Bài giảng Quản trị tài chính doanh nghiệp xây dựng: Chương 1: Tổng quan về quản trị tài chính doanh nghiệp

BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Tài có lĩnh vực chủ yếu bao gồm: (1) thị trường thể chế tài chính, (2) đầu tư tài (3) quản trị tài Các lĩnh vực liên quan đến loại giao dịch tài giác độ khác Trong phạm vi môn học xem xét vấn đề liên quan đến quản trị tài cịn thị trường tài đầu tư tài xem xét mơn học khác 1.1 Quản trị tài gì? Quản trị tài quan tâm đến việc đầu tư, mua sắm, tài trợ quản lý tài sản doanh nghiệp nhằm đạt mục tiêu đề Qua định nghĩa thấy quản trị tài liên quan đến loại định chính: định đầu tư, định tài trợ định quản lý tài sản 1.1.1 Quyết định đầu tư Quyết định đầu tư định quan trọng tạo giá trị cho doanh nghiệp Quyết định đầu tư định liên quan đến: (1) tổng giá trị tài sản giá trị phận tài sản (tài sản lưu động tài sản cố định) cần có (2) mối quan hệ cân đối phận tài sản doanh nghiệp Trong mơn học kế tốn bạn làm quen với hình ảnh bảng cân đối kế tốn doanh nghiệp Quyết định đầu tư gắn liền với bên trái bảng cân đối kế tốn Cụ thể bao gồm định sau: * Doanh nghiệp cần loại tài sản phục vụ cho sản xuất kinh doanh? * Mối quan hệ tài sản lưu động tài sản cố định nên nào? * Doanh nghiệp cần đầu tư vào tài sản lưu động? Bao nhiêu cho tài sản cố định? Chi tiết hơn, doanh nghiệp cần đầu tư vào hàng tồn kho, tiền mặt cần có hoạt động kinh doanh hàng ngày? Nên mua sắm loại tài sản cố định nào? v.v Trong chương môn học xem xét công ty nên định đầu tư 1.1.2 Quyết định tài trợ Nếu định đầu tư liên quan đến bên trái định tài trợ lại liên quan đến bên phải bảng cân đối kế tốn Nó gắn liền với việc định nên lựa chọn nguồn vốn tài trợ cho việc mua sắm tài sản, nên sử dụng vốn chủ sở hữu hay vốn vay, nên dùng vốn ngắn hạn hay vốn dài hạn Ngoài định tài trợ xem xét đến mối quan hệ lợi nhuận để lại tái đầu tư lợi nhuận phân chia hình thức cổ tức Một lựa chọn tài trợ vốn vay hay vốn doanh nghiệp, tài trợ vốn vay ngắn hạn hay vốn vay dài hạn, hay lựa chọn lợi nhuận để lại lợi nhuận phân chia định bước nhà quản trị cịn phải định làm để huy động nguồn tài trợ Nên sử dụng lợi nhuận tích lũy hay kêu gọi vốn từ cổ đông, nên vay ngân hàng hay nên huy Chương - Tổng quan QTTCDN Page BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ động vốn cách phát hành công cụ nợ, nên phát hành trái phiếu hay thương phiếu, Đó định liên quan đến tài trợ doanh nghiệp 1.1.3 Quyết định quản lý tài sản Loại định thứ ba quản trị tài quản lý tài sản Một tài sản mua sắm nguồn tài trợ sử dụng để mua sắm tài sản vấn đề quan trọng quản lý cho tài sản sử dụng cách hiệu hữu ích Giám đốc tài chịu trách nhiệm quản lý sử dụng tài sản có hiệu quả, đặc biệt tài sản lưu động loại tài sản dễ gây thất thoát lãng phí sử dụng 1.2 Mục tiêu doanh nghiệp Để đánh giá quản trị tài có hiệu hay khơng cần có chuẩn mực định Chuẩn mực để đánh giá hiệu quản trị tài mục tiêu mà doanh nghiệp đề Dĩ nhiên doanh nghiệp có nhiều mục tiêu đề giác độ quản trị tài mục tiêu doanh nghiệp nhằm tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu Tuy nhiên mục tiêu diễn chân khơng mà mơi trường kinh doanh, đó, phải xem xét mối quan hệ với vấn đề khác quan hệ lợi ích chủ sở hữu người điều hành doanh nghiệp, lợi ích doanh nghiệp lợi ích xã hội nói chung Tham khảo “The goal of financial management is to maximize the current value per share of existing stock.” [Stephen A Ross, Randolph W Westerfield, Jeffrey Jaffe (2013), Corporate Finance, tenth edition, McGraw-Hill/Irwin, New York, USA] 1.2.1 Tạo giá trị Đứng giác độ tạo giá trị, tối đa hóa lợi nhuận mục tiêu doanh nghiệp Mục tiêu nhằm không ngừng gia tăng giá trị tài sản cho chủ sở hữu doanh nghiệp Mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận cụ thể lượng hóa tiêu sau: * Tối đa hóa lợi nhuận sau thuế (Earning after tax - EAT) Tuy nhiên có mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận sau thuế chưa hẳn gia tăng giá trị cho cổ đơng Chẳng hạn, giám