Lý thuyết ngang giá sức mua bao gồm hai hình thức
Kiểm định tác động của lạm phát đến tài khoản vãng lai
- Ih > If , sức mua hàng nước ngoài sẽ lớn hơn sức mua hàng trong nước, kết quả là xuất khẩu giảm, nhập khẩu tăng, tài khoản vãng lai thâm hụt.
- Ih < If , sức mua hàng trong nước sẽ lớn hơn sức mua hàng nước ngoài, kết quả là xuất khẩu tăng, nhập khẩu giảm, tài khoản vãng lai thặng dư.
Dự báo tỷ giá
1.5.3 Kiểm định St và St*
Tỷ giá hối đoái thực là một chỉ số của sức mua khi chuyển đổi đồng nội tệ ra ngoại tệ Sức mua phản ánh giá trị của hàng hóa nước ngoài có thể mua.
Tỷ giá thực( St*) có thể định nghĩa bằng:
St: Tỷ giá giao ngay của đồng ngoại tệ so với đồng đô la
Ph: Mức giá trong nước
Pf: Mức giá nước ngoài
St* < 1 : đồng nội tệ được định giá cao
St* = 1 : đồng nội tệ được định giá đúng
St* < 1 : đồng nội tệ được định giá thấp
Ngoài ra, thước đo PPP được sử dụng phổ biến trên thế giới để so sánh và xếp hạng thu nhập bình quân đầu người, nên việc một quốc gia được xếp là nước nghèo càng lâu thì quốc gia đó càng có nhiều khả năng tiếp tục nhận được vốn vay ưu đãi từ các tổ chức phát triển, cũng như được “ưu tiên” hơn trong việc tiếp cận với thị trường thế giới.
Tóm lại, ngang giá sức mua là một lý thuyết nổi tiếng về phân tích mối quan hệ giữa lạm phát và tỷ giá hối đoái Tuy nhiên, việc kiểm định hiệu lực của PPP trong thực tế còn gây nhiều tranh cãi Nếu ngang giá sức mua luôn duy trì trong dài hạn thì không có thương mại xảy ra, nhưng trên thực tế hoạt động xuất nập khẩu f h t t
S * S không bao giờ bị triệt tiêu vì có những mặt hàng cần thiết mà không có hàng hóa thay thế cho hàng nhập khẩu Các nhà kinh tế học cho rằng còn có nhiều yếu tố ngăn cản ngang giá sức mua trong thực tế như ngoài chênh lệch lạm phát, tỷ giá hối đoái còn chịu ảnh hưởng của các yếu tố khác: sai biệt trong lãi suất, mức thu nhập, các biện pháp kiểm soát của chính phủ hoặc các hoạt động đầu tư, đầu cơ, tâm lý, lợi thế cạnh tranh, thị hiếu của người tiêu dùng.
1 Lý thuyết hiệu ứng FISHER quốc tế :
Cùng với lý thuyết ngang giá sức mua, một lý thuyết quan trọng khác trong tài chính quốc tế là Lý thuyết hiệu ứng FISHER quốc tế( IFE) Lý thuyết này sử dụng lãi suất( chứ không dùng chênh lệch lạm phát) để giải thích tại sao tỷ giá hối đoái thay đổi theo thời gian, nhưng nó có liên quan mật thiết với lý thuyết ngang giá sức mua vì lãi suất thường có sự quan hệ mật thiết với tỷ lệ lạm phát Do đó,chênh lệch lãi suất giữa các quốc gia có thể là chênh lệch trong lạm phát Cho nên ta nói Lý thuyết hiệu ứng FISHER quốc tế dựa trên ngang giá sức mua.
Khái niệm
Hiệu ứng Fisher quốc tế khẳng định rằng sự khác nhau trong lãi suất giữa các quốc gia là do dự đóan một cách khách quan về một sự thay đổi ở tương lai trong tỷ giá giao ngay Hiệu ứng Fisher quốc tế dựa trên 2 giả định:
Thứ nhất, các nhà đầu tư ở các nước khác nhau đòi hỏi một tỉ suất sinh lợi thực giống nhau.
Thứ hai, chênh lệch lãi suất danh nghĩa giữa các quốc gia là do chênh lệch lam phát.
Nguyên nhân xuất hiện IFE
Tỉ suất sinh lợi cân bằng
Tỉ giá đồng ngoại tệ ↑
Công thức
Gọi ef là tỉ lệ thay đổi giá trị của đồng ngoại tệ
Khi PPP tồn tại, thì:
Tỉ giá giao ngay vào cuối kì : St+1= St (1+ef)
St : tỉ giá giao ngay đầu kỳ
St+1 : tỉ giá giao ngay cuối kì
ih : lãi suất trong nước
if : lãi suất nước ngoài
Nhận xét
- ih>if : ef >0, tức đồng ngoại tệ tăng giá Sự tăng giá này bằng với chênh lệch lãi suất giữa hai nước.
- ih 0 ngoại tệ tăng giá hoặc nội tệ giảm giá
- Nếu ih < if p < 0 ngoại tệ giảm giá hoặc nội tệ tăng giá
Cầu ngoại tệ hiện tại ↑
Chênh lệch lãi suất được bù trừ
Cầu hỳ hạn ngoại tệ ↓
- Khi IRP tồn tại thì nhà đầu tư không thể sử dụng CIA để đạt được một tỷ suất sinh lợi cao hơn tỉ suất sinh lợi mà họ đạt được từ trong nước.
- Nên nếu Ngang giá lãi suất xảy ra, ta không nên đầu tư, tức là: IRP tồn tại thì việc kinh doanh chênh lệch lãi suất ( CIA) không khả thi, và ngược lại. Muốn biết CIA khả thi hay không , ta sẽ kiểm tra IRP có tồn tại không từ việc so sánh “p” và “ p0”( chênh lệch lãi suất: p0)
Cách xác định CIA khả thi :
Nếu p0 > p : đầu tư ra nước ngoài, nhà đầu tư trong nước sẽ thực hiện CIA ra ngoài
Nếu p0 < p : đầu tư vào trong nước, nhà đầu tư nước ngoài sẽ thực hiện CIA vào trong nước
3.5 Ứng dụng của ngang giá lãi suất trong thực tế :
- Dự báo tỷ giá kỳ hạn: Fn = St*(1+ p)
-Xác định mức chênh lệch giữa tỷ giá dài hạn và tỷ giá giao ngay tại một thời điểm nhất định.
