quan sát nghiên cứu 100 công oi m ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007-2013 Các 1.4 ết cấu nghiên cứu at nh liệu xử lý chạy hồi quy kiểm định dựa vào phần mềm Eviews z z Bài nghiên cứu chia thành phần sau: vb ht Chương 1: Giới thiệu đề tài Trình bày cách tổng quan ý tưởng, nội dung jm nghiên cứu Từ thấy vấn đề cần thảo luận k gm Chương 2: Tổng quan nghiên cứu trước Tổng hợp điểm om chủ đề Từ thấy khác biệt hướng phát triển đề tài l.c bật từ nghiên cứu tác giả từ nhiều nước giới bàn y hướng nghiên cứu te re Chương 5: Đưa kết luận đồng thời nêu lên hạn chế đề tài n va Chương 4: Kết mơ hình thực nghiệm Việt Nam n phương pháp xây dựng mơ hình hồi quy ước lượng kiểm định a Lu Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Trình bày phương pháp thu thập liệu, 55 4.5 iểm định tượng phương sai thay đổi: t to  Tiến hành chạy hồi quy OLS mơ hình ng CASHi,t = α + β1CRDTPAY,t + β2CRDTREVi,t + β3LIQUID2i,t + β4SIZEi,t + hi ep β5LEVi,t + β6DEBTMi,t + β7GROWTHi,t + β8CAPEXi,t + β9CASHFLOWi,t + β10DIVIDENDi,t + ε i,t w kết sau: n lo ad Dependent Variable: CASH Method: Least Squares Date: 10/22/14 Time: 09:42 Sample: 700 Included observations: 700 ju y th Coefficient t-Statistic Prob 0.152915 0.077440 0.057998 0.037179 0.005737 0.042601 0.036803 0.015241 0.012430 0.028980 0.015291 4.163644 6.999659 -6.137620 -9.335990 -1.638674 -10.92309 -1.376836 2.646530 -3.228699 3.988760 0.527893 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.1017 0.0000 0.1690 0.0083 0.0013 0.0001 0.5977 0.148044 0.191930 -0.745674 -0.674157 -0.718028 1.008482 pl Std Error at yi Variable n ua n ll fu oi m nh z ht vb k jm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z 0.268236 0.257615 0.165370 18.84223 271.9859 25.25601 0.000000 va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.636684 0.542050 -0.355971 -0.347103 -0.009401 -0.465334 -0.050672 0.040337 -0.040131 0.115596 0.008072 al C CRDTPAY CRDTREV LIQUID2 SIZE LEV DEBTM GROWTH CAPEX CASHFLOW DIVIDEND gm om l.c Heteroskedasticity test/ white), nhìn vào bảng kiểm định:  Sau dùng kiểm định WHITE Eview (vào view/ residual tests/ n a Lu n va y te re 56 Heteroskedasticity Test: White t to F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS ng 2.913453 158.8909 1241.852 Prob F(64,635) Prob Chi-Square(64) Prob Chi-Square(64) 0.0000 0.0000 0.0000 hi ep Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 10/31/14 Time: 22:28 Sample: 700 Included observations: 700 Collinear test regressors dropped from specification w n lo ad y th Variable ju Std Error t-Statistic Prob 6.106547 3.625540 0.549430 -0.235512 0.354106 -0.131246 -0.453194 0.140146 0.013861 -0.022030 -0.039723 0.022182 -3.979990 0.377940 0.557584 0.136209 0.411871 0.164017 -0.103037 0.155422 -0.228930 -0.125986 -2.479630 0.059630 0.082623 0.164487 0.199071 -0.082408 0.023599 -0.258020 -0.045148 -0.375978 0.005655 0.106229 -0.001479 -0.009278 0.025342 -0.010919 -0.009022 -3.118500 0.228508 1.661210 1.655840 0.344341 0.467611 0.327137 0.063060 0.394536 0.455066 0.133343 0.329440 0.215161 0.130170 1.116958 0.289482 