đốc tài gia tăng lợi nhuận cách phát hành cổ phiếu kêu gọi vốn dùng số tiền huy động để đầu tư vào trái phiếu kho bạc thu lợi nhuận Trong trường hợp này, lợi nhuận gia tăng lợi nhuận vốn cổ phần giảm số lượng cổ phần phát hành tăng Do tiêu tối đa hóa lợi nhuận cần bổ sung tiêu tối đa hóa lợi nhuận vốn cổ phần * Tối đa hóa lợi nhuận cổ phần (Earning per share - EPS) Chỉ tiêu bổ sung cho hạn chế tiêu tối đa hóa lợi nhuận sau thuế Tuy nhiên tiêu cịn có hạn chế nó: (1) Tối đa hóa EPS khơng xét đến yếu tố Chương - Tổng quan QTTCDN Page BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ thời giá tiền tệ độ dài lợi nhuận kỳ vọng; (2) Tối đa hóa EPS chưa xét đến yếu tố rủi ro; cuối tối đa hóa EPS khơng cho phép sử dụng sách cổ tức để tác động đến giá trị cổ phiếu thị trường Bởi vì mục tiêu tối đa hóa EPS có lẽ cơng ty không trả cổ tức! * Tối đa hóa thị giá cổ phiếu (market price per share - MPPS) Vì lý lẽ phân tích đây, MPPS xem mục tiêu thích hợp cơng ty ý kết hợp nhiều yếu tố độ dài thời gian, rủi ro, sách cổ tức yếu tố khác có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Giám đốc người điều hành công ty cần biết rõ mục tiêu chủ sở hữu (cổ đông) gia tăng giá trị tài sản điều thể qua giá cổ phiếu thị trường Nếu cổ đơng khơng hài lịng với hoạt động cơng ty giám đốc họ bán cổ phiếu rút vốn đầu tư vào nơi khác Điều đòi hỏi giám đốc công ty phải tập trung vào việc tạo giá trị cho cổ đông nhằm làm cho cổ đơng hài lịng thấy mục tiêu họ thực 1.2.2 Vấn đề đại diện Đặc điểm cơng ty cổ phần có tách rời chủ sở hữu người điều hành hoạt động công ty Sự tách rời quyền sở hữu khỏi việc điều hành tạo tình khiến giám đốc hành xử lợi ích riêng lợi ích cổ đơng Điều làm phát sinh mâu thuẫn lợi ích chủ sở hữu giám đốc điều hành công ty Để khắc phục mâu thuẫn này, chủ công ty nên xem giám đốc người đại diện cho cổ đơng cần có khích lệ cho giám đốc nỗ lực điều hành cơng ty tốt lợi ích cổ đơng lợi ích giám đốc Bên cạnh việc tạo chế giám sát kiểm sốt cần có chế độ khuyến khích để giám đốc hành xử lợi ích cổ đơng Chế độ khuyến khích bao gồm tiền lương tiền thưởng thỏa đáng, thưởng quyền chọn mua cổ phiếu công ty, lợi ích khác mà giám độc thừa hưởng hành xử lợi ích cổ đông 1.2.3 Trách nhiệm xã hội Tối đa hóa giá trị tài sản cho cổ đơng khơng có nghĩa ban điều hành công ty lờ vấn đề trách nhiệm xã hội chẳng hạn bảo vệ người tiêu dùng, trả lương công cho nhân viên, ý đến bảo đảm an toàn lao động, đào tạo nâng cao trình độ người lao động đặc biệt ý thức bảo vệ mơi trường Chính trách nhiệm xã hội địi hỏi ban quản lý khơng trọng đến lợi ích cổ đơng (shareholders) mà cịn trọng đến lợi ích người liên quan khác (stakeholders) 1.3 Tổ chức doanh nghiệp chức quản trị tài Mơn học nhấn mạnh đến vai trị quản trị tài cơng ty cổ phần khơng phải đề cập đến quản trị tài doanh nghiệp nói chung Do đó, Chương - Tổng quan QTTCDN Page BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO T TẠO THẠC SĨ trình bày sơ đồ tổ chức ch cơng ty chức quản trị tài theo ki kiểu công ty cổ phần Sơ đồ tổ t chức quản trị tài cơng ty Hội đồng Quản trị Tổng Giám đốc Phó Giám đốc Sản xuất Tác nghiệp Phó Giám đốc Tài Phịng Tài - Hoạch định đầu tư vốn - Quản trị tiền mặt - Quan hệ giao dịch với NHTM NHĐT - Quản trị khoản phải thu - Phân chia cổ tức - Phân tích hoach định tài - Quan hệ với nhà đầu tư - Quản trị quỹ hưu bổng - Quản trị bảo hiểm rủi ro - Phân tích hoạch định thuế Phó Giám đốc Tiếp thị Phịng Kế tốn - Kế tốn chi phí - Quản trị chi phí - Xử lý liệu - Sổ sách kế toán - Báo cáo cho quan Nhà nước - Kiểm soát nội - Lập báo cáo tài - Lập kế hoạch tài - Lập dự báo tài Phần tập p trung xem xét mối m quan hệ quản trị tài với v mơi trường mà cơng ty hoạtt động đ Trước hết xem xét ảnh hưởng củaa mơi trư trường kinh doanh bao gồm loạii hình doanh nghi nghiệp, sách thuế khấuu hao đđối với quản trị tài Kế đến xem xét x quan hệ quản trị tài vớii th thị trường tổ chức tài Chương - Tổng quan QTTCDN Page BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ 1.4 Môi trường tổ chức doanh nghiệp 1.4.1 Các loại hình doanh nghiệp Căn vào hình thức sở hữu, quốc gia thường có loại hình doanh nghiệp khác Tuy nhiên bản, loại hình doanh nghiệp bao gồm: doanh nghiệp tư nhân, cơng ty hợp danh, công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn Ở Mỹ (1) Doanh nghiệp tư nhân (Sole proprietorships) - Doanh nghiệp có sở hữu chủ chịu trách nhiệm vô hạn tất khoản nợ doanh nghiệp (2) Công ty hợp danh (Partnerships) - Doanh nghiệp có hay nhiều sở hữu chủ Cơng ty hợp danh hợp danh trách nhiệm vơ hạn, trách nhiệm hữu hạn khoản nợ công ty Trong công ty hợp danh trách nhiệm hữu hạn, thành viên không chịu trách nhiệm tài sản cá nhân với khoản nợ công ty (3) Cơng ty cổ phần (Corporations) - Hình thức doanh nghiệp thành lập theo luật, có nhiều chủ sở hữu - cổ đơng - góp vốn hình thức cổ phần Cổ đông chịu trách nhiệm hữu hạn phạm vi vốn góp (4) Cơng ty trách nhiệm hữu hạn (Limited liability companies) - Hình thức kết hợp số đặc tính cơng ty cổ phần công ty hợp danh Ở Việt Nam1 (1) Công ty trách nhiệm hữu hạn Gồm hai dạng: (1a) Công ty trách nhiệm hữu hạn nhiều thành viên - Doanh nghiệp đó: (1) thành viên tổ chức, cá nhân số lượng thành viên không 50; (2) thành viên chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn cam kết góp vào doanh nghiệp (1b) Công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên - Doanh nghiệp tổ chức làm chủ sở hữu, chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn điều lệ doanh nghiệp (2) Cơng ty cổ phần - Doanh nghiệp đó: (1) vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần; (2) cổ đông chịu trách nhiệm nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn góp vào doanh nghiệp; (3) cổ đơng có quyền tự chuyển nhượng cổ phần cho người khác, trừ trường hợp cổ đông nắm cổ phần ưu đãi cổ đông sáng lập năm đầu (3) Công ty hợp danh - Doanh nghiệp đó: (1) phải có thành viên hợp danh, thành viên hợp danh có thành viên góp vốn; (2) thành viên hợp danh phải cá nhân, có trình độ chun mơn uy tín nghề nghiệp phải Theo Luật Doanh nghiệp năm 2014 Chương - Tổng quan QTTCDN Page BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ chịu trách nhiệm toàn tài sản nghĩa vụ cơng ty; (3) thành viên góp vốn chịu trách nhiệm khoản nợ công ty phạm vi số vốn góp vào cơng ty (4) Doanh nghiệp tư nhân - Doanh nghiệp cá nhân làm chủ tự chịu trách nhiệm toàn tài sản hoạt động doanh nghiệp 1.4.2 Những ưu nhược điểm loại hình doanh nghiệp Mỗi loại hình doanh nghiệp có ưu nhược điểm riêng Bảng 1.1 tóm tắt ưu nhược điểm loại hình doanh nghiệp Tuy nhiên phạm vi môn học tập trung xem xét quản trị tài loại hình cơng ty cổ phần - loại hình doanh nghiệp có quy mơ lớn chứa đựng nhiều vấn đề liên quan đến quản trị tài Bảng 1.1: Tóm tắt ưu nhược điểm loại hình doanh nghiệp Loại DN Ưu điểm Nhược điểm DN tư nhân - * Đơn giản thủ tục thành lập * Chịu trách nhiệm cá nhân vơ DN sở * Khơng địi hỏi nhiều vốn hạn hữu điều thành lập * Hạn chế kỹ hành * Chủ DN nhận tồn lợi chun mơn quản lý cá nhân nhuận kiếm * Hạn chế khả huy động * Chủ DN có tồn quyền vốn định kinh doanh * Không liên tục hoạt động * Không có hạn chế kinh doanh chủ DN qua đời pháp lý đặc biệt Cty hợp danh - * Dễ dàng thành lập * Chịu trách nhiệm vô hạn Doanh nghiệp * Được chia toàn lợi nhuận * Khó tích lũy vốn có hay nhiều * Có thể huy động vốn từ * Khó giải có mâu đồng sở hữu thành viên thuẫn lợi ích thành chủ tiến hành * Có thể thu hút kỹ quản viên hoạt động kinh lý thành viên * Chứa đựng nhiều tiềm doanh nhắm * Có thể thu hút thêm thành mâu thuẫn cá nhân quyền mục tiêu lợi viên tham gia lực thành viên nhuận * Ít bị chi phôi quy * Các thành viên bị chi phối luật đại diện phạm pháp lý * Năng động * Không bị đánh thuế lần Cty cổ phần - * Cổ đông chịu trách nhiệm * Tốn nhiều chi phí thời Tổ chức kinh hữu hạn gian trình thành lập doanh thành * Dễ thu hút vốn * Bị đánh thuế lần lập theo luật * Có thể hoạt động mãi, * Tiềm ẩn khả thiếu hoạt động