- Giúp các nhà đầu tư ra quyết định đầu tư trong nước hay nước ngoài.
Lý do IRP không duy trì liên tục
- Sự tồn tại của chi phí giao dịch
- Những rào cản ngoại hối
- Sự khác nhau về luật thuế giữa các quốc gia
3 Mối liên hệ giữa lạm phát- lãi suất- tỷ giá hối đoái :
Ngang giá lãi suất( IRP)
Tỷ giá kỳ hạn Phần bù hoặc Chiết khấu
Hiệu ứng Fisher quốc tế( IFE)
Tuy các lý thuyết chưa thể ứng dụng nhiều vào thực tế vì những điều kiện bắt buộc của nó, nhưng ta có thể vận dụng cả lý thuyết lẫn thực tiễn để tìm ra cốt lõi của vấn đề
5 Lý thuyết bộ ba bất khả thi : Đây là mô hình lý thuyết kinh tế học rất nổi tiếng, được Robert Mundell và Marcus Fleming phát triển trong những năm 1960 Và vào những năm 1980 khi vấn đề kiểm soát vốn bị thất bại ở nhiều quốc gia cùng với mâu thuẫn giữa việc neo giữ tỷ giá và chính sách tiền tệ độc lập ngày càng rõ ràng thì Lý thuyết bộ ba bất khả thi đã trở thành nền tảng cho kinh tế học vĩ mô của nền kinh tế mở.
Khái niệm
Lý thuyết về bộ ba bất khả thi (The Impossible Trinity) là một chính sách kinh tế quốc tế Theo đó, một quốc gia không thể đồng thời thực hiện cùng một lúc
3 mục tiêu chính sách vĩ mô:
Tự do hóa dòng vốn
Chính sách tiền tệ độc lập
Do vậy, một quốc gia với một chính sách ổn định tỷ giá hoàn hảo và với một tài khoản vốn mở không bị kiểm soát, nhưng quốc gia đó hoàn toàn không thể tự chủ chính sách tiền tệ
Tỉ giá hối đoái kỳ vọng
Khái niệm nguyên thủy này của bộ ba bất khả thi không đề cập đến vai trò dự trữ ngoại hối Nhưng một số nghiên cứu gần đây cho ta thấy phiên bản mới của bộ ba bất khả thi có tương quan với dự trữ ngoại hối, nhất là tại các nền kinh tế mới nổi Dự trữ ngoại hối vừa là hậu quả của việc điều chỉnh bộ ba bất khả thi cho phù hợp với cấu trúc mới của hệ thống tài chính quốc tế vừa là mục tiêu của các nền kinh tế mới nổi Trong khi tỷ lệ dự trữ ngoại hối( tính trên GDP) tại các nước công nghiệp chỉ ổn định xấp xỉ 4% thì tại các nước đang phát triển tăng từ 5-27%.
Trước đây, dự trữ ngoại hối tăng lên chủ yếu nhờ vào yếu tố thương mại, tức thặng dư trong xuất khẩu, nhưng hiện tại yếu tố tài chính đã đóng vai trò lớn hơn Điều này cho thấy chính phủ các nền kinh tế mới nổi có triết lý khá rõ ràng trong việc lựa chọn các mục tiêu chính sách cuả bộ ba bất khả thi: từng bước mở cửa tài chính nhưng không kiểm soát vốn, với chính sách tỷ giá linh hoạt thay vì cố định như trước đây và sử dụng công cụ tài chính tiền tệ bơm thắt nhịp nhàng làm đầy kho dự trữ ngoại hối.
Không có công thức sẵn có để quản lý bộ ba bất khả thi ngoài việc triển khai toàn diện những lựa chọn chính sách phụ thuộc vào từng diễn biến của nền kinh tế và thị trường.
CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG TÌNH HÌNH LẠM PHÁT – LÃI SUẤT – TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TRONG GIAI ĐOẠN HIỆN NAY VÀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÚNG ĐỐI VỚI TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP
I Thực trạng vấn đề lạm phát
Tình hình diễn biến lạm phát ở Việt Nam rất phức tạp, phức tạp hơn khi đất nước chúng ta đang trong thời kỳ phát triển mạnh, đòi hỏi phải có sự đánh đổi giữa các mục tiêu tăng trưởng và lạm phát
1 T hực trạng lạm phát ở Việt Nam giai đoạn 200 2 – 2009
Thực hiện chính sách tăng trưởng nhanh nền kinh tế, trong giai đoạn2002-2009, GDP tăng bình quân trên 7,5%/năm, thu nhập GDP bình quân đầu người từ 402 USD năm 2000 tăng lên 836 USD năm 2007 và lên mức trên 1000USD trong năm 2009 Đi cùng với phát triển kinh tế là sự gia tăng ngày càng lớn của lạm phát. Sau cuộc khủng hoảng tài chính xảy ở châu Á năm 1997, Việt Nam chủ trương thực hiện chính sách kích cầu nhằm giảm bớt ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng và bù lại mức giảm đầu tư trực tiếp của nước ngoài
Với chính sách kích cầu, đã đòi hỏi ngân hàng tăng tín dụng đẩy lạm phát đến mức báo động Biểu đồ hình (1) cho ta thấy CPI cả năm 2002 là 3,9%, sau đó giảm xuống 3,10% năm 2003 Năm 2004, lạm phát đã tăng mạnh trở lại làm chỉ số CPI ở mức 9.5%, nhưng sang năm 2005 và năm 2006 chỉ số CPI đã hạ xuống chỉ còn 8.4% và 6.6% Tuy nhiên, đến tháng 12/2007 chỉ số giá hàng tiêu dùng CPI đã tăng rất nhanh lên đến 12.63% và đỉnh điểm là 21.9% vào tháng 9 năm 2008, nhưng sang năm 2009, mức tăng giá cả đã hạ xuống còn 6.32%
( Nguồn: GSO, IMF, BMI forecast, EIU )
Hình 1: Tỷ lệ tăng trưởng CPI so với tháng 12 năm trước từ năm 2002 đến
Nguyên nhân
Qua biểu đồ hình (2), ta thấy cung tiền là nguyên nhân chính gây ra lạm phát ở Việt Nam trong những năm này Từ năm 2002 đến năm 2009, tín dụng trong nền kinh tế tăng hơn mười lần, cung tiền M2 tăng hơn bảy lần, trong khi đó GDP thực tế chỉ tăng hơn một lần đã dẫn đến đồng tiền bị mất giá nghiêm trọng
Bên cạnh đó, đầu tư trong nền kinh tế hàng năm đều quanh mức 40% GDP Tỷ lệ đầu tư lớn này đòi hỏi một mức tăng trưởng tín dụng và cung tiền cao để phục vụ nhu cầu đầu tư Trong khi tăng trưởng GDP chỉ quanh mức 7%, thậm chí năm 2008 và 2009 chỉ lần lươt đạt mức 6.19% và 5.32% Qua đó cho thấy rất nhiều tiền đã được đưa vào lưu thông nhưng đã không tạo ra một lượng GDP tương ứng, mà thị trường bất động sản, thị trường chứng khoán trong những năm qua đã trở thành kênh dẫn cho lượng tiền đó.