0.280497 0.040820 0.296875 0.295886 0.110934 0.178064 0.180800 0.093187 0.654751 0.082447 0.024555 0.161199 0.135354 0.056187 0.091540 0.108753 0.061034 0.120974 0.002239 0.029302 0.024561 0.011310 0.012327 0.021848 0.008738 0.762727 0.140920 3.675963 2.189547 1.595600 -0.503650 1.082439 -2.081285 -1.148676 0.307969 0.103947 -0.066870 -0.184620 0.170409 -3.563239 1.305572 1.987842 3.336816 1.387358 0.554325 -0.928817 0.872842 -1.266202 -1.351968 -3.787136 0.723255 3.364760 1.020397 1.470737 -1.466668 0.257801 -2.372537 -0.739722 -3.107928 2.525196 3.625343 -0.060228 -0.820349 2.055840 -0.499747 -1.032507 -4.088617 1.621548 0.0003 0.0289 0.1111 0.6147 0.2795 0.0378 0.2511 0.7582 0.9172 0.9467 0.8536 0.8647 0.0004 0.1922 0.0473 0.0009 0.1658 0.5796 0.3533 0.3831 0.2059 0.1769 0.0002 0.4698 0.0008 0.3079 0.1419 0.1430 0.7966 0.0180 0.4597 0.0020 0.0118 0.0003 0.9520 0.4123 0.0402 0.6174 0.3022 0.0000 0.1054 yi pl n ua al va n ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re C CRDTPAY CRDTPAY^2 CRDTPAY*CRDTREV CRDTPAY*LIQUID2 CRDTPAY*SIZE CRDTPAY*LEV CRDTPAY*DEBTM CRDTPAY*GROWTH CRDTPAY*CAPEX CRDTPAY*CASHFLOW CRDTPAY*DIVIDEND CRDTREV CRDTREV^2 CRDTREV*LIQUID2 CRDTREV*SIZE CRDTREV*LEV CRDTREV*DEBTM CRDTREV*GROWTH CRDTREV*CAPEX CRDTREV*CASHFLOW CRDTREV*DIVIDEND LIQUID2 LIQUID2^2 LIQUID2*SIZE LIQUID2*LEV LIQUID2*DEBTM LIQUID2*GROWTH LIQUID2*CAPEX LIQUID2*CASHFLOW LIQUID2*DIVIDEND SIZE SIZE^2 SIZE*LEV SIZE*DEBTM SIZE*GROWTH SIZE*CAPEX SIZE*CASHFLOW SIZE*DIVIDEND LEV LEV^2 Coefficient 57 t to ng hi ep LEV*DEBTM LEV*GROWTH LEV*CAPEX LEV*CASHFLOW LEV*DIVIDEND DEBTM DEBTM^2 DEBTM*GROWTH DEBTM*CAPEX DEBTM*CASHFLOW DEBTM*DIVIDEND GROWTH GROWTH^2 GROWTH*CAPEX GROWTH*CASHFLOW GROWTH*DIVIDEND CAPEX CAPEX^2 CAPEX*CASHFLOW CAPEX*DIVIDEND CASHFLOW CASHFLOW^2 CASHFLOW*DIVIDEND DIVIDEND w n lo ad ju y th yi 0.069182 -0.153452 0.019421 -0.369172 -0.092947 -0.017931 -0.036607 0.004413 0.030680 -0.106559 0.006287 0.393080 -0.015927 -0.038067 0.002914 -0.007350 -0.744826 0.005207 -0.071674 -0.007312 0.548801 0.040234 0.011161 0.317458 pl n ua al 0.6772 0.0384 0.8290 0.0098 0.1906 0.9774 0.7797 0.9477 0.6111 0.4335 0.9260 0.2214 0.0617 0.2104 0.9534 0.7916 0.0272 0.5464 0.4504 0.7347 0.3354 0.1767 0.8174 0.1717 n Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.026917 0.108199 -1.682861 -1.260260 -1.519501 1.412507 ll fu oi m at nh 0.226987 0.149077 0.099809 6.325748 654.0012 2.913453 0.000000 0.416452 -2.075315 0.216049 -2.589693 -1.310314 -0.028316 -0.279869 0.065677 0.508773 -0.783656 0.092913 1.223945 -1.872074 -1.253717 0.058466 -0.264341 -2.213756 0.603486 -0.755188 -0.339063 0.964103 1.352633 0.230951 1.368450 va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.166124 0.073942 0.089894 0.142554 0.070935 0.633222 0.130799 0.067192 0.060302 0.135976 0.067669 0.321158 0.008508 0.030363 0.049838 0.027805 0.336454 0.008629 0.094909 0.021565 0.569235 0.029745 0.048325 0.231983 z z vb Ta thấy p-value = 0.0000 < α = 5% ht Kết luận: bác bỏ Ho Vậy mơ hình có tượng phương sai thay đổi jm  Để khắc phục tượng phương sai thay đổi ta dùng