tách khơng bị giới hạn tuổi thọ nhiệt tình từ ban quản lý rời với quyền chủ sở hữu * Bị chi phối quy sở hữu * Có thể chuyển nhượng định pháp lý hành nhẵm mục tiêu quyền sở hữu nghiệm ngặt lợi nhuận * Có khả huy động * Tiềm ẩn nguy khả Chương - Tổng quan QTTCDN Page BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ kỹ năng, chun mơn, tri thức kiểm sốt nhà nhiều người sáng lập cơng ty * Có lợi quy mô 1.5 Môi trường thuế Hầu hết định quản trị tài xem xét sau trực tiếp gián tiếp có ảnh hưởng đến thuế thu nhập công ty (ở Việt Nam gọi thuế thu nhập doanh nghiệp), có ảnh hưởng đến mục tiêu quản trị tài Phần xem xét vấn đề có liên quan đến môi trường thuế thu nhập công ty Hàng năm công ty phải nộp thuế thu nhập công ty (corporate income taxes) Thuế thu nhập công ty nhiều hay phụ thuộc vào thu nhập chịu thuế thuế suất Thu nhập chịu thuế doanh thu trừ tất chi phí hợp lý, bao gồm khấu hao lãi vay Về phía cơng ty, thu nhập chịu thuế thấp tiết kiệm thuế, vậy, cơng ty có khuynh hướng đưa khấu hao lãi vay lớn vào chi phí đế tiết kiệm thuế Về phía Chính phủ quan thuế chấp nhận khoản chi phí hợp lý nhằm hạn chế cơng ty tránh thuế Vì vậy, Bộ Tài có quy định cụ thể cách tính khấu hao nhằm mục đích tính thuế cho hợp lý Khấu hao hình thức phân bổ có hệ thống chi phí mua sắm theo thời gian sử dụng tài sản cố định vào giá thành sản phẩm theo thời kỳ nhằm mục đích báo cáo tài mục đích tính thuế nhằm hai Khấu hao xem khoản chi phí khấu trừ khỏi thu nhập công ty để xác định thu nhập chịu thuế, xem yếu tố giúp cơng ty tiết kiệm thuế Có nhiều cách tính khấu hao khác dẫn đến kết thu nhập chịu thuế khác 1.5.1 Khấu hao theo đường thẳng (straight - line depreciation) Khấu hao theo đường thẳng phương pháp khấu hao cách phân bổ chi phí mua sắm theo thời gian sử dụng tài sản cố định Chi phí khấu hao xác định cách chia giá trị sổ sách tài sản cố định cho thời gian sử dụng tài sản cố định Cách khấu hao tạo chi phí khấu hao cố định bình qn theo thời gian Ví dụ: tài sản cố định mua sắm với chi phí $10.000 có tuổi thọ bình qn năm, khấu hao hàng năm $10.000/5 = $2.000 1.5.2 Khấu hao nhanh (accelerated depreciation) Phương pháp khấu hao theo đường thẳng nêu có ưu điểm đơn giản tính tốn khấu hao nhược điểm chậm khơi phục lại chi phí để mua sắm hay thay tài sản cố định, khơng tiết kiệm thuế khơng xác tài sản cố định hao mòn khác qua năm Để gia tăng khấu hao nhằm sớm khơi phục mua sắm lại tài sản cố định, công ty thích sử dụng phương pháp khấu hao nhanh Luật Thuế cải cách (Mỹ) năm 1986 cho phép công ty áp dụng hệ thống khấu hao nhanh (Accelerated Cost Recovery System - ACRS) cho mục Chương - Tổng quan QTTCDN Page BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ đích tính thuế Đến năm 1978 hệ thống khấu hao bổ sung sửa đổi nên có tên MACRS (Modified Cost Recovery System) Thực chất MACRS phương pháp khấu hao theo số dư giảm dần (Declining - Balance Depreciation - DBD) Phương pháp khấu hao nhanh vào năm đầu, sau chi phí khấu hao giảm dần cho năm Cơng thức tính sau: D = m(1/n)NBV Trong đó: D chi phí khấu hao n tuổi thọ sử dụng để tính khấu hao tài sản NBV giá trị tài sản chưa khấu hao m hệ số khấu hao Với tài sản xếp vào loại tuổi thọ 3, 5, 10 năm, hệ số khấu hao m quy định 2, gọi double - declining - balance depreciation hay gọi 200% declining - balance depreciation Do phương pháp khấu hao chưa khấu hao hết giá trị tài sản cố định nên phần giá trị chưa khấu hao sau chuyển sang áp dụng phương pháp khấu hao theo đường thẳng để khấu hao cho hết phần giá trị tài sản chưa khấu hao Đối với tài sản xếp vào loại tuổi thọ 15 20 năm hệ số khấu hao 1,5 hay 150%, sau chuyển sang khấu hao theo đường thẳng vào thời điểm thích hợp Ngồi luật khấu hao phân nửa cịn áp dụng vào năm mà tài sản mua sắm Rõ ràng hệ thống khấu hao có ưu điểm khấu hao nhanh nhằm giúp doanh nghiệp sớm đổi tài sản cố định tránh hao mịn vơ hình nhược điểm cách tính khấu hao phức tạp Sau lấy ví dụ minh họa cách tính theo phương pháp khấu hao Một