Vì vậy, có thể nhận ra rằng chất lượng tăng trưởng, đầu tư và phát triển ở Việt Nam vẫn chưa được cải thiện, đầu tư nhiều nhưng vẫn không tạo được một tốc độ tăng trưởng kinh tế bền vững Thực trạng này khiến cho lạm phát luôn ở trong tình trạng bất ổn, ảnh hưởng đến sự ổn định kinh tế vĩ mô
(Nguồn: IMF, BMI forecast, EIU, Báo cáo của BVSC)
Hình 2 : Tốc độ tăng trưởng cung tiền M2 so với tăng trưởng GDP ( %)
Ngoài ra, tín dụng ngân hàng cũng tăng mạnh trong một thời gian dài nhằm phục vụ mục tiêu tăng trưởng kinh tế, điều này đã làm gia tăng tổng phương tiện thanh toán trong nền kinh tế Các ngân hàng cũ mở rộng tín dụng bằng việc nới lỏng điều kiện cho vay, cạnh tranh nhau bằng giảm lãi suất cho vay, tăng lãi suất huy động để tìm kiếm nguồn vốn, chuyển đổi mô hình, liên doanh liên kết với các doanh nghiệp, tập đoàn để tăng vốn điều lệ, mở rộng mạng lưới nhanh chóng vượt quá khả năng quản trị Bên cạnh đó, hàng loạt các ngân hàng mới được thành lập và tất cả các ngân hàng đua nhau tìm kiếm lợi nhuận từ nghiệp vụ cho vay càng làm cho tín dụng của hệ thống ngân hàng tăng cao trong suốt năm 2007 và ba tháng đầu năm 2008, đã gây ra sức ép rất lớn làm gia tăng lạm phát. Đồng thời, sự bùng nổ của nhu cầu tiêu dùng trong nước đã góp phần làm lạm phát tăng tốc Giá cả của hàng loạt nguyên nhiên liệu như xăng dầu, sắt thép, và lương thực đều tăng mạnh, kích hoạt cho một đợt tăng giá mạnh mẽ của hầu hết các hàng hóa và dịch vụ trong nước
(Nguồn: SBV, IMF, BMI forecast Report, EIU, BVSC 2007, 2008)
Hình 3 : Tăng trưởng tín dụng và CPI
2 Thực trạng lạm phát n ăm 2010 và hai tháng đầu năm 2011 :
Biểu đồ hình (5) cho ta thấy lạm phát năm 2010 diễn biến rất phức tạp, lạm phát cả năm lên đến 11,75% Hai tháng đầu năm 2010 CPI ở mức cao do ảnh hưởng bởi những tháng Tết Từ cuối tháng hai đến cuối tháng tám chỉ số giá tiêu dùng diễn biến theo chiều hướng giảm dần, đặc biệt trong tháng bảy CPI chỉ còn 0.06% Tuy nhiên, lạm phát đã thực sự trở thành mối lo ngại từ tháng 9 khi CPI tăng bắt đầu xu hướng tăng cao Đến hết tháng mười hai, chỉ số giá tiêu dùng đã vượt qua mức tăng của tháng hai là (1.96%) và lên đến 1.98% dẫn đến CPI cả năm 2010 vượt lên đỉnh điểm 11.75% Điều này cho ta thấy mục tiêu kiềm chế lạm phát năm dưới 8% mà Quốc hội đề ra đã không thực hiện được Đầu năm 2011 chỉ số giá tiêu dùng CPI đã tăng vượt xa mọi dự đoán. Theo Tổng cục Thống kê, CPI tháng một tăng 1,74% so với tháng mười hai năm
2010 là mức tăng cao hơn so với nhiều năm (tháng một các năm 2004, 2005, 2006,
2007 tăng 1,1-1,2%; năm 2009 tăng 0,3%; năm 2010 tăng 1,36%) Chỉ số giá tiêu dùng tháng hai năm 2011 đã tăng 2,09% so với tháng một.
( Nguồn Tổng cục thống kê) Hình 4: Diễn biến CPI các tháng trong năm 2010 và hai tháng đầu năm 2011
Sự phục hồi của nền kinh tế cộng với thiên tai, lũ lụt ở các tỉnh miền Trung đã làm cho nhu cầu về các loại hàng hóa dịch vụ như xăng dầu, điện, nước, than, lương thực, thực phẩm, vật liệu xây dựng… đều tăng, đồng thời việc điều chỉnh tỷ giá khiến đồng tiền nội tệ mất giá làm cho chi phí nhập khẩu tăng lên đẩy mặt bằng giá nhiều hàng hóa tăng theo
Bên cạnh đó những nguyên nhân cơ bản gây ra lạm phát cao ở Việt Nam từ những năm trước vẫn còn Đó là sự thiếu kỷ luật tài chính, sự thiếu thẩm định và giám sát thận trọng trong đầu tư công cũng như trong hoạt động của các doanh nghiệp nhà nước và tập đoàn lớn Do vậy, kích cầu đầu tư thông qua nới lỏng tín dụng đã góp phần cho lạm phát trở lại Sự điều chỉnh tăng lãi suất cơ bản của ngân hàng nhà nước và sự gia tăng lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại ở những tháng cuối năm 2010 sẽ tiếp tục gây sức ép làm tăng lạm phát trong năm
Với đặc thù kinh tế hiện chưa thể hấp thụ vốn hiệu quả, việc tăng cung tiền đã đẩy đồng Việt Nam mất giá cao hơn nhiều so với các đồng tiền khác, dẫn tới biến động của USD, vàng… Bên cạnh đó, với đặc điểm là nước nhập siêu, khi tăng cung tiền đồng, giá tiền đồng sẽ mất giá so với USD, dẫn tới vòng xoáy lạm phát. Đặc biệt, với kim ngạch nhập khẩu máy móc thiết bị chiếm tỷ trọng cao trong đầu tư công.