phương pháp k om Gõ hộp lệnh Eview l.c - số trường phái Breusch – Pagan (1979): gm trọng n CAPEX CASHFLOW DIVIDEND a Lu LS CASH C CRDTPAY CRDTREV LIQUID2 SIZE LEV DEBTM GROWTH y FORECAST U1F te re CASHFLOW DIVIDEND n LS U1 C CRDTPAY CRDTREV LIQUID2 SIZE LEV DEBTM GROWTH CAPEX va GENR U1=RESID^2 58 GENR SO1=U1F>0 t to GENR UMOI1=(SO1*U1F)+(1-SO1)*U1 ng GENR WT1=1/@SQRT(UMOI1) hi ep Ta mơ hình ước lượng có trọng số WT1 Tiếp theo ta tiến hành kiểm định tượng phương sai thay đổi mơ hình có kết sau: w n Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey lo ad 0.846852 8.499262 62.29761 Prob F(10,689) Prob Chi-Square(10) Prob Chi-Square(10) 0.5835 0.5802 0.0000 ju y th F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS yi pl Test Equation: Dependent Variable: WGT_RESID^2 Method: Least Squares Date: 10/31/14 Time: 15:56 Sample: 700 Included observations: 700 n ua al t-Statistic Prob 6.387154 -1.187184 1.150853 0.523791 -1.547927 1.627500 1.203811 2.534656 0.103015 -1.095760 -2.103227 0.0000 0.2356 0.2502 0.6006 0.1221 0.1041 0.2291 0.0115 0.9180 0.2736 0.0358 oi z z ht vb om l.c gm 0.000971 0.003779 -8.301181 -8.229664 -8.273536 1.826999 k jm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat at nh 0.012142 -0.002196 0.003783 0.009859 2916.413 0.846852 0.583450 m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.000159 0.001300 0.001094 0.001057 4.00E-05 0.001571 0.000753 0.000391 0.000314 0.000635 0.000205 ll 0.001016 -0.001543 0.001258 0.000554 -6.18E-05 0.002556 0.000906 0.000991 3.23E-05 -0.000696 -0.000431 Std Error fu C CRDTPAY*WGT CRDTREV*WGT LIQUID2*WGT SIZE*WGT LEV*WGT DEBTM*WGT GROWTH*WGT CAPEX*WGT CASHFLOW*WGT DIVIDEND*WGT n Coefficient va Variable a Lu n Kết cho thấy Prob (Obs*R-square) = 0.58 > α = 5%, ta chấp nhận Ho Tức n va khơng phương sai thay đổi y te re 59 t to 4.6 iểm định tượng tự tương quan: ng  Sau chạy hồi quy OLS kết trên, tiến hành kiểm hi ep định BG – Breusch & Godfrey để kiểm định tương quan chuỗi bậc p, với p>=1 (trên Eview vào view/ residual tests/ serial correlation LM test) kết sau: w n Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: lo ad 235.9302 178.7485 Prob F(1,688) Prob Chi-Square(1) 0.0000 0.0000 ju y th F-statistic Obs*R-squared yi Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 10/31/14 Time: 22:57 Sample: 700 Included observations: 700 Presample missing value lagged residuals set to zero pl n ua al Prob -0.232060 -0.106210 0.357095 -1.830372 0.283822 -0.752841 0.322261 0.403146 -0.628871 1.973939 0.144794 15.36002 0.8166 0.9154 0.7211 0.0676 0.7766 0.4518 0.7474 0.6870 0.5296 0.0488 0.8849 0.0000 oi t-Statistic at nh z z ht vb k jm 0.132066 0.066875 0.050098 0.032337 0.004955 0.036832 0.031788 0.013166 0.010743 0.025235 0.013205 0.033566 m -0.030647 -0.007103 0.017890 -0.059188 0.001406 -0.027729 0.010244 0.005308 -0.006756 0.049813 0.001912 0.515574 ll C CRDTPAY CRDTREV LIQUID2 SIZE LEV DEBTM GROWTH CAPEX CASHFLOW DIVIDEND RESID(-1) Std Error fu Coefficient n va Variable om 8.90E-17 0.164183 -1.037665 -0.959646 -1.007506 1.982351 