tài sản có giá trị $10.000 tuổi thọ năm mua sắm vào tháng áp dụng phương pháp khấu hao giảm dần theo số dư có hệ số khấu hao 200% luật khấu hao phân nửa áp dụng vào năm mua sắm tài sản cố định năm cuối tính khấu hao, ngồi từ năm thứ tư trở chuyển sang khấu hao theo đường thẳng (lưu ý lúc tuổi thọ tài sản phân nửa), khấu hao qua năm xác định sau: Năm Cách tính khấu hao: m(1/n)NBV [2(1/5)10,000]0.5 = 2,000 2(1/5)8,000 = 3,200 2(1/5)4,800 = 1,920 2,880/2.5 = 1,152 2,880/2.5 = 1,152 0.5(2,880/2.5) = 576 Chương - Tổng quan QTTCDN Chi phí khấu hao 2,000 3,200 1,920 1,152 1,152 576 NBV $10,000 10,000-2,000=8,000 8,000-3,200=4,800 4,800-1,920=2,880 2,880-1,152=1,728 1,728-1,152=576 576-576=0 Page BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ Theo Thông tư số 45/2013/TT-BTC ngày 25/4/2013 Bộ Tài chính, hướng dẫn chế độ quản lý, sử dụng trích khấu hao TSCĐ, Điều 13 khoản quy định doanh nghiệp áp dụng phương pháp khấu hao sau đây: (1) Phương pháp khấu hao đường thẳng; (2) Phương pháp khấu hao theo số dư giảm dần có điều chỉnh; (3) Phương pháp khấu hao theo số lượng, khối lượng sản phẩm 1.5.3 Ảnh hưởng lãi vay thuế Lãi vay xem chi phí trước thuế yếu tố giúp công ty tiết kiệm thuế Ngược lại, cổ tức trả cho cổ phần ưu đãi cổ phần thường khơng xem khoản chi phí trước thuế nên khơng trừ tính thuế Do vậy, cơng ty sử dụng nợ thay sử dụng vốn huy động cách phát hành cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi giúp công ty tiết kiệm thuế Bảng 1.2: Quy định tỷ lệ khấu hao theo MACRS Năm 10 11 Tổng cộng năm 33,33% 44,45 14,81 7,41 100,00% Loại tài sản có tuổi thọ năm năm 20,00% 14,29% 32,00 24,49 19,20 17,49 11,52 12,49 11,52 8,93 5,76 8,92 8,93 4,46 100,00% 100,00% 10 năm 10,00% 18,00 14,40 11,52 9,22 7,37 6,55 6,55 6,56 6,55 3,28 100,00% 1.6 Mơi trường tài Trong q trình hoạt động, doanh nghiệp có lúc tạm thời thặng dư có lúc tạm thời thiếu hụt vốn Lúc tạm thời thặng dư, doanh nghiệp cần tìm nơi đầu tư để vốn sinh lợi, đó, gia tăng hiệu sử dụng vốn Lúc tạm thời thiếu hụt vốn doanh nghiệp cần tìm nguồn tài trợ để bù đắp thiếu hụt nhằm đảm bảo cho hoạt động doanh nghiệp liên tục hiệu Tuỳ theo mức độ khác hầu hết doanh nghiệp trình hoạt động gắn liền với hệ thống tài chính, bao gồm: (1) thị trường tài chính, (2) tổ chức tài (3) cơng cụ tài Mối quan hệ đơn vị thặng dư đơn vị thiếu hụt vốn tạm thời qua hệ thống tài mơ tả sơ đồ Chương - Tổng quan QTTCDN Page BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ Đơn vị thặng dư vốn:      Hộ gia đình Các nhà đầu tư tổ chức Các doanh nghiệp Chính phủ Nhà đầu tư Đơn vị thiếu hụt vốn: Thị trường tài Huy động vốn Phân bổ vốn Thể chế tài trung gian      Hộ gia đình Các nhà đầu tư tổ chức Các doanh nghiệp Chính phủ Nhà đầu tư Khi doanh nghiệp thặng dư vốn, giám đốc tài cần định nên đầu tư số vốn tạm thời thặng dư vào thị trường tài hay vào tổ chức tài nhằm gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp Khi doanh nghiệp tạm thời thiếu hụt vốn, giám đốc tài cần định nên tìm nguồn tài trợ từ thị trường tài hay từ tổ chức tài Ngồi ra, giám đốc tài cịn phải định xem nên đầu tư hay nên phát hành loại cơng cụ tài cho phù hợp Vì thế, quản trị tài ln gắn liền với hệ thống tài Mối quan hệ tài doanh nghiệp hệ thống tài xem xét phần môn học Trong phạm vi chương giới thiệu để học viên làm quen với khái niệm liên quan đến hệ thống tài 1.6.1 Thị trường tài (financial market) Thị trường tài thị trường giao dịch loại tài sản tài cổ phiếu, trái phiếu, tín phiếu, Thành phần tham gia giao dịch thị trường tài bao gồm hộ gia đình, doanh nghiệp, tổ chức tài trung gian phủ người tham gia mua bán loại tài sản tài - hàng hố thị trường tài Khi bàn đến thị trường tài chính, cần phân biệt: (1) Thị trường tiền tệ thị trường vốn Thị trường tiền tệ (money market) thị trường giao dịch loại vốn ngắn hạn, không năm, thị trường vốn (capital market) thị trường giao dịch loại vốn dài hạn năm Các chứng khốn có thời hạn khơng qua năm gọi chứng khốn thị trường