Kết thúc năm 2009, tín dụng trong nền kinh tế tăng tới 37% và đã gây áp lực mạnh lên lạm phát trong năm 2010 Tín dụng năm 2010 tăng 29.89%, trong đó tín dụng bằng ngoại tệ tăng 37.7%, còn bằng nội tệ chỉ tăng 25.3% Tăng cung tiền M2 lên tới 25.5%, vượt mục tiêu đặt ra đầu năm. Đầu năm 2011, tăng trưởng tín dụng vẫn ở mức cao, đạt khoảng 5% so với cuối năm trước, đây là mức cao hơn khá nhiều so với mức 3.34% của quý I/2010 Điều này càng thể hiện tăng trưởng kinh tế của Việt Nam đang phụ thuộc nhiều vào vốn đầu tư Với mức tăng trưởng tín dụng cao đó thì áp lực lạm phát trong thời tới vẫn còn lớn Mục tiêu giữ mức tăng trưởng tín dụng của NHNN trong năm 2011 dưới 20% không phải dễ dàng thực hiện.
(Nguồn: Bộ kế hoạch đầu tư)
Hình 5: Mức tăng của CPI tháng 2 qua các năm từ 2002 đến 2011 (đơn vị: %)
Lạm phát cao làm các thành tựu kinh tế giảm đi rất nhiều ý nghĩa, gây khó khăn thêm cho những người nghèo và người lao động Một nền kinh tế tích cực, chất lượng đời sống người dân được nâng lên thì lạm phát thấp hơn tăng trưởng. Tuy nhiên, thực trạng ở Việt Nam rất đáng báo động khi lạm phát tăng gấp đôi tăng trưởng Nếu ở Trung Quốc, năm 2010, tăng trưởng kinh tế đạt hơn 10% mà tăng giá tiêu dùng chỉ 5% Trong khi đó Việt Nam tăng trưởng được 6,78% thì tăng giá tới 11,75% Như vậy, lạm phát sau hai tháng đầu năm đã ở mức khá cao - 3,87% Lạm phát đang ngày càng mạnh mẽ hơn khi giá xăng, giá điện, giá than, giá gas lên giá.
Giá vàng tại thị trường Việt Nam biến động cùng chiều theo giá thế giới nhưng do hạn chế nhập khẩu theo chế độ quota nên giá vàng trong nước cao hơn. Theo số liệu thống kê của Hội đồng Vàng thế giới (WGC), lượng vàng dự trữ của Việt Nam đã tăng liên tục trong nhiều năm qua và đạt mức cao nhất 1.000 tấn vào cuối năm 2009 với tổng trị giá lên tới 45 tỉ USD, bằng 50% GDP của Việt Nam cùng thời điểm Điều này khiến cho Việt Nam trở thành thị trường vàng lớn thứ năm thế giới và vì thế giá vàng Việt Nam biến động mạnh sẽ ảnh hưởng nhất định đến giá vàng thế giới Nhưng điều đáng quan tâm là bốn quốc gia có dự trữ vàng lớn nhất chỉ có tổng trị giá vàng khoảng 1,8% – 2% GDP, trong khi con số của Việt Nam lên đến 50% GDP Do đó, ta thấy nền kinh tế Việt Nam ngoài việc bị đô la hóa, thì còn đang bị hiện tượng vàng hóa nghiêm trọng. Điều này đã ảnh hưởng lớn đến hiệu quả của chính sách tiền tệ và ổn định kinh tế vĩ mô trong trung hạn Đồng thời ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng huy động nguồn vốn của khu vực tài chính ngày càng xấu đi, do tỉ lệ tiết kiệm bằng vàng tăng lên thay vì tiết kiệm qua hệ thống ngân hàng Mặt khác, với lượng vàng cất trữ gia tăng nhanh chóng cũng khiến cho thị trường ngoại tệ tự do bành trướng mạnh mẽ Tình trạng USD hóa không chỉ biểu hiện bằng tỉ lệ tiền gửi ngoại tệ trên tổng tiền gửi trong hệ thống NH mà còn bằng một khối lượng ngoại tệ rất lớn đang lưu hành ngoài hệ thống tài chính
II Thực trạng về lãi suất :
1 T ừ 200 2 đến đầu năm 200 8 : Để đạt mục tiêu tăng trưởng, mục tiêu được xếp hàng đầu trong nhiều năm liền, chính sách tiền tệ đã được nới lỏng liên tục theo hướng lãi suất ít biến động (từ 01/08/2002 – 01/02/2008, lãi suất cơ bản giữ ở mức 7.5%-8,25%/năm), đồng thời tỷ giá ổn định nhưng mở rộng tín dụng
(Nguồn: Ngân hàng Nhà nước)
Hình 6: Diễn biến lãi suất cơ bản từ năm 2002 đến 2007
Hình 7: Biến động lãi suất liên ngân hàng từ năm 2008 đến năm 2010
Nhìn vào biểu đồ hình (7), ta thấy với chính sách thắt chặt tiền tệ của NHNN gắn liền với sự căng thẳng về thanh khoản của các NHTM năm 2008 lãi suất huy động VND có kỳ hạn đã biến động mạnh nhất từ trước tới nay Các ngân hàng đồng loạt tăng lãi suất trong tháng năm và tạo những đỉnh điểm trong tháng sáu. Trên thị trường liên ngân hàng, lãi suất ghi nhận kỷ lục 43%/năm; nhiều thành viên đồng loạt đẩy mức huy động trong dân cư lên tới trên 19%/năm, cá biệt có trường hợp áp tới 20%/năm.
Nhưng từ cuối tháng bảy, cùng với cơ chế cho vay mới, sự hỗ trợ của NHNN với nguồn vốn khả dụng của hệ thống tăng mạnh, lãi suất trên thị trường bắt đầu hạ nhiệt Đặc biệt từ tháng chín đến cuối năm, gắn với những điều chỉnh các lãi suất chủ chốt của NHNN, cả lãi suất huy động và cho vay đều giảm Từ đỉnh điểm trên 19%/năm, lãi suất huy động VND quay về mốc 8%/năm, lãi suất cho vay tối đa từ 21%/năm về còn 12,75%/năm.