l.c Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat LS CASH C CRDTPAY CRDTREV LIQUID2 SIZE LEV DEBTM GROWTH CAPEX CASHFLOW DIVIDEND CRDTPAY(-1) CRDTREV(-1) y Gõ hộp lệnh Eview: te re - n  Khắc phục:Dùng phương pháp Durbin – Watson bước để tìm p va Thấy p-value = 0.0000 < α = 5% nên bác bỏ Ho Tức có tự tương quan bậc n a Lu 0.255355 0.243449 0.142806 14.03077 375.1826 21.44820 0.000000 gm R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 60 LIQUID2(-1) SIZE(-1) LEV(-1) DEBTM(-1) GROWTH(-1) CAPEX(-1) t to CASHFLOW(-1) DIVIDEND(-1) CASH(-1) ng LS CASH-0.53*CASH(-1) C CRDTPAY -0.53*CRDTPAY(-1) hi ep CRDTREV -0.53*CRDTREV(-1) LIQUID2-0.53*LIQUID2(-1) SIZE-0.53*SIZE(-1) LEV-0.53*LEV(-1) DEBTM-0.53*DEBTM(-1) GROWTH-0.53*GROWTH(-1) w n CAPEX-0.53*CAPEX(-1) CASH-0.53*CASHFLOW(-1) DIVIDEND- lo ad 0.53*DIVIDEND(-1) y th Thu kết quả: ju Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: yi pl F-statistic Obs*R-squared 0.607115 0.618975 Prob F(1,685) Prob Chi-Square(1) 0.4361 0.4314 ua al n Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 10/31/14 Time: 16:55 Sample: 700 Included observations: 699 Presample missing value lagged residuals set to zero n va ll fu oi m at om l.c n a Lu n va y te re 1.08E-17 0.099854 -1.732480 -1.641356 -1.697253 1.994850 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat gm 0.000886 -0.018076 0.100752 6.953443 619.5016 0.046701 1.000000 0.9913 0.9833 0.9881 0.9855 0.9930 0.9819 0.9974 0.9571 0.9996 0.9845 0.9586 0.9785 0.9944 0.4361 k R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.010930 -0.020935 -0.014961 0.018172 0.008726 -0.022668 0.003277 0.053833 0.000500 -0.019451 0.051961 0.026898 0.007017 0.779176 jm 0.070534 0.060901 0.103978 0.046517 0.081704 0.028234 0.005585 0.034002 0.028962 0.008243 0.010312 0.019645 0.010117 0.038623 ht -0.000771 -0.001275 -0.001556 0.000845 0.000713 -0.000640 1.83E-05 0.001830 1.45E-05 -0.000160 0.000536 0.000528 7.10E-05 0.030094 Prob vb C CRDTPAY -0.53*CRDTPAY(-1) CRDTREV -0.53*CRDTREV(-1) LIQUID2-0.53*LIQUID2(-1) SIZE-0.53*SIZE(-1) LEV-0.53*LEV(-1) DEBTM-0.53*DEBTM(-1) GROWTH-0.53*GROWTH(-1) CAPEX-0.53*CAPEX(-1) CASH-0.53*CASHFLOW(-1) DIVIDEND-0.53*DIVIDEND(-1) RESID(-1) t-Statistic z Std Error z Coefficient nh Variable Ta thấy p-value = 0.43 > α = 5% nên chấp nhận Ho Mơ hình khơng cịn tự tương quan 61 Bảng 4.6: So sánh kỳ vọng tác giả kết hồi quy t to ng hi Biến độc lập Kết Ý nghĩa thống kê + + Có ý nghĩa mức 1% - - Có ý nghĩa mức 1% - - Có ý nghĩa mức 1% + + Có ý nghĩa mức 1% - Có ý nghĩa mức 1% + Có ý nghĩa mức 10% ep Kỳ vọng tác giả CRDT_PAY w n CRDT_REV lo ad LIQUID ju y th yi SIZE pl - n ua al LEV va + GROWTH + CAPEX - - CASHFLOW - + DIVIDEND - - n DEBTM ll fu m oi + Có ý nghĩa mức 1% at nh z z Có ý nghĩa mức 1% ht vb k jm Có ý nghĩa mức 1% gm Khơng có ý nghĩa thống kê mức ý om l.c nghĩa 10% n a Lu n va y te re 62 CHƯƠNG 5: T LUẬN t to ng 5.1 Chốt lại kết nghiên cứu hi Bài nghiên cứu thu thập liệu 100 công ty niêm yết sàn chứng khoán ep Việt Nam giai đoạn 2007-2013 Kết nghiên cứu rằng, mức độ nắm giữ w tiền mặt công ty Việt Nam giai đoạn vào khoảng 