tiền tệ, chứng khốn có thời hạn năm gọi chứng khoán thị trường vốn Chứng khốn thị trường tiền tệ nói chung có tính khoản cao chứng khốn thị trường vốn, nhiên, chứng khoán thị trường vốn lại tạo lợi nhuận hàng năm cho nhà đầu tư cao chứng khoán thị trường tiền tệ (2) Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Bất luận giao dịch thị trường tiền tệ hay thị trường vốn, cần phân biệt thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp (primary Chương - Tổng quan QTTCDN Page 10 BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ market) thị trường phát hành giao dịch loại chứng khoán phát hành, thị trường thứ cấp (secondary market) giao dịch loại chứng khoán phát hành Giao dịch thị trường sơ cấp cung cấp nguồn vốn cho nhà phát hành chứng khoán giao dịch thị trường thứ cấp cung cấp khoản cho nhà đầu tư (3) Thị trường có tổ chức thị trường khơng có tổ chức (thị trường OTC) Thị trường có tổ chức (organized market) thị trường giao dịch tập trung sở giao dịch thị trường khơng có tổ chức thị trường giao dịch khơng tập trung, giao dịch ngồi sở giao dịch (over the counter - OTC) 1.6.2 Các tổ chức tài (financial institutions) Bởi thị trường tài khơng hồn hảo nên người mua người bán chứng khốn khơng có đầy đủ thơng tin cần thiết khơng thể phân chia nhỏ chứng khốn theo qui mô phù hợp với nhu cầu họ Khi họ cần tổ chức tài trung gian giúp họ giải vấn đề không hoàn hảo thị trường gây Các tổ chức tài thu thập thơng tin từ người mua người bán để làm cho nhu cầu mua bán gặp Nếu khơng có tổ chức tài chi phí thơng tin giao dịch lớn khiến cho giao dịch khó xảy Nói chung tổ chức tài trung gian chia thành loại: Tổ chức nhận ký thác tổ chức không nhận ký thác (1) Tổ chức nhận ký thác (Deposistory institutions) Tổ chức nhận ký thác loại hình chủ yếu tổ chức tài chính, nhận ký thác từ đơn vị thặng dư vốn cung cấp tín dụng cho đơn vị thiếu hụt vốn đầu tư cách mua chứng khoán Tổ chức nhận ký thác bao gồm loại hình sau đây: Ngân hàng thương mại - tổ chức mà hoạt động chủ yếu thường xuyên nhận tiền gửi công chúng hình thức ký thác sử dụng ký thác vay thực dịch vụ tài khác Tổ chức tiết kiệm - loại hình tổ chức nhận ký thác thường tổ chức hình thức hiệp hội tiết kiệm cho vay ngân hàng tiết kiệm, hoạt động tương tự ngân hàng thương mại tập trung chủ yếu vào khách hàng cá nhân khách hàng cơng ty Hiệp hội tín dụng - Hiệp hội tín dụng khác với ngân hàng thương mại tổ chức tiết kiệm chỗ (1) chúng tổ chức phi lợi nhuận, (2) hạn chế hoạt động phạm vi thành viên hội, sử dụng hầu hết nguồn vốn huy động từ hội viên cung cấp tín dụng lại cho hội viên khác (2) Tổ chức không nhận ký thác (Nondeposistory institutions) Tổ chức không nhận ký thác đóng vai trị quan trọng hệ thống tài Chúng khơng huy động nguồn vốn hình thức ký thác mà huy động vốn Chương - Tổng quan QTTCDN Page 11 BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ hình thức khác phát hành tín phiếu, trái phiếu, cổ phiếu Về loại hình, tổ chức khơng nhận ký thác (đơi cịn gọi tổ chức tài phi ngân hàng) bao gồm: Cơng ty tài - huy động vốn cách phát hành chứng khoán sử dụng vốn huy động vay Hoạt động cho vay công ty tài giống ngân hàng thương mại chủ yếu tập trung vào phân khúc thị trường cụ thể Quỹ đầu tư hỗ tương - huy động vốn cách bán cổ phần cho nhà đầu tư sử dụng vốn huy động để đầu tư chứng khoán thị trường tài Cơng ty chứng khốn - cung cấp đa dạng loại dịch vụ tài mơi giới, kinh doanh, tư vấn bao tiêu chứng khốn Cơng ty bảo hiểm - huy động vốn cách bán chứng nhận bảo hiểm cho công chúng sử dụng nguồn vốn huy động để đầu tư thị trường tài Quỹ hưu bổng - quỹ hình thành từ tiền đóng góp cơng ty đại diện phủ sử dụng để đầu tư thị trường tài Vốn gốc lãi quỹ dùng để chi trả cho người lao động hình thức lương hưu 1.6.3 Các cơng cụ tài Có nhiều loại chứng khốn hay cơng cụ tài giao dịch thị trường tài chính, bao gồm công cụ thị trường vốn công cụ thị trường tiền tệ Ba loại chứng khoán giao dịch phổ biến thị trường vốn bao gồm trái phiếu (bonds), chứng khoán cầm cố bất động sản (mortgages) cổ phiếu (stocks) Trái phiếu chứng nhận nợ dài hạn cơng ty phủ phát hành để huy động vốn tài trợ cho hoạt động Chứng khốn cầm cố bất động sản loại chứng nhận nợ dài hạn tạo nhằm tài trợ cho việc mua bất động sản Cổ phiếu (cịn gọi chứng khốn vốn) chứng nhận đầu tư sở hữu phần công ty cổ phần Các cơng cụ tài thị trường tiền tệ loại tài sản tài có thời hạn khơng q năm, bao gồm tín phiếu kho bạc, chứng tiền gửi, thương phiếu, thuận nhận ngân hàng, quỹ liên bang, thoả thuận mua lại, ký thác dollar ngoại biên Tín phiếu kho bạc (treasury bill) - chứng khốn có thời hạn khơng năm Kho bạc phát hành để huy động vốn bù đắp thiếu hụt cho ngân sách Chứng tiền gửi (certificate of deposit) - chứng tiền gửi tổ chức nhận ký thác phát hành có nêu rõ số tiền gửi, thời hạn lãi suất Chương - Tổng quan QTTCDN Page 12 BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ Thương phiếu (commercial paper) - chứng khốn ngắn hạn cơng ty uy tín phát hành để huy động vốn ngắn hạn Thuận nhận ngân hàng (bank’s acceptance) - thoả thuận theo ngân hàng chấp nhận toán số tiền ghi hối phiếu hối phiếu xuất trình Quỹ liên bang - Ký thác tổ chức nhận ký thác gửi Ngân hàng Dự trữ Liên bang Thoả thuận mua lại (repurchase agreement - repo) - Thoả thuận theo ngân hàng (hoặc cơng ty) bán chứng khốn phủ mà họ sở hữu kèm theo cam kết sau mua lại chứng khốn Ký thác dollar ngoại biên (eurodollar deposit) - Ký thác dollar ngân hàng nằm lãnh thổ Hoa Kỳ Trên công cụ thường giao dịch thị trường tiền tệ Mỹ Ở Việt Nam, thị trường tiền tệ chưa phát triển nên hàng hóa giao dịch thị trường chưa nhiều Ngồi cơng cụ tài thị trường tiền tệ thị trường vốn, thị trường tài cịn giao dịch cơng cụ tài hay chứng khốn phái sinh (derivatives) Chứng khoán phái sinh (derivative securities) loại chứng khốn mà giá trị phái sinh từ giá trị tài sản sở (underlying assets) Chứng khoán phái sinh phổ biến bao gồm loại hợp đồng kỳ hạn (forwards contracts), hợp đồng giao sau (futures contracts), hợp đồng hoán đổi (swaps contracts), hợp đồng quyền chọn (options contracts) Các loại chứng khoán phái sinh xem xét chương môn học 1.6.4 Khái niệm hiệu thị trường tài Khái niệm hiệu thị trường tài quan trọng làm tảng cho nhiều lý thuyết mơ hình tài mà xem xét chương sau Trong phạm vi chương giới thiệu để bạn làm quen với khái niệm số hình thức hiệu thị trường tài Thị trường tài hiệu (efficient fiancial market) thị trường tài giá tài sản tài phản ánh đầy đủ thơng tin có liên quan, nghĩa giá thị trường chứng khoán riêng biệt thay đổi nhanh theo thông tin xuất Eugene Fama người đầu việc nghiên cứu thị trường hiệu Ơng mơ tả mức độ hiệu thị trường sau: (1) Hình thức hiệu yếu - Giá phản ánh đầu đủ kết giá khứ, hay nói khác đi, hiểu biết động thái giá khứ giúp bạn cải thiện khả dự báo giá tương lai (2) Hình thức hiệu trung bình - Giá phản ánh đầy đủ tất thông tin công bố chẳng hạn báo cáo thường niên tin tức có liên quan Chương - Tổng quan QTTCDN Page 13 BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ (3) Hình thức hiệu mạnh - Giá phản ánh đầy đủ tất thông tin kể thông tin khứ, thông tin công bố lẫn thơng tin có tin riêng tư (thơng tin mà có người bên cơng ty biết) * Sáu học thị trường hiệu Bài học 1: Thị trường khơng có trí nhớ Bài học 2: Hãy tin vào giá thị trường Bài học 3: Hãy đọc sâu Bài học 4: Khơng có ảo tưởng tài Bài học 5: Phương án tự làm lấy Bài học 6: Đã xem cổ phần, xem tất [Trần Ngọc Thơ (2003), Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê, Hà Nội] Tham khảo GS.TS Đỗ Hoàng Toàn - GS.TS Nguyễn Kim Truy (12/2006), Giáo trình Quản trị học, NXB Thống kê, Hà Nội * Một số khái niệm a Tổ chức: liên kết người với phương tiện hoạt động định hướng với mục tiêu xác định dựa nguyên tắc quy tắc định - Hoạt động: phương thức tồn người thông qua việc tiêu hao lượng (cơ bắp, thần kinh) để tác động lên thực khách quan, tạo sản phẩm (SP) thỏa mãn nhu cầu người => Hoạt động quản trị (QT) việc thực