Tháng 12/2009, Ngân hàng Nhà nước có văn bản khuyến cáo các ngân hàng thương mại áp dụng lãi suất huy động VND cao nhất dưới 10,5%/năm, lập tức mặt bằng lãi suất huy động được các ngân hàng kéo xuống dưới mức 10,5%/năm Đầu năm 2010, trước sự gia tăng của chỉ số CPI, lãi suất huy động VND tại nhiều ngân hàng thương mại theo đó cũng tăng lên, đặc biệt trong những tháng cuối năm với mức lãi suất huy động phổ biến 14-16%, lãi suất cho vay chạm 19- 20%
Việt Nam đã điều hành bộ ba bất khả thi như thế nào?
Bước 1: Thu thập số liệu
- Số liệu thu thập trong vòng bốn năm (từ năm 2007 đến năm 2010)
- Để đánh giá tác động của lạm phát- lãi suất- tỷ giá đến nền kinh tế và tình hình tài chính của doanh nghiệp, ta tiến hành phân tích hồi quy định lượng để tìm sự tương tác của chúng qua chỉ số R Square.
- Đại diện cho lạm phát là tỷ lệ tăng (giảm) trung bình của chỉ số CPI theo quý
- Đại diện cho tình hình tài chính của doanh nghiệp sẽ chỉ tiêu lợi nhuận sau thuế (EAT) theo số liệu tuyệt đối Đơn vị tính là tỷ đồng.
- Tỷ giá được thu thập theo tháng sau đó lấy trung bình theo quý
- Lãi suất là lãi suất cơ bản cũng được lấy theo tháng, sau đó trung bình theo quý để có được tỷ lệ tăng(giảm)
- CPI theo quý được thu thập là tỷ lệ tăng CPI theo quý so với cùng kỳ
- Để đánh giá tác động của lãi suất và tỷ giá đến lạm phát, ta cũng tiến hành phân tích hồi quy định lượng qua việc thu thập các số liệu tỷ giá, lãi suất cơ bản và chỉ số CPI hàng tháng qua các năm từ 2007 đến 2010.
2 Bước 2: Hồi quy 2.1 Bảng số liệu:
TỶ LỆ TĂNG ( GIẢM) LÃI SUẤT CƠ BẢN TRUNG BÌNH THEO QUÝ (%)
Năm Quý I Quý II Quý III Quý IV
TỶ LỆ TĂNG (GIẢM) CPI TRUNG BÌNH
TỔNG LNST THEO QUÝ (ĐVT: 1,000,000đ)
Năm Quý I Quý II Quý III Quý IV
TỶ LỆ TĂNG (GiẢM) USD THEO QUÝ (%)
Năm Quý I Quý II Quý III Quý IV
2.2.1 Tác động của lạm phát, tỷ giá và lãi suất đến nền kinh tế thông qua chỉ tiêu GDP:
Số kỳ quan sát CPI (X1) Tỷ giá (X2) Lãi suất (X3) GDP
ANOVA df SS MS F Significance
Qua phân tích, ta có được R Square là 28.81%, thể hiện mối tương quan khá lớn
Có nghĩa là lạm phát, lãi suất và tỷ giá đã chỉ giải thích được 28.81% về sự biến thiên của GDP, còn lại chủ yếu là do các yếu tố khác tác động
Thực tế hiện nay, GDP của nước ta gia tăng chủ yếu nhờ tăng vốn đầu tư. Tuy đầu tư nhiều nhưng hiệu quả và chất lượng đầu tư không bền vững Điều này thể hiện qua hệ số ICOR dự báo lên đến 6.3 lần trong năm 2010, và tăng trưởng vẫn chủ yếu dựa vào dòng vốn đầu tư và chi tiêu của khu vực công
Việc tái cơ cấu và nâng cao chất lượng tăng trưởng chưa có nhiều chuyển biến trong năm 2010 Điều này đã gây nên những lo ngại về tính bền vững trong tăng trưởng kinh tế của Việt Nam.
Cho nên lạm phát chỉ giải thích một phân nhỏ sự thay đổi của GDP, còn lại là do những nguyên nhân đã tồn tại lâu nay và đã trở thành căn bệnh trầm kha của nền kinh tế Việt Nam.
2.2.2 Tác động của lạm phát, tỷ giá, lãi suất đến tình hình tài chính của doanh nhiệp thông qua chỉ tiêu EAT:
Số kỳ quan sát CPI Tỷ giá Lãi suất EAT
ANOVA df SS MS F Significance F
Coefficients Standard Error t Stat P-value Lower 95% Upper 95% Upper 95.0%
Sau khi phân tích hồi quy ta có được R Square là 46.66%, con số này thể hiện mối tương quan giữa lạm phát đối với tình hình tài chính của doanh nghiệp khá cao Con số này cho ta thấy được có 46.66% sự biến thiên của EAT phụ thuộc vào lạm phát, lãi suất và tỷ giá, còn lại 53.34% là do các yếu tố khác tác động
Tức là khi lạm phát tăng lên 1% thì lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp giảm đến 62,433 tỷ đồng
Thực tế cũng chứng minh được sự tác động mạnh mẽ của ba yếu tố vĩ mô đến sức khỏe tài chính của doanh nghiệp Lạm phát tăng cao đã gây ra những biến động mạnh đến nền kinh tế vĩ mô, ảnh hưởng không nhỏ đến tình hình tài chính cũng như tình hình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp
Bên cạnh các yếu tố khách quan từ nền kinh tế tác động đến doanh nghiệp, ta còn có thể thấy được với cơ cấu tổ chức manh mún, nhỏ lẻ đã tồn tại trong các doanh ngiệp nước ta từ lâu nay cộng với lạm phát cao đã gây khó khăn chồng chất cho doanh nghiệp mà con số 71,91% các yếu tố khác tác động đến doanh ngiệp đã nói lên điều đó
Chính cơ cấu tổ chức không hợp lý và năng lực nhỏ bé đã khiến các doanh nghiệp Việt Nam lao đao trước những biến động bất thường của kinh tế trong và ngoài nước.