14% Góp phần n lo tạo nên tỷ lệ nắm giữ tiền mặt yếu tố tác động tài sản lưu động, địn bẩy ad tài chính, dịng tiền hoạt động tín dụng thương mại Trong tài sản lưu động y th ju đòn bẩy tài có mối tương quan âm dịng tiền hoạt động lại có mối tương quan yi dương với nắm giữ tiền mặt công ty pl al Một yếu tố quan tâm nghiên cứu tín dụng thương mại tác n ua động đến nắm giữ tiền mặt công ty Kết nghiên cứu rằng, n va dường công ty Việt Nam lạc quan khả thu hồi nợ, khả ll fu tốn mình, so với công ty Trung Quốc theo nghiên oi m cứu Wenfeng Wu, Oliver M Rui, Chongfeng Wu (2012) Trong kết nh nghiên cứu cơng ty Trung Quốc với $1 khoản phải thu at dùng để thay cho $0,15 tiền mặt nên công ty phải nắm giữ thêm $0,71 tiền mặt z để trang trải cho $1 khoản phải trả Kết nghiên cứu cho thấy khoản phải z vb thu công ty Việt Nam có giá trị thay tiền mặt cao hơn, qua góp phần làm ht jm giảm khoản tiền mặt nắm giữ để dự phòng cho khoản phải trả Với đồng cấp tín k dụng thương mại làm giảm 0,24 đồng tiền mặt nắm giữ, nghĩa công ty kỳ gm l.c vọng đồng cấp tín dụng thương mại làm giảm tài sản dự phòng cho 0,24 đồng a Lu trang trải cho đồng khoản nhận tín dụng thương mại om tiền mặt Và cơng ty có xu hướng cần nắm giữ thêm 0,55 đồng tiền mặt để n Từ kết nghiên cứu cho cơng ty số lời khun hữu ích để điều với cơng ty có lượng tài sản lưu động cao thấp nên theo để y nên trì lượng tiền mặt đủ lớn để đảm bảo đáp ứng đủ cho dự án Hoặc te re công ty giai đoạn tăng trưởng nhanh với nhiều hội đầu tư lớn trước mắt n va chỉnh phương thức quản lý kinh doanh nhằm đạt kết tốt Cụ thể, 63 điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ để công ty hoạt động tối ưu với chi phí hội t to rủi ro kiệt quệ tài thấp ng 5.2 Những hạn chế luận văn hướng nghiên cứu hi ep Bài nghiên cứu mặt hạn chế là: - Mẫu quan sát cịn nhỏ bao gồm 100 công ty khoảng thời gian quan w sát từ năm 2007-2013 n lo Dữ liệu nghiên cứu đa phần vào năm sau khủng hoảng kinh tế ad - y th toàn cầu 2008, nên khơng thể nghiên cứu tình hình nắm giữ tiền mặt ju công ty Việt Nam trước sau khủng hoảng, tác động khủng hoảng yi pl kinh tế tới việc nắm giữ tiền mặt Nguồn tài trợ từ ngân hàng xem nguồn tài trợ chính, phổ biến ua al - n quan trọng công ty Việt Nam Đáng tiếc liệu dư nợ ngân va n hàng theo địa phương GDP theo địa phương không công bố rộng ll fu rãi Việt Nam nên nghiên cứu không xem xét khả tài trợ oi m vốn ngân hàng tác động đến việc nắm giữ tiền mặt Có hai phương pháp hoạch toán báo cáo lưu chuyển tiền tệ phương pháp at nh - trực tiếp phương pháp gián tiếp Mỗi phương pháp cho kết z z dòng tiền từ hoạt động kinh doanh khác Điều làm cho số liệu vb ht dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chưa thống khách quan, dẫn k jm đến kết nghiên cứu chưa thuyết phục l.c cách: gm Những hạn chế khắc phục nghiên cứu Mở rộng mẫu quan sát với nhiều công ty khoảng thời gian rộng - Yếu tố tác động khả tài trợ ngân hàng mục tiêu nghiên cứu đáng om - n Thêm vào đó, nghiên cứu tiếp sau nghiên cứu đề tài theo vực y riêng biệt tác động lên việc nắm giữ tiền mặt theo ngành, quốc gia hay khu te re ngành, theo