nhiệm vụ liên kết, phối hợp thành viên tổ chức gắn tổ chức với môi trường để đạt định hướng, mục tiêu tổ chức b Quản trị: tác động quyền lực tổ chức chủ thể QT lên đối tượng bị QT nhằm đạt định hướng, mục tiêu mong muốn tổ chức điều kiện ràng buộc môi trường c Quản trị học: khoa học nghệ thuật nghiên cứu, xử lý vấn đề QT tổ chức có người tham dự GS.TS Đỗ Hoàng Toàn (2009), Quản trị kinh doanh, NXB Lao động - Xã hội, Hà Nội * Quản trị tài doanh nghiệp Mục tiêu hàng đầu DN phải ln ln bảo tồn phát triển số vốn bỏ trình kinh doanh Đây nhiệm vụ, chức thiếu DN, thông qua hoạt động quản trị tài doanh nghiệp Quản trị tài doanh nghiệp: tác động có tổ chức chủ DN phận tài chuyên trách DN (theo nguyên tắc xác định) lên hoạt động tài DN, mục tiêu tối đa hố giá trị tài sản chủ DN Mục tiêu quản trị tài doanh nghiệp: bảo tồn tăng trưởng không ngừng với tốc độ cao số vốn mà chủ DN bỏ vào DN; tức phải ln ln đạt tới mức tối đa hố giá trị tài sản chủ DN Chương - Tổng quan QTTCDN Page 14 BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ Ngun tắc quản trị tài doanh nghiệp: Ngồi ngun tắc QT chung DN, hoạt động tài nghiệp vụ có tính độc lập định, cịn phải tn thủ ngun tắc sau: Nguyên tắc thu chi; Nguyên tắc loại bỏ nhiễu tài chính; Nguyên tắc sinh lợi; Nguyên tắc kết hợp hài hồ lợi ích; Ngun tắc dám mạo hiểm Bộ máy quản trị tài doanh nghiệp: phận quan trọng DN; với DN nhỏ, chủ DN phải trực tiếp nắm giữ; với DN vừa lớn, phải giám đốc tài chính, trưởng phịng có đủ khả nhân cách thực Nhiệm vụ máy tài doanh nghiệp bao gồm:  Từ kế hoạch sản xuất lập kế hoạch tài doanh nghiệp; tham gia vào việc xây dựng giá bán hợp đồng kinh tế với bạn hàng khách hàng  Tìm kiếm nguồn vốn để huy động xác lập phương án đầu tư phát triển  Thanh toán kịp thời, đầy đủ, hạn, chế độ cách khoa học, văn minh khoản nợ phải trả đôn đốc thu nợ cho DN  Xây dựng báo cáo tài  Tiến hành phân tích tài doanh nghiệp chuẩn bị cho hoạt động tra, kiểm tốn Nhà nước => Tóm lược: Quản trị tài doanh nghiệp tác động có tổ chức chủ DN phận tài chuyên trách DN (theo nguyên tắc xác định) lên hoạt động tài DN, mục tiêu tối đa hố giá trị tài sản chủ DN Southern Pacific University, Quản trị tài chính, Chương trình đào tạo Thạc sỹ: - MBA540: Master of Business Administration - MSPM525: Master of Science in Project Management Chương I: Giới thiệu quản trị tài Chương giới thiệu sở tồn chương trình: Tài gì? Mục tiêu chi phối việc định tài chính, là: Tối đa hóa lợi ích cổ đơng Mơi trường thuế pháp luật định tài Cuối cùng, mô tả sợi dây xuyên suốt, xâu chuỗi tất vấn đề với nhau, là: 10 tiền đề tài Mục tiêu 1: Tài gì? Mục tiêu 2: Mục tiêu cơng ty Mục tiêu 3: Các hình thái pháp lý tổ chức kinh doanh Mục tiêu 4: Môi trường thuế Mục tiêu 5: Mười tiền đề tạo nên sở quản trị tài Tiền đề 1: Đổi rủi ro lấy thu nhập - Chúng ta không chấp nhận thêm rủi ro trừ đền bù thu nhập cao Chương - Tổng quan QTTCDN Page 15 BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ Tiền đề 2: Giá trị thời gian tiền - Một đồng hôm giá trị nhiều so với đồng tương lai Tiền đề 3: Quan trọng dịng tiền, khơng phải lợi nhuận Tiền đề 4: Các dòng tiền gia tăng - theo dõi thay đổi Tiền đề 5: Những trở ngại thị trường cạnh tranh - khó tìm dự án siêu lợi nhuận Tiền đề 6: Các thị trường vốn hiệu - Thị trường chuyển động nhanh giá phản ánh xác Tiền đề 7: Vấn đề thuê mướn - người điều hành không làm việc cho chủ sở hữu trừ họ có quyền lợi Tiền đề 8: Thuế ảnh hưởng tới định kinh doanh Tiền đề 9: Khơng có rủi ro giống rủi ro - số rủi ro bị loại trừ đa dạng hóa số khơng thể Tiền đề 10: Hàng vi đạo đức làm điều tốt rắc rối đạo đức ln xuất tài Chương II: Đánh giá tình hình tài dịng tiền công ty Chương III: Giá trị thời gian tiền Chương IV: Rủi ro thu nhập Chương V: Định giá trái phiếu Chương VI: Định giá cổ phiếu Chương VII: Các tiêu định đầu tư Chương VIII: Dòng tiền số vấn đề khác định đầu tư Chương IX: Chi phí vốn Chương X: Quản lý tiền chứng khoán khả mại Chương - Tổng quan QTTCDN Page 16