2.2.3 Tác động của lãi suất và tỷ giá đến lạm phát:
TỶ GIÁ (X1) LÃI SuẤT (X2) CPI (Y)
ANOVA df SS MS F Significance
Error t Stat P-value Lower 95% Upper 95%
Qua phương trình hồi quy ta thấy có đến 53% sự biến thiên của CPI là phụ thuộc vào tỷ giá và lãi suất, còn lại 47% là do yếu tố khác tác động.
Nếu tỷ giá tăng 1% thì CPI sẽ giảm xuống 3.52%
Nếu lãi suất tăng 1% thì CPI tăng lên 0.162%
Tức là lãi suất và tỷ giá đã giải thích được đến 53% sự thay đổi của CPI, ta thấy mối tương quan này là rất lớn
Lý thuyết và thực tế đã chứng minh mối quan hệ mật thiết của ba yếu tố lạm phát, lãi suất và tỷ giá.
Ví dụ như tỷ giá tăng cao sẽ tác động đến các yếu tố trong nền kinh tế, chẳng hạn hoạt động xuất nhập khẩu Khi đó, xuất khẩu sẽ có lợi nhưng lại khó khăn đối với nhập khẩu, đặc biệt là những mặt hàng thiết yếu như xăng dầu và những mặt hàng không thể thay thế được hàng nhập khẩu
Lãi suất tăng cao sẽ tác động đến tình hình huy động vốn của doanh ngiệp để đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh, đình trệ sản xuất, hệ lụy đến người lao động và người tiêu dùng, gây bất ổn nền kinh tế làm lạm phát càng gia tăng.
VI.Đánh giá tác động của tình hình lạm phát – Lãi suất – Tỷ giá hối đoái đối với tình hình tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam trong thời gian :
Trong bối cảnh lãi suất, lạm phát, tỷ giá đều tăng cao đã đặt ra những thử thách rất lớn cho các doanh nghiệp nước ta, khó khăn tại cả thị trường trong nước lẫn ngoài nước Lạm phát, tỷ giá và lãi suất như hiện nay đã ảnh hưởng tới hàng loạt chi phí đầu vào của doanh nghiệp.
Bối cảnh kinh tế thế giới
Bước vào năm 2011 nền kinh tế thế giới vừa qua khỏi giai đoạn khó khăn nhất của cuộc khủng hoảng tài chính, suy thoái và sẽ tiếp tục chứng kiến sự phục hồi Theo dự báo của Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF), tăng trưởng năm nay sẽ chậm hơn so với năm 2010 (dự báo ở mức 4,2% và thấp hơn đáng kể so với mức 4,8% dự kiến của năm 2010); trong đó khu vực các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển được dự báo tăng trưởng 6,4% và các nền kinh tế phát triển là 2,2% Dự báo này cho thấy các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển tiếp tục là động lực thúc đẩy phục hồi toàn cầu Dự kiến trong 10 năm tới, các thị trường mới nổi nhất là các thị trường mới nổi đi sau (ngoài nhóm BRIC gồm Brazil, Nga, Ấn Độ và Trung Quốc) sẽ chiếm hơn 50% tổng lượng tăng trưởng của thế giới Khả năng sinh lời từ nhóm BRIC (gồm Brazil, Nga, Ấn Độ và Trung Quốc) có thể giảm nên các nhà đầu tư bắt đầu tìm kiếm lợi nhuận từ các nước đang phát triển khác, đặc biệt là các nền kinh tế ở khu vực Châu Á, trong đó có Việt Nam Như vậy, Việt Nam sẽ có nhiều cơ hội lớn để phát triển kinh tế trong điều kiện hội nhập quốc tế ngày càng sâu rộng. Tuy nhiên, diễn biến phức tạp của kinh tế thế giới năm 2011 với những biến động khó lường về tỷ giá, tình trạng thâm hụt tài chính, đặc biệt là khủng hoảng nợ châu Âu và giá vàng, dầu mỏ, cao su, thép, lương thực sẽ đặt ra một số khó khăn, thách thức cho kinh tế Việt Nam trước mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô và kiểm soát lạm phát của năm nay.
Bên cạnh đó, cuộc khủng hoảng nợ châu Âu cũng tạo ra những biến động khó lường về tỷ giá khi đồng USD và đặc biệt là đồng Yên sẽ tăng mạnh so với đồng Euro do tính an toàn từ phía các đồng tiền này Do đó sẽ tạo ra những rủi ro nhất định trong việc vay, trả ngoại tệ cho các doanh nghiệp xuất nhập khẩu cũng như cho hoạt động ngoại hối của các ngân hàng thương mại Đồng USD tăng giá mạnh trong khi thâm hụt thương mại của Việt Nam đang gia tăng (giá trị nhập siêu của Việt Nam trong 2 tháng đầu năm 2011 ước khoảng 1 827 triệu $ ), cộng với thời điểm đáo hạn của các khoản vay tín dụng ngoại tệ, sẽ gia tăng sức ép tăng rủi ro hối đoái và biến động tỷ giá
Nguy cơ thâm hụt thương mại Việt Nam năm 2011 sẽ có những tác động tiêu cực lên mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô (như gia tăng lạm phát và bất ổn tỷ giá) cũng như việc thu hút vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam.
Bối cảnh nền kinh tế trong nước
Kinh tế Việt Nam khép lại năm 2010 với nhiều điểm sáng Đó là tăng trưởng kinh tế khả quan GDP năm 2010 đạt 6.78% - vượt mục tiêu 6.5% của Chính phủ Trong năm, mặc dù tình hình kinh tế thế giới chưa thực sự khởi sắc, song nhu cầu và giá cả hàng hóa trên thị trường quốc tế tăng trở lại giúp lĩnh vực xuất khẩu của Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng ấn tượng – tăng 25.5% so với năm 2009 Và Việt Nam vẫn được đánh giá là một trong những thị trường đầu tư hấp dẫn và nhiều doanh nghiệp đầu tư nước ngoài có kế hoạch mở rộng hoạt động kinh doanh trong những năm tới Những điều này tạo ra những ảnh hưởng tích cực trực tiếp lên nền kinh tế Việt Nam để có thể duy trì tăng trưởng khả quan hơn trong năm 2011 Tuy nhiên, bên cạnh những thành tựu về tăng trưởng là những bất ổn vĩ mô và những yếu kém trong nội tại nền kinh tế sẽ trở thành thách thức lớn cho phát triển kinh tế năm 2011 Cụ thể:
Năm 2011, những nhân tố tiềm ẩn lạm phát vẫn tiếp tục Lạm phát cao với mức tăng CPI cả năm 2010 lên tới 11.75%, Lãi suất tăng mạnh, đặc biệt trong những tháng cuối năm, với lãi suất huy động ở mức 14 – 16%, lãi suất cho vay lên tới 19 –20% Đồng thời, giá cả thị trường thế giới sẽ tăng khi kinh tế thế giới tiếp tục phục hồi, chính sách điều chỉnh tăng lương vào tháng 5/2011 sẽ tạo ra tâm lý và lý do để thị trường tăng giá hàng hóa tiêu dùng, tỷ giá biến động, đầu tư công chưa hiệu quả và bội chi ngân sách tiếp tục gây sức ép lên lạm phát…
Kinh tế Việt Nam năm 2011 chắc chắn sẽ tiếp tục đối mặt với nhiều khó khăn Thêm vào đó Nghị quyết 11 của Chính phủ cũng cho thấy các chính sách tài khóa và tiền tệ sẽ đồng thời được thắt chặt trong thời gian tới để phục vụ mục tiêu ổn định vĩ mô Do vậy, mục tiêu tăng trưởng 7-7.5% đề ra đầu khó có khả năng đạt được.