quốc gia, để từ so sánh rút đặc điểm nhân tố ảnh hưởng n va - a Lu xem xét TÀI LIỆU THA HẢO t to Afza, T., & Adnan, S.M (2007) Determinants of corporate cash holdings: A ng case study of Pakistan hi ep Basil Al-Najjar, 2013 The financial determinants of corporate cash holdings_Evidence from some emerging markets w n Bates, T., Kahle, K., Rene, S., 2009 Why US firms hold so much more cash lo ad than they used to Journal of Finance 54, 1995-2021 y th Chen, N., and Mahajan A.(2010): Effects of Macroeconomic Conditions on ju Corporate Liquidity International Evidence International Research Journal of Finance yi pl and Economics ISSN 1450-2887, Issue35 n providers ua al Cunat, V., 2007 Trade credit_ suppliers as debt collectors and insurance va n Ferreira, M.A., & Vilela, A.S (2004) Why firms hold cash? Evidence from fu ll EMU countries European Financial Management, 10(2), 295-319 m oi Fishman, R., Love, I., 2003 Trade credit, financial intermediary development, at nh and industry growth Giannetti, M., Burkart, M., Ellingsen, T., 2011 What you sell is what you lend z z Explaining trade credit contracts vb ht Guney, Y., Ozkan, A., Ozkan, N., 2007 International evidence on the non- k jm linear impact of leverage on corporate cash holdings gm Hardin III, W.G., Highfield, M.J., Hill, M.D., & Kelly, G.W (2009) The om 39(1), 39-57 l.c determinants of REIT cash holdings Journal of Real Estate Finance and Economics, n Analysis” a Lu Hofmann, C (2006): “Why New Zealand Companies hold cash: An empirical y te re and-Money n va John Maynard Keynes, 1936 The-General-Theory-of-Employment-Interest- Kim, J., Kim, H., & Woods, D (2011) Determinants of corporate cash-holding t to levels: An empirical examination of the restaurant industry International Journal of ng Hospitality management, 30(3), 568-574 hi ep Marco Bigelli, Javier Sánchez-Vida, 2012 Cash holdings in private firms Miller and Orr A Model of the Demand for Money by Firms w n Megginson, W.L., & Wei, Z (2010) Determinants and value of cash holdings: lo ad Evidence from China's privatized firms SSRN Working Paper Series, 1-37 y th Myers, S.C., Majluf, N., 1984 Corporate financing and investment decisions ju when firms have information that investors not have yi pl Nadiri, M.I (1969) The determinants of real cash balances in the U.S total ua al manufacturing sector The Quarterly Journal of Economics, 83(2), 173-196 n Nguyen, P (2005) How sensitive are Japanese firms to earnings risk? Evidence n va from cash holdings fu ll Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R., & Williamson, R (1999) The determinants m oi and implications of corporate cash holdings Journal of financial economics, 52(1), 3- at nh 46 Ozkan and Ozkan, 2004 Corporate cash holdings: An empirical investigation z z of UK companies vb ht Rizwan, M.F., & Javed, T (2011) Determinants of corporate cash holdings: k jm Evidence from Pakistani public sector l.c from French firms gm Saddour, K (2006) The determinants and the value of cash holdings: Evidence om Vinod Venkiteshwaran, 2011 Partial adjustment