Mặc dù tình trạng nhập siêu đã được cải thiện nhưng chưa tạo được nền tảng vững chắc Tình trạng này chắc chắn không dễ giải quyết trong ngắn hạn khi cơ cấu kinh tế kém hiệu quả, công nghiệp phụ trợ yếu kém và nguyên phụ liệu, máy móc, thiết bị, phụ tùng còn phụ thuộc khá nặng nề vào nước ngoài
Các hàng hoá nhập khẩu của Việt Nam có liên quan đến các mặt hàng có giá cả biến động chiếm tổng tỷ trọng khá lớn (hơn 30%) trong tổng kim ngạch nhập khẩu của Việt Nam năm 2010:
(Nguồn: Theo số liệu của Vụ Xuất nhập khẩu - Bộ Công thương)
Hình 11: Cơ cấu một số hàng hoá nhập khẩu Việt Nam năm 2010
Do vậy, khi giá hàng hoá nhập khẩu tăng thì giá bán sản phẩm hình thành từ nguyên liệu nhập khẩu hay giá bán chính sản phẩm đó trong nước cũng tăng lên tạo nên nguy cơ lạm phát tại Việt Nam năm 2011.
Xuất khẩu của Việt Nam sẽ chịu thách thức lớn hơn, nhất là trong bối cảnh hậu khủng hoảng những rào cản thương mại mới ngày càng nhiều với các hành vi bảo hộ thương mại tinh vi tại các thị trường lớn sẽ dành cho các mặt hàng xuất khẩu, nhất là các mặt hàng chủ lực của Việt Nam như khoáng sản, nông, lâm, hải sản Ngoài ra, xuất khẩu của Việt Nam vẫn phụ thuộc nhiều vào các thị trường chủ chốt như Mỹ, Châu Âu, Nhật Bản và đây là những quốc gia được dự báo có tăng trưởng kinh tế chậm hơn so với 2010.
(Nguồn: Theo số liệu của Vụ Xuất nhập khẩu - Bộ Công thương)
Hình12: Cơ cấu thị trường xuất khẩu Việt Nam năm 2010
Bội chi ngân sách cũng là áp lực cần giải quyết trong năm 2011 Với mức bội chi cao và nếu nguồn vốn bù đắp ngân sách chủ yếu từ thị trường vốn trong nước, thì mặt bằng lãi suất sẽ chịu áp lực của nhu cầu vốn, mà lãi suất tiền gửi ngân hàng sẽ bị chịu áp lực cao nhất Đồng nội tệ sẽ tiếp tục bị sức ép giảm giá trong thời gian tới vì lạm phát của nước ta luôn ở mức cao hơn so với khu vực và thế giới Nhưng NHNN không thể dùng dự trữ ngoại hối ít ỏi để can thiệp mạnh theo nhu cầu vì cần ngoại tệ để giải quyết các nhu cầu thiết yếu khác
Những điều kiện quan trọng của tăng trưởng kinh tế như cơ sở hạ tầng, trình độ nguồn nhân lực và cải cách hành chính vẫn chưa có sự chuyển biến rõ rệt. Điều này không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến lòng tin của các nhà đầu tư trong và ngoài nước mà còn cản trở lớn đến tăng trưởng kinh tế theo hướng hiệu quả và bền vững trong năm 2011 và các năm tiếp theo.
Về điều hành kinh tế vĩ mô, hiện nay chúng ta dựa trên 3 công cụ chính để tác động đến nền kinh tế, đó là chính sách tài khoá, chính sách tiền tệ và chính sách cán cân thanh toán Tuy nhiên, sự phối hợp giữa các chính sách đó còn lúng túng và thiếu linh hoạt Nhiều chính sách mạng nặng tính hành chính và thiếu kết hợp với các giải pháp dựa trên nguyên tắc thị trường Năng lực dự báo kém cộng với dự kiến các biện pháp ứng phó với diễn biến kinh tế thấp kém cũng là những hạn chế quản lý vĩ mô nền kinh tế.
Giải pháp điều hành lạm phát – lãi suất – tỷ giá hối đoái từ phía Nhà nước
1 Điều hành lạm phát: Để kiểm soát được lạm phát phi mã đang tăng cao, trước hết phải thực hiện một cách quyết liệt và đồng bộ các giải pháp kiềm chế lạm phát trong ngắn hạn, đồng thời thực hiện ngay những giải pháp lâu dài Ngoài ra, còn phải tính đến các phương án thích hợp cả trong thời điểm hiện tại cũng như những giải pháp cơ bản về sau.
Phối hợp hài hòa giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khoá, cân nhắc tốt hơn giữa chính sách tiền tệ và điều tiết hệ thống ngân hàng Như trên đã phân tích, lạm phát bùng nổ chủ yếu do nguyên nhân cung tiền và đầu tư công không hiệu quả Do đó để kiểm soát lạm phát, ta cần phải kiên định mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô với một chính sách tiền tệ phải chặt chẽ hơn năm 2010 Đồng thời phải coi cắt giảm đầu tư công là giải pháp chính để kiềm chế lạm phát.
Cụ thể phải cắt giảm bội chi ngân sách bằng cách giảm chi, giảm đầu tư Nhà nước, thực hiện chi tiêu công tiết kiệm Do đó, phải xác định rõ lộ trình và giải pháp cho việc giảm bội chi và tiến tới cân đối ngân sách một cách tích cực Chi ngân sách cần gắn liền với công khai, minh bạch và dân chủ.
Cải tổ, sắp xếp bộ máy hành chính gọn nhẹ từ Trung ương đến từng địa phương Bố trí, cơ cấu lại, rà soát lại các dự án đầu tư, tập trung vốn vào những dự án đầu tư tập trung vào cơ sở hạ tầng, giải quyết các vấn đề tắc nghẽn của nền kinh tế.
Việc thực thi các chính sách luôn đi đôi với bám sát tình hình để có những chính sách, giải pháp chỉ đạo điều hành kịp thời và linh hoạt Do đó, thắt chặt tín dụng phải thực hiện đúng chỗ, không đổ đồng mọi doanh nghiệp Doanh nghiệp nhỏ và vừa cần được tạo điều kiện tiếp cận vốn dễ hơn với lãi suất mềm hơn Như vậy mới bảo đảm vừa kiềm chế lạm phát vừa bảo đảm tăng trưởng.
Khi nền kinh tế ngày càng thị trường hóa sâu hơn đòi hỏi phải tách biệt giữa chức năng kinh doanh và chức năng hỗ trợ chính sách kinh tế của khu vực doanh nghiệp nhà nước theo hướng chỉ giữ doanh nghiệp nhà nước khi khu vực dân doanh chưa thể làm, đồng thời phải có giải pháp quản lý, giám sát phù hợp Điều này sẽ làm nâng cao sức cạnh tranh của doanh nghiệp và không gây ra những méo mó trong nền kinh tế Đòng thời, để tạo môi trường đầu tư minh bạch có tính cạnh tranh, cần tách biệt vai trò của chính phủ là chủ sở hữu ra khỏi vai trò điều hành chính sách
Tập trung ưu tiên vốn tín dụng với lãi suất thấp hoặc không lãi suất phục vụ phát triển sản xuất kinh doanh, nông nghiệp, nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp, hỗ trợ các doanh nghiệp nhỏ và vừa Đi liền với đó là giảm tốc độ và tỷ trọng vay vốn tín dụng của khu vực phi sản xuất, nhất là lĩnh vực bất động sản, chứng khoán. Đặc biệt hạn chế tín dụng nhập khẩu đối với các mặt hàng tiêu dùng, các mặt hàng xa xỉ Điều này sẽ giúp phân bổ nguồn vốn hợp lý hơn, giải quyết được bài toán cung cầu hàng hóa. Áp dụng hạn mức tăng trưởng tín dụng thấp, đặc biệt là hạn chế tăng trưởng tín dụng ở các ngân hàng thương mại quốc doanh như Agribank, BIDV, Vietcombank và Vietinbank để tập trung vai trò điều tiết thị trường nằm trong tay NHNN.
Thực tế trong khi nhiều doanh nghiệp làm ăn thua lỗ thì lãi ở khối ngân hàng lại rất cao Do vậy trong tình hình lạm phát tăng cao, ngân hàng phải cùng chia sẻ gánh nặng lạm phát với toàn xã hội, khống chế mức lương thưởng của ngân hàng Điều chỉnh giá cả hàng hóa theo cơ chế thị trường, các mặt hàng tăng giá này đều là mặt hàng thiết yếu do Nhà nước quản lý giá nên phải được cạnh tranh công bằng nhưng phải có sự quản lý của Nhà nước bằng công cụ pháp luật Nếu không tự do hóa cạnh tranh, tình trạng độc quyền lại tiếp diễn sẽ tạo áp lực cho những đợt tăng giá tiếp theo.
Các vụ đầu cơ, lũng đoạn giá cả hàng hóa gây bất ổn kinh tế vĩ mô cần được xử lý bằng cả biện pháp hành chính và hình sự.
Yếu tố lòng tin cần được coi là một giải pháp quan trọng để phát huy hiệu quả điều hành của Chính phủ trong bối cảnh lạm phát hiện nay Vì vậy, những chính sách của Chính phủ thực thi phải đủ mạnh, nhất quán, có sức thuyết phục để củng cố lòng tin trong người dân.
Truyền thông cho người dân hiểu và đồng thuận, truyền thông trong nội bộ thật mạnh mẽ, để tất cả các thành viên trong nền kinh tế cùng chung tay với Chính phủ kiềm chế lạm phát.
2 Giải pháp điều hành tỷ giá : Kiên trì mục tiêu tỷ giá linh hoạt trong ngắn hạn, tương đối ổn định trong dài hạn, phối hợp chặt chẽ giữa chính sách tiền tệ và chính sách tỷ giá Cụ thể:
-Điều hành tỷ giá chủ động, linh hoạt theo tín hiệu của thị trường,
-Đảm bảo tỷ giá phản ánh đúng sức mua của đồng nội tệ, giữ lãi suất đồng Việt Nam và lãi suất ngoại tệ ở mức hợp lý
-Nâng cao chất lượng hoạt động của hệ thống ngân hàng
-Cách thức điều chỉnh tỷ giá phải có lên, có xuống, thời gian ngắn và nhanh hơn, với mức điều chỉnh thấp hơn và biên độ giao dịch rộng hơn… sẽ tránh gây phản ứng sốc tỷ giá trong nền kinh tế và những hệ lụy từ mặt trái của việc điều chỉnh tỷ giá sẽ giảm đi.
-Để hạn chế nạn đôla hóa nền kinh tế cần phải chấn chỉnh quyết liệt nạn mua bán ngoại tệ trên thị trường chợ đen Đồng thời, hạn chế việc doanh nghiệp vay vốn bằng ngoại tệ nhằm giảm áp lực nhu cầu về ngoại tệ trên thị trường, gây sức ép lên tỉ giá
-Hạn chế việc nắm giữ và cho vay USD bằng việc đưa ra một trần lãi suất huy động USD và tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc bằng USD của các ngân hàng Theo đó,người giữ USD khi gửi ngân hàng không còn được hưởng lãi suất cao như thời gian qua, từ đó tạo ra sự hấp dẫn cho tiền gửi VND Việc tăng dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ khiến lãi suất cho vay ngoại tệ tăng lên cao, doanh nghiệp phải chuyển sang vay VND.