toward optimal cash holding a Lu levels n Wenfeng Wu, Oliver M Rui, Chongfeng Wu, 2012 Trade credit, cash n va holdings, and financial deepening_ Evidence from a transitional economy y te re HỤ LỤC – DANH SÁCH CÁC CÔNG TY TRONG t to MÃ ng STT ẪU NGÀY CK GDĐT TÊN Lĩnh vực hi ep Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản ABT Bến Tre 25/12/2006 Thủy sản w Công ty CP XNK Thủy Sản Cửu Long An n lo ad ACL 02/05/2002 Thủy sản Giang y th Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản An 02/05/2002 Thủy sản Công ty CP Đầu tư Anphanam 18/12/2007 Thương mại yi ALP Giang ju AGF 11/11/2006 Giáo dục ANV Công ty CP Nam Việt 07/12/2007 Thủy sản BBC Công ty CP Bibica BCC Công ty CP Xi măng Bỉm Sơn 24/11/2006 VLXD BHS Cơng ty CP Đường Biên Hịa 20/12/2006 Thực phẩm 10 BMP Cơng ty CP Nhựa Bình Minh 11 BT6 Công ty CP Beton 12 CDC Công ty CP Chương Dương 13 CII Công ty CP đầu tư hạ tầng kỹ thuật TPHCM 18/05/2006 XD 14 CLC Công ty CP Cát Lợi 16/11/2006 Thực phẩm 15 COM Công ty CP Vật tư xăng dầu 16 CYC Công ty CP gạch Men Changyih 31/07/2006 VLXD 17 DCT Công ty CP lợp VLXD Đồng Nai 10/10/2006 VLXD 18 DHA Cơng ty CP Hóa An 14/04/2004 VLXD 19 DHG Công ty CP dược Hậu Giang 21/12/2006 Dược phẩm 20 DIC Công ty CP đầu tư thương mại 28/12/2006 VLXD 21 DPR Công ty CP cao su Đồng Phú 30/11/2007 Cao su 22 DRC Công ty CP cao su Đà Nẵng 29/12/2006 Cao su 23 DTT Công ty CP kỹ nghề Đô Thành 22/12/2006 Nhựa bao bi 24 FMC Công ty CP thực phẩm Sao Ta 07/12/2006 Thủy sản n ua al Cơng ty CP Văn hóa Tân Bình jm pl ALT n va 19/12/2001 Thực phẩm ll fu m oi 11/07/2006 Nhựa, bao bì nh 18/04/2002 VLXD at z 01/11/2007 XD z ht vb k 07/08/2006 Xăng dầu om l.c gm n a Lu n va y te re Công nghệ t to ng 25 FPT Công ty CP FPT 13/12/2006 VT 26 GIL Công ty CP SXKD XNK Bình Thạnh 02/01/2002 Thương mại hi Cơng ty CP sản xuất thương mại may Sài 22/12/2006 SXKD 28 HAS Công ty CP Hacisco 19/12/2002 XD Công ty CP dịch vụ ô tô Hàng Xanh 26/12/2006 Thương mại Cơng ty CP kim khí TPHCM 21/12/2006 Thép Gịn n ep 27 GMC w lo 29 HAX ad 30 HMC y th 31 HRC Công ty CP cao su Hịa Bình 26/12/2006 Cao su ju yi Cơng ty CP vật tư tổng hợp phân bón hóa 33 HTV Công ty CP vận tải Hà Tiên 05/01/2006 Vận tải 34 IMP Công ty CP dược phẩm IMEXPHARM 04/12/2006 Dược phẩm 35 KDC Công ty CP Kinh Đô 12/12/2005 Thực phẩm 36 KHA Công ty CP XNK Khánh Hội 37 LBM Cơng ty CP khống sản VLXD Lâm Đồng 20/12/2006 Khống sản 38 LGC Cơng ty CP khí điện Lữ Gia 27/12/2006 Cơ khí pl sinh va 21/12/2007 Chế biến 32 HIS n ua al n fu ll 19/08/2002 Thương mại oi m at nh Công nghệ z Công ty CP điện nhẹ viễn thông 14/12/2006 viễn thông 40 MCP Cơng ty CP in bao bì Mỹ Châu 41 MHC Công ty CP hàng hải Hà Nội 42 MPC Cơng ty CP tập đồn thủy hải sản Minh Phú 27/12/2006 Thủy sản 43 NAV Công ty CP Nam Việt 22/12/2006 VLXD 44 NHC Công ty CP gạch ngói Nhị Hiệp 16/12/2005 VLXD 45 NPS Cơng ty CP may Phú Thịnh Nhà Bè 27/12/2006 SXKD 46 NST Công ty CP Ngân Sơn 29/12/2006 Thực phẩm 47 NTP Công ty CP nhựa thiếu niên tiền phong 11/12/2006 Nhựa bao bi 48 PAC Công ty CP pin Ắc quy miền Nam 12/12/2006 SXKD z 39 LTC ht vb 28/12/2006 Nhựa bao bi k jm 21/03/2005 Vận tải om l.c gm n a Lu 50 PNC Công ty CP văn hóa Phương Nam 11/07/2005 Giáo dục y 24/11/2006 điện te re Công ty CP Petrolimex n 49 PGC va Năng lượng Công nghệ t to ng 51 POT Công ty CP thiết bị bưu điện 20/12/2006 VT 52 PPG Công ty CP SX TMDV Phú Phong 20/12/2006 VLXD hi Công ty CP Bóng đèn phích nước Rạng 06/12/2006 SXKD 54 SAF Công ty CP lương thực TP SAFOCO 28/12/2006 TP n ep Đông Công ty CP HTKT & XNK SAVIMEX 09/05/2002 SXKD Công ty CP nước giải khát Chương Dương 25/12/2006 TP 53 RAL w lo 55 SAV ad 56 SCD Công ty CP Sơn Đồng Nai 25/12/2006 VLXD 59 SFC Cơng ty CP Nhiên liệu Sài Gịn 21/09/2004 Nhiên liệu 60 SFI Công ty CP Đại lý Vận tải SAFI 29/12/2006 Vận tải 61 SFN Công ty CP Dệt lưới Sài Gịn 28/12/2006 Dệt 62 SGC Cơng ty CP XNK Sa Giang 63 SGH Công ty CP Khách Sạn Sài Gòn 58 SDN yi 19/09/2007 VLXD ju y th Công ty CP Xi măng Sài Sơn 57 SCJ pl n ua al va n 05/09/2006 TP fu ll 16/07/2001 DV Du lịch m oi Năng lượng Công ty CP Thủy điện Cần Đơn 25/12/2006 điện 65 SMC Công ty CP ĐT TM SMC 66 SSC Công ty CP Giống trồng miền Nam 67 ST8 Công ty CP Siêu Thanh 68 TAC Công ty CP Dầu Thực vật Tường An at nh 64 SJD 30/10/2006 Thép z z 01/03/2005 SXKD ht vb 18/12/2007 CNVT jm 26/12/2006 TP k gm Năng lượng Công ty CP Thủy điện Thác Bà 29/08/2006 điện 70 TMC Công ty CPTM XNK Thủ Đức 26/12/2006 TM 71 TCR Công ty CP CN Gốm sứ Taicera 29/12/2006 VLXD om l.c 69 TBC n a Lu Công ty cổ phần Kho vận Giao nhận Ngoại Công ty CP TMXNK Thiên Nam 20/07/2005 TM 74 TNC Công ty CP Cao su thống Nhất 22/08/2007 Cao su 75 TNG Công ty CP ĐT TM TNG 22/11/2007 SXKD 76 TPC Công ty CP Nhựa Tân đại Hưng 28/11/2007 Nhựa, bao bì y 73 TNA te re 04/08/2000 DV Vận tải n thương TP.HCM va 72 TMS ng hi ep 24/07/2007 Cao su 78 TSC Công ty CP VTKT NN Cần Thơ 04/10/2007 Vật tư 79 TST Công ty CP DVKT Viễn Thông 13/12/2007 CNVT 80 TTC Công ty CP Gạch men Thanh Thanh 08/08/2006 VLXD 81 TTP Công ty CP bao bì Nhựa Tân tiến 05/12/2006 Nhựa bao bi 82 TXM Công ty CP VICEM Thạch cao xi măng 11/12/2006 VLXD Công ty CP Viễn Liên 03/07/2006 CNVT Cơng ty CP Điển tử Bình Hịa 29/12/2006 SXKD Công ty CP Cao su Tây Ninh n t to 77 TRC w lo 83 UNI ad 84 VBH 17/12/2007 VLXD 86 VDL Công ty CP TP Lâm Đồng 27/11/2007 TP 87 Công ty CP cảng Rau 21/12/2006 Vận tải pl VGP yi Công ty CP Vicostone ju y th 85 VCS al Cơng ty CP Vĩnh Hồn 24/12/2007 Thủy sản 89 VID Công ty CP ĐTPT TM Viễn Đông 25/12/2006 SXKD 90 VIP Công ty CP VTXD VIPCO 21/12/2006 Vận tải 91 VIS Công ty CP Thép việt Ý 92 VNM Công ty CP Sữa việt Nam 93 VPK Cơng ty CP Bao bì dầu thực vật n ua 88 VHC n va fu ll 25/12/2006 Thép m oi 19/01/2006 TP at nh 21/12/2006 Nhựa bao bi Năng lượng z Công ty CP Thủy điện Vĩnh Sơn Sông Hinh 95 VTB Cơng ty CP Viettronics Tân Bình 96 VTC Công ty CP Viễn Thông VTC jm 97 VTL Công ty CP Vang Thăng Long 20/01/2006 TP 98 VTO Công ty CP VTXD VITACO 09/10/2007 Vận tải 99 VTV Công ty CP VICEM VTVT Xi măng 18/12/2006 Vận tải 12/02/2003 CNVT k om l.c gm a Lu Mai 27/12/2006 SXKD ht vb Công ty CP Bê tông XD Viaconex Xuân 100 XMC 02/11/2005 điện z 94 VHS 20/12/2007 VLXD n n va y te re